1Z[JSYNHZ8

&HFIJRNF IJ (NJSHNFX

(1&8.+.(&(.3 )* 1&8 .)*414,&8 5419.(&8

&3)78 &7.*1 1:*9.(+.184+4

WJF IJ +NQTXTKF
&HFIJRNF IJ (NJSHNFX 1Z[JSYNHZX
)NWJHHNS 5FXFOJ 2TSWTJ   7TXFWNT &WLJSYNSF
9JQKTST 
+FHXRNQ 
(TWWJT JQJHYWSNHT FQZJYNHM%QZ[JSYNHZXTWL
5LNSF UJWXTSFQ \\\QZ[JSYNHZXTWLLJSYJFQZJYNHMMYRQ

7*8:2*3

9TIFX QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX UZJIJS XJW WJIZHNIFX HTS JQ KNS IJ XNRUQNKNHFW ^ HQFWNKNHFW XZ FSQNXNX
F HZFYWT KZSIFRJSYFQJX QNGJWFQNXRT XTHNFQNXRT SFHNTSFQNXRT ^ FSFWVZNXRT *SYWJ JQQFX ST
MF^ ITX HTRUQJYFRJSYJ FSYFLSNHFX (FIF ZSF HTNSHNIJ HTS QFX IJRX JS UTW QT RJSTX ZSF
HZJXYNS IJ HFUNYFQ NRUTWYFSHNF ^ F XZ [J_ XJ TUTSJ F JQQFX JS UTW QT RJSTX TYWFX ITX
5FQFGWFX HQF[J NIJTQTLFX UTQYNHFX XTHNFQNXRT QNGJWFQNXRT SFHNTSFQNXRT FSFWVZNXRT

7JHNGNIT JQ IF  IJ ST[NJRGWJ IJ 

&HYFX &HFI 1Z[    
.883  

&HJUYFIT JQ IF  IJ KJGWJWT IJ 

KYUQZ[JSYNHZXTWL I YWFGFOTX I  &&1UIK
l  &HFIJRNF IJ (NJSHNFX 1Z[JSYNHZX

 .3974):((.3
9TIFX QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX UZJIJS WJIZHNWXJ JS QYNRF NSXYFSHNF F HZFYWT
KZSIFRJSYFQJX VZJ F QF RFSJWF IJ UFWFINLRFX UJWRNYJS XNRUQNKNHFW ^ HQFWNKNHFW
JQ FSQNXNX IJ QFX INKJWJSYJX HTSHJUHNTSJX NIJTQLNHFX J]NXYJSYJX *QQFX XTS JQ
QNGJWFQNXRT JQ XTHNFQNXRT JQ SFHNTSFQNXRT ^ JQ FSFWVZNXRT *S QF UWHYNHF UTQYNHF
ST STX JSHTSYWFRTX HTS JXYFX NIJTQTLFX KZSIFRJSYFQJX JS JXYFIT UZWT XNST
NSYJLWFIFX IJ ZS RTIT JHQHYNHT ^ UWFLRYNHT JS QFX KTWRFX RX IN[JWXFX
*Q TGOJYN[T IJQ UWJXJSYJ YWFGFOT JX RTXYWFW VZJ JSYWJ JQQFX ST MF^ ITX VZJ XJ
TUTSLFS IJ ZS RTIT FGXTQZYT 1FX HZFYWT XTS JVZNINXYFSYJX JSYWJ X

& 1ZJYNHM

8NLZNJSIT QTX YWJX HWNYJWNTX IJ HQFXNKNHFHNS UWTUZJXYTX FVZ [JWJRTX VZJ HFIF
NIJTQTLF HTNSHNIJ FQYJWSFYN[FRJSYJ HTS TYWF ^ XJ TUTSJ F QFX ITX WJXYFSYJX [JW QF
KNLZWF 

1.'*7&1.824

3&(.43&1.824

&3&76:.824

84(.&1.824

+NLZWF

(QFXNKNHFHNS IJ QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX

~&HJUYFS QF UWTUNJIFI UWN[FIF$

~)FS UWNTWNIFI FQ NSIN[NIZT$

~.SYJWUWJYFS QF MNXYTWNF HTRT ZS UWTHJXT WFHNTSFQ$

8
3T

1TX YWJX HWNYJWNTX IJ HQFXNKNHFHNS XJWS

JQ QZLFW VZJ TYTWLFS FQ NSIN[NIZT ^ FQ LWZUT IFSIT UWNTWNIFI F ZST T FQ TYWT
QF [FQTWFHNS VZJ MFHJS IJ QF UWTUNJIFI UWN[FIF FHJUYSITQF T SJLSITQF
XZ WJQFHNS HTS JQ WFHNTSFQNXRT ZSN[JWXFQNXYF ^ JRFSHNUFITW

$FWDV $FDG /XY    



(QFXNKNHFHNS IJ QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX

 57.2*7 (7.9*7.4 )* (1&8.+.(&(.3 57.2&(& )*1

.3).;.):4 4 )*1 ,7:54
*Q MTRGWJ YFQ HTRT QT HTSTHJRTX [N[J JS WJQFHNS HTS TYWTX MTRGWJX 3T MF^
XTHNJIFI XNS NSIN[NIZTX SN NSIN[NIZTX XNS XTHNJIFI &Q UJSXFW JS JXYF RZYZF
WJQFHNS FQLZSTX FZYTWJX QJ MFS FXNLSFIT RF^TW NRUTWYFSHNF F ZST IJ QTX ITX
YWRNSTX HTQTHFSIT JQ TYWT F XZ XJW[NHNT 8JLS JXYJ HWNYJWNT QFX HZFYWT NIJTQTLFX
UTQYNHFX KZSIFRJSYFQJX UZJIJS IN[NINWXJ JS ITX LWZUTX QFX YTYFQNXYFX XTHNFQNXRT
^ SFHNTSFQNXRT VZJ UWNTWN_FS FQ LWZUT ^ QFX NSIN[NIZFQNXYFX QNGJWFQNXRT ^
FSFWVZNXRT VZJ IFS UWNTWNIFI FQ NSIN[NIZT

.)*414,&8 949&1.89&8
9FSYT UFWF JQ SFHNTSFQNXRT HZFSYT UFWF JQ XTHNFQNXRT JQ YTIT JX RF^TW VZJ QF
XZRF IJ QFX UFWYJX VZJ QT HTRUTSJS ~6Z XJ VZNJWJ IJHNW HTS JQQT$ 6ZJ QF
XTHNJIFI JX RX VZJ QTX NSIN[NIZTX VZJ QF HTRUTSJS 1F XTHNJIFI VZJ UWJJ]NXYJ F
QTX NSIN[NIZTX ^ HTSYNSF J]NXYNJSIT IJXUZX IJ QF RZJWYJ IJ YFQ T HZFQ NSIN[NIZT
UFWYNHZQFW JX RX NRUTWYFSYJ VZJ JQQTX
1T VZJ QTX INKJWJSHNF JX JQ LWZUT FQ VZJ HTSXNIJWFS WJQJ[FSYJ 5FWF JQ
SFHNTSFQNXRT JQ LWZUT JXJSHNFQ IJ UJWYJSJSHNF JX QF SFHNS 5TW JQQT HZFSIT ZS
SFHNTSFQNXYF JXHWNGJ QNGWTX IJ MNXYTWNF HJSYWF XZ FYJSHNS JS JQ XZWLNRNJSYT
IJXFWWTQQT ^ THFXT IJ QFX SFHNTSJX 5FWF JQ XTHNFQNXRT UTW XZ UFWYJ JQ LWZUT IJ
UJWYJSJSHNF JX QF HQFXJ XTHNFQ )J FQQ VZJ XZX MNXYTWNFITWJX MFLFS JXUJHNFQ
MNSHFUN JS IJXHWNGNW QTX RTITX ^ QFX WJQFHNTSJX IJ UWTIZHHNS RTXYWFSIT QTX
NSYJWJXJX IJ QFX HQFXJX JS QZHMF XZ INSRNHF ^ XZX F[FYFWJX 2NJSYWFX VZJ UFWF JQ
SFHNTSFQNXYF JQ XZOJYT IJ QF MNXYTWNF JX QF SFHNS UFWF JQ XTHNFQNXYF QT JX QF HQFXJ
XTHNFQ
1QJ[FIFX FQ J]YWJRT JXYFX NIJTQTLFX UZJIJS OZXYNKNHFW JQ XFHWNKNHNT IJ ZSTX UTW JQ
GNJS IJ YTITX :S XFHWNKNHNT ST SJHJXFWNFRJSYJ [TQZSYFWNT XNST RZHMFX [JHJX
IJHWJYFIT UTW VZNJSJX YNJSJS JQ UTIJW UFWF IJHNINW VZ HTS[NJSJ F QF SFHNS T FQ
UFWYNIT VZJ QF LTGNJWSF *Q *XYFIT XJ HTS[NJWYJ JS JQ HJSYWT IJ QF [NIF UTQYNHF ^
J]UQHNYF T NRUQHNYFRJSYJ XJ LJSJWF ZS XNXYJRF IJ UFWYNIT SNHT *XYT WJHTWYF QFX
QNGJWYFIJX NSIN[NIZFQJX YFSYT IJ J]UWJXNS HZFSYT IJ UFWYNHNUFHNS JS QF [NIF
UTQYNHF ^ KF[TWJHJ JQ XTXYJSNRNJSYT IJ ZSF ZSNIFI RTSTQYNHF &X JQ YTYFQNXRT XJ
YWFSXKTWRF JS YTYFQNYFWNXRT ST IJOFSIT JXUFHNT UFWF QF HWYNHF ^ QF LJSJWFHNS IJ
UWTUZJXYFX TUZJXYFX F QFX IJQ UFWYNIT VZJ LTGNJWSF

$FWDV $FDG /XY    



& 1ZJYNHM

.)*414,&8 .3).;.):&1.89&8
*Q QNGJWFQNXRT ^ JQ FSFWVZNXRT WJXFQYFS IJ RFSJWF INKJWJSYJ QF QNGJWYFI IJQ
NSIN[NIZT HTRT ZS IJWJHMT NSFQNJSFGQJ UWJ[NT F YTIF J]UJWNJSHNF XTHNFQ
*Q QNGJWFQNXRT RX WJFQNXYF HTSXNIJWF VZJ XN GNJS QF QNGJWYFI JX ZS IJWJHMT
UWNRFWNT QF KFQYF YTYFQ IJ QRNYJX UFWF XZ JOJWHNHNT QQJ[FWF FQ HFTX ^ JXYT NRUJINWF
JQ JOJWHNHNT IJ QF RNXRF 8Z UWTUZJXYF JX JSYTSHJX WJSZSHNFW [TQZSYFWNFRJSYJ F
UFWYJ IJ QF QNGJWYFI NSIN[NIZFQ UFWF HTSXJW[FW HTS XJLZWNIFI QF WJXYFSYJ 5TW JQQT
UFWF JQ QNGJWFQ JQ *XYFIT JX ZS RFQ RJSTW ^ SJHJXFWNT XZWLNIT IJQ FHZJWIT IJ QTX
NSIN[NIZTX RJINFSYJ ZS HTSYWFYT  1F YJTWF IJQ HTSYWFYT XTHNFQ XNW[J IJ GFXJ
YJWNHF UFWF VZNJSJX IJKNJSIJS FQ NSIN[NIZT KWJSYJ F QF XTHNJIFI ^ FQ *XYFIT
WJN[NSINHFSIT XZ TWNLNSFQNIFI ^ XZX IJWJHMTX ^ RTXYWFSIT VZJ JQ KNS IJQ *XYFIT JX
JQ NSIN[NIZT ^ ST FQ WJ[X *Q FSFWVZNXRT UTW XZ UFWYJ JX YFS HJQTXT IJ QF QNGJWYFI
NSIN[NIZFQ VZJ JSYNJSIJ VZJ WJHTSTHJW HZFQVZNJW FZYTWNIFI UTW XTGWJ JQQF
NRUQNHFWF WJSZSHNFW F QF QNGJWYFI ^ XTRJYJWXJ F QF JXHQF[NYZI 5TW QT YFSYT UFWF JQ
FSFWVZNXYF JQ NSIN[NIZT JX XZ UWTUNF STWRF ^ JQ *XYFIT ST JX XNST ZS WLFST
WJUWJXTW 9TIF FZYTWNIFI JX NRUZJXYF J NSOZXYNKNHFGQJ ^ IJGJ XJW WJUZINFIF ^
IJXTGJIJHNIF

 8*,:3)4 (7.9*7.4 )* (1&8.+.(&(.3 &(*59&(.3 4

7*(-&?4 )* 1& 5745.*)&) 57.;&)&
1F UWTUNJIFI IJ QTX GNJSJX JX ZS YJRF IJ XZRF NRUTWYFSHNF YFSYT UFWF QTX
NSYJQJHYZFQJX HTRT UFWF YTITX ^ HFIF ZST IJ QTX NSIN[NIZTX )JQ WLNRJS IJ
UWTUNJIFI IJUJSIJ JS IJKNSNYN[F YTIF QF TWLFSN_FHNS JHTSRNHF IJ QF XTHNJIFI
&QLZSTX FZYTWJX JSYNJSIJS VZJ JS QF UWTUNJIFI UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ
UWTIZHHNS WJXNIJ JQ TWNLJS IJ YTITX QTX RFQJX XTHNFQJX TYWTX UTW XZ UFWYJ QF
HTSXNIJWFS NSINXUJSXFGQJ UFWF QF RFWHMF IJ QF JHTSTRF ^ JQ JOJWHNHNT JKJHYN[T IJ
QF QNGJWYFI NSIN[NIZFQ
8JLS JXYJ HWNYJWNT QFX HZFYWT NIJTQTLFX UTQYNHFX KZSIFRJSYFQJX UZJIJS IJW
IN[NINIFX JS ITX LWZUTX QFX HTSYWFWNFX F QF UWTUNJIFI UWN[FIF XTHNFQNXRT ^
FSFWVZNXRT ^ QFX VZJ JXYS F KF[TW IJ JQQF QNGJWFQNXRT ^ SFHNTSFQNXRT

.)*414,&8 (4397&7.&8 & 1& 5745.*)&) 57.;&)&

*Q XTHNFQNXRT ^ JQ FSFWVZNXRT [JS JS QF UWTUNJIFI JQ TWNLJS IJ QFX IJXNLZFQIFIJX
QF [NTQJSHNF ^ JS LJSJWFQ IJ YTITX QTX RFQJX IJ QF XTHNJIFI

$FWDV $FDG /XY    



(QFXNKNHFHNS IJ QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX

)JXIJ ZSF UTXYZWF VZJ XJ UWJYJSIJ

HNJSYKNHF  QTX XTHNFQNXYFX XJ IJHQFWFS

HTSYWFWNTX ST F YTIT YNUT IJ UWTUNJIFI XNST JXUJHKNHFRJSYJ F QF UWTUNJIFI

UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ UWTIZHHNS 1F WF_S JX HQFWF ^ XJSHNQQF JX JXYJ YNUT IJ
UWTUNJIFI JQ VZJ LJSJWF QF IN[NXNS JS HQFXJX XTHNFQJX 8N ZS UFWYNHZQFW JX IZJT IJ
ZS RJINT IJ UWTIZHHNS NSJ[NYFGQJRJSYJ YJWRNSFW HTSYWFYFSIT F TYWTX VZJ
YWFGFOFWS UFWF Q 5JSXJRTX JS ZSF KGWNHF UTW JOJRUQT ~5TIWF JQ IZJT
MFHJWQF UWTIZHNW UTW X XQT$ 8N JQ TGOJYN[T UWNRJWT IJQ XTHNFQNXRT JX FWWNGFW F ZSF
XTHNJIFI XNS HQFXJX XNS IN[NXNS IJ HQFXJX ^ QF UWTUNJIFI UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ
UWTIZHHNS JX QF VZJ LJSJWF JXYF IN[NXNS HTRUWJSIJRTX UTW VZ JQ XTHNFQNXRT XJ
RZJXYWF YFS HTSYWFWNT F JQQF *Q FSFWVZNXRT UTW XZ UFWYJ ST INXYNSLZJ JSYWJ
INXYNSYTX YNUTX IJ UWTUNJIFI QNRNYSITXJ F UWJLTSFW ZSF [NXNS RX XNRUQJ ^
RTSTQYNHF n9TIF UWTUNJIFI UWN[FIF JX JQ WJXZQYFIT IJ ZS WTGTz *X UWTUNJYFWNT
VZNJS XJ FUWTUNF ^ VZNJS XJ FUWTUNF YTRF UFWF X FQLT VZJ JX IJ YTITX QT HZFQ
LJSJWF NSOZXYNHNFX RNJIT FLWJXN[NIFI JS[NINFX ,WFS UFWYJ IJ QTX RFQJX VZJ
FVZJOFS FQ MTRGWJ JS XZ INRJSXNS XTHNFQ XTS J]UQNHFITX IJXIJ JXYF UJWXUJHYN[F
HTRT TWNLNSFITX JS JXF FUWTUNFHNS NSOZXYF 8THNFQNXYFX ^ FSFWVZNXYFX UQFSYJFS
INKJWJSYJX UWTUZJXYFX IJ XZUJWFHNS IJQ FHYZFQ WLNRJS IJ UWTUNJIFI 2X FQQ IJ
QTX JXHWNYTX IJ 2FW] XTGWJ QF FGTQNHNS IJQ *XYFIT  JS QF UWHYNHF JQ XTHNFQNXRT
WJJRUQF_F QF UWTUNJIFI UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ UWTIZHHNS UTW ZSF UWTUNJIFI
JXYFYFQ )J JXYJ RTIT YTITX YJWRNSFS YWFGFOFSIT UFWF JQ *XYFIT ^ SFINJ XJ [J
TGQNLFIT F [JSIJW XZ KZJW_F IJ YWFGFOT F ZS UFWYNHZQFW 5TW XZ UFWYJ JQ
FSFWVZNXRT UWJYJSIJ JQNRNSFW QF UWTUNJIFI UWN[FIF JS KTWRF YTYFQ XNS
WJJRUQF_FW F QTX UFWYNHZQFWJX UTW TYWT UWTUNJYFWNT JQ *XYFIT 8J MFHJ INKHNQ
NRFLNSFW ZSF FUQNHFHNS HTSHWJYF IJ JXYF UWTUZJXYF VZJ UJWRFSJHJ RX HTRT
ZSF NIJF NWWJFQN_FGQJ HTS[THFSYJ ^ RT[NQN_FITWF VZJ HTRT ZSF UWTUZJXYF
[JWIFIJWFRJSYJ FQYJWSFYN[F
1F J]UJWNJSHNF XTHNFQNXYF JXYFYNXYF ^F MF XNIT QQJ[FIF F QF UWHYNHF IZWFSYJ JQ
XNLQT
== JXUJHNFQRJSYJ UTW QF J] :SNS 8T[NYNHF 7JXUJHYT IJ JQQT XJ IJGJS
RJSHNTSFW ITX HTSHQZXNTSJX VZJ FQLZSTX FSFQNXYFX J]YWFJS IJ QF J]UJWNJSHNF WZXF
UFWF XZGWF^FW ZSF ^ HWNYNHFW QF TYWF
*X HNJWYT VZJ QF UWTUNJIFI JXYFYFQ ST FQHFS_ JS 7ZXNF UFWF LFWFSYN_FW ZSF
[JWIFIJWF NLZFQIFI JHTSRNHF ^ IJ TUTWYZSNIFIJX 8ZWLN ZS SZJ[T YNUT IJ
JXYWFYNKNHFHNS XTHNFQ GFXFIF JXUJHNFQRJSYJ JS JQ QZLFW THZUFIT IJSYWT IJQ
UFWYNIT IJ QF GZWTHWFHNF JXYFYFQ T IJ QTX HFWLTX UTQYNHTX :ST YWFGFOF UFWF JQ
*XYFIT UJWT XYJ HTRT XNJRUWJ XJ JSHZJSYWF JS RFSTX IJ ZS LWZUT LTGJWSFSYJ
VZJ XJ JSHFWLF IJ FXJLZWFW UFWF X ZS HRZQT IJ UWN[NQJLNTX

$FWDV $FDG /XY    



& 1ZJYNHM

1T VZJ ST UTIJRTX FIRNYNW HTRT HWYNHF JX QF IJWWTYF XZKWNIF UTW JQ GQTVZJ

XTHNFQNXYF KWJSYJ F QTX *XYFITX :SNITX ^ QF 49&3 *XYF IJWWTYF ST KZJ RNQNYFW XNST
JHTSRNHF 5JWT JQ HWNYJWNT IJ LJSJWFHNS IJ WNVZJ_FX JS YWRNSTX FGXTQZYTX ST JX
ZS UFWRJYWT UFWF RJINW F ZS LTGNJWST XTHNFQNXYF 8 XJ QJ UZJIJ HWNYNHFW VZJ ST
LJSJWJ NLZFQIFI WJFQ UTWVZJ JXT JX QT VZJ UWJLTSF 5JWT HZFQVZNJWF VZJ QT UNJSXJ
HTS ZS RSNRT IJ IJYJSNRNJSYT HTRUWJSIJW VZJ HTS ZS WLNRJS IJ RF^TW
NLZFQIFI FZRJSYF QF INXYWNGZHNS IJ WNVZJ_F INXRNSZ^J JQ SN[JQ IJ HTSHJSYWFHNS
^ IJ FHZRZQFHNS ^ XJ IJXFHJQJWF QF JHTSTRF *XYT ST UWJTHZUF FQ XTHNFQNXYF
VZNJS UNJSXF nF[FS_FWJRTX RX IJXUFHNT UJWT IJ ZS RTIT RX JVZNYFYN[T ^
OZXYTz UJWT LJSJWF ZSF IJX[JSYFOF F QF MTWF IJ HTRUJYNW HTS VZNJS XNLZJ
WNLNSITXJ UTW ZS XNXYJRF IJ FHZRZQFHNS IJ YNUT HFUNYFQNXYF
.)*414,&8 5&79.)&7.&8 )* 1& 5745.*)&) 57.;&)&
*Q QNGJWFQNXRT ^ JQ SFHNTSFQNXRT FHJUYFS QF UWTUNJIFI UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ
UWTIZHHNS HTRT ZSF HTSINHNS SJHJXFWNF UFWF JQ STWRFQ IJXFWWTQQT IJ QF [NIF
JHTSRNHF IJ QF XTHNJIFI
1TX RTYN[TX UTW QTX VZJ XJ RZJXYWFS KF[TWFGQJX XTS RFWHFIFRJSYJ INKJWJSYJX *Q
QNGJWFQ [J JS QF UWTUNJIFI ZSF HTSINHNS SJHJXFWNF UFWF QF [NLJSHNF JKJHYN[F IJ QF
QNGJWYFI NSIN[NIZFQ (FIF ZST UZJIJ MFHJW HTS XZX GNJSJX QT VZJ HWJF HTS[JSNJSYJ
IJSYWT IJ ZSTX QRNYJX RZ^ FRUQNTX HZXYTINFITX UTW JQ *XYFIT UFWF J[NYFW QF
INXTQZHNS XTHNFQ ^ JQ WNJXLT IJ QF UWINIF IJ QTX GNJSJX UWTUNTX
*Q QNGJWFQ JSYNJSIJ VZJ JQ JXKZJW_T IJQ NSIN[NIZT JS XZX YFWJFX JXY WJQFHNTSFIT
INWJHYFRJSYJ HTS JQ IJXJT JLTXYF IJ UWTLWJXFW JHTSRNHFRJSYJ ^ FHZRZQFW
WNVZJ_FX JS KTWRF UJWXTSFQ 'ZXHFSIT TUYNRN_FW XZX LFSFSHNFX VZNJS MF WJZSNIT
ZS

HFUNYFQ

UJVZJT

LWFSIJ

QT

NS[NJWYJ

LJSJWFSIT

UWT^JHYTX

JRUWJSINRNJSYTX &Q FHYZFW IJ JXYJ RTIT ^ XNS UWTUTSWXJQT LJSJWF RX WNVZJ_F

^ KZJSYJX IJ YWFGFOT GJSJKNHNFSIT FQ HTSOZSYT IJ QF XTHNJIFI

5TW XZ UFWYJ JQ SFHNTSFQNXYF JXY UWJTHZUFIT UTW JQ HWJHNRNJSYT JHTSRNHT IJ XZ

SFHNS UTW VZJ JQQF QTLWJ NSIJUJSIJSHNF ^ IJ XJW UTXNGQJ XJ YTWSJ ITRNSFSYJ 1F
UWTUNJIFI UWN[FIF JX UFWF Q ZS RJINT JS UTX IJ QF LWFSIJ_F SFHNTSFQ 1FX
IJXNLZFQIFIJX JHTSRNHFX XTS [NXYFX HTRT ZS RFQ VZJ IJGJ XJW XTUTWYFIT XN
GJSJKNHNF F QF SFHNS *Q *XYFIT KZJWYJ ^ TRSNUWJXJSYJ ST SNJLF SN FSZQF JQ
IJWJHMT IJ UWTUNJIFI UJWT GZXHF UTSJWQT FQ XJW[NHNT IJ XZX NSYJWJXJX

$FWDV $FDG /XY    



(QFXNKNHFHNS IJ QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX

&RGFX NIJTQTLFX WJHTSTHJS VZJ JQ WLNRJS IJ UWTUNJIFI UWN[FIF LJSJWF YFWIJ T

YJRUWFST RFWHFIFX INKJWJSHNFX JHTSRNHFX UJWT QFX UWJKNJWJS F QF FZXJSHNF IJ
UWTUNJIFI JS ZS HFXT UFWF XFQ[FLZFWIFW QF QNGJWYFI NSIN[NIZFQ JS JQ TYWT UFWF
FZRJSYFW JQ UTIJWT SFHNTSFQ

 9*7(*7 (7.9*7.4 )* (1&8.+.(&(.3 7*1&(.3 (43 *1

2.94 7&(.43&1.89& )*1 574,7*84
~*X QF MNXYTWNF ZS HFRNST LTGJWSFIT UTW ZS XJSYNIT UTW ZSF QJ^ WFHNTSFQ VZJ QF
WNLJ ^ TWNJSYF RX FQQ IJ QFX IJHNXNTSJX IJ QTX NSIN[NIZTX ^ QTX LWZUTX MFHNF ZS
IJXYNST IJ UJWKJHHNS$ 2ZHMTX HWJJS VZJ X ^ UNJSXFS ^ FHYFS HTS[JSHNITX IJ
HTQFGTWFW HTS JQ IJXFWWTQQT VZJ QF MNXYTWNF NRUTSJ FQ MTRGWJ JS HZFSYT HFRNST IJ
UFZQFYNST UJWKJHHNTSFRNJSYT 4YWTX UTW JQ HTSYWFWNT IJXHWJ^JSIT IJ YTIT
KNSFQNXRT GFXFS XZX UWTUZJXYFX JS QF IJHNXNS UJWXTSFQ IJ NSIN[NIZTX T LWZUTX
QNRNYFITX XTQFRJSYJ UTW XZ HTSYJ]YT ^ XZ UWTUNF HFUFHNIFI T FHJUYFS ZS HNJWYT
KNSFQNXRT UJWT IJ YNUT WTRSYNHT ST WFHNTSFQNXYF HZ^TX UWTYFLTSNXYFX XTS QTX
UZJGQTX HTS XZX UFWYNHZQFWNIFIJX
.)*414,&8 574,7*8.89&8
9FSYT JQ QNGJWFQNXRT HTRT JQ XTHNFQNXRT IJXHFSXFS XTGWJ QF HWJJSHNF HTRS IJ VZJ
QF MNXYTWNF RFWHMF MFHNF ZSF WJFQN_FHNS UQJSF IJ QF [NIF MZRFSF 1F INKJWJSHNF
WFINHF JS VZJ RNJSYWFX QTX QNGJWFQJX HWJJS VZJ ^F MJRTX QQJLFIT QTX XTHNFQNXYFX
HTSXNIJWFS VZJ JXYF XTHNJIFI JX JXJSHNFQRJSYJ NSOZXYF ^ VZJ QF UQJSF WJFQN_FHNS
IJQ MTRGWJ XQT XJ IFW HZFSIT XJF XZUJWFIF
5FWF JQ QNGJWFQNXRT QF MNXYTWNF JX QF QZHMF UTW HTSVZNXYFW QF QNGJWYFI NSIN[NIZFQ ^
XZ HTSVZNXYF UFZQFYNSF *Q QYNRT LWFS FHTSYJHNRNJSYT JS JXYJ HFRNST KZJ QF
7J[TQZHNS +WFSHJXF ^ JQ XZWLNRNJSYT IJ QTX LTGNJWSTX HTSXYNYZHNTSFQJX (TS JQ
XNXYJRF WJUZGQNHFST IJ LTGNJWST JQ NSIN[NIZT FMTWF HNZIFIFST MF QTLWFIT JQ
R]NRT JXYFYZX UTQYNHT UTXNGQJ &MTWF UFWYNHNUF JS ZS UQFST IJ NLZFQIFI HTS QTX
IJRX NSIN[NIZTX ^ XQT WJHTSTHJ FZYTWNIFI F ZSTX WJUWJXJSYFSYJX JQJLNITX UTW Q
RNXRT VZJ YNJSJS ZSF NSLJWJSHNF QNRNYFIF XQT F FVZJQQT VZJ JX NSINXUJSXFGQJ
HTSYWTQFW UFWF J[NYFW JQ HFTX ^ LFWFSYN_FW QF QNGJWYFI
*Q XTHNFQNXRT YFRGNS [J F QF MNXYTWNF HTRT ZS HFRNST IJ JRFSHNUFHNS 5JWT ST
JSYNJSIJ FQ *XYFIT QNGJWFQ RTIJWST HTRT QF UQJSF WJFQN_FHNS IJ QF MNXYTWNF
MZRFSF *Q XTHNFQNXRT FSZSHNF ^ UWTUZLSF JQ FI[JSNRNJSYT IJ ZSF SZJ[F ^
IJKNSNYN[F JYFUF JS QF MNXYTWNF UTQYNHF QF XTHNJIFI HTRZSNXYF 5TW JQQT ST XJ

$FWDV $FDG /XY    



& 1ZJYNHM

NIJSYNKNHF HTS JQ XYFYZX VZT JX WJ[TQZHNTSFWNT (TSXNIJWF VZJ XQT ZSF

YWFSXKTWRFHNS WFINHFQ IJ QF JXYWZHYZWF JHTSRNHF UTXNGNQNYFW QF HTSXYWZHHNS IJ
ZSF XTHNJIFI [JWIFIJWFRJSYJ OZXYF J NLZFQNYFWNF 8Z HTRUTSJSYJ WFHNTSFQNXYF XJ
IJOF [JW JS XZ HFWHYJW ZSN[JWXFQNXYF &Q NLZFQ VZJ JQ QNGJWFQNXRT JQ XTHNFQNXRT
UWJINHF QF NLZFQIFI JSYWJ QTX MTRGWJX ^ JQ HFWHYJW XJHZSIFWNT IJ QFX INKJWJSHNFX
WJKJWNIFX FQ NINTRF QFX YWFINHNTSJX QTHFQJX T SFHNTSFQJX QF WF_F JYH

*XYF MJWJSHNF WFHNTSFQNXYF FUTWYF F FRGFX NIJTQTLFX ZS HQFWT YNSYJ ZSN[JWXFQNXYF

5TW JQQT QTX WJ[TQZHNTSFWNTX KWFSHJXJX UWTHQFRFS QTX IJWJHMTX IJQ MTRGWJ ^ ST
XQT QTX IJ QTX KWFSHJXJX F VZNJSJX WJUWJXJSYFGFS > UTW JQQT YFRGNS JQ
2FSNKNJXYT (TRZSNXYF INHJ n5WTQJYFWNTX IJQ RZSIT ZSTXz RX FQQ IJ QFX
HNWHZSXYFSHNFQJX INKJWJSHNFX HZQYZWFQJX
.)*414,&8 74239.(&8 4 347&(.43&1.89&8
*Q FSFWVZNXRT ^ JS RJSTW RJINIF JQ SFHNTSFQNXRT ST [JS F QF MNXYTWNF HTRT ZS
HFRNST IJ WJFQN_FHNS TWNJSYFIT MFHNF QF HTSKTWRFHNS IJQ YNUT RX UJWKJHYT IJ
XTHNJIFI *XYFX NIJTQTLFX IJXYFHFS IJ ZS RTIT RZHMT RX UWTKZSIT ^
IJYJWRNSFSYJ VZJ JQ RFW]NXRT JQ HTRUTSJSYJ ST WFHNTSFQ YFSYT IJQ TGWFW
MZRFST HZFSYT IJ QF MNXYTWNF JS XZ HTSOZSYT

(TSXNIJWFW VZJ QF MNXYTWNF YNJSJ ZS XJSYNIT ^ VZJ FQ MTRGWJ XQT QJ HFGJ FHJUYFWQT
T WJHMF_FWQT JX UFWF JQ FSFWVZNXYF FYJSYFW HTSYWF QF QNGJWYFI NSIN[NIZFQ )J
MFGJW YFQ TWIJS ^ XJSYNIT XJ JXYFWF WJHTSTHNJSIT QF J]NXYJSHNF IJ ZSF FZYTWNIFI
XZUJWNTW ^ JXYT JX UTW ZSF HZJXYNS IJ UWNSHNUNTX NSFIRNXNGQJ UFWF JQ FSFWVZNXYF
(FIF HZFQ IJHNIJ XTGWJ XZ [NIF QNGWJRJSYJ XNS WJKJWJSHNF F ZSF JXHFQF IJ [FQTWJX
FGXTQZYF (FIF ZST HTSXYWZ^J XZ UWTUNF JXHFQF IJ [FQTWJX ST JS GFXJ F QF [JWIFI
VZJ IJXHZGWJ XNST JS GFXJ F XZ IJHNXNS QNGWJ
5TW XZ UFWYJ QTX SFHNTSFQNXYFX [JS F QFX SFHNTSJX HTRT QTX XZOJYTX IJ QF MNXYTWNF
XYF ST JX XNST QF QZHMF JSYWJ QTX UZJGQTX UTW ITRNSFW F QTX IJRX UWTXUJWFW ^
RFSYJSJW QF UWTUNF J]NXYJSHNF *XYJ ITRNSNT ST YNJSJ ZSF KZSIFRJSYFHNS
WFHNTSFQ XNST [NYFQ ^ JRTHNTSFQ 1FX SFHNTSJX QZHMFS UTW XTGWJ[N[NW J NRUTSJWXJ
HTRT QT MFHJS YTITX QTX IJRX XJWJX [N[TX JX QF QJ^ IJ QF [NIF > UFWF QTLWFWQT
GNJS [FQJS QF FXYZHNF ^ JQ JSLFT *Q NSIN[NIZT XJ XNJSYJ ZSNIT F QF SFHNS ^ JXYJ
XJSYNRNJSYT IJ UJWYJSJSHNF JX YFS KZJWYJ VZJ RT[NQN_F QFX JRTHNTSJX RX
UWTKZSIFX

$FWDV $FDG /XY    



(QFXNKNHFHNS IJ QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX

 (43(1:8.43*8
&Q JXYZINFW QF UQFYFKTWRF UTQYNHF ^ QTX KZSIFRJSYTX IJQ FHHNTSFW IJ ZS UFWYNIT
UTQYNHT IJGJRTX IJXHZGWNW HZQ IJ QFX HZFYWT NIJTQTLFX J]UZJXYFX JX QF
UWJITRNSFSYJ ^ IJ HZQ T HZQJX IJ QFX TYWFX MF WJHNGNIT FQLZSF NSKQZJSHNF *QQT
UJWRNYNW HTRUWJSIJW XZ QLNHF NSYJWSF XZX HTSYWFINHHNTSJX ^ YJSXNTSJX ^
UWJIJHNW HTS RF^TW UWJHNXNS JQ RTIT JS VZJ WJXUTSIJW FSYJ IJYJWRNSFIF
XNYZFHNS T HNWHZSXYFSHNF
1TX JSHFWLFITX IJ QF IJKJSXF IJ ZSF SFHNS XJ KTWRFS UTW RTYN[TX JXYWZHYZWFQJX
ST SJHJXFWNFRJSYJ UWJRJINYFITX JS JQ UFWFINLRF SFHNTSFQNXYF 5TW JQQT YFSYT QTX
JXYFITX LTGJWSFITX UTW UFWYNITX QNGJWFQJXHFUNYFQNXYFX T XTHNFQNXYFXHTRZSNXYFX
YNJSJS ZS KZJWYJ HTRUTSJSYJ SFHNTSFQNXYF VZJ HTSYWFINHJ JQ ZSN[JWXFQNXRT
JXJSHNFQ F XZ GFXJ NIJTQLNHF UJWT VZJ JX XZRFRJSYJ HTMJWJSYJ HTS JQ XJSYNRNJSYT
IJ UJWYJSJSHNF F ZSF HTRZSNIFI IJQ VZJ YTITX UFWYNHNUFRTX JS RF^TW T RJSTW
RJINIF 2ZHMFX IJHNXNTSJX IJ JXYTX JXYFITX XJWFS NSJ]UQNHFGQJX IJXIJ JQ
QNGJWFQNXRT T IJXIJ JQ XTHNFQNXRT UJWT XJ JSYNJSIJS XN XJ YTRF HTSHNJSHNF IJQ
HTRUTSJSYJ SFHNTSFQNXYF UWJXJSYJ JS JQQTX
1TX FSFWVZNXYFX UZJIJS ZSNWXJ RZ^ JXYWJHMFRJSYJ F QTX XTHNFQNXYFX UFWF QZHMFW
HTSYWF JQ TWIJS JXYFGQJHNIT UJWT XZX INXNIJSHNFX XJ MFWS J[NIJSYJX XN JXYF QZHMF
QTLWF XZ TGOJYN[T *Q FSFWVZNXYF ST VZJWW XZUQFSYFW FQ LTGNJWST FSYJWNTW UTW
TYWT RNJSYWFX VZJ JQ XTHNFQNXYF NSYJSYFW NSXYFZWFW ZS LTGNJWST HTS ZS FQYXNRT
LWFIT IJ NSLJWJSHNF JS QF [NIF IJ QTX NSIN[NIZTX
:S LTGNJWST NIJSYNKNHFIT HTRT XTHNFQNXYF UZJIJ RTXYWFW VZJ XZ JXJSHNF QYNRF ST
JX XTHNFQNXYF XNST SFHNTSFQNXYF XN XJ RZJXYWF HFUF_ IJ WJSZSHNFW F QTX UWNSHNUNTX IJ
QF NLZFQIFI ^ QF FGTQNHNS IJ QF UWTUNJIFI UWN[FIF IJ QTX RJINTX IJ UWTIZHHNS HTS
YFQ IJ FZRJSYFW JQ UTIJW JHTSRNHT UTQYNHT ^ RNQNYFW IJ XZ SFHNS
& QF RFSJWF IJ QTX YNUTX NIJFQJX IJ <JGJW INXYNSLZNW HTS UWJHNXNS JXYFX HZFYWT
NIJTQTLFX HTRUWJSINJSIT QF QLNHF NSYJWSF VZJ QFX FSNRF F^ZIF F WJFQN_FW ZSF
IJXHWNUHNS ^ ZS FSQNXNX RX UWJHNXTX IJ QTX INXHZWXTX ^ FHHNTSJX UTQYNHTX IJ
NSIN[NIZTX LWZUTX ^ UFWYNITX
3T IJGJRTX HTSKZSINW SN JVZNUFWFW QFX NIJTQTLFX UTQYNHFX HTS QTX JXYNQTX IJ
HTSIZHHNS 8J UZJIJ XJW FZYTWNYFWNT YFSYT JS STRGWJ IJQ SFHNTSFQNXRT HTRT IJQ
XTHNFQNXRT ^ IJQ QNGJWFQNXRT JS UFWYNHZQFW IJQ QNGJWFQNXRT JHTSRNHT  9FRGNS XJ
UZJIJ XJW UTUZQNXYF ^ IJRFLLNHT IJXIJ HZFQVZNJWF IJ JQQFX 1FX NIJTQTLFX HTRT

$FWDV $FDG /XY    





& 1ZJYNHM

XZ STRGWJ QT NSINHF MFHJS WJKJWJSHNF INWJHYF F QFX NIJFX QTX FWLZRJSYTX ^ QFX
WJQFHNTSJX QLNHFX IJ HFZXFQNIFI HTMJWJSHNF T HTSYWFINHHNS JSYWJ JQQFX 1TX
JXYNQTX IJ HTSIZHHNS JXYS WJQFHNTSFITX IJ ZS RTIT INWJHYT HTS QF UJWXTSFQNIFI
IJQ UTQYNHT ^ HTS QF UXNHTQTLF IJ QFX RFXFX VZJ IJUJSIJS IJ KFHYTWJX UFWYNHZQFWJX
J MNXYWNHTX QNLFITX RX F QF NSYZNHNS ^ QF FXYZHNF VZJ F QF QLNHF ^ JQ
WF_TSFRNJSYT
1*(9:7& 7*(42*3)&)&
5TWYFSYNJWT / (  1F XTHNTQTLF HQXNHF )ZWPMJNR ^ <JGJW UL  'ZJSTX &NWJX
(JSYWT *INYTW IJ &RWNHF 1FYNSF

$FWDV $FDG /XY