1. Vn dng qun tr ri ro lm gim chi ph ti tr da trn hnh ng th!

o quan im"
Hnh ng theo quan im l g? Mt cch nm na nh qun tr da trn quan im ca mnh ! ri ro "a
ra qu#$t nh qun tr ri ro% i!u ch&nh ri ro cng t# ang gnh chu ! ri ro m'c tiu( Hnh ng n# da
trn nh)ng *u# ngh+ ca nh qun tr ch,ng h-n nh" d on l.i *u/t trong t"0ng lai% d on c/u tr1c 23 h-n
ca l.i *u/t4
56u tin nh qun tr c7 th "a ra d 8o im cho m9c l.i *u/t( :hi cc nh qun tr ngh+ r;ng mt m9c l.i
*u/t *< gim h= *< c> g?ng thc hi@n mt hAB Cng hon Di l.i *u/t chi tr th nDi% chi BhE nA a# ca cng t#
*< "Ac c?t gim( Fi@c *G d'ng hAB Cng hon Di trn quan im mt m9c l.i *u/t gim t-o nn mt chi BhE ti
trA th/B 2hi l.i *u/t gim nh" d 2i$n ca nh qun tr(
Mt Bh"0ng BhB 2hc l d on hnh d-ng c/u tr1c 23 h-n ca l.i *u/t *G d'ng quan im n# trn H th
tr"Ing giao nga# hon DiJ
Cu trc k hn ca li sut (the term structure of interest rates): chEnh l "Ing cong l.i *u/t hon >n ca tri
Bhi$u chi$t 2h/u KLeroMcouBon #ield cureN ha# "Ing cong l.i *u/t hon >n giao nga# K*Bot #ield cureN( FOi
ng cong li sut hon !n ("iel# cure): "Ac hnh thnh 8;ng cch minh h=a cc m9c l.i *u/t hon >n ca
cc tri Bhi$u ch& 2hc nhau ! 23 h-n o h-n trn cPng mt C th( Q/u tr1c 23 h-n "Ac hnh thnh t-i thIi
im hi@n t-i Bhn nh cc m>c l.i *u/t 23 h-n( Mt Rc im n)a l "Ing cong l.i *u/t "Ac ST# dng da
trn tri Bhi$u LeroMcouBonMtri Bhi$u 2hng tr l.i nh 23 8Ui l< "Ing cong l.i *u/t Bhi "Ac ST# dng da
trn l.i *u/t o h-n VWM nh"ng VWM l-i chu * tc ng ca l.i couBon% mXi lo-i tri Bhi$u 2hc nhau Oi
mt m9c l.i couBon 2hc nhau dYn $n VWM 2hc nhau( Zo [# ng"Ii ta ST# dng "Ing cong l.i *u/t t\ tri
Bhi$u LeroMcouBon Oi cc 23 h-n 2hc nhau nh;m lo-i 8] tc ng n#(
FOi d on l "Ing cong l.i *u/t d>c Su>ng theo di cc 23 h-n% t9c l 2h n^ng l.i *u/t U cc 23 h-n di
th/B h0n l.i *u/t U cc 23 h-n ng?n th nh qun tr *< "a ra qu#$t nhJ trn th tr"Ing giao nga# nh qun tr
*< i a# U &nh 23 h-n ng?n 6u t" U &nh 23 h-n di trn "Ing cong l.i *u/t( Mt cch r_ rng h0n nh
6u t" *< i a# Oi nh)ng hAB Cng c7 23 h-n ng?n 6u t" U cc hAB Cng 23 h-n di% Oi i@c l.i *u/t 23
h-n di th/B h0n l.i *u/t U 23 h-n ng?n * [n d'ng n# em $n cho doanh nghi@B mt m9c chi BhE ti trA th/B
8;ng cc hAB Cng trong ng?n h-nMtrnh i@c gnh chu mt chi BhE ti trA cao trong 2hi l.i *u/t th tr"Ing ang
gim mt 2hon lAi nhu[n 2hi 6u t" Kcho a#N U 23 h-n diMt[n d'ng l.i *u/t cao hi@n t-i nh[n "Ac l.i *u/t
cao trong 2hi l.i *u/t th tr"Ing gim( Qng t# ch& mu>n a# chi tr mt l.i *u/t th/B U 23 h-n ng?n` cang
ch& mu>n 6u t" nh[n "Ac tb *u/t *inh lAi cao U &nh 23 h-n di% quan im n# "Ac "a ra nh;m t!i thi$u
h%a chi BhE cang nh" t!i u h%a lAi Ech theo "Ing cong l.i *u/t(
Wrn th tr"Ing hon Di% i@c 23 =ng "Ing cong l.i *u/t d>c ln *< hX trA cho i@c [n d'ng theo quan im
8;ng cch ct-o 2hong chnh l@chd gi)a hon Di di h-n Oi hon Di ng?n h-n% t9c l l1c n#% nh 6u t" *<
hnh ng theo quan im 8;ng i@c tham gia o mt hAB Cng hon Di m theo 7 *< nh[n "Ac 2hon chi
tr Oi l.i *u/t th nDi c7 lin h@ Oi mt lo-i l.i *u/t di h-n% Cng thIi ti$B t'c tham gia o mt hAB Cng
hon Di Bhi chi tr Oi l.i *u/t th nDi c7 lin h@ Oi mt lo-i l.i *u/t ng?n h-n(
HAB Cng hon Di cng t# nh[n "Ac chi tr th nDi Oi lin h@ Oi mt lo-i l.i *u/t di h-nJ Qng t# eVf
*< 2g hAB Cng *haB l.i *u/t Oi ijkhaB% trong 7 eVf *< tr cho ijkhaB m9c l.i *u/t c> nh al% nh[n
l.i *u/t th nDi t\ ijkhaB nh"ng T# l l.i *u/t 23 h-n di% E d' l n7 c7 th nh[n thanh ton theo l.i *u/t th
nDi 23 h-n m n^m% ha# mn n^m( oh" [# trong tr"Ing hAB n# eVf 23 =ng l.i *u/t 23 h-n di lun cao h0n l.i
*u/t 23 h-n ng?n KFE d'J 23 h-n ng?n p thng ch& l mnlqn^m% nh"ng 23 d-n m n^m l.i *u/t c7 th l mrlqn^mN(
W"0ng t Oi quan im "Ing cong l.i *u/t d>c ln% cng t# eVf cang c7 th thc hi@n *haB Oi ijkhaBJ
trong 7 eVf *< tr cho ijkhaB theo l.i *u/t th nDi nh"ng theo 23 h-n ng?n% Cng thIi nh[n thanh ton t\
ijkhaB theo m9c l.i *u/t c> nh( Fi@c cng t# eVf ch=n hAB Cng khaB no trong H hAB Cng khaB trn
Bh' thuc o 23 =ng ca eVf ! m9c 8i$n ng ca c/u tr1c 23 h-n(
oh" [#% mt 2hi% c2hong chnh l@chd trn th tr"Ing hon Di Su/t hi@n% n7 *< ch9a ng thng tin ! i@c th
tr"Ing c23 =ngd c/u tr1c 23 h-n *< 8i$n ng nh" th$ no( 5i!u n# c7 ngh+a l i@c cng t# eVf la ch=n
hAB Cng *haB theo cch nh[n thanh ton th nDi% ha# chi tr th nDi theo 23 h-n ng?n ha# di *< Bhn nh 23
=ng ca cng t# eVf ! "Ing cong l.i *u/t(
o$u hAB Cng *haB l.i *u/t m doanh nghi@B ch=n g?n Oi l.i *u/t 23 h-n di% i!u n# cho th/# 2hong
chnh l@ch gi)a l.i *u/t c> nh trong hAB Cng khaB Oi l.i *u/t 23 h-n di *< lOn h0n 2hong chnh l@ch gi)a
l.i *u/t c> nh l.i *u/t 23 h-n ng?n(
Q' th% n$u cng t# eVf ch=n hAB Cng *haB th9 nh/t l eVf chi tr cho ijkhaB m9c l.i *u/t c> nh
Cng thIi nh[n thanh ton th nDi theo l.i *u/t 23 h-n di t\ ijkhaB% i!u n# *< cho th/# 2hong chnh l@ch
gi)a l.i *u/t c> nh trong hAB Cng khaB Oi l.i *u/t 23 h-n di *< lOn h0n 2hong chnh l@ch gi)a l.i *u/t c>
nh l.i *u/t 23 h-n ng?n( Hai l% 2hi chnh l@ch ca hAB Cng hon Di Oi l.i *u/t th nDi lin quan $n mt
lo-i l.i *u/t ng?n h-n d.n rng h0n t"0ng >i *o Oi hAB Cng hon Di lin h@ Oi l.i *u/t di h-n% th th
tr"Ing ang Bhn nh m9c 2hng ch?c ch?n ! hnh d-ng t"0ng lai ca "Ing cong l.i *u/t(
Q7 th th/#J dP trn th tr"Ing giao nga# ha# trn th tr"Ing hon Di% n$u d>c ca "Ing cong l.i *u/t c7 Su
h"Ong d>c h0n *o Oi hi@n t-i th nh 6u t" !u mong mu>n nh[n t-i &nh 23 h-n di ca "Ing cong l.i *u/t
chi tr t-i &nh 23 h-n ng?n( F th$% "Ing cong l.i *u/t "Ac Sem nh" l mt ch& *> quan tr=ng ca th
tr"Ing ti!n t@% n7 Bhn nh m>i t"0ng quan gi)a m9c l.i *u/t ng?n h-n% trung di h-n( F da o * tha#
Di hnh d-ng ca "Ing cong l.i *u/t c7 th d 8o Su h"Ong 8i$n ng cc i!u 2i@n 2inh t$ + m( Qc nh
6u t" 2hng ch& c6n theo d_i m=i ng thi trn "Ing cong l.i *u/t m quan tr=ng h0n l n?m "Ac nh)ng g
t"Ung Bh]ng on t\ hnh d-ng d>c ca "Ing cong l.i *u/t( 5"Ing cong l.i *u/t th"Ing c7 s d-ng
chEnhJ
1) ng cong li sut thng thng:
Z-ng "Ing cong n# *< c7 cc m>c l.i *u/t ng?n h-n th/B h0n l.i *u/t di h-n% 8?t 6u l cc m9c l.i *u/t
ng?n h-n th/B ti$B 7 t^ng d6n ln tOi o-n cu>i "Ing cong g6n nh" n;m ngang( :hi 7% cc 2hon 6u t"
trong di h-n cang c7 ngh+a l nh 6u t" 2hng th *G d'ng *> ti!n n# cho nh)ng m'c Ech 6u t" 2hc%
[# cc nh 6u t" "Ac 8P ?B 8;ng l.i *u/t cao h0n( :3 =ng l-m Bht trong tu0ng lai l mt trong nh)ng #$u
t> nh h"Ung $n "Ing cong l.i *u/t( 5"Ing cong l.i *u/t thng th"Ing cho th/# d/u hi@u mt n!n 2inh t$
lnh m-nh% t^ng tr"Ung ch[m nh"ng !u Rn% th tr"Ing ti chEnh c7 Su h"Ong Dn nh( Mt *> tr"Ing hAB
d>c ca "Ing cong d-ng n# r/t lOn% chnh l@ch gi)a l.i *u/t di h-n ng?n h-n lOn h0n *o Oi thng th"Ing
K 2hong pMslN( 5 d>c n# cho th/# l.i *u/t c7 Su h"Ong gia t^ng trong t"0ng lai g6n h0n *o Oi tr"Ing hAB
thng th"Ing( to-i "Ing cong n# c7 th Su/t hi@n *au cc cuc *u# thoi 2inh t$ 2hi n!n 2inh t$ 8?t 6u Dn
nh mU rng(
#$ ng cong li sut phng:
:hng c7 * chnh l@ch ng 2 gi)a l.i *u/t ng?n h-n di h-n ca cng c' nA c7 cPng ch/t l"Ang tEn d'ng(
Z-ng n# th"Ing "Ac th/# trong qu trnh chu#n Di gi)a "Ing cong l.i *u/t thng th"Ing o ng"Ac(
Z-ng "Ing cong l.i *u/t n# th"Ing 8o hi@u mt * 8/t Dn ca n!n 2inh t$ trong t"0ng lai c7 th 2uo theo
*au 7 l "Ing cong l.i *u/t o ng"Ac hoRc cang c7 th qua# trU ! "Ing cong l.i *u/t thng th"Ing(
Mt "Ing cong l.i *u/t d-ng Bh,ng c7 th c7 nh)ng u>n 2hc U o-n gi)a tu# nhin chnh l@ch di h-n
ng?n h-n th"Ing l Bh,ng ha# g6n Bh,ng(
%$ ng cong li sut ngc
t.i *u/t ng?n h-n lOn h0n l.i *u/t di h-n *< mang l-i mt "Ing cong l.i *u/t ng"Ac% T# cang l tEn hi@u ca
thIi 23 thu hvB 2inh t$( Qc lg do c7 th dYn $n hnh d-ng n# ca "Ing cong l.i *u/t lJ
Mt tr'c trRc ! thanh 2hon ng?n h-n ca tri Bhi$u chEnh Bh doanh nghi@B dYn $n l.i *u/t ng?n h-n
cao h0n l.i *u/t di h-n% nhu c6u tCn tr) ng?n h-n trong quw cao h0n(
xB lc l-m Bht gia t^ng trong ng?n h-n(
QhEnh *ch ti!n t@ th?t chRt ca ngTn hng Wy(
4) ng cong li sut g hay bu:
Qho th/# mt m9c l.i *u/t trung h-n cao h0n *o Oi l.i *u/t ng?n h-n di h-n% dYu [# hnh d-ng n# th"Ing
th *< em l-i mt * lo l?ng 2hi l.i *u/t trong di h-n U m9c th/B% i!u 7 cho th/# thIi 23 8/t Dn c7 th S#
$n trong t"0ng lai(
Mt cng t# dP l ni a ha# qu>c t$% lOn ha# nh]% dPng nA ha# 2hng !u r/t nh-# cm Oi nh)ng dizn 8i$n
l.i *u/t theo cc 2nh 2hc nhau( Wh[t [#% >i Oi cc cng t# Bhi ti chEnh th ri ro l.i *u/t lOn nh/t l ngh+a
' nA% c{n >i Oi cc cng t# a qu>c gia th ri ro l.i *u/t do *G d'ng qu nhi!u Cng ti!n 2hc nhau n?m
gi) cc ch9ng ch9ng 2hon nh-# cm Oi l.i *u/t(
F[n d'ng qun tr ri ro l.i *u/t nh;m gim 8Ot chi BhE ti trA% ang l Su h"Ong chung ca 2hng Et cc nh
6u t" n"Oc ngoi( F hon Di l.i *u/t l mt cng c' c7 th *G d'ng qun lg ri ro l.i *u/t(
Whc t$ cho th/# ng# cng c7 nhi!u cng t# *G d'ng 2hng ch& *G d'ng hon Di Bh{ng ng\a% 8o him cho
ri ro m c{n c?t gim cc chi BhE l.i a# ng?n h-n( Mt tr"Ing hAB in hnh l yalMMart( Fo thIi im cu>i
n^m ti chEnh ca yalMMart n^m Hnnm% 2hi 7 "Ing cong l.i *u/t . o ng"AcK Rc 8i@t l.i *u/t ca tri Bhi$u
:ho 8-c m n^m cao h0n *o Oi l.i *u/t tri Bhi$u :ho 8-c mn n^m l |%r im Bh6n tr^mN% yalMMart . hon Di
p%|l *> nA c7 l.i *u/t c> nh *ang l.i *u/t th nDi% 2$t qu l Sut trn tDng th nA theo l.i *u/t th nDi chi$m
m}%~l( Wrong n^m ti chEnh HnnH% chnh l@ch ca l.i *u/t :ho 8-c Kl.i *u/t tri Bhi$u :ho 8-c mnMn^m tr\ l.i
*u/t tri Bhi$u :ho 8-c m n^m N . t^ng ln m%~rl% yalMMart t^ng mt cch t"0ng S9ng tb l@ giao dch hon Di
thanh ton 8;ng l.i *u/t th nDi ln m~%pl trn tDng nA% lm cho Hr%pl tDng nA ca mnh theo l.i *u/t th nDi(
Qu>i cPng% trong n^m ti chEnh Hnnp% 2hon chnh l@ch l.i *u/t tri Bhi$u :ho 8-c . t^ng ln h0n n)a% Oi m9c
trung 8nh H%r|l% yalMMart l-i t^ng tb l@ giao dch hon Di thanh ton 8;ng l.i *u/t th nDi ln pH%l tDng
*> nA% lm cho sn%}l tDng nA ca mnh theo l.i *u/t th nDi( W-i &nh im ca cc ho-t ng hon Di% yalM
Mart ghi nh[n trong 8o co 2$ ton hng n^m ca n^m Hnnp r;ng chi BhE *G d'ng nA cho thu >n ((( 2hi
l/# theo tb l@ Bh6n tr^m doanh thu thu6n gim n%m~l *o Oi n^m ti chEnh HnnH( Wrong thc t$% l.i a# ca n7
. gim #&' tri@u kZ Km}%rlN% mRc dP tDng *> nA t(ng p%r tb Cng Km%mlN( Wu# nhin% o cu>i n^m ti
chEnh ca n^m Hnnr% l.i *u/t ng?n h-n . t^ng ln ng 2 *o Oi n^m Hnnp KBhP hAB Oi "Ing cong l.i *u/t
d>c ca n^m HnnpMBhn nh l.i *u/t HnnrN% yalMMart Bht hnh mt cnh 8o ! cc 2hon thu nh[B 2hi n7i
r;ng d 2i$n chi BhE l.i a# t^ng rnn tri@u trong n^m na#% mt Bh6n do l.i *u/t cao h0n Kyall ktreet ournal%
HH thng hai HnnN( :hng ch& yaltMMart% Wuano Km||N 2hi Sem Sut chEnh *ch qun lg ri ro ! l.i *u/t ca
eneral Motor* . 2$t lu[n r;ng mt trong nh)ng m'c tiu quan tr=ng trong chEnh *ch qun lg ri ro ca M
l ch ng qun lg(((thEch 9ng Oi hnh d-ng ca "Ing cong l.i *u/t gim chi BhE *G d'ng >n tDng th
ca M(
ogoi nh)ng Bh"0ng th9c hnh ng theo quan im trn T#% mt cch lm 2hc n)a 2hi hnh ng theo quan
im l Sem Sut m>i quan h@ gi)aJ
m( Z 8o l.i *u/t giao nga# trong t"0ng lai(
H( t.i *u/t 23 h-n(
p( t.i *u/t giao nga# thc t$ trong t"0ng lai(
FOi d 8o l.i *u/t giao nga# trong t"0ng lai "Ac ng6m n t\ "Ing cong l.i *u/t% l.i *u/t 23 h-n "Ac th
hi@n thng qua c/u tr1c 23 h-n ca l.i *u/t% l.i *u/t giao nga# t"0ng lai thc t$(
j?t 6u Oi l.i *u/t 23 h-n% c7 mt m>i quan h@ gi)a l.i *u/t 23 h-n c/u tr1c 23 h-n ca l.i *u/t( oh" . 8i$t
U trn c/u tr1c 23 h-n ca l.i *u/t Bhn nh m>i t"0ng quan quan gi)a m9c l.i *u/t di h-n ng?n h-n( W\
i@c BhTn tEch c/u tr1c 23 h-n ca l.i *u/t c7 th r1t ra cc 2$t lu[n ! l.i *u/t 23 h-n( Q6n Bhi BhTn 8i@t r_
rng r;ng l.i *u/t 23 h-n 2hng Bhi l l.i *u/t t-i thIi im t"0ng lai% l.i *u/t 23 h-n l l.i *u/t ca hi@n t-i% ca
th tr"Ing ng# hm na# "Ac thc hi@n trong t"0ng lai(
j;ng cch no d on l.i *u/t giao nga# trong t"0ng lai t\ "Ing cong l.i *u/t% lg thu#$t 23 =ng thu6n t1#
trnh 8# /n ! n# da trn gi nh r;ng cc ch th 2hng quan tTm $n thIi gian o h-n ca tri Bhi$u% h=
"a ra l.i *u/t ch& thu6n t1# da o l.i *u/t 23 =ng ca 8n thTn( oh" [# h= 2hng Sem tri Bhi$u di h-n c7
ri ro cao h0n tri Bhi$u ng?n h-n Bh6n 8P o h-n trong tr"Ing hAB n# 8;ng n Wu# nhin nh)ng nghin c9u
. ch& ra r;ng lg thu#$t n# . "a ra nh)ng d 8o ch@ch ca l.i *u/t giao nga# t"0ng lai t\ "Ing cong l.i
*u/t( Q' th l.i *u/t d 8o t\ "Ing cong l cao h0n *o Oi thc t$( T# Sin 2hng "Ac BhuB l-m 8n !
tEnh 1ng *ai ca lg thu#$t n# ch& 0n thu6n "a ra mt nh[n nh ha# quan im ! l@ch ca d 8o t\
thu#$t n# *o Oi l.i *u/t thc t$(
Qng t# j
Qng t# i
ogTn hng
kZ }l
j mml t.i *u/t a# kZ t.i *u/t a# j
Qng t# i }l mm%l
Qng t# j mnl mHl
tnh hu>ng trn% ta th/# cng t# j c7 lAi th$ *o *nh 2hi a# j U inh h0n *o Oi cng t# i cng t# i c7
lAi th$ *o *nh h0n 2hi a# kZ U Mw *o Oi cng t# j( tAi th$ n# c7 th t^ng ln n$uJ U inh% cng t# j "Ac
nhi!u ng"Ii 8i$t $n h0n U Mw cng t# i "Ac nhi!u ng"Ii 8i$t $n h0n` hoRc c7 th do mi tr"Ing thu$ m
H cng t# ho-t ng trong 7 Kgi *G l.i *u/t U trn . "Ac i!u ch&nh Bhn nh * tc ng 2hc nhau ca
cc lo-i thu$N(
i *G cng t# i mu>n a# j cng t# j mu>n a# kZ% H cng t# *< thc hi@n hon Di lm gim
thiu chi BhE *G d'ng >n 8;ng cchJ a# >n trn th tr"Ing m h= c7 lAi th$ *o *nh % *au 7 h= *G d'ng hon
Di ti!n t@ chu#n 2hon a# ca i *ang j 2hon a# ca j *ang kZ% hnh d"Oi minh h=a cho hon
Di n#J Wc ng ca hon Di . chu#n l.i *u/t kZ }lqn^m *ang l.i *u/t j mmlqn^m cho cng t# i c7
ngh+a cng t# i lAi n%l *o Oi 2hi i a# trc ti$B trn th tr"Ing jng inh( W"0ng t% cng t# j lAi n%l *o
Oi 2hi i a# trc ti$B trn th tr"Ing Zollar Mw( ogTn hng lAi m%slqn^m trn kZ thi@t h-i ml trn j%
ngTn hng chu ri ro ! t& gi tu# nhin h= c7 th thi$t 2$ cc hon Di 2hc ri ro tb gi chu#n dch *ang
cng t# i hoRc j ha# ngTn hng c7 th mua hAB Cng 23 h-n kZ hoRc j ch>t l-i m9c lIi ca mnh( ua
E d' trn% ta th/# car8itraged . "Ac thc hi@n thng qua hAB Cng hon Di da o cc 8/t hon ho trn th
tr"Ing(
5i 2hi 2inh doanh chnh l@ch gi l-i l h[u qu S# ra do nh)ng ro cn S# ra 2hi mt cng t# mu>n thu S$B
mt 2hon nA no 7 trn th tr"Ing ti chEnh( FE d' *au T# *< minh h=a cho tr"Ing hAB trnJ oo2ia Fi@t oam
l cng t# con ca t[B on oo2ia c7 tr' *U chEnh Rt t-i h6n tan% l cng t# con nn ho-t ng ca oo2ia
Fi@t oam ch& g7i g=n trong mt qu>c gia Et c7 ti$ng t^m *9c m-nh U th tr"Ing qu>c t$( i *G oo2ia Fi@t
oam mu>n a# mt 2hong ti!n l mn tri@u kZ% cng t# c7 H cchJ Bht hnh tri Bhi$u t-i th tr"Ing n"Oc
ngoi chu m9c l.i couBon gi nh l mrlqn^m hoRc oo2ia Fi@t oam dn S$B mt 2hon a# mn tri@u kZ
Oi cng t# mv chu m9c l.i *u/t th/B h0n l mHlqn^m( oo2ia Fi@t oam ch=n cch th9 H( kau 2hi cho cng
t# con a# mn tri@u kZ% cng t# mv Bht hnh tri Bhi$u ng"Ac l-i ra th tr"Ing qu>c t$% l mt t[B on c7
u# tEn qu#!n lc cao nn tri Bhi$u do cng t# Bht hnh ch& chu m9c l.i couBon l mnl( ua E d' trn%
oo2ia Fi@t oam "Ac lAi a# >n Oi gi r cng t# mv cang "Ac lAi car8itraged "Ac 2hong lAi t\
cBht hnh tri Bhi$u gi1B cng t# cond( o$u c7 tr"Ing hAB trn S# ra% nguCn cung ch9ng 2hon cho th tr"Ing
7 *< 8 giOi h-n dYn $n gi ch9ng 2hon *< cao h0n gi "Ac Sc nh theo th tr"Ing% i!u n# do 7 *< lm
cc ch9ng 2hon c7 m9c l.i *u/t couBon th/B h0n th tr"Ing( Whng th"Ing ng"Ii *G d'ng cu>i cPng Bh"0ng
th9c 2inh doanh chnh l@ch gi d-ng nh" trnK E d' trn l cng t# oo2ia mvN l cc tD ch9c c7 qu#!n lc cao
Oi i!u 2i@n ti$B c[n Rc 8i@t nh" yj hoRc cc cng t# *iu qu>c gia(
:inh doanh chnh l@ch gi c{n do cc i!u 2hon thu$ 2hc nhau ca cc th tr"Ing 2hc nhau B Rt ln i@c
Bht hnh nA( t1c n# th nhI * chnh l@ch ! thu$ m cc nh 6u t" t\ th tr"Ing n# c7 th tm "Ac mt
chi BhE a# nA K l.i *u/tN r h0n *o Oi th tr"Ing ni a( W\ 7 cc nh 6u t" . c7 mt 2hon chnh l@ch Oi
chi BhE th/B h0n(
Q0 quan thu$ ca oeh fealand c7 lo-i thu$ l thu$ 2h/u l"u K hithholding taSN( 5T# l lo-i thu$ thu t-i nguCn
dnh cho cc thu nh[B t\ l.i a# cD t9c "Ac tr t\ mt tD ch9c trong n"Oc $n ng"Ii dTn 8n a 2hc ca
oeh fealand(
W\ 7 t[n d'ng lo-i thu$ 2h/u l"u n#% o nh)ng n^m m||n% mt *> cng t# U Mw c7 th a# m"An la oeh
fealand Oi m9c l.i *u/t th/B h0n *o Oi cc cng t# U oeh fealand thng qua i@c Bht hnh tri Bhi$u U oeh
fealand( Wa c7 th th/# E d'J Mt cng t# U oeh fealand Bht hnh tri Bhi$u m@nh gi mnnof Oi l.i *u/t
mnl qn^m( kau n^m 6u tin th cng t# *< tr cho tri ch mn of nh"ng tri ch chu thu$ 2h/u l"u l rl nn
tri ch ch& nh[n "Ac |(rof( oh"ng n$u mt cng t# U Mw Bht hnh tri Bhi$u U th tr"Ing oeh fealand Oi
chEnh *ch thu$ 2h/u l"u n# th cng t# Mw ch& c6n Bht hnh tri Bhi$u m@nh gi mnn Oi l.i *u/t l |%rl th
tri ch *< nh[n "Ac cang |(rof( oh" [#% thu$ 2h/u l"u . t-o c0 hi cho cc cng t# U Mw thc hi@n 2inh
doanh ir8itrage l.i *u/t( Qng t# U Mw ng# *< Bht hnh tri Bhi$u m@nh gi mnnof% l.i *u/t |(rl% *au 7 cho
cc cng t# U oeh fealand a# l-i Oi m9c l.i *u/t |%~l ch,ng h-n(
Fi@c oeh fealand nh thu$ 2h/u l"u . lm cho "Ing cong l.i *u/t ca 5la oeh fealand trong n"Oc cao
h0n "Ing cong l.i *u/t ca 5la oeh fealand trn th tr"Ing chTu u Oi nh)ng ti *n nh gi 8;ng of
K tri Bhi$u of trong n"Oc c7 l.i *u/t cao h0n n"Oc ngoiN( Qc nh a# m"An U Mw t[n d'ng lAi th$ n# . i
a# of Oi m9c l.i *u/t th/B *au 7 cho a# l-i trn th tr"Ing of Oi l.i *u/t cao h0n( Ha# cc cng t# a
qu>c gia c7 th t[n d'ng * 2hc 8i@t n# tm nguCn chi BhE ti trA r h0n cho cng t# con trong tr"Ing hAB
MoQ n# c7 cng t# con Rt t-i oeh fealand ang c6n >n ti trA( FOi *9c m-nh ca MoQ% cng t# mv *< Bht
hnh nA trn th tr"Ing chTu u *au 7 cho cng t# con U oeh fealand a# l-i( 5i!u n# "Ac thc hi@n "Ac
l nhI qu# m cc qu#!n lc Rc 8i@t ca cng t# mv trn th tr"Ing ti chEnh th$ giOi(
Vn dng qun tr ri ro lm gim chi ph ti tr )*ng c+ch gim chi ph giao dch
Wrong cc giao dch ti chEnh chi BhE giao dch lun l 2hon m nh)ng ng"Ii tham gia lun mu>n h-n ch$( Qhi
BhE giao dch c7 th U nhi!u d-ngJ chnh l@ch mua 8n% chi BhE thu th[B thng tin% chi BhE chu#n Di% thanh
2hon(
mt th tr"Ing "Ac chun h7a ! m9c giao dch hon Di% i!u n# *< gi1B cc cng t# tham gia trnh
"Ac mt *> chi BhE 2inh doanh( Mt E d' 0n gin lJ tha# tham gia hon Di -t "Ac cc m'c tiu qun
lg ri ro ca mnh% cc cng t# t c/u tr1c d{ng ti!n thng qua cc Bht hnh ch9ng 2hon em l-i d{ng ti!n
t"0ng t( :hi cng t# Bht hnh cc ch9ng 2hon n#% cc thnh Bh6n trong 8ng cTn >i ca n7 8 nh h"Ung
ch,ng h-n nh" mt l"Ang tri Bhi$u lOn h0n 2hi$n cc giOi h-n ! an ton nA do cD ng Rt ra 8 i Bh-m
#u c6u 8D *ung >n "Ac Rt ra% d+ nhin i!u n# *< t>n chi BhE(
Wrn 8nh di@n qu>c t$% >i Oi cc t[B on a qu>c gia% cc cng t# con t-i cc qu>c gia 2hc nhau c7 nhu c6u
>n 2hc nhau a Bh6n U d-ng nh] l% do [# i@c t mnh a# nA t-i th tr"Ing a Bh"0ng ca cc cng t#
con *< thi$u hi@u qu% chi BhE giao dch cao nh"ng qu# m th nh] l( Zo 7 c7 mt Bh"0ng th9c th"Ing "Ac
cc t[B on a qu>c gia *G d'ng l cc cng t# mv
i a# trn th tr"Ing >n quen thuc ca mnh mt l"Ang lOn h0n c6n thi$t cho nhu c6u ca cng t# mv
hon Di ch1ng *ang cc lo-i ti!n t@ 2hc nhau theo rCi chu#n cho cc cng t# con tP# thuc o nhu c6u( Qch
lm n# em $n mt chi BhE giao dch th/B tha# Bhi tham gia o cc giao dch nh] l n$u hu# ng U th
tr"Ing a Bh"0ng c7 chi BhE giao dch cao(
Qh1ng ta h.# Sem Sut tr"Ing hAB McZonald
Zo tEnh ch/t ho-t ng l mt cng t# ton c6u% r_ rng MacZonald gRB Bhi nhi!u lo-i ri ro ! tb gi l.i
*u/t( Zo [# hon dDi "Ac Sem nh" l mt cng c' chi$n l"Ac quan tr=ng qun lg nh)ng ri ro n#(
5>i Oi hon Di l.i *u/tJ
Wrong c/u tr1c nA ca MacZonald n^m m||p 2hon nA c7 l.i *u/t c> nh dao ng U mt tb l@ nM}nl tP#
thuc o quan im l.i *u/t ca nh qun tr tnh hnh nhu c6u ca cng t#( FOi tEnh ch/t ho-t ng lTu di
ca mnh MacZonald mu>n c> nh cc chi Bhi cho i@c n?m gi) cc nguCn ti trA( Whng qua cc cch th9c
2$t hAB gi)a l.i *u/t th nDi c> nh 2hc nhau% MacZonald . c?t gim nh)ng tDn th/t t\ ri ro l.i *u/t Cng
thIi em l-i nh)ng lAi Ech trong chi BhE l.i a# mt cch hi@u qu(
:hi 8"Oc o th tr"Ing hon Di% th tr"Ing c7 tEnh linh ho-t cao% dz dng tham gia% ti$t 2i@m chi BhE r_ rng
khaB c7 "u th$ h0n *o Oi cc cng c' qun lg ri ro l.i *u/t 2hc( Mt 2hEa c-nh in hnh l quan im ca
cng t# ! l.i *u/t nhu c6u ca cng t# l th"0ng Su#n tha# Di% trong 2hi cc cng c' 2hc 2hng th hi@n
tEnh linh ho-t th *haB l-i th hi@n "Ac "u im n#% 2hi nh)ng i!u 2i@n tha# Di lm cho cc cng c' qun lg
ri ro l.i *u/t 2hng c{n BhP hAB trong i!u 2i@n mOi% cng t# 8?t 8uc Bhi thc hi@n l-i cc cng c' n# Oi
chi BhE giao dch c "Ac lm l-i t\ 6ud(Mt Bh"0ng BhB tha# th$ i!u ch&nh 2hon nA c7 l.i *u/t c> nh
thnh l.i *u/t th nDi l Bht hnh nA mOi c7 l.i *u/t th nDi *G d'ng *> ti!n thu "Ac mua hoRc mua l-i
mt trong nh)ng tri Bhi$u l.i *u/t c> nh ca ch1ng ti hoRc mua ch9ng 2hon
chEnh Bh l.i *u/t c> nh% tu# nhin% nh)ng Bh"0ng BhB tha# th$ n# lm t>n 2um nhi!u chi BhE thIi gian%
2hng thc t$ trong nhi!u tr"Ing hAB( F do 7 hon Di l cng c' mang tEnh hi@u qu cao nh;m trnh cc
chi BhE giao dch 2hi c/u tr1c l-i d{ng ti!n trong i!u 2i@n 8i$n ng mOi(
Wrong giao dch hon Di ti!n t@ ca mnh% c?t gim chi BhE giao dch cang "Ac th hi@n( FOi t" cch l mt
cng t# a qu>c gia Oi nhi!u chi nhnh cng t# con U nhi!u n"Oc% *> l"Ang ngo-i t@ c6n B 9ng nhu c6u l
r/t a d-ng% n$u cc cng t# con t mnh hu# ng l< d+ nhin *< t>n chi BhE 2hng hi@u qu( Zo 7
MacZonald . *G d'ng mt chi$n l"Ac l \a i a# Cng thIi cho cc cng t# con ca mnh a# l-i thng qua
8"Oc trung gian l *G 'ng hon Di ti!n t@( M'c tiu cu>i cPng l c7 "Ac nh)ng 2hon a# ngo-i t@ BhP hAB
Oi nhu c6u( Wu# nhin cch th9c lg t"Ung l i a# t-i th tr"Ing QhTu u cc Cng ti!n c6n thi$t l-i gRB nh)ng
h-n ch$ ! thIi gian K trong nh)ng tnh hu>ng c/B thi$t% hu# ng t\ th tr"Ing n# l-i t>n nhi!u thIi gian h0n
*o Oi hon DiN% *> l"Ang a# cang nh" tEnh linh ho-t4_ rng thc hi@n chi$n l"Ac hon Di n# *< gim
thiu cc tc dng tiu cc n#( Mt ngu#n nhTn 2hc 2hi$n *G d'ng hon Di gi1B ti$t gim chi BhE giao dch
l >i Oi nh)ng nhu c6u a# qu nh] 2hng th "Ac B 9ng trn th tr"Ing >n( 2hng ch& [# >i Oi
Bh"0ng n qun tr ri ro thng qua cc cng c' nA l-i c7 th lm cng t# MacZonald chu chi BhE giao dch
2hng hAB lg 2hi cc cng c' n# 8 nh gi *ai% l1c n# *o Oi hon Di r_ rng T# l mt im tr\(
,. Vn dng qun tr ri ro lm gim chi ph ti tr )*ng c+ch )+n qu-.n ch/n
k 8i$n ng 2h7 l"Ing ca tb gi l.i *u/t trn th tr"Ing ti chEnh mang $n nhi!u ri ro cho cc doanh
nghi@B cc ngTn hng trong qu trnh cho a# cang nh" i a#% Rc 8i@t >i Oi cc hAB Cng trung% di h-n(
5 gim thiu tc ng ca n7% th *n Bhm hAB Cng qu#!n ch=n "Ac Sem l cng c' ti chEnh tin ti$n
r/t h)u Ech% gi1B cc doanh nghi@B ngTn hng c7 "Ac * la ch=n t>i "u% Bh{ng ng\a ri ro 2hi thc hi@n
2inh doanh ngo-i t@% a# cho a# >n(
59ng U g7c ca ch"0ng n# cun tr ri ro gi tr doanh nghi@Bd% ch1ng ta *< Sem Sut cc doanh nghi@B
*G d'ng qu#!n ch=n gim chi BhE ti trA nh" th$ no?
Th nht !ua "uy#n ch$n t%&n li sut
:hi doanh nghi@B ti trA 8;ng 2hon a# c7 l.i *u/t th nDi% gim thiu ri ro do l.i *u/t gia t^ng% doanh
nghi@B c7 th mua qu#!n ch=n mua tr6n l.i *u/t( Kh6n n# "Ac trnh 8# trong ch"0ng cHon DiM nh)ng
chi$n l"Ac 9ng d'ng trong thc tizndN( HAB Cng qu#!n ch=n tr6n l.i *u/tJ t lo-i hAB Cng "Ac B d'ng 2hi
2hch hng a# >n theo l.i *u/t th nDi nh"ng 2hng Bhi tr "At qu mt m9c l.i *u/t "Ac Sc nh tr"Oc
trong hAB Cng( Wr"Ing hAB l.i *u/t trn th tr"Ing th/B h0n l.i *u/t Sc nh tr"Oc 2hch hng tr theo l.i *u/t
trn th tr"Ing(
H-n ch$ ca mua qu#!n ch=n mua tr6n l.i *u/tJ Zoanh nghi@B Bhi 8] ra mt 2hon BhE nh/t nh dP c7 thc
hi@n ha# 2hng thc hi@n qu#!n ca mnh( oh" [#% n$u doanh nghi@B 2hng mu>n 8 m/t 2hon BhE n# th
mt cch 2hc gi1B Zo ng^n ng\a ri ro l.i *u/t n)a l 8n qu#!n ch=n 8n *n l.i *u/t(
Th hai b'n "uy#n ch$n b'n s(n li sut
Zoanh nghi@B c7 th lm gim chi BhE ti trA ca mnh 8;ng cch c8n qu#!n ch=n 8n *n l.i *u/td cho ngTn
hng( FOi cch lm n#% doanh nghi@B c7 th thu ! cho mnh mt 2hon BhE Sc nh ch?c ch?n% i!u n# gi1B
doanh nghi@B gim "Ac chi BhE ti trA( 5Di l-i% T# "Ac Sem nh" l mt cam 2$t ca doanh nghi@B Oi ngTn
hngJ ZP l.i *u/t trn th tr"Ing c7 Su>ng th/B% nh"ng doanh nghi@B *< Yn chi tr cho ngTn hng Oi m9c l.i
*u/t . /n nh trong hAB Cng(
0oanh nghi1p 2g3n 4ng
M oh[n "Ac mt 2hon BhE Sc nh
M W-i thIi im o h-nJ
o$u tkWW tkH5J doanh nghi@B chi
tr theo l.i *u/t th tr"Ing
o$u tkWWtkH5J doanh
M Qh?c ch?n *< nh[n "Ac m9c l.i *u/t . /n
nh trong hAB Cng 8/t 2 l.i *u/t trn th
tr"Ing l 8ao nhiu(
M W-i thIi im o h-nJ
o$u tkWW tkH5J oH
nghi@B chi tr theo l.i *u/t hAB Cng 2hng thc hi@n qu#!n ch=n
o$u tkWWtkH5J oH thc hi@n qu#!n
ch=n
oh" [# ! BhEa oH% i@c mua hAB Cng qu#!n ch=n 8n n# cang l mt cch 8o him ri ro cho mnh
Rc 8i@t trong tr"Ing hAB l.i *u/t 8i$n ng gim(
5 lm r_ /n ! ta Sem Sut E d' *auJ gi nh cng t# *< Bhi chi tr l.i *u/t nh" th"Ing l@ 8;ng tj rn
cho 2hon a# 2 h-n p n^m% cng t# 8n qu#!n ch=n *n l.i *u/t 2 h-n p n^m% l.i *u/t l sl gi tr qu#!n
ch=n chi$t 2h/u theo thIi gian l pr im c0 8n K ngh+a l n(plN(
o$u tj slJ cng t# *< chi tr tj rn 2hon BhE nh[n "Ac do 8n qu#!n l pr [# m9c l.i
*u/t m cng t# Bhi tr ch& l tj rnMpr tj mr% [# con *> ng# nh] h0n m9c l.i *u/t th"Ing l@
Bhi tr(
o$u tj slJ cng t# Bhi tr m9c l.i *u/t l srnMpr s%mrl
F[# n$u tj t^ng ln th m9c l.i Bhi tr t^ng% ng"Ac l-i tj gim m9c l.i Bhi tr gim nh"ng ch& gim
$n m9c *n sl m thi( oh"ng Oi 2 =ng l.i *u/t *< t^ng trong t"0ng lai% i@c 8n qu#!n ch=n n# r_ rng
. gi1B doanh nghi@B gim "Ac chi BhE ti trA nhI c7 2hon BhE pr im(
ogoi ra% n$u 2hng th Sc nh "Ac chi!u h"Ong ca l.i *u/t l t^ng ha# gim doanh nghi@B c7 th 8o him
ri ro l.i *u/t cho mnh 8;ng qu#!n ch=n H 6uJ Zoanh nghi@B *< mua qu#!n ch=n mua tr6n l.i *u/t 8n
qu#!n ch=n 8n *n l.i *u/t( oh" [# *< t-o ra "Ac mt 2hong dao ng Sc nh tr"Oc cho l.i *u/t(
Fo ng# thc hi@n hAB Cng% n$u l.i *u/t th tr"Ing th/B h0n l.i *u/t *n% Zo *< thanh ton cho ngTn hng
theo m9c l.i *u/t *n(
o$u l.i *u/t th tr"Ing cao h0n l.i *u/t tr6n% Zo *< thanh ton cho oH theo m9c l.i *u/t tr6n(
oh" [# Oi cch 2$t hAB hAB Cng qu#!n ch=n theo cch n#% Zo c7 th 2im *ot "Ac chi BhE *G d'ng
nguCn ti trA ca mnh trong mt 8in nh/t nh(
Th ba ph't h(nh n lai t)p
oA lai t-B l mt cg7i nAd ch9a ng mt qu#!n ch=n( Mt E d' in hnh ! nA lai t-B l tri Bhi$u c7 2m
5c qu-.n c6 ph7n( 5Rc qu#!n cD Bh6n c{n "Ac g=i ch9ng 2h$ Kharrant*N "Ac Bht hnh 2m Oi tri Bhi$u%
cho BhuB ng"Ii n?m gi) tri Bhi$u "Ac qu#!n mua mt 2h>i l"Ang cD Bhi$u Oi gi Sc nh tr"Oc trong mt
thIi 23 nh/t nh( jn ch/t ca cng c' nA n# gCm H Bh6nJ KmN cng c' nA tiu chun` KHN qu#!n ch=n mua >i
Oi gi tr cD Bh6n ca cng t#( F[# lo-i nA lai t-B n# g7B Bh6n gim chi BhE ti trA cho doanh nghi@B nh" th$
no?
Fi@c cng t# Enh 2m qu#!n ch=n mua cD Bhi$u *< lm cho cc nh 6u t" tr gi cao h0n >i Oi cc tri
Bhi$u n#( oh" [# n7 *< lm gim l.i *u/t ca tri Bhi$u% lm gim chi BhE ti trA 8;ng nA cho doanh nghi@B(
FE d' ! Bht hnh nA lai t-B U Fi@t oamJ og# mHqmnqHnn|% cng t# W . Bht hnh tri Bhi$u p n^m c7 2m
ch9ng qu#!n Oi gi Bht hnh m@nh gi l m tb Fo5 Oi m9c l.i *u/t l ~l% Oi mXi tri Bhi$u n# 2m theo
m(mr} ch9ng qu#!n( MXi ch9ng qu#!n cho BhuB mn cD Bhi$u ca W Oi gi |H(nHr Fo5q cD Bhi$u( oh" [#
*o Oi m9c cho a# 23 h-n m n^m o n^m Hnn| l mnMmml th ~l "Ac Sem l chi BhE a# nA r( 5Rc 8i@t n$u
*o *nh Oi l.i *u/t cho a# 23 h-n m n^m ca n^m Hnmn l mHMmsl n^m Hnmm2hong m~Mm|l( to-i tri
Bhi$u n# . em l-i cho W mt nguCn >n lOn Km}nn tb Fo5N Oi chi BhE th/B(
oh" [#% cc cng t# c7 th 8n qu#!n ch=n Enh 2m gim chi BhE ti trA( u#!n ch=n Enh 2m c7 t/t c
cc Rc tEnh ca mt qu#!n ch=n tiu chun nh"ng 8T# giI n7 2hng c{n l mt cng c' c l[B m trU thnh
mt Bh6n ca hAB Cng lOn h0n( FE d' nh" cng t# cD Bh6n 6u t" oam tong d nh "a ra Bh"0ng n Bht
hnh tri Bhi$u 2m ch9ng qu#!n gi>ng W( Wu# nhin trong tr"Ing hAB ca oam tong qu# nh% ch9ng
qu#!n 2hng "Ac chu#n nh"Ang ring 8i@t m ch& "Ac chu#n nh"Ang cPng Oi tri Bhi$u(m
ogoi ra% trong nhi!u tr"Ing hAB% qu#!n ch=n Enh 2m c7 th "Ac giao dch trn *n ha# trn th tr"Ing Bhi
t[B trung( Wrong tr"Ing hAB n#% ng"Ii n?m gi) qu#!n
ch=n c7 th 8n trn *n giao dc ha# th tr"Ing Bhi t[B trung t-o ra doanh thu hoRc gim chi BhE ti trA(
Wrong E d' trn ca W% th ch9ng qu#!n g?n 2m Oi tri Bhi$u ca W c7 th tch ring t\ ng# Bht hnh
t do chu#n nh"Ang theo qu# nh ca BhB lu[t(
8hon n c9 th thu h:i cang l mt hAB Cng 2m qu#!n ch=n( 5T# l mt lo-i tri Bhi$u c7 th "Ac mua
l-i% ngoi nh)ng Rc im ca tri Bhi$u thng th"Ing th tri Bhi$u n# c7 2m theo mt qu#!n ch=n l doanh
nghi@B c7 th mua l-i tr"Oc ng# o h-n n$u th/# c6n thi$t( :hi Bht hnh% tri Bhi$u n# *< ghi r_ 2hi no n7
c7 th "Ac mua l-i gi mua l-i l 8ao nhiu( F[# 2hon nA n# c7 th gCm H Bh6nJ
KmN :hon nA c7 l.i *u/t c> nh
KHN u#!n ch=n l.i *u/t 2i@t gi
Zoanh nghi@B *G d'ng qu#!n n# 8o @ h= 2hng Bhi tr l.i cao h0n >i Oi *> ti!n m h= a#( H= thc
hi@n thu hCi tri Bhi$u 2hi l.i *u/t trn th tr"Ing th/B h0n l.i *u/t tri Bhi$u . Bht hnh tr"Oc 7 c7 th
Bht hnh tri Bhi$u mOi Oi l.i *u/t th/B h0n( :hi doanh nghi@B d 8o r;ng t"0ng lai l.i *u/t *< gim nh"ng
h= l-i c6n hu# ng >n nga# t\ 8T# giI th h= c7 th *G d'ng c0 ch$ ho-t ng n#(
Wrn thc t$% trong qu 2h9 cc nh 6u t" l-i nh gi th/B cc qu#!n ch=n l.i *u/t Enh 2m% gim ri ro l.i
*u/t gim cc nh 6u t" thEch mua qu#!n l.i *u/t h0n( Zo 7% mt *> cng t# *au 2hi Bht hnh tri Bhi$u *<
8n qu#!n ch=n 8n l.i *u/t% ngh+a l cng t# Bhi tr cho tri ch mt m9c l.i *u/t *n . Sc nh n$u l.i *u/t
th tr"Ing gim Su>ng th/B( ohI 7 cng t# thu "Ac mt 2hon BhE qu#!n ch=n% chi$t 2h/u d6n cc 2hon BhE
nh[n "Ac dYn $n 2$t qu l cng t# c7 mt 2hon nA Oi l.i *u/t c> nh th/B h0n th tr"Ing( F[# qu#!n ch=n
l mt cng c' h)u hi@u cc cng t# c7 th Bh{ng ng\a ri ro cho i@c ti trA(