Bilant contabil

Activ

Pasiv

Imobilizari totale
- necorporale
- financiare
- corporale
Stocuri
Creante
Disponibilitati si alte valori
Total

Capital social
Rezerve
Profit
Provizioane
Oblig.nefinanciare
Oblig financiare
Total

Cheltuielile inavans = se trec la Creante, dar se elimina din bilantul economic.

Veniturile in avans = Obligatii nefinanciare ( nu se elimina din Bilantul economic. )
Bugetul = Obligatii nefinanciare.
AJUSTARI ACTIV ( pt Bilantul economic )
Scoatem nonvalorile ( imobiliz. Necorporale)
Nu au valoare economica imobiliz. Necorporale, CU EXCEPTIA : Chelt. De cercetare care privesc produse
noi sau cercetari de activitati!!
Imob.Financiare :
- Pt titlurile de participatie sub forma actiunilor detinute in capit. altor soc se vor reeval la VMI, unde VMI=
ANCorijat/nr act
- Pt actiunile cotate se ia pretul de la bursa.
Stocurile : se elimina stocurile fara miscare sau miscare lenta
Materia prima este eval la pretul ultimei achizitii
Produsele finite sunt evaluate la pretul de vanzare mai putin beneficiile estimate;
Creantele : se inlatura creantele incerte, determinate pe baza de rationament profesional.
Cele in valuta se actualizeaza la cursul zilei.
Disponib. In valuta, se actualiz. La cursul zilei.
AJUSTARI PASIV
Provizioanele pt riscuri si chelt. : cele bine fundamentate, au caracter de rezerva, intregesc capitalurile firmei
Celelalte provizioane se integreaza in rezultatele financiare ale firmei ( dupa ce le defiscalizam)
Obligatiile in valuta : se cat. La cursul zilei, diferentele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare .
Daca la oblig,financiare, atunci + la rezultat , cu aceeasi suma. ( daca -, atunci + la rez. )
1. Bilantul economic
Semnificatie si rol:
- Evidentiaza situatia patrimoniului in valori reale cat si profitul pe care entitatea le-ar putea obtine tinand
cont de preturile actuale ale pietei,
altfel spus: reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la
imaginea fidela a patrimoniului
- Are rolul de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele
- Valorile istorice se inlocuiesc cu valorile economice de piata
Bilant economic
activ
b.contabil
Im.totale, d.c. :
Necorporale
Financiare
Corporale

pasiv
b.contabil

ajustari b.econ

ajustari

b.econ

C.social
Rezerve
Profit
Provizioane
1

Stocuri
Creante
Disp+val.mobiliare
Total b.contabil
Total b.economic

DIF Reevaluare
Obl.nefinanciare
Obl.financiare
Total b.contabil
Total b.economic

Determinarea ACTIVULUI NET CORIJAT ( valoarea intrinseca a intreprinderii )

1.Metoda Substractiva:
Total Activ ( Bil.ec) Total Datorii ( Oblig nefin+Oblig Fin ) = ANC sau valoare intrinseca intrepr
2.Metoda Aditiva:
Capitaluri proprii ( Bil.ec) +/- Diferente din reevaluare = ANC sau valoare intrinseca intrepr
( cap. Soc. +Rezerve+Profit+provizioane, cele bine fundamentate)
VMI= Activul net Corijat / nr. Total actiuni
2. Bilantul functional
Semnificatie si rol:
- Are in vedere functiile entitatii : exploatare, investitii, finantare, trezorerie cu scopul de a se constitui in
instrument de analiza si proiecte in viitor a activitatii.
- Structura sa se aseamana cu cea a cashflow-ului, instrument consacrat de analiza in dinamica.
- Analiza statica si dinamica pe functii ale intreprinderii reprezinta o etapa a evaluarii intreprinderii in
special prin metoda randamentului
- Intocmim bilantul functional, in baza bilantului contabil.; in functie de intentiile analizei se poate
intocmi si in baza bilantului economic
Functia de investitii sta la baza strategiei de reinnoire, mai mult sau mai putin rapida a echipamentelor cat a
optiunilor de oportunitate a dezvoltarii, intre investitiile productive si participatiile financiare.
Functia de finantare sta la baza strategiei optime de finantare a intreprinderii, motivata de cresterea valorii
acesteia prin reducerea costului mediu ponderat al capitalurilor.
Functiei de exploatare ii corespund fluxurile de aprovizionare productie si vanzari generatoare de stocuri
reale si financiare, care se reinnoiesc cu o anumite regularitate.
Bilant functional
Activ
Imobilizari totale
( Fctia de investitii )
Stocuri+CreanteOblig.nefinanciare
(Fctia de exploatare )
Disponibilitati si alte valori
( Fctia de trezorerie)
Total

Pasiv
Capitaluri proprii
( aici intra si diferentele din
reevaluare)
Oblig Financiare

Fctia de
Finantare

Total

Rolul Bil. Functional - Elaborat pe 2-3 ani in urma, aduce informatii cum a evoluat intreprinderea pe parcursul
perioadei urmarite. De aici se poate calcula Bratul levierului. ( 4 zecimale)
PE BAZA BILANTULUI FUNCTIONAL ????
Active fictive= sunt active care se considera ca au valori nule econom d.p.d.v. al evaluarii. (Ch. Instalare,
brevete, FC, chelt repartizate pe o perioada de timp)
Utilizari stabile = Imobilizari la valoarea bruta
2

Resurse stabile = FINANTARILE pe TL (Capitaluri proprii + Amortizari si deprecieri de activ + Datorii financiare
TL)
FRNG = Resurse stabile Utilizari stabile
NFR = ACE (Active circulante de exploatare+ chelt in avans) DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) (Furnizori + Datorii fiscale si sociale + Venituri de exploatare in avans)
NFRE= ACE (Active circulante de exploatare) DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) - (Furnizori +
Datorii fiscale si sociale )
NFRAE = ACAE DAE = Debitori diversi Datorii asupra imobilizarilor
NFR = NFRE + NFRAE
NFR = Nevoi ciclice Resurse ciclice
TN = FRNG NFRE NFRAE
TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie
Comentarii:
NFR - este finantata in intregime din resursele stabile, a caror valoare totala permite degajarea unei trezorerii
pozitive. Atunci cand TN POZITIVA
3. Bilantul financiar
Semnificatie si rol:
- Este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare care permit analiza echilibrului financiar
al entitatii prin indicatori.
- Are la baza distinctia termen lung si termen scurt
- Bilantul financiar - este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilantul contabil, a celor trei mari
mase financiare ale intreprinderii:
- fondul de rulment net global ;
- necesarul de fond de rulment ;
- trezoreria intreprinderii.

Bilant Financiar
Activ
Imobilizari totale

Stocuri + Creante (CH IN AVANS)

Pasiv
Capital permanent
( CS, prov, rez, profit+ Dat. TL )
Oblig.nefinanciare
Oblig Financiare ( Dat. TS )

Disponibilitati si alte valori mobiliare

4
5
6

Total
Total
FD. RULMENT = 4-1 = Capital permanent Imobilizari totale
NFR = 2-5 = Stocuri + Creante Obligatii nefinanciare
TREZORERIA = 3-6 = Disponibilitati Oblig Fin ( Dat TL)
Trezoreria NETA = FR NFR
Se studiaza echilibrul financiar al firmei
Daca FR este exista un risc imens al intrepr. FR trebuie sa fie +
Trezoreria trebuie sa fie +, aproape de 0, sa justifice o buna gestionare a resurselor.

!!! ajustarile la obl.financiare se trec la datorii TS ; tot acolo se trec si datoriile curente din enunt ;
ADICA LA OBL. FINANCIARE in bilantul financiar
Comentarii: 1
Deoarece FR este pozitiv, capitalurile permanente finanteaza o parte din activele circulante, dupa
finantarea integrala a imobilizarilor nete. FR este expresia realizarii echilibrului financiar pe termen lung si a
contributiei acestuia la realizarea echilibrului financiar pe termen scurt.
FR negativ reflecta absorbirea unei parti din resursele temporare pentru finantarea unor nevoi
permanente, contrar principiului de finantare: nevoilor permanente li se aloca resurse permanente. Acesta situatie
genereaza un dezechilibru financiar, care trebuie analizat in functie de specificul intreprinderii respective.
Dezechilibrul poate fi considerat o situatie periculoasa fiind vorba despre o ntreprindere industriala. Situatia poate
deveni critica datorita nevoii de rambursare a datoriilor pe termen scurt, care au finantat partial imobilizarile, cat si sub
aspectul costului ridicat de procurare a creditelor pe termen scurt in raport cu cele pe termen lung.
NFR pozitiva, surplus de nevoi temporare, in raport cu resursele temporare posibile de mobilizat.
Situatia poate fi considerata normala, numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind cresterea nevoii de
finantare a ciclului de exploatare. In caz contrar, NFR poate evidentia un decalaj nefavorabil intre lichiditatea
stocurilor si creantelor, pe de o parte si exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alta parte, respectiv incetinirea
incasarilor si urgentarea platilor.
TN negativa, semnifica un dezechilibru financiar, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi
credite pe termen scurt. Aceasta situatie evidentiaza dependenta intreprinderii de resurse financiare externe. In acest
caz se urmareste obtinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel
de capital.
FR < NFR : intreprinderea nu se afla in echilibru financiar, pentru ca nu se obtine un excedent de trezorerie.
Analiza echilibrului financiar
1. Analiza fondului de rulment :
FR reprez valoarea absoluta a surselor permanente utilizate pentru finantarea activelor ciclice.Totodata
reprezinta marja de securitate si siguranta privind finantarea activelor circulante . Cota de autonomie
financiara.
NFR= activele ciclice ce trebuiesc finantate din FR , respectiv activele cu lichiditate sub 1 an care urmeaza
sa fie finantate din surse cu exigibilitate > 1 an
TN = Trezoreria reflecta imaginea disponibilitatilor monetare si a investitiilor financiare pe termen scurt
aparute in evolutia curenta a incasarilor si platilor
Fond de Rulment net global 4-1 = Capital permanent Imobilizari totale
NFR 2-5 = Stocuri + Creante Obligatii nefinanciare
( A curente )
( P curente )
Trezoreria Firmei 3-6 = Disponibilitati Oblig Fin ( Dat TL)
FR NFR = Trezoreria
Se studiaza echilibrul financiar al firmei
Daca FR este exista un risc imens al intrepr. FR trebuie sa fie +
Daca : NFR > 0 semnifica un surplus de nevoi temporare in raport cu sursele temporare posibile
demobilizat.decalaj nefavorabil
Daca NFR < 0 este negativa, semnifica un surplus de resurse temporare ciclice inraport cu nevoile de
capitalcirculant aferent
Trezoreria. +, poate demonstra o rentabilitate ec. Ridicata , si o pozitie puternica pe piata a firmei, insa pe
termen lung, demonstreaza o gestionare ineficienta a resurselor
Trez. - , evidentiaza un dezechilibru financiar , rezultand grave probleme , punand in pericol lichiditatea si
autonomia decizionala a intreprinderii.
4

Trez medie 0 , reprezinta o buna gestiune a structurii financiare a bilantului.

EFECTUL DE LEVIER in finantare
Efectul de levier financiar exprim influena pe care ndatorarea (sursele de finanare atrase, adic n principal
rezerve, amortizare, profit net rmas la dispoziia firmei).
Efectul de levier financiar msoar capacitatea firmei de a investi capitalul mprumutat la o rat superioar
ratei
dobnzii.
In studiul finantarii unei intreprinderi se foloseste instrumental de analiza bratul levierului = datorii pe
termen lung / capitaluri proprii
Se considera ca finantarile bancare sunt purtatoare de risc si cosuti [dobanzi] prin comparatie cu finantarea
proprie: capitalurile proprii, de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un
nivel rezonabil de 2.
Levierul financiar = gradul in care sunt utilizate de catre firma surse de finantare cu costuri fixe (imprumuturi,
leasing si actiuni preferate).
Datorii/Capitaluri = BRATUL LEVIERULUI FINANCIAR sau
profit exploatare/(profit exploatare-plata dobanzilor pt datorii) = BRAT LEVIER EXPLOATARE
Exemplu de concluzie : Intreprinderea s-a finantat in proportie de 70% prin capital propriu si 30% prin capital
imprumutat .
EFECTUL DE LEVIER
Levierul fin reprezinta efectul asupra rentabilit fin a unei intrep a recurgerii mai mult sau mai putin
importante la imprumuturi pornind de la o rata a renatbilitatii economice.
Ka = R + (R-r) x D/C unde: Ka = rata rentabilitatii fin; R = rata rent econom; r = rata dob; D= datorii fin; C =
cap propriu

Valoarea substantiala Bruta (VSB) a societatii

VSB = ACTIVE REEVALUATE- FD COMERC + bunuri utilizate cu drept de fol bunuri detinute in
proprietate inutilizabile
Valoarea Substaniala neta a societaii(VSN) = VSB TOTAL DATORII.
GOODWILL reprezinta o buna recunoastere din partea pietei a modului in care gestioneaza si exploateaza
elementele intangibile de care dispune.
GW =

CB ANCxi
t

CB = CAPACITATEA BENEFICIARA
i = rata de remunerare a activelor
t = costul capitalului propriu sau rata de actualizare

Riscul de faliment ( Modelul Altman )

Falimentul este cauzat de insolventa [incapacitatea de a face fata datoriilor
Z = 1.2 * X1 + 1.4*x2 + 3.3*x3 + 0.6*X4 + 1*X5
METODA ALTMAN are la baza urmatoarea functie:
5

X1
Capital circ
(cs+rez)
activ total

x2

x3

x4

Rezerve
activ total

Profit brut
activ total

Capital soc
Datorii TL

X5
Cifra de
afaceri
activ total

Z >2.9 = > Situatia financiara fara probleme, intreprinderea fiind solvabila

1.8 < Z < 2.9 alerta situatie financiara dificila, aproape de faliment dar cu posibilitati de relansare , daca
adopta o strategie financiara corespunzatoare
Z < /= 1.8 => situatie aproape de faliment, falimentuleste inevitabil
Valoarea de rentabilitate continua a societatii:
Vrc =
-

Capacitatea beneficiara / rata de capitalizare a societaii

= cu 3 zecimale. !!
( determ. Pe baza costului capitalului (ex.17% =0.17)
Reprezinta valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor profituri constant

Vrc =
Capacitatea benefica aptitudinea de a degaja beneficii in viitorul apropiat in conditii de gestiune
normale identice cu cele din perioadele trecute, fara schimbari semnificative si este in general bazata pe
profituri si dividend date istorice si proiectii
Rata de capitalizare este relatia care se presupune ca exista intre valoarea unui bun sau intreprinderi si
randamentul sau.
1. Valori patrimoniale :
Valoarea contabila , determinata pe baza activului net contabil Va = Anc/ Nr.act
Valoarea intrinseca, dete pe baza ANC corijat al intreprinderii Va = ANC/ Nr.act
Valoarea de lichidare este val intrinseca chelt de lichidare.
Va = ANC chelt lichidare / Nr. Actiuni
2. Valori prin rentabiliate
Valoarea de randament reprezinta suma care, plasata pe piata financiara, la o rata de
capitalizare ce exprima exigenta de rentabilitate a investitorului, genereaza un venit egal cu
dividendul actiunii
Va =
Dividend
/
Rata de capitalizare
Valoarea de productivitate sau financiara reprezinta suma care, plasata pe piata financiara
sau rata de capitalizare, genereaza un venit egal cu castigul pe actiune
Va = Beneficiu pe actiune /
Rata de capitalizare
CB = CAPACITATEA BENEFICIARA /79
Poate fi definita ca aptitudinea unei intrepr de a degaja un beneficiu in viitorul apropiat , in conditii de gestiue
normale , identice cu cele din parioadele trecute , daca nu au loc schimbari semnificative in viata intreprinderii.
/85In cazul evaluarilor pt privatizare : media a profiturilor nete anuale provizionale
In cazul evaluarilor pt MN, modificari ale CS, restructurari: media a profiturilor nete anuale corectate
In cazul evaluarilor intreprinderilor tranzactionate in sectorul privat : medie a profiturilor nete anuale din
intreaga perioada trecuta si viitoare.
Metode de determinare a ratei de capitalizare (= de fructificare sau de actualizare)
6

Rata = costul capitalului intrepr de evaluat costul mediu ponderat CMPC

CMPC = Ccp *
Ccp
+ Cci *
Cci .
Ccp + Cci
Ccp + Cci
Ccp = costul capitalului propriu
Cci = costul capitalului imprumutat
Ccp/Ccp+Cci = ponderea capitalului propriu in total capitaluri Ccp = rata neutra + prima de risc
Cci= cost al datoriei*(1-0.16)
Valoarea de rentabilitate =

CB
i

i = CMPC
Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilanturilor
functionale ale intrepr pe o perioada de 2-3 ani.
Ccp, costul capitalului propriu = Rn + (Rr Rn) *
Rn = rata neutra de plasament a disponibilit pr piata financiara (in conditii normale 3-6%)
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea
(Rr Rn) = prima de risc a intreprinderii
= masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intrepr fata de marimea abaterii rentabilitatii
actiunilor pe piata
Cci = costul capitalului imprumutat = Cd (1-0,16)
Cd = costul datoriei (care insa trebuie defiscalizata)
Cd = cheltuieli financiare venituri financiare
Datorii
GOODWILL = ATITUDINEA FAVORABILA A PIETEI fata de ntreprindere , expresia tuturor
cauzelor care justifica atribuirea unei valori globale intreprinderii , superioara activului sau net
reevaluat. ( Fondul de comert )
GW = CB ANC * i
CB= capacitatea beneficiara
t
i = rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara
ANC * i = Pragul de rentabilitate al intreprinderii
CB-ANC*i= superprofitul , sau renta de goodwill
t. = rata de actualizare, care poate fi = cu costul capitalului intreprinderii
FLUXURILE DE TREZORERIE
Flux exploatare cl 3,4,5

Flux investitii cl 2

flux finantare cl 1

+ incas din vz stoc (clienti)

+ incas din vz imob corp
+ incas din crestere
capital in numer
-plati priv achiz stoc (fz)
- plati priv achiz im corp
- plati priv ramb capit
catre actionari
-plati priv salarii si asig soc
+incas din vz invest fin TL (titlu de part)
-plati priv ramb capit
catre actionari
-plati priv imp si taxe
-plati priv achiz inv fin TL
+ Icas din
contractarea impr din emis obli
+incas din vz invest fin TS
-plati priv achiz unei filiale *
-ramb imprum din obl si a dob
aferente
7

-plati priv inv fin TS

-impr pe TL acordate (creante imob)
+incas din credite bancare
TL
+incas dob si divid aferente expl
+incas din ramb Im corp si dob aferente
-plati priv ramb
credit TL
-plati dob si div af activ exploat
+incas din dob si divid
-platii priv plata ratei
leasing fin
+incasari de asigurari
-plati de dob si dividende
=FLUX NET DE NUM DE EXPL
= FLUX NET DE NUM DE INVESTITII =FLUX NET DE
NUM DE FINANTARE
*pretul platit = total A(exclusiv numerar dob) - Datorii
FLUX NET DE TREZ. ACTIV EXPLOATARE METODA INDIRECTA
Pornim de la Rezultatul inainte de impozit ( V-C)
1. Eliminam V si C cere nu au incidenta asupra trezoreriei
+ Ch cu amortizarile, ajustari, si provizioane
- V din ajustari si provizioane
2. Eliminam V si Ch care nu au legatura cu exploatarea :
- V financiare ( din dobanzi )
+ Ch. Cu dobanzile
( Nu se elimina 665 si 765 care rezulta din actualizarea creantelor si datoriilor in valuta)
- V din cesiunea imobilizarilor corporale (7583)
+ Ch din cedarea imobilizarilor corporale ( 6583)
- V din subventii pty investitii
Rezultatul din exploatare inaintea deducerii - FRE
FRE ( Fd de Ruilment din exploatare )= Stocuri + Creante din exploatare + Chelt.in avans din exploatare
- Datoriilor din exploatare - Venituri in avans din expl.
Deci :
Rezultatul din exploatare inaintea deducerii
- Stocuri = Sf Si
- Creante din exploatare = Sf Si
- Chelt.in avans din exploatare= Sf-Si
+ Datoriilor din exploatare = Sf-Si
+ Venituri in avans din expl.= Sf-Si
Daca ne spune ca se porneste de la Rezultatul net se mai aduna +Datorie cu impozitul pe profit
691-441(Sf-Si)+Rd
Plata se trece in tablou cu
! Cresterile de Active ( , creante,stocuri..) le eliminam cu
! Diminuarile de active le eliminam cu +
! Cresterile de Pasiv ( datorii ) le eliminam cu +
! Diminuarile de Pasiv le eliminam cu
La un ct de A : Si+Rd- Rc= Sf deci : Sf Si = Rd Rc
FLUX NET DE TREZORERIE DIN INVESTITII
+ Incasari din vanzarea imob. Corporale
+ Incasari din dobanzi
8

- Plati catre furnizorii de imobilizari;

Fux net de trez. Din investitii

FLUX NET DE TREZ. PT FINANTARE

+ Incasari din credite bancare
- Rambursari de credite
- Dividende platite
+ Incasarea din emisiunea de obligatiuni Rc161 Rd169
- Plati su rambursarea imprumutului obligartar Rd161
+ Incasari din noi emisiuni de obligatiuni 5121=% 1012/1041
+Incasarea 162 din credite primite pe TL Rc 162 = Sf+Rd-Si
- Plati din rambursarea de credite Rd162 = Si+Rc-Sf

Rc1010+Rc1041

La dividendele platite se calculeaza cat s-a platit!

Rez. N-1 se da
Rezervele N-1 - cele din anul anterior
Rezultat rep. N-1 Nele din anul N-2
Flux net de trez. Din Finantare
1 Indicatori de
profitabilitate:
Rentabilitatea economica :

Profit din exploatare /Capital investit

Rentabilitatea financiara:

Profit net/ Capital propriu

2.Rate de lichiditate:
Rate de lichiditate curenta:

Active circulante
Datorii exigibile /TS

Rate de lichiditate imediata: Disponibilitati banesti

Datorii imediat exigibile
3.Rate de indatorare:
Levierul:

Datorii totale
Capitaluri proprii

Rata datoriilor financiare:

Datorii Financiare
Capitaluri permanente
9

4. Rate cinetice:
Durata de rotatie a stocurilor: Soldul stocurilor x 360
Cheltuieli materiale
Durata de incasare a
creantelor

Durata de achitare a
furnizorilor

Soldul creantelor x 360

Cifra de afaceri
Soldul furnizorilor x 360
Cheltuieli materiale

Raportul de schimb = VMI absorbit/VMI absorbant

Nr actiuni emise = ANC absorbit/VMI absorbant = nr actiuni absorbit * raportul de schimb
4. Reflectarea in contabilitate a fuziunii
La societatea A
maj cap
456=%
1012 act emise x VN A
261 val bilant (A detine act la B)
104
prel activ soc B
%
= 456
imobilizari corporale
stocuri
creante
disponibilitati
fond commercial
502 (cand B detine act la A) val justa

La societatea B (absorbit)
Predare active la Pv
461=7583 Vj
Desc gestiunii

amortiz = ACTIVE val bilant

ajust
261 (B detine la A)
6583
Inchidere cheltuieli si venituri
121=6583; 7583=121
Predare datorii

datorii = 461

Primire actiuni VGB

ACTIUNI = 461 (B detine la A- val act emse)
(261)

prel datorii ale soc B 456=%

obligatii nefinanciare
obligatii financiare
provizioane
contabil obligati reciproce

401=411

Partaj elem capitalului propriu B

Cap Prop = 456 VGB (B detine la A Val emis
(1012,106,121) 461
Valoare actiuni anulate
Predare actiuni

456 = 503 VGB

B detine actiuni la A anulare actiuni

1012 = 502 vj
1042

10