enero 2015

La economa griega:
Qu camino seguir?
Mark Weisbrot, David Rosnick, y Stephan Lefebvre*

Traducido por www.Indaga.org

Center for Economic and Policy Research

1611ConnecticutAve.NW
Suite400
Washington,DC20009

tel:202-293-5380
fax:202-588-1356
www.cepr.net

* Mark Weisbrot es codirector del Center for Economic and Policy Research (CEPR), en Washington D.C. David Rosnick
es economista y Stephan Lefebvre es ayudante de investigacin en CEPR.

ndice
La economa griega ............................................................................................................................................ 2
Alternativas al prolongado desempleo masivo .............................................................................................. 7
Conclusin ........................................................................................................................................................11
Bibliografa ........................................................................................................................................................13
Anexo tcnico ...................................................................................................................................................15

Agradecimientos
Los autores agradecen a Eileen OGrady la edicin del informe.

Resumen ejecutivo
En los ltimos seis aos, la economa griega ha sufrido un descomunal ajuste que le ha costado muy
caro, con un desempleo que actualmente se sita en el 25,8 por ciento y un 49,6 por ciento de
desempleo juvenil, as como una prdida de produccin de alrededor del 26 por ciento. La cuenta
corriente y los saldos presupuestarios pblicos primarios tienen hoy supervit; Grecia presenta
actualmente el mayor supervit presupuestario primario ajustado en funcin del ciclo de toda
Europa, con el 6,0 por ciento del PIB potencial.
La economa creci finalmente en 2014 en torno a un 0,6 por ciento; pero la recuperacin es dbil,
lenta y frgil. Mientras que algunos han atribuido la incipiente recuperacin al xito de los aos de
austeridad, en realidad es debido a que el ajuste fiscal est cerca de su fin. El supervit presupuestario
ajustado en funcin de ciclo que mide el ajuste fiscal del gobierno pas de ser 5,7 por ciento en
2013, a ser el 6,0 por ciento del PIB en 2014; es decir, aument solo en 0,3 puntos porcentuales. En
los tres aos anteriores, el ajuste haba sido de 3,2 por ciento del PIB entre 2012 y 2013, 3,8 por
ciento del PIB, entre 2011 y 2012, y del 5 por ciento del PIB entre 2010 y 2011. Debera de resultar
obvio que esta enorme cada en el ajuste fiscal sea la causa principal de la vuelta al crecimiento.
El FMI proyecta que el desempleo descender hasta el 12,7 por ciento en 2019. Esta proyeccin
llega a ser calificada como de "pleno empleo", ya que la economa va a estar por encima de su PIB
potencial segn estimaciones del FMI. Con el fin de cumplir con los objetivos de deuda del
programa actual de Grecia, el gobierno est obligado a mantener un supervit presupuestario
primario muy elevadoms del 4 por ciento del PIB por "muchos aos ms", comenzando en el
ao 2016. Este ser un serio lastre para el crecimiento.
Este artculo sostiene que el desempleo prolongado masivo, y la reduccin de los estndares de vida,
provocados por aos de recesin y recortes presupuestarios, son innecesarios; y que una slida
recuperacin es factible. Se presenta un escenario macroeconmico alternativo con un estmulo
fiscal moderado, que lleve a la economa a estar mucho ms cerca al pleno empleo en los prximos
cinco aos, con una deuda neta ms baja que la actualmente proyectada por el FMI. Esta alternativa
es slo uno de los muchos escenarios posibles, algunos de las cuales podran incluir la cancelacin de
la deuda, o ms ayuda del Banco Central Europeo en el mantenimiento de tipos de inters bajos,
especialmente a la luz de su programa de expansin cuantitativa (CE) recientemente anunciado. El
programa actual, que prev una recuperacin dbil con muchos riesgos, as como la persistencia de
un desempleo masivo durante los prximos aos, debe ser reemplazado por polticas que ofrezcan
una recuperacin mucho ms slida y rpida.

1
La economa griega: Qu camino seguir?

La economa griega
Despus de seis aos de recesin, Grecia ha completado uno de los mayores ajustes del mundo. El
gasto en importaciones se ha reducido en un 36 por ciento desde 2008 (vase Grfico 1). La
consolidacin fiscal tambin ha sido enorme: como el FMI ha sealado, Grecia ahora tiene el mayor
supervit presupuestario primario ajustado en funcin del ciclo de la zona euro, del 6,0 por ciento
del PIB (vase Tabla1).Tanto su cuenta corriente como su saldo presupuestario primario real estn
ahora en supervit.
GRFICO 1
Grecia: Cuenta Corriente total acumulado de 12 meses, por componentes
100
82,9
80
Importaciones

Porcentaje del PIB

60
Exportaciones

40

52,7

20
0
Otros ingresos

-20

Balance global por

cuenta corriente

-40

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

-60

Fecha: Banco de Grecia (Sin fecha, a).

Los costes econmicos y sociales de este ajuste han sido muy elevados. La produccin ha cado en
torno a un 26 por ciento, como se muestra en el Grfico 2. El desempleo se encuentra actualmente
en un 25,8 por ciento, con un desempleo juvenil del 49,6 por ciento. La situacin del mercado
laboral es an peor, si tenemos en cuenta la cada en la tasa de actividad (Grfico 3) y el aumento de
la emigracin.1

La emigracin anual desde Grecia hacia los pases de la OCDE se increment de 14.000 en 2006 a 39.000 en 2011.
OCDE (Sin fecha).

2
La economa griega: Qu camino seguir?

GRFICO 2
Grecia: PIB trimestral real, ajustado estacionalmente

Miles de millones de euros de

2010

65

63,4

60
55
50

46,9

45
40
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: ELSTAT (Sin fecha, a).

El salario nominal ha cado en un 16 por ciento en el sector privado, segn el FMI;2 y un 23,5 por
ciento en general.3 El gobierno ha despedido a cerca del 19 por ciento de su fuerza de trabajo, y tiene
previsto realizar ms despidos. El gasto en salud pblica se ha reducido en ms de un 40 por ciento.
Aproximadamente la mitad del ajuste del gasto primario proviene de la cada del coste laboral y de
las prestaciones sociales.4
GRFICO 3
Grecia: Desempleo y participacin de la fuerza de trabajo, porcentaje
70
60

54

53,7
60,0

Tasa de actividad
(eje derecho)

53

50

49,6

40

51,9

Tasa de desempleo
juvenil

30

28,0
20

52

25,8
51

20,4
Tasa de desempleo

10
7,3

0
2007

2008

50
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: ELSTAT (Sin fecha, b), ELSTAT (Sin fecha, c).

Nota: Las series de la tasa de desempleo es mensual y est ajustada estacionalmente. Todas las dems series son
trimestrales
FMI (2014a).
Eurostat (Sin fecha, a). Series ajustadas estacionalmente y ajustadas en funcin de los das laborales.
4 IMF (2014a).
2
3

3
La economa griega: Qu camino seguir?

GRFICO 4
Grecia: Formacin bruta de capital fijo, ajustada estacionalmente
20

Miles de millones de euros de 2010

16,6
15

10
5,1
5

0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: ELSTAT (Sin fecha, a).

Por primera vez en seis aos, Grecia tuvo un crecimiento positivo del PIB en 2014 (actualmente se
estima en torno al 0,6 por ciento). Muchos estn apuntando a este crecimiento como resultado del
"xito" de los seis aos de austeridad en el pas, y argumentan que Grecia debe seguir con el mismo
programa. Sin embargo, existen importantes problemas en este argumento. En primer lugar, es
evidente que los ltimos seis aos de recesin fueron en gran parte resultado de las polticas
procclicas. No importa la situacin de Grecia antes de la crisis, pues nunca ningn pas debera tener
que pasar por una depresin de esa longitud y magnitud antes de restaurar el crecimiento, por una
depresin que ha derivado en aos de desempleo masivo y un lento crecimiento. Siempre hay otras
opciones, que generalmente incluyen la devaluacin. Si nos fijamos en las peores crisis financieras
asociadas con las devaluaciones de los ltimos 20 aos incluyendo a los pases ms afectados por la
crisis asitica, como Argentina, Mxico y otros no existe nada comparable a Grecia, en trminos de
prdida de la produccin, y de la duracin de la recesin5.
En segundo lugar, el regreso al crecimiento de Grecia el ao pasado, no es un xito que se pueda
atribuir a las polticas implementadas desde que la economa entr en crisis, sino ms bien al fin de la
consolidacin fiscal. Esto se puede ver en la Tabla 1, donde el supervit presupuestario ajustado en
funcin del ciclo pasa de ser el 5,7 por ciento en 2013 a ser el 6,0 por ciento del PIB en 2014, es

Weisbrot y Ray (2011). Ver Tabla 1.

4
La economa griega: Qu camino seguir?

decir, vara en slo 0,3 puntos porcentuales6. En los tres aos anteriores, el ajuste fue del 3,2 por
ciento del PIB (2012-13), 3,8 por ciento del PIB (2011-12), y 5 por ciento del PIB (2010-11).
Debera ser obvio que esta enorme cada en el ajuste fiscal es la causa principal del retorno al
crecimiento.

TABLA 1
Finanzas pblicas (como porcentaje del PIB)
2010
2011
Total de ingresos
Total de gastos
Gastos primarios
Saldo global
Saldo primario
Saldo primario ajustado al ciclo
Deuda bruta
Fuente: FMI (2014a).

40,4
51,4
45,5
-11,0
-5,1
-6,3
148,3

42,2
51,9
44,7
-9,6
-2,4
-1,3
170,3

2012
43,8
50,2
45,1
-6,4
-1,3
2,5
157,2

2013
(Preliminar)
44,0
47,2
43,2
-3,2
0,8
5,7
175,1

2014

2015

44,6
47,3
43,1
-2,7
1,5
6,0
174,2

43,2
45,1
40,2
-1,9
3,0
6,1
171,0

(Proyectado)

(Proyectado)

Tal vez lo ms importante, de cara al futuro, es la debilidad y la fragilidad de la recuperacin actual, y

lo que esto significa para la difcil situacin de los desempleados, as como con respecto a los
ingresos. El FMI proyecta que el desempleo ser del 15,8 por ciento en 20187 (una dcada despus
del inicio de la crisis). Es an ms preocupante que esto se considere pleno empleo, ya que el FMI
proyecta que la economa estar operando slo a un 0,9 por ciento inferior a su potencial en ese
mismo ao.
En 2019, se prev que Grecia tenga un PIB ms de un 9 por ciento inferior al que tena 12 aos
antes de la crisis.8 Estas son las proyecciones de referencia, pero el FMI reconoce que "Grecia se
enfrenta al riesgo de quedar enganchada en una trampa de bajo crecimiento a medio plazo"9. La
dbil recuperacin tambin es, en buena medida, precaria. La tasa de morosidad en el sector
bancario ha aumentado del 4,7 por ciento en 2007, al 33,5 por ciento en 201410, y el FMI seala que
"los balances de los bancos siguen siendo frgiles.11 El crdito al sector corporativo, inmobiliario y
de consumo sigue cayendo cada ao.12 Los problemas con los balances de los bancos y otras

Esta es la mejor medida disponible del ajuste fiscal; el gasto primario (sin intereses), por ejemplo, puede disminuir
porque la economa est creciendo o disminuyendo en menor medida, del mismo modo, los ingresos pueden cambiar
con el crecimiento de la economa.
7 FMI (2014b).
8 FMI (2014c).
9FMI (2014a).
10Banco Mundial (sin fecha).
11 FMI (2014a)
12 Ibid.
6

5
La economa griega: Qu camino seguir?

deficiencias en el sistema financiero proporcionan razones adicionales sobre la necesidad de Grecia

de tener una recuperacin mucho ms slida que la que est actualmente en marcha.
Mirando hacia el futuro, Grecia an est sujeta a condiciones impuestas por los prstamos del FMI.
Con el fin de cumplir con los objetivos de deuda del programa, Grecia est obligada a tener
un enorme supervit presupuestario primario ms del 4 por ciento del PIB por "muchos aos
ms", comenzando en el 2016.13 Este ser un lastre para el crecimiento, especialmente si hay
perturbaciones externas negativos que sean necesarias de combatir. Tambin se espera que el pas
implemente ms reformas en el mercado laboral que debilitarn an ms el poder de negociacin de
los trabajadores. stas incluyen dejar de lado la negociacin colectiva de la industria para pasar a la
negociacin a nivel de empresa, haciendo ms fciles los despidos colectivos, y permitiendo a las
compaas llevar a cabo cierres patronales (actualmente ilegales en Grecia).
Tambin hay razones para cuestionar la teora subyacente en la que se basa la proyeccin de la dbil
recuperacin de Grecia. El FMI, en sus recientes revisiones de los acuerdos de prstamo a Grecia,
parece poner una fe excesiva en el aumento de la eficiencia a partir de la creciente competencia en
los mercados de productos, servicios y mano de obra. Mientras que algunas de las reformas
propuestas son beneficiosas por ejemplo, el aumento de la competencia de los abogados del sector
inmobiliario, o de la competencia en los precios de los medicamentos14 es difcil ver cmo estas
reformas van a contribuir a una recuperacin slida, especialmente en una economa que sufre de
una deficiencia prolongada de la demanda agregada, con un desempleo masivo, una dbil inversin,
y un ahorro familiar diezmado.
Es ms, los seis aos de recesin y la cada del salario nominal resultante ha fracasado a la hora de
traer la recuperacin a travs de la devaluacin interna. Una devaluacin interna en la que, de
acuerdo con el plan de las autoridades europeas, deba ser la base para el regreso al crecimiento de
Grecia. La teora en que se han basado consiste en que con el tipo de cambio fijo (del euro) y la
reduccin de la demanda interna debido a un ajuste fiscal, la recuperacin no slo debera estar
enfocada en la exportacin, sino en la necesaria mejora de la competitividad internacional, que
debera tener lugar a travs de la reduccin de los costes laborales unitarios y, por consiguiente, en la
reduccin de los precios de las exportaciones (a pesar del tipo de cambio fijo). Mientras Grecia ha
puesto en equilibrio su anterior dficit por cuenta corriente, la casi totalidad de la mejora se ha
debido a la contraccin de las importaciones (ver Grfico 1). Esto es, por supuesto, una
consecuencia de la cada de los ingresos nacionales, ya que las importaciones dependen de la
demanda interna, mientras que las exportaciones son una funcin de la demanda externa.
13Ibid.
14FMI

Vense pginas 23 y 45.

(2014a)

6
La economa griega: Qu camino seguir?

(Afortunadamente, Grecia ha diversificado sus exportaciones alejndolas considerablemente de la

zona euro, deprimida durante los ltimos aos). Debido a la disminucin del 16 por ciento en los
salarios nominales (en el sector privado), el tipo de cambio efectivo real de Grecia (TCER), basado
en los costes laborales unitarios, ha disminuido significativamente, hasta alrededor del 24 por ciento
desde su mximo; pero no ha recibido ninguna aumento debido a la productividad, que se redujo en
un 9 por ciento entre 2008-2013.15 Los precios de exportacin no han alcanzado a la disminucin de
precios, por lo que el TCER basado en la inflacin sigue sobrevaluado, segn el FMI, en un 10 por
ciento.16 Y lo ms importante, por estas y, quiz, otras razones, las exportaciones han sido dbiles,
todava muy por debajo de su nivel real en 2008.17El fracaso de las medidas que tenan por objeto
impulsar la recuperacin mediante las exportaciones, a travs de una devaluacin interna, despus de
seis aos de recesin, no es un buen augurio para el futuro inmediato de la recuperacin econmica
de Grecia.18
Por estas y otras razones, valdra la pena buscar alternativas viables al actual plan implementado por
el FMI y las autoridades europeas, y acordado por el gobierno actual. En lo que sigue ofrecemos
algunos breves ejemplos de posibles caminos para restaurar el empleo y el crecimiento.

Alternativas al prolongado desempleo masivo

Como se seal anteriormente, las proyecciones del FMI sobre el desempleo en los prximos aos,
incluso despus de que la economa haya supuestamente alcanzado su PIB potencial, son
inusualmente altas. En 2019, las ltimas proyecciones del FMI muestran un desempleo del 12,7 por
ciento en Grecia, a pesar de que la economa se encontrara ligeramente por encima de su
produccin potencial. Aunque es de esperar una cierta reduccin en el PIB potencial debido a la
reduccin de la inversin y debido a que algunos de los parados de larga duracin no podrn
encontrar empleo cuando la economa se recupere, no parece verosmil o aceptable que el 12,7 por
ciento de desempleo se deba considerar como pleno empleo. Por lo tanto, tomamos como punto de
partida un mayor nivel de produccin potencial19 para 2019; y en consecuencia, buscamos cerrar una
brecha ms grande con el fin de llegar a un nivel mucho ms alto de empleo (y un menor nivel de
Eurostat (Sin fecha,b).
FMI (2014a)
17 La base de datos del FMI de octubre de WEO muestra una cada del 8 por ciento en el volumen de las exportaciones
de bienes y servicios entre 2008-2010: la Quinta Revisin del FMI muestra un declive incluso ms pronunciado.
18 Por el momento, el euro se encuentra 9 aos por debajo respecto al dlar, por lo que si permaneciera en esos niveles,
podra proporcionar algn impulso a las exportaciones de Grecia hacia pases no pertenecientes a la zona euro. Sin
embargo, es difcil predecir cunto tiempo durar esto y, por desgracia, es en parte resultado de la debilidad de la
economa de la eurozona, que todava representa alrededor del 31 por ciento de las exportaciones de Grecia. FMI (Sin
fecha).
19 Ver el anexo para los detalles sobre la forma en la que se calcul el PIB potencial, y para otros detalles tcnicos sobre
el escenario alternativo descrito en esta seccin.
15
16

7
La economa griega: Qu camino seguir?

desempleo) que el proyectado por el FMI para 2019. Demostramos que es bastante factible llevar a
Grecia a un nivel muy inferior de desempleo en 2019 con un estmulo fiscal moderado, y alcanzar as
un menor nivel de deuda del PIB del que se prev en las proyecciones de referencia del FMI.
GRFICO 5
Ingresos (como porcentaje del PIB)
46

Ingresos (% del PIB)

44
42
40
Escenario de
referencia
Escenario
alternativo

38
36
34
2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fuente: FMI (Fall 2014 WEO) y clculos de los autores.

El Grfico 5 muestra el escenario de referencia para los ingresos del gobierno, a partir de datos del
FMI, para el 2019. Se prev que estos tengan una disminucin de alrededor del 2,2 por ciento del
PIB entre 2014 y 2016. Despus seguiran siendo ms o menos constantes hasta el 2019. El
escenario alternativo requiere una reduccin adicional de alrededor del 1 por ciento del PIB. Esto
podra lograrse a travs de una combinacin de recortes de impuestos especiales regresivos o
impuestos sobre la venta (por ejemplo, el impuesto al valor aadido o IVA), y/o una reduccin
temporal de las cotizaciones sociales que podra ser revertida cuando la economa vuelva a los
niveles normales de empleo.20 De 2016 a 2019, de acuerdo con el escenario alternativo, los ingresos
se incrementaran como resultado de la aceleracin del crecimiento, que a su vez es el resultado
tanto de los aumentos del gasto (debajo) como de la reduccin de impuestos.
Para los gastos, en el escenario alternativo tambin se produce una disminucin en2015, como
puede verse en el Grfico 6, con una cada en el gasto de alrededor del 2,1 por ciento del PIB. Para
2016, contina el declive, pero ste resultara un 1,1 por ciento del PIB inferior. Ya en 2017, hasta el
2019, los gastos comenzaran a elevarse, hasta un total del 3,7 por ciento del PIB en esos tres aos.
GRFICO 6
20

El recorte en impuestos de nmina del Seguro Social en los EE.UU. en 2011, el que ascendi a alrededor del 0,7 por
ciento del PIB sera un ejemplo de un recorte de impuestos temporal de las cotizaciones sociales. Ese recorte de
impuestos expir a finales de 2012.

8
La economa griega: Qu camino seguir?

Gastos primarios(como porcentaje del PIB)

Gastos primarios (% del PIB)

60
50
40
30
20

Escenario de referencia
Escenario alternativo

10
0
2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fuente: FMI (Fall 2014 WEO) y clculos de los autores.

Como puede observarse en el Grfico 7, el estmulo fiscal, con hiptesis conservadoras sobre los
multiplicadores de los ingresos y cambios en los gastos (vase el anexo), permite que la brecha de
produccin se cierre en 2019. Este escenario es distinto al de referencia, que mantiene una brecha de
la produccin de ms del 9 por ciento del PIB potencial para 2019.21 Esta proyeccin implicara un
nivel mucho mayor de empleo en el ao 2019 que en el escenario base del FMI; aproximadamente el
10 por ciento ms, y por lo tanto un nivel muy inferior al 12,7 por ciento de desempleo calificado
como de "pleno empleo" en las proyecciones del FMI posiblemente en torno al 4 y 8 por ciento de
desempleo.

GRFICO 7
Brecha de la produccin (como porcentaje del PIB potencial)

21

Las proyecciones del escenario de referencia del FMI tambin presentan una brecha de la produccin que se cierra
para 2019, pero ese cierre est basado en un nivel mucho menor del PIB potencial que el de la lnea de base de aqu.

9
La economa griega: Qu camino seguir?

Brecha de produccin (% del PiB

potencial)

10
5

Escenario de referencia

Escenario alternativo

-5

-10
-15
-20
-25
2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fuente: FMI (Fall 2014 WEO) y clculos de los autores.

El Grfico 8 muestra que el supervit fiscal primario alternativo, respecto al PIB en 2019, es del 2
por ciento. Es decir, un supervit fiscal primario del PIB 7,7 puntos inferior al escenario base. Sin
embargo, dada la trayectoria ms rpida de crecimiento de la economa, todava se podra llegar a un
nivel ms bajo de deuda neta del PIB para el ao 2019 que en el escenario base. Esto se muestra en
el Grfico 9, donde la deuda neta es de 123,1 por ciento del PIB en 2019, frente al 129,7 por ciento
del PIB en el escenario base.
GRFICO 8
Saldo presupuestario ajustado (como porcentaje del PIB potencial)

Saldo presupuestario ajustado (% del

PIB potencial)

15

10

-5

Escenario de referencia
Escenario alternativo

-10

-15
2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fuente: FMI (Fall 2014 WEO) y clculos de los autores.

10
La economa griega: Qu camino seguir?

GRFICO 9
Deuda neta (como porcentaje del PIB)

Deuda neta (% del PBI)

180

160

140
Escenario de
referencia
Escenario alternativo

120

100
2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fuente :FMI (Fall 2014 WEO) y clculos de los autores.

El programa del Banco Central Europeo (BCE) de expansin cuantitativa (EC), anunciado el 22 de
enero 2015, podra contribuir a este plan de estmulo. Asumimos en este documento que el inters
de los bonos griegos comprados por el BCE (o el banco central griego en colaboracin con el nuevo
programa de CE del BCE), se reembolsa al tesoro griego. Esto equivale a aproximadamente 0,075
por ciento del PIB en ingresos de los cuatro aos que van desde 2016 hasta 2019. Esta cantidad no
marca una gran diferencia, pero naturalmente el BCE podra hacer an ms para avanzar en la
recuperacin griega, en este o en cualquier otro escenario que involucre un estmulo fiscal.
Hay que destacar que este es slo uno de los posibles escenarios para Grecia, uno mucho ms
cercano al pleno empleo en los prximos cinco aos, y que ayuda a evitar algunos de los riesgos que
podran empujar nuevamente a la economa hacia una recesin. Hay muchos escenarios posibles,
algunos que implican la cancelacin de la deuda, lo que liberara los fondos para el tipo de estmulo
aqu previsto. El dinero necesario para garantizar una recuperacin slida para Grecia supone una
cantidad extremadamente pequea para las autoridades europeas, especialmente teniendo en cuenta
el tamao del programa de expansin cuantitativa (CE) de 60 mil millones al mes que el BCE ha
anunciado.

Conclusin
Grecia ya ha pasado por un ajuste desgarrador durante seis aos de recesin, y la mayora de los
griegos han pagado un alto precio por ello. Aunque la economa est creciendo, porque el ajuste
fiscal se ha reducido casi hasta detenerse, hay muchos riesgos para la dbil recuperacin. El
11
La economa griega: Qu camino seguir?

crecimiento proyectado hasta el 2019 no ser suficiente para que el pas salga del desempleo masivo.
Y con excepcin del 2014, las proyecciones del FMI para el crecimiento econmico de Grecia, as
como las proyecciones de su desempleo, han sido siempre demasiado optimistas, a menudo por un
amplio margen, desde 2010.22 Hay costes humanos asociados con el desempleo a largo plazo y la
prolongada recesin que no han sido detallados aqu, incluyendo la reduccin de las ganancias de
por vida, la erosin y la obsolescencia de las habilidades de trabajadores, y los resultados negativos
para la salud.23 Los efectos nocivos de la larga recesin en Grecia en la salud fsica y mental ya han
sido documentados.24 Estas son razones importantes para acelerar la recuperacin.
Como hemos visto, es factible que con un estmulo moderado la economa pueda avanzar hacia el
pleno empleo en los prximos cinco aos, alcanzando un nivel drsticamente menor de desempleo
que el que las proyecciones actuales permiten. No hay ninguna razn econmica para no seguir este
camino, y muchas razones para hacerlo.

Ver, por ejemplo, Weisbrot & Montecino (2012) y Weisbrot, Loungani & Griesgraber (2013).
Para un sumario de investigaciones sobre estos efectos en EEUU, ver von Wachter, Till (2010).
24 Ver el ms reciente Kentikelenis et. al. (2014).
22
23

12
La economa griega: Qu camino seguir?

Bibliografa
Banco de Grecia. Sin fecha, a. Balance of Payments Special Data Dissemination System. Base de
datos
en
lnea,
consultada
el
20
de
enero
de
2015.
http://www.bankofgreece.gr/Pages/en/Statistics/sdds.aspx.
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La economa griega: Qu camino seguir?

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La economa griega: Qu camino seguir?

Anexo tcnico
PIB potencial
Para realizar una estimacin alternativa al PIB potencial en Grecia, comenzamos con las
proyecciones de otoo de 2014 WEO para el PIB nominal, la brecha de produccin, el saldo
estructural de las administraciones pblicas, y el saldo estructural como porcentaje del PIB potencial.
Prolongamos las cifras del PIB potencial real al 1,87 por ciento anual, y asumimos que la mitad de la
diferencia del PIB potencial entre las estimaciones de primavera de 2011 y la tendencia previa a la
crisis de un 3 por ciento a partir de 2005 es debida a cambios estructurales.
A continuacin, revisamos a la baja el nmero potencial del PIB para reflejar los niveles ms bajos
de inversin durante el perodo de la depresin. A partir de 2006, cada punto porcentual del PIB
rebaja en inversin nuestra estimacin de crecimiento potencial del PIB en torno a 0,11 puntos
porcentuales.
Alternativa
Construimos una posible va para la brecha de produccin, alcanzando el pleno empleo en 2019. El
escenario alternativo cierra de manera progresiva la brecha de produccin a lo largo del perodo de
proyeccin.
Tambin construimos una va alternativa para el saldo presupuestario primario ajustado en funcin
del ciclo (SPAC) como porcentaje del PIB potencial (es decir, los ingresos divididos por el PIB
menos el gasto primario dividido por el PIB potencial). Esto reduce de manera progresiva el SPAC
anual al 2 por ciento del PIB potencial en 2019.
Asumimos que los impuestos netos tienen un multiplicador fiscal de -0,5; esto es, mil millones de
euros adicionales en impuestos netos por ao reducen el PIB en 500 millones de euros por ao. Del
mismo modo, suponemos que el gasto pblico directo tiene un multiplicador de 1,5, por lo que
teniendo mil millones de euros adicionales en gastos directos, el PIB se incrementa anualmente en
1,5 mil millones de euros al ao.
Lo asumido con respecto a los multiplicadores, combinado con lo relacionado a la brecha de
produccin y el SPAC, implican vas para los ingresos y los gastos.

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La economa griega: Qu camino seguir?

Inters y reembolsos del BCE

Suponemos que la tasa de inters de la deuda pblica griega es elstica con respecto a la oferta de
deuda, con un aumento de 10 puntos porcentuales en la tasa de la deuda del PIB potencial del ao
anterior, dando lugar a un aumento de un punto porcentual en la tasa de inters.
Tambin tomamos en consideracin el efecto de las compras de deuda pblica griega por parte del
BCE en la cantidad suficiente para financiar la mitad del aumento de los dficits primarios.
Suponemos que el BCE reembolsa los pagos de intereses al gobierno.

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La economa griega: Qu camino seguir?