CHÖÔNG 3

CAÙC LYÙ THUYEÁT CÔ

BAÛN VEÀ TAØI CHÍNH
QUOÁC TEÁ

TAØI LIEÄU THAM KHAÛO: SAÙCH QUAÛN TRÒ TAØI CHÍNH QUOÁC TEÁ

1
Jump to first page
 NOÄI DUNG CÔ BAÛN

 Luaät moät giaù (law of one price)

 Ngang giaù söùc mua (Purchasing power Parity)
 Hieäu öùng Fisher
 Hieäu öùng Fisher quoác teá
 Caân baèng laõi suaát (Interest rate parity)
 Döï baùo tyû giaù

2
Jump to first page
 MOÁI LIEÂN HEÄ CÔ BAÛN

Interest Rate Parity Forward Rate

(IRP) Discount or Premium

Interest Rate Fisher Inflation Rate

Differential Effect Differential
Purchasing
Power Parity (PPP)
International Exchange Rate
Fisher Effect (IFE) Expectations

3
Jump to first page
 Luaät moät giaù
 Luaät moät giaù – giöõa caùc quoác gia, arbitrage quoác
teá cho thaáy haøng hoùa baùn vôùi giaù nhö nhau treân
toaøn theá giôùi sau khi ñieàu chænh tyû giaù hoái ñoaùi.
 Giaû ñònh:
 Khoâng coù raøo caûn thöông maïi
 Voán di chuyeån töï do
 Khoâng coù giao dòch phí

4
Jump to first page
 NGANG GIAÙ SÖÙC MUA

PPP laàn ñaàu tieân ñöôïc neâu bôûi nhaø kinh teá
hoïc Thuïy Ñieån Gustav Cassel naêm 1918.

Veà giaù trò tuyeät ñoái, PPP neâu raèng giaù haøng
hoùa phaûi töông ñöông nhau treân theá giôùi.

Tuy nhieân, khaùi nieäm tuyeät ñoái veà PPP boû qua
taùc ñoäng cuûa
 chi phí vaän chuyeån,
 thueá,
 quotas vaø nhöõng giôùi haïn khaùc
 cuõng nhö söï khaùc nhau veà saûn phaåm

5
Jump to first page
 NGANG GIAÙ SÖÙC MUA

Khaùi nieäm töông ñoái cuûa PPP neâu raèng
söï thay ñoåi trong tyû giaù hoái ñoaùi seõ buø
ñaép söï khaùc nhau veà laïm phaùt. Cuï theå:

et

1  ih  t
et  e0
1  i h  t

e0 
1 i f t
 1  i f  t


PPP neâu raèng ñoàng tieàn vôùi laïm phaùt
cao seõ giaûm giaù so vôùi ñoàng tieàn coù
möùc laïm phaùt thaáp
6
Jump to first page
 NGANG GIAÙ SÖÙC MUA

PPP neâu raèng chæ coù söï thay ñoåi trong tyû giaù hoái ñoaùi
thöïc (RER) taùc ñoäng ñeán lôïi theá caïnh tranh cuûa caùc coâng
ty noäi ñòa vaø ñoái thuû caïnh tranh nöôùc ngoaøi cuûa hoï.

RER ñöôïc ñieàu chænh theo NER

RER  NER
1 i f  t

1  ih  t

Lyù thuyeát naøy neâu raèng neáu PPP ñöôïc giöõ, söï thay
ñoåi tyû giaù danh nghóa seõ giöõ tyû giaù thöïc giöõa hai
loaïi tieàn teä khoâng ñoåi
7
Jump to first page
 TYÛ GIAÙ THÖÏC

RER ñöôïc ñieàu chænh theo NER

CPIUS
RER  NER
CPIVN

8
Jump to first page
 TYÛ GIAÙ DANH NGHÓA ÑIEÀU
CHÆNH
NAÊM CPI-VN CPI-US NER
1992 100 100.0 10.800
1993 105.2 102.9
1994 114.4 101.8
1995 112.9 102.5
1996 105.5 102.5
1997 103.6 102.7
9
Jump to first page
 TYÛ GIAÙ THÖÏC
NAÊM CPI-VN CPI-TG RER
1992 100 100.0 10.800
1993 105.2 102.9
1994 114.4 101.8
1995 112.9 102.5
1996 105.5 102.5
1997 103.6 102.7
10
Jump to first page
 HIEÄU ÖÙNG FISHER

Hieäu öùng Fisher neâu raèng laõi suaát danh nghóa r ñöôïc
hình thaønh töø möùc thu hoài theo yeâu caàu (a) vaø möùc
buø ñaép laïm phaùt (i). Nghóa laø
1 + r = ( 1+a)(1+i)
Hay r=a+i
Taïi ñieåm caân baèng, vaø vôùi söï xuaát hieän cuûa nghieäp
vuï arbitrage, ta coù

(1  ih ) t
(1  rh ) t

(1  i f ) t
(1  r f ) t

Vaäy, ñoàng tieàn vôùi möùc laïm phaùt cao seõ coù laõi suaát
cao hôn ñoàng tieàn coù möùc laïm phaùt thaáp
11
Jump to first page
 HIEÄU ÖÙNG FISHER QUOÁC TEÁ

Hieäu öùng Fisher quoác teá neâu raèng

et

1  rh  t
e0 
1 rf t


Ñoàng tieàn vôùi möùc laõi suaát cao seõ coù xu höôùng
giaûm giaù so vôùi ñoàng tieàn coù möùc laõi suaát thaáp

Hieäu öùng IFE neâu raèng neáu thò tröôøng voán laø hieäu
quaû vaø khoâng coù haïn cheá veà doøng chaûy cuûa voán, thì
laõi suaát thöïc mong ñôïi ôû hai quoác gia thì nhö nhau. Neáu
khoâng, voán seõ chaûy töø nôi coù laõi suaát thaáp sang nôi
coù laõi suaát cao hôn
12
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ
 Vôùi cheá ñoä tyû giaù coá ñònh, döï baùo taäp
trung vaøo caáu truùc ra quyeát ñònh cuûa chính
phuû:
 AÙp löïc kinh teá ñeå taêng hoaëc giaûm giaù tieàn
teä: döï tröõ ngoaïi teä, thaâm huït maäu dòch,
Taêng tröôûng kinh teá, caân ñoái ngaân saùch, tyû
giaù thò tröôøng chôï ñen…
 AÙp löïc chính trò ñeå duy trì chính saùch tyû giaù
coá ñònh.

13
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ
 Thaâm huït ngaân saùch chính phuû lôùn so vôùi GDP,
phaûn aùnh moät neàn taøi chính keùm laønh maïnh, deã
taïo maát oån ñònh kinh teá vó moâ, laïm phaùt, tieâu
duøng vöôït quaù tieàm naêng kinh teá.
 Maát khaû naêng thanh toaùn do tyû leä nôï ngaén haïn
quaù lôùn so vôùi döï tröõ ngoaïi teä.
 Döï tröõ ngoaïi teä quaù nhoû so vôùi kim ngaïch nhaäp
khaåu, daãn ñeán nguy cô khi moät trong caùc nguoàn
voán nhaäp töø beân ngoaøi giaûm suùt seõ giaûm nhanh
choùng taêng tröôûng kinh teá.

14
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ
 Tyû leä nôï nöôùc ngoaøi quaù lôùn so vôùi GDP. Taêng tröôûng
vöôït quaù tieàm naêng cuûa neàn kinh teá daãn ñeán nguy cô maát
khaû naêng thanh toaùn daøi haïn.
 Tyû leä thaâm huït caùn caân thanh toaùn taøi khoaûn vaõng lai quaù
lôùn so vôùi GDP. Ñaây laø caên beänh phaûn aùnh möùc taïo döïng
nôï nguy hieåm cuûa khu vöïc tieàn teä. Khuûng hoaûng kinh teá tuøy
thuoäc vaøo nguoàn buø ñaép thaâm huït caùn caân taøi khoaûn vaõng
lai laø voán ngaén haïn hay voán ñaàu cô

15
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ

 Theo cheá ñoä tyû giaù thaû noåi. Coù 3 caùch ñeå döï
baùo tyû giaù.
 Caùch döï baùo thò tröôøng hieäu quaû (Efficient market
approach)
 Döï baùo cô baûn (fundamental approach)
 Döï baùo kyõ thuaät (Technical approach)

16
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ
 Efficient market approach. Söû duïng ñieàu kieän caân
baèng.
 Söû duïng phöông trình caân baèng laõi suaát ñeå döï baùo
tyû giaù ôû moät thôøi ñieåm trong töông lai
 Ví duï, laõi suaát 1 naêm cuûa dollar vaø peso Mexico laø
6% vaø 9%. Tyû giaù giao ngay laø 10MXP/$. Tyû giaù 5
naêm cuûa dollar laø 10*(1.09)5/(1.06)5 =11.5 peso

17
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ

 Fundamental approach. Söû duïng moâ hình kinh teá ñeå

döï baùo tyû giaù trong töông lai.
 Ví duï, moâ hình veà caùc bieán soá kinh teá (laõi suaát,
laïm phaùt, cung tieàn teä, taêng tröôûng kinh teá) taùc
ñoäng ñeán TGHD. Döïa vaøo moâ hình naøy chuùng ta coù
theà döï baùo tyû giaù trong töông lai.

18
Jump to first page
 DÖÏ BAÙO TIEÀN TEÄ
 Technical approach. Phaân tích döõ lieäu lòch söû ñeå
nhaän bieát khuynh höôùng dòch chuyeån, ñeå döï baùo
tyû giaù trong töông lai.
 Moät vaøi coâng ty phoái hôïp caû fundamental &
technical approach, nhö J.P. Morgan, state Street
association.
 Ví duï veà technical approach laø qui taéc filter

19
Jump to first page
 Filter Rule

Value of £ in term of USD

Sell
Change<1%
1% Do nothing

Buy
Buy
1%

20 Time
Jump to first page