ELABORACIN DE

PRESUPUESTO DE
CAPITAL
Yessenia Briones Molina
Luca Hungra Conforme
4-1
PRESUPUESTO DE CAPITAL
El Presupuesto de capital es el proceso que consiste
en evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo
que estn alineadas con la meta de la empresa de
incrementar al mximo la riqueza de sus
propietarios.
Es una herramienta utilizada para el proceso de
planeacin de los gastos correspondientes a aquellos
activos de la empresa, cuyos beneficios econmicos
se esperan que se extiendan en plazos mayores a un
ao fiscal

INVERSIN DE CAPITAL
Desembolsos de efectivo del que se espera la
generacin de flujos de efectivo futuro durante
ms de un ao.
Se distingue de un gasto operativo normal, toda
vez que se estima un ingreso de efectivo durante
los siguientes periodos.
OPCIONES DE INVERSIN O GASTO DE CAPITAL
Remplazar un activo de capital.
Programas de investigacin y desarrollo (I+D)
Inversiones en existencias e inventarios.
Evaluacin de fusiones y adquisiciones.
Proyectos de seguridad y/o proteccin ambiental.
Inversin en exploracin y explotacin
Renovacin de activos fijos
Expansin hacia nuevos productos o existentes
Reduccin de costos
Adquirir Activos Fijos, Propiedad Planta y Equipo, es la ms
comn, ya que son activos redituables, ya que generarn
ganancias a la empresa y por ende permitirn la creacin de
valor a la misma. GASTOS EN ACTIVOS FIJOS
ETAPAS EN LA ELABORACIN DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Identificar los
posibles gastos o
inversiones de capital
Analizar el conjunto
de oportunidades
(priorizando las que
crearn ms valor a
la empresa)
Ejecutar y controlar
los proyectos
seleccionados

FLUJOS DE EECTIVO INCREMENTALES
En cualesquiera y todos los cambios de los flujos de
efectivo esperados de la empresa que son consecuencia
directa de aceptar el proyecto.

PRINCIPIO DE AUTONOMA
Suposicin de que la evaluacin de un proyecto podra
basarse en los ujos de efectivo incrementales del
proyecto.



COSTO HUNDIDO
Costo en el que ya se incurri y no se puede retirar; por lo tanto,
NO se debe considerar en la decisin de una inversin.

COSTO DE OPORTUNIDAD (CO)
Alternativa ms valiosa que se abandona si se acepta una inversin
en particular, SE debe considerar en cualquier proyecto de
inversin.


EJEMPLO DE COSTO HUNDIDO Y COSTO DE
OPORTUNIDAD

Hace 4 aos se compr un auto por $7 500 000.
Hoy se entera de que ese mismo auto vale en el
mercado $12 500 000, pero su auto no fue cuidado
y tiene un desperfecto. En un centro le ofrecen
repararlo por $1 700 000, y lo deja como nuevo. Si
no lo arregla podra venderlo hoy por $9 000 000.
Debe reparar el auto? Cunto debe pagar por la
reparacin?

CANIBALIZACIN, PIRATERA O EROSIN
Flujos de efectivo de un proyecto nuevo que se obtienen a costa
de los proyectos ya existentes de una empresa.

CAPITAL DE TRABAJO NETO (AC-PC), o
tambin denominado CAPITAL DE TRABAJO

ENTRADA (KL) SALIDA (KL)
AC AC
PC PC
DEPRECIACIN


Se toman en cuenta restndolos de la UB (UTILIDAD
BRUTA), y luego se suma los gastos que no son efectivos
a las utilidades despus de impuestos, o Utilidad neta.

Podemos hacer caso omiso de los gastos que no son
efectivo para calcular las UAI (UTILIDADES ANTES DE
IMPUESTOS), y despus los impuestos y le sumamos la
carga impositiva a la depreciacin.

VALOR TERMINAL

=

+1

En donde g<r
Se lo puede calcular de dos formas:
1. Valor terminal en libros: Capital de trabajo neto (KL)
Propiedad Planta y Equipo neto (PPE-Depreciacin)
2. Valor terminal de mercado= valor del ltimo ao
estimado como valor terminal

EJEMPLO:
De acuerdo al siguiente presupuesto evaluar el valor terminal al ao 6, con una g=2%, un valor en
PPE=$155 000, una depreciacin acumulada de $123 672, Pasivo circulante=$29810, un Activo
Circulante=$85850


0 1 2 3 4 5 6
ACTIVOS FIJOS
NUEVOS -50000 -10000 -5000 -25000 -40000 -15000 -10000
CAMBIO EN EL KL -3000 -6614 -12302 -12771 -12953 -5109 -3291
FEO 4000 10174 14789 23591 40411 47644 48454
FLUJO NETO -49000 -6440 -2513 -14180 -12542 27535 35163
1 =
$35 866
0,100,02
= $448325
*El flujo de $35163 (ao 6), por 1.02
2 = =
$56040 +31128 = $87368

INFLACIN =
1+
1+
1

REGLA (1)
Cuando se descuentan FE a una
tasa de inters nominal, en la
tasa de descuento debe est
incluida la inflacin esperada.
REGLA (2)
Cuando los FE se expresan en
trminos reales, en lugar de
nominales, la tasa de descuento
es la tasa real.
FE NOMINAL FE REAL
TD NOMINAL
VPN
SUBESTIMADO
TD REAL
VPN
SOBREESTIMADO

CAE
Se debe verificar que:
Si las alternativas se pueden repetir en el futuro
Verifique si implica los mismos costos y beneficios
Calcule el CAE
SI no se replican los mismos costos y beneficios
reptalos de acuerdo al mnimo comn mltiplo de
todas las alternativas y calcule el VPN
SE DEBE tomar en cuenta el valor de salvamento
(si es que existiese)

EJEMPLO
A
0 1 2 3 4
$ 12.000 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 0
B
$ 14.000 $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200
A B
0 12000 114000
1 1500 1200
2 1500 1200
3 13500 1200
4 1500 15200
5 1500 1200
6 13500 1200
7 1500 1200
8 1500 15200
9 13500 1200
10 1500 1200
11 1500 1200
12 1500 1200
VPN $ 48.233 $ 42.360
HORIZONTE DE 12 AOS
PRINCIPIOS PARA SER CONSIDERADOS EN LA DECISIN DE
UNA INVERSIN Y EN LA ELABORACIN DE FEs

MEDIR SOBRE UNA BASE INCREMENTAL
TODO FE DEBE SER DESPUS DE t
TODO EFECTO INDIRECTO DEBE I NCLUIRSE
EN EL CLCULO
NO DEBE INCLUIRSE LOS COSTOS HUNDIDOS
TODOS LOS RECURSOS A EMPLEAR SE MIDEN
EN FUNCIN DE SU COSTO DE OPORTUNIDAD
El punto focal de la elaboracin de
presupuesto de capital, son los FE
No se deben incluir FE de
financiamiento
La td adecuada a usarse es la WACC o
CCPM
Considerar la inflacin
Considerar el racionamiento
(disponibilidad) de capitaL
EJERCICIO-MMCC (MAJESTIC MULCH AND
COMPOST) PAG (311)
ESTUDIA LA POSIBILIDAD DE UNA NUEVA LNEA DE HERRAMIENTAS ELCTRICAS
PARA ACOLCHADO, MMCC PROYECTA LAS VENTAS DE LA SIGUIENTE MANERA:

AO
VENTAS
UNITARIAS
1 3000
2 5000
3 6000
4 6500
5 6000
6 5000
7 4000
8 3000
DATOS ADICIONALES:
PRECIO INICIAL: $120 (UNIDAD), CON UNA DISMINUCIN DESPUS DEL AO 3 A $110
CAPITAL DE TRABAJO NETO (KLN): $20 000, LUEGO REPRESENTAR EL 15% DE LAS
VENTAS DEL MISMO AO.
COSTO VARIABLE UNITARIO (CVU): $60
COSTOS FIJOS (CF): $ 25 000
PPE (INVERSIN INICIAL): $800 000 A 7 AOS, AL FINAL DE LOS 8 AOS EL EQUIPO
VALDR 20% DE SU COSTO $160 000)
IMPUESTO (t): 34%
RENDIMIENTO REQURIDO (td): 15%
Observe que la nica variacin que sufren los flujos se debe a la competencia, por
ello nos estamos basando en el supuesto de que la inflacin esperada es cero, en
cuyo caso la td nominal y la td real son exactamente lo mismo (A EFECTOS
ACADMICOS)

MMCC DEBE CONTINUAR CON EL PROYECTO?

AO
VENTAS
UNITARIAS
PRECIO INGRESOS
1 3000
$ 120 $ 360.000
2 5000
$ 120 $ 600.000
3 6000
$ 120 $ 720.000
4 6500
$ 110 $ 715.000
5 6000
$ 110 $ 660.000
6 5000
$ 110 $ 550.000
7 4000
$ 110 $ 440.000
8 3000
$ 110 $ 330.000
DEPRECIACIN
AO
PORCENTAJE DE
MACRS
DEPRECIACIN
VALOR FINAL
EN LIBROS
0 $ 800.000
1 14,29% $ 114.320 $ 685.680
2 24,49% $ 195.920 $ 489.760
3 17,49% $ 139.920 $ 349.840
4 12,49% $ 99.920 $ 249.920
5 8,93% $ 71.440 $ 178.480
6 8,92% $ 71.360 $ 107.120
7 8,93% $ 71.440 $ 35.680
8 4,46% $ 35.680 $ 0
100,00% $ 800.000
FEO (1 FORMA)
AO

1 2 3 4 5 6 7 8
INGRESOS
$ 360.000 $ 600.000 $ 720.000 $ 715.000 $ 660.000 $ 550.000 $ 440.000 $ 330.000
COSTOS VARIABLES
$ 180.000 $ 300.000 $ 360.000 $ 390.000 $ 360.000 $ 300.000 $ 240.000 $ 180.000
COSTOS FIJOS
$ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000
DEPRECIACIN
$ 114.320 $ 195.920 $ 139.920 $ 99.920 $ 71.440 $ 71.360 $ 71.440 $ 35.680
UAI
$ 40.680 $ 79.080 $ 195.080 $ 200.080 $ 203.560 $ 153.640 $ 103.560 $ 89.320
IMPUESTOS (t)
$ 13.831 $ 26.887 $ 66.327 $ 68.027 $ 69.210 $ 52.238 $ 35.210 $ 30.369
UTILIDAD NETA
$ 26.849 $ 52.193 $ 128.753 $ 132.053 $ 134.350 $ 101.402 $ 68.350 $ 58.951
DEPRECIACIN (+)
$ 114.320 $ 195.920 $ 139.920 $ 99.920 $ 71.440 $ 71.360 $ 71.440 $ 35.680
FEO
$ 141.169 $ 248.113 $ 268.673 $ 231.973 $ 205.790 $ 172.762 $ 139.790 $ 94.631
2 FORMA

AO

1 2 3 4 5 6 7 8
INGRESOS
$ 360.000 $ 600.000 $ 720.000 $ 715.000 $ 660.000 $ 550.000 $ 440.000 $ 330.000
COSTOS VARIABLES
$ 180.000 $ 300.000 $ 360.000 $ 390.000 $ 360.000 $ 300.000 $ 240.000 $ 180.000
COSTOS FIJOS
$ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000 $ 25.000
UAI
$ 155.000 $ 275.000 $ 335.000 $ 300.000 $ 275.000 $ 225.000 $ 175.000 $ 125.000
t
$ 52.700 $ 93.500 $ 113.900 $ 102.000 $ 93.500 $ 76.500 $ 59.500 $ 42.500
DEPRECIACIN (t)
$ 38.869 $ 66.613 $ 47.573 $ 33.973 $ 24.290 $ 24.262 $ 24.290 $ 12.131
FEO
$ 141.169 $ 248.113 $ 268.673 $ 231.973 $ 205.790 $ 172.762 $ 139.790 $ 94.631
CAPITAL DE TRABAJO

AO INGRESOS KL
FLUJO DE
EFECTIVO
0 $ 20.000 ($ 20.000)
1 $ 360.000
$ 54.000 ($ 34.000)
2 $ 600.000
$ 90.000 ($ 36.000)
3 $ 720.000
$ 108.000 ($ 18.000)
4 $ 715.000
$ 107.250 $ 750
5 $ 660.000
$ 99.000 $ 8.250
6 $ 550.000
$ 82.500 $ 16.500
7 $ 440.000
$ 66.000 $ 16.500
8 $ 330.000
$ 49.500 $ 16.500

0 1 2 3 4 5 6 7 8
KL INICIAL
$
(20.000)
CAMBIO EN EL
KL


$
(34.000)
$
(36.000)
$
(18.000)
$
750
$
8.250
$
16.500
$
16.500
$
16.500
RECUPERACIN
DEL KL


$ 49.500
CAMBIO TOTAL
EN EL KL
$
(20.000)
$
(34.000)
$
(36.000)
$
(18.000)
$
750
$
8.250
$
16.500
$
16.500
$
66.000
FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO

Dirigidos a determinar si las inversiones son congruentes con la
meta de la empresa, los mtodos preferidos por los
administradores financieros integran procedimientos de valor en el
tiempo, aspectos de riesgo y rendimiento, y modelos de valoracin.
TCNICAS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL: Criterios de
inversin

El VPN, nos indica si una inversin genera valor para sus propietarios y vale la pena
efectuarla.
Cmo se crea valor?
Identificando una inversin cuyo valor en el mercado es mayor que los
costos de su adquisicin
Es la diferencia entre el valor de mercado de una inversin y su costo.

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

0 1 2 3 4 5 6 7 8
Flujo de efectivo operativo $141 169 $248 113 $268 673 $231 973 $205 790 $172 762 $139 790 $ 94 631
Cambio en capital de trabajo neto $ 20 000 34 000 36 000 18 000 750 8 250 16 500 16 500 66 000
Gastos de capital 800 000 105 600
Flujo de efectivo total del proyecto $820 000 $107 169 $212 113 $250 673 $232 723 $214 040 $189 262 $156 290 $266 231
Flujo de efectivo acumulado $820 000 $712 831 $500 718 $250 045 $ 17 322 $196 718 $385 980 $542 270 $808 501
Flujo de efectivo descontado a 15% $820 000 93 190 160 388 164 822 133 060 106 416 81 823 58 755 87 031
Valor presente neto (15%) = $65 485
Periodo de recuperacin = 4.08 aos
Tasa interna de retorno = 17.24%
Ao
Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)

VPN = 820 000 +
107 169
1 + 0.15^1
+
212 113
1 + 0.15^2
+
250 673
1 + 0.15^3
+
232 723
1 + 0.15^4
+
214 040
1 + 0.15^5
+
189 262
1 + 0.15^6
+
156 290
1 + 0.15^7
+
266 231
1 +0.15^8

VPN = $ 65 485

VALOR PRESENTE NETO
Tasa de descuento que hace que el VPN de una inversin sea cero.
La regla de la TIR, una inversin es aceptable si la TIR excede el rendimiento
requerido. De lo contrario debe rechazarse.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ventajas y desventajas de la tasa interna de retorno
Ventajas Desventajas
1. Muy relacionada con el VPN y con frecuencia lleva a decisiones
idnticas.
1. Podra dar varias respuestas o no servir para flujos de efectivo no
convencionales.
2. Fcil de entender y comunicar. 2. Podra llevar a decisiones incorrectas al comparar inversiones
mutuamente excluyentes.
FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS
AOS 12% 15% 18% 20%
1 95687,00 93190,00 90821,00 89308,00
2 169095,00 160388,00 152336,00 147301,00
3 178424,00 164822,00 152567,00 145065,00
4 147900,00 133060,00 120036,00 112231,00
5 121452,00 106416,00 93559,00 86018,00
6 95886,00 81823,00 70109,00 63383,00
7 70698,00 58755,00 49063,00 43618,00
8 107526,00 87031,00 70828,00 61917,00
986668,00 885485,00 799319,18 748841,00
Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)
Tasa de descuento VPN
0% 808501
12% 166 668
15% 65 485
18% -20681
20% -71159
VPN $
808501
166 668 12%
TIR
15%
65 485
-20681 TIR %
-71159 20% 18%
17,24%
Si el rendimiento requerido fuera
mayor que 17,24% el proyecto se
rechazara.
La recuperacin es el tiempo que se requiere para recobrar la inversin inicial
o nuestro dinero entonces el perodo de recuperacin es el tiempo que se
requiere para que una inversin genere flujos de efectivo suficientes para
recobrar su costo inicial.


PERIODO DE RECUPERACIN

Ventajas y desventajas de la regla del periodo de recuperacin
Ventajas Desventajas
1. Fcil de entender. 1. Ignora el valor del dinero a travs del tiempo.
2. Se ajusta a la incertidumbre de los flujos de efectivo
posteriores.
2. Requiere un lmite arbitrario.
3. Ignora los flujos de efectivo ms all del lmite. 3. Sesgada hacia la liquidez.
4. Sesgada contra proyectos a largo plazo, como investigacin y
desarrollo, y proyectos nuevos.
Es el tiempo requerido para que los flujos de efectivo
descontados de una inversin sean iguales a su costo inicial. La
regla del mtodo del periodo de recuperacin descontado sera:
una inversin es aceptable si su periodo de recuperacin
descontado es inferior a una cantidad de aos preestablecida.

PERIODO DE RECUPERACIN DESCONTADO

Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Flujo de efectivo operativo $141 169 $248 113 $268 673 $231 973 $205 790 $172 762 $139 790 $ 94 631
Cambio en capital de trabajo neto $ 20 000 34 000 36 000 18 000 750 8 250 16 500 16 500 66 000
Gastos de capital 800 000 105 600
Flujo de efectivo total del proyecto $820 000 $107 169 $212 113 $250 673 $232 723 $214 040 $189 262 $156 290 $266 231
Flujo de efectivo acumulado $820 000 $712 831 $500 718 $250 045 $ 17 322 $196 718 $385 980 $542 270 $808 501
Flujo de efectivo descontado a 15% $820 000 93 190 160 388 164 822 133 060 106 416 81 823 58 755 87 031
Valor presente neto (15%) = $65 485
Periodo de recuperacin = 4.08 aos
Tasa interna de retorno = 17.24%
Ao
Es el valor presente de los flujos de efectivo esperados de una inversin
dividido entre el costo. Tambin, la razn benecio a costo. Es decir, si un
proyecto tiene un VPN positivo, el valor presente de los flujos de efectivo
esperados debe ser mayor que la inversin inicial. Por lo tanto, el ndice de
rentabilidad sera mayor que 1 para una inversin con VPN positivo e inferior a
1 para una inversin con VPN negativo.


=
885485
820000

=1.08

NDICE DE RENTABILIDAD (IR).
Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)
Valor actual
Inversin inicial
Comprende la Utilidad neta promedio de una inversin dividida entre
su valor promedio en libros.
=
Utilidad neta promedio
Valor promedio en libros

La regla del rendimiento contable promedio un proyecto es aceptable
si su rendimiento contable promedio excede un rendimiento contable
promedio meta.

RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO (RCP)
Ventajas y desventajas del rendimiento contable promedio
Ventajas Desventajas
1. Fcil de calcular. 1. No es una verdadera tasa de rendimiento; se ignora el valor del dinero
a travs del tiempo.
2. Por lo general se dispone de la informacin necesaria. 2. Usa una tasa lmite de comparacin arbitraria.
3. Se basa en los valores contables (en libros), no en flujos de efectivo y
valores de mercado.
Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)
Estado de resultado
=

= ,
. =

= ,
=
87862,63
400000,00
= 0,21965 = 21,97%
Busca medir cmo se afecta la rentabilidad de un proyecto, cuando una o varias variables que
conforman los supuestos, bajo los cuales se elaboraron las proyecciones financieras, se
modifican.
Anlisis de sensibilidad por escenarios (multidimensional)
Anlisis de sensibilidad por variables (unidimensional)

Anlisis de Sensibilidad

ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR ESCENARIOS:

VARIABLES DE ENTRADA
INVERSIN -800000,00
DEPRECIACIN 114320,00
IMPUESTO A LA RENTA 34%
COSTO DE CAPITAL 15%
CASO BASE LMITE INFERIOR LMITE SUPERIOR
VENTAS 5000,00 3000,00 7000,00
PRECIO unitario 120,00 110,00 130,00
COSTOS VARIABLES 60,00 58,00 62,00
COSTOS FIJOS 25000,00 23000,00 27000,00
VENTAS 600000
COSTOS VARIABLES 300000
COSTOS FIJOS 25000,00
DEPRECIACIN 114320,00
UAII 160680,00
IMPUESTO A LA RENTA 54631,2
UTILIDAD NETA 106048,80
FEO 220368,80
VPN 188865,66
TIR 21,89
P/A= 4,487321508
CASO BASE
PEOR CASO MEJOR CASO
VENTAS 3000,00 7000,00
PRECIO unitario 110,00 130,00
COSTOS VARIABLES 62,00 58,00
COSTOS FIJOS 27000,00 23000,00
Valores
bajos
Proyecto de herramienta elctrica para acolchado(mmcc)
la utilidad neta y los flujos de efectivo en
cada escenario
VENTAS 330000 VENTAS 910000
COSTOS VARIABLES 186000 COSTOS VARIABLES 406000
COSTOS FIJOS 27000,00 COSTOS FIJOS 23000,00
DEPRECIACIN 114320,00 DEPRECIACIN 114320,00
UAII 2680,00 UAII 366680,00
IMPUESTO A LA RENTA 911,2 IMPUESTO A LA RENTA 124671,2
UTILIDAD NETA 1768,80 UTILIDAD NETA 242008,80
FEO 116088,80 FEO 356328,80
VPN -279072,23 VPN 798961,89
TIR 3,44 TIR 41,82
PEOR CASO MEJOR CASO
ESCENARIO UTILIDAD NETA FEO VPN TIR
CASO BASE 106048,80 220368,80 188865,66 21,89
PEOR CASO 1768,80 116088,80 -279072,23 3,44
MEJOR CASO 242008,80 356328,80 798961,89 41,82
VPN
Caso Base -800 000 +( 220368,80 x 4.4873) = $ 188865,66
Peor caso -800 000 + (116088,80x 4.48739)= $ -279072,23
Mejor caso -800 000 +(356328,80 x 4.4873)= $ 798961,89
ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES
Utilizando el caso base para cada elemento excepto las ventas todo lo dems igual

VENTAS 600000,00 Variacin en VENTAS 360000,00 VENTAS 840000,00
COSTOS VARIABLES 300000,00 COSTOS VARIABLES 180000,00 COSTOS VARIABLES 420000,00
COSTOS FIJOS 25000,00 COSTOS FIJOS 25000,00 Variacin en COSTOS FIJOS 25000,00
DEPRECIACIN 114320,00 DEPRECIACIN 114320,00 DEPRECIACIN 114320,00
UAII 160680,00 UAII 40680,00 UAII 280680,00
IMPUESTO A LA RENTA 54631,20 IMPUESTO A LA RENTA 13831,20 IMPUESTO A LA RENTA 95431,20
UTILIDAD NETA 106048,80 UTILIDAD NETA 26848,80 UTILIDAD NETA 185248,80
FEO 220368,80 FEO 141168,80 FEO 299568,80
VPN 188865,66 VPN -166530,21 VPN 544261,52
TIR 21,89 TIR 8,37% TIR 33,80%
P/A= 4,487321508
PEOR CASO MEJOR CASO CASO BASE
Para comparar se realiza lo mismo pero ahora se congela todo menos el costo fijo, y se repite el anlisis:
VENTAS 600000,00 Variacin en VENTAS 600000,00 VENTAS 600000,00
COSTOS VARIABLES 300000,00 COSTOS VARIABLES 300000,00 COSTOS VARIABLES 300000,00
COSTOS FIJOS 25000,00 COSTOS FIJOS 23000,00 Variacin en COSTOS FIJOS 27000,00
DEPRECIACIN 114320,00 DEPRECIACIN 114320,00 DEPRECIACIN 114320,00
UAII 160680,00 UAII 162680,00 UAII 158680,00
IMPUESTO A LA RENTA 54631,20 IMPUESTO A LA RENTA 55311,20 IMPUESTO A LA RENTA 53951,20
UTILIDAD NETA 106048,80 UTILIDAD NETA 107368,80 UTILIDAD NETA 104728,80
FEO 220368,80 FEO 221688,80 FEO 219048,80
VPN 188865,66 VPN 194788,92 VPN 182942,39
TIR 21,89 TIR 22,10% TIR 21,69%
P/A= 4,487321508
CASO BASE PEOR CASO MEJOR CASO
EJERCICIO COMPILADOR, caso 2 reemplazo
MQUINA ACTUAL
Hace 3 ao por $240 millones
Vida til de 5 aos
Se tiene un oferta para venderla por $280 millones
t=40%
Depreciacin $48




MAQUINARIA ACTUAL
Cifras en millones
Valor de adquisicin $ 240 Hace 3 aos
Vida til 5 Aos
INGRESOS COSTOS DEPRECIACIN
Ao 1 $ 2.200 $ 1.990 $ 48
Ao 2 2300 2110 48
Ao 3 2400 2230 48
Ao 4 2400 2250
Ao 5 2250 2120

Oferta que permite la venta de la mquina
actual
Valor ofrecido en la negociacin $ 280
Tasa de impuesto 40%
MQUINA NUEVA
PROYECTO DE INVERSIN EN MQUINA NUEVA
Cifras en millones
Valor de adquisicin $ 380
Vida til 5 Aos
Costos de instalacin $ 20
INGRESOS COSTOS DEPRECIACIN
Ao 1 $ 2.520 $ 2.300 $ 80
Ao 2 2520 2300 80
Ao 3 2520 2300 80
Ao 4 2520 2300 80
Ao 5 2520 2300 80

Incremento de capital de trabajo $ 17
Valor residual final ao 5 $ 50
Tasa de Impuesto 40%

Considere como tasa de oportunidad 22%
para el inversionista
1 paso: Cunto vale la mquina?
1.Valor en libros contables de la mquina actual

Valor contable de la mquina actual
+ Costo histrico o de compra $ 240
-
Depreciacin Acumulada 144

= Costo Neto en libros $ 96
2 paso: vamos a vender la mquina,
tengo que pagar impuestos??
2.Determinacin del impuesto por la venta de la mquina actual

Determinacin del Impuesto generado por la venta de la mquina actual
+ Precio de Venta $ 280
- Costo de Adquisicin 240
= Ganancia Ocasional $ 40
+ Valor neto en libros al final del ao 3 96
= Valor base para liquidar el impuesto $ 136
Tarifa del impuesto de renta x 40%
= Valor del impuesto por la venta de la mquina $ 54,40
3 PASO: Despus de impuestos cuanto
me queda de ganancia por la venta??
3.Efectivo neto que se generara si se
vende la mquina

Efectivo neto generado en la venta
de la mquina
+ Precio de Venta $ 280
-
Impuesto generado por la venta de
la mquina 54,4
=
Flujo de efectivo neto despus de
impuestos $ 225,60
4 PASO: Inversin inicial por realizar la compra de la
mquina nueva vendiendo la actual
4. Determinacin del Valor neto de la inversin inicial a realizar para la
compra de la mquina nueva, vendiendo la mquina actual
Clculo de la inversin inicial neta necesaria para la compra de
la nueva mquina:
+ Costo de la mquina nueva $ 380
+ Costo de instalaciones y adecuaciones 20
= Costo total de la mquina nueva funcionando $ 400
-
Flujo Neto de Efectivo generado por la venta de la
mquina vieja 225,6
+ Aumento en el capital de trabajo para la mquina nueva $ 17
=
Valor neto de la inversin inicial para adquirir la
mquina nueva $ 191,4

Flujo de Caja Operativa para la Mquina
Actual
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO PARA LA MQUINA ACTUAL
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos 2200 2300 2400 2400 2250
- Gastos 1990 2110 2230 2250 2120

Utilidades Antes de Depreciacin, Intereses e
impuestos 210 190 170 150 130
- Depreciacin 48 48 48 0 0
Utilidad neta antes de intereses e impuestos 162 142 122 150 130
Impuestos 65 57 49 60 52

Utilidad neta operativa despus de
impuestos 97 85 73 90 78
- Depreciacin 48 48 48 0 0
FLUJOS OPERATIVOS 145 133 121 90 78

Flujo de Caja Operativa para la Nueva
Mquina
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO PARA LA MQUINA NUEVA
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos 2520 2520 2520 2520 2520
- Gastos 2300 2300 2300 2300 2300

Utilidades Antes de Depreciacin, Intereses
e impuestos 220 220 220 220 220
- Depreciacin 80 80 80 80 80

Utilidad neta antes de intereses e
impuestos 140 140 140 140 140
Impuestos 56 56 56 56 56

Utilidad neta operativa despus de
impuestos 84 84 84 84 84
- Depreciacin 80 80 80 80 80
FLUJOS OPERATIVOS 164 164 164 164 164
FLUJO DE CAJA TERMINAL DE LA NUEVA MQUINA

Antes de aplicar el VAN y el TIR, debemos calcular el Flujo de caja Terminal que
quedara en efectivo al cabo de los cinco aos para la mquina nueva que ese estima
podra ser vendida en $ 50 millones

+
Valor residual de la mquina nueva al cabo de cinco
aos $ 50
- Impuesto 20
= Total beneficio despus de impuesto $ 30
+
Incremento del capital de trabajo para la mquina
nueva 17
= Flujo de efectivo terminal para la mquina nueva $ 47
CLCULO DE LA TIR y VPN
Cifras en millones

MQUINA NUEVA MQUINA ACTUAL
Inversin Inicial
Ao 0 -191
Inversin Inicial
Ao 0 -240
Flujo de efectivo neto
Ao 1 164
Flujo de efectivo neto
Ao 1 145,2
Flujo de efectivo neto
Ao 2 164
Flujo de efectivo neto
Ao 2 133,2
Flujo de efectivo neto
Ao 3 164
Flujo de efectivo neto
Ao 3 121,2
Flujo de efectivo neto
Ao 4 164
Flujo de efectivo neto
Ao 4 90
Flujo de efectivo neto
Ao 5 211
Flujo de efectivo neto
Ao 5 78

Flujo de efectivo neto
Ao 5 164
Flujo de efectivo neto
Ao 5 78

Valor residual
neto 47
Valor residual
neto 0


Considere como tasa de oprtunidad 22% Considere como tasa de oprtunidad 22%
TIR 82% TIR 44%
VAN $ 296 VAN $ 105
CASO 3

El director de finanzas de SICA SA, considera una inversin de $420000 en una
mquina que se depreciar durante su vida econmica de 7 aos por el
mtodo de lnea recta. La tasa de descuento apropiada es de 12% y, la tasa
de impuesto a la renta, es de 23%. Suponga que todos los ingresos y gastos
que se presentan a continuacin, se reciben y se pagan en efectivo.Elabore el
modelo de pronstico, en pocas palabras, elabore las proyecciones en una
hoja de clculo, el cual debe incluir el Estado de Ganancias y Prdidas, el
Flujo de Caja y los indicadores de rentabilidad.

VARIABLES DE ENTRADA

VENTAS 25000,00
PRECIO 40,00
COSTOS VARIABLES 20,00
COSTOS FIJOS 300000,00
INVERSIN -420000,00
IMPUESTO A LA RENTA 23%
COSTO DE CAPITAL 12%
AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7
VENTAS/INGRESOS 1000000,00 1000000,00 1000000,00 1000000,00 1000000,00 1000000,00 1000000,00
COSTOS VARIABLES 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00
COSTOS FIJOS 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00
DEPRECIACIN 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00
UAII 140000,00 140000,00 140000,00 140000,00 140000,00 140000,00 140000,00
IMPUESTO 23% 49000,00 49000,00 49000,00 49000,00 49000,00 49000,00 49000,00
UTILIDAD NETA 91000,00 91000,00 91000,00 91000,00 91000,00 91000,00 91000,00
INVERSIN -420000,00
FEO -420000,00 151000,00 151000,00 151000,00 151000,00 151000,00 151000,00 151000,00

VPN 269127,24


Factor
VENTAS 25000,00
PRECIO 40,00 0,90 36,00
COSTOS VARIABLES 20,00
COSTOS FIJOS 300000,00
INVERSIN -420000,00
IMPUESTO A LA RENTA 23%
COSTO DE CAPITAL 12%
AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7
VENTAS/INGRESOS 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00
COSTOS VARIABLES 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00 500000,00
COSTOS FIJOS 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00
DEPRECIACIN 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00
UAII 40000,00 40000,00 40000,00 40000,00 40000,00 40000,00 40000,00
IMPUESTO 23% 9200,00 9200,00 9200,00 9200,00 9200,00 9200,00 9200,00
UTILIDAD NETA 30800,00 30800,00 30800,00 30800,00 30800,00 30800,00 30800,00
INVERSIN -420000,00
FEO -420000,00 90800,00 90800,00 90800,00 90800,00 90800,00 90800,00 90800,00
VPN -5610,91
p/a 4,563756539
VARIABLES DE ENTRADA
En este caso solo ha variado el precio, todas
las dems variables permanecen igual.
En este caso solo ha variado el nmero de
unidades vendidas, todas las dems variables

Factor
VENTAS 25000,00 0,90 22500
PRECIO 40,00
COSTOS VARIABLES 20,00
COSTOS FIJOS 300000,00
INVERSIN -420000,00
IMPUESTO A LA RENTA 23%
COSTO DE CAPITAL 12%
AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7
VENTAS/INGRESOS 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00 900000,00
COSTOS VARIABLES 450000,00 450000,00 450000,00 450000,00 450000,00 450000,00 450000,00
COSTOS FIJOS 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00 300000,00
DEPRECIACIN 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00
UAII 90000,00 90000,00 90000,00 90000,00 90000,00 90000,00 90000,00
IMPUESTO 23% 20700,00 20700,00 20700,00 20700,00 20700,00 20700,00 20700,00
UTILIDAD NETA 69300,00 69300,00 69300,00 69300,00 69300,00 69300,00 69300,00
INVERSIN -420000,00
FEO -420000,00 129300,00 129300,00 129300,00 129300,00 129300,00 129300,00 129300,00
VPN 170093,72
p/a 4,563756539
VARIABLES DE ENTRADA
En este caso solo ha variado el nmero de
unidades vendidas, todas las dems variables
permanecen igual.
Introduciendo esta variacin
en ventas obtenemos
nuevamente un VPN
Factor Ventas Precio C.Variables C.Fijos
1,30 872912,23 1400026,11 -181315,53 29530,02
1,20 697207,60 1048616,85 -5610,91 134952,80
1,10 521502,97 697207,60 170093,72 240375,57
1,00 269127,24 269127,24 269127,24 269127,24
0,90 170093,72 -5610,91 521502,97 451221,12
0,80 -5610,91 -357020,16 697207,6 556643,90
0,70 -181315,53 -708429,41 872912,23 662066,68
Factor Ventas Precio C.Variables C.Fijos
1,30 324,35 520,21 -67,37 10,97
1,20 259,06 389,64 -2,08 50,14
1,10 193,78 259,06 63,20 89,32
1,00 100,00 100,00 100,00 100,00
0,90 63,20 -2,08 193,78 167,66
0,80 -2,08 -132,66 259,06 206,83
0,70 -67,37 -263,23 324,35 246,01
ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES (Valores absolutos)
ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES (ndices)

Factor Ventas Precio C.Variables C.Fijos
1,30 872912,23 1400026,11 -181315,53 29530,02
1,20 697207,60 1048616,85 -5610,91 134952,80
1,10 521502,97 697207,60 170093,72 240375,57
1,00 269127,24 269127,24 269127,24 269127,24
0,90 170093,72 -5610,91 521502,97 451221,12
0,80 -5610,91 -357020,16 697207,6 556643,90
0,70 -181315,53 -708429,41 872912,23 662066,68
Factor Ventas Precio C.Variables C.Fijos
1,30 324,35 520,21 -67,37 10,97
1,20 259,06 389,64 -2,08 50,14
1,10 193,78 259,06 63,20 89,32
1,00 100,00 100,00 100,00 100,00
0,90 63,20 -2,08 193,78 167,66
0,80 -2,08 -132,66 259,06 206,83
0,70 -67,37 -263,23 324,35 246,01
ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES (Valores absolutos)
ANLISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES (ndices)
ANEXOS
DEPRECIACIN
En el artculo 28 de la LORTI, seala en su
numeral 6, literal c:
Inmuebles (no terrenos), naves, aeronaves y
similares, (5% anual)
Instalaciones, maquinarias, equipos y muebles
(10% anual)
Vehculos, equipos de transporte y equipos
mviles (20% anual)
Equipos de cmputo y software (33% anual)

DEPRECIACIN LINEA RECTA

EJEMPLO: Vehculo $45000, Valor base =$45000, Valor residual=
$45000*20%=$9000, Valor base - Valor residual= $36000/5=$7200


AO
VALOR DE
DEPRECIACIN
DEPRECIACIN
ACUMULADA
VALOR RESIDUAL
0 - - 45000
1 7200 7200 37800
2 7200 14400 30600
3 7200 21600 23400
4 7200 28800 16200
5 7200 36000 9000
MTODO ACELERADO

1+2+3+4+5=15
Luego dividimos el resultado para cada dgito, Se calcula 15% como valor residual ($45000*15%)=$ 6750, $45000-
$6750=$38250
En cargo anual va el resultado de la multiplicacin de clculo por el resultado de $38250.


AO CALCULO CARGO ANUAL VALOR RESIDUAL VALOR RECUPERADO
0 - 45.000,00 -
1 5/15 = 0.3333 12.748,72 32.251,28 12.748,72
2 4/15 = 0.2667 10.201;27 22.050,01 22.949,99
3 3/15 = 0.2 7.650,00 14.400,01 30.599,99
4 2/15 = 0.1333 5.098,72 9.301,29 35.698,71
5 1/15 = 0.0667 2.551,27 6.750,02 38.249,98
DEPRECIACIN POR MACRS

La depreciacin que se usa en Estados Unidos de acuerdo a la Tax Reform Act
(ley de reforma fiscal) de 1986, con la siguiente tabla:
Toda la informacin relacionada en:
http://www.irs.gov/publications/p946/ar02.html


Gracias!


BIBLIOGRAFA CONSULTADA
ROSS, WESTERFIELD JAFFE AND JORDAN (2010), FUNDAMENTOS DE FINANZAS
CORPORATIVAS", 9NA EDICIN, PGINA 260-353
Ojo preguntarle al profe el otro libro
REFERENCIAS DE INTERNET
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/El-Presupuesto-de-Capital.pdf
http://datateca.unad.edu.co/contenidos/102022/VERSION_3_ACTIVIDADES_DEL_CURSO_10
2022_MLFD_Dic_2011/EXE_LEARNING_V3_MLFD_2011/leccin_16_elaboracin_del_presupuest
o_de_capital.html
http://datateca.unad.edu.co/contenidos/102022/OVAS_2011/OVA_PPTO_DE_CAPITAL/4_d
eterminacin_del_valor_neto_de_la_inversin_inicial_a_realizar_para_la_compra_de_la_mqu
ina_nueva_vendiendo_la_mquina_actual.html
http://jlsomagar.files.wordpress.com/2008/08/presupuesto-de-capital.pdf
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/libro_on_line/capitulo3.pdf