BO CO CP NHT

Phm L Duy Nhn

Chuyn vin phn tch
Email: nhanpld@fpts.com.vn
in thoi: (84) 8 6290 8686 - Ext : 7593
Gi hin ti
Gi mc tiu
Tng/gim
T sut c tc
138.000
159.000
15,2%
2,45%
-18% -7% 0% 7% 18%
Bn Gim
Theo
di
Thm Mua

THM





Thng tin giao dch 24/12/2013
Gi cao nht 52 tun (/cp)

151.000
Gi thp nhp 52 tun (/cp)

85.000
S lng CP nim yt (CP) 833.955.796
S lng CP lu hnh (CP) 833.474.982
KLGD bnh qun 30 phin(CP) 175.397
% gii hn s hu nc ngoi 49%
% s hu nc ngoi 49%
Vn iu l (t ng) 8.340
Vn ha th trng (t ng) 115.019.557
Tng quan doanh nghip
Tn Cng ty c phn Sa Vit Nam
a ch
S 10, ng Tn Tro, P.Tn
Ph, Qun 7, Tp.HCM
Doanh thu
chnh
Sa nc, sa bt, sa chua,
sa c
Chi ph
chnh
Sa ti nguyn liu, sa bt
nhp khu, ng, bao b
Li th cnh
tranh
Th phn ln nht ngnh, c b
dy lch s v a dng sn phm
Ri ro chnh Bin ng gi nguyn vt liu
Danh sch c ng (16/12/2013) T l (%)
SCIC 45,05
F&N dairy investment 9,53
Deutsche Bank AG & Deutsche
Asset Management (Asia) Ltd
5,95
Vietnam Enterprise Investments Ltd 1,69
Amersham Industries Ltd 1,44
C ng khc 36,34

Tm tt ni dung
Cp nht tnh hnh HKD: Doanh thu thun 9T2013 t mc
tng trng 16,8% so vi cng k nm trc, tng ng vi mc
tng ca th trng ni a v xut khu ln lt l 17,1% v 15%.
Bin li nhun gp t trn 37%, cao nht k t 2008 do hng
li t tn kho nguyn liu nhp khu gi thp v t tng gi bn
5%-7% trong thng 2/2013. Chng ti c tnh doanh thu v li
nhun sau thu c nm 2013 l 32.036 t ng v 6.609 t ng,
ln lt t 98,6% v 106,1% so vi k hoch. Theo EPS nm
2013 tng ng t 7.929 ng/c phiu v ROE t 38,3%
Tng u t vo Miraka, nhp khu hng t sn xut: Ngy
12/12, Vinamilk cng b thng tin tip tc u t thm 2 triu NZD
vo cng ty Miraka Limited gi nguyn t l 19,3% vn c phn
ca d n. Trc , Vinamilk cho ra mt sn phm sa ti
tit trng nhp khu Twin Cows do chnh Miraka sn xut v ng
gi hon ton ti New Zealand, nh vo tm l chung sa ngoi
ca ngi tiu dng trong nc.
Mua li Driftwood, thm nhp th trng M: Vinamilk cng b
nhn c Giy chng nhn u t ra nc ngoi do B
KHT cp cho khon u t 7 triu USD nm 70% vn ca
cng ty Driftwood, mt bc hin thc ha quyt nh thu tm
c Vinamilk cng b trong bo co qun tr hi thng 6.
Vinamilk cng c Cc Dc phm v thc phm Hoa K
(FDA) cp s ng k c php xut khu hng vo nc
ny.
Tm ng c tc ln 2/2013 vi t l tm ng 8% mnh gi, ngy
cht danh sch c ng l 18/12/2013. D kin Vinamilk s cn
mt t thanh ton c tc na vo nm sau khong 6% t k
hoch c tc 34% cho nm 2013.
Thng 12/2013, theo n ti c cu Tng Cng ty u t v
Kinh doanh vn Nh nc (SCIC) n nm 2015 th SCIC vn
tip tc nm gi v u t di hn ti Vinamilk. Trong mt
ng thi khc, hai qu ca Dragon Capital l Amersham
Industries Limited v Vietnam Enterprise Investment Limited
(VEIL) ng k bn ln lt 4,6 triu c phiu v 8,8 triu c
phiu vi mc ch c cu danh mc u t.

CNG TY C PHN SA VIT NAM (HSX: VNM)
Ngnh: Hng tiu dng/Sa 24/12/2013


Din bin gi c phiu VNM


2

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

nh gi theo phng php P/E
Cng ty Quc gia
Doanh thu 2012
(triu ng)
ROE2012
Vn ha
(triu ng)
P/E
forward
iu chnh
Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd Trung Quc 146.259.638 25,2% 296.749.088 21,2
Nestle (Malaysia) Bhd Malaysia 76.527.132 68,8% 103.794.840 21,3
Hatsun Agro Products Ltd n 7.431.579 44,0% 7.158.344 21,9
Dutch Lady Milk Inds Bhd Malaysia 5.707.422 55,4% 20.752.497 16,4
Ultrajaya Milk Ind & Trading Indonesia 4.889.141 21,5% 20.982.650 21,4
Trung bnh


20x
Vietnam Dairy Products Co Vit Nam 26.561.574 41,6% 115.853.021
Ngun: Bloomberg.com; FPTS
Xt cc cng ty cng ngnh nim yt trong khu vc Chu , sau khi
iu chnh P/E da vo ri ro tng quan gia th trng Vit Nam v
th trng quc gia ca cc cng ty c xt, h s P/E bnh qun l
20x. D phng kt qu kinh doanh nm 2013, Vinamilk t 6.609 t
ng li nhun sau thu, tng ng vi EPS forward 2013 l 7.929
ng/c phiu. Kt qu nh gi theo phng php P/E gi mc tiu
ca VNM l 159,000 ng. Tnh n ngy 24/12/2013, gi mc tiu
ang cao hn 15,2% so vi gi giao dch trn th trng, do chng
ti a ra khuyn ngh nh u t c th mua THM c phiu VNM.
Ri ro u t
Gi sa nguyn liu chim khong 60% trong c cu gi vn. Kh
nng t ch nguyn liu ca Vinamilk khong 30%, bao gm vic thu
mua sa nguyn liu t cc h nng dn v cc trang tri nui b t
pht trin. 70% sa nguyn liu cn li phi nhp khu t cc nc
nh New Zealand, c hoc M v ph thuc vo bin ng ca gi
giao dch trn th trng th gii. Hai nguyn liu nhp khu chnh l
sa bt nguyn kem (WMP) v sa bt tch bo (SMP). i km theo
l ri ro bin ng t gi. Tuy nhin, Vinamilk l khch hng ln nn
thng k hp ng trc tip vi nh sn xut m t phi thng qua
u gi v c hng chit khu trn gi mua.
Th trng sa Vit Nam tp trung nhiu nh sn xut c trong v
ngoi nc, th phn ph thuc vo sc mnh thng hiu v ph
ca sn phm ti cc knh phn phi truyn thng cng nh hin i.
Trong phn khc sa bt, Vinamilk phi cnh tranh vi cc thng
hiu nc ngoi nh Abbort, Mead Johnson, Dutch Lady, Nestl,
Dumex, XO vn chim n 70% th phn v c li th hng nhp
khu, c nhiu kinh nghim v u t ln vo qu trnh nghin cu
pht trin sn phm. Vi phn khc sa nc, Vinamilk tuy nm n
gn 50% th phn nhng mc cnh tranh trong nhng nm gn y
cng rt khc lit vi s tham gia v hot ng qung co rm r ca
cc doanh nghip trong nc (TH Milk, Mc Chu, Ba V).


3

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

C cu doanh thu 2012
Ngun: VNM, FPTS c tnh
Sa l mt hng rt nhy cm vi vn v sinh an ton thc
phm. S c sa nghi nhim khun Clostridium Botulinum ca
Fonterra, doanh nghip chim phn ln lng xut khu sa ca New
Zealand sang Vit Nam gy nhiu xn xao trn th trng sa hi
u thng 8/2013 l mt v d in hnh cho ri ro m cc doanh
nghip hot ng trong ngnh c th gp phi.



















Phn tch hot ng kinh doanh
V th doanh nghip
c thnh lp vo nm 1976, Cng ty C phn Sa Vit Nam
(Vinamilk) hin l doanh nghip sn xut v ch bin sa v cc sn
phm t sa dn u trn th trng, vi hn 200 sn phm ni a v
xut khu. Danh mc a dng ny bao gm cc sn phm ch lc nh
sa bt, sa nc n cc sn phm khc nh sa c, sa chua n
v ung, kem v pho mt. Th trng xut khu ca doanh nghip ch
yu l cc nc thuc khu vc Trung ng, Campuchia, Phillipines v
Thi Lan; chim khong 13% trong c cu tng doanh thu.
C cu doanh thu, sn phm
Sa chua: Vinamilk cho bit doanh nghip chim lnh khong 80%-
90% i vi phn khc sa chua n y l mt hng c bin li nhun
gp cao nht v Vinamilk c li th ln nh h thng t ng, t lnh
ti cc a im bn l trn ton quc.
Sa nc: Theo nh gi ca Cng ty nghin cu th trng
Nielsen Vietnam th tnh n thng 7/2013, th phn sa nc hin nay
ch yu nm trong tay Vinamilk vi 48,7% th phn, k n l
FrieslandCampina Vit Nam vi 25,7% v TH True Milk l 7,7%.
Vinamilk hin ang pht trin c ba dng sn phm: sa thanh trng,
sa ti tit trng, sa tit trng hon nguyn v t mc tiu 60% th
phn trong phn khc ny.
Sa bt: L doanh nghip ni a duy nht c th cnh tranh vi
cc nhn sa ngoi (Abbott, Mead Johnson, Nestle), thng tin t pha
doanh nghip cho bit Vinamilk c li th v gi (thp hn 30%-50%
ty tng dng sn phm) v chim th phn khong 18% v mt gi tr,
30% v sn lng.
Sa c: Chim n 75% th phn theo kho st ca Vinamilk, tuy
nhin tim nng pht trin khng cn nhiu.
Cc loi sn phm khc: nh nc tri cy (Vfresh) v sa u
nnh (GoldSoy, Vfresh), ch chim t trng nh trn tng doanh thu
(khong 2%).
Ngun nguyn liu u vo
S lng n b hin ti ca Vinamilk t 8.200 con, cung cp hn 90
tn sa/ngy. Vinamilk cn lin kt vi 5.000 h nui b v hn 65.000


4

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

Din bin gi SMP v WMP, 2013
Ngun: Globaldairytrade.info
Doanh thu theo knh phn phi
Ngun: VNM
con trn c nc thu mua trung bnh 460 tn sa/ngy, gi thu mua
hin nay trung bnh khong 13.600 ng/lt. c tnh trong nm 2013
Vinamilk tiu th tng cng 201.000 tn sa ti nguyn liu, tng
24% so vi nm trc v chim gn 48% lng sa ti nguyn liu
ca c nc. T l t ch nguyn liu (thu mua v t cung cp) ca
Vinamilk t mc 28%-30%.
Khong 70% nguyn liu cn li l sa bt nhp khu t New Zealand,
M v c vi hai loi nguyn liu chnh l sa bt nguyn kem (WMP)
v sa bt tch bo (SMP). Vinamilk ch yu k hp ng trc tip vi
nh cung cp ch khng qua giao dch u gi nn thng c
hng chit khu so vi gi giao dch trn th trng th gii.
Thng thng Vinamilk duy tr lng hng tn kho sn xut
trong vng 3 thng v k hp ng giao sau nguyn liu thi hn 3
thng u mi qu, nh vy doanh nghip c th kim sot gi u
vo ca cc nguyn liu nhp khu trong t nht 6 thng. C th thy,
trong na u nm 2013 Vinamilk khng chu nh hng ln t s
tng gi rt mnh ca hai loi nguyn liu SMP v WMP. Trong nm
2013, trung bnh gi SMP tng 40% v t mc 4.868 USD/tn ti
thi im 17/12; i vi WMP ln lt l 45% v 4.958 USD/tn.
Nng lc sn xut
Vinamilk c tng cng 13 nh my vi quy m khc nhau trn c nc.
Bn cnh cc nh my va v nh tp trung phc v th trng a
phng ti ch, Vinamilk hin ang vn hnh 2 siu nh my: nh my
sa bt Vit Nam c cng sut thit k 54.000 tn/nm v nh my
sa Vit Nam vi cng sut thit k 400 triu lt sa/nm (sau nm
2015 nng cng sut ln 800 triu lt). T pha Vinamilk cho bit, cng
sut hin ti ca c 2 nh my ny vo khong 30% v trong tng lai
gn n 2016 s p ng nhu cu th trng v sa bt v sa
nc m khng cn phi xy thm nh my mi no.
H thng phn phi v th trng tiu th
Th trng ni a: Giai on 5 nm va qua, tiu th trong nc
chim n 87% trn tng doanh thu vi tc tng trng hng
nm bnh qun (CAGR) t 31,2%. Trong knh phn phi truyn
thng vi hn 200.000 im bn l khp c nc em v 80%
doanh thu, 20% cn li n t knh hin i bao gm h thng siu
th v cc ca hng chuyn doanh.
Th trng xut khu: Khong 13% doanh thu ca Vinamilk n t
hot ng xut khu sa bt v sa c sang cc nc ang pht
trin ti khu vc Trung ng nh Iraq, Jordan v cc nc ng
Nam nh Campuchia, Phillipines, Thi Lan. Do khng phi trang
tri chi phi bn hng v cc hot ng marketing nn c tnh gi
bn ti cc th trng nc ngoi trung bnh thp hn khong 10%-
12% so vi ni a. Trong nhng nm qua, do thiu ht cng sut



5

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

sn xut sa bt nn Vinamilk thng u tin pht trin th trng
trong nc khin doanh thu xut khu bin ng kh mnh, nhng
tc tng trng vn t mc xp x 31%. Tnh trng thiu ht ny
c k vng s xa b sau khi doanh nghip a vo vn hnh
nh my sa bt Vit Nam vo thng 4/2013. Doanh nghip d tnh
s gia tng t trng doanh thu xut khu/tng doanh thu ln n
20%-25% vo nm 2017.
K hoch pht trin vng nguyn liu
Vinamilk cho bit, hin doanh nghip ang s hu nm trang tri vi
n b 8.200 con. Theo k hoch cho giai on 2012-2016, doanh
nghip s u t khon 3.000 t ng tng s lng n b ln
25.500 con vo 2015 v 28.000 con vo 2016. Do , Vinamilk c k
vng s hn ch s ph thuc vo ngun nguyn liu nhp khu, nng
t l t ch t 30% ln 40%.
Trang
tri
S lng
b sa
Tnh trng
xy dng
u t
c tnh
Khi
cng (e)
Hon
thnh (e)
Nh
Thanh
3.000
Chun b
khi cng
250 t 2014 2015
H Tnh 3.000
Chun b
khi cng
250 t 2014 2015
Ty
Ninh
10.000
ang hon
tt th tc
833 t 2014 2015
Thng
Nht
20.000
ang xin cp
GPKD
1.666 t NA NA
Ngun: VNM; FPTS
Cc d n u t
Tng u t vo Miraka, nhp khu hng t sn xut: Ngy 12/12,
Vinamilk cng b thng tin tip tc u t thm 2 triu NZD vo cng ty
Miraka Limited gi nguyn t l 19,3% vn c phn ca d n. Tng
vn u t ca Miraka tng t 121 triu NZD ln gn 148 triu NZD,
dng u t thm dy chuyn sn xut sa ti tit trng UHT.
Trc , vo thng 11 Vinamilk cho ra mt sn phm sa ti tit
trng nhp khu Twin Cows do chnh Miraka sn xut v ng gi hon
ton ti New Zealand, nh vo tm l chung sa ngoi ca ngi tiu
dng trong nc. Sn phm ny c ng mc sa ngoi cng bao
b v nhn din thng hiu khc hn cc sn phm trc ca
Vinamilk li c bn vi gi cnh tranh so vi cc sn phm sa ti
nhp khu. C th thy, vic u t vo Miraka khng ch gip Vinamilk
tng tnh ch ng nguyn liu m cn bc u thc hin chin lc
khn ngoan: nhp khu hng t sn xut, tng bc gia tng th phn
th trng sa ngoi.
Mua li Driftwood, thm nhp th trng M: Ngy 9/12, Vinamilk
cng b nhn c Giy chng nhn u t ra nc ngoi do B
KHT cp. Theo doanh nghip s u t 7 triu USD nm 70%

Sn phm sa TwinCows
Doanh thu theo th trng
(t ng)
Ngun: VNM


6

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

vn ca cng ty Driftwood, y l mt bc hin thc ha quyt nh
thu tm c Vinamilk cng b trong bo co qun tr hi thng 6.
Cng ty ny doanh thu hng nm vo khong 100 triu USD, ch yu
phn phi cc sn phm sa v lin quan n sa n h thng trng
hc, bnh vin, ch v nh hng ti khu vc pha Nam California, vn
tp trung rt nhiu ngi gc Vit. Trc mt Vinamilk s thc hin ti
cu trc Driftwood, bc u thm nhp vo th trng M. Trc ,
Vinamilk c Cc Dc phm v thc phm Hoa K (FDA) cp s
ng k c php xut khu hng vo nc ny, mt th trng
y tim nng nhng i hi yu cu rt cao v nghim ngt v h
thng cht lng v an ton thc phm. Chng ti cng khng loi tr
kh nng doanh nghip s tip tc chin lc nhp khu hng t sn
xut i vi Driftwood.
Nh my sn xut cc sn phm sa u tin ti Campuchia.
Vinamilk kt hp vi nh phn phi sn phm ti Campuchia (BPC
trading) thnh lp lin doanh trong VNM chim c phn chi phi
(51%) nhm xy dng nh my sn xut sa u tin ti Phnompenh,
cung cp cc sn phm sa tit trng, yaourt, sa c cho th trng
nc ny. Campuchia chim t trng 20-27% trong doanh thu xut khu
hng nm ca Vinamilk. Hin ti Campuchia phi nhp khu ton b
cc sn phm t sa (ch yu t Vit Nam v Thi Lan). T pha doanh
nghip cho bit Vinamilk vn ang trong qu trnh xin cp Giy php
u t nc ngoi.
Hot ng kinh doanh 9T2013
Ch tiu
9T2012
(t
ng)
9T2013
(t
ng)
y-o-y
(%)
% KH
T trng trong
doanh thu thun
(%)
9T2012 9T2013
Tng doanh thu 19.897 23.242 16,8% 71,5%

Doanh thu thun 19.506 22.775 16,8%

- Ni a 16.589 19.421 17,1% 85% 85,3%
- Xut khu 2.917 3.354 15% 15% 14,7%
Li nhun gp 6.593 8.513 29,1%

33,8% 37,4%
Chi ph li vay 3 0 -100%

0,0% 0,0%
Chi ph bn hng 1.646 2.324 41,2%

8,4% 10,2%
Chi ph qun l 387 449 16,0%

2,0% 2,0%
Li nhun t HKD 4.876 6.041 23,9%

25,0% 26,5%
Li nhun trc thu 5.075 6.171 21,6% 78,8% 26,0% 27,1%
Li nhun thun 4.172 5.064 21,4% 81,3% 21,4% 22,2%
Ngun: VNM; FPTS
Doanh thu thun 9T2013 t mc tng trng 16,8% so vi cng k
nm trc, tng ng vi mc tng ca th trng ni a v xut khu
ln lt l 17,1% v 15%. im ng lu l li nhun gp tng trng
mnh hn doanh thu khin bin li nhun gp t trn 37%, cao nht
Driftwood v cc sn phm


7

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

k t nm 2008. Thng tin t pha doanh nghip cho bit, nguyn nhn
l do Vinamilk c hng li t tn kho nguyn liu nhp khu gi
thp trong khi gi giao dch trn th trng quc t lin tc tng cao
trong nm 2013, cng vi t iu chnh tng gi bn trung bnh 5%-7%
vo thng 2. Bn cnh vic a vo vn hnh hai nh my c cng
sut ln khin Vinamilk tit gim chi ph nhn cng, gim tht thot do
tn dng c li th v quy m.
Chi ph bn hng chim n hn 10,2% tng doanh thu, tng mnh so
vi mc 8,4% cng k nm trc v khong 9% ca giai on 2010-
2012. Gii thch v iu ny, Vinamilk cho bit doanh nghip tn
dng s kin khnh thnh 2 nh my sa bt v sa nc trong nm
nay y mnh hot ng marketing. Ngoi ra, chi ph bn hng tng
cao cn cho thy cuc chin th phn ngy cng khc lit trong giai
on sc cu yu do nn kinh t suy thoi, c bit l 2 phn khc
sa bt v sa nc.
Chi ph li vay trong nhng nm va qua ca Vinamilk rt thp, v trong
giai on 9T2013 doanh nghip khng phi chu mt khon n vay c
li sut no. T l chi ph qun l doanh nghip/doanh thu thun gim
dn qua cc nm t mc 3,6% nm 2008 xung cn khong 2%, th
hin bc tin trong qun l v iu hnh.
D phng kt qu kinh doanh nm 2013
Vi 23.242 t doanh thu thc hin c trong 9T2013, Vinamilk hin
mi t c 71,5% k hoch t ra cho nm 2013. i vi th
trng xut khu, chng ti c tnh doanh thu 4Q2013 t khong
1.346 t ng, do trong c nm 2013 doanh nghip k kt cc hp
ng xut khu vi tng tr gi 230 triu USD. i vi th trng trong
nc chng ti c tnh doanh thu 4Q2013 t mc 7.448 t ng, c
nm l 27.336 t. Tnh chung c 2 th trng, tng doanh thu c nm
c t 32.036 t, tng ng vi 98,6% k hoch.
Trn thc t, bin li nhun gp trong 3Q2013 c s st gim nh
so vi giai on 6 thng u nm (36,5% so vi 37.8%) do nhng li
th v tn kho gi thp khng cn. Doanh nghip cn cho bit hin
khng c k hoch tng gi bn trong 4Q2014 v ma cn Tt, cho nn
chng ti d bo bin li nhun gp s st gim v mc 35% trong qu
ny do c tnh gi nguyn liu nhp khu tng hn 10% so vi
3Q2013 , li nhun gp thu c c tnh l 3.025 t. Li nhun gp c
nm c t 11.538 t. Vi chi ph bn hng v chi ph qun l doanh
nghip chim khong 12% trn doanh thu thun, thu sut 20,4%,
chng ti c tnh li nhun sau thu ca Vinamilk cho c nm 2013
t 6.609 t ng, cao hn 6.1% so vi k hoch. EPS nm 2013 tng
ng t 7.929 ng/c phiu v ROE t 38,3%.



Chi ph SXKD theo yu t
Ngun: VNM
Bin li nhun gp theo th trng
Ngun: VNM
Doanh thu qu IV cc nm
(t ng)
Ngun: VNM; FPTS c tnh
Doanh thu v LNST cc nm
(t ng)
Ngun: VNM; FPTS c tnh


8

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:






C cu ti sn v ngun vn
Ti sn ngn hn tnh n ht ngy 30/09/2013 l 11.634 t ng
(+32,8% so vi cng k nm 2012). Trong , cc khon mc c tnh
thanh khon cao nh tin v tng ng tin, u t ti chnh ngn
hn chim gn 40%. c bit, lng tin gi c li sut khng k hn
v ngn hn di mt nm ca Vinamilk t hn 4,900 t, khin doanh
thu t hot ng ny trong giai on 9T2013 tng trng hn 35% so
vi cng k. Cc khon phi thu v hng tn kho khng c bin ng
ln.
Ti sn c nh tng 11.8% so vi thi im 30/09/2012, t 8.360 t
ng. Trong k, Vinamilk thc hin kt chuyn khong 3.716 t ng
t chi ph xy dng c bn d dang sang ti sn c nh hu hnh v
bt u tnh khu hao, ch yu l do 2 siu nh my ca Vinamilk
bt u c a vo vn hnh.
Cc khon u t ti chnh di hn gim mnh t 593 t xung cn
248 t sau mt nm do doanh nghip ch gi li khon u t vo cc
cng ty lin doanh, lin kt v thanh l hu ht cc khon u t di hn
khc (ch yu l u t c phiu, tri phiu v u t di hn khc).
N phi tr ch chim 18,3% trn tng ngun vn. Trong c cu n
phi tr th n ngn hn chim n hn 98%, ch yu l cc ngha v
phi tr i vi ngi bn, ngi lao ng v thu phi np. K t nm
2011, doanh nghip hu nh tt ton tt c cc khon vay ngn v
di hn. Chin lc ca Vinamilk cho giai on sp ti l tip tc duy tr
mt t l vay n t thp n rt thp v ti tr cc d n bng ngun
vn t c. K hoch u t ti sn ca doanh nghip trong 5 nm n
2016 d nh phn b tng cng ln n 10.275 t VND cho cc hng
mc c th, trong c ngun vn cho hai d n trng im: Nh my
Sa bt Vit Nam v Nh my Sa Vit Nam. Tuy nhin tnh n u
nm 2013, 69% tng ngn sch c gii ngn. p lc vn cn li l
khng ln v doanh nghip hon ton c th t ti tr da trn tnh
hnh kinh doanh kh quan.
Tnh hnh ti sn v ngun vn qua cc nm (t ng)

Ngun: VNM


9

M c phiu: VNM


www.fpts.com.vn
www:

DIN GII V MC KHUYN NGH U T
Mc khuyn ngh trn da vo vic xc nh mc chnh lch gia gi tr mc tiu so vi gi tr th trng hin ti ca mi
c phiu nhm cung cp thng tin hu ch cho nh u t trong thi gian u t 12 thng k t ngy a ra khuyn ngh.
Mc k vng 18% c xc nh da trn mc li sut tri phiu Chnh ph 12 thng cng vi phn b ri ro th trng
c phiu ti Vit Nam.
Khuyn ngh Din gii
K vng 12 thng
Mua Nu gi mc tiu cao hn gi th trng trn 18%
Thm Nu gi mc tiu cao hn gi th trng trong khong 7% n 18%
Theo di Nu gi mc tiu so vi gi th trng t -7% n 7%
Gim Nu gi mc tiu thp hn gi th trng trong khong -7% n -18%
Bn Nu gi mc tiu thp hn gi th trng trn -18%
TUYN B MIN TRCH NHIM
Cc thng tin v nhn nh trong bo co ny c cung cp bi FPTS da vo cc ngun thng tin m FPTS coi l ng tin
cy, c sn v mang tnh hp php. Tuy nhin, chng ti khng m bo tnh chnh xc hay y ca cc thng tin ny.
Nh u t s dng bo co ny cn lu rng cc nhn nh trong bo co ny mang tnh cht ch quan ca chuyn vin phn
tch FPTS. Nh u t s dng bo co ny t chu trch nhim v quyt nh ca mnh.

FPTS c th da vo cc thng tin trong bo co ny v cc thng tin khc ra quyt nh u t ca mnh m khng b ph
thuc vo bt k rng buc no v mt php l i vi cc thng tin a ra.

Ti thi im thc hin bo co phn tch, CTCP Chng khon FPT nm gi 95 c phiu VNM v chuyn vin phn tch khng
nm gi bt k c phiu no ca doanh nghip ny.

Cc thng tin c lin quan n chng khon khc hoc cc thng tin chi tit lin quan n c phiu ny c th c
xem ti https://ezsearch.fpts.com.vn hoc s c cung cp khi c yu cu chnh thc.
Bn quyn 2010 Cng ty chng khon FPT
Cng ty C phn Chng khon FPT
Tr s chnh
Tng 2 - Ta nh 71 Nguyn Ch Thanh,
Qun ng a, H Ni, Vit Nam
T: (84.4) 3 773 7070 / 271 7171
Fax: (84.4) 3 773 9058

Cng ty C phn Chng khon FPT
Chi nhnh Tp.H Ch Minh
29-31 Nguyn Cng Tr, Qun 1,
Tp.H Ch Minh, Vit Nam
T: (84.8) 6 290 8686
Fax: (84.8) 6 291 0607
Cng ty C phn Chng khon FPT
Chi nhnh Tp. Nng
S 100 Quang Trung, Phng Thch
Thang, Qun Hi Chu, Tp. Nng
T: (84.511) 3553 666
Fax: (84.511) 3553 888