pean here Ce) To) TN ela NI QUANDO LE REGOLE FALLISCONO.Introduzione [a corporate governance come promessa Scopo della corporate governance & quello di con- sina sre, ebian om qualce nodo mtivare ‘hdtgelesocta per aionts mantenre le promesse inte investor In le parole, fa coxporte gov ‘ane preigge tare forme i vansa sock ia dove pot Goviancs inlende quaiios sone da yore di digento amministstor ve vada congo Ie Ftime gpetatve denver Aware a or ‘ts corprste governance slgnfca quad mantener Te promase’ in contppossine a una a gore (raigovero) ce sigicadiatendere ate ois gear ite ce ico ma ace i ege pe on ‘moeleowe nde fee pre Gt om ones cetAlla base dll modal com cla comporate gover ance viene atta n questo libro ie Peden G2 og Investitre ha ragionevol aepetaive st cb che management doveebbeo non dove fate neler tare le propre fenson dietve. Sta duel che Fo etna “aspetativeletime di chia oes” a ‘ara natura e oie, in hao pate awalate da na Sere dle contatsra somteate anche da fore ‘evan socal cheno etme omportsmento ds dingo condviso do tut pet ‘sempioifato che chi Salle guia dh una soe ton Sebi deabaras ed atettantoovvio che manage ‘ment debba operas in mado da evitare cont dint {esl teal propa blight vers la soc gh obey Financia personal. Legg const note soda Sone in peta sonia considers logitine ee ‘iv leuneSpologs d conto dinferes (ome iss der trading) ma apes ala tere epee de forme Aeon eccuporo meno cl stabllre quanto fen detbano essere cosine teh nel lle fi interest degit sonst I ruck principale els Jintaione dt comportamentdiretivi poco corto cana meres els consti none) socal La Frussimizzaione degh ult spesso consderta una orm socal taavale un veros pope silo Scere! Oemte (eSB er pe ‘gem ne alc cS opens res Seo capa bee samc iii gears lege, pstomeno neg tat Uni Niele socets modem pie nme soil sono fi cal reno deve intervene com legge conta Sele rome socal acon ascraggae dnt amin Stato da comportinend gual Veide ending oo ferme con aoe colin teri ees ents rel gives i convinzanno a fe meno samen su meccanisn iu cots (qua le cause icq pr tener ste contollo i comporanento Colo qual anno sfidatol propio dena Ne dev che ermine corporate gorerace va im in senso pit ampiamente desatvo che ron Senplicenent pesitiva, Infat, dese sat mee ‘anointing struments mecnte quali ftiter unas fttoco che ln que nolo pu Fetuencare le modalta i gestons In tte pole, uals! meccnismo,isttsioe stramento che Snuenat i proceso decisional alfntrne una Seth € parte del stem or coxpoate porcance ‘Sin odeta ss, er geste unorgarisazione complssa quale 2 ma sace ecore ut arco sta dt itaziont proces che comprenda anche flesh Nelo ini me, guest fatto Stabissno. quan consi pote Siagenciale in unfvienda quanto. voce Hn cian cacao Sgro sentabbino gl investor e quai ino le moat con ‘engono pres edesion ‘Seopo ella corporate governance &salvaguandae otegnt ele promesse fate dalle soca ag invest tort ma contenu fa promesse ano dei on tmeccansm vale dite proceso conta) p a og sepporo te le pat nlnea di mass Lo bietivopatenzn la masamizzzione deg ute soceth sono po meno universlnente Ins cone exit economiche che agicono per masenizzre ‘alte per tasoné Me al bitive dovtebbe coe Feintero come un cls deg sions Gi investiton dovrebbero essere bec di sstenere Inprese che perseguono sop divest dalla assis atone deg wi Chiungoe ad fu a gueso ‘apport, non doviebbeaterealeun ito di detarele Coraizion! secon privat tra lesode eg aetna fost care nah ln cto di dttae Ie conde Sats accord contrat Moti economist © luis cosiderano uals azione di dirigent ammnistratoso alte fig ase dalton asta anintzarone dia oa forma di deviaza socitaea. In patos, { pin! dletinscono Ta deviansa soctarid con Tespresiont “cost dagen secondo Fide che chi dge ta societ una sorta di sgene del sss Poche Controle degh agents neres, netstat Contollae fat comportament devs di digent fmbistatr e alt responsabl senda, Tuten Se questo Tintento deg investor mecsni Izzat sono leisitniond i struments dels compote governaneeT sisem: migion dl corporate governance Sono quel che megho contalanoleforme i devansa Cs occupa di corporate govemance perch fa sipercusionisulfeconens reat A prac stein, {stem eine di coporate governance permet 4 miglare la periormarce asiendne ed agevolre acceso al captaleTtlavin, pol instars 28 Sistema dl compoate governance comport del cos, ‘Sc st con as Dt per aon at ‘irl deste ‘isan de tala esto deg den Non easton sion ore 0 mora pra later dea Alla Rye SES lett pn inet ne pares ‘sont maneana). Dope pope eon Tele tombe aie ootuemae Sn gene "Neg Si it ce atove a modem soesoci tse. Cid significa dhe manager e amis tori non possiedono quote dlls soc! mare pestis nwoiben‘esone espera dele strategie ele th ‘le tlzate per pro wl Al temp sess, pe, {i metic dnpisone Ia parte pt conaitente dl “pind isco unvampiavaigat pleted pic ‘olf secnisd de granieo ovolnvestmento chee soe ‘Sie agian beni dellsmposeesvogere tute Sze atta, compra Faccesione df cit, ile Irshng strate oi srercna salen dla ot ‘di amminiatatre in peo ela presenza dl pos chat snonar controle da ur unica gin dan Shneto gruppo sncetari mappresntan eromen ik festim Baropee Asse ma quate tuto soon neph Siat Unt La pariceae stots dela proprith nelle soci americnesshicua opportuni se une el oe fener. La eapactad otenere vaste somme di denaro Soi pi sara investor consent ademocatizenao ne del capitate. Vi sono grond sce che contol ‘ila dela fond investion dla clase ‘rei, cui contb a prem asics ond pen Sonistcie fond dinvertment inansa capa ea ta ele ot sata Se ttre pet ‘om ose craters dalla separanione ts chi dei me eazione ch governaimprecnon viceebber nd ‘na dase media sola né in numero consistent ‘mlsnasinal di sucevn. ba “cura delfaionain {0° degi Stat Units mane pera nics ni alt pocs.anche pit evoit come Franca, Gora, Ka ExSiappone le grand imprese sone contrlats per lo pia da ale potent ¢ molie soca per arent Gale bandh, mediante un sta comple ci pate Sipasiont incite, in qualche cso dl gover ‘ronal Clason sono bala ci quest fort grup Pi cintrsses) com’ del resto proved, veto [peso propo terete sion in sao pn. ‘Al contra, pe aioe gh Sat Unt so "is sono sempre stata enn dl modell corpo ‘ate governance A difereaa Ge aluove, molt (aie 2 on ti exper concordan sl fat he ua soe Glen es gotta savored eit ene seo ins delle repost ega concen ‘eso ine ona step age mea Sinsomanda "A di eppttengoro te pei sect ad Sisto citar” 176 pet env ha spots het apts eure open ESE posta inppone dove 7 per eto dt ep manager ha afferato che a possedee le soca sso soi sont pa Tine dul ste isle eae ie anche pendent cn fete ‘com ical eserdante quate any scene ane 78 prea aptrnments (Guest da stati ole opin mangement « Spon ai quae dane'nieant aiken Guin fo ai Seureza Slrmpiogo cfermano i Strona stole ta appmocommerean goveno denpen equslo oi ses poe In Fan, {Erman « Cappo! mt manager ean chef loo compe par sa qo tascare impo ploball” corporate governan Simowea he a so entra hn ees dam bare lo scenario dela corporate govemance. I fatto ‘hele norme contratualt dela cofporte governance ¥escano 4 disiphinare un ambit cost isteto della ompiess materia non pub eset dovut so tt WP come le enense del stoma legal 0 dl proceso contatuse Parmenti non & lect afermase che a supremazin el contato & etacolta da problem tecnologia el rocezo contatuaeo pregivi cultural dela soce rT pat di prtazione pessono avalers! vine strltura altmente evoluta softies: mighinia di tol deine d ibs e manal onche st web pie ano come srttrare quest sco dit alan Sevocat gli “accord! premateimoriel delle imprest. ‘onenosfant in genere quest conta imitano lec contanze che satenano gf oblight pres nel pat Flare Quest accord) sono ullizati sopra Der regolamentare a corporate governance e perdu fele tase di suceessione delle plcole imprest quando 1s compare di un azonista ha on slo conseguenze Pega ull aienda ma anche igietve perc on cal sug ered ‘Alte ccetace cali ptt prelsione vengona siz fequente Inckidono Il alent i vor 136 SA EA Nga Ws as Pp PMB Se cnlarcrrse made tthe epee aes “Tein Oe gee be gc 29” Vivaliditse il pensionamento! degh sonst Coinvl. Rimane un mistero i perch aac non ‘adano molto pi in Is nel forme natal el eoepo ‘nt governance al zionist: Potiebbero info gars tre quest alti delle opzion! dl vend r co ddscecrdo di qualiasi nara tra gl azionietiguardo alla sategiaasendale 0 perino fel caso che nazi nist desiden tarsi volonarament Toole, {ptt i preasione nen sono affat nico strumentocontrattusle di corporate governance «cis siione degli szionist. Agi ini det XOX seo, per ESempi, era “presi comune” che rep ati cst Ae sockets ce posedevano e gestivano porte br ‘sere a pedagpi 0 fossero dispoinion! che etbligavae nos dstbute dividend gi const.” [path dpe merece perenves is Linda tin ei oad Sc ire Rts er aE spe aera pe ip eerste dei Soin Ta Pelee stew fe Bee ie ie te se lee oomtrap Spe poe pln PE Et Onn ad arma ine ay Na 9Siometegt soma au Farnera a tents Sonera Aeterna ees care det cone ha cy inplcsionsdescritive el tempo sss, trite Dive inf ci be feo chs suppooe ett fae ‘dito socetarg confermando ampio tonnes eco tenet cndont del conto dso come conta. Neltntativodspiegare perce a corporate gverance ton venga daaiplinta x antes urivcae tasversl shag eer ub enone Sci ci lt impecimend sce Forse, gt sonst non sezano soli contrat tua per ilar oto Foopelto dele conponte gover ‘ct perch i solo conse non ld ple Cen fer governaz ase. Imotiva dno sono Stroll conte ia sl deduce ce la egg nel eo dale nome estrscntatis, cominail pater pe ‘co del mondo dlls corporate govermancs perch pa eicent del contrat al foie sla a po: Bie corporate governance.Capitolo 2 Diritto societario e corporate governance Liportana del dist sca pr la omporae governance non tafe char: Per ecnpic Beard ling sostene che i ito socktaro extricate Sis"hanle” pore le se digpsiion pons dscst in misacaignicatva dale reole ches segee- Bere volontarimente neg at sett sence ‘ode legge: us ossrarione pend eor ‘ale concezino,stertn melas econemice del isto che i roo del ito sacetaio sn uals tcnamizzar si cost dele eansezion!forrendo a txga di govero sicada le reole che investi ‘vedere formula per sets waves dedicn ‘oiltempo,timpegn el dena nceea momo ‘ode investment nse: Yun importante appro. fendimento i questa sna, Mark Rew flea che, ice nel aue forme pit fica, dro extrac tale tls &paneelpant all inpresa soars el content del seeing, om del erento benefit preach conto e non ne contort ac Sin anendall oo fei, pres durant Te osale atid che poston dstncggiaregavemente gt tes deg sont Soro oe ache quanlo® pe Pk eee Sr iisfet", i dirto socitrio una nasione nea sua ‘essenca tent al masioo oi eliminaeilejdetng. Gl ‘rer ele negigense managerial cos coma maggie pore dtc espa da pre Sl er semplicemente son nentrano nella poral dl ‘Sno exacontatisle> ‘Vana ci Bac, Easterbrook eFschele Roe @ rota dl per Sé.ma & ncomple, poss on Hone ade ipstomente conto della rele dl ent esse. fatale stta de spe Primo, cl dntosocearo fesse davwer bondle,allom Beogeretbe chedent came al & cs ampio in tlasione a dnt conta tua Second, eer pia difoee non danno alegor toczedto a fata che lent extraconeattual pentane regole di corporate goveranee senza lcunserimento api efit conta spulot dag investor cone epetive ariende In ste parole, la formlaione dt ‘ote di ditt sotaroexraontatuale ue {io creativo, che si serve de! paraigen conwatale Sele come mettora I paradigina dl Sse, pet Glare Easterbook e Fst st madelo dll onan tion ipoetic omisce una gusifcarone normative um gad di terimento alien dca si servant {sbunal pe italiane solont ex past alle conto> ‘een nest a ome dover easregoveentee ‘ociel,Poichsiprobleineren ala corporate gover "ance che emergono nll arene cone mito couples Sesallamente contest ¢ probable che deena "ro ella sotanza da asiends 8 aendas per ui Yap- proco contrat allscomporte goversnce appre Fon soo consigabie, ma addintira inevitable, se on alto dal punto vista dela eto giver Thal pao paradigms contetonlte agi dc deta no seamen we per gust Tov dein Nom & afta ciao se guestagusifice nt Sarat Copan hn Sanpete mn ‘one sia convincente omen mai chiro che guado Si nermente avai fornia al paradigms const tun peri dito extaconestuae om aparece ‘icelo rele pe esponsabil dle poy tienda, eich virulent qualas! deste pest Cat [ule pub atone Curent con conta potetico {he gi aloni arebieo puso se aveseto neg ‘0 ula questions, Poche, por Geliioe, gh sa fs ele alle part coinvolte in dispute ch corporate fovemance Gu sfocano nana veenea giudcania Son hanno spectator antcpo un esto pieable, potest dion tunate che un poston ala sa cual che avrebbero proerto pt azionst ak sempre oat. i rit socetario malo amp in ei legnativ hapeadencial ceca areglamer tion, pe quanto presi, i a orate Sionsti‘e socied. f'dint ghursprudene peo roscheart a conzatta invocindo Tides dela con tntcioneipotetcn ma questo on cana cb che "iment: sto exraontatle Pe ina in maniers semplice, i normativa extra contatale ce daipion ert deg sz vera mente voluminosa mente pielfetie conta essen sono rot al minime, sopeattto nelle soe 2 ‘Sdonnnto difso ‘Un meso per cnsierare quest aspeto consist velfeaminace i programme di cor dbase inmate adh cto soca, fusion e sequen o compe fate govemance ches tngono nel facots di age Serica, Icon teatano a to lagidativa sn iimia ancora maggie, reprudensiak; nonfat {ano di contrat seman in mitra minare Pr ese Foy nll Teson sulle modaita a eortsxione dele {cet tendo aplegare op students quanto a pro cera sn face «rapids, quanto dots Te dc Ientavone necessr, e come a contro dana SEceta sia atom lvoro per sasistent dst ® Segrtare, non serio por aveocatlegperd in into io, Non sree coe el powessn dt formasone di una socetimplcase la stesura di una mole Sgutctva di contrat "Git investr in pte dk nachio dipendono dst sistem ch corporate goversance moto pin degh i Saget coinvot nlf seen. pe il semplice mina the al alt portelpart possono fare afdamento su Content in nua lt ago quanto non pos Sno fre pi ssionist Uno deg sopet plasma ‘ol madma cones econo fata che cen Unsin i ion investors sno ft pesados 9 Sorsare centnaa & miband di dolls sa camino fit esidual sui lus casa ci soce, tol che ‘ppresentana ques dst eioush praise pon Ro ll prope in termine ttle urd {i fomnaie.Cil atone non atow nemineno dite a Simbors dal capital, Le sce che emetono | onan absige dt acquit le sot dg ive Stora preside das Performance ence, Sono tert pagar dvcehd oa cetaat a pha agamento sk favor joseph Bishop ha shscamenteragione quando nota che put ofrendo la legiiasione statnitense una pro tezine ag ivestor quando ingen e sami fori macchlano droge nutefale © addintua pproprasoneindstita on tite a sovvginnss iuditora ula compensa managerial © pratca mente nesuna venen dela negigensa” I cont ‘rotggono in quae sus gi investi in cptale tach per cempio prevetendo che Is retusone del management ss batts on stra dicen {nol oftronodifssamentettele conto fe acquiiio- 1 che tttvia, come discuss nel captolo 9 tendono aver ete oppsto Eesha ed gy a ee ere Siena ple ay At caste statu nanché alt acon conta ‘ull foro ap scons delle use ini, che ev sketemente non sono alfaltezzs di quanto redo di ste drt exraconvattuale- £1 ante eta, iavce del cotta forte quads ester cndamentae per Tati dectionle alin Umimpres’ Per esempi, I iro exracontatale Stele rego aul eomposteone del ecnigo Sministasione ala strutted cost Gel orc ffovallindpendena degh smmiictaton, Diagn EporancatFaccento pst dat buna pares ie nal plonlerstico Sno del Delaware, sl proceso ema eset al consigio el prendre de Sion: questa normativs, nal Bene e el nae ste {eins usin che dito conatuaie pra cos ‘eamente sla forma, ptoco che sulla sostann, {at dessins: Bevidente che quis tender 26 ivensets eg alm! anne non sta se toma ecient | Sibunal a conoentrenosu quello hed, oche sono cnvintche sia "vero e pops pro ceno" Tnefety,iipreces at descito pre Sve come tema deomente« dominant nel as ze setrn del Delavat Ta dessione explore dalla Corte Supema del Daawae nei cone Sn Von Grn’ 8 punto dt portensn per qualia dtcusshone scl rl sate dal Proceso la prdnione di none non contatual di Eeporate goremance In una rorprendetesetenst nnn sib epngeree nemsnero concep su hat corti tabu pio autoreve dogh Se! Uit fnmatera di corporate govemance haiti meme Dildal ears dt amminstasione dun importante Sosa quota alla Bors di New York, le “uUnion ‘arporation,perconamentesespnea det dant, 9 consision du aro egal el uae gait ‘Sam Sree ak Aaa o1 accusavano di negligensa per non aver istito © ste in owen dea deg rio alFopportunts a vendre la soit, es quale prez, fellate. unopersione ak att niger ‘Alcarl ommentato’stengono che Is seiencs cli coun Van Goro sia seria migtiorae il processo deci: ale elfaienda’ ma mol ait sone del pares de {bia voce ecrsivamente produit Tat decisionate Le nthe al manopoliodel process allt ‘io del so terzadecenioslepicento ello corpo tate governance. dk ongine itieprudeniale, sora putt convict more che coi lan Ritrcione, dove efltvamenteeatua fe corporat fverance sian tesfonna intent celcbtoond del process darantele quai avvact «tance diinve Stmento meiiono in sea surogal el ican se dint per protgere conlsinsscontte a eventual attach pcs prehe coneidrate isla un rosso difeton"A prescndere © preecupante ce Frese perl procera dcinamne vtacntat tuale A quanto pe soggetpatecpant all press ‘on dispongone dela Aes neces © auspice Ul per deine mediante un conrtto quanto seis drool proceso nel ath dcistnae ‘Nonosante guess dieacodo,adiio® una zest un pet dl pres Iga de lato ‘evtante relia casa Sth Van Crk opiions grr che echo ha pra als eto 9 Sila perpeuazion di una “cla del process” nels Corporate govesnance americana In ate parle Is ech eae eh ede ea ole Gop fe Ming Of P< Wel Lar TBE ct rm sep esi We omc fa nd sh Tee Co, ar a legge ib evoluta nel sltasione del nolo de proces so nel contempo, del rato degli “ator del proces 52° qual swvocat, commercialise banche di vest sruttrano e favoriscon quel proceso che Tsiudic considerano cos importante. Infante la c= Scene attenzione peril proceso ha rdimesionato i nicl volo da manager imprencitert eat respon bi deta gestion axendale hel ambit dlls corporate soremance Nore social Ta governance dle sci non ol i slat dt conta legge norme, ma anche de comps Sst aa interelacon! to queste te font corporat ovemance conta sono formalah “alfa dels Exo" Gan quent intendo die che durante ebony ile par saanno incitement inficenate dalla Consapevleza dle sro legal e oa lle qual Sram soggts se non sopetiano Facow, Per te sm sempin smplice We seole del mere ions fea Sa Unt, per quant rguard a Bora i New Sotke NASDAQ in generale mpongono dele soct- {quiet mantengans un corso sos meno pak 2 Talla per azone per per str isto, Gusto 4m vllainfuice sl mero easton ence dla ‘oct favore dep investion: esos sega it ctr ane ood ou te20 per aone pi elevat,eiversmente da quanto free in aces dl unas egle etatesegole, normee leg nidono sul conte rato det contrat, lore vai inuiscora sl cr 1 scietrio sulla corporate governance, yoich det "oft i iterimento dc tengo cn le part rela fase negortsone {conta inlaenzago confenuto di legge are norme extraconsttal d Sito scietario in consegvenza dal prin univer Salmente ifso dete society sts kono a conta ce rool del ita consist nel raflocae fal tte proceso nego te paeipa a ipsa. proces svelge wn rcle devo mel crporate «governance statunitense. La siflesione sul process el Sta formulazioneevlvacone costo I vantag fo esti ch vacate dia che, tata Freed nate oppo a quso sete nel an to della corpoategncinance pl avvoat considers {ost eon del process Some ventagg ie niet redo edi statin posh ston stan deve ‘0 aaa sempre pl ut gui degh vvocat an ‘mano che gt spe proces dveraro preton ‘art ela orpotate governance. Le teppe posture Ihe nventhon « inprendtod appaond onerose¢ inert sono invece conidrate dap avceat ome ten mentate fon redo un eonossment Tor posto legitino acl snr governance dla ‘Sci Quin non Seve sorprendere ato che fen eran o etenere un approcto basa stl prctso pet atrtae wuts problem anche ecixl corpo Fate governance, sia un rschio profesional gh Spe i ager Nel bene eel male, quando gic lgilatofor- smulano role extracontatual di corporate governs inevitabilmente 1 importano le’ prope nore Guin norme che pees acl iri qual Ih sgorne (ct 8 valor al Sroceno Sno tntate rl panorama loa grazie ad avec pode i conn de fato che if proceso sin quills ce impede einvestton desderan venmettee perl thle aebbero coniratata se sol sented tempo etmpegro. (Goa lstrana natura de panorama della corporate szvernancs si pu comprendere solo vendo come la Ietafora dela soci come insieme 4 conzat venga Uilzata da gall come seamen dl padi Nelle Jovo decison lula imporano 1 peep van in pertcolare a no prefers pra fore spe lle Eostanza, con in parvenea dl otenere fia che Imprendtos manger envetion svetber aga to on Tefen contntiacione Le norme svolgono dunque in rool impostnte nek crete govenan Gud « avec ‘igono fe regole giuiche dla conpocee povernre &) mportan netabmente Te prope nate ela Ststrarone del "proce" ails taguentioneS {qunto sano inporant le norme nel gor a una Siti ermine “norma & con vag poco compre= chee dle aftontae queso tena con malls pre Per comincare, una norma an sferent in base al que vengono misuse giudal ltt clement ina norma descve uno sated o un modelo di comportamento che non timpeto dala age ma in fenerle © considerato tipicotnormale) pt questo ow na petri: Que gpg snes chen desert la norma ean sna segola che ron®promulats dana fonte uae cone thee fale oun organ legiativo, ne mmposta con le ita il sandion! legal e tava ene rgoarmente Guin fenorme sono important per Is corporate serenge eres temo pa Stsetiveregote iuiche Petsndo dal prsupposto ‘heasista un ppertacommpeno esimbiotco tale te ont prac elle maga conporate governance (Contatti cito-e norme) serve ce guia !mgongano le nome dela cultura giaricatin patio. ila norma che sata proces) sue nol ere forte governance, Pri glad noane sa a fone primaca cela loro autor, in quanto gistfcan le fro decision © ispsision a lege fpmeralmente nena al process) sulla base della loo cocrensa con Mpeteca cntratasione ce verficherbe i teIn ale parle, le nome sno important pera cor- porate governance perch [a legge’ © porns ele one sono unvimpovtante fond legge Lesempio Stato sopra, su come le norme arene al proceog dell culture giidiea possno ideas na dito Soci, pltosto sole, male mame illu ire tte ance mmol te Gone ni aministiatv e ongenizzaciovseutoregolamenty tecomele Bore va fonmulano repel exe induc tiolh govemance delfanends: ovviamente prendano ‘ome panto di fesmeno pamario enorme prevalay ‘Phelfindustrae nella coma, "Suquesto punto, vale a pea di sotoineare che una font primarn diego i corporate governance sone enorme gare formslate dal prestigioso Ameren Law Iota (ALI nel uot Prince opera gover ‘on insslmente inet come ones o acm Tinon dela nomativa essen ms posta tana lots rement controvera pllicaat regart academic mvocst ssendain mero aqua narme vedere doveto esee napecchinte rele role E vio che | rgolamens sono sempre psa dalla poi. Quit puro noe tant to che a Bata Polite sulle segle a corporate governance dll ALL Sin svvat una sora poows et nfuensa pal tes sul crit socetaro.Ptosto, la nowt che la politica ® usc aloscoperto, Gi avvocstfacotun fea aLnan hanoo ps posto fingered gies modo spoliico. Le soil toe cet hanne coset ad ‘mete a possi che io lavoro okoe prs fuendo ners lf rvocataraasienale patos he gino dela gist insistendo impertrite ‘sto chee proposte onal del ALI fost pol fche Lalo reasons no goss di sollectre la “depoliescine” el procs bene dh nfaenzao pet! prop fn : Fonda nel 1925 pee promaover il hire ela a al senplifcazione della common lw americara, basata Sul plurisprudenza,e per agvolate Tadepcemet sel ct A mtament del eigence socal, TALL teige approve epublica ratte ile model Idteodit eave proposte di forma legiiva, Ber he resttenets non stan fora legge, nfs to foremente sul gid! stl potere kegidatvo tn ‘ie del prestigo del AL cde proceso atent, incre Intl € media an al vento reat Tnpatsnto 4 progetts dell AL so st cartier zat da discussions dot, contolo tmotia e dalla rosa "lscae client fort das por” dco Fedlerunion! di consent avwozt e sc Tend onl che sono tate inane sol ccastonarente Un no interessante & Fopinione dfn che | princpt ‘speech in ali tradzioni sono sat competamente ‘bbandonati Lobietive di ilormilate la lgge ato abbandonata poich git avrocal si sona Fiutat di acta che epple elaborate nelle pressure del Roget fossero casters come un raion! fala legge Lintro process plittzsto. Comme ‘i csevato uno stato arvoctsaxiendaie mero Gai"ALL, smoke sodets indicavano palesement a Toro consent externa socio de ALL in che modo sete dovuto vote su question! controverse, gi Soest venvanaiesragist sd desi alfALL cl Solo scoped sggsungere le lro vos ol con criiche le ciscusionsle union del soc avotavenivane Cresta con Ia stn atencione dl lav dun ngesso politcon™ {Er contfoversia sol tentativo delf ALI did ‘este guia ale norme diosa ce ence sono important. Analogament, lea di iformulie egg sta mod nae nore tefonnane in ogee Inte, idea di elaborare un rttemen crve alo Seopa di formaliozaee uind:incopocre rel ito, [Enomne prevalent inn parca campo.Lenore svoigon un rol importante anche ne Wnterpetasione det cont, pete spesso | uid interpreta contrat anche uel sot, facendo ‘i'elerinento. Nelfntrpratate i cont lal devano stabi che cvs © “commeaimente agin: qakre ese comune eta n p Tare cantesto, Queso approscioallinerpretasione de conical sichiede ane importione ct norme Fatih decionaegadiians In secondo logo enorme sono important nella corporate governance pers comin iu fomportent ancir prima at esere formalist tomne egg Per esempl come fa certo ark oe, ea fondameniake de! primato dalam pecs Sessa non® aro count norma" Secondo Re, questo pu exere un Bene oun male per In soit ne 50 Empleo, asec ti quanto vo competi ner {2 harmed progot E pare che extant Alterence da pola apace in termini digas ode Son lla orna del primat dlfaross ‘Nest Stat Utena posi common i po sna delfasonints una norma sxpiamente condi tTamanagere inprenditor, anche Se meno ua octade ‘nice avocal alo conto, lo masimizecione dell ‘echezea del ainstabconsideata precios, por fsa gta Tn ps dic ne come Francia, Germania Hain € CGappone Ia masinisactone dels chess del ao "stom na norma Ei prt delimit non eppure considera pacheslamentsuspisb da tun prospetiva social sopatsto quando pi ntres 5 eg aronst sno in contrast cong teres koe petimeatsn, ua avrat e count ocl 0 om abet po! goal Ia promosione della poopie {Saale a tprese Sosegthe come bance compe 1 Mt oe “he ante Woh TR Nats “he Shale Wah Masini Nom ad ni eta te seo nnn maitre. Poche enorme napecchiano opin giotrza dela popolsione 1 ria det Sono ol pet lmntare quanto psa exo di sn norman parolee segment della cots Per Sep un sondagaso tn {cnet sein managers important socety portato da Frankl Allen © Daas Galea epee srpeendentivelasio nisl opinion de manager in mental ragion es Sere delle sot «ag iteren che davies pro ‘uovee. Si sono evdensate opinion! anpiamente divergent te Stat Unis Regpo Unto dan lat © Gitppone, Gesmani rani dif ao” ‘Bene Gale hanno acontato ce negli Sut Unite sel Regn Unto Fampis maggoran del manager irspetvamente 76071 percent) iene cela soca apparenge ag acini In nto contrat, (827 per Cero delta dirigen tedexchi ede che sta ‘pportenga gl stakeholder In Franca slato ten moto divers, con il percent deh alt ci feat che "assegno” isola takeholde In Cap fone, na sslrdivod percent det manager ene {hela soca apprtenga et gl stakeholder mente Solo 3 per conto det enor manager cnt che | Pople lanes nro gent ‘Ala stesso modo All «Cae iportana anche ch lnseurezs del pst dilaton perlavoratorsha lho pia peso pers senor managers Glappone, Germania ¢ Frais ce perl loo contopar ingest ¢ american. U1 per cont dei manage eg ta Ura nel Rego Unt tone che vided tno lo pi import ela seweasa dl posto di lvoro Ber corto, ih lappone sao 13 per cnt det manager pena Ge | ‘ividendsupeine per importnaa i eens del fost di lvor. In Germans e Front stagiende FRuggioranza convinn che envacapesione tae sa importante de vend 3 Skin Aes Cpr acid eCNon uncaso che si emerol termine “ultra del sonst” per dessrvers cone soca ates da-an ample interescee una profonda cnsapevolezs in esto mera acona E evidete cele none social svolgono on mic evant el detrminare ivan particolare posse emergera una cultura dl roe "hn che susione vera cea tl oso Quin fv secondo mtv peri le norme son imporan nla corporate governance i fat ce inutaano lneffetive moda di gastione dell iroprese, Un grup po dirigenteconvinto se | cvidendi song pit impor: En della scorezea del post lavoro e cel sees Et propriet dep aionnc non date stakeholer SScuramente ger asienda in mo mk aiverso ds tn gruppo diigente secondo quale le soda debbo yo mantener sn vel d ccupazion sable anche © per alo sono cesrete aside ividende che ‘on consderano gi alonsti come soggeti privet "speto alla mina di ale pat ineesat che ‘dh su fia cos ood ‘Un forte sented alam sicher perp sions dtermina in contest spe dale pit tollerante net confront dl assunzione ‘sca pate del manager In guanto rial cant, 6 taal del ito al sido gi sso hanno di tp alla distusione dept wll socetart solo qeando slano stat sodisat tats gave dito una quota fsa del Ramo di earea dell soc, Maa quel punto, agi aslonist peta uo i resto Di conseguenas eka ‘amenle compenabie che gli alo prelesacano “Satie einai che promffona renin leva a front ci chi alretant elvat, mente | fied cl rants, osia tol di ered fs, preferscono state Blea basso rscho, che produconorendiment aloe {S base ma che, con tata probabil, grein i ‘borso" Quint © probable che, tapeto. af alte hore, un forte orientamento alla massimizxzine eta ichezea per gl azinist stan nel pers mento ci prog pi incon da prt della diesen Stok che questa anal capovelge la convinzione % ifs che i manager statuitens si concentano trop: po sul breve termine a causa del loro interes per gi ons In ealth © vero contrat. 1 fed cements possono ridure isch eYinerteaza abbrevand Prrodo dt sadenca del loro pret: Rinnovando fe juenemente {presi creditor abbassano isch. Gi sonst, dato cant, sarano maggiormente inte ‘sala proget pt schios a lango termine in par Goa in quanto render atest dial rope ‘etonoimmeditament ul prezzo ata ele Toro ‘ion sulla base del valoe stale sconat. a "base de lavoro ereditore gi alt fed ims, preferiznno un ambiente sacieario. che ner tel fase dessa cestan a Bosna Earamente Varbil, perch umentano la probabil Ghetaslenda ar in grado di soddlsfare es obbliga ini. Git aon! invece preferiranno progett a pil elovta variabilt. Un semplice exempip serve a fhastare questo punto. Supponamo che als fine de Tae af creditor fis (inanciator dipendant e cost via dovuta una somma di 90 maion! i dala ede Ito guelo che va a ilo ale cre vada ah sion erect fst, rote alla sata rau progetto he cetamente produ un rendimento i 9 mond alate un secondo progetto peri quae le probab Ih at generore un renimento 060 rll’ od 140 Ilion! dll sono al 80 per ceno,inevinbimente Gpferanno per progetto che gerantse 160 tlions di dla Per eons, 1 stesso progetto vale ole 0 mio ‘dolla per gi aeionst in quanto toler det ds toa residua, agit azionist spettano {10 millon che testano dopoil pagamentoaceditort fis del miio- 1 dolla lor davut e quind preeranao scr tents i secondo investment, che per lore vale 45 ion’ ddllar (0.5 x 0) + [0.8 x90 lio’ dalla SD. Tutavia, anche f secondo progetto vale 5 mulions & dolla pert eredior fs, ost 5 mon in meno "spt ai 80 milion dll valor del primo pro fetio({0.5 x40 lion’ i dll] = [05x50 mon di fata Se oeIn un ese come gi Stal Unit ost Regno Unio, dove enorme prevlet sono a avore della masini zzzone dela echezza per gh azions, con fata po Solin | manager prvfepeanno secondo proper, ‘ents in Cappo, German Prana | manager ‘So pid ten ag interest deg alt slakehelde « probliimenteopraano per pit progetto, Ovi Trent lance des manager nluenoato ace dal {tory kia ch nome goa sl pamato del ston Fer coompi, il comportinento el management sta Centsmente inQunsate anche dalla stators dep ince nei pind rebut dla igen. Nelle fempo sopr‘un sistema retributive basso ut incen- i qual sot option premi i produtita potrebbe Ter'propendece | mannger ver Tinwestinen pi ‘edloes,sopatato slo schema truvo cen Drenden "paracadute dor”ceia uns onsets [sverosn ht pote tie i colpa de sn ita ‘eyatv, Dall cana un accord esbutiv donna toda sipencioe preston! face fete pote {nde sn ingens pereguiestrtegie pt pon ‘Snag inire deceit Ss dell asienda. “Aleno altetant probs serra he sta prevalente drm inne antral play re Fie perimanagere quests un dat ignfcatieo se stn algo pare probable che {wel stabeamente “alt dele erbeon dl personae gent osseras ‘ep Sta Unit (ed capfolo 13) ron seer Sst ‘bl ale norms social prevalent non prevedssar 0 {Gumto meno nn oleae retin cos levate TCerale dogh enetarert socal dinars a on insuceasoaziendale suggensce un altro rapio dl Come le norme infuse profondamens sulla son Sota dings amminitsaton dn socets, Nat faimente & inevitable che aune hmprese false, sean’ di quest inoucte soo scuruments dove rode catlvagetone ma po spo I falimento de impress si pu spiegare Con Tinsrgenza di fatori alrnent pst, ual cambament tcologe tmutamento delle cndlaon della domanda © Self erat ate acne ‘hau Stpnatl ettcontont dela esponssbiit del amministatr p> ‘ro al scopo dl icoragiaeFassuncone del seo Ea parte di finciona e mminstatn Fer contro, in mot ls pal tu alan impor tant aes etopel quai Fanci © Hig amor stator di sone fle sdtano a essere perseput silent i lem pos anche periment, Chars ‘nent, una sie minacsa rapprsena un notevle isincntivo alf'sssunsione al isc da, pore de ‘esponsabi delle decision. Uno stumentofartcolar ‘rent elcace pee moderore i ended assumes sch € la regola, comune nell UE, che impone ale Socket i martenere costantemente sna capiaizazio ‘ep alla mah el copie enginvianente conto {agi vio, pona Davin i procedure cl vogani Zazion o liquidrione. Cos, pe sem se una cocke {Romincias perae com un expiale 6 100.000 dll (generamentedeinto come If vane ssatant se {Peon le pst dalle ais) quer la capa zarione dovesse sendere sotto £50000 lla armminisratonavresbero obblig a procedere ai iguidaione oa um sumsento dr captae.Seiscaptli atone hte non verse mantra aso nse gli amministrator’saebberopersonalinente tsponshi per event pie subi da cediod el soceh ‘Quests profonde diference ne epimi di esposa- bia ‘ispecchlano diferenze siguiente profonde ‘alle nore che tflscone In node detrinate Sulla corporate governance, infensando Tati Slecsionle dell Soi, La natura delle nore preva lent pr esempia determina in che modo alent ai usfimpresa ata lente sulle cari dal die gen amministatn chee sono al Gone. Negi au Unit patoto comune ce le cai Cel ad dicigenttsopravteana non slo a nota peeing 9 diver aliments un gente pu ancors pura ‘ere di unimportant secetl nonosunte fs tal {la gulda numero imprese faite In malt pes turopel vec, nettle che 1 CEO di una see ry che faliace dica ado ala casera Negh Sat Uni una soe itor cltara creano un costo dt coporte governance nel ua i costo pecsonale el falimente dt urimpresa eatiranente Eso, perce tle falmento nom comport sane inlamasi come svvien stove: Lx naneanea dello Sigma sociale legato al faliento a unimpresa comungae non va Sopravvluai: Secondo inte. Sorte onserveione Wi David Shel se soc gi ‘mnminstrtor sone itrappola fo eomonta hele hala reputasione hala sta impostana, il sin Stator delle rand socet tturten sono pe Stare tm azionta He persone pit expeste del mend dal Punto di vte della reputatione’r Quand Himedo in fl fallen dus lnpreseinfisce sulaepataro. ne dei manager un temento determinant per i frodo a taleananriervto stall anager quar i Sssumano des rsh Negh Siti Unt dove b signa Srcale el hasimo soe alla banca sano pat tet bss & probable che} manager sano pi ep ‘is persepuie progtt sca cht ron pndersbe: fm nol in conaiderssione sei falliento non avesse ome cnsepuenca solo na prdita economia nse tina. ma anche avovea delle carer personae tno Sega tale permanente nla stele commen dt inanager senda ‘Quite norme infaicono sl content dle rego te di corporate governance © anche sulla eondata teiendale, in patclare Ta propesione dei anager Ad aeumere del isch Nore che incoraggiano Fone St euna fore ei del lavoro posono setvtea dur rein tendenza a soars alle Rsponsiblih «24 ali Comportament aiendalt Sneficens, Dale cat, ferme che ncoragianoacresinne di procedure fil lnghe, costes paved igiat che eo. arn au i 1 sa LS spas trinaJano i att di conclude alfa slo peri gusto d encoder piu che ceate Yalow, sero ie Sone delete. Un terz0 motive pe cle nan sono important & iL fatto che sembrané emerge spontanoamnte sens Fintervento det mera I sorta compres: conta aera qual ath costtat status evulvono Btrowersocompless! process di mercao ne ual er ‘ini conta emergeno in rgpost alla demands del merat.I tern conta faonoun prezzo ek inovasion| sono altamenteapprecate come in at contort conta ome ha ampsiente dimosteato a “erin del seat public’ conor’ dele repo ius a quelle reste ala corporate overtance, apec ano un compostament nei meet pic Ge 8 Conform 3 modell economia standard. legge Cun proseto generat in un process darwiiano ne quale rappers eapritono le loo richie ote 8 negando i sostegno poi’ che ne hanno bog Sopravvivers. La legge qin tende a oper Fecutiio di compenssione del mercto genet dlaVinterarione di mltepc’ gaippl ci ntesce, Con ferment alla corporate govemasce, vena ce Ie Aligposizion’ del dino tosetara sono 9 vartagio upp el interes crn, qual cangen, several ance d investment, nondhe asonst Toché {merc son a fone dle tegole contrat tual eanche dalle rele ganichedi corporate gover ‘anos le nore sono uns componente Goins del Tingresrttura dela conporte governance. Divers ent cla conta privat dal sto fe noxme nase bode un preess dh non i mers. tn alte parle, Je norme possono contabure al fnsionamene Je ‘mero Gsacoanlo, anon & aft char guants influenza exrtne meres silo svlappo forme Social Certsmente§ merel inuscono sll nore “fp ce Gap Ts of anon ane nr ce dnote ns tooled mera insincona allege quest at te iniasconosule nore, © evident de iste ura trainteraston ra merce nore, che ata Sa bran nascee el evolves spontneament,almeno (Quel che pa importns, in notice dicosporate govemance conta legs non sono possi inser. Endura quanta slficent di cpl socal ener toda norme iormat In sserza di captaisotae Ie erste non segion legs ne rispftan contrat se on ®nal loro inerese Persona fray ¢ won ete neppelailuca ncesctia per gl investi Fe fT Tid rn en of Page ine esac nee 1990, beplous nope icatPratcamente tte le forme i atts economia in tut i meres dll desone volo alls norman ‘smote sl radio alfexcrone dl ronal cor {cera pspangao un pie ace persone somo pit propenee ad adem pre gic ih drivant dan cantrato se tengono che anche Eopart lo farsa, mu sono archi ining pss le ase se sono Sduowe che anche at ons Eitns nepeteranno la normative file Sopa sTeaptle socal importante alla corporte ove anc, vst lanatrn tage gua ndefints, 2 rop sto ta gi abonst ee sockets nelle qual vestorh oscars godono di una scars ttle contrat tune girisien i Toe supporto con le eos mele {al ivestono & ncesinente cvattnizato den evato velo i Baca, In cso dt contoversi gotosaappliciioe del coat pub conti a Ino sigicatioo a pore medio da mancsta ser woz dkabbih tga ben specict,cat cone for Il ele lepostion del cade sulnspont Se Feat onan contin commer 9 ane Sn un decor i finansiamenta oun pit cibigaionai Ber con, gh axons ano tem poh SPP, pe fae nus, non solo perch ifs mitre a eva deticno dal Management aa anche porch, fesse pole, g asim nom gadono com. ued cin contatealal pagamentne hanno poco da hntestare se leo investment om endano. Tuna soceth caaterizats da sn ingen captle soci nla fora di quelle che Fkupema cama nome informal pate’ queste nowne toca diventan important font di corporate govern cht non solo stan gh investton ma rendona poss nce ls formant dl apie. Come ostrys Mared Gham il modo nex un anager gest a soe i and ts Rn Sieh ila Es Sajal

%conslet fiscal onché consi nninstracione ¢ lst ania che contol soc ale ua Samo pretao del dona. Uo deg cet di gue Stole ci ome un appreciate pr Feanalis deletion e del meceanis di corps governance che guido | manage Troanatuto, da una prospetiva economic, i mec anism corporete govenance si possono value Sil bated loro lvelo di efizac el contllare deviaraesocitarie. In secondo log, a una prospet ‘va gioriien, macnn dh corperae govemane possono vale sulla bare dels love reolamentaz> enfin, Imesaiea dl corporate governance a pos Sona walter in aoe cme veg contac da tm prospetiv sore le nore sca ralforzano ‘meccnis effca’ dl corpocste govemance? ‘Canalis dll evateriche economies gi ‘idiche det vari sromenti corporat governance Ferme dl vedere rapport Tefen conor EreTinteweno norman. Poic meccanis dco rat governance divert oro eglamentat in modo {iver pub verifleare se una corporate governane ctcace sist incorggta 0 soraggiara dla fool ‘nentsioneo dalle nore prevalent ‘Nella fre dle nome det repcamen appar to te Felicenas dap sent corporate rover ace ela miss in i vengona scraps onc fat © complesso, anon caval Patt, mo oer, i stument pb fad di corporate oven EtenleneaewereLnsdet bit ma per tegolamertaione, mente gi stmt inefiead en doo aesere nora dale autontsnorative aval fama non sempre, questo vale anche pe le nome, ‘hind teat din procsco evcativa Dr sci, ara Scns cpr gover opto ‘cats aenaione da parte del ong dt ego Zine alin dela oa eines lito: Con sae del emp atin, pu cominciare a atiare Fattenzione ¢ quando gnge una relamentaio: ‘ne questa provoes una concomitant ios dll 9% faa detistituione in quanto meccanismo di eorpo te governance in grado di controlar compote "soda devi (oat dl ager) Nelfitento di foie unbreve eplogo delle tema- che in materia di contrat dirt e norte soli che inflaicono sulla corporate governance presotae i {uso lito dad expo che seguoneprendono in same le istituzione | meccansmt pit imporant de Finfatrutara di oxporte governance. La oncust- ned chara, Leisttuson stale gluridiche neo. fio mecca gi atunent di erporae gv teenie ondata scandal confenma quest tes, Ter esempio, ln pil fleace di guest latuzion, casa erento el conrollo soit tat seo 12 da une nomativa che sposta equiibvo ti poere dag otfeent e zionist dla socet berengl ver i management in caries Un azo struments etcace dl ‘crpomte govemance, (IPO, viene utllzat mente per ako Sichio di contrversie eonea ort Per font, istituzionrelatvamente ieffisc, qual le ages amministratve, le agencie sling delete E'persino 1 consgi dt amministezione.gidono di sevverdioni normative. Le spinteeisosegno a ue stisitazions inoficacl sono porate avant dst ronmatvee politic come una rspost alla donanda dt mighoramenti nella coxporate governance da pare de Topinione pubhiica In questo modo, la resent ilevanza dela corpo tate governance come guestione polica ha porta a tna fegolamertazione che neha ssfonnato carat tists Un tempo le soceta di revision, le gered tating de credo eleBorse val svolgevanoun rola Hlevante «ule nella governance dll soceth ad azo Tariato dfs, ma nel ors dl tempo a regoaments Zion ha minao Pefficora di queste sttuiont Metre tuna volt la domanda del serv fort dale cet reisoneconabi, dll agers dating e dle Bosse ‘nganizzate era determinata dal mereato,ora este un iireccio i compleatregimt normatil che ole &impore alle sce ad arionarat ditfso di acquis re Quest servi effetivamente promuovono |a rr lone ai cartel nestor che foriscon, Nel set dl ace dlrevisone dle agers di ating dl credit een normativiRanno determina a cost Zone di cael ergendo Barrera ingresso che li inno ¢un numero rdotto le ariende che psson co Petee per fori quest ceva Nel cc dele Bose Srgmisete, ole S laniarefoiemente Tings, regpamentaione ena anche Is concorenea © Tian ‘azion, coordinando fe regoe di governance intra eg scamb Su questo scenario complesso e deprimentealegga slfantasma dela SEC, che alata generorament cae persata per la sua inersa, in soposts ale pression Politche di suo steer in eno at conta erg Btacioment del Congreso e nla cerhi dele bande ai investimento edegi avvoeat che rapresentano se Stes ei management, ls SUC ha spnte per neo nella ormativa sulla corporate governance cel cmb bent costes! inten che futavia In aivana ed Allargare i groppo de sui ssteitr Le eaove ie saleterionedelacec degli aeons la ac shina eltorae soit eal governance del on oman ne sono un eempio cont. Preendono di ‘svete sume ints mipinare la corporate gover hance ma in wala probable che srivelin allaments Ines