EL BCE FUERA DE CONTROL

Working Paper 5 de septiembre de 2014

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1. Dada la situación de los tipos de interés, la

influencia de la nueva reducción de los tipos
anunciada por el Banco Central Europeo tendrá
efectos, fundamentalmente, psicológicos. El
instrumento más importante entre los
anunciados es la compra, a partir de octubre, de
títulos respaldados por activos o titulizaciones
(ABS), además de dejar la puerta abierta "a
nuevos estímulos".

2. La trascendencia de la medida será

probablemente más cuantitativa que cualitativa.
Como lo son las diferencias básicas entre las
políticas monetarias desarrolladas durante esta
crisis por el Banco Central Europeo y la Reserva
Federal USA. En ambos casos se trata de políticas
monetarias claramente expansivas, si bien de
mayor dimensión en Estados Unidos que en la
Unión Europea. Dependiendo de qué referencias
se tengan en cuenta, la base monetaria se ha
multiplicado por cinco en Estados Unidos y por
tres en la Unión Europea.

3. Veámoslo en este significativo cuadro

comparativo de la expansión monetaria en ambas
zonas.

Fuente: St. Louis FED

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4. Lo que sí es cierto es que desde 2013 el Banco

Central Europeo ha compensado parte de su
anterior estrategia expansiva.

Fuente: SOBERLOOK

5. Los problemas de fondo de sobreendeudamiento

y de riesgo acumulado en el sector financiero son
similares en Europa y en Estados Unidos. Aunque,
en Europa, estos problemas son más graves que
en Estados Unidos en el caso de la banca
comercial y menos en el ámbito de la banca de
inversión. También es similar la formidable
presión que la gran banca ejerce sobre las
políticas monetarias. Todo ello hacía previsible en
el momento de estallido de la crisis que, junto a
los masivos rescates bancarios, se pusieran en
marcha este tipo de políticas monetarias
expansivas, tal como ha sucedido en ambos
casos.

6. Sin embargo, hay dos razones básicas para que las

políticas monetarias expansivas hayan sido
menos acentuadas en Europa. Por un lado, el
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carácter del dólar como moneda de reserva

internacional, que permite a Estados Unidos
repercutir sobre el conjunto de la economía
mundial los costes de su expansión monetaria.
Por otro lado, la resistencia a estas políticas
planteada por la industria avanzada europea, que
ha generado una tensión permanente entre sus
representantes políticos y el poder financiero
central. Ha sido el equilibrio de fuerzas entre
estos dos sectores el que ha venido
determinando en cada caso en qué medida se
activaban o no nuevas políticas expansivas.

7. La industria europea se ha defendido a sí misma

conteniendo la expansión monetaria y, desde
luego, no por razones "dogmáticas" como repiten
sistemáticamente los tenaces defensores de esas
políticas expansivas sino por estricta defensa de
la economía real frente al poder financiero
central.

8. Aunque estas políticas claramente oligárquicas se

encubren como supuestas "políticas de
crecimiento", lo cierto es que no hay tal. Es cierto
que las políticas monetarias expansivas pueden
ejercer un efecto positivo en el crecimiento en
dos circunstancias básicas:

a) Como medida de ajuste macroeconómico de

muy corto plazo

b) En la medida en que se destinan con claridad al

impulso de la economía real, a través de
inversiones en infraestructuras, pequeñas y
medianas empresas, proyectos de I+D, etc.

9. "Salvar la eurozona del estancamiento

económico" (Financial Times) es, para los medios
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fieles al sector financiero -lo que incluye la

práctica totalidad de los de nuestro entorno- el
objetivo fundamental de las nuevas medidas
expansionistas anunciadas por el Banco Central
Europeo. Nada más lejos de la realidad.

10. Como es sabido, las políticas monetarias

expansivas desarrolladas por el BCE y la Reserva
Federal se han destinado, de forma sistemática, a
subvencionar -de forma directa o indirecta- al
sector financiero, a sabiendas de que estos
recursos no llegarían a la economía real.

11. Esta es precisamente la razón de que EKAI Center

haya venido proponiendo desde hace años que la
expansión monetaria europea se canalice a través
del Banco Europeo de Inversiones. Lo contrario
supone, estrictamente, una gigantesca
dilapidación de recursos, una gigantesca
transferencia de recursos desde la economía real
a la gran banca occidental.

12. Este tipo de expansión monetaria en beneficio de

la gran banca no es ni eficiente como política anti-
crisis ni, desde luego, progresista. Y más bien
procede considerarla como un auténtico saqueo
de nuestras empresas, nuestros gobiernos y
nuestros ciudadanos. Una vez más, el BCE parece
estar fuera de control.

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