Economie teoretic i aplicat

Volumul XX (2013), No. 1(578), pp. 6-22

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia

pe baza a zece criterii
Marius-Corneliu MARINA
Academia de Studii Economice din Bucureti
marinasmarius@yahoo.fr
Rezumat. n cadrul acestui studiu am propus i examinat zece
criterii de analiz a provocrilor aderrii la o uniune monetar, explicnd
necesitatea includerii acestora n strategiile guvernamentale i ale
companiilor multinaionale. Criteriile adoptate n cazul Romniei vizeaz
potenialul impact al adoptrii monedei euro asupra activitilor
economice, efectul politicii monetare comune asupra economiei romneti,
sincronizarea activitilor interne cu cele din zona euro, flexibilitatea
pieei muncii, ca instrument de ajustare a ocurilor .a. Dup enunarea
fiecrui criteriu, am realizat o analiz succint a modului n care acesta
poate influena balana costurilor i a beneficiilor renunrii la propria
moned, utiliznd o serie de concluzii specifice teoriei zonelor monetare
optime.
Cuvinte-cheie: convergen real; integrare comercial; convergena ciclurilor de afaceri; flexibilitatea pieei muncii; zon monetar
optim.
Coduri JEL: F15, F43, F44.
Coduri REL: 20E, 20H.

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

La prima vedere, tema propus n cadrul acestui studiu ar putea prea

inadecvat ntr-o perioad caracterizat de creterea nencrederii n construcia
uniunii monetare europene i de perspectiva unor aranjamente instituionale
foarte stricte, care vor mri costurile participrii la zona euro. Cu toate acestea,
analiza efectuat va trece cu siguran proba timpului, deoarece i pstreaz
validitatea indiferent de soarta zonei euro sau de momentul adoptrii monedei
unice de ctre Romnia. n plus, consider c experiena crizei economice a
constituit un test n perspectiva adoptrii monedei unice de ctre Romnia.
ocul negativ extern s-a transmis n economie prin intermediul canalelor
comercial i financiar, iar politica monetar nu a fost eficient n neutralizarea
impactului acestui oc. Altfel spus, economia nu a beneficiat de un instrument
de ajustare, de care nu va dispune nici n condiiile n care va renuna la moneda
naional. Romnia a nregistrat o uoar relansare economic, dar nu prin
identificarea altor mecanisme interne de ajustare a ocului negativ, ci
beneficiind de un canal extern de ajustare (revenirea economiilor partenere
comercial) sau de condiii naturale avantajoase pentru agricultur, precum n
2011.
Cu toate acestea, respectivele mecanisme de ajustare nu vor funciona n
toate cazurile de ncetinire a economiei romneti. Prin urmare, lipsa unor
soluii interne de neutralizare a ocurilor va genera prelungirea acestora i
creterea costurilor adoptrii monedei unice. Prin urmare, soluia fireasc pe
care ar trebui s o susin autoritile guvernamentale ar fi aceea a amnrii
deciziei de adoptare a monedei unice, n contextul unei slabe convergene reale,
unei reduse sincronizri a ciclurilor de afaceri i a lipsei unor mecanisme
interne de ajustare a ocurilor. Totui, intensificarea legturilor comerciale i
financiare dintre agenii economici din Romnia i cei din rile zonei euro va
mri beneficiile adoptrii monedei euro, contribuind la reducerea riscului de
manifestare a ocurilor asimetrice i la sporirea convergenei dintre ciclurile de
afaceri.
1. Gradul de convergen structural a economiei romneti
cu economiile zonei euro
Din punct de vedere al criteriilor unei zone monetare optime, costurile
adoptrii monedei unice de ctre Romnia vor fi mai reduse dac exist o
divergen sczut ntre structurile economice i comerciale i dac se
manifest o corelaie mai strns ntre ciclurile de afaceri. Expansiunea
economiei romneti nu a generat i reducerea divergenei structurale fa de
zona euro, iar aceast situaie nu se va mbunti semnificativ n perioada
urmtoare. Romnia are cea mai diferit structur a economiei comparativ cu

Marius-Corneliu Marina

zona euro, ca urmare a unei ponderi relativ mai ridicate a agriculturii (de peste
patru ori mai mare n 2010), a industriei (cu aproximativ 10 puncte procentuale
peste referin n 2010), a transporturilor i comerului (cu aproximativ 4 puncte
procentuale mai mare n 2010), respectiv a construciilor (9,6% din PIB
comparativ cu 5,9% n zona euro) i a unei ponderi reduse a sectorului
serviciilor (cu 24 puncte procentuale n anul 2010). Cu ct divergena
veniturilor, productivitii i structurilor economice este mai ridicat, cu att
economia Romniei va fi expus unor ocuri asimetrice comparativ cu uniunea
monetar, iar capacitatea de neutralizare a acestora va fi mult mai redus.
Totui, existena unei divergene structurale cu zona euro nu constituie
ntotdeauna un aspect negativ. Astfel, importana relativ mai mare a unor
sectoare de activitate precum industria prelucrtoare i agricultura a constituit
pentru Romnia o oportunitate pentru creterea economic din 2011. De altfel,
cele dou sectoare au reprezentat singurele motoare de cretere ale economiei
romneti, n contextul majorrii cererii externe i ale condiiilor naturale
favorabile. n general, economiile care nregistreaz un proces de convergen
structural cu economiile dezvoltate vor putea majora mai uor potenialul
productiv, determinnd o sustenabilitate ridicat i reducerea volatilitii
macroeconomice. Prin urmare, agenii economici privai vor ti c scade riscul
manifestrii unor evoluii de tip avnt-prbuire.
2. Gradul de integrare comercial i financiar cu economiile zonei euro.
Evoluiile macroeconomice ale principalilor parteneri economici
Procesul de integrare economic dintre Romnia i zona euro a presupus
att accentuarea interdependenelor comerciale, ct i a celor financiare, ambele
avnd un rol decisiv n stimularea convergenei economice din perioada 20032008. Prin urmare, ocurile care influeneaz rile uniunii monetare se vor
transmite mai rapid n economia romneasc, afectnd gradul de sincronizare a
ciclurilor de afaceri. nainte de criza economic, fluxurile financiare ctre
Romnia, fie sub forma investiiilor directe, fie a finanrii bancare, au generat
o cretere rapid a creditului neguvernamental, care s-a reflectat n majorarea
consumului privat, a investiiilor, dar i a importurilor, deficitului de cont curent
i datoriei externe private. Criza economic declanat n anul 2008 a accentuat
importana celor dou canale de transmisie a ocurilor, n lipsa unor marje
interne semnificative de manevr pentru stimularea economiei. Din punct de
vedere comercial, Romnia nregistreaz o integrare ridicat cu UE-27, n
special cu economiile din nucleul zonei euro. Romnia a fost n 2010 a aptea
economie din punct de vedere al schimburilor comerciale cu UE-27 (73,3% din
exporturi i 74,3% din importuri), iar gradul de convergen dintre structurile

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

exporturilor i importurilor s-au majorat semnificativ comparativ cu anul 2000.

Din punct de vedere al coninutului tehnologic al bunurilor exportate, Romnia
a nregistrat una dintre cele mai rapide ajustri structurale, avnd n prezent o
pondere de peste 40% a exporturilor de bunuri cu coninut mediu de tehnologie,
fa de aproximativ 20% n urm cu zece ani, fiind a cincea economie a UE
dup acest criteriu.
De asemenea, rile uniunii monetare dein 70% din stocul de investiii
strine directe din Romnia i cea mai mare parte din activele bancare
naionale, 85% din acestea fiind deinute de bnci strine. Intrrile de investiii
strine directe au contribuit att la stimularea creterii economice din Romnia,
dar i a convergenei structurale cu Uniunea European, n contextul
transformrilor structurii sectoriale i a structurii comerului. De asemenea,
investiiile strine directe au constituit o surs stabil de finanare a deficitelor
de cont curent n cretere n perioada de boom economic. Integrarea financiar a
constituit o oportunitate n susinerea procesului de convergen al rilor din
Europa Central i de Est n perioada de expansiune a acestora, dar poate
reprezenta i o ameninare din cauza problemelor generate de succesiunea
crizelor la nivelul zonei euro. Fluxurile financiare de care a beneficiat Romnia
au accentuat dependena de finanare a economiei de bnci strine, n special
din zona euro, ceea ce a generat i o vulnerabilizare la ocurile financiare.
Din punct de vedere al agenilor economici privai, sectorul financiar
poate reprezenta att o modalitate de atenuare a ocurilor economice, prin
creterea finanrii activitilor economice, ct i de prelungire a recesiunii, ca
urmare a efectelor financiare de contagiune i a reducerii ncrederii n economia
naional. Din punct de vedere al capitalului social strin investit n sistemul
bancar din Romnia, exist o expunere ridicat pe Grecia, Austria, Olanda i
Frana. Fa de anul 2000, proporia capitalului social strin deinute de bnci
austriece a nregistrat cea mai mare cretere ajungnd la un maxim de 30% n
2008, reducndu-se apoi la 21% n 2010. Capitalul grecesc rmne majoritar
(30 la sut) n rndul bncilor cu capital strin, situat ns pe un trend
descresctor, acelai trend fiind urmat i de reprezentantele capitalului austriac
(21 la sut) i francez (4,3 la sut).
n contextul integrrii comerciale i financiare, devine extrem de
important evoluia macroeconomic a principalilor parteneri economici ai
Romniei. Astfel, promovarea unor politici de austeritate economic n rile
ctre care exportm cea mai mare pondere a bunurilor va genera o reducere a
cererii externe, inclusiv pentru produsele obinute n Romnia, ceea ce va
genera o scdere a activitii economice pe plan intern. n acest context,
exportatorii romni trebuie s cunoasc evoluiile macroeconomice ale
partenerilor comerciali, impactul msurilor de stimulare/austeritate economic

10

Marius-Corneliu Marina

i s-i ajusteze cu anticipaie planul de afaceri n funcie de acestea.

Exportatorii pot ncerca s caute mai rapid alte piee de desfacere aflate n
cretere, n situaia scderilor prognozate nregistrate de ctre partenerii
tradiionali. n mod similar, agenii economici financiari din Romnia trebuie s
cunoasc i s anticipeze ct mai exact impactul evoluiilor financiare
nregistrate n economiile din care provin societile-mam sau din care este
asigurat accesul la resurse financiare. De exemplu, un oc financiar ntr-o
economie integrat cu Romnia poate scumpi i reduce resursele financiare
atrase din respectiva economie, ceea ce va influena negativ capacitatea de
finanare a datoriei publice i private.
3. Gradul de sincronizare a ciclurilor de afaceri/produciei industriale
din Romnia cu economiile zonei euro
Gradul de sincronizare a ciclurilor de afaceri cu zona euro constituie unul
dintre cele mai importante criterii n privina studierii costurilor i beneficiilor
adoptrii monedei unice. Acest criteriu are un caracter endogen complex, fiind
influenat n mod decisiv de precedentele criterii enunate anterior, i anume
gradul de convergen structural, respectiv integrarea comercial i financiar.
Analiza acestui criteriu poate fi realizat ex-ante, deoarece permite att
evaluarea decalajelor ciclice dintre Romnia i zona euro, ct i a dependenei
ciclului de afaceri intern de cel nregistrat de ctre principalii parteneri
comerciali. De asemenea, acest criteriu poate fi evaluat i ex-post, deoarece
poate fi senzitiv la introducerea monedei unice, genernd o amplificare a
schimburilor comerciale i financiare. Experiena rilor periferice ale uniunii
monetare sugereaz c este posibil ca gradul de sincronizare dintre dou
economii s creasc, chiar dac decalajele structurale dintre acestea sunt
persistente. n aceste condiii, procesul de convergen ciclic nu este unul
sustenabil, iar divergena dintre respectivele economii se poate accentua.
De exemplu, dou economii pot nregistra o evoluie concordant, ca
urmare a aciunii factorilor specifici cererii agregate, n timp ce elementele
specifice ofertei nu sunt corelate. Romnia i zona euro sunt extrem de
divergente n privina ponderii agriculturii, serviciilor publice i anumitor
ramuri industriale (care produc utilitile publice), dar ocurile care influeneaz
o economie nu se vor reflecta n mod automat i n cealalt. Dac nu exist
schimburi comerciale cu produse specifice unui anumit sector sau legturi
financiare ntre agenii economici respectivi, atunci divergena sectorial nu va
constitui o piedic pentru sincronizarea ciclurilor de afaceri cu zona euro.
Divergenele existente n prezent ntre economiile zonei euro au existat ntr-o

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

11

anumit form i nainte de criza actual, ns s-a considerat c acestea nu sunt

n msur s afecteze negativ funcionarea uniunii monetare.
Conform ipotezei endogenitii, economiile care dein o moned comun
vor avea n mod automat cicluri de afaceri mai sincronizate, iar deciziile
politicii monetare comune vor avea un impact relativ simetric n rndul statelor
membre. Corelaia ciclic a acestora este influenat de trei factori determinani.
Primul se refer la integrarea comercial, care tinde s se manifeste la nivel
intraindustrial. Dispariia riscului valutar va intensifica integrarea comercial,
iar aceasta va fi nsoit de o asimetrie mai redus a ocurilor, adic de cicluri
de afaceri mai sincronizate. Al doilea factor are n vedere integrarea financiar,
fenomen care se amplific n contextul unei monede comune. ocurile
financiare se vor transmite mai simetric, iar economiile unei uniuni monetare
vor deveni mai convergente. Cel de-al treilea factor are legtur cu decalajele
sectoriale ale economiilor care se integreaz. n general, aceste economii tind s
devin convergente din punct de vedere structural, att ca urmare a presiunilor
competitive, dar i a adncirii integrrii comerciale i financiare. Cu ct rile
care dein o moned unic sunt mai convergente structural, cu att ocurile
externe/interne se vor transmite mai uniform, iar gradul de sincronizare a
ciclurilor de afaceri va spori.
n general, creterea integrrii comerciale i financiare cu rile din
nucleul zonei euro va crete corelaia cu ciclul de afaceri al acestora, n timp ce
promovarea unor politici macroeconomice i structurale divergente de ale
acestora va contribui la reducerea sincronizrii dintre ciclurile de afaceri. Prin
urmare, cu ct sincronizarea dintre ciclurile de afaceri va fi mai redus, cu att
costurile renunrii la propria moned vor fi mai ridicate. n condiiile unor
ocuri asimetrice, trebuie s existe alte mecanisme de ajustare, att la nivelul
pieelor (de exemplu, mobilitatea forei de munc), ct i la nivelul politicii
macroeconomice (de exemplu, utilizarea stabilizatorilor fiscali sau centralizarea
fiscal i posibilitatea transferurilor fiscale n zona afectat de recesiune). Dac
preurile i salariile nu sunt flexibile, piaa financiar i piaa muncii nu sunt
suficient de integrate pentru a asigura deplina mobilitate a factorilor, iar
sistemul de transferuri fiscale nu exist, atunci, singurul mecanism de absorbie
a ocurilor l reprezint similaritatea ocurilor pe latura cererii i pe latura
ofertei, precum i sincronizarea ciclurilor de afaceri cu rile din zona euro.
rile care sunt expuse la ocuri simetrice tind s aib cicluri de afaceri mai
sincronizate i, prin urmare, politici economice similare. Nu doar ocurile
asimetrice pot cauza costuri ale unei integrri monetare, deoarece costurile pot
rezulta din modul diferit n care rile membre rspund la nite ocuri simetrice.

12

Marius-Corneliu Marina

4. Evaluarea rolului stabilizator al politicii monetare nainte

i dup adoptarea monedei unice
Cu ct politica monetar promovat de ctre BNR este mai eficient n
neutralizarea ocurilor care influeneaz economia romneasc, cu att
renunarea la moneda naional va fi mai costisitoare, deoarece se pierde un
instrument util de ajustare economic. Totui, canalele de transmisie ale
politicii monetare autohtone sunt afectate negativ de o serie de factori precum
gradul ridicat de euroizare a economiei romneti, ncrederea redus a agenilor
economici n privina relansrii economice, finanarea deficitului bugetar din
surse interne .a. n plus, politica monetar are o eficien redus n cazul
economiilor emergente caracterizate printr-o slab rezisten la ocurile externe
sau la cele de natur structural, care influeneaz mai mult oferta agregat. n
aceste condiii se poate afirma c principalul cost asociat deciziei de aderare la
zona euro l reprezint reducerea potenialului de absorbie a ocurilor
temporare pe latura cererii agregate. Cele pe latura ofertei capt caracterul
unor ocuri permanente, fiind nevoie de o flexibilitate mai ridicat a economiei
pentru neutralizarea lor. Aplicarea politicilor de stimulare a cererii agregate ca
politici anticiclice poate avea efecte perverse ntr-o uniune monetar,
conducnd la majorarea ratei inflaiei. Aceasta determin o cretere a preurilor
relative, ceea ce antreneaz pierderea competitivitii externe, impactul final
asupra produciei reale fiind unul mai redus ca intensitate.
Odat cu adoptarea monedei unice, Romnia pierde independena politicii
monetare autohtone, iar economia va reaciona la deciziile de politic monetar
adoptate de ctre Banca Central European. Consider c agenii economici
romni trebuie s cunoasc, s anticipeze efectele politicii monetare comune i
s interpreteze efectele asupra activitii economice la nivel naional. Conform
lui Lane (2006), Uniunea Economic i Monetar contribuie n mod automat la
amplificarea i nu la atenuarea ocurilor asimetrice, deoarece o politic
monetar comun determin o divergen ntre ratele reale ale dobnzilor ntre
rile membre, n contextul diferenialului de inflaie. De regul, deciziile BCE
sunt favorabile economiilor importante ale zonei euro, deoarece acestea
influeneaz n mod decisiv variabilele agregate la nivelul uniunii monetare, n
funcie de evoluia crora se adopt anumite msuri. n condiiile unei politici
monetare comune, rile nu vor putea manevra dect instrumentele de politic
fiscal i pe cele ale politicilor structurale naionale. Astfel, asimetria ocurilor
i nesincronizarea ciclurilor de afaceri constituie cele mai mari ameninri ale
optimalitii unei zone monetare.
Nu doar diferenialul de inflaie st la baza impactului asimetric al
politicii monetare comune. Divergenele n ceea ce privete evoluiile ratei

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

13

inflaiei, PIB-ului real, precum i intensitatea decalajului de producie

genereaz, aplicnd regula Taylor, diverse rate optime ale dobnzii naionale n
rile zonei euro. n economiile n care rata optim a dobnzii este mult diferit
de cea stabilit de BCE, politica monetar este generatoare de asimetrii n ceea
ce privete evoluiile ratei inflaiei i PIB-ului real, neasigurnd stabilizarea
acestora. n baza acestui criteriu de analiz a costurilor i beneficiilor asociate
adoptrii monedei unice europene, rezult c trebuie comparate frecvent
evoluiile ratei inflaiei i ale ciclului de afaceri din Romnia cu cele nregistrate
n economiile care influeneaz decisiv variabilele agregate ale uniunii
monetare. Dac Romnia se afl
ntr-o alt faz a ciclului de afaceri
comparativ cu Germania, Frana sau Italia, atunci politica monetar comun va
fi una prociclic pentru Romnia, necontribuind la stabilizarea acesteia. De
asemenea, n contextul unei rate mai mari a inflaiei n Romnia comparativ cu
zona euro, politica monetar va deveni mai expansionist pentru economia
noastr, ceea ce va genera nu o reducere, ci o majorare a ratei inflaiei.
5. Diferenialul de competitivitate dintre Romnia i zona euro.
Riscurile de deteriorare a competitivitii dup adoptarea monedei euro
Adoptarea monedei euro presupune abandonarea monedei naionale, n
contextul n care cursul de schimb flexibil constituie un instrument de
stabilizare a ocurilor i de atenuare a decalajelor de competitivitate. Astfel, n
cazul unei monede unice, economiile mai puin competitive nu vor mai dispune
de un instrument cu ajutorul cruia s mreasc artificial eficiena bunurilor
exportate. Eliminarea barierelor valutare va accentua concurena dintre
economiile uniunii monetare, iar ctig de cauz vor avea acelea care au un
nivel de dezvoltare ridicat i promoveaz politici interne sustenabile din punct
de vedere economic. n mod firesc, agenii economici provenii dintr-o
economie mai puin dezvoltat, precum Romnia, vor fi mai puini competitivi.
Cu toate acestea, nu conteaz doar situaia iniial n privina competitivitii
externe, ci i politicile promovate n interiorul zonei euro. n interiorul uniunii
monetare, vor pierde economiile n care rata inflaiei este mai mare dect n
cazul partenerilor comerciali i n care se nregistreaz o majorare a salariilor
reale superioar creterii productivitii muncii. Referitor la ultimul aspect, nu
va mai conta doar s se respecte corelaia dintre salarii i productivitate, ci i s
existe un ctig de competitivitate fa de partenerii comerciali. De exemplu,
dac n sectorul industrial din Germania va avea loc o reducere a costului unitar
real cu fora de munc de 2%, atunci economiile n care nu se va nregistra o
reducere de cel puin 2% a acestui cost vor avea o scdere a competitivitii
relativ la Germania. n consecin, agenii economici romni trebuie s

14

Marius-Corneliu Marina

cunoasc evoluia preurilor produselor industriale (principalele bunuri

comerciale) n restul rilor zonei euro, dar i evoluia costurilor unitare cu fora
de munc n respectivele economii, pentru a evalua n timp real propria lor
competitivitate pe piaa european.
Diferenialul de inflaie existent ntre rile membre ale zonei euro
genereaz divergene ale competitivitii externe i ale ratei reale a dobnzii.
Diferenele n privina nivelului taxelor indirecte, a taxelor aplicate muncii sau a
expunerii la ocurile globale constituie explicaii pentru diferenialul de inflaie
din cadrul zonei euro. Astfel, economiile caracterizate printr-o rat a inflaiei
superioar mediei zonei euro vor nregistra, pe de o parte, o reducere a cererii
din cauza pierderilor relative de competitivitate, iar, pe de alt parte, o cretere
a cererii datorit reducerii ratei reale a dobnzii (critica lui Walter). n prima
decad de existen a zonei euro, rile care n prezent au probleme privind
finanarea datoriilor (Spania, Irlanda, Grecia i Portugalia) au nregistrat o
pierdere de competitivitate de aproximativ 20% comparativ cu Germania. Altfel
spus, costurile unitare reale cu fora de munc au crescut cu aproximativ 20%
mai puin n Germania dect n rile periferice ale UE. Ajustarea care trebuie
realizat n aceast perioad de recesiune vizeaz reducerea costurilor cu fora
de munc, n direcia rectigrii de competitivitate.
Spania i Irlanda au nregistrat cele mai mari reduceri de competitivitate
dup 2003, odat cu boomul sectorului imobiliar, n timp ce Germania a
nregistrat cea mai semnificativ mbuntire a competitivitii fa de anul
2000, evideniat prin scderea cumulat a costului unitar real al forei de
munc. Diferenele de competitivitate se reflect n evoluia divergent a
comerului exterior. Astfel, economiile care nregistreaz o cretere
semnificativ a costului unitar al forei de munc relativ cu zona euro se vor
caracteriza printr-un ritm mai sczut de cretere a exporturilor comparativ cu
zona euro. Consecina acestei evoluii o va constitui creterea deficitelor
comerciale ale rilor mai puin competitive n raport de cele mai eficiente.
Romnia se poate confrunta cu aa-numitul efect avnt-prbuire, explicat de
ctre Blanchard (2006) creterea ratei inflaiei i a costurilor salariale n anii
de expansiune economic vor slbi competitivitatea economiei n interiorul
uniunii monetare, n lipsa altor instrumente de ajustare. Dac majorarea
productivitii nu este suficient pentru a contracara influena majorrii
salariilor, atunci economia i va ncetini ritmul de cretere. Agenii economici
din economia respectiv vor trebui s realizeze anumite ajustri pentru a atenua
deficitul de competitivitate, ceea ce se poate reflecta pe termen scurt n
majorarea ratei omajului.

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

15

6. Gradul de flexibilitate a pieei muncii. Riscurile unei rigiditi ridicate

Flexibilitatea pieei muncii constituie unul dintre cele mai importante
instrumente de ajustare a ocurilor n interiorul unei uniuni monetare. Gradul de
flexibilitate poate fi evaluat pe baza mai multor criterii mobilitatea forei de
munc, reacia salariilor n funcie de rata omajului sau relativ la decalajul de
producie, flexibilitatea cererii de munc, legislaia n domeniul muncii i
formele de flexibilitate care in de oferta de munc (orar de munc, tipologia
contractelor, capacitatea indivizilor de a fi flexibili pe piaa muncii .a.).
Flexibilitatea ofertei de munc este influenat de nivelul de educaie al
acesteia, precum demonstreaz Pan (2012). Agenii economici romni trebuie
s cunoasc i s interpreteze progresele n privina creterii flexibilitii pieei
muncii, deoarece n funcie de acestea se poate evalua persistena ocurilor care
vor influena economia romneasc n interiorul uniunii monetare. Cu ct
progresele sunt mai reduse, cu att ocurile economice vor cpta un caracter
permanent, iar sincronizarea ciclic a Romniei se va reduce.
Economiile incapabile s gseasc instrumente interne de ajustare a
ocurilor vor nregistra o dinamic mai redus a transformrilor structurale i
vor nregistra pierderi de competitivitate n cadrul uniunii monetare. Prin
urmare, fazele de recesiune economic se vor prelungi i vor fi nsoite de
majorarea omajului structural. n cazul rilor mici, chiar n condiiile unor
rigiditi funcionale ale pieei muncii, flexibilitatea acesteia este favorizat de
mobilitatea mai ridicat a lucrtorilor. ns, pentru rile de mai mari
dimensiuni, aceasta constituie o condiie foarte important a ajustrii mai rapide
a economiei. n cazul Romniei, exist o dispersie mai redus a ratelor
omajului la nivel regional, n comparaie cu unele ri ECE, iar gradul de
mobilitate al lucrtorilor este mai ridicat la nivel intraregional, dar rigiditile
ridicate ale funcionrii pieei muncii anuleaz efectele potenial pozitive
amintite anterior.
n general, ajustarea pieei muncii la anumite ocuri se poate face prin
modificarea cererii de munc, prin mobilitatea forei de munc i prin
flexibilitatea salariilor reale sau a costurilor unitare ale forei de munc. MannQuirici (2005) a testat importana salariilor reale n ajustarea ocurilor n lipsa
politicii monetare naionale i a argumentat c acesta constituie un mecanism
mai bun la nivel european comparativ cu mobilitatea lucrtorilor sau cu
eventualele transferuri fiscale, deoarece are o aciune mai rapid comparativ cu
celelalte dou soluii. Diferenele dintre instituiile pieei muncii din interiorul
UEM constituie o surs pentru ocuri asimetrice. Studiile realizate n cazul UE
confirm existena unei foarte reduse viteze de ajustare a salariilor reale la
anumite ocuri economice. O mai redus flexibilitate a salariilor se reflect

Marius-Corneliu Marina

16

ntr-o rigiditate mai ridicat a preurilor la nivelul economiei. Chiar dac n

perioadele de recesiune exist o presiune mai mare a omajului, totui scderea
economiei influeneaz mai degrab gradul de ocupare dect nivelul salariului.
Prin urmare, costurile firmelor nu vor scdea dect ntr-o mai mic msur, iar
relansarea acestora se va realiza mai dificil. O parte din cauze se refer la
anumite instituii specifice pieei muncii, precum gradul de rigiditate al
legislaiei n privina ocuprii, puterea sindicatelor, stabilirea unui salariu
minim sau existena unui model de tip insider-outsider pe piaa muncii. Cu ct
diferenele dintre modul de funcionare a pieei muncii sunt mai semnificative,
cu att salariile i preurile vor evolua divergent n cadrul zonei euro, chiar n
prezena unor ocuri simetrice. Prin urmare, rile ale cror instituii pe piaa
muncii sunt diferite (fie c sunt prea flexibile fa de medie sau mult prea rigide
comparativ cu aceasta) vor considera c decizia de adoptare a unei monede
unice este costisitoare.
7. Riscurile stabilirii unei rate de conversie inadecvate
Unul dintre criteriile de convergen nominal se refer la stabilitatea
cursului de schimb n interiorul unei benzi de fluctuaie pe parcursul a cel puin
doi ani de participare la mecanismul ERM II. Fluctuaia cursului de schimb se
judec n funcie de o rat de paritate central stabilit la nceputul intrrii n
mecanismul ratelor de schimb. n consecin, rata final de conversie dintre leu
i euro va fi influenat att de nivelul cursului de schimb stabilit ca paritate, ct
i de fluctuaia cursului pe parcursul a cel puin doi ani n cadrul ERM II.
Finalizarea participrii la ERM II presupune stabilirea ratei de schimb de
conversie ntre moneda naional i euro, ceea ce va avea un impact
semnificativ asupra agenilor economici interni. Dac aderarea la zona euro s-ar
face la o rat prea mare de schimb, adic la un leu prea apreciat n raport cu
euro, atunci ar fi afectat negativ competitivitatea exporturilor i implicit
procesul de cretere economic. n caz contrar, un curs de schimb pentru care
moneda ar fi depreciat n raport cu euro va conduce la stimularea exporturilor,
dar va genera i presiuni inflaioniste suplimentare, care nu vor putea fi uor
atenuate prin politicile macroeconomice interne. n aceast situaie, ERM II
poate fi considerat o faz de testare a ratei de schimb centrale, n contextul n
care aceasta va fi influenat de performanele economiei romneti, de
competitivitatea acesteia relativ la zona euro. Stabilirea paritii centrale a
cursului de schimb este deosebit de important, deoarece evaluarea corect a
factorilor ce influeneaz valoarea de echilibru a monedei naionale poate
determina ca i paritatea central a cursului de schimb s devin rata de
conversie final a monedei naionale n euro.

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

17

n funcie de experiena statelor care alctuiesc n prezent zona euro, se

poate afirma c exist dou opiuni n cadrul ERM II aprecierea monedei
naionale, precum n cazul Irlandei, i deprecierea monedei, ca n situaia
Greciei. nainte de a intra n zona euro, moneda Irlandei a fost stabilit la o rat
central cu 8% sub rata bilateral din acel moment, ceea ce antrena o depreciere
cu respectivul procent. Pentru a reduce presiunea asupra salariilor i preurilor,
s-a luat decizia reevalurii ratei de schimb bilaterale cu 3%, ceea ce a mai
atenuat din deprecierea prognozat. Grecia a intrat n ERM II la o rat de
schimb depreciat cu 7,5% fa de cea existent la sfritul anului 1998, ceea ce
a echivalat cu rat final de conversie depreciat. Indiferent dac rata de
conversie este supra sau subevaluat relativ la rata de schimb de echilibru,
impactul asupra competitivitii va fi acelai. Pe de o parte, o moned
depreciat va genera presiuni inflaioniste, care vor mri preurile relative ale
bunurilor produse n Romnia i vor scdea eficiena bunurilor exportate. Pe de
alt parte, o moned apreciat n raport cu cursul de schimb de echilibru va
genera automat o reducere a exporturilor i o majorare a deficitului de cont
curent, situaie care nu poate fi contracarat dect prin promovarea unor msuri
de austeritate i prin creterea ratei omajului. Prin urmare, beneficiile aderrii
la zona euro vor fi mai mari dac se va adopta o rat de conversie ct mai
apropiat de cursul de schimb de echilibru, adic acel nivel de curs care
menine dezechilibrele interne i externe n limite sustenabile.
8. Impactul adoptrii euro asupra costurilor de tranzacie
i asupra ratei inflaiei
Volatilitatea cursului de schimb al monedei naionale constituie unul
dintre factorii care mresc incertitudinea anumitor decizii de afaceri ale
agenilor economici privai, determinnd majorarea costurilor de tranzacie pe
care le suport acetia. n consecin adoptarea monedei unice va genera
reducerea costurilor de tranzacie (financiare i administrative) suportate de
ctre agenii economici, dar i creterea profitabilitii prin eliminarea
incertitudinii legate de variaia cursului de schimb. Un alt efect al introducerii
euro se refer la impactul asupra ratei inflaiei, n contextul n care peste 90%
dintre cetenii zonei euro au susinut c adoptarea monedei unice a determinat
o majorare a preurilor. n acest context 84% dintre ceteni au perceput relaia
dintre euro i preurile interne ca fiind n dezavantajul consumatorilor, deoarece
genereaz o reducere a puterii lor de cumprare. Principalele motive ale acestei
percepii se refer la faptul c are loc un transfer al costurilor de conversie ctre
consumator, c se manifest o rotunjire a preurilor ctre cele considerate a fi
psihologice, c exist o rigiditate nominal a preurilor demonstrat de ipoteza

18

Marius-Corneliu Marina

costurilor meniu i c firmele profit de lipsa de transparen a modificrii

preurilor. Totui, legtura dintre introducerea monedei unice i evoluia
inflaiei devine mai nesemnificativ dup primul an, existnd ali factori care
explic diferenele inflaioniste dintre rile care compun uniunea monetar,
precum:
existena unor structuri comerciale diferite. Eterogenitatea inflaiei n
interiorul uniunii monetare este determinat att de deschiderea
comercial diferit fa de partenerii din afara zonei euro, ct i de
reacia divergent la ocurile generate de variaia cursului monedei
euro la nivel internaional. Deprecierea sau aprecierea monedei unice
se transfer n creterea preurilor bunurilor importate din afara uniunii
monetare.
fenomenul de persisten a inflaiei. Acesta descrie dependena
puternic a ratei actuale a inflaiei de nivelurile anterioare ale acesteia,
n contextul n care mecanismele de ajustare a ocurilor inflaioniste
sunt ineficiente. n contextul lipsei unor reforme structurale care s
mreasc potenialul economiei afectate de un oc negativ pe latura
ofertei agregate, respectivele ocuri vor dobndi un caracter permanent
i vor accentua divergenele fa de economiile relativ mai flexibile.
diferenele instituionale, legale i financiare. n contextul unor
diferene privind fiscalitatea, mediul de afaceri, funcionarea pieei
bunurilor, a pieei muncii i a sectorului financiar vor exista
mecanisme diferite de reacie la ocurile economice, ceea ce va genera
o influen diferit asupra procesului inflaionist.
manifestarea unor ocuri asimetrice, ca urmare a divergenelor legate
de ocurile pe latura cererii i pe latura ofertei. Cauzele acestora se
refer, printre altele, la structurile diferite ale consumului, la
divergenele structurale dintre rile membre, la diferenele dintre
politicile macroeconomice promovate la nivelul fiecrei economii.
existena unui grad diferit de dezvoltare economic economiile mai
puin dezvoltate vor nregistra rate mai mari de cretere a
productivitii, ceea ce va genera accelerarea inflaiei prin manifestarea
efectului Balassa-Samuelson, prin procesul de convergen a preurilor
i prin anticiparea unor rate mai mari ale profitului.
n contextul n care Romnia este extrem de divergent din punct de
vedere structural, al gradului de dezvoltare, a modului de funcionare a pieelor
.a., atunci riscul divergenelor dintre ratele de inflaie va fi semnificativ. Acesta
se va accentua att ca urmare a impactului asimetric al politicii monetare
comune, ct i n urma decalajelor de competitivitate pe care le influeneaz.
Dup ce au aderat la uniunea monetar, majoritatea economiilor mai puin

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

19

dezvoltate (Spania, Grecia, Portugalia, Slovenia) au nregistrat o cretere

semnificativ a preurilor. Chiar dac pn la adoptarea monedei unice criteriul
inflaiei reprezenta un criteriu important al convergenei nominale, dup
aderare, controlul acesteia va fi mult mai dificil de realizat de ctre statele
membre. Economiile n care inflaia s-a redus ca urmare a politicilor
macroeconomice promovate i a anumitor factori favorizani, dar nu n mod
structural, se vor confrunta cu siguran cu majorarea preurilor. n plus, lipsa
de flexibilitate a economiei a accentuat procesul inflaionist posteuro. De
asemenea, manifestarea efectului Balassa-Samuelson (BS) poate fi o surs
important de cretere a preurilor. Dac nainte de admiterea n zona euro
exista un compromis ntre creterea inflaiei i aprecierea monedei, dup
aderare, efectul respectiv are o singur consecin, i anume inflaia.
9. Constrngerile politicii fiscale din Romnia nainte i dup aderarea
la zona euro
Adoptarea monedei euro de ctre Romnia presupune pierderea unor
instrumente de ajustare a ocurilor economice, dar pstrarea politicii fiscale
naionale. Din punct de vedere teoretic, politica fiscal are o eficien ridicat n
cazul unui curs de schimb fix, reprezentnd un instrument util pentru relansarea
economiilor uniunii monetare. Cu toate acestea, exist o serie de constrngeri
privind rolul stabilizator al politicii fiscale n Romnia, care se refer la marja
redus de manevr a guvernului i la prevederile restrictive ale Pactului fiscal
european. n msura n care economia nu va fi capabil s fac fa acestor
restricii, adoptarea monedei unice va fi mai costisitoare pentru agenii
economici romni. Guvernul nu i mai poate sprijini n perioadele de reducere a
vnzrilor, prin reducerea poverii fiscale sau prin majorarea cererii publice.
Prima constrngere a politicii fiscale se refer la existena unui spaiu
fiscal limitat, n condiiile n care deficitele bugetare (care cresc automat n
perioadele de recesiune) s-au prelungit chiar n anii de expansiune, mrind
stocul datoriei publice n PIB. n privina rolului stabilizator al politicii fiscale
se consider ca aceasta nu ar trebui s fie prociclic, adic soldul bugetar
structural nu ar trebui s se nruteasc n perioadele de expansiune
economic i s se mbunteasc n cele de recesiune economic. n contextul
unei politici fiscale prociclice se va supranclzi economia n perioadele de
expansiune economic, afectnd astfel managementul politicii monetare. Pe
baza soldului bugetar structural se poate estima ajustarea fiscal pe care trebuie
s o realizeze Romnia pn n 2015. Astfel, Romnia trebuie s realizeze o
consolidare bugetar de aproximativ 5% din PIB n numai doi ani, ceea ce
constituie una dintre cele mai mari ajustri bugetare necesare ntr-o economie

20

Marius-Corneliu Marina

afectat de criza economic. Aceste ajustri trebuie efectuate n contextul unor

presiuni enorme asupra bugetului general consolidat, precum majorarea
deficitelor bugetelor de asigurri sociale, dublarea ponderii n PIB a datoriei
publice n numai trei ani, ca urmare a politicilor fiscale prociclice promovate n
anii anteriori crizei economice, dar i creterea accelerat a cheltuielilor cu
dobnzile, n contextul n care guvernul nu poate dect s-i refinaneze datoria
public acumulat. Dac rostogolirea datoriei publice se face tot pe termen scurt
(sau mediu), atunci guvernul nu va ctiga nici timp i va nregistra o cretere
foarte rapid a cheltuielilor cu dobnzile. Efectele unei datorii publice
nesustenabile au fost analizate de ctre Hrebenciuc (2010).
Cea de-a doua constrngere a politicii fiscale se refer la respectarea
condiiilor stabilite prin Pactul fiscal european, att nainte, ct i dup
adoptarea monedei unice. Principala sa prevedere se refer la cerina ca
bugetele naionale s fie echilibrate sau n surplus, adic nivelul deficitului
bugetar s nu depeasc 0,5 % din PIB. Prin stabilirea acestei inte, Romnia
i asum obligaia ca deficitul bugetar efectiv, ca medie pe un orizont lung de
timp, s fie maximum 0,5% din PIB; n contextul creterii ponderii n PIB a
cheltuielilor cu dobnzile rezult c Romnia trebuie s nregistreze un surplus
al balanei primare, fapt care va conduce la scderea ponderii datoriei publice n
PIB. Constrngerile politicii fiscale romneti n contextul noii reguli fiscale au
fost analizate de ctre Socol i Soviani (2010), respectiv Socol i Mntescu (2011).
10. Impactul euro asupra atractivitii mediului de afaceri romnesc
Din punct de vedere teoretic, adoptarea monedei euro genereaz o
reducere a costurilor de tranzacie, o intensificare a schimburilor comerciale i o
majorare a investiiilor, care contribuie la majorarea potenialului productiv al
economiei romneti. Mediul de afaceri ctig automat n atractivitate, ceea ce
poate impulsiona afacerile agenilor economici. Cu toate acestea, este necesar
un efort intern propriu pentru a uura iniierea, dezvoltarea, derularea unei
afaceri, respectiv pentru a simplifica i credibiliza sistemul fiscal. Toate aceste
reforme structurale ar trebui realizate nainte de adoptarea monedei unice,
pentru a crete flexibilitatea economiei romneti. Aderarea la zona euro va
genera intensificarea concurenei pentru agenii economici romni, dar i
pierderea unor instrumente de ajustare a ocurilor, iar politicile economice ale
guvernului trebuie s prevad n acest scop adoptarea i promovarea unor
reforme structurale.
Reformele structurale sunt cele prin care se stabilete direcia de urmat
pentru a diminua distorsiunile care funcioneaz la nivelul unei economii.
Rezult c finalitatea schimbrilor structurale stabilite la nivel macroeconomic

Analiza riscurilor adoptrii euro de ctre Romnia pe baza a zece criterii

21

se va observa n comportamentul agenilor economici de la nivel

microeconomic. Pentru a evalua progresele msurilor de reforme structurale,
trebuie utilizai o serie de indicatori structurali. Cel mai cunoscut set de astfel
de reforme a fost propus prin Strategia Lisabona i continuat prin Strategia
Europa 2020, avnd drept finalitate creterea competitivitii economiilor
membre ale Uniunii Europene. Conform unei analize efectuate de ctre FMI
(2004) rezult c la nivel global s-au realizat reforme structurale semnificative
n domeniul intermedierii financiare, al pieelor bunurilor, comerului
internaional, n timp ce modificrile necesare pe piaa muncii i n cadrul
regimului fiscal au fost mai reduse ca intensitate. n contextul unei slabe
mobiliti internaionale a forei de munc nu a existat o presiune asupra
reformrii profunde a pieelor muncii naionale i nici asupra reducerii
fiscalitii aplicate muncii. n plus, reformarea pieei muncii poate genera
costuri mari pe termen scurt asupra ocuprii i produciei, ceea ce poate reduce
stimulentele ctre realizarea acestora.
Concluzii
n cadrul acestui studiu mi-am propus s analizez provocrile adoptrii
monedei unice din punctul de vedere a zece criterii, inspirate din teoria zonelor
monetare optime i din trsturile unor economii slab structurate, precum
Romnia. n general, majoritatea criteriilor analizate sugereaz c adoptarea
monedei unice ar reprezenta o veste proast pentru agenii economici interni i
pentru ntreaga economie naional, din cauza slabei capaciti de ajustare a
ocurilor economice. Singurele veti bune sunt date de tendina de integrare
comercial i financiar, care poate genera, n anumite condiii, creterea
probabilitii manifestrii unor ocuri mai simetrice i n cele din urm
majorarea sincronizrii ciclului de afaceri cu zona euro.
Mulumiri
Ideile acestui articol au fost prezentate la Simpozionul Cadrul
conceptual al economiei postcriz, 23-24 noiembrie 2012, Facultatea de
Economie, Academia de Studii Economice, Bucureti.
Studiul include o sintez a concluziilor ultimei faze de cercetare
postdoctoral din cadrul proiectului CNCSIS-UEFISCSU Modelarea
macroeconomic a relaiilor dintre ocurile asimetrice, convergena ciclurilor
de afaceri i mecanismele de ajustare a economiei, n contextul aderrii
Romniei la zona euro. Amnunte gsii pe pagina dedicat proiectului:
www.mariusmarinas.com.

22

Marius-Corneliu Marina

Bibliografie
Blanchard, O. (2006). Adjustment within the euro: The difficult case of Portugal,
Massachusetts Institute of Technology, Department of Economics (Manuscript),
November
IMF (2004). Advancing structural reforms, World Economic Outlook
Hrebenciuc, A. (2010). Public Debt Evolution in the Eurozone and the Need of Policy
Coordination, Theoretical and Applied Economics, 8(549), pp. 53-62
Lane, P.R. (2006). The Real Effects of European Monetary Union, Journal of Economic
Perspectives, 20(4), pp. 47-66
Mann-Quirici, F., (2005). The Endogeneity of Optimum Currency Area Criteria Lessons
from History for European Monetary Union, Journal of Economic Studies, Vol. 32,
No. 5-6, pp. 387-405
Pan, M.C. (2012). Education and crisis, Theoretical and Applied Economics, 5(570),
pp. 116-128
Socol, C., Soviani, R. (2010). Experiences of the Large Fiscal Adjustments in EU. Romanias
Case, Theoretical and Applied Economics, 12(553), pp. 21-28
Socol, A.G., Mntescu, D. (2011). Re-modeling the Romanian Fiscal Policy under the Terms
of the Economic Crisis, Theoretical and Applied Economics, 1(554), pp. 111-120