Tema 4.

Politica de
investiii la nivelul
ntreprinderii
Planul leciei:
4.1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor
economici.
4.2. Rolul statului n politica investiional.
4.3. Criterii de evaluare a proiectelor
investiionale.
4.4. Sursele de finanare a proiectelor
investiionale.

4.3. Criterii de evaluare a

proiectelor investiionale

Prima etap n activitatea de

investire o constituie selectarea
proiectelor pentru ca acestea s
corespund cerinelor i s se
ncadreze n posibilitile de
finanare.

Procesul de selectare a variantei

optime presupune parcurgerea
urmtoarelor etape:
determinarea scopului investiiei;
colectarea informaiei necesare
realizrii scopului;
elaborarea mai multor variante
alternative de investire;
analiza i selectarea variantelor
investiionale;
implementarea.

Urmtoarea etap este studierea

proiectelor sub urmtoarele
aspecte:
studiul comercial ;
studiul tehnico-economic ;
studiul fiscal ;
studiul de personal ;
studiul financiar.

Studiul comercial este cel mai

important deoarece rentabilitatea
este n funcie de cifra de afaceri
posibil de realizat. Se decide asupra
cantitii produselor ce se vor lansa
pe pia cu noul proiect, condiiile de
producie i de desfacere.

Studiul tehnico-economic se
preocup de problemele
constructive, soluiile adoptate,
costul total i pe elemente
componente ale proiectului, costul
exploatrii dup darea n funciune.

Studiul fiscal ine seama de

msurile de ncurajare a investiiilor
(exonerri pariale, subvenii).

Studiul de personal are n vedere

nevoile i categoriile de personal
utilizate n faza de execuie a
proiectului, cheltuielile pentru
formarea personalului.

Studiul financiar analizeaz

posibilitile de folosire a diverselor
surse de finanare, de obinere a
mprumuturilor.

Toate aceste studii nu trebuie s

dureze prea mult pentru a nu risca
luarea deciziei dup depirea
momentului optim. Informaiile din
studiile efectuate se centralizeaz, se
compar i se estimeaz i servesc
conducerii n continuare pentru
adoptarea variantei optime de
investire.

n urma studierii documentaiei

enunate i evalurii principalelor
caracteristici ale proiectelor (capital
investit, venituri din exploatarea
proiectelor, durata de via
economic) este posibil utilizarea
diverselor criterii financiare pentru
compararea proiectelor studiate n
vederea adoptrii deciziei de investire.

Criterii de evaluare a proiectelor

investiionale sunt caracterizate de
ealonarea n timp a ncasrilor, care se
ateapt n urma punerii n aciune a
investiiei. Evaluarea investiiei pe baza
valorii actualizate este o alegere subiectiv
i de ordin tehnic, adic este mai uzual
actualizarea veniturilor viitoare la momentul
prezent i compararea pe aceast baz a
diferitor variante de investiie dect
capitalizarea lor la un moment viitor n
vederea reflectrii aceleiai operaii.

Criteriile recomandate de Banca

Mondial sunt:
- valoarea actualizat net;
- rata intern de rentabilitate;
- indicele de profitabilitate;
- termenul de recuperare.

Valoarea actualizat net, este

surplusul de valoare rezultat din
exploatarea unei investiii.
Acest surplus (exprimat n valori
absolute) este consecina unei
comparaii ntre efectele estimate a fi
generate de investiia analizat i
efectele care se apreciaz a putea fi
obinute pe seama unei variante
alternative de investire.
Scopul indicatorului este de a permite
fundamentarea deciziei de
implementare a unei investiii.

1. Valoarea actualizat net:

t

VAN CI
n 1

CFn

1 i n

VR

(1 i ) n

VAN valoarea actualizat net;

CFn cash flow anual;
VR valoarea rezidual;
n anul;
i rata de actualizare;
CI suma iniial a investiiei (costul
investiiei).

n cazul n care ipoteza este n mediu

economic cert atunci rata de
actualizare reprezint rata dobnzii pe
piaa financiar care rezult din
cererea i oferta de capitaluri.
O investiie este acceptat dac VAN
> 0.

Pe plan economic i financiar, un

proiect investiional cu o valoare
actual net i pozitiv semnific
urmtoarele:

posed capacitatea de a rambursa

pe parcursul ciclului su de via
economic capitalul investit;
are capacitatea de a produce cash
flow n exces, asigurnd obinerea
unui anumit volum de valoare net.

Neajunsurile acestui indicator

sunt:

VAN ne permite s stabilim dac proiectul

investiional este sau nu rentabil, dar nu
scoate n eviden importana relativ,
comparativ a acestui proiect;
VAN nu ine cont de mrimea termenul de
recuperare;
VAN depinde foarte mult de mrimea ratei
de actualizare ce se ia n calcul i, din acest
motiv, este foarte important ca aceasta s
fie stabilit corect, n funcie de
componentele sale principale (costul
capitalului, prima de risc, prima de inflaie).

Rata intern de rentabilitate:

Indicator utilizat n analizele efectuate asupra
eficienei proiectelor de investiii prin utilizarea
tehnicii actualizrii. Exprim acel nivel al ratei
dobnzii care egalizeaz veniturile actualizate
cu cheltuielile actualizate i care face ca
valoarea venitului net actualizat s fie egal cu
zero.
Rata intern de rentabilitate este pragul minim
de rentabilitate a unui proiect, sub nivelul cruia
acesta nu este eficient.

Rata intern de rentabilitate.

Formula de calcul a ratei interne de
rentabilitate.

CFn
VAN =

- CI
(1+RIR)n

Acest indicator mai poate fi calculat i prin urmtoarea formul:

RIR i min (i max i min)

VAN max
VAN max VAN min

RIR rata intern de rentabilitate;

i min rata de actualizare minim, la care VAN ia valoare
pozitiv;
i max rata de actualizare maxim, la care VAN ia valoare
negativ;
VAN max valoarea actualizat net pozitiv;
VAN min valoarea actualizat net negativ. (n formul se ia n
modul).

n slaidul anterior formula RIR calculat

dup aceast formul este mult mai
precis ca rezultat.
Rata intern de rentabilitate se
compar cu costul capitalului i astfel
apare posibilitatea de a selecta
proiectele investiionale n cazul cnd
RIR > costul capitalului.