MASTER MRFI

DISCIPLINA: MANAGEMENTUL RISCULUI IN AFACERI INTERNATIONALE

Tema 2
Termen de predare: 5 ianuarie 2015
Conditii pentru ca tema sa fie considerata la evaluare:
- sa fie transmisa la adresa tememraimrfi@gmail.com
- sa fie transmisa in termen
- sa fie redactata de mana si scanata la o calitate foarte buna (fisier pdf)
- sa contina numele si prenumele masterandului
- problemele sunt prezentate in fisier in ordine crescatoare (de la 1 la 5)
-subiectul e-mail-ului: Tema. nr. 1 - NUME Prenume masterand
- nume fisier scanat: Tema. nr. 1 - NUME Prenume masterand
Problema 1. (2p) Modelul repricing GAP - Utilizai urmtoarele informaii privind bilanul A.G. Fredwards.
Randamentele de pia sunt n paranteze iar sumele sunt n milioane:
Active
Pasive i capital propriu
Casa
20
Operaiuni de tip repos pentru o zi
340
T-bills 1 lun (7,05%)
150
Subordinated debt
300
T-bills 3 luni (7,25%)
150
(RD fix 7 ani, 8,55%)
T-notes 2 ani (7,50%)
100
T-notes 8 ani (8,96%)
200
Obligaiuni municipale 5 ani 50
(RD variabil, 8,20% modif. la fiecare 6 luni)
Capital propriu
30
Total Active
$670
Total Pasive i capital propriu $670
A.
Determinai decalajul de reevaluare pentru: 30 de zile, 3 luni i 2 ani.
Repricing gap using a 30-day planning period = $150 - $340 = -$190 million.
Repricing gap using a 3-month planning period = ($150 + $150) - $340 = -$40 million.
Reprising gap using a 2-year planning period = ($150 + $150 + $100 + $50) - $340 = $110 million.
B.
Care este impactul peste urmtoarele 3 luni asupra venitului net din dobnzi dac RD la RSA cresc cu 50 b.p. iar RD la RSL
cresc cu 60 b.p.?
II = ($150m. + $150m.)(.005) = $1.5m.
IE = $340m.(.006) = $2.04m.
NII = $1.5m. ($2.04m.) = -$.54m.
C.
Care este impactul peste urmtorii 2 ani de zile asupra venitului net din dobnzi dac RD la RSA cresc cu 50 b.p. RD iar la RSL
cresc cu 75 b.p.?
II = ($150m. + $150m. + $100 + $50)(.005) = $2.25m.
IE = $340m.(.0075) = $2.55m.
NII = $2.25m. ($2.55m.) = -$.30m.
D.
Explicai diferena dintre rspunsurile obinute la punctul B i la punctul C.
For b, the CGAP is negative which alone would result in a reduction in NII and the spread effect just makes the reduction larger
(more negative). For c, the CGAP is positive and rates increased. If there were no spread effect, that would result in an increase
in NII. However, the spread effect was large enough to offset the positive CGAP, so the NII decreased.
Problema 2. (2p) Modelul Maturity GAP Banca Scandia a emis un certificat de depozit de 1 milion de dolari cu o
dobnd de 5,75%, pe o perioad de un an, pentru a finana un mprumut pe o perioad de un an cu o rat de
dobnd de 6%. Principalul mprumutului va fi pltit n dou rate: 500.000$ n ase luni i restul la sfritul anului
A.
Determinai decalajul de maturitate i ce implicaii are acesta asupra expunerii la riscul de RD al bncii?
The maturity gap is 1 year 1 year = 0. The maturity gap model would state that the portfolio is immunized against changes in
interest rates because assets and liabilities are of equal maturity.
B.
Determinai venitul net din dobnzi ateptat la sfritul anului.
Principal received in six months $500,000
Interest received in six months (.03 x $1,000,000) $30,000
Total $530,000
Principal received at the end of the year $500,000
Interest received at the end of the year (.03 x $500,000) $15,000
Future value of interest received in six months ($530,000 x 1.03*) $545,900
Total principal and interest received $1,060,900

C.

Principal and interest paid on deposits ($1,000,000 x 0.0575) $1,057,500

Net interest income received $3,400
Care ar fi efectul asupra venitului net din dobnzi dac imediat dup realizarea mprumutului: (1) RD ar crete cu 2%, (2) RD ar
scdea cu 2%?
If interest rates increase 2 percent, then the reinvestment benefits of cash flows in six months will be higher:
Principal received in six months $500,000
Interest received in six months (.03 x $1,000,000) $30,000
Total $530,000
Principal received at the end of the year $500,000
Interest received at the end of the year (.03 x $500,000) $15,000
Future value of interest received in six months ($530,000 x 1.04) $551,200
Total principal and interest received $1,066,200
Principal and interest paid on deposits ($1,000,000 x 0.0575) $1,057,500
Net interest income received $8,700
If interest rates decrease by 2 percent, then reinvestment income is reduced.
Principal received in six months $500,000
Interest received in six months (.03 x $1,000,000) $30,000

Total $530,000
Principal received at the end of the year $500,000
Interest received at the end of the year (.03 x $500,000) $15,000
Future value of interest received in six months ($530,000 x 1.02) $540,600
Total principal and interest received $1,055,600
Principal and interest paid on deposits ($1,000,000 x 0.0575) $1,057,500
Net income received $-1,900
D.

Ce indic aceste rezultate cu privire la capacitatea modelului maturity de a imuniza portofoliile mpotriva expunerii la riscul de
RD?
The results indicate that just matching assets and liabilities by maturity is not sufficient to immunize a portfolio. If the timing of
the cash flows within a period is different for assets and liabilities, the effects of interest rate changes are different. For a truly
effective immunization strategy, one also needs to account for the timing of cash flows.

Problema 3. (2p) Considerai urmtorul bilan al unei IF (n milioane):

Active
Pasive
Durata = 10 ani
$950
Durata = 2 ani
$860
Capital propriu
$90
A. Determinai decalajul de durat?
10 - (860/950)(2) = 8.19 ani
B. Care este tipul de expunere la rata de dobnd?
Creterea RD. Valoarea de pia a capitalului propriu va descrete dac RD cresc.
C. Cum poate IF s utilizeze contracte fwd/futures pentru hedging?
Vnzarea de contracte futures/fwd
D. Determinai impactul asupra capitalului propriu dac modificarea relativ a ratelor de dobnd este de 1%?
E - 8.19(950.000.000)(.01) -$77.805.000
E. Presupunei c apeleaz la contracte futures ce au drept activ suport obligaiuni guvernamentale (pre curent=96$),
obligaiuni cu durata de 9 ani. Determinai impactul asupra poziiei futures dac modificarea relativ a ratelor de dobnd este
de 1%.
Pf - 9(96,000)(0,01) -$8,640/1 contract futures. Cum este un short hedge: profit de 8640$/contract
F. De cte contracte futures este nevoie pentru a realiza un macrohedging perfect?
Pentru a realiza un hedging perfect: contractul futures ar trebui s genereze un profit egal cu piederea nregistrat la nivelul
capitalului propriu pentru fiecare cretere a RD (adic, n cazul acesta, 77805$). Drept urmare, trebuie vndute
77805000/8640=9005 contracte
G. Dac se consider i riscul de baz, care este consecina? Determinai numrul de contracte futures dac riscul de baz
(br)=0,9 i explicai ce semnificaie are din punct de vedere economic i despre numrul de contracte futures ce trebuie
utilizate.
Dac exist risc de baz, (R/(1+R)) nu este obligatoriu egal cu (Rf/(1+Rf)).

Nf=
Dac br = 0.9:

( D A - k D L ) A 8.19(950,000,000)
=
= 10005 contracte
(9)(96,000 )(.90)
DF PF b

Dac br = 0.90, atunci RD implicit a obligaiunilor din contractual futures se modific cu 0,9% pentru fiecare modificare de
1% a RD de pe piaa spot. Atunci, modificarea pe pieele spot este superioara modificrii de pe pieele futures. Din moment ce
preurile futures sunt mai puin sensibile la ocurile RD comparativ cu cele spot, IF trebuie s utilizeze mai multe contracte
futures pentru a genera suficiente cash-flow-uri pentru compnsarea pierderilor din bilan
Problema 4. (2p) Un fond mutual intenioneaz s cumpere, peste 2 luni, 10 mil. USD de obligaiuni guvernamentale
cu maturitate de 20 de ani. Obligaiunile au un randament 7,68% i o durat de 11 ani. ngrijorat n legtur cu
modificarea ratelor de dobnd n urmtoarele dou luni ia n considerare opiunile (activ suport contractele
futures pe obligaiuni guvernamentale). Opiunile call cu scadena la 2 luni i cu preul de exercitare de 105, sunt
cotate la 1-25 (1+25/64), iar cele put, cu aceeai maturitate i acelai pre de exercitare, sunt cotate la 2-09. Delta
opiunii call este 0,5, iar a opiunii put este -0,7. Preul curent al obligaiunii guvernamentale (ce poate fi livrat n
opiuni) este 103-08 $ la o valoare nominal de 100$, durata ei este de 9 ani iar randamentul pn la maturitate
este de 7,68%.
A. Ce tip de opiuni ar trebui s cumpere fondul mutual i cte?
Preocupat de scderea RD (cresterea pretului obligatiunilor): long pe opiuni CALL, pentru garantarea unui anumit pre de
cumprare.

N p=

11 * $10,000,000
236
0.5 * 9 * $103,250

(a se vedea http://highered.mcgraw-hill.com/sites/dl/free/0073530751/846841/Appendix_23B.pdf)
B.
C.

D.

E.

Care este costul acestora?

Opiunile sunt cotate la 1-25, or 1 + 25/64 =1.390625 la $100 valoare nominal (1390,625 la 100000$/1 ctr. de optiuni): 236 *
$1,390.625 = $328187,5.
Dac ratele de dobnd se modific cu +/- 50 b.p., determinai impactul asupra preului obligaiunilor guvernamentale vizate.
Valoare obligaiune= -11(0.005)$10,000,000/1.0768 = -$510,772.66 (Dac RD cresc)
Valoare obligaiune= -11(-0.005)$10,000,000/1.0768 = $510,772.66 (Dac RD descresc)
Determinai impactul asupra valorii strategiei de hedging dac ratele de dobnd se modific cu +/- 50 b.p.
P = Nc(*-MD*B*R) = 236*0.5*(-9)/(1+0.0768)*$103,250*(-0.005)=509154,44 ctig, daca RD descresc
Daca RD cresc, optiunea expira fara valoare.
Care ar trebui s fie modificarea ratelor de dobnd pentru a determina ca modificarea de valoare a hedgingului s
compenseze (exact) modificarea de
valoare a obligaiunilor guvernamentale.

(-11) $100.000(R)/1.0768 =1390.625 => R=0.1361%

Daca RD cresc cu 0,1361%, valoarea prezenta a obligatiunii (investitie 100000$) va descreste cu 1390, 625. Economiile (castigul) rezultat la cumpararea
obligatiunii va compensa prima optiunii call.
Problema 5. (1p) Se consider tabelul de mai jos ce conine poziiile n moned strin (exprimate n dolari SUA) ale
unei IF:
Moneda
Active
Pasive
FX
FX
cumprate
vndute
Franc elveian
$125,000 $50,000
$10,000
$15,000
(CHF)
Lira sterlin (GBP)
50,000
22,000
15,000
20,000
Yen japonez (JPY)
75,000
30,000
12,000
88,000
A. Determinai expunerea net a IF la lira sterlina.
Net exposure in British pounds = $23,000.
B. Determinai expunerea net a IF la yenul japonez.
Net exposure in Japanese yen = -$31,000
C. Care este rezultatul ateptat dac cursul de schimb GBP se apreciaz cu 1%.
Gain = $23,000 x 0.01 = $230
D. Care este rezultatul ateptat dac cursul de schimb JPY se apreciaz cu 2%.
Loss = -$31,000 x 0.02 = -$6,200