EL PERSONAJE /12 /

PORTAFOLIO
EL COMERCIO / DOMINGO 24 de noviembre del 2013
IMPACTO. UBS CONSIDERA QUE CAMBIO DE POLTICA DE LA FED PODRA NO SER TAN DRAMTICO
Esperamos que la FED
anuncie en marzo el
retiro de su estmulo
El banco de inversin UBS estima que de concretarse el retiro del estmulo monetario por
parte de la FED, al mismo tiempo de una mejora en el crecimiento de la economa global,
se beneciaran los precios de las materias primas.
NICOLS CASTILLO ARVALO
Periodista
E
l banco de inversin UBS es-
t presente en el Per des-
de hace 15 aos, a travs
de su oficina de represen-
tacin, pero tiene cerca de
100 aos de operaciones en el negocio
de gestin de patrimonios de familias,
banca de inversin y manejo de porta-
folio de inversionistas institucionales.
Jorge Mariscal, managing director y
ocial en jefe para Inversiones en Mer-
cados Emergentes, en UBS WM, Nueva
York, accedi a una entrevista con no-
sotros para comentar sobre los princi-
pales riesgos que afectarn a las inver-
siones.
Cules son los principales riesgos
que enfrentarn las inversiones el
prximo ao?
En el mbito global, hay una atencin
central sobre la compatibilidad entre
el crecimiento econmico y las polti-
cas monetarias de los Estados Unidos y
de los pases desarrollados. Si el retiro
de estmulo monetario por parte de la
Reserva Federal (FED) se concreta, al
mismo tiempo de una mejora en el cre-
cimiento de la economa global, sera
tolerable para los pases emergentes
porque vendra junto a un aumento de
los precios de las materias primas, que
compensara el mayor costo nanciero.
Y si eso no sucede?
Justamente ese es el miedo que tie-
nen los mercados. Un error de clculo
podra causar un enfriamiento global
prematuro.
Para cundo UBS espera que se de-
cida la FED?
Creemos que las posibilidades de que
la FED anuncie su recorte de estmulos
econmicos (tapering) se sesgan ms
hacia marzo que diciembre, pues, de
suceder en diciembre, podramos te-
ner de nuevo la volatilidad que vivimos
en mayo y junio pasado.
En qu cambiaran las cosas de suce-
der el tapering en marzo?
Los mercados ya han reaccionado. Han
empezado a vender sus posiciones de
los pases ms vulnerables como son
Turqua, Sudfrica, Brasil, India e Indo-
nesia, con lo cual nuestra expectativa
es que el impacto no ser tan dramtico
como fue en mayo. Primero, porque las
monedas se han ajustado parcialmen-
te; segundo, porque los inversionistas
estn mucho ms preparados para en-
frentar un tapering, dado que ya no
ser una sorpresa; y tercero, porque
mucho del capital ms voltil ya se fue.
Pero indiscutiblemente esperamos vo-
latilidad.
Y esta volatilidad podra aumentar
con el tema del techo de la deuda de
EE.UU. que qued pendiente?
Nuestra expectativa sobre el segun-
do debate del techo de la deuda esta-
dounidense que es el segundo riesgo
ms importante para el prximo ao
es que tampoco ser tan dramtico co-
mo el primero. Si uno ve las encuestas
de opinin pblica de Estados Unidos,
el Partido Republicano perdi popu-
laridad a causa del paro del Gobierno
Estadounidense. Con elecciones acer-
cndose no es muy probable que lo
quieran repetir.
Y cmo esperan que la FED haga sus
recortes?
Lo que esperamos es que de los US$85
billones que hoy compra la FED men-
sualmente, deje de comprar entre
US$10 billones y US$20 billones; es
decir al rededor del 20% del estmulo,
lo cual le tomara entre un ao o ao y
medio en retirar toda la liquidez inyec-
tada. Son dos cosas que hay que tener
en cuenta sobre el cambio de poltica
de la FED, la reduccin de la velocidad
de inyeccin del dinero y su decisin de
subir tasas de inters. Esperamos que
no suceda este ltimo hasta nales del
2015 o a principios del 2016.
Ustedes cmo han capeado el ries-
go del tapering en las inversiones de
sus clientes?
Nos trazamos un escenario central
que en nuestra opinin es el ms
probable y un escenario de riesgos
menos probables para hacer las
recomendaciones del portafolio. En
nuestro escenario central prevemos
que las tasas en el mbito global van a
seguir relativamente bajas, a pesar del
tapering. Aqu la variable importante
que hay que seguir es la tasa de los bo-
nos estadounidenses a 10 aos. En el
perodo de mayo a junio, esta lleg a es-
tar a casi al 3%. Si esa tasa llegase a su-
bir arriba del 3%, causara problemas
para algunos de los pases vulnerables.
Hoy el valor de dicha tasa est prxima
al 2,6%.
Tambin en nuestro escenario cen-
tral creemos que la recuperacin global
continuar.
Si la FED hace un mal clculo, cules
seran las consecuencias de un esce-
nario adverso para el Per?
Si el crecimiento global se frenase por
un error de poltica monetaria, esto
impactara a las exportaciones del Pe-
r y estas impactaran en el crecimien-
to y el empleo. No es nuestro escenario
central.
Hoy la bolsa peruana es la segunda
ms perdedora del mundo. Podra
recuperarse el prximo ao?
El destino de la Bolsa de Valores de Li-
ma (BVL) est condicionado a las pers-
pectivas de los metales y estas no son
muy claras.
La cotizacin del oro lo vemos en un
rango de volatilidad y no con una subi-
da sostenida. En la medida que se acer-
ca un retiro de la liquidez por parte de
la FED, la posibilidad de una inacin
se reduce y le quita el atractivo al oro.
Adems, la India, que es el importa-
dor de oro ms grande del mundo, ha
fijado impuestos a las importaciones
de este metal, porque tiene una cuenta
corriente decitaria. As, en un escena-
rio optimista vemos al oro en US$1.350
la onza y en un escenario pesimista en
US$1,000. Por lo tanto, un componente
importante de la bolsa de Per va a estar