Lecture Presentation Software

to accompany
Investment Analysis and
Portfolio Management
Seventh Edition
by
Frank K. Reilly & Keith C. Brown
Chapter 19
2
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Part 5: ANALYSIS OF BOND
17
Fundamental
Obligasi
19
Portofolio
Obligasi
Konsep Nilai, Harga
Obligasi,
18
Anlisis
Obligasi
3
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Chapter 19: BOND PORTFOLIO &
MANAGEMENT STRATEGIES
17: Fundamental
Obligasi
Strategi Pasif
19: Cipta & Kelola
Manajemen Obligasi
18: Anlisis &
Penilaian
Obligasi
Strategi Aktif
Matched funding
4
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Chapter 20 - Bond
Portfolio Management Strategies
Questions to be answered:
1. What are the four major bond portfolio management strategies?
2. What are the two specific passive portfolio management strategies
available?
3. What are the five alternative strategies available within the active
management category?
4. What is meant by care-plus bond management and what are some
plus strategies?
5. What is meant by matched-funding techniques, and what are the four
specific strategies available in this category?
6. What are the major contingent procedure strategies that are also
referred to as structured active management strategies?
7. What are the implications of capital market theory for those involved
in bond portfolio management?
8. What is the evidence on the efficient market hypothesis as it relates to
bond markets?
9. What are the implications of efficient market studies for bond
portfolio managers?
5
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Alternative Bond Portfolio Strategies
1. Strategi portofolio pasif
2. Strategi portofolio Aktif
3. Strategi manajemen Inti-Plus (Core-plus)
4. Teknik pendanaan-pas (Matched-funding)
5. Prosedur Kontijen (Manajemen Aktif
Terstruktur)
6
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Passive Portfolio Strategies
Beli dan Pegang (Buy and hold)
Manajer memilih portofolio obliasi berdasarkan
pd tujuan dan konstrain klien dg intensitas
memegang obligasi tsb s/d jatuh tempo (to
maturity)
Pembuatan indeks (Indexing)
Tujuannya adl mengkonstruksi suatu portofolio
obligasi yg akan saama dg kinerja indeks
obligasi spesifikasian
7
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Active Management Strategies
Antisipasi Suku-Bunga (Interest-rate anticipation)
Strategi berisiko yg mengandalkan pd ramalan ketidakpastian
Strategi bertahap alternatif jt tempo (Ladder strategy staggers
maturities)
Strategi Barbell memecah dana antara sekuritas durasi jk pendek
dan durasi jk panjang
Analisis Penilaian
Manajer portofolio berusaha memilih obligasi berdasarkan pd
nilai intrinsiknya
Analisis Kredit
Melibatkan analisis detail atas penerbit obligasi unt tentukan
perubahan ekspektasian dlm risiko tak tertagihnya (default risk)
8
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Active Management Strategies
Analisis pecahan tgkt hasil (Yield spread)
Mengasumsikan ada hubungan normal antara
tingkat hasil untk obligasi dlm sektor alternatif
Swaps Obligasi
Melibatkan penglikuidasian posisi sekarang dan
membeli scr simultan suatu terbitan berbeda dlm
tempatnya dg atribut yg sama tetapi yang
memiliki suatu kesempatan untk return
improvisasian (improved return)
9
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Bond Swaps
Pure Yield Pickup Swap
Swap substitusi
Swap Pajak
Strategi Swap dan efisiensi-pasar
Swap obligasi dg sifatnya yg
menunjukkan (by their nature suggest)
inefficiensi pasar
10
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
A Global Fixed-Income
Investment Strategy
Faktor yg dipertimbangkan
Perekonomian lokal dlm tiap negara termasuk efek
permintaan domestik dan internasional
Dampak permintaan total dan kebijakan moneter
domestik atas inflasi dan suku bunga
Efek perekonomian, inflasi, dan suku bunga atas
nilai tukar (exchange rates) di antara beberapa
negara
11
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Core-Plus Bond Portfolio
Management
Hal ini melibatkan pemilikan bagian (inti) signifikan dr
portofolio yg dikelola scr pasif dlm sektor yg diakui scr
luas, seperti sektor agregat U.S atau Sektor
pemerintah/Swasta U.S.
Portofolio yg ada (rest of the portfolio) akan dikelola
scr aktif dlm satu atau beberapa sektor plus
tambahan, dimana hal itu dirasakan ada probabilitas lbh
tinggi atas pencapaian tingkat return abnornal positif
disebabkan oleh inefisiensi potensial
12
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Matched-Funding Techniques
Portofolio Dedikasian (Dedicated Portfolios)
Dedikasi merujuk pd teknik manajemen portofolio
obligasi yg digunakan unt menservis sejumlah kewajiban
yg disepakati (prescribed set of liabilities)
Portofolio Dedikasian Mencapai-Kas bersih (Pure
Cash-Matched Dedicated Portfolios)
Strategi paling konservatif
Dedikasi dengan Reinvestasi
Arus kas tdk harus memenuhi (match) aliran kewajiban
13
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Matched-Funding Techniques
Strategi imunisasi
Manajer portofolio (stlah konsultasi klien) bisa
memutuskan bhw strategi optimal adlh unt
melindungi portofolio dr perubahan suku bunga
Teknik imunisasi berusaha unt menderivasi tingkat
return spesifikasian slm horison investasi tertentu yg
mengabaikan apa yg terjadi pd tingkat bunga pasar
14
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Immunization Strategies
Komponen Risiko Tingkat Bunga
Risiko Harga
Risiko Reinvestasai kupon
15
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Classical Immunization
Imunisasi yg bukan strategi sederhana maupun
pasif
Portofolio imunisasian memerlukan
penyeimbangan sering (frequent rebalancing)
sebab durasi modifikasian portofolio selalu akan
sama dengan horison waktu yg tersisa (kecuali
dlm kasus obligasi kupon-Nol)
16
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Classical Immunization
Karakteristik Durasi
Durasi menurun lbh lambat daripada durasi s/d jatuh
tempo (term to maturity), yang mengasumsikan tdk
ada perubahan dlm suku bunga pasar
Durasi berubah sesuai perubahan dlm suku bunga
pasar
Ada perubahan tdk selalu paralel tentang kurve tkt
penghasilan obligasi (yield curve)
Obligasi dg durasi spesifik mungkin tdk tersisa pd
suatu harga yg dpt diterima
17
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Matched-Funding Techniques
Pencapaian horison waktu (Horizon
matching)
Kombinasi dedikasi pencapaian kas (cash-
matching) dan imunisasi
Keputusan penting adlh panjangnya periode
horison
18
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Contingent Procedures
Suatu bentu dr manajemen aktif terstruktur
Mengkonstrain manajer jk mungkin tidak sukses
Imunisasi kontingen
Durasi portofolio hrs dipelihara pd nilai horison
Pecahan proteksian (cushion spread) adl return
potensial di bawah pasar sekarang
Margin aman (safety margin)
Titik inti (trigger point)
19
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Implications of Capital Market Theory and
the EMH on Bond Portfolio Management
Obligasi dan Teori Portofolio Total
Obligasi dan Teori Pasar Modal
Prilaku Harga Obligasi dlm Kerangka
CAPM
Efisiensi Pasar-Obligasi
20
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
The Internet
Investments Online
www.ryanlabs.com
www.bondbasics.com
www.cms-info.com
www.cboe.com/education/strategy/interestrate.htm
www.finpipe.com
www.prusec.com/ladder.htm
www.deanwitter.com/tfi/milp.html
21
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
End of Chapter 19
Bond Portfolio Management Strategies
22
Bandi, 2009 Chptr 20 MM UNS
Future topics
Chapter 20
An Introduction to Derivative Markets and
Securities