Phn tch th trng chng khon

TI: nh gi c phiu M hnh chit kh!u "#ng ti$n

%h&' (
1 o Minh Qun
2 Bi Ngc Thn
3 Nguyn Th Tho
4 Trnh Vn Tho
5 Nguyn Mnh Thng
! Nguyn "h#$ng Th%nh
& Nguyn 'c ($n
) Nguyn Th Th%nh T* +Nh,* -r#.ng/
0 12 Trung Thnh
13 4ng Th Thu "h#$ng
11 Nguyn 'c Qu5nh
12 V#$ng Ngc Qu5nh
13 6n Th T*
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
M)* +)*
M)* +)* ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, -
+.I M/ 01 ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 2
I3 T4%5 617% 8 9%: 5I; *4 P:I<1 ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, =
17 8h9i ni:* c$ ;n 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 5
27 T<* =u%n -rng c>% ?nh gi9 c@ AhiBu 77777777777777777777777777777777777777777777777777 5
37 Quy -rCnh -iDn hnh ?nh gi9 777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 5
47 E9c *F hCnh ?nh gi9 c@ AhiBu 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 !
II3 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1
@E%5 TI% T) @B @*F ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, G
17 E$ G. H2 -huyB- 77777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 !
27 "hn Hoi ?nh gi9 c@ AhiBu IJ% Ko chiB- LhMu INng -iDn -J Io 77777777777 )
37 OPc H#Qng yBu -R ?<u Ko 777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 0
III3 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1
@E%5 TI% T:HB 8I% *:J K/ :L1 F*FH ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, M-
17 NguySn -c c$ ;n 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 12
27 OPc H#Qng yBu -R ?<u Ko 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 13
37 E9c ;iBn -hT c>% *F hCnh UEUV 777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 14
3.1. M hnh tng trng n !nh " M hnh 1 g#$# !o%n & ............... 1'
3.(. M hnh tng trng ( g#$# !o%n ............................................... 1)
3.3. M hnh tng trng 3 g#$# !o%n "M hnh *& ........................... 1+
47 Ou nh#Qc ?iT* c>% *F hCnh UEUV 7777777777777777777777777777777777777777777777777777 23
I83 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1
@E%5 TI% TA @B TB% @B7%: %5:INP F*FF ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, -O
17 NguySn -c c$ ;n 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 23
27 OPc H#Qng yBu -R ?<u Ko 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 25
37 E9c ;iBn -hT c>% *F hCnh 7777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 2!
3.1. M hnh tng trng n !nh " M hnh 1 g#$# !o%n & ............... ()
2
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
3.(. M hnh tng trng ( g#$# !o%n ............................................... (8
3.3. M hnh tng trng 3 g#$# !o%n ............................................... 3,
47 Ou nh#Qc ?iT* c>% *F hCnh UEUU 77777777777777777777777777777777777777777777777777777 33
83 T:A* T< P;* 9%: 5I; *4 P:I<1 P:;T :%: QR%5
P:ST%5 P:;P @*F ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, O2
17 WiPi -hi:u KD cFng -y X E@ Ah<n Y#Qc "hZ ySn "[MV"\6]E^ 7777 34
27 Quy -rCnh _9c ?nh gi9 c@ AhiBu Ah9- hnh ;`ng Ah#$ng Ah9A YEU 7 7 34
37 (o G9nh LB =u KPi c9c Ah#$ng Ah9A Lh9c 777777777777777777777777777777777777777777 3!
47 T# KMn gi9 Lh.i ?iT* Ah9- hnh cho Io%nh nghi:A 7777777777777777777777777777 3)
8I3 C<T +1U% ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, OV
17 Ou a Nh#Qc ?iT* c>% *F hCnh 77777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 30
27 E9c KMn ?D -h#bng g4A KPi Ah#$ng Ah9A chiB- LhMu INng -iDn 7777777777 41
37 E9c Ah#$ng Ah9A -h%y -hBc 777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 43
3
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
+.I M/ 01
nh gi9 c@ AhiBu cNn h$n c *d- cFng Ki:c Le -huf- -gnh -o9n ?$n -hu<nh
?, H c *d- ngh: -huf-7 E9i Lh, KPi c9i nh ?<u -# hi:n n%y chgnh H Ki:c
Ah9n ?o9n c9c yBu -R c>% -h -r#bngh ?nh H#Qng ?#Qc n, cng ci -hT cng -R-h
-j ?, c9c nh ?<u -# *Pi c, hi Kng ?nh gi9 c@ AhiBu *d- c9ch chgnh _9c
nhM-7
Trong Ah* Ki ;i nghiSn c'u c>% nh,*h chZng -Fi Gk giZA c9c ;n c,
?#Qc c9i nhCn ci -hT nhM- KD ?nh gi9 c@ AhiBu KPi Ah#$ng Ah9A chiB- LhMu
INng -iDn -J Io +YEU/7
Ndi Iung ;i nghiSn c'u ;%o gl*c
m7 T@ng =u%n KD ?nh gi9 c@ AhiBu
mm7 MF hCnh ?nh gi9 cR AhiBu IJ% Ko INng -iDn -J Io +YEU/
mmm7 MF hCnh ?nh gi9 c@ AhiBu IJ% Ko INng -iDn -hno KRn ch> G. hou
+UEUV/
mV7 MF hCnh ?nh gi9 c@ AhiBu IJ% Ko INng -iDn -J Io -on Io%nh
nghi:A +UEUU/
V7 ThJc -B _9c ?nh gi9 c@ AhiBu ;`ng Ah#$ng Ah9A YEU
Vm7 8B- Hufn
]M- *ong nhfn ?#Qc GJ ?9nh gi9 K g,A 2 c>% -h<y gi9o K c9c ;n ?T
;i nghiSn c'u -hS* hon chpnhq
rin chn -hnh c* $nq
4
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
9%: 5I; *4 P:I<1
a M> :?%: *:I<T C:D1 @E%5 TI% @*F
WWWWWWWWWWWWoXoWWWWWWWWWWWW
I3 T4%5 617% 8 9%: 5I; *4 P:I<1
M, Chi niY' cZ [\n
(J ?nh gi9 n,i chung H Ki:c c9c nh ?<u -# _9c ?nh gi9 -r Linh -B h%y
gi9 -r -hJc c>% *d- -i Gnh ?#Qc _9c ?nh -#$ng ?#$ng KPi gi9 -r hi:n -i c>%
nhong Hulng -iDn -rong -#$ng H%i IJ -gnh -hu ?#Qc -j -i Gn ?,7 Nhong Hulng
-iDn ny ?#Qc chiB- LhMu -r. Hi hi:n -i ;`ng Ki:c Gs Iing -t H: HQi -'c ySu
c<u c>% nh ?<u -#7
nh gi9 c@ AhiBu cung LhFng n`* ngoi =u%n ?iT* chung nyh ci -hT
h$n -hC -i Gn * chZng -% n,i . -rSn ?y ;y gib chgnh H c@ AhiBu c>% *d-
cFng -y no ?,7 EFng Ki:c ?nh gi9 c@ AhiBu ?#Qc coi H *d- ngh: -huf- h$n H
*d- cFng Ki:c Le -huf- -hu<n -Zy7 BSn cnh nhong nguySn -c -o9n hc -hu<n
-Zyh ?nh gi9 c@ AhiBu cNn Ahi IJ% Ko nhong yBu -R c>% -h -r#bngh *
nhong yBu -R ny Hi rM- Lh, IJ ;9o K ?nh H#Qng7
-, T]' ^u_n tr`ng ca_ bnh gi c phiu
nh gi9 c@ AhiBu H *d- cFng ?on LhFng -hT -hiBu -rong -M- c c9c
=uyB- ?nh ?<u -# c>% c9 nhn cung nh# -@ ch'c7
nh gi9 c@ AhiBu giZA nh ?<u -# ;iB- ?#Qc gi9 -r -hJc c>% cR AhiBu
TC* r% ?#Qc c$ hdi ?<u -# ]% =uyB- ?nh ?<u -# Ah hQA
Md- cFng -y -R- LhFng nhM- -hiB- H c$ hdi ?<u -# -R- nBu gi9 c@ AhiBu c>%
cFng -y ?v ?#Qc ?nh gi9 =u9 c%o7
O, 6uc trnh ti$n hdnh bnh gi
-./ trnh !nh g# t0 tr1n 2.3ng " 3 45c &
"hn -gch -h -r#bng "hn -gch ngnh "hn -gch Io%nh nghi:A
6rong 45c 7hn tch 8o$nh ngh#97 th 4$o g:m
5
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
"hn -gch -Cnh hCnh Gn _uM- Linh Io%nh c>% cFng -y YJ ;9o c9c chp GR
-i chgnh +e_ ch`n ' hnh bnh gi (s Iing c9c chp GR -i chgnh IJ
;9o #% r% =uyB- ?nh ?<u -#7
2, *c ' hnh bnh gi c phiu
E, nhiDu Ah#$ng Ah9A ?nh gi9 IJ% -rSn nhong =u%n ?iT* K Lh nng
9A Iing Lh9c nh%u7 Tuy nhiSnh -Ju chung chp c, h%i nh,* *F hCnh Ah@ ;iBnc
o M hnh !nh g# c 7h#;. th<o 8=ng t#>nc MF hCnh ny Ing
Ah#$ng Ah9A chiB- LhMu INng -iDn H Ah#$ng Ah9A ?nh gi9 c@ AhiBu IJ% -rSn
nguySn -c IJ ?o9n INng -iDn -o r% -rong -#$ng H%i7 NguySn -c -@ng =u9- -hC
Lh9 ?$n ginh nh#ng GJ ?% Ing -rong c9ch nhCn nhfn INng -iDn ?v -o r%
nhiDu Ah#$ng Ah9A ?nh gi9 Lh9c nh%uc
X MF hCnh chiB- LhMu cR -'c a YYM
X MF hCnh chiB- LhMu INng -iDn -J Io a UEUV
X MF hCnh chiB- LhMu INng -iDn -J Io -on Io%nh nghi:A a UEU
o M hnh !nh g# c 7h#;. 8?$ @Ao cc h9 B3 "wVh "wBVh "wEUh
"w(x
Ngoi r% cNn c, *d- GR Ah#$ng Ah9A Lh9c nh# Hc
o M hnh !nh g# c 7h#;. th<o g# tr tA# BCn 8=ng
o M hnh !nh g# c 7h#;. th<o g# tr nD# t%#.
II3 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1 @E%5
TI% T) @B @*F
M, *Z fg hi thuct
YJ% -rSn c$ G. Lh9i ni:* chiB- LhMu -iDn -:h *F hCnh chiB- LhMu INng -iDn
?#Qc _y IJng nh# H *d- cFng ci Ahn -gch cn ;n7 E$ G. H2 -huyB- cho *F
hCnh ny H Lh9i ni:* -hbi gi9 -iDn -: K =u%n h: gio% HQi nhufn K r>i ro -hT
hi:n . Hvi GuM- chiB- LhMu7
YNng -iDn H INng -iDn r% a Ko c>% c Io%nh nghi:A
!
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
YNng -iDn -J Io H INng -iDn hi:n hnh c, -rong Io%nh nghi:A
"h#$ng Ah9A chiB- LhMu INng -iDn c, nguySn H2 c$ ;nc gi9 -r *d- -i
Gn Ahi ;`ng KPi nhong gC nhfn ?#Qc -j -i Gn ?, -rong -#$ng H%i7 E, nghy%
H chZng -% Ahi IJ ?o9n -i Gn ?, -o r% ?#Qc INng -iDn ;%o nhiDu -rong
-#$ng H%i7 VC Io%nh nghi:A HuFn ?#Qc L5 Kng Gk -ln -i *vi *vih h%y g- r%
cung LhFng -hT _9c ?nh -hbi ?iT* Io%nh nghi:A Gk ?,ng cs%h nSn INng -iDn
ny ?#Qc IJ -gnh cho ?Bn Kynh Kin7
Trong *F hCnh chiB- LhMu INng -iDn -% -h#bng gii ;i -o9n ?nh gi9 ;`ng
c9ch #Pc H#Qng INng -iDn -rong *d- -hbi ?on +Th#bng H 5 ?Bn 13 n* ?Ri
KPi *d- Io%nh nghi:A Kong *nh/ K *d- gi9 -r LB- -hZc +TV a Tnr*in%
V%Hun/ Ko cuRi -hbi ?on ?,7 Md- c9ch Lh9i =u9-h gi9 -r c>% *d- Io%nh
nghi:A IJ LiBn -ng -r#.ng ;M- -h#bng -rong n n* c, -hT ?#Qc -gnh ;`ngc
n
n t
t
k
6E
k
FCFt
PE
t
/ 1 + / 1 +
1
+
+
+
=

=
=
"Vc Wi9 -r hi:n -i c>% Io%nh nghi:A
UEUc YNng -iDn L5 Kng n* -
Lc 1vi _uM- chiB- LhMu
TVc Wi9 -r LB- -hZc
nc (R n* IJ ;9o
1My gi9 -r hi:n -i "V chi% cho GR c@ AhiBu ?%ng H#u hnh c>% Io%nh
nghi:A -% Gk ?#Qc gi9 -r hQA H2 c>% *zi c@ AhiBu7 , chgnh H gi9 -r *
chZng -% ?%ng -C* LiB* a Wi9 -r c@ AhiBu c>% Io%nh nghi:A7
MF hCnh YEU ?#Qc 'ng Iing rdng rvi -rong c9c Ahn -gch -i chgnh K -i
chgnh cFng -y7 E9c 'ng Iing c>% n, ;%o gl*c
o nh gi9 -i Gnh LT c -i Gn hou hCnh K -i Gn -i chgnh +Tr9i
AhiBu { E@ AhiBu/
o "hn -gch K r% =uyB- ?nh ?<u -# IJ 9n
&
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
o "hn -gch K r% =uyB- ?nh -huS *u% *d- -i Gn
o "hn -gch K -h|* ?nh -gn Iing -rong ho- ?dng Ngn hng
Tjng -r#bng hQA Gk c, c9ch 'ng Iing *F hCnh YEU Lh9c nh%uh -rong
Ah* Ki ;i nghiSn c'u ny chZng -% Gk ?i Gu nghiSn c'u KD Ki:c 'ng Iing
*F hCnh YEU -rong ?nh gi9 c@ AhiBu7
-, Phn hoji bnh gi c phiu "e_ kdo chit kh!u "#ng ti$n te "o
YNng -iDn -J Io -rong Io%nh nghi:A c, -hT ?#Qc Ahn chi% -hnhc YNng
-iDn c>% KRn ch> G. hou +UEUV/ K INng -iDn c>% c Io%nh nghi:A +UEUU/7
Dng tin ca vn ch s hu H INng -iDn Inh cho nh ?<u -# KRn ch>
G. hou -rong Io%nh nghi:Ah n, H INng -iDn * ch> G. hou ?#Qc Gs Iing G%u
Lhi ?v -rj ?i -M- c c9c Lhon -h%nh -o9n cho ch> nQh -huB K -M- c c9c chi -iSu
?T Iuy -rC -i Gn c>% Io%nh nghi:Ah K KC -hB n, chgnh H INng -iDn G%u Lhi ?v
-rj ?i -on ;d INng -iDn gn KPi nQ +-h%nh -o9n Hvi K%yh -h%nh -o9n nQ gRch
Ah9- hnh nQ *Pi/7 nh nghy% Lh9- =u9- h$n KD INng -iDn KRn ch> G. hou
?#Qc ;iu Iin nh# G%uc
G=ng t#>n t? 8o E3n chH B hI. "FCF*& J 6h. nhK7 r=ng L MhN. h$o
LO- 6h$/ !# @3n !P. t LO- 6h$/ !# tA# BCn Q.
!Dng
VC Hulng -iDn ny G}n Gng cho c9c ch> G. hou nSn Hvi GuM- chiB- LhMu +L/
chgnh H chi Ahg c@ Ah<n7
Dng tin t do ca doanh nghip H INng -iDn -o r% cho -on ;d nhong
ng#bi c, =uyDn ?#Qc h#.ng INng -iDn -rong Io%nh nghi:A K H INng -iDn
-r#Pc nQ7 YNng -iDn ny ?#Qc *F - ;`ng INng -iDn G%u Lhi ?v -rj ?i -M- c c9c
chi Ahg ho- ?dng +Wi9 KRn hng K9n K chi Ahg ;9n hng a =un H2/h nhu c<u
?<u -9i ?<u -# K nghy% Ki ndA -huB7
G=ng t#>n t? 8o cH$ 8o$nh ngh#97"FCFF& J 6h. nhK7 ho%t !Dng "1- 6h.;
B.Nt&
)
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
L MhN. h$o R Ch# 7h @3n R Ch1nh Q9ch @3n Q.
!Dng
YNng -iDn -J Io c>% Io%nh nghi:A H INng -iDn ch#% -rj ?i -M- c c9c
Lhon Ahi -r cho ng#bi -i -rQ KRn +1vi GuM-h c@ -'c/7 1ulng -iDn ny -M- c
nhong ng#bi -i -rQ ?Du c, -hT Gs Iingh Io Kfy Hvi GuM- chiB- LhMu ?#Qc 9A
Iing H chi Ahg KRn ;Cnh =un +~6EE/7
E<n H#u 2 r`ngc E h%i INng -iDn ny ?Du H G%u -huB K G%u Lhi ?v -hJc
hi:n nhu c<u -9i ?<u -#7
O, Slc hmng cu tn b]u kdo
E, ;% -hnh Ah<n -rong Ki:c IJ ;9o INng -iDn ?, Hc
Xc nh di ca giai on tng t!ng"
Vi:c Io%nh nghi:A Iuy -rC ?#Qc GJ -ng -r#.ng c%o -rong ;%o Hu c, Hk
H *d- -rong nhong cu hi Lh, -r Hbi nhM- c>% ;i -o9n ?nh gi9h chZng -% c<n
H#u 2 h%i KMn ?D chgnh G%u ?y7
Th' nhM-h KMn ?D ?Bn Lhi no Io%nh nghi:A -hJc GJ ;#Pc Ko gi%i ?on
@n ?nh cNn =u%n -rng h$n Ki:c Io%nh nghi:A Iuy -rC ?#Qc -ng -r#.ng c%o
-rong ;%o Hu7
Th' h%ih GJ -ng -r#.ng c%o -rong ;i -o9n ?nh gi9h h%y n,i c9ch Lh9c
GJ -ng -r#.ng * -o r% gi9 -r ?#Qc hCnh -hnh -j nhong Io%nh nghi:A c, HQi
nhufn K#Q- -rdi -j ho- ?dng ?<u -# ;iSn c>% h7 N,i c9ch Lh9ch gi9 -r -ng
-hS* hCnh -hnh -j nhong Io%nh nghi:A c, HQi nhufn KRn ?<u -# K#Q- =u9 chi
Ahg +\%y HQi nhufn -j KRn ch> G. hou K#Q- =u9 chi Ahg KRn ch> G. hou/7 Nh#
Kfy Lhi -% gi ?nh *d- Io%nh nghi:A -ng -r#.ng c%o c, nghy% ?v ng<* gi
?nh Io%nh nghi:A My nhfn ?#Qc HQi nhufn K#Q- -rdi7
E, ;% yBu -R giZA -% ?9nh gi9 KD Lh nng -ng -r#.ng c%o c>% *d-
Io%nh nghi:Ac
X Quy *F c>% Io%nh nghi:A
X TRc ?d -ng -r#.ng hi:n -i K HQi nhufn K#Q- -rdi
0
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
X d HPn K -gnh ;Dn Kong c>% HQi -hB cnh -r%nh
13
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
#$c %!&ng dng tin tong giai on tng t!ng
'(nh gi t )*t th+c
VC -% LhFng -hT #Pc H#Qng INng -iDn *vi *vi nSn Ahi ?4- *d- ?iT* LB-
-hZc -rong Ki:c ?nh gi9 INng -iDn chiB- LhMu ;`ng c9ch Ijng cFng Ki:c chiB-
LhMu INng -iDn Ko *d- HZc no ?, -rong -#$ng H%i rli -gnh -o9n *d- gi9 -r LB-
-hZc Ahn nh gi9 -r Io%nh nghi:A Ko -hbi ?iT* ?,7
E, -hT -C* gi9 -r Io%nh nghi:A -hno h%i c9chc
X E9ch 1h -% gi ?nh Io%nh nghi:A -h%nh H2 -i Gn Ko n* LB- -hZc
K #Pc H#Qng _n* nhong cFng -y Lh9c Gk -r gi9 ;%o nhiSu cho nhong -i Gn
* Io%nh nghi:A -gch Huy ?Bn -hbi ?iT* ?,7 Wi9 -r #Pc H#Qng ny cNn ?#Qc
gi H gi9 -r -h%nh H2 +1i=uiI%-ion V%Hun/h c, h%i c9ch #Pc H#Qng gi9 -r -h%nh
H27 Md- H IJ% Ko gi9 -r G@ G9ch c>% -i Gn K ?iDu chpnh -hno H* Ah9- -rong
L57
S# tr th$nh QT kU @Vng J S# tr B Bch cH$ tA# BCn"1 L 6W Q9 Q%m
7ht&
n

nc Tu@i ;Cnh =un c>% -i Gn
Wi9 -r G@ G9chc Tgnh cho n* LB- -hZc
Nh#Qc ?iT* c>% c9ch ny H chp IJ% Ko G@ G9ch LB -o9n * LhFng
-gnh ?Bn Lh nng -o r% G'c -hu nhfA c>% -i Gn7
X E9ch 2h #Pc H#Qng gi9 -r IJ% Ko G'c -hu nhfA c>% -i Gn7 T #Pc
H#Qng gi9 -r nyh -r#Pc -iSn -% Ahi #Pc H#Qng INng -iDn L5 Kng -j -i Gn rli
chiB- LhMu INng -iDn ny KD hi:n -i ;`ng *d- Hvi GuM- chiB- LhMu hQA H27
Ehng hn nBu -% gi ?nh r`ng -i Gn ?%ng _- Gk -o r% INng -iDn G%u -huB H
433 Tri:u (Y G%u 15 n* +(%u n* LB- -hZc/ K chi Ahg KRn H 13 -hC -% Gk
-gnh ?#Qc gi9 -r -h%nh H2 L5 Kng Hc
S# tr th$nh QT kU @Vng J
1 h 3
1 h 1 1
433
15
+
+
J 3X,'( 6r#9. YZG
11
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
EhZ 2 Lhi ?nh gi9 KRn ch> G. houh -% c<n -iBn hnh -hS* *d- ;#Pc
no%7 Wi9 -r #Pc H#Qng nQ hi:n hnh Ko n* LB- -hZc Ahi ?#Qc -rj r% Lhi
gi9 -r -h%nh H2 ?T -hu ?#Qc gi9 -r -h%nh H2 Inh cho ch> G. hou7
III3 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1
@E%5 TI% T:HB 8I% *:J K/ :L1 F*FH
M, %gucon tpc cZ [\n
MF hCnh chiB- LhMu INng -iDn -J Io c>% KRn ch> G. hou LhFng Lh9c ;i:-
nhiDu Go KPi *F hCnh chiB- LhMu c@ -'c -ruyDn -hRng7 E, -hT *F - Lh9i =u9-
-rong *F hCnh UEUV chZng -% chiB- LhMu c@ -'c -iD* nng -h%y KC chiB- LhMu
c@ -'c -hJc -B7
M hnh F*FH
Qlc M: r9c ?nh VRn ch> G. hou
FCF* J 6h. nhK7 r=ng L MhN. h$o LO- 6h$/ !# @3n !P. t LO- 6h$/
!# 6Z Q. !Dng

=
+
=
1
/ 1 +
t
t
t
*
r
FCF*
PE
Qlc -: r9c ?nh gi9 -r 1 c@ AhiBu
S# tr 1 c 7h#;. J ECZ[ O Z3 Q\ng CP !$ng Q. hAnh
8hi Ing *F hCnh ny ?T ?nh gi9 -% ng<* gi ?nh r`ng UEUV ?#Qc chi
-r cho c9c c@ ?Fng7 Vi:c H* ny c, h%i h: =uc
(k LhFng c, -iDn *4- -#$ng H%i -gch Huy -rong Io%nh nghi:Ah KC H#Qng
-iDn *4- cNn Hi G%u Lhi -h%nh -o9n nQ K%y K ?9A 'ng nhu c<u -9i ?<u -# ?v
?#Qc chi -r hB- cho c9c c@ ?Fng *zi L57
Tng -r#.ng L5 Kng c>% UEUV Gk ;%o gl* -ng -r#.ng -hu nhfA -j
-i Gn ho- ?dng K LhFng ;%o gl* -ng -r#.ng -hu nhfA -j GJ gi% -ng
ch'ng Lho9n ngn hn7
12
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
MF hCnh ny _n* *i c@ ?Fng H -#$ng ?#$ng KPi ch> G. hou Io%nh
nghi:A7 M ch> Io%nh nghi:A -hC c, =uyDn ?Ri KPi INng -iDn -rong Io%nh
nghi:A G%u Lhi ?v ?,ng -huBh -r nQ K ?9A 'ng nhu c<u ?<u -#7 Ng%y c Lhi
c@ ?Fng LhFng -hT ;udc gi9* ?Rc Gs Iing hB- INng -iDn -J Io c>% KRn ch> G.
hou ?T chi -r c@ -'c -hC h cung gy 9A HJc ?T ?* ;o r`ng H#Qng -iDn LhFng
?#Qc chi -r Kn LhFng ; Hvng Ahg7
-, Slc hmng cu tn b]u kdo
YNng -iDn -J Io c>% KRn ch> G. houh cung nh# c@ -'ch H INng -iDn c>%
ch> G. hou K chZng -% c, -hT Kfn Iing cng Ah#$ng Ah9A ?v Gs Iing ?T #Pc
H#Qng -Rc ?d -ng -r#.ng c$ ;n c>% *zi c@ -'c -rSn *zi c@ Ah<n7
]^*
*PZ
G_E
g / 1 + =
Yo YmV 3h nSn -% Gs Iing -t H: -9i ?<u -# c>% c@ Ah<n +V=ui-y
]ninKnG-*nn ]%-n a V]]/
*]] "6W Q9 t# !P. t cH$ c 7hPn& J 1 R `"6h. nhK7 r=ng L 6h$/ !#
@3n Q. !Dng RN\ m5# 7ht hAnh L [oAn trC n\& O 6h. nhK7 r=nga
(uM- Ginh Hbi -rSn KRn ch> G. hou cung Ahi ?#Qc hi:u chpnh7 Trong *F
hCnh UEUVh LhFng c, -iDn *4- cNn -hj% ?T Hi -rong cFng -y K GuM- Ginh Hbi
-rSn KRn ch> G. hou Gk ?o H#bng Ginh HQi -j ?<u -# ngoi -iDn *4-7 T% c, -hT
_y IJng *d- Ing hi:u chpnh c>% Ginh HQi -rSn KRn ch> G. hou * ?o H#bng
nhong Hynh KJc Ahi -iDn *4-7
]^* 7h# t#>n mbt J "6h. nhK7 r=ng R 6h. nhK7 B$. th.; t0 t#>n mbt @A
chng khon ngcn h%n& O "S# tr B Bch cH$ @3n chH B hI. R 6#>n mbt @A
chng khon ngcn h%n &
8B- Hufnc
c$Bh ]^*non *]]
g
FCF*
=
13
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
O, *c [in thq ca_ ' hnh F*FH
E9c ;iBn -hT c>% *F hCnh UEUV ?#Qc hCnh -hnh _o%y =u%nh c9c gi
?nh KD -ng -r#.ng -#$ng H%i K nhu c<u -9i ?<u -#7
3.1. M hnh tng trng n !nh " M hnh 1 g#$# !o%n &
MF hCnh ny ?#Qc _y IJng ?T 9A Iing cho c9c cFng -y
Tng -r#.ng KPi *d- -Rc ?d @n ?nh K KC -hB ?%ng . -rng -h9i
Ijng7
EFng -y LhFng -r c@ -'c ho4c -r KPi -t H: rM- -hMA +VC nBu Ing
UEUV ?T chi -r cR -'c -hC gi9 -r -hu ?#Qc -j *F hCnh ny Gk giRng
nh# gi9 -r -hu ?#Qc -j *F hCnh WorIon/7
Nn ;|y -i chgnh c>% cFng -y @n ?nh7
MF hCnh UEUV 1 gi%i ?on

=
=

=
t
t
n
g r
FCF*
P
1
1
3
/ +
FCF*1
c UEUV IJ -gnh -rong n* LB -iBA

/ 1 +
1
g FCF*
FCF*
+ =
g
n
c Tt H: -ng -r#.ng c>% UEUV +*vi *vi/
MF hCnh ny rM- giRng *F hCnh WorIon KD c9c gi ?nh c$ ;n K chp c,
-9c Iing -rong *d- GR rng ;udc nh# Kfy7 TRc ?d -ng -r#.ng Gs Iing -rong
Trng trgng n bnh
g
n
14
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
*F hCnh Ahi nh h$n ho4c ;`ng -Rc ?d -ng -r#.ng I%nh nghy% c>% nDn Linh
-B -rong ?, Io%nh nghi:A ?%nh ho- ?dng7
8 "s M tM hnh F*FH M gi_i bojnu : EFng -y (ing%Ao 6irHinn ?%ng
-rong gi%i ?on -ng -r#.ng @n ?nh
Eho GR Hi:u c>% n* 2333 nh# G%uc +Vc 17333 (WY/
X Thu nhfA rNng 171!4
X ]^V c$Bh non 13
X Th%y ?@i -i Gn H#u ?dng 533
X Tt H: nQ !
X
h ! =
r d

12 =
rm
h
) h 3 =
r J ! 3h)+12 a !/ 13h)
X VRn ?<u -# 2331 27214
X VRn ?<u -# -rung ;Cnh 100& a 2333 17523
X VRn ?<u -#
2333
17223
X (R H#Qng EU H#u hnh 1337333
Qdi hd' :
UEUV3 Thu nhfA rNng a Th%y ?@i KRn ?<u -# a Th%y ?@i -i Gn H#u
?dng
171!4 a +17523 a 17223/+1 a 3h3!/ a 533+1X3h3!/ 412
g
n
V]]]^V
c$Bh non
1X+11!4 a 2)2 X 4&3/w171!43h1 !h!4
"
3
UEUV
3
+1 g
n
/w+r X g
n
/
412+1 3h3!4!/w+3h13) a 3h3!4!/ 1371357341
Wi9 -r *d- c@ AhiBu 1371357341w1337333 131735 (WY
15
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
3.(. M hnh tng trng ( g#$# !o%n
MF hCnh 2 gi%i ?on ?#Qc _y IJng ?T ?nh gi9 *d- cFng -y * -rong
gi%i ?on ?<u IJ LiBn -ng -r#.ng nh%nh h$n Go KPi *d- cFng -y ?v -r#.ng
-hnhh rli G%u *Pi ;#Pc Ko gi%i ?on @n ?nh7
Trong *F hCnh nyc
S# tr @3n chH B hI. J PE cH$ FCF* L PE cH$ g# tr k;t thec

/ 1 + / 1 +
1
Bt
n
n t
t
gh
t
r
P
r
FCF*
+
+
+

=
=
Wi9 -r LB- -hZc c>% KRn ch> G. hou nhCn chung ?#Qc -gnh ;`ng *F hCnh
-Rc ?d -ng -r#.ng @n ?nhc
n
n
n
g r
FCF*
P

=
+1
M hnh F*FH h_i gi_i bojn
/ 1 +
/ w+ / +
/ 1 +
1
1
3
Bt
n n
n t
t
gh
t
r
g r FCF*
r
FCF*
P
+

+
+
=
+
=
=

Trong ?,c "

3
c Wi9 -r c>% KRn ch> G. hou
UEUVt c YNng -iDn c>% KRn ch> G. hou Ko n* -
g
n
c Tt H: -ng -r#.ng . gi%i ?on cuRi +n ?nh/
r gh h r Bt c Wi9 -r c@ Ah<n -rong gi%i ?on -ng -r#.ng c%o K gi%i
?on @n ?nh
Tng -r#.ng c%o
Tng -r#.ng @n ?nh
n
g
G-
g
gh
1!
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
Nhong IJ ?o9n 9A Iing cho -Rc ?d -ng -r#.ng -rong *F hCnh -ng
-r#.ng @n ?nh *F - -rong Ah<n -r#Pc cung ?#Qc 9A Iing . ?y7
MF hCnh UEUV h%i gi%i ?on c, cng gi ?nh nh# *F hCnh c@ -'c h%i
gi%i ?on ?, chgnh H -ng -r#.ng Gk c%o K LhFng -h%y ?@i -rong gi%i ?on
?<u G%u ?, gii ?d- ngd- _uRng *'c -ng -r#.ng @n ?nh7 8h9c ;i:- . chz *F
hCnh ny chZ -rng Ko UEUV ch' LhFng Ahi c@ -'c nSn cho -% LB- =u -R-
h$n -rong *F hCnh chiB- LhMu c@ -'c Lhi ?9nh gi9 nhong cFng -y c, c@ -'c
LhFng ;Dn +Io c@ -'c c%o h$n UEUV/ ho4c chi -r c@ -'c g- h$n Go KPi Lh
nng c, -hT ?- ?#Qc +nghy% H c@ -'c -hMA h$n UEUV/7
8 "s - tM hnh F*FH h_i gi_i bojnu
*ng tc Tocot_ ca_ %hvt c& [o co thu nhvp r#ng nr' -XXw hd MMwM
tx cony trong b& -VyG( tx con hd thu nhvp hzi t{ kiYc gi| ti$n '}t kd chng
khon ngpn hjn, 8li gi tr f fch ca_ knn cha fg h|u b]u nr' -XXw hd
(G-= tx kd ti$n '}t MwOXtxy t_ c&
]^V Ahi -iDn *4- +1&11 X 20h!)/ w + )!25 X 1&33 / 3h1!55 h%y
1!h55
W %r' -XXwy cng tc c& [o co chi b]u t MV-O txy kh!u h_o hd VV( tx
kd gi\' knn hu b~ng phi ti$n '}t =X tx, *ng tc trng tng nm k_c tho'
M2X tx trong nr'
Tt H: -9i ?<u -# VE(\ H
+1023 a 00) a 53 143/ w +11&1 a 20h!)/ 3h!44 h%y !4h4
8li gi\ bnh rng cng tc c& thq "uc tr bmc fu!t finh hmi phi ti$n
'}t hiYn hdnh tron knn b]u t kd tx hY ti b]u t knn cha fg h|u trong =
nr' tli t_ c& :
TRc ?d -ng -r#.ng -hu nhfA rNng L5 Kng H c
3h1!55 3h!44 3h13!! h%y 13h!!
W :Y fn [t_ ca_ cng tc hd MyMXy 'c [ rai r_ tng hmp hd 2yGV y
hzi fu!t phi rai ro hd -
1&
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
Ehi Ahg KRn ch> G. hou c>% cFng -y H c
2 1h1 4h!0 3h3&1! h%y &h1!
K_u nr' th =y t_ gi\ bnh rng tnc b~ trng trgng thu nhvp k
k`ng f gi\' unng c#n - kd fu!t finh hmi tron knn cha fg h|u f gi\'
unng [ng chi ph knn cha fg h|u trong gi_i bojn n bnh wyMG
Tt H: -9i ?<u -# KRn ch> G. hou gi%i ?on @n ?nh H c
2 w &h1! 3h2&03 h%y 2&h03
VPi gi ?nh -ng -r#.ng -hu nhfA H 13h!!h -t H: -9i ?<u -# KRn ch> G. hou H
!4h4h chi Ahg KRn ch> G. hou H &h1! -% c, ;ng #Pc H#Qng INng -iDn -J Io KRn ch> G.
hou cho 5 n* -Pi nh# G%u c
1 2 3 4 5
TRc ?d -ng -r#.ng L5 Kng 13h!! 13h!! 13h!! 13h!! 13h!!
Thu nhfA rNng 12!2h0) 130&h!2 154!h! 1&11h4& 1)03h01
Tt H: -9i ?<u -# !!h4 !!h4 !!h4 !!h4 !!h4
UEUV 440h!3 40&h5! 553h!3 !30h33 !&4h25
Wi9 -r hi:n -i UEUV 410h5) 433h2) 44&h43 4!2h34 4&&h12
T@ng c9c gi9 -r hi:n -i c>% UEUV -rong gi%i ?on -ng -r#.ng c%o H
2330h45 -t
Thu nhfA rNng L5 Kng n* -h' ! H
1)03h01 +1 3h32/ 1031h&0 -t
UEUV L5 Kng n* -h' ! H c 1031h&0 +1X3h2&03/ 1302h24 -t
Wi9 -r LB- -hZc c>% KRn ch> G. hou c
1302h24 w +3h3&1! X 3h32/ 2!0)1 -t
Wi9 -r hi:n -i c>% gi9 -r LB- -hZc c>% KRn ch> G. hou c
2!0)1 w +13h3&1!/5 10304h1& -t
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rong -i Gn ho- ?dng c
2230h45 10304h1& 21333h!2 -t
1)
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rSn *zi c@ Ah<n c
+21333h!2 14)4/ w 3h!1 !323h!& ySn
E@ AhiBu ?#Qc gi%o Ich KPi gi9 5!33 ySn -rSn -h -r#bngh nh# Kfy c@
AhiBu ?#Qc gi%o Ich h$i -hMA h$n gi9 -r ?nh gi9 -hno *F hCnh7
3.3. M hnh tng trng 3 g#$# !o%n "M hnh *&
MF hCnh ny ?#Qc _y IJng cho nhong Io%nh nghi:A IJ ?o9n Gk ?i =u%
;% gi%i ?on -ng -r#.ngc gi%i ?on ;%n ?<u c, -Rc ?d -ng -r#.ng c%oh gi%i
?on chuyTn -iBA c, -Rc ?d -ng -r#.ng Gi- gi* K gi%i ?on cuRi cng7
Trong *F hCnh nyh gi9 -r c@ AhiBu H gi9 -r hi:n -i c>% INng -iDn -J
Io c>% KRn ch> G. hou -rong c ;% gi%i ?on -ng -r#.ngc
M hnh F*FH [_ gi_i bojn
n
Bt
n
n
t t
t
t
t
n
t
t
gh
t
r
P
r
FCF*
r
FCF*
P
/ 1 + / 1 + / 1 +
2
2
1
1
1 1
3
+
+
+
+
+
=

+ = =
V
/ +
1
2
2
n
n
n
g r
FCF*
P

=
+
P
,
Wi9 -r KRn ch> G. hou hi:n -i
FCF*
t
UEUV Ko n* -
k
<
Ehi Ahg KRn ch> G. ho
Tng -r#.ng c%o
EhuyTn -iBA
(-%;Hn gro-h
n n
g
gh
g
G-
10
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
P
n2
Wi9 -r KRn ch> G. hou Ko cuRi -hbi ?on chuyTn -iBA
n
1
8B- -hZc -hbi ?on -ng -r#.ng c%o ;%n ?<u
n
2
8B- -hZc -hbi ?on chuyTn ?@i
VC *F hCnh gi ?nh r`ng -Rc ?d -ng -r#.ng ?i =u% ;% gi%i ?on Ahn
;i:- a -ng -r#.ng c%oh -ng -r#.ng chuyTn -iBA K -ng -r#.ng @n ?nh a
?iDu =u%n -rng H gi ?nh KD c9c ;iBn GR Lh9c Ahi nhM- =u9n KPi nhong
gi ?nh KD -ng -r#.ng ny7
(k hQA H2 nBu -% gi ?nh r`ng Lhi Io%nh nghi:A ?i -j gi%i ?on
-ng -r#.ng c%o G%ng gi%i ?on -ng -r#.ng chuyTn -iBAh *Ri =u%n h: gio%
chi ?<u -# K LhMu h%o Gk -h%y ?@i7 Trong gi%i ?on -ng -r#.ng c%oh chi ?<u
-# c, -hT HPn h$n LhMu h%o7 Trong gi%i ?on chuyTn -iBAh chSnh H:ch ny
c, -hT Gk -hu hA Hi7 EuRi cngh chSnh H:ch gio% chi ?<u -# K LhMu h%o
Hi cNn -hMA h$n no% Lhi ?i Ko gi%i ?on -ng -r#.ng @n ?nhh Ahn 9nh -Rc
?d -ng -r#.ng L5 Kng -hMA h$n7
8hi c9c ?4c ?iT* -ng -r#.ng c>% *d- cFng -y -h%y ?@ih -hC c9c
?4c ?iT* r>i ro cung -h%y ?@i7
VC *F hCnh cho AhA c, ;% gi%i ?on -ng -r#.ngh K c, GJ gi* I<n
-j -ng -r#.ng c%o ?Bn -ng -r#.ng @n ?nhh cho nSn ?y H *F hCnh Ah
hQA ?T ?9nh gi9 nhong cFng -y hi:n c, -Rc ?d -ng -r#.ng rM- c%o7 Wi ?nh
KD -ng -r#.ng -rong *F hCnh ny cung -#$ng -J nh# nhong gi ?nh ?v
?#% r% -rong *F hCnh chiB- LhMu c@ -'c ;% gi%i ?onh nh#ng -rng -* H KD
UEUV ch' LhFng Ahi c@ -'ch -j ?, H* cho *F hCnh Ah hQA h$n ?T ?nh
gi9 nhong cFng -y c, c@ -'c c%o h$n ho4c -hMA h$n ?9ng LT Go KPi UEUV7
N,i ci -hT r%h *F hCnh ny *%ng Hi nhong gi9 -r #Pc H#Qng G9- -hJc -B h$n
KD gi9 -r KRn ch> G. hou c>% nhong cFng -y -ng -r#.ng c%o * IJ LiBn c,
INng -iDn KRn ch> G. hou c, gi9 -r * -rong -#$ng H%i g<n7 VD ;n chM-h gi9
-r chiB- LhMu c>% INng -iDn * ny -hT hi:n nh h#.ng c>% nhong c@ Ah<n
*Pi * Gk ?#Qc Ah9- hnh ?T -i -rQ cho -ng -r#.ng -rong L5h K KC -hBh
23
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
*d- c9ch gi9n -iBAh cung Ahn 9nh nh h#.ng Ah% Hovng c>% gi9 -r KRn
ch> G. hou -rSn *zi c@ Ah<n ngy n%y7
8 "s O tM hnh F*FH [_ gi_i bojnu c *ng tc [i_ T ca_ Trung
^unc
W %r' -XXw cng tc c& [o co thu nhvp r#ng hd -(-y- triYu %@T
trong b& c& -=y=tr %@T hd thu nhvp t{ ti$n '}t kd chng khon ngpn
hjny gi tr f fch b]u nr' -XXw hd 2XwM triYu %@Ty ti$n '}t hd (=X
tr%@T
]^V Ahi -iDn *4- H c
+2)5h2 a 25h5/ w +43&1 a )53/ 3h3)3! h%y )h3!
W *hi b]u t r#ng chun h&_ hd MwXyO( tr %@Ty th_c bi knn hu b~ng
phi ti$n '}t chun h&_ hd OVyVO tr%@Ty nm 'li ph_t hdnh hodn tr\ nZ
V-yMw tr %@T
Tt H: -9i ?<u -# KRn ch> G. hou chu|n h,%
+1&3h3) 30h03 a 02h1&/w+2)5h2 a 25h5/ 3h4540 h%y 45h40
W 5i\ bnh rng fu!t finh hmi tron knn cha fg h|u f trng hon M- t{
(yXG trong = nr' tliy t_ c& :
TRc ?d -ng -r#.ng L5 Kng H c
3h123h45401+3h12X3h3)3!/w3h3)3!1w5X13h13&4 h%y 13h&4
W :Y fn [t_ Xy( trong chui knh kiny hzi fu!t phi rai ro =y= ca_
bng %@Ty 'c [ rai ro =yG
Ehi Ahg KRn ch> G. hou H c 5h5 3h) 5h! 3h300) h%y 0h0)
Qpt b]u kdo nr' th G cng tc f chucqn f_ng tnc b~ trng trgng n
bnh =y= bn nr' MX, 5i\ bnh finh hi tron knn cha fg h|u f gi\'
trong gi_i bojn n bnh [ng kli chi ph knn cha fg h|u t_ c& :
Tt H: ?<u -# KRn ch> G. hou @n ?nh H c
gw]^V 3h355w3h30) 3h5511 h%y 55h11
21
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
q bnh gi cng tc t_ f "e tnh "#ng ti$n te "o ca_ knn cha fg h|u
trong gi_i bojn trng trgng c& kd gi_i bojn chucqn tiph KPi -Rc ?d -ng
-r#.ng -hu nhfA rNng L5 Kng H 13h&4 K -t H: -9i ?<u -# KRn ch> G. hou H
45h40 -rong 5 n* ?<u -iSn7 Trong 5 n* -iBA -hno c>% gi%i ?on chuyTn
-iBAh -Rc ?d -ng -r#.ng gi* I<n I#Pi Ing -uyBn -gnh -j 13h&4 cNn 5h5
K -t H: -9i ?<u -# KRn ch> G. hou chuyTn -j 45h40 HSn55h117
T% c, ;ng #Pc H#Qng UEUV cho cFng -y
N* Thu
nhfA
rNng
NYT
Tng
-r#.ng
L5
Kng
Tt H:
-9i ?<u
-#
VE(\
UEUV Ehi Ahg
KRn ch>
G. hou
Wi9 -r
hi:n -%i
UEUV
1 205h3& 13h&4 45h40 1!1h33 0h0) 14!h30
2 335h05 13h&4 45h40 1)3h12 0h0) 151h43
3 3)2h13 13h&4 45h40 23)h2) 0h0) 15!h5&
4 434h50 13h&4 45h40 23!h)0 0h0) 1!1h02
5 404h20 13h&4 45h40 2!0h43 0h0) 1!&h54
! 554h34 12h30 4&h42 201h34 0h0) 1!4h!4
& !11h03 13h44 40h34 330h00 0h0) 150h2)
) !!5h&1 )h&0 51h2! 324h45 0h0) 151h5)
0 &13h20 &h15 53h10 333h02 0h0) 141h)5
13 &52h53 5h5 55h11 33&h)1 0h0) 133h4)
T@ng gi9 -r c>% UEUV gi%i ?on -ng -r#.ng c%o H c 1531h53 -r NYT
8li tnc b~ trng trgng n bnh k k`ng hd =y=y tx hY ti b]u t knn
cha fg h|u trong gi_i bojn trng trgng n bnh hd ==yMMy chi ph f
"sng knn cha fg h|u trong gi_i bojn trng trgng n bnh hd VyV(
Thu nhfA rNng n* -h' 11 H c
&52h53+13h355/ &03h010 -r NYT
22
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
UEUV H5 Kng -rong n* 11 H c
&03h010 +1 X 3h5511/ 35!h30 -r NYT
Wi9 -r LB- -hZc c>% KRn ch> G. hou c>% cFng -y H c
35!h30 w +3h300) a 3h355/ &h055 -r NYT
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rong -i Gn ho- ?dng H c
"V c>% UEUV -rong gi%i ?on -ng -r#.ng c%o "V c>% gi9 -r LB- -hZc
1531h53 &055w+1 3h300)/13 4!34 Tr NYT
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rSn *zi c@ Ah<n c
+4!34 1333/ w 134!h&0 4h41 NYTwc@ Ah<n
E@ AhiBu ?%ng ?#Qc gi%o Ich KPi gi9 &h&) NYT *d- c@ Ah<nh cho
-hMy n, ?%ng ?#Qc ?nh gi9 =u9 c%o Go KPi gi9 -r #Pc H#Qng -hno *F hCnh7
2, Su nhmc biq' ca_ ' hnh F*FH
Ou ?iT*
X 8hc Ahic ?#Qc nh#Qc ?iT* c>% *F hCnh YYM
X 8B- =u Lh9 chgnh _9c
Nh#Qc ?iT*
X Vn ch#% ?D cfA hB- c9c INng -iDn -rong cFng -y nh#c E9c Lhon nQ
X Tgnh -o9n Lh9 Ah'c -A
I83 M> :?%: 9%: 5I; *4 P:I<1 @A7 8B *:I<T C:D1
@E%5 TI% TA @B TB% @B7%: %5:INP F*FF
M, %gucon tpc cZ [\n
YNng -iDn . ?y H INng -iDn -J Io ho- ?dng -h#bng ?#Qc *F - ;`ng
INng -iDn G%u Lhi ?v -rj ?i c9c chi Ahg ho- ?dng +Ehi Ahg KRn hng ;9nh chi
Ahg ;9n hng K chi Ahg =un H2/h nhu c<u -9i ?<u -# K nghy% Ki ndA -huB7
YNng -iDn -J Io ?Ri KPi Io%nh nghi:A H INng -iDn ch#% -rj ?i -M- c c9c
Lhon Ahi -r cho ng#bi -i -rQ +1vi GuM-h c@ -'c/7 1ulng -iDn ny -M- c
23
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
nhong ng#bi -i -rQ ?Du c, -hT Gs Iingh Io Kfy Hvi GuM- chiB- LhMu ?#Qc 9A
Iing H chi Ahg KRn -rung ;Cnh +~6EE/
M hnh F*FF
Qlc M: Tgnh gi9 -r Io%nh nghi:A
"V

=
=
+
t
t
t
t
ffgC
FCFF
1
/ 1 +
Trong ?,c UEUU c, -hT ?#Qc -gnh ;`ng h%i cFng -h'c G%uc
X UEUU UEUV Ehi Ahg HG +1 X Tt H: -huB/ E9c Lhon Ahi -r chgnh a E9c
Lhon nQ *Pi Ah9- hnh E@ -'c #u ?vi7
X UEUU VBmT+1 a Tt H: -huB/ 8hMu h%o a Ehi Ahg KRn a EhSnh H:ch KRn
H#u ?dng7
Qlc -: VRn ch> G. hou Wi9 -r cFng -y a Wi9 -r c9c Lhon nQ -hno gi9
-r -h#bng
Qlc O: Wi9 -r 1 E" VRn ch> (\w(R H#Qng E" ?%ng H#u hnh7
MF hCnh ny rM- hi:u =u Lhi Go G9nh c9c Io%nh nghi:A KPi c$ cMu KRn
Lh9c nh%u KC gi9 -r c>% -on ;d Io%nh nghi:A ;%o gl* c gi9 -r c>% nQ K
KRn ch> G. hou7
Trong *F hCnh UEUUh chZng -% ;- ?<u ;`ng c9ch ?nh gi9 Io%nh
nghi:Ah -h%y KC KRn ch> G. hou7 B`ng c9ch Hoi ; gi9 -r -h -r#bng c>%
nhong =uyDn HQi LhFng -hudc KRn ch> G. hou +nonXn=ui-y cH%i*G/ -rong #Pc
-gnh nyh -% -hu ?#Qc gi9 -r KRn ch> G. hou c>% Io%nh nghi:A7 YNng -iDn
?#Qc chiB- LhMu H nhong INng -iDn ?i Ko Io%nh nghi:Ah ?#Qc -gnh nh# -hT
Io%nh nghi:A LhFng c, nQ K LhFng ?#Qc h#.ng HQi gch -huB -j chi Ahg Hvi
K%y7
E9ch -iBA cfn c>% *F hCnh cung ?> Hinh ho- ?T cho AhA c9c -t H: nQ
24
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
-h%y ?@i -hno -hbi gi%n ch' LhFng nhM- -hiBA Ahi c, gi ?nh -t H: nQ H
LhFng ?@i7 ThJc -Bh *d- -rong nhong G'c *nh HPn nhM- c>% *F hCnh ny
H n, cho AhA I Ing Hlng nhong -h%y ?@i -rong c$ cMu KRn Ko cFng -9c
?nh gi9 -hFng =u% GuM- chiB- LhMu -h%y KC -hFng =u% INng -iDn7
iDu ?9ng ghi nhfn nhM- c>% *F hCnh UEUU H =u%n ni:* cho r`ng ch>
G. hou K -@ ch'c cho K%y ?Ri KPi Io%nh nghi:A I gC Kn H c9c ?Ri -9c cung
cMA KRn cho Io%nh nghi:A K chi% G GJ -hnh cFng c>% Io%nh nghi:A7 (J
Lh9c ;i:- ch> yBu gio% ch> G. hou K ch> nQ -rong c9c *F hCnh ?nh gi9
Io%nh nghi:A n`* . ;n chM- =uyDn HQi ?#Qc _9c HfA c>% h ?Ri KPi INng -iDn
X ch> nQ ?#Qc gii =uyB- =uyDn HQi ;`ng *d- Lhon INng -iDn cR ?nh K ch>
G. hou nhfn =uyDn HQi IJ% -rSn Ah<n INng -iDn cNn Hi7
-, Slc hmng cu tn b]u kdo
'c tng t!ng ,-,, . g
FCFF
/
Tt H: -9i ?<u -# +]]/ +Ehi Ahg KRn a 8hMu h%o EhSnh H:ch KRn H#u
?dng
ngoi -iDn *4-/wVBmT+1 a Tt H: -huB/
Yo%nh HQi -rSn KRn +]^E h / VBmT +1XTt H: -huB/w T@ng GR KRn 1 h
X ]^E @n ?nhc g ]]]^E
X ]^E -h%y ?@ic g ]^Et ]]
t
t t
]^C
]^C ]^C
1

'(nh 01--
~6EE ~I8I+1XT/ ~A8A ~n8n
Trong ?,c
8Ic Ehi Ahg ?i K%y +1vi GuM- Ii hn/
8A
n
7
P
G

/ 1 +
3
F P
G
7

+ U H chi Ahg Ah9- hnh c@ AhiBu /

8nc (s Iing cFng -h'c E6"M
25
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
O, *c [in thq ca_ ' hnh
3.1. M hnh tng trng n !nh " M hnh 1 g#$# !o%n &
WiRng KPi c9c *F hCnh chiB- LhMu c@ -'c K UEUVh *d- Io%nh nghi:A
-ng -r#.ng . -Rc ?d c, -hT Iuy -rC *vi *vi a h%y -Rc ?d -ng -r#.ng @n ?nh a
MF hCnh UEUU c, -hT ?nh gi9 Io%nh nghi:A -ng -r#.ng @n ?nh nh# G%uc
M hnh F*FF '~t gi_i bojn
5i tr "o_nh nghiYp
/ +
1
n
g fgCC
FCFF

/ +
/ 1 +
3
n
n
g fgCC
g FCFF

+
Trong ?,c
UEUU
t
c YNng -iDn c>% Io%nh nghi:A IJ -gnh -rong n* -
~6EEc Ehi Ahg KRn ;Cnh =un gi% =uyDn
g
n
c Tt H: -ng -r#.ng c>% UEUU +*vi *vi/
TRc ?d -ng -r#.ng
c>% YN nh# -hB no
-Rc ?d -ng -r#.ng
c>% nDn Linh -B
-Rc ?d -ng -r#.ng
c>% nDn Linh -B
(s Iing *F hCnh
-ng -r#.ng @n ?nh
YN c, HQi -hB cnh -r%nh
-rong -hbi gi%n c, giPi
h%nh h%y LhFng
E, 8hFng
(s Iing *F hCnh -ng
-r#.ng 2 gi%i ?on
(s Iing *F hCnh -ng
-r#.ng 3 gi%i ?on
2!
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
E, h%i gi ?nh KD *F hCnhc Md- Hh YN c, -Cnh -rng Kong Kng K Gk
Ah9- -riTn @n ?nh *vi *vi7 \%i Hh -9c ?dng c>% ?Nn ;|y c>% YN ?v ;iB- K
LhFng -h%y ?@i7
WiRng -M- c nhong *F hCnh -ng -r#.ng @n ?nhh *F hCnh ny cung nhy
c* -r#Pc nhong gi ?nh KD -Rc ?d -ng -r#.ng L5 Kng7 Tuy nhiSnh ?iDu ny
; LhuBch ?i ;.i -hJc -B r`ng GuM- chiB- LhMu Gs Iing -rong ?nh gi9 H
~6EEh -hMA h$n rM- nhiDu Go KPi chi Ahg KRn ch> G. hou c>% h<u hB- c9c
Io%nh nghi:A7 \$n no%h *F hCnh ny cung nhy c* KPi c9c gi ?nh KD c9c
Lhon chi ?<u -# HiSn =u%n ?Bn LhMu h%o7 NBu c9c yBu -R ?<u Ko ?T -9i ?<u -#
LhFng Ahi -hudc Ko -ng -r#.ng L5 Kngh -hC INng -iDn -J Io c>% Io%nh
nghi:A c, -hT ; nng HSn +h%y h _uRng/ ;`ng c9ch gi* +h%y -ng/ c9c
Lhon chi ?<u -# HiSn =u%n ?Bn LhMu h%o7 NBu -t H: -9i ?<u -# ?#Qc #Pc -gnh -j
GuM- Ginh HQi -rSn KRnh -hC nhong -h%y ?@i GuM- Ginh HQi -rSn KRn c, -hT c, -9c
?dng *nh HSn gi9 -r c>% Io%nh nghi:A7
8 "s 2 t M hnh F*FF '~t gi_i bojnu
%r' -XX2y @% 7 c& thu nhvp t{ hojt b~ng kinh "o_nh trlc thu hd
VVy== txy f_u khi tr{ thu th fu!t finh hmi tron knn hd (y=2y "e_ tron fn
knn bz b]u t kdo b]u -XX2 tcrn c thu fu!t OOu, Q_n ^u\n hi [\o tha
ca_ cng tc khng ti b]u t nhi$u kdo hojt b~ng kinh "o_nh ndcy non
kt ^u\ hd tx hY ti b]u t ch c& = trong kdi nr' ^u_,
TRc ?d -ng -r#.ng L5 Kng -rong -hu nhfA -j ho- ?dng Linh Io%nhc
g Tt H: -9i ?<u -# (uM- Ginh HQi -rSn KRn 3h35 )h54 3h42&
OPc -gnh INng -iDn -J Io c>% cFng -y Ko n* G%uc
VBmT L5 Kng n* G%u +1X-/ 00h55 +1h3342&/ +1X3h33/ !!h0)
T9i ?<u -# L5 Kng n* G%u VBmT+1X-/ +Tt H: -9i ?<u -#/ !!h0) +3h35/
3h35
YNng -iDn -J Io L5 Kng c>% cFng -y !!h0) a 3h35 !3h!3
\: GR ;n-% ;`ng 1h23h Hvi GuM- Ahi r>i ro 2 K *'c ; r>i ro -h -r#bng
47
2&
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
Ehi Ahg KRn ch> G. hou c, -hT ?#Qc -gnh nh# G%uc
Ehi Ahg KRn ch> G. hou 2 1h23 +4/ !h)3
YN 6 LhFng c, K%y nQh nSn chi Ahg KRn c>% cFng -y ;`ng chi Ahg KRn
ch> G. hou !h)7
VPi -Rc ?d -ng -r#.ng Kynh Kin H 3h42&h -j INng -iDn -J Io L5 Kng
c>% cFng -y +?v nSu . -rSn ;`ng !3h!3 -t/ K chi Ahg KRn !h)3h -% c, -hT -gnh
?#Qc gi9 -r c>% cFng -y nh# G%u7
Wi9 -r c>% -i Gn ho- ?dng Linh Io%nh c>% cFng -y !3h!3w+3h3!)X
3h3342&/ 00)h4)
Edng -r. Hi -iDn *4- K ch'ng Lho9n ngn hn KPi gi9 -r &1&h&! -t Gk
*%ng Hi gi9 -r KRn ch> G. hou 17&1!h24 -t ynn K gi9 -r -rSn *zi c@ Ah<n H
127114 ?lng +cn c' -rSn 141h!!0 -ri:u c@ AhiBu ?%ng H#u hnh/7 E@ AhiBu
?%ng ?#Qc gi%o Ich . *'c 117533 lngwc@ AhiBu Ko -hbi ?iT* -hJc hi:n
Ki:c ?nh gi9 ny -rong -h9ng &w23357 \on -on c, Lh nng ;%n =un H2 c>%
YN 6 ?%ng =u9 ;o -h> KD c chgnh G9ch -9i ?<u -# K Ki:c Gs Iing nQh K
cFng -y c, -hT ?v c, gi9 h$n nhiDu nBu h hnh ?dng -gch cJc h$n -rSn c h%i
Lhg% cnh ny7
3.(. M hnh tng trng ( g#$# !o%n
M hnh F*FF h_i gi_i bojn
5i tr "o_nh nghiYp P8 gi%i ?on -ng -r#.ng c%o P8 @n ?nh
n
hg
Bt Bt n
n t
t
t
hg
t
fgCC
g fgCC FCFF
fgCC
FCFF
/ 1 +
/ w+ / +
/ 1 +
1
1
+

+
+
=
+
=
=

/ 1 +
1 Bt n n
g FCFF FCFF + =
+
8 "s = tM hnh F*FF h_i gi_i bojnu c Yo%nh nghi:A 6 c, -hbi L5
-ng -r#.ng c%o +ghg / ?Bn n* 2313h G%u ?, ?i Ko @n ?nh +gBt /
E9c chp -iSu n* -i chgnh 233! nh# G%uc
X VBmT +1XT/ 533 Tri:u
2)
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
X 8hMu h%o &3 Tri:u
X Ehi Ahg ?<u -# Ko -i Gn cR ?nh *Pi 133 Tri:u
X EhSnh H:ch KRn H#u ?dng rNng 153 Tri:u
X T@ng -i Gn
233!
2333 Tri:u
X ~6EE hg 15 Wi Gs Io%nh nghi:A 6 c, ]^E @n ?nh
X ~6EE G- 13
X gBt 5
Qdi hd': g
hg
g
Bt
1. ic !nh FCFF
Ehp -iSu
VBmT+1XT/ 533
8hMu h%o &3
X Ehi ?<u -# 133
X EhSnh H:ch KRn H#u ?dng rNng 153
UEUU 323
(. ic !nh t3c !D tng trng
g ]]]^E
g
hg
3725 373! 3730
233& 2313
20
3725
2333
533
]^E = =
373!
53
153 &3 X 133
]] =
+
=
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
3. ic !nh fgCC
~6EE
hg
15
~6EE
G-
13
'. j7 8kng cng thc @A tnh ton
Wi9 -r hi:n -i c>% Hulng -iDn -rong gi%i ?on -ng -r#.ng ?Duc
N* 233& 233) 2330 2313 "V1
UEUU 34)7) 3)37102 41474303 4517&3!1
33373343 2)&74&0) 2&274)3) 25)72!44 11217520
Wi9 -r YN "V
1
"V
2
&73!1h!11
3.3. M hnh tng trng 3 g#$# !o%n
M hnh F*FF [_ gi_i bojn
Wi9 -r Io%nh nghi:A "V g? -ng -r#.ng c%o "V g? chuyTn -iBA "V g? @n
?nh
2
2
2
1
1
/ 1 + / 1 + / 1 +
1 1
n
Bt
n
n
n t
t
tr
t
n
t
t
hg
t
fgCC
P
fgCC
FCFF
fgCC
FCFF
+
+
+
+
+
=

+ = =
"n
2
c Wi9 -r cuRi -rong gi%i ?on chuyTn -iBA
/ w+
1 2
2
Bt Bt n
n
g fgCC FCFF
P
=
+
33
3)2 h 043 7 5
/ + / 1 +
1
2
=
+
=
+
Bt Bt
n
hg
n
g fgCC fgCC
FCFF
PE
4
4 4
1
6 YN
/ 15 7 3 1 +
/ 35 7 3 1 7 3 + w / 35 7 3 1 + / 30 7 3 1 + 323
/ 15 7 3 1 +
/ 30 7 3 1 + 323
"V
+
+ +
+
+
+
=

= t
t
t
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
8 "s G tM hnh F*FF [_ gi_i bojnu
ri *ng Ti-%n H cFng -y _i *ng c>% \y 1A KPi uy -gn Hu n* KD
hi:u =u K HQi nhufn7 T ?nh gi9 cFng -yh chZng -Fi ?v Gs Iing *F hCnh
?nh gi9 Io%nh nghi:A K nhong gi ?nh G%uc
N* 2334h cFng -y ;9o c9o 231h) -ri:u nuro -hu nhfA -j ho- ?dng
Linh Io%nh K -huB GuM- hi:u Iing 25h4&7 ] Go9- gi9 -r KRn ;Z- -o9n Ko
cuRi n* 2333 cho -hMy cFng -y c, GuM- Ginh HQi -rSn KRn G%u -huB H 10h257
N* 2334h ri *ng Ti-%n ;9o c9o chi ?<u -# rNng 40 -ri:u nuro K
-ng KRn H#u ?dng LhFng Ahi H -iDn *4- *d- Lhon 52 -ri:u nuro7 8B- =u
-t H: -9i ?<u -# H 5)h57
Tt H: -9i ?<u -# +Ehi ?<u -# rNng Th%y ?@i KRn H#u ?dng/wVBmT +1X-/
+40 52/w+231h) +1 X 3h254&// 5)h5
Tt H: -9i ?<u -# c, ;iBn ?dng -rong 5 n* =u%h K -t H: -9i ?<u -# ;Cnh
=un -rong gi%i ?on ny H 2)h547 EhZng -% Gk gi ?nh r`ng Ti-%n Iuy -rC -t
H: -9i ?<u -# ;Cnh =un ny cho 5 n* -Pi no%h LB- hQA KPi GuM- Ginh HQi -rSn
KRn -rong n* g<n ?y nhM- H 10h257 TRc ?d -ng -r#.ng L5 Kng c>% -hu
nhfA -j ho- ?dng Linh Io%nh H 5h407
TRc ?d -ng -r#.ng L5 Kng Tt H: -9i ?<u -# (uM- Ginh HQi -rSn KRn
3h2)54 10h25 5h40
(s Iing h: GR ;n-% 3h03 cho ri *ng Ti-%nh Hvi GuM- Ahi r>i ro c>% ?lng nuro
3h41 K *'c ; r>i ro -h -r#bng 4h4! c>% \y 1Ah -% #Pc -gnh chi Ahg KRn
ch> G. hou H &h5!7
Ehi Ahg KRn ch> G. hou 1vi GuM- Ahi r>i ro Bn-% M'c ; r>i ro -h
-r#bng
3h41 3h03 +4h4!/ &h5!
Ehi Ahg nQ -r#Pc -huB c>% ri Mng -i-%n cho 5 n* -Pi H 4h1&h cn c'
Ko *'c _BA hng -r9i AhiBu -@ng hQA 66 K -t H: IJ AhNng K nQ +In%uH-
GArn%I/ 3h2! c>% \y 1A7 Wi9 -r -h -r#bng KRn ch> G. hou K nQ c>% Ti-%n
31
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
cho -% -t H: nQ H 1&h! K chi Ahg KRn !h&)7
Ehi Ahg KRn chi Ahg KRn ch> G. hou +Vw+YV// Ehi Ahg nQ G%u -huB
+Yw+YV//
&h5! +3h)24/ 4h1& +1X3h254&/ +3h1&!/ !h&)
(%u 5 n*h -% gi ?nh h: GR ;n-% cho ri *ng Ti-%n Gk -iBn ?Bn 1h
r`ng *'c Ahg ; r>i ro =uRc gi% c>% \y 1A Gk H nro K -huB GuM- Gk -iBn ?Bn
-huB GuM- ;iSn c>% chu u H 33c
Ehi Ahg KRn ch> G. hou 3h41 1h33 +4/ &h41 Ehi Ahg nQ +G%u
-huB/ 3h01 +1X3h33/ 2h!1
Ehi Ahg KRn &h41 +3h)24/ 2h!1 +3h1&5/ !h5&
(%u 5 n*h -% cung gi ?nh r`ng -Rc ?d -ng -r#.ng -hu nhfA -j ho-
?dng Linh Io%nh Gk gi* _uRng cNn 3h41 +-t H: Ahi r>i ro/ K Ah<n HQi -'c
IFi I# ?#Qc IJ ;9o Gk -iBn ?Bn 37 "h<n GuM- Ginh HQi -rSn KRn Io ?, Gk ;`ng
KPi chi Ahg KRn !h5& K -t H: -9i ?<u -# Lhi -ng -r#.ng @n ?nh H 51h037
Tt H: -9i ?<u -# Lhi -ng -r#.ng @n ?nh gw]^E 3h41w !h5& 51h03
T #Pc -gnh gi9 -r c>% ri *ng Ti-%nh chZng -% ;- ?<u #Pc -gnh INng
-iDn -J Io c>% Io%nh nghi:A *zi n* -rong gi%i ?on -ng -r#.ng c%oh Gs
Iing -Rc ?d -ng -r#.ng 5h40 K -t H: -9i ?<u -# 2)h54 -rong ;ng I#Pi
?y7
FCFF 5c tnh cho i# mng 6#t$nl S#$# !o%n tng trng c$o
\i:n -i 1 2 3 4 5
Tt H: -9i ?<u -# 2)h54 2)h54 2)h54 2)h54 2)h54
VBmT +1 X -huB GuM-/ 1&2h&! 1)2h25 102h2! 232h)2 213h0! 225h&2
X +chi ?<u -# XLhMu h%o/ 40h23 43h54 42h&& 45h11 4&h50 53h21
X Th%y ?@i KRn H#u
?dng
51h)3 11h4& 12h11 12h&& 13h4& 14h21
UEUU &1h&! 133h24 13&h30 144h04 152h03 1!1h33
Ehi Ahg KRn !h&) !h&) !h&) !h&) !h&)
Ehi Ahg KRn -gch Huy 1h3!&) 1h1431 1h21&4 1h2000 1h3))3
\i:n gi9 121h0& 123h51 110h3! 11&h!3 11!h21
32
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
T #Pc -gnh gi9 -r LB- -hZch -% #Pc H#Qng INng -iDn c>% Io%nh nghi:A
-rong n* -h' ! K ?#% Ko chi Ahg KRn K -Rc ?d -ng -r#.ng -rong gi%i ?on
@n ?nh7
Ehi Ahg KRn Lhi LB- -hZc !h5&
YNng -iDn *d- n* G%u Lhi chM* I'- VBmT
!
+1X-/ +1X -t H: -9i ?<u -#/
332h)5+13h3341/+1X3h33/ + 1X 3h5103/ 133h)) -ri:u nuro
Wi9 -r Lhi LB- -hZc +cuRi n* 5/ 133h))w+3h3!5&X3h3341/ 37105 -ri:u
nuro
EhiB- LhMu gi9 -r LB- -hZc -r. KD hi:n -i -hno chi Ahg KRn hF* n%y K
cdng hi:n gi9 c>% INng -iDn L5 Kng -rong gi%i ?on -ng -r#.ng c%o Gk cho
-% gi9 -r c>% -i Gn ho- ?dng Linh Io%nh c>% Io%nh nghi:A7 Edng -r. Hi -iDn
*4- K c9c -i Gn LhFng Inh cho ho- ?dng Linh Io%nhh -rj ?i nQ K nhong
=uyDn HQi -hiTu GR Lh9c cho -% gi9 -r KRn ch> G. hou c>% Io%nh nghi:A7
Wi9 -r -i Gn ho- ?dng Linh Io%nh 27)0&h22 -ri:u nuro
TiDn *4- K ch'ng Lho9n c, -hT gi%o Ich &!h)3 -ri:u nuro
X NQ K -i Gn LhFng -hudc h7? Linh Io%nh 414h25 -ri:u nuro
X QuyDn HQi -hiTu GR X 45h03 -ri:u nuro
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rong c@ AhiBu -h#bng 27514h3& -ri:u nuro
Wi9 -r KRn ch> G. hou -rSn *zi c@ AhiBu 32h)4 nurowc@ AhiBu
E@ AhiBu ?#Qc gi%o Ich . *'c 25h34 nurowcAh nh# Kfy ?nh gi9 -hMA h$n
Lhong 257
2, Su nhmc biq' ca_ ' hnh F*FF
#u i23
X OPc H#Qng ?<y ?> c9c INng -iDn -rong Io%nh nghi:A
X Tgnh ?Bn c9c Lhon nQ Ahi -r +EhiB* Ah<n rM- HPn -rong -@ng gi9
-r c>% Io%nh nghi:A/7
4h!&c i23
33
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
X Yo c9c Lhon nQ Ah9- Ginh LhFng @n ?nh I In ?Bn #Pc H#Qng
LhFng chgnh _9c
83 T:A* T< P;* 9%: 5I; *4 P:I<1 P:;T :%: QR%5
P:ST%5 P:;P @*F
M, 5ili thiYu k$ cng tc W * ph]n @mc Ph con PMHP:7*B
"[MV"\6]E^ ?#Qc -hnh HfA Ko n* 10)0 KPi nhi:* Ki Gn _uM-
I#Qc Ah|*h Linh Io%nh -huRc { Kf- -# -hiB- ; y -B7 N* 1003h EFng -y -hnh
HfA chi nh9nh -i -hnh AhR \l Ehg Minh7
Ngy 21w30w1003 EFng -y ?#Qc Bd -h#$ng *i cMA AhA _uM- nhfA Lh|u
-rJc -iBA chuySn ngnh KD y I#Qc7 y H *Rc =u%n -rng H* c$ G. cho Ki:c
Ah9- -riTn Linh Io%nh K *. rdng =u%n h: =uRc -B7
Th9ng 5w233! EFng -y chgnh -h'c chuyTn ?@i -hnh EFng -y c@ Ah<n
"[MV"\6]E^h -Sn gi%o Ich "[MV"\6]E^h KiB- -- "M" 16B(7 Vi:c
chuyTn ?@i hCnh -h'c -@ ch'c Io%nh nghi:Ah ?n* Hi nhiDu -hufn HQi cho Lh
nng huy ?dng KRnh *. rdng =uy *F Gn _uM- Linh Io%nhh -o -iDn ?D =u%n
-rng cho Ki:c nng cMA Nh *9y -hno -iSu chu|n WM" Ehu u +VXWM"/
* EFng -y ?4- r% -rong n* 233!7
EFng -y ?%ng -iBn hnh niS* yB- -rSn Gn gi%o Ich ch'ng Lho9n T"7 \l
Ehg Minh K c@ AhiBu Gk ?Mu gi9 H<n ?<u Ko -h9ng 13 -Pi ?y7
-, 6uc trnh c bnh gi c phiu pht hdnh [ng phZng php @*F
r9c ?nh -t H: -ng -r#.ng g
T +N T%5
TS/%5 5
g ]^V +1 X -t H: chi
-r c@ -'c/ MO,GX
Trong ?,
N* 2335 233! 233& 233) 2330 2313
17 ]^VTN(TwVE(\
TN(T 2h!33h52)h33! 3h)35h2&!h&31 11h0!2h351h052 1!h0&4h305h&33 1&h)10h3)3h)4& 22h&32h342h!&0
VE(\ 24h0)!h4!&h!&3 2&h244h243h050 34h541h005h!43 133h5)0h23)h315 132h5))h)53h2)& 113h4!3h13&h031
]^V 13742 1473) 347!3 1!7)& 1&73& 23755
Tt H: chi -r c@ -'c 15 15 1) 23 23 23
g ]^V +1 X -t H: chi )7)! 1170& 2)743 13753 13703 1!744
34
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
-r c@ -'c/
35
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
A Iing Ah#$ng Ah9A YEU a Ei -hT H UEUV ?T -gnh gi9 c@ AhiBu
C:B% M)* -XX( -XXV -XMX
1Qi nhufn G%u -huB 1!h0&4h305h&33 1&h)10h3)3h)4& 22h&32h342h!&0
8hMu h%o -i Gn cR ?nh 13h10)h020h5&& 15h)3)h&15h402 10h33!h45)h501
Th%y ?@i KRn H#u ?dng Ahi -iDn *4- 20h03)h13)h343 31h150h&!3h&30 44h303h1!&h325
<u -# -i Gn cR ?nh 14h)20h!&&h30) 1&h&05h!12h51) 21h354h&35h322
Tt H: nQ )3733 )2753 )4733
YNng -iDn cuRi L5 13h!!3h31)h5)& 12h323h!!5h&3) 15h2&2h101h!&)
Wi9 -r cuRi L5 322h3))h550h020
YNng -iDn KRn ch> G. hou )5h!31h150h33! 04h!3!h)35h334 444h514h455h224
YNng -iDn chiB- LhMu &0h535h&04h13& 313h0&1h)51h335
N* 233)
Wi9 -r KRn ch> G. hou 303h53&h!45h4&2
Wi9 c@ AhiBu 2GOXX
O, Ko fnh k ^u\ kli cc phZng php khc
m Phnng 7h7 8?$ @Ao g# B Bch c 7h#;. cH$ cng t/l
A Iing Ah#$ng Ah9A ny -% c,c
8
o
t8*K: W 6u khn thgngy phc hmiu3 Kn cp hu hdnh
6rong !l V
3
c Wi9 G@ G9ch7
VE(\c VRn ch> G. hou c>% Io%nh nghi:A
En c' Ko Bng cn ?Ri LB -o9n hQA nhM- c9c n* c>% "M"h -% c, gi9 -r
-r -i Gn -hu<n c>% *d- c@ AhiBu "M"c
31w12w2335 31w12w233! 31w12w233& 33w3!w233)
VE(\
24h0)!h4!&h!&
3 2&h244h243h050 34h541h005h!43 44h523h54!h51!
Que Lhnn -h#.nghAhZc HQi )1h01&h&)& !35h33&h103 2h&2)h!25h33! 2h24&h424h5!1
(R cA H#u hnh 2h450h0&! 2h450h0&! 2h450h0&! 2h450h0&!
Wi9 G@ G9ch +Vo/ 13h124 13h)20 12h032 1&h1)4
6h<o 7hnng 7h7 Bo Bnh h9 B3 PO* gio% "y*n"h%rco KPi "wV c>%
*d- GR cFng -y niS* yB- -rong ngnh7
5i c phiu HPK P3H th_' chiu tM W Tx hY chit kh!u [ rai rou
3!
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
6rong !l
1Qi nhufn -rSn c@ Ah<n +V"(/ +1N(T X E@ -'c chi -r cA #u ?vi/w (R cA
?%ng H#u hnh
V"( n* 233& &333 ?lngwcA7 Tuy nhiSnh Io "M" -ng KRn ?iDu H:
-rong n* 233) +-j 24h500 -t ?lng HSn )5 -t ?lng/ nSn Ing V"( IJ LiBn c>%
n* 233) H* c$ G. -gnh -o9n7
@e kin HPK nr' -XX(:
onn @l ENo
Ehp -iSu N* 233)
1Qi nhufn G%u -huB 20735573337333
(R c@ Ah<n ?%ng H#u hnh +cA/ )75337333
V"( +?lng/ 3741)
ic !nh h9 B3 th g# tr1n th. nhK7 c 7hPn "PO*&l
"wV -h%* chiBuc \: GR "wV c>% c@ AhiBu "M" ?#Qc -h%* chiBu -hno h: GR
"wV c>% c9c c@ AhiBu c>% c9c cFng -y cng ngnh niS* yB- -rSn (. Wi%o Ych
Eh'ng 8ho9n T"7\l Ehg Minh nh#c Y\WhYMEhmM"7Ehp GR "wV ;Cnh =un
c>% c9c c@ AhiBu -rSn ?#Qc -gnh -hno Ah#$ng Ah9A ;Cnh =un gi% =uyDnc
(TT
8hRi H#Qng cA ?%ng
H#u hnh ;Cnh =un +c@ Ah<n/
V"(
?iDu chpnh
+?lng/
"
+?lng/
"wV
+H<n/
1 )7&21733) !7313 25!7333 427!
2 12741!7&33 475)3 1!57333 3!733
3 07&057&!5 57&23 2227333 3)7)1
P3H [nh ^un 3)7&!
(R H#Qng c@ Ah<n ;Cnh =un K V"( ?iDu chpnh ?#Qc -rgch -rong ;n -in
-h -r#bng ch'ng Lho9n T"7\EM ngy &w12w233&7 Wi9 c9c ch'ng Lho9n H gi9
?,ng cs% ngy !w12w233&7
Yo cFng -y "y*n"h%rco c, =uy *F KRnh Io%nh -hu K HQi nhufn nh h$n
c9c cFng -y Lh9c -rong ngnhh c@ AhiBu "y*n"h%rco ch#% niS* yB- nSn c,
-gnh -h%nh Lhon -hMA h$nh ?lng -hbi nh`* hn chB nhong r>i ro KD ;iBn ?dng
3&
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
gi9 c@ AhiBu Io c, GJ Lh9c nh%u gio% -hbi ?iT* ?nh gi9 K -hbi ?iT* Ah9-
hnh cng KPi nh h#.ng c>% Ki:c cho ;9n ch'ng Lho9n c>% c9c cFng -y
Lh9c -rong cng -hbi gi%n Gk nh h#.ng ?Bn G'c c<u c@ AhiBu "y*n"h%rco
nSn "M" c, -hT chn *'c chiB- LhMu !3 Go KPi h: GR "wV -h%* chiBu7
nh gi c phiu Pc'Ph_rco tho phZng php fo fnh:
*h tiou 5i tr
V"( +233)/ 3741)
"wV 3)7&!
Wi9 c@ AhiBu +?lngwcA/ 13274)1
Tt H: chiB- LhMu !5
Wi9 c@ AhiBu +?lngwcA/ 4!73!)
VPi Ah#$ng Ah9A -gnh gi9 -hno h: GR "wV nh# -rSnh gi9 Lh.i ?iT* Ah9-
hnh riSng H r% ;Sn ngoi c, -hT -# KMn cho Io%nh nghi:A H 457333 ?wcA7
2, T k!n gi khgi biq' pht hdnh cho "o_nh nghiYp
X En c' Ko ngnh nghD Linh Io%nh c>% "M" rM- c, -riTn Kngc
(n _uM- -huRc -n I#Qc7
8inh Io%nh ;9n ;uFnh ;9n H -huRc -n I#Qch Kf- -#h h,% chM- K
-r%ng -hiB- ; y -B7
ruM- nhfA Lh|u -rJc -iBAc -huRc -n I#Qch Kf- -#h h,% chM- K
-r%ng -hiB- ; y -Bh nguySn Hi:u Gn _uM- -huRch *e Ah|*h -huRc -hZ y7
(n _uM-h Linh Io%nh -hJc Ah|* ch'c nng Iinh I#ng
X En c' Ko -hJc -B -Cnh hCnh -h -r#bng ch'ng Lho9n -rong K ngoi
n#Pc cuRi n* 233)c
Yin ;iBn Linh -B c, nhiDu r>i ro ?d- ;iBn _y r% nh h#.ng HPn ?Bn
-h -r#bng ch'ng Lho9n -rong n#Pc7 A HJc ;9n c@ AhiBu ;o -on KRn c>%
*d- ;d Ahfn LhFng nh nh ?<u -# n#Pc ngoi H* cho c<u -rong n#Pc yBu 7
Eung ch'ng Lho9n -rong ngn hn Ko cuRi n* IJ LiBn gi% -ng Lh9
*nh Io nhiDu cFng -y niS* yB- HSn Gn -rong Lhi -iDn -rong nDn Linh -B ch#%
3)
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
-hT -ng *d- c9ch ?d- ;iBn KC chZng -% Kn -hJc hi:n chgnh G9ch -h- ch4- -iDn
-: *d- c9ch Hinh ho-7
Tuy Kfy nDn Linh -B cung ?v c, -gn hi:u ?9ng *jngc E"m gi* -Rch Hvi
GuM- ngn hng c, _u h#Png gi*h UYm -ng nh%nhxIo ?, Lh nng -h
-r#bng ?i HSn -rong cuRi n* rM- HPn7
Tj -gnh -o9n K Ahn -gch nh# -rSnh c, -hT -# KMn cho Io%nh nghi:A Ah9-
hnh KPi gi9 Lh.i ?iT* -hno Ah#$ng Ah9A "wV KPi *'c gi9 457333 ?wcA7
8I3 C<T +1U%
M, Su %hmc biq' ca_ ' hnh
#u i23
Thno Ah#$ng Ah9A nyh Ki:c _9c ?nh WTYN chgnh _9c h$nh
n, -hT hi:n ?#Qc -Cnh hCnh ho- ?dng K Lh nng Ah9- -riTn c>% YN -rong
-#$ng H%ih ?iDu * Ah#$ng Ah9A -i Gn LhFng ?D cfA -Pi7 NBu nh# Ah#$ng
Ah9A -i Gn *Pi -hT hi:n ?#Qc gi9 Gn YNh ?* ;o Ki:c LhFng -hM- -ho9-
KRn c>% Nh n#Pc * ch#% -hT hi:n ?#Qc gi9 -hJc -B c>% YNh Io Ah#$ng
Ah9A ny LhFng -gnh hB- c9c -iD* nng c>% YNh K chp cn c' -rSn c$ G. c9c
-i Gn -hJc c, -i -hbi ?iT* _9c ?nh WTYN7 Trong Lhi ?, 9A Iing Ah#$ng
Ah9A YEU gii =uyB- ?#Qc h<u hB- c9c K#Png *c -rong _9c ?nh HQi -hB
-h#$ng *i K -iD* nng gi9 -r<n c>% YN7 Vi:c hn chB 9A Iing Ah#$ng Ah9A
YEU nh# . c9c YN Vi:- N%* hi:n n%y Gk *d- Ah<n nh h#.ng ?Bn ?d chgnh
_9c c>% WTYNh ?4c ;i:- H c9c YN ?%ng H* n c, Hvi K c, -h#$ng hi:uh -h
Ah<n -rSn -h -r#bng7
YN LhFng Ahi -iBn hnh LiT* LSh Ahn Hoi -i Gn K _9c ?nh
gi9 -r c>% -jng Hoi -i Gn riSng Hh Io Kfy gi* ?#Qc Lh9 nhiDu rc rRi cho
;n -hn YN7
4h!&c i23
EFng -h'c -gnh -o9n Ah'c -A h$n rM- nhiDuh h$n no% c9c -hFng GR ?T _9c
?nh WTYN *%ng -gnh #Pc ?o9n c%o nh# IJ -gnh HQi nhufn G%u -huB c9c n*
30
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
-rong -#ong H%i c>% YN7 Vi:c IJ ?o9n =uy *F Lhon -hu nhfA hng n*h ?4c
;i:- H GR HQi nhufn G%u -huB cung H *d- Ki:c Ah'c -A K c, -hT *c G%i H<*7
VC Kfyh nBu -h -r#bng -iDn -:h -h -r#bng ch'ng Lho9n LhFng Ah9- -riTnh Ki:c
Gs Iing Ah#$ng Ah9A ny Gk gy r% G%i G,- Lh9 HPn7
"h#$ng Ah9A ny c, Gs Iing nhong gi9 -r -rong -#$ng H%ih -'c H c, -gnh
?Bn Lh nng ho- ?dng c>% YN G%u Lhi chuyTn ?@i G. hou7 Tuy nhiSnh . ?y
cung ny Ginh *d- KMn ?D Lh, Lhn gy nhiDu -r%nh cvi H Lhi -gnh c9c gi9 -r
-#$ng H%ih YN Gk gi ?nh ho- ?dng -rong *My n* no% ?T Ahn 9nh ?Zng gi9
-r c>% YN
(s Iing Ah#$ng Ah9A ny -iD* |n h%i *Ri =u%n ngi cho c9c nh ?<u
-#c
Wi9 -r KRn Nh n#Pc IJ% -rSn Lh nng Ginh Hbi -rong -#$ng H%ih
-rong Lhi ?,h -hJc -in cho -hMy rM- Lh, ?T _9c ?nh Lh nng ny -rong ?iDu
Li:n Vi:- N%* hi:n n%yh ?4c ;i:- ?Ri KPi YN c@ Ah<n ho9 -j YN Nh n#Pc7
8hi -gnh gi9 -r -hJc -B c>% YN Hi ;%o h* HuFn c c9c Lhon nQh GR
I# =ue Lhnn -h#.ngh AhZc HQi K GR I# nguln Linh Ahg GJ nghi:A +nBu c,/7
y H nguySn nhn =u%n -rng LhiBn LhFng g- c9c YN +I#Pi -9c ?dng c>%
ng#bi =un H2 K ng#bi H%o ?dng/ K c$ =u%n nh n#Pc c, -h|* =uyDn HJ%
chn Lhi -hJc hi:n c@ Ah<n ho9h LT c c9c YN -hudc Ii:n ;- ;udc Ahi 9A
Iing Ah#$ng Ah9A INng -iDn chiB- LhMu7
M4c I Kn cNn *d- GR hn chB nh# -rSn Lhi 9A Iing Ko ?nh gi9 YN
. VN -rong ?iDu Li:n hi:n n%yh Gong ?y H Ah#$ng Ah9A -iBn ;d K Lhc
Ahic ?#Qc nh#Qc ?iT* c>% Ah#$ng Ah9A -i Gn7
12 -huyB- chiB- LhMu INng -iDn Ah9- ;iTu r`ng gi9 -r c>% -M- c INng -iDn
-o r% -i Gn ;%o gl* -j nhong -hu nhfA cR ?nh cho ?Bn c9c Lhon ?<u -#
?Ri KPi -on ;d Io%nh nghi:A -hJc r% chgnh H gi9 -r hi:n -i c>% INng -iDn
*ong ?Qi -rong -#$ng H%i ?#Qc chiB- LhMu KD hi:n -i KPi *d- chiB- LhMu hQA
H27 Ri KPi ?nh gi9 Io%nh nghi:A -hC ng#bi -% h%y Ing Lh9i ni:* INng -iDn
43
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
-J Io7 M'c chiB- LhMu hQA H2 ?Ri KPi Io%nh nghi:A chgnh H chi Ahg Gs Iing
KRn -rung ;Cnh +~6EE/ c>% chgnh Io%nh nghi:A ?,7
-, *c k!n b$ thng g}p kli phZng php chit kh!u "#ng ti$n
Bn ?y c, K nh# Ah#$ng Ah9A YEU cung LhFng *My Lh, Lhn ?T Gs
Iing7 Nh#ng -hJc -B -hC ;n Gk g4A Ahi *d- GR KMn ?D G%uc
Cc k; ho%ch t%o r$ 8=ng t#>n ho%t !Dng
[Bu -R ?<u -iSn K cung H yBu -R =u%n -rng nhM- -rong Ki:c Ing *F
hCnh chiB- LhMu INng -iDn ?T ?nh gi9 c@ Ah<n chgnh H #Pc ?o9n chuzi c9c LB
hoch -o r% INng -iDn ho- ?dng cho Io%nh nghi:A7 E, rM- nhiDu r>i ro -iD*
|n ?Ri KPi -hu nhfA K INng -iDn ?#Qc IJ ;9o7 , chgnh H nguySn nhn ;n
Gk g4A KMn ?D Lhi Gs Iing Ah#$ng Ah9A YEU7 Y -hMy nhM- H -gnh LhFng chc
chn c>% c9c IJ 9n KD INng -iDn -ng HSn =u% -jng n* IJ ;9o -rong Lhi *F
hCnh YEU -h#bng Ahi Gs Iing -j 5 ?Bn 13 n* ?T c, ?#Qc *d- IJ ?o9n c,
gi9 -r7 Ehgnh -gnh LhFng chc chn KPi -hbi gi%n c, -hT Gk LhiBn *F hCnh c>%
;n LhFng *%ng Hi LB- =u nh# *ong ?Qih -hf* chg H *d- LB- =u Lh9c _%
nhiDu Go KPi LB- =u ;n *ong *uRn7 E9c nh Ahn -gch c, -hT IJ ;9o Lh9
chgnh _9c INng -iDn ho- ?dng -rong n* n%y K n* G%u nh#ng cung LhFng
-hT c, ?> Lh nng ?T IJ ;9o chgnh _9c cho nhong n* _% h$n c>% -#$ng H%i7
Thu nhfA K INng -iDn c, -hT ; gi* *d- c9ch nh%nh ch,ng ;.i KC c9c yBu -R
;M- ngb no ?,7 T: hi h$n H c9c IJ 9n KD INng -iDn _y IJng cho *d- n*
;M- L5 -h#bng ?#Qc IJ% -rSn LB- =u c>% n* HiDn -r#Pc ?,7
41
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
Cc k; ho%ch @> ch# t#1. @3n
E9c IJ 9n KD INng -iDn -J Io cung ?i HiDn KPi c9c LB hoch KD chi -iSu
KRn cho *zi n*7 Eung Kfyh *'c ?d LhFng chc chn c>% c9c con GR -rong
LB hoch chi -iSu KRn -ng HSn -hno *zi n*7 Trong n* ho- ?dng LhFng
*My Lh =u%n -hC -Cnh hCnh chi -iSu KRn c, -hT -o nSn nhong G%i H:ch Io c9c
nh =un -r Gk -h- ch- c9c LB hoch chi -iSu KRn K ng#Qc Hi7 Yo ?, c9c gi
-hiB- ?T _y IJng LB hoch KD chi -iSu KRn HuFn h* ch'% rM- nhiDu r>i ro7
Trong Lhi ?,h c, Lh9 nhiDu Ah#$ng Ah9A ?T -gnh -o9n chi -iSu KRn Kg Ii nh#
Gs Iing -t GR KNng =u%y -i Gn cR ?nh ho4c H Gs Iing Ah#$ng Ah9A -gnh
-hno Ah<n -r* Io%nh -huh nhong GJ -h%y ?@i I nh -rong c9c gi ?nh c>%
*F hCnh cung c, -hT -o nSn nhong nh h#.ng nghiS* -rng ?Ri KPi LB- =u
-gnh -o9n c>% *F hCnh YEU7
Mc ch#;t khN. @A tW Q9 tng trng
E, Hk *d- -rong c9c gi ?nh =u%n -rng nhM- c>% *F hCnh YEU chgnh H
c9c gi ?nh KD *'c chiB- LhMu K -t H: -ng -r#.ng7 E, Lh9 nhiDu c9ch ?T _9c
?nh *'c chiB- LhMu -rong *F hCnh YEU ?nh gi9 c@ Ah<n7 E9c nh Ahn -gch
-h#bng Gs Iing cFng -h'c *'c chiB- LhMu ]] +]* X ]/ ho4c H Gs
Iing chi Ahg Gs Iing KRn -rung ;Cnh ~6EE c>% Io%nh nghi:A nh# *d- -t H:
chiB- LhMu hQA H2 Lhi Gs Iing YEU ?T ?nh gi9 Io%nh nghi:A7 E h%i Ah#$ng
Ah9A -rSn ?Du Lh9 H2 -huyB- K chZng -hf- GJ LhFng Kfn hnh hi:u =u H*
-rong 'ng Iing ?<u -# -hJc -B7 E9c nh ?<u -# Lh9c c, -hT chn *d- -t GuM-
ro cn -u5 2 ?T ?nh gi9 cho -M- c c9c Lhon ?<u -# KRn c@ Ah<n7 Yy nhiSn H
;n nSn ;iB- r`ng Lhi chn *d- Ah#$ng Ah9A no ?T IJ ;9o GuM- chiB- LhMu
-hC LhFng c, nghy% H ;n Gk c, ?#Qc nhong cu -r Hbi chc chn chgnh _9c7
E, Hk KMn ?D HPn nhM- ?Ri KPi gi ?nh KD -t H: -ng -r#.ng chgnh H Lhi chZng
?#Qc Gs Iing nh# *d- gi ?nh KD -Rc ?d -ng -r#.ng HiSn -ic7 Wp% ?nh r`ng
*d- Io%nh nghi:A c, -hT gio *'c -ng -r#.ng HiSn -ic H *d- gi ?nh rM- H2
-huyB-7 E9c nh Ahn -gch ?v -r%nh Hufn r`ng -M- c c9c cFng -y HPn *nh ?%ng
ho- ?dng KPi *'c -ng -r#.ng HiSn -ic nh# gi ?nh Gk c, Lhuynh h#Png chp
42
Nhm 8 - Phn tch th trng Chng khon
?- . *'c -ng -r#.ng chung c>% nDn Linh -B -rong Ii hn7 ThS* Ko ?,h
*'c -ng -r#.ng c>% cFng -y Gk -h%y ?@ih ?Fi Lhi H -h%y ?@i rM- nh%nh =u%
-jng n* ho4c -hf* chg H =u% -jng -hfA Lt7 \iB* Lhi no * *d- Io%nh
nghi:A ?- ?Bn *d- *'c -ng -r#.ng no ?, K c, -hT Iuy -rC *'c -ng -r#.ng
?, *vi *vi7
Qu%y -r. Hi KPi c9ch -gnh -o9n -rong *F hCnh YEU I -hMy LB- =u c>%
n, rM- nhy c* KPi ;M- c' *d- GJ -h%y ?@i no I H nh nhM- -rong gi ?nh
KD -t H: chiB- LhMu K -t H: -ng -r#.ng7
O, *c phZng php th_c th:
Ng%y c KPi *d- ng#bi c, HNng -in chc chn ?Ri KPi YEUh _n* ?y H
*F hCnh -uy:- Kbi nhM- -rong _9c ?nh gi9 -r c>% ?<u -# c@ Ah<n -hC Ki:c _n*
_- -hS* c9c Ah#$ng Ah9A Lh9c ?T _9c ?nh gi9 c *ic -iSu cung H *d- Ki:c
H* hou gch7 NBu ;n ?%ng HfA LB hoch KD -hu nhfA K INng -iDn cho c9c
Lhon ?<u -#h -hC Ki:c -gnh -o9n *d- GR chp GR ;@ -rQ ?T ;n r% =uyB- ?nh H
hB- G'c ?$n gin7 E9c chp GR nh# "wVh gi9w INng -iDn H c9c chp GR ?#Qc _9c
?nh IJ% -rSn Hch Gs ho- ?dng c>% cFng -y K -hFng -in -rong ngnh c>% n,7
ER gng HJ% chn Lho Ho *d- Ho- c9c chp GR n,i HSn *'c ?d hMA In c>%
Io%nh nghi:A H Ki:c nSn H*7
EhZng -% ?Du ;iB- r`ng Lh9c KPi *F hCnh YEUh nBu ?nh gi9 c@ AhiBu IJ%
-rSn -t GR "wV ho4c gi9w INng -iDn -hC c' G%u *zi H<n gi%o Ichh chZng -% Hi c,
c9c Io Hi:u =u9 Lh' ?T IJ ?o9n chgnh _9c h$n Lh nng -rong -#$ng H%i7
Trong Lhi ?, ng#Qc Hi c9c -gnh -o9n KD -t H: chiB- LhMu -rong *F hCnh YEU
-hC g- Ahi -hudc Ko c9c Io Hi:u =u9 Lh'h chZng -% chp -gnh -o9n H<n ?<u -iSn rli
c' -hB Gs Iing cho GuR- nhiDu n* -rong Lhong -hbi gi%n IJ ;9o7
43