1

NGHIN CU C CU VN V KH NNG
THANH TON CA CC DOANH NGHIP
NH NC NIM YT TRN TH TRNG
CHNG KHON

Bo co chuyn s 5/2011


8/11/ 2011
Phng Phn tch v D bo th trng
Trung tm NCKH-TCK (UBCKNN)


2

NI DUNG


I/ Mc ch v phng php nghin cu...........................................................................................3
II/ Tng quan cc h s c cu vn v kh nng thanh ton ca cc DNNN nim yt .......................4
III/ C cu vn v kh nng thanh ton ca cc DNNN nim yt theo ngnh ...................................7
IV/ Kt lun ....................................................................................................................................24
PH LC .......................................................................................................................................26













3

I/ Mc ch v phng php nghin cu
DNNN (DNNN) c vai tr quan trng c bit trong nn kinh t t nc,
c bit trong giai on hin nay sau cc s c v, kinh doanh sa st ca mt s
tp on, tng cng ty Nh nc. c nhiu DNNN thc hin nim yt c phiu
trn TTCK v t y, bin ng suy gim mnh ca TTCK li tc ng n cu
trc ti sn v kh nng thanh ton ca cc doanh nghip ny. Trong bi cnh ,
thc hin u t tp trung vo lnh vc v ngnh ngh kinh doanh chnh ang l
mt ch trng ln nhm gim bt ri ro ti chnh v ri ro kinh doanh cho cc
DNNN.
Vi mc ch cung cp thm mt nh gi v cht lng hng ho trn
TTCK trong mi lin h vi cc yu t nu trn, bi vit ny tp trung vo nghin
cu cc i tng l DNNN hin nim yt trn hai SGD HOSE v HNX. Ni dung
nghin cu xoay quanh hai nhm ch tiu chnh l c cu vn-tnh hnh u t v
kh nng thanh ton; t rt ra cc nh gi v cu trc v kh nng huy ng
vn i km vi nhng ri ro c th gp phi v thanh khon vn v kh nng thanh
ton cc khon n phi tr.
C s d liu cho nghin cu trong bi l cc bo co ti chnh c kin
kim ton gn nht (bo co sot xt) ca tng s 162 DNNN nim yt; trong
DNNN nim yt c xc nh l cc DN c vn do Nh nc s hu trn 50% v
hin ang c nim yt v giao dch trn hai SGDCK trong nc. Phng php
nghin cu ch yu l tnh ton, phn tch v so snh cc h s ti chnh, bao gm
cc h s trung bnh ca ngnh. Nh vy, vic phn loi DNNN theo ngnh cng l
mt nhim v trong bo co ny to thun li cho vic phn tch v so snh.
Tuy nhin, phm vi c hn ca mt bi vit khng trnh khi nhng hn ch
nh sau: i) D liu bo co ti chnh tin cy gn nht l bo co ti chnh na nm
(bn nin) nm 2011 nn bo co ch phn nh thc trng ti chnh ti thi im
gia nm 2011 ca cc DNNN nim yt; ii) Cha c mt chun phn ngnh c
4

cng nhn rng ri trn TTCK Vit Nam nn phng php phn ngnh trong bo
co c da trn chun phn ngnh ICB v c tham kho cch phn loi ca mt
s cng ty chng khon. iu ny khng trnh khi nhng bt cp v c th khng
ph hp theo quan im ca mt s n v khc;
1
iii) Cc h s trung bnh c
tnh ton da trn phng php bnh qun gin n hoc c gia quyn vi quyn
s l tng ti sn hoc tng vn ch s hu tu theo mi mt h s khc nhau
nhm m bo chng phn nh c tt nht ngha bnh qun; v iv) S chia
trong cc h s l gi tr ti mt thi im thay v tnh bnh qun trong mt khong
thi gian tng ng mt k k ton.
II/ Tng quan cc h s c cu vn v kh nng thanh ton ca cc DNNN
nim yt
1. H s n
H s n =
N phi tr
Tng ti sn
2. H s n/vn
H s n/vn =
N phi tr
Vn ch s hu
3. H s n by ti chnh
H s n by ti chnh =
Tng ti sn
Vn ch s hu
Cc h s trn u c cng tnh cht, do vy h s n c th cung cp gc
nhn khi qut nht cho nhm h s ny (cc h s khc s c phn tch c th
trong phn sau). Theo , h s n trung bnh ca c h thng gm 162 DNNN
nim yt hin mc 0,85. Thng k cho thy c 121 trn tng s 162 DNNN c h

1
V d, chng ti loi b mt ngnh l Cng ngh trong bi do ch c 2 DNNN nim yt,
trong c mt DN d gy tranh ci. Tuy nhin, vic loi b ngnh ny khng nh hng nhiu
n ton b bi vit.
5

s n trn 0,5, chim t l 74%. iu phn no ni ln rng a s cc DNNN
hin ti ang c c cu ti chnh nhiu ri ro vi t trng n cao trong tng ngun
vn. Vi nn kinh t ang trong mi trng lm pht v li sut cao nh hin nay
th chi ph tr li ca cc DNNN ny l mt p lc khng h nh.
4. H s t ti tr (h s vn ch s hu)
H s vn ch s hu =
Vn ch s hu
Tng ngun vn
H s vn ch s hu trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn hai sn HNX
v HSX bng 0,15. y l mc rt thp, cho thy trong tng s ngun vn hnh
thnh nn ti sn ca doanh nghip ch c 15% l vn do doanh nghip t c c th
huy ng vo sn xut kinh doanh, cn li 85% l i vay bn ngoi.
5. H s u t ti chnh
H s
u t ti chnh
=
T ti chnh ngn hn + T ti chnh di hn
Tng ti sn
H s u t ti chnh trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn hai sn HNX
v HSX bng 15%. H s ny cho thy v c bn, lng vn nhm DNNN u t
ra bn ngoi khng cao (ch chim 15% tng ti sn), bao gm u t vo ti sn
ti chnh ngn hn nh c phiu, tri phiu ngn hn, u t gp vn vo cng ty
lin doanh, lin ktNh vy, kh nng ri ro ti chnh ph thuc vo bin ng
ca th trng chng khon ca cc doanh nghip trn l khng ng ngi v nhn
chung cc doanh nghip NN nim yt u p ng c so vi tiu chun ra
trong cc vn bn php quy v t l u t vn ra ngoi ngnh (ti thi im gia
nm 2011).
6. H s thanh ton hin hnh
H s kh nng
thanh ton hin hnh
=
Ti sn ngn hn
N ngn hn
6

H s thanh ton hin hnh trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn hai sn
HNX v HSX bng 1,84. H s ny cho bit kh nng thanh ton ca doanh nghip
i vi ton b cc khon n ngn hn m doanh nghip c trch nhim phi thanh
ton trong vng mt nm hoc mt chu k kinh doanh. H s ca nhm DNNN
nim yt bng 1,84 cho thy kh nng thanh ton ca nhm ny ch mc va
phi m khng biu th s vng chc v mt tn nhim doanh nghip, c bit l
i vi cc ngn hng, nh ti tr vn...ca doanh nghip.
7. H s kh nng thanh ton nhanh
H s kh nng
thanh ton nhanh
=
Ti sn ngn hn Hng tn kho
N ngn hn
H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn
hai s HNX v HSX bng 1,34. H s ny o lng kh nng thanh ton cc khon
n ngn hn ca DNNN bng vic chuyn i cc ti sn ngn hn (khng k hng
tn kho) thnh tin. H s ca nhm DNNN bng 1,34 cho thy kh nng thanh
ton cc khon n ngn hn ca cc doanh nghip ny l tt.
8. H s kh nng thanh ton li vay
H s kh nng
thanh ton li vay
=
EBIT
Chi ph li vay

H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn
hai s HNX v HSX bng 108,98. H s ny cho bit trong k DNNN to ra li
nhun trc thu v li vay gp bao nhiu ln li phi tr v tin vay. H s ny
cng cao th ri ro mt kh nng chi li tr tin vay cng thp v ngc li. H s
ca nhm DNNN bng 108,98 cho thy kh nng thanh ton li vay ln. Nu kt
hp vi h s n trn, mc d t l vn vay cao nhng h s ny cho thy kh
nng chi tr li v vn gc ca cc DNNNNN nim yt l an ton.

7

III/ C cu vn v kh nng thanh ton ca cc DNNN nim yt theo ngnh
1. Ngnh cng nghip
H s n trung bnh ca ngnh cng nghip mc 0,74, tuy thp hn so vi
trung bnh cc ngnh nhng t l ny vn mc cao so vi cc ngnh cn li,
ng th 2 sau ngnh ti chnh. Trung bnh 74% ti sn ca cc DNNN trong
ngnh c ti tr bng ngun vn n, 26% ti sn cn li c u t t ngun
vn ch s hu. Thng k cho thy a s, khong 70 trong 91, DNNN ca ngnh
c h s n trn mc 0,5; trong c 35 DNNN c h s n trn mc trung bnh
ngnh, c bit mt s DNNN c h s n mc gn nh tuyt i nh SD8 (0,91);
DDM (0,94) hay TLT (0,95) . C th thy r xu hng s dng nhiu n tr nn
ph bin trong cc DNNN ngnh cng nghip. Vic ny khin cho cc DNNN b
ph thuc nhiu vo ngun vn bn ngoi, cng nh p lc tr n l kh cao.
Chnh v vy, li sut tng cao nh trong thi gian va qua nh hng bt li
n chi ph ti chnh ca cc DNNN.
H s n/vn ch s hu trung bnh ngnh mc 3,52; c 26 trn tng s 91
DNNN c t l ny vt mc trung bnh ngnh, trong c 10 DNNN vt mc
trung bnh ton h thng cc DNNNNN nim yt. Mt s DNNN c t l n/vn
ch s hu vt trn c ngnh ngn hng (vn l mt ngnh c tnh cht s dng
vn n l ch yu) nh SD8 (11,66), PVA (13,27), DDM (17,16) v TLT (17,26).
Vi nhng DNNN ny, trong c cu ngun vn, c mt ng vn ch s hu th
c n trn 10 ng vn n. Cho thy nn tng vn ch s hu rt yu km, kh
nng thanh ton n khng c m bo, ri ro ti chnh hin mc qu cao.
H s n by ti chnh trung bnh ngnh mc 4,74, ch thp hn so vi
ngnh ti chnh. Mt s DNNN c kt qu kinh doanh thua l trong khi s dng
n by ti chnh mc qu cao nh TLT hay NSN hin ti ang phi i mt vi
ri ro ti chnh rt ln bi li nhun sinh ra khng b p chi ph tr li. Chi
ph tr li hng nm ca cc DNNN ny cng c th lm vo vn ch s hu
8

trong iu kin li sut th trng ang cng thng nh hin nay. Mt s DNNN
duy tr h s n by mc va phi trong khi kt qu kinh doanh kh quan cho
thy cc DNNN c mt c cu vn hiu qu. i vi cc DNNN hot ng
trong lnh vc xy dng v bt ng sn c c th vay n nhiu cho cc cng
trnh d n, n phi tr khch hng chim t trng ln trong tng n nhng v bn
cht li l hnh thc vay vn m DNNN khng phi tr li, vic tr n gc c
hon thnh khi d n kt thc, bi vy mc d t l n cao nhng cc DNNN
khng phi chu qu nhiu p lc chi tr li vay. Nhn chung, phn ln cc DNNN
thuc ngnh cng nghip c c cu ti chnh mo him khi tng cng s dng
n by ti chnh trong hot ng to lp vn kinh doanh. Trong iu kin kinh t
tng trng v lm pht thp, cc doanh nghip s c li th trong vic s dng
n by ti chnh; tuy nhin, trong thi gian gn y, h s n by cao ca cc
doanh nghip ny lun bc l ri ro thanh ton cao v kh nng li nhun hn ch.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh cng nghip l 0,26, cao
hn so vi trung bnh nhm cc DNNNNN nim yt (0,15), v ng th 6 trong
tng s 8 ngnh thuc nhm DNNNNN nim yt. H s vn ch s hu thp cho
thy t l vn ch s hu trong tng ngun vn thp, cc doanh nghip phi i vay
n bn ngoi nhiu (c mt vi doanh nghip t l vn ch rt thp, cha ti 10%
nh TLT, SD8, NSN hay DDM), dn ti vic khng ch ng v vn trong kinh
doanh, qu ph thuc vo ngun vn vay bn ngoi.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh cng nghip l 0,05, thp
hn so vi trung bnh nhm cc DNNNNN nim yt (0,15), v ng th 6 trong
tng s 8 ngnh thuc nhm DNNNNNNY. Mc 0,05 l mc rt thp, cho thy
phn u t ra bn ngoi ca nhm ngnh ny l rt t so vi tng ti sn. Ch c
mt vi doanh nghip c mc u t ra bn ngoi cao (nh WCS, SDA, HPS,
TV4, TIE, HTV) l s i mt vi mc ri ro cao trn th trng ti chnh. Cn
phn ln cc doanh nghip cn li trong ngnh u c mc tp trung vn, u
9

t ti chnh thp v rt thp, trong c 31,89% doanh nghip trong ngnh khng
c u t ti chnh, khng phi chu ri ro ca th trng chng khon mang li.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh cng nghip l 1,49,
thp hn so vi trung bnh nhm cc DNNNNN nim yt (1,84), v ng th 6
trong tng s 8 ngnh thuc nhm DNNNNNNY. C trn 24% cc doanh nghip
ngnh cng nghip c h s thanh ton hin hnh trn mc trung bnh ngnh, cn
li a s (69 doanh nghip) mc thp hn mc trung bnh ngnh. iu ny cho
thy kh nng thanh ton n ngn hn ca cc doanh nghip thuc nhm ngnh
cng nghip ang mc thp. C bit c mt s doanh nghip trong ngnh sn
xut xi mng c h s ny di 1, ng ngha vi vic ti sn ngn hn nh hn n
ngn hn, ri ro v n hon ton c kh nng xy ra bi gi tr cc ti sn c tnh
thanh khon tt khng m bo cho cc khon n ngn hn.
H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh cng nghip t 1 ln,
khng thp hn nhiu so vi so vi mc 1,34 trung bnh nhm DNNNNN cho thy
kh nng thanh ton n ngn hn ca DNNN khi ngnh ny p ng c nhng
yu cu thanh ton cn thit. C th, c 67 DNNN nhm ngnh ny chim a s
- c h s ln hn 1 v c 8 DNNN c h s ln hn 2. iu ny cho thy hu ht
cc DNNN thuc ngnh cng nghip u c kh nng thanh ton nhanh v kh
nng vn b ng l thp.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh cng nghip t mc
7,17, thp hn 15,2 ln so vi mc 108,98 trung bnh nhm DNNNNY. Trong ,
c 3 DN c h s thanh ton li vay m l PTM, SD3 v SDT, cho thy tnh trng
ti chnh ang mc nguy him, ri ro cao. 36 DN c h s thanh ton li vay ln
hn 2 (chim 40%), nhng thp hn mc trung bnh ngnh, 12 DN c h s thanh
ton li vay ln hn trung bnh ngnh (chim 13,19%). Nh vy c th thy kh
nng thanh ton li vay ca nhm ngnh cng nghip so vi cc DNNN khng
thc s tt, tnh hnh ti chnh cn c xem xt thm qua cc h s ti chnh khc.
10

2. Ngnh Ti chnh
Hot ng kinh doanh ca cc DNNN bo him, chng khon v ngn hng
ca ngnh ti chnh c nhng c th ring, bi vy t l n ca nhng DNNN
thuc ngnh ny thng mc rt cao so vi cc ngnh cn li. H s n trung
bnh ca ngnh ti chnh l 0,9 cao hn so vi mc bnh qun ton h thng (0,85).
90% ti sn ca cc DNNN c ti tr bi ngun vn n, 10% ti sn cn li
c u t t ngun vn ch s hu. C 3 DNNN c h s n trn mc trung
bnh ca ngnh l PVF, VCB v CTG. c bit vi 2 DNNN trong lnh vc ngn
hng l VCB v CTG th t l n chim t l gn nh tuyt i bi ngun vn ca
ngnh ngn hng ch yu n t hot ng huy ng vn tin gi ca khch hng.
H s n/vn ch s hu trung bnh ngnh mc 9,77 cao hn nhiu so vi
bnh qun ton h thng (6,21), ng thi t l ny cng cao hn so vi tt c cc
ngnh cn li. Trong c cu vn ca cc DNNN, c mi mt ng vn ch s hu
th c n xp x 10 ng vn n. iu ny gy ra p lc ng k cho cc DNNN
khi phi thanh ton cc khon n n hn, cng nh li vay tng k.
H s n by ti chnh ca ngnh ti chnh mc 10,79 cao hn so vi
bnh qun ton b cc DNNN nim yt v cao nht trong tt c cc ngnh. Theo
co co ti chnh 6 thng u nm, hu ht cc DNNN trong ngnh c h s n
by ti chnh cao c kt qu kinh doanh tt, bi vy pht huy c hiu qu
ca n by ti chnh trong vic nng cao t sut sinh li vn ch s hu. Mt s
DNNN c kt qu kinh doanh thua l nh BVS, nhng do duy tr n by ti chnh
mc thp nn hn ch c nhng tc ng tiu cc ca h s ny.
Nhn chung, do c th ngnh nn hu ht cc DNNN thuc ngnh ti chnh
duy tr mt c cu ti chnh mo him vi t l n rt cao. Ri ro thanh khon
hon ton c th xy ra nu cc DNNN khng c bin php qun l ri ro cho ti
sn u t ca mnh.
11

H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh ti chnh l 0,09, thp hn
so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt v l mc thp nht trong tng s 8
ngnh thuc nhm nghin cu. Do c th ca ngnh ngn hng l huy ng vn
v cho vay vn nn mt s doanh nghip nh CTG, PVF, VCB c h s ch s
hu rt thp (di 0,1), ngun vn ch yu n t vay n bn ngoi nn p lc tr
n vay rt ln, kh nng t ch trong ti chnh rt km. i vi cc doanh nghip
thuc nhm ngnh ny, t l ti sn c ti tr bng vn ch s hu thp nn hiu
ng n by ti chnh s cao.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh ti chnh l 0,17, cao hn
so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt (0,15), v ng th 3 trong tng s 8
ngnh. Nhm ngnh ny c t l u t ti chnh kh cao so vi cc nhm ngnh
cn li. C ti 12/16 doanh nghip trong nhm ngnh c mc u t ti chnh cao
hn mc trung bnh ngnh (chim 75%), trong c nhng doanh nghip c t l
u t ti chnh trn 50% tng ti sn (BSI, BMI, AGR, BVS, BVH, BIC), y l
nhng cng ty v tng cng ty c kinh doanh chng khon, v vy vic u t ti
chnh m ch yu l u t ti chnh ngn hn (mua c phiu, tri phiu) chim t
trng ln trong tng ti sn.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh ti chnh l 3,09, cao
hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt (1,84) v l mc cao nht
trong tng s 8 ngnh. iu ny cho thy kh nng thanh ton n ngn hn ca cc
doanh nghip trong ngnh hin ang rt tt. C c iu ny l do c th ca
cc doanh nghip trong ngnh ti chnh lun nm gi cc ti sn c tnh thanh
khon cao nh tin mt v cc khon u t ti chnh ngn hn. Bi vy cc khon
n ngn hn ca cc doanh nghip ny lun c m bo chi tr trn nn tng ti
sn ngn hn di do.
H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh ti chnh t mc 2,69,
cao hn so vi so vi mc 1,34 trung bnh nhm DNNN nim yt. Ch c 2 DN c
12

h s thanh ton nhanh nh hn 1 l RCL v SJS l iu d hiu bi cc DN trong
nhm ny lun nm gi mt lng ln ti sn c tnh thanh khon cao, kh nng
thanh ton cc khon n ngn hn ln.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh ti chnh t mc 90,52,
thp hn so vi mc 108,98 trung bnh nhm DNNN. c bit, c 1 DN c h s
thanh ton li vay nh hn 2, v 2 DN c h s thanh ton li vay cao hn trung
bnh ca khi DNNN l BMI v RCL. L do bi cc DN ny c h s EBIT cao
hn nhiu ln so vi chi ph li vay ca DN.
3. Ngnh Tin ch tiu dng
H s n trung bnh ca ngnh tin ch tiu dng l 0,52; thp hn so vi
bnh qun h thng cc DNNNNN nim yt. Trong tng ngun vn hnh thnh ti
sn, c khong 52% c ti tr t cc khon cng n v 48% ti sn cn li c
u t t ngun vn ch s hu. T l n ny c coi l khng qu cao nu so
snh vi mc bnh qun ca ton h thng cc DNNN nim yt. Thng k cho thy
trong ngnh c 8 trn tng s 14 DNNN c t l n thp hn mc trung bnh
ngnh, c bit c mt s DNNN c t l vay n rt thp nh TIC (<0,01), TBC
(0,07) v NLC (0,09). Mt s DNNN c t l n cao hn mc bnh qun ngnh c
th k n nh TDW (0,65), PPC (0,65) v HJS (0,72). c th ca ngnh l bn
hng c th thu tin ngay, bi vy nhu cu vay n ca DNNN tng ln cho thy
DNNN c nh m rng quy m hot ng. Theo bo co ti chnh ca cc
DNNN ny, vay n di hn chim t trng ln trong tng n phi tr, do v lu
di, DNNN s phi chu p lc tr n khi n hn. Vic duy tr t trng n ln
trong tng ngun vn khin cho cc DNNN ny b ph thuc nhiu vo bn ngoi,
nh hng n tnh ch ng trong cc quyt nh kinh doanh.
H s n/vn ch s hu trung bnh ca ngnh mc 1,1. Vi 1 ng vn
n s c m bo bi 1 ng vn ch s hu. Xt chung ton ngnh c th ni
kh nng thanh ton n ca cc DNNN l tt. Tuy nhin vi mt s DNNN c h
13

s n/vn ch s hu cao trn mc trung bnh ngnh nh PPC, HJS th kh nng
thanh ton n di hn ca cc DNNN ang mc bo ng.
H s n by ti chnh trung bnh ngnh mc 2,1 thp hn so vi bnh
qun ton h thng cc DNNN nim yt. Duy tr n by ti chnh mc thp
trong khi hot ng kinh doanh c li s khng tn dng c u th ca cng c
ny trong vic nng cao li nhun doanh nghip.
Nhn chung a s cc DNNN trong ngnh tin ch tiu dng c c cu vn
rt an ton, nn tng vn ch s hu vng mnh, kh nng thanh ton n di hn
tt. Bn cnh cn mt s DNNN hin ti ang c t l n kh cao, ri ro ti
chnh theo cng mc cao so vi ton ngnh.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh tin ch tiu dng l 0,48,
cao hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt, v ng th 4 trong
tng s 8. Tuy c h s vn ch s hu bng vi nhm ngnh hng tiu dng,
nhng h s ca cc doanh nghip trong nhm li khng ng u. Ba doanh
nghip NLC, TBC v TIC c h s rt cao (trn 0,9 v gn 1) cho thy h c s
ch ng hon ton v vn, khng c hoc c rt t p lc trong tr n bn ngoi.
c im ca nhm ngnh ny l c s n nh cao, c s bo h ca Nh nc,
cc doanh nghip u c doanh thu ch yu da v hot ng sn xut in v
tham gia cc d n ca TCT in lc Vit Nam, trong tnh hnh thc t l nhu cu
v in, xng du, gas lin tc c xu hng gia tng. Cc doanh nghip c h s
vn ch s hu thp trong nhm ngnh ny l do c tng n ln so vi tng ngun
vn, ch yu l n di hn tng qui m sn xut kinh doanh, v vy tng p lc
tr n khi o hn cng nh gim kh nng t ch trong ti chnh.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh tin ch tiu dng l 0,29,
cao hn so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt v ng th 2 trong tng s 8
ngnh ang xt. Trong ngnh, ch c 2 doanh nghip c h s u t ti chnh cao
hn trung bnh ngnh (PPC v TIC), 85,71% doanh nghip cn li c mc u t
14

thp hn so vi trung bnh ngnh, thm ch c nhiu doanh nghip c mc u t
ti chnh trn tng ti sn rt thp (di 10%). ng ch l TIC vi h s u t
ti chnh ln ti 0,93, y hon ton l u t ti chnh di hn, l cc khon
gp vn vo cng ty lin doanh lin kt, v vy dn ti tnh thanh khon km, ri
ro ti chnh ca doanh nghip rt cao.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh tin ch tiu dng l
2,93, cao hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt (1,84) v ng
th 2 trong tng s 8 ngnh. Thng k cho thy a s doanh nghip ca ngnh c
h s ny mc thp hn so vi trung bnh ngnh, trong c 8 doanh nghip
mc thp hn 2. Tuy nhin, nhn chung gi tr h s thanh ton hin hnh trn di
2 cho thy kh nng thanh ton n ngn hn ca cc doanh nghip tin ch tiu
dng l kh lnh mnh.
H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh tin ch tiu dng t
mc 2,68, phn nh an ton cao hn gp i so vi so vi mc trung bnh
chung (1,34). Trong c 3 DN c h s thanh ton nhanh nh hn 1 (chim
21,43%), 6 DN c h s thanh ton nhanh ln hn 2 ( chim 42,86%). Trong s 6
DN c h s thanh ton nhanh ln hn 2 th c 3 DN c h s thanh ton nhanh ln
hn trung bnh ngnh v mc kh cao, nh DN c m c phiu TMP c h s
thanh ton nhanh trn 10 cho thy DN ny ang trong tnh trng hiu qu s dng
vn khng cao.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh tin ch tiu dng t
mc 54,58, thp hn so vi trung bnh chung lin ngnh. ng ch c 1 DN
khng c kh nng thanh ton li vay (h s thanh ton li vay m) l TMP, 3 DN
c h s thanh ton li vay cao hn trung bnh ca ngnh cng nh khi DNNN
(chim 21,43%) l NBP, NLC, VSH, cho thy sc khe ti chnh ca cc DN ny
rt tt.
4. Ngnh Hng tiu dng
15

H s n trung bnh ca ngnh Hng tiu dng mc 0,52 thp hn so vi
bnh qun ton b cc DNNN v mc va phi nu so vi cc ngnh cn li.
Tng n phi tr chim t trng 52% tng ngun vn, ng ngha vi vic 48% ti
sn cn li c u t t ngun vn ch s hu. C 8 trn tng s 14 DNNN
trong ngnh c h s n < 0,52 cho thy tnh cht ca cc DNNN trong ngnh hng
tiu dng l khng vay n nhiu, bi vy hot ng kinh doanh ca DNNN t b
ph thuc vo bn ngoi, p lc tr n khng qu cng thng.
Trong 6 DNNN cn li c h s n ln hn 0,52; SRC c h s n cao nht
vi t l n chim 65% tng ngun vn, cao hn so vi 2 DNNN trong cng ngnh
sn xut cao su l CSM (0,6) v DRC (0,36). iu cho thy c cu ti chnh ca
DNNN ny ri ro hn so vi 2 DNNN cn li. Theo bo co ti chnh ca SRC, t
trng vn vay ngn hn v di hn chim n 78% trong tng n, cho thy DNNN
phi chu p lc tr n gc v li vay rt ln, nh hng khng nh n kh nng
t ch trong mi quyt nh kinh doanh ca DNNN.
H s n/vn ch s hu trung bnh ca ngnh l 1,09 thp hn nhiu so vi
mc bnh qun ca ton b cc DNNN nim yt hin ti. C 1 ng n c m
bo bi xp x 1 ng vn ch s hu. Xt trn bnh din chung ca ngnh, c th
thy nn tng vn ch s hu ca cc DNNN kh vng mnh, kh nng thanh ton
n di hn ca cc DNNN c nh gi l tt. Tuy nhin mt s DNNN c h s
n/vn ch s hu mc kh cao nh SRC (1,87) th hon ton c th gp ri ro
thanh ton bi t trng ti sn c tnh thanh khon km nh Hng tn kho li
chim n 63% trong ti sn ngn hn, trong khi DNNN ang phi chu p lc ln
t khon n vay chim n 78% tng n. Nh vy c th thy kh nng thanh ton
n vo gia nm 2011 ca SRC ang b t vo tnh trng ng bo ng.
H s n by ti chnh trung bnh ca ngnh mc 2,09 thp hn so vi
bnh qun ton h thng. Vi cc DNNN kinh doanh c li nhng hin ang s
dng n by ti chnh mc thp nh SCD, DRC th hon ton c th tng mc
16

vay n tng t sut sinh li vn ch s hu. Vi mt s DNNN c kt qu
kinh doanh thua l trong thi gian va qua nh SRC th vic s dng n by ti
chnh lm tng mc thit hi cho chnh DNNN.
Nhn chung, a s cc DNNN trong ngnh Hng tiu dng c c cu vn
t ri ro. Cc DNNN ny hon ton c th tng cng s dng n by ti chnh
ti u ha c cu vn ca mnh. Tuy nhin bn cnh cn mt s DNNN c c
cu ti chnh khng an ton, trong khi li nhun t hot ng kinh doanh khng
b p chi ph li vay th vic duy tr c cu l iu nguy him.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh hng tiu dng l 0,48,
cao hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN. Cc doanh nghip trong ngnh
c mc h s vn ch s hu kh tng ng, cho thy s ng u v kh nng
t ch ti chnh, cc doanh nghip khng vay qu nhiu n bn ngoi nn p lc
tr n vay khng cao.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh hng tiu dng l 0,04,
ng th 7 trong tng s 8 ngnh thuc nhm DNNNNNNY. C ti 12/14 doanh
nghip c h s u t thp hn mc trung bnh ngnh (chim 85,71%). Nhng
doanh nghip ny u khng u t ti chnh hoc c u t vi t l rt thp so
vi tng ti sn. V vy, ri ro th trng ti chnh i vi nhng doanh nghipny
s khng hoc c rt thp.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh hng tiu dng l
1,96 cao hn mc trung bnh nhm cc DNNN (1,84) v ng th 5 trong tng s
8 ngnh. Tuy nhin c ti 10 trn tng s 14 doanh nghip c h s ny thp hn
mc trung bnh ngnh chng t a s cc doanh nghip trong ngnh c kh nng
thanh ton cc khon n ngn hn mc khim tn. S doanh nghip cn li c h
s thanh ton hin hnh trn mc trung bnh ngnh nh DRC (3,00) hay SCD
(3,26) th kh nng thanh ton n ngn hn c m bo.
17

H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh hng tiu dng t mc
1,12, thp hn khng ng k so vi so vi mc 1,34 trung bnh chung. Tuy nhin,
mt s lng ng k cc DN c h s thanh ton nhanh km (nh hn 1, chim
42,86%) v ch c 1 DN c h s thanh ton nhanh ln hn 2 (chim 7,14%).
Trong khi , h s kh nng thanh ton hin hnh ca DN nhm ngnh ny cao
hn mc trung bnh chung ca nhm DNNN, do c th thy hng tn kho
chim mt t trng ng k trong tng ti sn lu ng, do DN s gp kh khn
khi cn thanh ton cc khon n ngn hn do phi ch thanh l hng tn kho.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh hng tiu dng mc
kh cao, hn gp 9,9 ln so vi mc trung bnh cc ngnh. Thng k cho thy 2
DN c h s thanh ton li vay cao hn trung bnh ca ngnh cng nh khi
DNNN HAD, NET vi h s thanh ton li vay ln lt l 3654,74 ln v 8248,46
ln; cng vi h s thanh ton nhanh ca 2 DN ny u mc hp l c th thy
tnh hnh ti chnh ca hai DN ny u rt tt, kh nng thanh ton n ngn hn
cng nh n di hn ln.
5. Ngnh Dch v tiu dng
H s n trung bnh ca ngnh Dch v tiu dng l 0,35; thp nht trong h
thng cc DNNN nim yt. T l n thp chng t tnh ch ng ca cc DNNN
trong hot ng kinh doanh cao, t ph thuc vo bn ngoi v khng phi chu p
lc tr n. Trong ngnh c 3 DNNN duy tr t l n mc thp hn 0,5 l HOT,
VNG v PDC bi c th ca cc cng ty kinh doanh dch v du lch khng cn
thit phi vay n nhiu do bn hng c th thu c tin ngay. i vi hai DNNN
c t l n ln hn 0,5 l TPH v DHI kinh doanh trong lnh vc in sch, n phi
tr pht sinh ch yu t khon phi tr ngi bn (chi ph li vay hu nh khng
c) trong khi khon mc ti sn cho th vn kinh doanh b ng khon mc
Hng tn kho v Phi thu ngi mua rt ln. Nh vy c th nh gi rng tuy h
18

s n ca 2 DNNN ny cao hn so vi bnh qun ngnh nhng kh nng thanh
khon vn nm trong gii hn kh an ton.
H s n/vn ch s hu trung bnh ngnh mc 0,54 (thp hn nhiu so
vi mc bnh qun 6,21 ca ton b cc DNNNN nim yt) ng ngha vi vic c
1 ng n c m bo bi gn 2 ng vn ch s hu, cho thy kh nng thanh
ton n ca cc DNNN c m bo trn nn tng vn ch s hu vng mnh.
H s n by ti chnh trung bnh ngnh mc 1,54 (thp hn gn 5 ln so
vi bnh qun h thng cc DNNN nim yt). Theo bo co kt qu kinh doanh
ca c 5 DNNN, kt thc 6 thng u nm, cc doanh nghip ny u c li. Vi
iu kin ny, vic s dng n by ti chnh mc cao hn hon ton c li
cho chnh DNNN. T chc cho vay cng c bit a thch nhng DNNN c c cu
ti chnh an ton nh cc DNNN trn bi cc khon cho vay ca h s c m
bo.
Nhn chung cc DNNN trong ngnh dch v tiu dng c c cu vn an
ton, kh nng thanh ton n di hn cng nh tnh ch ng trong kinh doanh
c m bo. Cc DNNN hon ton c kh nng tng cng s dng n by ti
chnh nng cao li nhun.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh dch v tiu dng l 0,65,
cao hn nhiu so vi trung bnh, v l mc cao nht trong tng s 8 ngnh thuc
nhm DNNN nim yt. H s vn ch s hu cao cho thy cc doanh nghip u
rt ch ng v vn trong kinh doanh, t ph thuc vo ngun vn bn ngoi v p
lc tr n khng ln, cc doanh nghip c tnh n nh v di hn. Tuy nhin, h
s vn ch s hu ca nhm ngnh ny cao cng do c im ngnh ngh khng
yu cu v vn ln v thi gian thu hi vn nhanh (trong s 5 DNNN thuc ngnh,
c ti 3 doanh nghip du lch c h s vn ch s hu t mc trn 0,6), v vy cc
doanh nghip u c kh nng t ch v ti chnh cao hn so vi cc doanh nghip
cng ngnh cng nh so vi cc doanh nghip thuc cc nhm ngnh khc. Bn
19

cnh , cc doanh nghip s khng c nhiu li th trong vic s dng n by ti
chnh.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh dch v tiu dng l 0,08,
ng th 4 trong tng s 8 ngnh thuc nhm DNNN trong phm vi nghin cu.
Trong ngnh, c ti 2/5 doanh nghip khng c u t ti chnh l hai cng ty in, 3
doanh nghip cn li u c mc h s u t ti chnh thp hn so vi trung bnh
nhm.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh dch v tiu dng l
0,92, thp hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN (1,84) v ng th 7 trong
tng s 8 ngnh thuc nhm DNNNNNNY. H s ny cho thy kh nng thanh
ton n ngn hn ca cc doanh nghip trong ngnh thp, ri ro cao.
H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh Dch v tiu dng t
mc 0,68, thp hn mt na so vi so vi mc trung bnh chung. Trong tng s 4
DN c h s thanh ton nhanh nh hn 1 (chim 80%), c VNG t gi tr h s
thanh ton nhanh ln lt l 0,19. y l mc h s rt thp, cho thy DN gn nh
khng c kh nng chi tr cc khon n ngn hn.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh Dch v tiu dng t
mc xu l -2,12. Thc cht, h s thanh ton li vay trung bnh ngnh mc m
l do h s thanh ton li vay ca DHI bng -13,88, ko h s trung bnh ngnh
xung mc thp. ng thi DHI c h s thanh ton nhanh nh hn 1 cho thy
tnh trng ti chnh ca DN ny ang rt kh khn, kh nng thanh ton n ngn
hn cng nh di hn yu km, ri ro ln.
6. Ngnh Vt liu c bn
H s n trung bnh ca ngnh vt liu c bn l 0,45 thp hn so vi bnh
qun ton h thng. T l ny c coi l va phi nu so vi cc ngnh cn li.
C 8 trn tng s 20 DNNN trong ngnh c h s n nh hn 0,45 v 12 DNNN
cn li c h s n ln hn mc trung bnh ngnh. Nh vy c th thy a s cc
20

DNNN trong ngnh vt liu c bn c xu hng s dng n nhiu trong hot
ng kinh doanh ca mnh. iu ny lm gia tng ri ro ti chnh cho cc DNNN
ny, ng thi hn ch tnh t ch trong hot ng kinh doanh ca DNNN. Cc
cng ty hot ng trong lnh vc khai thc than c t l n cao hn hn so vi cc
DNNN cn li (>0,8). C bit c HLC vi t l n chim 88% tng vn, cao hn
so vi bnh qun ton b h thng cc DNNNNN nim yt. N phi tr ca HLC
ch yu pht sinh t hot ng i vay vi t trng vay n ngn hn v di hn
chim ti 71% tng n. iu ny to p lc tr n khng nh cho DN.
H s n/vn ch s hu trung bnh ngnh mc 0,84; theo c 1 ng
n c m bo bi hn 1 ng vn ch s hu. Xt trn bnh din chung c
ngnh th kh nng thanh ton n di hn ca cc DNNN c m bo trn nn
tng vn ch s hu vng mnh. Tuy nhin, vi cc trng hp c h s n/vn
ch s hu mc rt cao nh TC6 (4,92) hay HLC (7,32) th ri ro v n rt cao
bi t trng n qu ln so vi vn ch s hu. Vic duy tr c cu n ny khin
cho DNNN b ph thuc qu nhiu vo cc ch n.
H s n by ti chnh trung bnh ngnh mc 1,86. y l mc va phi
nu so snh vi cc ngnh cn li. Xt ring gia cc DNNN trong ngnh, c n
11 DNNN c n by ti chnh ln hn mc trung bnh ngnh. V l thuyt, vic
s dng qu nhiu n thng c nh gi l khng tt. Tuy nhin vi cc
DNNN ngnh than c kt qu kinh doanh tt nh MDC, TCS hay HLC th vic s
dng n by ti chnh cao t ra hiu qu cho chnh ch DNNN trong vic nng
cao t sut sinh li cho vn ch s hu.
Nhn chung, cc DNNN ngnh vt liu c bn c mt c cu vn kh hp l,
t ri ro cho chnh DNNN v cc khon vay ca cc ch n.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh Vt liu c bn l 0,55,
cao hn nhiu so vi trung bnh nhm cc DNNN (0,15), ng th 2 trong tng s
8 ngnh. Trong s 20 doanh nghip trong ngnh th c 8 doanh nghip c h s
21

vn ch s hu trn mc trung bnh 0,55 (chim 40%), iu ny cho thy phn ln
DNNNNN trong ngnh ny khng c hoc c t kh nng ch ng v vn, c
bit l nhm doanh nghip c loi hnh kinh doanh chnh l khai khong than v
khong sn. H s vn ch s hu qu thp (trn di 0,2) cho thy p lc cao
trong vic tr n vay ca cc doanh nghip cng nh kh nng t ch trong kinh
doanh rt km.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh vt liu c bn mc
thp l 0,08, ng th 4 trong tng s 8 ngnh. a s (70%) s doanh nghip trong
ngnh khng u t hoc c h s u t rt thp, di mc h s trung bnh
ngnh. Ri ro ti chnh i vi cc doanh nghip ny l khng c hoc rt nh. C
trng hp doanh nghip HRC vi h s u t ti chnh bng 50%, s tin ny
c u t c ngn hn v di hn m ch yu l u t di hn khc, gp vn
vo cc cng ty, cc qu u t v mua c phiu. S tin u t cao, u t ch
yu trong di hn nn c hn ch v thanh khon v ri ro ti chnh tng i cao
i vi doanh nghip ny.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh Vt liu c bn l
2,1, ng th 4 trong tng s 8 ngnh thuc nhm DNNN nim yt. Ch c 6/ 20
doanh nghip thuc ngnh ny c h s thanh ton hin hnh vt mc trung bnh,
chng t tn ti lch kh ln v kh nng thanh ton n ngn hn gia cc DN
trong ngnh ny; v d, c nhng doanh nghip c h s mc rt cao nh MMC
(6,34) v TNC (7,36). Nhng con s ny cho thy kh nng thanh ton n ngn
hn ca cc DN ny l rt tt khi m gi tr cc ti sn ngn hn ln gp t 6 n 7
ln gi tr cc khon n ngn hn. 14 doanh nghip cn li u c mc thp hn so
vi bnh qun ton ngnh (chim 70%), trong c ti 6 doanh nghip c h s
ny mc di 1. Nhn chung, a s cc doanh nghip trong ngnh c kh nng
thanh ton n ngn hn thp, ri ro cao bi ti sn ngn hn nh hn n ngn hn.
22

H s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh vt liu c bn t mc
1,41, cao hn khng ng k so vi so vi mc 1,34 trung bnh cc DNNN nim
yt. Tuy nhin a s (14 DN) trong ngnh ny c h s thanh ton nhanh nh hn
1 (chim 70%). Nh vy v tng th, cc DN nhm ngnh ny ang gp kh khn
trong vic tr cc khon n ngn hn.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh vt liu c bn t mc
thp l 29,56. c bit c 2 DN c h s thanh ton li vay cao hn trung bnh
khi DNNN nim yt l DPR v TRC vi h s thanh ton li vay ln lt bng
143,19 v 150,71. Qua thng k c th thy hu ht cc DN nhm ngnh ny u
c an ton trc nhu cu thanh ton cc khon chi tr li vay.
7. Ngnh Du kh
H s n trung bnh ca ngnh Du kh l 0,7, tuy thp hn so vi mc bnh
qun chung ca cc DNNN nhng vn mc cao trong s cc DNNNNN nim
yt. Tng n chim 70% trong tng ngun vn, cho thy cc DNNN la chn
c cu vn nhiu ri ro. Vi mc vay n ln nh vy, DNNN b ph thuc nhiu
vo bn cho vay cng nh phi chu p lc tr n rt ln. Vic phi tr chi ph li
vay hng nm nh hng khng nh n li nhun ca DNNN.
H s n/vn ch s hu trung bnh ca ngnh mc 2,52 c ngha rng c
2,52 ng n c m bo bi 1 ng vn ch s hu. T l ny cho thy kh
nng thanh ton n ca cc DNNN ny hin mc thp vi nn tng vn ch s
hu yu. Ri ro ti chnh mc cao.
H s n by ti chnh trung bnh ngnh mc 3,59 trong khi mc bnh
qun h thng cc DNNN nim yt l 7,27. Theo bo co ti chnh ca 2 DNNN
(PVD v PVS), kt qu kinh doanh cho thy li nhun sinh ra t cc hot ng
kinh doanh vt trn mc chi ph li vay m cc DNNN phi tr, nh vy vic
s dng n by ti chnh ca cc DNNN trong ngnh thi im hin nay c th
23

coi l c hiu qu, lm tng t sut sinh li vn ch s hu, em li li nhun cho
chnh DNNN.
Nhn chung, cc DNNN trong ngnh Du kh c mt c cu ti chnh kh ri
ro vi t l n mc cao so vi cc ngnh khc. Tuy nhin trong iu kin kinh
doanh c li nh thi gian va qua th vic duy tr c cu vn ny c coi l ti
u.
H s vn ch s hu trung bnh ca nhm ngnh du kh l 0,3, cao hn
mt cht so vi trung bnh nhm cc DNNN (0,15). Vi mc vay n chim ti
70% th cc doanh nghip s t c kh nng t ch ti chnh v phi chu p lc tr
n ln. Tuy nhin, nhm ngnh ny li c li th do l thnh vin ca Tp on
du kh nn c h tr mnh v vn, d n u t, th trng, ngun lc, nn c
nhiu c hi pht trin, do tnh n nh di hn ca doanh nghip trong kinh
doanh l tt.
H s u t ti chnh trung bnh ca nhm ngnh du kh l 0,06, thp hn
hn mt na so vi trung bnh nhm cc DNNN nim yt (0,15), v ng th 5
trong tng s 8 ngnh ang xt. C hai doanh nghip trong ngnh u c h s u
t thp hn so vi trung bnh chung, cho thy s vn u t ra bn ngoi l rt thp
so vi tng ti sn, v vy ri ro ti chnh l khng ng k.
H s thanh ton hin hnh trung bnh ca nhm ngnh du kh l 0,9, l
mc thp nht trong tng s 8 ngnh thuc nhm DNNN nim yt. Do kh nng
thanh ton ca cc doanh nghip trong ngnh khng c m bo khi m cc ti
sn c tnh thanh khon cao khng chi tr cc khon n ngn hn.
Tng t, h s kh nng thanh ton nhanh trung bnh ngnh Du kh cng
mc thp 0,68. iu ny cho thy kh nng thanh ton cc khon n ngn hn
ca nhm ngnh ny thp hn nhiu so vi cc nhm ngnh khc trong nhm
DNNN. Tuy nhin, mc chnh lch ca h s thanh ton hin hnh v h s thanh
ton nhanh ca cc DN trong nhm ngnh ny khng cao (< 0,5) cho thy t trng
24

hng tn kho trong tng ti sn lu ng khng nhiu; do , DN khng ph thuc
vo hng tn kho khi mun thanh ton nhanh.
H s kh nng thanh ton li vay trung bnh ngnh Du kh t mc 5,06,
thp hn nhiu so vi mc 108,98 trung bnh nhm DNNNNY. Tuy nhin, cc DN
nhm ngnh ny u c h s thanh ton li vay ln d thp hn mc trung bnh
ca cc DNNN nhng vn nm trong ngng an ton, kh nng chi tr cc
khon li vay.

IV/ Kt lun
Qua vic phn tch, nh gi cc h s ti chnh v c cu vn v kh nng
thanh ton ca 162 DNNN nim yt trn HOSE v HNX, c th rt ra mt s kt
lun nh sau:
1) a s cc DNNN nim yt hin ti ang c c cu ti chnh nhiu ri ro
vi t trng n cao trong tng ngun vn. Ngc li, t trng vn ch s
hu trung bnh ca 162 DNNN nim yt trn hai SGDCK ang mc rt
thp. Vi nn kinh t ang trong mi trng lm pht v li sut cao nh
hin nay th chi ph tr li ca cc DNNN ny l mt p lc ng k nh
hng n kh nng li nhun ca cc doanh nghip.
2) Kh nng thanh ton li vay ln cho thy mc d t l vn vay cao nhng
kh nng chi tr li v vn gc ca cc DNNN nim yt ti thi im
gia nm 2011 l kh an ton. iu ny c th dn n thc t l kh
nng tip cn ngun tn dng ca cc DNNN vn c duy tr theo
hng tch cc.
3) Kh nng thanh ton ngn hn ca a s cc DNNN nim yt ch mc
va phi m khng th hin s vng chc v mt tn nhim doanh
nghip, v iu ny c th gy nn nhng quan ngi nht nh trong nh
25

gi ca cc nh u t c phiu v ri ro ti chnh ca cc DNNN nim
yt.
4) Tri ngc vi c on ph bin hin nay v hin trng u t dn tri
ca cc DNNN, nhn chung cc DNNN nim yt cho n hin ti u p
ng c so vi tiu chun ra trong cc vn bn php quy v t l u
t vn ti a ra ngoi ngnh ngh kinh doanh chnh. Nh vy, kh nng
ri ro ti chnh ph thuc vo bin ng ca th trng ti chnh-chng
khon ca cc DNNN nim yt l khng ng ngi; ng thi iu
cng ni ln rng cc DNNN nim yt c mc ri ro thp hn so vi
cc DNNN cha nim yt.
Ni tm li, mc d ngun d liu u vo cn c mt s hn ch, song vic
nghin cu cc h s ti chnh cho thy cc DNNN nim yt hin ti u cha gp
phi vn no nghim trng v mt cn i trong c cu ti sn cng nh kh
nng phi i mt vi ri ro kinh doanh cng nh v ti chnh. Cho n khi cc
bo co ti chnh kim ton nm 2011 c cng b, tnh hnh ti chnh chung
cp trn l mt s m bo tt cho cht lng hng ho l c phiu cc DNNN
ang nim yt trn TTCK Vit Nam./.

26

PH LC

Bng 1: Danh sch doanh nghip ngnh Cng nghip
TT

chng khon
Tn doanh nghip
1 ACC Cng ty c phn b tng Becamex
2 BCC CTCP Xi mng Bm Sn
3 BCE CTCP Xy dng v giao thng Bnh Dng
4 BHV CTCP B Hin Viglacera
5 BPC CTCP Bao b Bm Sn
6 BTS CTCP Xi mng Bt Sn
7 BXH CTCP Bao b Xi mng Hi Phng
8 CJC CTCP C in Min Trung
9 CTB CTCP Ch to Bm Hi Dng
10 DAC CTCP Viglacera ng Anh
11 DDM Cng ty C phn Hng hi ng
12 DXP CTCP Cng on X
13 DXV CTCP Xi mng Vt liu Xy dng v Xy lp Nng
14 HCT CTCP Thng mi Dch v Vn ti Xi mng Hi Phng
15 HOM CTCP Xi mng Hong Mai
16 HPS CTCP Xy dng Ho Pht
17 HT1 Cng ty C phn Xi mng H Tin 1
18 HTI CTCP u t Pht trin H tng IDICO
19 HTV CTCP Vn ti H Tin
20 HU3 Cng ty c phn u t v xy dng HUD3
21 HVX CTCP xi mng Vicem Hi Vn
22 L10 Cng ty C phn Lilama 10
23 L35 CTCP C kh Lp my Lilama
24 L43 CTCP Lilama 45.3
25 L44 CTCP Lilama 45.4
27

26 L61 CTCP LILAMA 69.1
27 L62 CTCP Lilama 69-2
28 LCD CTCP Lilama Th nghim c in
29 LM3 CTCP LILAMA3
30 LM7 CTCP Lilama 7
31 LO5 CTCP Lilama 5
32 MEC CTCP Someco Sng
33 NSN CTCP xy dng 565
34 PAC CTCP Pin c quy Min Nam
35 PJC CTCP Thng mi v Vn ti Petrolimex H Ni
36 PJT Cng ty C phn Vn ti Xng du ng thy Petrolimex
37 PPS CTCP Dch V K thut in lc Du kh Vit Nam
38 PSC CTCP Vn ti v Dch v Petrolimex Si Gn
39 PTM CTCP Khun mu Chnh xc v My CNC
40 PTS CTCP Vn ti v Dch v Petrolimex Hi Phng
41 PVA CTCP Xy dng Du kh Ngh An
42 PVT Tng Cng ty C phn Vn ti Du kh
43 PVX Tng CTCP Xy lp Du kh Vit Nam
44 QTC CTCP Cng trnh Giao thng vn ti Qung Nam
45 S91 CTCP Sng 9.01
46 SD3 CTCP Sng 3
47 SD4 CTCP Sng 4
48 SD5 CTCP Sng 5
49 SD8 CTCP Sng 8
50 SD9 CTCP Sng 9
51 SDA CTCP SIMCO Sng
52 SDC CTCP T vn Sng
53 SDG CTCP Sadico Cn Th
54 SDT CTCP Sng 10
55 SDY CTCP Xi mng Sng Yaly
28

56 SSS CTCP Sng 6.06
57 SVI CTCP Bao B Bin Ha
58 TCL CTCP ai l Giao nhn Vn ti Xp d Tn cng
59 TDC CTCP Kinh doanh v pht trin Bnh Dng
60 TIE Cng ty C phn TIE
61 TLT CTCP Gch men Viglacera Thng Long
62 TMX CTCP Thng mi Xi mng
63 TV1 CTCP t vn xy dng in 1
64 TV2 CTCP T vn Xy dng in 2
65 TV4 CTCP T vn Xy dng in 4
66 TXM CTCP Thch cao Xi Mng
67 UDC CTCP xy dng v pht trin th tnh B Ra - Vng Tu
68 UIC Cng ty C phn u t Pht trin Nh v th Idico
69 V12 CTCP Xy dng s 12
70 V15 CTCP Xy dng s 15
71 VBC CTCP Nha Bao b Vinh
72 VBH CTCP in t Bnh Ho
73 VC1 CTCP Xy dng s 1
74 VC2 CTCP Xy dng s 2
75 VC5 CTCP Xy dng s 5
76 VC6 CTCP Vinaconex 6
77 VC7 CTCP Xy dng S 7
78 VC9 CTCP Xy dng s 9
79 VCC CTCP Vinaconex 25
80 VCG Tng CTCP XNK Xy dng Vit Nam
81 VFR CTCP Vn ti Thu tu
82 VIP Cng ty C phn Vn ti Xng du Vipco
83 VIT CTCP VIGLACERA Tin Sn
84 VMC CTCP VIMECO
85 VNA Cng ty C phn Vn ti bin Vinaship
29

86 VSI CTCP u t v xy dng cp thot nc
87 VTB Cng ty C phn in t Tn Bnh
88 VTO Cng ty C phn Vn ti Xng du Vitaco
89 VTV CTCP Vt t Vn ti Xi mng
90 WCS CTCP Bn xe min Ty
91 XMC CTCP B tng v Xy dng Vinaconex Xun Mai

Bng 2: Danh sch doanh nghip ngnh Ti chnh
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 AGR
CTCP Chng khon NH Nng nghip v Pht trin Nng thn Vit
Nam
2 BIC Tng CTCP Bo him Ngn hng u t v Pht trin Vit Nam
3 BMI Tng Cng ty C phn Bo Minh
4 BSI
Cng ty C phn Chng khon Ngn hng u t v Pht trin Vit
Nam
5 BVH Tp on Bo Vit
6 BVS CTCP Chng khon Bo Vit
7 CTG Ngn hng Thng mi C phn Cng thng Vit Nam
8 D2D CTCP Pht trin th Cng nghip s 2
9 DIG Tng Cng ty C phn u t Pht trin Xy dng
10 PGI Tng Cng ty C phn Bo him PETROLIMEX
11 PVF Tng Cng ty Ti chnh C phn Du kh Vit Nam
12 RCL CTCP a c Ch Ln
13 SJS CTCP u t Pht trin th v Khu cng nghip Sng
14 SZL Cng ty C phn Sonadezi Long Thnh
15 VC3 CTCP Xy dng s 3
16 VCB Ngn hng Thng mi C phn Ngoi thng Vit Nam



30

Bng 3: Danh sch doanh nghip ngnh Tin ch tiu dng
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 BTP Cng ty C phn Nhit in B Ra
2 CLW CTCP cp nc Ch Ln
3 DNC CTCP in nc Lp my Hi Phng
4 HJS CTCP Thu in Nm Mu
5 KHP Cng ty C phn in lc Khnh Ha
6 NBP CTCP Nhit in Ninh Bnh
7 NLC CTCP Thu in N Li
8 PPC Cng ty C phn Nhit in Ph Li
9 RHC CTCP Thy in Ry Ninh II
10 TBC Cng ty C phn Thy in Thc B
11 TDW CTCP cp nc Th c
12 TIC CTCP u t in Ty nguyn
13 TMP Cng ty C phn Thy in Thc M
14 VSH CTCP Thy in Vnh sn Sng hinh

Bng 4: Danh sch doanh nghip ngnh Hng tiu dng
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 CSM CTCP Cng nghip Cao su Min Nam
2 DQC Cng ty C phn Bng n in Quang
3 DRC Cng ty C phn Cao su Nng
4 HAD CTCP Bia H Ni - Hi Dng
5 HHC CTCP Bnh ko Hi H
6 LIX Cng ty C phn Bt git LIX
7 NET CTCP Bt git Net
8 NST CTCP Ngn Sn
9 SAF CTCP Lng thc Thc phm Safoco
31

10 SCD Cng ty C phn Nc gii kht Chng Dng
11 SEC Cng ty c phn ma ng nhit in Gia Lai
12 SRC Cng ty C phn Cao su Sao vng
13 TAC Cng ty C phn Du thc vt Tng An
14 THB CTCP Bia Thanh Ha

Bng 5: Danh sch doanh nghip ngnh Dch v tiu dng
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 DHI CTCP In Din Hng
2 HOT Cng ty C phn Du lch Dch v Hi An
3 PDC CTCP Du lch Du kh Phng ng
4 TPH CTCP In Sch gio khoa ti Tp.H Ni
5 VNG Cng ty C phn Du lch Golf Vit Nam

Bng 6: Danh sch doanh nghip ngnh Vt liu c bn
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 DPM Tng Cng ty Phn bn v Ha cht Du kh - CTCP
2 DPR CTCP Cao su ng Ph
3 HLC CTCP Than H Lm - TKV
4 HMC Cng ty C phn Kim kh Thnh ph H Ch Minh
5 HRC Cng ty C phn Cao su Ha Bnh
6 HVT CTCP Ha cht Vit Tr
7 KMT CTCP Kim kh Min Trung
8 KSB Cng ty c phn khong sn v xy dng Bnh Dng
9 MDC CTCP Than Mng Dng
10 MMC CTCP Khong sn Mangan
11 NBC CTCP Than Ni Bo
12 PHR Cng ty C phn Cao su Phc Ha
32

13 PLC CTCP Ho du Petrolimex
14 RDP Cng ty C phn Nha Rng ng
15 TC6 CTCP Than Cc Su - TKV
16 TCS CTCP Than Cao Sn - TKV
17 TDN CTCP Than o Nai- TKV
18 THT CTCP Than H Tu - TKV
19 TNC Cng ty C phn Cao su Thng nht
20 TRC Cng ty C phn Cao su Ty Ninh

Bng 7: Danh sch doanh nghip ngnh Du kh
TT
M
chng khon
Tn doanh nghip
1 PVD Tng CTCP Khoan v Dch v Khoan du kh
2 PVS Tng CTCP Dch v K thut Du kh




33

Ghi ch
Bo co ny c thc hin bi phng Phn tch v D bo th trng - Trung
tm Nghin cu khoa hc v o to chng khon (SRTC) thuc UBCKNN, da
trn nhng ngun thng tin tham kho chng ti c c. Bo co ny lu hnh
ni b, khng phn nh quan im chnh thc ca SRTC v ch mang tnh cht
tham kho. Chng ti khng chu trch nhim vi bt k thit hi no c lin quan
n vic s dng thng tin trong Bo co ny.

Lin h
Phng Phn tch & D bo Th trng,
Trung tm NCKH-TCK (UBCKNN)
S 234 Lng Th Vinh, T Lim, H Ni
in thoi: 04-22175872; Fax: 04-35535869
Email: ptdb@ssc.gov.vn

Nhm nghin cu
Ths. Phm Nguyn Hong (TP)
Ths. T Th Thin Nga
Cn. Phm Thanh Phng
Cn. L Th Trang