1) Jawab: a). Dari model di atas, sebutkan komponen mana yang menunjukkan: = retum yang diharapken atas suatu aset: E(R) sensitvitas aset tersebut atas perubahan retum portilio pasar: return asettersebut: Ri return portfolio pasar: RarRs return pasar bebas risiko: RacRr retum pasar: Rn return bebas risiko: Ri = konstantafntersep: Ry = koefisin regresi/slopelkemiringan: B Retum yang diharapkan untuk masing-masing aset. E(Ra) = Rr + Ba(RarFe) = 2% + 1,5(5% - 2%) = 6,5% E{Rs)=Ri+ Ba(RarR) = 2% + 2(5% - 2%) = 8% b) °) Aset B E(Rp) = 8% E(R,) = 6,5%|- (RnR) = 3% Jka investor tergolong menghindarir investasi adalah aset A karena memi dingkan aset B. maka aset yang seharusnya dipiih sebagai target iko sensitvtas atas pasar yang lebih rendah diban- 2) Jawab: a) Nilai volaiitas return aset A tersebut di har ini : oF Aovny + (I-A as 07. = 0,6(0,02+ (1-0,6)(0,03)? = 0,00024 + 0,00036 = 0,0006 Volatiitas retum aset A di hati ini : om = V0,0006 = 0,0245 = 2,45% b) Nilai Value at Risk (VaR) sebagai persentase kerugian dalam 1 hari di har ini, adalah : VaR =a0 VaR = (-2,33) x 0,0245 = -0,0571 =-5,71%©). Nilai VaR sebagal jumlah kerugian dalam 1 hari di har ini pada tingkat kesalahan 1%, adalah : VaR = Xao VaR = Rp 5.000.000.000 x (-2,33) x 0,0245 = - Rp 285.500.000 Makna nilai VaR : Jumlah kerugian yang mungkin dari aset A di hari ini sebesar-besamya adalah Rp 285,500,000 atau penurunan nilai aset A yang mungkin dari hari ini sebesar-besamya adalah Rp 285,500,000. 4d) Jika terdapat aset lain, yaitu aset B dengan nilai VaR = - Rp 300 juta, VaR A =-Rp 285.500.000 VaR B = -Rp 300,000,000 Disarankan: aset A dengan nia risko yang lebih rendah untuk investor "X" yang cenderung menghindar risiko (risk-averse) dan aset B dengan nila risiko yang lebih tinggi untuk investor °Y" yang cenderung mengambil risko (isk-taker). Tingkat rsiko yang dipih bersesuaian dengan retum yang diarapkan: semakin tinggi rsiko, semakin besar retum yang dinarapkan dapat diperoleh, 3) Jawab : a) Apabila memiity forward contract PT. Hana Garment industry pada tanggal 6 Pebruari 2015 harus membayar USD. 1.000.000. x Rp 13.000,- = Rp 13,000,000.000,- Apabila memiih membeli call option : Pada angel 06 Pebrua 2015 PT. Hana Garment Industy membayarpenbelan cal option USD. 1.000.000. x Rp 600,— =Rp 600,000.000,- Pada tanggal 6 Nopember 2015 PT. Hana Garment Industry membeli valuta asing USD sebesar USD 1.000.000 x Rp 12.800,~ = Rp 12,800.000.000,— Yang harus dibayar bila memilih pembelian call option Rp 13.400,000.000,— Dengan demikian, PT. Hana Garment Industry lebih baik memilih forward contract. Kelebihan call option Dapat digunakan untuk mengantisipasi kemungkinan nilai tukar USS terhadap rupiah di masa mendatang jatuh di bawah strike price. Jka hal ini terjadi, investor tidek perlu mengeksekusi call ‘optionnya dan membelinya dipasar US $tjuta pada nilaitukar USS terhadap rupiah yang lebih rendah daripada strike price dalam kontrak option Kelemahan call option ‘Adanya biaya yang harus dikeluarkan investor untuk memperoleh call option yang menjadi kerugian jika investor tidak mengeksekusinya atau pengurang keuntungan jika investor mengeksekusinya. Kelebihan forward contract : (Umumnya tidak ada biaya yang harus dikelverkan investor untuk mengjkat forward contrac.Kelemahan forward contract : Tidak dapat digunakan untuk mengantisipasi kemungkinan nilai tukar US$ terhadap rupiah di masa mendatang jatuh di bawah rilai tukar Kontrak. Jika nila tukar USS terhadap rupiah jatuh di bawah ni tukar kontrak, investor tetap harus inembeli US$ pada tingkat nila tukar kontrak yang telah disepakati. b) PT. Hana Garment industry harus membayar kepada bursa untuk pembelian call option sebesar : USD. 1.000.000. x Rp 600- = Rp 600.000.000,~ Keuntungan yang diperoleh bursa sebesar : USD. 1.000.000. x (Rp.600 - Rp 550) = Rp 50.000.000,— Keuntungan yang diperoleh bursa adalah dari selisih offer price dengan bid price. ) Sebaiknya tidak meng-eksekusi call option - nya, dan lebih baik membeli di pasar valuta asing. Kalau membeli di pasar valuta asing PT, Hana Garment Industry hanya mengeluarkan uang sebesar ; USD. 1.000.000. x Rp12500- = Rp 12.500.000.000,- Kerugian pembelian call option Ro 600,000.000,~ Rp 13.100.000.000 — Apabila meng-eksekusi call option PT. Hana Garment industry harus mengeluarkan uang sebesar USD. 1.000.000. % Rp 12.800- = Rp 12,800.000.000,— Pembelian call option Ro __600.000.000,— Rp 13.400.000.000,- 4) Jawab: a) Investor seharusnya memilh reverse cash & carry arbitrage karena dalam kondisi harga futures tunderpriced yakri, : harga future saat itu lebih rendah daripada harga future yang dikalkulasidiestimasi. Dengan reverse cash & carry arbitrage, investor berpotensi dapat memperoleh keuntungen dari Kondisi haga futures yang underpriced. b)_Awal konirak: = Investor menjual komoditas melalui Kontrak futures pada harga spot ~ Investor menunda pembayaran dengan suku bunga pinjaman tertentu = _ Investor membeli Kontrak futures pada tingkat harga futures saat itu Akhir kontrak: ~ Investor membeli Komoditas sesuai Kontrak futures (long position) ~ Investor mengirimkan komoditas dan menerima pembayaran short position ~ Investor mengambil keuntungan. 0) Beban bunga pinjaman: r= 0,15 ‘Maturitas kontrak futures: t = 9 bulan = 0,75 tahun Harga futures kalkulasi: Fox = S.e = $ 2000 x 2,720.15:075) = $ 2,238 / oz Keuntungan arbitrage = harga futures kalkulasi— harga fufures - biaya transaksi $ 2,288 - § 2,060 - $8 = § 180 /oz4 5) Diketahui : So= 100, dalam 6 bulan ke depan harga akan naik menjadi 110 ataupun turun menjadi 90. i= 8% tahun (bunga majemuk), K atau X = harga eksekusi = $ 100 Ditanya: Dengan mempergunakan Call Option Eropa : ‘a. Berapa hatga Call Option 1 tahun ke depan ? (dua periode) b. Berapa harga Call Option 3 tahun ke depan ? (6 periode) Gambarkan binomial tree-nya dan buat kesimpulan. ©. Bila ini adalah call option Amerika, di periode ke berapakah call option ini paling ‘menguntungkan bila di eksekusi ? Jawab : ‘a. harga call option Eropa 1 tahun ke depan adalah: (Gambar binomial tree-nya adalah sbb: ) F Sd fas Dengan So= harga saham awal, f = nilai calf option pada tik A, u = up movement = 1,1 dan d = down movement = 0,9, maka : f= ett (p fut (1-p)fe p= (e%=-d)/ (u—d) = (eX) 0,90) / (1,1 - 0,90) = 0,7041 ‘So= 100, Sox 81, Soxuxd = 100x 1,1= 110, Soxd = 100x0,9=90, Sox u?= 100 x 1,12 121, Sox d?= 100 x0,92= 100 x 1,1x 0,9 = 99. fau= (Sox U2) - Sp = 121 - 100 = 21 sedangkan fus dan fas adalah nol karena fua = (Sox ux d) - So= 99 - 100 = -1 (atau nol / tidak di eksekusi / karena ini adalah call option)f4a= (Sox) - So= 81 - 100 =-19 (atau nol tidak di eksekusi/ Karena ini adalah call option) Sedangkan fy = ep fu (1p)foa = @2%X05[(0,7044 x 21) + (1-0,7041)x0)] = 14,2063 ddan fe =e! (p fast (1-p)fss = € 90805 (0,7044 x 0) + (1-0,7044)x0)] = 0. Sehingga : f= e8*(p fu (1p) = €998%08 (0,7044 x 14,2063) + (1-0,7041)x0)] = 9,604 . harga opsi 3 tahun ke depan adalah: ( Gambar binomial tree nya adalah sbb: ) = [o | ‘i A ; Lu 2. A-pet-07041 = 0.2959 AB (Gambar diatas adalah gambar diagram binomial tree utk 6 step (6 step binomial tree.) Cara cepat nya adalah dengan menggunakan prinsip segitiga pascal. Sehingga diperoleh nila call option, f dalam 3 tahun ke depan, yakni: f= et (08 fag + 6p*(1-p)fisd + 15p*(1-p)Phuaaa + 20p%(1-p) fsaea +159%(1-p)izar + 6p(1-p) ins + (1-9) fas] f= e-8x0.0805 [070418 x 77,156 + 6 x 0,70418 x 0,2959 x 44,95 + 15 x 0,70418 x 0,20592x 18,59 + 0 +0+ 0 = 22,9788 Jaci, disimpulkan bahwa, untuk harga Call Option Eropa dengan maturitas 1 tahun( 2 periode) = $ 9,6104, sedang harga call option eropa dengan maturitas 3 tahun ( 6 periode) = $ 22,9788. Artinya adalah makin lama maturitas suatu call option, makin tinggi hargenya, Karena ada faktor oportunitas disana.. Bila call option Amerika, maka peri di telusuri satu persatu tik dalam diagram binomial tree-nya, yakei ti B hingga titk AB untuk call option dengan rentang 3 tahun, dan tik B hingga tik F untuk call option dengan rentang 1 tahun. 6) Jawab Diketahui : Saat transaksi nilai tukar Rp 12,000,—/ US$ Exercise price sebesar Rp 12.500,-/ USS rf = 8% per tahun rd = 6% per tahun = 10% pertahun t =05 In(GolK) + (ta~ re + 02/2)T die ovT Jn (12,000 / 12.600) + (0,06 - 0,08 + 0,12/2) 0,5 = - 0.6834 N(di ) = normdist(-0,6834 ) = 0,2472 Ndi) =4 - 0,2472 = 0,7528 a = dy - oT = -0,6834 - 0,1 0,5 = -0,7541 N(de) = normsdist ( - 0,7541) = 0,2254 N(-d2) = 1 -0,2254 = 0,7746 Nilai Call Option = So e*™ N(dt) - Ke*s™ N(da) = {( 12.500 xe (098105) x 0,2472) — (12.500 x @ (908108) x 0,264 = Ro 115,85/ US$Delta ( A.) =N (ch) = 0,2472 artinya harga kurs US Dollar berubah sejumiah tertentu, maka harga call option akan berubah sebesar 24,72% dari perubahan kurs mata uang US Dollars, N (di) {(211) 9 x e(d7/2)} — ((2x3,14) 95 xe (0,6834)2/2)} Gamma = ———— = Soovt-t Soo V+ 12.000 x0,1 V0.5 = 0,00059 Atinya ketka delta () berubah sejumlah tertentu, maka harga call option akan berubah sebesar 0,059% dari perubahan laju delta (A) atau arfinya hedging yang dilakukan oleh trader atas portfolio foreign ‘exchange ini sudah cukup efektif dalam mengantsipasi pergerakan harga kurs dollar yang lebih besar fluktuasinya, hal ini dapat diihat pada nilai gamma ( -) yang hampir mendekati netral (0) Vega = So.e- x VT x Ndi) 12.000 x e-0008105) x VOS x {(2x3,14}05 x e (0,6834)22} 4,108.94 Artinya ketika terjadi harga kurs dollar berubah sejumiah tertentu, maka harga call option akan berubah ‘Sebesar Rp 4.108,94 dari perubahan harga kurs dollar. 8 -So.e-T, Nd) 215 - rd. Ke-8-9 N(A2) {(-12.000 xe-29808) x (2x3,14) 45 x @ (0,6834)2/2 x0,1} : (2x05) - (0,06) x 12.500 x @ #9505) x 0,2254) = 3,573 artinya, sensitvitas nilai potofolio terhadap perubahan waktu periode 6 bulan sebesar 3573 Rho = K.(T-t), ¢ 4-0-9. N(d2) = 12,500 USS x0,5 x @-005-008)05) x 0,2254 = Rp 1,422,908 / USS artinya, sensitvitas nilai portofolio terhadap perubahan suku bunga adalah sebesar Rp 1.422,908/ US$