ANALISIS TURN OF THE YEAR EFFECT

TERHADAP INDEKS SAHAM DI BENUA

AMERIKA, BENUA EROPA, BENUA ASIA
PASIFIK
JOSEPHIN
Josephintan!o"#et$ai%&"o$
Dosen Pembimbing : Yen Sun, S.E, M. Buss
ABSTRACT
This study aims to analyze the existence of the Tun of the Yea Effect on the !" index stoc#s in thee
continents, $% stoc# index in the &meicas, $! in continental Euo'ean stoc# indexes, and stoc# index $(
in &sia Pacific. This study examined the diffeences in etuns bet)een the stoc# index etuns the last
tading day in the month of *anuay and the etun of the last tading day in Decembe, etuns thee
tading days beginning in *anuay and the last thee tading days in Decembe, fi+e tading days
beginning in *anuay the last fi+e tading days of Decembe, and the ten tading days beginning in
*anuay and the last fi+e tading days of Decembe. The method of selecting the sam'le in this eseach is
by using non,'obability sam'le statified 'u'osi+e sam'ling. Data 'ocessing techni-ue used is the
.ilcoxon test using SPSS "/ soft)ae. 0om the esults of the study found that the Tun of the Yea
Effect on testing !" stoc# index on % continents and $! shae index on the Euo'ean continent at the
beginning of the etun of the tading day in *anuay and one end of a tading day thee Desembe. Tun
of the Yea Effect testing $% stoc# index in the &meicas and &sia Pacific $( stoc# index.
ABSTRAK
Penelitian ini betu1uan menganalisa e#sistensi Turn of The Year Effect 'ada !" inde#s saham yang ada
di tiga benua, $% inde#s saham 'ada benua &mei#a, $! inde#s saham 'ada benua Eo'a, dan $( inde#s
saham 'ada benua &sia Pasifi#. Penelitian ini mengu1i 'ebedaan return inde#s saham antaa return satu
hai 'edagangan tea#hi di bulan *anuai dengan etun satu hai 'edagangan tea#hi di bulan
Desembe, etun tiga hai 'edagangan a)al di bulan *anuai dengan tiga hai 'edagangan tea#hi di
bulan Desembe, lima hai 'edagangan a)al di bulan *anuai dengan lima hai 'edagangan tea#hi di
bulan Desembe, dan se'uluh hai 'edagangan a)al di bulan *anuai dengan lima hai 'edagangan
tea#hi di bulan Desembe. Metode 'emilihan sam'el dalam 'enelitian ini yaitu dengan mengguna#an
sam'el non'obabilitas stratified purposive sampling. Te#ni# 'engolahan data yang diguna#an adalah
dengan u1i .ilcoxon dengan mengguna#an software SPSS "/. Dai hasil 'enelitian ditemu#an bah)a
Turn of The Year Effect 'ada 'engu1ian !" inde#s saham 'ada % benua dan $! inde#s saham 'ada benua
Eo'a 'ada etun satu hai 'edagangan a)al bulan *anuai dengan satu hai 'edagangan a#hi bulan
Desembe.Dan tida# teda'at Turn of The Year Effect 'ada 'engu1ian $% inde#s saham 'ada benua
&mei#a dan $( inde#s saham &sia Pasifi#.
Ke'(o!) : Turn of The Year Effect, return
Kata K*n"i+ Turn of The Year Effect, return
PENDAHULUAN
2nfomasi yang di'eoleh in+esto dan calon in+esto mengenai +aiabilitas inde#s haga
saham selama 'eiode 'edagangan di busa bemanfaat untu# #e'utusan in+estasi yang sedang
be1alan atau henda# di1alan#an. 3al ini men1adi satu #onse#uensi 'enting bagi in+esto untu#
menentu#an stategi 1ual,beli saham. 3al ini menyebab#an sangat 'entingnya haga saham di 'eiode
'enutu'an untu# diteliti. Di tengah maa#nya alian #euangan bebasis 'eila#u 4beha+ioal finance5,
tenyata hi'otesis 'asa yang efisien 4efficient ma#et hy'othesis5 masih menai# untu# didis#usi#an.
Tebu#ti masih adanya 'o dan #onta tentang hi'otesis 'asa yang efisien di #alangan a#ademisi dan
'a#tisi di bidang #euangan.3i'otesis 'asa modal yang efisien mengata#an bah)a 'asa yang
efisien beea#si dengan ce'at tehada' infomasi yang ele+an. Sema#in ce'at infomasi bau
tecemin 'ada haga se#uitas, sema#in efisien 'asa modal tesebut. Dalam 'asa yang efisien haga
ce'at mencemin#an infomasi yang ele+an, sedemi#ian u'a sehingga tida# a#an di'eoleh
#euntungan abnomal yang #onsisten 43usnan,"//$5. Pada 'asa yang efisien, 'asa a#an ce'at
beea#si tehada' infomasi bau yang masu# sehingga 'asa a#an dengan ce'at 'ula menca'ai haga
#eseimbangan yang bau.
Pada 'asa yang efisien tida# ada #emung#inan mem'eoleh ting#at 'engembalian
abnomal, mes#i'un dalam 'a#te#nya teda'at hal,hal yang menyim'ang, yang disebut anomali.
Salah satu bentu# anomali yang di#enal dalam dunia in+estasi adalah Turn of The Year Effect.
0enomena Turn of The Year Effect ini banya# te1adi di negaa ma1u dan negaa,negaa di Eo'a.
Turn of The Year Effect meu'a#an fenomena yang menga#ibat#an return di dua minggu 'etama di
a)al bulan *anuai lebih tinggi dibanding#an dengan etun di bulan lainnya. 3al ini te1adi
disebab#an 'ening#atan 'embelian #embali oleh 'aa in+esto yang banya# mela#u#an 'en1ualan
sahamnya di bulan Desembe. Pada a#hi bulan Desembe, 'asa modal #uang efe#tif di #aena#an
masa libuan. &'alagi efe# ini a#an sangat teasa bagi negaa,negaa yang mayoitas 'endudu#nya
meaya#an 3ai 6aya 7atal. 8leh sebab itu banya# in+esto yang men1ual sahamnya untu#
menghindai #e1adian yang tida# teduga yang da'at te1adi selama mee#a libuan. Pen1ualan saham
1uga dila#u#an oleh in+esto indi+idual untu# menda'at#an uang #as untu# #e'eluan libuan
sedang#an in+esto institusi men1ual saham yang buu# aga #ine1anya telihat bai#.
0enomena mengenai Tun of The Yea Effect adalah salah satu efe# yang 'aling
membingung#an di bidang #euangan. Penelitian 6ozeff dan 9inney 4$:;<5 menemu#an bah)a ata,
ata etun saham di bulan *anuai lebih tinggi dibanding#an dengan bulan,bulan lainnya. Penelitian
yang di la#u#an mee#a menemu#an bah)a di 7e) Yo# 'engembalian ata,ata nilai tu#a adalah
%,(= dibanding#an bulan,bulan lainnya /,(= 'ada 'eiode $:/! sam'ai $:;!.
&da yang menyebutnya 1uga sebagai *anuay Effect. >alu, 7g dan .ang 4"//!5 dan Sta#s,
Yong, dan ?heng 4"//<5 menambah 'edebatan yang sudah lama mengenai Tun of The Yea Effect
ini. 7g dan .ang 4"//!5 menun1u##an bah)a )indo) dessing adalah a#a 'enyebab Tun of The
Yea Effect. 7amun Sta#s, Yong, dan ?heng memei#sa munici'al bond closed end funds dan
be'enda'at bah)a tax loss selling hy'othesis yang mendoong te1adinya Tun of The Yea Effect.
Bu#ti yang betentangan men1adi#an itu menai# untu# menyelidi#i lebih lan1ut alasan yang
mendasai Tun of The Yea Effect.
Penelitian di la#u#an oleh @iung *i 4"//A5 'ada busa di &mei#a Sei#at mengguna#an metode
time seies dan coss section. Pada 'enelitian yang ia la#u#an, ia menemu#an 'a1a# 'enghasilan yang
efe#tif 'ada tahun $:$; memuncul#an #emung#inan a'a#ah a#an te1adi Tun of The Yea Effect
1i#a #ebi1a#an 'a1a# itu sebelum dan sesudah di la#u#an. *i#a 'ola 'engembalian adalah sama dalam
#edua 'eiode, itu beati bah)a 'a1a# 'enghasilan tida# menyebab#an adanya Tun of The Yea
Effect. *i#a Tun of The Yea Effect hanya ada #eti#a 'a1a# 'enghasilan efe#tif, ma#a 'a1a#
'enghasilan adalah 'enyebab dai Tun of The Yea Effect te1adi. Dan hasilnya etun bulanan
sebelum 'embela#uan 'a1a# 'enghasilan adalah /,<$= 'ada saat Tun of The Yea Effect dan
/,((= setelah Tun of The Yea Effect masing,masing. Pebedaan dai /,/!= 'ebulan secaa
e#onomi #ecil dan statisti# signifi#an. Sedang#an setelah adanya 'embela#uan 'a1a# 'enghasilan
6etun yang di da'at#an adalah $,;(= 'ada saat Tun of The Yea Effect dan /,A:= dan #eduanya
secaa statisti# diangga' signifi#an dan memba)a dam'a# e#onomi yang luas. Sedang#an untu# di
Bhina sendii tida# ada 'embela#uan Tax >oss Selling 3y'othesis sehingga dam'a# dai Tun 8f
the Yea Effect tida# signifi#an. Teta'i 9eong 4"/$/5 menyim'ul#an bah)a sebagian besa 'asa
&sia menun1u##an etun bulan Desembe 'ositif dai bebea'a #ota se'eti 3ong 9ong, *e'ang,
9oea dan Bhina.
Tu1uan dai 'enelitian ini untu# mengetahui a'a#ah te1adi 'ebedaan etun 'ada saat Turn
of The Year Effect pada 42 indeks saham di 3 benua, 13 indeks saham di benua
Amerika, 14 indeks saham di benua Eropa, 15 indeks saham di benua Asia Pasifik.
Penelitian mengenai Turn of The Year Effect membu#ti#an adanya 'eila#u yang tida# sesuai
dengan 'engetian efisiensi 'asa modal bentu# lemah, #aena anomali Turn of The Year Effect
betentangan dengan hi'otesis 'asa modal yang efisien. Muncul bebea'a hi'otesis munculnya
Turn of The Year Effect yang bedam'a# 'ada 'asa yang tida# efisien 4te1adi abnormal
return5. 3i'otesis yang da'at men1elas#an munculnya Turn of The Year Effect antaa lain
adalah hi'otesis ta loss sellin! dan "indo" dressin!. Tax loss selling di la#u#an oleh 'aa
in+esto indi+idual untu# menguangi 'a1a# sedamg#an window dressing di la#u#an oleh 'aa
mana1e in+estasi aga 'otofolio mee#a telihat menai#.
Bedasa#an 'eumusan masalah yang ada, 'enulis meumus#an hi'otesis sebagai bei#ut:
3$$: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' !" inde#s saham 'ada % benua yang a#an
di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return satu hai
'edagangan a#hi di bulan Desembe dan satu hai 'edagangan a)al 'ada bulan
*anuai.
3$": Te1adi Turn of The Year Effect tehada' !" inde#s saham 'ada % benua yang a#an
di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return tiga hai
'edagangan a#hi di bulan Desembe dan tiga hai 'edagangan a)al 'ada bulan
*anuai.
3$%: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' !" inde#s saham 'ada % benua yang a#an
di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return lima hai
'edagangan a#hi di bulan Desembe dan lima hai 'edagangan a)al 'ada bulan
*anuai.
3$!: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' !" inde#s saham 'ada % benua yang a#an
di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return lima hai
'edagangan a#hi di bulan Desembe dan se'uluh hai 'edagangan a)al 'ada
bulan *anuai.
3"$: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $% inde#s saham 'ada benua &mei#a
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
satu hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan satu hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3"": Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $% inde#s saham 'ada benua &mei#a
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
tiga hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan tiga hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3"%: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $% inde#s saham 'ada benua &mei#a
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
lima hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan lima hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3"!: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $% inde#s saham 'ada benua &mei#a
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
lima hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan se'uluh hai 'edagangan
a)al 'ada bulan *anuai.
3%$: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $! inde#s saham 'ada benua Eo'a yang
a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return satu
hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan satu hai 'edagangan a)al 'ada
bulan *anuai.
3%": Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $! inde#s saham 'ada benua Eo'a yang
a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return tiga
hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan tiga hai 'edagangan a)al 'ada
bulan *anuai.
3%%: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $! inde#s saham 'ada benua Eo'a yang
a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return lima
hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan lima hai 'edagangan a)al 'ada
bulan *anuai.
3%!: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $! inde#s saham 'ada benua Eo'a yang
a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return lima
hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan se'uluh hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3!$: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $( inde#s saham 'ada benua &sia Pasifi#
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
satu hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan satu hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3!": Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $( inde#s saham 'ada benua &sia Pasifi#
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
tiga hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan tiga hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3!%: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $( inde#s saham 'ada benua &sia Pasifi#
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
lima hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan lima hai 'edagangan a)al
'ada bulan *anuai.
3!!: Te1adi Turn of The Year Effect tehada' $( inde#s saham 'ada benua &sia Pasifi#
yang a#an di la#u#an 'enelitian 'eiode "//! C "/$% dengan mengguna#an return
lima hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe dan se'uluh hai 'edagangan
a)al 'ada bulan *anuai.
LANDASAN TEORI
PENELITIAN TERKAIT
0enomena mengenai Turn of The Year Effect adalah salah satu efe# yang 'aling
membingung#an di bidang #euangan. Penelitian 6ozeff dan 9inney 4$:;<5 menemu#an bah)a
ata,ata return saham di bulan *anuai lebih tinggi dibanding#an dengan bulan,bulan lainnya.
Penelitian yang di la#u#an mee#a menemu#an bah)a di 7e) Yo# 'engembalian ata,ata nilai
tu#a adalah %,(= dibanding#an bulan,bulan lainnya /,(= 'ada 'eiode $:/! sam'ai $:;!.
&da yang menyebutnya 1uga sebagai January Effect. >alu, 7g dan .ang 4"//!5 dan
Sta#s, Yong, dan ?heng 4"//<5 menambah 'edebatan yang sudah lama mengenai Turn of The
Year Effect ini. 7g dan .ang 4"//!5 menun1u##an bah)a )indo) dessing adalah a#a
'enyebab Turn of The Year Effect. 7amun Sta#s, Yong, dan ?heng memei#sa municipal bond
closed end funds dan be'enda'at bah)a tax loss selling hypothesis yang mendoong te1adinya
Turn of The Year Effect. Bu#ti yang betentangan men1adi#an itu menai# untu# menyelidi#i
lebih lan1ut alasan yang mendasai Turn of The Year Effect.
Penelitian di la#u#an oleh @iung *i 4"//A5 'ada busa di &mei#a Sei#at mengguna#an
metode time seies dan coss section. Pada 'enelitian yang ia la#u#an, ia menemu#an 'a1a#
'enghasilan yang efe#tif 'ada tahun $:$; memuncul#an #emung#inan a'a#ah a#an te1adi Turn
of The Year Effect 1i#a #ebi1a#an 'a1a# itu sebelum dan sesudah di la#u#an. *i#a 'ola
'engembalian adalah sama dalam #edua 'eiode, itu beati bah)a 'a1a# 'enghasilan tida#
menyebab#an adanya Turn of The Year Effect. *i#a Turn of The Year Effect hanya ada #eti#a
'a1a# 'enghasilan efe#tif, ma#a 'a1a# 'enghasilan adalah 'enyebab dai Turn of The Year Effect
te1adi. Dan hasilnya etun bulanan sebelum 'embela#uan 'a1a# 'enghasilan adalah /,<$=
'ada saat Turn of The Year Effect dan /,((= setelah Turn of The Year Effect masing,masing.
Pebedaan dai /,/!= 'ebulan secaa e#onomi #ecil dan statisti# signifi#an. Sedang#an setelah
adanya 'embela#uan 'a1a# 'enghasilan 6etun yang di da'at#an adalah $,;(= 'ada saat Turn
of The Year Effect dan /,A:= dan #eduanya secaa statisti# diangga' signifi#an dan memba)a
dam'a# e#onomi yang luas. Sedang#an untu# di Bhina sendii tida# ada 'embela#uan Tax Loss
Selling ypothesis sehingga dam'a# dai Turn !f the Year Effect tida# signifi#an. Teta'i 9eong
4"/$/5 menyim'ul#an bah)a sebagian besa 'asa &sia menun1u##an return bulan Desembe
'ositif dai bebea'a #ota se'eti 3ong 9ong, *e'ang, 9oea dan Bhina.
Menuut &ga)al dan Tandon 4 "//! 5 yang mela#u#an 'enelitian di dela'an negaa
menyata#an bah)a #alau hanya em'at negaa yang mengalami Turn !f The Year Effect yang di
#aena#an hanya em'at negaa yang membela#u#an 'a1a# a#hi tahun di bulan Desembe. Di
2nggis memili#i 'a1a# a#hi tahun di bulan Maet, &ustalia dan 7e) ?ealand memili#i 'a1a#
a#hi tahun di bulan *uni, dan 3ong 9ong tida# memili#i a#hi tahun 'a1a#. Teta'i hi'otesis
'enyebab utama dai Turn of The Year Effect adalah Tax Loss Selling yphotesis tida# bela#u
di 9anada dan Denma# yang memili#i a#hi tahun 'a1a# di Bulan Desembe.
Penelitian yang di la#u#an oleh 6oll 4$:A%5 membei#an hi'otesis bah)a +olatilitas
yang lebih tinggi muncul dai saham yang be#a'italisasi #ecil menyebab#an lebih banya# dai
mee#a mengalami #eugian modal yang besa untu# )a#tu 1ang#a 'ende#. Banya# in+esto
yang menyadai bah)a 'en1ualan saham di la#u#an untu# tu1uan 'a1a# 'enghasilan sebelum
a#hi tahun. Te#anan 1ual mung#in menguangi haga saham yang be#a'italisasi #ecil 'ada
bulan Desembe, yang mengaah #e ebound di a)al *anuai #aena in+esto membeli #embali
saham untu# membangun #embali 'osisi in+estasi mee#a.
Penelitian yang di la#u#an oleh Sias dan Sta#s 4$::;5 mengu1i hubungan antaa
#e'emili#an institusional dan Turn of The Year Effect. Mee#a be'enda'at bah)a 1i#a intitusi
menggguna#an windows dressing mendominasi 'en1ualan #eugian saham indi+idu, saham,
saham yang di mili#i oleh institusi besa haus menghasil#an #euntungan yang lebih tinggi 'ada
saat Turn of The Year Effect. Sebali#nya, mee#a menemu#an bah)a saham,saham yang di
dominasi oleh #e'emili#an indi+idu menun1u##an January Effect lebih #uat, yang lebihn
mendu#ung Tax Loss Selling ypothesis.
Schultz 4$:A(5 dan *ones, >ee dan &'enbin# 4$::$5 mela'o#an bah)a Turn of The
Year Effect hanya muncul di &S setelah 'engenalan 'a1a# 'enghasilan 'ibadi 'ada tahun $:$;.
Bhaba, Dhillon dan 6amiez 4$:::5 yang meneliti D7o+embe EffectD etun saham
#embali setelah a#hi tahun fis#al untu# e#sa dana &mei#a Sei#at telah di'indah#an #e a#hi
bulan 8#tobe oleh Endang,Endang 6efomasi Pa1a# &mei#a Sei#at tahun $:A<. Poteba dan
.eisbenne 4 "//$ 5 meneliti 'eubahan #etentuan 'a1a# &S selama $:</,an dan $:A/,an.
Mee#a menemu#an bah)a 'ebedaan 'engha'usan #eugian antaa 1ang#a 'an1ang dan 1ang#a
'ende# adalah be'engauh tehada' etun saham yang belebihan selama Turn of The Year
Effect.
Tinic F .est 4$:A!5 men1elas#an bah)a adanya suatu hubungan 'ositif antaa
#euntungan saham biasa dan beta. Pada bulan *anuai a'abila nilai beta tinggi, ma#a #euntungan
1uga tinggi. >a#onisho# F Smidt 4$:AA5 menganalisis data dengan 'ende#atan e+ent study.
E+ent yang dianalisis adalah sebelum hai 7atal, setelah hai natal dan men1elang tutu' tahun. Di
mana Turn of The Year Effect yang te1adi sebelum natal dan sebelum tutu' tahun yang
ditun1u##an oleh anomali return. Ea#ins F Se)el 4$::%5 men1elas#an bah)a abnormal return
'ada bulan *anuai disebab#an oleh endahnya #e'emili#an saham secaa #elembagaan
4institutional investors5. Selain itu 1uga teda'at hubungan yang 'ositif antaa abnomal etun
'ada bulan *anuai dengan #e'emili#an saham secaa #elembagaan 4institutional investors5.
METODE PENELITIAN
Data yang diguna#an dalam 'enelitian ini adalah data se#unde yang di'eoleh dai
infomasi yang tesedia di website ))).financeyahoo.co.id. beu'a data inde#s haga saham
haian selama $ hai, % hai, ( hai 'edagangan a#hi bulan Desembe dan $ hai, % hai, ( hai,
$/ hai 'edagangan a)al bulan *anuai selama 'eiode "//!,"/$% yang di'eoleh melalui
yahoo.finance. Data se#unde lainnya yaitu beu'a efeensi atau liteatu dai bebagai bu#u
atau media.
Dalam 'enelitian ini, sam'el yang diambil yaitu !" inde#s haga saham yang ada di
yahoo.finance. Data inde#s saham yang di ambil 'un sudah me)a#ili busa yang ada di %
)ilayah ya#ni &mei#a, Eo'a, &sia Pasifi#.
Pengum'ulan sam'el yang di'eguna#an dalam 'enelitian ini ditentu#an dengan
mengguna#an metode sam'el non'obabilitas stratified purposive sampling, dimana 'o'ulasi
yang di1adi#an sam'el 'enelitian adalah 'o'ulasi yang memenuhi #iteia tetentu yang
disesuai#an dengan ma#sud 'enelitian.
Penelitian ini dila#u#an dengan mengguna#an metode studi 'eisti)a 4event study5.
Metode studi 'eisti)a meu'a#an studi yang mem'ela1ai ea#si 'asa tehada' 'eisti)a yang
infomasinya di'ubli#asi#an sebagai suatu 'engumuman atau 'eisti)a. Metode analisis data
yang diguna#an dalam 'enelitian ini adalah dengan mengguna#an u1i dua sam'el be'asangan
yaitu u1i )ilcoxon dengan ting#at #e'ecayaan :(=. E1i )ilcoxon ini di la#u#an untu# mengu1i
sebelum dan sesudah 'eisti)a. E1i )ilcoxon ini diguna#an 'eneliti dalam analisis ini di
#aena#an data return yang di guna#an tida# bedistibusi nomal. Setelah data yang di'elu#an
te#um'ul, 'oses selan1utnya adalah mela#u#an analisis data Gaiabel yang dianalisis dalam
'enelitian ini adalah return inde#s saham haian, yang dihitung dengan umus sebagai
bei#ut:
9eteangan:
6i H return inde#s saham i
Pt H haga inde#s saham 'enutu'an 'ada 'eiode t
Pt,$ H haga inde#s saham 'enutu'an 'ada 'eiode t,$
>ang#ah 'etama sebelum mengu1i hi'otesis,hi'otesis 'enelitian yang dia1u#an, dila#u#an
u1i nomalitas data dengan mengguna#an u1i "olmogorov#Smirnov. 3i'otesis statisti#nya
diumus#an sebagai bei#ut:
3o : i H / 4sam'el tedistibusi nomal5
3a : i / 4sam'el tida# tedistibusi nomal5
*i#a nilai sign I /,/(, ma#a 3o tida# da'at ditola#, atinya sam'el tedistibusi nomal.
Sebali#nya 1i#a nilai sign J /,/(, ma#a 3o ditola#, atinya sam'el tida# tedistibusi nomal
sehingga 'engu1ian selan1utnya dila#u#an dengan metode statisti#a non 'aameti#.
>ang#ah selan1utnya untu# hi'otesis satu sam'ai hi'otesis em'at mengguna#an u1i
)ilcoxon untu# mengetahui a'a#ah te1adi 'ebedaan return antaa sebelum dan sesudah
'eisti)a. *i#a nilai sign I /,/(, ma#a 3o di teima, atinya tida# signifi#an etun antaa
sebelum dan sesudah 'eisti)a. Sebali#nya 1i#a nilai sign J /,/(, ma#a 3o ditola#, atinya
signifi#an antaa sebelum dan sesudah 'eisti)a.
HASIL DAN BAHASAN
6etun
&mei
#a
9et
Eo
'a
9et
&sia
Pasifi#
9et
!"
2nde#s
9et Sig Sig Sig Sig
satu hai /.""$
tida#
signifi#an
/.//
/
signifi
#an /./($
tida#
signifi#an /.///
signifi#
an
tiga hai /./( signifi#an
/.//
$
signifi
#an /./(A
tida#
signifi#an /.///
signifi#
an
lima hai /./A!
tida#
signifi#an
/.//
/
signifi
#an /.//! signifi#an /.///
signifi#
an
se'uluh
hai /.%!
tida#
signifi#an
/.//
%
signifi
#an /./// signifi#an /.///
signifi#
an
Bedasa#an hasil 'enelitian statisti# di atas menda'at#an #esim'ulan bei#ut ini
Te1adi Turn of The Year Effect 'ada etun satu hai, tiga hai, lima hai, dan se'uluh
hai 'ada !" inde#s 'ada % benua.
Tida# te1adi Turn of The Year Effect 'ada etun satu hai, lima hai,dan se'uluh hai
sedang#an tiga hai tida# signifi#an.
Te1adi Turn of The Year Effect 'ada etun satu hai, tiga hai, lima hai,dan se'uluh
hai 'ada $! inde#s benua Eo'a.
Te1adi Turn of The Year Effect 'ada etun lima hai dan se'uluh hai 'ada $( inde#s
benua &sia Pasifi# sedang#an 'ada return satu hai dan tiga hai tida# teda'at
'ebedaan return.
Pe$,ahasan
Pe$,ahasan Hipotesis - + Ret*!n ./ In)e#s pa)a 0 Ben*a
Dalam suatu 'ee#onomian suatu negaa dam'a# dai 'egantian tahun atau
tahun bau be'engauh ham'i di seluuh sendi 'ee#onomian. Pada saat tahun bau
banya# oang menge+aluasi a'a yang telah dila#u#an tahun sebelumnya. Bebea'a
'enelitian 1uga menyata#an dam'a# 'egantian tahun ini be'engauh situasi busa
secaa umum. Turn of The Year Effect meu'a#an suatu fenomena yang banya# diamati
di busa saham utama dunia.
Efe# 'egantian tahun meu'a#an fenomena adanya situasi anomali etun
'ada saat men1elang 'egantian tahun hingga a)al 'egantian tahun. *adi bebea'a
'eneliti mengu1i fenomena ini sebelum dan sesudah 'egantian tahun sehingga
ditemu#anlah adanya fenomena anomali etun 'ada bulan *anuai. Pada bebea'a studi
sebelumnya yang di#ata#an bah)a #euntungan 'ada bulan *anuai lebih tinggi
dibanding#an 'ada bulan,bulan lainnya. Di bebea'a busa saham negaa ma1u se'eti
di &mei#a Sei#at, *eman, 2nggis, &ustalia seta bebea'a negaa ma1u lainnya yang
dila#u#an oleh Kulte#in 4$:A%5 menun1u##an adanya fenomena tesebut.
Bedasa#an hasil 'enelitian di atas, 'ada !" inde#s saham yang ada 'ada %
benua di temu#an bah)a teda'at Turn of The Year Effect di !" inde#s 'ada % benua.
3anya sa1a yang mengalami #enai#an Turn of The Year Effect teda'at 'ada etun satu
hai 'edagangan tea#hi di bulan Desembe dengan satu hai di bulan *anuai #aena
in+esto cendeung membeli #embali saham,saham yang telah di 1ual 'ada bulan
Desembe 'ada a)al 'edagangan di bulan *anuai. 2n+esto mengangga' bah)a a)al
tahun meu'a#an a)al 'edagangan di tahun yang bau sehingga in+esto cendeung
mela#u#an 'embelian saham yang membuat #enai#an haga saham dan yang bea#ibat
1uga 'ada #enai#an inde#s C inde#s saham yang ada !" inde#s. Pada a)al 'edagangan
di bulan *anuai 'aa mana1e in+estasi cenedeung mela#u#an estu#tuisasi 'otofolio
#aena mee#a mela#u#an 'enilaian #embali atas saham,saham yang ada 'ada
'otofolio mee#a. Mee#a 'ada a)al tahun memilih saham,saham 'eusahaan yang #e
de'annya a#an mengalami 'etumbuhan yang signifi#an dengan haga saham yang
masih unde +alue. Sedang#an untu# etun 'ada 'eiode lainnya tida# di temu#an
adanya Turn of The Year Effect di #aena#an in+esto sudah mulai cendeung
menguangi 'embelian saham yang #enai#annya cu#u' tinggi.
Pe$,ahasan Hipotesis / + Ret*!n -0 In)e#s )i Ben*a A$e!i#a
Bedasa#an hasil 'enelitian di atas, 'ada $% inde#s saham yang ada di benua
&mei#a di temu#an bah)a tida# teda'at Turn of The Year Effect di $% inde#s 'ada
benua &mei#a. Turn of The Year Effect tida# di temu#an 'ada etun satu hai
'edagangan a)al di *anuai dengan satu hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe.
9aena se'an1ang se'uluh tahun tea#hi banya# 'eisti)a e#onomi yang
mem'engauhi 'enuunan inde#s. Misalnya sa1a 'ada tahun "//! te#anan tehada'
inflasi yang tida# bisa di #endali#an, 'ada tahun "//( isu #enai#an bunga The 0ed
membuat inde#s do) 1ones mengalami 'enuunan, 'ada tahun "//< 'eubahan
#ebi1a#an e#onomi &mei#a Sei#at dai #ebi1a#an monete longga men1adi #ebi1a#an
#etat dan mening#atnya defisit neaca be1alan &mei#a Sei#at, dan 'ada tahun "//A
te1adi #isis Subprime $ortgage. 9ondisi 'ee#onomian yang tida# stabil di &mei#a
Sei#at membuat Turn of The Year Effect tida# te1adi. Banya# dai mee#a yang
mengalih#an dana mee#a #e emerging mar%et atau mela#u#an in+estasi mee#a
dalam bentu# obligasi dan emas.Sedang#an 1i#a di lihat 'ada etun satu hai di bulan
*anuai mengalami #enai#an di banding#an dengan etun tiga hai 'edagangan a)al di
bulan *anuai, lima hai di bulan *anuai, dan se'uluh hai di bulan *anuai.
Pe$,ahasan Hipotesis 0 + Ret*!n -. In)e#s )i Ben*a E!opa
Bedasa#an hasil 'enelitian di atas, 'ada $! inde#s saham yang
ada di benua Eo'a di temu#an bah)a teda'at Turn of The Year Effect di $! inde#s
'ada benua Eo'a. Turn of The Year Effect di temu#an 'ada etun satu hai
'edagangan a)al di *anuai dengan satu hai 'edagangan a#hi di bulan Desembe.
9enai#an haga saham di a)al tahun teutama di du#ung dai beita e#onomi di
#a)asan Eo'a. Misalnya sa1a a)al tahun "//( teda'at beita #enai#an ang#a
'en1ualan di negaa 2nggis tetinggi dalam enam bulan tea#hi dan #enai#an haga
minya# dunia yang menyebab#an e#s'e#tasi 'ositif dan mendu#ung inde#s haga
saham nai#.
Di banding#an dengan etun 'ada 'eiode yang lain telihat lebih
signifi#an 'ada etun satu hai 'edagangan a)al bulan *anuai. 9aena in+esto
cendeung mela#u#an 'embelian saham 'ada a)al tahun #aena adanya estu#tuisasi
'otofolio. Sehingga da'at di sim'ul#an Turn of The Year Effect te1adi di benua Eo'a.
9aena in+esto cendeung mela#u#an 'embelian saham.
Pe$,ahasan Hipotesis . +Ret*!n -1 In)e#s )i Ben*a Asia Pasi2i#
Bedasa#an hasil 'enelitian di atas, 'ada $( inde#s saham yang ada di benua
&sia Pasifi# tida# di temu#an bah)a teda'at Turn of The Year Effect di $( inde#s 'ada
benua &sia Pasifi#. Turn of The Year Effect tida# di temu#an 'ada etun 'eiode satu
hai dan tiga hai 'edagangan a)al bulan *anuai. Sedang#an untu# etun 'eiode lima
hai dan se'uluh hai 'edagangan a)al bulan *anuai di temu#an Turn of The Year
Effect. Teta'i dai hasil statisti# menun1u##an #enai#an return 'ada satu hai
'edagangan a)al bulan *anuai dengan satu hai 'edagangan tea#hi bulan Desembe.
Turn of The Year Effect tida# te1adi #aena bebea'a negaa di benua &sia Pasifi#
memili#i la'oan #euangan bea#hi di bulan Maet bu#an di bulan Desembe. 9aena
sentimen 'ositif yang #uat di a)al tahun membuat in+esto da'at memanfaat#an
momentum tesebut untu# menda'at#an return. Turn of The Year Effect tida# te1adi di
bebea'a negaa. Misalnya 'ada tahun "//( inde#s 9os'i mengalami 'enuunan di
a#ibat#an #e#ha)atian 'elambatan 'etumbuhan te#nologi. Dan inde#s hong#ong
mengalami 'enuunan di a#ibat#an tuunnya haga minya# dunia. Beita 'enuunan
haga minya# dunia di #a)asan Eo'a men1adi sentimen 'ositif teta'i di #a)asan &sia
Pasifi# membuat sentimen negatif.
SIMPULAN DAN SARAN
Si$p*%an
Dalam suatu 'ee#onomian suatu negaa dam'a# dai 'egantian tahun atau
tahun bau be'engauh ham'i di seluuh sendi 'ee#onomian. Pada saat tahun bau
banya# oang menge+aluasi a'a yang telah dila#u#an tahun sebelumnya. Bebea'a
'enelitian 1uga menyata#an dam'a# 'egantian tahun ini be'engauh situasi busa
secaa umum. Turn of The Year Effect meu'a#an suatu fenomena yang banya# diamati
di busa saham utama dunia.
Efe# 'egantian tahun meu'a#an fenomena adanya situasi anomali etun
'ada saat men1elang 'egantian tahun hingga a)al 'egantian tahun. *adi bebea'a
'eneliti mengu1i fenomena ini sebelum dan sesudah 'egantian tahun sehingga
ditemu#anlah adanya fenomena anomali etun 'ada bulan *anuai. Pada bebea'a studi
sebelumnya yang di#ata#an bah)a #euntungan 'ada bulan *anuai lebih tinggi
dibanding#an 'ada bulan,bulan lainnya. Di bebea'a busa saham negaa ma1u se'eti
di &mei#a Sei#at, *eman, 2nggis, &ustalia seta bebea'a negaa ma1u lainnya yang
dila#u#an oleh Kulte#in 4$:A%5 menun1u##an adanya fenomena tesebut.
Teta'i dai hasil 'enelitian tida# semua 'eiode dan 'ada setia' sam'le yang
menun1u##an adanya Turn !f The Year Effect 'enyebab yang memung#in#an tida#
te1adinya Turn !f The Year Effect antaa lain inde#s hong#ong mengalami 'enuunan di
a#ibat#an tuunnya haga minya# dunia. Beita 'enuunan haga minya# dunia di
#a)asan Eo'a men1adi sentimen 'ositif teta'i di #a)asan &sia Pasifi# membuat
sentimen negatif. Sentimen 'ositif yang membuat adanya Turn !f The Year Effect selain
dai beita e#onomi adanya estu#tuisasi 'otofolio yang di la#u#an oleh 'aa mana1e
in+estasi untu# mem'ebai#i 'otofolio mee#a 'ada saat a)al tahun.
Sa!an
Setelah mela#u#an 'enelitian tentang Turn of The Year Effect #ita da'at
mengetahui dalam mela#u#an in+estasi saat 'egantian tahun. Tade da'at memanfaat#an
'egantian tahun untu# menda'at#an return yang lebih. Dengan caa mela#u#an short
selling tade a#an menda'at#an #euntungan. Selain itu tade haus behati C hati dalam
'emilihan saham yang a#an di beli dengan mela#u#an bebea'a lang#ah bei#ut ini
$. Melihat haga saham blue chi's, saham la'is #edua, dan saham la'is #etiga yang sudah
mengalami 'enuunan 'ada saat a)al tahun
". Mela#u#an analisa fundamental tehada' saham blue chi's, saham la'is #edua, dan
saham la'is #etiga tesebut
%. Mela#u#an 'ebandingan saham tesebut dengan mela#u#an industi yang se1enis.
REFERENSI
&ga)al, &. &nd #. Tandon 4$::!5. L&nomalies o illusionsM E+idence fom stoc# ma#ets in eighteen
counties.D Journal of &nternational $oney and 'inance, $%, ''.A%,$/<.
Balaban, E. $::(. *anuay Effect, YesN. .hat &bout Ma# T)ain Effect M. The Bental
Ban# of The 6e'ublic of Tu#ey 6eseach De'atement. Melalui: ))).tcmb.go+.tO
yeniOe+dsOtebligO:(O:(/:.'df
Beges, &ngel, *ohn *. McBonell, and Kay K. Schlabaum, $:A!, The tun,of,the,yea
Banada, Journal of 'inance (), *+,#*)-.
Bennan, M.*. F @ia, Y. "//$. &ssessing &sset Picing &nomalies. The 6e+ie) of 0inancial Studies:
Gol. $!, ''. :/(,:!".
Box, D.6. and *ohnston, 9. 4$::A5. The*anuay effect is not di+en by tax loss selling. *ounal of
2n+esting 4.inte5, $/(,$$$.
Damad1i, T1i'to dan 3endy M. 0a#hudin, .asar $odal di &ndonesia .ende%atan Tanya
Jawab, *a#ata: Salemba Em'at, "/$$.
Ea#ins, S. F S. Se)el. $::%. Tax,loss Selling, 2nstitutional 2n+estos, and the *anuay Effect: & note.
The *ounal of 0inancial 6eseach: Golume @G$, 7o. !, %;; C %A%.
Kumanti, Tatang &y dan Elo# Si Etami., "//", LBentu# Pasa Efisien dan
Pengu1iannyaP, Jurnal /%untansi 0 "euangan, 1ol. 2, 3o.*, p,2#44
3ais. >. $:A:. & Day,End Tansaction Pice &nomaly. The *ounal of0inancial and Quantitati+e
&nalysis, Gol. "!, 7o. $. 4Ma., $:A:5, ''.":,!(.
3atono, *ogianto., "///, Teo!i Po!to2o%io )an Ana%isis In3estasi, Edisi
'etama, BP0E, *og1a#ata.
*ohnston, 9. and Box, D.6. 4"//"5. Ma#et index etuns, macoeconomic +aiables, and tax,loss selling,
*ounal of 0inancial Economics and 0inance, "< 4%5, ":; C %/A.
9amaludin. "//A. &nomalies 2n &sian Stoc# Ma#et, Media 6iset &#untansi, &uditing F 2nfomasi,
Golume A 7omo ", *a#ata. >embaga Penebit 0a#ultas E#onomi Eni+esitas Tisa#ti.
9eim, D.B, $:A%, LSize,elated anomalies and stoc# etun seasonality: futhe em'iical e+idenceP,
Journal of 'inancial Economics *-5*(6(-.
>a#onisho#, *. F S. Smidt. $:AA. &e Seasonal &nomalies 6eal M & 7inety,Yea Pes'ecti+e. The
6e+ie) of 0inancial Studies: Golume $, 7o. !, ''. !/%,!"(.
>im Boon 9eong, d. 7. B. Y. &. B. 3. >. 4"/$/5. DMonth,of,the,yea effects in &sian counties: a "/,
yea study.D /frican Journal of 7usiness $anagement, !4;5, ''. $%($,$%<".
7g, >ilian, and Qinghai .ang, "//!, 2nstitutional tading and the tun,of,the,yea effect, Journal of
'inancial Economics 82, (2(#(44.
Peace, Douglas 9., $:((, LThe 6obustness of Balenda &nomalies in Daily
Stoc# 6etuns.P Bollege of Management 7oth Baolina State Eni+esity.
Poteba, *ames M. and Scott *. .eisbenne, "//$, Ba'ital gains tax ules, tax,loss tading, and tun,of,
the,yea etuns, Journal of 'inance ,4, (,(#(4).
6athinasamy, 6.S. F 9ishna Manti'agada. $::<. The *anuay Size Effect 6e+isited: 2s it a Base of
6is# Mismeasuement. *ounal of 0inancial and Stategic Decisions: Golume :, 7o.%, ''. :,$!.
6einganum, M.6. 4$:A%5, LThe anomalous stoc# ma#et beha+io of small fims in 1anuay:
em'iical tests fo tax,loss selling effects9, Journal of 'inancial Economics *-5+)6*:2.
6itte *., and 7.Bho'a., $:A:,PPotofolio 6ebalancing and the Tun of the Yea
EffectP, Journal of 'inance 225 *2)#*44.
6itte, *ay 6 dan ?iemba, .illiam T., $:AA,P The Buying and Selling Beha+iou
of 2ndi+idual 2n+esto at the Tun of the YeaP, Journal of 'inance, 1ol52(
ss5( p58:*#8*)
6oll, 6ichad, $:A%, Gas ist dasM The tun,of,the,yea effect and the etun 'emia of small fims,
Journal of .ortfolio $anagement ), *+#-+.
Sias, 6ichad .. and >aua T. Sta#s, $::;, 2nstitutions and 2ndi+iduals at the Tun,of,the,yea,
Journal of 'inance ,-, *,2(#*,4-.
Tandelilin, Eduadus, /nalisis &nvestasi dan mana;emen .ortofolio, Yogya%arta5 BP0E, "//$.
Tinic, S.M. F 6. .est. $:A!. 6is# and 6etun: *anuay +s The 6etun of The Yea. *ounal of
0inancial Economics: Golume $%, ''.(<$,(;!.
www.finance.yahoo.com
))).in+eto'edia.com
RI4AYAT PENULIS
Josephin lahi di #ota Be#asi 'ada /A &gustus $::$. Penulis menamat#an 'endidi#an S$di Bina
7usantaa Eni+esity dalam bidang &#untansi 'ada tahun "/$%.