Binominis modelis

1 Rūta Kropienė
 Klausimai

 Vieno žingsnio binominis modelis

 Rizikos pusiausvyros prielaida

2 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis

John C. Cox Stephen A. Ross

Mark Rubinstein Franko Modigliani Professor of
Nomura Professor of Paul Stephens Professor of
Finance Financial Economics
Applied Investment Analysis

3 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis

 Binominis medis – tai diagrama vaizduojanti

skirtingas galimas trajektorijas, kuriomis gali judėti
akcijos kaina per pasirinkimo sandorio galiojimo
terminą. [J.C.Cox, S.A. Ross, M.Rubinstein (1979)]

4 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Sakykime:

– Vyriausybės vertybinių popierių pajamos kitais

metais - 10%
– XYZ šiuo metu parduodamas po $75 už akciją
– Nėra jokių mokesčių už operacijas
– Po metų galimos dvi akcijų kainos

5 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Galimos dvi padėtys:

$100

$75
$50

Šiandien Po metų
6 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 XYZ akcijų call pasirinkimo sandoris suteikia jo

pirkėjui teisę po metų pirkti XYZ akcijas po $75
– Jei akcijų kaina po metų bus lygi $100, tai sandorio
pirkėjas turės $25 pelno
– Jei akcijų kaina po metų bus lygi $50, tai sandorio
pirkėjas turės $0 pelno
 Kokia turėtų būti pasirinkimo sandorio kaina?

7 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Mes galime sudaryti tokį akcijų ir pasirinkimo

sandorių portfelį, kad po metų jo vertė
nepriklausytų nuo akcijų kainos rinkoje.

 Perkam akciją ir pasirašom N call pasirinkimo

sandorių.

8 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Galimi portfelio kaštai:

$100 - $25N

$75 – (N)($C)

$50

Šiandien Po metų
9 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Mes galime pasirinkti tokį N skaičių, kad po metų

portfelio kaštai būtų lygūs $50:

$100 − $25 N = $50

N =2

10 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Jei šiandien mes perkame vieną akciją ir pasirašom

du call pasirinkimo sandorius, tai po metų šio
portfelio kaštai bus lygūs $50.

– Jeigu būsimoji vertė, duodanti be rizikos 10% palūkanas

yra žinoma, tuomet šiandien portfelis turi būti įvertintas
$45.45

11 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Sakykim, kad nėra arbitražo galimybių:

$75 − 2C = $45.45
C = $14.77
 Pasirinkimo sandoris turi būti parduodamas po
$14.77!

12 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Call)

 Pasirinkimosandorio vertė (kaina)

nepriklauso nuo ateityje galimų akcijų kainų

 Pasirinkimo
sandorio vertė nepriklauso nuo
laukiamų akcijų pajamų

13 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Put)

 Kaina nustatoma analogiškai, kaip ir call

pasirinkimo sandoriui

 Galima sujungti put pasirinkimo sandorius su

akcijomis taip, kad būsimi portfelio kaštai būtų
žinomi
– Sakykime, kad vertė lygi $100

14 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Put)

 Galimi portfelio kaštai:

$100

$75 + 2($P)

$50 + N($75 - $50)

Šiandien Po metų
15 Rūta Kropienė
 Vieno žingsnio binominis modelis (Put)

 Portfelis sudarytas iš akcijos ir dviejų put

pasirinkimo sandorių be rizikos po metų turės $100
vertę

$75 + 2 P = $90.91
P = $7.95

16 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

 Sakykime, pasirinkimo sandorio galiojimo laike (T)

akcijos kaina gali judėti aukštyn (up) ir žemyn
(down).
Su
Cu
S
C Sd
Cd
17 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

 Portfelis, kurį sudaro Δ

akcijų ir 1 short call Δ Su – Cu
pozicija:
ΔS - C
Δ Sd – Cd
 Be rizikos portfelis yra , kai
Δ (S u) – Cu = Δ (S d) – Cd C u−C d
arba Δ=
 S u−S d
18 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

 Be rizikos portfelio kaštai laike

T yra:
 Δ (S u) – Cu
arba Δ (S d) – Cd
−rT
 Šiandien šio portfelio kaštai yra: ( ∆S u −Cu )e
 Kita šio portfelio kaštų išraiška
šiandien gali būti: ΔS–C

 Taigi, tuomet, Call kaina yra : C = ∆S − (∆Su − Cu )e − rT

19 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

 Pakeitus Δ iš 18 skaidrės formulės

ir atlikus tam tikrus pertvarkymus,
Call kaina gali būti skaičiuojama
taip:
C = [ p Cu + (1 – p )Cd ]e–rT

e rT − d
p=
kur u −d

20 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

C = [ p Cu + (1 – p )Cd ]e-rT
 Kintamųjų tikimybės p ir (1 – p ) atitinka kainų
augimą ir mažėjimą
Su
Cu
S
C
Sd
Cd
21 Rūta Kropienė
 Naudojame 20 skaidr. formulę, kai
r=12%, o laikas T= 3 mėn.

p Su =
22
S
Cu = 1
C
(1 –
p) Sd = 18
Cd = 0

erT −d e0.12 ×0.25 −09

.
p= = =06
.5
23
u− d 1 .1−09 .

22 Rūta Kropienė
 Rizikos pusiausvyros prielaida

Su = 22
5 23 Cu = 1
0.6
S
C
0.34 Sd = 18
77
Cd = 0

e −0 ,12×0 , 25
[ 0,6523×1 + 0,3477 × 0] = 0.633
23 Rūta Kropienė