Professional Documents
Culture Documents
Diner Borsa Inflacio
Diner Borsa Inflacio
Liquiditat: major o menor capacitat per convertir-se en diner. El diner s lactiu lquid per
excellncia.
Seguretat: donada per la confiana que generi el seu emissor i la solvncia que tingui de
cara al compliment del deute que expressa. El diner s un actiu molt segur (fins que deixa
de ser-ho!).
Rendibilitat: retribuci que proporciona la possessi de lactiu financer. A menor
liquiditat i seguretat ms rendibilitat. El diner es un actiu de baixa rendibilitat, per de
mxima liquiditat i alta seguretat relativa.
Els actius financers ms importants sn les accions (ttols de renda/rendiment variable) i les
obligacions (de renda fixa), si b les contnues innovacions financeres que van sorgint al
mercat ja no permeten fer distincions tant clares entre renda fixa i variable: fons dinversi.
Passiu
Dipsits
- Vista
- A termini
- Destalvi...
Prstecs del Banc Central
Prstecs daltres bancs
Altres passius
Els actius de caixa sn el diner i quasi no donen rendibilitat. El diner es troba en les caixes
dels bancs (efectiu) o dipositats al Banc Central. Els actius rendibles (prstecs, etc.) sn la
base del negoci bancari. La quantitat de diner que la banca pot convertir en rendible
(prstecs) ve condicionada per tres elements:
-
El lmit de reserves mnimes que el Banc Central decideix que han de tenir els bancs: es
fixa un percentatge del total de dipsits que han de quedar en reserves (lli 9). Aquest
percentatge sanomena coeficient de caixa= Reserves/Dipsits.
Les reserves per sobre de les legals que els bancs vulguin mantenir dins de la seva poltica
ms o menys arriscada de prstecs. Sn les reserves voluntries.
La retenci de diner dels individus: si els individus no porten els seus diners als bancs no
es generen dipsits i no es podran donar prstecs.
Passiu
Dipsits 1.000,00
Si el banc noms mant les reserves requerides i dna un prstec a B per 980 euros:
Banc X
Actiu
20,00 Reserves
980,00 Prstecs
Passiu
Dipsits 1.000,00
Passiu
Dipsits 980,00
Si el banc Y noms vol mantenir les reserves requerides i dna un prstec a la persona D
per 960,40 euros
1 El Banc Central Europeu estableix un coeficient de caixa del 2%, de manera que el 2% dels dipsits (encara que no
tots) sha de destinar a reserves. Aquest baix percentatge permet que la banca pugui donar una gran quantitat de
prstec.
Banc Y
Actiu
19,60 Reserves requerides
960,40 Prstecs
Passiu
Dipsits 980,00
Passiu
Dipsits 960,40
Si el banc Z noms vol mantenir les reserves requerides i dna un prstec a la persona E
per 941,19 euros, que seran nous dipsits.
Banc Y
Actiu
19,21 Reserves requerides
941,19 Prstecs
Passiu
Dipsits 960,40
En el temps:
Etapa
0
1
2
3
Reserves
requerides
20,00
19,60
19,21
18,82
Reserves
excedentries
980,00
960,40
941,19
922,37
Nous dipsits
1.000,00
980,00
960,40
941,19
A partir dun dipsit inicial de 1.000 euros es van generant nous dipsits: 980, 960, 941, etc.
Per saber el volum total de dipsits:
Dipsits totals = Dipsits inicials *
1
coeficient caixa
Ara b, si volem incloure el coeficient de retenci (diner que el pblic es queda en efectiu):
Dipsits totals = Dipsits inicials *
1 - coeficient retenci
coeficient caixa
Al nostre exemple, si reserves vol.= 20%: Dipsits totals= 1000*(1-0,10 0,20)/0,02= 35.000
euros.
Com hem dit abans: la creaci de diner depn del coeficient de caixa, les reserves per sobre
de les legals que els bancs vulguin mantenir i la retenci de diner dels individus (quant ms
gran siguin aquestes variables menor ser el volum de diner creat). Val a dir que labsncia
de moviment real de bona part del diner entre bancs (es compensen anotacions electrniques)
la creaci de diner bancari pot requerir menys diner del realment dipositat. A ms, la banca
ha realitzat prstecs a partir de prstecs (que sn una promesa de devoluci de diner) i no a
partir de dipsits (com sha indicat anteriorment).
El risc
Aquest procs de creaci de diner per part de la banca comercial t un problema de risc
associat a la morositat (manca de pagament dels clients). Les entitats financeres han de
treballar amb menors nivells de morositat que les empreses comercials perqu els hi costa
ms recuperar-se econmicament dels morosos. Exemple, si una empresa ven articles a 100
euros (li costen 66,66) i un banc que t un dipsit de 100 euros el dna en prstec:
Preu
Cost
Benefici
Empresa comercial
100,00
66,66
33,33
Banc
inters cobrat (8%)
inters pagat (3%)
Benefici
8,0
3,0
5,0
Si lempresa no cobra ha de vendre 2 unitats ms per cobrir prdues. Amb 2 unitats guanyar
66,66 euros que s el cost de la unitat no cobrada. Si un banc no cobra el crdit ha de prestar
100 euros a 20 clients per recuperar la prdua.
als ttols i de garantir un preu de mercat, neutral i idntic per a tots els participants, facilita i
amplia considerablement el mercat primari de les empreses que cotitzen en Borsa.
L'origen de la borsa com instituci es dna a final del segle XV en les fires medievals de
l'Europa Occidental. A Espanya, la primera Borsa reconeguda oficialment va ser la de Madrid en
1831. La de Barcelona va nixer en 1915, la de Bilbao en 1890 i la de Valncia en 1981.
Actualment, les Borses ms importants del mn sn les de Nova York, Tokio, Londres,
Frankfurt, Pars, Hong-Kong, Zuric o Mil. L'entrada d'Espanya a la Uni Europea va fer
necessria una reforma dels mercats de valors a Espanya, plasmada en la Llei 24/1988, de 28 de
juliol, del Mercat de Valors.
Elements que componen el Mercat Borsari espanyol:
-
Agents especialistes: totes les operacions es fan mitjanant els agents especialistes membres
de les Borses de Valors. Nhi ha de dos tipus:
Agncies de Valors/agents comissionistes (brokers): noms poden actuar per compte ali.
Mercats: existeixen quatre Borses de Valors dmbit nacional, situades fsicament a Madrid,
Barcelona, Bilbao i Valncia, i un Servei dInterconnexi entre elles (mercat continu).
L'emissi d'accions que cotitzen en borsa suposa una prdua de poder en l'empresa per als
accionistes fundadors (els nous accionistes sn propietaris tamb).
Les accions que cotitzen en borsa poden passar a ser propietat de persones desconegudes o
no volgudes pels accionistes fundadors (ex: OPA hostil).
Les empreses que cotitzen estan obligades a facilitar informaci peridica als seus
accionistes i a la Borsa.
Les empreses que cotitzen en Borsa shan de sotmetre's a auditoria externa.
La major transparncia de les empreses que cotitzen en borsa permet que estiguin ms
controlades fiscalment.
Lndex de la Borsa
Els ndex reflecteixen el que ha succet al mercat. A ms, permeten efectuar comparacions entre
levoluci de la cartera dels inversors i el funcionament global del mercat. Aquests ndexs solen
fer-se pblics al final de cada sessi per a avaluar la marxa del mercat i predir l'evoluci futura.
Existeixen molts tipus dndex2 que difereixen bsicament en:
(a) Mostra de valors que pren lndex. Per exemple, lndex Dow-Jones (a Nova York) es
confecciona amb 30 ttols (ATT, General Motors, Kdak, Disney, Coca-Cola, etc.) Lndex
espanyol ms conegut s lIBEX-35,3 integrat per 35 valors de les empreses ms importants
(normalment, bancs, elctriques, construcci, comunicacions i empreses energtiques).4
(b) Frmula matemtica utilitzada per calcular lndex. Es poden utilitzar diverses mesures
(mitjana aritmtica, geomtrica, etc.)
(c) Tipus de ponderaci que es dona a cada ttol dins de lndex. Els tipus de ponderaci ms
usats sn la capitalitzaci borsria (nombre de ttols * cotitzaci), que pot ser el capital adms a
cotitzaci o el capital total de la societat, i el volum de contractaci, que pot ser el nominal
(nombre de ttols) o l'efectiu (nombre de ttols * import).
(d) Data de referncia. Les borses espanyoles abans calculaven un ndex amb base 100 a principi
de cada any, per ja fa temps que susa un ndex acumulat any rere any.
(e) Ajustament dels ndex. Hi ha ndex que s'ajusten quan es produeixen pagaments de dividends
o quan es realitzen ampliacions de capital. Per exemple, els ndexs de les borses espanyoles
s'ajusten quan es realitzen ampliacions de capital. A ms, la borsa de Madrid tamb s'ajusta quan
es produeixen pagaments de dividends.
Exemple:
Si un ndex t un valor 1000 l1 de desembre de 2012. L'ndex est composat per quatre
empreses que ponderen de la segent manera: A (30%), B (35%), C (15%), D (20%).
Si durant aquest dia les cotitzacions varien: A= + 1,0%; B= + 2,0%; C= + 3,0%; D = + 2,5%.
El valor de l'ndex ser:
Augment de valor= (0,3*0,01) + (0,35*0,02) + (0,15*0,03) + (0,2*0,025)= 0,0195 = 1,95%.
Valor de lndex el 2/12/2012= 1000*(1+ 0.0195)= 1000 + 19,5 = 1019,5.
2 Exemples: Dow-Jones (30 empreses) i Nasdaq a Nova York; Nikkei (225) a Tokio; Finantial Times Stock
Exchange (100): Londres; DAX: Frankfurt (30); CAC: Pars (40); IBEX-35: Madrid; BCNMid-50: Barcelona.
3 IBEX35: http://www.bolsamadrid.es/esp/mercados/acciones/accind1_1.htm
4 Ara b, per la diferent importncia de les empreses de lIBEX-35, el seu comportament queda molt dependent del
que succeeix a les majors empreses, com Telefnica, BBVA i Santander, que ponderen quasi la meitat de lndex.
Especulaci i crisi
La Borsa s un mercat fora inestable, amb contnues pujades i caigudes. Aix es degut, en
bona mesura, perqu s un mercat secundari5 dintercanvi dactius de difcil valoraci (sn
actius financers, no reals). Els preus pugen per les expectatives existents sobre que els
actius financers pujaran de preu i les expectatives es compleixen per les compres resultants.
El mateix succeeix en les davallades. Com indica Galbraith, quan es donen pujades als ndex
Borsaris, no s destranyar que es donin els segents comportaments que no ajuden a frenar
leufria sin tot el contrari:
-
Per exemple, la Borsa ha tingut perodes daltssima especulaci amb actius peculiars:
- Al segle XVII, a la Borsa dAmsterdam es pagaven fortunes pels bulbs de les tulipes, fins
que el mercat va adonar-se que el preu era massa alt i va caure vertiginosament, ja que
tothom sabia que es pagava un preu que no es corresponia amb larticle adquirir, sin
noms perqu es podien guanyar ms diners.
Al segle XVIII hi va haver una forta crisi a la Borsa de Pars per la inversi en
suposades riqussimes mines dor a Louisiana.
El 1929 es collapsa la Borsa de Nova York desprs de que els actius augmenten de preu
vertiginosament per la forta entrada de capital a la Borsa. Part daquest capital prov de
prstecs dels inversos que es donen amb la garantia del valor futur de les prpies accions
comprades. Quan arriba la baixada del preu de les accions i els individus no poden tornar
els prstecs, que es queden sense garantia real (les accions ja no valen res).
El 1987, cau la Borsa de Nova York degut a la crisi dels bons escombraries, bons
emesos per finanar processos de fusi entre grans empreses.
El 2001 cauen diverses borses occidentals per la sobrevaloraci de les empreses de
comunicaci (crisi de les .com). Un cop ms, el preu de les accions no es corresponia
amb la realitat. Les accions de Yahoo van tenir un preu tant alt que lempresa (un portal
dinternet recentment creat) valia ms que la General Motors!
5 Secundari s tot intercanvi entre agents desprs de la primera emissi del ttol.
- El 2007 cauen les Borses occidentals (primer a Estats Units) per la crisi de les
subprime. En un perode de tipus dinters baix, i amb un mercat de la vivenda a
lala, moltes famlies i promotors de vivendes van demanar hipoteques. Donat que la
borsa tenia un excs de capital (derivat dels fons dinversi, entre daltres) i es dona
una manca de control (normativa i agncies de qualificaci) es donen molts prstecs
que es refinancien en paquets al crear ttols (actius financers) pel valor de les
hipoteques que es venen a altres bancs (normalment els denominats inversors:
Lehman Brothers, Meryll Lynch, Goldman Sachs, etc.). Al compartir el risc entre els
bancs es poden fer ms hipoteques, ja que amb la titulaci no noms es cedeix risc,
sin que sobt diner per poder fer ms hipoteques.6 El sistema es basa en que tothom
pagar el prstec i que les vivendes seguiran pujant de valor. Aquest procs de
titulaci empeny tota la banca: qui no ho faci est perdent diners i ser escombrat
per la competncia! A ms, les principals asseguradores avalen les emissions
daquests ttols, ja que creuen que sempre es pagar el rendiment fix associat al ttol.
Quan pugen els tipus dinters alguns prestataris no podran tornar els prstecs i
comencen els problemes financers per a tot el sistema financer (bancs, borses i
asseguradores). A Espanya, un del tipus dinters de referncia a la majoria
dhipoteques s lEURIBOR. En la seva evoluci, augmenta des del 2005 fins el
2008, generant fortes tensions als tenedors de prstecs:
5,5
5,361
5
4,82
4,5
4,253
4,35
4
3,5
3
3,615
3,44
3,452
3,221
3,126
2,684
2,5
2,622
2,504
2,014
2,163
2,135
2,103
1,644
1,412
1,5
1,668
1,225
1
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Lelevada titulaci fa que no se spiga quin s el volum real del forat econmic i
que els bancs no es prestin diners entre ells (desconfien que puguin cobrar els crdits i
necessiten els diners). Aix, a principis de 2008, la manca de liquidesa a curt termini
es fa insuportable i cal la intervenci pblica (Bancs Centrals i Governs) per injectar
diner al sistema financer. Aquesta crisi financera porta a una reducci del crdit per a
leconomia real o productiva (les empreses), que es trobaran amb problemes de
liquidesa. A ms, la intervenci pblica genera un fort endeutament (per obtenir
6 Veure el procs en detall a Frdric Lordon (2009): El porqu de las crisis financiera y cmo evitarlas. Madrid: La
Catarata. http://fr.wikipedia.org/wiki/Fr%C3%A9d%C3%A9ric_Lordon.
recursos que permetin ajudar a la banca privada i a finanar el dficit pblic generat
per la crisi econmica, que caldr ser pagat ms endavant veure lli 4).
p 1 * q0
p0 * q0
LIPC es calcula mitjanant la recollida peridica dels preus de venda de bns de consum en
una mostra destabliments a tot Espanya, on cada producte t una importncia o ponderaci
determinada. Els preus de cada any es ponderen segons es defineixi lany base, obtenint-se un
ndex que indica la variaci dels preus actuals respecte als de lany de referncia. A Espanya,
la darrera actualitzaci de la cistella de la compra s de 2011, i es considera una mostra de
7 ndex: http://es.wikipedia.org/wiki/%C3%8Dndice_de_precios#.C3.8Dndice_Laspeyres
10
177 municipis (les 52 capitals de provncia i 125 municipis ms), amb una recollida de
220.000 preus de 491 productes en 29.000 establiments. Lestructura de les ponderacions de
la base 2006 sha elaborat a partir de la Enquesta Continua de Pressupostos Familiars, del
Institut Nacional dEstadstica, que proporciona informaci trimestral bsica sobre la despesa
de les famlies en bns i serveis de consum. A ms, sutilitza informaci provinent de la
Comptabilitat Nacional i altres fons sectorials. En aquesta cistella de la compra de
lespanyol mig, sobserven canvis significatius a travs del temps:
Any base =
1936
1958
1976
2001
2006
2011
Alimentaci
Vestit
Vivenda
Despeses casa
Diversos
Medicina
Transport
Cultura-OciComunicaci
Ensenyament
Hotels-cafs-restaurants
60%
9%
15%
9%
7%
55%
14%
5%
8%
18%
40%
8%
14%
8%
10%
3%
10%
7%
25%
10%
11%
6%
7%
3%
16%
9%
25%
9%
10%
6%
8%
3%
15%
11%
21%
9%
12%
7%
9%
3%
15%
11%
2%
11%
2%
11%
1%
12%
8 Amb la introducci de leuro sha donat una percepci de que els preus creixen ms del que diu lIPC. Val a dir
que es pot deure al fort increment de productes de poc valor per de consum diari, com els relacionats amb la
restauraci, cafeteries, hotels, viatges, combustible, tabac i begudes alcohliques, i el boom immobiliari, aix com a
lestancament dels salaris reals i el propi pas del temps (recordem el valor de la cistella de la compra en pessetes
abans de gener de 2002, quan entra leuro, per no quina seria en lactualitat). A ms, cada llar t una inflaci
prpia, diferent de la mitjana estatal, en funci del seu patr de consum.
9 Amb nim alarmista sha parlat del problema de la deflaci (baixada de preus). Aquest s un problema econmic
molt important perqu una baixada generalitzada de preus indica que leconomia t una forta crisi (es baixen els
preus perqu no es ven). En aquest context els empresaris no volen invertir (pel nul rendiment), i les famlies
redueixen el consum (acostumen a baixar els salaris al baixar preus). Sestalvia molt i per molt que baixin els tipus
11
recaure en el diferencial espanyol amb la Uni Europea. Aix mateix, sobserva que
histricament, la inflaci catalana s superior a lespanyola, que fa que els nostres
productes incrementin de preu en termes relatius respecte als dels nostres competidors.
Variaci IPC Espanya/Europa: 1999-2013 (dades anuals)
4,5
4,2
4,0
3,5
3,1
3,0
2,5
2,9
2,3
2,2
2,0
1,5
1,2
1,0
0,8
0,8
0,5
0,3
IPC Espaa
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
0,0
IPCA Eurozona
4,3
4,0
3,5
3,0
2,5
2,8
2,3
2,0
1,5
1,0
0,5
0,3
0,2
0,0
IPC Catalunya
IPC Espaa
dinters no sinverteix (trampa de la liquidesa definida per John Maynard Keynes). Aix, leconomia sestanca.
Per perqu hagi baixat lIPC alguns mesos no implica lexistncia dun perode de deflaci seriosament.
12
4,0
3,5
3,0
2,5
2,3
2,0
1,5
1,0
0,5
IPC Espaa
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0,3
0,2
1999
0,0
Subjacent
Financers (comissions, interessos, etc.) que incrementen els costos de les empreses i
aquestes augmentaran els preus per mantenir els beneficis.
13
14