Anlisis

financiero

Bloque C

Elaboracin de un flujo
de efectivo

Anlisis y proyeccin
de un flujo de caja

Anlisis financiero

Propsitos
El alumno conoce la elaboracin de un flujo de efectivo.
El alumno, despus de elaborar un flujo de caja, conoce el anlisis y la proyeccin de este estado financiero.

Contenido del Bloque C

Anlisis financiero

8. Determinantes de un flujo
de efectivo

9. Elaboracin de un flujo de
efectivo

24

10. Anlisis y proyeccin de un

flujo de caja

Bloque C

Concepto 9

ELABORACIN
de un flujo de efectivo

El estado de flujo de efectivo muestra de donde se origin el efectivo,

as como su aplicacin en un periodo determinado.
Este estado les sirve a los administradores para la toma de decisiones
en nuevas inversiones, para pagar deudas a corto y largo plazo, entre otros.
El flujo de efectivo tiene como propsito dar a conocer cmo el dinero
se gast o invirti en la empresa y cmo financi las compras (por deuda o
por fondos aportados por los accionistas).

Determinantes de un flujo de
efectivo

El flujo de efectivo neto es el dinero disponible que produce la empresa en un periodo especfico a analizar.
El flujo es afectado por varios factores como:
1. Flujo de efectivo: El efectivo que genera la empresa por la operacin de
la empresa.
2. Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto es la diferencia del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Un aumento de activos tiene como consecuencia una disminucin en el flujo de efectivo.
Una disminucin de activo da lugar a un aumento de efectivo. As pues,
un aumento de pasivo es un aumento de flujo de efectivo y la disminucin de pasivo es una disminucin en el efectivo.
3. Activos fijos: Cuando existe una compra de activos fijos da como resultado una disminucin en el flujo de efectivo y cuando hay una venta de
activo fijo existe un aumento en el efectivo de la empresa.
4. Transacciones en valores: Esto afecta el estado en la emisin de acciones, dado a que la venta de stos aumenta el flujo de efectivo. Cuando
hay una recompra de la empresa de acciones, disminuye el flujo de
efectivo.
Este flujo tiene tres partes en su contenido:
Operacin: En esta parte se incluye la utilidad neta, la depreciacin y el
cambio que tuvieron los activos circulantes y los pasivos a corto plazo.
Inversin: En la parte de inversin se registran las compras como ventas
de activo fijo que hubo en la empresa.
Financiamiento: Es donde se registra las deudas pactadas a mediano y
largo plazo, sus pagos y la recompra, los pagos de dividendos y la emisin de acciones.
Para la elaboracin del flujo de caja se necesita dos balances generales
y un estado de resultados.

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Elaboracin del flujo de caja

Anlisis financiero
La comparacin de los balances da como resultado las diferencias que
hubo en las cuentas y de esta manera sacar los origenes como aplicaciones
de los fondos que hubieron en la empresa en el periodo establecido. Estas
diferencias se clasificaran en operacin, invesin y financiamiento.
La operacin, como se mencion anteriormente, son los recursos generados o aplicados de las cuentas de activo circulante y pasivos a corto
plazo. Tambin se tomarn las utilidades generadas en el ejercicio y las
partidas virtuales que hubo.
La inversin son las compras de activos fijos como las ventas de esta
partida.
El financiamiento son los cambios en el pasivo a largo plazo y en el
capital. Ah nos muestra los pagos como la obtencin de nuevas deudas,
los pagos de dividendos, las aportaciones de los socios a la empresa, etc.
Vamos utilizar los estados financieros de la empresa Philippe Corporation, los cuales se presentan a continuacin, para poder presentar la elaboracin de este estado financiero.
Philippe Corporation
Balance de 2004 y 2005
2004

2005

Efectivo

210

215

Cuentas por cobrar

355

310

Inventario

507

328

1072

853

Planta y equipo netos

6085

6527

Activos totales

7157

7380

207

298

Documentos por pagar

1715

1427

Total

1922

1725

Deuda a LP

1987

2308

Acciones comunes y superavit pagado

1000

1000

Utilidades retenidas

2248

2347

Total

3248

3347

Total de pasivos y capital contable

7157

7380

Activos
Activo circulante

Total
Activos fijos

Pasivo y capital contable

Pasivo circulante
Cuentas por pagar

Capital de los propietarios

26

Bloque C

Philippe Corporation
Estado financiero del 2005
Ventas

4053

Costo de los bienes vendidos

2780

Depreciacin

550

Utilidad antes de intereses e impuestos

723

Intereses pagados

502

Utilidad gravable

221

Impuestos 34%

75

Utilidad neta

146

Se sacan las diferencias de cada una de las cuentas y as podemos

determinar los orgenes de efectivo como las aplicaciones.
La diferencia se saca al restar el ao ms reciente del ao ms viejo,
en este caso al 2005 se le resta el 2004.
Philippe Corporation
Balance de 2004 y 2005
2004

2005

Diferencia

Activos
Activo circulante
Efectivo

210

215

Cuentas por cobrar

355

310

-45

Inventario

507

328

-179

1072

853

Planta y equipo netos

6085

6527

Activos totales

7157

7380

207

298

91

Documentos por pagar

1715

1427

-288

Total

1922

1725

Deuda a LP

1987

2308

321

Acciones comunes y superavit pagado

1000

1000

Utilidades retenidas

2248

2347

99

Total

3248

3347

Total de pasivos y capital contable

7157

7380

Total
Activos fijos

442

Pasivo y capital contable

Pasivo circulante
Cuentas por pagar

Capital de los propietarios

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Anlisis financiero
Despus de haber sacado las diferencias se clasifican en: operacin,
inversin y financiamiento.
Se debe tener presente que cuando los activos disminuyen, aumenta el
flujo de efectivo. Por ejemplo, si el inventario disminuye, que es cuenta del
activo circulante, quiere decir que se vendi, por lo tanto, hubo ingresos
de efectivo por el intercambio que hubo con el cliente.
En cambio, cuando el activo aumenta el efectivo disminuye, por ejemplo, cuando se compra una camioneta de reparto se tuvo que pagar, entonces sale efectivo por la transaccin que hubo.
Cuando aumenta el pasivo y del capital, aumenta el flujo de efectivo,
por ejemplo, cuando se consigue un nuevo prstamo bancario a largo plazo, el dinero aumenta, dado que hay efectivo depositado por el banco por
el concepto del prestamo.
Cuando disminuyen estas dos cuentas, tiene como resultado una disminucin en el efectivo. Por ejemplo, cuando se pagan los dividendos hay
una aplicacin de efectivo por el pago que se realiz.
Philippe Corporation
Balance de 2004 y 2005
2004

2005

Diferencia

Clasificar

Activos
Activo circulante
Efectivo

210

215

Cuentas por cobrar

355

310

-45

Inventario

507

328

-179

1072

853

Planta y equipo netos

6085

6527

442

Activos totales

7157

7380

207

298

91

Documentos por pagar

1715

1427

-288

Total

1922

1725

Deuda a LP

1987

2308

321

Acciones comunes y superavit pagado

1000

1000

Utilidades retenidas

2248

2347

99

Total

3248

3347

Total de pasivos y capital contable

7157

7380

Total
Activos fijos

Pasivo y capital contable

Pasivo circulante
Cuentas por pagar

Capital de los propietarios

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Bloque C

Ya clasificadas cada una de las diferencias que hubo se empieza a

realizar el flujo de caja.
Se comienza con la parte de operacin, se registra la utilidad y a esta
se le suman las partidas virtuales.
Estas partidas virtuales se pueden definir como los gastos que se registran, pero en las cuales no hubo salida ni entrada de efectivo. Estas cuentas
son las depreciaciones y amortizaciones.
El dato de la depreciacin se toma del estado de resultados como la
utilidad del ejercicio.
Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Despus se toman las cuentas ya clasificadas en el balance general de

la operacin. En este caso son las cuenta por cobrar y pagar, inventarios y
documentos por pagar.
Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Cuentas por cobrar

45

Inventario

179

Cuentas por pagar

91

Documentos por pagar

-288

27

Recursos generados por la operacin

723

Enseguida est el financiamiento, que se toman de las partidas ya clasificadas en el balance general, respetando los signos en este caso.
Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Cuentas por cobrar

Inventario

Universidad Interamericana para el Desarrollo

45
179

29

Anlisis financiero
Cuentas por pagar

91

Documentos por pagar

-288

Recursos generados por la operacin

27
723

Financiamiento
Deuda a LP

321

Pago de dividendos

-47

Recursos generados por el

financiamiento

274
274

Se repartieron dividendos por 47 dlls a los socios y se saco un prstamo a largo plazo.
Continuamos con la parte de inversin, que tambin hubo movimiento
en el transcurso del ao. Estas se registran en el flujo de efectivo.
Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Cuentas por cobrar

Inventario
Cuentas por pagar
Documentos por pagar

45
179
91
-288

Recursos generados por la operacin

27
723

Financiamiento
Deuda a LP

321

Pago de dividendos

-47

Recursos generados por el

financiamiento

274
274

Inversin
Planta y equipo netos
Recursos generados por la inversin

-992

-992
-992

Se suma respetando los signos de los tres resultados: la operacin, el

financiamiento y la inversin. Si el resultado es el mismo de la diferencia
que hubo en efectivo, bancos e inversiones temporales esta correcto el
clculo, si la cantidad es diferente hay un error en el flujo de efectivo.

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Bloque C

Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Cuentas por cobrar

45

Inventario

179

Cuentas por pagar

91

Documentos por pagar

-288

27

Recursos generados por la operacin

723

Financiamiento
Deuda a LP

321

Pago de dividendos

-47

Recursos generados por el

financiamiento

274
274.14

Inversin
Planta y equipo netos

-992

Recursos generados por la inversin

-992

Aumento de efectivo

A esta cantidad la llamamos aumento cuando es positiva o disminucin cuando es negativa.

En seguida se le suma el saldo inicial de efectivo, en ste la cantidad
que muestra el balance en efectivo del ao 2004, da como resultado el
saldo final, que es el monto del ao 2005.
Flujo de efectivo
Operacin
Utilidad del ejercicio

146

Depreciacin

550
696

Cuentas por cobrar

Inventario
Cuentas por pagar
Documentos por pagar

45
179
91
-288

27

Recursos generados por la operacin

Universidad Interamericana para el Desarrollo

723

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Anlisis financiero
Financiamiento
Deuda a LP

321

Pago de dividendos

-47

Recursos generados por el

financiamiento

274.14

Inversin
Planta y equipo netos

-992

Recursos generados por la inversin

Aumento de efectivo

-992
5

Saldo inicial

210

Saldo final

215

ANLISIS
y proyeccin de un flujo de caja

Concepto 10

El flujo de caja proyectado es el flujo que se espera en un futuro, este

estado es usado en el presupuesto de capital.
Para empezarlo a elaborar se necesitan los estados financieros proforma, el cual es la proyeccin del estado de resultados. De este estado se
necesitan varios datos que arroja para poder empezar a pronosticar el flujo
de efectivo.
Los datos usados del estado de resultados son la utilidades antes de
impuestos (UAII) e intereses, la depreciacin y los impuestos.
Con estos montos se empieza a elaborar el flujo de efectivo operativo.
La frmula del FEO es la siguiente:
UAII
Ms depreciacin
Menos impuestos
FEO
Ya obtenido el flujo de efectivo operativo, continuamos haciendo el
clculo del flujo de efectivo del proyecto. En ste se utiliza el resultado de
cada uno de los flujos de efectivos operativos que resultaron de los pronsticos realizados.
Otro dato que se necesita son los cambios del capital de trabajo, ste
es la resta del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Se les otorga el
signo de la siguiente manera:
Si los activos circulantes son mayores a los pasivos a corto plazo es negativo el total.
Si los activos circulantes son menores a los pasivos a corto plazo es positivo el total.

32

Bloque C

Haciendo una explicacin a las reglas anteriores, si aumenta inventario hay una salida de efectivo y si el banco nos otorg un prstamo,
aumenta el efectivo.
Lo que vamos a utilizar son los cambios que habr en cada uno de los
aos a analizar. Por ejemplo, el capital de trabajo ser el siguiente en un
periodo de 5 aos:

Ao 0

-10000

-5000

-7000

6000

4000

2000

El cambio del ao 0 al 1 son 5000, del ao 1 al 2 son -2000, el del ao

2 al 3 son 1000, del ao 3 al 4 son 2000 y del ao 4 al 5 son 2000. Queda
la tabla de los cambios de la siguiente manera:

Ao 0

-10000

5000

-2000

1000

2000

2000

En el ao 0 son -10000 de inversin inicial, la diferencia del ao 0 al

1 son 5000 positivos. Explicacin de los signos:
Supongamos que en el ao 0 los inversionistas tuvieron que sacar dinero de su bolsa para la inversin inicial, en el ao 1 son -5000, esto quiere
decir que de los -10000 de la inversin inicial estn recuperando 5000.
Es decir, ya no es necesario tener 10000 de capital de trabajo, solamente
5000 y le regresamos el resto, por lo tanto, es positivo el cambio en el
capital de trabajo.
El ltimo concepto que se maneja en el clculo del FEP es el gasto de
capital. ste se puede definir como la inversin inicial del proyecto que
se est analizando en el ao cero y en ltimo ao es la venta al valor de
desecho del activo fijo menos los impuesto pagados por la venta del bien.
La frmula del flujo de efectivo del proyecto es la siguiente:
FEO
+/-
+/-
=

Cambio en el capital de trabajo

Gastos de capital
FEP

El Anlisis del flujo de efectivo proyectado es por medio de los mtodos:

Valor presente neto: La cual es la diferencia de la inversin inicial menos el valor presente de los flujos del proyecto. Si este es positivo se
acepta el proyecto y si no se rechaza.

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Anlisis financiero
Tasa interna de rendimiento: Es la tasa de rendimiento que el proyecto
va a tener. Esta tasa si es mayor a la que ofrece el mercado se acepta, si
no se rechaza.
Periodo de recuperacin: ste se calcula disminuyendo los flujos de
efectivo a la inversin inicial y cuando deje de ser negativo (dado a que
la inversin inicial es negativa y los flujos de efectivo son positivos) en
este momento se recupera la inversin. Se mide en tiempo, esto quiere
decir en aos, meses, das.
ndice de rentabilidad: Es la divisin de los flujos de efectivo a valor
presente entre la inversin inicial. Si es menor a 1 se acepta, si es mayor
a uno quiere decir que la inversin se recupera y los decimales es el
porcentaje que se tiene de ganancia respecto a la inversin inicial.

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Bloque C

Referencias
Besley, S.; Brigham, E. F.; (2001). Fundamentos de administracin financiera. Mxico:
McGraw-Hill.
Brigham, E. F.; Houston, J. F. (2006). Fundamentos de administracin financiera.
Mxico: CECSA.
Ross, W. J. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. Mxico: McGraw-Hill.

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