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PV
resolvida mediante o emprego da expresso
ilustra a questo.
Essa questo
FV
1 i n .
A figura 1
R3
R1
R2
R
n n
2
3
1 i 1 i
(1 i)
(1 i)
UNIVERSIDADE DE UBERABA
CURSO DE ADMINISTRAO A DISTNCIA
1 i n 1
PV R
i 1 i n
expresso
. A figura 3 representa graficamente o
problema.
Figura 3. Diagrama de fluxos de caixa de uma srie uniforme de
pagamentos.
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CURSO DE ADMINISTRAO A DISTNCIA
Sendo R o valor que ser recebido por um perodo de tempo infinito
(figura 1.1) e i a taxa de desconto, o valor presente da srie infinita de
recebimentos calculado pela expresso
PV
R
i . (1.1)
Exemplo 1.1
O preo terico de um ttulo de dvida o valor descontado dos fluxos de
caixa prometidos pelo ttulo, em que a taxa de desconto a taxa de retorno
exigida pelo investidor. Suponha que um ttulo de dvida pblica prometa
pagar aos compradores do ttulo juros anuais perptuos de 10% a.a. sobre
o valor de face do ttulo. O valor de face do ttulo R$ 1.000,00. Qual o
preo terico do ttulo, sabendo-se que os investidores exigem uma taxa de
retorno de 8% a.a.?
Resoluo.
Temos
R = Rendimento anual do ttulo = 0,10 R$ 1.000,00 = R$ 100,00;
i = taxa de desconto = 0,08/
Queremos achar o preo terico PV. Substituindo os valores de R e i na
expresso (1.1), vem:
PV
100,00
1.250,00.
0,08
O preo terico do ttulo , portanto, R$ 1.250,00.
PV
R
i calcula o
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PV
R
i . O resultado ser o valor
PV
FV
(1 i)n .
Exemplo 1.2
Um investidor, ao avaliar a possibilidade de comprar aes da Cia. de
Inovaes Tecnolgicas S.A., estima que a empresa somente comece a
apresentar lucros daqui a cinco anos (a empresa nova no mercado). Ele
projeta que a partir do quinto ano a empresa distribuir aos seus acionistas
dividendos anuais de R$ 1,25 e que esses dividendos sero pagos para
sempre. Se comprar as aes, o investidor no pretende delas se desfazer.
A taxa de retorno que exige de 12% a.a. Qual o preo mximo que o
investidor est disposto a pagar pelas aes dessa empresa?
Resoluo
A figura 1.2 ilustra o problema.
Figura 1.2. Diagrama dos fluxos de dividendos da Cia. de Inovaes
Tecnolgicas S.A.
PV
no instante 4 igual a
1,25
10,42.
0,12
PV
PV
FV
(1 i)n . Assim, vem:
10,42
(1 0,12)4
6,62
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Operao
Entrar com o valor futuro
Entrar com a taxa de desconto
Entrar com o nmero de perodos
Digitar
Pressionar tecla
Visor
10.42
FV
10,42
12
12,00
4,00
PV
- 6,62
CHS
6,62
Exemplo 1.3
Um investidor espera que a Cia. de Produtos de Alimentao Coisas
Gostosas S.A. pague dividendos de R$ 0,80, R$ 0,90, R$ 1,00 nos prximos
trs anos. Alm disso, a expectativa do investidor que a partir do quarto
ano o dividendo cresa para R$ 1,20 e que esse valor seja pago
indefinidamente. Calcular o preo terico das aes da companhia,
sabendo-se que o investidor deseja uma taxa de retorno de 10% a.a.
Resoluo
O problema ilustrado na figura 1.3.
Figura 1.3 Diagrama dos fluxos de dividendos esperados da Cia de Produtos
de Aliementao Coisas Gostosas S.A.
PV
R 1,2
12,00
i 0,10
.
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Para determinar o preo terico das aes na data zero, basta calcular o
valor presente da srie de fluxos de dividendos futuros. Lembrando que o
valor presente da srie de fluxos de dividendos futuros a soma dos valores
presentes dos dividendos futuros, temos:
PV
0,8
0,9
1,00 12,00
2
1 0,1 (1 0,1)
(1 0,1)3
PV
0,8
0,9
13,00
PV 11,24
Portanto, o preo terico das aes na data zero igual a R$ 11,24.
Tambm podemos achar o valor presente dos fluxos de dividendos da
figura 7 com a calculadora HP12-C por meio da funo NPV. NPV a
abreviatura de Net Present Value ou valor presente lquido. Usaremos as
teclas f, g, CF0, CFj e i, em que CF0 a abreviatura de Cash Flow 0 (fluxo de
caixa na data zero), CFj a abreviatura de Cash Flow j (fluxo de caixa j), i
a taxa de juros ou de desconto. A rotina de clculo a seguinte.
Operao
Digita
r
Pressionar
tecla
Visor
g CF0
0,00
.8
g CFj
0,80
.9
g CFj
0,90
13
g CFj
13,0
0
10
10,0
0
f NPV
11,2
4
PV
pela expresso
R
ig .
(2.1)
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PV
R
i g calcula o valor presente da srie perptua de
(1.1). A frmula
recebimentos no instante imediatamente anterior ao instante de incio da
srie. Assim, se a srie de pagamentos perptuos comear no instante 6, o
valor presente dessa srie ser calculado no instante 5; se a srie de
pagamentos comear no instante 4, o valor presente dessa srie ser
fornecido no instante 3 e assim por diante. Tomando como exemplo o caso
da srie perptua que inicia no instante 6, se desejarmos determinar o seu
valor presente na data zero, teremos que realizar um procedimento de dois
passos:
PV
R
i g . O resultado ser o
PV
FV
(1 i)n .
Exemplo 2.1
A Cia. Alfa S.A. promete pagar no incio do prximo ano dividendos
sobre suas aes ordinrias iguais a R$ 1,05. A expectativa de mercado
que os dividendos cresam 5% a.a. para sempre. A taxa de retorno de
mercado 8% a.a. Qual o preo terico dessas aes?
Resoluo.
Temos R = 1,05; g = 5% = 0,05 e i = 8% = 0,08. Substituindo esses valores
na expresso (2.1), vem:
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PV
R
1,05
1,05
35,00
i g 0,08 0,05 0,03
PV
R
0,85
0,85
17,00
i g 0,10 0,05 0,05
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Para calcular o valor presente na data zero, aplica-se a expresso do valor
PV
presente para um pagamento simples, qual seja,
FV
(1 i)n .
PV
17,00
(1 0,10)4
11,61
. O preo das aes da empresa R$ 11,61.
no
stimo
ano
ser
ser
diante.
igual
assim
por
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PV
R
1.800
1.800
45.000,00
i g 0,10 0,06 0,04
PV
PV
FV
PV R$34.781,09
10
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Com a calculadora financeira HP12-C desenvolve-se a seguinte rotina de
clculo:
Operao
Digit
ar
Pressionar
tecla
Visor
1800
ENTER
1.800,0
0
.1
ENTER
0,10
.6
ENTER
0,60
0,04
10,00
45.000,
00
10
g CF0
1000
g CFj
1.000,0
0
1200
g CFj
1.200,0
0
1400
g CFj
1.400,0
0
4660
0
g CFj
46.600,
00
10
f NPV
0,00
10,00
34781,
09
Observaes conclusivas
Esta nota teve por objetivo mostrar como fluxos de caixa futuros no
convencionais, especificamente fluxos de caixa perptuos, podem ser
transformados em fluxos de caixa equivalentes queles que so resolvidos
pelas funes das calculadoras financeiras, mediante aplicao das
PV
R
R
PV
i g . Por meio
i e
usar
as
rotinas
das
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calculadoras financeiras para determinar o valor presente de fluxos de caixa
no convencionais.
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