Professional Documents
Culture Documents
ProgramStudi MagisterManajemen
Diajukan oleh
Dian Listya Pramana
l 0/3100s
8lPEwr523r
Kepada
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS GADJAH MADA
2012
;:
' . .':.
MagisterManajemen
UniversitasGadjahMada
yang dipersiapkan
dan disusunoleh
Dian Listya pramana
10/310058/PEzu1523l
telah dipertahankandi depanDewan penguji
padatanggal13 April2012
dan dinyatakantelah lulus memenuhisyarat
DosenPengujiI
DosenPengujiII
Y
Boyke R. Purnomo,S.E.,M.M.
DosenPenguji Ill/Pembimbing
Su'adHusnan,Dr.. M.B.A.
Halaman Pernvataan
Dengan ini saya menyatakanbahwa dalam tesis ini tidak terdapat karya yang
pernahdiajukan untuk memperolehgelar kesarjanaandi suatu PerguruanTinggi,
dan sepanjangpengetahuansayajuga tidak terdapat karya atau pendapatyang
pernahditulis atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secaraterlulis diacu
dalamnaskahini dan disebutkandalamdaftarpustaka.
t,l
v/ h
/y(\ r,1ANt
lWidv'
ill
Kata Pengantar
Alhamdulillahirobbilalamin. Puji syukur penulis kepada Allah S.W.T yang telah
memberikan rahmat dan hidayahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan thesis
ini sebagai persyaratan kelulusan dari program Magister Manajemen. Pada
kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih kepada orangorang disekitar penulis yang sudah memberikan kontribusi yang besar atas
keberhasilan penulisan thesis ini. Ucapan terima kasih ini special penulis ucapkan
kepada:
1. Bapak Dr. Suad Husnan, MBA selaku dosen pembimbing saya. Terima
kasih atas bimbingan dan waktu spesialnya yang sudah diberikan kepada
penulis baik saat bimbingan melalui email maupun secara tatap muka.
Bimbingan dari bapak sangat luar biasa membantu hingga penelitian ini
dapat diselesaikan walaupun harus lebih lama penyelesaiannya.
2. Ayah dan Ibu tercinta. Special untuk ayah Setyo dan ibu Liza yang selalu
mensupport penulis untuk segera menyelesaikan thesis dan sabar
menunggu selama penulis melaksanakan sidang thesis. Dan juga untuk
Mas Dion dan Dek Ditto yang selalu mensupport penulis. Terima kasih
atas kasih sayang dan dukungan yang telah diberikan kepada penulis.
3. Ifti Wulansari, Dian Ardhini, Ophy Quamilla, Niken Lulanti, Mohammad
Genta, Vishal C. Dasani, dan Hendra Panca yang telah membantu penulis
dalam menghadapi sidang penelitian thesis. Tanpa kalian, penulis tidak
akan memperoleh hasil yang maksimal. Thank you for being my best
friends.
iv
Demikian kata pengantar dari penulis dan mohon maaf tidak dapat menyebutkan
rasa terima kasih satu per satu kepada semua orang yang telah membantu dalam
penyelesaian thesis ini. Penulis berharap semoga thesis ini dapat bermanfaat bagi
para peneliti selanjutnya. Wassalamualaikum.Wr.Wb
vi
Daftar Isi
Halaman Judul ............................................................................................................... i
Halaman Pengesahan ................................................................................................... ii
Halaman Pernyataan ................................................................................................... iii
Kata Pengantar ............................................................................................................ iv
Daftar Isi ..................................................................................................................... vii
Daftar Tabel ................................................................................................................. xi
BAB 1 ........................................................................................................................... 1
PENDAHULUAN........................................................................................................ 1
1.1
1.2
1.3
1.4
MANFAAT PENELITIAN.................................................................... 6
BAB II........................................................................................................................... 9
TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS .................................... 9
2.1 TEORI ....................................................................................................... 9
2.1.1 KINERJA SAHAM ................................................................................. 9
2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO ............................................ 9
2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN) .......................................... 10
2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK) ............................................... 12
2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO ............................................................. 14
2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN ........................................................ 15
2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO ............................................. 16
2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO .................................................................. 17
2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO ......................................................... 18
2.1.4.1 SHARPE RATIO ............................................................................ 18
2.1.4.2 TREYNOR RATIO......................................................................... 19
2.1.4.3 JENSENS ALPHA ........................................................................ 20
2.1.4.4 APPRAISAL RATIO ...................................................................... 20
2.1.5 KINERJA PASAR (IHSG) .................................................................... 21
2.1.6 PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR
....................................................................................................................... 22
2.1.7 STABILITAS KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR.... 23
2.2 TEORI yang DIGUNAKAN..................................................................... 23
vii
viii
ix
Daftar Tabel
Tabel 1.1 Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011 .................................................................................................................... 3
Tabel 3.1 Populasi Penelitian ............................................................................. 35
Tabel 3.2 Sampel Penelitian ............................................................................... 36
Tabel 4.1 Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008
Sampai Dengan Desember 2011 ........................................................................ 45
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan
IHSG tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase) ............................. 54
Tabel 4.3 Saham Perbankan ............................................................................... 57
Tabel 4.4 Rata-rata Return (Mean) Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
.......................................................................................................................... 58
Tabel 4.5 Standar Deviasi Return Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen) 59
Tabel 4.6 Sharpe Ratio ...................................................................................... 61
Tabel 4.7 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2008 (Analisis dengan Markowitzs
Mean Variance Model) ...................................................................................... 63
Tabel 4.8 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2009 (Analisis dengan Markowitzs
Mean Variance Model) ...................................................................................... 65
Tabel 4.9 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2010 (Analisis dengan Markowitzs
Mean Variance Model) ...................................................................................... 67
Tabel 4.10 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2011 (Analisis dengan
Markowitzs Mean Variance Model).................................................................. 69
Tabel 4.11 Rata-rata Sharpe Ratio dan Sandard Deviation Saham Perbankan dan
IHSG (Perhitungan pada Lampiran 6) ................................................................ 72
Tabel 4.12 Rata-rata Sharpe Ratio dan Standar Deviasi Sharpe Ratio (Dalam
Persen)............................................................................................................... 73
Tabel 4.13 Hasil Perhitungan Uji F Rata-rata Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011 .................................................................................................. 73
Tabel 4.14 Rata-rata Standar Deviasi Saham Perbankan..................................... 74
Tabel 4.15 Hasil Perhitungan Uji F Standar Deviasi Saham Perbankan Tahun
2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 75
Tabel 4.16 Rata-rata Return Saham Perbankan................................................... 76
Tabel 4.17 Uji F Rata-rata Return Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011 .................................................................................................................. 76
Tabel 4.18 Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan ......................... 77
Tabel 4.19 Uji F Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan Tahun 2008,
2009, 2010, dan 2011......................................................................................... 78
xi
Tabel 4.20 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun
2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 79
Tabel 4.21 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan
Tahun 2008........................................................................................................ 81
Tabel 4.22 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan
Tahun 2009........................................................................................................ 82
Tabel 4.23 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan
Tahun 2010........................................................................................................ 83
Tabel 4.24 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan
Tahun 2011........................................................................................................ 84
Tabel 4.25 Rata-rata Return dan Standard Deviation Portofolio Equal Weight
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................... 86
Tabel 4.26 Mean Square Error Standard Deviation ........................................... 90
Tabel 4.27 Mean Square Error Coefficient Correlation ..................................... 92
xii
Daftar Lampiran
LAMPIRAN 1 Tabel Rata-rata Return, Standard Deviation, dan Sharpe Ratio
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 100
LAMPIRAN 2 Tabel Coorrelation Tahun 2008 ............................................... 102
LAMPIRAN 3 Tabel Coorrelation Tahun 2009 ............................................... 103
LAMPIRAN 5 Tabel Coorrelation Tahun 2011 ............................................... 105
LAMPIRAN 6 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 106
LAMPIRAN 7 Tabel Beta ............................................................................... 107
LAMPIRAN 8 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2008 ............................... 109
LAMPIRAN 9 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2009 ............................... 110
LAMPIRAN 10 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2010 ............................. 111
LAMPIRAN 11 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2011 ............................. 112
LAMPIRAN 12 Mean Square Error Standard Deviation ................................. 108
LAMPIRAN 13 Mean Square Error Coefficient Correlation ........................... 109
xiii
INTISARI
Ketika krisis keuangan global terjadi, pasar kinerja Indonesia yang diukur dengan IHSG
menurun lebih dari 50%. Sementara sektor keuangan yang ada di dalam sektor perbankan
mengalami penurunan tidak seburuk IHSG. dari tahun ke tahun, sektor keuangan
menunjukkan pertumbuhan lebih besar dari pasar. Hal ini membuat sektor perbankan menjadi
alternatif untuk berinvestasi. Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbandingan antara
kinerja saham perbankan dan portofolio saham perbankan dengan kinerja pasar, untuk
memeriksa stabilitas kinerja saham perbankan, dan untuk mengevaluasi stabilitas faktorfaktor yang mempengaruhi kinerja portofolio perbankan saham. Penelitian ini menguji 21
dari saham perbankan yang terdaftar dan aktif diperdagangkan di BEI pada tahun 2008
sampai
dengan
tahun
2011
periode.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa dalam tahun 2008, kinerja saham perbankan
memiliki kinerja lebih besar dari kinerja pasar, sedangkan untuk tahun lainnya, kinerja pasar
lebih besar dari kinerja saham perbankan. Tapi ketika membentuk portofolio, kinerja
portofolio saham perbankan menunjukkan kinerja yang lebih besar dari kinerja pasar dalam
periode 2008 sampai dengan 2011. Kestabilan kinerja saham perbankan yang diukur dengan
rasio Sharpe menunjukkan hasil yang tidak stabil. Ketidakstabilan ini dipengaruhi oleh tidak
stabil pengembalian rata-rata saham perbankan. Sementara standar deviasi dan rata-rata dari
koefisien
korelasi
yang
stabil
dari
periode
2008
sampai
dengan
2011.
Kata kunci: Perbankan saham, portofolio saham perbankan, IHSG, Sharpe Ratio, Stabilitas
xiv
ABSTRACT
The results of the study show that only in 2008, the performance of the banking stock
has a greater performance than the market performance, while for other years, the market
performance was greater than the performance of the banking stock. But when formed the
portfolio, the performance of the portfolio of the banking stock showed a greater performance
than the market performance in period 2008 up to 2011. The stability of the performance of
banking stock which measured by Sharpe ratio showed the result of an unstable. This
instability is affected by an unstable of mean return of the banking stock. While the standard
deviation and the mean of the coefficient correlation are stable from period 2008 up to 2011.
Key words: Banking stock, the portfolio of banking stock, IHSG, Sharpe Ratio, Stability
xv
BAB 1
PENDAHULUAN
Tabel 1.1
Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
2008
2009
2010
2011
IHSG
-77.00%
86.90%
46.10%
3.2%
SEKTOR KEUANGAN
-40.9%
70.90%
54.80%
63.1%
Pada tabel tersebut, dapat dikatakan bahwa pada saat terjadi krisis,
IHSG mengalami penurunan yang lebih besar bila dibandingkan dengan
sektor keuangan. Walaupun sektor keuangan mengalami penurunan tetapi
tidak seburuk penurunan IHSG. Pada tabel tersebut dapat dilihat pada
tahun 2008, IHSG mengalami penurunan lebih dari 50% tetapi tidak pada
sektor keuangan. Sektor keuangan pada tahun 2008 mengalami penurunan
kurang dari 50%. Pada tabel tersebut juga dapat dilihat bahwa
membaiknya IHSG tidak sebaik membaiknya sektor keuangan. Pada tahun
2010 dapat dilihat bahwa IHSG dan sektor keuangan sama-sama
mengalami kenaikan dari tahun sebelumnya tetapi kenaikan IHSG lebih
kecil 50% dari kenaikan sektor keuangan Hal lain yang dapat dilihat dari
tabel tersebut adalah pada tahun 2011, fenomena yang sama juga
dengan
sektor
keuangan
membuat
para
investor
digunakan pada
pembahasan dimana merujuk pada teori yang disampaikan pada bab II.
Bab IV : Pembahasan
Bab ini akan menyajikan dan menyampaikan mengenai hasil perhitungan
dan hasil evaluasi kinerja saham perbankan dan pembentukan portofolio
saham perbankan tersebut serta perhitungan kestabilan dari kinerja saham
perbankan tersebut sesuai dengan metode yang disampaikan di bab III.
Bab V : Kesimpulan dan Saran
Bab ini merupakan bab terakhir pada tesis ini, dimana akan disampaikan
kesimpulan dari penelitian yang melakukan analisis terhadap kestabilan
kinerja saham perbankan dan kinerja portofolio saham perbankan tersebut.
Kesimpulan akan menujukan apakan kinerja saham perbankan dan
portofolio saham perbankan stabil dari tahun ke tahun. Pada bab ini juga
akan disampaikan saran-saran penulis mengenai pembentukan portofolio
saham dan pada penulisan tesis sejenis yang akan dilakukan dimasa yang
akan datang.
BAB II
TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1 TEORI
2.1.1 KINERJA SAHAM
Menurut Tandelilin (2001) bahwa proses keputusan investasi merupakan
suatu proses keputusan yang berkesinambungan (on going process).
Menurut Suad Husnan (2005) untuk mengambil keputusan berinvestasi
diperlukan langkah-langkah sebagai berikut: menentukan kebijakan
investasi, analisis sekuritas, pembentukan portofolio, melakukan revisi
portofolio, dan evaluasi kinerja portofolio. Dalam tahap yang terakhir,
investor melakukan perhitungan kinerja portofolio dan membandingkan
hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya.
Dalam mengevaluasi kinerja suatu portofolio ada beberapa faktor
yang perlu diperhatikan, yaitu: tingkat risiko, periode waktu, penggunaan
benchmark yang sesuai, dan tujuan investasi. Untuk mengukur kinerja
portofolio saham tidak bisa hanya memperhatikan tingkat hasil tetapi juga
harus memperhatikan tingkat risiko. Beberapa pengukuran kinerja saham
harus memasukkan faktor return dan risiko dalam perhitungan kinerjanya.
HPR =
10
(loss) dan yield. Dimana, capital gain (loss) merupakan selisih untung
(rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.
Apabila harga investasi saat ini lebih tinggi dari harga investasi yang
sebelumnya maka akan terjadi keuntungan modal (capital gain). Begitu
juga sebaliknya, apabila harga investasi saat ini lebih rendah, maka
investor akan mengalami kerugian. Sedangkan yang dimaksud dengan
yield adalah persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi
periode tertentu dari suatu investasi. Pada saham, yield merupakan
persentase dividen terhadap harga saham periode sebelumnya. Return
realisasian menurut Jogiyanto (2010) dapat didefinisikan sebagai berikut:
Return saham =
1+
1
. )
keterangan:
E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i
Rij
Pj
11
= =1(
)((
)((
( ))2
))
12
keterangan:
2
Pij
kondisi j
Rij
E(Ri)
=1(
)((
=1
((
( ) )2
1
( )) 2
keterangan:
n = jumlah dari observasi
Risiko dalam saham dibagi dalam dua jenis, yaitu risiko sistematik
(systematic risk) dan risiko unsistematik (unsystematic risk). Risiko
systematic (market risk) merupakan risiko yang tetap ada walaupun sudah
dilakukan diversifikasi. Risiko sistematik ini tidak dapat dihindari dan
13
dapat
menyebar
risiko
investasinya
dengan
melakukan
14
15
E( ) +
E( )
keterangan:
E(rp) = expected return portfolio
= proporsi saham D pada portfolio
E( ) = expected return saham D
= proporsi saham E pada portfolio
E( ) = expected return saham E
16
teori
portofolio,
risiko
dinyatakan
sebagai
kemungkinan
Varians =
=E [
)]2
Deviasi Standar =
= =1{
)}2
keterangan:
2
= Varians Portfolio
= Deviasi Standar Portfolio
Rp
17
risk
free
asset.
Pengukuran
kinerja
portofolio
dengan
18
keterangan:
Si = Sharpe ratio saham i
= rata-rata return portofolio
= rata-rata return risk free asset
= standar deviasi portfolio
keterangan:
Ti = Treynor ratio saham i
= Rata-rata return risk free asset
= Rata-rata return portofolio
p = Risiko sistematik dari portofolio
19
+ p (
)]
keterangan:
= Jensen ratio
= Rata-rata return risk free asset
= Rata-rata return portofolio
p = Risiko sistematik dari portofolio
= Rata-rata return market (pasar)
20
Appraisal ratio =
keterangan:
= alpha total portfolio (parameter Jensen)
= risiko total portfolio
(
IHSGt =
x 100
keterangan:
IHSGt
Nilai Pasar
bursa
Agustus 1982.
21
22
23
diharapkan
investor
mendapatkan
24
Return saham =
1+
1
. )
Keterangan:
E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i
Rij
Pj
=1(
)((
( )) 2
Keterangan:
2
Pij
kondisi j
25
Rij
E(Ri)
E( ) +
E( )
keterangan:
E(rp) = expected return portfolio
= proporsi saham D pada portfolio
E( ) = expected return saham D
= proporsi saham E pada portfolio
E( ) = expected return saham E
= =1{
)}2
dimana:
2
= Varians Portfolio
= Deviasi Standar portfolio
Rp
tunggal
E(Rp)
26
Cov
[(
= =1
) .(
)]
. Jogiyanto, 2010
dimana:
Cov (
RAi
RBi
E(RA)
E(RB)
Apabila
tidak
melakukan
perhitungan
covariance,
maka
=1(
=
[ =1
, )[
1
, 2 ( )( =1
. =1
, )2 [ [ =1
, . =1
, ]
1
, 2 ( )( =1
, )2
27
2p
= =1
=1
1 2 Cov(
keterangan:
S
E(Rp)
28
Rf
risk
free
asset.
Pengukuran
kinerja
portofolio
dengan
Si =
keterangan:
Si = Sharpe ratio saham i
= rata-rata return portofolio
= rata-rata return risk free asset
= standar deviasi portfolio
29
keterangan:
Ti = Treynor ratio
= Rata-rata return risk free asset
= Rata-rata return portofolio
p = Risiko sistematik dari portofolio
30
31
32
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN dan RENCANA ANALISIS
3.1 DATA
3.1.1 JENIS dan SUMBER DATA
Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini bersumber dari data yang
telah tersedia, yakni berupa data-data sekunder yang diperoleh dari Bursa
Efek Indonesia, yahoo finance, dan sumber-sumber lain yang relevan.
Data penelitian yang digunakan merupakan data historis harga penutupan
saham perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode
Januari 2008 hingga Desember 2011, data IHSG (Indeks Harga Saham
Gabungan) yang digunakan dengan periode Januari 2008 hingga
Desember 2011, dan data SBI (Suku Bunga Bank Indonesia) periode tahun
2008 sampai dengan 2011.
33
34
Tabel 3.1
Populasi Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Nama Bank
Bank AgroniagaTbk
Bank ICB BumiputeraTbk
Bank Capital Indonesia Tbk
Bank EkonomiRaharjaTbk
Bank Central Asia Tbk
Bank BukopinTbk
Bank Negara Indonesia (Persero)
Bank Nusantara ParahyanganTbk
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Bank Tabungan Negara (Persero)
Bank MutiaraTbk
Bank Danamon Indonesia Tbk
Bank Pundi Indonesia Tbk
Bank Pembangunan Daerah Jawa
Barat
Bank QNB KesawanTbk
Bank Mandiri (Persero) Tbk
Bank BumiArtaTbk
Bank CIMB NiagaTbk
Bank International Indonesia Tbk
Bank PermataTbk
Bank Sinarmas
Bank of India Indonesia
Bank
Tabungan
PensiunanNasionalTbk
Bank Victoria International Tbk
Bank ArthaGraha International Tbk
Bank Mayapada International Tbk
Bank WinduKentjana International
Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Pan Indonesia Tbk
Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk
KodeSaham
AGRO
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBKP
BBNI
BBNP
BBRI
BBTN
BCIC
BDMN
BEKS
Tanggal Listing
23 November 2009
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
8 Juni 2004
25 Maret 2008
23 Desember 2003
11 Januari 2001
10 November 2003
17 Desember 2009
28 Juni 2000
8 Desember 2005
13 Juli 2001
BJBR
8 Juli 2010
BKSW
BMRI
BNBA
BNGA
BNII
BNLI
BSIM
BSWD
21 November 2002
14 Juli 2003
25 Maret 2008
11 Desember 2002
11 Oktober 2004
8 Juni 2004
13 Desember 2010
2 May 2002
BTPN
12 Maret 2008
BVIC
INPC
MAYA
14 Agustus 2000
1 Januari 2003
21 Agustus 2000
MCOR
3 Juli 2007
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
18 April 2000
10 Feb 2003
3 September 2002
15 Desember 2006
35
Tabel 3.2
Sampel Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank ICB BumiputeraTbk
Bank Capital Indonesia Tbk
Bank EkonomiRaharjaTbk
Bank Central Asia Tbk
Bank Negara Indonesia (Persero)
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Bank Danamon Indonesia Tbk
Bank Pundi Indonesia Tbk
Bank QNB KesawanTbk
Bank Mandiri (Persero) Tbk
Bank CIMB NiagaTbk
Bank International Indonesia Tbk
Bank PermataTbk
Bank Victoria International Tbk
Bank ArthaGraha International Tbk
Bank Mayapada International Tbk
Bank WinduKentjana International
Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Pan Indonesia Tbk
Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk
KodeSaham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
Tanggal Listing
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
8 Juni 2004
23 Desember 2003
10 November 2003
8 Desember 2005
13 Juli 2001
21 November 2002
14 Juli 2003
11 Desember 2002
11 Oktober 2004
8 Juni 2004
14 Agustus 2000
1 Januari 2003
21 Agustus 2000
MCOR
3 Juli 2007
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
18 April 2000
10 Feb 2003
3 September 2002
15 Desember 2006
36
37
38
Si =
keterangan:
Si = Sharpe ratio
= rata-rata return portofolio
= rata-rata return risk free asset
= standar deviasi portfolio
Dimana
perhitungan
dengan
menggunakan
Sharpe
ratio
keterangan:
= Treynor ratio
= rata-rata return portofolio
= rata-rata return investasi bebas risiko
= risiko sistematik dari portofolio
39
hasil
perhitungan
tersebut,
maka
dapat
dilakukan
3.2.1.2.1
PERHITUNGAN
DEVIASI
STANDAR
TINGKAT
KEUNTUNGAN
Dalam perhitungan kinerja menggunakan Sharpe ratio diperlukan
perhitungan standard deviation tingkat keuntungan sebagai perhitungan
risikonya.
Deviasi standar digunakan untuk menghitung kinerja portofolio dengan
menggunakan metode Sharpe ratio. Dimana dalam perhitungan dengan
menggunakan formula sebagai berikut:
40
= =1(
)((
)((
( ))2
))
keterangan:
2
Pij
kondisi j
Rij
E(Ri)
41
+ .
Keterangan:
= Regresi
= Beta sekuritas i
42
T hitung:
1 2
12
22
+ 2
1
Keterangan:
1dan 2
: rata-rata return
: Deviasi Standar
: Jumlah sampel
43
BAB IV
HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
nilai
signifikannya dibawah dan sama dengan 0.05 (5%). Beta yang tidak
signifikan tidak dapat digunakan untuk melakukan perhitungan kinerja
saham maupun kinerja portofolio saham. Sehingga, untuk menghitung
kinerja saham dan kinerja portofolio saham digunakan Sharpe Ratio.
44
Tabel 4.1
Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008 Sampai
Dengan Desember 2011
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank ICB Bumiputera Tbk
Bank Capital Indonesia Tbk
Bank Ekonomi Raharja Tbk
Bank Central Asia Tbk
Bank Negara Indonesia (Persero)
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Bank Danamon Indonesia Tbk
Bank Pundi Indonesia Tbk
Bank QNB Kesawan Tbk
Bank Mandiri (Persero) Tbk
Bank CIMB Niaga Tbk
Bank International Indonesia Tbk
Bank Permata Tbk
Bank Victoria International Tbk
Bank Artha Graha International Tbk
Bank Mayapada International Tbk
Bank Windu Kentjana International Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Pan Indonesia Tbk
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk
Kode Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
Tanggal Listing
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
2000
1996
10 November 2003
1989
14 Juli 2001
21 November 2002
14 Juli 2003
11 Desember 2002
1989
8 Juni 2004
14 Agustus 2000
10 Juli 1990
21 Agustus 2000
3 Juli 2007
18 April 2000
1994
1982
15 Desember 2006
45
46
akuisisi 88.89% dari kepemilikan Bank Ekonomi. Dan hingga saat ini
Bank Ekonomi resmi menjadi anggota dari Grup HSBC.
47
48
49
4.1.14
BANK
VICTORIA
IINTERNATIONAL,
Tbk
www.victoriabank.co.id
Bank Victoria International didirikan di Jakarta pada tahun 1992.Bank
Victoria International mencatatkan sahamnya pada bulan November 2000
pada Bursa Efek dengan kode saham BVIC.
50
4.1.15
BANK
ARTHA
GRAHA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.arthagraha.com
PT. Bank Artha Graha International Tbk didirikan pada 7 September 1973
dengan nama PT. Inter-Pacific Financial Corporation. PT. Inter-Pacific
Financial Corporation mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta dan
Bursa Efek Surabaya pada 10 Juli 1990 dengan kode saham INPC. Pada
2 Februari 1993, PT. Inter-Pacific Financial Corporation berubah nama
menjadi PT. Inter-Pacific Bank dan mendapatkan izin usaha sebagai bank
umum. Pada tanggal 1 September 1998, berubah nama kembali menjadi
PT. Bank Inter-Pacific Tbk dan pada tahun 9 April 1999 mengajukan
permohonan pembatalan pencatatan saham di Bursa Efek Surabaya. Pada
14 April 2005, PT. Bank Artha Graha menggabungkan diri kedalam PT.
Bank Inter-Pacific Tbk dan berubah nama menjadi PT. Bank Artha Graha
International Tbk pada 16 Agustus 2005.
4.1.16
BANK
MAYAPADA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.bankmayapada.com
Bank Mayapada International didirikan pada 10 Januari 1990. Bank
Mayapada mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta (sekarang
Bursa Efek Indonesia) pada 21 Agustus 2000 dengan kode saham
MAYA.
51
4.1.17
BANK
WINDU
KENTJANA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.bankwindu.com
PT. Bank Windu Kentjana International lebih dikenal dengan nama Bank
Windu. Bank Windu merupakan Bank Umum Devisa dan merupakan bank
hasil merger antara PT. Bank Multicor Tbk dan PT. Bank Windu Kentjana
pada tanggal 8 Februari 2008. Tercatat saham pada Bursa Efek Indonesia
dengan kode saham MCOR.
52
53
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan IHSG
tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase)
Informasi
2008
2009
2010
2011
Mean
0.077%
1.278%
1.367%
0.291%
SD
10.358%
10.788%
10.992%
8.689%
Minimum
-1.800%
-0.300%
0.200%
-0.800%
Maximum
4.900%
5.500%
4.800%
2.900%
Mean
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
SD
5.411%
3.738%
2.684%
2.967%
Minimum
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
Maximum
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
Saham Perbankan
IHSG
Dari hasil analisis statistic deksriptif didapatkan hasil pada tahun 2008
rata-rata return (mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 0.077% dan 1.210% dengan standard deviation sebesar 10.358% dan 5.411%. Nilai
minimum untuk tahun 2008 untuk saham perbankan dan IHSG -1.800%
dan -1.210% dan nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG
sebesar 4.900% dan -1.210%.
Untuk tahun 2009, didapatkan hasil rata-rata return (mean) saham
perbankan dan IHSG sebesar 1.278% dan 1.214%
dengan standard
deviation sebesar 10.788% dan 3.738%. Nilai minimum untuk tahun 2009
54
untuk saham perbankan dan IHSG -0.300% dan 1.214% dan nilai
maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar 5.500% dan 1.214%.
Hasil statistik deskriptif untuk tahun 2010 didapatkan hasil rata-rata return
(mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 1.367% dan 0.721% dengan
standard deviation sebesar 10.922% dan 2.684%. Nilai minimum untuk
tahun 2010 untuk saham perbankan dan IHSG 0.200% dan 0.721% dan
nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar 4.800% dan
0.721%.
Sedangkan hasil statistik deskriptif tahun 2011, didapatkan hasil
rata-rata return (mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 0.291% dan
0.137% dengan standard deviation sebesar 8.688% dan 2.967%. Nilai
minimum untuk tahun 2011 untuk saham perbankan dan IHSG -0.800%
dan 0.137% dan nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar
2.900% dan 0.137%.
Dari tabel statistik deskriptif tersebut, dapat dilihat bahwa dari
tahun 2008 sampai dengan tahun 2011, rata-rata tingkat keuntungan saham
perbankan memiliki rata-rata yang lebih baik dibandingkan tingkat
keuntungan pasar (IHSG). Tetapi, hal tersebut belum dimasukkan oleh
unsur risiko yang menjadi salah satu faktor dalam perhitungan kinerja.
55
56
Tabel 4.3
Saham Perbankan
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank ICB Bumiputera Tbk
Bank Capital Indonesia Tbk
Bank Ekonomi Raharja Tbk
Bank Central Asia Tbk
Bank Negara Indonesia (Persero)
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Bank Danamon Indonesia Tbk
Bank Pundi Indonesia Tbk
Bank QNB Kesawan Tbk
Bank Mandiri (Persero) Tbk
Bank CIMB Niaga Tbk
Bank International Indonesia Tbk
Bank Permata Tbk
Bank Victoria International Tbk
Bank Artha Graha International Tbk
Bank Mayapada International Tbk
Bank Windu Kentjana International Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Pan Indonesia Tbk
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk
Kode Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
57
Tabel 4.4
Rata-rata Return (Mean) Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Kode
Saham
Bank ICB Bumiputera Tbk
BABP
Bank Capital Indonesia Tbk
BACA
Bank Ekonomi Raharja Tbk
BAEK
Bank Central Asia Tbk
BBCA
Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI
Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI
Bank Danamon Indonesia Tbk
BDMN
Bank Pundi Indonesia Tbk
BEKS
Bank QNB Kesawan Tbk
BKSW
Bank Mandiri (Persero) Tbk
BMRI
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA
Bank International Indonesia
BNII
Tbk
Bank Permata Tbk
BNLI
Bank Victoria International Tbk BVIC
Bank Artha Graha International
INPC
Tbk
Bank Mayapada International
MAYA
Tbk
Bank
Windu
Kentjana
MCOR
International Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
Bank Pan Indonesia Tbk
PNBN
Bank Himpunan Saudara 1906
SDRA
Tbk
Mean
2008
4.89%
0.04%
1.45%
0.08%
-1.36%
-0.34%
-1.13%
0.05%
Mean
2009
5.48%
0.17%
0.52%
1.15%
2.05%
1.23%
1.23%
2.74%
Mean
2010
4.84%
0.20%
0.71%
0.66%
1.54%
0.75%
0.64%
3.18%
Mean
2011
1.12%
1.15%
0.68%
0.52%
0.28%
0.76%
-0.37%
-0.45%
1.49%
-0.51%
-0.57%
1.37%
0.34%
2.00%
1.11%
-0.29%
0.84%
0.75%
2.11%
2.19%
0.94%
0.23%
-0.41%
-0.76%
-1.01%
-0.46%
-0.95%
1.38%
1.07%
0.98%
1.64%
0.37%
0.96%
-0.32%
-0.18%
-0.01%
0.81%
0.39%
0.31%
2.89%
-1.76%
0.54%
2.34%
0.86%
1.35%
0.71%
0.17%
-1.71%
-0.32%
0.61%
0.60%
4.17%
1.40%
1.97%
0.78%
0.37%
0.95%
-0.74%
-0.55%
-0.21%
-1.21%
1.21%
0.72%
0.14%
Nama Bank
IHSG
58
Tabel 4.5
Deviasi Standar Return Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Kode
Saham
Bank ICB Bumiputera Tbk
BABP
Bank Capital Indonesia Tbk
BACA
Bank Ekonomi Raharja Tbk
BAEK
Bank Central Asia Tbk
BBCA
Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI
Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI
Bank Danamon Indonesia Tbk
BDMN
Bank Pundi Indonesia Tbk
BEKS
Bank QNB Kesawan Tbk
BKSW
Bank Mandiri (Persero) Tbk
BMRI
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA
Bank International Indonesia
BNII
Tbk
Bank Permata Tbk
BNLI
Bank Victoria International Tbk BVIC
Bank Artha Graha International
INPC
Tbk
Bank Mayapada International
MAYA
Tbk
Bank
Windu
Kentjana
MCOR
International Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
Bank Pan Indonesia Tbk
PNBN
Bank Himpunan Saudara 1906
SDRA
Tbk
Indeks Harga Saham Gabungan
IHSG
Nama Bank
Stdev
2008
35.70%
5.63%
8.50%
6.82%
11.11%
9.53%
10.71%
13.30%
Stdev
2009
27.74%
8.49%
5.45%
5.27%
6.79%
5.67%
9.68%
17.08%
Stdev
2010
28.52%
6.12%
13.64%
4.02%
5.76%
4.05%
5.38%
19.41%
Stdev
2011
18.31%
8.05%
16.98%
3.89%
5.03%
5.09%
4.39%
5.84%
11.96%
8.37%
9.62%
61.56%
5.07%
6.33%
7.61%
5.54%
5.84%
4.68%
6.67%
10.39%
7.96%
5.41%
6.50%
4.15%
4.86%
9.45%
6.41%
9.23%
6.22%
10.91%
8.00%
5.43%
7.95%
3.74%
6.27%
3.87%
3.78%
9.59%
13.53%
16.64%
9.34%
16.33%
14.87%
9.10%
17.42%
15.45%
9.22%
5.80%
11.74%
11.16%
5.31%
12.48%
10.17%
11.91%
5.41%
6.45%
10.97%
44.99%
5.41%
7.26%
5.41%
3.74%
2.68%
2.97%
59
2011.
Dengan
60
Tabel 4.6
Sharpe Ratio
Sharpe
Sharpe
Sharpe
Sharpe
2009
0.1930
0.0058
0.0730
0.1951
0.2028
0.1942
0.1139
0.1531
0.0416
0.2964
0.1291
-0.0751
0.1356
0.1523
0.0782
0.0195
2010
0.1651
0.0120
0.0429
0.1335
0.2449
0.1544
0.0949
0.1572
0.1229
0.1333
0.2975
0.1987
0.1892
0.0450
0.1054
0.0138
2011
0.0549
0.1290
0.0330
0.1052
0.0336
0.1260
-0.1105
-0.0964
0.1041
0.0219
-0.0808
-0.2098
-0.1173
-0.0474
-0.0317
0.1665
0.0257
0.1488
0.0814
18
19
20
21
2008
Bank ICB Bumiputera Tbk
BABP 0.1321
Bank Capital Indonesia Tbk
BACA -0.0240
Bank Ekonomi Raharja Tbk
BAEK 0.1492
Bank Central Asia Tbk
BBCA -0.0147
Bank Negara Indonesia (Persero)
BBNI
-0.1383
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
BBRI
-0.0546
Bank Danamon Indonesia Tbk
BDMN -0.1218
Bank Pundi Indonesia Tbk
BEKS -0.0096
Bank QNB Kesawan Tbk
BKSW 0.1098
Bank Mandiri (Persero) Tbk
BMRI -0.0815
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA -0.0781
Bank International Indonesia Tbk
BNII
0.0193
Bank Permata Tbk
BNLI
-0.2451
Bank Victoria International Tbk
BVIC
-0.0674
Bank Artha Graha International Tbk INPC
-0.1758
Bank Mayapada International Tbk
MAYA 0.1672
Bank Windu Kentjana International
MCOR -0.2075
Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA 0.0673
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
0.0342
Bank Pan Indonesia Tbk
PNBN 0.0342
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk SDRA -0.0004
-0.0380
0.0433
0.0433
0.0887
0.1258
0.1550
0.1550
0.1219
0.0757
-0.0191
-0.0191
-0.1225
22
-0.2564
0.2913
0.2221
0.0074
23
-0.0412
0.1158
0.1286
0.0017
24
-0.2564
0.2913
0.2221
0.0074
No Nama Bank
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Kode
Saham
IHSG
61
62
Tabel 4.7
Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2008
(Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model)
HASIL PERHITUNGAN MARKOWITZ'S MEAN VARIANCE MODEL dengan INVEST tahun 2008
Port
Global MPV 2
3
4
5
6
7
8
Exp Ret (%) 0.00246
0.00762
0.01279
0.0795
0.02312
0.02828
0.03345
0.03861
Port S.D.
0.01308
0.01759
0.02829
0.05474
0.09632
0.14603
0.19784
0.25045
9
0.04378
0.30344
10
0.04894
0.35704
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
85.2326
0
0.82165
0
0
0
0
0
4.25368
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7.90548
7.58084
0
0
0
0
3.24886
11.7886
0
0
0.48499
28.7245
4.44357
0
0.86977
2.90535
15.654
0
0
0
0
1.25338
14.5792
0
0
0
14.7597
1.16795
0
3.10884
0
24.6313
0
0
0
0
0
17.3136
0
0
0
0
0
0
10.4154
0
43.4214
0
0
0
0
0
27.137
0
0
0
0
0
0
25.262
0
35.3192
0
0
0
0
0
22.781
0
0
0
0
0
0
40.2547
0
26.6948
0
0
0
0
0
18.1492
0
0
0
0
0
0
55.2473
0
18.0704
0
0
0
0
0
13.5174
0
0
0
0
0
0
70.24
0
9.44603
0
0
0
0
0
8.88551
0
0
0
0
0
0
63
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
29.6041
1.13765
4.9632
0.11819
0
0
39.3468
0
8.4201
0
1.04353
0
42.2968
0
12.4984
0
0.15113
0
0.79432
0
18.2321
0
0
0
0
0
16.6378
0
0
0
0
0
14.9013
0
0
0
0
0
13.1649
0
0
0
0
0
11.4285
0
0
0
0
0
9.69203
0
0
0
0
0
0
0
0
0
64
Tabel 4.8
Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2009
(Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model)
HASIL PERHITUNGAN MARKOWITZ'S MEAN VARIANCE MODEL dengan INVEST tahun 2009
Port
Global MVP 2
3
4
5
6
7
Exp. Ret (%) 0.0086
0.01378
0.01891
0.02403
0.02916
0.03428
0.0394
Port.S.D.
0.01873
0.02136
0.02837
0.03845
0.05031
0.06514
0.08531
8
0.04453
0.10871
9
0.04965
0.17142
10
0.05478
0.27739
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
25.1619
0
0
0
0
0
0
3.02868
0
0
0
0
0
0
60.935
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2.1832
0
18.8086
3.94939
0
0
0
2.19907
9.18723
0
3.27132
0
1.21044
9.25857
3.54573
0.03486
15.3797
7.30686
0
0
0
4.39271
0
9.97354
1.62477
0
1.9281
9.3998
4.95578
0
8.66917
0
3.19988
0
0
6.19685
0
20.1252
0
0
1.41464
11.4674
6.33801
0
0
0
7.72219
0
0
7.63414
0
26.2189
0
0
0
12.2654
7.71205
0
0
0
22.4864
0
0
8.73097
0
29.6136
0
0
0
8.16253
11.3885
0
0
0
13.6001
0
0
9.16486
0
7.37265
0
0
0
0
17.2244
0
0
0
8.07757
0
0
8.47053
0
0
0
0
0
0
65
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
7.12305
0
7.64171
9.58665
11.0651
11.0124
3.50321
6.76054
0
6.80798
10.5762
12.0659
0.38402
9.8707
4.70008
0
5.98821
7.8172
9.01884
0
16.4467
2.71807
0
3.83844
4.68523
5.35629
0
23.2234
0
0
1.90235
0
0
0
31.3894
0
0
0
0
0
0
44.2006
0
0
0
0
0
0
58.8548
0
0
0
0
0
0
71.8095
0
0
0
0
0
0
39.0642
0
0
0
0
0
0
0
66
Tabel 4.9
Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2010
(Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model)
HASIL PERHITUNGAN MARKOWITZ'S MEAN VARIANCE MODEL dengan INVEST tahun 2010
Port
Global MVP
2
3
4
5
6
7
Exp. Ret (%)
0.01258
0.01655
0.02053
0.0245
0.02848
0.03245
0.03643
Port.S.D.
0.01714
0.02065
0.02915
0.04164
0.06186
0.09403
0.13242
8
0.04041
0.17571
9
0.04438
0.22452
10
0.04836
0.28525
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
57.2505
0
0
0
0
0
0
32.507
0
0
0
0
0
0
76.0365
0
0
0
0
0
0
23.9635
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
16.5025
0
9.09374
6.86524
0
0.06763
14.0673
0
17.4099
0
4.27199
14.3755
0.87831
0
16.2815
0
14.8656
0
0
3.21253
8.23164
0
25.508
0
3.40938
3.83633
4.7876
0
9.20368
0
15.8811
0
0
6.476
0
0
31.5318
1.53346
3.39352
6.58283
10.8021
0
0
0
8.27997
0
0
10.4902
0
0
38.9748
2.84054
3.4568
0
18.6724
0
0
0
0
0
0
16.9569
0
0
38.4078
6.67676
0
0
29.8402
0
0
0
0
0
0
24.6976
0
0
12.2597
11.5574
0
0
42.116
0
0
0
0
0
0
31.0656
0
0
0
5.03619
0
0
67
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
0
0
1.45994
0
15.3229
0
0.56322
0
0
5.60207
0
18.1746
0
0
0
0
9.97107
3.5549
13.7253
0
0
0
0
14.3216
3.92088
6.91309
0
0
0
0
18.8802
0
0.40599
0
0
0
0
21.6451
0
0
0
0
0
0
21.7821
0
0
0
0
0
0
10.2425
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
68
Tabel 4.10
Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2011
(Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model)
HASIL PERHITUNGAN MARKOWITZ'S MEAN VARIANCE MODEL dengan INVEST tahun 2011
Port
Global MVP 2
3
4
5
6
7
8
Exp Ret (%) 0.00284
0.00426
0.0059
0.01151
0.0144
0.01729
0.02019
0.02308
Port.S.D.
0.01568
0.01641
0.01752
0.02776
0.04077
0.05734
0.0798
0.10564
9
0.02597
0.13497
10
0.02886
0.16642
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
3.46535
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7.57788
4.8658
6.34596
4.52982
0
13.9376
0
4.81634
0.2663
0
0
21.4101
0
9.2582
4.55414
3.83637
11.7587
0
5.26491
0
7.89629
8.40195
0
0
16.854
0
10.5552
4.47662
8.5731
16.0849
0
0
0
9.43563
10.461
0
0
9.19678
0.89487
12.8566
4.78548
23.5687
0
3.22937
0
0
4.57446
0
0
0
0
2.90488
18.2587
3.55892
1.81776
0
4.48973
0
0
2.35823
0
0
0
0
4.23239
14.4308
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5.60104
2.07054
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6.29893
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
69
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
5.5919
10.8377
0
13.5452
3.5477
0.21077
2.5169
0
4.20499
8.78307
0
15.0125
4.1749
0
0
0
2.46896
5.10059
1.54805
16.3653
5.73397
0
0
0
0
0
16.1862
20.2708
13.6335
0
0
0
0
0
25.5348
19.827
21.25
0
0
0
0
0
39.2175
15.964
26.1554
0
0
0
0
0
55.0474
10.0762
27.2048
0
0
0
0
0
69.6385
0
24.0626
0
0
0
0
0
84.7908
0
11.7439
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
70
71
Tabel 4.11
Rata-rata Sharpe Ratio dan Sandard Deviation Saham Perbankan dan IHSG
(Perhitungan pada Lampiran 6)
2008
2009
2010
2011
Saham Perbankan
Rata-rata Sharpe Ratio
-4.123%
11.623%
12.857%
0.175%
13.146%
10.684%
7.271%
10.200%
Rata-rata IHSG
-25.641%
29.127%
22.207%
0.739%
7,501
-7,508
-5,893
-0,254
IHSG
72
Tabel 4.12
Rata-rata Sharpe Ratio dan Deviasi Standar Sharpe Ratio (Dalam Persen)
2008
2009
2010
2011
0.1158
0.1286
0.0017
0.1072
0.0727
0.1020
Saham Perbankan
Rata-rata Sharpe Ratio
-0.0412
Standard
Deviation
0.1315
Sharpe Ratio
Tabel 4.13
Hasil Perhitungan Uji F Rata-rata Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011
Descriptives
SharpeRatio
95% Confidence Interval for Mean
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
-.041229
.1314511
.0286850
-.101064
.018607
-.3261
.1672
2009
21
.115814
.1071991
.0233928
.067018
.164611
-.0751
.3239
2010
21
.128571
.0727042
.0158654
.095477
.161666
.0120
.2975
2011
21
.001748
.1019975
.0222577
-.044681
.048176
-.2098
.1665
Total
84
.051226
.1267460
.0138291
.023721
.078732
-.3261
.3239
ANOVA
SharpeRatio
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.444
.148
13.320
.000
Within Groups
.889
80
.011
73
ANOVA
SharpeRatio
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.444
.148
13.320
.000
Within Groups
.889
80
.011
Total
1.333
83
Tabel 4.14
Rata-rata Standar Deviasi Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.0970
0.0944
0.0952
Saham Perbankan
Standard Deviation Saham
0.1308
Perbankan
74
Tabel 4.15
Hasil Perhitungan Uji F Deviasi Standar Saham Perbankan Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011
Descriptives
STDEV
95% Confidence Interval for Mean
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
.130733
.1294848
.0282559
.071793
.189674
.0378
.6156
2009
21
.096995
.0542813
.0118452
.072287
.121704
.0507
.2774
2010
21
.094381
.0601315
.0131218
.067009
.121752
.0402
.2852
2011
21
.095167
.0925389
.0201936
.053043
.137290
.0374
.4499
Total
84
.104319
.0890006
.0097108
.085005
.123633
.0374
.6156
ANOVA
STDEV
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.020
.007
.820
.487
Within Groups
.638
80
.008
Total
.657
83
75
Tabel 4.16
Rata-rata Return Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.0129
0.0136
0.0030
Saham Perbankan
Rata-rata Return Saham
0.0012
Perbankan
Tabel 4.17
Uji F Rata-rata Return Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
Descriptives
MeanReturn
95% Confidence Interval for Mean
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
.001243
.0149653
.0032657
-.005569
.008055
-.0176
.0489
2009
21
.012890
.0140617
.0030685
.006490
.019291
-.0032
.0548
2010
21
.013595
.0112848
.0024625
.008458
.018732
.0020
.0484
2011
21
.002990
.0087134
.0019014
-.000976
.006957
-.0076
.0289
Total
84
.007680
.0135042
.0014734
.004749
.010610
-.0176
.0548
ANOVA
MeanReturn
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.003
.001
5.626
.001
Within Groups
.012
80
.000
76
ANOVA
MeanReturn
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.003
.001
5.626
.001
Within Groups
.012
80
.000
Total
.015
83
Tabel 4.18
Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.1034
0.0807
0.1018
Saham Perbankan
Coefficient
Correlation
0.0943
Saham Perbankan
Tabel 4.19
77
Descriptives
CoefficientCorrelation
95% Confidence Interval for Mean
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
210
.095056
.2422043
.0167137
.062107
.128005
-.4631
.7579
2009
210
.103386
.2425637
.0167385
.070388
.136384
-.4435
.9467
2010
210
.079579
.1979980
.0136632
.052644
.106514
-.5363
.7443
2011
210
.101790
.2792919
.0192730
.063795
.139784
-.5774
.8114
Total
840
.094953
.2419827
.0083492
.078565
.111340
-.5774
.9467
ANOVA
CoefficientCorrelation
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.074
.025
.423
.737
Within Groups
49.054
836
.059
Total
49.128
839
78
UNTUK
UJI
HIPOTESIS
PERTAMA
Tabel 4.20
T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
T Hitung
2008
2009
2010
2011
7.501
-7.508
-5.893
-0.254
79
yaitu -7.508, -5.893, dan -0.254 dengan nilai t tabel sebesar 1.9. Hasil ini
menjelaskan bahwa kinerja saham perbankan tahun 2009 dan 2010
signifikan negative yang berarti tidak lebih baik dari kinerja pasar (IHSG).
Sedangkan Tahun 2011, menunjukkan hasil yang tidak signifikan.
80
Tabel 4.21
Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun
2008
1
10
1.279%
3.345%
3.861%
4.378%
4.894%
StDev
2.829%
Saham Perbankan
1.308% 1.759%
IHSG
Exp Return -1.21%
StDev
5.41%
81
Tabel 4.22
Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun
2009
1
1.891%
StDev
2.837%
10
3.940%
4.453%
4.965%
5.478%
8.531%
Saham Perbankan
1.873% 2.136%
IHSG
Exp Return 1.21%
StDev
3.74%
82
Tabel 4.23
Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun
2010
1
2.053%
StDev
2.915%
10
3.643%
4.041%
4.438%
4.836%
Saham Perbankan
1.714% 2.065%
IHSG
Exp Return 0.72%
StDev
2.68%
83
Tabel 4.24
Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun
2011
1
0.590%
StDev
1.752%
10
2.019%
2.308%
2.597%
2.886%
7.980%
Saham Perbankan
1.568% 1.641%
IHSG
Exp Return 0.14%
StDev
2.97%
85
Tabel 4.25
Rata-rata Return dan Standard Deviation Portofolio Equal Weight Tahun 2008,
2009, 2010, dan 2011
2008
2009
2010
2011
Rata-rata Return
0.29%
1.26%
1.37%
0.30%
Standard Deviation
4.28%
2.98%
2.87%
2.25%
Rata-rata Return
-1.21%
1.21%
0.72%
0.14%
Standard Deviation
5.41%
3.74%
2.68%
2.97%
Saham Perbankan
IHSG
tahun
2009,
kinerja
portofolio
saham
perbankan
menunjukkan hasil rata-rata return yang lebih tinggi dari rata-rata return
IHSG dengan tingkat risiko yang lebih rendah dari tingkat risiko IHSG.
86
87
88
bahwa nilai F hitung sebesar 13.320 dan probabilitas (p value) dari uji
Anova sebesar 0.000.
Dari hasil perhitungan tersebut berarti nilai nilai probabilitas uji
Anova yang lebih kecil dari 5% (0.000 < 0.05) mengindikasikan bahwa
kinerja saham perbankan yang diukur dengan Sharpe Ratio memiliki
perbedaan rata-rata dari tahun ke tahun yang berarti kinerja Sharpe Ratio
saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Sehingga hasil uji ini
menolak hipotesis kedua karena kinerja Sharpe Ratio dari tahun ke tahun
menunjukkan hasil yang tidak stabil.
4.4.3
HASIL
ANALISI
UJI
HIPOTESIS
KETIGA
(KINERJA
89
Tabel 4.26
Mean Square Error Standard Deviation
Mean Square Error Standard Deviation
MSE 2008-2009
MSE 2008-2010
MSE 2008-2011
MSE 2009-2010
MSE 2009-2011
MSE 2010-2011
0.0170
0.0149
0.0237
0.0009
0.0083
0.0073
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa deviasi standar tahun 2008
dengan deviasi standar tahun 2009 memiliki perbandingan rata-rata yang
lebih tinggi dibandingkan perbandingan deviasi standar tahun 2008-2010,
2009-2010, 2009-2011, dan 2010-2011 sedangkan tahun 2008-2011
90
91
Tabel 4.27
Mean Square Error Coefficient Correlation
Mean Square Error Standard Deviation
MSE 2008MSE 2008MSE 20082009
2010
2011
0.0706
0.1538
0.1780
MSE 20092010
0.0834
MSE 20092011
0.0873
MSE 20102011
0.1177
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa standar deviasi tahun 2008
dengan deviasi standar tahun 2009 memiliki perbandingan rata-rata yang
terendah dibandingkan perbandingan deviasi standar tahun 2008-2009,
2009-2010, 2009-2011, 2008-2011 dan 2010-2011.
(return) saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Sedangkan ratarata deviasi standar dan korelasi antar saham menunjukkan hasil yang
stabil dari tahun ke tahun. Sehingga untuk hipotesis ketiga berarti
penyebab ketidakstabilan kinerja perbankan adalah rata-rata return yang
tidak stabil.
93
BAB V
KESIMPULAN dan SARAN
5.1 KESIMPULAN
Dari hasil penelitian, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Kinerja saham perbankan lebih baik dari kinerja pasar pada tahun 2008.
Sedangkan untuk tahun 2009, 2010, dan 2011 kinerja pasar lebih baik dari
kinerja saham perbankan.
2. Kinerja portofolio saham perbankan memiliki tingkat keuntungan yang
lebih tinggi dari tingkat keuntungan IHSG dengan tingkat risiko yang
sama dengan risiko IHSG. Hal ini berarti komposisi portofolio saham
perbankan tertentu memiliki kinerja yang lebih baik dari kinerja pasar baik
dengan pembentukan portofolio dengan menggunakan program invest
maupun dengan metode portfolio equal weigth.
3. Dari hasil perhitungan uji F rata-rata Sharpe Ratio saham perbankan
diperoleh hasil bahwa kinerja saham perbankan dari tahun ke tahun
memiliki perbedaan yang signifikan sehingga dapat dikatakan bahwa
kinerja saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Hal ini berarti
menolak hipotesis kedua yang mengatakan bahwa kinerja saham
perbankan stabil dari tahun ke tahun.
4. Dari hasil perhitungan uji F deviasi standar, rata-rata return, dan rata-rata
koefisien korelasi saham perbankan diperoleh hasil bahwa kinerja
portofolio saham perbankan tidak stabil dikarenakan rata-rata return
94
saham perbankan yang tidak stabil dari tahun ke tahun. Sedangkan ratarata koefisien korelasi dan standar deviasianya memiliki hasil yang stabil
dari tahun ke tahun.
5.2 SARAN
Saran yang dapat diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Mengikuti konsep dari portofolio yaitu diversifikasi investasi maka
investor dapat melakukan diversifikasi portofolio saham misalnya dengan
menambah jenis diversifikasi.
2. Memilih komposisi saham perbankan yang memiliki return dan risiko
yang baik dari tahun ke tahun.
95
BIBLIOGRAPHY
Pasca
Sarjana
Magster
Manajemen
Universitas
96
Manajemen
Universitas
Diponegoro
tidak
dipublikasikan ).
www.bi.go.id
www.idx.co.id
http://www.suaramedia.com/ekonomi-bisnis/ekonomi/16044-regulatortop-as-ungkap-penyebab-krisis-ekonomi-2008.html, diakses pada bulan
Mei 2011.
http://www.detikfinance.com/read/2008/09/22/073317/1010033/5/kronolo
gi-krisis-finansial-as, diakses pada bulan Mei 2011.
http://www.bni.co.id/Portals/0/Document/Ulasan%20Ekonomi/Artikel%2
0Ekonomi%20dan%20Bisnis/Krisis-sep08.pdf, diakses pada bulan Mei
2011.
http://agusyantono.wordpress.com/2010/01/25/kinerja-saham-sektorperbankan-jan-jun-2009/, diakses pada bulan Desember 2011
97
LAMPIRAN
98
99
LAMPIRAN 1
Tabel Rata-rata Return, Standard Deviation, dan Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
BANK
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
RETURN
2008
0.0489
0.0004
0.0145
0.0008
-0.0136
-0.0034
-0.0113
0.0005
0.0149
-0.0051
-0.0057
0.0137
-0.0101
-0.0046
-0.0095
0.0081
-0.0176
0.0135
0.0071
2009
0.0548
0.0017
0.0052
0.0115
0.0205
0.0123
0.0123
0.0274
0.0034
0.0200
0.0111
-0.0029
0.0138
0.0107
0.0098
0.0031
0.0054
-0.0032
0.0061
2010
0.0484
0.0020
0.0071
0.0066
0.0154
0.0075
0.0064
0.0318
0.0084
0.0075
0.0211
0.0219
0.0164
0.0037
0.0096
0.0031
0.0234
0.0140
0.0197
2011
0.0112
0.0115
0.0068
0.0052
0.0028
0.0076
-0.0037
-0.0045
0.0094
0.0023
-0.0041
-0.0076
-0.0032
-0.0018
-0.0001
0.0289
0.0086
0.0095
-0.0074
StDev
2008
0.3570
0.0563
0.0850
0.0682
0.1111
0.0953
0.1071
0.1330
0.1196
0.0837
0.0962
0.6156
0.0486
0.0945
0.0641
0.0378
0.0934
0.1742
0.1545
2009
0.2774
0.0849
0.0545
0.0527
0.0679
0.0567
0.0968
0.1708
0.0507
0.0633
0.0761
0.0554
0.0923
0.0622
0.1091
0.0959
0.1633
0.1174
0.1116
2010
0.2852
0.0612
0.1364
0.0402
0.0576
0.0405
0.0538
0.1941
0.0584
0.0468
0.0667
0.1039
0.0800
0.0543
0.0795
0.1353
0.1487
0.1017
0.1191
2011
0.1831
0.0805
0.1698
0.0389
0.0503
0.0509
0.0439
0.0584
0.0796
0.0541
0.0650
0.0415
0.0374
0.0627
0.0387
0.1664
0.0910
0.1097
0.4499
SHARPE RATIO
2008
2009
0.1321
0.1930
-0.0240
0.0058
0.1492
0.0730
-0.0147
0.1951
-0.1383
0.2828
-0.0546
0.1942
-0.1218
0.1139
-0.0096
0.1531
0.1098
0.0416
-0.0815
0.2964
-0.0781
0.1291
0.0193
-0.0751
-0.2451
0.1356
-0.0674
0.1523
-0.1758
0.0782
0.1672
0.0195
-0.2075
0.0257
0.0673
-0.0380
0.0342
0.0433
2010
0.1651
0.0120
0.0429
0.1335
0.2449
0.1544
0.0949
0.1572
0.1229
0.1333
0.2975
0.1987
0.1892
0.0450
0.1054
0.0138
0.1488
0.1258
0.1550
2011
0.0549
0.1290
0.0330
0.1052
0.0336
0.1260
-0.1105
-0.0964
0.1041
0.0219
-0.0808
-0.2098
-0.1173
-0.0474
-0.0317
0.1665
0.0814
0.0757
-0.0191
100
20
21
PNBN
SDRA
IHSG
0.0017
-0.0171
2008
-0.0121
0.0060
0.0417
2009
0.0121
0.0078
0.0037
2010
0.0072
-0.0055
-0.0031
2011
0.0014
0.0922
0.0580
2008
0.0541
0.0531
0.1248
2009
0.0374
0.0541
0.0645
2010
0.0268
0.0541
0.0726
2011
0.0297
-0.0004
-0.3261
2008
-0.2564
0.0887
0.3239
2009
0.2913
0.1219
0.0378
2010
0.2221
-0.1225
-0.0591
2011
0.0074
101
LAMPIRAN 2
Tabel Coorrelation Tahun 2008
102
LAMPIRAN 3
Tabel Coorrelation Tahun 2009
103
LAMPIRAN 4
Tabel Coorrelation Tahun 2010
104
LAMPIRAN 5
Tabel Coorrelation Tahun 2011
105
LAMPIRAN 6
Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011
2008
-0.041
2009
0.116
2010
0.129
2011
0.002
X2
-0.256
0.291
0.222
0.007
X1-X2
0.215
-0.175
-0.093
-0.006
Standard Deviation
n^0.5
0.131
4.583
0.107
4.583
0.073
4.583
0.102
4.583
S/(n^0.5)
0.029
0.023
0.016
0.022
t Hitung
7.501
-7.508
-5.893
-0.254
106
LAMPIRAN 7
Tabel Beta
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Saham
2008
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
BETA
1.201374
0.076551
0.169447
0.754645
1.526251
1.132958
1.548224
0.189849
0.570896
1.13319
0.920744
0.779353
0.538294
0.893121
0.403293
0.111679
0.356041
0.102903
2009
PVALUE
0.21921
0.60399
0.44693
2.8E-06
2.8E-10
6.3E-08
7.6E-12
0.58635
0.21183
6.9E-10
4.1E-05
0.0185
2.7E-06
0.00011
0.01353
0.26082
0.14226
0.8293
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
BETA
0.185203
0.412117
0.131974
0.911793
1.388683
1.142996
1.659453
0.466838
0.091904
1.278976
1.044284
0.797419
0.735977
0.153315
-0.30425
1.153615
0.208066
0.056607
2010
P-VALUE
0.875145483
0.202330561
0.527581932
2.87295E-07
6.93664E-11
2.96662E-10
4.03899E-07
0.475688301
0.64989527
1.51442E-10
0.000118118
4.71821E-05
0.033579933
0.520076123
0.466627213
0.006716858
0.740129555
0.900105933
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
BETA
-0.5586
0.471452
-0.6547
1.036492
1.197912
0.912861
1.34501
0.778726
0.76377
1.459089
0.660944
0.972987
0.575072
0.627663
1.081694
0.581811
0.401658
1.091477
2011
P-VALUE
0.377933
0.14512
0.369173
1.96E-08
2.09E-05
9.91E-07
7.19E-08
0.451975
0.011544
2E-14
0.059388
0.075315
0.174996
0.026607
0.008435
0.452038
0.613362
0.040333
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
BETA
-0.98255
-0.07624
-0.7525
0.982996
1.392774
1.430059
0.535157
0.537448
0.194565
1.613288
1.415083
0.751172
0.86086
0.933684
0.438711
1.353526
-1.69848
-0.93842
P-VALUE
0.264513
0.844779
0.357767
2.38E-10
1.65E-13
2.87E-14
0.009101
0.052684
0.613032
6.57E-18
3.14E-07
4.85E-05
0.00000
0.001183
0.015799
0.120017
0.000055
0.072173
107
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
SIG
NO-SIG
19
20
21
NISP
PNBN
SDRA
-0.21312
0.82554
-0.31877
SIG
NO-SIG
0.61859514 NO-SIG
0.00000760 SIG
0.504983588 NO-SIG
10
11
0.618191 0.329388
0.719445 0.010165
0.865152 0.009444
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
11
10
0.449947
0.843135
1.19192
SIG
NO-SIG
0.04394 SIG
0.000632 SIG
0.000289 SIG
14
7
108
LAMPIRAN 8
Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2008
109
LAMPIRAN 9
Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2009
110
LAMPIRAN 10
Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2010
111
LAMPIRAN 11
Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2011
112
LAMPIRAN 12
Mean Square Error Standard Deviation
108
LAMPIRAN 13
Mean Square Error Coefficient Correlation
109
110