51

A
d
o
p
t
a
r
e
a

e
u
r
o
:

c
o
s
t
u
r
i

s
a
u

b
e
n
e
f
i
c
i
i
?
Adoptarea euro: costuri sau beneficii?
n
Cristian Socol
Lector universitar doctor
Aura Socol
Asistent universitar doctorand
Academia de Studii Economice Bucureti
Abstract. This paper evaluates the present estate of euro implementation in Monetary and Economic
Union (EMU). The Romanian admittance in EU at January 2007 increases interest to study the transmis-
sion and coordination mechanisms, related to mix common monetary policy different fiscal policy
across the countries in the euro area. Our study focuses on Euro Zone using the Optimum Currency Area
Theory and empirical evidences. The controversies beetwen economists regarding the construction pro-
cess of EMU remain large. The paper evaluates the costs and benefits of adopting the euro and the main
effects of Romanian integration in European Monetary Union. What are the consequences of implement-
ing the tye hands strategy for Romanian financial authorities? Can Romania solve the potential
conflict between real and nominal convergence relating the European integration? What is the best
strategy for Romania with the aim to obtain a faster real convergence with the European Union coun-
tries? Can Romania maximize the benefits to adopting euro in 2014? Is the European Union a Optimum
Currency Area?
Key words: optimum currency area; cost; benefits; European Monetary Union; euro; convergence.
n
Ce ne spune teoria
Teoria zonelor monetare optime (ZMO) este cea care
studiaz costurile i beneficiile asociate adoptrii unei
monede unice; ea se axeaz n principal pe costuri, a cror
minimizare depinde de anumite condiii caracteristice
economiilor rilor participante. Beneficiile se refer la
ctigurile obinute din eliminarea costurilor asociate
schimbului valutar i la importul de credibilitate a bncii
centrale a uniunii, care reduce expectaiile inflaioniste i,
implicit, nivelul inflaiei. Costurile sunt legate de efectele
negative ale renunrii la politica monetar independent
i la mecanismul cursului de schimb, ca instrumente de
ajustare a ocurilor asimetrice ntre potenialii membri ai
uniunii monetare. Cu ct nevoia de a efectua ajustri ale
ratei nominale de schimb este mai mic, cu att costurile
participrii la uniunea monetar se diminueaz, iar acest
stadiu de integrare este benefic pentru participani.
Teoria ZMO ofer justificarea economic a realizrii
zonelor monetare. Aceasta a indicat c un sistem de cursuri
de schimb fixe este potrivit pentru acele ri integrate n
comerul internaional i n care factorii de producie sunt
destul de mobili pentru a realiza o ajustare n caz de oc
asimetric. Este adevrat c decizia de a avea rate de schimb
fixe poate aduce avantaje, dar i dezavantaje. Astfel, o ar
poate s absoarb efectele distorsionante ale ocurilor
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

52
asimetrice prin modificarea ratei de schimb
(1)
. Costurile i
beneficiile pe care le poate avea o ar care intr ntr-o
zon n care cursurile de schimb sunt fixe depind de msura
n care propria economie se poate integra i face fa
concurenei economiilor potenialilor parteneri. Dup cum
se tie, o ar are mai multe avantaje din aderarea la o zon
monetar, dac economia sa e bine integrat cu celelalte
economii ale rilor member
(2)
.
1. Costurile unei monede unice (analiz prin
prisma teoriei ZMO)
Problema principal a uniunilor monetare este legat
de costurile acestui proces. Cele mai importante costuri
sunt localizate la nivel macroeconomic i apar din cauza
faptului c se pierd importante instrumente ale politicii
economice. Altfel spus, ca urmare a renunrii la
independena politicii monetare, autoritile naionale nu
mai pot realiza ajustri prin utilizarea instrumentelor
monetare, deoarece se cedeaz prerogativele politicii
monetare unei autoriti centrale; n plus, statele membre
vor avea o influen mai mare sau mai mic n procesul
decizional, funcie de mai muli factori, situaie care poate
fi perceput ca negativ pentru statele cu influen redus.
Dimensiunea costurilor asociate pierderii
instrumentelor de politic economic depinde de
diferenele dintre ri. n cazul existenei unor diferene
(att n structura economic, ct i din punct de vedere
legal i instituional), economiile n cauz trebuie s dein
alternative la instrumentele monetare, pentru reglarea
ocurilor. Devine astfel important de aflat care ar putea fi
probabilitatea apariiei ocurilor asimetrice i ce
instrumente alternative pot fi utilizate n lipsa ratei de
schimb sau a ratei dobnzii. Teoria ZMO ne spune c
proprietile zonelor monetare optime reprezint condiii
pe care trebuie s le ndeplineasc statele care doresc s
participe avantajos la o uniune monetar. Existena acestor
condiii face puin probabil prezena ocurilor asimetrice
sau, n cazul apariiei unor astfel de ocuri, asigur
instrumente eficiente de ajustare.
Altfel spus, costurile cresc atunci cnd se manifest
ocuri ale cererii sau ale ofertei care afecteaz diferit
economiile participante la uniunea monetar (ocurile
asimetrice), atunci cnd exist preferine diferite pentru
omaj i inflaie, diferene legislative, diferene ntre ratele
de cretere sau cnd mecanismele de ajustare nu
funcioneaz (nu exist sisteme de ajustare a ocurilor,
instituiile pieei muncii funcioneaz diferit sau se menin
diferene ntre sistemele fiscale) (de Grauwe, 2003).
Costuri determinate de apariia ocurilor asimetrice.
Din diverse motive (de exemplu, modificarea brusc a
preferinelor consumatorilor spre bunurile de import),
cererea agregat (CA) n ara X poate evolua diferit fa de
cererea agregat n ara Y (X i Y formeaz o uniune
monetar). Un oc pe latura cererii determin astfel o
reducere a cererii agregate n X i o cretere a cererii agregate
n Y. Folosind modelul cerere agregat (CA) ofert
agregat (OA), observm c efectele sunt diferite n cele
dou ri (figura1).
P2
P1
P1
P2
CA1
PIB1
PY
OA1
CA1
CA2
PIB1 PIB2
PX
PIBX
ara X ara Y
PIB2 PIBY
OA1
CA2
Figura 1. Manifestarea ocurilor asimetrice
Astfel, o reducere a cererii agregate n X va determina
micorarea produciei reale, ceea ce va determina reducerea
nivelului de ocupare. n scurt timp, ara X se va confrunta
cu situaia deficitelor gemene (deficit bugetar i deficit
de cont curent). Spre deosebire de X, ara Y va nregistra
excedent bugetar i, de asemenea, excedent de cont curent.
Observm, astfel, c un oc al cererii creeaz probleme
diferite celor dou ri. n lipsa posibilitii de a utiliza
cursul de schimb, o echilibrarea automat a economiilor
celor dou ri este posibil, dac salariile din X i din Y
sunt flexibile, iar mobilitatea forei de munc este ridicat
(soluii propuse de Mundell). Dac una din cele dou
condiii nu se realizeaz n practic, cele dou ri nu sunt
nc pregtite s fac parte dintr-o zon monetar, avnd
mai multe avantaje dac i pstreaz independena
monetar.
#!
A
J
c
p
|
a
r
e
a

e
u
r
c
:

c
c
s
|
u
r
|

s
a
u

o
e
r
e
|
|
c
|
|
?
Costuri determinate de preferine diferite ale rilor
fa de inflaie i omaj. Preferinele diferite ale rilor fa
de inflaie i omaj creeaz poteniale costuri n cazul unei
uniuni monetare. n Figura 2 (partea dreapt) sunt
reprezentate curbele Phillips pentru UE i o ar X
(Romnia, de exemplu)
(3)
. Axa vertical arat rata de
modificare a salariilor (w), iar axa orizontal rata
omajului (u); n partea stng a figurii este reprezentat
relaia dintre modificrile salariilor i modificrile
preurilor, relaie care poate fi scris astfel:
w
*
= 2
*
+ q
*
, (1)
unde:
w* = rata de cretere a salariilor
2
*
= rata inflaiei
q
*
= rata de cretere a productivitii muncii
Conform ecuaiei (1), putem scrie :
W
UE
*
= 2
UE
*
+ q
UE
*
(2)
W
R
*
= 2
R
*
+ q
R
*
(3)
De asemenea, conform teoriei paritii puterii de
cumprare (PPP), ntre Romnia i UE putem scrie
urmtoarea relaie:
e
*
= 2
R
*
- 2
UE
*
, (4)
unde:
e
*
= rata deprecierii leului n raport cu euro.
Ecuaia (4) arat c, atunci cnd rata inflaiei este mai
mare n Romnia dect n UE, pentru a nu-i pierde
competitivitatea extern, Romnia trebuie s-i deprecieze
moneda n raport cu euro. Dac Romnia i UE formeaz
ns o uniune monetar, atunci cursul de schimb nu mai
poate fi folosit ca instrument de politic; prin urmare e
*
= 0,
ceea ce nseamn c ratele inflaiei n UE i Romnia trebuie
s fie egale. Dac rata inflaiei n Romnia este mai mare
dect n UE, n condiiile unui curs de schimb fix, produsele
romneti i pierd competitivitatea.
UE i Romnia au preferine diferite fa de inflaie i
omaj (figura 2). Romnia alege s se situeze n punctul
A
R
, n timp ce UE alege combinaia specific punctului
C
UE
; astfel, Romnia prefer un omaj mai sczut i o inflaie
mai ridicat, n timp ce UE alege combinaia invers.
Att timp ct ratele inflaiei sunt diferite, un curs de
schimb fix ntre leu i euro nu este sustenabil. Pentru ca un
curs de schimb fix ntre leu i euro s poat fi meninut,
este necesar ca ratele inflaiei din cele dou zone s fie
egale (e
*
= 0). n aceast situaie, costul unei uniuni
monetare ntre Romnia i UE const n faptul c att
Romnia, ct i UE trebuie s accepte alte combinaii
inflaie-omaj, respectiv situarea n alte puncte ale curbei
Phillips, mai puin convenabile dect n situaia iniial.
Astfel, Romnia se deplaseaz pe curba Phillips n punctul
C
R
, n timp ce UE trebuie s aleag punctul A
UE
. n acest
fel, n W
UE
*
crete, iar W
R
*
scade; conform relaiei (1), 2
UE
*
n UE va crete, iar 2
R
*
va scdea, astfel nct ratele inflaiei
din cele dou zone se vor egaliza.
Confom teoriei economice, pe termen lung curba
Phillips este vertical, iar autoritile nu mai pot alege
ntre inflaie i omaj. Aadar, pe termen lung, n cazul
unei uniuni monetare, Romnia i UE i pot egaliza ratele
inflaiei stabilind un curs de schimb fix fr niciun cost n
termeni de omaj; avnd n vedere ns c, cel puin pe
termen scurt, compromisul inflaie-omaj exist, putem
spune c pentru rile cu rate ridicate ale inflaiei, aderarea
la o uniune monetar presupune, pe termen scurt, acceptarea
unui omaj mai mare.
Un alt cost potenial aprut n urma introducerii unei
monede unice este dat de eventualele diferene de
productivitate ntre rile participante la uniunea monetar.
Dac rata productivitii (q*) este mai mare n UE dect n
Romnia (figura 2)
W
UE
*
= 2
UE
*
+ q
UE
*
=>

2
UE
*
=

W
UE
*
-

q
UE
*
W
R
*
= 2
R
*
+ q
R
*
=> 2
R
*
= W
R
*
- q
R
*
Dac Romnia i UE formeaz o uniune monetar,
atunci e
*
= 0, unde
n
n u
uE
0
AuE
CuE
Rcrr|a
0
AR
CR

/
G

1
G

e
u
W
W
Figura 2. Costuri determinate de preferinele diferite ale rilor
fa de inflaie i omaj
e
*
= 2
X
*
- 2
UE
*
=> 2
UE
*
= 2
R
*
atunci:
W
UE
*
-

q
UE
*
= W
R
*
- q
R
*
sau
W
UE
*
- W
R
*
= q
UE
*
- q
R
*
Dac ratele productivitii sunt diferite n cele dou
zone care decid s formeze o uniune monetar (de exemplu,
mai mic n Romnia), atunci creterile salariilor nominale
n Romnia trebuie s fie mai mici dect cele din UE. Dac,
din diverse motive, nu se ntampl astfel, atunci apar
costuri.
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

54
De asemenea, n literatura de specialitate se fac adesea
referiri la diferenele instituionale pe piaa muncii sau
diferenele n ceea ce privete ritmurile de cretere
economic, ca fiind costuri ale integrrii unei ri ntr-o
zon monetar. Astfel, pentru rile cu instituii eterogene
ale pieei muncii, formarea unei uniuni monetare presupune
costuri mari. Aceasta deoarece n cazul unui oc pe latura
ofertei, efectele asupra preurilor i omajului n aceste ri
pot fi diferite (funcie de gradul de centralizare sindical).
n plus, cursul de schimb nu mai poate fi utilizat, iar drept
urmare ajustarea acestor efecte se va realiza mult mai greu.
n ceea ce privete diferenele de cretere economic,
participarea la o uniune monetar este mai costisitoare
pentru ara cu un ritm mai mare de cretere economic,
dect pentru ara cu un ritm mai mic; n acest caz este
indicat ca ara cu un ritm mai mare -i pstreze propria
moned. rile cu ritmuri mai mari de cretere economic
nregistreaz i ritmuri mai mari de cretere a importurilor.
Pentru a mri ritmul de cretere a exporturilor, aceste ri
trebuie s realizeze creteri de competitivitate prin
deprecieri reale ale propriilor monede. Cum participarea la
o uniune monetar exclude posibilitatea deprecierii reale,
rile care au nevoie de ritmuri mai mari de cretere (rile
n dezvoltare) ar putea fi dezavantajate.
Costuri determinate de diferenele ntre sistemele
fiscale ale rilor. Participarea la o uniune monetar
presupune pentru rile implicate acceptarea unor
constrngeri n ceea ce privete modul de finanare a
deficitelor bugetare. Din cauza diferenelor ntre sistemele
fiscale, rile utilizeaz diferite combinaii de finanare
prin ndatorare i finanare monetar a deficitelor bugetare.
Constrngerea bugetar este dat de relaia:
G T + rB = dB/dt + dM/dt,
unde:
G = nivelul cheltuielilor guvernamentale (excluznd
plile cu dobnda la datoria guvernamental);
T = veniturile fiscale;
r = rata dobnzii la datoria guvernamental;
B i M = baza monetar.
Deficitul bugetar este alctuit din deficitul primar (G
T) i plile cu dobnda la datoria guvernamental (rB) i
se poate finana prin ndatorare (dB/dt) sau prin creterea
bazei monetare (dM/dt). Un guvern raional va ncerca s
compare costul marginal al creterii veniturilor prin mrirea
fiscalitii cu costul marginal al creterii veniturilor prin
senioraj; n situaia n care costul marginal al creterii
veniturilor prin mrirea fiscalitii depete costul mar-
ginal al creterii veniturilor prin inflaie (senioraj), un
guvern alege varianta de cretere a inflaiei. n general,
rile cu sisteme fiscale subdezvoltate consider avantajos
s-i mreasc veniturile bugetare prin senioraj, deoarece
costurile de cretere a veniturilor bugetare prin mrirea
fiscalitii sunt mai mari dect costurile de cretere a
veniturilor bugetare prin inflaie (de obicei este cazul rilor
n curs de dezvoltare). n concluzie, rile mai puin
dezvoltate care intr ntr-o uniune monetar alturi de ri
cu un nivel de dezvoltare superior vor trebui s mreasc
fiscalitatea pentru a-i finana deficitul. ns creterea
fiscalitii n rile mai puin dezvoltate va conduce la
pierdere de bunstare (Burda, Wyplosz, 1997).
Analiza de mai sus evideniaz diferenele semnificative
care exist ntre ri; pentru a corecta aceste diferene,
rile pot apela la diferite instrumente de politic
economic sau la instrumentul curs de schimb. Conform
teoriei zonelor monetare optime, n cele mai multe situaii,
rile au la dispoziie instrumente alternative la cursul de
schimb. ns aderarea la o uniune monetar nu este de dorit
att timp ct costurile ei sunt mai mari dect beneficiile,
iar diferenele ntre ri sunt mari, ngreunnd sarcina
minimizrii costurilor (de Grauwe, 2003).
2. Benefiiciile unei monede unice
De cealalt parte a baricadei i fac simit prezena
susintorii unei monede unice, susintori care aduc drept
argumente beneficiile nregistrate de pe urma unei uniuni
monetare, criticnd persistena pe termen lung a unor
eventuale costuri.
Dac, n general, costurile monedei unice se refer la
nivelul macroeconomic al economiei, beneficiile acesteia
sunt analizate mai ales la nivel microeconomic. Astfel, n
principiu, beneficiile monedei unice se refer la eliminarea
costurilor de tranzacie asociate schimbului valutar, precum
i eliminarea riscului generat de incertitudinea privind
evoluia viitoare a cursurilor de schimb.
Ctiguri rezultate din eliminarea costurilor de
tranzacie. n contextul unei uniuni monetare i, respectiv,
al unei monede unice, costurile de tranzacie dispar.
Ctigul publicului larg din eliminarea costurilor
preschimbrii unei monede cu alt moned este evident.
La nivelul ntregii uniuni monetare, dispariia acestor
costuri genereaz ctiguri, ns ele nu sunt repartizate
uniform. Pentru c ceea ce pentru unii reprezint catig,
pentru alii reprezint pierdere (de exemplu, cazul
renunrii la taxele aferente schimbului valutar: cei care le
plteau sunt n ctig acum, ns pierd cei care iniial le
percepeau; aceste tip de inconveniente se pot nltura odat
ce perdanii se vor adapta la noul context i se vor orienta
spre alt form de profit).
Eliminarea costurilor de tranzacie genereaz i un
ctig indirect, respectiv reducerea discriminrii prin pre
ntre pieele naionale, larg practicat pe pieele rilor din
UE, datorit segmentrii puternice a pieelor naionale. n
aceste condiii, costurile de tranzacie mari mpiedic un
consumator dintr-o ar s cumpere acelai bun dintr-o alt
ar. n lipsa acestor costuri de tranzacie, consumatorii
vor putea achiziiona bunurile pe care le vor de acolo unde
sunt mai ieftine.
55
A
d
o
p
t
a
r
e
a

e
u
r
o
:

c
o
s
t
u
r
i

s
a
u

b
e
n
e
f
i
c
i
i
?
Ctiguri de bunstare generate de scderea
incertitudinii. n general, oamenii vor s fie siguri n
privina evoluiei veniturilor lor. O evoluie incert a
cursului de schimb creeaz o stare de nesiguran, care va
conduce la pierdere de bunstare. Astfel, eliminarea riscului
valutar poate conduce la o cretere de bunstare.
n acelai timp, costurile amintite mai sus pot fi analizate
i dintr-o alt perspectiv. Din acest punct de vedere,
diferenele dintre ri exist, ns problema este n ce
msur aceste diferene sunt relevante, astfel nct prezena
lor s mpiedice realizarea unei uniuni monetare.
Apare astfel ntrebarea: n ce msur exist i se
manifest ocurile asimetrice despre care vorbete Robert
Mundell? Conform viziunilor optimiste, creterea
gradului de integrare va conduce ntr-o mai mare msur la
o compatibilizare a structurilor economiilor i ntr-o msur
mai mic la apariia unor ocuri asimetrice; n plus, n
condiiile realizrii unei pieei unice, majoritatea ocurilor
pe latura cererii vor tinde s aib un efect simetric. Exist
ns i viziunea pesimist, care nu elimin ipoteza ocurilor
asimetrice. Potrivit acestei viziuni, economiile de scar
pot conduce la apariia unor efecte de aglomerare. Astfel,
efectul de concentrare a produciei va conduce la pierderea
avantajelor oferite de economiile de scar. Astfel,
integrarea comercial, potrivit acestei abordri, conduce
la apariia ocurilor asimetrice. ocurile asimetrice ar fi
favorizate de gradul nalt de concentrare a anumitor
industrii ntr-o anumit ar. n acest caz, rile care s-ar
confrunta cu asemenea ocuri ar putea prefera s poat
utiliza cursul de schimb pentru a echilibra economia. Care
dintre cele dou viziuni este mai aproape de realitate?
Evidenele empirice n spaiul european, analizate de
Frankel i Rose (1996), susin varianta optimist. Cei doi
autori au susinut caracterul endogen al criteriilor ZMO,
plecnd de la ideea c rile cu cele mai strnse relaii
economice tind s aib o mai mare concordan a ciclurilor
de afaceri i au afirmat c accentuarea integrrii datorit
unificrii monetare va duce la sincronizarea mai bun a
ciclurilor economice i la apropierea de statutul de zon
monetar optim. Cu ct corelaia ocurilor va fi mai
redus, cu att vor crete costurile unei uniuni monetare,
n lipsa posibilitilor de ajustare pe termen scurt a
economiei prin intermediul cursului de schimb. Costurile
unei simetrii mai reduse pot fi compensate de benefiicile
unui grad mai mare al integrrii economice, ceea ce permite
o mai bun alocare a resurselor n economie. Aceast
abordare reprezint una din paradigmele teoriei zonelor
monetare optime i are implicaii covritoare. Astfel,
participarea unei ri la o uniune monetar, dei nu satisface
criteriile unei zone monetare optime, va conduce ex-ante
la creterea gradului de integrare i de corelare a ciclurilor
de afaceri. De fapt, obiectivul principal pentru care se
realizeaz o uniune monetar este acela de a ctiga de pe
urma beneficiilor, chiar dac acestea nu pot fi identificate
de la nceput (varianta ex-ante) sau apar dup o anumit
perioad de timp (varianta ex-post).
Cel mai important cost, adesea invocat, face referire la
renunarea la independena politicii monetare, respectiv
utilizarea instrumentului cursului de schimb. Cu toate astea,
ne putem ntreba: n ce msur este politica monetar
naional eficient n corectarea diferenelor dintre ri?
Pierderea independenei monetare constituie un obstacol
suficient, astfel nct s se renune la intrarea ntr-o zon
monetar? Exist diferene semnificative ntre ri, care
nu dispar n cadrul unei uniuni monetare. Abandonarea
instrumentului cursului de schimb poate fi considerat un
cost al uniunii monetare, ns trebuie s avem n vedere c
manipularea cursului de schimb nu afecteaz permanent
variabilele reale (producia i ocuparea). Totui, modificarea
cursului de schimb este un instrument puternic la ndemna
rilor care vor s elimine dezechilibre macroeconomice
majore, cu costuri mai mici n termeni de producie i omaj.
Cu toate astea, experienele multor ri arat c, atunci
cnd deprecierea este utilizat sistematic, rezultatul este
creterea inflaiei, fr s existe ctiguri n termeni de
producie i ocupare
(4)
.
ntrebarea la care trebuie s rspundem n continuare
este: n ce msur modificrile nominale ale cursului de
schimb afecteaz permanent cursul real de schimb al unei
monede? Presupunem c din diferite motive cererea
agregat n Romnia scade. Pentru a face fa acestei
probleme, Romnia i depreciaz moneda (Figura 3). Ca
rezultat al deprecierii leului fa de euro, cererea agregat
n Romnia crete de la CA
1
la CA
2
i corecteaz
modificarea iniial nefavorabil. Noul punct de echilibru
este E
1
. Acest nou echilibru (E
1
) nu va putea fi pstrat mult
timp, deoarece devalorizarea leului mrete preurile
bunurilor importate, fapt ce afecteaz costurile de
producie. Totodat, pe msur ce puterea de cumprare a
veniturilor lucrtorilor din Romnia scade, acetia vor presa
n sensul creterii salariilor nominale. Toate acestea
determin scderea ofertei agregate (de la OA
1
la OA
2
).
Prin urmare, preurile cresc i producia scade. Creterea
preurilor alimenteaz n continuare presiunile salariale,
fapt ce determin scderea n continuare a ofertei agregate.
n final, echilibrul se va realiza n punctul E
2
(singura
modificare pe termen lung rmne creterea preurilor,
variabilele reale revin la valorile iniiale).
Figura 3. Efectele politicii de devalorizare
E0
OATL P
Y
CA1
CA2
OA1
OA2
E1
E2
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

56
Putem concluziona c modificrile cursului de schimb
nominal afecteaz doar temporar competitivitatea
industriilor unei ri. Devalorizrile nominale conduc
numai temporar la devalorizri reale. Pe termen lung,
modificrile cursului de schimb nominal nu afecteaz cursul
de schimb real al monedei unei ri. Concluzia conform
creia, pe termen lung, cursul real de schimb nu este
influenat de modificrile cursului nominal nu implic ns
o lips a costurilor pentru rile care renun la instrumentul
cursului de schimb. Problema este ns c, pe termen lung,
nu cursul de schimb rezolv problemele generate de
caracteristicile specifice pieelor bunurilor din ri diferite.
Soluiile la problemele generate de diferenele structurale
dintre ri in de politicile structurale, i nu de politicile
monetare. Manipularea cantitii de bani sau a cursului de
schimb nu poate rezolva problemele generate de
diferenele structurale dintre ri.
Ce ne arat practica...
n continuarea acestei analize vom ncerca s definim
cadrul actual al dezvoltrii monedei unice euro n Uniunea
Economic i Monetar (UEM). Pentru nceput, este
semnificativ de aflat dac Uniunea European, zona unde
funcioneaz moneda unic euro, este ea nsi o zon
monetar optim.
Din punctul de vedere al similaritii ocurilor, analiza
empiric arat c ocurile din UE sunt destul de asimetrice
(de exemplu, rile din nordul Europei produc mai multe
bunuri care presupun tehnologii performante i competene
ridicate ale forei de munc dect rile din sudul Europei).
Unii dintre cei mai semnificativi factori determinani ai
convergenei ciclurilor de afaceri sunt comerul bilateral
dintre rile membre (exprimat prin indicele comerului
bilateral ICB), gradul de integrare economic (GIE),
specializarea comercial (exprimat prin indicele
specializrii comerciale ISC) i divergena structural
(exprimat prin indicele divergenei structurale IDS). n
relaia de mai jos sunt specificate i influenele acestor
factori asupra convergenei ciclurilor (Bwer,
Guillemineau, 2006), aa cum decurg acestea din analizele
empirice:
Convergena ciclurilor de afaceri = f(+ ICB; + GIE; -
ISC; - IDS),
unde:
- ICB se calculeaz ca medie a ponderii relaiilor
comerciale bilaterale dintre rile i i j (importuri +
exporturi) n relaiile comerciale totale.

=
+ + +
+ + +
=
T
1 t
jt jt it it
jit jit ijt ijt
Exp Im Exp Im
Exp Im Exp Im
T
1
ICBij
;
unde:
t = anul; T = numrul de ani
- GIE calculat ca medie a ponderii exporturilor i
importurilor unei ri i n PIB.

=
+
=
T
1 i
i
i i
i
PIB
Exp Im
T
1
GIE
- ISC msoar suma diferenelor dintre ponderile unui
sector de activitate n exporturile totale a dou economii.

= = =
=
T
1 t
jnt
N
1 n
T
1 t
int ij
) k
T
1
k
T
1
( abs ISC
,
unde:
nt
k - ponderea sectorului n n totalul exporturilor unei
ri, la momentul t;
abs valoare n modul.
- IDS este definit ca sum a diferenelor dintre ponderile
la PIB ale diferitelor sectoare de activitate economic.

= = =
=
T
1 t
jnt
N
1 n
T
1 t
int ij
) S
T
1
S
T
1
( abs IDS
,
unde:
nt
S ponderea sectorului n n PIB-ul unei ri, n t.
Analizele empirice demonstreaz c nu exist o sincronizare
a ciclurilor de afaceri ntre rile Uniunii Europene, motiv pentru
care ocurile pot afecta n mod diferit fiecare regiune
(5)
. n ceea
ce privete deviaiile specifice ale creterii economice a unei
ri fa de o tendin pe termen lung a creterii la nivel UE,
economiile celor ase ri fondatoare se deplaseaz mai uni-
form dect regiunile SUA, de exemplu.
Bayoumi & Eichengreen (1992) au demonstrat c exist
un grup central de ri care pot forma o uniune monetar
(Frana, Belgia, Germania, Olanda, Danemarca) datorit
relaiilor foarte strnse dintre ele i mai ales datorit faptului
c politicile economice au fost corelate cu cele ale Germaniei.
Pentru celelalte ri, corelaia ocurilor nu este att de ridicat
(n cazul Irlandei fiind chiar negativ). Concluzia este c n
cele ase state fondatoare riscul producerii de ocuri asimetrice
este mai mic dect n SUA, deci existena unei rate de schimb
pentru efectuarea de ajustri nu este necesar. Pe de alt parte
ns, observaiile ratelor de cretere i, implicit, rezultatele
cercetrii sunt influenate i de rspunsurile la ocuri, care
includ i politici naionale relativ independente.
n ceea ce privete criteriul ZMO referitor la integrarea
fiscal, Mongelli (2002) studiaz trei ipostaze ale integrrii
fiscale: convergena fiscal, stabilizarea fiscal i
centralizarea fiscal. Integrarea fiscal este o proprietate
a zonelor monetare optime care poate asigura realizarea
ajustrilor prin intervenia autoritilor
(6)
. Convergena
fiscal exist deoarece statele din zona euro au trebuit s
ndeplineasc criteriile de la Maastricht, iar acum trebuie
s respecte prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere.
Pe de alt parte, integrarea economic conduce la
armonizarea mai rapid a statelor n domeniul impozitrii
sau legislaiei fiscale. Stabilizarea fiscal cu ajutorul
instrumentelor fiscale depinde de capacitatea statelor de
57
A
d
o
p
t
a
r
e
a

e
u
r
o
:

c
o
s
t
u
r
i

s
a
u

b
e
n
e
f
i
c
i
i
?
a se ncadra n prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere.
Att timp ct statele membre pot utiliza stabilizatorii fiscali
naionali pentru atenuarea eventualelor ocuri, necesitatea
utilizrii ratei de schimb sau a altor instrumente se
diminueaz. Centralizarea fiscal presupune utilizarea unui
buget supranaional; prin centralizare fiscal se pot realiza
transferuri fiscale de la nivel comunitar spre zonele afectate
de ocuri. n Uniunea European ns federalismul fiscal nu
este foarte dezvoltat, deoarece guvernele i-au pstrat
autoritatea asupra stabilirii ncasrilor i cheltuielilor
bugetare; n plus, bugetul UE are dimensiuni reduse, neavnd
un rol de stabilizare a economiilor (Pelkmans, 2003).
Importana gradului de flexibilitate n interiorul unei
uniuni monetare (flexibilitatea salariilor, ca mecanism de
ajustare pentru atenuarea omajului cauzat de apariia
ocurilor asimetrice, mobilitatea forei de munc,
mobilitatea capitalului) este semnificativ. Astfel, n situaia
n care ocurile asimetrice ar aprea, cum funcioneaz
mecanismele de ajustare a pieei? Mc Morrow (1996) arat
c flexibilitatea salariilor n Uniunea European este redus,
salariile fiind mai flexibile n SUA i Japonia dect n UE; n
ceea ce privete mobilitatea forei de munc, n UE este mai
redus fa de SUA, de exemplu, unde migraia dintre state
joac un rol foarte important pentru reducerea omajului
(7)
.
Pelkmans (2003) apreciaz c mobilitatea redus a forei de
munc n Europa este, ntr-o oarecare msur, explicabil,
n primul rnd din cauza costurilor mari pe care le
genereaz
(8)
. Toate acestea fac ca mobilitatea forei de munc
s nu reprezinte un instrument de baz pentru ajustri n caz
de ocuri asimetrice. Din punctul de vedere al mobilitii
capitalului, ceea ce intereseaz sunt fluxurile de investiii
strine directe, deoarece acestea ar putea s realizeze ajustri
mai ales pe termen lung
(9)
.
Din punctul de vedere al gradului de deschidere
economic, diverse studii arat c majoritatea statelor din UE
au un grad de deschidere a economiei ctre alte ri din UE
cuprins ntre 10 i 20% din PIB; iar, n general, tendina este
de cretere a comerului ntre rile Uniunii Europene. O analiz
de tip costuri beneficii pentru statele UE presupune ns
rezultate diferite, deoarece gradul de deschidere difer
semnificativ. Pentru unele state, caracterizate prin dimensiune
redus i grad de deschidere ridicat, ar putea rezulta beneficii
nete. Pentru alte state, nu este clar dac ele pot forma o zon
monetar optim cu ceilali membri UE. Cu toate acestea,
chiar dac nu este ndeplinit acest criteriu, pot exista avantaje
din participarea la Uniunea Economic i Monetar, deoarece
existena altor proprieti ale ZMO poate estompa insuficiena
deschiderii economice.
Integrarea politic are i un rol principal. Actuala
arhitectur instituional a Uniunii Europene i mai ales
Sistemul European al Bncilor Centrale pot conduce la o
uniune politic parial. Integrarea politic are un rol im-
portant: o mai bun coordonare a politicilor naionale,
cooperarea mai bun n domeniul legislativ, cedarea unor
prerogative din domeniul politicilor economice ctre
instituiile comunitare. Exist ns i dificulti cauzate de
imposibilitatea de a stabili competene i obiective n unele
domenii, aplicarea limitat a principiului majoritii, lipsa
voinei politice pentru un buget federal care s poat
funciona cu rol de reglare n cazul ocurilor asimetrice.
n concluzie, condiiile pentru a forma o zon monetar
optim sunt dificil de comensurat, ceea ce face o analiz de
tipul costuri-beneficii destul de greu de realizat. ns
economitii care au testat empiric teoria zonelor monetare
sunt de acord c Uniunea European nu reprezint o zon
monetar optim. Analiznd zona euro din punctul de vedere
al teoriei zonelor monetare optime se poate afirma c este
format dintr-un grup eterogen de ri. Datele empirice
sugereaz faptul c nucleul UEM (Germania, Frana, Italia,
Belgia, Olanda) evolueaz simetric cu economia zonei euro,
iar periferia (Irlanda, Spania, Grecia) are o evoluie
particularizat n comparaie cu cea a acestei zone. Migraia
anual ntre statele membre ale zonei euro nu reprezint dect
0,75% din populaia rezident i 0,4% din populaia UE. n
plus, circulaia forei de munc are n vedere mai ales fora de
munc nalt calificat. Astfel, se pot accentua disparitile de
dezvoltare ntre ri i ntre regiuni, ceea ce va favoriza apariia
ocurilor asimetrice. Ponderile n comerul intraindustrial sunt
foarte dispersate de la ar la ar; astfel, nucleul UE
nregistreaz ponderi de peste 75% i, n plus, un grad ridicat
de diversificare a produciei (prin urmare, aceste ri vor fi
afectate mai puin de ocurile asimetrice). Activitile
industriale au tendina de concentrare n rile periferice ale
UE, iar serviciile n nucleul zonei euro. Diferenele dintre
instituiile pieei muncii din interiorul UEM constituie i ele
o surs pentru ocuri asimetrice. n anumite privine (comerul
intraindustrial, sistemele de securitate social) putem afirma
c Uniunea European nu este numai eterogen, ci este format
din clustere de ri.
n acest context, credem c devine prioritar rspunsul la
ntrebarea: Ce poate face un grup de ri pentru a se apropia
de statutul de zon monetar optim? Acest lucru ar putea
fi realizat prin creterea gradului de convergen sau prin
creterea flexibilitii, deci mbuntirea mecanismelor prin
care se pot realiza ajustri. Reducerea divergenelor este
ntr-o oarecare msur la ndemna decidenilor i se poate
realiza prin diverse forme de unificare politic. Creterea
gradului de flexibilitate, prin flexibilitatea salariilor i o
mai bun mobilitate a forei de munc, presupune ns ample
reforme ale pieei forei de munc, necesare, dar greu de
implementat. Putem astfel concluziona c decizia politic
a cntrit foarte mult n realizarea UEM, neexistnd un
rspuns clar din partea rapoartelor care au analizat
criteriile ZMO, nici mcar n privina membrilor iniiali
(10)
.
Ce s-a ntmplat n Uniunea European dup
adoptarea monedei unice...
Hotrrea de a crea o Uniune Economic i Monetar (UEM)
a fost adoptat n decembrie 1969 la ntlnirea efilor de stat la
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

58
Haga. n acelai timp, a fost constituit un grup de experi condus
de P. Werner, prim-ministrul luxemburghez, care s studieze
problemele pe care le ridic aplicarea n practic a acestei hotrri.
n 1970 este prezentat i aprobat planul Werner, avnd drept
obiectiv crearea UEM, n trepte, pe parcursul perioadei 1971-
1980. Obiectivul final al procesului de unificare economic i
monetar, conform planului Werner, era crearea Bncii Centrale
Comunitare i a monedei unice.
n 1988, n cadrul Consiliul European de la Hanovra,
misiunea de a studia i propune etapele concrete pentru a
ajunge la uniunea economic i monetar i revine
preedintelui Comisiei Europene, J. Delors. Comisia
European a elaborat o serie de studii i analize care au
completat raportul Delors, principala contribuie a acestor
studii a constat n evaluarea avantajelor i costurilor uniunii
economice monetare. Aceast evaluare s-a realizat n cinci
mari domenii (Tratatul de la Maastricht).
n 1993, n Olanda, se ajunge la un consens n ceea ce
privete criteriile de convergen la uniunea economic i
monetar, ndeplinirea acestora reprezentnd testul eco-
nomic de evaluare a stadiului de pregtire a unei economii
pentru aderarea la aceast uniune. Apare astfel Tratatul de la
Maastricht (convergena nominal), tratat care nu prevede
un calendar strict pentru adoptarea monedei unice, lsnd
acest proces la latitudinea fiecrei ri, n consultare cu
Comisia European i cu Banca Central European
(11)
. ns
tratatul prevede c numai rile care dovedesc atingerea unei
convergene durabile pot participa la etapa final a uniunii
economice i monetare i acord o mai mare importan
convergenei nominale dect celei reale. Tratatul de la
Maastricht nu face referire la criterii de convergen real,
ns problema convergenei reale este cel puin la fel de
important ca i cea a convergenei nominale
(12)
.
Uniunea European valideaz astfel teoria
endogenitii: pentru a intra n zona euro, nu este nevoie
de ndeplinirea criteriilelor ZMO, ci de criteriile restric-
tive impuse prin Tratatul de la Maastricht, presupunndu-se
c structurile economice ale rilor acceptate se vor
armoniza dup intrarea lor n zona monetar, integrarea
monetar favoriznd chiar acest proces.
Dup Tratatul de la Maastricht, prerile analitilor
economici i politici au continuat s fie diferite n ceea ce
privete efectele concrete ale abandonrii propriei lor politici
monetare naionale. S-au fcut referiri la urmtoarele consecine
majore ale introducerii monedei unice euro: creterea
transparenei i a competitivitii; o singur pia, mult mai
funcional; piee de capital n care moneda s fie euro;
creterea gradului de capitalizare a bncilor; diminuarea
numrului de investitori n bncile ce acord credite ieftine;
dispariia politicilor naionale n sfera valutar; relaxarea
presiunilor pe piaa financiar ca urmare a dispariiei cursurilor
de schimb; scderea costurilor determinate de risc; o nou
valut, competitor puternic al dolarului SUA i al yenului
japonez; reducerea tendinelor inflaioniste etc.
Cert este c adoptarea monedei unice a produs unificri i
integrri majore pe pieele europene. ncepnd cu 1 ianuarie
1999 s-a creat o alternativ avnd mrime i puteri similare cu
cele ale monedei americane, dolarul. Pentru investitorii n
dolari americani cea mai ngrijortoare caracteristic a
economiei SUA este reprezentat de deficitele contului curent.
Dac aceast tendin va continua, atunci investitorii probabil
c vor privi euro ca o valoare atractiv pe termen lung. Pe de
alt parte, cele mai ngrijortoare caracteristici ale Uniunii
Europene pentru investitorii n euro sunt reprezentate de
rigiditile sale structurale i numeroasele probleme legate de
omaj
(13)
. Pe termen lung, efectele euro asupra ratei omajului
rmn controversate. Pe de o parte, unii specialiti susin c
euro va reprezenta un avantaj pentru gsirea de noi locuri de
munc; pe de alt parte, ali specialiti consider c fr piee
flexibile ale forei de munc sau transferuri fiscale ntre rile
europene i n lipsa unor ajustri independente ale ratelor
dobnzilor, euro va aduce instabilitate, urmnd a fi pierdute
milioane de locuri de munc. Astfel, evidenele empirice
nregistrate n zona euro arat c, pe ansamblul zonei euro,
rata omajului a sczut (n perioada 1994-2005) dup
adoptarea monedei euro (tabel 1).
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Zona euro 10,8 10,5 10,7 10,6 10,0 9,1 8,1 7,9 8,3 8,7 8,9 8,6
Belgia 9,8 9,7 9,5 9,2 9,3 8,5 6,9 6,6 7,5 8,2 8,4 8,4
Germania 8,3 8,0 8,5 9,1 8,8 7,9 7,2 7,4 8,2 9,0 9,5 9,5
Spania 19,5 18,4 17,8 16,7 15,0 12,5 11,1 10,3 11,1 11,1 10,7 9,2
Frana 11,7 11,1 11,6 11,5 11,1 10,5 9,1 8,4 8,9 9,5 9,6 9,7
Italia 10,6 11,2 11,2 11,3 11,3 10,9 10,1 9,1 8,6 8,4 8,0 7,7
Luxemburg 3,2 2,9 2,9 2,7 2,7 2,4 2,3 2,1 2,8 3,7 5,1 4,5
Olanda 6,8 6,6 6,0 4,9 3,8 3,2 2,8 2,2 2,8 3,7 4,6 4,7
Austria 3,8 3,9 4,3 4,4 4,5 3,9 3,6 3,6 4,2 4,3 4,8 5,2
Portugalia 6,9 7,3 7,3 6,8 5,1 4,5 4,0 4,0 5,0 6,3 6,7 7,6
Finlanda 16,6 15,4 14,6 12,7 11,4 10,2 9,8 9,1 9,1 9,0 8,8 8,4
Suedia 9,4 8,8 9,6 9,9 8,2 6,7 5,6 4,9 4,9 5,6 6,3 7,8


Norvegia 5,4

4,9

4,7 4,0 3,2 3,2 3,4 3,6 3,9 4,5 4,4 4,6
Marea Britanie 9,3 8,5 7,9 6,8 6,1 5,9 5,4 5,0 5,1 4,9 4,7 4,7
SUA
*
6,1 5,6 5,4 4,9 4,5 4,2 4,0 4,8 5,8 6,0 5,5 5,1
Japonia
*
2,9 3,1 3,4 3,4 4,1 4,7 4,7 5,0 5,4 5,3 4,7 4,4

Rata omajului nainte i dup adoptarea monedei euro
Tabelul 1
Sursa: Baza de date Eurostat, 2006.
*
datele din aceste ri au fost folosite pentru comparaie
5J
A
J
c
p
|
a
r
e
a

e
u
r
c
:

c
c
s
|
u
r
|

s
a
u

o
e
r
e
|
|
c
|
|
?
n acest moment, UEM are deja apte ani de funcionare,
rmnnd un stadiu de integrare complex, deoarece cadrul
de politic economic este format din politica monetar
unic i un set de politici naionale. Banca Central
European (BCE) a reuit s aplice o politic monetar
unic de succes, cel mai mare succes al UEM realizndu-se
n domeniul stabilitii macroeconomice. Pe baza
stabilitii preurilor, UEM i permite o rat a dobnzii
destul de redus, situaie favorabil dezvoltrii economice.
Dac n ce privete stabilitatea preurilor s-au regsit pe
deplin avantajele uniunii monetare, trebuie s urmrim i
alte aspecte ale economiei, pentru a evalua primele
rezultate ale funcionrii UEM.
Pn n prezent, de la realizarea UEM, politica monetar a
fost gestionat eficace, ratele dobnzii meninndu-se la
niveluri reduse, fr a pune n pericol creterea economic.
Cu toate acestea, n perioada 1999-2004, zona euro a nregistrat
performane mai slabe n ceea ce privete creterea economic.
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
EU-15 1,Z 1,3 1,2 1,9 2,2 2,1 2,0 2,0 2,1
8e|g|e 1,5 0,9 1,1 2,Z 2,1 1, 1,5 1,9 2,5
0ermen|e 1,5 0, 0, 1,1 1,9 1,1 1,0 1,8 1,9
8pen|e 1,9 1,8 2,2 3,5 2,8 3, 3,1 3,1 3,1
Fren[e 1,3 0,Z 0, 1,8 1,8 1,9 2,2 2,3 1,9
|r|ende 1,3 2,1 2,5 5,3 1,0 1,Z 1,0 2,3 2,2
|te||e 1,9 2,0 1,Z 2, 2,3 2, 2,8 2,3 2,2
Luxemburg 1,1 1,0 1,0 3,8 2,1 2,1 2,5 3,2 3,8
0|ende 1,9 1,8 2,0 2,3 5,1 3,9 2,2 1,1 1,5
Austr|e 1,2 0,8 0,5 2,0 2,3 1,Z 1,3 2,0 2,1
Portuge||e 1,9 2,2 2,2 2,8 1,1 3,Z 3,3 2,5 2,1
F|n|ende 1,2 1,3 1,3 2,9 2,Z 2,0 1,3 0,1 0,8
8ued|e 1,8 1,0 0,5 1,3 2,Z 1,9 2,3 1,0 0,8
Heree 8r|ten|e 1,8 1, 1,3 0,8 1,2 1,3 1,1 1,3 2,1
Rata inflaiei n UE nainte i dup trecerea la moneda unic
Tabelul 2
Sursa: Baza de date Eurostat, 2006.
Sustenabilitatea finanelor publice n UE a avut o
evoluie negativ. Astfel, ponderile deficitelor bugetare i
ale datoriei publice n PIB au crescut, datorit incapacitii
unor guverne de a realiza consolidarea fiscal n primii ani
ai UEM. Situaia poate fi mbuntit ns, prin
continuarea reformelor structurale i a pieei forei de
munc, planul stabilit de decidenii din zona euro prin
strategia Lisabona.
Deficitele bugetare n UE (% din PIB)
Tabelul 3
2002 2003 2004 2005
Zone euro -2,5 -3,0 -2,8 -2,1
EU-25 -2,3 -3,0 -2, -2,3
2002 2003 2004 2005
Zone euro 8,1 9,3 9,8 Z0,8
EU-25 0,5 2,0 2,1 3,1
Sursa: Baza de date Eurostat, 2006.
Datoria public n UE (% din PIB)
Tabelul 4
Sursa: Baza de date Eurostat, 2006.
n ceea ce privete integrarea comercial, euro a avut un
impact important, efect care se estimeaz c va crete n anii
urmtori. Conform calculelor Comisiei Europene, se arat c
efectul estimat al UEM asupra comerului intraeuro variaz
ntre 7% i 18%. De asemenea, Comisia European prezint
unele studii care arat c prin realizarea UEM volumul
investiiilor strine directe a crescut semnificativ. n acelai
timp, efecte mai vizibile ale introducerii euro apar n domeniul
integrrii pieelor financiare, proces ce poate fi privit i ca un
mijloc de potenare a unei creteri economice ridicate, printr-o
mai bun alocare a resurselor, creterea investiiilor i mrirea
productivitii. Eliminarea riscului valutar a condus la
creterea lichiditii pe pieele financiare, precum i la o mai
mare transparen i concuren n domeniul serviciilor
financiare. UEM demonstreaz astfel c beneficiile integrrii
financiare sunt substaniale i durabile, acestea fiind
argumentate prin omogenitatea mai mare a pieelor,
consolidarea aprut la nivelul intermediarilor, dar i de
apariia unor noi produse i tehnici financiare.
0onc|uz||
Principalul beneficiu al Uniunii Monetare poate fi
considerat uurina ajustrii la un oc. Beneficiile unei
monede unice se regsesc la nivel microeoconomic i se
consider c nu sunt epuizate pn nu sunt cuprinse toate
rile din lume (fapt confirmat i prin iniiativa curent a
preedintelui UE, prin Angela Merkel, de a propune o
uniune vamal cu SUA, ca prim pas de integrare). Exist
patru beneficii ale ratelor de schimb fixate n mod
irevocabil: scderea costurilor volatilitii ratei de schimb,
reducerea costurilor de tranzacie, a incertitudinii, dar i
scderea preferinei locale. Dei politica monetar este
perceput ca neputincioas n influenarea variabilelor
reale pe termen lung, UE poate fi apropiat de o zon
monetar optim. Actuala zon euro poate avea beneficii
nete pozitive, pe msur ce mecanismele de ajustare
funcioneaz mai bine, iar economia devine mai flexibil.
E
c
o
n
o
m
|
e

|
e
o
r
e
|
|
c
z

s
|

z
p
|
|
c
z
|
z

No|e
(1)
n cazul n care cursul de schimb este flotant, politica monetar
devine puternic, iar politica fiscal slab. Situaia invers este
valabil atunci cnd exist un curs de schimb fix.
(2)
Gradul de integrare economic se refer la integrarea pieelor
bunurilor amploarea schimburilor i integrarea pieelor factorilor
facilitatea cu care se deplaseaz fora de munc i capitalul.
(3)
Analiza este valabil numai cnd curba Phillips pe termen scurt
este stabil (guvernele pot alege ntre o inflaie mai mare i un
omaj mai mic, de exemplu; sunt cunoscute i acceptate criticile
referitoare la stabilitatea curbei Phillips, potrivit crora atunci
cnd anticipaiile inflaioniste cresc, curba Phillips se deplaseaz
n sus, iar autoritile nu mai pot alege diverse combinaii inflaie-
omaj).
(4)
n acelai timp, crete instabilitatea macroeconomic, datorit
anticipaiilor inflaioniste ale agenilor economici privai, care
ateapt noi devalorizri.
(5)
efectele unui oc simetric (de exemplu impactul creterii ratei
dobanzii a BCE, asupra produciei i preurilor) sunt asimetrice
(n Grecia producia scade, dar mai mult dect scade n Olanda
sau Belgia; acelai lucru se poate spune i despre preuri,
ntr-o ar scad mai mult, n alta mai puin).
(6)
Mundell, n 1961, ajunge la concluzia c atunci cand rile
europene i vor controla deficitele bugetare, i vor putea fixa
cursurile de schimb obinndu-se multe beneficii i fr
sacrificarea suveranitii.
(7)
Pe de alt parte, i mobilitatea ntre sectoare n cadrul aceleiai
ri are un rol semnificativ, deci nu conteaz numai mobilitatea
ntre rile UE.
(8)
Pelkmans amintete diferenele de cultur i lingvistice (diferene
care n SUA, de exemplu, nu exist); pierderile de capital datorate
vnzrii proprietilor din zonele aflate n recesiune; pieele
imobiliare nefuncionale. Precizeaz apoi c este important de
rezolvat problema proteciei sociale ridicate; astfel, ajutoarele
de omaj sunt naionale, au un nivel ridicat i sunt i difereniate;
ar trebui concepute diverse faciliti pentru cutarea de locuri de
munc peste grani, ncurajat mobilitatea forei de munc.
(9)
Comisia European prezint unele studii care arat c prin
realizarea UEM volumul investiiilor strine directe a crescut
semnificativ. Rezultatele cercetrii susin c recenta ncetinire a
ISD atrase de Marea Britanie nu se datoreaz numai efectelor
ratei de schimb, ci poate fi o consecin a neadoptrii euro.
(10)
Pe termen lung, o uniune monetar ntre toate rile UE este
inevitabil ca urmare a creterii gradului de integrare economic,
ns expune pe participani la anumite riscuri economice. Pe de
alt parte, aderarea la UEM este n ultim instan o decizie
politic (de Grauwe, 2004).
(11)
Comisia European nu va mai acorda nicio derogare permanent,
n ceea ce privete trecerea la moneda unic euro, aa cum s-a
ntmplat n cazul Marii Britanii i al Danemarcei, care
beneficiaz de o asemenea derogare.
(12)
Muli autori consider criteriile teoriei zonelor monetare optime
ca fiind, de fapt, criteriile de convergen real. Conform teoriei
zonelor monetare optime, rile pot ctiga reciproc din deinerea
unei monede comune atunci cnd structurile lor economice sunt
asemntoare, fr riscul ca unele dintre ele s fie afectate negativ
n cazul unor ocuri asimetrice.
(13)
Cu privire la faptul c euro va lua locul dolarului, prerile
specialitilor sunt dintre cele mai diferite.
8|b||ogrzf|e
Bayoumi, T. , Eichengreen, B. ,Shocking aspects of European
monetary unification, CEPR Discussion Paper, nr. 643,
Londra, 1992
Bayoumi, T., Eichengreen, B., Ever Closer to Heaven? An Opti-
mum Currency Area Index for European Countries, Euro-
pean Economic Review, nr. 41, 1997
Bwer, P., Guillemineau, F., Determinants of business cycle
synchronisation across euro area country, European Central
Bank Papers, nr. 587, 2006
Burda, M., Wyplosz, C. (1997) Macroeconomie. O perspectiv
european, Editura All Beck
Buitter, W., Grafe, C., Anchor, Float or Abandon Ship: Exchange
Rate Regimes for Accession Countries, CEPR Discussion
Paper, 2002
Dinu, M., Socol, C., Niculescu, A. (2005). Economia Romniei. O
viziune asupra tranziiei postcomuniste, Editura Economic,
Bucureti
Dinu, M., Socol, C., Niculescu, A. (2006). Fundamentarea i
coordonarea politicilor economice n Uniunea European,
Editura Economic, Bucureti
de Grauwe, P. (2003). Economics of Monetary Union, Oxford
University Press, Forth edition
de Grauwe, P., Schnabl, G., Nominal versus Real Convergence
with Respect to EMU Accession EMU Entry Scenarios for
the New Member States , CEPR Discussion Paper, 2004
Emerson et al. (1992). One market, One money: an evaluation of
the potential benefits and costs of forming an economic and
monetary union, Oxford University Press
Fleming, M., On Exchange Rate Unification, The Economic Jour-
nal, vol. 81, 1971
Frankel, J., Rose, A., The Endogeneity of the Optimum Currency
Area Criteria, NBER, Working Paper, nr. 5700, 1996
Kenen, P., A Theory of Optimum Currency Areas: an Eclectic
View, n lucrarea Mundell, R., Swoboda, A., (eds.), Mon-
etary Problems of International Economy, University of Chi-
cago Press, 1969
Krugman, P. (1993), Lessons of Massachusetts for EMU, n
Torres, F., Giavazzi, F., Adjustment and Growth in the Euro-
pean Monetary Union, Oxford University Press
Krugman, P., Obstfeld, M. (2003). International economics, theory
and policy, De Boeck Universite
Mc Kinnon, R., Optimum Currency Areas and Key Currencies,
Stanford University Working Papers 2001
Mc Kinnon, R., Mundell, the Euro and Optimum Currency Ar-
eas, Stanford University Working Papers, 2000
Mc Kinnon, R., Optimum Currency Areas, American Economic
Review, nr. 53, 1963
Mc Morrow, K., The Wage Formation Process and Labor Market
Flexibility in the Community the US and Japan, Economic
Studies, nr. 118, 1996
Mongelli, F.,New Views on the Optimum Currency Areas Theory:
what is EMU Telling us?, ECB Working Paper, nr. 138, 2002
Mundell, R.,A Theory of Optimum Currency Areas, American
Economic Review, nr. 51, 1961
Pelkmans, J. (2003). Integrarea european. Metode i analiz
economic, Institutul European din Romnia, Ediia a II-a,
Bucureti
*** Revista de economie teoretic i aplicat, www.ectap.ro
*** Comisia European, www.europa.eu.int
*** Baza de date Eurostat, www.eurostat.com