1

LI NI U
Qua hn mi nm thc hin ng li i mi ca ng, nn kinh t nc
ta t !c nh"ng th#nh tu $# %c tin ht &'c (uan t)*ng+ ,u- nhi.n, /
t !c m0c ti.u l n nm 1212 a nc ta $ c %n t)3 th#nh m4t nc
c5ng nghi6 c7 c &3 $8t ch9t $# k: thu8t hin i, c c9u kinh t h!6 l;, m
%< nh=6 4 tng t)3ng %>nh (u?n @AB 3 m'c CD12EFnm, thc hin c5ng
nghi6 h<G hin i h<G th#nh c5ng th> Hi hIi chJng ta 6hi c7 $n )t ln+ K>
$8-, / G6 'ng -.u cLu 7 n thGng MF1222 Kit Nam ch< )a i t)ung t?m
gia< O=ch ch'ng kh<Gn ti ,h#nh Bh PQ RhS Tinh+ Tuy nhin trong giai
on hin nay th trng mi hnh thnh v cn mang tnh cht
th nghim nn vic a ra nhng phn tch v! "u hng #i$n
%ng gi& c' phi$u cho th trng l rt c( ) ngh*a+
,ua m%t thi gian nghin c-u c&c ti liu v! ch-ng .ho&n/ v!
m0 hnh 1 phn tch v! 23 #i$n %ng c4a gi& ch-ng .ho&n
trn th trng v #5ng 23 hi1u #i$t c4a 6m trong 2u7t 8u& trnh
h9c t:p 6m ; mnh <n ch9n ! ti=
S dng m hnh arch v garch phn tch v d bo
v gi c phiu trn th! tr"ng ch#ng $hon vi%t nam
t#i !c chia th#nh 1 6hLn chSnhU
BhLn VU Nhng vn c bn v chng khon v th trng chng khon.
>h?n ny g@m c&c vn ! v! ch-ng .ho&n v th trng
ch-ng .ho&n+
BhLn VVU S dng m hnh !"#$ v %!"#$ & 'h(n t)ch v d* bo g+ c,
'h+-. tr/n th trng chng khon 0+1t N2m.
Trong ph?n ny 2A gii thiu v! m0 hnh BCDE v FBCDE+
Gau ( l vic &p <Hng m0 hnh BCDE v FBCDE 7i vi c'
phi$u CIIJDK .h in lnhL v c&c nh:n "Mt+
1
TNc <O c( nhi!u c7 gPng 2ong <o tch cht ph-c tp c4a
vn ! nghin c-u v nhng .i$n th-c v! th trng ch-ng
.ho&n cn hn hQp nn .$t 8uR nh:n Sc cn nhi!u thi$u 2(t/
vic a ra nhng phn tch v! 23 #i$n %ng c4a gi& c'
phi$u cn rt hn ch$+ T v:y/ 6m rt .nh mong 2A nh:n Sc
23 g(p ) cuR th?y v! ! ti ny+
,)<ng (uG t)>nh thc hin t#i Wm nh8n !c & giJ6 X nhit t>nh ca
cGc thL- c5 Yc %it l# & chZ %< t8n t>nh ca thL- giG< B@[D,[ P<#ng >nh
,u9n+ Qua ?-, Wm \in ch?n th#nh cm n thL- giJ6 X Wm h<#n th#nh Gn
n#-+

]
^
&'() *
NHNG VN C BN V CHNG KHON + TH
TRNG CHNG KHON
A. Nh! "# $% &' () "% &h*! +h,-
V+ _hGi nim ch'ng kh<Gn
Rh'ng kh<Gn l# cGc c5ng c0 / hu- 4ng $n t)ung $# O#i hn, cGc gi9- t c7
giG, c7 kh nng chu-/n i, chu-/n nh!ng nh`m \Gc nh8n (u-n &3 h"u, (uan
h $a- n! gi"a ngi nam gi" n7 $# ch th/ 6hGt h#nh )a n7+ i $i mbi l<i
ch'ng kh<Gn thng c7 cGc tSnh ch9t &auU
1+ ,Snh thanh kh<n ctSnh lIngd ca m4t ch'ng kh<Gn l# kh nng chu-/n i
gi"a ch'ng kh<Gn 7 &ang tin mYt+ ,Snh lIng ca ch'ng kh<Gn th/ hin (ua $ic
ch'ng kh<Gn 7 !c mua %Gn, t)a< i t).n th= t)ng+
1+ ,Snh &inh liU ,hu nh86 ca nh# Lu t !c &inh )a te $ic tng giG ch'ng
kh<Gn t).n th= t)ng, ha- cGc kh<n tin li !c t) h#ng nm+
]+ ,Snh )i )<U ?- l# Yc t)ng c %n ca ch'ng kh<Gn+,)<ng (uG t)>nh t)a<
i, mua i %Gn li, giG ca ch'ng kh<Gn %= gim h<Yc m9t h<#n t<#n ta g*i l# )i
)<+
VV+ 6h?n l<i ch'ng kh<Gn
1+ R 6hiu
f# l<i ch'ng kh<Gn \Gc nh8n (u-n &3 h"u $# l!i Sch h!6 6hG6 i $i thu
nh86 $# t#i &n ca c5ng t- c 6hLn+ [ $n 7ng g76 / th#nh l86 c5ng t- !c
chia )a th#nh nhiu 6hLn nhI %`ng nhau g*i l# c 6hLn+ Ngi mua c 6hLn g*i
l# c 5ng+ R 6hiu c7 th/ !c 6hGt h#nh Oi Ong ch'ng chZ $8t ch9t h<Yc
%Jt t<Gn ghi &, chU c( c0ng ty c' ph?n mi c( c' phi$u+ @iG t)= %an
Lu ghi t).n c 6hiu l# mnh giG ca c 6hiu+ Tnh giG l# giG t)= Oanh nghga+
[ tin nh8n !c te kh<n g76 $n g*i l# c t'c+@iG c 6hiu gia< 4ng (ua
h
cGc 6hi.n gia< O=ch t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn $# tGch )i &< $i mnh giG+R
6hiu !c chia th#nh 1 l<iU
a+ R 6hiu thngU f# l<i c 6hiu kh5ng c7 ki hn, tQn ti cjng $i & tQn
ti ca c5ng t- 6hGt h#nh )a n7, n7 kh5ng c7 li &u9t c =nh, & li !c chia
$#< cui mbi ni.n 4 (u-t t<Gn+ R 5ng nam gi" c 6hiu n#- c7 (u-n %I
6hiu, mua c 6hiu mi, tham gia $#< i h4i c 5ng+
%+ R 6hiu u iU @Qm 1 l<i
k R 6hiu u i %i/u (u-tU f# c 6hiu O#nh ch< cGc c 5ng &Gng l86+
R 5ng nam gi" l<i c 6hiu n#- 6hi nam gi" t)<ng m4t kh<ng thi gian
nh9t =nh, kh5ng !c chu-/n nh!ng, t)a< i+
k R 6hiu u i t#i chSnhU ,<ng t nh c 6hiu thng nhng c7 m4t &
hn chU c 5ng nam gi" c 6hiu n#- kh5ng !c tham gia %Lu cl, 'ng cl $#<
h4i Qng (un t)=, %an ki/m &<Gt ca c5ng t-+ Nhng h* !c h3ng u i $ t#i
chSnh thW< m%t m'c c t'c )i.ng %it, c7 tSnh c =nh h#ng nm, Sc u tin
chia c' t-c v phn chia ti 2Rn cn li c4a c0ng ty 2au .hi
thanh l)/ giRi th1 trc c' phi$u thng+
1+ ,)Gi 6hiu
f# l<i ch'ng kh<Gn (u- =nh nghga $0 ca ngi 6hGt h#nh 6hi t) ch<
ngi nam gi" ch'ng kh<Gn 7 m4t kh<n tin \Gc =nh $#< nh"ng thi hn c0
th/ $# thW< nh"ng iu kin nh9t =nh+ ?- l# nh"ng ch'ng kh<Gn n!, !c 6hGt
h#nh Oi Ong ch'ng chZ $8t ch9t h<Yc %Jt t<Gn ghi &+,)Gi 6hiu %a< gQm cGc
l<i &auU
a+ ,)Gi 6hiu $5 OanhU f<i n#- kh5ng ghi t.n t)Gi ch t).n c ch'ng chZ $# &
&Gch ca cGc t ch'c 6hGt h#nh+ Kic chu-/n nh!ng l<i t)Gi 6hiu n#- )9t Om
O#ng n.n n7 thng !c gia< O=ch t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn+
%+ ,)Gi 6hiu ghi OanhU @hi t.n, =a chZ ca t)Gi ch t).n ch'ng chZ $# & &Gch
ca t ch'c 6hGt h#nh+f<i n#- St !c Wm t)a< i t).n th= t)ng+
n
c+ ,)Gi 6hiu chSnh 6hU f# l<i t)Gi 6hiu O< chSnh 6h 6hGt h#nh nh`m %j
a6 ch< th?m h0t ng?n &Gch+ ?- l# l<i ch'ng kh<Gn m# cGc nh# Lu t kh5ng
a m< hi/m )9t a thSch $> n7 hLu nh kh5ng c7 )i )< thanh t<Gn+
O+ ,)Gi 6hiu c5ng t)>nhU V loi tr&i phi$u !c 6hGt h#nh / hu- 4ng
$n \?- Ong cGc c5ng t)>nh c &3 h tLng ha- c5ng t)>nh 6hJc l!i c5ng c4ng+
W+ ,)Gi 6hiu c5ng t-U A< c5ng t- 6hGt h#nh / $a- $n t)ung $# O#i hn+ _hi
c5ng t- %Gn t)Gi 6hiu th> c5ng t- l# ngi i $a- cHn ngi mua l# ch n!+ R5ng
t- 6hi cam kt t) c li $# gc ch< t)Gi ch nh ; nu t)<ng h!6 Qng+ W(
#ao gQm cGc l<iU ,)Gi 6hiu c7 m %<, t)Gi 6hiu kh5ng c7 %< m, t)Gi
6hiu c7 th/ mua lio
]+ Rh'ng chZ (u: Lu t
f# ch'ng kh<Gn !c 6hGt h#nh %3i c5ng t- (un l; (u: / hu- 4ng $n te
cGc nh# Lu t+ Kn !c Ojng / mua %Gn kinh O<anh cGc l<i ch'ng kh<Gn
khGc / kim li, &au 7 chia tin li 7 ch< cGc nh# Lu t+
D( th1 phn loi ch-ng chU 8uX ?u t thnh=
a+ Qu: Lu t chungU Y?- l# l<i (u: m# t9t c m*i ngi u c7 th/ tham
gia+
%+ Qu: Lu t )i.ngU RhZ gii hn 3 m4t nh7m ngi nh9t =nh+
c+ Qu: Lu t Ong m3U f# (u: Lu t t)<ng 7 nh# Lu t c7 (u-n %Gn li
ch'ng chZ (u: Lu t ch< (u: 6hGt h#nh ch'ng kh<Gn lin tHc 1 huy
%ng v7n $# &pn &#ng mua li & ch'ng kh<Gn m# n7 ; 6hGt h#nh )a+
O+ Qu: Lu t c 6hiuU Qu: chu-.n Lu t $#< m4t l<i c 6hiu nh9t =nh+
W+ Qu: Lu t t)Gi 6hiuU f# (u: / Lu t $#< m4t l<i t)Gi 6hiu n#< 7+
g+ Qu: Lu t hbn h!6U f<i (u: Lu t $#< %9t k> l<i ch'ng kh<Gn n#<
n$u thy c( hiu 8uR+
Ng<#i )a, cHn c7 m4t & l<i ch'ng kh<Gn .h&c Jthng g9i l c0ng cH ph&i
2inhL nhU @i9- %< m (u-n mua c 6hiu, cGc h!6 Qng k> hn, ch'ng
(u-no
M
B. T.! /01 "% 2h3 2456! &h*! +h,-
V+ _hGi nim th= t)ng ch'ng kh<Gn
/ thc hin (uG t)>nh &n \u9t, chJng ta cLn 6hi c7 cGc -u tU la< 4ng,
$n, 9t ai, kh<a h*c k: thu8t+ ,)<ng 7 $n ng#- c#ng 7ng m4t $ai t)H (uan
t)*ng, nhng / c7 m4t l!ng $n ln th> kh5ng m4t cG nh?n n#< c7 th/ m
nhim !c+ ,)<ng khi 7 nh"ng ngi c7 c h4i Lu t &inh li th> thiu $n
cHn nh"ng ngi c7 $n th> li St c7 c h4i Lu t+ ,hc t 7 Hi hIi cLn 6hi c7
nh"ng t ch'c t)ung gian ni lin gi"a ngi thea $n $# nh"ng ngi thiu $n+
P thng ng?n h#ng )a i G6 'ng !c 6hLn n#< -.u cLu 7+ ,u- nhi.n,/
thu hJt !c cGc nguQn tin t nh#n )bi ca \ h4i $# m4t & nguQn $n Lu t
t)c ti6 $#< &n \u9t / kim li t8n gc th> th= t)ng ch'ng kh<Gn )a i+ ,h=
t)ng ch'ng kh<Gn l# ni gia< O=ch cGc l<i ch'ng kh<Gn thW< cGc m0c Sch
khGc nhau ca cGc ch th/ tham gia $#< th= t)ng ch'ng kh<Gn+
VV+ Kai t)H ca th= t)ng ch'ng kh<Gn t)<ng 6hGt t)i/n kinh t+
qu th h4i nh86 kinh t (uc t $# khu $c $i & )a i ca t ch'c thng
mi th gii cr,sd, ca li.n minh Rh?u tu, ca khi th= t)ng chung Hi hIi
cGc (uc gia 6hi thJc u- 6hGt t)i/n kinh t $i tc 4 $# hiu (u ca<+Th3c
t$ ph&t tri1n .inh t$ Z c&c 8u7c gia trn th$ gii ; .h[ng
nh vai tr c4a th= t)ng ch'ng kh<Gn t)<ng 6hGt t)i/n kinh t+
1+ th' nh9t, th= t)ng ch'ng kh<Gn $i $ic t< )a cGc c5ng c0 c7 tSnh thanh
kh<n ca<, c7 th/ tSch t0, t86 t)ung $# 6h?n 6hi $n, chu-/n thi hn ca $n
6hj h!6 $i -.u cLu 6hGt t)i/n kinh t+
v P#n Quc, th= t)ng ch'ng kh<Gn 7ng $ai t)H kh5ng nhI t)<ng & tng
t)3ng kinh t t)<ng hn %a mi nm, ch< ti th86 kw C2 th= t)ng ch'ng
kh<Gn nc n#- ln mnh $# 'ng h#ng th' 1] t).n th gii g76 6hLn t<
m'c tng t)3ng kinh t t %>nh (u?n CE nm, thu nh86 (uc O?n %>nh (u?n
Lu ngi nm 1CCh l# t).n 12+222x[A+
y
zu t th5ng tin l# -u t cnh t)anh t).n th= t)ng &{ m %< ch< $ic 6h?n
6hi $n m4t cGch hiu (u+ Th trng ti chnh l nKi tin phong &p
<Hng c0ng ngh mi v nhy cRm vi m0i trng thng "uyn thay
'i+ ,).n th= t)ng ch'ng kh<Gn, t9t c cGc th5ng tin !c c86 nh8t $# !c
chu-/n tRi ti t9t c cGc nh# Lu t / h* c7 th/ 6h?n tSch $# =nh giG ch< cGc
ch'ng kh<Gn+
,h= t)ng ch'ng kh<Gn t< )a m4t & cnh t)anh c7 hiu (u t).n th= t)Hng
t#i chSnh, O< 7 cGc ng?n h#ng thng mi $# cGc t ch'c t#i chSnh 6hi (uan
t?m ti h<t 4ng t#i chSnh ca h* $# l#m gim chi 6hS t#i chSnh+
Kic hu- 4ng $n t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn c7 th/ l#m tng $n t c7 ca
cGc c5ng t- $# giJ6 h* t)Gnh cGc kh<n $a- c7 chi 6hS ca< c|ng nh & ki/m &<Gt
chYt ch{ ca cGc ng?n h#ng thng mi+ ,h= t)ng ch'ng kh<Gn khu-n khSch
tSnh cnh t)anh ca cGc c5ng t- t).n th= t)ng+[ tQn ti ca cGc th= t)ng
ch'ng kh<Gn c|ng l# -u t 8uy$t nh / thu hJt $n Lu t nc ng<#i+
?- l# -u t m %< ch< & 6h?n % c7 hiu (u cGc nguQn lc t)<ng m4t (uc
gia c|ng nh t)<ng 6hm $i (uc t+
1+ ,h' hai, th= t)ng ch'ng kh<Gn g76 6hLn thc hin tGi 6h?n 6hi c5ng
%`ng hn, gii t< & t86 t)ung (u-n lc kinh t ca cGc t86 <#n, hu- 4ng tLng
l6 t)ung lu t)<ng \ h%i, tng cng & giGm &Gt ca \ h4i i $i (uG t)>nh
6h?n 6hi+ ,e 7, t< )a & cnh t)anh c5ng %`ng hn 8ua ( thJc u- 6hGt
t)i/n kinh t/ to ra hiu 8uR/ ti$n ti "y <3ng m%t "; h%i c0ng
#5ng v <n ch4+
]+ ,h' %a, th= t)ng ch'ng kh<Gn t< iu kin ch< $ic tGch %it gi"a &3
h"u $# (un l; O<anh nghi6+ _hi (u- m5 ca O<anh nghi6 tng l.n th> nhu cLu
$ (un l; chu-.n t)Gch c|ng tng thW<+ ,h= t)ng ch'ng kh<Gn t< iu kin
ch< tit kim $n $# ch9t \Gm thJc u- (uG t)>nh c 6hLn h<G O<anh nghi6 nh#
nc/ gim ti.u cc t)<ng (un l;, t< iu kin kt h!6 h#i h<# l!i Sch ca ch
&3 h"u, nh# (un l; $# nh"ng ngi l#m c5ng+
C
^+ ,h' t, hiu (u ca (uc t h<G th= t)ng ch'ng kh<Gn+ Kic m3 cla th=
t)ng ch'ng kh<Gn l#m tng tSnh lIng $# cnh t)anh t).n th= t)ng (uc t, ch<
6h}6 cGc c5ng t- c7 th/ hu- 4ng nguQn $n )~ hn, tng cng Lu t te %.n
ng<#i, @ng thi tng kh nng cnh t)anh (uc t $# m3 )4ng c h4i kinh
O<anh ch< cGc c5ng t- t)<ng nc+ P#n Quc, [inga6<)W, ,hGi fan, Tala-&ia l#
nh"ng minh ch'ng i1n hnh v! vic t:n <Hng c&c cK h%i <o th
trng ch-ng .ho&n mang li+ ,u- nhi.n, chJng ta c|ng cLn 6hi \}t cGc tGc
4ng ti.u cc c7 th/ \- )a nh $ic tng cung tin (uG m'c, G6 lc ca lm
6hGt, $9n ch- mGu $n+
h+ ,h' nm, th= t)ng ch'ng kh<Gn t< iu kin ch< RhSnh 6h hu- 4ng
cGc nguQn t#i chSnh tin t ca chSnh 6h+ Qng thi, th= t)ng ch'ng kh<Gn
c|ng cung c96 m4t O %G< tu-t $i $ cGc chu ki kinh O<anh t)<ng tng lai
giJ6 RhSnh 6h $# cGc c5ng t- Gnh giG k h<ch Lu t c|ng nh $ic 6h?n %
cGc nguQn lc ca h*+ ,h= t)ng ch'ng kh<Gn c|ng t< iu kin tGi c9u t)Jc
nn kinh t+
Ng<#i nh"ng tGc 4ng tSch cc t).n, th= t)ng ch'ng kh<Gn c|ng c7 nh"ng
tGc 4ng ti.u cc nh9t =nh nh hin t!ng Lu c, hin t!ng \ung 4t (u-n
lc, %<ng %7ng giG,ol#m gim thit hi ch< (u-n l!i ca cGc c 5ng thi/u &,
$ic mua %Gn n4i giGn, tha< tJng th= t)ng l#m nn lHng cGc nh# Lu t tGc 4ng
ti.u cc ti tit kim $# Lu t+ Nhim $0 ca cGc nh# (un l; th= t)ng l# gim
thi/u cGc ti.u cc ca th= t)ng nh`m %< $ (u-n l!i ca cGc nh# Lu t $#
m %< tSnh hiu (u ca th= t)ng+
Nh $8-, $ai t)H ca th= t)ng ch'ng kh<Gn !c th/ hin 3 nhiu khSa cnh
khGc nhau+ [<ng / $ai t)H 7 th8t & 6hGt hu- !c hiu (u th> 6h0 thu4c
&ng .1 $#< cGc ch th/ tham gia $#< th= t)ng $# & (un l; ca nh# nc+
VVV+ Bh?n l<i th= t)ng ch'ng kh<Gn
1+,h= t)ng & c96
12
f# ni 6hGt h#nh l?n ?u ch'ng kh<Gn ra c0ng ch\ng, t< $n ch< t
ch'c 6hGt h#nh th5ng (ua $ic %Gn ch'ng kh<Gn ch< cGc nh# Lu t+ ,i ?-, c7
& chu chu-/n t#i chSnh t)c ti6 a cGc kh<n tin nh#n )bi tm thi t)<ng O?n
chJng $#< (uG t)>nh Lu t, te nguQn $n ngan hn &ang nguQn $n O#i hn+ W(
to i!u .in cung cp cho n!n .inh t$ ngu@n v7n c( thi gian
2 <Hng &p -ng Sc thi gian c?n thi$t c4a c&c .hoRn ?u t+
,h= t)ng & c96 c7 ch'c nng l# hu- 4ng $n ch< Lu t, l#m tng th.m $n
Lu t ch< nn kinh t+ R7 hai 6hng 6hG6 6hGt h#nh ch'ng kh<Gn t).n th=
t)ng n#- l#U 6hGt h#nh )i.ng l~ $# 6hGt h#nh c5ng chJng+
1+,h= t)ng th' c96
f# ni Oimn )a cGc gia< O=ch ch'ng kh<Gn !c 6hGt h#nh t).n th= t)ng
&K c96+ ,h= t)ng th' c96 t< iu kin ch< th= t)ng & c96 6hGt t)i/n, tng
tim nng hu- 4ng $n ca cGc t ch'c 6hGt h#nh ch'ng kh<Gn+ ,).n th= t)ng
ch'ng kh<Gn $ea c7 gia< O=ch ca th= t)ng & c96, $ea c7 gia< O=ch ca th=
t)ng th' c96+
]+ ,h= t)ng t86 t)ung
f# ni m# $ic gia< O=ch, t)a< i, mua %Gn ch'ng kh<Gn !c thc hin
th5ng (ua &3 gia< O=ch ch'ng kh<Gnc ha- cHn g*i l# &#n gia< O=chd+
^+ ,h= t)ng 6hi t86 t)ung
Pa- cHn g*i l# th= t)ng s,R, th= t)ng n#- Oimn )a 3 %9t ki ni n#< mimn
l# ni 7 Oimn )a cGc h<t 4ng mua %Gn, t)a< i ch'ng kh<Gn+
h+ ,h= t)ng t)Gi 6hiuc %<nO ma)kWtd
f# th= t)ng 6hGt h#nh t)Gi 6hiu mi $# mua i %Gn li t)Gi 6hiu c|+
n+ ,h= t)ng c 6hiuc thW &t<ck ma)kWtd
f# th= t)ng 6hGt h#nh c 6hiu mi $# mua i %Gn li c 6hiu c|+ P<t
4ng ca th= t)ng n#- g@m c hai lgnh $c Lu t ch'ng kh<Gn $# kinh O<anh
ch'ng kh<Gn+
M+ ,h= t)ng gia< nga-
11
f# th= t)ng m# $ic mua %Gn ch'ng kh<Gn thW< giG th< thu8n khi k; h!6
Qng nhng thanh t<Gn $# gia< ch'ng kh<Gn &au ng#- k; h!6 Qng m4t kh<ng
thi gian (u- =nh+ Dh-c n]ng c4a th trng ny l huy %ng v
lm t]ng ngu@n v7n+
y+ ,h= t)ng gia< O=ch ki hn
,h= t)ng mua $# %Gn ch'ng kh<Gn thW< giG th< thu8n thW< h!6 Qng
nhng thanh t<Gn $# gia< nh8n ch'ng kh<Gn &au ng#- k; kt h!6 Qng m4t
kh<ng thi gian nh9t =nh thng l# ]2 h<Yc n2 ng#-+
C+ ,h= t)ng gia< O=ch tng lai
Fi7ng nh l# th= t)ng gia< O=ch ch'ng kh<Gn ki hn nhng khGc 3 chbU
RGc h!6 Qng mua %Gn !c ti.u chuun h<G n4i Oung $# iu kin thc hin
h!6 Qng $# 6hi c7 tin Yt c*c th0ng 8ua 8uy ch$ .) 8uX / m %<
h!6 Qng+
VK+ RGc ch th/ tham gia $#< th= t)ng ch'ng kh<Gn
1+ R (uan (un l; $# $8n h#nh th= t)ngU @Qm c (uan (un l; nh# nc
$# &3 gia< O=ch ch'ng kh<Gn+ RGc c (uan (un l; nh# nc c( nhim vH t
ch'c $# (un l; h<t 4ng ca th= t)ng ch'ng kh<Gn+ RHn &3 gia< O=ch ch'ng
kh<Gn c( vai tr $8n h#nh th= t)ng ch'ng kh<Gn th5ng (ua %4 mG- gQm
nhiu %4 6h8n khGc nhau, c7 nhim $0 %an h#nh $# giGm &Gt $ic thc hin
nh"ng (u- =nh iu chZnh gia< O=ch ch'ng kh<Gn, 6hGt h#nh ch'ng kh<Gno
1+ RGc t ch'c 6hGt h#nh
f# cGc t ch'c thc hin hu- 4ng th5ng (ua th= t)ng ch'ng kh<Gn, cung
c96 h#ng h<G ch< th= t)ng ch'ng kh<Gn+ RGc t ch'c 6hGt h#nh l#U RhSnh 6h
$# chSnh (u-n =a 6hng 6hGt h#nh t)Gi 6hiu chSnh 6h $# t)Gi 6hiu c5ng
t)>nh, cGc c5ng t- 6hGt h#nh c 6hiu $# t)Gi 6hiu c5ng t-o
]+ RGc nh# Lu t
f# nh"ng ngi c7 $n nh#n )bi $# c7 nhu cLu mua %Gn, t)a< i ch'ng
kh<Gn t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn nh`m kim li+ RGc nh# Lu t (u-t =nh
11
tham gia Lu t $#< ch'ng kh<Gn nh`m m4t & m0c SchU Nh`m h3ng l!i t'c,
h3ng li &u9t, h3ng ch.nh lch giG ch'ng kh<Gn t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn
$# nam (u-n (un l; ki/m &<Gt t ch'c 6hGt h#nh+ D&c nh ?u t g@m=
Wh ?u t c& nhn v nh ?u t c( t' ch-c+
^+ RGc =nh ch t)ung gian
f# cGc c5ng t- ch'ng kh<Gn, cGc c5ng t- (un l; (u: $# cGc ng?n h#ng
thng mi, cGc t ch'c n#- thc hin cGc ch'c nng t)ung gian ch< cGc gia<
O=ch ch'ng kh<Gn t).n th= t)ng ch'ng kh<Gn+
a+ RGc c5ng t- ch'ng kh<GnU RGc c5ng t- h*at 4ng t)<ng lgnh $c ch'ng
kh<Gn $i cGc nghi6 $0 c %nU nghip vH #Ro l;nh ph&t hnh/ nghi6 $0
m5i gii t $9n v lu k; ch'ng kh<Gn+
%+ RGc c5ng t- (un l; (u:U f# cGc c5ng t- tha- mYt ch< nh# Lu t thc hin
(un l; m4t ha- nhiu (u: Lu t+
c+ RGc ng?n h#ng thng miU _hi !c 6h}6 cGc ng?n h#ng thng mi c7
th/ cung c96 cGc O=ch $0 %< (un ch'ng kh<Gn, thu hQi $n, l#m i l; 6hGt
h#nh ch'ng kh<Gn+
Ng<#i )a, / th= t)ng ch'ng kh<Gn h<t 4ng Qng %4 cHn c7 & tham gia
ca cGc t ch'c khGc nhU t ch'c lu k; $# thanh t<Gn %j t)e, hi6 h4i cGc nh#
kinh O<anh ch'ng kh<Gn, c5ng t- Gnh giG h & tSn nhim+

1]
ph(n ii
, dng m hnh arch v garch phn tch
v d bo gi c phiu trn th! tr"ng
ch#ng $hon vi%t nam
te l?u cGc nh# Lu t, 6h?n tSch t#i chSnh u m<ng mun t) li c?u hIi U
R7 th/ O <Gn !c & %in 4ng ca giG ch'ng kh<Gn R7 )9t nhiu nghi.n
c'u, 6h?n tSch chubi giG ch'ng kh<Gn !c thc hin nh`m t>m li gii G6
th< Gng ch< $9n t).n+ ,hW< l; thu-t =nh giG ch'ng kh<Gn, nu th= t)ng
ch'ng kh<Gn h<t 4ng hiu (u th> te th5ng tin $ giG ch'ng kh<Gn t)<ng (uG
kh' kh5ng th/ O <Gn !c Oimn %in ca giG ch'ng kh<Gn t)<ng tng lai+ _hi
7, giG ch'ng kh<Gn $8n 4ng m4t cGch h<#n t<#n ngu nhi.n+ ,u- nhi.n t)<ng
thc t, k/ c 3 nh"ng nc c7 th= t)ng 6hGt t)i/n, gi =nh $ th= t)ng hiu
(u .h0ng hn l# 6hj h!6+ Yc %it 3 nc ta, th= t)ng ch'ng kh<Gn cn
rt non tr^/ mi chZ mang tSnh thl nghim $# h<t 4ng $i khG nhiu (u-
=nh gii hn chYt ch{, cGc nh# Lu t %c Lu l#m (uWn $i l<i h>nh Lu t
mi n.n t)<ng h#nh $i Lu t cHn un ch'a nh"ng Yc i/m )i.ng+ iu n#- t< )a
nh"ng
Yc thj t)<ng & $8n 4ng ca giG ch'ng kh<Gn, O< 7 $ic a )a 6h?n tSch
chubi thi gian $ \u hng %in 4ng $ giG c 6hiu ch< th= t)ng l# )9t c7 ;
nghga + K# c7 )9t nhiu nh# kinh t h*c a )a cGc m5 h>nh khGc nhau / 6h?n
tSch $# O %G< $ giG ch'ng kh<Gn+ T4t t)<ng nh"ng m5 h>nh !c c<i l# c7 hiu
(u 7 l# m5 h>nh RP $# m5 h>nh @RP+
-. /0 do , dng m hnh
1^
Trong n!n .inh t$ hin i/ vic &p <Hng c0ng cH .hoa h9c
.X thu:t l rt c?n thi$t+ Th0ng 8ua m0n .hoa h9c chuyn
ngnh _ `aWE T$ lSngb/ l m%t m0n .hoa h9c <3a trn n!n tRng
c4a m0n _c&c 2ut v th7ng . to&nb ; hng con ngi i 2u
vo l*nh v3c lSng ho& c&c vn ! .inh t$+ YNc #it c&c c0ng cH
th7ng . trong Ivi6d2 Sc "y <3ng 1 l:p m0 hnh v! trung
#nh c( i!u .in v phKng 2ai c( i!u .in c4a #i$n ngeu
nhin+
Tn ! v! th trng ch-ng .ho&n rt r%ng r;i/ n( i 2u vo
nhi!u l*nh v3c/ &p <Hng nhi!u phn tch v c&c m0 hnh .inh
t$ .h&c nhau+ T v:y/ c( rt nhi!u l) <o 1 l:p m0 hnh BCDE
v FBCDE=
f+ Th- nht/ c&i 8uan tr9ng nht c4a m%t nh ?u t l .hi
?u t c?n l3a ch9n <anh mHc ti 2Rn no c( lSi nht+ `hi ; c(
23 8uy$t nh \ng Pn v! <anh mHc ti 2Rn l3a m mnh
; l3a ch9n th nh ?u t cgng c?n phRi hi1u rh v! m-c %
r4i ro c4a vic nPm gi ti 2Rn m mnh (+ iHc tiu chnh
c4a c&c nh ?u t l giRm thi1u r4i ro trn th trng ch-ng
.ho&n #5ng c&ch ch9n l9c c&c ti 2Rn ti chnh .h&c nhau vo
<anh mHc ?u t c4a mnh nh5m t Sc lSi nhu:n cao nht+
j+ Th- hai/ .inh nghim cho thy r5ng nhng ti 2Rn c( lSi
2ut ln c( "u hng ti$n ti nhng lSi 2ut ln hKn+ Eay n(i c&ch
.h&c/ 23 giao %ng c4a lSi 2ut "ut hin hin tSng t3 tKng
8uan chuki hay phKng 2ai c4a 2ai 27 .h0ng @ng !u <o (
phRi 2 <Hng m0 hnh .inh t$ lSng BCDE v FBCDE 1 .i1m
ch-ng cho vn ! (+
l+ Th- #a/ 1 c( th1 thy Sc 23 #i$n %ng v! gi& v m-c
% giao %ng trong lSi 2ut c&c phin giao <ch+ Wgoi ra/ c&c
1h
nh ?u t c?n phRi <3 #&o c&c .hoRng tin c:y thay 'i th6o
thi gian m%t c&ch chnh "&c v 1 thu Sc .$t 8uR c lSng cao
hKn th h9 phRi th3c hin m0 hnh <3 #&o v! phKng 2ai c(
i!u .in+
1. 2i3i thi%u v m hnh -45' v 2-45'
i0 hnh BCDE Nc #it Sc "y <3ng 1 l:p m0 hnh v
<3 #&o v! phKng 2ai c( i!u .in+ >hKng 2ai c4a #i$n phH
thu%c l m%t hm c4a #i$n phH thu%c thi .m trc/ #i$n %c l:p
v c&c #i$n ngoi 2inh+ i0 hnh BCDE Sc Ingl6 gii thiu vo
n]m fnoj v m0 hnh FBCDE Sc gii thiu #Zi poll6r2l6v vo
n]m fnoq+ Whng m0 hnh ny Sc 2 <Hng r%ng r;i trong c&c
m0 hnh to&n .inh t$/ Nc #it l trong phn tch chuki thi
gian ti chnh gi7ng nh poll6r2l6v/ Dhou/ `ron6r ; th3c hin
vo n]mfnnj v poll62l6v/ Ingl6/ W6l2on ; ti$n hnh vo n]m
fnnr+
a+ T0 hnh t'ng 8u&t t3 i!u chUnh phKng 2ai c(
i!u .in
.h&c nhau J i0 hnh FBCDEL
1+ T0 hnh FBCDEJf/fL c( <ng=
JfL t t t
3 4 + =
JjL
1
1
1
1
1

+ + =
t t t

Trong (=
>hKng trnh .m v9ng Sc to ra #Zi JfL l m%t hm c4a #i$n
ngeu nhin vi #i1u th-c 2ai 27+
>hKng trnh phKng 2ai c( i!u .in trong JjL l m%t hm
g@m l #i$n=
`m v9ng=

1n
Whng th0ng tin v! 23 giao %ng ts thi . trc/ Sc "&c
nh nh #nh phKng ph?n < ts phKng trnh .m v9ng=
1
1 t

>hKng 2ai <3 #&o Z giai on trc=

1
1 t

G3 nh <ng m0 hnh thng Sc giRi thch trong th trng ti
chnh .hi c( c&c nh ?u t ch-ng .ho&n <3 #&o v! phKng 2ai
c4a ti 2Rn thi .m ny #5ng vic to ra m%t tr9ng 27 trung
#nh trong <i hn Jh5ng 27L v phKng 2ai <3 #&o Z giai on
trc/ nhng th0ng tin v! 23 giao %ng ts thi .m trc+ i0 hnh
ny phO hSp vi 23 thay 'i c4a <oanh lSi ti 2Rn ti chnh v .hi
lSi 2ut c4a ti 2Rn "ut hin hin tSng phKng 2ai c4a 2ai 27
.h0ng @ng !u+
>hong trnh phKng 2aiJjL c( th1 Sc #i1u <itn th6o hai c&ch
2au y=
a+ Th- nht=
1
1
1 1
d 1 c
5 t
5
5
t

Gai 27 c4a #nh phKng <oanh lSi Sc "&c nh #Zi chnh lch=

1 1
t t t
v =
Thay vo phKng 2ai trong phKng trnh JjL v "Mt Z thi .m JtufL
vi phKng 2ai ta c( phKng trnh 2au=

1
1
1
1
d c

+ + + =
t t t t
v v
Trong (/ #nh phKng c&c 2ai 27 l m%t 8u& trnh c4a .i1m
nh BCiBJf/fL+
#+ Th- hai=
>hKng trnhJjL c( th1 #ao g@m= c&c #i$n ngoi 2inh/ #i$n
"u th$ v =
1M
J 1 L
t t t t
6 + + + =

1
1
1
1
1
+
Trong (=

l h 27 c4a #i$n "u th$ v

Vu ) r5ng <3 #&o phKng 2ai ts phKng trnh ny .h0ng Rm
#Ro l <Kng/ v v:y .hi h@i 8uy phKng trnh #n c( th1 Nt=
1
t t
3 6 =
j+ i0 hnh FBCDEJp/ 8L
G3 mZ r%ng c4a m0 hnh Farch Sc th1 hin l m0 hnh
FarchJp/ 8L c( th1 Sc c lSng #5ng c&ch ch9n p hoNc 8 ln hKn
f+ i0 hnh FarchJp/ 8L #i1u <itn phKng 2ai c( i!u .in c(
<ng=

1
1
1
1
1
5 t
'
5
5 + t
7
+
+ t
=

=

+ + =
Trong (=
p= l #:c c4a m0 hnh FBCDE+
8= l #:c c4a m0 hnh BCDE+
aa+ i0 hnh t3 h@i 8uy vi phKng 2ai c( i!u .in .h&c nhau
Ji0 hnh BCDEL
i0 hnh BCDE l m%t trng hSp Nc #it c4a nh <ng
m0 hnh FBCDE .hi .h0ng c( <3 #&o phKng 2ai Z c&c thi .m
trt trong phKng trnh phKng 2ai c( i!u .in+
f+ i0 hnh BCDEu i
wn " trong phKng trnh JfL m0 tR c&c #i$n ngoi 2inh/ c&c #i$n
"u th$ trong phKng trnh trung #nh+ T v:y/ n$u ch\ng ta
thay phKng 2ai c( i!u .in vo phKng trnh trung #nh th
ta c( m0 hnh BCDEuinui6anJi0 hnh BCDEuiL+ i0 hnh
BCDEui ; Sc Ingl6/ Vili6n/ Co#in2 ti$n hnh vo n]m fnox+
`hi ( ta c( phKng trnh c4a m0 hnh BCDEui nh 2au=
d 1 c
t t t t
3 4 + + =
1
1y
Trong m0 hnh BCDEui c( th1 <Ong % lch tiu chuwn c(
i!u .in 1 thay cho phKng 2ai c( i!u .in+
i0 hnh BCDEui thng Sc 2 <Hng trong c&c -ng <Hng ti
chnh m Z ( <oanh lSi c4a ti 2Rn . v9ng c( lin 8uan $n
r4i ro v! ti 2Rn . v9ng+
j+ i0 hnh BCDE #t 7i "-ng
Trong c&c phin giao <ch/ n$u 23 thay 'i c4a gi& c' phi$u
trn th trn th trng l t&c %ng #t 7i "-ng th 2 <Hng
m0 hnh TBCDE v IFBCDE
a+ i0 hnh TBCDE
i0 hnh Sc ya.oian gii thiu vo n]m fnnz v Sc Flo2t6n/
{aganathan/ Cun.l6 th3c hin vo n]m fnnl+ Trong m0 hnh
ny phKng 2ai c( i!u .in Sc "&c nh nh 2au=

1
1 1
1
1
1
1
1

+ + + =
t t t t t

Trong (=

1 =
t

n$u
2 <
t

v
2 =
t

trong c&c trng hSp .h&c+

Trong m0 hnh ny/ t&c %ng t7tJ
2 <
t

L v t&c %ng tiu c3c

n$uJ
2 >
t

L/ c&c t&c %ng ny c( Rnh .h&c nhau ti phKng 2ai c(

a!u .in/

l t&c %ng tch c3c cnJ

+
L l t&c %ng tiu
c3c+ W$u
2
th t&c %ng l #t 7i "-ng+
Y1 nh <ng cho #:c cao hKn c4a m0 hnh TBCDE/ Ivi6d2
c lSng phKng trnh=

1
1
1
1
1
1
1
5 t
'
5
5 t t + t
7
+
+ t
=

=

+ + + =
5. 0 ngh6a c7a m hnh -45' v m hnh 2-45'
f+ Tic phn tch v! gi& v lSi 2ut c4a ch-ng .ho&n c( m%t
vai tr rt 8uan tr9ng/ m%t ) ngh*a ln trong .inh t$ Nc #it
trong giai on hin nay .hi th trng ch-ng .ho&n nc ta ven
1C
cn rt non tr^+ i0 hnh ny Sc &p <Hng r%ng r;i trong c&c
ngnh= to&n .inh t$/ ti chnh/ trong vic <3 #&o+ Ts (/ gi\p
c&c nh phn tch th trng c( th1 "&c nh Sc m-c % r4i
ro c4a vic nPm gi ti 2Rn/ thy Sc 23 #i$n %ng c4a gi& c'
phi$u trn th trng ch-ng .ho&n 1 a ra Sc nhng <3 #&o
cgng nh c&c .$t lu:n nn ?u t vo loi c' phi$u no th 6m
li lSi nhu:n cao nht+
j+ T! phKng <in th3c hnh/ vi 23 ti$n #% c4a c&c ph?n
m!m .inh t$ nh Ivi6d2 l m%t c0ng cH ph' #i$n th vic &p
<Hng m0 hnh BCDE v FBCDE c( th1 phn tch Sc 23 #i$n
%ng c4a gi& ch-ng .ho&n+ W$u gi& ch-ng .ho&n cng giRm th
m-c % giao %ng trong gi& cng ln/ hin tSng ny Sc g9i l
hiu ng n by Sc plan. ph&t hin vo n]m fnxq+ Wgoi ra/
.hi phn tch v! chuki lSi 2ut cn chU ra Sc 23 thay 'i
trong lSi 2ut trung #nh ts ( thy Sc m7i lin h gia lSi
2ut trung #nh c4a c' phi$u trong m%t phin vi c&c phin giao
<ch .h&c+

12
8.9:t ,; cc $t <u= 3c > ?ng th@o m hnh -45' v
2-45'
cho gi v >?i ,uAt c7a c phiu 4BB C5D $h
i%n >EnhF
bGng ph(n mm B+*BHS
F9i gi& c4a ch-ng .ho&n ti thi i1m t l t
S
/ .hi ( lSi 2ut
c4a ch-ng .ho&n trong .hoRng thi gian m%t chu . nPm gi
ts thi 1m JtufL $n thi i1m t 2A l= r t |
1
1

t
t t
S
S S
vi t 1 + Eay
t
r
|lnJ
1 t
t
S
S
L vi t 1 / v th$ ta c( th1 phn tch chuki gi& ch-ng
.ho&n t
S
th0ng 8ua vic phn tch chuki t
r
+
Ti c' phi$u CII g9i lSi 2ut c4a c' phi$u ny l VGCII v
&p <Hng vi c0ng th-c Z trn ta c( c&c .$t 8uR c lSng nh 2au+

I. 1iu J chuKi gi c phiu
11
0
20000
40000
60000
80000
100000
100 200 300 400 500 600 700 800
REE
L. 1iu J chuKi >?i ,uAt c phiu
11
-.5
-.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
100 200 300 400 500 600 700 800
LSREE
1]
M. NJ th! hm mOt : v $im !nh Par<u@Q
1@ra
0
100
200
300
400
500
-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0
Series: LSREE
Sample 1 834
Observations 834
ean 0.0004!1
e"ian 0.000000
a#im$m 0.067366
inim$m -0.402458
St". %ev. 0.025!21
S&e'ness -4.73613!
($rtosis 72.!6433
)ar*$e-+era 17321!.4
,robabilit- 0.000000

Wh:n "Mt=
Ts @ th c4a hm m:t % v .i1m nh {ar8u6upara ta
thy= Fi& c4a c' phi$u CII l #i$n %ng thng "uyn/ l\c ?u
gi& t]ng mnh 2au ( giRm mnh r@i c( "u hng t]ng nhQ+ G7 l?n
lSi 2ut giRm J27 l?n gi& giRm L nhi!u hKn+ i-c lSi 2ut trung
#nh c4a c' phi$u CII l z+zzzrnf+ Fi& tr c4a p}valu6 l
z+zzzz ly m-c ) ngh*a l z+z~ ta thy chuki VGCII .h0ng
phn #7 chuwn+
1^

R. 1iu J t tDng <uan c7a chuKi /S4BB
%ate: 12.25.04 /ime: 14:30
Sample: 1 83!
0n1l$"e" observations: 834
2$to1orrelation ,artial 3orrelation 23 ,23 4-Stat ,rob
.566 5 .566 5 1 0.280 0.280 65.682 0.000
.56 5 .5. 5 2 0.088 0.010 72.184 0.000
.5. 5 .5. 5 3 0.053 0.027 74.507 0.000
.56 5 .56 5 4 0.0!4 0.077 81.856 0.000
.56 5 .56 5 5 0.124 0.083 !4.780 0.000
.56 5 .56 5 6 0.122 0.067 107.40 0.000
.56 5 .5. 5 7 0.073 0.015 111.8! 0.000
.5. 5 .5. 5 8 0.013 -0.027 112.03 0.000
.5. 5 .5. 5 ! 0.054 0.043 114.4! 0.000
.56 5 .5. 5 10 0.0!6 0.057 122.28 0.000
.56 5 .5. 5 11 0.0!5 0.037 12!.!3 0.000
.5. 5 65. 5 12 -0.002 -0.060 12!.!4 0.000
.5. 5 .5. 5 13 -0.018 -0.020 130.22 0.000
.56 5 .56 5 14 0.07! 0.086 135.53 0.000
.56 5 .5. 5 15 0.111 0.056 146.10 0.000
.56 5 .5. 5 16 0.080 0.013 151.52 0.000
.5. 5 .5. 5 17 0.041 0.004 152.!3 0.000
.5. 5 .5. 5 18 0.034 0.01! 153.!2 0.000
.5. 5 .5. 5 1! 0.061 0.038 157.12 0.000
.56 5 .5. 5 20 0.074 0.015 161.76 0.000
.5. 5 .5. 5 21 0.051 -0.00! 164.03 0.000
.5. 5 .5. 5 22 0.007 -0.022 164.07 0.000
.5. 5 .5. 5 23 -0.024 -0.02! 164.56 0.000
.5. 5 .5. 5 24 -0.007 -0.017 164.60 0.000
.56 5 .5. 5 25 0.082 0.060 170.3! 0.000
.5. 5 .5. 5 26 0.014 -0.045 170.57 0.000
.5. 5 .5. 5 27 -0.01! -0.015 170.8! 0.000
.5. 5 .5. 5 28 -0.036 -0.023 172.00 0.000
.5. 5 .5. 5 2! -0.002 0.003 172.00 0.000
.5. 5 .5. 5 30 -0.02! -0.055 172.74 0.000
Wh:n "Mt=
Ts lSc @ t3 tKng 8uan c4a chuki VGCII ta thy chuki l
chuki .h0ng <sng v h 27 c4a
11

l .h&c .h0ng+ T h 27 tu
Kng 8uan trt f thi .m .h&c .h0ng nn c( 23 thay 'i trong lSi
1h
2ut trung #nh gia c&c phin giao <ch c4a c' phi$u CII v
gPn vi 23 thay 'i c4a phin trc (+

S. Tim !nh , thaU i trong >?i ,uAt v
trong , giao :ng
c7a c phiu 4BB
S dng m hnh -4 v 2-45'
%epen"ent 7ariable: LSREE
et8o": L - 2R39 :ar*$ar"t;
%ate: 12.25.04 /ime: 0!:32
Sample:a"<$ste";: 2 834
0n1l$"e" observations: 833 a=ter a"<$stin> en"points
3onver>en1e not a18ieve" a=ter 500 iterations
7arian1e ba1&1ast: O?
3oe==i1ient St". Error @-Statisti1 ,rob.
3 0.000!02 0.001600 0.563403 0.5732
2R:1; 0.345280 0.042415 8.140502 0.0000
7arian1e E*$ation
3 0.000160 4.86E-05 3.2!8471 0.0010
2R39:1; 0.151725 0.063077 2.4053!6 0.0162
A2R39:1; 0.607774 0.115415 5.265!74 0.0000
R-s*$are" 0.07415! ean "epen"ent var 0.00046!
2"<$ste" R-s*$are" 0.06!687 S.%. "epen"ent var 0.025!2!
S.E. o= re>ression 0.02500! 2&ai&e in=o 1riterion -4.67!83!
S$m s*$are" resi" 0.517871 S18'ar@ 1riterion -4.651477
Lo> li&eli8oo" 1!54.153 B-statisti1 16.58055
%$rbin-Catson stat 2.134335 ,rob:B-statisti1; 0.000000
0nverte" 2R Roots .35

Ts .$t 8uR c lSng m0 hnh BC v FBCDE r\t ra nh:n "Mt=
T h 27 c lSng c4a #i$n BCJfL l z+lr~ <Kng th:t 23 nn lSi
2ut trung #nh c4a c' phi$u CII trong m%t phin giao <ch
c( lin h <Kng vi 23 thay 'i trong lSi 2ut c4a phin giao
<ch trc (+ i-c giao %ng trong lSi 2ut c4a c' phi$u CII c(
.h&c nhau trong c&c phin/ n( vsa phH thu%c vo 23 thay 'i
1n
c4a lSi 2utJ3a vo tiu chuwn p}valu6 ta thy h 27 c4a #i$n
BCDEJfL l .h&c .h0ngL li vsa phH thu%c vo m-c % giao
%ng c4a 23 thay 'i nyJo h 27 c lSng c4a #i$n FBCDEJfL
l .h&c .h0ngL+
E 27 c4a #i$n BCJfL/ BCDEJfL/ FBCDEJfL l <Kng nn n$u
23 thay 'i trong gi& c' phi$u cng ln th 23 giao %ng cng
ln c( ngh*a l .hi gi& c' phi$u t]ngJhay giRmL vi m%t m-c %
ln th "u hng ny cn .Mo <i cho ti .hi c( t&c %ng #t thu
ng lm thay 'i "u th$+

V. Tim !nh hi%u #ng Wn bXU ;i v3i chuKi /S4BB
S dng m hnh Y-45'
%epen"ent 7ariable: LSREE
et8o": L - 2R39 :ar*$ar"t;
%ate: 12.25.04 /ime: 10:58
Sample:a"<$ste";: 2 834
0n1l$"e" observations: 833 a=ter a"<$stin> en"points
3onver>en1e not a18ieve" a=ter 500 iterations
7arian1e ba1&1ast: O?
3oe==i1ient St". Error @-Statisti1 ,rob.
3 0.000722 0.001815 0.3!7!!2 0.6!06
2R:1; 0.346840 0.04267! 8.126748 0.0000
7arian1e E*$ation
3 0.000163 4.!0E-05 3.326101 0.000!
2R39:1; 0.134786 0.067324 2.002062 0.0453
:RES0%D0;62R39:1; 0.033663 0.074!23 0.44!308 0.6532
A2R39:1; 0.602825 0.115861 5.202!!0 0.0000
R-s*$are" 0.074036 ean "epen"ent var 0.00046!
2"<$ste" R-s*$are" 0.068438 S.%. "epen"ent var 0.025!2!
S.E. o= re>ression 0.025026 2&ai&e in=o 1riterion -4.677714
S$m s*$are" resi" 0.517!40 S18'ar@ 1riterion -4.643680
Lo> li&eli8oo" 1!54.268 B-statisti1 13.22467
%$rbin-Catson stat 2.137508 ,rob:B-statisti1; 0.000000
0nverte" 2R Roots .35

Wh:n "Mt=
Ts .$t 8uR c lSng ta thy gi& tr p}valu6 c4a CIGaBCDEJfL
l z+q~lj ln hKn m-c ) ngh*a z+z~ v:y h 27 c4a #i$n
1M
CIGaBCDEJfL l #5ng .h0ng nn .h0ng thy c( #i1u hin c4a
hin tSng hiu -ng n #wy 7i vi gi& c' phi$u CII+