Capitolul 8

ELEMENTE DE ANALIZ STATISTIC

A FLUXURILOR INTERNAIONALE
DE INVESTIII

Componenta balanei de pli externe contul financiar reunete

operaiunile care au ca obiect de tranzacie active financiare, inclusiv
crearea i/sau lichidarea de creane n relaia unei economii cu restul lumii.
Aceste operaiuni sunt structurate pe patru domenii de tranzacii financiare,
dup cum urmeaz:
- Investiii directe presupun plasamente financiare ntr-o ntreprindere
situat n afara teritoriului economic al rii investitorului, n condiiile
n care investitorul dobndete o influen consistent asupra
managementului acelei ntreprinderi.
- Investiii de portofoliu sunt plasamente financiare ntr-o societate
comercial sau bancar situat n afara teritoriului economic al rii
investitorului cu scopul de a permite o valorificare mai avantajoas a
capitalului pe acea pia financiar extern dect n cadrul propriei
economii. Obiectul acestor tranzacii l formeaz pachetele de aciuni
i obligaiuni negociate n fiecare ar pe piaa bursier i pe piaa
extrabursier.
- Alte investiii se refer la mprumuturile angajate sau acordate de
subiectele rezidente n relaiile lor cu nerezidenii.
- Active de rezerv este o poziie a BPE care reflect, de fapt,
micarea (creterea sau descreterea) activelor aflate sub controlul
i la dispoziia bncii centrale din fiecare ar.
8.1 Precizri conceptuale i metodologice
Investiiile strine directe (ISD) reprezint acea parte a tranzaciilor
financiare internaionale care au un impact complex asupra economiei rii
gazd. Delimitarea dintre ISD i cele de portofoliu nu este clar cuantificat
n literatura de specialitate. Totui fr a fi o recomandare n vreun manual

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

sau ghid financiar se consider c achiziionarea unui pachet de cel puin

10% din capitalul social al unei companii asigur investitorului o voce
respectat n adunarea general a acionarilor o poziie eficient n
managementul firmei. Pornind de la aceast aseriune, se face distincia ntre
cele dou categorii de investiii strine.
Din punct de vedere al delimitrii cantitative, ISD reprezint
capitalul financiar investit iniial, la care se adaug (re)investirea (unei pri
a) profitului obinut din exploatarea capitalului, alte forme de contribuii la
dotarea cu factori a ntreprinderii (echipamente, mijloace de transport,
drepturi de proprietate intelectual, know how, livrri de materiale sau
subansamble fr compensare etc.).
Diversele organisme care monitorizeaz ISD ntr-o economie au
abordri diferite n privina ariei de cuprindere a ISD. De aici, marile
discrepane ntre datele pe care le vehiculeaz.
Alturi de formarea intern de capital fix (acumularea autohton
pentru dezvoltare), ISD (n limba englez Foreign Direct Investment FDI)
constituie un important factor al creterii economice n orice economie. De
aceea, pretutindeni n lume exist un mare interes pentru a stimula interesul
investitorilor strini de a veni s investeasc ntr-o economie.
Printre factorii favorizani ai unui puternic proces investiional att
din partea investitorilor autohtoni ct i a celor strini se numr:
- stabilitatea macroeconomic durabil;
- pacea starea de non-conflict real sau potenial n regiune;
- credibilitatea instituiilor statului i a instituiilor bancare i de
asigurare;
- existena unei infrastructuri bune;
- existena unei fore de munc bine calificate i dispuse s coopereze
cu nonrezideni;
- avantaje fiscale;
- deschiderea internaional ct mai semnificativ a economiei.
Profitul obinut din ISD reprezint principalul mobil al migraiei
internaionale a capitalului. O parte din acest profit, de regul, se
reinvestete fie n aceeai afacere, fie ntr-o nou afacere n ara care
gzduiete investiia. Restul se constituie n sume la dispoziia
investitorului. Dup impozitare, aceast parte poate fi repatriat.
Repatrierea de profituri este evideniat n contul curent al BPE n
partea de debit a capitolului venituri, fiind pli pe care economia le are de
efectuat n relaia cu restul lumii. Translatarea sumelor care urmeaz a fi

Statistic pentru afaceri internaionale

repatriate din moneda naional ntr-o moned cu circulaie internaional

creeaz o presiune suplimentar pe piaa interbancar.
8.2 Caracterizarea statistic a ISD
Caracterizarea statistic a ISD are n vedere, pe de o parte, stocul de
investiii, pe de alt parte, fluxurile de investiii.
Stocul de ISD reprezint cumularea vrsmintelor de capital
financiar fcute n momentul nregistrrii investiiei la Registrul Comerului.
De obicei, astfel de informaii sunt furnizate la sfritul anului calendaristic
pe perioade multianuale. Un investitor strin, dar i un om de afaceri
interesat s realizeze un simplu export de marf sau o prestare de servicii
ntr-o ar este interesat s cunoasc diverse aspecte ale stocului de ISD
pentru a aprecia calitatea mediului de afaceri i, n particular, calitatea
mediului investiional din acea ar.
n Romnia, primele investiii strine directe din perioada
postdecembrist dateaz din anul 1990. Potrivit statisticilor oficiale, pn la
sfritul anului 2002 s-a acumulat un stoc de ISD de 10,4 miliarde de dolari
SUA, ceea ce nseamn cca. 480 USD/locuitor un nivel extrem de modest
comparativ cu alte ri din regiunea central-estic a Europei. La mijlocul
anului 2004, stocul de investiii strine directe a crescut la circa 111,18
miliarde de dolari SUA (9,22 miliarde de euro).
Pentru a arta importana (semnificaia) relativ a stocului de ISD
pentru ara gazd, se recurge la folsirea unor indicatori consacrai, precum:
- Stocul de ISD/capita exprim atractivitatea mediului de afaceri
din ara gazd pentru investitorii strini. Cu ct ISD/capita este mai
mare, cu att oportunitile de afaceri sunt mai mari, iar mediul
investiional este mai favorabil. Semnificaia unui stoc de
ISD/locuitor redus este invers fa de cele menionate mai sus.
- Stocul de ISD exprimat n procente n raport cu PIB-ul rii gazd
reprezint o alt modalitate de a exprima permeabilitatea mediului
local de afaceri fa de investitorii strini, dac ISD sunt abordate
prin prinsma rii gazd, sau atractivitatea economiei pentru
potenialii investitori, dac ISD sunt analizate prin prisma intereselor
acestora.

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

- Valoarea medie a proiectelor de ISD rezult din raportarea stocului

de ISD existent n ar la numrul firmelor cu capital integral sau
parial strin care au fost constituite. Cum ISD sunt purttoare de
progres tehnologic, orice ar gazd de ISD este interesat s
ncurajeze proiecte de ISD mari pentru a determina modernizarea
structurilor de producie, pentru a promova competiia ntre diferiii
ofertani de produse similare pe piaa autohton.
Pentru analiza structural a stocului de ISD, se alctuiesc trei
genuri de distribuii:
- Distribuia n funcie de ara de origine a capitalului, ceea ce
permite identificarea principalelor ri investitoare i, pe acest temei,
conceperea de strategii de atragere de ISD i din alte ri.
Primele zece ri investitoare n economia Romniei (30 iunie 2004)

ara
1. Olanda
2. Frana
3. Germania
4. SUA
5. Italia
6. Austria
7. Antilele Olandeze
8. Cipru
9. Turcia
10. Marea Britanie
Totalul celor zece ri

Valoarea capitalului
nregistrat
n valut strin
(mil. dolari SUA)
1.901
1.338
947
834
644
631
630
520
439
424
8.308

Tabelul 8.1
Cota rii
de origine n stocul
de ISD (%)
17,0
12,0
8,5
7,5
5,8
5,7
5,6
4.7
3,9
3,8
cca. 74%

Sursa: Registrul Comerului, Bucureti, iulie 2004

- Distribuia n funcie de ramura de activitate economic din ara

gazd n care se face ISD poate fi folosit ca eventual baz pentru
conceperea de strategii diferenate de ncurajare a ISD, potrivit
propriilor obiective de dezvoltare ale rii gazd.

Statistic pentru afaceri internaionale

Distribuia stocului de ISD pe sectoare

i ramuri ale economiei naionale
Sectorul sau ramura
de activitate
Industrie
Construcii
Agricultur
Turism
Servicii profesionale
Transporturi
Comer cu amnuntul
Comer cu ridicata
Total stoc de ISD

Tabelul 8.2
Ponderea n total stoc ISD
la 30 iunie 2004 (%)
64,5
13,3
12,2
5,5
2,0
1,4
0,7
0,4
100

Sursa: Registrul Comerului, Bucureti, iulie 2004

- Distribuia pe judee i/sau regiuni de dezvoltare, ceea ce ajut la

stabilirea deosebirilor de atractivitate ntre diferitele zone ale rii
gazd pentru investitorii strini i, eventual, conceperea de strategii
ale administraiei publice centrale sau locale pentru atragerea mai
multor ISD
Fluxurile de ISD sunt intrrile i ieirile noi de ISD. Ele se
nregistreaz pe o baz lunar i anual n debitul (intrrile de noi ISD se
numesc n limba englez FDI inflows) i n creditul (ieirile de ISD dintr-o
economie poart denumirea englez de FDI outflows) contului financiar al
balanei de pli externe. Diferena dintre cele dou sume exprim poziia
net n domeniul ISD a rii analizate. Ea poate fi o poziie net debitoare
numit i poziie net de investitor (unele dintre marile ri furnizoare de
capital) sau o poziie net creditoare, numit i poziie net de beneficiar
(majoritatea rilor sunt mai mult recipiente de ISD dect furnizoare de
ISD). Cunoaterea nivelului, structurii i dinamicii fluxurilor de ISD permite
observarea unor trsturi ale economiei rii analizate, prin prisma
oportunitilor de afaceri, a profitabilitii relative etc.
Potrivit Raportului anual 2002 al Bncii Naionale a Romniei, ISD
nete n cteva ri central i est europene s-au cifrat n anul de referin la
450,4 milioane USD n Bulgaria, 8226,3 milioane USD n Republica Ceh,
885,9 milioane USD n Croaia, 3789 milioane USD n Polonia, 1090
milioane USD n Romnia, 4007,2 milioane USD n Republica Slovac i
1748,4 milioane USD n Slovenia, n timp ce Federaia Rus nregistra o
poziie de net investitor n strintate cu 862 milioane USD.

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

Intensitatea fluxului de noi ISD. Fluxul anual de ISD nou intrate n

economie poate fi exprimat sub form de coeficient fa de formarea brut
de capital fix n economia rii gazd. Acest indicator este, de fapt, o
mrime relativ de coordonare, care arat cte (sub)uniti monetare de ISD
corespund fiecrei uniti monetare investite n economie de ctre operatorii
economici autohtoni. Ambele tipuri de investiii genereaz creterea
economic, astfel nct compararea lor direct ajut pe omul de afaceri s
neleag mai bine ct de mult depinde o ar de propriul efort investiional
al operatorilor economici locali i ct de mare este influena investitorilor
strini. Evident, translatarea n moned de circulaie internaional a
formrii brute interne de capital fix se face la cursul mediu oficial de schimb
al monedei naionale fa de moneda de referin (USD sau Euro). n cazul
Romniei, de exemplu, noile ISD din anul 2003 s-au cifrat la 1,57 miliarde
de USD (1,39 miliarde de euro), ceea ce nseamn 17% fa de formarea
brut intern de capital fix. Altfel spus, ISD au contribuit cu aproape o
cincime la sporirea capitalului investit n progresul economiei romneti.
Performana ISD i potenialul investiional al unei ri sunt dou
aspecte ale fluxurilor investiionale internaionale cuantificate de ctre
UNCTAD pentru a evidenia deosebirile de atractivitate existente ntre
mediile de afaceri din rile lumii.
Valoarea absolut a fluxurilor de ISD ctre o economie poate fi mai
mare sau mai mic i difer, de obicei, de la o perioad la alta. Pentru a
aprecia corect impactul asupra diferitelor economii naionale, UNCTAD
calculeaz un indice de performan a ISD sub forma raportului ntre
ponderea investiiilor receptate de o ar n totalul mondial al ISD i
ponderea respectivei ri n produsul mondial brut.
O valoare a acestui raport mai mare dect unitatea nseamn c ara
primete mai multe investiii strine dect mrimea sa economic relativ, n
timp ce un rezultat mai mic dect unu arat o performan mai slab a ISD
n acea ar. Astfel calculat, indicele de performan a ISD capteaz
influena asupra investitorilor strini a altor factori dect a mrimii pieei,
considerat a fi motivaia de baz. Aceti ali factori sunt extrem de
numeroi i de natur economic i/sau paraeconomic (climatul de afaceri,
stabilitatea politic, prezena resurselor naturale i de munc, infrastructura
de transport, de telecomunicaii, bancar i de agenii specializate ale
administraiei publice, oportuniti de participare la procesul de privatizare,
dar i la achiziii de ntreprinderi sau de active, nivelul de pregtire al forei
de munc, comunicarea intercultural, birocraia, nivelul corupiei etc.). Cu
titlu de exemplu, n tabelul 8.3 sunt prezentai indicii specific rilor din
Europa Central i de Rsrit.

Statistic pentru afaceri internaionale

Indicele de performan al ISD n rile

din Europa Central i de Rsrit
Poziia n
clasamentul mondial
n anul 2001
11
25
26
47
53
75

ara
R. Ceh
Bulgaria
R. Slovac
Polonia
Ungaria
Romnia

Tabelul 8.3
Valoarea Indicelui de performan
a ISD
1993-1995
1999-2001
3,138
2,929
0,686
1,926
1,550
1,836
2,278
1,256
6,298
1,168
0,911
0,810

Sursa: UNCTAD, World Investment Report, 2003, Geneva

Romnia a fost pn n anul 2001 cel mai slab performer, ceea ce

este explicabil prin prisma (contra) performanei de cretere economic i de
atractivitate pentru investitorii strini. Creterea considerabil a fluxului de
noi ISD n economia romneasc n anii 2003-2004 este de ateptat s fi
modificat semnificativ nu numai valoarea indicelui de performan, dar i
poziia rii noastre n clasamentul mondial.
Indicele potenialului investiional al unei ri este calculat de
UNCTAD prin agregarea valorilor normalizate a 12 variabile presupuse a
influena atractivitatea unei economii naionale pentru investitorii strini:
- PIB/locuitor ca expresie a mrimii i comlexitii pieei locale;
- rata creterii reale a PIB n ultimii zece ani ca informaie necesar
pentru estimarea potenialului de cretere economic viitoare a rii;
- ponderea exporturilor n PIB, pentru a capta deschiderea i
competitivitatea internaional a economiei;
- numrul de posturi telefonice fixe i de telefoane mobile la 1000
locuitori ca indicator al gradului de modernizare a infrastructurii;
- consumul industrial de energie per capita ca expresie a infrastructurii
industriale tradiionale;
- ponderea cheltuielilor de cercetare-dezvoltare n PIB ca indicator al
facilitilor tehnologice locale;
- ponderea studenilor n totalul populaiei pentru a reflecta existena
cometenelor profesionale locale;
- riscul de ar ca indicator sintetic de percepere a riscurilor dintr-un
mediu de afaceri de ctre investitorii strini;
- ponderea rii n exportul mondial de resurse naturale ca expresie a
existenei resurselor pentru investiiile n industria extractiv;

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

- ponderea rii n importurile mondiale de subansamble i

componente de mijloace de transport i echipamente electronice ca
expresie a prezenei societilor transnaionale n economia rii i a
participrii rii la producia integrat a acestora;
- ponderea exportului de servicii al rii n exporturile mondiale pentru
a capta importana ISD n sectorul teriar al rii;
- ponderea stocului de ISD al rii n totalul mondial ca indicator al
capacitii de absorbie i al atractivitii i performanei climatului
investiional din respectiva ar.
O medie aritmetic simpl a celor dou valori consemnate pentru
fiecare ar conduce la un rezultat situat ntre 0 pentru cel mai slab potenial
investiional i 1 pentru cel mai bine apreciat potenial investiional dintr-o
ar.
n tabelul 8.4 se prezint rezultatul evalurii de ctre UNCTAD a
potenialului investiional al grupului de ri deja menionat mai sus n
aceleai dou perioade. Se observ valorile n general modeste obinute de
toate rile din grup, cu o tendin destul de firav de cretere a potenialului
investiional n cea de a doua perioad supus analizei comparative.
Tranziia prelungit i ovielnic ce a caracterizat Romnia acelor
ani a fcut ca nivelurile specifice celor 12 variabile luate n calcul s fie
deosebit de modeste, astfel c ne situm din nou pe ultimul loc n grupul de
ri. Evoluia economico-social constant pozitiv din ultimii cinci ani a
modificat cu certitudine aceste evaluri, astfel c n viitoarele Rapoarte
UNCTAD ne putem atepta la o alt poziionare a rii noastre fie i numai
n cadrul grupului rilor de referin.
Indicele potenialului investiional al rilor
din Europa Central i de Rsrit
Poziia n
clasamentul mondial
n anul 2001
37
41
43
48
64
91

ara
R. Ceh
Ungaria
Polonia
R. Slovac
Bulgaria
Romnia

Tabelul 8.4
Valoarea Indicelui potenialului
investiional
1993-1995
1999-2001
0,249
0,271
0,210
0,257
0,212
0,255
0,223
0,238
0,223
0,201
0,170
0,149

Sursa: UNCTAD, World Investment Report, 2003, Geneva

Pe baza informaiilor oferite de cei doi indici ai performanei i ai

potenialului investiional al grupului de ri, se poate elabora o analiz

Statistic pentru afaceri internaionale

matriceal (bidimensional), rezultnd (cel puin din punct de vedere

teoretic) urmtoarele patru categorii:
- ri cu performan nalt i cu potenial investiional ridicat;
- ri cu performan nalt dar cu potenial investiional sczut;
- ri cu performan modest, dar cu potenial investiional mare;
- ri cu performan modest i cu potenial investiional sczut.
Potrivit Raportului UNCTAD, Romnia a fost inclusiv n perioada 19992001 n ultima clas a sub-performerilor lumii, dar exist toate premisele
ntrunite pentru a o vedea situat mai nou n clasa rilor cu performan
nc modest, dar cu potenial investiional mare. Fluxul de noi ISD intrate
n cursul anului 2004 arat c atractivitatea mediului economic i
investiional este de acum mult mai favorabil perceput de ctre investitorii
strini dect era n urm cu patru - cinci ani.
Orientarea geografic a fluxurilor investiionale. Abordarea clasic
a fluxurilor de ISD potrivit creia nordul este investitor net, iar sudul
este beneficiar net este tot mai consistent contrazis de statisticile oficiale,
care relev faptul c fluxurile de investiii intraregionale cunosc n ultimii
10-15 ani o dinamic mult mai puternic dect fluxurile de ISD
interregionale. Exist cel puin dou explicaii:
- Libera circulaie internaional a capitalurilor este confruntat cu tot
mai puine bariere finaciare, fiscale sau administrative, ceea ce
elimin, cel puin teoretic, prezena investitorilor strini n orice
economie.
- Capitalul acumulat n rile n dezvoltare i n rile n tranziie
postcomunist caut oportuniti mai avantajoase de valorificare pe
alte piee din regiune, n msura n care se liberalizeaz contul de
capital i financiar din BPE a rii de origine a investitorului. Acest
capital, lipsit de experiena valorificrii internaionale, prefer
investirea n economii asemntoare cu cea a rii de origine, dect
intrarea pe o pia dezvoltat, pe care concurena este mai ascuit,
iar regulile de supraveghere a investitorilor sunt mai stricte.
Analiza structural a fluxurilor de ISD are n vedere urmtoarele
aspecte: pentru factorii de decizie macroeconomic i pentru administraiile
regionale este important s se cunoasc mrimea noilor proiecte de ISD,
impactul lor asupra pieei locale a muncii, precum i distribuia pe ri a
noilor fluxuri i distribuia pe ramuri investite.
Conform datelor preluate de ziarul Economistul (nr. 1492/2003)
dintr-un comunicat de pres al Bncii Naionale a Romniei, principalele
domenii de interes pentru investitorii strini au fost n anul 2003

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

telecomunicaiile (18 proiecte cu o valoare angajat de 368 de milioane de

USD), industria energetic (cinci proiecte n valoare de 338 milioane USD),
industria constructoare de maini (14 proiecte nsumnd 134 milioane USD)
i industria lemnului, celulozei i hrtiei (19 proiecte totaliznd 157
milioane USD).
Uneori, este interesant s se cunoasc i dinamica noilor fluxuri de
ISD intrate ntr-o ar sau regiune. Se utilizeaz n acest scop indici
cronologici simpli sau ritmuri de cretere de la un an la altul sau pentru o
ntreg perioad de referin (de obicei, deceniu). Comparaiile diacronice
la nivelul unui grup de ri dintr-o regiune pot releva eficacitatea diferit a
strategiilor de atragere a ISD sau medii investiionale mai mult sau mai
puin atrgtoare.
8.3 Analiza efectelor investiiilor strine directe asupra
economiei rii gazd
Investiiile strine directe exercit o influen direct sesizabil asupra
balanei de pli externe a unei ri, dar i asupra economiei interne a rii
gazd.
Impactul fluxurilor de ISD asupra BPE se analizeaz prin prisma
aportului net de resurse financiare pe calea ISD pentru economia rii
gazd, respectiv, prin determinarea diferenei ntre intrrile nete de noi ISD
i repatrierile nete de profit generate de ISD.
n anul 2002, de exemplu, Romnia a beneficiat de un influx net de
ISD de 1090 de USD (cum s-a menionat mai sus), dar a nregistrat un sold
negativ al veniturilor din investiii directe de 186 de milioane de USD, astfel
nct aportul net de resurse financiare prin ISD rmne de doar 904 milioane
de USD.
Dincolo de aspectele legate de influena asupra BPE, omul de afaceri
este profund interesat s cunoasc cel puin efectele directe (dac nu i
efectele de antrenare) ale ISD.
Efectele directe ale ISD asupra economiei rii gazd sunt
evideniate cu indicatori de felul celor enumerai mai jos:
- cota parte a filialelor i companiilor strine n producia unei ramuri
sau n PIB-ul rii gazd;
- numrul locurilor de munc create de aceste filiale sau companii
strine i cota lor parte pe piaa local a muncii;

Statistic pentru afaceri internaionale

- contribuia fiscal a filialelor i companiilor strine n vrsmintele

la bugetul public al rii gazd;
- volumul valoric i ponderea filialelor i companiilor strine n
exportul unei ramuri de activitate economic sau n exportul total al
rii gazd.
Nu poate fi ignorat faptul c ISD au un impact pozitiv asupra
ritmului creterii economice i bunstrii din ara gazd. Estimrile bazate
pe statistici din ultimele trei decenii arat c fiecare procent suplimentar de
ISD fa de PIB se asociaz cu o cretere mai mare a PIB/capita cu 0.3-0.4
puncte procentuale.
Efectele indirecte sau efectele de antrenare (spillovers) ale ISD au
multiple forme de manifestare i sunt greu cuantificabile. Ele constau n
beneficii care i au originea n prezena firmelor cu capital strin sau a
corporaiilor multinaionale n economia unei localiti sau a unei regiuni.
Aceste beneficii nu sunt i nici nu pot fi integral exprimate prin indicatori de
felul celor enumerai mai sus. Dintre beneficiile indirecte merit menionate
efectele pozitive ale proiectelor de ISD constnd n difuzarea de informaii
cu privire la existena de noi tehnologii de fabricaie, de noi metode de
producie, de management i de marketing i demonstrarea posibilitii de
valorificare profitabil a acestora n contextul economiei locale sau n
rspndirea informaiilor cu privire la oportunitile de export. Potrivit unui
studiu al Organizaiei Mondiale a Comerului exist cel puin trei canale de
difuzare a acestor informaii:
- Piaa muncii: att managerii locali angajai la un moment dat ntr-o
corporaie multinaional sau ntr-o firm cu capital strin, ct i
ceilali angajai au libertatea de a-i schimba locul de munc fie n
cadrul aceleiai piee, fie peste hotare. Cu prilejul acestei schimbri a
locului de munc, ei poart i informaia cu privire la noile tehnici
manageriale, de producie sau de marketing, dup cum difuzeaz i
informaiile despre existena oportunitilor de afaceri constatate la
vechiul loc de munc. Efectul general este unul pozitiv, chiar dac
firma iniial va trebui s fac fa unei concurene sporite.
- Efectele de demonstrare a accesului pe noi piee: studii empirice
confirm faptul c firmele locale preiau i imit nclinaia de export
a corporaiilor transnaionale i a firmelor cu capital strin din
regiune. Buna cunoatere a pieelor internaionale de ctre aceste
firme i utilizarea unor canale eficiente pentru tranzaciile lor
internaionale sunt uor nsuite i de firmele locale, astfel c

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

internaionalizarea economiei este mai pronunat n astfel de regiuni

dect n cele n care capitalul strin nu este atras.
- Efecte de practici interfirme la nivelul subfurnizorilor locali. De
obicei, firmele cu capital strin i corporaiile transnaionale
manifest o anumit rigurozitate n gestionarea i derularea
tranzaciilor lor cu furnizorii i subfurnizorii locali. Cu timpul, astfel
de practici riguroase sunt utilizate de aceste subiecte economice
locale i n relaia cu proprii lor furnizori, ori n relaia cu ali clieni
din mediul local de afaceri. Aceast rigurozitate se refer la designul
produselor, la serii pilot de fabricaie, la reglarea procesului
tehnologic i, mai presus de toate, la autocontrolul calitii
produciei. Studii ale Biroului Internaional al Muncii demonstreaz
empiric efectul pozitiv de contaminare cu rigurozitate a mediului
local de afaceri prin preluarea cerinelor de exigen formulate de
ntreprinderile bazate pe ISD.
Chiar dac astfel de aspecte nu pot fi comensurate direct prin
mijloacele i metodele specifice statisticii, ele nu pot fi ignorate, cu att mai
mult cu ct ele contribuie la sporirea funcionalitii economiei locale.
8.4 Statistica fuziunilor i achiziiilor
Fuziunile i achiziiile (Mergers and Acquisitions) constituie ntr-o
anumit accepiune o msur a dezvoltrii, complexitii i sofisticrii unei
economii,
afirm
cu
just
ndreptire
experii
de
la
PricewarethouseCoopers. Pentru omul de afaceri care i propune s
abordeze o nou pia, informaiile despre fuziuni i achiziii (F & A) sunt
de natur s-l edifice asupra nivelului de ncredere pe care l poate manifesta
n relaia cu partenerii de pe noua pia.
Trebuie menionat c n contextul unei economii de pia, prin
fuziuni i achiziii se neleg acele tranzacii ntre societi comerciale cu
capital privat care au ca scop schimbarea structurii de proprietate asupra
unei ntreprinderi sau asupra unor active. Prin urmare, operaiunile de
privatizare a unor ntreprinderi de stat sau vnzarea de active aparinnd
statului se cer a fi tratate separat.
Atunci cnd tranzaciile au loc ntre o ntreprindere rezident i una
nerezident (fuziune) sau ntreprinderea rezident este achiziionat de o
societate comercial nerezident (sau invers), tranzacia capt caracter
internaional.

Statistic pentru afaceri internaionale

Din punct de vedere statistic, fuziunile i achiziiile sunt observate

att ca numr de operaiuni, ct i ca valoare a tranzaciilor. n tabelul 8.5 se
prezint cu titlu de ilustrare valoarea estimat a pieei F & A din Europa
Central i de Rsrit din punct de vedere al valorii totale a tranzaciilor de
acest fel din fiecare ar.
Valoarea fuziunilor i achiziiilor n anul 2003
ara
Federaia Rus
Republica Ceh
Polonia
Ungaria
Republica Slovac
Romnia
Bulgaria
Croaia
Slovenia
Total

Tabelul 8.5
F&A milioane USD
23 703
7 420
2 835
2 617
653
549
317
300
249
38 644

Sursa: PricewaterhouseCoopers: M&A Survey 2003

Pentru a analiza amploarea pieei operaiunilor de F&A se

obinuiete s se determine dimensiunea relativ (n procente) a fuziunilor i
achiziiilor dintr-o ar fa de PIB. n cazul Romniei anului 2003, dac
PIB este estimat n dolari SUA la cursul de schimb al dolarului, atunci F&A
reprezint aproape 1% , iar dac estimarea este fcut la paritatea puterii de
cumprare a leului fa de dolar, atunci F&A reprezint 0.35% fa de PIB,
ceea ce subliniaz caracterul emergent al acestei piee n ara noastr. n
Raportul elaborat de PricewaterhouseCoopers sunt pe larg analizate
motivele acestui nivel extrem de modest al F&A nu numai n Romnia, dar
i n celelalte ri din regiunea analizat: raritatea unor obiective mari cu
valoare de peste 50 milioane USD, ntrzierea privatizrii n sectoarele
energetic i de utiliti publice (cu obiective de mare valoare), preferina
investitorilor strini de a face investiii noi (greenfield) stimulat i de
preteniile de pre exagerate ale proprietarilor locali, riscul de ar perceput
nc a fi mult mai mare dect disponibilitatea investitorilor de a se expune
etc. sunt numai cteva dintre problemele pieei F&A n rile n tranziie
post-comunist.

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

Se poate lua n considerare i valoarea medie a fiecrei operaiuni de

F&A. Fa de numai 21,7 milioane USD/tranzacie n 2002, valoarea acestui
gen de afacere n regiunea Europei Centrale i de Rsrit a sporit n 2003,
atingnd o medie de 39,1 milioane de USD. Merit totui accentuat un alt
aspect: care este amploarea celor mai mri F&A din regiune pentru c ele
arat deschiderea investitorului privat, fie el autohton sau strin, de a asuma
riscurile unei afaceri de mari proporii.
Potrivit Raportului citat, n cursul anului 2003 n regiunea analizat
au avut loc 42 de tranzacii cu o valoare mai mare de 100 milioane USD
(una dintre acestea a avut loc cu titlu de premier n Romnia), fa de
numai 28 tranzacii n anul precedent, ceea ce atest, totui, o pia a F&A
n cretere, un climat mai propice afacerilor. Pe de alt parte, primele
10 mega F&A din regiune au concentrat 16 miliarde de USD, adic 40% din
totalul afacerilor de acest fel din zon. Expunerea nalt la risc este evident,
dar ea atest faptul c investitorii percep cu ncredere ameliorarea mediului
investiional din zon.
8.5 ntrebri de control
1. Precizai unde se gsesc datele referitoare la investiiile strine?
2. Cum distingei o ISD de o investiie de portofoliu?
3. Prezentai indicatorii statistici utilizai n caracterizarea stocului de
ISD dintr-o ar. De ce este un om de afaceri interesat n cunoaterea
unor astfel de indicatori?
4. Cum se face analiza structural a stocului de ISD?
5. Cum determinai poziia net a unei ri n cadrul ISD?
6. De ce este util observarea dimensiunii noilor proiecte de ISD?
7. Ce nelegei prin indicele de performan a ISD ntr-o ar?
8. Cum determinai i care este semnificaia indicelui potenialului
investiional al unei ri?
9. Cum stabilii impactul ISD asupra balanei de pli externe?
10. Exemplificai efectele directe i indirecte ale ISD asupra economiei
locale.
11. Ce fel de indicatori folosii pentru a caracteriza piaa F&A?
12. Ce semnificaie dai creterii valorice a tranzaciilor de F&A?

Statistic pentru afaceri internaionale

8.6 Probleme propuse

Problema 1
PIB-ul unei ri a nregistrat urmtoarele valori nominale anuale
(preuri curente): 2002 - 514,4 mild.USD; 2004 - 789,2 mild.USD. n
aceeai peroad, investiiile autohtone n economia naional au crescut de
la 104,1 mild. USD la 154,7 mild. leUSD, iar investiiile strine directe au
sporit de la 12,8 miliarde USD la 17,3 miliarde USD.
a) S se analizeze impactul sporirii investiiilor autohtone asupra
creterii PIB folosind rata marginal de cretere i coeficientul de
elasticitate.
b) Cum se modific rata marginal de cretere i coeficientul de
elasticitate dac se iau n considerare i investiiile strine directe?
Problema 2
n anul 2003, fluxurile investiionale internaionale a dou ri sunt
prezentate mai jos n vederea unei analize comparative:
- ara A se caracterizeaz prin intrri de noi investiii directe de 22
miliarde de USD i ieiri de investiii directe de 26 miliarde de USD.
PIB-ul rii este de 540 miliarde de USD, iar populaia rii de 38
milioane de locuitori.
- ara B nregistreaz un influx de ISD de 13 miliarde de USD i ieiri
de capital autohton n vederea investiruu directe n alte economii de
8 miliarde de USD. PIB-ul rii este de 290 miliarde de USD, iar
populaia rii este de 17 milioane de locuitori.
S se determine poziia net a fiecrei ri din punct de vedere al
fluxurilor de ISD i semnificaia relativ a acestora pentru fiecare dintre
economiile comparate.

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

Chapter 8
FOREIGN DIRECT INVESTMENT STATISTICS

Foreign direct investment (FDI) is defined as an investment that is

made to acquire and exert a lasting management interest usually 10% or
more of the voting stock in a company operating in a country other than
that of the investor (defined according to economic residency), the
investors purpose being an effective voice in the management of the
enterprise.
The building blocks for more FDI in a country are peace, basic
macroeconomic stability and institutional credibility (low bureaucracy and
transparency manifest in the interface with private interests), tax advantages,
openness to international trade, basic infrastructure.
From a quantitative viewpoint, the FDI inflow in a (host) country is
the sum of equity capital, reinvestment of earnings, other long-term capital
and short-term capital as shown in the financial account of the balance of
payments. The total inflows of FDI in a given reference period are known as
the stock of FDI. A country might be at the same time a source for FDI
outflows towards the rest of the world. By comparing inflows to outflows
one obtains the net FDI position of the country (net benefitor position or net
source of FDI = net investor position).
The classical approach (i.e. advanced economies invest in
developing countries) is more and more contradicted by the regional FDI
flows, which register in the last 10-15 years higher increase ratios as the
average growth rate for FDI. The explanation consists in the step-by-step
lifting of the barriers to capital flows. At the same time, capitals
accumulated in the developing and/or transition countries seek for better
investment opportunities abroad by approaching markets from the region.
Profits on FDI equal the sum of reinvested earnings on direct
investment and other direct investment income. It means that only a part of
the FDI profits is re-patriated in the investors home country as registered in
the current account of the Balance of Payments. This flow of payments is
registered as a distinctive item in the Debit of the income balance.

Statistic pentru afaceri internaionale

Statistical descriptors of the FDI

There are two objectives to measure in the FDI statistics: Stocks and
Flows.
The stock of FDI is the total amount of FDI disbursed at the
registration moment and reported usually by the end of the reference period
(year).
The relative significance of the FDI stock for the host county is
illustrated by indicators presented hereinafter:
- Per capita FDI stock (FDI stock : Number of inhabitants);
- FDI stock as a relative amount as compared to the GDP;
- Average amount of investment disbursed per FDI project.
Three types of distribution have to be considered for the structural
analysis of the FDI stock:
- country of origin distribution of FDI;
- sector or industry distribution of FDI in the host country;
- county and/or regional (geographical) distribution of FDI.
The FDI inflows are registered on a monthly and a yearly basis in
the financial account of the BoP as investment inflows (credit) and/or
outflows (debit).
The relative significance of the FDI inflows during the reference
year is revealed by comparing it to the gross fixed capital formation in the
host country. Only a good investment environment for domestic investors
will attract also foreign investors!
A structural analysis of the recent inflows might use the same
distribution criteria as mentioned above.
The impact of FDI on the balance of payments consists of two
aspects:
- the FDI net position in the financial account of the BoP;
- the net income generated by FDI (credit debit).
A comprehensive analysis of the impact of FDI on the BoP will
combine the two dimensions in order to show the net financial flow
between a country and the rest of the world due to FDI.

Elemente de analiza statistic a fluxurilor internaionale de investiii

Estimating FDI effects

There are direct and indirect effects of the FDI in a countrys
economy.
Direct effects are usually expressed in terms of contribution or role
of foreign invested companies and/or of multinational corporations (MNCs)
in the host countrys economy:
- share of foreign affiliates in industrial output or in GDP;
- number and/or share of (local) employees in FDI projects in the total
number of employed population;
- value (and share) of foreign affiliates in total exports of the host
country;
- tax contribution as share of the total tax incomes in the countrys
fiscal system.
In general terms, FDI has a positive effect on growth rate and on
welfare once the host country has an appropriate level of education and
training of its population. Cross-country studies confirm that each
percentage point share of FDI in GDP is to be associated with 0.3 to 0.4
percentage poin higher per capita GDP growth in the last three decades of
the XXst century.
Indirect benefits or spillovers
Spillovers refer to benefits arising from the presence of MNCs and
of foreign invested companies that are not fully captured by them in their
market transactions with local customers and suppliers. Such benefits can
arise when the FDI project leads to a diffusion of information about the
existence, availability and profitability of new technology, production
methods, management and marketing techniques, or export market
opportunities. Three important transmission channels were observed:
- Labor market spillovers: As managers and employees move inside
an economy from a company to another and/or from a country to
another, the training of local personnel is increasingly important.
- Market access and demonstration effects: Studies of the
development of export activities in the FDI-host countries argue for
strong demonstration effects from the operations of foreign firms. As
foreign companies have greater knowledge of world markets and
access to information marketing channels, they tend to be more
involved in international trade than the domestic companies. But this
experience has a positive impact on the export propensity of the
local firms.

Statistic pentru afaceri internaionale

Supplier spillover
Foreign firms interact with local suppliers and induce a clear
improvement of their capabilities to supply not only those firms but also
other customers. This refers to product design, blueprints, manufacturing
process planning and, above all, to quality control. Occasional papers
developed under the auspices of the International Labor Office in Geneva
indicate the critical importance of the subcontracting by foreign invested
firms for the professional development of the local suppliers.