MODULO 2.

1.4.1 RAZONES DE LIQUIDEZ.

Razones de liquidez Definicin.
La liquidez es la facilidad con la cual una inversin puede convertirse en dinero. Es decir, que
tan fcil se podra vender un terreno, un edificio; o tambin, hacer efectivo un CDT, vender
bonos, o simplemente retirar dinero de una cuenta bancaria.
Estas inversiones, pertenecen a los Activos de la empresa, y se acudir a ellas para el pago de
compromisos y deudas; la liquidez de estos Activos depende del tiempo que requieren para
efectivamente convertirse en dinero y de su valor en el mercado.
As, las Razones de Liquidez permiten adelantar un anlisis a la capacidad que posee una
entidad de cumplir con sus deudas, principalmente en el corto plazo, es decir un ao o menos.
Las dos principales medidas de liquidez son:
Capital de Trabajo Neto
Razn Corriente
En el clculo de estos indicadores, se emplean bsicamente el Activo Corriente y el Pasivo
Corriente, tomados del Balance General de una empresa a una fecha determinada.

1.4.1.1 CAPITAL DE TRABAJO NETO.
FORMULA
CAPITAL DE TRABAJO NETO = Activo Corriente - Pasivo Corriente
Para obtener el indicador que nos reflejar el Capital de Trabajo Neto de una empresa en un
momento determinado, simplemente restamos el Activo Corriente del Pasivo Corriente, que
son tomados del Balance General.
El Capital de Trabajo de una empresa moderna est compuesto por los Activos de Corto Plazo,
esto es, el dinero en caja, en cuentas bancarias y en CDTs menores a un ao; tambin por los
inventarios, por las cuentas por cobrar con vencimiento hasta 12 meses, y por valores
negociables como bonos y acciones emitidos por otras compaas. Y, para obtener el Capital
de Trabajo Neto, se restan de estos Activos Corrientes, los Pasivos Circulantes; dentro de los
cuales encontramos prstamos bancarios, salarios por pagar, impuestos por pagar, y todas
aquellas deudas de la empresa en el corto plazo.
El Capital Neto de Trabajo tambin puede concebirse como la proporcin de activos
circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo como fondos a largo plazo
la suma de los pasivos a largo plazo y el capital social de una Empresa.

La administracin de los recursos de una empresa es fundamental para su crecimiento y
expansin, el objetivo del anlisis de este indicador es manejar adecuadamente los recursos
con que se cuenta, de manera que las obligaciones que se adquirirn en el plazo de un ao no
sean superiores a sus activos lquidos.
El riesgo de que una empresa quede insolvente, se disminuye en la medida que se ampli su
Capital de Trabajo, lo que se traduce en la consolidacin de un margen de seguridad para
cubrir el Pasivo.
Los Activos Fijos, es decir las inversiones a largo plazo de la empresa, son los que generan
ganancias operativas, pero los Activos Circulantes, o Corrientes, representan ms de la mitad
de las inversiones totales en una tpica empresa industrial o de distribuciones. As, para que
una empresa opere con eficiencia, debe tener en cuenta a la hora de tomar decisiones que:
niveles excesivos de Activo Circulante pueden propiciar que se obtengan rendimientos por
debajo del estndar sobre la inversin, pero tambin que: niveles bajos de Activos Circulantes
pueden significar un dficit y dificultades para mantener operaciones estables.
Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 250.000.-
Muebles 110.000.- Capital 330.000.-
Bien Raz 400.000.- _______
Total Activo 695.000.- Total Pasivo 695.000.-
CAPITAL DE TRABAJO NETO = Activo Corriente - Pasivo Corriente.
Capital de trabajo = 185.000 115.000 = 70.000.
Comentario.
El resultado de ste ndice significa que el capital de trabajo de la empresa es de $ 70.000.
Indica el valor que le quedara a la empresa, representando en efectivo u otros pasivos
corrientes, despus de pagar todos sus pasivos de corto plazo, en el caso en que tuvieran
que ser cancelados de inmediato.
1.4.1.2 RAZON CORRIENTE.
RAZONES DE LIQUIDEZ - RAZN CORRIENTE
FORMULA
RAZN CORRIENTE = Activo Corriente / Pasivo Corriente.
Para hallar la Razn Corriente de una empresa, simplemente dividimos el Activo Corriente
entre el Pasivo Corriente, los cuales han sido tomados del Balance General.
Este indicador tambin es conocido como ndice de Solvencia o Razn del Circulante, es otra
forma de ver el Capital de Trabajo y de expresar la factibilidad de la empresa para cumplir sus
compromisos a corto plazo. Sin embargo, la razn tiene que ser considerada como una medida
aproximada de liquidez, debido a que no toma en cuenta la liquidez de los componentes
individuales de los activos circulantes. Una empresa que tenga activos circulantes compuestos
principalmente de efectivo y cuentas por cobrar a corto plazo en general tiene ms liquidez
que una empresa cuyos activos circulantes consisten de inventarios principalmente.
Entre ms elevado sea este coeficiente, mayor ser la capacidad de la empresa para hacer
frente a sus obligaciones a corto plazo, la cifra que se obtiene como resultado representa los
pesos de respaldo con que se cuenta por cada peso de deuda en el corto plazo.
Por lo general el ndice de Solvencia debe ser mayor que 1. Un valor entre 1,5 y 1,9 es
aceptable. Por otra parte un valor muy alto, es decir, mayor que 2, supone una situacin de
holgura financiera que puede verse unida a un exceso de capitales inaplicados que influyen
negativamente sobre la rentabilidad total de la empresa. Un valor de este ndice menor que 1
indica que la empresa puede declararse en suspensin de pagos y deber hacer frente a sus
deudas a corto plazo teniendo que tomar parte del Activo Fijo.

La aceptabilidad del indicador depende del sector en que opere la empresa y de sus
caractersticas, sin embargo, cuanto mayor sean sus resultados menor ser el riesgo de la
empresa y mayor ser su solidez de pago en el corto plazo.
Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 250.000.-
Muebles 110.000.- Capital 330.000.-
Bien Raz 400.000.- _______
Total Activo 695.000.- Total Pasivo 695.000.-
RAZN CORRIENTE = Activo Corriente / Pasivo Corriente.
Razn Corriente = 185.000 / 115.000 = 1.61
Este tiene como objeto verificar las posibilidades de la empresa afrontar compromiso; hay que
tener en cuenta que es de corto plazo.
Esto quiere decir que la empresa por cada peso que debe, tiene 1.61 pesos para pagar o
respaldar esa deuda.
Como se observa, este dato es muy interesante para determinar la capacidad de pago que se
tiene. Entre mayor sea la razn resultante, mayor solvencia y capacidad de pago se tiene, lo
cual es una garanta tanto para la empresa de que no tendr problemas para pagar sus deudas,
como para sus acreedores, puesto estos que tendrn certeza de que su inversin no se
perder, que est garantizada.

1.4.2 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO DEFINICIN.
El endeudamiento es la utilizacin de recursos de terceros para financiar una actividad y
aumentar la capacidad operativa de una empresa.
Las razones de endeudamiento permiten analizar el hecho de que las empresas no necesitan
financiar la totalidad de su actividad con recursos propios, sino que se pueden apalancar en
otros recursos externos.
As, estos Indicadores reflejan el peso o intensidad de la utilizacin de recursos ajenos en una
empresa, indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades, y son
de gran importancia pues esas deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo.
A partir de conocer en qu medida las diferentes fuentes ayudan a financiar los Activos, se
hace necesario conocer la relacin que guardan entre s los Recursos Ajenos, los Recursos
Permanentes y los Recursos Propios de la empresa.
De la misma manera, permiten determinar en qu grado y de qu forma participan los
acreedores dentro del financiamiento de la empresa, se establecen a su vez: el riesgo que
corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
1.4.2.1 RAZON DE ENDEUDAMIENTO.
FORMULA
RAZN DE ENDEUDAMIENTO = Pasivo Total / Activo Total.
La razn de endeudamiento establece qu proporcin del valor de los bienes de la empresa ha
sido financiada con recursos externos, es decir, mediante prstamos o compras a crdito.
De la misma manera, permite identificar el riesgo asumido por los acreedores de la empresa, el
riesgo de los propietarios del ente econmico, y, la conveniencia o inconveniencia del nivel de
endeudamiento presentado. Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiacin.
La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la
utilidad con el monto de los activos posedos por la compaa, Por su parte, el costo promedio
de la financiacin estar dado por la tasa que representan los intereses causados en un
perodo, respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo
lapso de tiempo.
El valor obtenido indica los pesos que debe la empresa por cada peso invertido en Activos.


Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-
Total Pasivo = 265.000
Patrimonio.
Muebles 110.000.- Capital 230.000.-
Bien Raz 400.000.- Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000
Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000
RAZN DE ENDEUDAMIENTO = Pasivo Total / Activo Total.
Razn de Endeudamiento = 265.000 / 695.000 = 0.38
1.4.2.2 RAZON DE CONCENTRACION.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO - RAZN DE CONCENTRACIN
FORMULA
RAZN DE CONCENTRACIN = Pasivo Corriente / Pasivo Total.
Para hallar esta razn dividimos el Pasivo Corriente entre el Pasivo Total, cifras que han sido
tomadas del Balance General.
La razn de concentracin permite analizar qu porcentaje de la deuda est a Corto Plazo, es
decir, en relacin al total de las obligaciones de la empresa, qu tanto debe cancelar en el
plazo mximo de un ao.
Es deseable una razn de concentracin inferior al 40%.
Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-
Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.
Muebles 110.000.- Capital 230.000.-
Bien Raz 400.000.- Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000
Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000
RAZN DE CONCENTRACIN = Pasivo Corriente / Pasivo Total.
Razn De concentracin = 115.000 / 265.000 = 0.43
1.4.2.3 RAZON DE AUTONOMIA.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO - RAZN DE AUTONOMA.
FORMULA
RAZN DE AUTONOMA = Patrimonio / Activo Total.
Este indicador lo obtenemos dividiendo el Patrimonio entre el Activo Total de la empresa.
La Razn de Concentracin muestra la participacin de los propietarios en la financiacin de
los activos, es decir, indica cunto le pertenece a los dueos de cada peso invertido en la
empresa. Esta razn es el complemento de la Razn de Endeudamiento.
Significa que contablemente los dueos de la empresa han financiado $x por cada peso de los
Activos que posee la institucin.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-
Total Pasivo = 265.000
Patrimonio.
Muebles 110.000.- Capital 230.000.-
Bien Raz 400.000.- Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000
Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000

RAZN DE AUTONOMA = Patrimonio / Activo Total.
Razn de Autonoma = 430.000 / 695.000 = 0.62
1.4.2.4 FINANCIACION A LARGO PLAZO.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO - FINANCIACIN A LARGO PLAZO.
FORMULA
Financiacin a Largo Plazo = (Capital + Pasivo No Corriente) / Activo Total.
Este indicador lo calculamos sumndole al Capital el Pasivo No Corriente, y dividiendo este
resultado entre el Activo Total.
Esa razn indica el porcentaje del Activo que se est financiando con recursos de Largo Plazo,
ya sean internos o externos.
El resultado indica el porcentaje de los Activos que se estn financiando con crdito a largo
plazo, incluyendo la inversin realizada por los accionistas de la empresa.
Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-
Total Pasivo = 265.000
Patrimonio.
Muebles 110.000.- Capital 230.000.-
Bien Raz 400.000.- Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000
Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000



Financiacin a Largo Plazo = (Capital + Pasivo No Corriente) / Activo Total.
Financiacin a Largo Plazo = (230.00 + 150.00) / 695.000 = 0.55

1.4.2.5 INDICADOR LEVERAGE.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO - INDICADOR DE LEVERAGE.
FORMULA
INDICADOR DE LEVERAGE = Pasivo / Patrimonio.
Este ndice lo calculamos dividiendo el Pasivo entre el Patrimonio.
El indicador de Leverage muestra el nivel de endeudamiento que presenta la empresa respecto
de su capital y reservas. Se calcula dividiendo el total de pasivos con terceros (corto y largo
plazo) por el capital y reservas.
El resultado obtenido refleja los pesos de deuda por cada peso de capital invertido.
Ejemplo.
Activo Pasivo
Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-
Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-
Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-
Mercadera 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-
Total Pasivo = 265.000
Patrimonio.
Muebles 110.000.- Capital 230.000.-
Bien Raz 400.000.- Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000
Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000


INDICADOR DE LEVERAGE = Pasivo / Patrimonio.
Indicador de leverage. = 265.000 / 430.000 = 0.62
Significa esto que por cada peso de pasivos, la empresa tiene 0.62 pesos de patrimonio para
respaldar esos pasivos.
Entre ms alto sea el resultado del Leverage, menor es el patrimonio frente a los pasivos,
significando que a mayor Leverage, mayores son los pasivos.
Teniendo en cuenta que entre mayor es el Leverage menor es el patrimonio, el riesgo que
corren los socios es menor, puesto que su aporte en la financiacin de los activos es menor, y
caso contrario sucede desde el punto de vista del acreedor, que entre mayor sea el Leverage,
mayor ser su riesgo puesto que los activos estarn financiados en su mayora por pasivos.
Si bien el tener un alto Leverage supone un menor riesgo, esto ser conveniente siempre y
cuando el costo financiero de los altos pasivos sea compensado por una alta rentabilidad de
los activos.

1.4.2.6 RAZONES DE APALANCAMIENTO.
RAZONES DE APALANCAMIENTO DEFINICIN.
El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, se emplea como una estrategia
asociada con la forma de financiarse y de gastar. El apalancamiento surge por la necesidad de
incurrir en el cubrimiento de las cargas fijas, operativas y financieras para realizar la gestin
empresarial.
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin
la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente.
El Apalancamiento se divide en Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero, como
en la fsica los dos ejercen "palanca", es decir, influyen positivamente para el logro utilidades
mayores, o, para potencializar las utilidades de una empresa; pero tambin, pueden generar
perdidas en caso de no llegar al nivel de Ingresos esperados.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la
economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades cuando la
economa est en auge. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los
inversionistas son reacios en correr riesgos.
Para calcular estos indicadores, es necesario dividir los gastos de operacin en fijos y variables.

1.4.2.7 APALANCAMIENTO FINANCIERO.
RAZONES DE APALANCAMIENTO - APALANCAMIENTO FINANCIERO.
FORMULA
APALANCAMIENTO FINANCIERO = Utilidad Operativa / Utilidad antes de Impuestos.
Para conocer el Apalancamiento Financiero de una empresa dividimos la Utilidad Operativa
entre la Utilidad antes de Impuestos, cifras que han sido tomadas del Estado de Resultados.
El financiamiento proveniente de accionistas es ms caro en el largo plazo que el proveniente
de deuda a largo plazo, esto, debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de
los accionistas son mayores que las de la persona que pone dinero en prstamo o deuda. Un
accionista es el ltimo que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capital es de riesgo, en
cambio, el riesgo de la entidad que presta dinero es menor, por lo tanto financiarse a largo
plazo con deuda es ms barato que financiarse con capital comn de accionistas, por otro lado
del inters que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el prstamo) deduce una parte de
impuestos.
As, el apalancamiento financiero ocurre cuando una empresa recurre a deuda
preferentemente que a capital comn de accionistas para financiar su empresa. Es decir: los
intereses por prstamos actan como una palanca, contra la cual las utilidades de operacin
trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.
La aplicacin de esta herramienta, se considera una habilidad en el administrador, pues
permite utilizar el Costo por el inters Financiero para las maximizar Utilidades Netas por
efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.
Ejemplo.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII 1.950.000
Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversin, y
que sta asciende a $10 millones de pesos, tendra un monto de deudas de $6 millones de
pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre prstamos la calculamos en el 24%
anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4 millones de
pesos, est representado en 1.000 acciones. La estructura financiera del estado de resultados
quedara as:
Utilidad operacional (UAII) $ 1.950.000
Gastos financieros intereses 1.440.000
Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357

Aplicando la formula, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada punto
porcentual de cambio en las UAII generar un cambio de 3.8235 puntos en la utilidad por
accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las UAII en un 76.92%, producir una
variacin porcentual de la utilidad por accin del 294.11%.
APALANCAMIENTO FINANCIERO = Utilidad Operativa / Utilidad antes de Impuestos.
Apalancamiento Financiero. = 1.950.000 / 510.000 = 3.8235

UAII x GAF -> 76.92% x 3.8235 = 294.11%

1.4.2.8 APALANCAMIENTO OPERATIVO.
RAZONES DE APALANCAMIENTO - APALANCAMIENTO OPERATIVO.
FORMULA.
APALANCAMIENTO OPERATIVO = Margen de Contribucin / Utilidad Operativa.
El resultado de este indicador lo obtenemos dividiendo el margen de contribucin entre la
Utilidad Operativa de la empresa.
Margen de Contribucin = Ingresos - (Costos Variables + Gastos Variables)
Si no se cuenta con los datos de costos y gastos variables se aplica la frmula:
Margen de Contribucin = Ingresos - Costo de Ventas
El apalancamiento operativo es la capacidad que tienen los costos de operacin de
incrementar el efecto de las variaciones de los ingresos por ventas de la empresa sobre las
utilidades antes de impuestos e intereses. Cuanto ms alto sean los costos fijos de operacin
de la empresa, ms alto es su apalancamiento operativo.

As, si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es
relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
Apalancado sobre las utilidades.
Entonces, el Apalancamiento operativo es la sustitucin de costos variables por costos fijos, y
trae como consecuencia que a mayores niveles de produccin, menor es el costo por unidad.
En este tipo de apalancamiento, el administrador debe maximizar los activos fijos (planta y
equipo), y manejar adecuadamente los costos y gastos fijos.

Ejemplo.
Suponga que se tiene la siguiente informacin de pronsticos para el ao 2010:
Capacidad de produccin 15.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 10.000 unidades
Precio de venta unidad $1.500
Costo variable unitario $900
Costo y gastos fijo de operacin $4.050.000

El estado de resultados sera el siguiente
Ventas (10.000 X $1.500) $15.000.000
- Costo variable (10.000 X $900) $ 9.000.000
= Margen de contribucin $ 6.000.000
- Costos y gastos fijos de operacin $ 4.050.000
= Utilidad operacional UAII $ 1.950.000

Si utilizamos la formula nos damos cuenta que el GAO para esta proyeccin es de 3.077. Qu
significa este nmero? Muy fcil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10.000
unidades) la utilidad operacional se incrementar en 3.077 puntos.
APALANCAMIENTO OPERATIVO = Margen de Contribucin / Utilidad Operativa.
Apalancamiento Operativo. = 6.000.000 / 1.950.000 = 3.077

1.4.2.9 APALANCAMIENTO TOTAL.
RAZONES DE APALANCAMIENTO - APALANCAMIENTO TOTAL.
FORMULA
APALANCAMIENTO TOTAL = Margen de Contribucin / Utilidad antes de Impuestos.
Para hallar este indicador tomamos el Margen de Contribucin y la Utilidad antes de
Impuestos, y los dividimos entre s.
Margen de Contribucin = Ingresos - (Costos Variables + Gastos Variables)
Si no se cuenta con los datos de costos y gastos variables se aplica la frmula:
Margen de Contribucin = Ingresos - Costo de Ventas
El Apalancamiento Total es el producto del Apalancamiento Operativo y Financiero, dando
como resultado potencializar las utilidades por accin a partir de aumentar los ingresos.
Entre mayor sea el Apalancamiento Operativo y Financiero de la empresa, mayor ser el nivel
de riesgo que esta maneje, pues corre el peligro de no estar en condiciones o capacidad de
cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.
El Apalancamiento Total utiliza todo el Estado de Resultados y muestra el impacto que tienen
las ventas o el volumen sobre la partida final de Utilidades por Accin.
Ejemplo.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII 1.950.000
Gastos financieros intereses 1.440.000
Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
APALANCAMIENTO TOTAL = Margen de Contribucin / Utilidad antes de Impuestos.
Apalancamiento Total = 6.000.000 / 510.000 = 11.76