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Mercantil
Ttulos de Valores
INDICE GENERAL
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PRESENTACIN
SE!LAN"A DEL DR# ENRI$%E N&RAND SPAR'S
(!IT& DE APLICACiN ) TEP&RALIDAD DE LA LE) DE T*T%L&S +AL&RES
ASPECT&S DE LA N%E+A LE) DE T*T%L&S +AL&RES ,LE) N- ./.0/1
L&S PRINCIPI&S REG%LAD&RES DE L&S TIT%L&S +AL&RES
L&S +AL&RES &!ILIARI&S EN LA LEGISLACiN PER%ANA
CLASI2ICACiN DE L&S T*T%L&S +AL&RES
LA LE) DE CIRC%LACiN DE L&S T*T%L&S +AL&RES ) S%S E2ECT&S
CA!IARI&S
E2ICACIA 3%R*DICA DE L&S T*T%L&S +AL&RES INC&PLET&S
LAS CL(%S%LAS ESPECIALES DE L&S T*T%L&S +AL&RES
DE LAS GARANT*AS DE L&S T*T%L&S +AL&RES# LA 2IAN"A4 EL A+AL ) LA
GARANT*A REAL
DEL PAG& C&N T*T%L&S +AL&RES# LA CANCELACiN DE L&S T*T%L&S
+AL&RES ) EL E2ECT& DEL PAG&
EL PR&TEST&# S% 2&RALIDAD ) P%!LICIDAD# 2&RALIDAD S%STIT%T&RIA
DEL PR&TEST& EN L&S T*T%L&S S%3ET&S A PR&TEST& ) EN L&S
T*T%L&S N& S%3ET&S A PR&TEST&
LAS +*AS PR&CESALES PARA EL E3ERCICI& DE LAS 5ACCI&NES
CA!IARIAS5
E6CEPCI&NES CA!IARIAS 7 E6CEPCI&NES PR&CESALES
LA PRESCRIPCiN ) CAD%CIDAD DE LA ACCiN CA!IARIA EN L&S T*T%L&S
+AL&RES
DETERI&R&4 DESTR%CCiN4 E6TRA+*& 7 S%STRACCiN DE L&S T*T%L&S
+AL&RES
DE LAS N&RAS DE DEREC8& INTERNACI&NAL PRI+AD& APLICA!LES A L&S
T*T%L&S +AL&RES
DEREC8& INTERNACI&NAL PRI+AD& ) LA LE) DE T*T%L&S +AL&RES
LA LETRA DE CA!I& EN LA N%E+A LE) DE T*T%L&S +AL&RES ) EL END&S&
CA!IARI&
ACEPTACiN4 +ENCIIENT& ) PAG& DE LA LETRA DE CA!I&4 EL PR&TEST&
P&R 2ALTA DE ACEPTACiN4 ACCI&NES CA!IARIAS4 ACEPTACiN 7
PAG& P&R INTER+ENCiN
EL PAGAR9 EN LA N%E+A LE) DE T*T%L&S +AL&RES
EL C8E$%E ) LAS PRINCIPALES INN&+ACI&NES INC&RP&RADAS EN LA LE)
DE T*T%L&S +AL&RES
LAS CLASES DE C8E$%ES
LA 2ACT%RA C&N2&RADA EN LA N%E+A LE) DE T*T%L&S +AL&RES
EL T*T%L& DE CR9DIT& 8IP&TECARI& NEG&CIA!LE : TC8N
DEL C&N&CIIENT& DE E!AR$%E ) LA CARTA DE P&RTE
EL CERTI2ICAD& DE DEPSIT& ) EL ;ARRANT
LA LETRA 8IP&TECARIA4 LA C9D%LA 8IP&TECARIA ) EL PAGAR9 !ANCARI&
LA EISiN DE &!LIGACI&NES EN EL ERCAD& DE +AL&RES
L&S CERTI2ICAD&S DE PARTICIPACiN EN 2&ND&S %T%&S DE IN+ERSiN
EN +AL&RES ) EN 2&ND&S DE IN+ERSiN
EL ERCAD& DE +AL&RES ) L&S +AL&RES &!ILIARI&S
LAS DISP&SICI&NES GENERALES S&!RE L&S +AL&RES &!ILIARI&S ) L&S
+AL&RES REPRESENTATI+&S DE DEREC8&S DE PARTICIPACiN ) LA
ACCiN S&CIETARIA C&& T*T%L& DE PARTICIPACiN
CERTI2ICAD& DE S%SCRIPCiN PRE2ERENTE ) &TR&S T*T%L&S $%E
P%EDEN EITIR LAS S&CIEDADES
L&S T*T%L&S +AL&RES ELECTRNIC&S & DIGITALES
PRESENTACIN
Una vez ms los plazos vencen y las promesas se suelen cumplir. Ese sera
en realidad el lema que debera guiar todos nuestros actos, y ello es posible que
suceda en este grupo de estudiosos del Derecho que en esta oportunidad han
colaborado con la realidad de esta publicacin del nstituto Peruano de Derecho
Mercantil. En efecto, sus miembros han aunado esfuerzos para que en el tiempo
otorgado por la comisin encargada de la publicacin de esta obra, se logren
presentar los trabajos que en esta ocasin y con orgullo ponemos en conocimiento
de la comunidad del mundo jurdico.
La ciencia del Derecho vive un constante cambio, o, con una expresin ms
acorde a la realidad, diramos que los hechos propician que la ciencia normativa
del Derecho cubra los espacios que los negocios y los actos de los empresarios
requieren para el desarrollo de sus actividades; y es precisamente en la materia
de la regulacin de los ttulos valores que la nueva Ley N 27287 propici que no
solo se puedan crear nuevos ttulos merced a la dacin de una ley, sino que sean
las entidades del Sector Pblico, como la Superintendencia de Banca y Seguros y
la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores, mediante resoluciones
de su rgano rector, las que puedan tambin crear nuevos ttulos, acorde con la
evolucin del mercado desde un punto de vista realmente tcnico. Prueba de ello
se da con el Valor de Empresa en Concurso. Fue precisamente la Resolucin
Conasev N 096-2002-EF/94.10 que cre el "Valor de Empresa en Concurso" y
estableci las caractersticas de dicho ttulo valor, que representa los derechos de
crdito de los acreedores de personas naturales o jurdicas, sociedades
conyugales y sucesiones indivisas, sometidas a los procedimientos concursales
previstos en la Ley General del Sistema Concursal que hubieren sido reconocidos
por las autoridades administrativas competentes dentro de los procedimientos
concursales respectivos. En cambio, por Ley N 28055 se cre el Valor de
Producto Agrario (VPA), cuyo artculo 10 seala que los Valores de Producto
Agrario podrn ser negociados en las Bolsas de Productos de conformidad con las
disposiciones que la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores dicte.
La Resolucin Conasev N 110-2003-EF/94.10 aprob el Reglamento del
Segmento Especial del Valor de Producto Agrario en la Rueda de Productos de las
Bolsas de Productos. Se podrfa decir que apenas han transcurrido casi tres aos
de la vigencia de la ley y ha sido necesario crear dos ttulos valores ms, hecho
que ha sido posible por la disposicin de la Ley de Ttulos Valores que permiti
confiar en instituciones representantivas del mercado de valores para crear
nuevos documentos de trfico negocial, de forma gil e inmediata. As, pues, en
este aspecto, la nueva Ley de Ttulos Valores ha pasado su prueba de fuerza.
En ambos casos, su reciente dacin obliga a introducir en forma imperativa
el comentario sobre estos novsimos ttulos, y as como en este caso, cada autor
ha sido motivado por su afn de investigacin para lograr poner al alcance de los
estudiosos y del pblico en general esta obra que viene a colmar las aspiraciones
del nstituto Peruano de Derecho Mercantil.
La Junta Directiva del nstituto, bajo la presidencia del doctor Oswaldo
Hundskopf Exebio, se ha trazado como objetivo cubrir todas las reas del Derecho
Mercantil, es asf como se ha planeado la publicacin de siete tomos de Derecho
Mercantil; el primero de ellos ya dio a luz y se titul Derecho Societario, obra que
ha sido recibida en forma satisfactoria por la comunidad jurfdica del Derecho en
general. Ahora, bajo la coordinacin del suscrito, y siempre con el apoyo fntegro
de la Junta Directiva, cumplimos con presentar el Tomo 11 titulado Trtulos Valores.
Podrfamos decir que el tercer tomo sobre Contratos Mercantiles y Bancarios se
encuentra en gestacin, bajo la coordinacin del doctor Ricardo Beaumont
Callirgos. Los dems tomos cuyo temas son: Derecho Concursal, Derecho del
Mercado Financiero y del Mercado de Valores, Derechos ntelectuales, y Derecho
del Consumidor, se desarrollarn de acuerdo con el planeamiento elaborado por el
nstituto.
El Tomo cubre los aspectos relativos de la Ley de Ttulos Valores,
manteniendo su orden estructural, de forma tal que la regulacin contenida en la
norma encuentre su correlato en la secuencia de la obra. No obstante ello, siendo
necesario incidir sobre aspectos generales, se inicia con los comentarios sobre el
mbito de aplicacin de la ley y su vigencia en el tiempo; sobre los principios que
regulan a los trtulos valores y sobre aquellas innovaciones que contiene la nueva
ley respecto de la anterior. Con estos pasos de ubicacin, hemos propiciado el
desarrollo de cada uno de los temas contemplados en la misma ley, como: los
valores materializados, desmaterializados y los valores mobiliarios; la clasificacin
de los Utulos valores; la circulacin de los trtulos valores y sus efectos cambiarios;
la emisin de Utulos valores incompletos; las clusulas especiales de los Utulos
valores; el pago con trtulos valores y su efecto; el protesto; las acciones
cambiarias; las vfas procesales para el ejercicio de las acciones cambiarias; la
prescripcin de las acciones cambiarias en los trtulos valores; el deterioro,
destruccin, extravfo y sustraccin de los ttulos valores; las normas de Derecho
nternacional Privado aplicables a los ttulos valores; la letra de cambio; el pagar;
el cheque; las clases de cheques; la factura conformada; el ttulo de crdito
hipotecario negociable; el conocimiento de embarque y la carta porte; certificado
de depsito y warrant; el pagar bancario, certificados bancarios, ttulos de
reestructuracin de deudas, letra hipotecaria, cdula, bonos de deuda; la emisin
de obligaciones y el mercado de valores; los certificados de participacin en
Fondos Mutuos de nversin en Valores y los certificados de participacin en
Fondos de nversin; el mercado de valores y los valores mobiliarios; los valores
representativos de derechos de participacin; el certificado de suscripcin
preferente; los ttulos valores electrnicos; valor de empresa en concurso y valor
de producto agrario.
Con esta gama de artculos pretendemos cubrir las expectativas cifradas al
momento en que se dio a publicidad el primer tomo del Tratado. Ahora no
hacemos ms que expresar nuestro agradecimiento a los autores de esta obra y al
esfuerzo desplegado por cada uno de ellos para cumplir con la entrega de un
trabajo de investigacin que, sabemos, ser aquilatado por cada uno de los
lectores.
Finalmente, trasmito nuestro compromiso de continuar con la divulgacin de estas
obras a fin de pretender agotar, por lo menos en el esfuerzo, los temas de
Derecho Mercantil que por vocacin llama a investigar a cada uno de los
miembros de este nstituto.
Lima, 12 de abril del 2004
HERNANDO MONTOYA ALBERT
Vicepresidente nstituto Peruano de
Derecho Mercantil
SE!LAN"A DEL DR# ENRI$%E N&RAND
SPAR'S
Oswaldo HUNDSKOPF EXEBIO
Enrique Normand Sparks fue, en opinin del suscrito, uno de los mejores y
ms destacados abogados que ha habido en nuestro pas, y en materia de
Derecho Mercantil especialmente, fue un especialista consumado y un ejemplo a
seguir.
Enrique Normand Sparks naci en Lima el 22 de julio de 1934; luego de una
fructfera vida, parte de la cual estuvo vinculada intensamente al Derecho,
lamentablemente falleci el 29 de abril del 2003, luego de una penosa
enfermedad, la cual supo sobrellevar con la magnanimidad y entereza que lo
caracterizaban.
Curs sus estudios escolares en el Colegio Santa Mara donde fue presidente de
su promocin, editor del anuario del colegio denominado "Labarum", y siendo
alumno escolar, recibi el Premio de Excelencia otorgado por la Municipalidad de
San sidro.
Posteriormente, en los aos 1953 y 1954 estudi Letras en la Pontificia
Universidad Catlica del Per, siendo elegido delegado de clase, y luego estudi
Derecho, primero en la Universidad Central de Madrid y luego en la Pontificia
Universidad Catlica del Per de donde egres en el ao 1959.
En octubre de 1953 obtuvo el grado de bachiller con la tesis "La prescripcin en el
Derecho Tributario" con la calificacin de sobresaliente. Se titul de abogado en
diciembre de 1959, tambin con la calificacin de sobresaliente.
Fue profesor principal en la Facultad de Derecho de la Pontificia Universidad
Catlica del Per de los cursos del rea mercantil desde el ao 1976 hasta el ao
2002, periodo en el cual despleg su talento y versacin y se condujo como un
maestro en el mejor sentido de la palabra, de lo cual pueden dar fe los miembros
de las 40 promociones que fueron sus alumnos. Fue adems miembro del
Consejo Consultivo del Departamento de Derecho, y profesor del curso de
Derecho Societario en la Maestra de Derecho de la Empresa de dicha
universidad.
Fue socio fundador del Estudio de Abogados Rubio, Legua, Normand &
Asociados y su ejercicio profesional estuvo ampliamente relacionado al Derecho
Tributario y Mercantil, habiendo sido miembro de la Comisin Reformadora del
Cdigo de Comercio en 1972; miembro de la Comisin Revisora de las
Modificaciones al Cdigo de Comercio en 1981; presidente de la Comisin
Reformadora de la Ley de Ttulos Valores de 1981 a 1984. Fue presidente de la
comisin encargada de elaborar el Anteproyecto de la Nueva Ley General de
Sociedades, Ley W 26887, de 1994 a 1997, la cual estuvo integrada por Enrique
Elas Laroza, Alfonso Rubio Feijo, Francisco Moreyra Garca, Julio Salas
Snchez, Hernando Montoya Alberti, Ricardo Beaumont Callirgos, Alvaro Llona
Bernal, Alfredo Ferrero Diez-Canseco, Emil Ruppert y por el suscrito.
En los casi 26 meses que se trabaj el proyecto de lo que es ahora la Ley General
de Sociedades W 26887, teniendo el doctor Normand la alta responsabilidad de
presidir y conducir los trabajos de la misma, podemos testimoniar del espritu y
fortaleza que supo imprimirle a los trabajos y propuestas de cada uno de los
miembros, de su flexibilidad para acoger sugerencias y de su lucidez para
discernir entre ponencias distintas sobre problemas intrincados, buscando la
solucin que mejor combine los principios de la mejor doctrina con las exigencias
de su aplicacin prctica, pues dominaba al revs y al derepho ambas caras de la
moneda, como bien lo ha enfatizado el doctor Francisco Moreyra Garca en el
hermoso artculo de homenaje que public en el Diario El Comercio, el domingo 4
de mayo del ao 2003.
Pero el trabajo no concluy con la entrega del proyecto al Ministerio de Justicia,
sino le correspondi al doctor Normand sustentarlo ante el Congreso, ante la
Comisin Especial y luego ante la Comisin Revisora, participando activamente en
su debate en el seno de la Comisin Permanente, la cual fue la que en definitiva
acogi el Proyecto casi en su integridad y lo convirti en ley.
Fue adems presidente del Directorio de Peruinvest Ca. de Fomento e
nversiones S.A., vicepresidente del Directorio del Banco de la Nacin, y miembro
del Directorio de Amcorp Per S.A., Club Empresarial S.A., Empresa de
Transporte Areo del Per (Aeroper); Ferreyros S.A.A., General Motors del Per
S.A., Hidrostal S.A., Minera Quellaveco S.A., Refinadores del Per S.A., Serlipsa
Corporacin S.A., vicepresidente de Telefnica del Per S.A.A., Ticino del Per
S.A., Cervecera del Norte S.A., La Positiva, Seguros y Reaseguros S.A., entre
otras compaias.
Fue, asimismo, mandatario de MobilExploration and Producing Per, nc., sucursal
peruana, YPF S.A., sucursal del Per, Superior Oil Corporation, Conoco nc.,
Union Pacific Petroleum Corporation y Santa Fe Energy Resources, nc.
Tambin fue vicepresidente del nstituto Peruano de Derecho Tributario,
vicepresidente del nstituto Peruano de Derecho de Minera y Petrleo; miembro
de nmero de la Academia Peruana de Derecho y presidente fundador del nstituto
Peruano de Derecho Mercantil. Respecto de este ltimo cargo, recuerdo que en
los albores del trabajo de la comisin que elabor el proyecto de Ley General de
Sociedades, surgi de Enrique Normand la idea de constituir un instituto que
agrupe no solo a los miembros de la comisin, sino a todos los abogados que de
alguna manera mantienen inters en el Derecho Mercantil, idea que tuvo
inmediata acogida toda vez que a travs de dicha institucin, se contribuira con la
promocin en nuestro pas de la investigacin, el conocimiento y el estudio del
Derecho Mercantil, inclusive en sus aspectos interdisciplinarios.
Como no poda ser de otra manera, el primer presidente del nstituto Peruano de
Derecho Mercantil fue Enrique Normand Sparks y as consta en el acta de
fundacin inserta en la escritura pblica del 12 de agosto de 1998, extendida ante
el notario Jaime Murgua.
En lo que se refiere a los ttulos valores, si bien el doctor Normand no integr la
comisin que elabor el proyecto de lo que es la actual Ley de Ttulos'
Valores W 27287, s le correspondi como presidente del nstituto Peruano de
Derecho Mercantil presentar la noche del tres de noviembre de 1999 en el
Auditorio del Colegio de Abogados, el mencionado proyecto, inaugurando as un
evento acadmico en el cual los expositores principales fueron los doctores
Ricardo Beaumont Callirgos en su calidad de presidente de la comisin, y los
doctores Jorge Ramrez Daz, Hernando Montoya Alberti y Rolando Castellares
Aguilar, miembros de la misma.
En su discurso, ms que una presentacin, hizo una interesantsima reflexin
sobre el mencionado proyecto, destacando la importancia de la materia y de su
contenido. Para Enrique Normand, el Derecho de los Ttulos Valores o para
lamarlo con una denominacin algo pasada, pero grata y descriptiva, el Derecho
Cambiario, es uno de los temas que constituye piedra angular del edificio del
actual Derecho Mercantil.
El eminente jurista francs Ripert, citado por Normand en su discurso, reflexionaba
sobre la evolucin de la riqueza sealando que en la Antigedad se era rico en
bienes muebles; los reyes homricos medan su fortuna en bueyes y fanegas de
trigo; posteriormente, la riqueza repos en la propiedad inmueble: los seores
feudales medan su poder econmico por la extensin de sus tierras; para
desembocar en una etapa en que la riqueza se converta en una riqueza de papel.
En esta etapa ser dueo de papeles, bonos, acciones u otros ttulos constitua la
fortuna y el poder econmico, fenmeno que no hubiera sido posible sin el ingenio
y la creacin de los comerciantes y de los juristas que supieron reconocer y
recoger estas creaciones incorporndolas al mbito del Derecho, dando origen as
a los ttulos valores.
Como bien destac el doctor Normand en su discurso, en las ltimas dcadas la
riqueza est buscando nuevas e innovadoras formas de manifestarse, primero con
la creacin de la riqueza plstica, es decir las tarjetas de crdito que han abierto
un nuevo cauce de riqueza a travs de un medio totalmente novedoso, y luego la
aparicin de la riqueza ciberntica, ms an cuando estamos inmersos en una
verdadera revolucin del trfico mercantil, que si bien en nuestro medio recin se
vislumbra, en otros mercados ya es una realidad imparable. El doctor Normand
utiliza como ejemplos sumamente explcitos la compra de bienes, la subasta de
objetos, el registro y transaccin de valores a travs de la nternet, pero para l,
ello no debe alarmarnos porque no nos encontramos ad portas de la desaparicin
de los ttulos valores, ya que la riqueza del papel goza an de muy buena salud y
va a coexistir por mucho y por muy largo tiempo con las nuevas formas de su
representacin que ya han aparecido, o que pueden aparecer en el futuro.
Para Normand, la tarea de legislar sobre los ttulos valores es un arduo
empeo, ya que el origen y la naturaleza de los ttulos valores es muy diversa.
Es por ello que destaca que dentro de su mbito, coexisten ttulos tan diversos
como la letra, que nace siglos atrs para representar una operacin trayecticia i de
cambio; el cheque, de ms reciente creacin, cuya funcin es ordenar el pago de
una suma de dinero por un banco o un comerciante; con otros destinados a servir
de instrumentos de crdito, de garanta, de trfico y muchas y muy diversas
funciones ms. Esta variedad de destinos y funciones de los ttulos valores
constituy siempre un difcil reto para elaborar una doctrina general y armnica, y
este reto persiste hasta hoy en da y es el mismo que han tenido que enfrentar
quienes se han abocado a preparar el proyecto de ley que esa noche presentaba.
Como jurista destacado en materia empresarial, fue editor responsable de "Doing
Business in Peru", publicacin internacional hecha por la firma Juris Publishing de
los Estados Unidos.
Entre sus publicaciones podemos citar: "Hidrocarburos" en nvirtiendo en el Per:
Gua legal de negocios / Beatriz Boza-Lima: Apoyo (1994); "Rgimen Tributario y
Disposiciones Promocionales", en Revista de Derecho Minero, Ao XX, W 29.
Lima, 1971; "Underwriting y Derecho de Preferencia", en Gerencia, Revista de
PAE. Lima 1978; "La Tributacin Minera", en Revista de Derecho Minero, ao
XXX, N 41. Lima 1980; "Necesidad de la Reforma de la Ley General de
Sociedades", en Revista Themis Segunda poca, W 31. Lima, 1995.
Entre sus actividades paralelas, fue presidente de la nstitucin Benfica
"Asociacin para el Desarrollo, Educacin e ntegracin"-ADE, dedicada a brindar
asistencia y desarrollar programas de promocin a los minusvlidos; y fundador de
"Secuencia", galera de fotografa y de la revista de arte y fotografa del mismo
nombre.
Para destacar los rasgos de su personalidad, qu mejor que recurrir a lo
expresado por su entraable amigo Francisco Moreyra Garca, quien en su in
memriam anteriormente referido, nos cuenta cmo Enrique Normand despunt
precozmente entre los de su generacin, por su clara inteligencia y la innata
curiosidad intelectual que le bulla nutriendo su admirable memoria. Posea,
adems, el raro don de la certeza moral en el sentido de que enfrentado a una
situacin inesperada o a un problema difcil, saba casi instintivamente qu estaba
bien y qu no lo estaba, y qu actitud haba que adoptar, siendo rectilneo, sin
trastiendas ni tramoyas, teniendo en claro y en orden su escala de valores.
Nos cuenta el doctor Moreyra que Enrique Normand fue un personaje que,
adems del Derecho, cultiv otras aficiones e inquietudes que moldearon y
enriquecieron su singular perfil humano. No lo sedujo la poltica, aunque era agudo
observador del acontecer nacional y un vido lector de novelas y de historia,
abierto a la vida, complementando su vasta cultura con su aficin por el teatro, el
ballet y las artes plsticas que conoca muy bien y disfrutaba sin aspaviento.
Para concluir esta semblanza, no puedo dejar de transcribir textualmente el
prrafo final del in memriam de Francisco Moreyra refirindose a Enrique
Normand: "Form una hermosa familia con Rosa Mara, la nica novia que le
conocimos. Y rodeado por el calor de sus hijos y la dulce ilusin de ver crecer a
sus nietos, dej esta vida, este espritu selecto, en paz consigo mismo y con Dios,
en cuya cristiana creencia debe haber encontrado algn consuelo de sus
postreras e inmerecidas angustias. La ltima vez que pude conversar con l, se
interes por mi salud antes de quejarse por la suya: la generosidad del amigo
cabal hasta el final".
Lima, 30 de enero de 2004
(!IT& DE APLICACiN ) TEP&RALIDAD
DE LA LE) DE T*T%L&S +AL&RES
Hernando MONTOYA ALBERTI
l# Introducci<n
He considerado prudente realizar algunas reflexiones respecto a dos temas de
vital importancia contemplados en la Ley de Ttulos Valores N 27287, en adelante
la L TV. Ellos son el mbito de aplicacin de las normas de la ley, es decir, a qu
ttulos se aplica, su alcance y los efectos de su aplicacin; as como el tema de la
temporalidad de la ley, es decir, los trminos de su vigencia y la aplicacin
ultraactiva de la anterior Ley de Ttulos Valores al amparo de la Segunda
Disposicin Transitoria de la Ley N 27287.
II# (!IT& DE APLICACiN
. La primera inquietud que nos aborda es determinar si, en efecto, la ley de ttulos
valores se aplica a todos los ttulos que conocemos, o si en virtud de la
enumeracin que en ella se hace, estamos ante un nmero determinado de ttulos
valores.
La Ley N 16587 ya derogada por la actual ley, nos trae por ejemplo una
curiosidad. De acuerdo con dicha ley se regulaba el vale a la orden conjuntamente
con el pagar en los artculos 129 al 133. La actual ley no ha contempla do ni
regulado el ttulo valor denominado vale a la orden, su poco uso ha hecho que no
se considere como ttulo valor en la nueva ley. En tal caso, no cabe duda que por
ms que a alguna persona se le ocurra llenar un documento con las
caractersticas y formalidades del vale a la orden, a que aluda la anterior ley de
ttulos valores, no podremos llegar a la conclusin de que nos encontramos ante
un ttulo valor, pues la ley no lo ha contemplado as, se tratar simplemente de un
documento que representa una obligacin, pero no le podremos atribuir los efectos
que la ley otorga a todo ttulo valor. Distinta ser la consecuencia si dicho vale a la
orden ha sido emitido en fecha anterior a la vigencia de la nueva ley, pues en tal
supuesto, el ttulo ha sido creado bajo un rgimen anterior en el que se
contemplaba el vale a la orden. En este caso, la ley vigente ha previsto en su
Segunda Disposicin Transitoria que "Los ttulos valores creados, emitidos o
girados antes de la vigencia de la presente Ley..., que se encuentren en
circulacin, pendientes de vencimiento o de pago, se seguirn rigiendo por las
disposiciones legales vigentes en la fecha de su creacin, emisin o giro.. .". En tal
supuesto, el vale a la orden que se encuentre en esa circunstancia seguir
teniendo la calidad de ttulo valor, y gozar de los derechos que otorga la ley para
su cobranza.
La nueva LTV ha regulado 23 ttulos valores, considerando entre ellos por
supuesto a la letra de cambio, al cheque y al pagar, documentos que acaparan la
mayor atencin en su aplicacin. En este sentido, comparativamente, la anterior
Ley de Ttulos Valores (Ley N 16587) no fue tan explcita y clara como la actual.
En efecto, su artculo 208 gener una serie de situaciones poco previsibles a fin de
determinar el mbito de aplicacin de la mencionada ley. El mencionado artculo
estableca que la ley rega "... solamente para las letras de cambio, pagars, vales
a la orden y cheques, as como para los ttulos que por ley posterior se sometan a
sus disposiciones ...". Caba, entonces, considerar dos situaciones, si dicha leyera
aplicable a los ttulos denominados acciones societarias, o a los certificados de
depsito o al warrant, es decir, a ttulos que haban sido creados en fecha anterior
a la vigencia de la indicada ley. No se dudaba entonces que fueran ttulos valores,
en tanto se trataba de documentos que contenan un derecho patrimonial
incorporado, y que podan circular; lo que quedaba en el limbo era si se les
aplicaba la ley de ttulos valores con sus efectos cambiarios. La otra situacin
estaba circunscrita a la situacin de aquellos otros ttulos que se creasen con
posterioridad a la ley. Segn el artculo 208, dichos ttulos se sometan a la ley en
tanto la ley que los creaba sealara expresamente que se sometan a las
disposiciones de esa ley. Segn esto, no haba problema en tanto los nuevos
ttulos valores que se crearan por leyes posteriores se sometieran -por la misma
norma que los creaba o por otra posterior- a las disposiciones de la ley de ttulos
valores. No obstante ello, la duda invada nuevamente nuestro sentido
interpretativo, dado que poda concluirse que el legislador dej un campo abierto
para que por ley especial se puedan crear otros ttulos valores, pero sin que
sea necesario someterlos a la ley general, dado que la norma sealaba que dicha
ley rega para los ttulos especificados, "as como para los ttulos que por ley
posterior se sometan a sus disposiciones...", lo cual creaba la incertidumbre si en
efecto podra haber otra clase de ttulos valores que no se sometan a la ley
general.
Regresando al universo de ttulos valores tenemos que la nueva LTV, en el artculo
277.1 impone la aplicacin de sus normas a aquellos ttulos creados con
posterioridad a la vigencia de la ley, salvo que esta haga la salvedad pertinente.
En este caso, la aplicacin de la ley se proyecta a los futuros ttulos valores, al
extremo de que, para no aplicar la ley a los ttulos que se creen, la norma que los
cree debe especificar si se les excluye de la aplicacin de la ley, el silencio no trae
otra consecuencia que aplicar la ley de ttulos valores.
Pero cabra preguntarse qu suceder con aquellos ttulos que, habiendo sido
creados por ley anterior, no se hubieren incluido dentro de la relacin de los ttulos
valores contemplados en la Ley N 27287. En tal caso el artculo 277.2 nos libera
de cualquier omisin respecto de aquellos ttulos. Dicha norma nos seala que:
"Los ttulos valores cuya emisin est autorizada por leyes especiales, igualmente
se regirn por la presente ley, en todo aquello que no resulte incompatible con
ellos". Con esta redaccin se articula el rea de influencia de la ley y la aplicacin
de sus normas a los ttulos valores que no fueron incluidos en forma especfica en
la nueva ley de ttulos valores. Nos encontramos entonces ante el supuesto de
ttulos valores no contemplados dentro de la gama de los 23 antes anotados en la
ley. En tal caso, a fin de cubrir todos los espacios, la ley ha sido clara al sealar
que "... igualmente se regirn por la presente ley, en todo aquello que no resulte
incompatible con ellos." A cules ttulos nos podramos estar refiriendo? Como
muestra tenemos el ttulo de participacin derivado de la reduccin de capital
social a que alude el artculo 1 04 de la Ley General de Sociedades. En efecto,
dicho artculo permite a la sociedad adquirir sus propias acciones para
amortizarlas sin reducir el capital y sin reembolso del valor nominal al accionista,
entregndole a cambio ttulos de participacin. Estos ttulos otorgan derecho de
percibir, por el plazo que se establezca, un porcentaje de las utilidades
distribuibles de la sociedad. Son nominativos y transferibles. En este caso,
encontramos que no obstante tratarse de un ttulo valor, no fue contemplado en la
ley de ttulos valores, pero no deja de ser tal en virtud del artculo 277.2 de esta
ley.
1. La creacin de ttulos valores con posterioridad a la nueva ley
La Exposicin de Motivos de la ley vigente precisa que, de acuerdo a la
doctrina nacional, los ttulos valores se crean por ley; pues ya el artculo 208 de la
Ley N 16587 alude a ttulos valores contemplados en leyes posteriores y leyes
especiales, lo que implica tcitamente las circunstancias:
1. Que en este caso la prctica social no otorga el derecho, sino que el
derecho positivo impone o habilita la emisin de ttulos valores; y
2. Que la creacin de ttulos valores se deber realizar a travs de la ley,
sea ordinaria o especial. Debemos entender a la ley en el sentido estricto del
trmino, es decir, como una norma jurdica otorgada por el Poder Legislativo del
Estado, dotado de representatividad y con autonoma funcional frente al Poder
Ejecutivo.
La Ley de Ttulos Valores perfecciona y supera el alcance del artculo 208
de la Ley N 16587, pues mediante la interpretacin sistemtica de las frmulas
jurdicas de los artculos 3 y 276 de la actual ley, se permite a organismos tcnicos
del Estado, tales como la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) y la
Comisin Nacional de Supervisin de Empresas y Valores (Conasev), la creacin,
emisin, negociacin y adquisicin de valores mobiliarios e individuales por parte
de personas y empresas sujetas a su control. Con lo cual se flexibiliza el sistema
de los ttulos valores, debido a que los organismos tcnicos podrn solucionar los
problemas sobre la materia con la inmediatez que se requiera sin ser necesario
activar toda la maquinaria deliberativo-egislativa del Estado.
En efecto, el sentido de los artculos 3(1) y 276(2) de la Ley N 27287 es dar una
mayor flexibilidad para que entidades reguladoras y de control tengan la capacidad
determinante para crear nuevos instrumentos financieros y patrimoniales, con las
caractersticas de los ttulos valores, a fin de agilizar la actividad mercantil
empresarial. Prueba de esta mayor versatilidad para la creacin de los ttulos
valores se tiene con la Resolucin Conasev N 096-2002-EF/94.1 O que crea el
"Valor de Empresa en Concurso" y establece las caractersticas de dicho ttulo
valor.
Los Valores de Empresas en Concurso representan los derechos de crdito de los
acreedores de persones naturales o jurdicas, sociedades conyugales y
sucesiones indivisas, sometidas a los procedimientos concursales previstos en la
Ley General del Sistema Concursal que hubieren sido reconocidos por las
autoridades administrativas competentes dentro de los procedimientos concursa
les respectivos. Los Valores de Empresas en Concurso se crean conforme a los
trminos y condiciones establecidos en la resolucin administrativa de
reconocimiento de crditos emitida por la respectiva autoridad administrativa. Los
acreedores de un deudor sometido a concurso tienen el derecho de incorporar en
ttulos valores sus derechos de crdito que cuenten con la respectiva resolucin
de reconocimiento. Estos ttulos solo pueden emitirse una vez efectuado el
reconocimiento de crditos
Otro ttulo creado con posterioridad a la vigencia de la Ley de Ttulos Valores es el
"Valor de Producto Agrario", cuyo propsito es dinamizar la negociacin en la
Bolsa de Productos. La Ley N 28055 crea el Valor de Producto Agrario (VPA),
cuyo artculo 10 seala que los Valores de Producto Agrario podrn ser
negociados en las Bolsas de Productos de conformidad con las disposiciones que
la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores dicte. La Resolucin
Conasev N 110-2003-EF/94.1 O aprob el Reglamento del Segmento Especial
del Valor de Producto Agrario en la Rueda de Productos de las Bolsas de
Productos
El Valor de Producto Agrario (VPA) es un ttulo valor que representa la obligacin
del emitente de entregar al tenedor del VPA una determinada cantidad de
productos agropecuarios en una fecha futura cierta al efecto sealada en el mismo
ttulo valor. El VPA puede emitirse por cualquier producto agropecuario natural,
procesado o industrial izado, producido por el emitente. Puede emitirse en
cualquier momento del proceso productivo correspondiente. La emisin del VPA
no libera al emitente y al primer beneficiario de las obligaciones contractuales de
entrega y pago, respectivamente, asumidas en contratos de compraventa
celebrados sobre los mismos productos descritos en el VPA, de manera privada o
a travs de las Bolsas de Productos.
El artculo 12 de la Ley N 28055 reconoce expresamente que la Ley de Ttulos
Valores (N 27287) se aplica al Valor de Producto Agrario.
2. Los ttulos contemplados en la Ley
La ley ha detallado aquellos ttulos que venan siendo utilizados en el
mercado, y los ha precisado. En algunos casos ha optado por ser muy explcita y
en otros peca con la timidez enunciativa a efectos de no caer en lo repetitivo. Por
ejemplo, las acciones como ttulo valor han sido reconocidas en la ley de ttulos
valores en el Ttulo 11 de la ley como ttulo representativo de derechos de
participacin. Sin embargo, su rgimen regulatorio est contenido en la Ley
General de Sociedades, por ello la Ley de Ttulos Valores no reincide en sus
alcances, solamente lo hace para dar el toque reconocitivo de ttulo valor. Por ello,
el artculo 257.1 seala que: "La Accin se emite slo en forma nominativa. Es
indivisible y representa la parte alcuota del capital de la sociedad autorizada a
emitirla. Se emite en ttulo o mediante anotacin en cuenta y su contenido se rige
por la ley de la materia". Tampoco nos debe llamar a confusin la alusin que hace
el artculo 257.3. cuando seala que "Los Certificados Provisionales y dems
valores que estn permitidos emitir a las sociedades y organizaciones
empresariales se rigen por la ley de la materia". Precisamente se trata de no
repetir la ley de la materia (Ley General de Sociedades) en el contenido de la Ley
de Ttulos Valores, sino complementar aquellos otros ttulos, como los certificados
provisionales de suscripcin de aumento de capital (artculos 210 Y 59 de la LGS).
Los ttulos contemplados en la ley son: La letra de cambio, el pagar, la factura
conformada, el cheque, el certificado bancario de moneda extranjera y el de
moneda nacional; el certificado de depsito y el warrant; el ttulo de crdito
hipotecario negociable; el conocimiento de embarque y la carta de porte; los
valores representativos de derechos de participacin, entre ellos las acciones y los
certificados provisionales; el certificado de suscripcin preferente; el certificado de
participacin en fondos mutuos de inversin en valores y en fondos de inversin;
los valores emitidos con respaldo de patrimonios fideicometidos; los valores
representativos de deuda; las obligaciones como bonos y papeles comerciales; la
letra hipotecaria; la cdula hipotecaria; el pagar bancario; el certificado de
depsito negociable y las obligaciones y bonos pblicos.
El artculo 277.4 de la ley excluye expresamente del mbito de su aplicacin a los
boletos, contraseas, fichas, tarjetas de crdito o dbito u otros documentos
anlogos que carezcan de aptitud o destino circulatorio y que sirvan
exclusivamente para identificar a quien tiene el derecho de exigir la prestacin
respectiva; no estn comprendidos dentro del mbito de aplicacin de la presente
ley.
Como lo hemos sealado anteriormente, aquellos documentos con contenido
patrimonial y con vocacin circulatoria, que no se encuentren en la nmina, sern
considerados como tales si existe ley que as lo reconozca o si con fecha posterior
a la vigencia de la ley, fueran creados o reconocidos por ley, o por resolucin de la
Superintendencia de Banca y Seguros, o por resolucin de la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores.
Los ttulos valores descritos pueden ser representados en un documento material
o de papel y pueden circular mediante su simple entrega; as como pueden estar
representados en registros de anotacin en cuenta. El artculo 2.1. precisa que los
valores des materializados, para tener la misma naturaleza y efectos que los
ttulos valores, requieren de su representacin por anotacin en cuenta y de su
registro ante una institucin de compensacin y liquidacin de valores.
Complementa esta normatividad el artculo 277.1 de la Ley N 27287 cuando
seala que la leyes de aplicacin a los valores que estn regulados en ella,
cualquiera que fuere el soporte en el que consten, ya sea en ttulos o mediante
representacin por anotacin en cuenta; as como a los que por norma legal
posterior puedan crearse, salvo disposicin legal expresa distinta o se haga
reserva, limitacin o exclusin.
III# LAS N&RAS TRANSIT&RIAS DE LA LE)4 LA RETR&ACTI+IDAD4 LA
IRRETR&ACTI+IDAD ) LA %LTRAACTI+IDAD DE LAS LE)ES DE T*T%L&S
+AL&RES
La Ley N 27287 fue publicada el19 de junio del 2000 en el Diario Oficial El
Peruano, y en vigor, luego de 120 das de su publicacin, es decir, el17 de octubre
del ao 2000. Segn nos refiere Garca Toma(3), la entrada en vigor de una ley
comienza en el momento establecido por ella expresa o tcitamente y determinada
por referencia a una fecha o algn otro dato. En el caso de la Ley de Ttulos
Valores (N 27287), la norma no ha entrado en vigencia desde el da siguiente de
su publicacin en el diario oficial, sino que en concordancia con dicha norma, el
legislador dispuso que el inicio de su vigencia se aplace por un periodo de 120
das, con el objeto de permitir el mejor conocimiento de la norma para aplicarla. A
este lapso que va desde la publicacin hasta la entrada en vigencia de la norma
se le denomina vaca tia legis.
La primera disposicin derogatoria de la Ley hace referencia expresa a la Ley N
16587 (anterior Ley de Ttulos Valores). No nos queda otra conclusin como
primera apreciacin que aceptar que la nueva Ley de Ttulos Valores N 27287 ha
derogado en forma expresa a la anterior Ley de Ttulos Valores N 16587; Y como
la nueva ley entr en vigencia el 17 de octubre del ao 2000, a partir de esa fecha
debe entenderse derogada la ley anterior. No obstante esta afirmacin,
analizaremos en este captulo los casos en los que la ley ha contemplado la
ultraactividad de la ley derogada y su aplicacin a los ttulos valores creados
durante la vigencia de la anterior ley.
La ley tiene un lmite temporal, al cual se refiere parcialmente el artculo del Ttulo
Preliminar del Cdigo Civil, as como un lmite espacial. El lmite espacial est
condicionado por el principio de la soberana territorial. La ley obliga dentro del
territorio nacional, y solo una ley nacional tiene tal eficacia(4).
El lmite temporal de la ley est considerado en el artculo del TP del Cdigo Civil.
Este lmite se plasma en el momento en que la ley deja de tener valor por su
derogatoria. No est referido al momento en que la ley entra en vigor, pues la
norma puede entrar en vigencia, pero en su mismo contenido contiene normas
que permiten que sus disposiciones no se apliquen a circunstancias concretas
generadas bajo la vigencia de la antigua ley. El lmite temporal de la ley est
marcado, de una parte, por el da de su promulgacin y publicacin, o
inmediatamente despus y, de otro lado, por su derogatoria mediante otra ley. Por
la promulgacin se inicia a la vida de la ley. "La promulgacin es el acta de
nacimiento de la ley" (Baudry-Lacantinerie)(5).
La ley puede ser abrogada de forma expresa o tcita. De forma expresa se
presenta cuando la nueva ley contiene norma por la cual deje sin valor la antigua
ley. En el caso de la nueva Ley de Ttulos Valores, nos referimos a la primera
disposicin derogatoria, que seala en forma expresa las normas derogadas. La
derogatoria ser tcita cuando la nueva ley sin contener tal clusula, es
incompatible con la anterior, regulando enteramente la misma materia de que
aquella se ocupaba. Pensemos por un momento en el supuesto en el cual la
nueva ley no hubiera contemplado la derogatoria expresa de la ley anterior, yen su
contenido se mantuvieran las normas relativas a la letra de cambio, al cheque, al
protesto etc., en tal situacin, debemos estar a lo que dispone el artculo del
Ttulo Preliminar del Cdigo Civil sobre la derogacin tcita.
La indicacin en la nueva ley referente a la derogacin de otra ley, debe ser
inequvoca, en forma tal que aparezca de la letra misma de aquella (De
Lacerda)(6). La ley cesa de regir sin necesidad de derogacin expresa si la nueva
ley contiene inserta la circunstancia por la cual la vigencia de la primera concluye.
La ley posterior revoca a la anterior expresamente cuando as lo declara, o
tcitamente cuando hay incompatibilidad entre las respectivas disposiciones. El
artculo del T.P. del Cdigo Civil seala: "...La derogacin se produce por
declaracin expresa, por incompatibilidad entre la nueva ley y la anterior o cuando
la materia de esta es ntegramente regulada por aquella".
El tema relacionado con la derogacin de la leyes el relativo al problema de la
retroactividad o irretroactividad de la misma. La Constitucin de 1993 ha incluido
dentro de su texto el artculo 103, que dispone que ninguna ley tiene fuerza ni
efecto retroactivo, salvo en materia penal, cuando favorece al reo. Al aplicar el
principio de la retroactividad nos atenemos a que la ley dictada en determinado
momento no solo tenga eficacia sobre los hechos mismos que sobrevengan
despus de su promulgacin, lo que es lgico, sino que permitira que se aplique a
situaciones generadas anteriormente. El principio de la irretroactividad nos
conduce a substraer de la nueva ley los efectos originados de hechos jurdicos
anteriores a ella, aunque tales efectos sobrevengan despus de dicha ley.
La retroactividad significa la sumisin a una nueva ley de una relacin jurdica que
haba nacido bajo la luz de una ley anterior; la no retroactividad o irretroactividad
se explica como el respeto de la nueva ley a las relaciones nacidas al calor de la
antigua. El efecto inmediato o irretroactivo de la ley ha dado origen a numerosas
teoras para explicar cundo y hasta qu punto la ley debe detenerse en cuanto a
determinados hechos jurdicos. Se ha ideado la frmula de los derechos
adquiridos, distinta de la mera expectativa, meros derechos expectativos, es decir,
la simple esperanza o simple posibilidad, aunque fundada, de disfrutar un derecho.
En cuanto a las situaciones constituidas con anterioridad a la nueva ley, ellas se
mantienen irrevocables pese a que la nueva ley no las admita; por ejemplo, la
anterior Ley de Ttulos Valores no consideraba como requisito necesario al
documento oficial de identidad, aspecto que s lo estipula la nueva ley. En tal caso,
los ttulos creados al amparo de la anterior ley tienen plena validez y,
consecuentemente, la nueva ley no se les aplica en la exigencia de dicho
requisito. En este sentido Dez-Picazo(7) nos dice "La nueva ley se dice que es
retroactiva cuando se aplica a los actos jurdicos realizados bajo el imperio de la
ley antigua y a las situaciones jurdicas nacidas o hechos acaecidos bajo la
vigencia de aquella. En cambio, la ley nueva se llama irretroactiva cuando solo
debe ser aplicada a los actos que se realicen o a las situaciones o hechos que se
creen o realicen despus de su entrada en vigor. Prima tacie puede pensarse que
el sistema de la rretroactividad de la ley nueva responde mejor a las exigencias
de la justicia y de la seguridad jurdica. No es justo aplicar una ley nueva a actos
que fueron realizados en el momento en que dicha ley no haba sido dictada, y,
por tanto, no era conocida ni tena aplicacin. Este criterio de la irretroactividad
aparece sobre todo como una exigencia de justicia cuando se trata de leyes
penales o de leyes sancionadoras. Si un determinado acto no era punible en el
momento en que fue realizado, parece injusto que una ley ex post tacto lo
sancione. Esta consideracin lleva, a partir de la "Declaracin de los derechos del
hombre y del ciudadano" de 1789, a considerar la irretroactividad de la ley como
una consecuencia ineludible del principio de legalidad, que debe dominar el
Estado de Derecho, y como una especie de superley o de garanta constitucional
en favor del derecho del ciudadano a la seguridad jurdica". Nuestro sistema
peruano es concordante con lo manifestado por Dez-Picazo, y prueba de ello se
encuentra en el artculo 103 de la Constitucin del Estado. No obstante que la
irretroactividad nos depara una sensacin de justicia y seguridad jurdica, tambin
es posible que se generen injusticias en su aplicacin en forma plana, aspor
ejemplo, en el caso de establecer un rgimen jurdico para las sociedades
annimas y que solo se aplicara a las que se constituyeran despus de su
promulgacin o entrada en vigor, ello generara un caos, es por eso que en esta
materia se requiere otorgar un plazo para que las sociedades puedan adaptar sus
normas reguladoras a la nueva ley. En igual sentido, una ley que pretendiera
introducir una reforma agraria, si fuera absolutamente irretroactiva, solo podra
afectar a los derechos de propiedad territorial que se adquirieran con posterioridad
a su entrada en vigor y, en cambio, tendra que respetar a los propietarios que lo
fueran antes de ser la ley promulgada. Este planteamiento ha motivado a la
doctrina para tratar de establecer criterios que permitan deslindar los casos en que
la ley pueda ser retroactiva y los casos en que por el contrario debe considerarse
irretroactiva, y con este fin se han elaborado sistemas de Derecho transitorio
En general(8), "todo cambio legislativo o, en general, la sustitucin de una ley
anterior por otra posterior, plantea un difcil y delicado problema, consistente en
decidir por cul de las dos legislaciones, la antigua o la nueva, se han de regular
los actos realizados y las situaciones creadas o nacidas bajo el imperio de la
antigua ley, cuyos efectos todava persisten al entrar en vigor la ley nueva. Es este
el problema que tratan de resolver las llamadas normas de transicin o normas de
Derecho transitorio, que son normas de carcter formal, en cuanto que no regulan
ellas mismas de una manera directa la realidad, sino que son normas de colisin
que tratan de resolver los conflictos intertemporales. Son, por consiguiente,
normas de remisin a otras normas. Esto es, normas indicativas de las normas
que deben ser aplicables.
Este derecho transitorio est considerado en la nueva Ley de Ttulos Valores (N
27287). Precisamente, la primera norma transitoria seala que "Los Vales a la
Orden y los instrumentos de corto plazo bajo la forma de Letras de Cambio o
Pagars que hayan sido emitidos antes de la entrada en vigencia de la presente
Ley, se seguirn rigiendo conforme a las disposiciones legales vigentes en la
fecha de su emisin". Recordamos que el Vale a la Orden no ha sido recogido
como un ttulo valor al amparo de la nueva ley; sin embargo, no se le puede negar
esa calidad a los Vales a la Orden emitidos antes de entrar a regir la nueva ley.
La Segunda Disposicin Transitoria hace referencia a los "... ttulos valores
creados, emitidos o girados antes de la vigencia de la presente Ley, aun aquellos
incompletos al momento de emitirse, que se encuentren en circulacin, pendientes
de vencimiento o de pago, se seguirn rigiendo por las disposiciones legales
vigentes en la fecha de su creacin, emisin o giro; salvo lo dispuestos (sic) en la
tercera y novena disposicin transitoria". Se trata en este caso de aquellos ttulos
valores que s estn contemplados en la nueva ley y que lo estuvieron en la
antigua, es decir, en ambas mantienen la calidad de ttulos valores; sin embargo,
puede que haya variado la exigencia en los requisitos de contenido, o alguna
formalidad; en tal supuesto, el ttulo valor se sigue rigiendo por la norma derogada,
que ultraactivamente mantiene su vigencia para regular la validez del ttulo valor
emitido durante su vigencia.
I+# SISTEA DE DEREC8& TRANSIT&RI&
Las teoras desarrolladas para dilucidar la problemtica de la transitoriedad de la
ley y su aplicacin convergen en las teoras de los derechos adquiridos yen la
teora del hecho cumplido. Garca Toma(9), al tratar sobre la aplicacin de la ley
en el tiempo, incluye tambin la teora de la aplicacin ultractiva de la ley, que por
dems nos interesa sobremanera dado que, precisamente, la primera disposicin
transitoria de la Ley de Ttulos Valores otorga vigencia ultraactiva a la anterior ley
(N 16587) en el caso de los ttulos valores creados antes de la vigencia de la
nueva ley.
1. La teora de los derechos adquiridos
Garca Maynez(10) alude a Merlin como el expositor ms brillante de la doctrina
de los derechos adquiridos, para quien una leyes retroactiva cuando destruye o
restringe un derecho adquirido bajo el imperio de una ley anterior. No lo es, en
cambio, si aniquila una facultad legal o una simple expectativa. La tesis gira
alrededor de tres conceptos fundamentales, a saber: el de derecho adquirido; el
de facultad y el de expectativa. "Derechos adquiridos son aquellos que han
entrado en nuestro dominio y, en consecuencia, forman parte de l y no pueden
sernos arrebatados por aquel de quien los tenemos". Como ejemplo de derecho
adquirido cita Merlin el caso de los derivados de la celebracin de un contrato.
Algunas veces, la ley no crea derechos en nuestro favor, sino que nos concede
determinadas facultades legales, que solo se trans forman en derechos adquiridos
al ser ejercitadas. "Con las facultades otorgadas por la ley sucede lo propio que
con las concedidas por los individuos. Mientras no asumen la forma de derechos
contractuales, son siempre y esencialmente revocables". Merlin explica en seguida
qu entiende por expectativa. "Lo que decimos de la simple facultad no
actualizada, es aplicable a la expectativa, es decir, a la esperanza que se tiene,
atendiendo a un hecho pasado o a un estado actual de cosas, de gozar de un
derecho cuando este nazca? En otros trminos, constituye tal esperanza un
derecho adquirido? Esto depende, sea de la naturaleza del hecho, sea del estado
de cosas de que aquella deriva. La esperanza puede derivar de la voluntad ms o
menos con tingente del hombre, o de una ley que en todo tiempo puede ser
derogada por su autor. O bien, deriva de un testamento cuyo autor ha fallecido o,
por ltimo, de un contrato".
En el primer caso no puede hablarse de derecho adquirido, porque la expectativa
se funda solamente en un acto revocable. Por esta razn, mientras la persona que
ha hecho su testamento de acuerdo con una ley, permanece en vida, una ley
posterior puede neutralizar sus disposiciones testamentarias y, de este modo,
echar por tierra las esperanzas que pudieran tener los herederos instituidos o los
legatarios. Llevado al caso de los ttulos valores, podramos hablar de actos, no de
contratos, y de hechos que son consumados en la medida en que los ttulos
contienen los requisitos para su existencia como tales.
Para Dez-Picazo(11) la posible retroactividad de la ley nueva encuentra su lmite
en el respeto de los derechos adquiridos de conformidad con la ley anterior. La ley
nueva no puede nunca violar o lesionar derechos adquiridos con anterioridad, sino
que los derechos adquiridos deben ser respetados. Resulta pertinente tener un
concepto claro del significado del "derecho adquirido". Nos podemos movilizar
dentro de los derechos firmemente adquiridos y puras expectativas. La ley nueva
puede ser retroactiva si afecta solo a una mera expectativa, pero no puede
lesionar nunca ni perjudicar los derechos firmemente adquiridos. Si el ttulo valor
rene los requisitos de la ley anterior, ser siempre un ttulo valor, no podr
negrsele tal calidad por no reunir un nuevo requisito introducido por la nueva ley.
La doctrina, dentro de las variadas opiniones, considera la nocin de derecho
adquirido como aquel que es consecuencia de un hecho idneo para producirlo en
virtud de la ley vigente en el tiempo en que se haya cumplido o realizado, aunque
no se haya hecho valer antes de la vigencia de una ley nueva sobre el mismo, y
que entr a formar parte de nuestro patrimonio. Ante esto afirma Dez-Picazo(12),
si se aplicase esta teora hasta sus ltimas consecuencias se llegara a un
inmovilismo jurdico y al mantenimiento de normas jurdicas distintas durante
mucho tiempo para regir una misma realidad, en contra de la perfeccin del
ordenamiento jurdico; contina diciendo este autor que debemos suponer por
principio que la ley nueva se dicta porque es ms justa o ms perfecta que la
anterior, y si esto es as, no debe coexistir sta y la primitiva ms que en el mnimo
indispensable. Y se llegara a este resultado antedicho porque habra que
mantener no solo el derecho adquirido, sino tambin la antigua ley que regulaba
su contenido, otorgando poderes y facultades. En otras palabras, habra que
mantener lo que pudiramos llamar el estatuto jurdico de aquel derecho. Garca
Toma(13) nos advierte que se "adquiere" un derecho cuando el hecho jurdico que
le da nacimiento se produce bajo la vigencia de la ley que lo plantea. Los define
como aquellos irrevocablemente conferidos antes de la existencia de la norma que
se les quiere oponer. Se trata de aquellas facultades o beneficios que nacen
directamente de una norma jurdica desde el momento en que se verifica el
reconocimiento o hecho al cual se encuentra subordinada su adquisicin.
2. La teora del hecho cumplido
La teora del hecho jurdico cumplido es otra herramienta a la cual acudimos para
resolver la aplicacin de las leyes en el tiempo. Esta teora seala que cada hecho
jurdico debe quedar sometido y ser regulado por la ley vigente en el momento en
que dicho hecho se produce o acontece. Si el hecho se produce bajo la vigencia
de la ley anterior, debe quedar sometido y ser regulado por la ley anterior; si el
hecho se produjo cuando se encontraba vigente la nueva ley, ese hecho ser
regulado por la nueva ley. Suele ocurrir que ciertos hechos se producen y agotan
bajo el imperio de la ley anterior, y que sus efectos se agotan en el espacio ya
transcurrido de la ley anterior. En tal caso, no tenemos mayor observacin; sin
embargo, puede suceder que los efectos de los hechos cumplidos con la ley
anterior se prolongan en el tiempo y alcanzan el espacio de la nueva ley. , haber
ocurrido el hecho dentro del margen de la anterior ley, pero no se hayan agotado
los efectos al momento de inicio de la nueva ley, ya sea total o parcialmente.
Segn Roubier, citado por Dez-Picazo(14), el efecto inmediato de la nueva ley
debe de ser la regla general, pues ello es lo que conviene a la uniformidad jurdica.
El problema se centra en el alcance o extensin que ha de tener este efecto
inmediato. Para ello es necesario contemplar distintos supuestos. El primero de
ellos es que las nuevas leyes no pueden afectar las situaciones creadas o
extinguidas bajo la ley anterior. De no ser as, estaramos ante el caso de una ley
retroactiva que, con las excepciones del caso, atentara contra la seguridad
jurdica. El otro supuesto est referido al contenido y efectos de la situacin
jurdica. As, la nueva ley tiene eficacia sobre los efectos de la misma que no se
hayan producido todava, salvndose los efectos ya producidos con anterioridad.
Segn la teora de los hechos cumplidos, existe retroactividad prohibida cuando
una norma nueva suprime o altera los efectos ya producidos por un hecho anterior
a su vigencia. Marcial Rubio Correa(15) seala que esta teora significa que la
"norma nueva no puede, en principio, ser aplicada a los hechos anteriores a su
vigencia, as como tampoco a las consecuencias que ellos hubieran ya generado a
propsito de los hechos, situaciones y relaciones que continan existiendo durante
su vigencia". No existir retroactividad prohibida cuando el supuesto de la norma
antigua, modificada o derogada, no se hubiere realizado totalmente al dictarse la
nueva norma; debe advertirse que la consecuencia jurdica de una norma solo
aparece en el momento mismo en que se verifican todos los hechos,
acontecimientos o sucesos que constituyen el supuesto normativo.
Las teoras que pretendamos aplicar nos llevan a conflictos que merecen ser
solucionados con la aplicacin del derecho y, para ello, el legislador goza de la
facultad para determinar la retroactividad de la norma o su irretroactividad.
+# LA APLICACiN %LTRAACTI+A
Se plantea el problema de la aplicacin ultraactiva de la ley cuando el dispositivo
derogado, o modificado, pretende ser aplicado a hechos o relaciones jurdicas
ocurridos durante su vigencia, no obstante haberse emitido otra norma que regula
los mismos supuestos de hecho o situaciones.
Nos refiere Garca Toma(16) que la norma ultraactiva puede operar tambin a
travs de una norma posterior que la "revive" ex profesa y deliberadamente,
citando para tal caso el artculo 2115 del Cdigo Civjl(17); u opera como
consecuencia de la defensa de un derecho adquirido y reconocido como tal en
norma expresa, sera el caso del artculo 62 de la Constitucin(18). y en aplicacin
del derecho cambiario, tenemos la primera disposicin transitoria de la Ley de
Ttulos Valores(19).
En el caso de la Ley de Ttulos Valores apreciamos que la aplicacin ultraactiva de
la ley, en lo que se refiere a la Segunda Disposicin Transitoria, opera por va de
excepcin de la teora de los derechos adquiridos, donde dicha norma declara
expresamente el reconocimiento de validez de los ttulos y de los derechos que de
l emanan regulados por la ley anterior respecto de ttulos valores, que
precisamente ha sido derogada por la nueva ley. En efecto, en aplicacin de la
nueva ley, los ttulos creados, emitidos y que se encuentren en circulacin,
pendientes de vencimiento o de pago, se continuarn rigiendo por la ley anterior.
+I# N&RAS DE LA LE) DE T*T%L&S +AL&RES RELACI&NADAS C&N LA
APLICACiN TEP&RAL DE lA N&RA
En primer lugar guardamos referencia al artculo 278 de la ley que dispone que el
inicio de la aplicacin de la norma es a partir de los 120 das desde su publicacin,
habindose publicado el19 de junio de 2000, en el Diario Oficial El Peruano; la ley
entr a regir el 17 de octubre del ao 2000. A partir de esa fecha qued derogada
la ley anterior, as como todas aquellas normas que se le opongan, aplicndose a
partir de momento los principios sobre derogatoria de las leyes, su aplicacin
irretroactiva y ultraactiva. En la medida en que no tenga norma especial, debemos
contraemos a la norma primera del Ttulo Preliminar del Cdigo Civil. En este caso
concreto, la primera disposicin derogatoria, en forma expresa, ha derogado la
Ley N 16587, anterior Ley de Ttulos Valores. Sin embargo, la Segunda
Disposicin Transitoria reconoce su aplicacin ultraactiva para el caso de los
ttulos valores creados, emitidos y puestos en circulacin antes de la vigencia de la
nueva ley. Este dispositivo seala lo siguiente:
Segunda Disposicin Transitoria.- Los ttulos valores creados, emitidos o girados
antes de la vigencia de la presente Ley, aun aquellos incompletos al momento de
emitirse, que se encuentren en circulacin, pendientes de vencimiento o de pago,
se seguirn rigiendo por las disposiciones legales vigentes en la fecha de su
creacin, emisin o giro; salvo lo dispuesto en la tercera y novena disposicin
transitoria.
De primera intencin, el dispositivo en comentario nos retrotrae a la anterior ley, a
fin de hacerla valer en la poca actual, en aquellos casos en que nos encontremos
ante ttulos valores creados en fecha anterior a la vigencia de la nueva ley. La
terminologa empleada para abarcar el universo de estos ttulos hace referencia a
la creacin, a la emisin y a su giro, con el propsito de abarcar el acto a partir del
cual existe el ttulo como tal. Por ejemplo, cuando la ley utiliza la palabra emisin
lo hace para referirse, entre otros ttulos, al pagar; cuando utiliza la palabra giro,
lo hace para referirse, entre otros ttulos, a la letra de cambio; y cuando utiliza la
palabra creacin, se puede extender al caso de la accin societaria, caso en el
cual la ley societaria ha hecho una distincin entre el acto de creacin y el acto de
emisin, como se puede apreciar de los artculos 83 y 84 de la Ley General de
Sociedades (Ley N 26887). En otras legislaciones se hace referencia al acto de
creacin de la letra de cambio, como contrapartida del acto de emisin. En la
nueva ley, el acto de creacin est referido ms bien a lo que podramos llamar la
creacin de valores mobiliarios (artculo 256 de la LTV); y a la creacin de los
valores con representacin por anotacin en cuenta (artculo 2.2 de la LTV);
recordemos que en este ltimo caso, el ttulo no necesariamente se emite
fsicamente, sino que los efectos de la ley cambiaria los adquiere con la sola
anotacin en la cuenta, acto que refleja la creacin del ttulo. En este sentido todo
valor mobiliario, o valor con representacin en cuenta, creado antes de la vigencia
de la ley, en principio, se rige por la anterior ley.
Ahora bien, si nos encontramos ante un ttulo creado, emitido o girado en fecha
anterior, debemos cuidar que sobre la base de los actos realizados, se rija por la
ley anterior y consecuentemente estar sujeto al cumplimiento de los requisitos
que contiene la ley anterior para que el documento adquiera la calidad de ttulo
valor. Si se trata de una letra de cambio, deber contener la denominacin de letra
de cambio o una denominacin semejante, el nombre de la persona a cuyo cargo
se gira (aceptante), el nombre de la persona a la orden de quien se gira la letra
(tomador), la fecha y lugar de emisin, fecha de giro, nombre del girador, lugar de
pago, el nombre y la firma del girador. Reunidos los requisitos esenciales que
determina la ley anterior, entonces el documento rene la condicin de ttulo valor.
No se exigir la insercin del documento oficial de identidad, dado que este es un
requisito exigido recin por la nueva ley. No puede entonces aplicarse el artculo
6.4 de la ley que obliga a toda persona que suscriba un ttulo valor, a consignar el
nmero del documento oficial de identidad. En el supuesto de que el ttulo haya
sido girado en fecha anterior a la vigencia de la nueva ley y no consigne el
documento oficial de identidad del girador, o si el ttulo entr en circulacin, el del
endosan te, no podr aplicarse el artculo 1 .1 . ni el1 .2. de la nueva ley para
restarle la calidad de ttulo valor. A la luz de la antigua ley, el documento tendr la
calidad de ttulo valor si rene los requisitos exigidos en dicha ley. Nos hemos
referido al endoso y a la exigencia de la ley vigente de consignar el documento
oficial de identidad del endosante, requisito que no estaba establecido en la
anterior ley. En este caso pudiera suceder que el ttulo hubiere sido girado en
fecha anterior a la de la vigencia de la ley actual, que no hubiese vencido y que
durante la vigencia de la nueva ley se endose. En este caso, considerando que los
ttulos valores responden al principio de literalidad, y que han sido girados o
emitidos en fecha anterior a la vigencia de la nueva ley, igualmente, debemos
aplicar las normas sobre el endoso contenidas en la antigua ley, en razn de
haberse girado o emitido durante su vigencia, yen dicha norma no era requisito
consignar el nmero del documento oficial de identidad del endosante.
gualmente, se aplica la ley anterior en el caso de los ttulos valores que se hayan
emitido en forma incompleta. La ley contemplaba dicha posibilidad en el artculo 9,
cuando precisaba que si un ttulo valor, incompleto al emitirse, hubiere sido
completado contrariamente a los acuerdos adoptados, la inobservancia de estos
convenios no puede ser opuesta al poseedor, a menos que este hubiere adquirido
el documento de mala fe. Dicha norma est igualmente contenida en la ley vigente
(Ley N 27287, artculo 10), agregndose ms bien que, quien emite o acepta un
ttulo valor incompleto, tiene el derecho de obtener una copia del mismo y no
puede ser impedido de agregar en el documento clusula que limite su
transferencia. Ms bien esta ltima parte no la podramos aplicar a los ttulos
emitidos en fecha anterior a la vigencia de la ley, pues dicha norma es aplicable a
los ttulos emitidos durante la vigencia de la nueva ley, dado que el hecho o la
situacin jurdica debi darse en el tiempo pasado; entraramos entonces al
esquema de la irretroactividad de la norma.
En cuanto a la situacin de los ttulos creados, emitidos o girados, la ley (Segunda
Disposicin Transitoria) extiende la aplicacin de la norma a aquellos que se
encuentren en circulacin, pendientes de vencimiento o de pago. Conforme a la
ley de circulacin de los ttulos valores, estos pueden emitirse al portador, a la
orden, o nominativos. Los primeros se trasmiten con la simple entrega del ttulo,
los segundos con el endoso, y los terceros con la cesin de derechos. Se aplicar
la ley anterior a los ttulos creados, emitidos o girados antes de la vigencia de la
nueva ley, y que se encuentren en circulacin, es decir, que hayan sido
trasladados a los sucesivos tenedores o, en el peor de los casos, que se
encuentren en poder del creador o emitente del ttulo. Resulta imposible que exista
un ttulo en circulacin si antes no ha sido creado, emitido o girado.
Ahora bien, la ley tambin contempla el caso del ttulo que se encuentra pendiente
de vencimiento o de pago. Habr que tomar cualquiera de los dos supuestos, el
primero ser el caso de no haber llegado la fecha para el cumplimiento de la
obligacin; en tal caso, el ttulo puede seguir trasmitindose o simplemente el
tenedor lo retendr hasta el momento de su vencimiento para la presentacin al
pago. El vencimiento podr producirse en el espacio de la nueva ley, en tal caso
no aplicaremos la nueva ley, sino la ley que estuvo vigente al momento de la
creacin del ttulo, ello en razn de que la ley reconoce la ultraactividad de la
norma en forma expresa, de no haber sido as nos tendramos que atener a la
teora de la irretroactividad de la norma, y concluir que los hechos se han cumplido
durante la nueva ley, razn por la cual se hubiera tenido que aplicar aquella.
En cuanto al ttulo que ha vencido y que an no ha sido pagado, la norma es clara
al sealar la ultraactividad de la ley anterior. Es decir, nos regimos por la ley
anterior para el cumplimiento de los requisitos del pago. Entonces, tendremos
presentes las normas sobre presentacin al pago contempladas en la ley anterior.
As por ejemplo, la letra de cambio a la vista vence el da de su presentacin al
girado para su pago (artculo 89 de la Ley N 16587). La presentacin al pago
deber ser hecha dentro del plazo de un ao desde la emisin de la letra. El
girador puede reducir este trmino o fijar uno ms largo. Dichos plazos pueden ser
acortados por los endosantes. Al respecto no existe conflicto de leyes, dado que el
artculo 89 antes citado tiene plena concordancia con los artculos 141 .1. Y 141.5
de la nueva ley, en tanto seala igualmente que la letra de cambio a la vista vence
el da de su presentacin al girado para su pago; y el artculo 141.5. dispone que
"La presentacin al pago de la Letra de cambio a la vista podr hacerse en
cualquier momento, a libre decisin de su tenedor, desde el da mismo de su giro
inclusive, y durante el plazo que al efecto se hubiere sealado en el documento. A
falta de dicha indicacin, la presentacin para su pago deber hacerse dentro de
un plazo no mayor a un ao, desde la fecha de su giro". El conflicto reside en
determinar si en el caso de la letra a la vista se puede protestar el mismo da de
presentacin para su pago. Si nos atenemos a las normas de la Ley N 16587,
llegaremos a la conclusin de que la letra de cambio a la vista puede presentarse
en cualquier momento, por tanto, el da que se presenta al pago es
irremediablemente el da de vencimiento, pero la comprobacin del no pago (el
protesto) debe realizarse al da siguiente, pues la norma relativa al protesto de la
ley anterior seala que el protesto se realiza dentro de los ocho das siguientes al
vencimiento de la letra de cambio, con lo cual descartamos la posibilidad de que
se proteste la letra de cambio a la vista el mismo da de su presentacin al pago,
dado que ese sera el da de vencimiento. Se tendra que protestar dentro de los
ocho das siguientes a su vencimiento. Sin embargo, la nueva Ley de Ttulos
Valores permite protestar el ttulo valor a la vista el mismo da de su presentacin
al pago (artculo 72).
Ante este conflicto habr que distinguir dos situaciones, una es la condicin para
la presentacin para el pago; y otra es el acto de constatacin de la falta de pago.
En cuanto a lo primero, tenemos que el ttulo debe presentarse al pago, dentro de
los plazos mximos que otorga la ley. El requisito es que coincida el vencimiento
con la fecha de presentacin al pago. De acuerdo con ello, el ttulo se debe
presentar al pago el mismo da del vencimiento; sin embargo, la constatacin por
la falta de pago se debe realizar a partir del da siguiente. Consecuentemente el
requisito de presentacin para el pago es el da del vencimiento de la obligacin y
debe guardar concordancia con las normas antiguas, en la medida en que el ttulo
haya sido creado, emitido o girado en fecha anterior a la nueva ley, y en lo que se
refiere al protesto, es decir, a la constatacin de la falta de pago, habr que
determinar si las normas aplicables son las de la ley anterior o las de la ley
vigente.
+II# N&RAS APLICA!LES PARA EL PR&TEST&
No es mi intencin desglosar cada una de las normas relativas al protesto en cada
una de las leyes de ttulos valores, sino ms bien dejar, a mi criterio, lo ms
cercana a la verdad la aplicacin de las normas relativas al protesto, teniendo en
cuenta la nueva Ley de Ttulos Valores, y el alcance de la Segunda Disposicin
Transitoria de dicha ley.
Creo importante dilucidar que los requisitos de contenido de todo ttulo valor,
creado, emitido, girado, antes de la vigencia de la nueva ley, que se encuentre
pendiente de vencimiento y/o que no haya sido pagado, se rige por la anterior ley.
Como sealamos anteriormente, esos requisitos son aquellos que permiten que el
ttulo nazca y mantenga la calidad de ttulo valor; en otras palabras, cualquier
omisin sobre sus requisitos esenciales o naturales lo invalida y lo perjudica para
tener la calidad de ttulo valor. Pero distinta es la aplicacin de la ley en forma
ultraactiva para la constatacin de la falta de pago, no existe derecho diferenciador
para el tenedor cuando presenta el ttulo para su constatacin de no pago, acto
que se realiza mediante el protesto. El ttulo no deja de ser ttulo por haber llegado
el da de vencimiento de la obligacin, lo sigue siendo, lo que sucede es que para
ejercer la accin cambiaria debe constatarse la falta de pago, hecho que no est
nsito en el ttulo sino que es una actuacin a travs de fedatario pblico. Ante una
interpretacin ajustada a la literalidad podemos decir que la Segunda Disposicin
Transitoria se refiere a un acto externo que no tiene relacin directa con los
requisitos de 'constitucin del ttulo, en otras palabras el ttulo es ttulo con
protesto o sin protesto. En tal caso, si no se hubiera incorporado la Segunda
Disposicin Transitoria en la LTV, habra que estarse a la teora de los hechos
cumplidos, y determinar que el no pago es un acto que si bien no es un requisito
de constitucin del derecho, s es un acto necesario para que el ttulo valor goce
de los efectos deseados como es la accin cambiaria; en otras palabras, carecera
de sentido una ley de ttulos valores si no tuviera como va de acceso la accin
cambiaria, para ejercer por va judicial el derecho. La accin cambiaria existe
porque, de acuerdo con la nueva ley, debe hacerse el protesto en el ttulo.
Situacin que difiere parcialmente con la nueva ley, pues esta accin cambiaria
subsiste aun cuando no se haya realizado el protesto, si el ttulo no estsujeto a
protesto. En cambio si el ttulo no ha sido exceptuado del protesto, entonces
deber cumplirse con este acto para que adquiera la accin cambiaria. En el
primer caso, el simple vencimiento y el no pago otorgan el derecho a exigir la
accin cambiaria contra los que han suscrito el ttulo.
Pues bien, regresando a nuestro anlisis, si en efecto, no se hubiera incorporado
la Segunda Disposicin Transitoria, y ante el caso de la creacin, emisin o giro de
un ttulo valor con fecha anterior a la vigencia de la nueva ley, y cuyo vencimiento
se produce durante su vigencia, no nos quedara otra cosa que evaluar cundo se
ha configurado el hecho; si la falta de pago se configur durante la vigencia de la
nueva ley, en aplicacin a la teora de los hechos cumplidos deberamos realizar el
protesto con las normas de la nueva ley. Es decir, considerar los plazos
establecidos en la nueva ley y acatar las formalidades contempladas en esta para
el protesto. Como quiera que la ley incorporla Segunda Disposicin Transitoria,
en donde se establece con suma claridad que para aquellos ttulos creados, antes
de la vigencia de la nueva ley continan, y que no han vencido o no han sido
pagados, siguen rigiendo las disposiciones legales vigentes en la fecha de
creacin de los ttulos, es decir, las normas aplicables que faciliten al tenedor el
ejercicio de su derecho contenido en el ttulo, que no es otro que el ejercicio de la
accin cambiaria; derecho que se consagra con la constatacin de la falta de
pago, es decir, con el protesto, o modalidad sustitutoria.
Es decir, el hecho queda cumplido con la constatacin del no pago, con el
protesto, pues recin con este acto se configura el derecho cambiario y se podr
ejercer la accin que nace del ttulo. Consumado el hecho con el protesto y
consecUentemente habilitada la accin cambiaria, se podr recurrir a la va del
procedimiento. La ley en este caso ha recurrido a la ultraactividad de la norma. La
opcin adoptada por el legislador tiene su sustento en conservar los derechos
adquiridos a actos realizados antes de la vigencia de la nueva ley y, dentro de este
contexto, no interferir con las normas que contenan requisitos necesarios para la
constitucin de un ttulo valor, como por ejemplo, descalificar al ttulo que no
tuviera el documento oficial de identidad, requisitos que recin se exigen con la
nueva ley. Y en razn de haber precisado que los ttulos valores creados, emitidos
o girados antes de la vigencia de la nueva ley, se rigen por las disposiciones
legales anteriores, lo cual significa que el protesto se realiza conforme a la
formalidad de la ley anterior. Nada impide que, vencido el plazo para realizar el
protesto, se pueda acudir a la peticin del reconocimiento del documento para
recuperar la accin cambiaria, pero en tal caso, el tenedor no recuperar la accin
cambiaria de regreso contra los obligados en esa va, pues la ley anterior no
otorgaba ese derecho, como ahora s lo hace, al tenedor del ttulo que recuperaba
la accin cambiaria de regreso.
En este sentido, la norma pudo haber optado por mantener las disposiciones
legales relativas a los requisitos de contenido del ttulo y apartarse en lo que se
refiere al acto del protesto, pues dicho acto no le hace al ttulo sino al efecto que
se produce con el ttulo, y el efecto se produce con cualesquiera que sean los
mecanismos a utilizar para dejar constancia de la falta de cumplimiento de la
obligacin. La nueva LTV no opt por aplicar las normas del protesto contenidas
en dicha ley, como s lo hizo al referirse a las normas de publicidad del protesto y a
las normas sobre el deterioro del ttulo valor.
La norma nos lleva a dicha interpretacin, habida cuenta que precisamente en la
misma Segunda Disposicin Transitoria excluye de dicha aplicacin ultraactiva a
las normas de la ley vigente relativas a la publicidad del protesto como
consecuencia del incumplimiento de la obligacin de pago, y las normas relativas
al deterioro, destruccin, extravo y sustraccin de ttulos valores. En estos dos
casos las normas se aplican de inmediato, tanto a los ttulos creados antes de la
vigencia de la ley, y cuyo vencimiento se produzca despus, como para aquellos
ttulos creados al amparo de la nueva ley.
Y en lo que se refiere a las disposiciones y referencias procesales de la presente
ley, estas sern de aplicacin a todas las pretensiones que se promuevan a partir
de su vigencia, inclusive a los ttulos valores creados o emitidos antes de su
vigencia. Agrega la Tercera Disposicin Transitoria que "... los procesos judiciales
o arbitrales ya iniciados continuarn su trmite conforme a la legislacin anterior",
con lo cual se corrobora la uniformidad de criterio en el sentido de que las normas
de procedimiento se aplican en forma inmediata. En cuanto a este tema, conviene
recoger el criterio vertido por el jurista DezPicazo, para quien "se ha sealado
tambin que son tcitamente retroactivas las normas de carcter procesal. Sin
embargo, en este punto conviene hacer una salvedad. Es cierto que las normas de
carcter procesal son tcitamente retroactivas en el sentido de que a los
procedimientos o trmites por ellas establecidos han de someterse los actos de
ejercicio de derechos, aunque estos hayan nacido con anterioridad al momento de
dictarse la ley procesal en cuestin. Sin embargo, no hay una verdadera
retroactividad de la ley procesal en cuanto al procedimiento mismo, que es la
materia directa de su reglamentacin, pues si estuviera ya iniciado, deber seguir
tramitndose con arreglo a los trmites de la ley antigua o bien ajustarse solo en
su continuacin a los trmites de la ley nueva, pero ni en uno ni en otro caso
puede hablarse de una verdadera retroactividad. En el primer supuesto, porque se
sigue aplicando la ley antigua a todo el procedimiento. En el segundo, porque si el
proceso se va desarrollando a travs de una serie de actos, estos deben
conformarse a la ley existente en el momento de su realizacin, sin perjuicio de
respetar los efectos jurdicos nacidos de actos procesales ya completos cuando se
pone en vigor la nueva legislacin.
Resulta importante traer a colacin la opinin del jurista Dez-Picazo(2O) al
comentar las reglas de transicin concernientes a las disposiciones sobre el
ejercicio de los derechos, a la luz del Cdigo Civil espaol. Comenta que la
Disposicin Transitoria Cuarta. dice que los derechos y acciones nacidos bajo el
imperio de la legislacin anterior que no hubieran sido ejercitados, se sujetan en
cuanto a su ejercicio, duracin y procedimientos para hacerlos valer, a lo dispuesto
en el Cdigo. A fin de aclarar la situacin guarda distancia respecto de la
existencia, de adquisicin o de atribucin de los derechos, de aquella regulacin
referida a la accin para hacerlos valer, en cuanto a los actos de ejercicio, a los
procedimientos y a su duracin. Como quiera que las disposiciones de
procedimiento se aplican de inmediato, habr pues que precisar, al igual que el
autor espaol, el derecho contenido en el ttulo valor, se perfecciona con el
protesto, y el ejercicio de la accin cambiaria se hace a travs de una va de
procedimiento. A travs de la va de procedimiento se tratar de hacer valer el
derecho que nace de la accin cambiaria contenido en el ttulo..
__________________________________________________
(1) Artfculo 3.- Creacin de nuevos ttulos valores
La creacin de nuevos titulos valores se har por ley o por norma legal distinta en
caso de existir autorizacin para el efecto emanada de la ley o conforme al artfculo
276 de la presente Ley.
(2) Artculo 276.- Ttulos y Valores Especiales
276.1. La Superintendencia, la CONASEV y la Superintendencia de
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones quedan facultadas a autorizar
la creacin, emisin, negociacin y adquisicin de valores mobiliarios e
individuales por parte de las personas y empresas sujetas a su control, sea en
ttulo o en anotacin en cuenta, que inclusive podrn representar derechos
patrimoniales distintos a los de participacin o deuda, estableciendo sus
condiciones, formalidades y dems requisitos. Dichos valores, en forma especial,
se regirn por las Resoluciones que las autoricen y por la presente Ley, en todo
aquello que les resulte aplicables.
276.2. Sin perjuicio de lo dispuesto en el prrafo anterior, las empresas bancarias
podrn emitir valores mobiliarios representativos de derechos sobre acciones,
obligaciones, o sobre la base de carteras de valores diversos u homogneos entre
s, o de ndices y, en general, sobre derechos que correspondan a valores
emitidos por personas jurdicas constituidas en el pafs y/o en el exterior,
sujetndose a las disposiciones de carcter general que expida la
Superintendencia.
276.3. La emisin de los valores a los que se refiere la dcimo sexta disposicin
final del Decreto Legislativo N. 861 Y el artculo 3 del Decreto Legislativo N. 709,
debern ser previamente autorizadas por la Superintendencia.
(3) GARCA TOMA. Vrctor. "ntroducin a la Ciencia Jurdica". Fondo de Desarrollo
Editorial Universidad de Lima. 2001. Pg 336.
(4) LEN ,BARANDARN, Jos. "Tratado de Derecho Civil". Tomo 1, WG Editor,
Lima 1991.
(5) LEN BARANDARN, Jos. Ob. cit.
(6) LEN BARANDARN, Jos. Ob. cit.
(7) DEZ-PCAZO. Luis y GULLN. Antonio. "Sistema de Derecho Civil". Vol. l.
Tecnos. Madrid. 1998. Pg 106.
(8) GARCA MAYNEZ, Eduardo. "ntroduccin al estudio del Derecho". Porra.
Mxico, 1964. Pg 388.
(9) GARCA TOMA, Vclor. Ob. cil. Pg. 342.
(10) GARCA MAYNEZ, Eduardo. Ob. cil. Pg. 390.
(11) DiEZ-PCAZO, Luis. Ob. cil. Pg. 107.
(12) DiEZ-PCAZO, Luis. Ob. d. Pg. 108.
(13) GARCiA TOMA, Victar. Ob. Gil. Pg. 343. (14) DiEZ-PCAZO, Luis. Ob. Gil.
Pg. 110.
(15) Citado por GARCA TOMA, Victor. Ob. cit. Pg. 344.
(16) GARCA TOMA, Victor. Ob. cit. Pg. 340.
(17) Articulo 2115 del Cdigo Civil.- "Las partidas de los registros parroquiales
referentes a los hechos realiza
dos antes del catorce de noviembre de mil novecientos treinta y seis, conservan la
eficacia que les atribuyen las leyes anteriores".
(18) Articulo 62 de la Constitucin.- La libertad de contratar garantiza que las
partes puedan pactar vlidamente segn las normas vigentes al tiempo del
contrato. Los trminos contractuales no pueden ser modificados por leyes u otras
disposiciones de cualquier clase.
(19) Ley N" 27287.- Segunda Disposicin Transitoria.- Los trtulos valores creados,
em~idos o girados antes de la vigencia de la presente Ley, aun aquellos
incompletos al momento de emitirse, que se encuentren en circulacin, pendientes
de vencimiento o de pago, se seguirn rigiendo por las disposiciones legales
vigentes en la fecha de su creacin, emisin o giro; salvo lo dispuesto en la
Tercera y Novena Disposicin Transitoria.
(20) DEZ-PCAZO, Luis. Ob. cit. Pg. 116.
ASPECT&S DE LA N%E+A LE) DE T*T%L&S
+AL&RES ,LE) N- ./.0/1
Ulises MONTOYA ALBERTI
l. ASPECTOS GENERALES
Los cambios tecnolgicos ocurridos en los ltimos aos, la intensidad de las
transacciones de los ttulos valores en el mercado de valores, el desarrollo de las
actividades comerciales y financieras, han trado como consecuencia la aparicin
de nuevas formas de contratacin y el requerimiento de nuevos ttulos valores, as
como la necesidad de adecuar los existentes a una nueva realidad, y armonizar
las disposiciones que sobre ellos se encuentran en la Ley del Mercado de Valores
(D.S. N 093-2002-EF-TUO del Decreto Legislativo N 861) Y la Ley General del
Sistema Financiero y de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y
Seguros (Ley N 26702).
Estas circunstancias fueron motivo para revisar la Ley de Ttulos Valores (Ley N
16587) vigente a partir del 8 de marzo de 1967, formndose para tal efecto una
Comisin Redactora del Proyecto de la Nueva Ley de Ttulos Valores mediante
Resolucin Ministerial N 068-97-JUS que, cumplido los trmites del caso, ha dado
lugar a la Ley N 27287.
En cuanto a los ttulos valores materia de regulacin, la Ley N 16587 se ocupa
nicamente de la letra de cambio, pagar, vale a la orden y el cheque; la Ley N
27287 comprende a los mismos, excepto el vale a la orden que lo suprime como
ttulo valor(1) e incorpora otros ttulos, que se encontraban normados en la Ley N
26702(2), en el Cdigo de Comercio(3) y en leyes especiales, como el caso del
warrant(4), precisando asimismo aspectos referentes a los ttulos que se transan
en el Mercado de Valores (D.S. N 093-2002-EF.TUO del Decreto Legislativo N
861).
En cuanto a la creacin de nuevos ttulos valores la ley dispone que esto se har:
a) por ley;
b) por norma legal distinta en caso de existir autorizacin para tal efecto; y,
c) por determinadas autoridades y rganos de regulacin y control, como son la
Superintendencia de Banca y Seguros(5), la Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores (Conasev), las que tendrn la facultad de autorizar la
creacin, emisin, negociacin y adquisicin de valores mobiliarios e individuales
por parte de las personas y empresas sujetas a su control, sea en ttulos o
anotaciones en cuenta. Dichos valores se regirn por las resoluciones que, segn
el caso, emitirn las entidades correspondientes y por la Ley de Ttulos Valores en
todo aquello que les resulte aplicable. Asimismo, las mencionadas entidades estn
facultadas para aprobar los modelos y formatos estandarizados de los ttulos
valores que las asociaciones gremiales les propongan. La finalidad que pretende
cumplirse es facilitar la generacin de nuevos documentos y valores negociables,
sin llegar a que los particulares sobre la base de acuerdos contractuales puedan
crear ttulos valores, como algunas doctrinas y legislaciones lo admiten(6).
La nueva ley est dividida en dos libros, el primero denominado "Parte
General" cuyas normas son aplicables a todos los ttulos valores, y el segundo
llamado "Parte Especial de los Ttulos Valores especficos"(7), en el que se
establecen las particularidades de cada uno de los ttulos valores contenidos en
ella.
Criterio similar segua la Ley N 16587; sin embargo, en este aspecto se observa
una mejor tcnica legislativa en la ley actual. Entre algunos de los principales
aspectos que se pueden mencionar estn, la representacin de los ttulos
mediante anotaciones en cuenta, la firma electrnica, la consignacin del
Documento Nacional de dentidad, las diferencias en el importe del ttulo, el
endoso en fideicomiso, las clusulas especiales, la fianza como forma de garanta
personal, el pago mediante el cargo en cuenta, el protesto, la suspensin del
cumplimiento de la obligacin, las normas de derecho internacional, los nuevos
ttulos, como las diversas clases de cheques, de giro, de garanta y de pago
diferido de pago diferido, la incorporacin en la ley como ttulos valores de
aquellos tratados en la legislacin bancaria, y en la Ley del Mercado de Valores.
. ANOTACONES EN CUENTA. TTULO VALOR DESMATERALlZADO y
VALORES MOBLAROS
La ley considera en su artculo 1 que los ttulos valores incorporan o representan
ttulos patrimoniales y tendrn la calidad y los efectos de tal, cuando estn
destinados a la circulacin; siempre que renan los requisitos formales esenciales
que, por imperio de la ley, les corresponda segn su naturaleza. Aadiendo que
las clusulas que restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber
circulado, no afectan su calidad de ttulo valor.
Los requisitos que debern de observarse son los de carcter esenciales, ya que
en muchos casos la falta de alguno de ellos se suple con lo dispuesto por la ley;
en caso contrario el documento no tendr carcter de ttulo valor, quedando a
salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere dado origen su emisin o
transferencia.
Al tratar de la incorporacin de estos derechos, la ley se refiere a las formas de
representacin, pudiendo ser en valores que denomina materializados o
desmaterializados.
El valor materializado se identifica porque la representacin de los derechos est
contenida en un soporte de papel, documentario o en ttulos fsicos como algunos
sealan.
En cambio el valor desmaterializado est representado por una anotacin en
cuenta, lo que viene a ser un registro contable. Para tal efecto dichos valores
requieren de un registro ante una nstitucin de Compensacin y liquidacin de
Valores(8), operndose la transmisin de los mismos mediante transferencia
contable. En lo que se refiere a su creacin, emisin, transmisin y registro, as
como su transformacin a valores en ttulo y viceversa, se rigen por la ley de la
materia(9) y por la Ley de Ttulos Valores, en todo aquello que no resulte
incompatible con su naturaleza.
En cuanto a la decisin de la representacin de los valores, sea en ttulo o por
anotacin en cuenta, es una decisin voluntaria del emisor y constituye una
condicin de la emisin, susceptible de modificacin conforme a ley.
La ley entiende como materializado el ttulo valor emitido en soporte papel,
generndose una inmanencia e identidad entre el derecho patrimonial y dicho
soporte(10).
La ley se refiere a los valores mobiliarios(11) los que tienen entre sus
caractersticas su emisin en forma masiva y su libertad de negociacin. Pudiendo
emitirse en ttulos o mediante anotacin en cuenta.
Los valores negociables los trata el Decreto Legislativo N 861 , que constituye la
ley de la materia. La Ley de Ttulos Valores los incorpora a su normatividad como
un ttulo valor ms, estableciendo que les son aplicables las disposiciones del
Libro Primero, y de la Seccin Novena del Libro Segundo.
Para efectos de la titularidad para la transmisin y el ejercicio de los derechos
derivados de los valores representados por anotaciones en cuenta o de los
derechos limitados o gravmenes constituidos sobre ellos, pueden ser acreditados
con los certificados otorgados por la correspondiente nstitucin de Compensacin
y Liquidacin de Valores, indicando la finalidad para la cual fueron expedidos y su
plazo de vigencia(12).
La transferencia de los valores representados por anotaciones en cuenta opera
por registro contable, debiendo anotarse esta en la respectiva matrcula o registro,
en mrito del documento donde consten las transferencias con la firma del
cedente y dems formalidades que seala el artculo 30 de la Ley N 27287.
En el caso de constitucin de derechos y gravmenes, los mismos debern de
inscribirse en la correspondiente cuenta.
En lo que respecta al pago de los valores representados por anotacin en
cuenta(13), se verificar a travs de la respectiva nstitucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores o en la forma sealada en el registro. Se reputa titular
legtimo, pudiendo exigir al emisor el cumplimiento de las prestaciones que se
derivan del valor a quien aparezca con derecho inscrito en los asientos del registro
contable de la institucin de compensacin y liquidacin de valores.
En lo que concierne al mrito ejecutivo de los ttulos representados por
anotaciones en cuenta, tendrn dicho mrito los certificados de titularidad emitidos
por la respectiva nstitucin de Liquidacin y Compensacin de Valores. Adems,
no se requiere de su protesto para el ejercicio de las acciones derivadas de
ellos(14).
III# IP&RTE DEL T*T%L& +AL&R
El artculo 5 de la ley trata de la situacin que se presenta en el caso de
diferencias en el importe del ttulo, dando lugar a las siguientes situaciones y
resoluciones:
a) diferencia en el importe expresado en letras o en nmeros, se considera que
prima la suma menor (15);
b) que no haya coincidencia en la unidad monetaria, correspondiendo una de
estas a la moneda nacional, se entender que su importe la de esta ltima y;
c) las unidades no comprenden a la moneda nacional, en este caso el documento
no surtir efectos cambiarios; y,
d) los importes que no consignen unidad monetaria se entendern que
corresponden a la moneda nacional.
I+# %Tili"ACiN DE EDI&S EC(NIC&S ) ELECTRNIC&S
En forma similar a la Ley N 16587(16), se autoriza en el artculo 7 utilizar, adems
de la firma autgrafa, medios grficos, mecnicos, electrnicos de seguridad, en lo
que se refiere a la emisin, aceptacin, garanta o transferencia de los ttulos
valores.
El agregado importante de la nueva leyes que permite para los casos sealados,
previo acuerdo expreso entre el obligado principal y las partes intervinientes o
haberse as establecido como condicin de la emisin, que la firma autgrafa en el
ttulo valor pueda ser sustituida, ya sea en la emisin, aceptacin, garanta o
transferencia, por firma impresa, digitalizada u otros medios de seguridad grficos,
mecnicos o electrnicos, los que en ese caso tendrn los mismos efectos y
validez que la firma autgrafa para todos los fines de ley(17).
La promulgacin de la Ley N 27269, denominada de "Firmas y Certificados
Digitales", de fecha 28 de mayo del 2000, regula la utilizacin de la firma
electrnica otorgndole la misma validez y eficiencia jurdica que el uso de una
firma manuscrita u otra anloga que conlleve manifestacin de voluntad,
estableciendo los medios para que la misma sea materia de aplicacin, lo que se
complementa con la modificacin al artculo 141 y adicin del artculo 141-A al
Cdigo Civil por la Ley N 27291(18).
+# D&C%ENT& &2ICIAL DE IDENTIDAD
Un aspecto vinculado con las firmas es la identificacin del obligado, para efectos
de evitar la homonimia y poder identificar las firmas ilegibles; la ley ahora exige
que toda persona que firme un ttulo valor deber consignar su nombre y el
nmero de su documento oficial de identidad. Tratndose de personas jurdicas,
adems se consignar el nombre de sus representantes que intervienen en el
ttulo(19).
La falta de la consignacin del nmero trae diversas consecuencias, en algunos
casos la invalidez del acto, y en otros que el ttulo no tenga validez jurdica, as se
exige para la cesin (artculo 30.1), endoso (artculo 34), el aval (artculo 58.1), y
en los ttulos como la letra de cambio (artculo 119.1), el pagar (artculo 158.1), la
factura conformada (artculo 164), el certificado de depsito y el warrant (artculo
224.1), Y el ttulo de crdito hipotecario negociable (artculo 241.2).
La omisin del nombre y del documento oficial de identidad determina que no se
haya cumplido con uno de los requisitos que la ley considera esenciales, siendo
por tanto la consecuencia que el documento no tenga validez como ttulo valor.
Sin embargo, el error en la consignacin del nmero del documento oficial de
identidad no afecta la validez del ttulo valor.
+I# DE+&L%CiN DEL T*T%L& +AL&R PAGAD&
En lo que se refiere a la devolucin del ttulo, lo cual debe de hacerse una vez que
este haya sido cancelado, el artculo 17 de la ley permite que los interesados
acuerden la destruccin del ttulo valor pagado totalmente, prescindiendo de su
devolucin fsica. En este caso, la carga de la prueba de tal acuerdo, as como la
responsabilidad por la falta de destruccin, corresponden al obligado a la
devolucin.
+II# EISiN DE T*T%L&S +AL&RES INC&PLET&S
gual que en el caso de la ley anterior, se admite que el ttulo pueda ser emitido en
forma incompleta, pudiendo ser completados posteriormente segn los acuerdos
entre los obligados; sin embargo la no observancia del acuerdo no puede ser
opuesta al que adquiri el bien de buena fe. Para efecto de evitar el perjuicio que
podra causarle al deudor si el ttulo se completa sin observar sus instrucciones y
se adquiere de buena fe, la nueva ley considera que quien emite o acepta un ttulo
valor incompleto, tiene derecho de: a) obtener una copia del mismo; y b) no puede
ser impedido de agregar en el documento, clusula que limite su transferencia, de
esta manera se mantiene la relacin original entre el primer acreedor y el
deudor2O).
+III# CA%SALES DE C&NTRADICCiN
El artculo 19 menciona cules son las causales de contradiccin en que el
demandado puede fundarse, para no cumplir las obligaciones consignadas en el
ttulo valor, se emplea el trmino contradiccin en lugar de oposicin, tanto la
oposicin como la contradiccin son expresiones del derecho de defensa(21). La
oposicin se considera para el caso del numeral 10.3, que se refiere a la
inobservancia de los acuerdos para completar un ttulo, los que no pueden ser
opuestos a los terceros de buena fe, en este sentido este numeral limita los
alcances del artculo 19.1.e) que considera como causal de contradiccin que el
ttulo se haya completado sin observar los acuerdos, sin mencionar lo referente a
la buena fe.
En comparacin con la Ley N 16587, se consideran dos causales adicionales de
contradiccin: la falta de protesto,o el protesto defectuoso, o de formalidad
sustitutoria, en los casos de los ttulos valores sujetos a ello(22).
I6# END&S& EN 2IDEIC&IS&
En cuanto al endoso, segn la Ley N 16587 puede ser en propiedad, en
procuracin o en garanta. La Ley N 27287 incluye adems el endoso en fidei
comiso(23) (artculos 37 y 40), constituyendo el endoso una modalidad de
transferencia que se aplica exclusivamente a los ttulos valores. Mediante el
endoso en fideicomiso el patrimonio de ttulos valores a la orden puede integrar el
patrimonio fideicometido, diferencindose el endoso en fideicomiso del endoso en
propiedad en que en este ltimo la propiedad es plena y en el primero el "dominio
es fiduciario".
6# CL(%S%LAS ESPECIALES
La Seccin Tercera del Libro Primero considera la posibilidad de incluir en los
ttulos valores, cualquiera que fuese la forma de su circulacin, ciertas clusulas
que se mencionan en dicha Seccin. Estas clusulas no tienen un carcter
limitativo al disponerse que son sin perjuicio de otras contenidas en la ley y dems
disposiciones legales.
Dentro del principio de la libertad de contratacin, las partes pueden determinar
libremente el contenido del contrato, siempre que no sean contrarias a norma legal
de carcter imperativo, seala el artculo 1354 del Cdigo Civil.
Mediante la Ley de Ttulos Valores se mencionan en sus diversos artculos
clusulas que pueden pactarse al margen de las dispuestas en la menciona
Seccin Tercera.
En nuestra legislacin estas clusulas no son desconocidas, algunas de ellas se
encontraban dispersas en la Ley N 16587, y otras en el Decreto Ley N 26131
(24),
En el caso de las clusulas contenidas en la Seccin Tercera, para tener validez y
surtir efecto frente a los obligados respectivos debern constar expresamente en
cualquier lugar del documento o en hoja adherida a l. En el caso de los valores
con representacin por anotacin en cuenta, los pactos y clusulas especiales
debern constar en el registro respectivo.
Asimismo, deben estar impresas en el documento o refrendadas especialmente
con firma del obligado que las admite en el caso de haber sido incorporadas en
forma manuscrita, con sellos o cualquier otro medio distinto, pues sin su firma no
hay obligacin que pueda imputrsele. En lo que se refiere al tenedor no se
requiere de su firma, ya que es l quien la propone y la incorpora en el ttulo,
adems de disponer de este.
Entre las denominadas clusulas especiales se encuentran las de prrroga, pago
en moneda extranjera, pago de intereses y reajustes, liberacin del protesto, pago
con cargo en cuenta bancaria, venta extrajudicial, y sometimiento a leyes y
tribunales.
En lo que se refiere a la clusula de postergacin del plazo de vencimiento de la
obligacin, una vez pactada permite la prrroga del plazo de vencimiento de los
ttulos valores sin intervencin del obligado(25).
Se determina que la prrroga del plazo de vencimiento deber efectuarse en la
fecha de vencimiento del ttulo o aun despus de l, siempre que concurran los
siguientes requisitos:
a) el obligado que admiti tal prrroga, haya otorgado su consentimiento expreso
en el mismo ttulo valor; no se haya extinguido el plazo para ejercitar la accin
derivada del ttulo valor a la fecha en que se realice la prrroga; y,
el ttulo valor no haya sido protestado o no se haya obtenido la formalidad
sustitutoria, de ser el caso.
b) Puede ser que al obligado principal o a sus garantes no les interese seguir
prorrogando la obligacin por motivos de costo (altas tasas de inters) o razones
crediticias (mejor presentacin de sus estados financieros); en este sentido la ley
los faculta para que revoquen la clusula mediante carta notarial dirigida al
tenedor sealando que no conceden ms prrroga.
c) La clusula de prrroga pactada con el obligado principal al momento de la
emisin o aceptacin del ttulo, surte sus efectos inclusive frente a los obligados
solidarios o garantes, as como frente a quienes intervengan en el ttulo valor
luego de las prrrogas.
No se admite que por razn de la prrroga, se incremente el monto de la
obligacin principal, deber ser por el mismo importe original del ttulo valor o
suma menor, ms reajustes, intereses y comisiones pertinentes, segn las
condiciones que consten en el mismo documento. Se presenta la situacin de
aquellos documentos en los cuales no se admite el pago de intereses
compensatorios, como es el caso del ttulo de cambio, que nicamente considera
los intereses moratorios cuando la obligacin no se ha cancelado a su
vencimiento. En este caso se plantea si la prrroga puede dar lugar a que a partir
de dicha fecha la obligacin debe intereses, y si devenga, qu clase de intereses;
el artculo 146 considera intereses compensatorios y moratorios solo a falta de
pago y a partir del da siguiente despus del vencimiento, siempre que los mismos
hayan sido pactados.
Por otra parte el artculo 49.6 menciona que la prrroga es por el mismo importe,
ms reajustes, intereses y comisiones pertinentes; esto significa que lo adeudado
por estos conceptos a la fecha de la prrroga se capitaliza, incrementndose de
esta manera el monto de la obligacin principal, sobre cuyo monto se devengarn
los intereses pactados, o que continan devengndose los intereses sin que ellos
hayan sido materia de capitalizacin.
Corresponde al tenedor el otorgamiento de la prrroga; en consecuencia deber
de poner en conocimiento el nuevo vencimiento a aquellos que les corresponde la
cancelacin de la obligacin, como es el caso del obligado principal, obligados
solidarios y garantes; para el tenedor en principio no constituira una obligacin
esta comunicacin, desde que la ley seala que queda "facultado". Por otra parte
nada impide que estos soliciten informacin al tenedor de las prrrogas que
conceda; en este caso hay la obligacin de informar desde que la ley dice deber
(artculo 49.6).
La prrroga del vencimiento de la obligacin trae como consecuencia el cmputo
de un nuevo plazo de prescripcin (artculo 97.1), el que empezar a correr desde
la fecha de su ltimo vencimiento, surtiendo efecto respecto de todas las personas
que intervengan en el ttulo valor.
La clusula de prrroga pactada con el obligado principal en la oportunidad de la
emisin o aceptacin del ttulo, surte efectos para los obligados solidarios o
garantes que hubiesen intervenido en el ttulo que consigne la mencionada
clusula, as como para los que intervengan en el ttulo valor con posterioridad a la
prrroga.
En cuanto a la prrroga y la renovacin, en ambas hay ampliacin del plazo de
vencimiento; sin embargo, en la renovacin no existe un acuerdo previo; para la
ampliacin de dicho plazo se requiere una expresa intervencin del obligado u
obligados que asumirn desde entonces las obligaciones respectivas, quedando
liberados de toda obligacin quienes no intervengan en la renovacin.
En cambio en la prrroga la ampliacin se basa en un acuerdo previo, por lo que
al vencimiento no se requiere la intervencin de los obligados, los que mantienen
su obligacin respecto al ttulo prorrogado.
En lo que concierne a la prrroga y el cmputo del plazo de prescripcin de la
accin cambiaria, esta se reinicia a partir de la fecha de vencimiento de cada una
de las prrrogas (artculo 49.3).
Otra de las clusulas es la referente al pago en moneda extranjera, la misma que
no es necesaria tratndose de ttulos cuyo pago deber hacerse en moneda
extranjera, como es el caso del Certificado de Depsito en Moneda Extranjera(26).
Adems, el pago ser en esta moneda si el lugar de pago sealado en el ttulo
valor est ubicado en el extranjero, aun cuando el pago se efecte dentro de la
Repblica (artculo 68.4 a).
En los dems casos, de no existir clusula en tal sentido, el deudor determinar si
el pago lo efecta en la misma moneda o en moneda nacional, segn el tipo de
cambio venta que la autoridad competente publique en el diario oficial en el da del
vencimiento.
El artculo 51 regula la clusula sobre el pago de intereses y reajustes; se
permite el pacto de intereses compensatorios, moratorias y reajustes.
En lo que se refiere a los intereses moratorias se establece que en defecto de
pacto se aplicar el inters legal. El inters moratoria se aplica a todos los ttulos
valores.
Sin embargo, en el caso del inters compensatorio, este solo podr acordarse si la
ley o la naturaleza del ttulo valor lo permite. Es as que en el caso de la letra de
cambio solo se permiten los intereses moratorias, debido a que existe la
presuncin al ser esta un ttulo de crdito a cancelarse en fecha posterior a su
emisin, de que el inters ha sido incorporado por el emisor en el monto a
pagarse(27).
El artculo 51, en su primera parte (artculo 51.1), trata de los intereses que se
devenguen una vez que se haya vencido la obligacin, o sea los que regirn
durante el perodo de mora, considerando que:
Son aplicables a todos los ttulos valores que contengan una obligacin de pago
dinerario;
El acuerdo para determinar la tasa de inters compensatorio y moratorio y/o
reajustes y comisiones permitidas por la ley;
En caso de no existir acuerdo se aplicar durante dicho perodo el inters legal.
En cuanto a los intereses compensatorios, los mismos regirn durante el
perodo comprendido entre la emisin y el vencimiento del ttulo valor; el artculo
51.2 considera los siguiente aspectos:
a) Son aplicables solo si la ley o la naturaleza del ttulo valor lo permite.
b) El acuerdo para determinar los intereses compensatorios, reajustes u otra
clase de contraprestaciones que admita la ley.
gualmente que en los intereses moratorios, los compensatorios no podrn ir ms
all de los lmites fijados por la ley.
c) Si el acuerdo no consta en el texto del ttulo y en los casos que la ley no admita
tal acuerdo, el ttulo valor tendr al da de su vencimiento su valor nominal.
d) En cuanto a que el acuerdo debe constar en el ttulo, este aspecto se menciona
en las normas generales que regulan las clusulas especiales, como esta (artculo
48.3).
En lo que concierne al momento en que esta clusula puede considerarse, la
misma puede ser a la emisin del documento, con lo cual todos aquellos que
intervienen posteriormente conocen de sus alcances, o cuando el documento se
encuentra en circulacin, donde podra darse el caso de que los obligados
solidarios, caso de los endosantes, o garantes con posterioridad a la emisin, no
la conozca o conocindola pueden no estar de acuerdo; en este caso, cabra la
aplicacin del artculo 9 de la ley, en que los firmantes anteriores a este hecho se
obligan segn los trminos del texto alterado y los anteriores conforme al texto
original.
En lo que se refiere a los intereses moratorios, que en principio segn la ley
corresponden a intereses legales, podra darse la posibilidad de que se pacte una
vez que el ttulo ha entrado en circulacin un inters menor, con lo que se
planteara si este inters menos beneficiara a los firmantes anteriores, tratndose
de un acuerdo en el que el acreedor ha puesto un lmite a sus pretensiones, esta
en nuestro concepto, deber beneficiar a los firmantes anteriores.
Se permite la clusula de pago con cargo en cuenta, en esta forma se pacta que el
pago de los ttulos valores que contengan obligaciones monetarias, se cumpla
mediante cargo en cuenta, debiendo para tal efecto cumplir con dos requisitos:
a) Que la cuenta se mantenga en una empresa del Sistema Financiero Nacional, y
b) La autorizacin previa del titular de la cuenta para atender el pago sea con
fondos constituidos previamente o con crditos que conceda al titular de la cuenta
designada.
Se permite la clusula de pago con cargo en cuenta, en esta forma se pacta que el
pago de los ttulos valores que contengan obligaciones monetarias, se cumpla
mediante cargo en cuenta, debiendo para tal efecto cumplir con los siguientes
requisitos:
a) Que el ttulo contenga obligaciones de pago dinerario;
b) Que la cuenta se mantenga en una empresa del Sistema Financiero Nacional,
sealando el nombre de la empresa y, de ser el caso, el nmero o cdigo de la
cuenta; y,
c) La autorizacin previa del titular de la cuenta para atender el pago, sea con
fondos constituidos previamente o con crditos que conceda al titular de la cuenta
designada.
La clusula de venta extrajudicial est normada en el artculo 54 de la ley, la que
puede incluirse en los ttulos valores afectados en garanta, salvo disposicin
distinta de la ley. Mediante esta clusula se evita la ejecucin judicial de los
valores y que su venta se realice en forma directa o extrajudicial, conforme a los
acuerdos adoptados al efecto, segn las disposiciones aplicables a la ejecucin
extrajudicial de la garanta prendaria(28).
En el caso de la clusula denominada sometimiento a leyes y tribunales que trata
el artculo 55, se plantean tres posibilidades de sometimiento:
a la competencia de determinado distrito judicial del pas; a la jurisdiccin arbitral;
y,
a las leyes y tribunales de otro pas.
6I# GARANT*AS PERS&NALES ) REALES
La ley considera la posibilidad de respaldar el pago de las obligaciones que
representan los ttulos valores mediante el otorgamiento de garantas, sean
personales o reales(29).
Se establece como condicin para que la garanta surta efectos a favor de
cualquier tenedor, que se deje constancia de ello en el mismo ttulo o registro
respectivo.
Entre las garantas personales se considera al aval y a la fianza(30), esta ltima
segn la Ley N 27287 conlleva la solidaridad y el fiador no goza del beneficio de
excusin, aun cuando no se haya dejado constancia de ello en el ttulo o en el
respectivo registro del valor por anotacin en cuenta.
Por otra parte, son de aplicacin a la fianza, en cuanto no resulten incompatibles
con su naturaleza, las disposiciones referidas al aval.
En cuanto al aval, el avalista puede asumir la obligacin en forma indefinida
siempre y cuando conste de modo expreso en el titulo mediante la clusula "Aval
ndefinido o Aval Permanente"; sin embargo esta no es necesaria en los ttulos
valores que contengan la clusula de prrroga. La ley determina que si no se
indica el monto se presume que el aval es por el monto total del ttulo valor, si no
se seala a la persona avalada se entiende otorgada a favor del obligado principal,
o de ser el caso del girador. Asimismo puede prescindirse de palabra aval cuando
esta garanta figure en el anverso del ttulo.
Por otra parte, el aval puede ser otorgado por todos menos por el obligado
principal, ya que en este caso el deudor se estara avalando a s mismo, siendo la
esencia del aval el respaldo que otorga un tercero para el cumplimiento de las
obligaciones(31).
En lo que se refiere a las garantas reales, estas deben de guardar las
formalidades establecidas en la legislacin sobre la materia para su constitucin
cuando dichas garantas aseguren el cumplimiento de las obligaciones frente a
cualquier tenedor, debe sealarse en el mismo ttulo o en el respectivo registro, la
existencia de tales garantas y, en su caso, las referencias de su inscripcin
registral.
En ese caso, las transferencias del ttulo no requieren del asentimiento del
obligado ni, de ser el caso, del constituyente de la garanta, para que sta tenga
plena eficacia frente a cualquier tenedor del ttulo valor.
6II# PAG&
La Seccin Tercera contiene las disposiciones referentes a las prestaciones
contenidas en el ttulo, las que deben cumplirse en la fecha sealada para tal
efecto, quien paga antes lo hace por su cuenta y riesgo.
Contra el pago que realice el obligado pueden ejercitarse las acciones derivadas
del ttulo valor, caso del avalista, endosante, librador, etc., quien est facultado
para exigir la entrega del ttulo cancelado y, de ser el caso, de la constancia del
protesto o formalidad sustitutoria, a menos que se haya acordado la destruccin
del ttulo valor pagado prescindiendo de su devolucin fsica.
El pago puede hacerse en forma parcial, no pudiendo el tenedor rehusarlo. En
este caso deber anotarse en el documento, y entregar a quien hizo tal pago copia
certificada notarial o judicial del ttulo valor con la constancia de haber sido
parcialmente pagado, dicha copia le permitir ejercer las acciones cambiarias,
teniendo este mrito ejecutivo.
El artculo 107 de la ley permite que el pago pueda ser materia de suspensin, en
el caso de que el ttulo valor haya sido extraviado o sustrado, mediante
comunicacin por quien pretenda solicitar por estos motivos la declaracin judicial
de ineficacia del ttulo. Esta suspensin caduca si el obligado no es notificado del
inicio del proceso de ineficacia del respectivo ttulo valor o el peticionario no le
hace entrega de la copia de la respectiva demanda presentada ante la autoridad
judicial, dentro de los siguientes quince das de su peticin extrajudicial de
suspender el pago.
Para facilitar el pago por consignacin, en el caso de mora del tenedor, tal como
no presentar el ttulo valor para su cobro en la fecha prevista o que no pueda
hacerse el pago por causa que le sea imputable, el artculo 67 permite que
cualquier obligado puede depositar su importe ante cualquier empresa del Sistema
Financiero Nacional, al costo y riesgo de dicho tenedor, liberndose de esta
manera de la obligacin.
6III# EL PR&TEST&
Al protesto se le define como el acto formal mediante el cual el fedatario(32) deja
constancia del incumplimiento de alguna obligacin contenida en el ttulo valor.
La ley mantiene la institucin del protesto, ya que de no existir clusula
exoneratoria, en los ttulos donde el protesto es obligatorio este deber
realizarse(33) .
Para la Ley N! 16587, el protesto deviene en un acto obligatorio para que el ttulo
tenga mrito ejecutivo, el artculo 47 de dicha ley dispone que la clusula sin
protesto u otra equivalente se tiene como no puesta(34).
En virtud de la clusula de libercin del protesto, contenida en el artculo 52 de la
ley, se admite que en los ttulos valores sujetos a protesto, pueda incluirse la
clusula "sin protesto" u otra equivalente, precisando que debe hacerse en el acto
de su emisin o aceptacin; en consecuencia el mrito ejecutivo se obtiene sin
necesidad de realizar la diligencia de protesto.
En el caso de que las partes no pacten la liberacin del protesto, esta diligencia
constituye el factor fundamental para que el ttulo no pierda su mrito ejecutivo y
se puedan ejercer las acciones cambiarias que del mismo se deriven(35) .
En lo que se refiere al protesto de los ttulos valores, siguiendo a la ley pueden
dividirse en tres grupos:
1.- Sujetos a protesto notarial o judicial.
2.- Sujetos a formalidad sustitutoria del protesto, siendo el caso de los ttulos
pagaderos con cargo a cuentas bancarias, siempre que se seale esta forma en el
mismo ttulo y el banco respectivo haya sido autorizado por el titular de la cuenta
para su dbito.
Sin embargo, estos ttulos podrn ser protestados facultativamente por su tenedor.
3.- No sujetos a protesto pudiendo distinguir:
3.1.- Aquellos que tengan la clusula "sin protesto".
3.2.- Aquellos que por mandato legal no estn sujetos a protesto tales
como: los valores mobiliarios(36), los que nunca han requerido de protesto, caso
de los bonos, acciones, a los que se agregan los cheques de gerencia, giro,
viajero, y garantizado, as como los certificados bancarios en moneda nacional y
extranjera.
Nada impide que habindose pactado la clusula sin protesto que el tenedor opte
por el protesto, siendo en este caso los costos respectivos de cargo de l(37)
(artculo 83).
En lo que se refiere al caso de la letra de cambio, el protesto por falta de
aceptacin reviste carcter obligatorio, no pudiendo prescindirse del mismos
aunque se haya pactado la clusula sin protesto(38).
La persona encargada de realizar el protesto notarial podr ser el notario o sus
secretarios, los que sern designados por el notario. Tal designacin, as como el
cese, deben ser comunicados por el notario al Colegio de Notarios al que
pertenece, para su anotacin en el registro correspondiente que al efecto
mantenga dicho Colegio. La responsabilidad por los actos del secretario
corresponde al notario que lo design.
En cuanto a la persona encargada de notificar el protesto, este deber realizarse:
a) Por el notario o sus secretarios, o;
b) Por el juez de paz del distrito correspondiente al lugar de pago, solo en el
caso de no haber notario en la plaza.
A estas personas la ley los define como fedatarios.
Es evidente que si no interviene el notario, ni su secretario, ni el juez de
paz, en su caso, no existe protesto.
A dos clases de sanciones estn sujetos los funcionarios que intervienen en el
protesto. Unas son de carcter disciplinario impuestas por la ley del notariado y el
reglamento de jueces de paz. Otras son de orden civil o comn, como es la
responsabilidad por el incumplimiento de las disposiciones legales relativas a los
protestos en que intervengan dichos funcionarios. A esta ltima clase de
responsabilidad se refiere el artculo 79 de la ley, tal como lo considera el artculo
57 de la Ley N 16587, la nueva ley precisa adems esta responsabilidad en el
caso del incumplimiento de la notificacin.
A efecto de facilitar el cumplimiento de la diligencia notarial del protesto, por la
falta de pago la ley distingue en su artculo 72 entre el plazo que el documento
debe presentarse al fedatario para el protesto, as en lo que se refiere a la letra de
cambio se deber presentar dentro de los primeros ocho das del vencimiento
como lo dispona la Ley N 16587; sin embargo, el plazo para el trmite de esta
diligencia deber ser dentro de los 15 das siguientes del vencimiento del ttulo.
La razn de esta distincin en los plazos se debe a la costumbre de presentar a
protesto el documento el ltimo da, causando problemas para la realizacin del
acto debido a la limitacin del tiempo.
En el caso de los dems ttulos valores sujetos a protesto, este se realizar dentro
de los 15 das siguientes a la fecha en que debi cumplirse la respectiva
obligacin, a excepcin del cheque y de otros ttulos valores con vencimiento a la
vista.
El protesto deber efectuarse de lunes a viernes, siempre que el da sea hbil(39).
Para la Ley N 16587, el protesto debe constar en acta que el notario o juez de
paz debe extender en un registro especial para protestos.
A efecto de simplificar el acto y reducir el margen de error, segn la Ley N 27287,
el protesto consiste en una notificacin dirigida al obligado principal de cuya
realizacin dar fe el funcionario respectivo (notario o juez de paz), sealando el
artculo 77 los requisitos que debe contener. La notificacin da lugar a que el
obligado se apersone al local de la notara o del juzgado para cumplir con la
obligacin requerida el da de la notificacin o el da siguiente hbil.
Si el protesto se realiza contra el obligado principal o, en su caso, contra el girado
no aceptan te de la letra de cambio, libera de la obligacin de hacerlo contra los
dems obligados. Es facultativo hacerlo contra dichos obligados solidarios y/o
garantes(40).
En cuanto a los requisitos formales que debe cumplir la notificacin, los mismos se
encuentran especificados en el artculo 77.1 de la ley(41), debiendo estos ser
materia de observacin; en caso de no ser as constituir un protesto defectuoso,
siendo una de las causales de contradiccin al ejercicio de las acciones derivadas
del ttulo (artculo 19.1.d).
La notificacin debe de ser entregada personalmente o enviada por el fedatario,
utilizando los medios fehacientes que aseguren tal notificacin.
Corresponde hacer la notificacin en el domicilio sealado en el ttulo valor como
lugar de pago, en el caso de que el ttulo no indicase el domicilio o este no puede
determinarse de acuerdo con las reglas del artculo 66, o cuando esta indicacin
fuere inexistente, el protesto se har mediante notificacin cursada a la Cmara de
Comercio Provincial correspondiente al lugar de pago o, de no poder determinarse
este, del lugar de su emisin. De no existir Cmara de Comercio en dichos
lugares, el fedatario que intervenga dejar constancia de ello y en su mrito se
prescindir de dicha notificacin, sin que por ello se afecte la calidad de ttulo valor
protestado que tendr el documento. Se ha suprimido la posibilidad de realizar el
protesto, a falta de Cmara de Comercio en cualquier establecimiento mercantil,
como lo indica la Ley N 16587.
Por otra parte, habr un registro de protesto que corresponde al fedatario y el
Registro Nacional de Protestos, que la ley crea en su artculo 85.1 (b), Y que
mantendr la Cmara de Comercio de Lima, adems las Cmaras de Comercio de
Provincias debern llevar un registro.
La constancia de las notificaciones que se cursen las mantendr el fedatario, en
actas o registros, que podrn constar en libros, hojas sueltas u otros medios
mecnicos o electrnicos; as como de los pagos o aceptaciones parciales,
negacin de firma u obligaciones que sealen las personas contra quienes se
realice el protesto}(42).
El Registro de Protestos tiene un carcter pblico al disponer el artculo 78.5 que
cualquiera puede solicitar que el fedatario expida constancias o certificaciones de
haber cumplido con las notificaciones conforme conste en el acta o registro; as
como de la fecha en la que se recibi el ttulo valor para su protesto, los pagos o
aceptaciones parciales, negacin de la firma u obligacio nes que sealen las
personas contra quienes se realice el protesto, la falta de apersonamiento del
emplazado al local de la notara.
Para efectos de la constitucin del Registro Nacional de Protestos y Mora se basa
en la informacin que transmitan las Cmaras de Comercio de Provincias a la
Cmara de Comercio dentro de los cinco das siguientes de su recepcin, a efecto
de que esta la en el Registro Nacional de Protestos y Moras.
Para tal efecto, la informacin deber ser proporcionada a las Cmaras de
Comercio Provinciales por parte de:
Los fedatarios, que estn obligados a remitir mensualmente a las Cmaras de
Comercio Provincial del protesto, donde las hubiere, la relacin de todos los
protestos realizados por ellos o, desde luego, por los secretarios notariales, con
todos los datos esenciales para la identificacin del documento y de las personas
que hubieren dado lugar al acto.
Las empresas del sistema financiero, respecto de los ttulos valores sujetos a
protesto, incluido el cheque cuyo pago debe verificarse con cargo a una cuenta
que se mantenga en dicha empresa.
El tenedor del ttulo en el caso de que este por disposicin de la ley o por acuerdo
entre las partes no est sujeto a protesto ni a formalidad sustitutoria.
El juez o el tribunal arbitral en el caso de que la demanda judicial o arbitral no se
acompae con la constancia de haber informado a la Cmara de Comercio del
lugar correspondiente.
Las autoridades jurisdiccionales respecto al inicio y culminacin del proceso penal
por libramiento indebido de cheques rechazados por falta de fondos.
f) El juez civil en los procesos de cobro de cheques sin fondos.
Tratndose de protestos por falta de aceptacin en el caso de la letra de cambio,
existe igualmente la obligacin de informar, consignando el nombre de girador y
registrndose en forma independiente del protesto por falta de pago (artculo 147).
En lo que se refiere al mantenimiento de la informacin se obliga a las Cmaras
de Comercio Provinciales a guardarlas durante cinco (5) aos, contados a partir
del 1 o de enero del ao siguiente al de su anotacin en el registro.
El pago total que se realice en forma tarda da lugar a lo que la ley denomina
"regularizacin del protesto", en este caso cursadas las comunicaciones
respectivas, permanecer registrado durante tres aos, computados desde la
misma fecha antes sealada.
Los registros que lleven las Cmaras de Comercio tienen carcter pblico.
6I+# ACCI&NES CA!IARIAS DERI+ADAS DE L&S T*T%L&S +AL&RES
La falta de protesto trae como consecuencia la prdida de la accin cambiaria, la
misma que puede subsanarse en caso de que el tenedor logre dentro de los
plazos de prescripcin(43) de la respectiva accin cambiaria obtener, en forma
expresa o ficta, el reconocimiento judicial en su contenido y firma del ttulo valor,
por parte del o de los obligados respecto a quienes se ejercite la correspondiente
accin cambiaria.
La Ley N 16587, considera que esta recuperacin no alcanzaba a la accin
cambiaria de regreso. El artculo 97.2 de la Ley N 27287 no hace ninguna
distincin al respecto.
6+# CAD%CIDAD ) PRESCRIPCiN DE LAS ACCI&NES DERI+ADAS DE l&S
T*T%L&S +AL&RES
El Ttulo Octavo del Libro Primero se refiere a la prescripcin y caducidad de las
acciones derivadas de los ttulos valores; en este sentido seala el plazo de
prescripcin de las acciones cambiarias, y la caducidad del derecho de
suspensin de pago. En lo que concierne a las acciones cambiarias se guardan
los mismos plazos de la Ley N 16587; sin embargo, la nueva ley se refiere a la
prescripcin de estos plazos y no a la caducidad como lo seala la Ley N 16587.
Se precisa en el artculo 96.2 el cmputo de los plazos de prescripcin en el caso
de los cheques, el que se inicia a partir del ltimo da del plazo de presentacin a
cobro sealado en esta ley; as como el cmputo en el caso de los dems ttulos
valores con vencimiento a la vista, el que se har a partir del da de su
presentacin a cobro o, de no haberse dejado constancia de ello, a partir del da
de su respectivo protesto o de la formalidad sustitutoria; y, de no estar sujeto a
ello, a partir del ltimo da para su presentacin al pago conforme a ley o del
sealado para ello en el mismo ttulo.
Los plazos de prescripcin son perentorios y no admiten interrupcin, ni
suspensin(44) .
En lo que respecta a la caducidad, la misma se presenta cuando en el
procedimiento de declaracin de ineficacia de un ttulo valor se solicita la
suspensin del pago, y no se notifica al obligado de su inicio, o el peticionario no le
hace entrega de la copia de la respectiva demanda.
6+I# DECLARACiN DE INE2ICACIA DEL T*T%L& +AL&R
La declaracin de ineficacia de los ttulos valores se simplifica al tramitarse
mediante el proceso sumarsimo en lugar del abreviado como est previsto en la
Ley N 16587. En este mismo proceso de ineficacia, se introduce la prctica
internacional del "stop payment" o proceso de suspensin de pago extrajudicial,
estableciendo un trmino breve para que se d inicio a la accin de ineficacia. El
Cdigo Penal sanciona a quien indebidamente y con dolo o motivo falso, o solo
con el fin de eludir el cumplimiento de su obligacin, requiere la suspensin del
pago.
6+II# N&RAS DE DEREC8& INTERNACI&NAL PRI+AD&
Se culmina la Primera Parte del Proyecto con la introduccin de normas de
Derecho nternacional Privado en materia de ttulos valores, aspecto no
contemplado en la Ley N 16587, reglas que sern de mucha utilidad para el
juzgador, ya que cada vez son ms frecuentes los casos de valores mobiliarios y
tftulos valores emitidos y pagaderos en el exterior que circulan en nuestro pas.
Todas estas normas sern, en principio, de aplicacin a todos los valores en ttulo
o en anotacin en cuenta, de acuerdo con la naturaleza materializada o
desmaterializada.
En relacin a la solucin de conflictos en materia cambiaria diversas convenciones
y tratados se han encargado de regularlas; a nivel continental se puede sealar: el
Tratado de Lima, de 1878, los Tratados de Montevideo de 1889 y 1940, el Cdigo
Bustamante de 1928(45), la Convencin nteramericana sobre Conflicto de Leyes
en Materia de Letras de Cambio, Pagars y Facturas(46), la Convencin
nteramericana sobre Conflicto de Leyes en Materia de Cheques(47), a nivel
mundial se encuentran: las Reglas de La Haya de 1912, la Convencin de Ginebra
de 1930. Por otra parte, existen normas de esta naturaleza en el Proyecto de Ley
Uniforme para Amrica Latina-1967 (Proyecto NTAL).
Las normas que considera la Ley N 27287 se basan en las contenidas en las
Convenciones nteramericanas citadas.
6+III# T*T%L&S +AL&RES ESPEC*2IC&S
En el caso de la letra de cambio, entre otras variaciones, tenemos que el
vencimiento "a la vista" se desliga del acto de aceptacin en modo tal que sea
posible emitir ttulos valores que deben ser atendidos en su pago, en el acto de su
presentacin, venciendo en dicha oportunidad, por lo que la letra de cambio con
esta forma de vencimiento puede o no estar aceptada previamente. Se elimina la
letra de resaca por su poca o ninguna utilizacin en nuestro medio. Se elimina
tambin el vale a la orden por su falta de uso tanto en el mercado nacional como
internacional.
En el caso del cheque se fijan las causales de cierre de las cuentas corrientes; se
posibilita la emisin de cheques a la orden de ms de un beneficiario con
clusulas "y" "y/o" "o", excepto en el caso de la persona jurdica, salvo que sea
para su abono en cuenta corriente(48); se establece el rgimen de su cobro, se
incorporan nuevos cheques especiales, como el cheque: giro, garantizado, pago
diferido. Este ltimo cuyo uso viene generalizndose en la legislacin comparada,
permitir suspender su presentacin al cobro, hasta la fecha consignada en el
mismo ttulo que no exceder de 30 das desde su giro; de esta manera se evitar
su uso como ttulo de crdito.
Se actualizan y precisan diversos ttulos valores representativos de derechos
reales de garanta, como la factura conformada, el warrant, el ttulo de crdito
hipotecario negociable. El warrant podr emitirse en forma exclusiva o
conjuntamente con el certificado de depsito, posibilitando la emisin delllamado
warrant insumo-producto.
Se posibilita la emisin de certificados bancarios de moneda nacional, en los
mismos trminos que los certificados bancarios de moneda extranjera, tendiendo a
la desdolarizacin de nuestra economa, posibilitando adems su emisin a la
orden yal portador.
En el caso de la factura conformada se ha limitado su emisin, en los casos de
venta al crdito de bienes muebles (mercaderas) y no extenderla a la prestacin
de servicios, en razn, se sostiene, que el mayor mrito de este ttulo lo constituye
la afectacin en prenda de los bienes objeto de compraventa al crdito: y, para el
caso de prestacin de servicios con pago diferido, resulta suficiente el uso de la
letra de cambio o del pagar, al no existir bien que afectar en garanta real.
Adems de la carta de porte y del conocimiento de embarque, se reestructura el
rgimen de los valores mobiliarios, armonizndolo con la Ley General de
Sociedades y la Ley del Mercado de Valores, haciendo especial mencin a las
emisiones de obligaciones estructuradas ya los valores que vienen generando en
los procesos de titulizacin de activos y de administracin de fondos mutuos y de
inversin.
____________________________________________________
(1) La razn para suprimir el vale a la orden como ttulo valor fue su poca
utilizacin.
(2) Entre los ttulos norma dos en la Ley N 26702, e incorporados en la Ley N
27287 se encuentran: las letras hipotecarias, la factura conformada, ttulo de
crdito hipotecario negociable, la cdula hipotecaria. Los ttulos que corresponden
al Cdigo de Comercio son el conocimiento de embarque y la carta de porte.
(3) En este sentido, las disposiciones derogatorias de la Ley N 27827 derogan los
artculos 344 a 374 Y 719 a 731 del Cdigo de Comercio.
(4) El warrant se encuentra normado por la Ley N 2763 Y el Decreto Supremo N
85 de 20 de diciembre de 1963, los mismos que la Ley N 27287 deroga.
(5) La Ley N 27287 consider tambin a la Superintendencia de Administradoras
Privadas de Pensiones, sin embargo la Ley N 27328 incorpora a esta nstitucin
en la Superintendencia de Banca y Seguros. Ley N~ 27287. Artculos 3, 276 Y
Quinta Disposicin Final.
(6) Para la Ley N 16587, su aplicacin a los ttulos valores no considerados
dentro de su texto original, nicamente podan incorporarse mediante ley.
(7) La Ley N 27287 por su poca utilizacin suprime al: vale a la orden como Ttulo
valor, la resaca (mediante la cual una persona con derecho a la accin de regreso
puede, salvo pacto en contrario, reembolsarse por medio de una nueva letra de
cambio girada a la vista contra uno de los obligados y pagadera en el domicilio de
este), y la pluralidad de ejemplares (que ya se haba suprimido por la Ley N
26852).
(8) Las nstituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores son sociedades
annimas que tienen por objeto exclusivo el registro, custodia, compensacin,
liquidacin y transferencia de valores. Se encuentran normadas en los artculos
233 a 237 de 0.5. N 039-2002-EF.TUO del Decreto Legislativo N 861. (Ley del
Mercado de Valores).
(9) D.S. N 039-2002-EF.TUO del Decreto Legislativo NO 861. Ley del Mercado de
Valores.
(10) Ley N 27287. Articulo 279. Glosario.
(11) Se entiende como valor mobiliario, aquellos emitidos en forma masiva, con
caractersticas homogneas o no en cuanto a los derechos y obligaciones que
representan (Ley N 27287. Artculo 255.1).
(12) D.S. N 039-2002-EF.TUO del Decreto Legislativo N 861. Artculo 216.
(13) Ley N 27287. Artculo 66.4.
(14) D.S. N 039-2002-EF (TUO del Decreto Legislativo N 861). Artculo 81
(modificado por la Ley N 27287) "Los valores mobiliarios representativos de
deuda emitidos por oferta pblica o por oferta privada constituyen ttulos valores
ejecutivos. Tratndose de valores representados por anotaciones en cuenta, tal
condicin recae en el certificado a que se refiere el artculo 216".
El certificado es otorgado por la nstitucin de Compensacin y liquidacin de
Valores para el ejercicio de los derechos derivados de los valores representados
por anotaciones en cuenta.
(15) La Ley N 16587 (artculo 3) consideraba que en este caso prevaleca la
suma escrita en palabras; en el caso que en el documento la cantidad estuviese
indicada varias veces en palabras o en cifras seria el sealado por la suma menor.
(16) Ley N 16587. Articulo 4.
(17) El artculo 4 de la Ley N 16587 faculta usar, adems de la firma, medios
mecnicos o electrnico de seguridad, pero no la sustitucin de la firma por estos
medios.
(18) La Ley N 27291 modifica el artculo 141 y adiciona el articulo 141-A al Cdigo
Civil, el primero para efectos de considerar que la manifestacin de la voluntad es
expresa cuando se realiza, adems de la forma oral o escrita, a travs de
cualquier medio directo, manual mecnico, electrnico u otro anlogo, y el
segundo para especificar que en los casos que la ley establezca que la
manifestacin de voluntad debe hacerse a travs de alguna formalidad expresa o
requiera de firma, esta podr ser generada o comunicada a travs de medios
electrnicos, pticos o cualquier otro anlogo.
(19) Se entiende como documento oficial de identidad: El Documento Nacional de
dentidad (DN) o aquel que por disposicin legal est destinado a la identificacin
personal, en el caso de las personas naturales; mientras que en el caso de las
personas jurdicas, se entender que es el Registro nico del Contribuyente
(RUC) o aquel que por disposicin legal lo sustituya. En el caso de las personas
extranjeras, el documento que les corresponda segn la ley de su domicilio o su
pasaporte; siendo exigible esta indicacin solo cuando dichas personas
intervengan en ttulos valores emitidos y negociados dentro de la Repblica.
(20) La Circular N G-0090-2001 de la Superintendencia de Banca y Seguros y la
Ley N 27311 contienen disposiciones complementarias sobre este aspecto.
(21) El Cdigo Procesal Civil de 1991 incorpor el derecho de contradiccin
como medio que tiene el emplazado para ejercer el derecho de defensa, siendo
esta la razn por la cual se consider precisar la funcin de cada institucin a fin
de evitar confusiones.
(22) Ley N 27287. Artrculo 19 incisos (d) y (e).
(23) El fideicomiso se encuentra normado en los artculos 241 a 274 de la Ley N
26702, siendo un contrato por el cual el fideicomitente transfiere bienes en
fideicomiso a otra persona denominada fiduciario para la constitucin de un
patrimonio fideicometido, sujeto al dominio fiduciario de este ltimo y afecto al
cumplimiento de un fin especfico a favor del fideicomitente o un tercero
denominado fideicomisario.
El patrimonio fideicometido es distinto al patrimonio del fiduciario, del
fideicomitente, o del fideicomisario y, en su caso, del destinatario de los bienes
remanentes
(24) El derogado Decreto Ley N 26131 estableca que ciertos ttulos pOdan
contener las siguientes estipulaciones:
a) Pago en moneda extranjera; b) La tasa de inters compensatorio y moratorio,
as como las comisiones en los casos permitidos por la ley; c) El sometimiento
expreso a tribunales de otros pases cuando la ley lo permita; d) Otras clusulas
autorizadas por la ley.
(25) La ley distingue la prrroga de la renovacin, por la primera se ampla el plazo
de vencimiento de un ttulo valor sobre la base de un acuerdo previo adoptado, sin
que para ello se requiera la intervencin de los obligados, los que mantienen su
obligacin respecto al ttulo prorrogado, en la renovacin igualmente se da la
ampliacin del plazo, pero sobre la base de una nueva y expresa intervencin del
obligado u obligados que asumirn desde entonces la obligacin respectiva,
quedando liberados de toda obligacin quienes no intervengan en la renovacin.
(26) Ley N 27287. Artculo 218.- Caractersticas
El Certificado Bancario en Moneda Extranjera tiene las siguientes caractersticas:
(...)
b) La obligacin de pago que contiene, debe ser cumplida por su emisor, en la
misma moneda extranjera que expresa el ttulo, sin que se requiera de la clusula
a que se refiere el artculo 50.
(27) En el caso de la letra de cambio, el artculo 146 de la Ley N" 27287 prohbe
expresamente acordar intereses para el perodo anterior a su vencimiento, similar
situacin se presenta para el caso del cheque, segn el artculo 181 toda
estipulacin de intereses inserta en el cheque se considera no puesta; sin
embargo en el caso del pagar, el artculo 159, como requisito adicional, considera
que la tasa de inters compensatorio que devengar hasta su vencimiento.
(28) El articulo 1069 del Cdigo Civil dispone: "Vencido el plazo sin haberse
cumplido la obligacin, el acreedor puede proceder a la venta del bien en la forma
pactada al constituirse la obligacin. A falta de pacto, se tramita como proceso de
ejecucin de garantas. La oposicin del deudor slo puede sustentarse en prueba
documental que acredite indubitablemente el pago".
(29) Las garantas pueden ser cambiarias o extracambiarias, las primeras son las
que garantizan el pago del titulo como tal y aparecen en su literalidad, en cuanto a
las segundas pueden ser de carcter personal o real.
(30) La Ley N" 16517 solo consideraba el aval.
(31) Ley N 27287. Artrculo 57.
(32) La Ley N 27287 define como fedatario: al notario o el juez de paz. (Glosario).
El juez de paz solo actuar en el caso de no haber notario en la plaza.
(33) No todos los trtulos valores estn sujetos a protesto, el articulo 84 de la Ley
N 27827 seala que no requieren de protesto las acciones, obligaciones y dems
valores mobiliarios a que se refiere la ley. Para la Ley N 27827 el protesto para
cierto tipo de trtulos valores es obligatorio; pero el tenedor puede introducir la
clusula sin protesto.
(34) El Proyecto de Ley de Titulos Valores presentado al Congreso en el ao de
1966, que fue posteriormente la Ley N 16587, no requerfa del protesto para el
ejercicio de la accin directa (articulo 126), asimismo admita la clusula sin
protesto, puesta por el girador, endosante o avalista, la que escrita y firmada sobre
el ttulo, dispensaba al tenedor de formalizar el protesto por falta de aceptacin o
por falta de pago, para ejercer sus acciones (artcuo 130). Criterio que no
mantuvo la Ley N 16587.
(35) Dictamen de la Comisin Revisora del Anteproyecto de la Ley de Ttulos
Valores.
(36) Segn el artculo 255.1 de la Ley N 27827 "Son valores mobiliarios aquellos
emitidos en forma masiva, con caractersticas homogneas o no en cuanto a los
derechos y obligaciones que representan (...)". Los valores mobiliarios pueden
emitirse en ttulos o anotaciones en cuenta, sin que se requiera de protesto
(artculos 255.3, 255.6 Y 255.7).
(37) Ley N 27287. Artculo 83.
(38) Ley N 27287. Artculo 147.4.
(39) La Ley N' 16587 dispone en su artculo 53 que los actos relativos al protesto
podrn cumplirse en da hbil y antes de las diecinueve horas.
(40) Ley N' 27287. Artculo 63.2.
(41) Entre los requisitos no se encuentra la transcripcin del ttulo como lo exige el
artculo 55 de la Ley N 16587.
(42) La Quinta Disposicin Modificatoria de la Ley N 27287 modifica los artculos
75 al 77 de la Ley del
Notariado aprobada por Decreto Ley N 26002, que corresponde al Registro de
Protestos, sealndose las anotaciones que deber de contener el registro, as
como pueda constar en libros, o en medios electrnicos o similares, autorizando a
que puedan llevarse libros separados para ttulos valores sujetos a protesto por
falta de aceptacin, por falta de pago y otras obligaciones.
(43) Ley N 27287. Articulo 96.- Plazos de prescripcin de las acciones cambiarias
96.1 Las acciones cambiarias derivadas de los ttulos valores, prescriben:
a) A los tres anos, a partir de la fecha de su respectivo vencimiento, la accin
directa contra el obligado principal y/o sus garantes;
b) Al ao, a partir de la fecha de su vencimiento, la accin de regreso contra los
obligados solidarios y/o garantes de stos;
c) A los seis meses, a partir de la fecha de pago en va de regreso, la accin de
ulterior regreso contra los obligados y/o garantes de stos, anteriores a quien lo
ejercita. Dentro de este mismo plazo debe ejercitarse la accin de repeticin que
corresponda al garante del obligado principal contra este.
96.2. En el caso de los cheques, los plazos de prescripcin sealados en los
incisos a) y b) se computan a partir del ltimo da del plazo de presentacin a
cobro sealado en esta ley; y, en el caso de los dems ttulos valores con
vencimiento a la vista, el cmputo se har a partir del da de su presentacin a
cobro o, de no haberse dejado constancia de ello, a partir del da de su respectivo
protesto o de la formalidad sustitutoria; y, de no estar sujeto a ello, a partir del
ltimo da para su presentacin al pago conforme a ley o del sealado para ello en
el mismo ttulo.
(44) La Ley N 16587 en su artculo 203 considera interrupcin de la prescripcin
la que tiene efecto solo respecto a la persona contra la cual se hubiere producido
el hecho que la determina.
(45) Aprobado en la Sexta Conferencia Panamericana de La Habana de 1928.
(46) La Convencin fue aprobada en la reunin de la CDP , celebrada en la
ciudad de Panam, Repblica de Panam en enero de 1975. El Per la ratific por
Decreto Ley N 21976.
(47) La Convencin fue aprobada en la reunin de la CDP celebrada en la
ciudad de Montevideo, Uruguay, en 1979. El Per la ratific por Decreto Ley N
22953.
(48) Ley N 27287. Artculo 176.4.- En los casos de giro de cheques en favor de
dos o ms personas con clusula y, su endoso o, en su caso, su pago, debe
entenderse con todas ellas; mientras que si se utilizan las clusulas "y/o" u "o.,
cualquiera de ellas o todas juntas tienen tales facultades. A falta de estas
clusulas, se requerir la concurrencia de todos los beneficiarios sealados en el
ttulo.
L&S PRINCIPI&S REG%LAD&RES DE L&S
TIT%L&S +AL&RES
Ricardo !EA%&NT CALLIRG&S
El nstituto Peruano de Derecho Mercantil y Gaceta Jurdica publican el Tomo 11
sobre Ttulos Valores. Dejo constancia de que es un honor escribir al lado de
tantos maestros universitarios y distinguidos profesionales acerca de un tema
definitivamente fascinante.
Todos conocemos, desde antao, los principios jurdicos que sustentan e informan
a los ttulos valores. Ellos son: ncorporacin, Literalidad, Legitimacin, Autonoma
y Buena Fe.
Bien, empecemos por la denominacin. Es correcto hablar en nuestra poca de
ttulo valor? Ttulo valor no es acaso, desde el maestro Cesare Vivante, el
documento -soporte papel- que incorpora un derecho patrimonial y que es
necesario para que un sujeto legitimado pueda ejercer, va una accin o
pretensin cambiaria, un derecho literal en l contenido? Pero en la vida moderna,
no es acaso verdad que los valores negociables se representan no ~olo en
soporte papel sino tambin en soporte electrnico? Entonces, concluyamos, que la
expresin moderna de la doctrina, como vocablo gnero, es y debe ser: valores
negociables; los que pueden clasificarse en Valores en Ttulo o Ttulos Valores, a
los que denominamos valores materializados, y Valores Electrnicos, a los que la
doctrina denomina valores des materializados y la Ley del Mercado de Valores
(D.S. N 093-2002-EF.TUO del D. Leg. N 861) llama, en tanto tales, Anotaciones
en Cuenta y Registro.
La Ley N 27287 de Ttulos Valores debi denominarse Ley de Valores
Negociables pues desde el inicio ya lo largo de toda la Ley se regulan tanto los
valores materializados como los desmaterializados. Conste que en la exposicin
de presentacin de este proyecto al Congreso de la Repblica, que efectu el
suscrito, precis que ese era el nombre que corresponda y, por supuesto,
recomendbamos que con dicha denominacin se publicara la Ley. Grande fue
nuestra sorpresa cuando recibimos respuestas como estas: (1) que lo que se nos
haba encargado era redactar un proyecto de Ley de Ttulos Valores y no de
Valores Negociables; (2) que el cambio de nombre poda producir confusin en los
agentes econmicos, acostumbrados a la denominacin nica de ''ttulos valores";
y, (3) finalmente, que, amplios segmentos de nuestra poblacin no tenan
computadoras ni iran a comprender lo que son los valores electrnicos.
A la respuesta (1) nosotros manifestamos que habamos sospechado que el
Supremo Gobierno no haba advertido la distincin de una expresin con otra, que
por lo dems es muy tcnica, es decir, la de Valores Negociables versus Ttulos
Valores, y que en este orden de ideas, ya que estbamos reunidos un grupo de
profesores universitarios y abogados consultores y litigantes de la materia, no
podamos ser tan mezquinos como para afirmar: si nos han pedido ttulos valores,
hagamos solamente ttulos valores. Era obvio que el ms elemental sentido de
responsabilidad profesional nos llevaba a contribuir con el pas del modo que
corresponda, es decir, haciendo no solo los valores materializados sino tambin
los desmaterializados, y as lo hicimos. Con relacin a las respuestas (2) y (3)
entendimos que se trataba de una respuesta ms bien poltica, o con criterio
poltico que tcnico.
Con el objeto de comprobar que a lo largo y ancho de la Ley N 27287 se regulan
tanto los valores en ttulo como los representados por anotacin en cuenta, a
continuacin se transcriben y se comentan sus artculos 1 y 2, as
como algunos de sus concordantes, tales como los artculos 29.2., 30.4., 31.1 Y
31.2., 33., 48.2., 56.2 Y 56.5., 92.1 b), 109; Ley N 27640 que modifica el artculo
245; y los artculos 255.3., 255.4 Y 255.7.
Artculo 1.- Ttulo Valor
1.1. Los valores materializados que representen o incorporen derechos
patrimoniales tendrn la calidad y los efectos de Ttulo Valor, cuando estn
destinados a la circulacin, siempre que renan los requisitos formales
esenciales que, por imperio de la ley, les corresponda segn su naturaleza.
Las clusulas que restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber
circulado no afectan su calidad de ttulo valor.
1.2. 1.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le
corresponda, el documento no tendr carcter de ttulo valor, quedando a
salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere dado origen su emisin
o transferencia".
1.3. "Artculo 2.- Valor Representado por Anotacin en Cuenta
1.4. 2.1. Los valores desmaterializados, para tener la misma naturaleza yefec
1.5. tos que los Ttulos Valores sealados en el Artculo 1, requieren de su
representacin por anotacin en cuenta y de su registro ante una nstitucin
de Compensacin y Liquidacin de Valores.
1.6. 2.2. La creacin, emisin, transmisin y registro de los valores con
representacin por anotacin en cuenta, as como su transformacin a
valores en ttulo y viceversa, se rigen por la ley de la materia; y por la
presente Ley, en todo aquello que no resulte incompatible con su
naturaleza.
1.7. 2.3. La representacin por anotacin en cuenta comprende a la totalidad de
los valores integrantes de la misma emisin, clase o serie, sea que se
traten de nuevos valores o valores existentes, con excepcin de los casos
que seale la ley de la materia.
1.8. 2.4. La forma de representacin de valores, sea en ttulo o por anotacin en
cuenta, es una decisin voluntaria del emisor y constituye una condicin de
la emisin, susceptible de modificacin conforme a ley".
1.9. Con relacin al artculo primero, queda claro (1) que todo valor
materializado o propiamente ttulo valor, contiene o representa, uno de los
dos, derechos patrimoniales. Por ejemplo, la letra de cambio, el cheque y el
pagar, contienen derechos patrimoniales; en cambio, el warrant, la carta
de porte y el conocimiento de embarque, solo representan derechos
patrimoniales. Precisiones interesantes. (2) Que el ttulo valor tiene
vocacin, aptitud o capacidad circulatoria pero que no inexorablemente
tiene que, o deba de, circular. Es ms, el artculo 43 regula la clusula "No
Negociable" y sus efectos; y los artculos 190 y 194.1. b) definen a los
Cheques ntransferibles y Cheques Giro, respectivamente, los que desde su
nacimiento, insercin de clusula o por definicin legal, no tienen dicha
capacidad circulatoria. (3) Muy acertada la decisin del legislador de referir
que la inclusin de clusulas que limiten o restrinjan la circulacin o la cita
de que, el hecho de no haber circulado no afecta su calidad de ttulo valor,
porque ms de una vez habamos sido testigos de las argucias utilizadas
por algunos colegas en el sentido de negar la calidad de ttulo valor, antao,
cuando un cheque, por ejemplo, era emitido con clusula "No Negociable",
si los libros de doctrina indicaban como caractersticas elementales de los
ttulos valores su calidad y capacidad circulatoria. Si no era propiamente un
ttulo valor, cmo la fiscala provincial poda denunciar ante el juzgado
penal pertinente por el delito de "libramiento indebido" presentada la
situacin de carencia de fondos para atender su pago? (4) En el segundo
prrafo del artculo 1 se formula la precisin de lo que denominamos
relacin causal distante y diferente de la relacin cambiaria. A la primera
tambin la doctrina llama relacin bsica, fundamental, primaria o
subyacente; mientras que a la segunda, relacin secundaria, derivada o
yuxtapuesta. Lo que dice la Leyes que si al ttulo valor le falta alguno de los
requisitos formales esenciales el documento no tiene carcter de ttulo valor
(no hay relacin cambiaria), quedando a salvo los efectos del acto jurdico a
los que dio origen su emisin o transferencia (relacin causal): es
conveniente precisar que la excepcin a esta regla la encontramos en los
artculos 247.2 y 252.2 relativos al conocimiento de embarque y carta de
porte, respectivamente, en los cuales se afirma que la omisin de una o
varias de las informaciones que la ley ordena deban contener estos ttulos,
no afectan la validez jurdica de estos; ni adems, la nulidad de alguna
estipulacin conlleva la nulidad del ttulo, el que mantiene los derechos y
obligaciones que segn su contenido le correspondan. (5) Los valores
desmaterializados se registran en una nstitucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores, CLV. En Lima tenemos una dependencia de ellas,
denominada Caja de Valores y Liquidaciones, CAVAL. En todo lo atinente a
la creacin, emisin, transferencia y registro, estos valores
desmaterializados se regulan por la Ley del Mercado de Valores (D.S. N
039-2002-EF.TUQ del D. Leg. N 861) Y sus modificatorias. (6) Quede claro
que la forma de representacin de los valores es un decisin libre y
soberana del emisor, susceptible de modificacin con arreglo a Ley.
1.10. "29.2. Para que la transferencia del ttulo valor nominativo surta efecto
frente a terceros y frente al emisor, la cesin debe ser comunicada a este
para su anotacin en la respectiva matrcula; o, en caso de tratarse de valor
con representacin por anotacin en cuenta, la cesin debe ser inscrita en
la nstitucin de Compensacin y Liquidacin de Valores correspondiente;
sin perjuicio de las limitaciones o condiciones para su transferencia que
consten en el texto del ttulo o en el registro respectivo".
"30.4. En la transferencia de los valores con representacin por anotacin en
cuenta, se observar la ley de la materia".
"31.1. El emisor o, en su caso, la nstitucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores deber anotar la transferencia en la respectiva matrcula o registro, en
mrito al documento en el que conste la transferencia, con la firma del cedente y
dems informaciones y formalidades sealadas en el artculo 30.
31.2. Salvo pacto en contrario, los gastos derivados correspondientes a la
anotacin en la matrcula o registro y al otorgamiento del nuevo ttulo o de la
constancia de inscripcin en la nstitucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores respectiva son de cuenta del cesionario o adquirente. En el caso de los
gastos y pagos que correspondan realizar a favor de la nstitucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, se observarn las disposiciones legales
sobre la materia".
Como se puede apreciar, la Ley de Ttulos Valores ha sido sumamente respetuosa
de la Ley del Mercado de Valores. Es a esta y no a aquella a la que le corresponde
la regulacin de todo lo concerniente al nstituto de Compensacin y Liquidacin
de Valores, a las Anotaciones en Cuenta y Registro, a los
requisitos, a los gastos, a las constancias y a todo lo que le es afn o
conexo.
"Artculo 33.- Responsabilidad por el registro y anotacin de derechos
El emisor o la nstitucin de Compensacin y Liquidacin de Valores que haya
hecho las anotaciones sobre la transferencia o constitucin de derechos en la
matrcula o en el registro respectivo, observando lo sealado en los artculos 29 al
32, queda libre de toda responsabilidad, salvo que se demuestre que hubiere
actuado de mala fe".
"48.2. Las clusulas especiales debern constar expresamente en cual
quier lugar del documento o en hoja adherida a l, para surtir efecto frente a los
obligados respectivos. En el caso de los valores con representacin por anotacin
en cuenta, los pactos y clusulas especiales debern constar en el registro
respectivo".
"56.2. Para que dichas garantas surtan efecto en favor de cualquier tenedor, debe
dejarse constancia de ello en el mismo ttulo o registro respectivo" .
"56.5. En la constitucin y ejecucin de garantas de valores mobiliarios y de
valores con representacin por anotacin en cuenta, se observarn adems las
disposiciones especiales que sealen las leyes de la materia".
"92.1. El tenedor puede reclamar del obligado contra quien ejercita la ac
cin cambiaria:
(...)
b) Los intereses compensatorios ms moratorios que se hubieren
pactado segn el texto del ttulo valor o del respectivo registro; o, en su defecto,
los intereses legales a partir de su vencimiento;..."
"Artculo 109.- Peticionario no inscrito
Si en el caso del ttulo valor nominativo a que se refiere al Artculo 108 el nombre
del peticionario no apareciera inscrito en el registro, matrcula o talonario del
emitente u obligado, para lograr su ineficacia u obtener su duplicado se proceder
conforme al Ttulo Segundo anterior, notificndose necesariamente a quien
estuviere inscrito como titular, propietario o beneficiario del ttulo valor en el
registro, matrcula o talonario".
"Ley 27640.- Ley que modifica la Ley N 27287 - Ley de Ttulos Valores
Artculo nico.- Adicin
ncorpranse como prrafos 245.4 y 245.5 de la Ley W 27287, Ley de Ttulos
Valores, los siguientes textos:
245.4. El Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable podr tambin emitirse
bajo el siguiente rgimen:
a) Con o sin intervencin de notario pblico, puede ser emitido por
las empresas del Sistema Financiero Nacional, u otras entidades que autorice la
Superintendencia, acreedoras o no, cuando la garanta hipotecaria que respalde
su crdito se encuentre o vaya a ser inscrita en el Registro Pblico.
(...)
245.5. El Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable, sea emitido por el Registro
Pblico, o por el acreedor con o sin intervencin de notario, puede tambin ser
representado mediante anotaciones en cuenta sin que se requiera de la previa
emisin de un ttulo fsico, de acuerdo a las disposiciones complementarias que se
emita. A partir del registro contable en la nstitucin de Compensacin y
Liquidacin, la titularidad del crdito y de la garanta hipotecaria correspondern a
quien aparezca inscrito como propietario del Ttulo de Crdito Hipotecario
Negociable en tales registros. Asimismo, la transferencia del referido ttulo valor,
conjuntamente con los derechos que confiere, operar mediante anotacin en
cuenta. CONASEV queda facultada para expedir las disposiciones
complementarias aplicables a la representacin del Ttulo de Crdito Hipotecario
Negociable mediante anotacin en cuenta".
El gremio de profesionales, en general, y el de profesores de la materia mercantil y
bancaria sabemos que el autor intelectual del ttulo de crdito hipotecario
negociable es el reconocido catedrtico Dr. Rolando Castellares Aguilar y a no
dudarlo, l habra pensado que al igual que la letra de cambio, el cheque y el
pagar, el valor negociable bajo comentario solo sera emitido en soporte papel,
es decir, en ttulo, sin sospechar que el legislador podra atreverse a regularlo,
desmaterializado, por anotacin en cuenta, porque de haberlo intuidO, a este valor
no le habra llamado ttulo de crdito hipotecario negociable, sino valor de crdito
hipotecario negociable, valor que, ahora s, podra representarse por anotacin en
cuenta. La afirmacin dada por ellegislador de que este ttulo de crdito puede
emitirse con representacin electrnica, rompe todas nuestras afirmaciones
anteriores y se encuentra reida con la mayora de la doctrina que trata sobre el
particular. A nuestro modo de ver, el legislador debi, primero, cambiarle el nombre
al ttulo valor y luego tomar la decisin de validarlo electrnicamente.
"255.3. Pueden emitirse en ttulos o mediante anotacin en cuenta. Para la
conversin de una a otra forma de representacin, se observar la ley de la
materia.
255.4. El rgimen de representacin de valores mobiliarios mediante anotacin en
cuenta se rige por la legislacin de la materia, y les son aplicables las
disposiciones que contiene el Libro Primero y la presente Seccin, en todo aquello
que no resulte incompatible con su naturaleza.
(...)
255.7. Cuando se trate de valores mobiliarios representados mediante
anotaciones en cuenta, los certificados de titularidad emitidos por la respectiva
nstitucin de Liquidacin y Compensacin de Valores tendrn el mismo mrito
ejecutivo sealado en el prrafo anterior".
PRINCIPI& DE LITERALIDAD
Debemos recordar, en lo tocante al tema en referencia, lo dispuesto por el artculo
4 de la Ley N 27287, Y algunas de sus concordantes, entre las principales los
artculos 9, 13,48.2 y 48.4.,65.2.,92.1 b), 128.1., que respectivamente, expresan:
"4.1. El texto del documento determina los alcances y modalidad de los derechos y
obligaciones contenidos en el ttulo valor o, en su caso, en hoja adherida a l.
(.oo)
4.3. Los derechos y obligaciones que se establezcan conforme a la ley de la
materia con relacin a los valores con representacin por anotacin en cuenta,
bajo responsabilidad del emisor y en su caso de la nstitucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores, debern ser inscritos en los respectivos registros,
surtiendo pleno efecto desde su inscripcin".
Al respecto, entre la relacin del contenido formal y literal que debe tener una letra
de cambio a que se refiere el artculo 119.1. de la ley y sus concordantes, 120 a
123, apreciamos solo algunos requisitos esenciales cuya falta o defecto invalidara
el documento en su calidad de ttulo valor, mientras que otros requisitos no tienen
tal exigencia o calidad de esencial, por lo que su falta o defecto, o es subsanable o
prescindible, en los trminos que las normas precitadas lo establecen. Puede
adems agregarse en el texto de la letra de cambio, otras informaciones de
distinto orden y alcance a los sealados en ese artculo, sin que ello afecte la
calidad del ttulo valor, en la medida en que por lo menos tenga todas las
formalidades exigidas como esenciales o infaltables. Al respecto, debemos sealar
que el hecho de que la letra de cambio sea un ttulo valor abstracto, no significa
que exista prohibicin para incorporar en su texto referencias al negocio jurdico
que le dio origen. Bien podra hacerse referencia a tales causas, como ocurre por
ejemplo en el caso de las letras de cambio que se emiten en representacin de
saldos deudores en cuentas corrientes en las que por mandato de la misma leyes
obligatorio sealar tal origen o causa de su emisin. As, el hecho de ser abstracto
y no causal, significa que en la letra de cambio no es necesario ni constituye
obligacin legal, indicarlo, siendo suficiente que el ttulo valor tenga las
informaciones que seala su artculo 119.1. para tener la calidad legal de letra de
cambio, salvo que por ley expresa o acto voluntario de las partes se incorporen
mayores informaciones, lo cual no afecta su validez como tal. Conste, por ltimo,
que el mismo formato estandarizado aprobado por la Superintendencia de Banca y
Seguros, y que es de uso, prcticamente uniforme o universal en nuestra patria,
tiene un recuadro en la parte superior que dice "Referencia del Girador", espacio
que puede destinar este para anotar el nmero de la Factura o Gua de Despacho
de la mercadera vendida o remitida, es decir, referencias causales.
El distinguido profesor universitario y estudioso de la materia Dr. Jos Antonio
Silva Vallejo nos refiere en su interesante artculo escrito en el Libro Homenaje al
maestro Ulises Montoya Manfredi que Hans Liebe en 1843 expuso el principio de
formalidad que caracteriza al Derecho Cambiario, as como los fundamentales
principios de literalidad y abstraccin que caracterizan a la obligacin cambiaria y
que la escuela alemana desarroll cuidadosamente. En efecto, la caracterstica
fundamental de la escuela alemana es el alto grado de abstraccin, de
racionalismo y de especulacin terica en el Derecho Cambiario, de tal suerte que
la Teora General y los fundamentos del Derecho Cambiario son de neta
inspiracin germnica. Cul era la naturaleza jurdica del Derecho Cambiara
antes? Los comercialistas del derecho comn, Benvenuto Stracca y, sobre todo, el
genovs Rafael de Turri consideraron que el fundamento de la obligacin
cambiaria era de naturaleza consensual atribuyndose al ttulo una funcin
meramente probatoria de un contrato literal de cambio trayecticio, surgido y
generado de un pactum de cambiando. Queda sentado que la historia del Derecho
Cambiario surge en la talia medieval y que el origen de la letra de cambio, as
como del contrato de cambio trayecticio que explica su naturaleza jurdica, estn
referidos a un surgimiento y desarrollo autnomo de las otras figuras contractuales
del Derecho Privado. El fundamento contractual de la letra de cambio, la
institucin ms tpica del Derecho Cambiario, se mantuvo inclume a lo largo de
los siglos, hasta la irrupcin de ese gran best seller que fue el libro "El Derecho
Cambiario y las necesidades del negocio de cambio en el siglo XV", de Karl
Einert, profesor de la Universidad de Leipzig, 1839. En dicha obra, este plante y
proclam su doctrina, segn la cual la cambial es el papel-moneda del
comerciante. En ella, el suscriptor emite una promesa dirigida al pblico, de pagar
de conformidad con las clusulas insertas en el ttulo. Y para que en el pblico
surja la confianza de que la promesa ser mantenida, es necesario asegurar al
poseedor un derecho autnomo, aquello que no puede hacerse en donde la
relacin entre el suscriptor y el primer tomador sea concebida como un contrato,
debindose en consecuencia sostener que el primero de los poseedores trasmite
a los siguientes un derecho en todo y por todo igual al suyo. Para asegurar al
poseedor un derecho autnomo, no se debe hablar de contrato, y la promesa debe
concebirse como acto unilateral.
Segn De Semo, este aporte fue decisivo: el concepto de unilateralidad ha
demolido radicalmente las teoras contractuales. Segn el profesor Oswaldo
Gmez Leo de las universidades de La Plata y Buenos Aires, la teora de Einert
puede reducirse a cuatro principios fundamentales:
1. La letra de cambio es el papel moneda de los comerciantes;
2. El ttulo no es un simple documento probatorio. Es un documento constitutivo;
3. La letra de cambio es independiente y autnoma del negocio causal que origina
su emisin; y
4. La letra de cambio constituye una promesa abstracta y unilateral de pago
dirigida al pblico y que no es producto de un contrato con una persona
determinada. En todo caso, se trata de un negocio unilateral realizado cum
incertam persona como ya lo haba entrevisto Savigny.
La vida econmica moderna, deca Tulio Ascarelli, sera incomprensible
sin la densa red de ttulos de crdito. Gracias a ellos el mundo moderno puede
movilizar sus propias riquezas y el derecho consigue vencer tiempo y espacio.
Pero no basta que el ttulo llegue a manos de un tercero legitimado para acreditar
la transferencia del derecho endosado: se precisa que este tercero haya adquirido
la posesin de buena fe. Este es el aporte de Samuel Grnhut, profesor de la
Universidad de Viena.
El profesor Jos Antonio Silva Vallejo refiere "hemos desarrollado este principio en
la jurisprudencia cambiara nacional en sendos fallos. Recuerdo un caso en el que
intervine como vocal dirimente en la Cuarta Sala Civil en 1981 a raz de una
disidencia, posteriormente concordada entre los seores Ortiz Acha, Roncalla y
Castillo. La Corte Suprema por ejecutoria del 21 de junio de 1982 declar no haber
nulidad en la sentencia de vista que, confirmando la apelada, declar infundadas
las demandas acumuladas sobre pago de dlares en los seguidos por el Banco de
Crdito ndustrial de Espaa con Manufacturas Pyma S.A. Se trataba de
contraponer el principio de la buena fe en los ttulos valores contra la abstraccin
cambiaria, la autonoma y la literalidad que rigen la relacin cartular. La Corte
Suprema en la citada ejecutoria sostuvo lo siguiente V CONSDERANDO: que las
circunstancias inherentes a la emisin de la cambial de fojas 13 estuvo rodeada de
hechos ilcitos que motivaron, incluso, el proceso penal a que se refiere el
cuaderno acompaado seguido en Madrid; que es evidente que el Banco de
Crdito ndustrial de Espaa adquiri la cambial a sabiendas en dao del
aceptante; que siendo as no resulta exigible la obligacin puesta a cobro,
DECLARARON... etc'. Se trataba de establecer la ineficacia de la obligacin
cambiaria cuando esta surga dentro de un iter criminis defraudatorio, plenamente
probado por el mrito de una sentencia ejecutoriada por la Corte de Casacin
espaola que conden a los principales sujetos de la relacin cambiaria como
autores del delito de estafa.
Por tanto, en la aplicacin del principio fraus omnia corrumpity de la teora de la
buena fe, nuestra Corte Suprema ya ha sentado doctrina jurisprudencial en tal
sentido".
. PRNCPO DE NCORPORACiN
En cuanto a los fundamentos del Derecho Cambiario italiano, estos fueron
expuestos por Len Bolaffio en su famosa y conocida "Parte general. Tomo 1",
quien sostiene: "El ttulo cambiario incorpora el crdito de la suma debida en
dinero, indicada en el mismo. Destinado a circular, con la creacin de relaciones
autnomas (los endosos) separadas entre s y de la relacin fundamental (la
causal de la deuda), es necesario y es suficiente que la obligacin de pagar, en su
expresin literal, sea incondicionada. Las clusulas de la relacin que ha dado
lugar a ella pueden constituir materia de excepcin, si son oponibles, pero no
quitan a la letra de cambio el carcter de crdito incondicionado, y como tal vlido
y ejecutivo. Todo poseedor, por ser de presunta buena fe, es legtimo; y la letra de
cambio es suya porque incorpora, y no simplemente documenta, el derecho
patrimonial que en ella se realiza.
Dice la clebre definicin de Vivante que "el ttulo de crdito es un documento
necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado en el mismo". Se
dice que el derecho expresado en el ttulo es literal porque su existencia se regula
a tenor del documento; se dice que el derecho es autnomo, porque el poseedor
de buena fe ejercita un derecho propio, que AO puede ser restringido o destruido
en virtud de las relaciones existentes entre los anteriores poseedores y el deudor;
y se dice, por ltimo, que el ttulo es el documento necesario para ejercitar el
derecho, porque, en tanto el ttulo existe, el acreedor debe exhibirlo para ejercitar
cualquier derecho, tanto principal como accesorio de los que en l se contienen,
no pudiendo realizarse ninguna modi ficacin en los efectos del ttulo sin hacerla
constar en el mismo.
Alfredo Rocco plantea la necesidad de una construccin jurdica de la cambial en
blanco impuesta no solo por exigencias tericas, sino tambin, por razones
prcticas de la ms alta importancia. Y aada: Para nosotros el problema
fundamental, todava no resuelto, es el de la justificacin legal de la validez
cambiaria de un ttulo emitido en blanco y completado despus de su emisin. La
unanimidad con que la jurisprudencia ha acogido y reconocido este instituto no
dispensa a la ciencia de investigar su fundamentacin jurdica. La jurisprudencia
contina sosteniendo el efecto de un mandato conferido por el suscriptor del
mdulo en blanco al tomador.
Segn Lorenzo Mossa, los ttulos de crdito son papeles o documentos que llevan
en s un valor econmico y jurdico, porque el papel contiene un derecho real o de
participacin social, o expresa una obligacin o promesa formal y rigurosa. El valor
no existe sin el documento. El valor no existe sino en cuanto el papel concentra en
s el derecho",
He aqu algunas pinceladas del pensamiento de Messineo. El ttulo de crdito es
documento constitutivo; que el derecho de crdito est contenido en el ttulo, para
indicar el fenmeno de la denominada incorporacin de derecho en el ttulo; esto
es, el derecho es identificado o compenetrado en el documento hasta el punto de
formar cuerpo con l, con las consecuencias siguientes:
1. Que se adquiere el derecho nacido del documento;
2. Que con la transferencia del documento, se transfiere necesariamente el
derecho cartular;
3. Que sin la presentacin del documento, no puede obtenerse el cumplimiento de
la prestacin;
4. Que la destruccin del documento puede importar prdida del derecho cartular;
y
5. Ulterior consecuencia de la- incorporacin es que la prenda, el secuestro, el
embargo y cualquier otro vnculo sobre el crdito no tienen efecto, sino afectan
tambin al ttulo.
III# PRINCIPI& DE 2&RALIDAD
Segn De Semo, el ttulo de crdito aparte de ser un documento especial es
tambin un documento formal que obedece a los requisitos de forma prescritos por
la ley bajo conminacin de la invalidez del ttulo como tal. No basta, por tanto, la
escritura, sino que son necesarias todas las indicaciones que la ley requiere para
que el ttulo de crdito asuma un determinado tipo y pueda considerarse regular y,
por lo tanto, despliegue la eficacia que le es propia.
El principio de literalidad est consagrado en el artculo 521 del proyecto de
Cdigo de Comercio italiano; en los artculos 2 y 3 de la Ley N 16587 Y en el
artculo 4 de la Ley N 27287, segn los cuales "el texto de documento determina
los alcances y modalidad de los derechos y obligaciones contenidos en el ttulo
valor". Segn De Semo, "la literalidad del ttulo significa que este contiene una
obligacin y un correspondiente derecho conforme al tenor del documento".
El derecho conferido por el ttulo de crdito al poseedor legtimo es tambin
autnomo, es decir, inmune a las excepciones oponibles por el deudor a los
precedentes poseedores.
La conferencia de Ginebra se encontr en materia de cambial en blanco, frente a
sistemas legislativos enteramente diferentes, algunos de los cuales admitan
explcitamente el instituto, as la ley inglesa, la norteamericana, la hngara y la
austriaca; otras, en fin, con su total silencio, lo repudiaban sustancialmente.
Correspondi a la delegacin italiana el mrito de haber inducido a la conferencia
a mediar sobre la cuestin.
Podemos definir a la cambial en blanco como la letra de cambio, privada, en el
acto de su puesta en circulacin, de uno o ms requisitos esenciales no
integrables por presuncin de la ley, pero que lleva la firma de por lo menos un
obligado cambiario, y ser susceptible de ser completada por el tomador o por otro
tenedor antes de la presentacin para el pago. El fenmeno del documento en
blanco no solo tiene aplicacin en materia cambiaria; el llenado de cualquier
documento firmado en blanco deber hacerse respetando las relaciones que ligan
al suscriptor, basndose en lo que se denomina "la convencin de llenado" a la
que el tomador del documento debe atenerse, pudiendo esta convencin ser
tambin cedida a un tercero. En este caso el cesionario deber, al efectuar el
llenado, tener en cuenta esta convencin.
Cul es la opinin del profesor Ferri sobre la cambial en blanco?: Se dijo que la
letra de cambio en blanco no es una verdadera letra de cambio mientras no haya
sido debidamente llenada y, por lo tanto, la circulacin de la letra de cambio en
blanco no es ms que circulacin por efecto de cesin, del negocio subyacente.
Se sostuvo que la letra de cambio en blanco, de otra parte, es una letra de cambio
incompleta, y por lo tanto, si bien surge una obligacin cambiaria desde la
creacin, sin embargo, no se verifica el efecto de la autonoma de la posicin de
cada uno de los poseedores hasta que la letra de cambio est completa.
Finalmente se afirm que la letra de cambio en blanco es una verdadera letra de
cambio, aunque incompleta, y como tal, productora de todos los efectos tpicos
aun en el mbito de la circulacin, con relacin a los elementos de los cuales est
provista desde su inicio y que, por lo tanto, solo con relacin a la parte de la
declaracin en blanco el portador no estara apoyado por los principios de los
ttulos de crdito y su tutela se dara en los lmites de los acuerdos de
completamiento.
Antonio Pavone La Rosa sostiene que la declaracin cambiaria puede ser formada
en va sucesiva, aunque esta formacin debe conectarse con la existencia de un
poder de llenado atribuido por el emisor al tomador del ttulo. Yen todo caso el
ttulo debe contener algunos requisitos mnimos, sin los cuales no se tendra una
declaracin cambiaria en formacin, sino un documento no susceptible de generar
una obligacin cambiaria. La cambial, para ser susceptible de completarse, debe
contener por lo menos la suscripcin del creador, emisor o girador, y la promesa o
la orden de pago con la mencin del carcter cambiario de la declaracin.
CAS N 1569-98/Lima. lO... Habindose establecido una excepcin derivada de
relaciones personales, entre tenedor y aceptante, ya no son aplicables los
principios de incorporacin, literalidad, abstraccin yautonoma...".
Lima, veintisis de noviembre de mil novecientos noventiocho. La Sala Civil de la
Corte Suprema de Justicia, en la causa vista en audiencia: 1. MATERA DEL
RECURSO: Se trata del Recurso de Casacin interpuesto por don Ricardo Felipe
Bajak Miranda, contra la sentencia de vista de fojas ciento ochentids, su fecha
veinticinco de mayo del presente ao, que revocando la apelada de fojas ciento
cuarentinueve, de fecha treinta de enero del mismo ao, que declara fundada la
contradiccin e improcedente la demanda; con lo dems que contiene. 2.
FUNDAMENTOS DEL RECURSO: Por Resolucin de esta Sala Suprema, del
veintitrs de julio del presente ao, se ha declarado procedente el recurso por las
causal es contenidas en los incisos primero y segundo del artculo trescientos
ochentisis del Cdigo Procesal Civil, esto es, la aplicacin indebida de los
artculos dieciocho y veinte de la Ley de Ttulos Valores, desde que las cambiales
cumplen con los presupuestos legales pese a lo cual sostiene la Sala de nstancia
que carecen de mrito ejecutivo, fundndose en que al coincidir el girado y
aceptante con el acreedor y deudor, debe existir la causal obligacional; y la
inaplicacin de los artculos primero, segundo, sesentiuno, sesentitrs,
noventicuatro y ciento veintids de la Ley de Ttulos Valores, que determina la
naturaleza, requisitos y afectos del ttulo valor que son la autonoma, abstraccin
cambiaria, incorporacin y literalidad. 3. CONSDERANDO: Primero.- Que la
sentencia de vista ha establecido como cuestin fctica que las letras de cambio
puestas al cobro se giraron a consecuencia de un contrato de compraventa que no
lleg a concretarse, por lo que el demandado no adeuda precio alguno que
pudiera representarse en cambiales y no puede obligrsele a pagar una deuda
que no existe, y siendo que el tenedor y aceptante de las letras son el acreedor y
deudor de la relacin causal, de la que se deriv la emisin de dicho documento,
en virtud de los principios contenidos en los artculos stimo del Ttulo Preliminar
del Cdigo Procesal Civil y stimo del Ttulo Preliminar del Cdigo Civil, ha
aplicado los artculos dieciocho y veinte de la Ley de Ttulos Valores, para declarar
que los ttulos valores de fojas tres y cuatro carecen de causa legtima. Segundo.-
Que en casacin no se puede revaluar la prueba; ni modificar la cuestin fctica
establecida en el proceso, por lo que la declaracin de impertinencia de dichos
dispositivos no puede ser amparada. Tercero.- Consecuentemente, habindose
establecido una excepcin derivada de relaciones personales, entre tenedor y
aceptante, ya no son aplicables los principios de incorporacin, literalidad,
abstraccin y autonoma, previstos en los artculos primero, segundo, sesentiuno,
sesentitrs, setentiuno, noventicuatro y ciento veintids de la Ley de Ttulos
Valores, y carece de sustento la denuncia de su inaplicacin. 4. SENTENCA: Por
las consideraciones anteriores; declararon NFUNDADO el Recurso de Casacin
interpuesto por don Ricardo Felipe Bajak Miranda y, en consecuencia, NO
CASARON la sentencia de vista de fojas ciento ochentids, su fecha veinticinco de
mayo de mil novecientos noventiocho, CONDENARON al recurrente al pago de la
multa de dos Unidades de Referencia Procesal, as como al pago de las costas y
costos originados en la tramitacin del recurso.
EL VOTO EN DSCREPANCA DEL SEOR CASTLLO LA ROSA es como sigue:
CONSDERANDO: 12) Que, habindose invocado las causales de aplicacin
indebida y la inaplicacin de normas de derecho material, es atendible hacer
previamente un examen de las normas cuya inaplicacin se denuncia; 22) Que,
los ttulos valores se rigen por el principio de la abstraccin cambiaria, en virtud del
cual queda establecido que las letras, entre otros ttulos valores, son instrumentos
carentes de historia y para su cobranza en accin cambiaria no depende de la
causa que haya dado origen a su emisin; 32) Que, en el presente caso, se ha
entablado la accin cambiaria directa en la va del proceso ejecutivo y son
aplicables al caso de autos las normas que contienen los principios jurdicos de
incorporacin, literalidad, abstraccin y autnoma cambiaria de los ttulos valores,
regulados en los artculos primero y segundo de la Ley nmero diecisis mil
quinientos ochentisis, as como los artculos sesentiuno, sesentitrs, setentiuno,
noventicuatro y ciento veintids de la ley acotada, referidos a las formalidades de
la letra de cambio y ejercicio de acciones cambiarias; 42) Que, a mayor
abundamiento, cabe indicarse que la causa del giro de las letras es la devolucin
de la suma dada en parte de precio de un bien, cuya venta no se realiz; 52) Que,
la Sala de Mrito se aparta del carcter y efectos legales de las letras recaudadas
con la demanda; aplica indebidamente los artculos dieciocho y veinte de la Ley de
Ttulos Valores para rechazar la accin cambiaria materia de autos, y deja de
aplicar los otros artculos indicados sobre la naturaleza y efectos del ttulo valor;
62) Que, por tanto se han dado las causal es de casacin previstas en los incisos
primero y segundo del artculo trescientos ochentisis del Cdigo Procesal Civil,
sobre aplicacin indebida e in aplicacin de normas materiales; correspondindole
a la Sala Civil Suprema pronunciarse de conformidad con el inciso primero del
artculo trescientos noventisis del Cdigo Procesal Civil; por las consideraciones
precedentes M VOTO es porque se declare FUNDADO el Recurso de Casacin
interpuesto por Ricardo Felipe Bajak Miranda; en consecuencia NULA la sentencia
de vista de foja ciento ochentids, su fecha veinticinco de mayo de mil novecientos
noventiocho y actuando como sede la instancia CONFRMARON la sentencia
apelada de fojas ciento cuarentinueve, su fecha treinta de enero del mismo ao,
que declara NFUNDADA la contradiccin y FUNDADA la demanda; en
consecuencia, prosgase la ejecucin forzada hasta que el ejecutado cumpla con
pagar la suma de quince mil seiscientos ochenta dlares o su equivalente en
moneda nacional; con lo dems que contiene.
I+# PRINCIPI&S DE A%T&N&*A4 LEGITIACiN ) !%ENA 2E
Adicionalmente a la incorporacin ya la circulacin, existen otras caractersticas
y/o principios jurdicos que informan y sustentan a los ttulos valores, a saber, la
autonoma, la legitimacin, la legalidad y la buena fe.
Por la autonoma, el tenedor del ttulo valor aparece acreedor originario del
obligado y no como un sucesor de quien lo precedi en la titularidad del
documento. Como seala Pea Nossa(1): liLa autonoma significa que la posicin
jurdica de las partes y los derechos que se transfieren en la serie de relaciones
cambiarias generadas por el proceso de circulacin de un ttulo valor, son
independientes entre s. La autonoma permite que el derecho adquirido sea en
muchas ocasiones de superior categora, como cuando el derecho consignado en
un ttulo valor o el ttulo mismo estaban viciados por una causa de nulidad en el
momento de transferirse el derecho, el adquirente del mismo lo adquiere
totalmente saneado, rompindose con el principio del derecho civil en el sentido
de que nadie puede transmitir ms derechos de los que tiene; en materia de ttulos
valores s se puede...".
La legitimacin supone, en su aspecto activo, que el titular del derecho puede
exigir el cumplimiento al obligado por el solo hecho de tenerlo, de poseerlo y, en
su aspecto pasivo, que el obligado se libera de su obligacin por cumplir la
prestacin frente al tenedor del documento, siempre que este tenga una tenencia
legtima. Esta ltima configura la caracterstica de la buena fe del tenedor.
As, la legitimacin es la facultad que tiene el titular del derecho incorporado al
documento para ejercerlo.
Segn se aprecia, la ley impone requisitos de forma a los ttulos valores, pero
como destaca la doctrina, entre ellos tambin se distinguen formalidades
esenciales y no esenciales. Las primeras son de carcter ad solemnitatem porque
su ausencia puede acarrear la nulidad del documento como ttulo valor, mientras
que las segundas son solo de carcter ad probationem, porque su ausencia no
anula el documento como ttulo valor, sino le hace perder su destino circulatorio,
dejando subsistente la obligacin nacida en el acto jurdico que dio origen a la
emisin o transferencia del ttulo valor. De ah que el inciso 1.2 de este primer
artculo prescriba que "Si le faltare algunos de los requisitos formales esenciales
que le corresponda, el documento no tendr carcter de ttulo valor, quedando a
salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere dado origen su emisin o
transferencia". En similares trminos se expresaba el segundo prrafo del artculo
1 de la AL TV.
Todo ttulo valor se emite o se trasmite obedeciendo a una motivacin o causa
generatriz, que, aunque ella no se revela en determinada clase de ttulos,
permanece en forma subyacente. La ley trata esta materia que concierne
propiamente a los ttulos valores crediticios. La circulacin de estos ttulos se
facilita por ser documentos que contienen derechos abstractos, desprendidos e
indirectamente aislados de sus causas originarias por las que haban sido o
venan a ser negociados. En el mercado se conocen, sin embargo, casos de
relaciones cambiarias perfectamente vlidas sin que existan relaciones causales
subyacentes. Me refiero a la denominada letra de cambio de favor, es decir,
aquella firma prestada por un "aceptante" solvente con fines de conseguir
financiamiento bancario. En las que s existe relacin causal subyacente, obvio, el
tenedor tiene que optar si prefiere perseguir a su deudor por la relacin bsica,
fundamental, primitiva, causal o subyacente, o decide hacer por la relacin
secundaria, derivada, consecuente, yuxtapuesta o cambiaria; pero tiene que optar.
En suma, la literalidad supone conformidad plena con el texto. "El derecho
derivado del ttulo es literal en el sentido de que, en cuanto al contenido, a la
extensin y a las modalidades de ese derecho es decisivo exclusivamente al tenor
del ttulo. La explicacin de la literalidad est en la autonoma de la declaracin
consignada en el mismo Htulo (declaracin cartular) y en la funcin constitutiva
que, respecto de la declaracin cartular y de cualesquiera de sus moda lidades
ejerce la redaccin del ttulo; esa declaracin est sujeta exclusivamente a la
disciplina que proviene de las clusulas del propio ttulo"(2).
En el mismo sentido expuesto en el artculo 2 de la ALTV, este artculo 4 precisa la
posibilidad de plasmar el texto del documento y por ende percibir la literalidad de
este, mediante hoja adherida a l; y quien primero utilice esta hoja adherida
deber consignar su firma abarcando a esta y al documento al que se adhiere.
La novedad, al respecto, es la precisin hecha en torno a que si no se sigue ese
procedimiento en la hoja adherida, no proceder el ejercicio de las acciones
derivadas del ttulo valor por quienes hayan intervenido en dich hoja adherida,
quedando a salvo sus derechos causales.
En efecto, ya la anterior ley aluda a la necesidad y obligacin de estampar la firma
de modo tal que ella comprenda el ttulo original o documento y el apndice u hoja
adherida, pero lo que no deca era qu ocurra si no se cumpla con esta
disposicin, es decir, cul era su consecuencia. La nueva Ley de Ttulos Valores
N 27287 cubre el vaco de la anterior estableciendo que si no se cumple con tal
obligacin, quienes intervengan por la hoja adherida no pueden ejecutar las
acciones cambiarias contra quienes hayan intervenido en el documento o ttulo
original, dejando a salvo sus derechos causales. Aprciese que siendo esta una
ley que regula los ttulos de cambio y las acciones cambiarias, la norma suele ser
muy respetuosa de dejar a salvo, en toda ocasin, el derecho y el ejercicio de los
derechos causales, tal como el caso de los artculos 1.2., 5.3., 100 Y otros,
relativos, el primero, a que si en el ttulo valor falta algn requisito formal esencial
este no tiene tal carcter, dejando a salvo los efectos del acto jurdico al que
hubiere dado origen su emisin o transferencia; el segundo, a que en caso de
diferencia del importe del ttulo valor expresado sea en letras o en nmeros,
prevalece la suma menor, sin perjuicio que el interesado pueda hacer valer sus
mayores derechos frente al obligado, por la va causal; y el tercero, a que la
caducidad y prescripcin de las acciones causales correspondientes a los actos
jurdicos que dieron lugar a la emisin, aceptacin, garanta o transferencia de los
ttulos valores operan en los plazos que les corresponda segn la naturaleza de
las relaciones jurdicas de las que ellas deriven, conforme a la ley de la materia.
El profesor gnacio A. Escuti (h.) dice liLa literalidad se refiere al contenido del
ttulo valor e indica que la significacin del derecho incorporado se delimita
exclusivamente por el tenor escrito del documento, cuya significacin literal,
especialmente en el momento de su configuracin, prevalece respecto de
cualquier otra declaracin o documentacin emitida previamente". En dicho orden
de ideas Pavone La Rosa expresa "Hallndose el contenido y las modalidades de
la obligacin cambiaria exclusivamente determinados por el tenor del documento:
el acreedor que se vale de la accin cambiaria no puede invocar ninguna
circunstancia que no resulte del ttulo, ni el deudor puede oponer -al poseedor con
quien no lo liga una relacin inmediata o de particular convencin-lmites o
modificaciones al contenido de la obligacin cartular que no resulten del ttulo
mismo. Por su parte, Gmez Leo dice: ''Toda disminucin, alteracin, modificacin,
extincin (parcial o total) del derecho cartular se debe fundar, para tener validez en
el mbito de las relaciones cartceas, en la expresin textual del documento,
siendo irrelevantes los posibles elementos extracartulares que pudieran surgir de
negocio o relaciones ajenas al ttulo de crdito. Constituye una doble garanta,
pues el sujeto activo nada puede pretender que no se halle escrito en el ttulo y el
sujeto pasivo, adems de no poder enervar la pretensin jurdico-econmica del
acreedor con instrumentos extraos al ttulo, tiene la seguridad de que cumpliendo
el requerimiento en los trminos textuales, queda liberado".
La insercin literal del Derecho en el documento con el alcance sealado, permite
que se hable del fenmeno de la incorporacin. La legitimacin viene dada, en
primer trmino, por la posesin del documento: esta es requisito indispensable
para ejercer los derechos incorporados al ttulo. Fundamentalmente, la
legitimacin activa es la habilitacin para ejercer el derecho incorporado en el
documento y exigir al deudor la prestacin de vida. Desde el lado pasivo, la
legitimacin es la habilitacin del deudor para liberarse cumpliendo la prestacin
de vida al legitimado activo. Ha dicho Giusseppe Ferri que "legitimacin y
titularidad, si bien normalmente coexisten, no son conceptos coincidentes. Se trata
de situaciones jurdicas diversas, basadas en diversos presupuestos jurdicos. El
primero concierne a la potestad para ejercer el derecho emergente del ttulo. El
segundo, a la pertenencia del mismo: la legitimacin compete a quien tiene la
investidura formal del ttulo, aunque el derecho no le pertenezca". Por ltimo, en
razn de la autonoma, para el tercero de buena fe es jurdicamente irrelevante si
la obligacin incorporada literalmente al documento tuvo su origen en el precio de
una compraventa, resuelta o viciada: el documento en manos del tercero
adquirente constituye el ttulo idneo para exigir el cumplimiento de la prestacin
prometida, con prescindencia de los derechos u obligaciones que los anteriores
poseedores del documento hubiesen tenido en favor o en contra del deudor. La
autonoma comienza a funcionar en favor de los terceros que hayan adquirido el
ttulo de buena fe. En virtud del ttulo, el tenedor de buena fe es titular activo de un
derecho propio, que no es el de su antecesor o antecesores; esta situacin lo
pone a cubierto de todo riesgo con respecto a la legitimidad del derecho de quien
le transmite el ttulo; de tal modo que si este no era un tenedor legtimo, por
ejemplo, porque haba hurtado el documento, tal situacin no influye en la
adquisicin que aquel haga de buena fe y su derecho, precisamente porque es
autnomo, es invulnerable a la reivindicacin que pudiera iniciar el propietario
despojado.
El profesor Osvaldo R. Gmez Leo, profesor tull time de la Facultad de Derecho
de la Universidad Austral de Buenos Aires, Argentina, seala que los ttulos de
crdito "estn informados por el carcter necesario del documento, que es
constitutivo-dispositivo, y por el carcter literal y autnomo del Derecho que en l
se ha representado; y especficamente, en tanto papeles de comercio, son
abstractos, formales y completos. Abstractos, en cuanto se han desvinculado
jurdicamente de la causa o relacin fundamental que motiv su libramiento o
transmisin, sin que sea posible que tal relacin extracambiaria sirva como
fundamento de defensas o excepciones ante el portador del ttulo, tercero de
buena fe. Formales, en razn de que la falta de cualquiera de los requisitos
extrnsecos que exige la ley cambiaria al tiempo de su presentacin produce la
inexistencia del papel de comercio como tal. Completos, en cuanto deben bastarse
a s mismos, sin posibilidad de que en su texto esencial se haga remisin a
documentos o actos externos al ttulo, y en caso de que se efecte tal remisin es
irrelevante cambiariamente; de ah que la situacin jurdica de cada uno de los
sujetos que han firmado el ttulo, como la de su portador legitimado, es regulada
exclusiva y excluyentemente por lo expresado en el documento".
Podemos advertir, como conclusin de nuestro trabajo, que los principios jurdicos
que informan los ttulos valores estn ntimamente conectados. No podemos
explicar la incorporacin sin la literalidad; no podemos exponer la legitimacin
activa y pasiva sin la autonoma; no podemos tratar la formalidad o la exigencia de
ciertos requisitos formales esenciales, sin la buena fe; no podemos tratar ninguna
sin la circulacin, centro, base y motor del derecho cambiara; no podemos
tratarlas ellas, sin la legalidad. La lectura del conjunto nos conduce a convicciones
firmes y slidas.
L&S +AL&RES &!ILIARI&S EN LA
LEGISLACiN PER%ANA
Alfonso MONTOYA STAHL!"
(*) El presente artculo fue elaborado con la colaboracin de Juan Manuel Robles
Montoya.
l# INTR&D%CCiN
Los ttulos valores entendidos como documentos que incorporan derechos
patrimoniales surgen alrededor del siglo X en Europa, a partir de los usos y
costumbres desarrollados por los comerciantes. El uso de estos documentos se
vincula a una etapa de la historia medieval europea caracterizada por el
resurgimiento del comercio, las ciudades y el crecimiento poblacional. Su finalidad
genrica era facilitar el intercambio permitiendo que derechos patrimoniales
-abstractos por naturaleza- se materialicen en un ttulo fsico y puedan ser
transferidos con seguridad. As, por ejemplo, se podan incluir en el trfico
econmico actual obligaciones de pago de dinero exigibles en el futuro. Sin la
materializacin figurada (llamada incorporacin) del derecho patrimonial en un
ttulo fsico, el adquirente se haca de una entidad de contenido patrimonial
incierto, pues no haba forma de delimitar el contenido exacto del derecho
transferido a su favor. Tal como seala Ascarelli: "El adquirente de un crdito
nunca estar absolutamente seguro de su adquisicin, ni estar provisto de buena
fe lo que haya obtenido. Y no es eso solo: el que adquiere un crdito, adquiere, en
cierto modo, una caja de sorpresas, cuyo contenido real siempre es difcil, si no
imposible de prever cul sea"(1). De esta forma, es la necesidad de contar con
seguridad en el trfico de derechos patrimoniales la que impulsa la aparicin de
diferentes documentos que hoy hemos agrupado bajo la categora de ttulos
valores.
Si bien desde fines de la Alta Edad Media e inicios de la Edad Moderna ya se
empleaban con frecuencia en las transacciones comerciales documentos que
podemos considerar ttulos valores, es recin varios siglos despus cuando la
ciencia jurdica delimita el concepto de ttulo valor a partir del estudio sistemtico
de diferentes documentos que incorporan derechos patrimoniales nacidos del uso
consuetudinario entre comerciantes. La influencia del pandectismo del siglo XX -el
rigor lgico y afn de sistematicidad que esta corriente de pensamiento jurdico
impuso al derecho- tuvo un papel fundamental en esta delimitacin conceptual(2).
El concepto de ttulo valor es pues un concepto terico nacido del estudio y
sistematizacin de los diferentes documentos cuya existencia vena consagrada
ya por varios siglos de uso prctico, inicialmente entre comerciantes, y luego
generalizado a miembros de otros estamentos sociales de la poca, dentro de un
proceso mayor que doctrinalmente ha sido llamado la "generalizacin del derecho
mercantil"(3).
El concepto de valor mobiliario, caracterizado en nuestro ordenamiento como una
especie dentro del gnero de ttulos valores, se vincula con el uso masivo de
ttulos valores en mercados financieros (mercados de valores, especficamente)
para obtener recursos. As, es un concepto que agrupa a diferentes ttulos valores
empleados para financiamientos a gran escala en el mercado de valores.
Los diferentes ttulos valores agrupados bajo esta categora no son
necesariamente de creacin reciente. Por ejemplo, el nacimiento de la sociedad
annima (y, consiguientemente, el de las acciones representativas de su capi tal),
segn Ngo Ba Thanh, se sita en el siglo XV y se vincula a las compaas
coloniales holandesas. De esta forma, la aparicin de la sociedad annima como
estructura societaria est vinculada en su inicio a las grandes colocaciones de
acciones necesarias para financiar empresas que requeran de cantidades de
capital elevadas y en las que el riesgo era comparativamente alto. Segn la autora
citada, "estas compaas coloniales, empresas de grandes riesgos y volumen,
necesitaban una forma masiva de explotacin que ellas encontraron en la
sociedad por acciones, la cual responda a una doble necesidad: por una parte, el
deseo de disminuir los riesgos por su reparticin entre muchas personas, y de la
otra, la divisin del capital en numerosas partes sociales, permitiendo as a cada
uno suscribir la cuota que desease, y encontrar al mismo tiempo un medio para
colocar el dinero"(4).
A pesar del uso de determinados ttulos valores como mecanismos de financiacin
en mercados de valores desde hace ms de tres siglos, ha sido el explosivo
desarrollo de los mercados financieros en general y del mercado de valores en
particular en los siglos XX y XX, as como la creciente regulacin tutelar estatal en
dichos mercados, los que han terminado por delimitar con precisin el concepto de
valor mobiliario.
En el presente artculo nos referiremos a la relacin entre los conceptos de ttulo
valor y valor mobiliario, con nfasis en el tratamiento legislativo del concepto de
valor mobiliario en nuestro ordenamiento. Finalmente, nos referimos someramente
a la desmaterializacin de los ttulos valores, entendida como la representacin de
estos prescindiendo del papel. Este ltimo tema no concierne exclusivamente a los
valores mobiliarios; sin embargo estos han tenido un rol preponderante en la
evolucin de esta forma de representacin.
II# T*T%L&S +AL&RES ) +AL&RES &!ILIARI&S
1. Los valores mobiliarios como categora de ttulos valores
Nuestro ordenamiento se adscribe a una teora unitaria del concepto de ttulo
valor, concebido en abstracto como un valor -materializado o desmaterializado-
que incorpora derechos patrimoniales, est destinado a la circulacin y
corresponde a una tipologa establecida legalmente.
Esta opcin legislativa ha quedado claramente establecida a partir de la
promulgacin de la Ley N 27287, Ley de Ttulos Valores, publicada el 19 de junio
de 2000 (cuya vigencia fue diferida por un plazo de 120 das posteriores a su
publicacin). Durante la vigencia de la anterior Ley de Ttulos Valores (Ley N
16587) se discuta el alcance del concepto de ttulo valor y su relacin con el
concepto de valor mobiliario, ya que esta nprma se limitaba a establecer algunas
normas generales y a tipificar la letra de cambio, el pagar, el vale a la orden y el
cheque. Asimismo, el artculo 208 de esta ley estableca que la misma regira
solamente para los ttulos valores antes mencionados, as como para los ttulos
que por ley posterior se sometan a sus disposiciones. Ello a pesar de que algunas
de sus disposiciones hacan clara referencia a una aplicacin que excede estas
cuatro categoras especficas de ttulos valores. Por ejemplo el artculo 12 que se
refiere a ttulos valores que representen mercancas, situacin ajena a las cuatro
tipologas tratadas en esta ley. Comentando el artculo 208 de la anterior Ley de
Ttulos Valores, Ulises Montoya Manfredi seala: "El artculo 208 establece una
primera limitacin en el sentido de que la ley solo se aplicar de inmediato a los
ttulos valores de contenido crediticio, o sea a la letra de cambio, pagars, vales a
la orden y cheques. Quedan excluidos, en consecuencia, todos los dems ttulos
valores, como son las acciones de sociedades, las obligaciones, los conocimientos
de embarque, les cartas de porte, los certificados de depsito, los warrants,
etc."(5). As, a pesar de la aparente vocacin de generalidad de los primeros
artculos de esta ley, que definan de forma amplia el concepto de ttulo valor y
llegaban a referirse a ttulos valores que incorporan derechos sobre mercancas,
su aplicacin estuvo limitada a cuatro tipos especficos de ttulos valores.
Esta circunstancia motiv muchas discusiones doctrinales durante la vigencia de
la antigua Ley de Ttulos Valores sobre la naturaleza jurdica especfica de algunos
documentos. En relacin con los valores mobiliarios, por ejemplo, Tola afirm:
"Llamamos instrumentos del mercado de valores a los documentos que son objeto
de negociacin en dicho mercado y que no son otros que los ttulos valores o
valores mobiliarios, conceptos que consideramos sinnimos (...)"(6).
Antes de la vigencia de la actual Ley de Ttulos Valores, Serra abogaba por un
tratamiento unitario de los ttulos valores que incluya a los valores mobiliarios:
"Para entender la naturaleza jurdica de los valores mobiliarios conviene,
preliminarmente, estudiar al ttulo valor pues hay, en principio, una relacin de
especie a gnero. Desde esta perspectiva, abogamos por mantener una teora
unitaria de los ttulos valores, en lo que por lo dems existe aparentemente un
consenso en la doctrina nacional al respecto. (...) Sin embargo, mantener una
teora unitaria de los ttulos valores o una 'concepcin amplia de ttulos' implica
enfrentarse con dos problemas tericos importantes: el primero, derivado de las
diferencias substanciales que existen entre los valores mobiliarios y los
tradicionales o tpicos ttulos valores, a los cuales les es aplicable la Ley de Ttulos
Valores, Ley N 16587 (.) Y que cumplen semejantes funciones a los llamados
'efectos de comercio' de la legislacin francesa y espaola (...). El segundo
problema, relativamente reciente, se deriva de la posibilidad de representar a los
valores mobiliarios mediante anotaciones en cuenta pues al carecer estos del
elemento material (el papel o ttulo), sobre el cual se incorpora un derecho
patrimonial, se ven alejados del concepto tradicional de ttulo valor"(7).
La actual Ley de Ttulos Valores ha sistematizado el tratamiento de los ttulos
valores, incluyendo en un mismo cuerpo normativo diferentes tipologas cuya
regulacin se encontraba desperdigada antes en normas de diversa ndole. Entre
las categoras de ttulos valores incluidas en esta norma se encuentran los valores
mobiliarios, tipificndose bajo este rubro diversos ttulos valores, como acciones,
bonos, papeles comerciales, certificados de suscripcin preferente, letras
hipotecarias, entre otros. Al respecto, la exposicin de motivos de la Ley de Ttulos
Valores seala: "Otro problema que se plantea solucionar en el Proyecto que hoy
se publica, es la actual dispersin que tenemos en materia de legislacin de ttulos
valores; pues (.) tenemos una gama diversa, dispersa y sin concordancia de
disposiciones legales que a lo largo de este siglo han sido expedidas para crear y
regular estos documentos". Se ha consagrado entonces en el mbito legislativo la
teora unitaria de los ttulos valores a la que se refera Serra.
Ahora bien, tal como sealaba Serra, esta sistematizacin unitaria no est exenta
de dificultadas porque estas categoras muestran muchas diferencias sustanciales
y por la discusin surgida a partir de la posibilidad de seguir clasificando como
ttulos valores a aquellos representados mediante anotaciones en cuenta. A
continuacin, nos referiremos a algunas de las diferencias ms significativas entre
los valores mobiliarios y otros ttulos valores, aplazando el tratamiento de las
implicancias de la desmaterializacin para el cuarto acpite del presente artculo.
Una primera diferencia es que los valores mobiliarios son ttulos causales, en el
sentido de estar referidos no solo a la estricta literalidad de su texto, sino tambin
a los derechos y obligaciones que puedan derivarse del acto mismo que dio origen
su emisin. Por ello, hay una relativizacin del principio de literalidad, no aplicable
en principio a los efectos de comercio. As, por ejemplo, la delimitacin de los
derechos derivados de la tenencia de acciones de una sociedad estar referida no
solo al texto del certificado correspondiente, sino tambin al estatuto de tal
sociedad.
Las diferencias tambin alcanzan aspectos prcticos de ambos tipos de ttulos.
Por ejemplo, la solidaridad cambiaria prevista en el artculo 11 de la Ley de Ttulos
Valores (que de por s ya admite muchas excepciones) no es aplicable en el caso
de los valores mobiliarios, toda vez que el transferente del ttulo no se hace
solidariamente responsable en forma alguna por las obligaciones del emisor.
Asimismo, el protesto (o las formalidades sustitutorias del mismo) no es un trmite
necesario para exigir los derechos incorporados a un valor mobiliario, a diferencia
de un efecto de comercio.
En general, consideramos que la Ley de Ttulos Valores sistematiza en forma
acertada el tratamiento de ambas categoras de ttulos valores, estableciendo las
excepciones necesarias que corresponden segn sus diferencias.
2. Otras opciones legislativas
Antes de pasar a tratar el desarrollo legislativo del concepto de valor mobiliario en
el Per y las caractersticas de estos especficos ttulos valores, conviene destacar
que existen otros ordenamientos en los que el concepto de valor mobiliario no es
agrupado con ttulos individuales bajo la comn categorizacin de ttulos valores.
La legislacin estadounidense, por ejemplo, emplea el concepto de security para
agrupar a los distintos valores que caracterizamos como valores mobiliarios. Sin
embargo, el concepto de security no agrupa solamente a determinadas
tipificaciones cerradas (bonos, acciones, papeles comerciales, etc.) sino que se
encuentra abierto a cualquier contrato o acto que contengan las caractersticas
legal y jurisprudencialmente establecidas para configurar la existencia de un
security. La importancia de esta calificacin es que la oferta pblica de valores
considerados securities se encuentra sujeta a la supervisin administrativa de la
Comisin de Valores (Securities Exchange Commission) a fin de proteger los
intereses de los inversionistas. En palabras de Gerardo Serra: "Estos [los valores
mobiliarios] quedarn sometidos en cualquier caso a las normas de supervisin y
transparencia de los mercados de valores siempre que se verifiquen en ellos las
notas definitorias de los llamados 'contratos de inversin"(8). En efecto, el artculo
2( a)( 1) del Securities Act de 1933 y el artculo 3(a)(10) del Securities Exchange
Act de 1934 contienen definiciones amplias del concepto de security, definiciones
que han sido tambin precisadas con criterios jurisprudenciales. En el caso
Securities Exchange Commission v. Joiner Leasing Corporation, el juez Jackson
de la Corte Suprema seal:
"En el Securities Act el trmino securityfue definido de tal forma que incluye por
nombre o descripcin muchos documentos que usualmente se negocian con fines
de especulacin o inversin. Algunos, tales como obligaciones, bonos y acciones
son bastante estandarizados y el nombre por s solo conlleva un significado
claramente establecido. (...) Sin embargo, el alcance del Securities Act no se limita
a lo obvio y comn. Mecanismos novedosos, inusuales o irregulares, sean lo que
aparenten ser, tambin son comprendidos si se prueba como hecho que fueron
ampliamente ofrecidos o transados bajo los trminos o formas de negociacin que
establecieron su condicin en el comercio de 'contratos de inversin' o de
'cualquier inters o instrumento usualmente conocido como security"(9).
Por otro lado, el ordenamiento estadounidense no establece vinculaciones
conceptuales entre los valores emitidos individualmente (como una letra de
cambio) y los llamados securities.
Por su parte, la legislacin francesa reconoce una distincin elemental entre
valores mobiliarios (valeurs mobiliers) y efectos de comercio (effets de commerce).
Gerardo Serra(1O) explica que los valeurs mobiliers son emitidos en serie y
normalmente negociados en una bolsa de valores, mientras que los effets de
commerce se emiten individualmente para una operacin concreta. Por ejemplo,
un bono negociado en bolsa correspondera a la categora de los valeurs
mobiliers, mientras que una letra de cambio emitida en una operacin comercial
concreta e individualizada, no sujeta a negociacin en un mercado de valores,
correspondera a la categora de los effets de commerce.
En resumen, la Ley de Ttulos Valores contempla a los valores mobiliarios como
una categora especfica de ttulos valores, que abarca diferentes tipologas. Esta
opcin legislativa se enmarca en la concepcin unitaria de los ttulos valores. La
doctrina nacional se ha inclinado hacia esta concepcin desde la vigencia del
Cdigo de Comercio de 1902, pero una recepcin legislativa cabal de esta
concepcin unitaria recin se ha producido a partir de la vigencia de la Ley de
Ttulos Valores. Existen modelos de regulacin que no vinculan el concepto de
valor mobiliario a un concepto totalizante (como el de ttulo valor) que englobe
documentos empleados para obtener financiamiento en el mercado de valores
mediante emisiones masivas con documentos que representan derechos
patrimoniales derivados de operaciones comerciales individualizadas.
III# EL DESARR&LL& DEL C&NCEPT& DE +AL&R &!ILIARI& EN
N%ESTR& &RDENAIENT&
1. Desarrollo legislativo
El concepto de valor mobiliario ha sido mencionado en nuestra legislacin desde
el ao 1968. La Ley de Creacin de la Comisin Nacional de Valores, Ley N
17020, promulgada el 28 de mayo de 1968, estableca entre los fines de esta
entidad, precursora de la actual Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores (CONASEV), "cuidar que los valores mobiliarios que se ofrezcan al pblico
se emitan y negocien con correccin". Esta ley, sin embargo, no incluy una
definicin de lo que se entenda por valores mobiliarios, sino que utiliz dicha
expresin en un sentido en el significado que le atribuan los propios agentes del
mercado. Asimismo, el Decreto Ley W 18302, promulgado el 2 de junio de 1970,
encargaba a la "Comisin Nacional de Valores, el estudio, reglamentacin y
supervigilancia del mercado de valores mobiliarios...".
Es recin en la ltima dcada del siglo pasado que la propia legislacin define la
expresin "valores mobiliarios". En efecto, el artculo 4 de la antigua Ley del
Mercado de Valores, Decreto Legislativo W 755 (publicada el 8 de noviembre de
1991), estableca al respecto lo siguiente:
"Son valores mobiliarios, los valores transmisibles que confieren a sus titulares
derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el
capital, el patrimonio o las utilidades del emisor. (...) Los valores mobiliarios son
libremente transferibles. Es nula toda limitacin estatutaria a su circulacin",
Esta definicin contenida en la que es considerada la primera Ley del
Mercado de Valores moderna en el Per fue recogida por la actual Ley del
Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861 (publicada el22 de octubre de
1996 cuyo TUO fue aprobado por D.S. N 093-2002-EF de 15/06/2002) en su
artculo 3, en forma similar:
"Son valores mobiliarios aquellos emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o
patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del
emisor".
Finalmente, la actual Ley de Ttulos Valores ha recogido con detalle en su artculo
255 la definicin de valor mobiliario desarrollada por la legislacin burstil.
Puede notarse entonces que el concepto de valor mobiliario es desarrollado
legislativamente en el Per recientemente a travs de la legislacin concerniente
al mercado de valores. La calificacin inequvoca de los valores mobiliarios como
ttulos valores y su inclusin dentro del sistema de los mismos fue recin
consolidada con la promulgacin de la actual Ley de Ttulos Valores.
2. Las caractersticas de los valores mobiliarios
Un primer acercamiento a la naturaleza de los valores mobiliarios en nuestro
ordenamiento es el reconocimiento de la inequvoca opcin de calificarlos como
ttulos valores. A partir del artculo 3 de la Ley del Mercado de Valores y el artculo
255 de la Ley de Ttulos Valores, podemos establecer las caractersticas bsicas
que nuestro ordenamiento atribuye a esta categora de ttulos valores: (i)
incorporar derechos crediticios, dominiales, patrimoniales o de participacin en el
capital, patrimonio o utilidades del emisor; (ii) ser emitidos en forma masiva; y, (iii)
ser libremente negociables.
Cabe destacar, sin embargo, que la calificacin de un valor mobiliario se configura
por su pertenencia a alguna de las tipologas de ttulos valores agrupadas bajo esa
categora, antes que por la concurrencia de las caractersticas antes sealadas.
Como veremos ms adelante, las caractersticas de libre negociabilidad y emisin
masiva no concurren necesariamente en todos los casos de emisiones de valores
mobiliarios.
a. ncorporacin de derechos patrimoniales
Los valores mobiliarios, al igual que otros ttulos valores, incorporan derechos de
contenido patrimonial. La Ley del Mercado de Valores ha sido amplia al describir el
posible contenido de estos derechos: crediticios, dominales, patrimoniales o de
participacin. Se nota una evidente vocacin comprensiva en la redaccin del
artculo 3 de la Ley del Mercado de Valores en relacin al tipo de derecho que
puede ser incorporado a un valor mobiliario. Este artculo menciona la posibilidad
de negociar derechos e ndices referidos a valores mobiliarios, los que se
equiparan a dichos valores.
La amplitud empleada para describir el tipo de derecho que se incorpora a un valor
mobiliario determina que indefectiblemente todo valor mobiliario tenga esta
caracterstica.
b. Emitidos en forma masiva
La segunda caracterstica que hemos anotado de los valores mobiliarios es que
son emitidos en forma masiva. Esta es una clara alusin a que un acto jurdico
nico que origine la emisin de valores mobiliarios determina usualmente la
creacin de una cantidad elevada de valores, que es ofrecida a su vez a un
nmero usualmente indeterminado de potenciales adquirentes. La "emisin
masiva" propia de los valores mobiliarios es usualmente definida por contraste con
la emisin individualizada de los ttulos valores que podramos calificar como
efectos de comercio. As, ser indudablemente "masiva" la emisin de papeles
comerciales por una sociedad annima (mediante un acto jurdico nico de
emisin), los mismos que son colocados mediante oferta pblica entre cientos o
miles de inversionistas; mientras que ser individualizada la emisin de un pagar
por parte de la misma sociedad a fin de representar la deuda que tiene con un
proveedor de insumos. Cabe, sin embargo, imaginar situaciones en las que la
"masividad" no es fcil de definir. Por ejemplo, una empresa puede optar por
colocar un nmero reducido de bonos entre un nmero reducido de inversionistas
institucionales a travs de una oferta privada.
El concepto de emisin masiva es desarrollado por el inciso b) del artculo 5 del
Reglamento de Oferta Pblica Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios,
aprobado mediante Resolucin Conasev N 141-98-EF-94.1 O de 21/10/98:
"Se considera emisin masiva a aquella que se efecta en forma simultnea, o
sucesiva en un perodo determinado y como parte de una misma operacin
financiera o de ndole similar, de un nmero de valores, homogneos o no entre s,
tal que haga posible su posterior distribucin entre el pblico o un segmento de
ste.
La emisin de un nmero igualo inferior a diez (10) valores en forma simultnea, o
sucesiva en un perodo de un (1) ao, no constituye emisin masiva.
La emisin de un nmero de valores superior al sealado en el prrafo anterior
acarrea la presuncin, salvo prueba en contrario respecto de lo sealado en el
primer prrafo del presente inciso, de haber sido objeto de emisin masiva. Dicha
presuncin no alcanza a la emisin individual de valores que otorguen un derecho
de crdito por empresas del Sistema Financiero facultadas a captar ahorros del
pblico (...)".
Podemos notar entonces que el criterio de masividad, tal como est definido en el
reglamento citado, no se vincula necesariamente con la emisin de un nmero
elevado de valores mobiliarios [como se seala, once (11) valores emitidos
simultneamente configuran este requisito], sino con la causa ''financiera" de la
emisin y su posible distribucin entre el pblico o un segmento de este. Nos
encontramos entonces ante una caracterstica que, ms que definir la naturaleza
de un valor mobiliario, est orientada a servir de marco referencial al mbito de
aplicacin de las normas del mercado de valores. En otras palabras, la masividad
es un criterio para indicar o discriminar cundo nos encontramos ante una oferta
pblica y cundo nos encontramos ante una oferta privada de valores mobiliarios.
Por lo dems, caben emisiones de valores mobiliarios que no sean masivas, como
la emisin de unas pocas acciones que podra realizar una sociedad annima
cerrada o la emisin individualizada de pagars bancarios a la que se refiere el
primer prrafo del artculo 273 de la Ley de Ttulos Valores. En este sentido, existe
una evidente contradiccin entre este artculo y el artculo 255 que establece que
los valores mobiliarios son emitidos en forma masiva.
De esta forma, la caracterstica de masividad, ausente en la definicin que la
anterior Ley del Mercado de Valores contena en su artculo 4, se incorpora para
restringir el mbito de tutela que brinda el ordenamiento del mercado de valores a
los posibles inversionistas a las emisiones masivas de valores. La emisin no
masiva de un valor no se encuentra protegida por el ordenamiento del mercado de
valores, puesto que se considera que en una negociacin entre partes
identificables, que estn en igualdad de condiciones, no existe asimetra
informativa y, por lo tanto, no hay necesidad de tutela: las partes se encuentran en
mejor posicin de cuidar sus intereses a un menor costo que a travs de la opcin
de regular los trminos de negociacin mediante alguna norma legal. Cabe
preguntarse si era necesario incluir el concepto de masividad en la definicin de
valor mobiliario, ya que el mbito de aplicacin de la normativa sobre el mercado
de valores se encuentra delimitado ya por los conceptos de oferta pblica y oferta
privada.
Finalmente, es importante sealar que la masividad propia de las emisiones de
valores mobiliarios no significa en forma alguna que los valores emitidos tengan
que ser homogneos en cuanto a los derechos incorporados. El artculo 255 de la
Ley de Ttulos Valores establece que las emisiones podrn agruparse en clases y
series. El trmino clase es equiparado al de emisin, sealndose que los valores
mobiliarios pertenecientes a una misma emisin que no sean fungibles(11) entre s
deben estar agrupados en series, las que contienen valores fungibles. De esta
forma, una misma emisin o clase de valores puede comprender diversas series,
si es que los derechos incorporados en todos los valores emitidos no son iguales.
Ntese que el concepto de "clase" empleado por la Ley de Ttulos Valores difiere
del concepto de "clase" empleado en el artculo 88 de la Ley General de
Sociedades: "Pueden existir diversas clases de acciones. La diferencia puede
consistir en los derechos que corresponden a sus titulares, en las obligaciones a
su cargo o en ambas cosas a la vez. Todas las acciones de una clase gozarn de
los mismos derechos y tendrn a su cargo las mismas obligaciones". Este artculo
emplea, respecto de las acciones, el trmino clase en el sentido de "serie" al que
se refiere el artculo 255.1 de la Ley de Ttulos Valores.
c. La libre negociabilidad
Otra de las caractersticas de los valores mobiliarios es su libre negociabilidad; es
decir que no exista obstculo o carga alguna a la transferencia de los valores a
cualquier tercero; por lo que no podran existir derechos de adquisicin preferente
o cualquier otro tipo de derecho o de situacin jurdica que obstaculice la
transferencia de estos valores.
Si bien todos los ttulos valores tienen una aptitud genrica para circular
reconocida en el artculo 1 de la Ley de Ttulos Valores, llamada doctrinalmente
"vocacin circulatoria", el indicado artculo es claro en sealar que "Las clusulas
que restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber circulado no afectan
su calidad de ttulo valor". En el caso de los valores mobiliarios, tanto el artculo 3
de la Ley del Mercado de Valores como el artculo 255 de la Ley de Ttulos
Valores, establecen como norma particular la libre negociabilidad, que trasciende a
la mera vocacin circulatoria de todo ttulo valor e impone la proscripcin de
clusulas que limiten la misma.
Esta disposicin particular se basa en que un mercado ser ms eficiente en la
medida en que existan menos trabas que impidan que los bienes sean transferidos
a los sujetos que los valoran ms. El mercado de valores no es ajeno a esta
lgica, por lo que el artculo 3 de la Ley del Mercado de Valores estipula lo
siguiente: "(...) Cualquier limitacin a la libre transmisibilidad de los valores
mobiliarios contenida en el estatuto o en el contrato de emisin respectivo carece
de efectos jurdicos".
Sin perjuicio de lo sealado, cabe la emisin de valores mobiliarios que no sean
libremente negociables, como es el caso de las acciones de sociedades annimas
en las que exista un derecho de adquisicin preferente estatutariamente
establecido (necesariamente una sociedad annima cerrada o una sociedad
annima comn). Lgicamente, tales valores no sern ofrecidos en un mecanismo
centralizado de negociacin.
d. El concepto de valor mobiliario a partir de las caractersticas mencionadas
Hemos notado cmo la emisin masiva y la libre negociacin mencionadas
no son caractersticas que encontremos en todos los casos en los que se emita un
valor mobiliario. Estas caractersticas, ms que ser constitutivas de la nocin de
valor mobiliario, son caractersticas de los valores mobiliarios negociados en el
mercado de valores primario y secundario. Si bien es cierto que los valores
mobiliarios son usualmente destinados a estos mercados, podemos establecer
casos en los que ello no ser as, como es el caso de las acciones de una
sociedad annima cerrada (en los que no sern exigibles en forma alguna estas
caractersticas). Podemos decir que, en general, en tanto instrumentos aptos para
ser negociados en mecanismos centralizados, tienen una vocacin a presentar
ambas caractersticas, pero que las mismas no son un requisito sine qua non para
la configuracin de la categora de valores mobiliarios.
Estas caractersticas fueron originalmente recogidas por la Ley del Mercado de
Valores antes de la vigencia de la actual Ley de Ttulos Valores. La primera de
estas, en tanto norma orientada a regular el mercado de valores, puso especial
nfasis en las mismas. La actual Ley de Ttulos Valores recogi textualmente estas
dos caractersticas incluidas originalmente en el artculo 3 de la Ley del Mercado
de Valores y las incorpor a la definicin genrica de valor mobiliario de su artculo
255. A pesar de que, como seala Serra, "...el destino natural de nuestros valores
mobiliarios es su negociacin en un mercado de ndole financiero dotado de las
notas de impersonalidad y generalizacin, como son los mercados primarios y
secundarios de valores"(12), consideramos que la Ley de Ttulos Valores debi
guardar ms coherencia con su carcter general y reconocer que no todos los
valores que clasificaba COfl10 ''valores mobiliarios" eran necesariamente
negociados en mecanismos centralizados y, por ende, no mostraban
indefectiblemente las caractersticas anotadas.
En relacin con el tema, es interesante la distincin que, explica Serra, se hace en
Espaa entre los conceptos de valor mobiliario y valor negociable. El primero de
los trminos es empleado por la Ley de Sociedades Annimas, mientras que el
segundo por la Ley del Mercado de Valores de dicho pas. La mayora de la
doctrina espaola los considera trminos relacionados pero dismiles. En palabras
de Serra: "... los valores mobiliarios seran, adems, 'negociables' cuando hayan
de acogerse a las normas de los mercados primarios y secundarios de
valores"(13). Al no existir una distincin similar en nuestro ordenamiento, debemos
reconocer la existencia de valores mobiliarios que no son negociados en
mecanismos centralizados de negociacin y cuya emisin no responde a las
caractersticas de masividad y libre negociacin anotadas.
I+# +AL&RES ATERIALI"AD&S ) +AL&RES DESATERIALI"AD&S
1. Consideraciones generales
Los ttulos valores se crean para dar seguridad y certeza al trfico de derechos
patrimoniales. Esta seguridad se logr inicialmente a partir de la materializacin
jurdica del derecho patrimonial en cuestin en un documento (denominada
"incorporacin del derecho"). Este principio de incorporacin, unido a otros
principios aplicables, como la literalidad, la abstraccin de la relacin causal y la
autonoma de las relaciones cartulares, permiti dar seguridad al indicado trfico
de derechos. As, el concepto de ttulo valor ha sido considerado durante siglos
indesligable, como el propio nombre lo indica, de la idea de un ttulo fsico.
Sin embargo, su extensivo uso ha ocasionado lo que algunos autores han llamado
"la crisis de los ttulos valores". En palabras de Broseta:
"El inexorable xito de los ttulos valores ha poblado el mundo de los negocios,
especialmente el bancario de todo el mundo, de miles de millones de ttulos
(acciones, obligaciones, letras de cambio, cheques, pagars, bonos, etc.), creando
una masificacin documental de tal importancia que ha llegado a imponer al trfico
de tales ttulos valores una verdadera servidumbre y esclavitud documental. El
xito de los ttulos valores ha causado su crisis"(14).
La respuesta a la masificacin documental a la que alude Broseta ha sido la
bsqueda de nuevas formas de representacin de los ttulos valores que permitan
el manejo de los mismos de una forma ms expeditiva sin afectar la seguridad del
trfico y ejecucin de los derechos incorporados en tales ttulos valores. El
desarrollo tecnolgico en la segunda mitad del siglo pasado ha permitido recurrir a
registros informticos para representar ttulos valores, permitiendo as que estos
sean representados por medios distintos al papel. Este fenmeno ha sido llamado
"desmaterializacin" y por extensin los ttulos valores que son representados de
esta forma son llamados "desmaterializados" para enfatizar su existencia jurdica
independiente de la representacin fsica en papel(15).
Los ttulos valores que originaron la aludida "crisis" son mayoritariamente los
valores mobiliarios, en tanto ttulos valores de emisin masiva, negociados
usualmente en mecanismos centralizados en los que se requiere verificar
transferencias con celeridad y seguridad a un bajo costo. Como correlato de esta
necesidad, es la legislacin relativa al mercado de valores la que ha desarrollado
con mayor profundidad el tema. Como seala Paz-Ares: el "(oo.) fenmeno de la
desincorporacin de los ttulos valor, tal y como se est desarrollando en la hora
presente y tal como se insina en el porvenir ms inmediato, tiene su foco de
expansin o de propagacin en el campo de los ttulos del mercado de capitales o
valores mobiliarios (acciones, obligaciones, deuda pblica, etc.), siendo adems
en ese sector donde ha encontrado ms pronto plasmacin legislativa"(16). Ello
sin embargo no determina que la llamada des materializacin sea un fenmeno
que competa exclusivamente a esta categora de ttulos valores.
En nuestro ordenamiento, la primera norma en referirse a la desmaterializacin de
valores fue la anterior Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 755,
que dispona en el primer prrafo del artculo 175: "(oo.) los valores mobiliarios
pueden ser representados por anotaciones en cuenta o por medio de ttulos". La
actual Ley del Mercado de Valores (D.S. N 039-2002-EF.TUO del D. Leg. N 861)
en su artculo 80 permite tambin la representacin de valores mobiliarios
mediante anotaciones en cuenta:
"Los valores pueden ser representados por anotaciones en cuenta o por medio de
ttulos, independientemente que se trate de valores objeto de oferta pblica o
privada (...)".
Estos desarrollos legislativos fueron recogidos por nuestra actual Ley de Ttulos
Valores, que contempla en su artculo 2.1 que:
"Los valores desmaterializados, para tener la misma naturaleza y efectos que los
ttulos valores sealados en el artculo 1, requieren de su repre sentacin por
anotacin en cuenta y de su registro ante una nstitucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores".
As, nuestra Ley de Ttulos Valores reconoce expresamente la posibilidad
de que estos ttulos no sean representados en papel, incluyendo en una norma de
carcter general lo que la legislacin del mercado de valores ya haba establecido
para los valores mobiliarios.
Existe un cuestionamiento doctrinal a la posibilidad de seguir llamando ttulo valor
a un valor desmaterializado. Las objeciones a esta posibilidad se basan en la
desaparicin o atenuacin del principio de incorporacin que entraa la
desmaterializacin. Snchez Calero seala:
"La unin entre el ttulo, entendido como documento, y el derecho (la llamada
incorporacin de este a aquel, que como hemos visto est en la esencia del ttulo
valor) deja de ser relevante. El ttulo valor en estos casos se ve desplazado
porque con la ayuda de anotaciones contables y por medio de los ordenadores se
pueden conseguir de forma ms rpida y sencilla los fines que venan cumpliendo
estos ttulos"(17).
Nosotros consideramos que cualquier objecin a la naturaleza de un ttulo valor
basada en su representacin en anotaciones en cuenta es formalista. La
representacin en papel no es un requisito imprescindible para la configuracin
ontolgica de un ttulo valor. El papel fue simplemente el medio empleado desde el
nacimiento de los primeros documentos comerciales que ms tarde agruparamos
bajo la categora de ttulos valores, para poder delimitar con seguridad el
contenido del derecho patrimonial representado en tal documento. Hoy, el
desarrollo tecnolgico nos ofrece medios que con igualo mayor nivel de seguridad
delimitan tales derechos, otorgndonos ventajas adicionales relacionadas con la
celeridad de negociacin. Este cambio es accesorio al concepto jurdico de ttulo
valor. En el mismo sentido se pronuncia la exposicin de motivos de la Ley de
Ttulos Valores, que al referirse a los valores representados fsicamente y aquellos
representados por anotaciones en cuenta seala: "La nueva Ley de Ttulos
Valores debe regular ambas categoras de valores, pues la nica diferencia entre
ellos es el soporte utilizado, lo que en realidad tiene importancia secundaria, al no
cambiar su naturaleza jurdica ni econmica".
Ciertamente, el cambio de forma de representacin conlleva otras consecuencias
de ndole prctica, por ejemplo que el mrito ejecutivo para iniciar un proceso
recaiga ya no sobre el inexistente ttulo sino sobre la constancia de inscripcin y
titularidad que expide la correspondiente nstitucin de Liquidacin y
Compensacin de Valores, tal como dispone el artculo 18.3 de la Ley de Ttulos
Valores. Sin embargo, creemos que la desmaterializacin no afecta la esencia del
concepto de ttulo valor y consideramos adecuado el reconocimiento genrico que
nuestra Ley de Ttulos Valores hace a la posibilidad de considerar ttulos valores a
los valores desmaterializados.
2. La representacin mediante anotaciones en cuenta
La Ley de Ttulos Valores solo reconoce una forma especfica de
"desmaterializacin", que es la representacin mediante anotacin en cuenta en
una nstitucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Esta forma de
representacin tiene su origen en los mecanismos centralizados de negociacin
de valores mobiliarios. Debido al nivel y cantidad de operaciones que se realizan
en dichos mecanismos, el trfico de los valores mobiliarios se vea entorpecido por
el uso de ttulos fsicos. Tal como seala Hernndez Gazzo: "Esa materializacin
de la accin expresada en un certificado o ttulos de acciones comenz -hace ya
varios aos en el mundo- a ser cuestionada como una forma eficiente y eficaz de
representacin de acciones en situaciones donde el volumen, la velocidad y la
seguridad de las transferencias eran factores imprescindibles para hacer viables
una serie de operaciones"(18).
Por tal motivo, la representacin de los valores mobiliarios objeto de transaccin
en un mecanismo centralizado se tuvo que empezar a realizar a travs de otros
medios menos costosos que, a su vez, permitiesen brindar -cuando menos- la
misma seguridad que cualquier persona poda sentir con la tenencia fsica de un
documento que representara el valor. As, un mecanismo precursor de las actuales
anotaciones en cuenta informticas fue el depsito de los ttulos ffsicos de los
valores mobiliarios en instituciones encargadas de inmovilizarlos y dejar
constancia de las transacciones sobre los mismos mediante anotaciones en
cuenta. Ntese que en esta etapa no se llegaba a prescindir del ttulo fsico, sino
que este era entregado en depsito e inmovilizado.
Posteriormente, el desarrollo de la informtica permiti simplificar los sistemas de
anotaciones en cuenta, al punto de prescindir del depsito actual del ttulo valor.
As pues, el desarrollo de la tecnologa permiti que los valores mobiliarios puedan
ser representados mediante medios electrnicos -anotaciones en cuenta- llevados
para tal efecto por una institucin de compensacin y liquidacin de valores, lo
cual a su vez brindaba la seguridad necesaria para cualquier posible inversionista.
Como seala Mendoza: "... la des m ate rializacin es la culminacin de un
proceso que tiene sus races en los sistemas de depsito que usaban el mtodo
de anotacin en cuenta (lo cual nos remontar a finales del siglo XX) y en el
fenmeno informtico frente al desafo de la dependencia del papel"(19).
Las nstituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores tienen un rol
preponderante en esta forma de desmaterializacin. Actualmente, solo existe una
de estas instituciones, CAVALl CLV. Estas entidades son definidas por el artculo
223 de la Ley del Mercado de Valores, segn el texto modificado por la Ley N
27649, como "... sociedades annimas que tienen por objeto principal el registro,
custodia, compensacin y liquidacin de valores, e instrumentos derivados
autorizados por CONASEV; as como instrumentos de emisin no masiva",
As, la concepcin inicial de representacin de valores mobiliarios mediante
anotaciones en cuenta ha sido ampliada para incluir "instrumentos de emisin no
masiva", entendidos genricamente como cualquier otro ttulo valor.
Asimismo, de conformidad con el artculo 209 de la Ley del Mercado de Valores:
"La representacin mediante anotaciones en cuenta puede comprender a todos o
parte de los valores integrantes de una misma emisin o serie. La forma de
representacin de valores es una decisin voluntaria del emisor y constituye una
condicin de la emisin susceptible de modificacin".
Sin embargo, de acuerdo con lo dispuesto por el artculo 218 de la Ley de
Mercado de Valores, se requiere para la negociacin en rueda de bolsa que los
valores se encuentren representados mediante anotaciones en cuenta:
"A fin de que un valor se negocie en rueda de bolsa es obligatorio que se registre
previamente en una institucin de compensacin y liquidacin de valores, para su
representacin mediante anotaciones en cuenta, a fin de que la transmisin de
dichos valores se efecte mediante transferencias contables",
Como podemos observar, la nueva legislacin del mercado de valores permite a
los agentes en el mercado poder determinar de qu manera van a estar
representados los valores mobiliarios que emitan; con la excepcin de los valores
mobiliarios que se negocien en rueda de bolsa, debido a que la representacin de
dichos valores en este mecanismo centralizado de negociacin no podra
realizarse si es que los valores materia de negociacin fuesen representados
fsicamente, debido a los altos costos de transaccin que ello involucrara.
3. Otras formas de des materializacin
Tal como se ha sealado, el artculo 2 de la Ley de Ttulos Valores solo permite
una forma de desmaterializacin de los mismos: la representacin mediante
anotaciones en cuenta en una institucin de compensacin y liquidacin de
valores.
Las caractersticas usuales de los valores mobiliarios (su emisin en masa, su
frecuente negociacin en mecanismos centralizados de negociacin) determinan
que la primera forma de representacin desmaterializada de ttulos valores haya
sido especficamente diseada para este tipo de ttulos valores. Tal como
sealamos al comentar el artculo 223 de la Ley del Mercado de Valores, la
representacin mediante anotaciones en cuenta se ha ampliado hacia otros ttulos
valores de emisin no masiva.
No obstante, consideramos que el avance tecnolgico, la generalizacin de
protocolos informticos de seguridad y el desarrollo de la legislacin relacionada a
dar validez plena a las llamadas firmas electrnicas permitirn en el futuro cercano
emplear nuevas formas de representacin inmaterial de ttulos valores distintas a
la representacin mediante anotaciones en cuenta. Ello requerir de una norma de
rango legal que establezca formas de desmaterializacin alternativas a la prevista
actualmente con carcter exclusivo en el artculo 2 de la Ley de Ttulos Valores.
Cabe anotar, sin perjuicio del carcter cerrado del artculo 2 de la Ley de Ttulos
Valores en cuanto a la admisin de una sola forma de "desmaterializacin", que
esta misma norma p~rmite el empleo de medios mecnicos o electrnicos para el
truncamiento de cheques y otros ttulos valores pagaderos con cargo en cuenta
bancaria que se encuentren en poder de instituciones financieras (artculo 215).
Tal como seala la definicin de truncamiento contenida en el glosario del artculo
279 de la Ley de Ttulos Valores, el trmite de cobranza entre instituciones del
Sistema Financiero Nacional de estos ttulos, ascomo las constancias de
incumplimiento, pueden obtenerse por medios mecnicos, electrnicos u otros que
prescindan de la entrega fsica del ttulo valor en cuestin. Si bien no llega a
producirse una desmaterializacin del ttulo valor sino una inmovilizacin del
mismo, es interesante notar los muchos actos que se realizan respecto del mismo
prescindiendo totalmente de su anotacin en el ttulo.
+# PALA!RAS 2INALES
La finalidad de este artculo ha sido realizar un recuento del tratamiento de los
valores mobiliarios en a legislacin peruana. Para ello nos hemos referido
tambin a la materializacin, y des materializacin de los ttulos valores, a pesar
de que no es un fenmeno exclusivo de los valores mobiliarios, sino que muestra
una clara tendencia de expansin hacia otros tipos de ttulos valores.
El concepto de valor mobiliario se empieza a perfilar con claridad en el
ordenamiento peruano a partir de la regulacin del mercado de valores
promulgada en la ltima dcada del siglo pasado. Sin embargo, no es hasta la
promulgacin de la actual Ley de Ttulos Valores que el referido concepto
encuentra una delimitacin clara dentro de la concepcin unitaria del tratamiento
de los ttulos valores consagrado por esta ltima norma.
La mayor precisin en la tipificacin y tratamiento de los valores mobiliarios
lograda es parte del gran esfuerzo integrador y sistmico que se plasm con xito
en la Ley de Ttulos Valores. Sin perjuicio de ello, consideramos que la Ley de
Ttulos Valores es imprecisa al recoger con carcter general una caracterizacin
de los valores mobiliarios que corresponde exclusivamente a los que se negocian
en mercados primarios y secundarios de valores.
_____________________________________________
(1) ASCARELL, Tullio. ''Teora General de los Ttulos de Crdito". Jus. Mxico,
1947. Pgs. 6-7.
(2) En general, la influencia del pandectismo en la forma como entendemos el
derecho en los sistemas pertenecientes a la tradicin jurdica romano-cannica
suele ser pasada por alto. Un acercamiento inicial y esclarecedor sobre el tema
puede obtenerse en: MERRYMAN, John Henry. "La Tradicin Jurdica Romano-
Cannica". Fondo de Cultura Econmica. Mxico, 1971. Pgs. 110 Y sgtes.
(3) Broseta cita como ejemplo de la temprana aparicin del fenmeno de
generalizacin del Derecho Mercantil el hecho de que las letras de cambio sean
empleadas por los estudiantes que acuden en la Edad Media a las universidades
de Bolonia, Pars o Sala manca. BROSETA PONT, Manuel. "Manual de Derecho
Mercantil". Dcima Edicin. Editorial Tecnos. Madrid, 1994. Pg. 54.
(4) Ngo Ba Thanh. "La Sociedad Annima Familiar (ante la Ley Espaiiola de
1951)". Editorial Hispano Europea. Barcelona. Pg. 12.
(5) MONTOYA MANFRED, Ulises. "Comentario a la Ley de Tftulos Valores".
Quinta Edicin. San Marcos. Lima, 1977. Pg. 627.
(6) TOLA NOSGLlA, Jos. "El mercado de valores y la bolsa en el Per". Mass
Comunicacin. Lima, 1994. Pg. 125.
(7) SERRA PUENTE ARNAO, Gerardo. "El Mercado de Valores en el Per".
Cultural Cusco S.A. Lima, 1999. Pg. 97.
(8) SERRA PUENTE ARNAO, Gerardo. "Los Valores Mobiliarios". En: Derecho y
Sociedad N 14, Lima. enero 2000. Pg. 169.
(9) Citado por JENNNGS, Richard W. El. Al. "Securities Regulaton. Cases and
Materals". Octava edicin. Foundation Press. Nueva York, 1998. Pg. 307. La
traduccin es del autor. .
(10) SERRA PUENTE ARNAO, Gerardo. Loc. cil.
CLASI2ICACiN DE L&S
T*T%L&S +AL&RES
Man#el Al$er%o TORRES &ARRAS&O!"
l# INTR&D%CCiN
A primera vista, es probable que uno de los temas que resulten menos llamativos
para quien se est iniciando en el estudio del Derecho Cambiario sea el de la
clasificacin de los ttulos valores. Suena a algo terico, que solo sirve como
prolegmeno al anlisis en concreto de cada uno de los diversos documentos
cambiarios previstos en nuestra legislacin.
Muchas veces, se prefiere analizar de a primeras la regulacin de la letra de
cambio, del cheque, del pagar o de las acciones, pero se olvida que el diseo
legal previsto especficamente para cada uno de estos ttulos recin tiene sentido
si se comprende a cabalidad la regulacin general de los ttulos valores, en donde
la clasificacin de estos ocupa un lugar de suma relevancia.
En efecto, la clasificacin de los documentos cambiarios tiene una fundamental
importancia prctica, pues una adecuada y vlida circulacin, transferencia y
ejecucin de un ttulo valor dependen en gran medida del conocimiento que
posean los sujetos intervinientes en l (o sus asesores legales) sobre la clase de
ttulo valor que tienen en sus manos.
II# DI+ERS&S CRITERI&S DE CLASI2ICACiN DE L&S T*T%L&S +AL&RES
Prcticamente todos los institutos jurdicos han sido agrupados de diver sas
maneras por la bibliografa jurdica especializada. Es ms, cada autor pareciera
competir con los dems para presentar la clasificacin ms original o ingeniosa,
por lo que se pueden encontrar en la doctrina jurdica miles de clasificaciones.
Esto tambin ocurre en el caso de los ttulos valores, los mismos que son
clasificados de diversos modos y por diferentes razones.
Nosotros pretendemos ser ms modestos. En estas lneas que se nos han
concedido, analizaremos las clasificaciones que consideramos tienen una mayor
relevancia y, principalmente, mucha utilidad al momento de ejercer las acciones
cambiarias derivadas de la suscripcin de los ttulos valores.
1. Por la causa de su emisin: ttulos causales y ttulos abstractos
Una de las ms conocidas clasificaciones que existen para los documentos
cambiarios es la que los distingue entre: i) ttulos causales, y ii) ttulos abstractos.
a. Los ttulos causales
Tambin llamados causados, son aquellos en los cuales el acto jurdico que
les dio origen se encuentra expresado en el propio documento cambiario.
b. Los ttulos abstractos
Por su parte, los ttulos abstractos son los que se desvinculan totalmente del acto
jurdico o causa que les dio nacimiento, o sea, prescinden de la fuente que los
origin.
Como puede apreciarse, esta clasificacin distingue a los ttulos valores
segn si contienen o no la causa de su emisin.
Los ttulos valores son, por regla general, documentos abstractos, en el sentido de
que para su validez no se requiere expresar el motivo de su emisin y, lo ms
importante, su ejecucin y cobro no se encuentran supeditados a la verificacin
del acto jurdico del cual derivan. En ese sentido, el profesor Gmez Contreras
seala que "en cuanto a los ttulos considerados como abstractos, tal expresin no
debe entenderse en forma literal: no se trata que esos ttulos carezcan de causa,
sino que este se desdibuja, pierde relevancia, por cuanto el ttulo consiste, pura y
simplemente, en el pago de una suma de dinero"(1).
De esta manera se tiende a facilitar la circulacin del ttulo valor (que es uno de los
principios cambiarios ms caractersticos) y resguardar a los sucesivos tenedores
de buena fe del documento, pues contra ellos no procederan las excepciones
personales previstas en el artculo 19.3 de la Ley de Ttulos Valores(2).
Tan as es que en el pagar, ttulo valor que tradicionalmente se consideraba
como causal, hoy ya no lo es, pues conforme al artculo 159 de la vigente Ley de
Ttulos Valores, en el pagar podr dejarse constancia de la causa que dio origen
a su emisin, pero esto no ser obligatorio, pues el pagar que no exprese la
causa de su emisin no perder de ninguna manera mrito cambiario.
2. Por los derechos incorporados en el ttulo: de crdito, reales y participativos
Esta clasificacin responde al tipo o clase de derecho que se incorpora en
el ttulo valor. Como se recordar, todo ttulo valor incorpora o representa un
derecho patrimonial, el mismo que el legtimo tenedor podr exigir al deudor
cambiario cuando llegue la fecha de vencimiento prevista en el documento.
As, atendiendo al derecho patrimonial que representan, los ttulos valores pueden
ser clasificados en: i) aquellos que contienen la obligacin de pagar una suma de
dinero, ii) aquellos que representan derechos reales; y c) aquellos que representan
derechos de participacin.
a. TtuloS que contienen la obligacin de pagar una suma de dinero
Son aquellos en los que el derecho incorporado en el ttulo es una suma
de dinero, ya sea que esta se exprese en letras o en nmeros. Pea Nossa los
denomina de contenido crediticio, aadiendo que "son aquellos en los que el
derecho incorporado es una suma de dinero, ya sea mediante una orden, como
sucede en la letra y en el cheque, o mediante una promesa, como el pagar"(3).
Ejemplos tenemos varios: un pagar, una letra de cambio, un cheque, y todo aquel
ttulo que otorgue a su titular el derecho de exigir el pago de una suma de dinero
(ya sea en moneda nacional o extranjera) al deudor cambiario.
Cuando estemos frente a un ttulo valor de esta clase, debemos tener presente
que el valor patrimonial expresado en una suma de dinero constituye un requisito
esencial, por lo que debe cuidarse que el ttulo seale la respectiva unidad o signo
monetario que corresponda. En caso de no expresarse algn importe, el
documento perdera toda eficacia cambiaria.
Un caso que podra presentarse sobre el particular es que se consignen en el
mismo documento dos importes diferentes, Q que sucedera, por ejemplo, si es
que en una letra de cambio se exprese en nmeros un importe determinado, y en
letras se haya consignado un importe superior. En este caso, el artculo 5.2 de la
Ley de Ttulos Valores ha establecido que el documento conservar mrito
cambiario, debiendo prevalecer la suma menor(4).
b. Ttulos que representan derechos reales
Estos confieren a su titular un derecho real sobre determinados bienes
muebles (tales como productos o mercaderas) o bienes inmuebles.
El derecho real contenido en el ttulo puede ser uno de propiedad (como
sucede con el certificado de depsito(5)) o de garanta (lo que ocurre con el
warrant(6) O el ttulo de crdito hipotecario negociable(7)}, de tal manera que la
transferencia del bien o de la garanta solo podr operar a travs del endoso o
cesin del ttulo valor.
Por ejemplo, el derecho real incorporado en un warrant es uno de garanta, y la
transferencia de esta solo podr realizarse con el endoso del warrant. gualmente,
el derecho real incorporado en un certificado de depsito representa la propiedad
de los bienes depositados en un almacn general de depsito, por lo que su
transferencia operar con el endoso de dicho ttulo valor.
c. Ttulos que representan derechos de participacin
En este caso, el ttulo no confiere a su titular un derecho de crdito ni un
derecho real sobre determinada mercadera, sino los derechos de participacin en
determinada organizacin empresarial.
El caso emblemtico de esta clase de ttulos son las acciones, que confieren a su
titular la calidad de titular de una persona jurdica de capitales prevista en la Ley
General de Sociedades, ya sea una sociedad annima o una comandita por
acciones.
De esta manera, el ttulo valor denominado accin le confiere a su beneficiario el
derecho de participar en las juntas de socios y en la formacin de la voluntad
social, de fiscalizar el desarrollo y cumplimiento del objeto social de la empresa,
percibir las utilidades que le correspondan, etc.(8).
3. Por la presencia de los requisitos formales: ttulos valores completos,
incompletos y en blanco
Se suele definir a los ttulos valores como aquellos instrumentos que
permiten agilizar el trfico comercial, materializados en documentos que
representan o incorporan derechos patrimoniales, que estn destinados a la
circulacin y, sobre todo, que renen los requisitos formales esenciales exigidos
por ley.
Esta ltima caracterstica se deriva de uno de los principios cartulares de mayor
importancia: el de formalidad. Segn este principio, los ttulos valores, para ser
considerados como tales, debern reunir los requisitos formales esenciales que
exige la ley para cada tipo especial de ttulo valor.
Esto quiere decir que el ttulo deber observar los requisitos fundamentales que
nuestra legislacin prev, porque de faltar alguno de estos, el ttulo perdera
eficacia cambiaria, es decir, su titular no podra ejercer los derechos que le
corresponderan en circunstancias normales, como exigir judicialmente el pago de
la deuda.
Sin embargo, esta regla admite excepciones. As, se permite que alguno de estos
requisitos esenciales no se encuentre presente en un ttulo valor al momento de
ser aceptados, bajo la condicin de ser incorporados antes de su presentacin a
cobro.
Es de esta permisin legislativa que se deriva esta clasificacin de los ttulos
valores, la misma que los distingue en i) ttulos valores completos; ii) ttulos
valores incompletos, y iii) ttulos valores en blanco.
a. Ttulos valores completos
Son aquellos que presentan todos sus elementos formales esenciales y se
encuentran expeditos para su cobro. As, por ejemplo, tratndose de una letra de
cambio, diremos que se trata de un ttulo valor completo cuando presente todos
los elementos contenidos en el artculo 119 de la Ley de Ttulos Valores, como la
denominacin de letra de cambio, la indicacin del lugar y fecha de giro, la orden
incondicional de pagar una cantidad determinada de dinero o una cantidad
determinable de este, conforme a los sistemas de actualizacin o reajuste de
capital legalmente admitidos, el nombre y el nmero del documento oficial de
identidad de la persona a cuyo cargo se gira, el nombre de la persona a quien o a
la orden de quien debe hacerse el pago, el nombre, el nmero de documento
oficial de identidad y la firma de la persona que gira la Letra de Cambio; etc.
b. Ttulos valores incompletos
Los ttulos valores incompletos, denominados tambin ttulos valores empezados o
incoados, se caracterizan porque en ellos el aceptante ha implantado su firma
(nico requisito que no puede faltar), dejando en forma deliberada, total o
parcialmente, espacios en blanco para ser llenados por el tenedor legtimo de
acuerdo con lo convenido previamente.
Estos ttulos debern ser completados por el beneficiario del ttulo antes de que
sean presentados al obligado principal para su pago. Una vez completados, estos
documentos adquirirn la condicin de ttulos valores completos, por lo que
proceder su cobro. En nuestro pas se encuentra regulada la forma de emisin de
estos ttulos en el artculo 10 de la Ley de Ttulos Valores(9).
c. Ttulos valores en blanco
A diferencia de los anteriores, en estos documentos no aparece la firma del
obligado principal, ni renen los otros requisitos formales esenciales de un ttulo
valor, siendo simples papeles que carecen de mrito cambiaria.
En la prctica suele suceder que las partes hayan previsto la emisin y aceptacin
de un ttulo valor incompleto, pero la ausencia de la firma del aceptante del ttulo
convierte a dicho documento en uno en blanco, lo cual acarrea la prdida de toda
eficacia cambiaria y la imposibilidad de que estos documentos lleguen a ser ttulos
valores completos.
4. Por la modalidad de su emisin: ttulos valores en serie o individuales
Los ttulos valores pueden emitirse individualmente. As, se puede emitir
una letra de cambio, aceptarla y ponerla a circul~r. Generalmente estos ttulos
tienen una circulacin restringida a un nmero limitado de personas. Pero tambin
se puede emitir una serie de bonos para ser libremente colocados y negociados
en los mecanismos de rueda de bolsa. Estos ltimos son los ttulos valores
emitidos en serie.
Bonfanti y Garrone sealan muy acertadamente que los ttulos valores "pueden
ser creados en serie o individualmente: los primeros se refieren a una pluralidad
de personas, subdivididos en partes iguales, mientras que los segundos se
vinculan a una operacin determinada"(1O).
El ejemplo ms claro de documentos cambiarios en serie son los valores
mobiliarios, que son emitidos en forma masiva, con caractersticas homogneas o
no en cuanto a los derechos y obligaciones que representan. Se encuentran
previstos en el artculo 255 de la Ley de Ttulos Valores, en donde se precisa que
los valores mobiliarios son libremente negociables, en forma privada o mediante
oferta pblica a travs de los mecanismos centralizados de negociacin
respectivos o fuera de ellos, observando la ley de la materia.
5. Por el soporte que los representa: ttulos valores materializados y ttulos valores
desmaterializados
Si bien lo ms frecuente es que los ttulos valores se representen a travs
de soportes materiales, como el papel, tambin pueden representarse mediante
anotaciones en cuenta, lo cual implica su previa desmaterializacin.
As, tenemos a:
a. Ttulos valores materializados
Son aquellos que representan derechos incorporados en un ttulo o certificado
fsico. Son los ms tradicionales, pues entre ellos tenemos a la letra de cambio, el
cheque, el pagar, la factura conformada, entre otros.
b. Ttulos valores desmaterializados
El ttulo valor desmaterializado es aquel representado mediante anotaciones en
cuenta e inscrito ante una nstitucin de Compensacin y Liquidacin de Valores,
es decir, que no se incorpora en un soporte material o fsico. Las acciones de una
sociedad annima abierta, los bonos, los papeles comerciales, por ejemplo,
pueden constituir ttulos valores des materializados.
Ahora, debe precisarse que no todos los ttulos valores son pasibles de
desmaterializacin. En efecto, solo pueden desmaterializarse aquellos valores
mobiliarios que por su naturaleza estn destinados a circular masivamente y a ser
negociados en rueda de bolsa. No se podra, por ejemplo, desmaterializar una
letra de cambio.
Esta desmaterializacin se efecta mediante su insercin en el registro contable
que lleva una nstitucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Actualmente,
en nuestro pas la nica institucin autorizada para efectuar dicha labor es
CAVALlCLV S.A.(11)
Como puede apreciarse, el rgimen de valores representados por anotaciones en
cuenta constituye una forma de representacin alternativa a la tradicional
incorporacin del ttulo valor a un documento, siendo que la inscripcin de los
valores en el registro contable de una nstitucin de Compensacin y Liquidacin
de Valores produce los mismos efectos que la impresin y entrega de ttulos
fsicos a sus titulares.
6. Por la complejidad de los derechos incorporados en el ttulo valor: ttulos
simples y ttulos complejos
Esta clasificacin incide en el nmero de derechos incorporados o representados
en el ttulo valor. As, los ttulos valores simples sern aquellos que incorporan
solamente derechos de una sola clase; mientras que los ttulos valores complejos
seran aquellos que representan ms de uno.
Por ejemplo, la letra de cambio o el pagar incorporan la obligacin del deudor
cambiario de pagar una determinada suma de dinero, por lo que se trata de ttulos
valores simples.
Por su parte, el ttulo de crdito hipotecario negociable representa a la vez la
garanta hipotecaria y el crdito consignado en favor de su tenedor, por lo que con
los subsiguientes endosos, se transfieren ambos derechos, tanto el crdito como
el derecho real de hipoteca que lo garantiza. Estamos, entonces, ante un ttulo
valor complejo(12).
7. Por su forma de transmisin: ttulos valores al portador, a la orden y nominativos
Esta es la clasificacin ms relevante que atae a los ttulos valores y que
nos demandar mayores comentarios. Segn esta, los ttulos valores se clasifican
en: i) al portador, ii) a la orden y iii) nominativos.
La importancia de esta clasificacin radica en que es la que nos permite distinguir
la manera como debe operar la enajenacin de los ttulos valores, es decir, cmo
pueden ser transferidos, pues responde a la forma prevista en la ley para que
proceda su circulacin.
a. Los ttulos valores al portador
Definicin
Los ttulos valores al portador son aquellos que tienen la particularidad de no
designar a una persona determinada como su beneficiario (lo que s sucede en los
ttulos valores a la orden y nominativos), sino que confieren la titularidad legtima
del documento cambiario a su simple poseedor.
En otras palabras, un ttulo valor ser al portador cuando no sea necesario que
figure el nombre de su tomador o beneficiario, es decir, cuando carece de la
indicacin expresa de a quin debe hacer el pago del importe sealado en el ttulo,
porque se considerar que dicho rollo asumir quien posea o detente el ttulo
valor.
Por lo tanto, el deudor estar obligado a pagar el importe estipulado en el ttulo
valor a quien se lo presente a cobro.
Ahora bien, esta clase de ttulos valores deben contener la clusula "al portador",
pues ser mediante esta estipulacin que se podr calificar al poseedor del ttulo
como su legtimo beneficiario. Si no tuviera dicha clusula, el ttulo no podr ser
considerado como ttulo valor al portador.
Conforme a nuestra legislacin nacional, pueden ser ttulos valores al portador las
obligaciones (como los bonos y los papeles comerciales emitidos por una
sociedad(13)), los cheques(14), etc.
Definitivamente, el ttulo al portador es el que responde con mayor inmediatez al
llamado de rpida circulacin propia de los ttulos valores, pero, sin embargo, es el
que mayores problemas de seguridad jurdica puede traer.
En efecto, el no designar expresamente al beneficiario del ttulo puede propiciar
que un tercero de mala fe, habiendo sustrado el ttulo a su legtimo titular,
pretenda su cobro, aprovechando precisamente que el documento cambiario no
designa a su beneficiario. Es por eso que su uso se encuentra muy restringido,
casi exclusivamente al caso de los cheques de escaso importe.
Por tales razones, el profesor Beaumont Callirgos advierte que con "el trmino
'portador' se califica a todo aquel que posee el ttulo, siendo indiferente a los ojos
del deudor, el modo como el ttulo haya llegado al poseedor, salvo los casos de
que su entrada en circulacin sea irregular o de conocimiento del deudor acerca
de la irregular tenencia del ttulo por parte del poseedor"(15).
Transferencia
La transferencia de los ttulos valores al portador opera con la simple entrega o
tradicin. Por lo tanto, un ttulo valor al portador no podr ser transferido mediante
endoso ni mediante cesin de derechos, que constituyen los medios por los que
se transfieren los ttulos valores a la orden y nominativos, respectivamente.
En consecuencia, para que la transferencia de un ttulo valor al portador opere
vlidamente, bastar que el tenedor lo entregue al adquirente del ttulo, quien
desde que lo posee adquirir todos los derechos y garantas que dicho documento
cambiario representa o confiere.
Cobro del ttulo valor al portador
Para poder exigir al deudor el pago de la prestacin contenida en el ttulo, el
tenedor de un ttulo valor al portador deber nicamente identificarse.
Posteriormente, una vez que el obligado efecte el pago, el tomador -en el mismo
ttulo o en un documento aparte- podr colocar su nombre, el nmero de su
documento oficial de identidad y firma, a fin de dar fe de la cancelacin de la
obligacin contenida en el ttulo, sin que ello le genere obligacin cambiaria
alguna.
Por otro lado, si en el ttulo valor al portador se indicara a una persona
determinada como el beneficiario del ttulo, este hecho no alterar su naturaleza
cambiaria, es decir, seguir siendo un ttulo valor al portador. Esto es asporque un
ttulo valor es al portador cuando contiene una clusula que lo indica
expresamente, siendo irrelevante que en l aparezca el nombre de un beneficiario.
Esto conlleva a que, si en el ttulo valor al portador se hubiese consignado que "A"
es el beneficiario de este, pero resulta siendo "B" quien reclame al deudor "C" que
cumpla con la obligacin sealada en el ttulo, "C" no puede negarse a pagarle a
"B", argumentando que en el ttulo aparece un nombre distinto a quien pretende
cobrar el importe sealado en este, porque se entiende que en los ttulos valores
al portador el poseedor es el legtimo tenedor del documento cambiaro, siendo
irrelevante alguna indicacin contraria contenida en l. Asimismo, aun cuando el
ttulo valor al portador hubiere entrado en circulacin contra la voluntad de su
emisor u obligado principal, este queda obligado a cumplir la prestacin a favor del
tenedor de buena fe
Finalmente, cabe sealar que solo se puede emitir un ttulo valor al portador en los
casos permitidos expresamente por la ley. As, no podra emitirse una letra de
cambio al portador, porque la misma Ley de Ttulos Valores establece que las
letras de cambio deben emitirse a la orden. Si se pretendiera emitir una letra de
cambio al portador, dicho documento no contendr la calidad de ttulo valor.
b. Los ttulos valores a la orden.
Ttulo valor a la orden es aquel que se caracteriza por llevar inserta la clusula "a
la orden", en la cual se seala el nombre del tomador o beneficiario del ttulo valor.
Debe tenerse presente que esta es la nota caracterstica de los ttulos valores a la
orden, en tal grado que, de no poseer esta clusula, el ttulo no podra ser
considerado como uno a la orden.
Algunos ttulos valores solo pueden emitirse a la orden, como es el caso de la letra
de cambio, la factura conformada, el certificado de depsito, el warrant y el ttulo
de crdito hipotecario negociable. En estos casos particulares es posible omitir la
clusula "a la orden", pues se entiende que estos ttulos valores se emiten
necesariamente a la orden de alguna persona.
Tambin existen otros ttulos valores que, a la par de poder ser emitidos a la
orden, tambin pueden ser emitidos nominativamente: es el caso del conocimiento
de embarque o la carta de porte. En estos casos, si se omite colocar la clusula a
la orden, se entender que son nominativos por permitirlo expresamente as la ley.
Transferencia
Los ttulos valores a la orden se transfieren mediante endoso y su consiguiente
entrega por parte del enajenante del ttulo (llamado endosan te) al adquirente del
ttulo valor (llamado endosatario). No obstante, podr prescindirse de la entrega
del ttulo valor si entre endosante y endosatario, ambas empresas del sistema
financiero, existiera previamente un pacto de truncamiento.
El pacto de truncamiento es el acuerdo adoptado por los bancos que tiene como
una de sus finalidades evitar la entrega fsica al endosatario del ttulo valor
endosado a su favor, reemplazndolo por otra formalidad mecnica o electrnica,
de lo que se deber mantener constancia fehaciente.
Por otro lado, si un ttulo valor a la orden es transferido mediante una va distinta al
endoso -vale decir, mediante cesin de derechos o de alguna otra forma-, esto
conllevar a que el adquirente, si bien es cierto asume todos los derechos que
represente el ttulo valor, quedar expuesto a todas las excepciones personales y
medios de defensa que el deudor pueda haber ejercitado en contra del
transferente. En este caso, de igual modo a lo que sucede en el caso del endoso
sin pacto de truncamiento, el transferente no endosante de un ttulo valor a la
orden se encuentra obtigado a entregar el ttulo valor al adquirente.
c. Los ttulos valores' nominativos
Concepto
Ttulo valor nominativo es aquel que se expide a favor de una persona
determinada, quien asume la calidad de titular (tomador o beneficiario) de dicho
ttulo valor. Se diferencia de los ttulos valores a la orden porque los nominativos
no llevan la clusula "a la orden"; sin embargo, el hecho de que el ttulo valor
nominativo por error lleve esa clusula, no lo convierte en ttulo a la orden(16).
Las acciones y los certificados de suscripcin preferente son ejemplos de ttulos
valores nominativos, porque en ellos se seala en forma expresa el nombre de la
persona que es su titular, sin que en ellos se presente la clusula "a la orden".
Existen otra clase de ttulos valores nominativos que tambin pueden emitirse a la
orden, como los pagars bancarios.
Transferencia
Los ttulos valores nominativos se transfieren nicamente por cesin de
derechos, la misma que puede constar en el mismo ttulo o en un documento
aparte. Basta, pues, el acuerdo de partes para que la transferencia del ttulo valor
nominativo sea vlida.
Sin embargo, para que la cesin tenga eficacia frente a terceros y frente al emisor,
la cesin de derechos deber ser comunicada a este ltimo para su anotacin en
la matrcula respectiva o su inscripcin en una nstitucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores.
En cuanto a la entrega del ttulo, este es un derecho del adquirente del ttulo valor
nominativo (llamado cesionario), quien en virtud de este derecho puede exigir al
transferente (llamado cedente), la entrega del documento cambiario. No obstante,
cabe advertir que la entrega no constituye un elemento indispensable para la
transferencia del ttulo valor, como s sucede tratndose de los ttulos valores al
portador, ni tampoco es imperativo que se produzca, como ocurre tratndose de
ttulos valores a la orden.
A diferencia, pues, de los ttulos valores al portador ya la orden, la transmisin de
los ttulos valores nominativos requiere la intervencin del deudor cambiario, a
quien se le debe notificar la cesin, a fin de que este sea quien proceda a la
anotacin de la transferencia en el registro correspondiente. Es solo a partir de la
anotacin en dicho registro que surtir efectos el acto frente al emisor.
________________________________________________
(1) GMEZ CONTRERAS, Csar Dara. ''Ttulos Valores. Parte General". Editorial
Temis. Santa Fe de Bogot, 1996. Pg. 264.
(2) Ley de Tftulos Valores, Ley N 27287 del19 de junio del 2000:
Artculo 19.- Causales de contradiccin
19.1. Cualquiera que fuere la va en la que se ejerciten las acciones derivadas del
titulo valor, el demandado puede contradecir fundndose en:
a) el contenido literal del titulo valor o en los defectos de forma legal de este;
b) la falsedad de la firma que se le atribuye;
c) la falta de capacidad o representacin del propio demandado en el momento
que se firm el ttulo valor;
d) la falta del protesto, o el protesto defectuoso, o de la formalidad sustitutoria, en
los casos de ttulos valores sujetos a ello;
e) que el titulo valor incompleto al emitirse haya sido completado en forma
contraria a los acuerdos adoptados, acompaando necesariamente el respectivo
documento donde consten tales acuerdos transgredidos por el demandante; y
f) la falta de cumplimiento de algn requisito sealado por la ley para el ejercicio
de la accin cambiaria. 19.2. El deudor tambin puede contradecir al tenedor del
titulo valor, proponiendo las defensas que se deriven de sus relaciones personales
y las que resulten procedentes, segn la ley procesal. 19.3. El demandado no
puede ejercer los medios de defensa fundados en sus relaciones personales con
los otros obligados del titulo valor, ni contra quienes no mantenga relacin causal
vinculada al titulo valor, a menos que al adquirirlo, el demandante hubiese obrado
a sabiendas del dao de aquel.
(3) PEA NOSSA, lisandro. "Curso de Ttulos Valores". Edtorial Temis S.A. Santa
Fe de Bogot, 1992.
Cuarta edicin. Pg. 40.
(4) Por otra parte, el artculo 5.3 de la Ley de Ttulos Valores ha establecido que en
caso de que exista diferencia en la referencia de la unidad monetaria, se
entender que su importe corresponde a la moneda nacional, si uno de los
importes estuviere expresado en dicha moneda. En caso contrario, el documento
no surtir efectos cambiarios. Los importes que no consignen la unidad monetaria,
se entendern que corresponden a la moneda nacional. En todos estos casos, el
interesado igualmente podr hacer valer sus mayores derechos frente al obligado,
por la va causal.
(5) Ley de Ttulos Valores, Ley N 27287 del19 de junio del 2000:
Artculo 231.- Forma de transmisin y sus efectos
231.1 El certificado de depsito y el warrant son ttulos valores a la orden y se
transfieren por endoso. Sus respectivos endosos producen los siguientes efectos:
a) Siendo del certificado de depsito y del warrant, transfiere al endosatario la libre
disposicin de las mercaderas depositadas;
b) Siendo solo del warrant, confiere al endosatario el derecho de prenda por el
valor total de las mercaderas depositadas, en garanta del crdito directo o
indirecto que se seale en el mismo ttulo; y
c) Siendo solo del certificado de depsito, transfiere al endosatario el derecho de
propiedad sobre las mercaderas depositadas, con el gravamen prendario en favor
del tenedor del warrant, en caso de haberse emitido este ltimo ttulo.
(6) Ley de Ttulos Valores, Ley W 27287 del19 de junio del 2000:
Artculo 233.- Derechos que representa el warrant y su ejecucin
233.1. Desde que se perfeccione el primer endoso del warrant, este titulo podr
representar adems de la primera prenda en favor de su tenedor sobre los bienes
descritos en el tftulo, el crdito garantizado, segn el texto sealado en el ttulo,
conforme al artculo 232. Podr igualmente endosarse el warrant en garanta de
crditos futuros o sujetos a condicin o que consten en documento distinto a l,
segn se seale en el ttulo.
(7) Ley de Titulos Valores, Ley N 27287 del 19 de junio del 2000: Articulo 242.-
Primer endoso
242.1. En el acto de realizarse el primer endoso del titulo, deber consignarse en
el mismo documento, el crdito que se garantiza, plazo o plazos de su
vencimiento, los intereses acordados y dems condiciones del mismo;
constituyendo desde entonces el Titulo de Crdito Hipotecario Negociable, un
ttulo valor que representa la hipoteca y el crdito consignado, en favor de su
tenedor.
242.2. Con los subsiguientes endosos, se transfieren ambos derechos, tanto el
crdito como el derecho real de hipoteca que lo garantiza, sin que el endosante
asuma la responsabilidad solidaria a que se refiere el articulo 11 frente al tenedor.
(8) El artculo 95 de la Ley General de Sociedades establece que la accin con
derecho a voto confiere a su titular la calidad de accionista y le atribuye, cuando
menos, los siguientes derechos: a) Participar en el reparto de utilidades y en el del
patrimonio neto resultante de la liquidacin; b) ntervenir y votar en las juntas
generales o especiales, segn corresponda; c) Fiscalizar en la forma establecida
en la ley y el estatuto, la gestin de los negocios sociales; d) Ser preferido, con las
excepciones y en la forma prevista en esta ley, para la suscripcin de acciones en
caso de aumento del capital social y en los dems casos de colocacin de
acciones; y la suscripcin de obligaciones u otros ttulos convertibles o con
derecho a ser convertidos en acciones; y, e) separarse de la sociedad en los
casos previstos en la ley y en el estatuto.
(9) Ley de Ttulos Valores, Ley N 27287 del 19 de junio del 2000:
Artculo 10.- Ttulo valor emitido incompleto
10.1. Para ejercitar cualquier derecho o accin derivada de un ttulo valor emitido o
aceptado en forma incompleta, este deber haberse completado conforme a los
acuerdos adoptados. En caso contrario, el obligado podr contradecir conforme al
artculo 19 inciso e).
10.2. Quien emite o acepta un ttulo valor incompleto tiene el derecho de obtener
una copia del mismo y no puede ser impedido de agregar en el documento,
clusula que limite su transferencia. En tal caso, salvo que se trate del cheque, su
transferencia surtir los efectos de la cesin de derechos.
10.3. Si un ttulo valor, incompleto al emitirse, hubiere sido completado
contraviniendo los acuerdos adoptados por los intervinientes, la inobservancia de
esos acuerdos no puede ser opuesta a terceros de buena fe que no hayan
participado o conocido de dichos acuerdos.
10.4. Las menciones y requisitos del ttulo valor o de los derechos que en l deben
consignarse para su eficacia deben ser completados hasta antes de su
presentacin para su pago o cumplimiento.
(10) BONFANT, Mario Alberto y GARRONE, Jos Alberto. "De Los Ttulos de
Crdito". Abeledo-Perrot. Buenos Aires. Reimpresin de la segunda edicin
ampliada y actualizada. Pg. 73.
(11) Mediante la Resolucin CONASEV N 031-99-EF/94.1 O del 05 de marzo de
1999, se aprob el Reglamento de nstituciones de Compensacin y Liquidacin
de Valores.
Asimismo, mediante Resolucin CONASEV N 057 -2002-EF/94.1 O del 1 de
diciembre de 2002 se aprob el Reglamento nterno de CAVALl CLV S.A.
(12) Por lo sealado, no compartimos la tesis del profesor Csar Dara Gmez,
quien afirma que la accin de una sociedad annima se tratara de un trtulo valor
complejo al atribuir diversos derechos de participacin al socio (tales como la
gestin, las utilidades, etc.). Ver: GMEZ CONTRERAS, Csar Dara. Op. ci!.
Pg. 262. Nosotros consideramos que la calidad de simple o compleja atribuible a
un ttulo valor est ms relacionada a la naturaleza de los derechos incorporados
en el documento cambiario y no a la pluralidad de estos.
(13) Ley de Ttulos Valores, Ley N 27287 del19 de junio del 2000:
Articulo 265.- Contenido
265.1. El !ftulo que representa una obligacin debe contener:
(...)
k) El nombre del tomador en caso de ser nominativo o la indicacin que se trata de
un valor al portador.
(14) Ley de Ttulos Valores, Ley N 27287 del19 de junio del 2000:
Articulo 174.- Contenido del cheque
El cheque debe contener: (...)
d) El nombre del beneficiario o de la persona a cuya orden se emite, o la
indicacin que se hace al portador;
(15) BEAUMONT CALLlRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGULAR, Rolando.
"Comentarios a la Ley de Ttulos Valores". Gaceta Jurfdica S.A. Lima, 2002. Pg.
190.
(16) Ley de Ttulos Valores, Ley N 27287 del 19 de junio de 2000:
Artculo 29.- Ttulo valor nominativo
29.1 El Titulo valor nominativo es aqul emitido en favor o a nombre de persona
determinada, quien es su titular. Se transmite por cesin de derechos. Estos ttulos
carecen de la clusula "a la orden" y si se consigna no lo convierte en trtulo valor
endosable.
LA LE) DE CIRC%LACiN DE L&S T*T%L&S
+AL&RES ) S%S E2ECT&S CA!IARI&S
'#an Man#el E&HE(ARRIA ARELLANO
l# INTR&D%CCiN
Como consecuencia del desarrollo de la Edad Media, los ttulos valores surgieron
y se convirtieron en herramientas que permitieron transferir crditos, facilitando as
la transmisin de los derechos que representan e incorporan mediante su
circulacin.
Con el crecimiento de las actividades econmicas en el mundo se ha generado la
existencia de diversos documentos cuya posesin otorga a su tenedor la
seguridad de que el derecho o prestacin incorporada a estos (ya sea
materializado e inclusive desmaterializado) al momento de ser exigible, genere el
cumplimiento inexorable de la obligacin contenida en los trminos previstos en
dicho documento. Por ejemplo: cuando somos tenedores de una accin
representativa del capital social de una sociedad annima, tenemos la cnviccin
de que este ttulo no solo es representativo del capital social, sino que nos da un
derecho de participacin en el capital de la empresa; un certificado de depsito
nos permite reclamar los bienes representados en ese ttulo frente al Almacn
General de Depsito y acreditar la propiedad sobre la mercadera depositada; la
calidad de tenedor de un pagar, letra de cambio, o cheque, no da la facultad de
exigir el cumplimiento de las obligaciones inherentes o contenidas en tales
documentos dada la incuestionabilidad de nuestro derecho.
Si ello no fuera as, la actividad mercantil se volvera esttica y se entorpecera el
desarrollo comercial, por lo que este encuentra satisfaccin a travs de los ttulos
valores.
Los fines econmicos que se persiguen con los ttulos valores, solo pueden
cumplirse mediante la transmisin de los derechos en ellos contenidos, con la
mayor simplicidad posible, y por supuesto con la seguridad suficiente de que la
persona que adquiere el derecho expectaticio sepa que es invulnerable frente al
acreedor.
La clave entonces de la operatividad de los ttulos valores descansa en la
incorporacin de los derechos de crdito en un soporte materializado o a travs de
anotaciones en cuenta que implican su desmaterializacin. En ambos casos se
delimitan sus caractersticas y permiten transmitir el derecho incorporado mediante
su simple circulacin, producindose as una relacin entre el ttulo (cosa corporal)
y el derecho que refleja (cosa incorporal), encontrndose el poseedor ya sea del
documento o de los derechos derivados de la anotacin en cuenta, legitimado
para ejercitar el derecho incorporado. Como expresa Bolaffio, "no es un juego de
palabras decir que la posesin del ttulo es el ttulo de la posesin".
La aceptacin social de los ttulos valores ha trado como consecuencia su
masificacin. La gran cantidad de papel que existe en la actividad econmica
diaria hace difcil su manejo y, frente a ello, es importante mencionar que la
informtica ha producido cambios en la circulacin cambiaria y estimamos que la
profunda revolucin que en los ltimos aos se ha producido en la operativa
bancaria, con el empleo de la informtica en los medios de pago ha alcanzado
tambin a los ttulos valores, intentndose reemplazar el papel por otros
mecanismos de mayor agilidad.
En efecto, si bien las ventajas de estas modernas tecnologas son notorias para
las entidades de crdito y tambin, aunque en menor medida, para los usuarios,
por razones de tiempo y dinero, debemos sealar que el sistema bajo esos
parmetros no estara exento de algn tipo de inconvenientes pudindose generar
tal vez para algunos falta de seguridad jurdica como consecuencia de un sistema
electrnico de circulacin cambiaria.
Nuestra legislacin actualmente reconoce una serie de ttulos valores, en los
cuales es posible incorporar derechos de distinta naturaleza, adaptndose a las
condiciones econmicas del mercado, y haciendo posible su circulacin gil y
eficazmente, incorporando en ella derechos patrimoniales.
Ello pues conlleva a la importancia de conocer y comprender cmo es que se
regula la circulacin de los ttulos valores, que constituyen rdenes o promesas de
pago, respecto de las obligaciones que dan origen a su emisin y transferencia.
II# =ES LA CIRC%LACIN %N PRINCIPI& ESENCIAL DE L&S TIT%L&S
+AL&RES>
Veamos cmo la creacin, emisin y circulacin son fenmenos jurdicos distintos
y con connotaciones particulares en cada caso. As, tenemos que la creacin "es
el acto cambiario por el cual se le da vida jurdica al ttulo valor mediante una
redaccin formal que recoja los elementos esenciales (generales y particulares)
segn la clase de documento de que se trate. La emisin es un negocio o acto
cambiario para algunos, por medio del cual el creador del ttulo valor hace su
entrega al beneficiario, legitimndolo para el ejercicio de los derechos en l
incorporados"; mientras que "la circulacin es tambin un acto cambiario que se
produce con la puesta en marcha del ttulo valor hacia tenedores distintos al
beneficiario o tomador, de acuerdo con la ley que le haya impuesto su creador"(1).
Por eso podemos afirmar que la emisin es un acto jurdico posterior a la creacin,
mientras que la circulacin es posterior a la emisin: creacin, emisin y
circulacin se dan en ese orden. Se ha dicho, no obstante, como bien seala Luis
Muoz, "que la circulacin se produce con la emisin"(2).
Coincidimos con la posicin adoptada por Bernardo Trujillo Calle(3) ya que si bien
la emisin mueve el ttulo del poder o dominio de su creador al de su beneficiario,
con o contra la voluntad de aquel, tal acto de desplazamiento no es estrictamente
de circulacin. La obligacin del suscriptor, en este caso del creador, se hace
eficaz cuando entrega el ttulo valor al beneficiario con la intencin de hacerlo
negociable conforme a la ley de circulacin. El creador entonces debe tener la
intencin de que ese ttulo circule idneamente segn el tipo de ttulo valor del que
se trate y el hecho de que no circule por alguna circunstancia no le hace perder la
condicin de tal al documento, as como su validez.
Pero esa intencin (como elemento subjetivo que es) y la entrega (como elemento
material y objetivo) son apenas el negocio de emisin, porque la circulacin
empieza cuando el beneficiario moviliza o negocia cambiariamente el ttulo
conforme a su respectiva ley.
La circulacin para algunos no es entonces elemento esencial de los ttulos
valores; sin embargo, autores como Winizky la consideran de mucha importancia
hasta el punto de levarla a la definicin que da de ttulo valor que, segn sus
palabras, "es el documento creado para circular, necesario para ejercitar el
derecho literal y autnomo que aparece en el mismo". Y explica que la funcin
circulatoria de los ttulos es bsica para su caracterizacin jurdico econmica.
La legislacin colombiana, por ejemplo, hace referencia expresa a aquellos ttulos
que no estn destinados a la circulacin, y que solo sirven para identificar al
acreedor o beneficiario de la prestacin incorporada en el documento,
excluyndolos del mbito jurdico de los ttulos valores propiamente dichos,
limitndose as las relaciones jurdicas derivadas a las normas del derecho comn.
Tal es el caso de los cupones, boletos, contraseas y tarjetas de crdito.
Nuestra legislacin ha sealado en forma puntual que los valores materializados
que representen o incorporen derechos patrimoniales tendrn la calidad y los
efectos de ttulo valor, cuando estn destinados a la circulacin, siempre que
renan los requisitos formales esenciales que, por imperio de la ley, les
corresponda segn su naturaleza. Las clusulas que restrinjan o limiten su
circulacin o el hecho de no haber circulado, no afectan su calidad de ttulo valor.
Sin desconocer la importancia de la circulacin en los ttulos valores, que por lo
mismo son negociables conforme a su ley, llegando a ser el principal factor de su
trascendental presencia en la vida econmica de los pases, estimamos, no
obstante, que pueden darse algunos de esos ttulos no llamados a circular porque
no alcancen a hacerlo por un pago al beneficiario, o porque nazcan con una
clusula de no negociabilidad o porque lleguen a perder esta en algn momento,
como cuando se vencen sin recibir endoso o se ceden, casos en los cuales si bien
hay una transferencia del ttulo, como ella no se hace conforme a las leyes de su
circulacin, tenemos entonces lo que la doctrina denomina circulacin anmala,
excepcional o irregular.
En consecuencia, el ttulo valor puede ser creado por voluntad unilateral y su
emitente puede incluirle una clusula que limite su circulacin, por lo que el hecho
de que los ttulos valores estn destinados a la circulacin supone que pueden
circular y no la obligatoriedad de que ello ocurra.
III# CLASI2ICACIN DE L&S TIT%L&S +AL&RES
Existen diferentes puntos de vista para clasificar a los ttulos valores ya sea
atendiendo a su origen natural, calidad del emitente, forma de emisin, modo de
circular, entre otros. As tenemos algunas formas de clasificarlos recogidas de la
doctrina:
Desde el punto de vista del nacimiento del derecho incorporado, hay ttulos
constitutivos (la emisin determina el nacimiento del derecho incorporado) y ttulos
declarativos (el derecho ha nacido con anterioridad a la emisin del documento).
Desde el punto de vista de la forma de emisin hay ttulos emitidos en forma
individual o singular (se emiten en cada caso con respecto a una determinada
relacin o a una persona concreta, tal es el caso por ejemplo del cheque, letra de
cambio o pagar) y ttulos emitidos en serie o en masa (una declaracin de
emisin pone en circulacin una serie de ttulos).
Segn la naturaleza del documento, se puede afirmar que existen hasta tres
grupos diferentes:
Ttulos cambiarios: ncorporan un derecho de crdito de carcter pecuniario.
Ttulos de participacin: Atribuyen a su dueo una serie de derechos de
participacin, deberes y obligaciones en el mbito de una persona jurdica.
Ttulos de tradicin o ttulos representativos de mercancas cuyo contenido
funcional viene expresado por tres propiedades: a) la transmisin del documento
tiene la misma eficacia que la entrega material de las mercancas que representan
(traditio); b) La posesin atribuye a su tenedor la posesin de la mercanca
(posesin mediata); c) la posesin atribuye a su tenedor un derecho de disposicin
sobre la mercanca.
De igual forma, algunos consideran adems que las clasificaciones de los ttulos
valores estn en funcin de la vinculacin que existe entre el ttulo y el acto
jurdico que les dio origen, en cuyo caso nos encontraremos frente a ttulos valores
causal es o abstractos. Podrn ser tambin propios e impropios dependiendo si se
necesitan para ejercer la prestacin inherente en el documento; o pblicos y
privados, emitidos por las entidades de derecho pblico, tales como bonos del
estado o aquellos emitidos como consecuencia de la voluntad de personas
naturales o jurdicas de derecho privado.
Existen muchas ms formas de clasificar a los ttulos valores, sin embargo, los
ttulos valores circulan en el mercado en relacin a la designacin del titular o del
beneficiario del mismo, lo que nos lleva a establecer e identificar la ley de
circulacin de estos.
I+# LA LE) DE CIRC%LACiN DE %N T*T%L& +AL&R
Se entiende por ley de circulacin de un ttulo valor a "la forma, condiciones y
ritualidades que se exigen para que un sujeto de derecho adquiera la titularidad
del mismo sanamente, esto es, sin vicio (error o culpa). Por tanto, quien lo posea
conforme a las prescripciones de la ley circulatoria de cada especie, es su
acreedor formal"(4).
Sometido el adquirente a las normas para el traspaso de los ttulos valores, los
deudores (obligados principales y secundarios) no pueden entrar a controvertir la
posesin del documento, pues para ellos la posesin se confunde con la titularidad
del derecho, lo que en la vida prctica facilita las negociaciones y descargos de
tales documentos, as como la contingencia de hacer pagos a indebida persona,
con las secuelas de volver a efectuarlo. Claro est que terceras personas, de mala
fe, pueden adquirir ilcitamente el ttulo y ponerlo a circular, pero esta contingencia
o riesgo no puede separarse en unos casos y otorgarse en otros, como lo dice
Vivante, porque lo que interesa es la forma objetiva de traspasar el ttulo y ejercer
el derecho que l contiene, aun con la posibilidad de caer en manos de
inescrupulosos, situacin regulada en las legislaciones.
Quien as se convierte en tenedor legtimo (acreedor) ostenta el carcter de
hombre de buena fe (horno novus-homo bona 'ides), dotado de un derecho
independiente y autnomo con respecto a los anteriores tenedores, y al cual se
comprometi a aceptar el deudor desde cuando asumi la obligacin. En ese
orden de ideas la eficacia del ttulo radica en su firma y entrega "con la intencin
de hacerlo negociable conforme a la ley de circulacin" como afirma Vivante(5). El
distinguido maestro lo enuncia as: "Este (el tenedor), poniendo su firma en un
ttulo destinado a la circulacin, manifest la voluntad de obligarse respecto a todo
poseedor legtimo".
La ley de circulacin pone, pues, en evidencia cundo el tenedor o adquirente es
de buena fe, esto es, haber adquirido el ttulo sin culpa ni error.
As tenemos que atendiendo a las formalidades de la ley de circulacin los ttulos
valores estos pueden ser al portador, a la orden y nominativos, negocindose en
cada caso de diferente manera.
1. Ttulos valores al portador
Son aquellos que contienen la clusula "al portador", lo que significa que
simplemente el poseedor (tenedor) est facultado para exigir al deudor el cum
plimiento de la obligacin contenida en dicho ttulo valor. Es la forma traslativa ms
sencilla y eficaz.
En esta clase de ttulos valores, el deudor est obligado a realizar la prestacin a
quien acredite la posesin del ttulo, y para transmitirlo a terceros es suficiente la
propia entrega (traditio), lo que implica que su ley de circulacin no solo transfiere
los derechos inherentes, sino tambin las garantas que representa o confiere. Ello
significa que no podr ser transferido mediante endoso, ni cesin de derechos,
que constituyen los medios por los que se transfieren los ttulos valores a la orden
y nominativos, respectivamente, como se ver ms adelante.
Para Lisandro Pea Nossa(6) el ttulo valor al portador es aquel que con la
autorizacin de la ley, se expide a persona indeterminada, pero determinable, y
que se negocia con la mera entrega del mismo.
Para poder exigir al deudor el pago de la prestacin contenida en el ttulo, el
tenedor deber nicamente identificarse y, una vez que se efecte el pago, el
tomador o tenedor, ya sea en el mismo ttulo o en documento aparte, podr
colocar su nombre, el nmero de su documento oficial de identidad y firma,
dndose as fe,.de la cancelacin de la obligacin contenida en el ttulo. Con ello
se pierde el anonimato, caracterstica propia de los ttulos valores, y con ello se
maneja una prctica bancaria de requerir la identificacin de quien se presenta
para el cobro de un cheque al portador, por ejemplo.
Queda claro que el tenedor de un ttulo al portador goza de accin ejecutiva frente
al obligado al pago desde el momento en que la obligacin estvencida, no
pudiendo argumentar por ejemplo que en el ttulo aparece un nombre distinto a
quien pretende cobrar, porque se entiende que el poseedor es el legtimo tenedor,
siendo irrelevante alguna indicacin contraria que se incluya en l.
De igual forma, la insercin de nombre de persona determinada en los ttulos al
portador no altera su ley de circulacin; es decir, seguir transmitindose por la
simple tradicin o entrega del documento.
Segn lo previsto en nuestra legislacin (artculo 23 de la Ley de Ttulos Valores
N 27287), solo ser la propia ley la que autorice la emisin de ttulos valores al
portador que contengan obligaciones de pago de sumas dinerarias. Algunos
autores se encuentran de acuerdo con una norma de esta naturaleza, la misma
que se repite en la legislacin mexicana e italiana, toda vez que la emisin de
ttulos al portador masivos solo se acepta respecto de los tipos previstos por la ley,
ya que tal emisin puede entrar en competencia con la de los billetes de banco,
reservada al Banco Central de Reserva, y por ello al tener un valor econmico no'
comn, requiere forzosamente la especial consideracin del Estado. En cambio, el
ttulo al portador aislado es libre de creacin, porque es ttulo de un inters
econmico ms restringido.
De la naturaleza propia de los ttulos valores al portador, se desprenden entonces
hasta dos efectos jurdicos:
a) En cuanto a su transmisin, la simple tradicin material del ttulo al portador
representa su ley de circulacin y la posibilidad del ejercicio del derecho que de l
emerge.
b) En cuanto al hecho de sealar en el ttulo que este ser a favor de persona
determinada, lo cual no altera su naturaleza como tal. Por esto, para evitar que se
confunda este ttulo con el nominativo debe colocarse la clusula "al portador",
que resulta as de insercin obligatoria.
1 .1. Circulacin irregular del ttulo valor al portador
Se ha sealado que el ttulo valor tiene como destino la circulacin y esta
caracterstica resulta mucho ms acentuada tratndose de los ttulos valores al
portador, ya que su transmisin solo requiere la entrega del ttulo.
Pero un ttulo al portador puede entrar en circulacin sin la voluntad e incluso
contra la voluntad del suscriptor, teniendo como base un contrato no vlido, o con
la inexistencia de este como en los casos de sustraccin, robo o prdida del ttulo.
En estos supuestos, falta la iusta causa traditionis y, por tanto, la propiedad del
ttulo y la consiguiente titularidad del derecho no pasan al accipiens inmediato.
Por ello se dice que los ttulos valores al portador son un buen reflejo del principio
de irreivindicabilidad, ya que el legtimo dueo del ttulo no podr entablar
reclamacin frente a quien hubiera adquirido su posesin de buena fe. En
consecuencia, si un ttulo valor al portador hubiere entrado en circulacin contra la
voluntad de su emisor u obligado principal, este queda obligado a cumplir la
prestacin a favor del tenedor de buena fe, conforme lo prescribe el artculo 24 de
la Ley de Ttulos Valores N 27287.
2. Ttulos valores a la orden
Los ttulos valores a la orden son aquellos que si bien es verdad determinan el
beneficiario de los mismos, permiten la fcil circulacin del documento en forma
tpica a travs de un acto jurdico que conocemos como endoso, que es
justamente el que determina su ley de circulacin.
Son, pues, ttulos-valores a la orden los que se expidan con clusula "a la orden" a
nombre de una persona determinada, natural o jurdica, que es su legtimo titular, y
se trasmiten por endoso y consiguiente entrega del ttulo, salvo pacto entre
endosante y endosatario. Esta medida responde a la necesidad de evitar el
desplazamiento fsico de los documentos entre instituciones financieras por
ejemplo, cuando se trata de ttulos valores sujetos a pago mediante el cargo en
cuenta corriente u otras cuentas que se mantengan en empresas del Sistema
Financiero Nacional.
En este sentido, nuestra legislacin dispone que las empresas del Sistema
Financiero Nacional podrn utilizar medios y procedimientos mecnicos o
electrnicos para el truncamiento del cheque y dems ttulos valores en el proceso
de sus cobranzas, debiendo para tal efecto acordar procedimientos especiales o
sustitutorios del endoso en procuracin. El denominado pacto de truncamiento es
un mecanismo por medio del cual se puede detener en poder de una empresa del
Sistema Financiero Nacional un ttulo valor, prosiguiendo su trmite de cobranza o
pago de derechos que el ttulo represente, as como las constancias de rechazo o
incumplimiento total o parcial por medios mecnicos, electrnicos u otros,
prescindiendo de su entrega fsica, previo los acuerdos que al efecto adopten las
empresas involucradas.
La clusula a la orden puede figurar en forma expresa, o estar contenida en forma
implcita, como por ejemplo en el caso de la letra de cambio, el cheque, el
certificado bancario, el certificado de depsito y el warrant. Estos ttulos no
necesitan contener la clusula a la orden para que puedan transmitirse por
endoso.
Ahora bien, el hecho de que deba expresarse el nombre del adquirente no
significa que el ttulo debe confundirse con el nominativo en el que tambin figura
el nombre del titular, ya que entre ambos ttulos valores existe una distincin por la
forma de circulacin. Los ttulos a la orden circulan por endoso, mientras que los
nominativos, por cesin y requieren no solo la anotacin en el titulo sino adems
de la inscripcin en los registros del emisor.
En los ttulos a la orden, el emisor no interviene para nada en el endoso y la
transmisin del ttulo. El hecho de haber puesto en circulacin un instrumento de
crdito a favor de persona determinada con la clusula a la orden, confiere a esa
persona la facultad de hacerse sustituir designando otro acreedor, y este puede
transferirlo a otro y as sucesivamente; de modo que el deudor no conoce quin
llegar a ser su acreedor cuando se le exija el cumplimiento de la obligacin.
Es importante tambin tener presentes los efectos del ttulo valor nominativo frente
al ttulo valor a la orden, ya que en el primero el cedente no asume obligacin
personal de pagarlo, mientras que en el segundo el endosante asume la
obligacin personal y solidaria de responder por su importe.
Cuando los ttulos se ponen en circulacin es cuando en verdad adquieren
fisonoma de ser "a la orden", ya que pasan a poder de persona distinta de aquella
a quien se expidi el derecho, por lo que se ha dicho que la orden o promesa de
pago se da no propiamente en favor del beneficiario, sino en favor de la persona a
quien este ordene pagar (7).
La ley de circulacin de los ttulos valores a la orden se genera entonces mediante
el endoso y se materializa con la entrega del ttulo en manos del endosatario.
2.1. Endoso de los ttulos valores a la orden
a. Concepto, requisitos e incondicionalidad del endoso
El endoso, como lo refiere Pea Nossa(8) es el escrito accesorio, adicional
e inseparable del ttulo valor, por medio del cual el acreedor cambiario transfiere el
dominio del ttulo a favor de un tercero, lo entrega para su cobro o lo entrega en
garanta de una obligacin. Como se observa, hay una sustitucin del acreedor
cambiario por un tercero; en unos casos, este se convierte en propietario del ttulo
(endoso en propiedad) o adquiere, entre otras, las facultades para el cobro
(endoso en procuracin) o las facultades propias del acreedor prendario (endoso
en garanta).
La generalidad de las legislaciones no define el endoso, pero desde el punto de
vista de la circulacin del ttulo valor, el endoso es la forma tpica de transmisin
de los ttulos valores a la orden. Si bien pueden transmitirse de manera vlida por
otros medios, como veremos ms adelante, los efectos jurdicos de la transmisin
en uno y otro caso varan.
El endoso debe constar en el reverso del ttulo o en hoja adherida, no hay forma
de concebir un endoso verbal; adems, debe indicar el nombre del endosatario, la
clase de endoso, fecha del endoso, el nombre, nmero del Documento Nacional
de dentidad y la firma del endosante. Las dos primeras indicaciones pueden ser
omitidas, pues el endoso puede hacerse en blanco, caso en el cual cualquier
tenedor puede lenarlo con su nombre o con el de un tercero, o transmitir el ttulo
en forma manual endosado en blanco; o al portador, con los mismos efectos que
el endoso en blanco; de otro lado, la omisin de la clase de endoso hace presumir
que el endoso fue pleno, o sea, que transmiti en propiedad.
De los requisitos referidos, algunos pueden ser omitidos, estableciendo la ley
determinadas presunciones. Si no se indica el nombre, se considera que el
endoso es en blanco; si no se menciona la clase de endoso, se presume que es
en propiedad, y si se omite la fecha, se presume que ha sido efectuado con
posterioridad a la fecha que tuviera el endoso anterior. La leyes clara al sealar
como requisitos esenciales del endoso, el nombre, el nmero de documento oficial
de identidad, no solo para tener claridad frente a endosatarios posteriores sino
para evitar homonimias, y la firma del endosante, ya que la falta de uno de ellos
determina la ineficacia del endoso.
A manera de ilustracin, la Sala de Procesos Ejecutivos ha resuelto sealando que
el endoso es un procedimiento especfico, cuya finalidad principal esta destinada a
la circulacin de los ttulos valores posibles de endoso. Como acto cambiario,
atribuye al endosatario la posesin de la letra de cambio, necesaria para que este
ejercite la plena titularidad del derecho incorporado en dicho ttulo valor y lo
legitima para presentarlo a la aceptacin o al cobro, en calidad del titular del
derecho que aquella incorpora, facultndolo para ejercitar las acciones y recursos
correspondientes (Exp. N 39708-98. Lima, 19 de marzo de 1999}(9).
Respecto ae los ttulos representados por anotaciones en cuenta, se permite su
libre transferencia sin que se requiera que estos sean movilizados, por lo que la
transferencia deber hacerse del modo previsto para los ttulos valores
nominativos, aplicndose las normas de la Ley del Mercado de Valores que regula
justamente a los valores representados por anotaciones en cuenta. As, tenemos
que si los valores son materia de intermediacin en un mecanismo centralizado de
negociacin de la Bolsa de Valores, corresponde a la Sociedad Agente de Bolsa la
autenticidad e integridad de los valores que se negocien, as como de los
endosos.
El endoso debe ser puro y simple, y toda condicin se considera no puesta, o sea
el endoso no est sujeto al acontecimiento futuro e incierto que no se sabe si
suceder o no, salvo la excepcin del endosante que indique un plazo para la
aceptacin tratndose de la letra de cambio.
Asimismo, el endoso parcial se tiene por no hecho y no surte efectos jurdicos
dado que el documento es una unidad y su transferencia se realiza mediante el
traslado a su vez del documento, no pudiendo transferirse sus derechos de
manera parcial, debiendo incluirse todos los derechos, tanto los principales como
los accesorios.
2.2. Clases o tipos de endosos