1.

The Ernst & Young model

Ernst & Young is one of the bigest consultance and audit companies in the world
and is part of the four largest auditing firms in the world called the Big Four, along with
KPMG, PricewaterhouseCoopers (PwC) and Deloitte Touche Tohmatsu.
Ernst & Young use a deterministic algoritm in order to asses a score for making a
top of Major companies in Romania. 1 The ranking methodology includes a scoring
system by which each company is assessed, based on turnover, quantitative and
qualitative aspects, all considered in particular weights which reflect our insights
regarding the specifics of doing business in the local market.
The quantitative indicators as the most relevant business performance indicators
are used such as: Earnings before Interest, Taxation, Amortization and Depreciation
(EBITDA), and its evolution over the past two years, Liquidity Ratio, Return on Equity,
Debt to Equity Ratio, or Interest Cover Ratio. Other criteria analyzed included the
average number of employees and the number of years since incorporation in Romania.
The qualitative analysis was applied to aspects such as: corporate social responsibility
and environmental initiatives developed in Romania, contribution to developing a local
brand, and online presence.
Each indicator has been assessed based on a scoring grid from 1 to 5 allotted for
specific value intervals, 1 being the value assigned for the lowest performance on that
specific indicator, and 5 being assigned for the highest performance.

Figure: Ernst & Young scoring methodology

Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

Ranking methodology for Major Companies in Romania Developed by Ernst & Young
Romania and Doing Business, 2012, available on the website www.doingbusiness.ro

Figure: Ernst & Young financial indicators

Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

Figure: Ernst & Young non- financial indicators

Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

2. Coface Company
Coface Company is also a big consultant in business company , total its network
cover 99 countries in the world. Among the others services, Coface provides
comprehensive reports on companies that also contain a "credit rating" that evaluate the
risk of insolvency of the company investigated using a scale from 0 (the charge being) to
10 (risk nonexistent).
Company Rating takes into account both the company's financial indicators and
non-financial factors (qualitative) such as business development, payment arrangements,
changes in number of employees, etc.. It is considered also how the company has
honored its payment obligations.
3. Modelul Altman (actualizat 2005 pentru rile emergente)
Modelul Z de predicie a falimentului entitilor a aprut n S.U.A. n anul 1968, fiind
dezvoltat ulterior, n anul 1977, de profesorul Altman considerat pionierul modelelor statistice
de previziune a riscului de faliment. Cu ajutorul acestui model Altman a reuit s prevad
aproximativ 75 % din falimentele unor entiti cu aproximativ doi ani nainte de producerea
acestora. Modelul se aplic cu succes n rile dezvoltate (n special S.U.A).
Calculul variabile z se face pe baza urmtoarei ecuaii:

Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 +0,6 X4 +0,999 X5

Indicatorii considerai reprezentativi n acest model i ntre care exist o puternic
interdependen sunt:
1. Flexibilitatea entitii (variabila X1) sau rata capitalului de lucru indic capacitatea acesteia
de a se adapta modificrilor condiiilor mediului exterior i se determin ca raport ntre capitalul
de lucru (CL) i totalul activelor (AB) astfel:
CL
X1
AB
2. Rata autofinanrii activelor totale (variabila X2) determinat ca raport ntre profitul
reinvesit (PRI) i activul bilanier (AB) astfel:
X2

PRI
AB

Prin profit reinvestit nelegem partea din profitul net al exerciiului (RNE) care rmne dup repartizarea de dividende
acionarilor (DIV):
PRI = RNE DIV

3. Rata rentabilitii economice (variabila X3) exprim n contextul acestui model ct rezultat
net de impozit i dobnzi genereaz activele entitii. Se determin ca raport ntre profitul nainte
de plata dobnzilor i a impozitelor (EBIT) i activul bilanier (AB) astfel:
X3
-

EBIT
unde.
AB

EBITreprezint rezultatul exerciiului nainte de dobnzi i impozite: EBIT = RBE+CHD

i

RBE reprezint rezultatul brut al exerciiului;

CHD reprezint cheltuielile cu dobnzile bancare calculate.

4. Capacitatea de ndatorare a firmei (variabila X4) exprim msura n care datoriile entitii
(DT) sunt acoperite de capitalurile proprii (CPR) (calculate la valoarea de pia daca firmele sunt
cotate, Market capitalization MK), se calculeaz dup relaia:
CPR (MK)
X4
DT
5. Randamentul activelor (variabila X5) indic msura n care activele (AB) contribuie la
obinerea veniturilor din activitatea de baz adic a cifrei de afaceri nete (CAN) conform relaiei:
X5

CAN
AB

Ierarhizarea companiilor se face n funcie de valoarea variabilei Z astfel:

Dac Z > 3 atunci entitatea este solvabil (Zon sigur);

Dac 1,8 < Z < 3 atunci entitatea are dificulti financiare, dar i poate redresa
activitatea n msura n care adopt o strategie corespunztoare Zon gri;

Dac Z < 1,8 atunci falimentul entitii este iminent (Zon de faliment).
Modelul Altman a fost dezvoltat ulterior pentru a putea fi aplicat i pentru rile n curs de
dezvoltare, sub forma Emerging Market Score (EMS) 2 Model (Altman & Hotchkiss, 2006).
2

Altman EI., Hotchkiss E., Corporate Financial Distress and Bankruptcy: Predict and Avoid
Bankruptcy, Analyze and Invest in Distress Debt, 3rd edition, 2006, John Wiley & Sons, Inc., USA;

Modelul ine seama de factorii critici ce caracterizeaz rile emergente i anume vulnerabilitatea
ratei de schimb valutar, riscurile industriei i poziia concurenial.
Noul scor de tip EMG n actuala forma va fi exprimat astfel:
EMG = 3,25+6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 +1,05 X4 , unde
Variabilele X1, X2, X3, X4 sunt identice cu cele din modelul Altamn original, cu
specificarea ca variabila X4 va utiliza la numrtor capitalurile proprii la valoarea contabil.
Ierarhizarea companiilor se face n funcie de valoarea variabilei Z astfel:

Dac EMS > 5,85 Zon sigur

Dac 4,15 < EMS < 5,85 Zon gri

Dac EMS < 4,15 Zon de faliment

4. Modelul Robu-Mironiuc3- aplicabil pentru Romnia

Un model recent de evaluare a riscului de faliment elaborate pentru entiti ce activeaz n
economia romneasc este modelul Robu-Mironiuc. Popula ia int asupra creia s-a efectuat
studiul vizeaz un eantion format din 100 de entiti industriale din Romnia, cotate la Bursa de
Valori Bucureti. Pentru perioada 2008-2010. Testarea modelului a identificat cu o ncredere de
95 % c exist probabilitatea de 50,14% ca o entitate listat la Bursa de Valori Bucureti s
prezinte un risc de faliment ridicat.
Modelul cuprinde 8 variabile financiare, astfel:
Z = -0.012X1+0.525X2+0.027X3-0.425X4-0.126X5+3.573X6-0.663X7+0.022X8+0.333
1. Levierul financiar determinat ca raport ntre datoriile totale (DT) i capitalurile proprii.
DT
X1
CPR
2. Rata autonomiei financiare determinat ca raport ntre capitalurile proprii (CPR) i total surse
(PB).
CPR
X2
PB
3. Rata rentabilitii financiare determinat ca raport ntre rezultat brut nainte de impozite i
dobnzi (EBIT) i capitalurile proprii (CPR).
EBIT
X3
CPR
4. Rata ndatorrii globale determinat ca raport ntre datoriile totale (DT) i total surse-total
pasiv bilanier.
DT
X4
PB
5. Rata marjei nete a profitului determinat ca raport ntre rezultatul net al exerci iului (RNE) i
cifra de afaceri (CAN).

Robu M.A., Mironiuc M., Robu I.B., Un model practic pentru testarea ipotezei de "going-concern" n cadrul misiunii
de audit financiar pentru firmele romneti cotate, Revista de Audit Financiar, nr. 2/2012, pp. 13-23

RNE
CAN
6. Rata rentabilitii activelor determinat ca raport ntre brut nainte de impozite i dobnzi
(EBIT) i activul bilanier (AB).
EBIT
X6
AB
7. Rata prelevrii datoriilor financiare determinat ca raport ntre cheltuielile financiare (CF) i
cifra de afaceri (CAN).
CF
X7
CAN
8. Rata lichiditii efective determinat ca raport ntre trezorerie (TR) i datoriile curente ale
entitii (DCR).
TR
X8
DCR
X5

n funcie de valoarea Z a scorului obinut, entitile se ncadreaz n 3 categorii astfel:

Dac -5 Z 0 atunci entitatea prezint un risc de faliment ridicat
Dac 0 Z 0,6 atunci entitatea prezint un risc de faliment mediu
Dac 0,6 Z 2,5 atunci entitatea prezint un risc de faliment sczut