capitalizaciones burstil.

El Per no fue

Reduccin de volatilidad de

ajeno a este proceso y vio caer su

tipo de cambio,

moneda por encima del 8%.

desaceleracin econmica y
poltica monetaria.

Sin embargo, a 5 meses del tapering

aplicado por

la FED

los resultados

parecen ser menos peligrosos a los

Luego de un largo periodo de apreciacin,
el nuevo sol ha venido perdiendo fortaleza
desde mediados de 2013 a raz de la
incertidumbre que imperaba sobre el
rumbo del estimulo monetario en los

esperados

en

materia

de

volatilidad

cambiaria ya que en gran parte, los

resultados se dieron durante el periodo de
expectativa sobre cuando empezara este
recorte.

EE.UU(al 18 de mayo de 2014 el sol

registraba una cada de 0.36%). Los
inversionistas a nivel mundial esperaron
durante meses el denominado tapering
lo

cual

implicaba

menor

liquidez

mayores tasas de retorno para los bonos

del tesoro americano. Ante esto se
produjo

una

reestructuracin

de

portafolios por parte de los inversionistas

nacionales

internacionales

deshacindose de activos de economas

emergentes

(en

especial

pases

latinoamericanos lo que ocasion una

prdida

burstil

adquiriendo

durante

activos

el
de

2013)

pases

desarrollados. He aqu la razn del buen

Sumado al proceso de desaceleracin

inminente de la economa china, los
resultados del tapering parecen haber
deteriorado otros indicadores importantes
para la economa peruana como el precio
de los metales, principalmente el cobre y
la plata con una cada acumulada en lo
que va del ao

de 6.1% y 0.5%

respectivamente. En general los trminos

de intercambio, liderados en gran parte
por el precio de los metales, se han
reducido, lo cual viene afectando la
balanza comercial desde mediados del
2013, luego de aos de ser positiva desde
el ao 2002.

desempeo de las bolsas americana y

europeas durante el mismo periodo.

Por otro lado, los encargados de la

poltica econmica en el pas se muestran

Durante este periodo de incertidumbre,

las economas latinoamericanas sufrieron
de alzas en sus tipos de cambio, menores
flujos de capital de corto plazo, mayores
niveles de riesgo pas y cadas en sus

optimistas sobre el saldo de la balanza

comercial en lo que resta del ao debido
la recuperacin del precio del oro, una
mayor produccin minera en el pas y un
mayor tipo

de cambio el cual debera

impulsar las exportaciones peruanas. Sin

embargo, hoy en da los resultados

institucionales extranjeros debido

parecen no ser alentadores pues la

respuestas de las tasas de inters de la

balanza comercial sigue en negativo sin

economa ante una menor

mostrar seales de recuperacin.

referencia.

El

resultado

a las

tasa de

de

poltica

entonces parece claro, bajar la tasa de

referencia, fomentar el consumo y la

Por qu el Banco Central no

inversin, promover una depreciacin del

nuevo sol que afecte a las exportaciones.

hace algo?

Sin embargo en una economa con

caractersticas

como

el

Per,

el

El Banco Central ha mostrado hasta

mecanismo de poltica no es tan sencillo

ahora una respuesta neutral con su tasa

pues el canal antes mencionado no es el

de

poltica

monetaria

desaceleracin
economia

econmica
ha

optado

ante

la

nico alterado por estas polticas. En el

de

la

Per la tasa de dolarizacin de los

por

otras

crditos

se

encuentra

alrededor

del

herramientas que impulsan el crdito

cuarenta por ciento por lo cual una mayor

como por ejemplo menores tasas de

depreciacin del nuevo sol incrementara

encaje en moneda nacional. Esto debido

la carga de la deuda para las personas

a que el Banco Central en el Per no solo

endeudadas en dlares, esto es conocido

se encarga del manejo prudente de sus

como el efecto hoja de balance.

herramientas monetarias para controlar la

inflacin y estabilizar el ciclo econmico,

Los resultados de este efecto podran

tambin maneja la poltica cambiaria al

mermar el crecimiento del consumo y la

reducir la volatilidad del tipo de cambio sin

inversin en una medida mayor de lo que

buscar afectar su tendencia.

podra crecer por poltica monetaria.

Y entonces por qu no apoyar su poltica

Hacia dnde va entonces el

expansiva de menores tasas de encaje

con una menor tasa de referencia? La

tipo de cambio?

respuesta va por el doble efecto que tiene

esta poltica, el primero es un efecto

Analistas econmicos sugieren que el tipo

expansivo en la inversin y el consumo

de cambio se mantendr por encima de

pero a la vez, como segundo efecto,

los 2.80 para cierre de ao, esto debido a

podra fomentar a la vez una mayor cada

que ya la incertidumbre sobre el rumbo de

del nuevo sol pues los instrumentos de

la

ahorro e inversin seran ahora menos

disminuido y los inversionistas ya han

atractivos

interiorizado

para

inversionistas

poltica

monetaria

estos

en

efectos

EE.U

en

ha

sus

modelos de valorizacin. No se dar un

valor en esta columna; sin embargo, se
espera que el tipo de cambio oscile en la
media de los 2.80 soles por dlar en la
medida

que

las

condiciones

internacionales se mantengan como hasta

ahora,

no

fundamentos

se

deterioren

ms

macroeconmicos

los
no

aparezcan sorpresas que debilite el

apetito por riesgo de los inversionistas lo
que hara dejar activos en procedencia
nacional.

Julio Cubillas Rodriguez

Centro

de

FIEECS-UNI

Investigacin

Aplicada.