Professional Documents
Culture Documents
Nistor E Ioan
Prof.univ.dr. Ciuma Cristina
Cluj-Napoca
2012
CUPRINS
Prefa
PARTEA I - FINANELE NTREPRINDERII
CAPITOLUL 1: CAPITALUL NTREPRINDERII
1.1. Unele precizri privind capitalul ntreprinderii
1.2. Coninutul i structura capitalului
1.3. Forme de materializare a capitalului intreprinderii
1.4. Capitalul propriu
1.4.1. Capitalul social
1.4.1.1. Crearea capitalului social
1.4.1.2. Modificarea capitalului social
1.4.2. Rezervele de capital i destinaia lor
1.4.3. Tipuri de fonduri, provizioane i rezultate modaliti de constituire i folosire
1.5. Capitalul mprumutat
1.5.1. Capitalul mprumutat pe termen mediu i lung
1.5.1.1. Creditul bancar pe termen mediu i lung
1.5.1.2. Creditul obligatar
1.5.2. Capitalul mprumutat pe termen scurt
1.6. Costul capitalului ntreprinderii
1.6.1 Consideraii privind costul capitalului
1.6.2 Costul capitalului propriu
1.6.3 Costul capitalului mprumutat
1.6.4 Costul mediu i costul marginal al capitalului
1.7. Aplicaii practice
1.7.1. Aplicaii rezolvate i comentate
1.7.2. Aplicaii propuse spre rezolvare
CAPITOLUL 2: PLASAMENTELE DE CAPITAL I FINANAREA LOR
TERMEN LUNG I TERMEN SCURT
2.1. Coninutul i natura investiiilor
2.2. Elementele financiare ale investiiei
2.3. Procesul investiional i fluxurile de numerar ale unei investiii
2.4. Decizia de investiie i criteriile caracteristice
2.4.1. Criteriile financiare specifice deciziei de investiie
2.4.2. Evaluarea fluxurilor de ncasri ale investiiei n condiii de incertitudine
2.5. Finanarea pe termen lung a activelor ntreprinderii
2.5.1. Considerente generale
2.5.2. Resursele de finanare a investiiilor
2.6. Finanarea activelor circulante
2.6.1 Consideraii generale
2.6.2.Fondul de rulment
2
7
7
7
8
10
10
10
12
14
15
16
16
17
17
19
20
20
20
23
24
25
25
26
PE
27
27
28
30
31
31
36
37
37
38
40
40
41
43
44
45
45
56
60
60
61
64
64
67
68
69
69
72
75
75
75
78
80
80
83
83
84
86
86
90
91
93
96
96
98
100
100
101
102
104
105
119
120
120
120
121
123
124
124
125
125
126
126
127
128
129
132
133
134
134
134
136
142
143
144
144
144
144
144
144
146
148
150
150
163
166
167
167
167
168
168
171
171
171
172
174
175
176
177
152
152
152
152
152
154
155
160
160
160
161
162
Prefa
Evenimentele economice din ultimii ani au influenat i continu s
influeneze substanial teoria i practica financiar a corporaiilor. Faptele i
evenimentele produse la nivel microeconomic, sub aspectul lor real, sunt evaluate
permanent prin intermediul fluxurilor bneti i a celor financiare.
Prezentul manual vine n sprijinul absolvenilor liceniai pentru pregtire
n vederea admiterii la Masteratul Finane Corporative Asigurri. n acest
sens, cartea grupeaz problematica cerut n dou pri:
Partea I Finanele ntreprinderii - abordeaz, sub aspect teoretic i
practic, plasamentele de capital pe termen lung i termen scurt, modul de
finanare a activelor care constituie patrimoniul corporaiilor. Totodat sunt
prezentate aspecte specifice trezoreriei precum i cele legate de profitul i
structura financiar a ntreprinderii. Exemplele aplicative au menirea s ofere
nelegerea coninutului problematicii abordate.
Partea a II-a - Asigurri iniiaz problematica specific a asigurrilor,
urmrind familiarizarea cursanilor cu definirea asigurrii, clasificarea
asigurrilor, elementele tehnice ale asigurrii i contractul de asigurare. Apoi se
trece la prezentarea ctorva tipuri de produse de asigurare: asigurarea cldirilor
i construciilor, respectiv asigurarea culturilor agricole.
Prin modul de abordare a fenomenului financiar, prin interpretarea i
concluziile formulate la fiecare capitol, autorii sper ca lucrarea Manual pentru
admitere la masteratul Finane Corporative Asigurri sa fie de un real folos n
pregtirea absolvenilor, viitori masteranzi, i, n egal msur, s formeze un
suport n orientarea practic a celor interesai de domeniul economic.
Cluj-Napoca,2012
6
PARTEA I
FINANELE NTREPRINDERII
CAPITOLUL 1
CAPITALUL NTREPRINDERII
1.1. Unele precizri privind capitalul ntreprinderii
La nivelul intreprinderilor capitalul constituie o condiie esenial pentru desfurarea activitilor. Acest
rol presupune abordarea capitalului sub dou aspecte:
ca resurse / fonduri / bneti;
ca mijloc sau factor de producie.
Capitalurile, ca resurse bneti, reprezint un element principal al unei datorii n opoziie cu venitul
(dobnda) sperat. n acest context, capitalurile ntreprinderii sunt exprimate prin componente ale pasivului
bilanului, destinate a finana pe o perioad durabil activul patrimonial.
Capitalurile, ca mijloc sau factor de producie exprim totalitatea resurselor materiale care prin
asociere cu ceilali factori de producie (natur i munc), particip la realizarea de bunuri i servicii cu
scopul de a obine profit. Prin extensie, capitalurile reflect patrimoniul deinut de ntreprindere la care se
poate raporta un venit.
n literatura de specialitate1, nelesurile particulare atribuite noiunii de capital deriv din cele dou
sensuri fundamentale de capital bnesc i de capital economic sau tehnic. n acest context, capitalul bnesc se
exprim prin suma de moned adus de asociai sau acionari, plus cea generat de activitatea proprie i
imobilizat n capitalul economic.
Activele fizice i financiare la un loc formeaz capitalul economic.
Din punct de vedere teoretic, capitalul bnesc ar trebui s fie egal cu valoarea contabil a activelor
corespunztoare ale unei ntreprinderi. n realitate, poate s existe o diferen care rezult din deprecierea
monetar sau din ecartul care separ amortismentul contabil de eroziunea real a capitalului tehnic.
Reducerea acestor diferene se efectueaz, periodic, prin operaiuni de reevaluare a activelor.
De asemenea, n limbajul economic mai circul noiunea de capital fictiv i capital real.
Capitalul fictiv denumit i capital financiar, reprezint titlurile de proprietate ntruchipate n hrtii de
valoare care d deintorului posibilitatea de a-i nsui n mod ritmic o parte din profit sub form de dobnd
i dividend. n schimb, capitalul real se regsete n circuitul ntreprinderii, se evideniaz ca atare n bilan i
reprezint fie o avere proprie fie o datorie ctre teri.
1.2. Coninutul i structura capitalului
Capitalurile se formeaz la nfiinarea ntreprinderii, se modific prin creterea sau diminuarea lor pe
parcursul desfurrii de activiti i se lichideaz la ncetarea existenei ntreprinderii.
n funcie de provenien i apartenen capitalurile ntreprinderii pot fi:
1. capitaluri proprii;
1
2. capitaluri mprumutate.
1. Capitalurile proprii se formeaz din contribuii externe i contribuii interne. Contribuiile externe
cuprind aportul proprietarilor i, eventual, unele aporturi ale statului, ale altor colectiviti i organisme
specializate. Contribuiile interne sunt resurse care se degaj, de regul, din capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii.
Potrivit legislaiei actuale, n sfera capitalurilor proprii intr:
- capitalul social;
- rezervele asimilate capitalurilor;
- fonduri, provizioane i rezultate asimilate capitalurilor.
2. Capitalurile mprumutate se formeaz cnd ntreprinderea i epuizeaz resursele proprii i recurg
la ndatorare. ndatorarea ntreprinderilor se poate realiza pe termen mediu i lung, precum i pe termen scurt.
Finanarea prin ndatorarea pe termen mediu i lung se face prin:
- creditul bancar pe termen mediu i lung;
- creditul obligatar.
Creditul bancar pe termen mediu i lung se solicit de ntreprindere i se acord de ctre bncile
comerciale pe baz de programe bine definite, pe termene variabile.
Creditul obligatar reprezint un mprumut pe termen lung prin emisiunea de titluri de credit.
Instrumentul principal de realizare a creditului obligatar l constituie obligaiunile.
nsumnd capitalul propriu cu mprumuturile /datoriile/ pe termen mediu i lung se obine capitalul
permanent.
Orice ntreprindere, n afara nevoilor suplimentare pe termen mediu i lung de capitaluri, are nevoie i
de resurse temporare pentru finanare pe durate mai mici de un an. Nevoile temporare de capitaluri sunt
generate, nu att de procesul de producie ct, mai ales, de plasamentele n credit comercial oferit clienilor
sau de modul de gestionare a trezoreriei.
mprumuturile pe termen scurt iau forma fie a creditului de furnizor, fie a creditului bancar pe termen
scurt.
Creditul - furnizor ia natere n momentul n care o ntreprindere primete valorile materiale de la
furnizor fr ca acesta s pretind plata imediat.
Creditele bancare pe termen scurt sunt mprumuturi bazate pe creane comerciale sau credite de
trezorerie acordate pentru nevoi vremelnice.
nsumnd capitalul permanent cu datoriile pe termen scurt se obine capitalul total al ntreprinderii.
n gestiunea financiar a ntreprinderii, o problem de un interes deosebit o reprezint structura
financiar, adic raportul optim dintre capitalurile mprumutate pe de o parte, i capitalul propriu, pe de alt
parte. Structura financiar a ntreprinderii este optim atunci cnd se realizeaz un nivel ct mai ridicat de
rentabilitate.
1.3. Forme de materializare a capitalului intreprinderii
Capitalul total al ntreprinderii, urmrit pe surse de provenien, este reflectat n pasivul bilanului.
Odat procurat, capitalul este utilizat prin plasamente pe termen lung i scurt n aa numitele active.
Plasamentele de capital pe termen lung se materializeaz n active imobilizate, iar plasamentele pe
termen scurt n active circulante.
Elementele structurale ale activelor imobilizate, avnd o durat ndelungat de imobilizare a
capitalului, i recupereaz valoarea de intrare n mod diferit, dup cum este vorba de active imobilizate
amortizabile sau active imobilizate neamortizabile.
8
1.
1. Capital
social
1.1 Amortizabile
A
C
T
I
V
E
1.1.1.Corporale
1.1.2 Necorporale
I
M
O
B
I
L
I
Z
A
T
E
1.2. Neamortizabile
1.2.1. Titluri
participare
de
1.2.2. Creane
legate de participaii
2.1. Valori de
exploatar
2.
A
C
T
I
V
E
2. Rezerve
asimilate
capitalurilor
C
I
R
C
U
L
A
N
T
E
2.2. Valori
realizabile pe
termen scurt
2.3. Lichiditi
3. Fonduri ,
provizioane
i rezultate
CAPITAL
P
R
O
P
R
I
U
4. Capital
mprumutat
pe
termen mediu i
lung
4.1. Creditul
bancar pe
termen mediu i
lung
4.2.
Creditul
obligatar
P
E
R
M
A
N
E
N
T
T
O
5. Capital
mprumutat pe termen
scurt
5.1. Creditul bancar pe
termen scurt
5.2. Creditul furnizor
Capitalul social al societilor comerciale este reprezentat de aciuni. Aciunile sunt titluri de
participare, sau nscrisuri tiprite de valoare egal, prin care se atest dreptul de proprietate al posesorilor din
capitalul social, n limita sumei nscris pe titlu, conferindu-i deintorului dreptul de asociat. Deoarece
capitalul social trebuie s fie subscris de ctre mai multe persoane, el este divizat n fraciuni egale, pentru a
permite fiecruia s subscrie potrivit mijloacelor de care dispune sau potrivit dorinelor sale. Aciunile pot
face obiectul operaiunilor de burs, fiind cotate n funcie de cerere i ofert.
mprind capitalul social la numrul aciunilor sau prilor sociale se afl valoarea nominal a unei
aciuni sau pri sociale.
Potrivit Legii contabilitii nr. 82/1991, capitalul social este egal cu valoarea nominal a aciunilor
sau prilor sociale, respectiv cu valoarea aportului, n numerar sau n natur, a rezervelor ncorporate i a
profitului repartizat pentru majorarea capitalului, sau a altor operaiuni care conduc la modificarea acestuia.
Prin aceste precizri se pun n eviden contribuiile, externe i cele interne, la formarea capitalului social.
Aciunile pot fi nominative i la purttor. Aciunile nominative au nscrise numele deintorului i se
pot transmite altei persoane numai prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la societatea emitent.
Aciunile la purttor nu poart nici un nume i se pot transmite fr nici o formalitate, altei persoane.
Aciunea d dreptul posesorului s primeasc la sfritul anului (dup depunerea bilanului), o cot
parte din profitul net al ntreprinderii, numit dividend. Nivelul dividendelor depinde att de mrimea
profitului net al ntreprinderii ct i de hotrrea adunrii generale a acionarilor n ceea ce privete politica
dividendelor. Pe considerentul c dividendul nu este o mrime fix, aciunile mai poart i denumirea de
titluri cu venit variabil.
Acionarul fiind proprietarul aciunilor i prin aceast calitate proprietarul unei pri din capitalul
social poate s vnd titlurile respective. Observm c dei aciunile circul de la un proprietar la altul,
ntreprinderea i desfoar activitatea n mod normal i continu s existe fr s fie afectat de schimbrile
produse prin vnzarea-cumprarea aciunilor. Fluxurile se deruleaz pe considerentul c acionarul nu este
proprietar al patrimoniului ntreprinderii.
n timp, ca urmare a unui complex de factori, preul aciunii poate oscila n jurul valorii nominale, sum
vrsat de ctre primul acionar la subscrierea capitalului social. Fiind tranzacionate la burs, prin prisma
raportului dintre cerere i ofert, se stabilete zilnic preul aciunii, numit curs.
Aciunile avnd o circulaie aparte fa de rotaia capitalului real i datorit variaiilor de curs pot
determina transferuri masive de capitaluri de la un proprietar la altul. n acest context, un acionar oarecare i
vinde aciunile fie pentru a-i disponibiliza capitalul n scopul reinvestirii n alte afaceri, fie n scop de
specul. Deintorii de lichiditi i cumpr aciuni cnd estimeaz c preul (cursul) acestora a atins nivelul
minim, n scopul de a le revinde n momentul n care pe pia titlurile au atins cursul maxim.
Capitalul social al unei societi comerciale este stabilit n mod obligatoriu prin contractul de
societate i/sau statutul societii, iar orice modificare produs n mrimea lui implic o schimbare
corespunztoare a acestor acte. Detalii privind statutul societilor comerciale, contractul de societate precum
i alte aspecte legate de capitalul social sunt reglementate prin acte legislative. 2
La constituire, capitalul social este diferit ca mrime n funcie de tipul de societate comercial i
anume: societate n nume colectiv; societate n comandit simpl; societate n comandit pe aciuni; societate
pe aciuni; societate cu rspundere limitat.
n timp, capitalul social poate suferi modificri prin majorare sau diminuare cu influene
corespunztoare asupra patrimoniului ntreprinderii.
Legea 31/1990 privind societile comerciale, n Monitorul Oficial nr. 126-127/1990 i completrile ulterioare.
11
N An =
C S
V En
Emisiunea de aciuni noi presupune dou alternative: emisiunea la valoarea nominal a vechilor
aciuni i emisiunea la o valoare majorat, n funcie de valoarea bursier a aciunilor vechi.
Creterea de capital prin emisiunea de aciuni determin un efect de diluare a rentabilitii
aciunilor ntreprinderii prin mprirea profitului net la un numr mai mare de titluri. n acest context,
subscrierea de capitaluri suplimentare prin cumprarea de aciuni noi implic atribuirea unor drepturi de
subscriere ctre acionarii vechi, ca o compensare a efectului de diluare a valorii capitalului lor.
Dreptul de subscriere la creterea capitalului este un titlu de valoare negociabil. Deci, el poate fi
vndut ctre noii acionari care doresc s subscrie la capitalul ntreprinderii.
Cumprtorul, pentru procurarea unei aciuni noi, trebuie s dispun sau s achiziioneze un numr de
drepturi de subscriere egal cu raportul dintre numrul total al aciunii vechi (NAv) i numrul de aciuni noi
(NAn), adic NAv/NAn.
Valoarea de emisiune a unei aciuni noi, pentru a fi atractiv, se stabilete la o mrime apropiat de
valoarea de pia a aciunilor vechi (VPv). Pentru a limita efectul de diluare, valoarea de emisiune nu poate
cobor prea mult sub valoarea de pia, motiv pentru care variaz ntre dou limite: valoarea nominal (VNv)
i valoarea de pia (VPv) a aciunilor vechi. Deci putem scrie c:
12
V Nv V En V Pv
O valoare de emisiune mai mic dect valoarea nominal nu se practic, iar o valoare de emisiune
mai mare dect valoarea de pia ndeprteaz cumprtorii de aciuni. Diferena dintre valoarea de emisiune
i valoarea nominal reprezint prima de emisiune. Ea se folosete pentru acoperirea cheltuielilor
ocazionate de emisiunea i vnzarea aciunilor noi, iar diferena se nscrie ca rezerv n pasivul bilanului.
innd seama de aceste restricii, valoarea de pia a aciunilor (VP) vechi i noi se calculeaz n
funcie de valoarea de pia a aciunilor vechi i valoarea de emisiune a aciunilor noi, dup relaia:
VP =
N Av V Pv + N An V En
N Av + N An
Teoretic, diferena dintre valoarea de pia nainte de creterea de capital i valoarea de pia dup
creterea de capital este egal cu dreptul de subscriere (DS), adic:
D S = V Pv V P = V Pv
N Av V Pv + N An V En
N Av + N An
n mod practic, dreptul de subscriere reprezint pierderea de valoare a aciunii vechi cu care trebuie
recompensat deintorul acesteia pentru a nu fi afectat de majorarea capitalului social. Acionarul vechi care
nu accept subscrierea la creterea capitalului vinde la burs drepturile de subscriere, ataate, sub forma unui
cupon negociabil, fiecrei aciuni vechi pe care o deine. Prin vnzare, acionarul vechi ncaseaz o sum
egal cu efectul de diluare sau pierderea de valoare a aciunilor sale.
n acest caz, un acionar nou, pentru a intra n posesia de aciuni, va plti societii emitente valoarea de
emisiune i va cumpra de la un acionar vechi un numr de drepturi de subscriere (n DS) egal cu raportul dintre
numrul total de aciuni vechi i numrul total de aciuni noi, potrivit relaiei:
N Av
N An
Aciunile noi dau o serie de drepturi vechilor acionari, ntre care i cel preferenial de subscriere, deoarece
mpreun cu fondatorii societii au susinut eforturile acesteia i au suportat pierderile anterioare. De
asemenea, ntreprinderea constituindu-i unele rezerve n timpul exerciiilor precedente la care noii
acionari nu i-au adus contribuia, apare un motiv n puls pentru asigurarea dreptului preferenial al
acionarilor vechi.
nD S =
Sporirea capitalului prin conversiunea obligaiunilor inclusiv a unor datorii ale ntreprinderii,
presupune convertirea titlurilor de credit n cauz sau a datoriilor ajunse la scaden, n aciuni. Operaiunea
se realizeaz de regul, prin emisiunea de noi aciuni. Convertirea titlurilor de credit i a unor datorii n
aciuni nu este o operaiune direct de finanare deoarece se realizeaz transformarea unei datorii n capital
neexigibil fr s aduc lichiditi suplimentare. Produce n schimb, modificri n structura financiar a
ntreprinderii.
Majorarea capitalului social prin plata dividendelor n aciuni sau conversiunea prilor de fondator
n aciuni, se face cu aprobarea adunrii generale a acionarilor prin creterea valorii nominale a aciunilor, de
regul, i mai rar prin emisiunea de noi aciuni.
Fuziunea conduce la majorarea capitalului social prin absorbirea unei societi comerciale de ctre
alt societate care subzist singur.
Capitalul social al ntreprinderii poate s fie i micorat. Asemenea operaiune are loc atunci cnd aportul
acionarilor se diminueaz prin rscumprarea aciunilor sau prin scderea pierderilor din capital.
15
Alte fonduri, sunt specifice unor ntreprinderi din anumite ramuri cum ar fi: fondul pentru
organizarea antierului; fondul baracamentelor i amenajrilor provizorii; fondul de rezerv din prime pentru
asigurri de via; fonduri speciale cooperaiei de consum i meteugreti etc.
Provizioanele sunt elemente ale capitalurilor proprii constituite n baza unor prevederi legale pentru
acoperirea unor pierderi probabile. n mod practic, provizioanele reglementate reprezint rezerve pentru
activitatea viitoare i au un pronunat caracter fiscal.
La nivelul ntreprinderii se pot constitui urmtoarele tipuri de provizioane:
- provizioane pentru riscuri i cheltuieli;
- provizioane pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs;
- provizioane pentru deprecierea creanelor;
- alte provizioane.
Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt rezerve constituite pe seama cheltuielilor de exploatare
i financiare care se folosesc pentru acoperirea pierderilor sau a cheltuielilor viitoare care la data ncheierii
exerciiului financiar sunt posibile i sigure, dar nedeterminate. Asemenea provizioane se constituie pentru:
litigii; garanii acordate clienilor; cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii; pierderi din schimb valutar,
alte riscuri i cheltuieli. Nivelul provizioanelor se menine pe toat perioada n care riscurile i cheltuielile
sunt posibile, fiind ajustate n funcie de factorii care intervin. Rezervele n cauz se folosesc n momentul n
care riscul sau cheltuiala n cauz s-a produs.
Provizioanele pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs se constituie pentru acoperirea
pierderilor cauzate de creterea preurilor la stocurile de materii prime i materiale, producie n curs de
fabricaie, produse finite, mrfuri, ambalaje etc. Aceste rezerve se constituie n cazul n care valoarea de
inventar stabilit prin inventariere este mai mic dect valoarea contabil a elementelor patrimoniale
respective i au rolul de a acoperi riscurile conjuncturale n msura n care acestea vor avea loc n exerciiile
viitoare.
Provizioanele pentru deprecierea creanelor sunt rezerve care se constituie atunci cnd apar creane
nencasate n termen i prezint riscul de a nu fi recuperate integral sau parial ca urmare a insolvabilitii sau
falimentului acestora.
Alte provizioane se constituie pentru activele imobilizate, ca urmare a practicrii normelor accelerate
n procesul amortizrii, sau pentru deprecierea titlurilor de plasament ca urmare a fluctuaiei cursurilor de pe
piaa financiar.
Rezultatele activitilor privesc rezultatul reportat i rezultatul exerciiului
Toate fondurile, provizioanele i rezultatele exerciiului constituite n calitatea lor de resurse,
reprezint, incontestabil, capitaluri la dispoziia ntreprinderii. Acestea, indiferent de destinaia special a lor,
atta timp ct nu a aprut nevoia pentru care s-au constituit, se folosesc mpreun cu capitalul social la
finanarea activelor ntreprinderii. Pe aceste considerente, adugnd capitalului social: rezervele, fondurile,
provizioanele i rezultatele exerciiului se formeaz capitalul propriu.
1.5. Capitalul mprumutat
- obligaiuni cu cupon zero, sunt obligaiunile fr dobnd dar cu prim de rambursare. Prima de
rambursare este dat de diferena dintre preul de emisiune foarte mic i valoarea nominal a obligaiunii,
care se ramburseaz la scaden. n final, venitul realizat echivaleaz cu o anumit dobnd anual
capitalizat pe toat durata mprumutului;
- obligaiuni riscante, se emit n cazuri de fuziuni, preluri i restructurri de ntreprinderi. Presupun
un risc ridicat, motiv pentru care rata dobnzii este mai mare dect n cazul bonurilor de tezaur;
- obligaiuni perpetue, caracterizate prin aceea c titlurile nu au stabilit scaden pentru rambursarea
mprumutului. n acest caz, emitentul nu-i asum obligaia de rambursare, schimbarea deintorului
efectundu-se la burs. S-au dovedit atractive prin practicarea unei rate a dobnzii mai mare dect la
obligaiunile clasice. Prin folosirea acestor tipuri de obligaiuni mprumutul are un caracter permanent i ca
urmare dispare diferena dintre capitalul propriu i capitalul mprumutat.
n situaia unor mprumuturi internaionale se emit aa numitele euro-obligaiuni. La asemenea titluri
apeleaz societile comerciale multinaionale. Euro-obligaiunile nu sunt legate de o anumit pia,
particularitate ce le confer un circuit internaional.
19
sperat, care la rndul lui depinde att de mrimea profitului anual ct i de hotrrea adunrii generale a
acionarilor cu privire la repartizarea profitului net.
Costul capitalurilor proprii, privit ca o speran de remunerare a acionarilor, exprim n parte,
valoarea de pia a ntreprinderii. nseamn c, fluxurile nete de trezorerie degajate pe parcursul exerciiului
anual servete n fapt, la remunerarea investitorilor de capitaluri. Creditorii avnd prioritate n a fi remunerai
cu dobnda cuvenit, acionarii vor fi remunerai dup regula ,,restului, cu diferena pozitiv rmas dintre
fluxurile nete de trezorerie i dobnzile pltite, adic profitul net. Acest fapt determin o variabilitate mare a
valorii capitalurilor proprii care, ntr-o anumit msur, se propag asupra valorii ntreprinderii.
n situaia n care fluxurile de trezorerie nete sunt egale sau mai mici dect dobnzile care trebuiesc
pltite creditorilor, atunci aportul capitalurilor proprii este zero. Pe msura creterii profitului net crete i
valoarea ntreprinderii.
Costul capitalului propriu poate s fie privit i prin prisma costului explicit i a costului implicit.
Costul explicit presupune un flux monetar de ieire care, de fapt, l ocazioneaz toate aporturile de capital din
afara ntreprinderii (aciunile cu dividende iar mprumuturile cu dobnd). Costul implicit sau costul de
oportunitate nu comport fluxuri monetare de ieire (pli) ci presupune formarea unor resurse de finanare
care se folosesc imediat (profitul, rezervele, diferite fonduri). Astfel de capitaluri proprii apar ca fiind
,,gratuite ns, practic, ele au un cost ntruct aparin acionarilor i dac ar fi date acestora s-ar putea plasa
cu remuneraie.
Ca regul general, teoria financiar modern accept remunerarea capitalurilor proprii la o rat a
pieii egal cu rata dobnzii fr risc, plus o prim de risc.
Rata dobnzii fr risc este dat de dobnda minim pe care ar putea-o primii acionarii dac i-ar
investi capitalurile n plasamente fr nici un risc (de exemplu n titluri de stat). Prima de risc asigur o
majorare a rentabilitii cerut de acionari, prin care s se compenseze riscul asumat de acetia cnd s-au
hotrt s investeasc lichiditile n aciuni.
Costul capitalului propriu ine cont de randamentul aciunilor i creterea previzibil a dividendelor.
Aceasta nseamn c valoarea actual a aciunilor este egal cu valoarea fluxurilor de lichiditate (ieiri) pe
care deintorii de aciuni o vor primi n viitor (valoarea actualizat a remuneraiei) plus valoarea final a
aciunilor cnd acestea se vnd.
Dac perioada de pstrare a aciunilor este lung, adic acionarii nu consider oportun s le vnd,
fluxurile de lichiditi aferente aciunilor sunt formate exclusiv din dividende. n acest caz, valoarea
actualizat a aciunilor prezint o importan mai mic, n schimb deintorii de aciuni au ansa de a
beneficia de creterea economic a ntreprinderii i, astfel, s obin creteri de dividende de la un an la altul.
Pentru evaluarea ct mai corect a aciunilor influenate de caracterul probabilistic al veniturilor
viitoare, s-au construit diferite modele. Modelul economitilor Gordon i Shapiro s-a bucurat de o utilizare
larg3
Acest model de evaluare a aciunilor se bazeaz pe actualizarea dividendelor, fr a se ine seama de
risc ntr-o manier explicit. Constituie, de fapt, o variant simplificat a modelului valorii actualizate,
potrivit cruia valoarea unei aciuni este egal cu valoarea actualizat a fluxurilor de lichiditi viitoare pe
care le genereaz n dividende i preul (cursul) de vnzare.
Preul aciunii n momentul ,,t (0,1,2,,n) este preul actualizat format din fluxurile viitoare
actualizate concretizate n dividende i preul aciunilor vndute, care se exprim prin relaia:
D
V
V0 = 1 + 1
1+ r 1+ r
n care:
3
Gordon Mi, Shapiro E, Capital Equipement Analyses: the Required Rate of Profit: Management Science, vol 3/1956
21
D1 = dividende la momentul t0 ;
V1 = valoarea aciunilor n momentul t0;
r = rata rentabilitii cerut de investitori
Preul aciunilor n momentul t1 devine:
D
V
V1 = 2 + 2
1+ r 1+ r
nlocuind pe V1 n relaia de mai sus obinem
D2
V
+ 2
D
D
V 1
D
V0 = 1 + 1 + r 1 + r = 1 + 2 + 2
=
1+ r
1+ r
1 + r 1 + r 1 + r 1 + r
D
D2
V2
= 1 +
+
2
1 + r (1 + r ) (1 + r )2
Generaliznd, rela ia devine:
Dn
Vn
D
D2
V0 = 1 +
+ ... +
+
2
n
1 + r (1 + r )
(1 + r ) (1 + r )n
n
Di
Vn
sau
+
V0 =
i
i =1 (1 + r )
(1 + r )n
Vn
ntruct n expresia
numitorul crete continuu, valoarea expresiei tinde spre zero.
(1 + r )n
n cazul n care perioada de inerii titlurilor n portofoliu este lung, adic de intorul nu are n vedere
vnzarea previzibil a titlurilor, valoarea actualizat a unui titlu se stabilete exclusiv pe baza fluxurilor de
lichidit i anuale pozitive, neglijndu-se valoarea rezidual a crei scumpire este imprevizibil. Astfel, relaia
de mai sus devine:
n
Di
V0 =
i
i =1 (1 + r )
Potrivit rela iei, valoarea prezent a unei ac iuni comune este dat de suma tuturor plilor viitoare de
dividende actualizate indiferent de orizontul investi iei. Estimarea dividendelor fiind greu de nfptuit , n
practic se consider o rat constant de cretere a dividendelor g (unde g<r), i atunci putem scrie:
i
Di = D0 (1 + g )
nlocuind valoarea lui Di n rela ia de mai sus, avem:
i
n (1 + g )
D0 (1 + g )
= D0
i
i
i =1 (1 + r )
i =1 (1 + r )
n
V0 =
V0 =
D1
;
rg
D1
+g
V0
Aceast metod de estimare a costului aciunilor comune se numete i metoda actualizrii fluxului de
numerar.
Costul capitalului propriu privete i profitul nedistribuit, precum i ac iunile nou emise.
de unde: r =
22
Profitul nedistribuit, component a capitalului propriu, are un cost dimensionat la nivelul ratei
venitului cerut de investi ii pentru aciunile comune. Acest cost se bazeaz pe argumentul c dac
ntreprinderea poate reinvesti profiturile n cauz la o rat superioar celei cerute de investitori, atunci averea
acionarilor va crete. Deci, costul profitului nedistribuit este acelai cu cel al capitalului obinut din aciuni
comune.
Costul ac iunilor nou emise este mai mare dect costul profiturilor nedistribuite cu cheltuielile privind
emisiunea i vnzarea acestora. Pentru calculul costului capitalului ob inut prin emisiunea de noi ac iuni
comune se folosete formula:
D1
r=
+g
V0 (1 E )
unde:
E - costul procentual al emisiunii de noi ac iuni.
n concluzie, modelul Gordon-Shapiro de evaluare a capitalului propriu exprim legtura dintre cursul
bursier al ac iunilor ntreprinderii, pe de o parte, i profit, respectiv politica de repartizare a profitului, pe de
alt parte. Alte tratamente de analiz financiar fac distincie ntre valoarea de cretere a titlurilor i valoarea
de randament, n func ie de care se distribuie profit, apoi se calculeaz costul capitalului propriu.
1.6.3 Costul capitalului mprumutat
ntreprinderile i completeaz resursele de finanare prin intermediul capitalurilor mprumutate care
se concretizeaz n credite bancare i mprumuturile obligatare. Ambele forme ale datoriilor trebuiesc
compensate de ctre ntreprindere prin plata de dobnzi i acoperirea altor cheltuieli financiare.
Costul mprumutului este dat de diferena dintre sumele primite cu titlu de mprumut, pe de o parte, i
vrsmintele fcute pentru rambursrile periodice, plata remuneraiei i a altor cheltuieli financiare aferente
capitalului mprumutat, pe de alt parte.
Costul real al mprumutului se calculeaz n func ie de operaiunile pe care le presupune i men ionate
prin cheltuielile contractuale. Astfel, pentru un credit clasic, fr comisioane diverse, fr prim de emisiune
sau rambursare, costul mprumutului este dat de dobnda nominal.
Costul creditului bancar pe termen mijlociu urmeaz frecvent evolu ia ratei bancare pe termen scurt,
n timp ce creditul pe termen lung urmeaz evolu ia costului obliga iunilor pe piaa financiar. ntruct
creditele bancare nu presupun cheltuieli suplimentare precum creditele obligatare, costul actualizat al
creditelor bancare se aproprie foarte mult de rata nominal a dobnzii, deseori identificndu-se cu aceasta.
Nivelul costului creditului bancar, respectiv dobnda absolut depinde de trei elemente: mrimea
creditului, rata dobnzii i perioada de creditare. n func ie de aceste valori costul creditului bancar este dat
de relaia:
C r t
D= r
100
unde:
D = dobnda exprimat n sum absolut
Cr = mrimea creditului
r = rata dobnzii exprimat n procente
t = perioada de creditare
Dac perioada de creditare este exprimat n luni (te ) sau n zile (t z ) relaia de mai sus se prezint
astfel:
23
Cr r te
C r tz
,
respectiv D = r
12 100
360 100
n situaia n care dobnzile bancare sunt deductibile fiscal costul capitalului mprumutat (CSC ) este
influenat cu economiile obinute din impozite, folosind formula:
C SC = D D K = D(1 K )
unde:
K= rata impozitului pe profit
Pentru creditele pe termen mediu i lung cu perioada mai mare de un an se calculeaz i dobnda
compus ceea ce nseamn c, la sfritul fiecrei perioade de plasament dobnzile se adaug la capital, n
continuare, genernd i ele costuri.
Costul creditului se calculeaz astfel:
n
S rf = Cr (1 + r )
iar
D = S rf Cr
n care:
Cr = mrimea creditului ini ial;
S rf = suma final, respectiv creditul ini ial plus dobnda aferent la sfritul perioadei de
plasament;
r = rata dobnzii;
n = numrul de ani (perioade) pentru care se calculeaz dobnda compus.
n calculul costului creditului obligatar se ia n considerare n plus, fa de cazul creditului bancar,
cheltuielile de serviciu ale mprumutului.
D=
24
Ca mrime de ponderare a fiecrui tip de capital se folosete fie sistemul contabil, fie sistemul de
ponderare bazat pe valoarea bursier. Sistemul de ponderare contabil are n vedere structura capitalului din
pasivul bilanului i este preferat, ntruct valorile contabile luate n calcul au un caracter mai stabil. n plus,
acordarea mprumutului se face n func ie de rata de ndatorare, calculat potrivit structurii bilanului.
Aceast rat de ndatorare permite aprecierea riscului financiar care afecteaz i costul capitalurilor proprii.
Sistemul de ponderare axat pe valoarea bursier presupune folosirea cursului bursier al ac iunilor sau
obliga iunilor n stabilirea ponderii capitalurilor n totalul surselor de finanare. Folosirea valorii de pia n
stabilirea ponderii diferitelor tipuri de capital n total, se motiveaz prin faptul c la nivelul ntreprinderii,
costul capitalului propriu se stabilete n func ie de exigenele pieei care se exprim prin preul de pia sau
cursul bursier. Utilizarea capitalurilor bursiere ne ofer posibilitatea s inem cont, simultan, de rezerve i de
fonduri, deoarece cursul constituie o apreciere global a valorii ntreprinderii. Creterea valorii ntreprinderii
depinde considerabil i de folosirea rezervelor i a fondurilor n finanarea activitilor. Ponderile bursiere,
mai fundamentate din punct de vedere teoretic, prezint incovenientul fluctuaiilor mari ntr-un timp relativ
mic.
Importana calculrii costului mediu ponderat al capitalului ntreprinderii const n faptul c atunci
cnd se estimeaz costul capitalului pentru un anumit proiect de finanare, ntreprinderea trebuie s abordeze
problema n complexitatea sa. Astfel, componentele capitalului nu se vor aprecia ca o entitate separat
ntruct procesul de finanare a unei investi ii presupune mai degrab, folosirea capitalurilor provenite din
mai multe surse dect a celor care au o provenien mic.
Dac ntreprinderea folosete numai capitaluri mprumutate la finanarea unor investiii, va scdea
capacitatea acesteia de a contracta datorii n viitor. O perpetuare a finanrii printr-o singur surs de
finanare poate conduce la decizii de investi ii care s reduc valoarea ntreprinderii. Toate acestea motiveaz
folosirea unui cost mediu ponderat al capitalului n luarea unei decizii de finanare care s pstreze structura
optim a capitalului n timp.
Costul marginal al capitalului este costul adi ional pentru obinerea unei uniti monetare de capital
nou. Acest cost crete pe msur ce capitalul crete.
De aceea, costul marginal al capitalului are un punct critic pn la nivelul cruia valoarea
ntreprinderii crete, dup care achizi ionarea de capital nou nu mai este recomandat. Aceast limit este
dat de inegalitatea dintre rata rentabilitii i rata dobnzii. Cnd rata rentabilit ii este mai mare dect rata
dobnzii cumprarea de capital pentru finanare este benefic, n timp ce schimbarea raportului ntre cele
dou rate, nu mai recomand achizi ionarea de capital n condi iile respective.
1.7. Aplicaii practice
1. Presupunem c o societate comercial are un capital social de 10.000.000 mii lei echivalentul a
1.000.000 aciuni ceea ce nseamn c valoarea iniial a unei ac iuni (V0) este de 10.000 lei. Rata de cretere
a dividendelor (g), considerat constant, este de 10% pe an iar dividendul pe ac iune (D1) reprezint 200 lei.
Se cere s se estimeze costul ac iunilor perioadei urmtoare.
Rezolvare:
r=
D1
+g
V0
r=
200
10
+
= 12%
10.000 100
r=
D1
+g
V0 (1 E )
r=
200
10
+
= 11,3%
15.000(1 3 / 100) 100
3. Presupunem acordarea unui mprumut (Cr) de 1.200.000 mii lei pe o perioad de 4 ani. Dobnda
nominal r este de 20% pe an iar mprumutul se va rambursa n ntregime la sfritul celor 4 ani. Se cere s se
calculeze costul capitalului mprumutat.
Rezolvare:
26
2. Presupunem lansarea unui prospect de emisiune de obligaiuni n valoare de 1.200.000 mii lei cu termen
de rscumprare de 6 ani. Valoarea nominal a unei obliga iuni este de 100.000 lei iar cheltuielile
ocazionate de emisiune i vnzare reprezint 3% din valoare. Dobnda acordat sub form de venit
deintorilor de titluri este de 18% pe an. Se cere s se calculeze costul creditului obligatar.
CAPITOLUL 2
PLASAMENTELE DE CAPITAL I FINANAREA LOR PE TERMEN LUNG I
TERMEN SCURT
2.1. Coninutul i natura investiiilor
Investi iile reprezint principala form de dezvoltare a ntreprinderii. Ele au un pronunat caracter
novator ntruct creeaz condi iile materiale necesare promovrii progresului tehnic i a rezultatelor
activit ilor de cercetare tiin ific n toate domeniile de activitate.
Investi iile definesc o categorie financiar pe ct de complex pe att de controversat.
Sub aspect financiar, investiia presupune schimbarea unei sume de bani prezent i cert, n sperana
obinerii unor venituri superioare i probabile. n sensul strict al termenului, investi ia este o utilizare a
capitalului, care se traduce prin adugarea la patrimoniu a unor bunuri de echipament; achizi ionarea unei
linii tehnologice pentru creterea productivitii muncii; asimilarea unui brevet pentru fabrica ia de produse
noi; construirea unor fabrici etc.
Sub aspect contabil, aceeai investi ie desemneaz alocarea unei trezorerii disponibile pentru
procurarea unui activ imobilizat, care va determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.3
n general, investiiile reprezint cheltuieli care se efectueaz pentru obinerea de active imobilizate,
adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achizi ionarea de active fizice de natura
mainilor, utilajelor, instala iilor, cldirilor, mijloacelor de transport etc. Se asimileaz investi iilor i
cheltuielile referitoare la lucrrile de proiectare, prospeciuni i explorri geologice, pregtirea personalului
necesar obiectivelor n construcie, inclusiv ale personalului administrativ i tehnic al ntreprinderii n curs de
construcie.
n acest context, avem cheltuieli care se materializeaz n activele fixe create i cheltuieli care nu se
materializeaz. Acestea din urm cuprind cheltuielile asimilate investi iilor i ele, la rndul lor, pot s
mreasc sau s nu mreasc valoarea de intrare a activelor.
ntr-o ntreprindere, diversitatea conceptului de investi ie este determinat de natura acestora care
poate s fie: tehnic, uman, social, comercial i financiar.
Investi ia tehnic este cea mai des ntlnit i se refer la achizi ia, construcia i montajul unor
maini, utilaje, instala ii, mijloace de transport etc. Ea conduce la perfecionarea bazei tehnice a
ntreprinderii. Investi ia uman presupune cheltuirea de capital n calificarea i specializarea personalului.
Investi iile sociale privesc construciile de cantine-restaurant, cmine de locuit. Investiiile comerciale se
refer la publicitate i reclam iar cele financiare se concretizeaz n cumprarea de titluri de participaie la
alte ntreprinderi.
n func ie de riscul pe care l implic n perspectiva ntreprinderii, investi iile pot fi: de mentenan
sau de nlocuire; de modernizare; de expansiune; n cercetare tiin ific; strategice.
3
Eglem I.Y. .a., Les mecanismes financirs de lenhtreprise, Editura. Montchretien, Paris, 1988, p. 300.
27
Investi ia este, n primul rnd, o decizie de a imobiliza un capital pentru a obine, n viitor, o anumit
rentabilitate a activelor. n procesul evalurii investi iilor trebuie s se in cont de caracteristicile financiare
ale eforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul de investiie este ntotdeauna msurabil, efectul
investi iilor este greu de cuantificat. Aceasta se datoreaz fie naturii unor investi ii, (de exemplu: cele umane;
sociale, comerciale) fie din cauza incertitudinii unor efecte viitoare scontate prin punerea n func iune a
obiectivului de investi ie.
Lund n considerare aceste caracteristici, efortul i efectul unei investi ii pot fi surprinse prin
urmtoarele elemente ce caracterizeaz o investi ie:
1. Cheltuielile pentru investiii. Se situeaz la valoarea investi iei, i se calculeaz diferit, dup cum
investi iile sunt executate n antrepriz sau n regie.
Cheltuielile pentru investi iile executate n antrepriz cuprind, n general, preul de achizi ie al
echipamentului, utilit ilor i pmntului, toate costurile referitoare la investi ie (taxele i cheltuielile vamale;
cheltuielile de transport; costurile cu personalul suplimentar; cheltuielile de instala ii i montaj etc.),
necesarul suplimentar de fond de rulment i costurile de oportunitate. Costul de oportunitate, numit i costul
ansei pierdute, este dat de ctigul care s-ar ob ine dac resursele ar fi alocate ntr-o alt activitate dect cea
de referin. De exemplu, un capital disponibil poate s fie plasat n cumprarea de obliga iuni cu o dobnd
de 10%, ntr-un depozit la termen cu dobnd de 13% sau ntr-un mprumut pe termen lung de 17%. Costul
de oportunitate pentru cumprarea de obligaiuni este de 7% (17-10); pentru constituirea unui depozit la
termen de 4% (17-13) iar pentru mprumut pe termen lung este de 0% (17-17).
Cheltuielile pentru investiiile executate n regie, sunt formate din costul materialelor consumate,
cheltuielile directe cu manopera i cu utilajele de construcii, precum i cota parte a cheltuielilor indirecte
repartizate investiiei.
28
Cheltuielile unei investi ii de aport n natur sunt date de mrimea dividendelor ce urmeaz a se plti
acionarului furnizor de echipamente.
2. Durata de via a investiiei. Arat perioada de timp n care efortul investi ional este recuperat din
profitul anual ob inut. Durata de via a investi iei constituie o noiune cu semnificaii diverse n func ie de
interesul investitorului. n acest sens, se face referire la durata de via: tehnic, contabil, comercial i
juridic.
Durata de func ionare tehnic a activelor imobilizate rezultate n urma procesului investi ional este
determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice fiecrui bun de investi ie.
Durata contabil (fiscal) exprim perioada normal de func ionare a activelor n care se recupereaz
integral valoarea de intrare pe calea amortismentului. Exist situaii n care durata contabil este mai mare
dect cea tehnic, n condi ii de utilizare intensiv sau de exploatare deosebit (mediu umed, temperaturi
ridicate etc.), i cazuri n care, dimpotriv, durata contabil este mai mic dect cea tehnic, ca urmare a unei
exploatri i ntre ineri atente a activului imobilizat.
Durata comercial (sau economic) este determinat de perioada n care investi ia l intereseaz pe
investitor prin efectele sale favorabile.
n sfrit, investitorii pot fi interesai de durata juridic a investi iei, respectiv durata proteciei juridice asupra
dreptului de concesiune a unei exploatri asupra unui brevet, licen, mrci de fabric etc.
Pentru evaluarea eficienei investi iei se ine seama de durata de via care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiie va genera cheltuieli i
amortisment mai mari dect veniturile rezultate, tiind c productivitatea marginal n raport cu timpul
devine negativ.
3. Profiturile suplimentare sau economiile de materiale i de manoper. Se preconizeaz a se
obine prin exploatarea investiiei i se determin la nivelul excedentului dintre ncasrile suplimentare i
pl ile suplimentare, ca nite fluxuri de numerar marginale. Fluxurile de numerar marginale se apreciaz prin
compararea rezultatelor exploatrii, n condi iile folosirii noii investi ii fa de rezultatele exploatrii de
dinaintea investi iei.
4. Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investi iei, prin vnzare sau valorificare de materiale, piese, subansamble rezultate din casare. De obicei,
valoarea rezidual, dup ndeplinirea duratei tehnice, ajunge la mrimi nesemnificative pentru gestiunea
financiar sau la un nivel zero.
Pentru a pune n eviden efectul pozitiv sau negativ al valorii reziduale este necesar s compar m
aceast mrime cu valoarea rmas neamortizat. Astfel, n cazul unei durate de via mai mici dect cea
tehnic, valoarea rezidual poate fi mai mare dect valoarea rmas neamortizat, obinndu-se un ctig de
capital, un surplus de ncasri. Ctigul de capital mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul
fiscal, unele legisla ii acord scutiri de impozit pentru asemenea sume. n schimb, pierderile de capital
obinute ca diferen dintre valorile reziduale, mai mici, i valoarea rmas neamortizat, mai mare, pot fi
recuperate din ctiguri i venituri de plasament din anul curent, din anii preceden i sau din anii urmtori, n
func ie de mrimea pierderii.
Problematica valorii reziduale se pune, cu precdere, n sfera operaiunilor de leasing, cnd la
expirarea contractului de nchiriere activul imobilizat poate s fie cumprat. n acest caz, cumprtorul este
interesat de o valoare rezidual ct mai mic pentru a reduce efortul su de investi ie n procurarea acelui bun
fix. Pe de alt parte, vnztorul este interesat de o valoare rezidual care s recompenseze cheltuielile rmase
neacoperite din valoarea de intrare a activului imobilizat nchiriat.
29
Procesul investi ional cuprinde un complex de operaiuni care se desfoar n legtur cu adoptarea
deciziei de investi ie i alocarea capitalurilor pentru realizarea ei, operaiuni care se condi ioneaz reciproc.
Decizia de investi ie este una din cele mai importante operaiuni din viaa ntreprinderii, ntruct
angajeaz viitorul acesteia i implic multe compartimente operaionale (tehnic, comercial, de personal,
financiar, contabil etc.).
Procesul de alegere a obiectivului n care ar urma s se investeasc cuprinde mai multe faze care se
refer la: punerea problemei; alternativele existente, diagnosticarea i decizia propriu-zis.
n problematica de investi ie managementul trebuie s hotrasc ce dorete i care sunt scopurile
urmrite ntruct exist, n multe cazuri, un scop principal i mai multe derivate. Scopurilor le sunt ataate un
sistem de indicatori specifici, operaionali privind lichiditatea i rentabilitatea. Managementul ntreprinderii,
n func ie de nivelul indicatorilor, trebuie s aib clar imaginea valorilor ce urmeaz s fie atinse de
scopurile fixate prin investi ia respectiv.
Cutarea alternativelor se bazeaz pe procese i tehnologii moderne. n acest sens, exist ntocmit
lista proiectelor de investi ie cu variantele elaborate i se face culegerea informaiilor necesare evalurii lor.
Diagnosticarea este un rezultat al calculelor dintr-un sistem multicriterial.
Dup calcule pe alternative se ia decizia final care, practic, presupune alegerea proiectului de
investi ie din mai multe posibile.
n sfera proiectelor de investi ie se pot distinge trei tipuri diferite:
- proiecte independente, care presupun c realizarea lor nu este legat de nfptuirea altora;
- proiecte care se exclud reciproc, ceea ce nseamn c sunt incompatibile unele cu altele, realizarea
unuia excluznd nfptuirea celuilalt;
- proiecte complementare sau independente, nfptuirea unuia necesitnd i realizarea celuilalt.
Fazele premergtoare lurii deciziei de investi ie urmresc atent i informa iile referitoare la fluxurile
de ncasri (cash-flow) necesare evalurii investi iei.
n cadrul ntreprinderii fiecare fel de investiie determin fluxuri de numerar la anumite date i ntr-un
anumit ritm. Asemenea fluxuri se refer la fluxurile de ieire i cele de intrare din i n trezorerie.
Fluxurile de ieire de disponibilit i pentru investi ie se concretizeaz n elementele structurale ale
valorii investi iei i se refer la:
- preul de achizi ie al materialelor de construcii, al utilajelor de montat, al utilit ilor i pmntului;
- cheltuielile cu manopera, determinate de montajul utilajelor;
- alte costuri referitoare la investi ie;
- nevoia de fond de rulment pe care o implic investi ia.
Fluxurile de intrare de disponibilit i privesc:
- rezultatul din exploatare evaluat nainte de a fi influenat cu cheltuielile financiare (dobnzi, prime
de asigurare) i dup impozitare, precum i amortismentul anual numit i cash-flow net din exploatare;
- valoarea rezidual a investiiei la sfritul duratei de via;
- fondul de rulment recuperat la sfritul duratei de via a investi iei.
Pe durata de via a investi iei fluxurile de ncasri totale (cash-flow) cuprind n fiecare an cash-flow
net din exploatare iar, n ultimul an acestuia i se adaug fondul de rulment de recuperat precum i valoarea
rezidual a investiiei.
30
I
+ I Rr
Dr
Q1
Dup cum se observ, costurilor totale anuale le sunt adugate fluxurile din ncasri concretizate n
amortisment i profitul separat. Firesc, se va adopta proiectul de investi ie dac costurile unitare obinute cu
noul utilaj vor fi mai mici dect cele realizate cu utilajul vechi.
n cel de al doilea caz (b), cnd investi ia nu modific nivelul produciei, se calculeaz economiile la
costurile de producie (Ec) determinate de aceast investi ie. n determinarea economiilor se ia n calcul, la
costurile de producie anterioare (K0) i valoarea rmas neamortizat (Vr) sau dup caz cea rezidual,
aferent duratei de recuperare a ei (Drv), adic:
Ec = K 0 +
Vr
I
K1 +
D rv
Dr
Pe baza economiilor la costurile de producie - care iau n considerare costurile de producie anuale i
amortismentul - i a valorii investi iei mai pu in valoarea rezidual, se calculeaz rata randamentului
proiectului (Rrp), dup rela ia:
31
R rp =
Ec
100
I Vr
Proiectul de investi ie referitor la nlocuirea utilajului se va accepta dac rata randamentului ob inut
este mai mare dect rata randamentului minim (Rrm) propus de ntreprindere sau cel pu in egal, adic Rrp
Rrm.
2. Rata rentabilitii contabile.
Utilizarea acestui criteriu presupune alegerea unei rate de rentabilitate, care folosete n calcul fie
profitul net mediu Pn , fie fluxurile de ncasri (cash-flow) medii CF . Rata rentabilit ii contabile (Rrc) se
calculeaz avnd la numrtor profitul net mediu anual sau fluxurile de ncasri medii anuale, iar la numitor
cheltuiala total cu investi ia (I):
( )
( )
R rc =
Pn
CF
; sau R rc =
I
I
Profitul net mediu anual se calculeaz ca raport ntre suma profitului net anual (Pn), aferent
perioadelor de referin, i durata de recuperare a investi iei (Dr). Respectiv, fluxurile de ncasri medii
anuale se calculeaz ca raport ntre suma fluxurilor de ncasri anuale (CF) i durata de recuperare a
investi iei. Relatiile de calcul sunt:
n
Pn =
Pni
CF
i =1
i =1
Dr
iar CF =
Dr
Potrivit acestui criteriu, proiectul de investi ie poate s fie ales numai dac rata rentabilit ii contabile
este superioar unei anumite rate fixat dinainte, corelat fiind cu al i indicatori. Aeznd proiectele de
investi ie n ordinea descresctoare a indicatorilor se alege varianta cu rata rentabilit ii contabile cea mai
mare fa de rata rentabilit ii fixat ini ial.
Criteriul ratei rentabilit ii contabile prezint neajunsul c nu folosete date actualizate.
3. Termenul de recuperare a investiiei
Exprim numrul de ani acceptat de ntreprindere pentru recuperarea investi iei ini iale (I): Recuperarea se
realizeaz atunci cnd fluxurile de ncasri cumulate (cash-flow), degajate de investi ie, sunt egale cu
investi ia. n cazul n care sumele anuale de cash-flow sunt egale pe durata de recuperare, se folosesc
rela iile:
TR =
I
i
CFa
CF
i =1
unde:
TR = termenul de recuperare a investi iei;
CFa = fluxurile de ncasri anuale (cash-flow);
32
I =0
CF
i =1
investi iei.
n situaia n care, pe durata de folosin a unei investi ii suma anual de cash-flow este diferit,
calculul termenului de recuperare se face n dou etape:
- n prima etap se calculeaz, la sfritul fiecrui an, investi ia nerecuperat (IN), dup rela ia:
n
I N = I CFi ;
i =1
- n etapa a doua, atunci cnd suma de recuperat este mai mare dect fluxurile de ncasri din anul
urmtor (CFi+1), pentru a stabili timpul necesar recuperrii (Tnr) se determin raportul dintre suma investi iei
rmas de recuperat (IR) i cash-flow anului urmtor folosind rela iile:
n
I CFi
rezult: Tmr =
i =1
CFi +1
ntreprinderea, pentru a putea folosi aceti indicatori, i fixeaz o durat maxim de recuperare a
investi iei n intervalul creia se alege proiectul cu termenul de recuperare cel mai mic.
Acest criteriu asigur o alegere a variantelor de investi ie n func ie de rapiditatea recuperrii
capitalului investit, ceea ce permite o evaluare rapid a riscurilor. Totodat, prin modalitatea de alegere a
variantei optime se exclud investi iile care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad mai mare de timp,
deoarece riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad.
Prin faptul c termenul de recuperare ignor fluxurile de ncasri de dup perioada de recuperare, care
nu la puine investi ii ce presupun noi tehnologii sporesc n timp, elimin de la selecie proiectele de investi ii
cu o rentabilitate considerabil, dar pe termen lung.
n anumite cazuri, unele ntreprinderi folosesc o variant a termenului de recuperare i anume, termenul de
recuperare actualizat. Acesta se definete ca fiind timpul necesar recuperrii investi iei prin intermediul
fluxurilor viitoare de ncasri actualizate.
4. Valoarea net actualizat
n perioada de recuperare a investi iei se pune problema comparabilit ii n timp a eforturilor i efectelor
investi iei. Pentru a putea confrunta cheltuielile de investi ie cu fluxurile de ncasri ce vor rezulta din
exploatare, se reine ca moment de referin data punerii lor n func iune. n continuare, se calculeaz
capitalizarea alocrilor anuale de capital pentru finanarea investi iilor i actualizarea recuperrilor anuale
de capital prin fluxurile de ncasri rezultate pe durata de via a investi iei.
Astfel, o sum cheltuit azi va deveni peste n ani echivalent cu o sum mai mare, n func ie de factorul
de fructificare (capitalizare) a capitalului pe piaa financiar. n schimb, o sum ce se va ob ine n viitor se
va echivala azi cu o sum mai mic, proporional cu dobnda ncasabil pn n momentul viitor al
obinerii primei sume.
Aadar, o sum (S0) plasat cu o rat a dobnzii (d), dup n ani devine alt sum (S1):
S 1 = S 0 (1 + d )
33
Dac lum invers, valoarea actual (Sa) a unei sume (S) care se va ncasa n n ani va fi egal cu:
Sa =
(1 + d )n
unde:
d = rata de actualizare
Din rela iile de mai sus: (1+d)n reprezint factorul de capitalizare (fructificare) iar
1
se
(1 + d )n
i =1
(1 + d )i
VNA = CFi
unde:
CFi = fluxurile de ncasri (cash-flow) ale anului i;
1
= factorul de actualizare pentru anul i.
(1 + d )i
Valoarea net actualizat indic creterea valorii pe care o sper ntreprinderea dac adopt proiectul
de investi ie. Dac valoarea net este pozitiv nseamn c va crete capitalul propriu, iar n cazul cnd
valoarea net actualizat va fi negativ, valoarea ntreprinderii va scdea i proiectul de investi ie se va
respinge.
5. Rata intern de randament.
34
Este definit ca fiind rata de actualizare care asigur egalitatea dintre fluxurile de ncasri sperate
actualizate i cheltuielile de investiii. Rata intern de randament (RIR), practic, poate s fie gsit rezolvnd
ecuaia urmtoare, n care necunoscuta este RIR:
Pornind de la egalitatea:
n
CF i
(1 + RIR )
i =1
= I obinem
CF i
(1 + RIR )
i =1
I =0
Din rela ie, rezult c rata intern de randament este rata de actualizare care face ca valoarea net actualizat
s fie zero.
Calculul ratei interne de randament conduce la ecuaii de ordin superior ce nu pot fi rezolvate manual
dect prin tatonri repetate ale unor rate de randament care apropie tot mai mult cei doi termeni ai egalit ii.
Rata intern de randament trebuie s fie mai mare sau cel pu in egal cu rata medie a dobnzii de
pia sau cu costul mediu ponderat al capitalului. Cu ct rata intern de randament este mai mare cu att
investi ia este mai rentabil.
Dezavantajul acestui criteriu de selec ie a investi iilor privete ipoteza puin realist a reinvestirii
constante n ntreprindere a fluxurilor de ncasri, n fiecare an, la o rat de rentabilitate egal cu rata intern
de randament. Pentru eliminarea acestui neajuns, unii specialiti4 presupun un indicator corectat. El pornete
de la posibilitatea reinvestirii fluxurilor de ncasri la o rat medie de rentabilitate a ntreprinderii rezultat
din exerci iile anterioare. n funcie de rata medie se calculeaz o rat intern de randament mult mai aproape
de realitate n evaluarea proiectelor de investiie.
n alegerea proiectelor de investi ie este preferabil s se combine criteriul ratei interne de rentabilitate
cu criteriul valorii nete actualizate.
6. Indicele de profitabilitate
Exprim rentabilitatea relativ a investi iei pe ntreaga durat de via a acesteia. Indicele de
profitabilitate (IP) se determin ca raport ntre fluxurile de ncasri a investi iei actualizate i investi ie,
potrivit relaiei:
CF i
IP =
(1 + d )
i =1
Acest criteriu ne arat valoarea actual a cash-flow pentru un cost de 1 leu investi ie. Proiectul de
investi ie se poate accepta numai dac indicele de profitabilitate este mai mare dect unu (IP > 1).
ntreprinderea trebuie s fie indiferent dac IP = 1 i s resping proiectul dac IP < 1. n situaia existenei a
dou sau mai multe proiecte de investiie concurente, se alege proiectul cu indicele de profitabilitate cel mai
mare.
Prezentnd cteva din cele mai utilizate criterii de evaluare a proiectelor de investi ie, se poate
constata c ele pot conduce la decizii diferite de utilizare a capitalurilor. Firesc, se pune ntrebarea: care este
cel mai bun criteriu?
Pentru a rspunde la aceast ntrebare considerm c alegerea criteriului trebuie legat de ndeplinirea
urmtoarelor cerine:
- calculele s ia n considerare toate fluxurile de ncasri ale investi iei (amortismentul,
profitul, valoarea rezidual .a.) care se degaj pe toat durata de via;
4
Parient S., Analyse et mathmatique financieres, Librairie Vuibert, Paris, 1991, p. 118-119.
35
- valorile s fie actualizate nct s reflecte faptul c un leu ncasat mai devreme este mai
valoros dect un leu primit, n timp, mai trziu;
- obiectivul s fie maximizarea valorii ntreprinderii, a capitalului acesteia.
2.4.2. Evaluarea fluxurilor de ncasri ale investiiei n condiii de incertitudine
Orice investi ie prezint o doz de nesiguran ntruct se desfoar n condi ii de risc. n cazurile n
care riscurile sunt mai mari aprecierea fluxurilor de ncasri se face urmrind mai multe etape:
evaluarea fluxurilor de ncasri n diferite ipoteze;
determinarea coeficienilor de probabilitate;
calculul probabilit ii fluxurilor de ncasri.
Evaluarea fluxurilor de ncasri n diferite ipoteze se face pornind de la distribuia unor probabiliti
avndu-se n vedere ipoteze: favorabile, medii i pesimiste. n func ie de aceste ipoteze se stabilesc, fie direct
fluxurile de ncasri, fie randamentele fiecrei ipoteze.
n continuare, fiecrei ipoteze i este atribuit un anumit coeficient de probabilitate. Aceti
coeficien i de probabilitate se stabilesc fie n mod subiectiv de ctre decident, n baza experienei proprii, fie
din seria statistic a anilor preceden i.
n baza informa iilor obinute n cele dou etape se calculeaz probabilitatea fluxurilor de ncasri
anuale (sperana matematic), adic a fluxurilor din amortismente i profituri anuale folosind rela ia:
n
S m = Fi Pi
i =1
unde:
Sm = probabilitatea fluxurilor de ncasri anuale (sperana matematic);
Fi = fluxurile de ncasri anuale;
Pi = coeficientul de probabilitate.
Dac proiectele de investiie au aceeai valoare ini ial i ofer aceleai fluxuri medii anuale de
amortismente i profituri, se va proceda la reprezentarea grafic a distribu iei probabilit ilor.
Varianta care ofer intervalul de varia ie cel mai mic i, corespunztor, probabilitatea realizrii medii
a fluxurilor de ncasri fiind mai mare, este mai eficient.
Riscul, inerent oricrei investi ii, este func ie de variabilitatea n timp a fluxurilor de ncasri anuale
din amortisment i profit. De aceea, riscul se poate micora fie prin ecartul tip al fluxurilor ateptate de la
media ntregului interval studiat, fie prin coeficientul de varia ie.
Prin ecartul tip () fluxurile sperate se calculeaz folosind relaia:
n
(F
Pi
i =1
unde:
Kv =
Varianta de proiect care are coeficientul de varia ie mai mic nseamn c prezint un risc mai mic i se
poate accepta.
2.5. Finanarea pe termen lung a activelor ntreprinderii
2.5.1. Considerente generale
La nivelul ntreprinderii, odat adoptat decizia de investi ie, se ridic problema mobilizrii
capitalurilor necesare finanrii acesteia. Rezultatul oricrui proces investiional materializndu-se n active
imobilizate, firesc, sursa de finanare a acestora o constituie capitalul permanent.
n realizarea echilibrului financiar determinat de nevoile permanente de capitaluri, calitatea a dou
decizii este esen ial: decizia de investi ie i decizia de finanare. Decizia de investi ie face alegerea ntre
investi ia n active fizice (utilaje, echipamente .a.) i investiia financiar concretizat n valori mobiliare.
Prin decizia de finanare, n schimb, se face selec ia ntre capitalurile proprii i cele mprumutate, necesare
efecturii investiiei.
Cunoscnd structura capitalului permanent precizm c finanarea investi iilor se realizeaz diferit
dup cum este vorba de ntreprinderi nou nfiinate sau ntreprinderi n func iune.
ntreprinderile nou nfiinate au avut drept surs de finanare: capitalul social i mprumuturile pe
termen mediu.
ntreprinderile n func iune mobilizeaz, n plus, pentru nfptuirea procesului investi ional, fondurile
i provizioanele constituite pe parcursul exerci iului din exploatare sau din rezultatul net al exerci iului.
La nfiinare, societile comerciale, prin legisla ia n vigoare, stabilesc mrimea capitalului social
prin emisiunea de aciuni, pe care l folosesc, cu precdere, n plasamente pe termen mediu i lung. Capitalul
social, dei este procurat din afar, odat constituit are caracterul de resurs proprie.
Desfurarea de activit i la nivelul ntreprinderii creeaz premisele constituirii de fonduri prin
metoda autofinanrii.
Autofinanarea ca noiune are un caracter dual, ea putnd fi interpretat att ca modalitate de utilizare
a amortismentelor i a profitului pentru sporirea capitalului propriu, ct i ca surs a unui asemenea capital.
Conceptul de autofinanare, indiferent sub ce aspect l-am considera, poate avea mai multe semnifica ii,
corespunztor punctului de vedere prin care l apreciem.
n literatura de specialitate5, apreciind autofinanarea prin prisma coninutului se delimiteaz:
autofinanarea brut i autofinanarea net.
Autofinanarea brut cuprinde, n sfera sa, profitul i amortismentul anual. Folosirea amortismentului anual
pentru nlocuirea activelor imobilizate nu conduce la sporirea capitalului social, precum profitul, ci numai la
modificarea structurii activului total.
Autofinanarea net se refer la utilizarea unei pri din profiturile anuale pentru plasamente pe
termen mediu i lung. Prin aceasta, autofinanarea net sporete i capitalul social, deci i patrimoniul
ntreprinderii. n limitele sporirii capitalului social prin autofinanarea net se fac emisiuni suplimentare de
aciuni care se repartizeaz gratuit acionarilor, proporional cu numrul de ac iuni vechi de inute.
Apreciind autofinanarea prin prisma scopului final se deosebete: autofinanare de nlocuire i
autofinanare pentru dezvoltare.
5
37
Autofinanarea de nlocuire folosete n procesul investi ional doar amortismentul anual cu scopul
refacerii capacitilor de producie. n schimb, autofinanarea pentru dezvoltare utilizeaz o parte a profitului
net precum i parte din rezervele ntreprinderii. Rezervele, dac timp ndelungat nu sunt folosite pentru
diferite destina ii, se pot ncorpora n capitalul social i, ca atare, utiliza pentru finanri pe termen mediu i
lung.
n sfrit, innd cont de momentul nfptuirii avem autofinanare imediat i autofinanare mijlocit.
Autofinanarea imediat, numit i direct se realizeaz prin intermediul profitului, n timp ce autofinanarea
mijlocit presupune folosirea mprumutului pe termen mediu i lung. Odat cu rambursarea ratelor scadente
aferente mprumutului acordat, capitalul mprumutat se transform n capital propriu.
Prin autofinanare se delimiteaz i resursele permanente care au menirea s acopere nevoia de fond
de rulment determinat de buna func ionare a activelor imobilizate, rezultate n urma procesului investi ional.
2.5.2. Resursele de finanare a investiiilor
Atragerea capitalului i alocarea acestuia pentru diferite obiective de investiie reprezint o problem
fundamental a ntreprinderii. Dup cum plasarea capitalurilor n diverse variante de investiii se face pe baza
eficienei obiectivelor, n mod asemntor, obinerea capitalurilor trebuie s in seama de eficien adic, de
costurile de procurare i riscurile pe care le implic izvoarele acestora.
n func ie de provenien, resursele de finanare a investi iilor pot fi:
resurse endogene;
resurse exogene.
Resursele endogene (REn), numite i resurse proprii, provin din amortisment, profit i alte resurse,
i se degaj din autofinanare.
Amortismentul activelor imobilizate (A) a constituit i constituie cea mai important resurs proprie
destinat finanrii investi iilor, menit s nlocuiasc activele imobilizate uzate. Amortismentul se realizeaz
n urma procesului de amortizare a imobilizrilor corporale i necorporale. Programarea amortismentului se
face anual n funcie de valoarea de amortizat i normele de amortizare. Pn n anul 1990, amortismentul
anual lua mai multe destina ii, la nivelul ntreprinderii fiind lsat o parte relativ mic. Dup aceast
perioad, ntreprinderile i-au recptat dreptul lor firesc i deplin de folosire n ntregime a amortismentului
acumulat pe parcursul anului.
Profitul (pP) constituie o resurs endogen de finanare a investi iilor care asigur cu precdere
dezvoltarea ntreprinderii. La ntreprinderile cu capital majoritar sau integral de stat, repartizri din profitul
net pentru creterea resurselor de finanare a investi iilor se pot face ntr-o proporie de pn la 50%. n
schimb, agen ii economici cu capital majoritar privat fac asemenea repartizri potrivit hotrrii adunrii
generale a ac ionarilor sau asocia ilor.
n plus, prin excep ie, se mai pot repartiza pentru finanarea investi iilor i sumele rezultate din
reducerea impozitului pe profitul folosit n exerci iul financiar curent.
Repartizri din profit n scopul finanrii investi iilor se fac numai pentru partea rmas neacoperit
din celelalte resurse proprii (amortisment i alte resurse).
Resursele endogene destinate finanrii investi iilor mai sunt completate cu alte resurse (aR), n sfera
crora intr:
- sumele rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea activelor imobilizate scoase
din func iune, mai puin cheltuielile efectuate;
- sume ncasate din vnzarea de active fixe, mai puin valoarea rmas neamortizat;
38
- sume ncasate din vnzarea activelor, mai pu in impozitul datorat, aferent vnzrilor de active,
costul proiectelor de evaluare, precum i valoarea rmas neamortizat;
- sumele ncasate din despgubirile de asigurare pentru activele imobilizate calamitate;
- alte sume.
Ordinea mobilizrii resurselor endogene pentru finanarea investi iilor este: soldul anului precedent
(Si) format din sumele acumulate i neconsumate; alte resurse; amortismentul anual programat i n final
sumele repartizate din profit. Deci putem scrie c:
REn = Si + aR + A + pP.
Resursele exogene (REx) se mobilizeaz, pentru completarea resurselor necesare finanrii
investi iei, pe seama: creditelor bancare; creditului obligatar; sporirii capitalului social; subven ii bugetare.
Creditele bancare se pot solicita bncilor comerciale n situa ia n care resursele endogene
destinate finanrii investi iei sunt mai mici dect cheltuielile de investi ie. Ca atare, comparnd resursele
proprii programate a se mobiliza cu cheltuielile pentru investi ii, pot rezulta urmtoarele situaii:
- cnd resursele pe total an i pe trimestre sunt egale cu cheltuielile pentru investi ie pe total an i
trimestre, caz n care nu apare necesitatea creditelor bancare;
- cnd resursele pe total an sunt egale cu cheltuielile pentru investi ie, dar pe trimestre exist
diferen. n acest caz, datorit necorelrii mobilizrii resurselor trimestriale cu cheltuielile de efectuat,
pentru completarea resurselor mai mici se apeleaz la credite bancare pe termen scurt. Creditele pe termen
scurt, pentru decalaj ntre resursele i cheltuielile trimestriale, se vor acorda pn la sfritul anului
calendaristic, rambursarea lor efectundu-se pe msura acumulrii resurselor proprii programate;
- cnd resursele pe total an sunt mai mici dect cheltuielile cu investi ia. n acest caz, ntreprinderea
poate s apeleze la credite bancare pe termen mediu i lung.
Asemenea credite se stabilesc prin contracte ncheiate de ctre banc cu ntreprinderea i privesc
durata de pn la 5 ani pentru creditele pe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung.
Solicitarea creditului se face n baza unei documentaii depus bncii, care cuprinde:
- cererea de credite;
- documentaia tehnico-economic, format din studiile tehnico-economice; proiectul de execu ie;
memoriul de necesitate n cazul dotrilor cu utilaje;
- studiul de fezabilitate, care face o analiz a propriei activiti, precum i a perspectivelor sale;
- bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n curs;
- programul tendinei resurselor financiare i modul de utilizare a lor pn la rambursarea integral a
creditului;
- bilanul ncheiat la sfritul anului precum i ultimul bilan pe anul n curs, inclusiv situa ia contului
de profit i pierdere;
- ultima balan de verificare ntocmit.
n vederea lurii deciziei de creditare, banca efectueaz o analiz amnun it a activit ii economicofinanciare a ntreprinderii, pe baza documentaiei depuse i a verificrilor de fapt, urmrind n mod deosebit
echilibrul financiar al clientului prin indicatorii de solvabilitate, lichiditate i capacitate de plat.
Creditele pe termen mediu i lung se vor acorda n baza unor garanii asiguratorii, care s acopere
valoarea creditelor solicitate i a pl ii unei dobnzi a crui nivel i termene de rambursare se negociaz.
Banca, n continuare, va urmri modul de respectare de ctre clientul su a termenelor de utilizare i a
nivelului de credite consumate pe baza unui grafic anexat la contract. Pentru neutilizarea creditului la datele
i n sumele stabilite prin contract, banca calculeaz ntreprinderii un comision prin intermediul cruia
obliga iile de plat ale clientului se mresc.
Creditul obligatar, reprezint o form de ndatorare a ntreprinderii prin emisiunea de obliga iuni.
Emisiunea unui credit obligatar, comport unele etape, cum ar fi: definirea mprumutului, informarea
acionarilor despre modalit ile de realizare i plasare propriu-zis a titlurilor de credit.
39
Precizm c, n stabilirea ordinii privind pl ile, mai nti, se deduc obliga iile de plat privind ratele
scadente i, apoi, se stabilete structura resurselor de finanare n raport cu cheltuielile privind investiiile.
2.6. Finanarea activelor circulante
2.6.1 Consideraii generale
Odat calculat necesarul de fond de rulment pentru activele circulante, acesta urmeaz s fie finanat
pe baza unor resurse care au caracter continuu. Continuitatea resurselor de finanare este determinat de
caracterul permanent al stocurilor i creanelor, care apar i dispar ntr-un timp scurt, asigurnd un flux
continuu al ciclului de exploatare.
Din punct de vedere financiar, ntreprinderea trebuie s finaneze permanent toate fazele ciclului de
exploatare la nivelul necesarului fondului de rulment. Prin excep ie, pe parcursul exerci iului anual, acest
nivel de finanare poate s fie modificat de unele consecine financiare produse ca urmare a:
- prelungirii termenelor de ncasare a creanelor, care presupune o cretere a nevoilor de resurse
pentru finanare;
- amnrii plilor ctre furnizori, ceea ce nseamn atragerea unor resurse suplimentare de finanare.
Lund n considerare asemenea influene financiare, nevoile de resurse destinate finanrii activelor
circulante sunt date de necesarul fondului de rulment cruia i se adaug resursele rezultate din nencasarea
clien ilor la termen i din care se vor scdea datoriile neachitate furnizorilor la termen.
40
Finanarea activelor circulante constituie o investi ie pe termen scurt iar capitalurile imobilizate n
acest proces trebuie s asigure o eficien ct mai ridicat.
Resursele destinate finanrii curente a activelor circulante privesc:
1. Fondul de rulment;
2. Pasivele din exploatare;
3. Creditele bancare pe termen scurt.
Cele trei categorii de resurse mbin proveniena lor intern cu cea extern iar criteriul esen ial n
finanare l constituie costul pe care l presupun n atragerea i folosirea lor.
2.6.2.Fondul de rulment
Analiznd mai profund activele circulante se constat c intervine o noiune specific lor, care se
justific prin caracterul complex al problematicii trezoreriei. Este vorba de noiunea de fond de rulment sau
capital de lucru.
Fondul de rulment reprezint o noiune fr corespondent, exprimnd un con inut nou care nu se
regsete n alte expresii noionale. n acest sens, se cuvine s precizm c fondul de rulment nu reflect un
alt tip de capitaluri dect cele cuprinse n capitalul total, ns evident, reprezint o anumit combina ie a
elementelor componente ale acestuia.
Definirea fondului de rulment este strns legat de noiunea de lichiditate a activelor i de exigibilitate
a pasivelor, indicnd modalitatea de utilizare a capitalurilor procurate pentru finanarea activelor circulante.
Pentru a individualiza mai bine concep ia de fond de rulment, care decurge din regula echilibrului
financiar minimal, n literatura de specialitate se folosesc mai multe expresii pentru a defini marja de
siguran.
n acest sens unii autori6 folosesc expresiile de fond de rulment lichiditate sau fond de rulment
financiar, care se calculeaz ca diferen ntre valoarea activelor sub un an i valoarea pasivelor sub un an,
adic AC-DS. Denumirea de mai sus este motivat de regula echilibrului financiar minim, regula ndatoririi
maxime i regula finanrii maxime.
Regula echilibrului financiar minim promoveaz principiul conform cruia resursele folosite pentru
finanarea activelor trebuie s rmn la dispoziia ntreprinderii pentru o durat cel pu in egal cu cea a
imobilizrilor. Ca urmare a riscurilor aferente activelor i pasivelor sub un an trebuie s existe o marj de
siguran, reprezentat de fondul de rulment lichiditate pozitiv.
Regula ndatoririi maxime privete ndatorarea pe termen mediu i lung pentru care sunt stabilite dou
limite maxime. Prima limit precizeaz faptul c datoriile pe termen mediu i lung nu pot depi suma
capitalurilor proprii. A doua limit este dat de corela ia dintre datoriile pe termen mediu i lung i
autofinanarea anual, n sensul c datoriile trebuie s fie mai mici.
Regula finanrii maxime reprezint o aplica ie a primelor dou reguli i precizeaz faptul c, pentru
fiecare operaie de investi ie stabilit a se realiza, ndatorarea la termen nu trebuie s depeasc un anumit
procentaj din mrimea investiiei prevzute.
Anumi i autori7 folosesc expresia de fond de rulment net global atunci cnd se ntreprinde o analiz
func ional a echilibrului financiar. El este reprezentat de partea din resursele stabile (capitalul permanent)
destinate finanrii activelor circulante i se calculeaz n dou variante:
- ca diferen ntre capitalul permanent i activele imobilizate;
- ca diferen ntre activele circulante i datoriile de exploatare (datoriile pe termen scurt)
6
7
Bue L.., .a., Management financiar bancar, Cunotine economice de specialitate, Editura Reprograph, Craiova 2000
Cristea H, tefnescu N, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara 1996
41
Al i autori8,9 utilizeaz expresiile de fond de rulment brut i fond de rulment net pentru a eviden ia
partea din capitalul ntreprinderii folosit n finanarea curent. n acest sens, pentru a desemna activele
circulante folosesc noiunea de fond de rulment brut, ceea ce nseamn c pun semn de egalitate ntre activele
circulante i fondul de rulment brut.
n schimb, fondul de rulment net este apreciat ca fiind partea din capitalurile permanente folosite
pentru finanarea activelor circulante. Totodat se precizeaz c este vorba de capitalurile permanente care,
fie au termene de exigibilitate foarte ndeprtate, fie c sunt proprii ntreprinderii, conferind, n acest fel,
siguran i stabilitate n afaceri.
n literatura de specialitate10,11 exprimarea surplusului de surse permanente degajate de ciclul de
finanare al investi iilor, care poate fi rulat pentru renoirea stocurilor i creanelor, se face prin noiunea de
fond de rulment. Autorii n cauz, pentru a calcula capitalurile permanente adaug capitalurilor proprii aa
numitele datorii financiare. Fondul de rulment este calculat ca diferen ntre capitalul permanent i activele
imobilizate nete. Creterea fondului de rulment reflect alocarea acumulrilor nete ale exerci iului anterior
(beneficii, amortisment etc.) pentru creterea activelor circulante.
n literatura francez12,13 pentru exprimarea fondului de rulment n diferite variante sunt ntlnite
expresiile: fond de rulment net global; fond de rulment func ional; fond de rulment brut, toate cu acela i
neles ca i n literatura de specialitate romn.
innd seama de faptul c sunt folosite expresii diferite pentru a reda aceeai mrime a fondului de
rulment, utiliznd elemente structurale ale bilanului fie din partea superioar a lui fie din partea inferioar,
consider necesar folosirea unitar a categoriilor noionale cu privire la fondul de rulment.
n acest sens lund n considerare c:
- unele lucrri de teorie financiar din rile cu o economie de pia dezvoltat, pentru a desemna
activele circulante, folosesc noiunea de fond de rulment;
- fondul de rulment trebuie s exprime att datorii pe termen mediu i lung ct i datorii pe termen
scurt;
- activele imobilizate pot fi luate fie la valoarea net, fie la valoarea brut, propun utilizarea
denumirilor de:
1) fond de rulment propriu (FRPr);
2) fond de rulment permanent (FRPm);
3) fond de rulment total (FRT).
ntruct, pentru determinarea fiecrui fel de fond se poate lua n calcul fie valoarea net a activelor
imobilizate, fie valoarea brut, putem folosi expresiile de fond de rulment brut cnd lum n calcul valoarea
brut a activelor imobilizate i de fond de rulment net cnd activele imobilizate se iau n calcul la valoarea
net, adic valoarea de intrare mai pu in amortismentul.
n func ie de aceste precizri, folosind elementele din partea superioar sau inferioar a bilanului
putem calcula:
1) fondul de rulment propriu, (FRPr) n cele dou variante:
a) fondul de rulment propriu brut (FRPrB) ca diferen ntre capitalul propriu i valoarea brut a
activelor imobilizate (Aib) sau ca diferen ntre activele circulante i totalul datoriilor, dup rela ia:
FRPrB = Cp-Aib sau FRPrB = Ac- (Dm+Ds);
8
42
b) fondul de rulment propriu net (FRPrN) ca diferen ntre capitalul propriu i valoarea net a
activelor imobilizate (Ain), sau ca diferen ntre activele circulante i totalul datoriilor mai pu in
amortismentul (a) adic:
FRPrN = Cp-Ain sau FRPrN = Ac (Dm+Ds-a)
2) fondul de rulment permanent (FRPm), n cele dou alternative:
a) fondul de rulment permanent brut (FRPmB); ca diferen ntre capitalul permanent i valoarea
brut a activelor imobilizate sau ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt, dup
rela iile:
FRPmB = Cpm-Aib sau FRPmB = Ac-Ds ;
b) fondul de rulment permanent net (FRPmN), ca diferen ntre capitalul permanent i valoarea
net a activelor imobilizate sau ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt mai puin
amortismentul aferent activelor imobilizate, dup rela iile:
FRPmN = Cpm-Ain sau FRPmN = Ac-(Ds-a)
3) fondul de rulment total (FRT) n cele dou variante:
a) fondul de rulment total brut (FRTB), ca diferen ntre capitalul total i valoarea brut a
activelor imobilizate, ceea ce nseamn, de fapt, valoarea activelor circulante, adic:
FRTB = Ct-Aib sau
FRTB = Ac
b) fondul de rulment total net (FRTN), ca diferen ntre capitalul total i valoarea net a activelor
imobilizate sau adugnd valorii activelor circulante amortismentul aferent activelor imobilizate, dup
rela iile:
FRTN = Ct-Ain sau FRTN = Ac+a
n practic se mai utilizeaz i noiunea de fond de rulment strin (FRS), ca diferen ntre fondul de
rulment permanent i fondul de rulment propriu, adic:
FRS = FRPm-FRPr
Acelai nivel al fondurilor n cauz se va ob ine folosind i alte elemente structurale ale bilanului,
rezultate din descompunerea capitalurilor, sau folosind direct nivelul datoriilor pe termen mediu i lung,
precum i a celor pe termen scurt. Important este s utilizm aceiai denumire pentru fondul de rulment
calculat folosind, fie elemente structurale ale bilanului patrimonial, fie cele ale bilanului funcional.
2.6.3. Pasive din exploatare
n procesul de finanare pe termen scurt ntreprinderile folosesc capitalul permanent pentru nevoile de
lung durat (permanente) i capitalul temporar pentru cele de scurt durat. Nevoile temporar de finanat
sunt determinate de variabilitatea n timp a parametrilor exploatrii care nu pot fi egali pe durata anului,
varia iile periodice (lunare) fiind inevitabile.
Capitalul suplimentar atras pentru finanarea nevoilor temporare se formeaz i pe seama pasivelor
din exploatare.
Pasivele din exploatare, numite i resurse atrase, sunt datoriile din exploatare ale ntreprinderii,
rezultate n baza rela iilor contractuale ale ei cu terii sau cu statul. Fa de teri ntreprinderea i creeaz
obliga ii privind: furnizarea de materii prime i materiale; manopera; serviciile .a. iar n rela iile cu statul
pl ile privind impozitele i taxele fac obiectul pasivelor din exploatare.
n intervalul de la intrarea i recep ia materialelor, serviciilor, manoperei, i pn la plata obliga iilor
create, sau de la nregistrarea obliga iilor privind impozitele i taxele ctre stat pn la plata datoriilor,
ntreprinderea are o surs de capital suplimentar ,,alocat de ctre teri i stat n mod gratuit.
Capitalurile atrase din procesul de exploatare sub forma pasivelor sunt un rezultat al cedrii dreptului
de folosin a unor resurse care legal sunt ale furnizorilor sau statului.
43
Asemenea capitaluri suplimentare au un caracter avantajos pentru care ntreprinderea ar putea profita
prin creterea, ca valoare, a acestor datorii i prin amnarea termenului efectiv de plat. Firesc, angajarea
acestor datorii este reglementat prin contracte sau prin legisla ie (impozitele i taxele) iar atunci cnd
obliga iile nu sunt ndeplinite la termen ntreprinderea va fi penalizat.
Dar, cu toate acestea, amenzile i penalizrile pentru amnarea pl ii furnizorilor, n economia
noastr, fie c nu se aplic, fie c nu sunt penalizatoare. Aceste neajunsuri au fcut ca amnarea pl ii
furnizorilor s devin un fenomen de mas, fie din motive ce in de ntreprindere, cum ar fi lipsa de
lichidit i, fie din motive legate de ncetinirea decontrii plilor prin sistemul bancar, se ajunge, deseori, la
blocaj financiar considerabil.
Datorit blocajului financiar care se creaz, ntreprinderea, pentru a-i ncasa creanele, apeleaz la
compensarea datoriilor reciproce, intrnd, uneori, n procesul de compensare mai multe ntreprinderi. n
Romnia procesul de compensare este legiferat (OG nr. 10/1997) stabilind principalele condi ii n care se
realizeaz compensrile.
Dar, pentru folosirea surselor rezultate din modul de onorare a obliga iilor de plat, n procesul de
finanare curent, pasivele trebuie s aib un caracter permanent, dei n timpul anului ele variaz inevitabil.
n acest context, n procesul de finanare se poate conta numai pe soldul minim al datoriilor dintr-un interval
de timp dat (de pild un trimestru), ntruct aceste pasive vor avea caracter de permanen pentru intervalul
considerat. Pe acest motiv al caracterului minim i permanent capitalurile atrase ca surs de finanare
curent - se mai numesc i pasive stabile.
n acest domeniu, politica promovat de ntreprindere este ndreptat spre angajarea, ntotdeauna, de
datorii cu scadene la intervale mari de timp (relaxate), n raport cu ncasrile, pentru care se vor stabili
intervalele scurte de realizare.
Aadar, dac ntreprinderea va ajunge s aib datorii din exploatare mai mari dect stocurile i
creanele aferente perioadei, va reui s aib un surplus de pasive, sume provenite gratuit de la teri. Fiind
capitaluri gratuite, o gestiune eficient a lor se nregistreaz atunci cnd valoarea datoriilor rezultate din
decalajele de pl i este mai mare dect cea rezultat din decalajele de ncasri.
2.6.4.Creditele bancare pe termen scurt
Prin minimizarea cheltuielilor financiare se caut reducerea la maximum a cheltuielilor financiare ale
ntreprinderii ntruct influeneaz, n final, profitabilitatea exerci iului anual. Problema este mereu actual
deoarece dobnzile cunosc varia ii accentuate n unele perioade ale anului. n msura n care marja sa de
manevr i permite s aleag ntre diverse tipuri de credite, ntreprinderea trebuie s analizeze costurile
componente ale creditelor n aa fel nct s minimizeze cheltuielile financiare aferente. Structura costului
creditului se refer la dobnzi, comisioane i alte cheltuieli aferente perioadei de creditare.
Divizarea riscurilor bancare constituie pentru ntreprindere o preocupare la fel de important precum
diversificarea clien ilor sau a surselor de aprovizionare. Diversificarea riscurilor se face prin alegerea
bncilor comerciale i a resurselor necesare.
Selectarea bncilor se face de cele mai multe ori innd seama de rezultatul oportunitilor care sunt
prezentate ntreprinderii la un moment dat cum ar fi: rela iile personale dintre conductori; aproprierea
spaial, etc. dect de efectul unei strategii ndelung chibzuit. Acest mod de alegere a bncilor conduc la
rezultate ndoielnice n ceea ce privete divizarea riscurilor.
De regul, n alegerea bncilor se ridic mai multe probleme, cum ar fi numrul bncilor cu care s se
lucreze i tipul de banc. Numrul de bnci depinde de un anumit numr de parametri ai ntreprinderii care
s-i asigure condi ii satisfctoare de rentabilitate. Tipul de banc depinde de caracteristicile sistemului
bancar.
Alegerea resurselor ia n considerare avantajele creditului pe termen scurt, limitarea sau nu a
creditelor n favoarea altor resurse de finanare etc.
Meninerea puterii de negociere are n vedere utilizarea creditelor, respectarea termenelor de
rambursare i garan iile cerute n acordarea creditelor.
Odat ncheiate negocierile, nelegerea dintre ntreprindere i banc se concretizeaz prin semnarea
unui contract de credit. n general, contractul de credit cuprinde: suma mprumutat, rata procentual a
dobnzii; graficul rambursrii creditului (cu date scadente i sume aferente), garaniile aduse pentru obinerea
creditului precum i al i termeni i condi ii negociate.
2.7. Aplicaii practice
2.7.1. Aplicaii rezolvate i comentate
Criteriul costului n cazul unei investiii identice.
1. S.C. Electra S.A. are n dotare 10 maini de tricotat Multiconf care pot fi valorificate la o valoare
contabil de 20.000 mil. lei/bucat, dar care mai pot fi men inute n folosin nc 5 ani . Ele antreneaz
cheltuieli de exploatare anuale de 1.900 mil. lei per bucat.
Se studiaz procurarea unor utilaje mai performante n valoare de 25.000 mil. lei /bucat, cu durata
normat de func ionare de 5 ani. Func ionarea acelor utilaje antreneaz costuri de exploatare anuale n sum
de 700 mil. lei, per bucat.
tiind c realizarea acestei investi ii nu determin o cretere a produciei, s se stabileasc
oportunitatea acestei investi ii.
45
Rezolvare
n aplica ia de mai sus este vorba despre o investi ie de nlocuire care nu determin o cretere a
produciei, deci vom calcula economia la costuri, economie care trebuie s permit recuperarea investi iei i
un spor al randamentului minimal al capitalului investit.
Ec = K0 K1
K = Kex + A
unde:
Ec economia la costuri
K0 costuri totale ocazionate de vechiul utilaj
K1 costuri totale ocazionate de noul utilaj
unde: Kex costuri de exploatare
A amortisment
Valoarea contabila
Durata de viata
20.000
A =
= 4.000 mil. lei
1
5
25.000
A =
= 5.000 mil. lei
0
5
A=
r=
200
100 = 4%
25.000 - 20.000
Concluzie: Proiectul de investi ie referitor la nlocuirea utilajului aduce o economie la costuri de 200
milioane lei i poate fi realizat dac rata randamentului minimal fixat de ntreprindere este de cel puin 4%.
Criteriul costului n cazul unei investiii care determin o cretere a produciei.
2. Firma S.C. Arbema S.A. i propune creterea produciei sale, concretizat n echipamente sportive.
Pentru aceasta ea trebuie s achizi ioneze o main de cusut nou, care va permite realizarea unei producii
de 1.850 buc i. Preul utilajului este de 100.000 mii. lei iar costurile sale anuale de func ionare sunt de
12.000 mii lei/an. Durata de func ionare a mainii este de 5 ani.
ntreprinderea dorete ca rata de randament a investi iei s fie de cel pu in 7%. Vechea main de
cusut antrena un cost unitar de 25.000 lei, pe an i are o valoare rezidual nul.
S se stabileasc dac aceast investi ie este oportun.
46
Rezolvare
n aplica ia de mai sus este vorba de o investiie de nlocuire care duce la creterea produciei, deci va
trebui calculat costul unitar de producie (k) dup introducerea noului utilaj.
K + I + I Rr
k = 1 D
1
Q
1
100.000
+ (0,07 100.000) + 12.000
5
k =
= 21,08 mii lei
1
1.850
Concluzie:
k1 < k0
Costul de producie cu noul utilaj este inferior costului unitar de producie cu vechiul utilaj (k0)
i deci investi ia poate fi acceptat.
Criteriul ratei rentabilitii contabile
3. O societate comercial studiaz un proiect de investi ii al crui cost este de 1.000.000 mii lei i care
trebuie s produc timp de 4 ani profit nainte de deducerea amortismentelor de 260.000 mii lei, 280.000 mii
lei, 270.000 mii lei i 250.000 mii lei.
Amortizarea este liniar. Valoarea rezidual a investi iei este nul. Cota de impozitare este de 25%.
S se determine rata rentabilit ii contabile.
Rezolvare
Profit nainte de
amortismente
Amortismente
Profit impozabil
Impozit pe profit
Profit net
Cash-flow
Anul 1
260.000
Anul 2
280.000
Anul 3
270.000
mii lei
Anul 4
Media
250.000 265.000
250.000
10.000
2.500
7.500
257.500
250.000
30.000
7.500
22.500
272.500
250.000
20.000
5.000
15.000
265.000
250.000
0
0
0
250.000
47
250.000
15.000
3.750
11.250
261.250
unde:
CF
100
I
261.250
100 = 26,12%
1.000.000
11.250
100 = 1,12%
1.000.000
Este greu de ales ntre cele dou criterii. n orice caz, trebuie ca ntreprinderea s-i fi fixat o
rentabilitatea minimal. Avantajul acestor criterii de rentabilitate contabil const n efectuarea calculelor cu
uurin.
-
4. Dou proiecte de investi ii, A i B, necesit cheltuieli de investi ii de 1.000.000 mii lei i
genereaz timp de 4 ani cash-flow-urile urmtoare:
mii lei
Cash-flow A
Cash-flow B
Anul 1
400.000
200.000
Anul 2
400.000
300.000
I
CFa
48
Anul 3
400.000
400.000
Anul 4
400.000
200.000
unde:
Dr durata de recuperare;
I investi ia;
CFa cash-flow annual.
1.000.000
Dr =
= 2,5 ani
400.000
A
Proiect B : cash flow uri diferite
Deoarece suma anual a cash-flow-ului este diferit pe durata de folosin a investi iei, calculul
duratei de recuperare se face n dou etape:
- la sfritul fiecrui an se calculeaz investi ia nerecuperat;
- atunci cnd suma de recuperat este mai mic dect suma cash-flow-ului din anul urmtor, se determin
raportul ntre suma investi iei rmas de recuperat i cash-flow-ul anului urmtor pentru a stabili timpul
necesar pentru a-l recupera.
Calculul duratei de recuperare se realizeaz conform modelului urmtor:
mii lei
Anii Cash-flow
Cash-flow
Suma de recuperat
cumulat
1
200.000
200.000
1.000.000 200.000 = 800.000
2
300.000
500.000
1.000.000 500.000 = 500.000
3
400.000
900.000
1.000.000 900.000 = 100.000
4
200.000
100.000
D r = 3 ani +
= 3,5 ani
200.000
B
Criteriul valorii actualizate nete (VAN)
5. Pentru un proiect de investi ie, cu valoarea ini ial este de 100.000 mii lei, s-au elaborat trei
variante A, B i C. Rata de actualizare este 20%. Investi ia urmeaz s se recupereze n 5 ani, iar cash-flow-ul
se prezint astfel pe cei cinci ani:
mii lei
Anul
Varianta A
Varianta B
Varianta C
1
15.000
65.000
25.000
2
20.000
40.000
25.000
3
30.000
35.000
25.000
4
50.000
15.000
25.000
5
80.000
10.000
25.000
Se cere s se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil i s se argumenteze solu ia
aleas.
49
Rezolvare
Vom folosi criteriul valorii actualizate nete, cunoscnd c
n CFi
VAN =
-I
i=1 (1 + d)i
unde:
CF cash-flow;
i anii;
d rata de actualizare;
I valoarea investi iei;
Varianta A: cash-flow-uri anuale diferite (cresctoare)
VAN = [
15.000
20.000
30.000
50.000
+
+
+
+
(1 + 0,2) (1 + 0,2) 2 (1 + 0,2)3 (1 + 0,2) 4
80.000
] - 100.000 = 12,86 mii lei
(1 + 0,2)5
Varianta B: cash-flow-uri anuale diferite (descresctoare)
VAN = [
65.000
40.000
35.000
15.000
+
+
+
+
(1 + 0,2) (1 + 0,2) 2 (1 + 0,2)3 (1 + 0,2) 4
10.000
] - 100.000 = 13.451,64 mii lei
(1 + 0,2)5
Varianta C: cash-flow-uri anuale identice
6. Investi ia C, n valoare de 20.000 mii lei, genereaz cash-flow-uri anuale, pe o perioad de 5 ani,
de 5.000 mii lei. Investi ia D, n valoare de 22.000 mii lei, genereaz timp de 4 ani cash-flow-uri anuale
astfel: 5.000 mii lei, 7.000 mii lei, 8.000 mii lei i 8.000 mii lei.
Se cere s se calculeze ratele interne de randament aferente celor dou investi ii.
50
Rezolvare
Rata intern de randament se va determina folosind urmtoarea relaie:
CF
n
i
=I
i=1 (1 + RIR)i
unde:
i
i=1 (1 + RIR)
5
1
5.000
= 20.000 mii lei;
i
i=1 (1 + RIR)
5
1
= 4 mii lei.
i
i=1 (1 + RIR)
Trebuie cutat nivelul RIR care corespunde acestei valori n tabelul de actualizare Anexa nr. 1.
Valorile cele mai apropiate de 4 sunt 4,100 i 3,993 care corespund unei rate de 7%, respectiv 8%.
Se calculeaz valoarea actual a cash-flow-urilor investi iei pentru o rat de 7%. Se obine 20.500 mii
lei, deci o valoare mai ridicat dect cea cutat (20.000 mii lei).
Se calculeaz valoarea actual a cash-flow-urilor investi iei pentru o rat de 8%. Se obine 19.965 mii
lei, deci o valoare mai sczut.
mii lei
Rata
7%
Factor de
actualizare
4,100
8%
3,993
Valoare actual
5.000
Se procedeaz la o interpolare.
1% corespunde unei diferene de
20.500 19.965 = 535 mii lei
Se repartizeaz diferena ntre valoarea actual net cea mai ridicat (20.500 mii lei) i valoarea ini ial a
investi iei (20.000 mii lei) la diferena cutat (535 mii lei).
20.500 20.000 500
=
= 0,93
535
535
Pentru a gsi RIR se adaug aceast valoare la rata mai sczut (7%).
51
5.000
7.000
8.000
8.000
+
+
+
= 22.000
(1 + RIR) (1 + RIR) 2 (1 + RIR) 3 (1 + RIR) 4
Pentru o rat de 10%, valoarea actualizat a cash-flow-urilor este egal cu:
5.000 0,909 + 7.000 0,826 + 8.000 0,751 + 8.000 0,683 =21.799 mii lei
Pentru o rat de 9%, valoarea actualizat a cash-flow-urilor este egal cu:
5.000 0,917 + 7.000 0,842 + 8.000 0,772 + 8.000 0,708
=22.319 mii lei
O diferen de 1% ntre ratele de actualizare corespunde unei diferene absolute egale cu
22.319 21.799 = 520 mii lei
Pentru a obine 22.000 mii lei, RIR va fi egal cu:
RIR
= 9% +
22.319 22.000
319
= 9% +
= 9% + 0,6% = 9,6%
520
522
7. Pentru un proiect de investi ii cu valoarea ini ial de 300.000 mii lei s-au elaborat trei variante de
proiect. Rata de actualizare este 15%. Investi ia urmeaz a se recupera n 4 ani. Amortismentul se calculeaz
n rate egale. Valoarea rezidual este nul. Investi ia asigur profituri anuale astfel:
- varianta A: rata rentabilit ii este constant, respectiv 17%;
- varianta B: rata rentabilit ii se realizeaz astfel: anul I 5%, anul II 15%, anul III 20%, anul IV 35%;
- varianta C: rata rentabilit ii se realizeaz astfel: anul I 60%, anul II 45%, anul III 20%, anul IV 10%.
S se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil, folosind criteriul indicelui de
rentabilitate (profitabilitate)
Rezolvare
n CFi
i =1 (1 + d)i
IR =
I
unde:
IR indicele de rentabilitate;
CF cash-flow;
i anii;
I valoarea investi iei;
d rata de actualizare.
52
mii lei
Indicatori
Amortisment
Profit
Cash-flow
1
75.000
51.000
126.000
2
75.000
51.000
126.000
3
75.000
51.000
126.000
4
75.000
51.000
126.000
mii lei
Indicatori
Amortisment
Profit
Cash-flow
1
75.000
15.000
90.000
2
75.000
45.000
120.000
3
75.000
60.000
135.000
4
75.000
105.000
180.000
IRB =
1
75.000
180.000
2
75.000
135.000
53
3
75.000
60.000
4
75.000
30.000
Cash-flow
255.000
210.000
135.000
105.000
Concluzie:
deoarece IRA < IRB < IRC, se va alege varianta de proiect C.
Rezolvare
Datele prezentate mai sus vor trebui ordonate n bilan, dup care vom prezenta forma condensat
pentru uurarea calculelor.
mii lei
54
ACTIV
1. Terenuri
2. Cldiri
3. Maini
Active corporale
4. Imobilizri
necorporale
Active necorporale
5. Titluri de
participare
6. Alte titluri
imobilizate
Active financiare
TOTAL Ai
8. Stocuri
9. Mrfuri
10. Clieni
11. Titluri de
plasament
14. Disponibiliti
TOTAL Ac
TOTAL ACTIV
Suma
PASIV
67.285 1. Capital social
115.485 2. Prime legate de
capital
14.550 3. Diferene din
reevaluare
197.320 4. Rezerve
175.380 5. Rezultatul reportat
175.380 6. Rezultatul
exerciiului
784.310 7. Provizioane
reglementate
241.560 TOTAL Cp
8. Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli
1.025.870 9. mprumuturi i
datorii asimilate
1.398.570 TOTAL Dl
865.810 TOTAL Cpp
149.535 10. Furnizori
477.290 11. Alte datorii
1.186.590 TOTAL Ds
TOTAL Ct
1.921.835
4.601.060
5.999.630 TOTAL PASIV
Suma
310.890
122.400
388.880
1.271.890
30.000
475.180
106.860
2.706.100
142.080
2.049.450
2.191.530
4.897.630
912.960
189.040
1.102.000
5.999.630
5.999.630
Amortismentul calculat aferent activelor imobilizate este n sum de 70.000 mii lei.
n continuare vom prezenta forma condensat a bilanului, pentru uurarea calculelor:
mii lei
ACTIV
Active imobilizate
Active circulante
TOTAL ACTIV
PASIV
1.398.570 Capital propriu
Datorii pe termen lung
4.601.060 Capital permanent
Datorii pe termen scurt
5.999.630 TOTAL PASIV
2.706.100
2.191.530
4.897.630
1.102.000
5.999.630
6. S.C. ANAPAN S.A. i propune s realizeze o investi ie n valoare de 40.000 mil. lei,
amortizabil n 8 ani n rate egale. Investi ia va asigura anual realizarea unui profit net de 8.000 mil. lei, timp
de 8 ani. Rata de actualizare este de 10%, iar valoarea rezidual a investi iei este nul.
S se determine oportunitatea investi iei, folosind criteriul valorii actualizate nete.
7. O societate comercial are n vedere realzarea unui proiect de investiii n valoare de 100.000 mil.
lei. Investi ia se poate amortiza folosind sistemul liniar de amortizare n 5 ani. Acest proiect asigur
realizarea unui profit anual dup plata impozitului de 25.000 mil. lei timp de 5 ani. Rata de actualizare este
de 6% i valoarea rezidual a investi iei este nul.
S se calculeze valoarea actualizat net a investi iei.
8. S.C. PETRA S.A. dorete s investeasc suma de 100.000 mil. lei n achizi ia unui utilaj nou,
amortizabil n 5 ani, aplicnd sistemul liniar de amortizare. Investiia asigur obinerea unor profituri anuale
nete dup cum urmeaz: anul 1 10.000 mil. lei, anul 2 15.000 mil. lei, anul 3 20.000 mil. lei, anul 4
25.000 mil. lei i anul 5 30.000 mil. lei. Rata de actualizare este acceptat la nivelul de 8%, iar valoarea
rezidual a investiiei este nul.
S se determine valoarea actualizat net a investiiei.
9. O investi ie de 10.000 mil. lei se amortizeaz liniar pe durata a 5 ani. Ea realizeaz profit astfel:
mil lei
Profit dup
impozitare
Anul 1
10.000
Anul 2
15.000
Anul 3
20.000
Anul 4
25.000
Anul 5
30.000
10. O societate comercial are de ales ntre dou proiecte de investi ii, caracterizate dup cum
urmeaz:
Proiect A
Proiect B
Costul investi iei
150.000 mii lei
250.000 mii lei
Fluxuri anuale
40.000 mii lei
60.000 mii lei
Durata normal de
5 ani
7 ani
func ionare
S se procedeze la stabilirea proiectului optim folosind criteriul ratei interne de randament.
Anul 0
1.000.000
Anul 1
mii lei
Anul 2
700.000
500.000
13. Pentru realizarea unui proiect de investi ii, n valoare de 100.000 mii lei, s-au elaborat trei variante
de proiect A, B i C. Rata de actualizare este de 20%. Investi ia urmeaz a se recupera n 5 ani.
Amortismentul se calculeaz n rate egale. Valoarea rezidual a investi iei este nul.
Investi ia asigur o rat a rentabilitii dup cum urmeaz:
- varianta A: 10% anual;
- varianta B: anul 1, 5%; anul 3, 20%; anul 5, 60%
anul 2, 10%; anul 4, 40%;
- varianta C: anul 1, 55%; anul 3, 25%; anul 5, 5%
anul 2, 30%; anul 4, 10%;
S se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil, folosind criteriul valorii actualizate
nete i criteriul indicelui de rentabilitate.
14. Bilanul unei societi comerciale se prezint astfel:
PASIV
Capital social
Fond de rezerv
Profit nerepartizat
Datorii pe termen lung
Datorii pe termen
mijlociu
300.000 Furnizori
120.000 Clieni creditori
5.000 Credite bancare pe
termen scurt
15.000
670.000 Total PASIV
230.000
200.000
10.000
20.000
440.000
250.000
25.000
15.000
50.000
30.000
200.000
10.000
90.000
670.000
Amortismentul calculat, aferent activelor imobilizate este n sum de 15.000 mii lei.
Se cere determinarea:
- fondului de rulment total;
- fondului de rulment permanent;
58
S.C. A
1.500.000
1.976.600
620.800
450.800
215.000
500.000
100.000
90.000
235.000
20.000
200.000
15.000
125.000
400.000
4.236.600
2.000.000
636.000
850.000
250.000
300.000
200.000
4.236.600
S.C. B
700.000
715.000
250.000
120.000
75.000
200.000
50.000
20.000
90.000
10.000
80.000
200.000
100.000
1.805.000
850.000
305.000
200.000
200.000
150.000
100.000
1.805.000
59
CAPITOLUL 3
TREZORERIA NTREPRINDERII
3.1 Trezoreria mijloc de exprimare a activitii financiare curente
ntre activit ile financiare desfurate la nivelul ntreprinderii se nscrie i problematica trezoreriei,
adic a resurselor care se degaj din activit ile desfurate i asigurarea echilibrului dintre ncasri i pl i
printr-o gestiune eficient.
Prin intermediul trezoreriei fiecare ntreprindere i evalueaz nevoile de capital, dup structura
modului de folosin, n plasamente stabile i plasamente ciclice. n acelai timp, potrivit evalurii nevoilor
de capital, se determin izvorul resurselor de finanare, prin care se ob ine capitalul, i n acest fel se
realizeaz echilibrul dintre nevoile de finanare i capitalurile procurate cu costuri convenabile.
Pentru efectuarea cheltuielilor legate de cele dou tipuri de plasamente, pe termen lung i pe termen
scurt, se realizeaz un ir continuu de pl i din cont iar refacerea capitalurilor avansate sau consumate se face
prin ncasrile n cont ca urmare a vnzrii bunurilor. Prin faptul c, zilnic, ntre ncasrile i pl ile efectuate
nu exist egalitate, trezoreria este aceea care ini iaz modalit ile de echilibru. De aceea, apreciem c
echilibrarea bugetului trezoreriei este o activitate complex, influenat de toate activitile care se desfoar
ntr-o ntreprindere.
Trezoreria sintetizeaz rezultatele modului de realizare a activit ilor i cerinele nfptuirii
echilibrului financiar. ntreprinderea care ncheie exerci iul perioadei cu un profit nu nseamn c are i o
trezorerie pozitiv, adic disponibilit i n conturile bancare i n cas. Aceasta, tocmai ca urmare a
decalajului dintre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i a cheltuielilor i scadena lor ca ncasri i
pl i. Decalajul dintre ncasri i pli poate s fie esen ial n asigurarea capacit ii de plat i a echilibrului
financiar al ntreprinderii.
n situa ia n care plile fcute nu se recupereaz din ncasrile ob inute, ca urmare a decalajelor
existente, ntreprinderea intr ntr-o stare de dezechilibru. Treptat ea nu mai poate face fa plilor curente,
datoriile restante se acumuleaz, iar lipsa de lichiditi va conduce, n final, la faliment.
Eliminarea acestor stri de dezechilibre se face prin gestiunea trezoreriei care restabilete echilibrul
de folosin a capitalului sub forma corespondenei dintre suma capitalurilor avansate n circuit, pe de o parte
i suma capitalurilor recuperate din circuit, pe de alt parte. O asemenea form a echilibrului financiar se
exteriorizeaz prin gradul de solvabilitate al ntreprinderii.
Solvabilitatea exprim capacitatea ntreprinderii de a plti la scaden datoriile fa de creditorii si,
eviden iat tocmai la punctul de intersecie dintre curba ncasrilor i cea a pl ilor. Trezoreria, prin metode
adecvate, are sarcina de a asigura echilibrul dintre intrrile i ieirile de resurse financiare care s consolideze
gradul ridicat de solvabilitate.
Fa de cele prezentate, putem defini trezoreria ca fiind totalitatea activit ilor financiare specifice
managementului fluxurilor de intrare i ieire de moned, de administrare a lichiditilor i a creditelor pe
termen scurt. Noiunea de trezorerie privete, aadar, elementele constitutive din activele i pasivele de
trezorerie.
Trezoreria este organizat n compartimente distincte la ntreprinderile mari sau n cadrul
compartimentului financiar la cele mijlocii. Organizarea interioar a activit ii trezoreriei trebuie s in
seama de obiectivele sale, i anume:
creterea operativit ii ncasrii creanelor fr a afecta politica fa de clieni;
repartizarea echilibrat a scadenelor obliga ilor de plat cu respectarea termenilor
contractuali;
60
61
Creterea lichidit ii este influenat de fazele (etapele) ciclului numerarului. n acest sens, creterea
valorii stocurilor ori ale creditului comercial vor conduce la scderea lichidit ii. Dimpotriv, o scdere a
valorii elementelor de mai sus va determina creterea lichiditii.
Un mijloc de exprimare i evaluare a fluxului numerarului ntreprinderii l constituie analiza
modelului ,,ciclul conversiei numerarului14, redat n figura. 3.1
NUMERAR
N
APROVIZIONARE
PRODUCTIE
DESFACERE
NUMERAR
N1
62
Clien i nencasai sunt de 2,2 mil lei aferente vnzrilor anuale de 20 mil lei, perioada de conversie a
2,2 360
clien ilor este de 39,6 zile
. nseamn c, ntr-o perioad medie de 40 de zile se ncaseaz sumele
20
de la clien i. Scderea perioadei de ncasare a clien ilor, conduce la micorarea ciclului conversiei
numerarului.
Perioada de amnare a pl ilor (Pap ) este reprezentat de intervalul mediu de timp dintre cumprrile
de materiale consumabile sau alte achizi ii i plata n numerar a acestora. Se calculeaz ca raport ntre
valoarea obligaiilor de plat ponderat cu numrul de zile din perioada de referin i totalul cumprrilor.
Considernd valoarea obliga iilor de plat ca fiind 1,8 mil lei iar cumprturile anuale totale de 15 mil lei,
1,8 360
perioada de amnare a pl ilor este de 43,2 zile
. Aadar, ntr-o perioad medie de 43 zile se
15
lichideaz obliga iile de plat.
Fa de cele de mai sus, se constat c ciclul de conversie a numerarului este un indicator care
combin cele trei perioade caracteristice ciclului de exploatare. Astfel, ciclul de conversie a numerarului se
exprim prin intervalul de timp n care ntreprinderea are imobilizate capitalurile sale n active circulante, i
este dat de rela ia:
C cn = Pcs + Pcc Pap
nlocuind termenii rela iei cu datele calculate mai sus obinem:
Odat stabilit suma vnzrilor anuale i repartizarea ei lunar, pe baza cunoaterii intervalelor de
timp pn la ncasarea bunurilor vndute, se fundamenteaz previziunea ncasrilor, tabel 3.1
Previziunea ncasrilor
Tabel 3.1
milioane lei
Specifica ie
1
Perioada
Ian. Feb. Mar. April Mai Iunie Sold final
.
(creane)
400 500 600 700 800 900
Previziunea
vnzrilor
2 Fluxul intrrilor
3 ncasri
aferente
385 110
vnzrilor din
lunile
noiembriedecembrie
4 ncasri
aferente
vnzrilor
previzionate
4.1 30% n prima 120 150 180 210 240 270
lun
200 250 300 350 400 450 iulie
4.2 50% n luna
doua
4.3 20% n luna
80 100 120 140 160 iulie
treia
180
august
5 Total ncasri 505 460 510 610 710 810 790
3605
a) Suma vnzrilor pe 6 luni =
3900 mil lei
b) ncasri aferente lunilor precedente 495 mil lei
c) ncasri aferente lunilor n curs
3110 mil lei
3605 mil lei
d) Soldul vnzrilor la sfritul lunii iunie - 790 mil lei
3110 mil lei
Dup cum rezult din datele i condi iile de ncasare a vnzrilor (ealonate n trei trane) n lunile
ianuarie i februarie se ncaseaz i parte din valoarea vnzrilor aferente lunilor anului precedent, adic
noiembrie i decembrie. Presupunnd c avem n fiecare din lunile respective vnzri, n medie , de 550 mil.
lei rezult:
- ncasri cuvenite n luna ianuarie:
50
20
550
+ 550
= 275 + 110 = 385 mii lei
100
100
- ncasri cuvenite n luna februarie:
20
550
= 110 mii lei
100
65
Fluxurile de ieire pentru onorarea obliga iilor de plat fa de bugetul de stat i bugetul asigurrilor
sociale sunt permanente i privesc impozitele i taxele precum i contribu iile la asigurrile sociale (CAS,
ajutorul de omaj, contribu ia la casa de asigurri de sntate, s.a.). Asemenea pl i avnd termene fixe de
plat, de regul lunar , mrimea pl ilor se determin n func ie de veniturile sau profilul ntreprinderii,
nivelul salariilor sau alte unit i de raportare.
Fluxurile de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata dobnzilor aferente
lor, se previzioneaz ocazional innd seama de scadenarul de rambursare a creditelor i termenele de plat a
dobnzilor consemnate n contractele de credite.
Alte fluxuri de ieire, se refer la cele ocazionale i privesc plata dividentelor, unele pl i n afara
exploatrii s.a. Previziunea acestor pl i se face n func ie de veniturile care le-a ocazionat.
Pentru fundamentarea analitic a mrimii fiecrui fel de flux n parte se pot utiliza diferite modele
statistico-matematice, cu un grad mare de complexitate, care permit elaborarea unei mul imi de variante, ca
apoi, n func ie de mprejurri, s se decid asupra celei mai potrivite.
n cazul n care din comparaia ncasrilor cu pl ile perioadei rezult un deficit de trezorerie,
tratamentul acestuia presupune o activitate n dou etape. Astfel, n prima etap se ac ioneaz n direc ia
diminurii deficitului prin msuri adecvate cum ar fi : solicitarea ncasrii n avans a unor bunuri vndute;
reducerea volumului i duratei creditului comercial acordat clien ilor fr a modifica politica vnzrilor;
ini ierea de demersuri pe lng furnizori n vederea obinerii unor credite comerciale pentru intervale de timp
mai lungi; vnzarea unor active care depesc necesitile reale; renunarea pentru moment la efectuarea unor
cheltuieli sau pli care nu au legtur direct cu activitatea de exploatare.
n etapa a doua, tratamentul deficitului se ndreapt spre aciuni ce iau n calcul costul i avantajele
obinute. Astfel de ac iuni sunt ndreptate spre: scontarea portofoliului de efecte comerciale deinute n
perioada respectiv; valorificarea pe piaa secundar a unor titluri de valori imobiliare; contractarea de
credite bancare pe termen scurt, cunoscute sub denumirea de credite de trezorerie. Decizia n echilibrarea
trezoreriei se ia n urma unor calcule laborioase efectuate n spectrul fiecrei variante.
determina cu o anumit exactitate, durata transportului se poate calcula pe baza livrrilor precedente, ca o
perioad medie.
Lund n calcul momentul programat al vnzrilor, cruia i adugm intervalele artate mai sus, se
poate aprecia, cu destul precizie, ziua ncasrii. ncasrile prevzute pentru ultimele zile ale lunii de plan
sunt determinate de livrrile din luna anterioar. n felul acesta lum n considerare defazarea factorilor
determina i anterior, ntruct vnzrile previzionate pentru ultimele zile ale lunii se vor transforma n ncasri
n luna urmtoare, ceea ce nseamn c vor aprea n alt grafic al trezoreriei.
n ceea ce privete pl ile imediate ctre furnizori, care se vor face numai dup primirea i recep ia
bunurilor, se vor nscrie n grafic folosind aceleai raionamente ca i n cazul ncasrilor.
Consemnarea n timp, pe fiecare zi din lun, a ncasrilor i pl ilor precum i a trezoreriei minime, va
oferi posibilitatea determinrii cu precizie a zilelor n care ntreprinderea va nregistra un excedent sau
deficit de trezorerie. n func ie de aceste dou stri ale trezoreriei se vor ini ia msuri n direc ia fructificrii
excedentului ct mai sigur i eficient sau a soluionrii deficitului prin atragerea de capital cu costuri ct mai
mici.
3.4. Aplicaii practice
Luna
milioane lei
Ianuarie
300
Februarie
280
Martie
290
Aprilie
300
Mai
320
Iunie
340
Iulie
330
August
280
Septembrie
290
Octombrie
300
Noiembrie
300
Decembrie
350
Potrivit contractelor ncheiate cu clien ii, vnzrile vor fi pltite astfel:
15% n luna vnzrii;
70% n a doua lun;
15% n a treia lun.
Achizi iile de materiale sunt cele de mai jos (n milioane lei):
Ianuarie
160
Iulie
Februarie
200
August
Martie
210
Septembrie
Aprilie
165
Octombrie
Mai
200
Noiembrie
Iunie
195
Decembrie
220
170
180
170
175
197
Toate pl ile fa de furnizori se efectueaz n luna urmtoare celei n care este prevzut aprovizionarea.
69
Salariile i alte drepturi de personal se ridic lunar la 60 milioane lei; chiriile 10 milioane lei; alte
cheltuieli 5 milioane lei. n luna august se vor plti la investi ii 130 milioane lei, 60 milioane n septembrie,
130 milioane n octombrie.
Disponibilit ile existente la nceputul anului sunt de 20 milioane lei.
S se elaboreze bugetul anual de trezorerie i s se interpreteze rezultatele obinute.
Rezolvare
Calculele necesare elaborrii bugetului anual de trezorerie se vor efectua n tabelul 3.1.
70
Tabel 3.1.
Explicaii
1. Vnzri previzionate
2. Fluxuri de intrare
- prima lun 15%
- a doua lun 70%
- a treia lun 15%
3. TOTAL NCASRI
4. Achizi ionri
5. Fluxuri de ieire
- pl i ctre furnizori
- salarii i alte drepturi
- chirii
- alte cheltuieli
- investi ii
6. TOTAL PLI
7. ncasri nete
(rd.3 rd.6)
8. ncasri la nceputul
lunii
9. ncasri la sfritul
lunii (rd.7 + rd.8)
IAN
FEB
MAR
APR
MAI
IUN
IUL
AUG
SEPT
OCT
milioane lei
NOV
DEC
300
280
290
300
320
340
330
280
290
300
300
350
45
42
210
45
252
43,5
196
45
284,5
45
203
42
290
48
210
43,5
301,5
51
224
45
320
42
231
51
324
43,5
196
49,5
289
45
203
42
290
45
210
43,5
298,5
52,5
210
45
307,5
160
200
210
165
200
195
49,5
238
48
335,
5
220
170
180
170
175
197
60
10
5
160
60
10
5
200
60
10
5
210
60
10
5
165
60
10
5
200
60
10
5
195
60
10
5
275
9,5
285
5
240
61,5
275
45
270
65,5
180
60
10
5
130
385
-95
175
60
10
5
235
17
170
60
10
5
60
305
-16
170
60
10
5
75
-30
220
60
10
5
130
425
-101
245
53,5
250
57,5
20
-10
16,5
21,5
83
128
193,5
92,5
76,5
-18,5
35
-10
16,5
21,5
83
128
193,
5
92,5
76,5
-18,5
35
92,5
71
Concluzie: Rezult din bugetul ntocmit c n lunile ianuarie i octombrie ntreprinderea va avea
deficite reale de trezorerie, care vor trebui acoperite pe seama creditului pe termen scurt. n celelalte luni ale
anului, ntreprinderea va avea excedente reale (plasabile) care vor putea (chiar trebuie) s fie plasate n
activit i rentabile, dar rapid lichidabile, cum sunt titlurile de valoare negociabile la burs.
ncasrile la nceputul lunii ianuarie sunt de 15 milioane lei.Aprovizionrile sunt prevzute astfel:
ianuarie
25 mil. lei
aprilie 45 mil. lei
februarie
20 mil. lei
mai 50 mil. lei
martie
30 mil. lei
iunie 60 mil. lei
Obliga iile de plat privind aprovizionrile devin scadente n luna urmtoare celei n care s-a produs
fluxul real.
Salariile i alte drepturi asimilate lor sunt de 12 milioane lei lunar; alte cheltuieli sunt de 5 milioane
lei lunar.
Se cere s se ntocmeasc bugetul de trezorerie.
3. O firm preconizeaz s realizeze n primele patru luni din anul 2000 urmtoarele volume de
vnzri:
- ianuarie
165 mil. lei;
- februarie
150 mil. lei;
- martie
180 mil. lei;
- aprilie
210 mil. lei.
Schema ncasrii livrrilor pe credit este urmtoarea:
- 15% n numerar la data livrrii;
- 60% n 30 de zile de la data livrrii;
- 25% n 60 de zile de la data livrrii.
Vnzrile din noiembrie i decembrie 1999 au fost de 150 mil. lei i, respectiv, 225 mil. lei. Firma
cumpr materiale cu 30 de zile n avans, adic materialele pentru consumul lunii ianuarie au fost
cumprate la nceputul lunii precedente, decembrie, i au fost pltite la finele lunii respective (sfritul lunii
decembrie, n cazul nostru). Costul materialelor este de 60% din preul vnzrilor.
Salariile pentru lunile ianuarie, februarie i martie sunt planificate s fie de 15 mil. lei pe lun.
Salariile sunt pltite de dou ori pe lun, n 1 i 16 ale fiecrei luni. Salariile pltite n 31 decembrie au fost
de 7,2 mil. lei. Celelalte cheltuieli lunare nsumeaz 15 mil. lei pe lun i sunt pltite n numerar. Impozitul
pe profit datorat trimestrial este pltit n prima lun a trimestrului urmtor. Impozitul datorat pe trimestrul IV
1999 a fost de 26.550.000 lei.
Firma planific s cumpere un nou autovehicul n ianuarie, n valoare de 45 mil. lei. Vechiul
autovehicul se poate vinde cu 5,7 mil. lei. n 28 februarie 2000 este datorat i trebuie pltit furnizorilor o
sum de 32.250.000 lei. Firma poate fie s retrag un depozit, fie s mprumute pentru a plti suma
men ionat. De asemenea, n martie este scadent o rat trimestrial n sum de 27 mil. lei la un credit
bancar.
Soldul de deschidere al contului de numerar la 1 ianuarie 2000 este de 15 mil. lei. Politica firmei este
de a men ine un sold minim al trezoreriei de 15 mil. lei. Dac proiec iile privind fluxurile de numerar indic
un deficit ntr-o anumit lun, firma acoper acest deficit prin retragerea unui depozit (sau mai multe) pe
termen scurt sau mprumut la nceputul lunii respective banii necesari de la banc. Rata dobnzii pentru
astfel de credite este de 15% pe an. Dobnda este pltit la finele fiecrei luni. Rambursarea acestor credite
are loc n luna urmtoare dac exist disponibilit ile necesare. Surplusul soldului contului de numerar (peste
15 mil. lei) este folosit la constituirea de depozite pe termen scurt remunerate cu o rat a dobnzii de 1% pe
lun.
Determina i ncasrile i pl ile lunare i elaborai un buget al trezoreriei pentru urmtoarele trei luni.
5.
ncasrile i plile unei firme pentru trimestrul II al anului 2000 sunt cele de mai jos:
73
mil. lei
Luna
Aprilie
Mai
Iunie
Pli
ncasri
30.000
36.060
30.000
36.000
30.000
31.500
Soldul de deschidere al contului de numerar este de 30 milioane lei, care este i minimul sumei din
contul de numerar pe care firma trebuie s-l men in tot timpul. Rata dobnzii creditelor bancare pe termen
scurt este de 12% pe an, iar dobnda este pltit lunar. Aceste credite sunt rambursate lunar n msura n care
este disponibil un exces de numerar.
Elaborai un buget lunar al trezoreriei pentru fiecare din cele trei luni.
5. ntocmi i bugetul de trezorerie pentru firma NECONIS pentru primul trimestru din anul 2000,
bazndu-v pe urmtoarele informa ii:
Decembrie 1999
Ianuarie 2000
Februarie 2000
Martie 2000
Vnzri totale
825.000.000
730.000.000
840.000.000
920.000.000
mii lei
Vnzri pe credit
770.000.000
690.000.000
780.000.000
855.000.000
Firma a stabilit c, n medie, 25% din vnzrile pe credit sunt ncasate n luna n care sunt fcute
vnzrile, iar restul de 75% sunt ncasate n luna urmtoare celei n care au avut loc vnzrile. Firma
folosete aceste cifre pentru planificare.
Firma estimeaz cumprrile sale la 60% din vnzrile lunii urmtoare, iar pl ile pentru aceste
cumprri sunt fcute cu o ntrziere de o lun.
De asemenea, firma mai face urmtoarele pl i:
Salarii
Chirii
Alte cheltuieli
Ianuarie
250.000.000
27.000.000
10.000.000
Februarie
290.000.000
27.000.000
12.000.000
mii lei
Martie
290.000.000
27.000.000
14.000.000
n 25 ianuarie 2000 este datorat o plat de impozit pe profit de 105.000 milioane lei, iar dividendele
n sum de 40.000 milioane lei vor fi declarate n ianuarie i pltite n martie. De asemenea, firma a
comandat un echipament n valoare de 75.000 milioane lei a crui livrare este programat la nceputul lunii
ianuarie, iar plata va fi datorat n februarie.
Se precizeaz c soldul contului de numerar la nceputul lunii ianuarie s fie de 100.000 milioane lei
i firma dorete s menin acest sold la finele fiecrei luni.
74
CAPITOLUL 4
PROFITUL SI STRUCTURA FINANCIARA A INTREPRINDERIII
4.1. Previziunea profitului
Previziunea profitului constituie o sec iune important a previziunii financiare i, n acelai timp, un
prilej de analiz a activit ilor desfurate n ntreprindere pentru mobilizarea factorilor de cretere a
eficienei economice. Dimensionarea mrimii profitului de realizat este cerut att de ntreprindere ct i de
ctre stat, ca autoritate public.
ntreprinderea i dimensioneaz profitul pe fiecare aciune n parte ct i pe ntreaga activitate, pentru
a calcula nivelul rentabilit ii. Pe baza rentabilit ilor calculate se motiveaz activit ile desfurate i se
formuleaz obiective n sfera repartizrii profitului, cu precdere n politica dividendelor. Statul, n calitate de
autoritate public, este interesat de cunoaterea mrimii profitului ntreprinderilor pentru a evalua impozitul
pe profit, care reprezint unul din veniturile principale ale bugetului de stat.
n activitatea de previziune a profitului se folosesc mai multe modalit i cum ar fi:
a) pragul de rentabilitate;
b) analiza marginal;
c) metoda indirect.
Pragul de rentabilitate zero sau punctul mort, este dat de acel volum al produciei, respectiv al
vnzrilor, la nivelul cruia se recupereaz n totalitate cheltuielile efectuate, fr a se ob ine nc profit.
Cunoaterea acestui punct critic prezint importan pentru ntreprindere ntruct nerealizarea produciei i a
vnzrilor stabilite va conduce la pierderi . Cu alte cuvinte, pragul de rentabilitate zero constituie limita sub
care nu se poate cdea dect cu riscul falimentului.
Pragul de rentabilitate zero se calculeaz pornind de la rela ia:
CF
Q M Pr = CF + Q M CV , de unde: Q M =
Pr CV
n care:
QM = volumul fizic al produciei (vnzrilor);
Pr = preul de vnzare pe unitate de produs;
CF = cheltuielile fixe totale;
CV = cheltuieli variabile pe unitatea de produs.
Din rela ia de mai sus deducem doi factori liniari de determinare al pragului de rentabilitate i anume:
mrimea cheltuielilor fixe i diferena dintre preul de vnzare unitar i cheltuielile variabile pe unitatea de
produs, respectiv, marja asupra cheltuielilor variabile. n situaia n care cresc cheltuielile fixe ori se reduce
diferena dintre preul de vnzare i cheltuielile variabile unitare, atunci pragul de rentabilitate va fi mai mare
i invers.
Dac ntreprinderea are n fabricaie mai multe produse15, cazuri preponderente, atunci se ia n
calculul pragului de rentabilitate cifra de afaceri (CA) i nu volumul fizic al produselor. n asemenea situa ii
ne intereseaz acea sum a ncasrilor, la nivelul creia ntreprinderea i va acoperi cheltuielile totale, fr a
obine profit.
Pentru calculul cifrei de afaceri care exprim pragul de rentabilitate zero (CAM ) sau punctul critic, se
pleac de la rela ia:
CAM = CF + CV Q
tiind c, la nivelul ntreprinderii, cheltuielile variabile dein o proporie relativ constant n
cheltuielile totale, deci implicit i n cifra de afaceri (vnzri), relaia de mai sus se poate scrie astfel:
C Q
CAM = CF + V CAM
CA
n care:
C Q
raportul V reprezint o constant. Ecuaia de mai sus se poate scrie:
CA
C Q
CAM V CAM = CF
CA
C Q
CAM 1 V = CF
CA
de unde:
CF
CAM =
C Q
1 V
CA
15
76
Potrivit rela iei, cifra de afaceri aferent punctului critic sau pragului de rentabilitate zero este egal
cu raportul care are la numrtor cheltuieli fixe cuprinse n cifra de afaceri, iar la numitor, diferena dintre
unitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate sperat se calculeaz n func ie de nivelul ratei rentabilit ii economice, care
satisface cel mai bine interesele ntreprinderii. n acest context, profitul vizat sau propus a se obine constituie
o mrime calculat n funcie de capitalul avansat n circuitul activit ilor i rata randamentului activelor
(rentabilit ii economice). Informaiile cu privire la capitalul avansat n circuitul ntreprinderii se ob in din
bilan i anexele sale iar rata randamentului activelor se apreciaz n funcie de obiectivele propuse.
Pragul de rentabilitate sperat (Qs ) n situa ia n care se fabric un sigur produs (producie simpl) se
calculeaz dup rela ia:
CF + S p
Qs =
Pr C v
n care:
S p = suma profitului anual aferent ratei randamentului vizat;
Profitul sperat a se obine se calculeaz n funcie de rata randamentului activelor (Ra ) i totalul
activelor ( A) participante n procesul de activitate, pornind de la formula:
Sp
,
unde A = Ai + Ac
Ra =
A
iar, S p = Ra A
n care:
Ai = activele imobilizate;
Ac = activele circulante.
n situa ia unei activit i complexe (cu mai multe produse) pragul de rentabilitate vizat (CAs ) se
calculeaz n func ie de cifra de afaceri, dup rela ia:
CF + S p
CAS =
CQ
1 v
CA
nseamn c, cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate sperat este dat de raportul care are la
numrtor suma dintre cheltuielile fixe i mrimea profitului anual previzionat, iar la numitor diferena dintre
unitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate poate s fie exprimat i grafic, marcnd pe abscis evolu ia valorilor rezultate
din vnzri iar pe ordonat valorile antrenate de varia ia volumului vnzrilor; figura. 4.1
77
Valori
PROFIT
S
CHELTUIELI
VARIABILE
CV
CHELTUIELI
FIXE
CF
Pragul de
rentabilitate zero
Pragul de
rentabilitate sperat
QM
QS
Productie fizica
Previziunea unui profit optim se poate nfptui n urma efecturii unei analize marginale. Analiza
marginal se bazeaz pe evolu ia diferit a componentelor cheltuielilor de exploatare i pe rela ia acestora cu
producia obinut i vndut. Practic, analiza marginal se desfoar, pe de o parte, asupra tendinei
costului marginal, iar pe de alt parte, asupra evoluiei preurilor.
Costul marginal este dat de modificarea cheltuielilor de exploatare determinat de varia ia cu o
unitate a produciei, ceea ce exprim costul adi ional care permite ob inerea unei unit i suplimentare de
produs. n acest context, costul marginal presupune doar cheltuieli suplimentare care privesc numai sporul de
producie, adic creterea cheltuielilor totale antrenate de realizarea ultimei unit i de producie.
Costul marginal (CM ) se determin prin calculul diferen ial al modificrii cheltuielilor n func ie de
varia ia produciei, dup relaia:
CM =
CH T1 CH T0
Q1 Q0
n care:
CH T0 = cheltuielile totale aferente produciei ini iale;
CH T1 = cheltuielile totale aferente produciei sporite;
79
n cazul n care preul unitar de vnzare scade, pe msur ce volumul vnzrilor crete, profitul
maxim se ob ine la acel nivel al vnzrilor pentru care costul marginal este egal cu preul de vnzare
marginal.
*** Lege privind impozitul pe profit, nr. 414, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, nr 456 din 27 iulie 2002
*** Hotrre a Guvernului Romniei nr 859 pentru aplicarea instruciunilor privind metodologia de calcul a impozitului pe profit,
n Monitorul Oficial, Partea I nr. 640/ 29 aug 2002
81
La calculul profitului impozabil, cheltuielile sunt deductibile numai dac sunt aferente veniturilor
impozabile. n acest context, sunt deductibile sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor i
a provizioanelor, dup cum urmeaz:
rezerva, n limita a 5% din profitul contabil pn la concurena sumei ce reprezint a cincea parte
din capitalul social subscris i vrsat (Legea 31/1990);
provizioanele obligatorii constituite potrivit normelor BNR, n cazul bncilor i cooperativelor de
credit autorizate, inclusiv fondurile de garantare;
rezervele tehnice calculate de ctre societile de asigurare i reasigurare.
De asemenea, sunt deductibile la calculul profitului impozabil:
a) cheltuielile de sponsorizare i/sau mecenat, efectuate n limita de 5% aplicat asupra diferenei
dintre totalul veniturilor i totalul cheltuielilor, inclusiv accizele, mai puin cheltuiala cu impozitul pe profit
i cheltuielile cu sponzorizarea i / sau mecenatul;
b) perisabilit ile, n limitele normelor legale;
c) alte cheltuieli.
n privina cheltuielilor cu dobnzile, acestea sunt integral deductibile n cazul n care gradul de
ndatorare a capitalului este mai mic dect unu. n schimb, atunci cnd gradul de ndatorare a capitalului este
peste unu, inclusiv, cheltuielile cu dobnzile sunt deductibile pn la nivelul sumei veniturilor din dobnzi
plus 10% din celelalte venituri ale contribuabilului. Cheltuielile cu dobnzile rmase nedeductibile se
reporteaz, n perioada urmtoare, n aceleai condi ii, pn la deductibilitatea integral a acestora.
n cazul n care cheltuielile din diferenele de curs valutar ale contribuabilului depesc veniturile din
diferenele de curs valutar, diferena va fi tratat ca o cheltuial cu dobnda.
Dobnzile i pierderile din diferene de curs valutar privind mprumuturile ob inute direct sau indirect
de la bnci internaionale de dezvoltare i cele care sunt garantate de stat, nu intr sub incidena precizrilor
de mai sus. De asemenea, dobnda deductibil este limitat la nivelul ratei dobnzii de referin a BNR
pentru mprumuturile n lei ob inute de la alte entiti dect instituiile de credit.
Gradul de ndatorare ( G ID ) se calculeaz ca raport ntre capitalul mprumutat (Ci ) i capitalul propriu
(C p ) dup relaia:
GID =
Ci0 + Ci F
C P0 + C PF
unde:
0; F = nceputul, respectiv sfritul perioadei
Prin capitalul mprumutat se nelege totalul creditelor i mprumuturilor cu termen de rambursare
peste un an, respectiv credite bancare, mprumuturi de la instituii financiare, mprumuturi de la acionari,
asocia i sau alte persoane, credite furnizori. Capitalul propriu cuprinde capitalul social, rezervele, profitul
nedistribuit, profitul exerci iului i alte elemente de capital propriu constituite legal.
Probleme privind deductibilitatea cheltuielilor se ridic i n cazul amortismentului activelor
imobilizate. Astfel, contribuabilii care investesc n active imobilizate, i/sau n brevete de investi ii
amortizabile i care nu au optat pentru regimul de amortizare accelerat pot deduce cheltuieli suplimentare
din amortisment, reprezentnd 20% din valoarea de intrare a acestora. Deducerea suplimentar din
amortisment se acord la data punerii n func iune a activului imobilizat.
n cazul leasingului operaional utilizatorul deduce chiria, iar a leasingului financiar, utilizatorul
deduce dobnda.
innd seama de precizrile fcute mai sus se calculeaz profitul impozabil (PI), dup rela ia:
PI = PB + CND VNI CDF
n care:
PB = profitul brut;
CND = cheltuielile nedeductibile fiscal;
82
Ordonana de Guvern 24/26.07.2001 privind impunerea microntreprinderilor, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, 472/2001
Hotrrea Adunrii generale a acionarilor sau asociailor la societile comerciale cu capital majoritar privat
Ordonana Guvernului nr. 23/1996 privind repartizarea profitului la regiile autonome, aprobat prin Legea nr. 41/1997;
Ordonana Guvernului nr 26/1995 cu modificrile ulterioare privind repartizarea profitului la societile comerciale cu caracter
integral sau majoritar de stat
18
83
alte destinaii;
sume reprezentnd dividendele.
Dac la societile comerciale partea rmas din profitul net repartizat sub form de dividende ce se
cuvine acionarilor, la nivelul regiilor autonome diferena nerepartizat se vars la bugetul statului sub form
de vrsmnt.
4.3.2. Politici de dividende ale ntreprinderilor
Graham B, Dodd D.L.., Cottle S, Tatham C, Security Analiyses Principles and Tehnique, New York, Mc CrawHilf nr. ed. 1972
p. 486
84
Dividend constant. Presupune men inerea dividendelor la nivelul perioadei anterioare. Constituie
o politic promovat de ctre cei care cred n valoarea informativ a dividendelor. Astfel, ac ionarilor le este
sugerat o imagine de siguran i soliditate a ntreprinderii. Totodat, apare i efectul de formare a
,,clientelei n sensul tendinei ntreprinderii de a atrage investitorii care prefer un anumit nivel al
dividendelor, n func ie de rata impozitului suportat.
n cazul unei scderi a profitului, rezervele devin surse de compensare a sumelor necesare
dividendelor promise. De asemenea, exist anumite motive pentru nereducerea dividendelor. Primul ar fi
acela c multe persoane i instituii solicit pl i importante de dividende pentru investi iile lor. Modigliani i
Miller au dovedit c aceste persoane nu trebuie s fie preocupate de nivelul dividendelor ntruct ar putea
oricnd s lichideze o parte din pachetul lor de aciuni pentru obinerea lichidit ilor necesare. ns, piaa
financiar presupune costuri de tranzac ionare i pl i de brokeraj care i ndeamn la re inere. Un alt motiv
de renunare la scderea dividendelor este acela c asemenea operaiune poate fi interpretat de acionari ca
un semnal negativ n gestiunea ntreprinderii, ceea ce poate avea efect nefavorabil asupra preului ac iunilor.
Dividend care presupune constant raportul dividende/profit. Modelul de repartizare a profitului,
cunoscut sub denumirea de ,,Modelul de ajustare parial, elaborat de ctre J. Lintner s-a construit plecnd
de la convingerea c ,,cea mai mare parte a acionarilor prefer un dividend rezonabil dar stabil i c piaa
financiar stimuleaz stabilitatea sau creterea gradual a dividendelor. n consecin, ntreprinderea adopt
un dividend calculat prin proporia fix a raportului dividend / profit, apreciat ca o rat normal, dar nu i
ideal, de repartizare a profitului. ntruct profiturile vor fi, cu siguran, fluctuante promovarea acestei
politici va necesita resurse suplimentare, n unele situa ii, pentru acoperirea dividendelor.
Dividend reziduu. Politica rezidual se bazeaz pe faptul c investitorii prefer ca ntreprinderea s
rein i s reinvesteasc profitul dect s le plteasc dividende, dac rata rentabilit ii ob inut pentru
profitul reinvestit depete rata rentabilit ii pe care investitorii ar ob ine-o plasnd dividendele n investi ii
cu un grad de risc comparabil. Teoria n sine sus ine formularea politicii de dividende dup adoptarea
deciziei de investi ie i a celei de finanare, motiv pentru care se mai numete i politica de oportunitate. Cu
alte cuvinte, ideea acestei teorii este de a utiliza profitul, cu prioritate, pentru autofinanare ori de cte ori
rentabilitatea scontat a acestora este mai mare dect costul capitalului ntreprinderii. Dividendul reziduu
exprim, n acelai timp, intensitatea legturii dintre dividende i valoarea ntreprinderii.
Dividend maxim posibil. Reprezint o politic opus celei reziduale, n care reinerile din profit
apar ca un reziduu. Teoria se bazeaz pe distribuirea de dividende cresctoare an de an ntr-o rat constant
mai mic dect rata de actualizare a dividendelor viitoare. Cu ct dividendele i rata lor anual de cretere
sunt mai mari, cu att valoarea aciunilor ntreprinderii va fi mai mare.
Modelul cercettorilor M. Gordon i E. Shapiro, privind distribuirea de dividende ca factor de cretere
a valorii ntreprinderii, prezint dou inconveniente. n primul rnd, valoarea unei ac iuni este definit doar
de o singur variabil explicit dividendul. nseamn c orice eroare de estimare a dividendului conduce la
o deformare accentuat a valorii ac iunii. n al doilea rnd, valoarea ac iunii este dependent de estimrile
ratei anuale de cretere i orice erori influeneaz direct valoarea aciunii i implicit valoarea ntreprinderii.
Neutralitatea politicii de dividende. Teoria neutralitii politicii de dividente formulat de Miller i
Modigliani disociaz efectul politicii de dividende asupra cursului ac iunilor, de efectul altor aciuni
concomitente. Astfel, o ntreprindere poate proceda la reducerea dividendelor cuvenite n schimbul realizrii
Miller M. N, Modiqliani F, Dividend Policy Growth and the valuation of shares, ,,Journal of Business vol. 34, nr. 4 / oct.
1961
Lintner J., Distribution of income of Corporation Among Dividends Retainet Eavings and Taxes in ,,American Economic
Review vol 46 nr. 2 mai 1956, p. 80-100
Jonson R. W., Financial Management, Biston, Allyn and Bacan, 1969, p. 427
Albany M, Dumantier P., La politique de dividende des entreprises, PUF, Pans, 1992
85
autofinanrii unor proiecte de investi ii. n acest caz, politica de dividende nu este dect un subprodus al
politicii de investi ii.
n alte situaii, o ntreprindere poate avea n vedere creterea dividendelor ntruct hotrse majorarea
coeficientului de ndatorare. Ca urmare, politica de dividende devine un subprodus a politicii de ndatorare.
n consecin, nu se impune ca ntreprinderile s acorde o importan major politicii de dividende, ci trebuie
lsate s fluctueze n func ie de nevoile interne de lichidit i (pentru investi ii).
Practica a demonstrat c, alegerea politicii de dividende poate fi determinat i de fiscalitatea aplicat
asupra veniturilor din deinerea de aciuni (dividend i/sau ctiguri de capital). Dac rata de impozitare este
aceeai, atunci politica de dividend poate fi considerat neutr. n schimb, dac cele dou surse de venit se
impoziteaz diferit, atunci influena politicii de dividend asupra valorii devine evident.
n fundamentarea politicii de dividende se calculeaz o serie de indicatori cum ar fi:
Dividendele anualepltite
;
Numrulactiuniloremise
Dividendulpe o actiune=
Randamentul pe o actiune =
Coeficientul de capitalizare =
Profitulpe o actiune =
Ratadistribuirii dividendelor =
Dividendulpe o actiune
;
Cursulactiunilor
Cursulactiunilor
;
Profitulpe o actiune
Profitulbrut
;
Numrulactiuniloremise
Volumul.anual.al. dividendelor.pltite
Profitulnet anual
Total activ - Datorii din pasiv
Activul net contabil pe o actiune =
;
Numrul de actiuni
ntreprinderile romneti caracterizate prin lipsa lichidit ilor i a surselor alternative de finanare au
promovat o politic de dividende cu mrimi nesemnificative.
REZERVE
FONDURI
PROVIZIOANE
STRUCTURA
CAPITAL
SOCIAL
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
MEDIU SI
LUNG
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
SCURT
CAPITALULUI
a)
b)
Figura 4.2.:
a) Structura capitalului
b) Structura financiar a intreprinderii
Prin structura financiar a ntreprinderii se mai poate nelege i raportul existent ntre finanrile sale
pe termen scurt i finanrile pe termen lung i mijlociu:
Structura financiar a intreprinderii =
=
Resurse de trezorerie
Capital permanent
Resursele de trezorerie sunt formate din creditele bancare pe termen scurt precum i din creditele
comerciale, care mpreun acoper o parte din finanarea activelor circulante.
n alte situaii, ntr-o form simplificat, structura financiar a ntreprinderii se poate aprecia i dup
raportul dintre datoriile totale i capitalul propriu.
Prin politica ntreprinderii decizia de structur financiar trebuie s exprime optimul, adic starea cea
mai bun n anumite condi ii date. Schimbndu-se condi iile date, starea cea mai bun devine alta. Structura
financiar optim trebuie s stabileasc un asemenea raport ntre finanrile prin ndatorare i capitalurile
proprii nct costurile de finanare s fie cele mai mici. Aceasta depinde de obiectivele de cretere economic
a ntreprinderii, de nivelul rentabilit ii scontate i de riscurile pe care consimte s i le asume.
n problematica structurii financiare optime s-au formulat unele teorii, cum ar fi: teoria clasic a
structurii capitalului; teoria lui Modigliani i Miller; teoria modern.
D
CP + D
Ilustrativ, evoluia ndatorrii asupra costului capitalului se poate reprezenta astfel, figura 4.3
ID =
87
Costul capitalului
%
Kcp
M
KCT
Kcd
Indicele indatorarii
88
Costul capitalului
%
Kcp
M
KCT
Kcd
Indicele indatorarii
Figura 4.4. Influena ndatorrii asupra costului capitalului dup teoria MM.
Dac costul mediu ponderat rmne constant cnd costul datoriei crete, atunci costul capitalului
propriu trebuie s scad cnd ntreprinderea se mprumut prea mult. De asemenea, teoria MM consider c
valoarea ntreprinderii depinde de profitul din exploatare i nu de profitul net, ceea ce nseamn c indicele
datoriei nu are efect asupra valorii ntreprinderii dac nu afecteaz costul mediu ponderat al capitalului. n
calculele fcute, impozitele pe venit sunt apreciate ca nesemnificative, iar piaa capitalurilor perfect. Or,
fiscalitatea adesea este discriminatorie, iar piaa capitalurilor mereu imprevizibil.
Teoria modern privind structura capitalului definete un spa iu optim acolo unde costul mediu
ponderat al capitalului este minim, figura 4.5.
Costul capitalului
%
Kcp
M
KCT
Kcd
Indicele indatorarii
Figura 4.5. Structua financiar optim n spaiul costului mediu ponderat minim
89
Din reprezentarea grafic de mai sus, reiese c atta timp ct acionarii nu cer o compensa ie
subunitar, costul ac iunilor rmne constant (linia plat) iar costul mediu ponderat al capitalului scade. Din
momentul n care ac ionarii ncep s se ngrijoreze pentru ndatorarea prea mare (cnd indicele datoriei trece
de punctul A), ei cer o compensa ie suplimentar iar costul mediu ponderat al capitalului se aplatizeaz. Cnd
creditorii ncep s se ngrijoreze i costul datoriei tinde s creasc, costul mediu ponderat crete i el. Indicii
datoriei cuprini ntre punctele A i C, unde costul mediu ponderat al capitalului este minim, definesc spaiul
optim al structurii financiare a ntreprinderii.
Implicaiile teoriei moderne sunt compatibile cu practicile actuale ale ntreprinderilor. Astfel,
ntreprinderile cu indici ai datoriei aflate n spa iul optim (ntre A i C) pot efectua emisiuni att de ac iuni
comune ct i obliga iuni.
Ra (C p + D ) d D
Cp
= Ra + (Ra d )
90
D
Cp
D
din aceast rela ie poart denumirea de rat a levierului (rL ) sau coeficient de
Cp
ndatorare, astfel c:
R f = Ra + (Ra d )rL
Raportul
Relaia de mai sus ne conduce la eviden ierea efectului de levier al ndatorrii (EL ) , prin rela ia:
EL = (Ra d )rL
Efectul de levier al ndatorrii este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii, dac
(Ra d ) > 0 i este negativ, reducnd rentabilitatea acestor capitaluri, dac (Ra d ) < 0 . Influena pozitiv
sau negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai mare.
innd seama de aceste influene, precizm c:
ntreprinderile care lucreaz numai cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul
performanelor acestor capitaluri;
ntreprinderile care folosesc i capitaluri mprumutate modific rata rentabilit ii financiare, n plus
sau n minus, potrivit proporiei ndatorrii i diferenei dintre rata randamentului activelor i rata dobnzii.
Efectul de prghie financiar este i mai pronunat atunci cnd rentabilitatea financiar se determin
pe baza profitului net, obinut dup deducerea impozitului pe profit, folosind formula:
D
R f = Ra + (Ra d ) (1 T )
C p
unde:
T = cota de impozit pe profit.
n situa ia n care ntreprinderea este ndatorat se ob ine o economie de impozit, prin deducerea
dobnzii din profitul impozabil. Asemenea economie realizat prin fiscalitate, determin o cretere i mai
mare a rentabilit ii financiare, deci i a efectului de prghie financiar.
Practica financiar a demonstrat c ntreprinderile trebuie s in seama, permanent, de diferena
dintre rata randamentului activelor (rentabilitatea economic) i costul datoriei ntre care este necesar s
existe o marj de siguran pozitiv, adic rata randamentului activelor s fie mult mai mare dect dobnda.
Prin capitalurile investite de ctre acionari trebuie s se asigure un anumit randament, iar
ntreprinderea apreciaz costul de oportunitate al acestora. Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat,
n bun parte, distribuirii de dividende, iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea valorii
ntreprinderii. n msura n care nu se mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al
rentabilitii. Rata rentabilit ii capitalurilor proprii trebuie s satisfac att nevoile creterii interne, ct i pe
cele ale ac ionarilor.
n situa ia n care ntreprinderea apeleaz la credite, ndatorarea adaug riscului o dimensiune
specific. Riscul financiar mrete riscul afacerilor (economic) i se transmite n sfera trezoreriei printr-o
vulnerabilitate mai mare, ntruct la sarcinile financiare care exprim dobnda se adaug i ratele scadente
ale creditelor.
CG =
Datorii totale
2/3
Pasiv total
sau
Datorii > 1 an
; cu valori subunitare.
Capitaluri proprii
Autofinanare net
,arat ct din valoarea investi iilor este acoperit din fonduri
Investitii
proprii
Rata de reinere a resurselor proprii (RRR):
Autofinant are brut
RRR =
, exprim nclina ia ntreprinderii spre economisire, respectiv spre
Valoare adaugat
capitalizare n raport cu valoarea nou creat
Rata de preluare a cheltuielilor financiare (RPC)
RPC =
Cheltuieli financiare
Profitul brut din exploatare
Dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie din exploatare, ndatorarea devine
insuportabil pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii
92
dect fondul de rulment, echilibrul se poate asigura prin creditele de trezorerie. Cnd fondul de rulment este
mai mare dect necesarul de fond de rulment atunci surplusul de resurse se reflect printr-o trezorerie
pozitiv.
n sfera activelor se cerceteaz echilibrul dintre activele imobilizate i activele circulante. Se
analizeaz cauzele principale ale varia iei activelor circulante prin prisma: creterii cifrei de afaceri,
fenomenului infla ionist; recesiunii economice, calit ii gestionrii stocurilor; modificrii duratei creditelor
comerciale etc. Controlul i stpnirea acestor cauze prezint interes n vederea asigurrii echilibrului dintre
resurse i folosirea lor.
Cercetarea echilibrului financiar i a condi iilor de realizare trebuie s fie efectuat i pe baza unui
tablou al fluxurilor financiare care completeaz analiza ntreprins pe baz de bilan. Tabloul fluxurilor
financiare se refer i la fluxurile de lichiditi i modul de folosire al lor. ntre altele, din acest tablou poate
rezulta un risc economic generat de o insuficient cretere a investi ilor productive i un risc financiar dat de
neutilizarea excedentului de trezorerie pentru achizi ionarea de noi echipamente.
n acelai timp, recurgerea excesiv a ntreprinderii la mprumuturi pe termen lung i la credite
bancare curente presupune un risc financiar n condi iile n care costul procurrii lor nu este acoperit prin
rentabilitatea activelor. Eliminarea acestor riscuri impune asigurarea unei anumite structuri financiare iar
costul capitalurilor mprumutate nu trebuie s depeasc rentabilitatea economic.
Riscul echivaleaz cu vulnerabilitatea ntreprinderii i se poate produce n toate sectoarele de
activitate. De aceea, analiza riscului implic numeroase cercetri care s pun n eviden punctele slabe ale
activit ii economice i financiare.
Riscul de faliment presupune gsirea unei funcii care s permit estimarea probabilit ii ca o
ntreprindere s nregistreze pierderi i n consecin s fie pus n imposibilitatea de a-i onora clien ii i
bncile care au mprumutat-o. De fapt, riscul este o variabil opus profitabilit ii, pentru orice activitate
economic.
Riscul poate nsemna i variabilitatea profitului fa de media profitabilit ii din ultimele exerci ii
financiare. n acest context, riscul exprim incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp la varia ia
condi iilor economice, sociale i financiare, la cel mai mic cost.
Prin sistemul ratelor de rentabilitate i de echilibru financiar, diagnosticul financiar eviden iaz
punctele tari i cele slabe ale gestiunii ntreprinderii. n acest context, mai mul i cercettori au fost preocupa i
de elaborarea unor modele de predic ie a riscului de faliment, care au la baz o anumit grupare de rate strns
corelate cu starea de sntate sau cea de dificultate n gestiunea ntreprinderii. Dintre acestea amintim.
a) analiza statistic a riscului de faliment prin metoda ratelor. Pentru analiz se folosesc dou
categorii de rate: ratele de solvabilitate i ratele de structur financiar.
Active circulante
>1
Datorii pe termen scurt
94
Ratasolvabilitatii imediate=
Plasamente+ Disponibilitati
> 0,3
Datoriipe termenscurt
Capital permanent
>1
Active imobilizat e
sau
Activ net contabil
; cu valori normale ntre 10% i 30%
Pasiv contabil
Cheltuieli financiare
< 50%
Rezultatul brut al exploatrii
b) analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor. Aceast metod are la baz o combina ie liniar
a ratelor, care permite diferen ierea ntreprinderilor cu activitate bun de cele falimentare. Combina ia liniar
conduce la determinarea unui indicator numit scor, cu ajutorul cruia se aproximeaz riscul de faliment
pentru o ntreprindere, respectiv, care este probabilitatea de a fi o ntreprindere viabil (prosper) sau de a
deveni falimentar.
Scorul ,,Z atribuit fiecrei ntreprinderi se determin cu ajutorul func iei:
Z = a1r1 + a2 r2 + L + ai ri + L + an rn
unde:
ai = coeficientul de ponderare a fiecrei rate
ri = ratele de rentabilitate i structur a capitalurilor
Condi ia selec iei ratelor de caracterizare a performanei ntreprinderii este ca acestea s fie
independente ntre ele n raport cu funcia ,,Z. n practic, au fost elaborate o serie de modele bazate pe
metoda scorurilor cum sunt: modelul Altman, modelul Conan i Holder. (ambele cu 5 variabile) modelul
Centralei bilanurilor Bncii Franei (cu 8 variabile) etc.
Rezultatele ob inute din modelele prezentate, pot fi completate cu informa iile dobndite din evolu ia
scorului pe mai multe exerci ii i a evolu iei scorului la alte ntreprinderi din aceeai ramur economic.
ntreprinderea fiind sensibil la modificarea tuturor variabilelor economice i financiare este necesar
s cuprind, n sfera de analiz a riscurilor, ct mai multe fluctuaii ale mediului intern i extern.
95
a) Pragul de rentabilitate zero sau producia la punctul mort se determin potrivit rela iei:
Qm =
CF
p cv
1.500.000
= 15.000 u.m.
500 400
3.000.000
Q m (B) =
= 20.000 u.m.
500 350
Q m (A) =
b) Pragul de rentabilitate x sau producia pentru care rata randamentului este cea dorit se determin
potrivit relaiei:
CF + Px
Qx =
p cv
unde: Px profitul pentru care rata randamentului este x
P
, de unde rezult c
A
profitul se obine prin ponderarea valorii activelor cu rata randamentului, respectiv P = A R r , iar valoarea
Rata randamentului se determin prin raportarea profitului la active, R r =
activele se obine prin cumularea valorii activelor imobilizate cu a activelor circulante, respectiv
A = Ai + Ac .
96
Q 15% =
1.500.000 + 13.406.250
= 149.035,5 u.m.
500 400
Pentru SC TransilvaniaSA:
A = 54.230.000 + 19.452.000 =73.682.000 mii lei
P = 73.682.000 15% = 11.052.000 mii lei
Q15% =
3.000.000 + 11.052.300
= 93.682 u.m.
500 350
c) Viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante se calculeaz dup rela ia:
Vr =
CA
Ac
7.500.000
= 0,306
24.490.000
CA15% = Q15% p = 149.062,5 500 = 74.531.250 mii lei
74.531.250
Vr =
= 3,043
24.490.000
Vr =
m
15%
n cazul SC TransilvaniaSA
CAm = Qm
Vr =
m
10.000.000
= 0,514
19.452.000
97
2. S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv cifra de afaceri necesar obinerii unui
profit de 16 milioane lei n condi iile n care cheltuielile fixe totale sunt de 23 milioane lei, preul unitar este
de 18.000 lei, ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost de 36%. S se
calculeze i viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante, tiind c acestea au o valoare de
7.439 mii lei.
Rezolvare
CA m =
CF
CV
1
CA
CV
- ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri;
CA
- cifra de afaceri pentru obinerea profitului dorit
CF + Px
CA x =
CV
1
CA
unde: Px profitul dorit de firm;
- viteza de rotaie a capitalurilor aferente activelor circulante
CA
Vr =
Ac
unde: Ac valoarea activelor circulante
nlocuind datele problemei n rela iile de mai sus, vom obine:
23.000.000
= 35.937.500 lei
1 0,36
23.000.000 + 16.000.000
CA x =
= 60.937.500 lei
1 0,36
CA m =
35.937.500
= 4,830
7.439.00
60.937.500
Vr =
= 8,191
7.439.000
Vr =
m
mii lei
ntreprinderea
A
B
C
Costuri fixe
totale
Costuri variabile
unitare
20.000.000
40.000.000
60.000.000
1.500
1.200
1.000
Pre de
vnzare
unitar
2.000
2.000
2.000
S se calculeze, n cazul celor trei ntreprinderi, volumul produciei de la care ele obin profit, precum
i volumul produciei pentru care rata randamentului este de 17%, tiind c valoarea activelor pentru cele trei
ntreprinderi este de 76.470.000 mii lei, 82.353.000 mii lei, respectiv 94.118.000 mii lei.
4. Se cunosc urmtoarele date referitoare la dou produse X i Y aflate n fabrica ie la firma Z.
a) Produsul X
pre unitar de vnzare
4.500 mii lei
costuri fixe totale
18.540 mil. lei
costuri variabile pe u.m.
3.000 mii lei
b) Produsul Y
pre unitar de vnzare
costuri fixe totale
costuri variabile pe u.m.
n cadrul firmei Z, activele imobilizate sunt n valoare de 97.540 mil. lei, iar cele circulante 43.260
mil. lei.
S se calculeze:
a) pragul de rentabilitate zero al celor dou produse;
b) cantitatea pentru care rata randamentului este 22%;
c) viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante n cele dou situaii.
5. S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv cifra de afaceri necesar obinerii unui
profit de 15.000 milioane lei n condi iile n care costurile fixe totale sunt de 20.000 milioane lei, preul unitar
de vnzare 20 mil. lei, iar ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost de
35%.
99
100
1. Evitarea este o metod pasiv, practic de renunare la acele ac iuni, activiti ce implic un anumit risc.
Pentru unele riscuri acest lucru este posibil, n schimb n cazul celor generate de forele naturii foarte rar
o astfel de msur are efect radical.
2. Reducerea probabilitii producerii unui risc const n:
a) adoptarea unei atitudini i conduite preventive;
b) recurgerea la anumite mijloace practice, care ar putea determina limitarea cauzelor ce conduc la
producerea evenimentelor nedorite.
Spre exemplu instalarea sistemelor de protecie i alarm, instalarea de detectoare de fum, foc i
monoxid de carbon cu alarm interioar i exterioar i stropire automat pentru prevenirea
producerii unui incendiu, etc.
3. Limitarea consecinelor unui risc presupune ca, dup producerea evenimentului, ns nainte ca acesta s
fi ncetat, persoanele interesate s ia msuri care s reduc la minimum efectele sale.
De exemplu mpiedicarea extinderii incendiului, aplicarea de tratamente curative persoanelor care au
suferit accidente, oprirea scurgerii ieiului n mare dintr-un tanc petrolier avariat i stvilirea mareei
negre.
4. Asumarea riscului presupune suportarea individual a consecinelor materiale i financiare ale producerii
unui eveniment nedorit. Lucru ce poate avea loc prin crearea de rezerve n vederea acoperirii pe seama
resurselor proprii a eventualelor pagube. Este cazul fondurilor de rezerv cu destina ie special la nivelul
agen ilor economici.
5. Transferul riscului presupune preluarea consecinelor sale de ctre profesioniti i anume societile de
asigurare. Transferul ctre societatea de asigurare i asumarea de ctre aceasta a rolului de gestionar al
consecinelor riscului se constituie ntr-o "marf specific" , care se vinde i se cumpr ca orice alt
marf pe o pia specific, piaa asigurrilor.
Alegerea uneia sau alteia dintre msurile de protecie prezentate depinde de:
- natura riscului;
- puterea economic a persoanei fizice sau juridice interesate n protecie;
- efortul financiar pe care l reclam n raport cu mrimea potenial a pagubei.
1.2. Accepiunile asigurrii.
1.2.1. Abordarea sub aspect economic.
Definitoriu pentru esena economic a asigurrii sunt urmtoarele caracteristici exclusive ale acesteia:
1) existena riscului;
2) formarea comunitii de risc;
3) constituirea fondului de asigurare i utilizarea acestuia n baza principiului mutualitii.
Cele trei coordonate fundamentale constituie n acelai timp i reperele majore ale abordrii asigurrii sub
aspect economic. Redate schematic avem:
101
Comunitatea de risc
Pa
Principiul
Mutualitii
Existena
Riscului
I (Dp/Sa)
Fond de asigurare
ASIGURTOR
(Gestionar)
102
bunuri i de rspundere civil - prejudicii materiale) i plat a sumelor asigurate (cazul asigurrilor de
persoane i rspundere civil - prejudicii corporale).
Aceasta este func ia care a stat la baza apari iei i dezvoltrii asigurrilor.
2. O a 2 a funcie caracteristic asigurrii, care s-a dezvoltat n timp, ndeosebi dup cel de-al doilea
rzboi mondial, este aceea de prevenire a pagubelor.
Funcia de prevenire se exercit pe dou ci principale:
a) prin finanarea unor activit i de prevenire a calamit ilor i accidentelor. Spre exemplu: construirea
de diguri de protecie mpotriva inundaiilor, lucrri de mpduriri, desecri, irigaii, finanarea
unor programe educaionale pentru asigurai.
b) prin stabilirea unor condiii de asigurare care s-l oblige pe asigurat la o conduit preventiv
permanent. Cum? Prin decderea din dreptul la despgubire n cazul nendeplinirii unor msuri de
limitare a pagubei, participarea asiguratului la acoperirea unei pri din pagub, etc.
3. A 3 a funcie a asigurrilor care a ctigat tot mai mult importan n ultimele decenii este funcia
financiar.
Pornind de la decalajul de timp ntre momentul ncasrii primelor i momentul pl ii despgubirilor,
decalaj important ndeosebi n cazul asigurrilor de via, societile de asigurare centralizeaz temporar
sume foarte importante pe care apoi la plaseaz pe piaa capitalului n scopul ob inerii unor venituri
suplimentare.
Pe lng aceste funcii principale, asigurarea ndeplinete i funcii secundare cum ar fi:
1) facilitarea accesului la credite, credite de export, credite ipotecare, credite de consum, etc.;
2) contribuie dup unii substan ial la "exportul invizibil", prin plata primelor externe;
3) consultan oferit de societile de asigurare asigura ilor pe linie de subscriere, prevenire a
daunelor, prejudiciilor, evaluare, litigii, etc.
1.2.2. Abordarea sub aspect juridic.
n dic ionarul explicativ al limbii romne20 termenului "a asigura" i se asociaz construcia: " a
ncheia un contract de ocrotire material n caz de calamit i, accidente, etc."
Abordarea juridic este frecvent i justificat, ntruct asigurarea, pentru a fi operant, trebuie s capete
forma juridic, iar aceast form este cea dinti sesizabil.
O asemenea form i-o confer contractul, care constituie "legea prilor", precum i legea propriuzis, care eman de la puterea legislativ. (Legea 136/1995).
Contractul de asigurare i legea cu privire la activitatea de asigurare, n calitate de izvoare de drepturi
i obliga ii n materie de asigurri se completeaz reciproc.
Vom preciza c specialitii din dreptul asigurrilor gsesc definiia juridic a contractului de asigurare ca
insuficient de semnificativ i n consecin, propun ca aceasta s fie completat printr-o definiie tehnic o
operaiei de asigurare21.
Legea constituie alturi de contract o alt form juridic de realizare a asigurrii, astfel avem:
a) asigurarea ex contractu are la baz principiul facultativitii (voluntariatului) adic se ncheie din
proprie ini iativ, de ctre persoanele fizice i juridice interesate;
b) asigurarea ex lege are la baz principiul obligativitii, adic ea ac ioneaz:
1) n mod automat;
2) fr consimmntul prealabil al asigura ilor;
3) fr ncheierea unui contract ntre pri.
1.2.3. Abordarea din punct de vedere financiar.
20
21
Canarache, A., Breban, V., Mic dicionar al limbii romne, Ed. tiinific, Bucureti, 1974, pag. 47.
Asupra contractului de asigurare o s revenim ntr-o abordare mai larg i mai detaliat ntr-unul dintre capitolele viitoare.
103
1.4.2. Premisele obiective se refer la condi iile ce trebuie ndeplinite de riscuri pentru ca ele s fie agreate
de ctre societile de asigurare i care sunt urmtoarele:
1) posibilitatea de ivire a evenimentului productor de pagube trebuie s fie sporadic.
Evenimentele care se ivesc pe scar foarte larg, care lovesc pe toat lumea, nu pot fi cuprinse n asigurare,
deoarece pentru acoperirea lor ar trebui s se plteasc prime att de mari nct s-ar apropia, chiar ar dep i
valoarea pagubei fiecruia.
Se folosete n limbajul de specialitate n ideea de a surprinde acest aspect termenul de coeficient de
simultaneitate al producerii riscului pentru toi cei asigura i, care trebuie s fie ct mai mic, n caz contrar
societatea de asigurare nu ar putea face fa preteniilor de despgubire ale asigurailor.
Exemplu.
Evenimentul din 11 septembrie 2001 de pe Wall Street22 a reprezentat i o mare lovitur dat industriei asigurrilor.
Estimrile preliminare se situau n jurul valorii de 15 miliarde $, ns experii apreciau c sumele pltite de companiile de
asigurare ar putea ajunge chiar la 25-30 miliarde $.
Pn la aceea dat, cea mai mare sum pltit de companiile de asigurri pentru un caz neasociat cu un dezastru
natural era de 775 milioane $, pentru violenele rasiale nregistrate la Los Angeles n 1992.
Cel mai costisitor incident pentru firmele de asigurri a fost uraganul Andrew, care a lovit coasta de est a SUA,
provocnd pagube de aproximativ 20 miliarde $ i moartea a 38 de persoane.
1. Potrivit presei britanice, proprietarii World Trade Center (WTC) nu au asigurat dect unul dintre cele dou turnuri,
pentru c s-a considerat c posibilitatea ca ambele structuri s se prbueasc ar fi nerealist. Prin urmare
Autoritatea Portuar a oraului New York, care a construit WTC i l-a oferit n leasing unei companii private la
nceputul anului, va primi pentru cldirea n sine "doar" 1,5 miliarde $. Cifra depete costul de construcie din anii*
70 de 1,2 miliarde $, dar este mult sub valoarea celor doi zgrie - nori estimat la 5 miliarde $.
22
Gabriel Brlig, Terorismul lovete economia mondial, Biz nr.38, 28 septembrie - 12 octombrie 2001, pag. 16-17.
104
2. O alt problem este cea a persoanelor decedate la World Trade Center i n avioanele deturnate, o parte dintre ele
avnd asigurri de via pentru sume importante. Analitii sunt de prere c sumele pltite n contul asigurrilor de
via ar depi daunele pltite pentru pagubele suferite de imobile i avioane.
innd seama de numele firmelor care-i aveau birourile n cele dou turnuri i deci de salariile angajailor lor,
valoarea contractelor de asigurare de via conine multe zerouri.
3. n plus, pe lng daunele produse i cldirilor din apropiere,
4. firmele de asigurri vor fi nevoite s acopere costurile ntreruperii activitilor n perioada necesar pentru repararea
sau reconstrucia cldirilor.
5. Atacurile teroriste au avut un efect "catastrofic" asupra companiilor aeriene din ntreaga lume. Asociaia
Internaional a Transporturilor Aeriene (IATA) a estimat c numai anulrile curselor aeriene din primele zile de dup
atacuri au adus pierderi de 10 miliarde $.
105
F. riscul asigurat;
G. locul unde se petrec evenimentele asigurate;
H. interesul pecuniar al asigurrii, etc.
Cea mai important clasificare este ns cea fcut de legiuitor.
Astfel n Legea 47/1991 privind constituirea, organizarea i funcionarea societilor comerciale din
domeniul asigurrilor la art. 7 alin. 2 erau prevzute urmtoarele tipuri de asigurri legale:
a) asigurri de via;
b) asigurri de persoane altele dect cele de via;
c) asigurri de autovehicule;
d) asigurri maritime i de transport;
e) asigurri de avia ie;
f) asigurri de incendiu i alte pagube la bunuri;
g) asigurri de rspundere civil;
h) asigurri de credite i garan ii;
i) asigurri de pierderi financiare din riscuri asigurate;
j) asigurri agricole.
k)
n vederea armonizrii legisla iei noastre la uzanele comunitare n Legea 32/2000 privind societile de
asigurare i supravegherea asigurrilor la art. 3 alin. 1 se prevede c: "Activitatea de asigurare se grupeaz
n:
a) asigurri de via;
b) asigurri generale,
iar, alin.2 specific: "Clasele de asigurri aferente categoriilor de la alin. 1 se stabilesc prin norme".
Normele nr. 3/2001 privind clasele de asigurri care pot fi practicate de societile de asigurare stabilesc
drept categorii legale de asigurare:
ASIGURRI DE VIA:
1.
a) Asigurri de via:
- asigurri de supravieuire
- asigurri de deces
- asigurri mixte
b) Anuiti (asigurri de tip rent)
c) Asigurri de via suplimentare (asigurri de deces, vtmri corporale, incapacitate de
munc rezultate din accidente)
2. Asigurri de cstorie i de natere
3. Asigurri de via legate de investi ii
4. Asigurri permanente de sntate, administrate la fel ca i asigurrile de via
5. Asigurri de capitalizare(asigurri de via cu prim unic i cu prim ealonat)
ASIGURRI GENERALE:
1. Asigurri de accidente i boal, inclusiv de munc i boli profesionale
2. Asigurri de sntate
3. Asigurri de mijloace de transport terestru, altele dect cele feroviare
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar
5. Asigurri de mijloace de transport aerian
6. Asigurri de mijloace de transport naval (maritime, fluviale, lacustre, canale navigabile)
7. Asigurri de bunuri n tranzit, inclusiv mrfuri transportate, bagaje i orice alte bunuri
106
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 976 din 25 octombrie 2004.
107
despgubiri n natur;
despgubiri mixte (financiare i n natur).
3. Asigurri de mijloace de transport terestru (altele dect feroviare), care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport terestru cu motor;
daune survenite la mijloacele de transport terestru, altele dect cele cu motor.
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport feroviar care se deplaseaz sau transport mrfuri ori
persoane.
5. Asigurri de mijloace de transport aerian, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport aerian.
6. Asigurri de mijloace de transport meritim, lacustru i fluvial, care acoper:
daune survenite la mijloace de transport fluvial;
daune survenite la mijloace de transport lacustru;
daune srvenite la mijloace de transport maritim.
7. Asigurri de bunuri n tranzit, care acoper:
daune suferite de mrfuri, bagaje i alte bunuri transportate.
8. Asigurri de incendiu i calamit i naturale, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7),
cauzate de:
incendiu;
explozie;
furtun;
alte fenomene naturale n afara furtunii;
energie nuclear;
surpare de teren.
9. Alte asigurri de bunuri, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7),
atunci cnd aceste daune survin generate de grindin sau nghe, furt, altele dect cele prevzute la
pct. 8.
10. Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule, care acoper:
daune care rezult din folosirea autovehiculelor terestre (inclusiv rspunderea transportatorului).
11. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport aerian, care acoper:
daune care rezult din folosirea mijloacelor aerian (inclusiv rspunderea transportatorului).
12. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport maritim, lacustru i fluvial (inclusiv
rspunderea transportatorului).
13. Asigurri de rspundere civil general, care acoper:
daune din prejudicii produse teerilor, altele dect cele men ionate la pct. 10, 11 i 12.
14. Asigurri de credite care acoper urmtoarele riscuri:
insolvabilitate;
credit de export;
vnzare n rate;
credit ipotecar;
credit agricol.
15. Asigurri de garan ii pentru:
garan ii directe;
garan ii indirecte.
16. Asigurri de pierderi financiare, care acoper:
riscuri de omaj;
108
insuficiena veniturilor;
pierderi datorate condi iilor meteorologice nefavorabile;
nerealizarea beneficiilor;
riscurile aferente cheltuielilor curente;
cheltuieli comerciale neprevzute;
deprecierea valorii de pia;
pierderile de rent sau alte venituri similare;
pierderile comerciale indirecte, altele dect cele men ionate anterior;
pierderile financiare necomerciale;
alte pierderi financiare, conform clauzelor contractului de asigurare.
17. Asigurri de protecie juridic, care acoper:
cheltuielile cu procedura judiciar i alte cheltuieli, cum ar fi: recuperarea pagubei suferite de
asigurat printr-o procedur civil, aprarea ori reprezentarea asiguratului ntr-o procedur penal,
administrativ sau mpotriva unei reclama ii ndreptate mpotriva acestuia.
18. Asigurri de asisten a persoanelor aflate n dificultate n cursul deplasrilor de la domiciliu ori de la
locul de edere permanent.
Riscurile cuprinse ntr-o clas nu pot fi clasificate ntr-o alt clas, cu excep ia cazului men ionat la lit. C.
C. Denumirea autoriza iei acordate simultan pentru mai multe clase de asigurare:
a) clasele nr. 1 i 2 se acord sub denumirea Asigurri de accidente i boal;
b) clasele nr. 1 (a patra liniu), 3, 7 i 10 se acord sub denumirea Asigurri auto;
c) clasele nr.1 (a patra liniu), 4, 6, 7 i 12 se acord sub denumirea Asigurri maritime i de
transport;
d) clasele nr.1 (a patra liniu), 5, 7 i 11 se acord sub denumirea Asigurri de avia ie;
e) clasele nr. 8 i 9 se acord sub denumirea Asigurri de incendii i daune la proprieti;
f) clasele nr. 10, 11, 12 i 13 se acord sub denumirea Asigurri de rspundere civil;
g) clasele nr. 14 i 15 se acord sub denumirea Asigurri de credite i garan ii.
D. Riscuri auxiliare
Asigurtorul autorizat s subscrie un risc principal dintr-o clas poate s subscrie riscuri cuprinse dintr-o alt
clas, fr ca autoriza ia s prevad aceste riscuri, dac acestea:
sunt legate de riscul principal;
privesc obiectul care se afl sub incidena riscului principal; i
sunt garantate prin contractul care reglementeaz riscul principal.
Riscurile cuprinse la lit. B n clasele nr. 14 Asigurri de credite, nr. 15 Asigurri de garanii i nr. 17
Asigurri de protecie juridic sunt considerate riscuri secundare pentru alte clase.
Riscurile cuprinse la lit. B n clasa 17 Asigurri de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare
clasei nr. 18 Asigurri de asisten atunci cnd sunt legate de riscul principal i cnd riscul principal se
refer numai la asistena furnizat persoanelor care sunt n cursul deplasrilor sau absenelor de la domiciliu
ori de la locul de reedin permanent.
Asigurrile de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare, cu respectarea prevederilor primului
alineat, dac litigiile sau diferendele ce decurg din acestea sunt aferente utilizrii mijloacelor de transport.
E. Riscuri majore sunt:
a) riscurile cuprinse n clasele nr. 4, 5, 6, 7, 11 i 12 de la lit. B;
109
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri: abordri teoretice i practici internaionale, Ed. All Beck, Bucureti, 2000, pag.44.
110
111
Coasigurarea este termenul desemnat pentru a acoperi situaia n care dat fiind valoarea bunurilor
asigurabile, numrul lor, riscurile vizate, fiind greu de asumat de ctre o singur societate de asigurare,
asiguratul ncheie contractul de asigurare cu mai multe societi, ce particip la acoperire fiecare n cotparte, aferent aceleai perioade.
Din punct de vedere juridic, subscriptorul cunoate pe toi coasigurtorii, dar n practic, se desemneaz un
coasigurtor nsrcinat de a reprezenta pe toi ceilal i n rela iile cu clientul (asiguratul) , este vorba de
deschiztor sau societatea deschiztoare.
b) n categoria asigurrilor indirecte intr raporturile de asigurate stabilite de fiecare dat ntre societi de
asigurare: reasigurarea i retrocesiunea.
1. Reasigurarea reprezint o asigurare a asigurtorului, ncheiat n baza unui contract de reasigurare.
Asigurtorul denumit cedent sau reasigurat cedeaz unui reasigurtor (societate de reasigurare sau de
asigurare-reasigurare) o parte din rspunderea asumat prin contractul de asigurare i o parte din primele
ncasate. Este de men ionat c, contractul de reasigurare deriv n toate cazurile din contractul de
asigurare, fr ns ca ntre reasigurtor i asigurat s existe vre-un raport juridic.
2. Reasigurtorul poate la rndul lui s cedeze unui alt reasigurtor o parte din riscul preluat, devenind
retrocedent, iar acesta din urm retrocesionar n cadrul operaiunii denumite retrocesiune.
Se face astfel afirma ia c asigurarea indirect - reasigurarea i retrocesiunea reprezint un raport ce apare
numai ntre persoane juridice, instituii sau societi de asigurare.
Constantin Alexa, Violeta Ciurel, Asigurri i reasigurri n comerul internaional, Ed. All, Bucureti, 1992, pag. 19.
Iulian Vcrel, Florian Bercea, Asigurri i Reasigurri, Ed. Marketer - Expert, Bucureti, 1993, pag. 66.
112
I.
-
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
I.
Clasificaia comunitar prevede 30 de ramuri de asigurare:
Accidente
Boal
Corpuri de vehicule terestre
Corpuri de vehicule feroviare
Corpuri de vehicule aeriene
Corpuri de vehicule maritime, lacustre i fluviale
Mrfuri transportate
Incendiu i catastrofe naturale
Alte pagube provocate bunurilor
Rspundere civil vehicule terestre automotoare
Rspundere civil vehicule aeriene
Rspundere civil vehicule maritime, lacustre i fluviale
Responsabilitate civil general
Credit
Cauiune
Pierderi pecuniare diverse
Protecie juridic
Asisten
Numr neafectat unei ramuri ntr-un interval de timp imediat
Via, deces
Nupialitate, natalitate
Asigurri legate de fondurile de investiii
Operaiuni tontiniere
Capitalizare
Gestiunea de fonduri colective
Prevedere colectiv
Achiziionarea de imobile
Economie
Numr neafectat unei ramuri ntr-un interval de timp imediat
113
30. Reasigurarea.
Societile de asigurri pot realiza afaceri directe i/sau operaiuni de reasigurare. Afacerile directe pun n relaie
asiguratul cu asigurtorul. n schimb, reasigurarea intervine ntre asigurtori, fiind ntr-un fel "asigurare de grad 2" sau
"asigurarea asigurrii".
Pentru produsele de asigurare se disting 2 mari clasificri, fiecare cu dou clase:
II.
asigurri de repartiie i asigurri de capitalizare;
III.
asigurri de pagube i asigurri de persoane.
II. Asigurrile de repartiie. Este vorba de asigurri administrate, gestionate urmnd o tehnic ce corespunde strict
abordrii i definirii asigurrii sub aspect economic (a se vedea paragraful 1.2.1.). Asigurtorul nu face dect s
repartizeze ntre asiguraii "sinistrai" masa primelor achitate de membri mutualitii, pe care o constituie.
Mai precis, "riscurile de repartiie" sunt caracterizate prin faptul c ele nu pot fi asigurate pentru o perioad ce depete
un an i c probabilitatea lor de realizare rmne constant de-a lungul duratei asigurate.
Exemplele sunt numeroase, amintim incendiul, a crui probabilitate de survenire rmne aceeai pe parcursul ntregii
durate a contractului de asigurare.
n general, riscurile de repartiie sunt cele ce corespund primelor 18 ramuri enunate.
Asigurrile de capitalizare. Aceste asigurri prezint ca particulariti :
- faptul c sunt subscrise pe termen lung i comport un aspect de "economie". Spre deosebire de
asigurrile de repartiie, a cror durat se restrnge automat la un an, la asigurrile de capitalizare
termenul se desfoar n timp;
- probabilitatea de apariie a riscului asigurat nu este constant. Astfel ansele sale de realizare cresc sau
se diminuaz pe parcursul contractului, cazul probabilitii de deces sau de supravieuire a persoanei
umane.
n consecin, n gestionarea acestor asigurri, implicit a riscului asigurat, asigurtorul trebuie "s pun la o parte" totul
sau o parte din prime pentru a face fa angajamentelor sale viitoare. n plus primele trebuie s beneficieze de dobnzi
compuse, altfel zis de capitalizare.
Asigurrile de capitalizare corespund ultimelor 9 ramuri ale listei (ramurile 20 -28).
III. Asigurri de pagube i asigurri de persoane.
Aceast distincie este mult mai practic i tehnic.
Asigurrile de pagube au scopul de a repara consecinele unui eveniment pgubitor ce afecteaz patrimoniul
asiguratului i se subdivid n 2 categorii:
- asigurri de bunuri;
- asigurri de responsabilitate.
Sectorul asigurrilor de pagube este adesea denumit i sectorul asigurrilor IARD, rezumnd astfel ansamblul celor 3
mari categorii de daune generate de Incendiu, Accidente, Riscuri Diverse.
Asigurri de persoane.
Ele au ca obiect prestaiile forfetare n caz de evenimente ce afecteaz persoana nsi a asiguratului i cuprind 2
categorii principale:
- asigurri de via i
- asigurri individuale de accidente i boal.
n paralel exist o clasificare foarte larg rspndit n rile europene: asigurri via i asigurri nonvia. Aceast
distincie este fondat ca urmare a existenei companiilor specializate n asigurrile de via.
Adesea se face referin la distincia asigurri de pagube, asigurri de via, ceea ce constituie un abuz de limbaj
ntruct prin asigurri de pagube se desemneaz tot ceea ce nu intr n asigurrile de via.
Asigurrile de repartiie
18 ramuri au fost recenzate la nivel comunitar.
1. Asigurrile de accidente.
Ele sunt de 3 tipuri:
114
asigurarea individual ce garanteaz indemnizaii forfetare n caz de accident survenit n viaa asiguratului i care
antreneaz decesul, o incapacitate permanent sau temporar. Asigurarea individual garanteaz la fel i prestaii
indemnitare: rambursarea cheltuielilor medicale, chirurgicale, farmaceutice i de spitalizare. Acoperind riscurile de
invaliditate aceast asigurare este adesea "livrat" cu titlu de complement asigurrilor de supravieuire, deces, mixte.
asigurarea persoanelor transportate este anexat la contractele de asigurare auto.
asigurarea de accidente de munc, ne-ataat securitii sociale sau regimurilor particulare - muncitori nesalariai,
de exemplu.
2. Asigurrile de boal.
Aceste asigurri garanteaz n profitul unui asigurat sau grup de asigurai cu ocazia survenirii unei boli:
- rambursarea total sau parial a cheltuielilor medicale, chirurgicale, farmaceutice i de spitalizare;
- o indemnizaie zilnic n caz de ntrerupere a muncii;
- o rent de invaliditate n caz de incapacitate permanent.
3. Asigurarea corpurilor vehiculelor terestre.
Riscurile vizate privesc vehiculele terestre cu motor (autovehicule, n principal) i fr motor: incendii, furt, spargerea
oglinzilor, etc.
4, 5, 6, Asigurrile corpurilor de vehicule feroviare, aeriene, maritime, lacunare i fluviale. Riscurile
asigurate sunt analoge cu cele de la punctul precedent: pagube accidentale suferite de vehicule, incendiu, explozie,
auto-aprindere, furt, n timpul transportului vehiculului(n ntregime sau piese detaate).
7. Asigurrile mrfurilor transportate.
Aceast ramur reacoper toate pagubele suferite de mrfurile transportate i bagaje oricare ar fi mijloacele de transport
i transportatorul.
8. Asigurrile mpotriva incendiilor i calamitilor naturale.
Asigurarea contra incendiului garanteaz pagubele materiale cauzate n mod direct de foc bunurilor mobiliare i
imobiliare ce fac obiectul acestei asigurri. Se face distincie ntre riscurile simple (riscuri ale persoanelor fizice) i
riscuri industriale (riscuri ale ntreprinderilor).
Prejudiciile corporale sunt ntotdeauna excluse din asigurarea de incendiu.
Nu este ataat asigurrii, rspunderea civil a asiguratului ca urmare a incendiului (ramura 13):
- riscul de responsabilitate al locatarului vizavi de proprietar (risc locativ);
- riscul de responsabilitate al proprietarului legat de locatari (recurs locativ);
- riscul de responsabilitate vizavi de vecini (recursul terilor).
Asigurarea contra exploziilor (electricitate, gaz, trsnet, etc.) este n aparen o asigurare de incendiu.
Asigurarea contra furtunii i a altor calamiti naturale ce acoper pagubele cauzate bunurilor de furtun, uragane,
cicloane, etc.
Asigurarea contra riscului nuclear i
Asigurarea contra alunecrii terenului sunt la fel cuprinse n aceast ramur.
9. Asigurrile altor pagube la bunuri.
Aceast asigurare acoper pagubele suferite de ctre bunuri (altele dect cele cuprinse n ramurile 3 i 7),
atunci cnd aceast pagub este cauzat de grindin, ger sau alt eveniment (furt, spargere de main, spargere de
vitrine, etc.) necuprinse n ramura 8.
10. Asigurrile de responsabilitate civil a vehiculelor terestre cu motor (rspunderea transportatorului).
ntr-un mod general, asigurarea de rspundere civil garanteaz asiguratul contra unei pagube patrimoniale care poate
surveni ca urmare a unei aciuni de responsabilitate exercitat mpotriva lui de ctre teri.
Asigurarea de rspundere civil auto este cea mai important asigurare de rspundere civil.
11 i 12. Asigurri de rspundere civil ale vehiculelor aeriene, maritime, lacunare i fluviale
(rspunderea civil a transportatorilor). Riscurile asigurate sunt analoge celor prezentate la paragraful precedent.
13. Asigurrile de rspundere civil general.
Aceast ramur vizeaz riscurile de rspundere civil neprevzute n ramurile 10, 11, 12.
115
a) Tipurile asigurrilor de rspundere civil sunt nenumrate, fiecare profesie poate da natere unui contract specific de
rspundere civil (comerciani, medici, notari, arhiteci, etc.).
b) Exist i asigurrile de rspundere civil produse livrate, servicii prestate.
c) n sfrit, contractele - asigurare de rspundere civil (RC) sunt raliate prevederilor legale sau rezultate, ca urmare a
jurisprudenei: RC - ef de familie, RC - proprietar de animale, de imobile, ascensoare, osea, locatar, etc.
Se poate pune n discuie i RC decenal (pe parcursul a 10 ani) a arhitecilor, antreprenorilor, etc.
14. Asigurri de credite.
Au ca obiect garantarea asigurailor mpotriva riscurilor de insolvabilitate a debitorilor lor. Industriaii, comercianii se pot
adresa societilor specializate de asigurare pentru a obine o garanie de plat a creanelor lor n caz faliment, cnd este
vorba de tranzacii interne sau de comer exterior. Asigurarea de credite are importan economic foarte mare i
stimuleaz, n particular dezvoltarea exporturilor.
15. Asigurrile de cauiune.
Asiguratul este garantat contra neplii la scaden a unei creane, neexecuiei sau relei execuii a unei obligaii.
Mai precis, dac la asigurrile de credite asigurtorul acoper pierderile suferite de creditor ca urmare a insolvabilitii
debitorului su, n asigurrile de cauiune, asigurtorul devine garant n buna execuie a obligaiilor contractuale ale unui
debitor: construcia unui imobil, livrarea unei mrfi, etc.
n definitiv, se poate spune c n asigurarea de credite, asiguratul este creditorul, acoperit pentru ansamblul creanelor
sale, n timp ce la asigurrile de cauiune, asiguratul este debitorul pentru o operaiune determinat.
16. Asigurrile de pierderi pecuniare.
Aceast ramur acoper:
a) pierderile de profit generate de:
- riscuri de nefolosire;
- riscuri "de timp ru";
b) garaniile, n general anexate contractelor de incendiu;
c) cheltuielile generale generate de oprirea exploatrii unui fond de comer, consecutiv producerii unui incendiu;
d) complementar, pierderile indirecte garantnd o indemnizaie forfetar, contra pierderilor consecutive realizrii unui
incendiu (onorariile experilor, de exemplu);
e) pierderile de venituri, pierderile " de chirii" ale proprietarului unui imobil distrus de incendiu.
17. Protecia juridic.
Asigurtorul se angajeaz:
a) s-i asume aprarea amial sau judiciar a asiguratului atunci cnd se afl n cauz sau chemat n faa
Tribunalului i
b) s exercit recursurile necesare la:
- repartiia pagubelor intervenite i suferite de asigurat sau
- la recunoaterea drepturilor sale.
Nu este vorba numai de o preluare a unei sarcini financiare, asigurtorul trebuie s pun n deschidere toate mijloacele
de care dispune. El promite n schimbul primei de asigurare asisten juridic i ia n sarcin cheltuielile de procedur, de
expertiz, onorariile avocatului, etc.
18. Asisten.
Garaniile de asisten ce pot fi propuse sunt:
I. pe de o parte, separat pentru a acoperi anumite riscuri, relativ la o cltorie, la un sejur, etc. cum ar fi:
- cheltuielile de repatriere sau de transport sanitar al asiguratului bolnav sau rnit, n cazul n care
repatrierea asiguratului a fost decis;
- cheltuielile de repatriere a membrilor de familie n cazul n care repatrierea asiguratului a fost decis i
este mpiedicat ajungerea membrilor familiei la domiciliu prin mijloacele iniiale prevzute;
- cheltuielile de repatriere a corpurilor, n caz de deces;
- cheltuielile medicale n strintate;
- cheltuielile de revenire prematur din strintate;
116
II. pe de alt parte, garaniile de asisten pot fi incluse ntr-un contract de asigurare auto sau multi-riscuri locuin pentru
a acoperi riscuri: ca:
- cheltuieli de repatriere a vehiculului reparat pe loc sau a vehiculului regsit dup furt;
- cheltuieli de repatriere a ocupanilor vehiculului, n caz de imobilizare a vehiculului;
- cheltuieli de trimitere a pieselor detaate.
Aceste garanii fac obiectul diferitelor anexe ce urmeaz contractele i sunt mai mult sau mai puin ntinse.
Asigurrile capitalizrii
20. Via, deces.
Asigurrile de supravieuire.
Capital unic (forfetar)
Este o asigurare care garanteaz vrsarea unui capital asiguratului dac el este n via la scadena, termenul
contractului. Dac asiguratul decedeaz nainte de termen nici un fel sum nu este onorat de ctre asigurtor.
Aceast asigurare este destinat asiguratului prevztor care decide s constituie un capital "pentru zilele btrneii" la
60-65 ani. Ea prezint inconvenientul c dac asiguratul decedeaz nainte de scadena contractului primele sunt pentru
motenitorii si pierdute.
Rentele
Rentele sunt asigurri care garanteaz plata periodic a unei sume pe parcursul ct timp asiguratul este n via.
Se disting:
rentele viagere pltibile pn la moartea asiguratului;
rentele temporare pltibile numai pn la o anumit vrst;
rentele amnate-temporare pltibile pn la moartea asiguratului dar numai plecnd de la o anumit vrst.
Rentele sunt destinate a asigura un venit constant unei persoane n vrst sau care nu mai poate s-i ctige existena.
Rentele viagere i cele temporare sunt subscrise cu plata unic a primei de asigurare, denumit adesea i "capitalul
constitutiv al rentei".
Rentele amnate-temporare sunt aproape ntotdeauna subscrise cu plate unor prime anuale temporare. Asiguratul
pltete primele ct timp el este n activitate pentru a primi o rent atunci cnd nu mai poate s munceasc. Este
combinaia cea mai mult folosit.
Asigurrile de deces.
Viagere (via ntreag)
Aceast asigurare garanteaz plata unui capital la decesul asiguratului oricare ar fi data.
Asiguratul poate plti primele de asigurare:
- pe ntreaga durat a vieii sale, asigurarea cu prime viagere;
- pe o anumit durat, prime temporare.
Este asigurarea de prevedere prin excelen care permite s garanteze familia mpotriva consecinelor pecuniare ale
decesului efului de familie. Cu toate acestea numeroase societi practic combinaia "viager cu opiune", care const
n a lsa la alegerea asiguratului n vrst de 60 la 65 de ani continuarea asigurrii i transformarea sa n rente viagere.
Temporar de deces
Este cazul unei asigurri ce garanteaz plata unui capital la decesul asiguratului, dar cu condiia ca desul s survin
nainte de o dat determinat. Este o formul ce rspunde nevoii de a apra familia pe perioada ctorva ani, de exemplu
ct timp ct copii nu sunt majori. Indemnizaia poate fi vrsat sub form de rent, de exemplu, rentele pentru educaie
vrsate n caz de deces a unuia sau a ambilor prini ai copiilor, pn ce ei ating o vrst determinat n avans.
Amnate-temporare
Aceast asigurare prevede plata unui capital n caz de deces al asiguratului dup o dat determinat. Ea este destinat
a completa, de exemplu asigurarea de grup atunci cnd asiguratul are o vrst de 60 sau de 65 ani, ce nceteaz s mai
munceasc i nu poate fi asigurat n caz de deces la "tariful grupului" consimit de ansamblul muncitorilor sau a
salariailor ntreprinderii contractante.
Asigurrile mixte sau combinate.
117
118
legea prilor
clauz contractual
119
asigurare ex contractu
asigurare ex lege
crean condiionat
suportabilitate financiar
coeficient de simultaneitate
natur aleatoare
dispersie, dispersie teritorial
echidistan fa de risc,
principiul echidistanei fa de risc
clasificare legal
asigurri generale
coasigurare
reasigurare
retrocesiune
asigurri individuale
asigurri colective, asigurri de grup
asigurri globale
asigurri de pagube
asigurri de repartiie
asigurri de capitalizare
120
Test gril
Alegei rspunsul corect:
1. Elementele definitorii ale asigurrii sunt:
a) existena riscului, fondul de asigurare i principiul mutualitii;
b) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei;
c) existena riscului, comunitatea de risc i principiul mutualitii n utilizarea fondului de asigurare;
d) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei n utilizarea fondului de asigurare.
2.Caracteristicile exclusive ale asigurrii sunt:
a) existena riscului, fondul de asigurare i principiul mutualitii;
b) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei;
c) existena riscului, comunitatea de risc i principiul mutualitii n utilizarea fondului de asigurare;
d) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei n utilizarea fondului de asigurare.
3.Comunitatea de risc reprezint:
a) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole;
b) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole i care acioneaz pentru aprarea
intereselor lor comune;
c) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole i care ncheie contracte de asigurare cu
societi specializate.
4. Fondul de asigurare constituit la dispoziia societilor specializate mbrac forma:
a) n mod necesar, bneasc;
b) material i bneasc;
c) bneasc, n principal.
5.Fondul de asigurare:
a) se constituie centralizat i se utilizeaz descentralizat;
b) se constituie i se utilizeaz centralizat;
c) se constituie descentralizat i se utilizeaz centralizat.
6.Funcia principal asigurrii este:
a) de constituire a unor fonduri de rezerv pentru evenimente nedorite;
b) de prevenire a evenimentelor nedorite;
c) de repartiie;
d) de compensare a pagubelor provocate de evenimente nedorite.
7.n ultimele dou decenii dintre funciile asigurrii a cptat o importan tot mai mare:
a) funcia financiar;
b) funcia de prevenire;
c) funcia de control.
8.Sunt funcii secundare ale asigurrii:
a) controlul i prevenirea;
b) controlul i consultana pe linie de subscriere;
c) prevenirea pagubelor i facilitarea accesului la credite;
d) controlul, prevenirea pagubelor, facilitarea accesului la credite i consultan pe linie de subscriere;
e) consultana pe linie de subscriere i facilitarea accesului la credite.
9.Asigurarea pentru a fi operant trebuie s mbrace:
a) forma juridic;
b) forma financiar;
c) forma economico-financiar.
121
122
Bibliografie suplimentar:
1.Alexa, Cst., Ciurel, V., Asigurri i Reasigurri n Comerul Internaional, Ed. All, Bucureti, 1992,
pag. 1-23;
2.Cistelecan, L., Cistelecan, R., Asigurri comerciale, Ed. Dimitrie Cantemir, Tg-Mure, 1997, pag. 6-12;
3.Ciuma, C., Asigurrile Internaionale. Arhitectur i Problematic la debutul mileniului III,
Ed. Intelcredo, Deva , 2001, pag 13-20;
4.Ciumas, C., Asigurari Generale, Editura Casa Cartii de Stiinta, Cluj-Napoca, 2009, 32-57;
5.Ciurel, V., Asigurri i Reasigurri: Abordri Teoretice i Practici Internaionale, Ed. All Beck,
Bucureti, 2000, pag. 14-40;
6.Constantinescu, D., Ag., Asigurri i Reasigurri, Ed. Tehnic, Bucureti, 1998, pag. 11-44;
7.Iliescu, C., Contractul de asigurare de bunuri n Romnia, Ed. All Beck, Bucureti, 1999, pag. 8-26;
8.Popescu, D., Macovei, I., Contractul de asigurare, Ed. Junimea, Iai, pag. 25-40;
9.Rmniceanu, Il., Asigurrile de stat n R.S.R., Ed. Dacia, Cluj-Napoca, 1984, 19-30;
10.Vcrel, Il., Bercea, Fl., Asigurri i Reasigurri, Ed. Marketer-Expert, Bucureti, 1993, pag. 39-50 i
pag. 61-67;
123
CAPITOLUL 2
ELEMENTELE TEHNICE ALE ASIGURRILOR
Indiferent de formele n care se perfecteaz, asigurrile au ca elemente comune:
1. prile implicate, subiecii asigurrii;
2. obiectul asigurrii;
3. riscul asigurat;
4. interesul n ncheierea asigurrii;
5. suma asigurat;
6. prima de asigurare;
7. paguba;
8. despgubirea;
9. perioada, durata de asigurare.
2.1. Subiecii asigurrii.
n rela iile de asigurare iau parte direct ntotdeauna asiguratul i asigurtorul, lega i ntre ei, fie
prin contract, fie n baza legii, prin obliga ii reciproce, prevzute n condi iile respective de asigurare.
1. Asigurtorul este persoana juridic care administreaz fondul de asigurare i i asum obliga ia de a
plti asiguratului despgubirea sau suma asigurat.
2. Asiguratul este orice persoan fizic sau juridic, ndreptit prin lege sau prin condi iile asigurrilor
facultative i care intr astfel n raporturi juridice cu asigurtorul.
n general, asiguratul este cel care contracteaz asigurarea i care are dreptul s ncaseze despgubirea,
respectiv suma asigurat, fiind astfel i beneficiar al asigurrii.
Sunt ns i situaii n care pot interveni ca pri independente de asigurare i distincte de prile principale:
3. contractantul asigurrii i respectiv
4. beneficiarul asigurrii.
A. Exemple de cazuri cnd contractantul asigurrii este o alt persoan dect asiguratul:
1) asigurrile de accidente ncheiate de agenii economici pentru transportul salariailor la i de la locul de munc;
2) asigurrile de accidente ncheiate de ageniile de turism.
Contractani sunt agen ii economici respectiv ageniile de turism, iar asigura i sunt salaria ii respectiv turitii.
B. Beneficiarul asigurrii este:
a) persoana ndreptit s primeasc suma asigurat respectiv despgubirea n cazul
decesului asiguratului. n cazul decesului asiguratului, dac nu s-a desemnat un beneficiar
indemniza ia de asigurare se pltete motenitorilor legali ai asiguratului28 sau
b) persoana expres men ionat n contract prin:
- indicare nominal sau
- desemnare doar a calit ii sale. Spre exemplu n cazul asigurrilor de
transport, mai precis cargo, beneficiar al asigurrii este persoana care va
dobndi prin cumprare proprietatea mrfurilor.
Desemnarea beneficiarului se poate face:
fie la ncheierea contractului de asigurare,
fie n cursul executrii acestuia, prin declara ie scris comunicat asigurtorului de
ctre asigurat sau de contractantul asigurrii, cu acordul asiguratului,
ori prin testament29.
28
29
124
Dac asiguratul nu a dispus altfel, atunci cnd sunt mai mul i beneficiari desemna i, acetia au
drepturi egale asupra indemniza iei de asigurare30.
c) tera persoan, necunoscut la momentul ncheierii asigurrilor de rspundere civil.
2.2. Obiectul asigurrii.
Bunul asigurat, persoana asigurat, rspunderea civil asigurat, interesul pecuniar asigurat constituie
obiectul asigurrii.
2.3. Riscul asigurat.
Cuvntul risc att de frecvent n limbajul asigurtorilor reprezint n fapt cuvntul cheie. El nu are ns n
asigurri un singur neles, ci mai multe, din care cauz cei neini ia i pot confunda un neles cu altul. Astfel:
a) se desemneaz prin risc - evenimentul - calamitatea natural sau accidentul care poate produce pagube i
contra ivirii crora se acoperirea prin asigurare. astfel, incendiul, grindina, decesul, etc. sunt riscuri
acoperite prin asigurare sau riscuri asigurate;
b) se mai nelege prin risc i obiectul asigurrii (bunul asigurat respectiv n asigurrile de persoane,
persoana asigurat);
c) se mai utilizeaz denumirea de risc n tarifele de asigurare pentru clasificarea acestora. Se spune de
exemplu: "risc auto", "risc simplu de incendiu", etc.
Riscul asigurat este abordat n asigurri din punct de vedere tehnic i din punct de vedere juridic
I.
Din punct de vedere juridic, riscul este evenimentul viitor, posibil dar incert i aflat n afara influenei
voinei pr ilor mpotriva consecinelor crora asiguratul i ia msuri de precauie prin ncheierea
asigurrii.
II.
Din punct de vedere tehnic riscul este caracterizat prin probabilitatea de producere a evenimentului i
respectiv ntinderea acestuia.
Bazndu-se pe legile statisticii i pe constatrile fcute asupra unui numr mare de cazuri, asigurtorul
"evalueaz" riscul dup numrul de evenimente ntmplate n trecut, n mprejurri comparabile, stabilind
pe baza acestei evaluri prima de asigurare.
El determin tot n urma observa iilor statistice, volumul maxim al pagubelor posibile, n funcie de care
stabilete, dac, n ce msur i pn la ce nivel poate acoperi consecinele acestuia.
Cnd evenimentul, riscul asigurat se realizeaz, el devine ceea ce se numete caz asigurat, generator
de daun, de prejudicii i respectiv de obliga ii pentru asigurtor.
La baza activitii de asigurare st principiul seleciei riscurilor. Asigurtorul este cel care
selecteaz riscurile pa care le primete n asigurare.
El realizeaz aceast selec ie de obicei la nceput prin reglementri, respingnd sau suprataxnd riscurile ce
le sunt propuse de a fi asigurate.
De exemplu: oameni bolnavi, cldiri care nu corespund unor norme de securitate, profesiuni riscante, etc.
Selec ia poate fi fcut i ulterior, dup contractarea asigurrii, prin eliminarea sau suprataxarea riscurilor pe
care experiena le-a artat a fi nefavorabile.
Dac nu ar exista acest principiu ala selec iei s-ar da natere urmtoarelor 3 fenomene nefavorabile:
1. s-ar crea o puternic antiselecie (sau contraselecie), adic o cerere mare de asigurare tocmai
pentru riscurile defavorabile asigurtorului, care acceptate ar avea drept urmare o dezechilibrare a
situaiei sale financiare;
2. s-ar ncuraja oamenii s nu-i ncheie asigurri dect cnd au ajuns n situa ii foarte periclitate:
cnd mbtrnesc sau se mbolnvesc, cnd lucreaz n condi ii de risc excep ionale sau de boal,
etc.;
3. ar necesita tarife de prime mari ceea ce ar face asigurarea neatrgtoare pentru marea parte a
popula iei.
30
125
126
a) la cldiri, norma de asigurare era stabilit pe metru ptrat suprafa construit, cuantumul ei fiind difereniat
funcie de mediul urban sau rural, de felul i destinaia cldirii;
b) la culturi agricole, norma de asigurare se stabilea la hectar, difereniat pe feluri de culturi agricole.
n practic se realizeaz evaluarea de asigurare pentru stabilirea valorii de asigurat a bunului (VA) obinut
pornindu-se de la valoarea din nou (VN) din care se scade uzura (UZ):
VA = VN - UZ
Uzura este cuantificat prin coeficient, fixat funcie de vechimea bunului, de gradul de utilizare, starea de
ntreinere, etc. Prin valoarea din nou se nelege valoarea de achizi ie a bunului, preul de catalog, preul
zilei, preul pe piaa local au zonal, etc.
Momentul de referin la care se face evaluarea de asigurare poate fi:
1) momentul ncheierii asigurrii;
2) al realizrii inspec iei de risc;
3) convenit prin stipula iile clauzale;
4) momentul producerii evenimentului asigurat.
B. n asigurrile de persoane suma asigurat se stabilete dup dorina asiguratului i nu n baza unei
evaluri de asigurare, dat fiind c nici viaa, nici sntatea omului nu sunt evaluabile n bani.
Unele societi de asigurare prevd, n schimb plafoane ale sumei asigurate.
C. La asigurrile de responsabilitate opereaz de regul plafonarea rspunderii asigurtorului.
Plafonul poate fi exprimat pe:
a) eveniment;
b) anul de asigurare.
Legat de fixarea plafonului pe eveniment facem precizarea c dup un prim eveniment, asiguratul rmne
garantat cu privire la alte evenimente eventuale pentru suma fixat n contract fr deducerea indemniza iei
generate de primul caz. Astfel zis, asiguratul i vede reconstituit automat garan ia dup fiecare eveniment.
2.6. Prima de asigurare
Reprezint suma, dinainte stabilit pe care asiguratul este obligat n baza contractului sau n baza legii s o
plteasc asigurtorului, n schimbul garaniei pe care acesta i-o acord.
Prima de asigurare se compune din dou pri:
1) prima net, numit i prim tehnic sau prim pur, adic prima destinat constituirii fondului
de asigurare curent, din care se pltesc despgubirile i sumele asigurate cuvenite;
2) adaosul la prima net, stabilit de cele mai multe ori ca sum de procente, destinat:
1. acoperirii eventualelor diferene n plus ntre despgubirile preliminate i cele realmente
pltite;
2. alimentrii fondului de rezerv;
3. acoperirii cheltuielilor asigurtorului;
4. realizrii de profit.
Prima net (Pn) i adaosul (a) formeaz mpreun prima brut (Pb) sau prima comercial, care st la baza
calculului primei de asigurare.
Pb = Pn + a
127
Legat de prima de asigurare n materie opereaz principiul echivalenei. Principiul cere ca primele s fie n
aa fel stabilite nct s acopere cheltuielile pe fiecare form, produs de asigurare n parte.
n plus, spre deosebire de producia de mrfuri31, asigurarea prezint ciclu de producie inversat32.
Motiv pentru care solu iile ce pot fi adoptate pentru stabilirea cuantumului primelor sunt urmtoarele:
A. acordarea garaniei de asigurare fr a se stabili plata cu anticipa ie a unei prime, ateptndu-se sfritul
anului de asigurare sau a unei perioade mai lungi, de c iva ani (3 ani, cazul Lloyd's) pentru a se vedea
ct vor reprezenta despgubirile efectiv pltite i a se stabili atunci pe baza datelor certe, primele datorate
de asigura i pentru perioada scurs - metoda avansului de garanie.
B. stabilirea plii de ctre asigura i a unor avansuri asupra primelor, n baza unor calcule provizorii privind
despgubirile preliminate, urmnd ca la expirarea perioadei de asigurare s se determine primele
definitive, dup care s se regularizeze conturile fiecrui asigurat prin ncasarea sau restituirea
diferenelor respective - metoda avansului de prim.
C. metoda primelor fixe, este posibil numai n baza observa iilor statistice ndelungate, fcute pe scar
larg, fr de care stabilirea primelor nu ar avea un caracter tiin ific.
n ce privete locul de plat al primei, n trecutul activit ii de asigurare uzana era ca asigurtorul s se
ngrijeasc de ncasarea ei la scaden, prin organe proprii, la domiciliul asiguratului. n acest sistem de plat
prima era din punct de vedere juridic cherabil. Tot cherabil este, astzi plata primei prin introducerea unei
dispozi ii de ncasare de ctre asigurtorul autorizat prin contract s fac acest lucru.
Pe msur ce asigurrile au evoluat i s-au dezvoltat, posibilitatea asigurtorilor de a mai continua
ncasarea primelor la domiciliul tuturor asigura ilor a sczut continuu din care cauz s-au nscut litigii tot mai
numeroase ntre asiguraii pgubi i i nencasa i i asigurtori.
Din acest motiv s-a stabilit principiul n baza cruia asiguratul este obligat s plteasc la scaden prima la
casieria asigurtorului sau n zilele noastre prin virament bancar, electronic, etc.
Prima a devenit astfel, din punct de vedere juridic portabil. n aceste condi ii, asiguratul nu poate avea
pretenii de a fi despgubit dac nu a achitat prima la scaden sau n termenul de psuire acordat.
n practica interna ional a asigurrilor, pentru a stimula grija asigurailor pentru bunurile cuprinse n
asigurare s-a introdus sistemul reducerilor sau majorrilor de prime denumit sistemul "Bonus-Malus".
n cadrul acestuia asigura ii care printr-o ngrijire deosebit a bunurilor nu genereaz pli de despgubiri,
beneficiaz n anul de asigurare urmtor de bonifica ii, reduceri de prime - clauza Bonus, iar celor care
provoac datorit slabei ngrijiri pl i de despgubiri mari sau repetate li se stabilesc majorri de prime clauza Malus.
2.7. Paguba, dauna, avaria.
Paguba sau dauna reprezint pierderea, n expresie bneasc, intervenit la un bun asigurat ca
urmare a producerii fenomenului mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea.
n terminologia clasic a asigurrilor, spre deosebire de limbajul uzual, prin avarie se nelege orice
pierdere, cheltuial sau pagub produs unui mijloc de transport (avarie la corpul unei nave, unui
autovehicul, unui avion) sau mrfurilor pe parcursul transportului.
A. n asigurrile de transport, prin avarie particular sau avarie simpl se neleg cheltuielile fcute sau
paguba suferit fie numai de ctre mijlocul de transport, fie numai de ctre mrfurile transportate, n
intervalul de la plecarea acestora din depozit, respectiv ncrcare i pn la sosirea lor la destinaie, la
descrcare, respectiv intrarea n depozit.
31
unde cunoscndu-se valoarea materiilor prime, materialelor, manoperei, etc. care intr n componen, costul produciei poate fi
determinat cu uurin,
32
nu se poate ti dinainte care va fi volumul despgubirilor, acesta depinznd de factori aleatori, necunoscui ce pot fi doar
preliminai i astfel problema stabilirii preului asigurrii, adic a cotelor de prim, este mai dificil dect n alte ramuri ale
economiei.
128
B. n transporturile maritime exist un gen specific de avarie, produs n mod voit de om i care este
denumit avarie comun sau avarie general.
Aceasta este paguba care s-a produs n mod voit fie navei, fie mrfurilor transportate, fie ambelor precum
i cheltuielile fcute dup deliberri motivate n scopul salvrii att a navei ct i a ncrcturii, n
intervalul de la ncrcare i plecare pn la sosire i descrcare.
1. Este cauzat n mod expres de cpitan n interesul salvrii ntregii expedi ii maritime, de exemplu se
arunc o parte din mrfuri n mare pentru a nu se scufunda ntreaga ncrctur, i care se suport printr-o
contribuie comun a armatorilor i a proprietarilor mrfurilor transportate, a tuturor celor
interesai n succesul transportului respectiv.
2. Se spune i general nu pentru c ar reprezenta o pagub mai mare dect o avarie particular, ci
pentru c privete totalitatea transportului.
n limbajul comun, utilizat n ultima vreme n asigurri s-a generalizat tendina de a ntrebuina termenul
avarie i pentru pagubele pariale produse altor bunuri dect mijloacelor de transport sau mrfurilor
transportate, spre exemplu, avarie la cldiri, avarie la un bun din gospodrie, etc.
2.8. Despgubirea de asigurare. Sisteme de acoperire n asigurrile de bunuri.
b) Sa < V.m.e.a.
Pg = V.m.e.a.
Dp = Sa
a) Aadar dac asigurarea a fost ncheiat pentru o sum egal sau mai mare dect valoarea integral a
bunului, despgubirea i n cazul pagubei par iale este egal cu valoarea pagubei.
b) Dac numai o parte din valoarea bunului a fost asigurat (subasigurare) despgubirea va reprezenta numai o
parte din valoarea pagubei, corespunztor gradului de acoperire prin asigurare.
Astfel cu ct suma asigurat este mai apropiat de valoarea bunului cu att despgubirea este mai
apropiat de valoarea pagubei.
Din cele artate rezult c, la toate asigurrile n care acoperirea este acordat n baza sistemului
proporional, asiguratul trebuie s fie atent la stabilirea sumei asigurate.
Dac el dorete o acoperire complet atunci trebuie s-i asigure bunul la valoarea lui integral.
Dac pe parcursul duratei asigurate valoarea bunului crete, asiguratul va trebui s-i completeze asigurarea
cu diferena de sum respectiv, dat fiind c la calcularea despgubirii se ia ca baz valoarea din momentul
producerii evenimentului asigurat i nu valoarea din ziua contractrii asigurrii.
2) Sistemul acoperirii primului risc.
Introducerea lui a fost determinat de nenelegerile intervenite ntre asigura i i asigurtori cu ocazia stabilirii
cuantumului despgubirilor pe baza acoperirii proporionale, mai ales datorit faptului c pe parcursul duratei
asigurate se modific valoarea bunurilor asigurate.
Sistemul garanteaz astfel o despgubire complet n cazul pagubelor pariale pn la maximum suma
asigurat.
a) Sa = V.m.e.a. i b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg Sa
3) Un alt sistem tot mai des utilizat n activitatea de asigurare este cel al acoperirii limitate.
Limita n jurul creia ntr n discu ie intervenia sau nonintervenia asigurtorului poart denumirea n limbajul
de specialitate de "franiz". Sub aspect etimologic termenul vine de la verbul "franchir" din limba francez,
care nseamn "a sri", "a trece peste ceva".
Ea reprezint partea din valoarea pagubei dinainte stabilit pe care asigurtorul nu o despgubete, ea rmnnd
n sarcina asiguratului.
Franiza se poate stabili n 3 modalit i:
1. n mrime absolut, sum fix dinainte stabilit;
2. n mrime relativ, cot procentual din pagub sau din suma asigurat;
3. n sistem mixt, mrime relativ dar minimum o sum absolut.
Fiecare tip de franiz se poate aplica n dou variante:
1. deductibil, cnd cuantumul su se scade din orice pagub, achitndu-se
asiguratului numai ceea ce se depete;
2. nedeductibil, simpl sau atins cnd ea acioneaz numai pentru pagubele pn la nivelul ei,
pagubele mai mari achitndu-se integral.
3.1.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut deductibil, F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg F Sa
130
3.1.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut nedeductibil, simpl sau atins, F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F
2. Pg > F
Dp = 0
Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F
2. Pg > F,
Dp = 0
Dp = Pg Sa
3.2.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din pagub deductibil, f =%(Pg):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F = (100%-f)Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg(100% f ) Sa
3.2.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din suma asigurat nedeductibil,
f =%(Sa):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = fSa
2. Pg > F = fSa
Dp = 0
Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = fSa
2. Pg > F = fSa
Dp = 0
Dp = Pg Sa
3.3.1. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt deductibil, f (%Pg) dar MIN F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
Dp = Pg - Ff
b) ) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
Dp = Pg Ff Sa
3.3.2. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt nedeductibil, simplu sau atins, f (%Pg) dar MIN
F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
1. Pg < Ff
2. Pg > Ff
Dp = 0
Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
1. Pg < Ff
2. Pg > Ff
Dp = 0
Dp = Pg Sa
131
132
CAPITOLUL 3
ASIGURAREA CLDIRILOR, CONSTRUCIILOR I A CONINUTULUI LOR
Figura 3.1. Forme de asigurare
Produse de asigurare
Persoane fizice
Specifice
Asigurarea cldirilor cu
destinaie de locuin
Persoane juridice
Comune
Asigurarea coninutului :
mijloace fixe;
obiecte de inventar;
stoc marf;
bunuri diverse
Asigurarea echipamentelor
electronice
133
Specifice
Asigurarea
cldirilor i a altor
construcii
Asigurarea
utilajelor i
echipamentelor
speciale (foraj,
forestiere)
Asigurarea lucrrilor de
construcii montaj i a
rspunderii
constructorului
33
134
39
Demolarea, demontarea sau mutarea n alt loc a cldirii sau unei construcii n care se aflau bunurile asigurate dac
aceasta se face pentru a opri ntinderea incendiului, sau la o ameninare brusc de incendiu, inundaie, prbuire sau
alunecare de teren, etc.
40
n cazul n care asiguratul este obligat potrivit legii la plata acestora.
41
Pentru acestea se pot ncheia asigurri, dar n Condiii Speciale.
135
3.1.3.Riscuri.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
incendiu;
trsnet;
explozie;
cderea aparatelor de zbor, etc.;
izbirea din exterior;
boom sonic;
RISCURI DE
BAZ
inundaii;
ploaie torenial;
grindin;
furtun, uragan, vijelie, tornad;
prbuire i/sau alunecare de teren;
avalane de zpad;
greutatea zpezii i/sau gheii;
cderea accidental de corpuri;
cutremur de pmnt;
RISCURI
EXTINSE
RISCURI
SPECIALE
Polia Standard =
Polia FLEX
Polia EXTINS
(Riscuri de baz
+ Riscuri extinse)
Polia COMPLET =
Polia "Toate riscurile"
( Riscuri de baz +
Riscuri extinse +
Riscuri speciale)
Prezentare sistematizat potrivit condiiilor de asigurare Astra S.A., Omniasig S.A., Asirom S.A.
Societatea de asigurare "Interamerican S.A.".
44
Pentru coninutul cldirilor asigurate.
45
n oferta societilor de asigurare: "Allianz iriac S.A.", "SAR Transilvania S.A.", "BCR Asigurri S.A.".
46
Excluderi Speciale:
a) pagubele produse instalaiilor nsi i costurile aferente reparrii acestora;
b) pagubele produse n timpul lucrrilor de construcii sau reparaii;
c) pagube produse ca urmare a nenchiderii din neglijen a robinetelor de oprire a apei.
43
136
4. Cderea aparatelor de zbor (aeronave i vehicule spaiale), a unor pri ale acestora sau a obiectelor
transportate sau impactul cu acestea, cu excepia dispozitivelor explozive.
5. Izbirea din exterior.
Varianta A)
Izbirea din exterior, de ctre autovehicule,
altele dect cele apar innd asiguratului, a
cldirii asigurate.
Acoperire
Varianta B)
Lovirea de ctre vehicule terestre care nu aparin
asiguratului, cu excepia daunelor cauzate de
vehicule n micare n incinta asigurat.
Varianta B)
Definiie: acoperirea unei
poriuni de uscat cu o mare
cantitate de ap, ca urmare a
revrsrii peste marginile
cursurilor de ap.
8. Ploaie torenial .
Acoperire
Varianta A)
Varianta B)
Pagubele produse de curgerea Daunele generate de ploaie
sau acumularea apei de ploaie. torenial inclusiv efectele
indirecte ale acesteia.
9. Grindin .
Varianta A)
Daunele generate de grindin.
Varianta C)
Inunda ii i aluviuni provenind
din revrsarea apelor de
suprafa
(curgtoare
sau
stttoare) precum i din
precipita ii
atmosferice
temporare, inclusiv din topirea
zpezii sau ghe ii.
Varianta C)
Pagubele produse de ploaie
torenial - efectul direct inclusiv
cele cauzate de ptrunderea apei
prin sprturile i rupturile
provocate acoperiului, pere ilor,
uilor
i
ferestrelor
prin
manifestarea
violent
a
fenomenelor
atmosferice
manifestate concomitent cu
ploaia torenial.
Acoperire
Varianta B)
Pagubele produse de grindin - efecte directe.
138
10. Furtun .
Acoperire
Varianta A)
Varianta B)
Varianta C)
Furtun, vijelie.
Furtun, uragan, vijelie, Furtun, prin care se nelege o
Se
va
despgubi
i tornad.
perturbaie atmosferic violent la care
contravaloarea
nvelitorii
viteza vntului depete 75km/h.
afectate de acestea.
11. Prbuire i/sau alunecare de teren .
12. Avalane de zpad .
13.
Varianta A)
Greutatea zpezii i/sau ghe ii.
Acoperire
Varianta B)
Greutatea stratului de zpad sau de ghea ori avalane de
zpad.
14. Cderea accidental de corpuri (stnci, copaci, stlpi, etc.) cu excluderea cazurilor
n care aceasta a fost provocat:
cu intenie;
ca urmare a unor acte ruvoitoare - vandalism (distrugere slbatic i nejustificat).
15. Cutremur de pmnt .
Varianta A)
Cutremur de pmnt.
Acoperire
Varianta B)
Cutremur de pmnt, inclusiv
pagube produse de un incendiu
sau explozie provocate ca
urmare a unui cutremur.
Varianta C)
Cutremur de pmnt cuprinznd i
daunele produse de alunecri de teren
sau avalane, incendiu sau explozii
provocate de cutremur.
Not:
Excluderi speciale. Nu sunt acoperite pagubele produse de:
solul slab al funda iei (fenomenul de tasare);
apa freatic;
creterea nivelului de ap i deversarea rurilor i lacurilor care se tie c se ntmpl n mod regulat
(anual);
inunda ii produse n timpul formrii unor lacuri de acumulare sau n timpul schimbrii artificiale a
cursurilor de ap;
revrsarea apei din sistemul de canalizare;
lucrrile n subteran, prospeciuni, explorri sau exploatri miniere sau petroliere, tuneluri, cariere de
piatr, nisip, pietri, extracii de argil;
infiltrarea apei de ploaie, a grindini sau a zpezii prin geamuri nenchise, neetane sau alte deschizturi,
n afara cazului n care aceste deschizturi sunt produse de riscurile asigurate;
infiltrarea prin sol n interiorul cldirii a apelor provenite din ploi sau din topirea zpezii;
apa ptruns n cldire prin acoperi, datorit proastei izola ii, fenomenul de igrasie, condens, mucegai,
aburi, nghe;
ploi acide;
neremedierea din culpa asiguratului a unor situaii cunoscute generatoare de pagube prin inundare cu
apa provenit din ploi, topirea zpezii sau ghe ii, precum i de infiltrarea prin perei sau plafoane a apei
provenind de la instala ii sanitare defecte, prost ntreinute, uzate, etc.
Excluderi speciale.
139
a) Nu sunt acoperite daunele provocate construciilor datorate unor ncrcri peste limita de rezisten a
acestora;
b) Pentru cldirile care au fost afectate de cutremurele anterioare, asiguratul este obligat s pun la
dispozi ia societii de asigurare documentaia ntocmit de ctre Comisia de Expertiz Tehnic ct
i documentaia de execu ie a consolidrilor i reparaiilor efectuate dup cutremurul respectiv.
16. Vandalism prin efracie sau tlhrie .
Varianta A)
Vandalism prin efrac ie sau tlhrie fapta persoanei / grupului care
ptrunznd
n
cldirea
asigurat
devasteaz elementele constructive ale
acesteia.
Acoperire
Varianta B)
Pagube produse datorit aciunii ruvoitoare a unor persoane
- vandalism, prin care se nelege numai paguba material
produs bunurilor asigurate, cu condi ia ca aceste pagube s
nu fie acoperite printr-un contract special de asigurare pentru
geamuri, oglinzi i alte bunuri casabile.
17. Terorism - situaiile produse de oameni care strnesc un climat de violen, team i nesiguran, prin
tulburarea linitii publice sau de drept prin diverse mijloace de timorare, inclusiv materiale explozive.
18. Riscuri politice .
Acoperire
Varianta A)
Varianta B)
Riscuri politice (greve i tulburri civile) Riscuri politice (greve, contra-greve, manifestaii, tulburri
i ac iuni ale unor ruvoitoare.
civile), prin care se nelege numai paguba material produs
bunurilor asigurate n timpul grevelor, revoltelor, tulburrilor
civile (inclusiv spargerea geamurilor cu condi ia, ca aceste
pagube s nu fie acoperite printr-un contract special de
asigurare, pentru geamuri, oglinzi i alte bunuri casabile).
Excludere special: pierdere financiar de orice fel (datorit
ntreruperii activitii sau alte cauze).
Not:
: Excluderi speciale, paguba cauzat de:
- asigurat sau un membru al familiei acestuia;
- angaja ii companiei ale crei cldiri, bunuri sunt asigurate;
- participarea direct a acestora la asemenea aciuni.
19. Furtul.
Acoperire
Varianta A)
Varianta B)
I.) Furt, prin care se convine a acorda despgubiri 1. Se acoper furtul total sau par ial al coninutului
pentru pagubele produse de:
locuinei. Sunt cuprinse, de asemenea i daunele care
- furtul prin efrac ie al bunurilor asigurate comis eventual vor fi provocate construciei ct i obiectelor
prin spargerea pereilor, acoperiului, tavanelor, asigurate, de ctre hoi, n timpul furtului.
uilor, ferestrelor, duumelelor sau prin stricarea 2. Pentru acoperirea furtului trebuie ca:
sau forarea dispozitivelor de nchidere, cu condiia a) bunurile asigurate s se afle n spaiu nchis
acoperit47, descris n contractul de asigurare sau
ca uile exterioare sau cile de acces n localul asigurat
anexa la contract. Cldirea trebuie s fie
s fie ncuiate cu dispozitive de nchidere, iar ncperile
prevzut cu ui, ferestre, lumintoare i eventual
situate la parterul cldirii s aib toate geamurile
47
Pierderile i daunele care sunt produse bunurilor asigurate ce se gsesc n spaii deschise, chiar dac sunt acoperite;
n spaii ngrdite; n cldiri apropiate; n dependine; n barci; n curtea cldirii indicat n cererea - declaraia de
asigurare, nu se acoper.
140
Excluderi generale.
1. Pagube indirecte, ca:
- reducerea valorii dup reparaie;
- scderea preurilor bunurilor, chiar ca urmare a unei cauze cuprinse n asigurare;
- ntrzieri n livrarea bunurilor;
- lips de loca ie, de profit;
- ntreruperea produciei;
- nefolosirea bunurilor.
2. Pagube produse bunurilor din cauza:
a) uzurii, fermentaiei, oxidrii, cldurii precum i cele produse de afumare, ptare, prlire
provenite dintr-o surs normal de cldur;
b) presiunii mrite sau joasei presiuni a apei;
141
3.
4.
5.
6.
7.
8.
48
49
142
c) valoarea stocului existent la data ncheierii asigurrii ajustat periodic pe baza declaraiei
asiguratului.
3. la bunuri casnice valoarea rmas.
4. pentru colecii i obiecte de art: valoarea de circulaie (de pia) determinat pe baz de cataloage
i/sau expertiz.
5. la valori:
- pentru bani numerar, valoarea nominal;
- pentru platin, aur, argint n stare neprelucrat, bunuri de platin, aur, argint, bijuterii, perle, pietre
preioase i altele asemenea: preul pieei determinat de cataloage i/sau expertiz.
La stabilirea sumei asigurate nu se include valoarea terenului aferent construciei.
Pe durata asigurrii, sumele asigurate pot fi majorate, reevaluate sau indexate, cu plata corespunztoare
a primelor de asigurare50.
Sumele asigurate evideniate n polia de asigurare fr a se specifica valuta sunt considerate a fi n lei.
Suma asigurat poate fi stabilit n lei sau ntr-o valut agreat de pri.
3.1.5. Prima de asigurare.
1. Este suma obinut prin nmul irea valorii asigurate cu cota tarifar de prim anual.
Cotele tarifare sunt diferen iate pe:
a) obiectul asigurat:
- cldiri;
- coninutul acestora.
b) tipul de poli subscris, iar
la polia complet sau toate riscurile pe zone seismice:
zona 0: judeele Satu-Mare, Maramure, Bistria, Bihor, Slaj, Cluj, Mure, Arad, Hunedoara,
Alba.
zona 1: judeele Cara-Severin, Mehedin i, Gorj, Vlcea, Sibiu, Braov, Covasna, Harghita,
Suceava, Botoani, Neam, Iai, Ialomia, Clrai, Timi, Tulcea;
zona 2: judeele Dolj, Olt, Arge, Teleorman, Dmbovia, Prahova, Giurgiu, Buzu, Vrancea,
Brila, Galai, Bacu, Vaslui, Constana, mun. Bucureti.
c) grupe de vechime,
spre exemplu n condi iile de asigurare ale S.C. "ARDAF" S.A. sunt 4 grupe:
77 nseamn c anul construciei cldirii este dup 1977 exclusiv;
77 nseamn c anul construciei cldirii este nainte de 1977 inclusiv;
40-77 nseamn c anul construciei cldirii este ntre 1940 i 1977;
40 nseamn c anul construciei cldirii este nainte de 1940 exclusiv.
2. La asigurrile ncheiate pe o perioad de un an, la cererea asiguratului plata primelor de asigurare
poate fi efectuat i n mod ealonat n rate subanuale51 52.
3. Asigurtorul nu are obliga ia de a aminti asiguratului scadena obligaiilor de plat.
4. Prima de asigurare se achit n aceeai valut n care a fost stabilit suma asigurat.
5. Unii asigurtori pentru plata integral a primei de asigurare acord o reducere53.
6. Potrivit condi iilor de asigurare ale unor societi se acord reduceri de prim n anii urmtori primului an de
asigurare dac nu au fost pltite despgubiri sau nu se datoreaz de pgubiri i asigurarea se rennoiete pentru
aceleai bunuri.
Spre exemplu: S.C. "ASIROM" S.A. acord reduceri de prime astfel:
50
n Condiiile Generale de asigurare se va indica i modalitatea, de exemplu prin raportare la rata inflaiei, comunicat
de ctre Comisia Naional de Statistic sau prin raportare la devalorizarea leului fa de USD sau Euro.
51
A se vedea Anexa 5.1.
52
n cazul contractelor de asigurare ncheiate pe o perioad mai mic de un an, dar nu mai puin de o lun, primele de
asigurare se calculeaz potrivit procedeului "pro rata temporis", n funcie de numrul de zile cuprinse n asigurare.
53
A se vedea Anexa 5.1.
143
54
Regulamentele de asigurare prevd o durat minim, spre exemplu 3 luni, n cazul S.C. "ARDAF" S.A.
S.C. Allianz iriac S.A., S.C. Asiban S.A.
56
S.C. Ardaf S.A., S.C. Omniasig S.A., S.C. Astra S.A.
57
S.C. Asirom S.A.
55
144
c) dac mprejurrile eseniale privind riscul, aa cum au fost declarate de asigurat, se modific n
cursul valabilit ii contractului, s comunice n scris asigurtorului schimbarea, imediat ce a
cunoscut-o urmnd ca prima s fie ajustat corespunztor dac este cazul;
d) s plteasc primele de asigurare n cuantumul i la termenele prevzute n contractul de asigurare.
Dovada plii primelor revine asiguratului, nscrisul constatator fiind chitana, ordinul de plat sau alt document
probator al plii, iar cel final fiind polia de asigurare n care se menioneaz plata primei;
e) s ntrein bunul asigurat n bune condi ii i s ia toate msurile necesare n scopul prevenirii
riscului asigurat;
f) s nu fac i/sau s nu permit modificri care ar duce la mrirea riscului, cu excep ia cazului n
care continuarea asigurrii este confirmat n scris de asigurtor;
g) s permit reprezentan ilor asigurtorului s verifice modul n care bunul asigurat este ntreinut, ori
de cte ori acetia consider c este necesar;
h) s se conformeze recomandrilor fcute de asigurtor privind msurile de prevenire a daunelor cu
ocazia inspec iilor de risc;
i) s solicite acordul asigurtorului pentru continuarea asigurrii n situaia nstrinrii bunului
asigurat;
j) s in evidena bunurilor asigurate n conformitate cu dispoziiile legale, astfel nct s fie exclus
posibilitatea pierderii sau distrugerii evidenelor mpreun cu bunurile asigurate.
2. n cazul producerii evenimentului asigurat:
a) s ntiineze dendat unit ile de pompieri, poli ia sau alte organe de cercetare abilitate prin lege
cel mai apropiat de locul producerii evenimentului asigurat, cernd ntocmirea de acte cu privire la
cauzele i mprejurrile producerii evenimentului, precizarea eventualilor vinovai i pagubele
provocate;
b) s ia, potrivit cu mprejurrile msuri pentru limitarea pagubei, salvarea bunurilor asigurate,
pstrarea i paza bunurilor rmase i pentru prevenirea degradrii ulterioare;
c) s ntiineze n scris asigurtorul despre producerea evenimentului asigurat n58:
24 de ore de cnd a luat cunotin de evenimentul generator de daun;
maximum 48 de ore de la producerea acestuia;
maximum 2 zile lucrtoare de la realizarea riscului asigurat.
d) s pstreze starea de fapt existent n urma producerii evenimentului asigurat, n afara msurilor ce
se impun la lit. b);
e) s permit asigurtorului s fac investiga ii cu privire la cauza i mrimea pagubei i la mrimea
despgubirii pe care o are de pltit;
f) s pun la dispozi ia asigurtorului toate actele ntocmite de organele competente i cele
necesare pentru verificarea existenei bunurilor i a valorii lor n vederea stabilirii dreptului de
despgubire (registre contabile, facturi, etc. cerute de asigurtor, experii sau mputernicii acestuia).
g) s ia toate msurile pentru conservarea dreptului de regres al asigurtorului i n mod deosebit,
trebuie:
s se abin de la orice recunoatere fa de teri a responsabilitii n cazul evenimentului
asigurat;
s se ab in de la ncheierea oricrei tranzac ii, de la renunarea la drept sau de la ncasarea
oricrei despgubiri fr acordul scris al asigurtorului;
s ndeplineasc toate actele legate de procedura judiciar i/sau extrajudiciar necesare pentru
exercitarea dreptului de regres cerut de asigurtor;
h) s fac dovada (proba) interesului asigurat cu privire la bunurile asigurate;
i) s nu recurg la nici o reparaie a bunurilor afectate i n general s nu recurg la nici o schimbare a
spaiului asigurat fr acordul societii de asigurare.
58
145
n cazul n care polia este semnat de un contractant acesta trebuie s respecte obliga iile care deriv
din poli. Asiguratului / Beneficiarului i este opozabil nendeplinirea de ctre contractant a obliga iilor
asumate prin poli.
3.2.4. Constatarea i evaluarea pagubei, stabilirea i plata despgubirilor.
1. Constatarea i determinarea pagubei se face de asigurtor direct sau prin mputernici i mpreun cu
asiguratul sau mputernici ii si, inclusiv prin experi dac s-a convenit n acest mod de cele dou pri.
2. Rezultatele se nscriu n procesul-verbal de constatare a daunei.
3. Cuantumul pagubei (Pg) se calculeaz n func ie de specificul daunei:
a) n caz de daun total59este valoarea real (VR) a bunurilor la data producerii riscului asigurat, din
care se scade, dup caz, valoarea la aceeai dat a resturilor (R) ce se mai pot ntrebuina sau
valorifica:
Pg = VR - R
b) n caz de daun parial60 reprezint costul reparaiei pr ilor componente sau pieselor avariate ori
costul de nlocuire, recondi ionare sau restaurare61 (Vdev62) din care se scade o uzur (Uz) stabilit
n func ie de vechime, stare de conservare, folosin i de al i factori similari. Din valoarea rezultat
se mai scade valoarea la data producerii riscului asigurat a eventualelor resturi care se mai pot
ntrebuina sau valorifica (R):
Pg = Vdev - Uz - R
4. La avarierea unui ansamblu sau subansamblu, la calculul cuantumului daunei se ia n considerare numai
nlocuirea pr ilor componente care au fost avariate, chiar dac n cadrul reparaiei se nlocuiete ntregul
ansamblu sau subansamblu. Prile componente sau piesele avariate se pot nlocui numai dac valoarea reparaiilor
egaleaz sau depete valoarea real a acestora, ori dac procesele tehnologice existente nu permit reparaia.
5. Asigurtorul nu despgubete taxele suportate de asigurat n strintate sau n Romnia i pe care acesta are
dreptul s le recupereze conform legii (exemplu: TVA, etc.).
6. La producerea unei pagube pentru care s-a formulat o cerere de despgubire, asigurtorul sau orice alt
persoan autorizat de acesta, poate, fr a-i afecta drepturile decurgnd din contract sau a-i mri
responsabilitatea care-i revine:
- s preia i s menin controlul asupra bunurilor;
- s administreze n mod rezonabil conservarea acestor bunuri.
Bunurile preluate aflate sub controlul sau n administrarea asigurtorului nu pot fi abandonate de asigurat n
favoarea societii de asigurare.
7. n determinarea sumei de despgubit se include i:
a. pagubele produse de avarii sau distrugeri prilejuite de msurile de salvare luate n timpul
producerii evenimentului asigurat;
b. cheltuielile ocazionate de efectuarea lucrrilor de curare a locului unde s-a produs paguba
(ridicarea molozului, aluviunilor, etc.) dac sunt necesare n urma unor daune produse din
cauze cuprinse n asigurare.
Dar, toate, n limita unui procent din suma asigurat (5%, 10%) i uneori condi iile de asigurare prevd i un
plafon valoric (200 lei sau 500 lei).
59
Prin daun total se nelege pierderea sau distrugerea n ntregime a bunurilor sau n aa mod nct refacerea prin
reparare, nlocuire, recondiionare sau restaurare a prilor componente sau pieselor avariate nu mai este posibil sau
costul acestora depete valoarea asigurat (Sa) la data producerii evenimentului asigurat.
60
Prin daun parial se nelege avarierea bunurilor n aa fel nct acestea se pot reface ori mai pot fi folosite prin
repararea prilor componente sau a pieselor avariate ori prin nlocuirea, recondiionarea sau restaurarea lor.
61
La stabilirea cuantumului pagubei se consider preurile uzuale de pia. Acestea nu include adaosuri pentru munca
prestat n regim excepional, spre exemplu: adaosuri datorate muncii n regim de ore suplimentare, zile libere sau
srbtori legale, transport rapid sau aerian, alte prestaii n regim de urgen.
62
Valoarea devizului de reparaii.
146
8. Despgubirea nu poate depi suma la care s-a fcut asigurarea, nici cuantumul pagubei i nici valoarea real
a bunurilor din momentul producerii riscului asigurat.
9. Despgubirea se va stabili n func ie de sistemul de acoperire prevzut n condi iile de asigurare.
Astfel,
a) n cazul acoperirii limitate cu franiz deductibil pe eveniment, asigurtorul nu va fi rspunztor i
nu va despgubi franiza (care urmeaz s fie suportat de ctre asigurat de fiecare dat cnd se
produce evenimentul asigurat). n plus, condi iile unor asigurtori prevd: "n cazul n care pe poli a
de asigurare este menionat la franiz un procent, fr explicitarea bazei de calcul, acest procent se
consider ntotdeauna a fi din suma asigurat total";
b) dac n momentul producerii evenimentului asigurat valoarea real a bunului asigurat depete
suma asigurat, la stabilirea despgubirii, cuantumul daunei se reduce proporional, corespunztor
raportului dintre suma asigurat i valoarea real a bunului la data producerii evenimentului
asigurat;
c) n cadrul sistemului acoperirii primului risc, n limita sumei asigurate, respectiv sumei asigurate
rmase, pagubele pot fi acoperite integral.
10. n cazul n care, la data daunei, asiguratul nu are achitat integral prima de asigurare, asigurtorul are
dreptul de a reine din despgubirea cuvenit ratele de prim datorate pn la sfritul perioadei de asigurare.
11. n situaia n care asigurarea aceluiai risc este repartizat ntre mai mul i asigurtori n cote determinate
(coasigurare) fiecare dintre acetia este "inut" s plteasc despgubirea numai proporional cu cota respectiv,
chiar dac polia este unic i semnat de toi asigurtorii.
12. n cazul asigurrilor multiple dac totalul despgubirilor care ar trebui pltite n conformitate cu toate
contractele de asigurare depete valoarea pagubei, asigurtorul va plti numai o parte a despgubirii. Ea
rezult din repartizarea proporional a despgubirilor datorate de ctre toi asigurtorii, fiind exclus orice
responsabilitate solidar, astfel nct, despgubirea total pltit asiguratului s nu depeasc valoarea daunei.
13. Dup fiecare pagub, suma asigurat se micoreaz cu ncepere de la data producerii evenimentului asigurat
pentru restul perioadei asigurate, cu suma cuvenit drept despgubire, asigurarea continund pentru suma
rmas63.
14. La cererea expres a asiguratului, asigurtorul poate s acorde avansuri din despgubire pe baza unui deviz
antecalcul ntocmit pe baza preurilor de catalog i a tarifelor de manoper la data producerii evenimentului
asigurat, dar numai ca urmare a unei daune deja constatate.
15. Termenul n care se face plata despgubirii difer de la un asigurtor la altul, cele mai uzuale formulri
sunt:
a) 15 zile de la data furnizrii ntregii documentaii cerute de asigurtor;
b) 30 de zile de la data ncheierii instrumentrii dosarului de daun;
c) 90 de zile de la data producerii evenimentului generator de daun.
Excep ie face riscul de furt, caz n care plata se va efectua dup cel pu in 30 de zile, 60 de zile, 90 de
zile de la data producerii riscului asigurat, cu condi ia primirii raportului oficial al organelor de
cercetare (poli ie, procuratur) privind stadiul investiga iilor sale.
16. Asigurtorul este ndreptit s amne plata despgubirii dac, n legtur cu paguba, a fost deschis
mpotriva asiguratului o anchet de ctre poli ie sau o procedur penal pn la finalizarea anchetei, respectiv a
anchetei penale.
17. n cazul contractelor de asigurare care au ca obiect bunuri ipotecate sau gajate n favoarea unui creditor,
polia fiind cesionat de ctre asigurat creditorului, n caz de daun, despgubirea va fi pltit direct
creditorului, respectiv, pn la concurena valorii dreptului su, ntiinnd n scris asiguratul despre aceasta, iar
asiguratului i se achit numai diferena. Cu acordul expres al creditorului, despgubirea poate fi acordat
asiguratului.
18. Despgubirea cuvenit se pltete:
a. pentru poliele la care prima de asigurare a fost pltit n lei, despgubirea se pltete n lei.
63
147
n situaia n care documentele de plat sunt n valut despgubirea cuvenit se va determina prin aplicarea
cursului valutar de referin din ziua ncheierii instrumentrii dosarului de daun; dac depunerea tuturor
documentelor s-a efectuat n termenul prevzut n condiiile de asigurare.
n cazul depirii acestui termen despgubirile se vor calcula n funcie de cursul valutar de referin valabil la
ultima zi a termenului;
b. pentru poliele la care prima a fost pltit n valut:
- pentru cazul daunei totale despgubirea se achit n aceeai valut sau alt valut agreat de
pri;
- pentru cazul daunei pariale despgubirea se achit n valut pentru facturile n valut, respectiv
n lei pentru facturile n lei.
19. Dreptul la despgubire n caz de daun aparine asiguratului, iar contractantul nu poate exercita acest drept,
chiar dac se afl n posesia poliei, cu excep ia cazului n care este mputernicit n acest sens de asigurat.
20. Condi iile de asigurare prevd c prin plata despgubirii se sting orice preten ii ale asiguratului sau dup
caz beneficiarului, fa de asigurtor, n legtur cu dauna respectiv.
21. Dreptul de a ridica pretenii fa de asigurtor privind achitarea despgubirii se stinge n termen de 2 ani din
momentul naterii acestui drept.
22. Litigiile aprute ntre pri se rezolv prin conciliere ntre pri, pe cale amiabil, arbitraj sau n cazuri n
care acest lucru nu este posibil de ctre instanele de judecat competente din Romnia.
Clauze de comentat.
"La plata despgubirii, n cazul unei daune
totale, Asigurtorul are dreptul s cear, iar
Asiguratul este obligat s pun la dispoziie bunurile
pentru care s-a pltit despgubirea".
" n lipsa unei prevederi contrare, n cazul
n care bunul nstrinat, contractul de asigurare se
reziliaz de drept. Asiguratul sau Contractantul care
nu anun n termen de 3 zile nstrinarea bunului
asigurat, pierde dreptul la restituirea prii
proporionale de prim ".
"n baza prezentului contract nu se acord
despgubiri pentru daunele cauzate direct sau indirect
de pagubele produse unei pri din cldire care are o
destinaie sau o funciune comun, n condiiile n
care cl direa nu este integral asigurat ( pentru partea
ce excede cota ce i se cuvine asiguratului din
respectiva parte de cldire).
"n cazul n care asigurarea a fost
ncheiat, cu intenie, de ctre Asigurat sau
Contractant, pentru o sum care depete valoarea
real a bunului asigurat, Contratul de Asigurare
nceteaz fr restituirea primelor.
Dac Contractantul sau Asiguratul nu a
acionat cu intenie, Contractul de Asigurare este
eficace pn la concurena valorii reale a bunului
asigurat".
"n locul despgubirii bneti, Societatea
148
149
ntrebri:
c) "Toate riscurile";
d) Standard i "Toate riscurile";
e) Extinse i "Toate riscurile";
f) Standard, Extins i " Toate riscurile".
5. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de "ploaie torenial " intr n acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;
c) "Toate riscurile";
d) Standard i "Toate riscurile";
e) Extinse i "Toate riscurile";
f) Standard, Extins i " Toate riscurile".
150
6. La asigurarea cl dirilor i construciilor riscul de" lovire de ctre vehicule rutiere ce nu aparin asiguratului" intr n
acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;
c) "Toate riscurile";
d) Standard i "Toate riscurile";
e) Extinse i "Toate riscurile";
f) Standard, Extins i " Toate riscurile".
Chestiuni de discutat.
1. Comentai efectele juridice i implica iile 1. Construirea clauzelor unui contract de asigurare
aferente pentru pri ale perioadelor de
a locuinei.
psuire.
2. Poteniala cerere pentru produsele de asigurare:
2. Asigurarea obligatorie a cldirilor i
"cldiri, construcii, con inut" - segmentare i
construciilor - argumente pro i contra.
caracterizare.
3. Asigurarea echipamentelor electronice.
151
CAPITOLUL 4
ASIGURAREA CULTURILOR AGRICOLE
4.1.Elementele tehnice.
4.1.1. Subiecii asigurrii.
a) Asigurtorul convine s-l despgubeasc pe asigurat pentru pierderile materiale / financiare datorate
distrugerii (pariale sau totale) produciei agricole principale, ca urmare a riscurilor asigurate, n schimbul
achitrii la zi a primei de asigurare.
b) Asiguratul poate fi societate comercial, regie autonom, asocia ie agricol, productor de semin e
autorizat sau o persoan fizic care de ine i / sau exploateaz) pe baza unor acte doveditoare acceptate
conform legisla iei n vigoare) o suprafa delimitat de teren, pe care s-a nfiinat o cultur agricol.
4.1.2. Obiectul asigurat.
a) n cadrul asigurrii obinuite64 se pot asigura culturile de cmp, rodul viilor, pomilor i hameiului, excep ie
fcnd:
fneele i punile naturale;
pdurile i plantaiile de pduri;
plantele cultivate sub culturi protectoare;
culturile destinate fertilizrii solului sau semnate pentru punat;
plantele decorative (grdini de flori, tufiuri, pomi, pajiti, parcuri, etc.);
culturile protejate aflate n sere, rsadnie, solarii, etc.;
rsadurile;
pepinierele;
plantaiile ca atare de pomi, vi de vie, hamei;
plantaiile de cpuni, zmeur i al i arbuti fructiferi;
culturile agricole pe suprafee de pn la 10 ari.
b) La culturi cu mai multe recolte pe an se asigur ntreag producie anual.
c) Nu se asigur culturile agricole care au suferit daune n anul agricol n curs produse din orice cauze.
d) Se pot asigura potrivit "Condiiilor Speciale" ale unor asigurtori:
culturile din sere;
colile de vi de vie;
planta iile de cpuni;
arbutii fructiferi;
plante ornamentale i decorative.
4.1.3.Riscurile asigurate.
152
2. Precizri suplimentare.
1) n caz de grindin, se acord despgubiri pentru pagubele pricinuite prin vtmarea sau distrugerea
plantelor ca urmare a efectelor mecanice ale acesteia, sau ca urmare a depozitrii la baza plantelor a unui
strat de ghea provenit din grindin.
2) n caz de ploaie torenial, se acord despgubiri:
- pentru pagubele pricinuite prin efectele directe ale acesteia i anume: prin splarea seminelor sau a
solului din jurul plantelor, dezgolirea rdcinilor, mlirea produs de uvoaie, luarea plantelor cu sau
fr pmntul din jurul lor, ruperea tulpinilor (tijelor), florilor sau rdcinilor, splarea polenului,
culcarea la pmnt a plantelor;
- pentru pagubele pricinuite prin efectele indirecte ale acesteia i anume: prin acumulri, bltiri sau
revrsri de ap, cu sau fr mlirea culturii, dac acestea au fost produse din cauza unei ploi
toreniale bine determinate fie la locul daunei, fie n alt loc, precum i pentru pagubele pricinuite
culturilor prin surparea terenului pe care se afl acestea, n urma unei acumulri, bltiri sau revrsri
de ap produse din cauza unei ploi toreniale.
3) n caz de furtun, uragan, tornade, se acord despgubiri pentru pagubele pricinuite prin:
- spulberarea stratului superior al solului din jurul plantelor;
- dezgolirea rdcinilor;
- depunerea pe plante a pmntului spulberat;
- smulgerea plantelor;
- ruperea tulpinilor (tijelor), florilor sau rdcinilor;
- culcarea la pmnt a plantelor ntr-o perioad cnd ele au ajuns spre maturizare i nu se mai pot ridica
i
- scuturarea spicelor la cereale.
4) a) Se despgubesc numai pierderile de cantitate pricinuite recoltei i numai la produsul de baz al culturii.
Astfel, la pioase, se acord despgubiri pentru pierderile de boabe; la sfecla de zahr cultivat pentru smn sau la
alte plante semincere, pentru pierderile de smn; la sfecla de zahr cultivat pentru rdcini, pentru pierderile de
rdcini; la in, cnep i sorg, pentru pierderile de fuior, ori smn, sau pentru ambele produse, dup scopul pentru
care au fost cultivate.
b) Pentru pagubele pricinuite de grindin culturilor de tutun, se acord despgubiri, att pentru pierderile de
cantitate, inclusiv pentru pierderile de calitate - ca urmare a faptului c foile de tutun au suferit din cauza
grindinii deteriorri mecanice mai mari de 50% din suprafaa lor.
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
67
Excluderi.
Asigurtorul nu acord despgubiri dac daunele s-au produs:
nainte de intrarea n vigoare a contractului de asigurare sau de ncepere a rspunderii asigurtorului67;
de asigurat sau prepuii si n mod inten ionat;
datorit operaiilor militare i de rzboi (declarat sau nu), a tulburrilor civile, sociale, efectelor exploziei
atomice i ale iradierilor de orice natur;
n timpul stocrii provizorii n cmp sau n timpul transportului spre locul de depozitare;
atacului bolilor i duntorilor;
nepturii insectelor;
maturrii (coacere, maturizare) excesiv datorate ntrzierii recoltatului;
nerespectrii tehnologiilor de cultur;
unor factori de risc ca:
a) acumulri i bltiri rezultate din topirea zpezii, ploi de durat, infiltraii de ap, ridicarea pnzei
freatice;
n acest caz primele ncasate se restituie asiguratului, contractul reziliindu-se de plin drept.
153
n acest caz primele ncasate se restituie asiguratului, contractul reziliindu-se de plin drept.
154
3) intervalul format ntre o valoare minim i respectiv valoare maxim, stabilit de ctre asigurtor pe tipuri
i categorii de culturi agricole.
n aceast situaie asiguratul poate solicita, n scris societii de asigurare n cadrul limitei superioare
majorarea sau diminuarea sumei asigurate ini ial prin contractul de asigurare69.
n cazul acceptului societii i prima de asigurare se majoreaz sau se diminuaz n mod corespunztor
cu efect retroactiv. O cerere n acest sens depus de asigurat dup ce a intervenit o daun nu este posibil
de acceptat.
4.1.5 Prima de asigurare.
1. Se calculeaz n lei sau n valut convertibil, prin aplicarea la suma asigurat a cotei tarifare.
2. Tariful da asigurare este construit pe:
a) categorii (tarifare) de culturi;
b) grupe de ncadrare a judeului n care este nfiinat cultura asigurat.
3. n raport cu frecvena riscurilor asigurate sunt 4 sau chiar 6 zone tarifare, unitatea de referin i ncadrare
fiind judeul (unitatea administrativ teritorial).
Varianta A)
Judee de categoria:
I:
Buzu, Constana, Covasna, Tulcea.
a II a: Arge, Dolj, Ialomia, Mehedini.
a III a: Bacu, Braov, Cluj, Dmbovia, Harghita, Prahova, Slaj, Vaslui, Vlcea, Vrancea i
municipiul Bucureti.
a IV a: Bihor, Bistria-Nsud, Botoani, Brila, Galai, Gorj, Hunedoara, Ilfov, Maramure,
Neam, Olt, Sibiu, Teleorman.
a V a: Alba, Arad, Cara-Severin, Mure, Satu-Mare, Suceava, Timi.
a VI a: Iai.
Varianta B)
Judee de categoria:
I
Culturi de cmp.
Constana, Tulcea, cu excepia unor localiti, ncadrate n zona a 2 a ca:
Poarta Alb, Castelu, Basarabi, Valu lui Traian, Petera (din judeul Constana);
Luncvia, Greci, Cerna, Dorobanu, Niculiel (din judeul Tulcea).
Rodul viilor, pomilor i hameiului.
Brila, Clrai, Ialomia.
a II a
Culturi de cmp.
Localitile prezentate ca exceptate din zona I a judeelor Constana i Tulcea.
Brila, Clrai, Ialomia, Sectorul agricol Ilfov.
Rodul viilor, pomilor i hameiului.
Buzu, Constana, Dolj, Giurgiu, Galai, Gorj, Mehedini, Tulcea, Sectorul agricol Ilfov.
a III a
Culturi de cmp.
Arad, Arge, Bacu, Buzu, Dolj, Galai, Giurgiu, Gorj, Mehedini, Olt, Prahova, Teleorman,
Timi, Vlcea, Vrancea.
Rodul viilor, pomilor i hameiului.
Alba, Bacu, Botoani, Dmbovia, Iai, Mure, Neam, Olt, Prahova, Teleorman, Vaslui,
Vlcea, Vrancea.
69
Situaie n care, n cazul acceptului societii i prima de asigurare se majoreaz sau diminuaz n mod
corespunztor cu efect retroactiv. O cerere depus n acest sens de asigurat dup ce a intervenit o daun nu este
posibil de acceptat.
155
a IV a
Culturi de cmp.
Alba, Bihor, Botoani, Cara-Severin, Dmbovia, Iai, Maramure, Mure, Neam, Satu-Mare,
Slaj, Sibiu, Vaslui, Bistria, Braov, Cluj, Covasna, Harghita, Hunedoara, Suceava.
Rodul viilor, pomilor i hameiului.
Arge (viile i livezile din zona de cmpie se ncadreaz n zona a III a), Braov, Cara-Severin,
Cluj, Hunedoara, Maramure, Slaj, Sibiu, Arad, Bihor, Bistria, Covasna, Harghita, Satu-Mare,
Suceava, Timi.
Grupa a II a
Grupa a III a
Grupa a IV a
Grupa a V a
Grupa a VI a
Grupa a VI a
sfecla de zahr pentru rdcini, sfecla furajer pentru rdcini, legume rdcinoase
(morcov, elin, ptrunjel, pstrnac, hrean, sfecl roie, ridichi) pentru rdcini,
legume bulboase (ceap, usturoi, praz), sorg pentru mturi i smn, plante de
nutre pentru mas verde, siloz i fn (leguminoase anuale i perene, graminee
anuale i perene, borceaguri).
cartof, legume condimentare (mrar, ptrunjel pentru frunze, leutean, cimbru,
maghiran, tarhon), mazre de grdin, sparanghel, legume vrzoase (conopid,
varz, gulii), legume verdeuri (salat, spanac, lobod), porumb boabe, rapi
pentru furaj.
orz, orzoaic, ovz, gru, floarea-soarelui, plante de nutre pentru smn, cnep
pentru fuior i smn, fasole de grdin, rapi pentru ulei.
mazre boabe, fasole, seminceri legumicoli (solano-fructoase, vrzoase,
bostnoase), soia, nut, linte, bob, loturi de hibridare de porumb i floarea
soarelui.
tomate, ardei, castravei, pepeni verzi, pepeni galbeni, dovlecei, dovleaci, plante
aromate i medicinale, sfecla de zahr pentru smn, sfecl furajer pentru
smn, legume rdcinoase pentru smn, legume bulboase pentru smn.
tutun.
rodul viilor (altoite sau indigene);
rodul livezilor;
rodul hameiului.
Varianta II)
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
Grupa
tarifar
III
V
V
V
V
I
IV
V
V
III
III
I
V
V
I
II
V
V
V
Alune de pmnt
Angelica (Angelica archangelica), fructe uscate
Anghinare (Cynara scolymus), frunze uscate
Anason (Pimpinella anissum), fructe uscate
Bob
Borceag pentru smn
Bumbac
Burete vegetal
Busuioc (Basillici), iarb uscat
Camelina Sativa
Chimion (Carum carvi), fructe uscate
Cicoare rdcini
Cicoare pentru smn
Cimbru medicinal (Thymi), iarb uscat
Cnep pentru fuior
Cnep pentru smn
Coriandru (Coriandrum sativum), fructe uscate
Degeel lnos (Digitalis Ianata), frunze uscate
Degeel rou (Digitalis purpurea), frunze uscate
156
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
40.
41.
42.
43.
44.
45.
46.
47.
48.
49.
50.
51.
52.
53.
54.
55.
56.
57.
58.
59.
60.
157
III
II
V
I
V
I
I
VI
III
I
II
III
V
III
V
III
V
V
III
I
III
V
II
V
V
I
III
III
III
IV
V
III
V
V
III
I
III
III
III
III
I
I
I
I
I
I
I
61.
62.
63.
64.
65.
66.
67.
68.
69.
70.
71.
72.
73.
74.
75.
76.
77.
78.
79.
80.
81.
82.
Grupa a VIII a
- Borceag pentru mas verde
Grupa a IX a
- Bobuor, dovlecei furajeri, gulii furajere, napi pentru nutre, pepeni de
nutre, soia pentru nutre, soia pentru nutre, topinambur
Porumb
Rapi
Ricin smn decapsulat
Roinia (Melissa officinalis), frunze i iarb uscat
Spunaria (Saponaria officinalis), rdcini uscate
Salvia (Salvia officinalis), frunze uscate
Secar
Sfecl de nutre smn
Sfecl de zahr rdcini
Sfecl de zahr smn
Soia
Sorg pentru paie (mturi)
Sorg pentru smn
Sparcet pentru smn
Susan smn
Teior (abutilon) pentru fuior
Teior (abutilon) pentru smn
Trifoi pentru smn
Tutun:
- Banat
- Burley
- Drgani i Djebel
- Ghimpai
- Havana
- Ialomia i Brgan
- Molovata
- Stmrean
- Virginia verde
- Virginia uscat la soare
Vi altoit sau indigen
Vi hibrid
Zarzavaturi i legume:
- Ardei boia n stare crud
- Ardei gras
- Ardei lung
- Bame
- Cartofi
- Castravei
- Ceap i ceap arpagic
- Cimbru
- Conopid
- Dovlecei
- Dovleaci
- Fasole, psti verzi
- Gogoari
- Gulie
- Hrean
- Leutean
- Lobod
- Mazre, psti verzi
- Mcri
- Mrar
- Morcov
- Pstrnac
158
I
I
I
III
V
V
V
V
III
V
I
V
III
I
III
III
V
III
III
III
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
VI
VI
V
V
V
V
V
I
V
V
V
V
V
IV
V
V
V
V
V
IV
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
B) La
contractele
ncheiate
n
anul
calendaristic pentru care se face asigurarea:
a) rata I, la ncheierea contractului de asigurare,
30% din volumul total al primelor de
asigurare;
b) rata a II a, n termen de o lun de la data
achitrii primei rate, 40% din volumul total
al primelor de asigurare;
c) rata a III a, n termen de o lun de la plata
celei de a 2 a rate, restul primelor de
159
Potrivit condiiilor unor asigurtori: "ca prima s fie achitat integral cu minimum 30 de zile nainte de nceperea
recoltrii culturilor asigurate".
71
Idem.
72
S.C. AGRAS S.A.
73
Condiiile de asigurare ale unor asigurtori restrng termenul de psuire la 10 zile calendaristice.
74
Anul agricol este perioada scurs de la semnat, plantat sau reluarea vegetaiei pn la recoltare.
160
a) Relaiile dintre asigurtor i asigurat (proprietarul terenului agricol sau orice persoan fizic sau
juridic care are un interes legitim vdit sau vre-o rspundere pentru exploatarea, conservarea i
protejarea acestuia) se stabilesc prin liberul consimmnt al prilor.
b) La schimbarea proprietii sau a celui care exploateaz terenul agricol (vnzare, motenire, dona ie,
arendare, etc.), cel care dobndete proprietatea sau dreptul de exploatare preia drepturile i obligaiile
fostului proprietar cu care asigurtorul a ncheiat contractul de asigurare.
c) Pentru plata primei de asigurare corespunztoare perioadei asigurate n curs de desfurare (anul
calendaristic), rspund solidar att fostul proprietar ct i succesorul proprietarului sau cel care preia
exploatarea (cu excep ia cazului n care fiind motenitor trebuie s plteasc integral).
d) Despre schimbarea proprietii sau a celui care exploateaz terenul agricol, societatea de asigurri
trebuie anunat n scris, att de fostul proprietar (dac acesta nu a decedat), ct i de succesorul su
fcndu-se i dovada, prin acte, a acestei schimbri.
e) Succesorul proprietii sau a celui care preia exploatarea proprietii este n drept s denune
contractul de asigurare multianual ncheiat de fostul proprietar sau de cel care a deinut anterior
exploatarea proprietii la sfritul anului calendaristic n curs.
II. Aspecte tehnice.
a) Contractul de asigurare poate fi ncheiat att nainte, ct i dup nfiinarea unei culturi.
n primul caz se are n vedere ca datele nscrise n contract i anexele sale s fie conforme cu
planul de cultur, credibile i complete.
n situaia apari iei unor modificri ulterioare care vizeaz suprafaa, amplasarea, etc. asiguratul are
obliga ia de a sesiza n scris asigurtorul, iar actul se anexeaz poliei.
Termenul de depunere a nscrisului este:
- 31 decembrie pentru culturile nfiinate n toamn;
- 30 de zile de la terminarea epocii normale de semnat a culturii n cauz, dac se seamn n
primvar.
n al doilea caz, datele nscrise n contract i anexele sale rmn valabile neacceptndu-se modificri
ulterioare.
b) Actele necesare pentru ncheierea contractului de asigurare, n ordinea completrii lor sunt:
1. Cererea chestionar pentru asigurarea culturilor agricole;
2. Tabelul culturilor agricole asigurate;
3. Schia de amplasare a culturilor agricole asigurate;
4. Polia pentru asigurarea culturilor agricole.
Primele trei documente numite anexe la poli, se ntocmesc de ctre asigurat, se verific de ctre
agentul de asigurare s fie corect completate, s conin date reale i corelate ntre ele.
Polia de asigurare se ntocmete de ctre agentul de asigurare pe baza datelor prezentate n anexe
de ctre persoana asigurat.
Directorii sucursalelor i ageniilor din teritoriu ai asigurtorului au obligaia de a verifica cu atenie i
de a superviza toate actele menionate i chiar de a confrunta datele cu realitatea.75
4.2.2. nceputul i ncetarea rspunderii societii de asigurare.
Asigurarea intr n vigoare ncepnd cu ora 24 a zilei urmtoare celei n care valoarea integral sau
dup caz, prima rat a primelor de asigurare a intrat n contul societii de asigurare.
Rspunderea societii de asigurare fa de asigurat ncepe:
a) la culturile agricole nfiinate prin semnat, pentru toate riscurile cuprinse n asigurare, cu excepia
grindinii, ngheului i incendiului, din momentul nsmnrii lor, iar pentru grindin, nghe i incendiu
din momentul rsririi lor;
b) la culturile agricole rsdite, pentru toate riscurile cuprinse n asigurare, din momentul plantrii lor;
75
Negoi, I., Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri, Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 413.
161
c) la vie, dup ncheierea nfloritului, la livezi dup legarea fructelor, iar la hamei la nflorire. Pentru rodul
viilor, la cererea asiguratului, rspunderea poate ncepe i din momentul apari iei lstarilor cu condi ia
perceperii unui adaos de 10% din primele de asigurare.
Rspunderea societii de asigurare nceteaz:
a) la culturile agricole, din momentul recoltrii produciei principale (seceri, dezrdcinare, desprinderea
frunzelor);
b) la vii, livezi, hamei din momentul culesului.
n toate cazurile asigurtorul este absolvit de rspundere atunci cnd asiguratul datorit faptului c nu a respectat
perioada optim de recoltare specific fiecrei culturi, a suferit pagube i diminuri ale recoltei n urma producerii
evenimentelor asigurate.
4.2.3. Obligaiile asiguratului76.
1.
a)
b)
c)
n caz de nendeplinire a obligaiilor ce vor fi prezentate asigurtorul are dreptul s refuze plata despgubirii.
Inspecia de risc este obligatorie pentru validarea poliei de asigurare i se face de ctre inspectorii specializai ai
asigurtorului mpreun cu asiguratul sau reprezentantul su n momentul ncheierii poliei sau ntr-un interval de
maxim 10 zile de la data intrrii acesteia n vigoare ntocmindu-se fia inspeciei de risc semnat de cele dou pri,
aceasta constituind parte integrant din contract.
Scopurile inspeciei de risc sunt:
constatarea veridicitii i exactitii datelor din polia i anexele aferente;
controlul culturilor asigurate (starea de vegetaie, densitate, uniformitate, fertilizare, infestare cu buruieni,
atac de boli i duntori, etc.);
verificarea existenei unor daune anterioare asupra culturilor, indiferent de cauzele provocatoare.
n cazul constatrii unor deficiene inacceptabile pentru asigurtor, polia poate fi anulat cu restituirea sumelor
ncasate ca prim de asigurare, mai puin cheltuielile de administrare.
77
162
ntr-o astfel de situaie, n cazul unei solicitri de daun asigurtorul va plti numai proporia ce-i revine din
despgubirea datorat.
163
- plantele vii;
- plantele distruse din cauze cuprinse n asigurare;
- plantele distruse din cauze necuprinse n asigurare,
din cadrul fiecrei parcele sau rnd de prob.
II.
se stabilete apoi numrul mediu de plante distruse din cauze cuprinse respectiv necuprinse n
asigurare i numrul mediu total de plante de pe o parcel sau rnd de prob. Rezultatele
numrrii plantelor se adun i se mpart la numrul probelor luate obinndu-se numrul mediu de
plante pe mp respectiv 5 ml.
III.
numrul de plante distruse ori vtmate de riscuri asigurate se raporteaz la numrul total al
plantelor existente nainte de producerea evenimentului asigurat, obinndu-se astfel, gradul
de distrugere care se ia n calcul la stabilirea despgubirii:
Ga = Na / Nt x 100
(2)
unde:
Ga = gradul de distrugere din cauze cuprinse n asigurare;
Na = numrul mediu de plante distruse din cauze cuprinse n asigurare pe mp (ml);
Nt = numrul mediu de plante total pe mp (ml).
Dac la constatare s-a stabilit c, cultura distrus ori vtmat nu avea o densitate
normal a plantelor, gradul de distrugere se stabile te n func ie de numrul mediu de
plante pe mp sau 5 ml de pe o parcel cu acelai fel de cultur necalamitat de nici o
cauz (Nt).
Prin stabilirea gradului de distrugere se cunoate primul element necesar calculrii
despgubirii.
IV.
Despgubirea necesit exprimare bneasc, de aceea gradul de distrugere din riscuri asigurate
(Ga) se aplic asupra sumei asigurate (Sa). Acest calcul ar fi just dac am fi la sfritul
vegetaiei culturii, adic n situaia "fr nsmnarea terenului". Ori, fiind vorba de
rensmnare nseamn c perioada de vegetaie a culturii asigurate a fost ntrerupt i o serie
de lucrri pe care asiguratul urma s le fac pn la obinerea recoltei (lucrri de ntreinere,
lucrri legate de recoltare) nu mai au loc. Aceasta nseamn c asigurtorul trebuie s
reconsidere suma asigurat micornd-o proporional cu cheltuielile pe care asiguratul nu le
mai face.
Reconsiderarea sumei asigurate se face n sensul reducerii ei corespunztor unei cote, cota de
rensmnare. Astfel:
Dp = Ga x Sa x Cr
(3)
Sa = sa x Sa /ha
(4)
Dp = Ga x sa x Sa /ha x Cr
(5)
unde:
Dp = despgubirea cuvenit asiguratului;
Sa = suma asigurat total;
sa = suprafaa asigurat (aferent culturii dunate i care se rensmneaz);
Sa /ha = suma asigurat pe unitatea de suprafa (hectarul);
Cr = cota de rensmnare.
Se pune ntrebarea: care este situaia noii culturi ce apare n urma rensmnrii?
a) Condi iile de asigurare prevd n cazul S.C. Agras S.A. c noua cultur se consider asigurat numai n
cazul ncheierii unui nou contract de asigurare.
b) Potrivit prevederilor contractuale ale altor asigurtori asigurarea facultativ pentru prima asigurare
cultur se transmite asupra noii culturi avnd n vedere c asiguratul a pltit prima de asigurare pentru
ntregul an agricol.
4.2.4.2. Constatarea, evaluarea pagubelor i stabilirea despgubirilor la culturile de pe suprafeelor care
nu se rensmneaz.
164
n acest caz nseamn c, dei lovite de calamiti, culturile sunt lsate s-i continue vegetaia,
paguba i despgubirea calculndu-se n func ie de recolta obinut.
n lichidarea daunelor la culturi n aceast situaie se disting dou etape:
constatarea preliminar, imediat dup producerea calamit ii;
constatarea definitiv a daunei n perioada (epoca) de maturitate a culturilor sau la
recoltare.
a) Constatarea preliminar are menirea de a stabili dac pn la data respectiv cultura a fost i sub
influena unor cauze necuprinse n asigurare. Datele acestei lucrri se folosesc apoi la stabilirea despgubirii
n faza de maturitate sau de recoltare a culturilor.
Tehnica operaiunii este aceeai, adic se folosete metoda parcelelor sau rndurilor de prob, se
stabilete media totalului de plante pe mp sau 5 ml, numrul de plante distruse din cauze cuprinse i
necuprinse n asigurare i numrul de plante vii (nevtmate de nici un fel de cauz).
Calculul se oprete aici fr a se mai calcula i gradul de distrugere (din riscuri asigurate) stabilirea
acestuia urmnd a se face cu ocazia constatrii definitive.
b) Constatarea definitiv la culturile care ajung la maturitate i se recolteaz o singur dat se face n
preajma recoltrii prin evaluarea n lan a produciei de pe terenurile cu culturile dunate.
Constatarea definitiv are ca scop s determine producia medie la hectar de pe suprafaa dunat (Qo)
comparativ cu producia medie la hectar ce s-ar fi obinut n mod normal (Qn).
Astfel:
3dac Qo Qn (cu toate c n timpul vegetaiei sale cultura a suferit calamiti) asigurtorul
nu are nici o obliga ie fa de asigurate;
3dac Qo Qn se determin pierderea de producie (P):
P = Qn - Qo
(6)
aceast pierdere de producie se exprim procentual obinndu-se gradul de distrugere (Gt):
Gt = P / Qn x 100
(7)
Apoi, n func ie de datele constatrii preliminare i a celei definitive se stabilete n ce
msur minusul de producie este provocat i de cauze necuprinse n asigurare.
a) Dac cultura a fost dunat numai din cauze cuprinse n asigurare gradul de distrugere din aceste
cauze (Ga) este gradul de distrugere total (Gt):
Ga = Gt.
(8)
b) Invers, nseamn c din gradul de distrugere total (Gt) trebuie sczut gradul de distrugere din
cauze necuprinse din asigurare (Gn) pentru a se afla gradul de distrugere pe baza cruia se
calculeaz despgubirea:
Ga = Gt - Gn.
(9)
Despgubirea se determin n final prin aplicarea gradului de distrugere din riscuri asigurate
(Ga) asupra sumei asigurate (Sa):
Dp = Ga x Sa
(10)
n stabilirea se mai ine cont de un aspect i anume dac suprafaa efectiv nsmnat i
dunat (sd) este mai mare dect cea asigurat (sa).
Astfel, dac sd sa suma asigurat la hectar (Sa /ha) se micoreaz potrivit raportului n care se
afl suprafaa asigurat cu cea dunat:
Sar /ha = sa /sd x Sa/ha,
(11)
unde: Sar /ha reprezint suma asigurat redus.
Altfel zis se aplic regula proporiei de suprafa.
4.3. Precizri finale.
1. n nici o situa ie, cuantumul despgubirii nu va putea depi valoarea real a pagubei sau suma asigurat
i nu va putea crea beneficii79.
79
Negoi, I., Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri, Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 408.
165
80
166
pierdere de producie;
producie medie asigurat;
producie medie n condiii normale;
producie medie obinut;
rnd de prob;
regula proporiei de suprafa;
reguli agro-tehnice;
suma asigurat pe hectar;
suma asigurat pe unitatea de producie;
suprafa asigurat;
suprafa dunat;
tehnica lichidrii daunelor;
tehnologii de cultur;
teren rensmnat;
teren replantat;
zone tarifare.
Clauze de comentat:
" n cazul polielor de asigurare agricol cesionate n favoarea unuia sau mai multor creditori, sau la
stabilirea sumei asigurate n valut convertibil, achitarea primei de asigurare se poate face numai integral i
anticipat (prim unic), fr acordarea nici unei fel de reduceri".
" Dup fiecare despgubire acordat pe perioada desfurrii contractului de asigurare, suma asigurat
se reduce cu suma pltit drept despgubire, asigurarea continund pn la expirare pentru suma rmas. n
cazul lurii unor msuri de refacere a unor culturi agricole, suma de asigurare poate fi rentregit (prin
emiterea uni supliment de poli), cu modificarea corespunztoare a primei de asigurare".
ntrebri:
1. Cine sunt subiec ii asigurrii culturilor agricole?
2. Cum este organizat acoperirea n oferta asigurtorilor la asigurarea culturilor agricole?
3. Ce trebuie s cunoasc un asigurat pentru a fi despgubit?
4. Care sunt tipurile de franiz ce pot fi practicate la asigurarea culturilor agricole?
5. Prezentai ofertele ncheierii asigurrii culturilor agricole din punct de vedere al duratei asigurate.
Care sunt avantajele respectiv dezavantajele fiecreia?
6. Care este particularitatea stabilirii pagubei la asigurarea culturilor agricole?
7. n ce const metoda rndurilor de prob respectiv metoda parcelelor de prob?
8. Prezentai tehnica lichidrii daunelor la culturile de pe terenurile care se rensemneaz.
9. Explicai tehnica lichidrii daunelor la culturile de pe terenurile care nu se rensemneaz.
10. Defini i suma asigurat rmas pentru asigurarea culturilor agricole.
Chestiuni de discutat:
I.
Cum poate fi sus inut agricultura Romniei prin sistemul asigurrilor agricole?
II.
Caracterizai ponderea asigurrilor agricole n portofoliul societilor romneti de asigurare.
167
Teste gril:
7.
8.
9.
10.
Atelier de lucru:
Prezentarea comparativ a Condiiilor Speciale privind asigurarea mpotriva daunelor produse
de83:
inundaii
secet
ngheul de iarn
83
Negoi, I., " Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri", Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 409 - 412.
168
84
Excluderi:
1.
Efectul distructiv al
ngheului s-a produs n afara
intervalului 01.12 - 28 (29).02.
2. Soiurile de plante cultivate
nu sunt incluse n Lista
soiurilor
omologate
n
Romnia, nu sunt destinate
special culturilor de toamn, nu
sunt zonate pentru arealul n
cauz.
3. Smna nu este atestat prin
acte n vigoare.
4. Cultura nu a ajuns n stadiul
de vegetaie care confer
rezistena la nghe, cum sunt
stadiul de nfr ire la cerealele
de toamn sau stadiul de 6-8
frunze la rapia de toamn.
1. Sunt supuse riscului de nghe de iarn, culturile de gru, secar, orz, orzoaic i rapi, din soiurile destinate a fi
semnate n toamn.
2. Se consider calamitate i se despgubesc culturile de cereale de toamn ale cror densiti scad sub 200 plante
/mp i sub 40 plante /mp la rapia de toamn.
169
Obligaiile asiguratului:
(comune)
1. S practice o tehnologie de cultur modern care include semnatul /plantatul n epoca optim
i la indici calitativi superiori care asigur o densitate i uniformitate normal a plantelor.
2. S fertilizeze culturile cu NPK n doze optime i la momentul n care eficiena lor este optim.
3. S practice sistemul integrat de combatere a bolilor, duntorilor i al buruienilor pentru
prevenirea debilitrii plantelor.
Obligaii specifice:
S practice o agrotehnic
specific pentru mpiedicarea
stagnrii apelor la suprafa
sau n sol, cum sunt:
- alternarea adncimii arturii,
pentru
evitarea
formrii
hardpanului.
- efectuarea la interval de 4
ani a lucrrilor de subsolare,
scarificare, etc.
- s dreneze excesul de ap
acolo unde nu exist sistem
func ional de desecare sau
drenaj, prin arturi la corman
n
fii,
sau
arturi
perpendiculare
pe
zone
colectoare, deschiderea de
rigole cu rrit, plugul sau
manual.
Nu sunt
170
Nu sunt
Capitolul 5
O derivaie de la clauza F.O.B. este condiia F.A.S. (Free alonge side of the ship).
Vnztorul este obligat s livreze mrfurile de-a lungul vasului n locul de ncrcare convenit, desemnat de
cumprtor dup uzana portului, la data sau n termenul convenit i de ndat ce marfa este n raza de aciune
a macaralelor s anune cumprtorul85 fr ntrziere.
Diferena ntre condi iile de livrare F.A.S i F.O.B. este dat de momentul trecerii riscurilor asupra mrfii de
la vnztor la cumprtor. Vnztorul este degrevat de rspundere n condi ia F.A.S. din momentul n care
marfa a ajuns pe cheu n raza de ac iune a macaralelor i nu din momentul trecerii mrfurilor peste balustrada
navei.
Altfel zis, cumprtorul este obligat s manifeste interes pentru asigurare ceva mai devreme dect n cazul
F.O.B.
Condiia de livrare C.N.F. oblig vnztorul la ncheierea doar a contractului de transport nu i a celui de
asigurare. Cumprtorul va purta grija riscurilor din momentul trecerii mrfurilor peste balustrada navei n
portul de ncrcare, iar vnztorul are obliga ia de a-i comunica datele, informa iile necesare ncheierii
asigurrii.
Condiia de livrare C.I.F.
Potrivit acestei clauze vnztorul are obliga ia de a ncheia 2 contracte:
85
171
- contractul de transport i
- contractul de asigurare.
Prin aceast condiie vnztorul are sarcina:
- de a procura mijlocul de transport;
- de a suporta cheltuielile de ambalare;
- cheltuielile de ncrcare;
- de a plti taxa vamal de export;
- taxele i impozitele legate de exportul mrfurilor;
- costul transportului;
- prima de asigurare pe timpul transportului.
El are obliga ia:
- de a ntocmi factura mrfurilor i certificatul de origine al acestora;
- de a procura conosamentul;
- de a preda documentele de mai sus i polia de asigurare cumprtorului86.
n situa iile n care polia nu este disponibil la momentul prezentrii documentelor va fi eliberat un
certificat de asigurare (de ctre broker) n numele asigurtorului dnd purttorului (expeditorului) acelea i
drepturi ca i cum ar fi n posesia poliei i care reproduce dispozi iile esen iale ale acesteia din urm.
A pune certificatul de asigurare pe acelai plan cu polia este tipic pentru piaa american a
asigurrilor pe cnd n rile europene lucrurile nu stau la fel.
Din punct de vedere european importana juridic a celor 2 acte difer ntruct polia este eliberat de ctre
asigurtor pe cnd n baza certificatului de asigurare cumprtorul nu poate aciona n justi ie nici mcar
brokerul.
Acesta din urm rspunde numai n faa vnztorului din ordinul cruia a ncheiat contractul de asigurare. Pe
de alt parte brokerul are drept de gaj asupra poliei ntocmite pn la plata tuturor sumelor datorate de
vnztorul-asigurat.
Polia de asigurare poate fi ncheiat de cumprtor, iar n acest caz vnztorul care a ncasat preul C.I.F. va
returna cumprtorului prima de asigurare. Marfa trebuie asigurat de la livrarea ei din punctul de expediere
i pn la depozitul primitorului.
1. Dac avaria total sau parial se realizeaz nainte de ncrcare dreptul la despgubire revine
vnztorului. n cazul n care polia de asigurare a fost deja transferat, asigurtorul va plti
despgubirea cumprtorului, reglementarea dintre vnztor i cumprtor nu-l privete pe
asigurtor
2. Dac marfa este deteriorat n timpul transportului cumprtorul poate s cear despgubire:
- asigurtorului, n baza poliei de asigurare;
- transportatorului n baza conosamentului. Aceast ultim situa ie se ntlnete la clauza
C.I.P. - devia ie a clauzei C.I.F. (carriage and insurance paid to) n care riscurile de
pierdere sau de degradare a mrfii trec de la vnztor la cumprtor n momentul n care
au fost predate n custodia cruului.
5.3. Riscurile asigurate.
I. Riscurile asigurate sunt organizate n trei condi ii principale de asigurare: "A", "B", i respectiv "C"87.
1. Condiia de asigurare "C" acoper pierderea i avarierea mrfurilor cauzate de:
- incendiu sau explozie;
- rsturnarea, deraierea, prbuirea mijlocului de transport, respectiv euarea, scufundarea
sau rsturnarea navei sau ambarcaiunii;
86
Dac aceast obligaie de remitere a poliei de asigurare nu este ndeplinit potrivit uzanei internaionale cumprtorul are
dreptul s refuze marfa chiar dac a ajuns cu bine la destinaie.
87
A se vedea Anexa 11.1. Asigurarea Cargo.
172
2. Condiia de asigurare "B" cuprinde condi ia "C" i n plus pierderea sau avarierea mrfurilor cauzate
de:
- avalane, inundaii, cicloane, cutremur de pmnt, erupie vulcanic sau trsnet;
- intrarea apei de mare, ru sau lac n mijlocul de transport, container;
- dauna total a unui colet pierdut sau czut n timpul ncrcrii sau descrcrii, pe i de pe
mijlocul de transport;
- prbuirea podurilor, cldirilor sau tunelurilor;
- cderi de arbori, ruperi de diguri, baraje i conducte de ap.
3. Condiia de asigurare "A" este condi ia cea mai cuprinztoare. n baza ei sunt acoperite "toate riscurile"
de pierdere i avariere a mrfurilor asigurate cu excepia unor riscuri prezentate separat.
II. Aceste excluderi sunt comune tuturor celor 3 condi ii prezentate regrupate n trei grupuri:
1) Riscuri generate de rzboi. Pierderi, avarieri datorate conflictelor militare produse de:
a) mine, torpile, bombe sau arme abandonate;
b) arestare, capturare, sechestrare, reinere sau deten ie cu excep ia pirateriei precum i
tentativele de a le face i consecinele acestora;
2) Riscuri generate de greve, de conflicte sociale;
3) Alte riscuri cum ar fi:
a) viciul propriu sau natura bunului asigurat;
b) ambalarea i pregtirea insuficient sau necorespunztoare a bunului asigurat;
c) contaminarea radioactiv;
d) utilizarea oricrei arme de rzboi care folosete fisiunea i/sau fuziunea atomic, nuclear
sau alt reacie asemntoare, ori alt for sau obiect radioactiv;
e) scurgerea ordinar, pierderea uzual n greutate sau n volum, uzura normal a bunului
asigurat;
f) ntrzierea direct i consecinele sale chiar dac se datoreaz unui risc asigurat;
g) insolvabilitatea sau nendeplinirea obliga iilor financiare de ctre proprietari, navlositori,
operatorii navei, etc. ;
h) starea de nenavigabilitate a navei;
i) faptul c nava sau containerul sunt inadecvate pentru transportul n bune condi ii al
bunului asigurat;
j) dac asiguratul sau prepuii si au luat cunotin de nenavigabilitate sau inadecvare n
momentul ncrcrii bunului asigurat.
Dac pentru primele dou categorii de riscuri excluse din asigurarea de baz se poate ncheia o
asigurare suplimentar pentru ultima nu exist acoperire.
III. Dei difer ca sfer de cuprindere, condi iile de asigurare "A", "B" i "C" conin i acoperiri comune:
a) cheltuielile i contribu iile la avaria comun;
b) cheltuieli de salvare suportate de asigurat;
c) suma ce reprezint proporia rspunderii stabilite n baza clauzei "culp comun n caz de
coliziune",
dac aceste clauze sunt prevzute n contractul de transport respectiv navlosire
IV.
Ataate condi iilor de asigurare "B" i "C" sau separat se pot practica i urmtoarele condi ii de
asigurare:
"D": Condiia "riscuri de furt, jaf, nelivrare" i
"F": Condiia "riscuri de depozitare".
173
Condiia riscuri de furt, jaf, nelivrare acoper pierderea i avaria la bunul asigurat cauzat de riscurile
men ionate pe colet ntreg.
Condiia riscuri de depozitare acoper pierderea sau avarierea mrfii asigurate cauzate de:
a) incendiu, trsnet, explozie, chiar dac trsnetul sau explozia nu au fost urmate de incendiu;
b) ploaie torenial inclusiv efectele indirecte ale acesteia;
c) grindin, inundaie, furtun, uragan, cutremur de pmnt;
d) prbuiri, alunecri de teren;
e) greutatea stratului de zpad sau de ghea;
f) avalane de zpad i cderea pe cldiri sau alte construcii a unor corpuri;
g) furt prin efracie.
Existena mai multor condi ii de asigurare a mrfurilor corespunde solicitrilor practice ale comerului
interna ional i reprezint rspunsul dat de asigurtori necesit ii de optimizare a rela iei: natura mrfii /
riscuri / cost al asigurrii.
5. 4. Valoarea asigurabil, suma asigurat i acoperirea prin asigurare.
Valoarea asigurabil reprezint limita maxim a sumei asigurate, iar suma asigurat constituie limita
maxim a acoperirii prin asigurare.
Modul de determinare a valorii asigurabile este reglementat diferit pe ri potrivit normelor de asigurare n
vigoare la data ncheierii contractului.
1) n Romnia, condiiile privind asigurarea facultativ a bunurilor care fac obiectul transportului extern
precizeaz c suma asigurat este valoarea indicat n contractul de asigurare i poate fi format din:
a) valoarea bunului potrivit facturii, n cazul bunurilor care au valoare comercial sau valoarea de pia
a acestora la locul expedierii n momentul ncheierii asigurrii;
b) costul transportului;
c) costul asigurrii;
d) alte costuri care sunt n legtur cu transportul bunului, n msura n care acestea nu sunt incluse n
valoarea facturii;
e) cheltuieli i taxe vamale;
f) supraasigurarea de 10% din valoarea bunului potrivit facturii dac nu s-a convenit altfel pentru
acoperirea acelor cheltuieli care nu pot fi prevzute la ncheierea asigurrii.
2) Practica englez consider valoarea asigurabil a mrfii: "valoarea ini ial": preul mrfii n momentul
ncrcrii la care se adaug cheltuielile de transport i accesorii precum i cheltuielile de asigurare.
3) n Germania prin valoarea asigurabil a mrfii se recunoate valoarea ei real n momentul producerii
evenimentului asigurat.
4) Practica francez determin valoarea asigurabil a mrfii ca pre de cumprare sau n lipsa acestuia
valoarea mrfii la locul i la momentul ncrcrii majorat cu suma cheltuielilor necesare pentru aducerea
mrfii n punctul de destina ie precum i suma profitului sperat.
5) Jurisprudena american acord prioritate determinrii valorii asigurabile dup preul pieei n
momentul nceperii voiajului la locul de destinaie considernd c "preul facturat" nu d o imagine
precis privind cheltuielile reale suportate de asigurat.
Datorit acestei varieti n stabilirea sumei asigurate n practica interna ional a asigurrilor se recurge la
acordul comun al prilor contractante n momentul ncheierii asigurrii.
Drept consecin avem polie evaluate i polie neevaluate.
I. Deosebirea practic ntre aceste polie const n aceea c, n cazul polielor neevaluate asiguratul n caz de
daun trebuie s dovedeasc valoarea bunului prezentnd factura, conosamentul, extrasul de cont i
concluziile raportului de expertiz.
174
II. n cazul polielor evaluate asiguratul se elibereaz de aceast obliga ie ntruct valoarea bunului a fost
stabilit "de comun" la ncheierea contractului.
Potrivit jurisdic iei engleze n cazul polielor evaluate prile "sunt obligate s se ab in de la contestarea
valorii stabilite".
5.5. Prima de asigurare se stabilete funcie de:
- suma asigurat i
- sistemul tarifar.
Nivelul cotelor tarifare difer n raport de:
1. condi ia de acoperire;
2. natura mrfii i felul ambalajului;
3. voiajul i nava care execut voiajul;
4. reputaia asiguratului respectiv a brokerului de asigurare;
5. conservarea efectelor subrogrii;
6. starea conjunctural a pieei internaionale de asigurare.
1. n ceea ce privete condi ia de acoperire, cea mai ieftin este condi ia "C", mai scump "B" i cea mai
scump condi ia "A" care este n acelai timp i cea mai cuprinztoare, ndeosebi n varianta "extins" cu
supliment de prim pentru condi iile adi ionale ce acoper riscuri speciale, cum ar fi riscurile politice,
sociale, etc.
2. Natura mrfii i felul ambalajului prezint o importan deosebit n fixarea primei. Tarifele sunt
construite pe 4 mari grupe de mrfuri:
a) mrfuri generale;
b) cereale, leguminoase i subprodusele lor;
c) cherestea, placaj, panel, pal i alte mrfuri similare;
d) bunuri cu caracteristici deosebite: bumbac, cnep, instrumente muzicale, hrtie, ou, piei crude
srate, produse inflamabile, fructe, filme, timbre, monede, bancnote, iei, autoturisme, mobil, etc.
3. 3.1. Legat de voiaj factorii cei mai importani cu influen direct asupra nivelului
primei sunt:
a) durata;
b) condi iile concrete de naviga ie;
c) varia iile de temperatur;
d) condi iile portuare.
a) Legat de durata voiajului opereaz principiul: "cu ct drumul este mai lung, cu att prima va fi mai mare",
dei creterea nu poate fi direct proporional cu distana. Unele voaiaje presupun traversarea unor zone
de naviga ie care prezint pericole mai mari dect marea liber n general.
b) La aceasta se adaug i perioada anului n care se efectuaz voiajul.
Diferenierea se face pe 2 perioade ale anului: 1 aprilie - 30 septembrie (tarif mai redus);
1 octombrie - 31 martie (tarif mai ridicat).
c) Astfel spre exemplu voiajul n Atlanticul de Nord n "sezonul de iarn" prezint riscuri incomparabil mai
mari dect un voiaj pe la tropice.
La fel n cazul traversrii unor strmtori, canale de navigaie nguste unde apele sunt agitate, vizibilitatea
este mai redus posibilitatea unui accident crete.
Asigurtorul ncearc s stabileasc o prim ct se poate de echitabil.
d) Condi iile de asigurare ale societilor noastre diferen iaz cotele tarifare pe 4 categorii de porturi, astfel:
- porturi la Marea Neagr, Marea Egee, Marea Adriatic i porturi europene ale Mrii Mediterane;
- porturi la Marea Roie i porturi neeuropene la Marea Mediteran;
- porturi din Anglia i porturi europene la Oceanul Atlantic i Marea Nordului pn la Hamburg
inclusiv;
175
- alte porturi, prezentarea grupelor fcndu-se n ordinea cresctoare a mrimii cotelor tarifare.
Ct privete condi iile portuare se deosebesc: porturi foarte moderne i respectiv
porturi slab dotate din punct de vedere tehnic i conduse
dup principii i uzane locale. Astfel, asigurtorii fixeaz prime mai ridicate pentru acestea din urm
ntruct "statisticile" riscurilor asigurabile (jaf, furt, nelivrare) sunt nefavorabile.
3.2. Legat de nava care efectuaz voiajul este deosebit de important clasa acesteia i vechimea de
serviciu.
Pentru nave cu vechime mare (spre exemplu ultima grup "peste 36 ani") i cele ncadrate n clase
inferioare primele de asigurare vor fi mai ridicate.
4. Reputaia persoanei care prezint cererea de asigurare constituie un alt factor important care influeneaz
nivelul primei ca i faptul c cererea de asigurare este prezentat prin intermediul unui broker "bine
cotat".
n situaie invers asigurtorul va negocia o prim mai ridicat.
5. n stabilirea nivelului primei asigurtorii au n vedere i situa iile n care exist posibilitatea subrogrii n
drepturile asiguratului fa de terele persoane vinovate i pot recupera de la acetia i par ial sumele
cheltuite cu despgubirea asiguratului.
6. Starea conjunctural a pieei interna ionale a asigurrilor influeneaz esen ial nivelul primelor de
asigurare. n perioadele de criz i depresie economic comerul lncezete cererea de asigurare scade
sensibil, concurena dintre asigurtori se intensific la maximum i nivelul primelor scade n mod
substan ial.
5.6. Durata asigurat variaz n funcie de tipul poliei.
Poliele cargo se mpart n dou categorii:
- polie individuale, care acoper riscurile unei expedi ii delimitate strict n spa iu i timp;
- polie generale.
Dintre poliele individuale cele mai rspndite sunt poliele pe voiaj, care necesit specificarea
I.
exact a voiajului, respectiv a portului de ncrcare i a portului de descrcare i a celorlalte mijloace de
transport, n cazul expedi iilor combinate.
n acest caz durata asigurrii acoper parcursul obinuit al transportului plus perioada de ntrziere n afara
controlului asiguratului: a devierii de curs88, a descrcrii forate, transbordrii, etc.
II.
Poliele generale reprezint pentru asigurat un "abonament de asigurare" n cadrul cruia pot fi
asigurate toate mrfurile sau numai anumite mrfuri, exportate sau importate n decursul unei perioade de
timp determinate. Aceast perioad variaz ntre un an i o lun.
Avantajele acestor tipuri de polie sunt:
- simplificare formalit ilor de ncheiere a asigurrii;
- creterea operativit ii n derularea tranzac iilor comerciale.
Poliele generale pot fi:
1) polie flotante;
2) contracte de abonament;
3) polie globale.
88
Perioada n care cursul navei a fost schimbat din exercitarea dreptului acordat armatorilor sau navlositorilor n cadrul
contractului de navlosire.
176
1) Polia flotant numit i "de alimentare" este emis pentru o valoare asigurat care acoper toate
mrfurile supuse asigurrii. Fiecare expedi ie trebuie declarat asigurtorului n timp util, iar valoarea ei este
dedus din valoarea total asigurat nscris n polia flotant pn la epuizarea acesteia.
Prima este pltit n avans pentru suma asigurat total i nu pentru fiecare expedi ie n parte.
La epuizarea valorii globale asigurate polia flotant va fi rennoit.
2) Contractul de abonament este forma cea mai rspndit a polielor generale. El se ncheie pe o perioad
de 12 luni. Asiguratul este obligat s declare toate expedi iile care intr sub incidena lui, iar asigurtorul
accept aceste declaraii ca veridice i elibereaz sub semntur polie individuale corespunztoare, care n
fapt sunt certificate de asigurare.
3) Poliele globale sunt destinate acoperirii expedi iilor la purttor. n cazul lor nu se practic o limitare a
valorii globale pentru ansamblul expedi iilor. Declara iile privind expedi iile acoperite prin polia global se
fac n general o dat pe an. Prima se fixeaz ca o sum forfetar, care se revizuiete, n principiu o dat cu
fiecare rennoire n funcie de cifra de afaceri i sumele pltite cu titlu de despgubire n cursul exerci iului
anterior.
Nu se elibereaz certificate de asigurare i sunt mai pu in folosite n traficul interna ional
Bibliografie selectiv
Holder M, Loeg J., Portier G., Le score de lentreprise, Nouvelles Editions Fiduciairres, 1989
Lintner J, Distribution of income of Corporation Among Dividends retrained Savings and Taxes in
,,American Economic Review vol 46 nr. 2 mai 1956
Jonson R. W. Financial management, Biston Allin and Bacan, 1969
Levasseur M., Quintart A., Finance, Economica, Paris, 1990
Miller M. N. Modigliani F, Dividend Policy Growth and valuation of chares ,,Journal of Business, vol
34, nr. 4/oct 1961
Negoescu Gh, Risc i inceritudine n economia contemporan, Editura Alter-Ego Cristian, Galai 1995
Nistor I., Aspecte privind costul capitalului i implica ii financiare, Drept i management n societatea de
tranzi ie, Editura Risoprint, 1997
Nistor I., Unele aspecte privind trezoreria ntreprinderii, Analele Universit ii Ecologice Dimitrie
Cantemir Trgu-Mure, 1999
Nistor I., Georgescu A., Finanele ntreprindrii, Lucrri practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2000
Nistor I., Unele precizri privind fondul de rulment i corela iile lui, Culegere de studii i cercetri
economice vol. XXX, Cluj Napoca, 2001
Nistor I, Finanele firmei, Editura Dimitrie Cantemir, Tg. Mure 2001
Nistor I, Lctu V, Cernea Ov, Costea A., Finanele Intreprinderii Studii de caz, Editura Viitorul
Romnesc, Bucureti, 2003
Nistor I, Finanele ntreprinderii, Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2002
Nistor E. I, Lctu V, Vaidean V., Cuceu, I., Finanele Intreprinderii Notiuni teoretice si aplicative,
Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011
Parient S., Analyse et mathmatique financires, Librairie Vuibert, Paris, 1991
Pntea P., Managementul contabilit ii romneti, Editura Intelcredo, Deva, 1998
Stancu I, Gestiunea financiar a agen ilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994
Stancu I, Finane, Editura Economic, Bucureti 1996
Stneanu Gh., Avornicului C., Fondul de rulment al firmei, Editura Genesis, Cluj-Napoca, 1995
Tudorache D., Nistor I., Cima I., Ianculescu M., Finanele unit ilor agricole, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1989
178