Baigiangphantich & Dautuchungkhoan PDF

Phn tch v u t chng khon
CHNG TRNH O TO CHNG CH
HNH NGH CHNG KHON
KHO PHN TCH V

U T CHNG KHON
Mi thng tin v kho hc xin vui lng truy cp trang web: www.ifs.edu.vn
CHUYN
PHN TCH CNG TY
http://www.ifs.edu.vn
1. PHN TCH NGNH KINH T

A. C S PHN TCH:
CC NGNH KINH T C PHN NG KHC NHAU
VI NHNG THAY I CA NN KINH T
TRIN VNG CA MT NGNH TRONG MI
TRNG KINH DOANH QUYT NH KT QU M
MI CNG TY C TH C C
CC TNH HUNG V NGNH SX XE HI, ST THP,
THC PHM

TRIN VNG CA MT NGNH TRONG MI
TRNG KINH DOANH QUYT NH KT QU M
MI CNG TY C TH C C
Nu cng ty hat ng trong mt ngnh km pht
trin th ngay c cng ty tt nht trong ngnh
cng c trin vng u t km
V d: .

B. NGHA CA PHN TCH NGNH:
CHN NGNH C LI SUT CAO U T
NH GI MC RI RO CA NGNH
THEO DI NG THI PHT TRIN CA NGNH
---> Tm c hi u t v rt vn
---> Mt ngnh H tt th khng c ngha l n s tt mi

B3. C IM CA MT S NGNH KINH T
n NG
NGNH A
A C
o NG
NGNH SX XE H
HI
TH
THO LU
LUN
p NG
C
NGNH D
DC
q NG
NGNH SX H
HNG TI
TIU D
DNG
r NG
NGNH TC - NH
2. PHN TCH CNG TY

A. TI LIU PHN TCH
B. PHN TCH CC H S TI CHNH
z
H S KH NNG THANH TON
H S HIU QU HOT NG
H S C CU TI CHNH
H S KH NNG SINH LI
C. KH NNG TNG TRNG

D. CU HI V BI TP
PT L C S QUAN TRNG A RA Q:
CC NH
QTDN
CH N
PHNG HNG
HOT NG
C HIU QU
NH GI
KH NNG
TR N.
NH GI:
+ RI RO
+ TRIN VNG
NH GI TC
NG CA CC
CHNH SCH
KT V M
NH
U T
NH NC
A. TI LIU PHN TCH

o Bo co ti chnh (3- 5 nm) Thng tin v
tnh hnh hot ng trong qu kh ca DN
o K hoch ti chnh: KH doanh thu, KH li

nhun, KH c tc, cc d n
o Bn co bch
o S liu thng k
o S liu k ton
o Thng tin khc
A. TI LIU PHN TCH

BO CO TI CHNH C KIM TON
z
z
z
z
BNG CN I K TON
BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH
BO CO LU CHUYN TIN T
BN THUYT MINH BO CO TI CHNH
CNG TY NO CUNG CP DCH V KIM TON

CH C BO CO KIM TON
- C CHP NHN TON B
- CHP NHN C NGOI TR
A.1 BNG CN I K TON

TI SN
A. TS ngn hn
Tin v CK T tin
z CK TTC ngn hn
z Khon phi thu
z Hng tn kho
zTS ngn hn khc
z
B. TS di hn
zTSC
hu hnh
z TSC v hnh
zTSC thu ti chnh
z u t ti chnh di hn
NGUN VN
A. N phi tr
z
z
N ngn hn
N di hn
B. Vn ch s hu
z
z
z
z
z
Vn u t ca CSH
Thng d vn CP
CP qu
LN sau thu cha PP
Qu TPT
A1. BNG CN I K TON

NHNG LU KHI S DNG BNG CN I K TON
z
NHNG THAY I TRONG C CU TI SN

- C cu gia TS ngn hn v TS di hn
- C cu gia cc khon mc trong TS ngn hn v TS di hn
NHNG THAY I TRONG C CU NGUN VN

- C cu gia n v vn ch s hu (CSH)
- C cu gia cc khon mc n v vn CSH
Ch : nh gi tnh hp l trong c cu TS, NV
A1. BNG CN I K TON

NHC IM CA BNG CKT
z
Tnh cht thi im ---> Khc phc th nao?
S khac nhau gia gia tr so sach (Book value)

vi:
- Gia tr thanh ly
(Liquidation value)
- Gia tr th trng
(Market value)
z
A2. BO CO KT QU HKD
(S LIU THI K )
CHO BIT KT QU KINH DOANH QUA CC CH TIU:

z
DOANH THU, THU NHP
CHI PH
LI NHUN
LU NHNG THAY I TRONG C CU DOANH THU, CHI

PH, LI NHUN GIA CC MT HOT NG CA DN
A2. BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

CC HOT NG CA DOANH NGHIP
HOT NG KINH DOANH
HKD CHNH U T TI CHNH
LN BN HNG
LN H TC
HOT NG KHC
LN KHC
Tong li nhuan trc thue
CP THU TNDN
Li nhuan sau thue TNDN

REE - Nm 2004 2007 (VT: T ng)
2004
2005
2006
2007
1. DTT v bn hng v CCDV
CH TIU
363,8
387,4
824,1
1.125,2
2. Gi vn hng bn
243,7
244,4
607,5
823,6
3. LN gp v bn hng v CCDV
120,1
143
216,6
301,6
4. Doanh thu hot ng ti chnh
18,3
154,9
290,3
11,9
9,4
12,8
60,5
9,8
7,6
10,9
5. Chi ph ti chnh
Trong chi ph li vay
6. Chi ph bn hng
9,5
12,1
10,7
24,2
7. Chi ph qun l doanh nghip
43,6
53,1
51,3
83.8
8. LN thun t hot ng kinh doanh
64,2
86,6
296,8
423,4
9. Li nhun khc
(5,7)
10. Tng LN k ton trc thu
64,8
81
11. Chi ph thu TNDN hin hnh
8,5
13
12. Chi ph thu TNDN hon li
Li ch C thiu s
13. Li nhun sau thu TNDN
14. Li c bn trn c phiu (ng)
0,6
2,2
299
6,7
430,1
77,6
1,2
(0,03)
(0,2)
(0,1)
56,3
67,9
220,1
2.408
2.501
7.624

C CU LI NHUN Nm 2004 2007
CH TIU
2004
2005
2006
2007
1. DTT v bn hng v CCDV
363,8
387,4
824,1
1.125,2
2. Gi vn hng bn
243,7
244,4
607,5
823,6
3. LN gp v bn hng v CCDV
120,1
143,0
216,6
301,6
9,5
12,1
10,7
24,2
43,6
53,1
51,3
83,8
193,6
4. Chi ph bn hng
5. Chi ph qun l doanh nghip
6. LN T HKD CHNH
T trng trong tng LN trc thu
7. Doanh thu hot ng ti chnh
8. Chi ph ti chnh
Trong chi ph li vay
9. LN T HOT NG TI CHNH
67.1
77,8
154,6
104%
96%
52%
45%
18,3
154,9
290,3
60,5
11,9
9,4
12,8
9,8
7,6
10,9
(2,90)
8,85
142,18
229,80
10. LN T HOT NG TTC
6,86
16,40
153,03
229,80
T trng LNHT/C trong tng LN trc thu
53%
-4%
11%
48%
11. Li nhun khc
0,6
(5,7)
2,2
6,7
T trng trong tng LN trc thu
1%
-7%
1%
2%
64,8
81,0
299,0
430,1
12. Tng li nhun k ton trc thu
A2. BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

NHNG LU KHI PHN TCH CP DT - LN
Xc nh t trng LN ca tng mt hot ng trong
tng LN---> X mc thc hin mc tiu chnh
pht trin bn vng
So snh s liu k ny vi s liu k trc cc ch
tiu ch yu ---> Xc nh tc tng
So snh tc tng/gim ca CP vi tc tng/ gim
ca DTT
C tnh trng CP tng nhanh hn DT khng?
Kh nng kim sot chi ph -> pht trin bn vng
DOANH THU CHI PH - LI NHUN

CNG TY CT LI (CLC)
Tc tng
CH TIU
DTT
2005
2006
2007
2006/2005 2007/2006
698,8
704,4
814
0,8%
15,6%
646,4
643,9
741
-0,4%
15,1%
LN GP
52,4
60,5
73
15,5%
20,7%
CP BN
HNG
6,3
7,8
-4,8%
30,0%
CP QLDN
7,9
7,7
7,9
-2,5%
2,6%
38,2
46,8
57,3
22,5%
22,4%
GV HNG
BN
LN BN HNG
A3. BAO CAO LU CHUYEN TIEN TE

(CFS: Cash Flows Statement)
z
Bao cao LCTT trnh bay 3 dong tin lin quan n 3 hoat ong:
1- Hoat ong kinh doanh (Operating activities)

Hoat ong chnh: san xuat, thng mai, dch vu
2- Hoat ong au t (Investment activities)
Hoat ong au t tai san co nh, tai san tai chnh, lien doanh,
hun von, bat ong san...
3- Hoat ong tai chnh (Financing activities)
Nhng thay oi v vn huy ng (vn vay va Von CSH: vay va
tra n, tang giam von, chia co tc...
10
A3. BO CO LU CHUYN TIN T

z
Tin bao gm tin ti qu, tin ang chuyn v cc

khon tin gi ngn hng
Tng ng tin: L cc khon u t ti chnh

ngn hn c thi gian thu hi hoc o hn khng
qu 3 thng k t ngy mua, c kh nng chuyn i
d dng thnh mt lng tin xc nh v khng c
nhiu ri ro trong chuyn i thnh tin
Tin thun: L chnh lch gia tin vo tin ra, khng

bao gm chuyn dch ni b gia cc khon tin v
tng ng tin trong cng ty
T VN
z
Li nhun cao ti sao kh nng thanh

ton km?
Phi tm cch gii thch mi quan h
gia tin v li nhun
11
A3. PHN TCH LCTT

*** MQH gia cc dng tin
LCTT T
H KINH DOANH
LCTT T
H U T
LCTT T
H TI CHNH
A4. BN THUYT MINH BO CO TI CHNH
1.
C IM HOT NG CA CNG TY
2.
CHNH SCH K TON
3.
THNG TIN CHI TIT V CC KHON MC TRNH

BY TRN:
- BNG CKT
- BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH
- BO CO LU CHUYN TIN T
4. CC CH S TI CHNH CH YU
12
B. CC CH S TI CHNH
H S KH NNG THANH TON
H S HIU QU HOT NG
H S C CU TI CHNH
H S KH NNG SINH LI
B1. H S V KH NNG THANH TON
H s thanh ton o lng kh nng chuyn ho

thnh tin ca TS ngn hn thanh ton cho cc
khon n ngn hn.
1.1. HS kh nng thanh ton hin thi (Current Ratio)
KHT =
Ti sn ngn hn
N ngn hn
13
B1. H S V KH NNG THANH TON

1.2. HS kh nng thanh ton nhanh (Acid Test Ratio)
Tin + CK kh mi + khon phi thu
Kn =
N ngn hn
1.3. H s ti sn tin t (P. 91)

HS ti sn
tin t
Tin + CK kh mi + CFO
=
N ngn hn
CFO CASH FLOW FROM OPERATING ACTIVITIES (Tin rng t HKD)
PHN TCH KH NNG THANH TON CA REE
31/12/2007
31/12/2006
HS KN TT HIEN
HANH
4,1
2,7
HS KN TT NHANH
4,0
2,4
31/12/2005
31/12/2004
31/12/2003
1,6
1,6
1,8
1,1
1,0
1,1
NG
NGY 3030-9-2007 U
U T
T TI CH
CHNH NG
NGN H
HN CHI
CHIM 86.3% TRONG
TNG TSNH (1.093/1,266 T
T )
NG
NGY 3131-1212-2007 U
U T
T TI CH
CHNH NG
NGN H
HN CHI
CHIM 55.97%
TRONG T
TNG TSNH (627.2/1120.6 T
T )
14
LU :
Cc HS kh nng thanh ton xc nh ti mt thi im

Kh nng thanh ton cn ph thuc vo cc khon tin m
DN c th huy ng t bn ngoi, nh hn mc tn dng,
cc cam kt ca ngn hng
N ngn hn l con s chc chn, cn TS ngn hn ghi

theo gi tr s sch ---> Cn kt hp phn tch cht lng
TS
B2. H S V HIU QU HOT NG
2.1. K THU TIN BNH QUN VNG QUAY KHON PHI THU
K thu tin BQ
=
(ngy)
CK phi thu BQ *
Doanh thu thun
x 360
GHI CH:
* C nhiu quan im khc nhau

360 l s ngy phn tch trong mt nm
15

2.2. SN Lun chuyn, vng quay hng tn kho
Hng tn kho BQ*
S ngy lun chuyn

=
hng tn kho
Gi vn hng bn
x 360
Gi vn hng bn
Vng quay hng

tn kho
Tn kho BQ

2.3. Vng quay TSC Vng quay ti sn
Vng quay
TSC
DTT
=
Vng quay tng

=
ti sn
TSC rng BQ*
DTT
Tng ti sn BQ
16
HS HIU QU HOT NG CA REE

2007
2006
2005
2004
2003
KY THU TIEN BQ (ngay)
64
55
74
58
16
SN LC HANG TK (ngay)
70
162
116
47
Vng quay TSC (vng)
10,3
7,79
8,07
8,04
Vng quay tng TS (vng)
0,57
0,7
0,57
0,72
B3. H S V C CU VN
HS N =
TNG N
TNG VN
HS T TI TR =
VCSH
TNG VN
HS N TRN VCSH =
N (D)
VCSH (E)
17
PHN TCH C CU VN CA REE
31-12-2007
31/12/2006
31/12/2005
31/12/2004
31/12/2003
376
336
321
212
192
TNG NV
2.560
1.407
883
520
479
HS N
0,146
0,23
0,36
0,41
0,4
N PHI TR
B3. H S V C CU VN
HS KH NNG THANH TON LI VAY
H S M BO LI VAY TH HIN KH NNG TRANG TRI CHI PH

S DNG N VAY CA CNG TY
LN HOT NG *
HS m bo li vay =
LI VAY
LN HOT NG = DTT (GVHB + CPBH + CPQLDN)

= EBIT Ca hot ng kinh doanh chnh (p. 70)
18
B4. HS V KH NNG SINH LI

4.1. H S TNG LN ( HS LI GP)
TNG LN
HS TNG LN =
DOANH THU THUN
TNG LN = LN GP = DTT - GVHB

--- > HS TNG LN CNG THP TH HIN NHY CM CA LN
I VI DT V CHI PH
--- > HS TNG LN T L NGHCH VI RR HOT NG
SO SNH H S LI GP
CNG TY
CT LI
2006
2007
0,085
0,0896
DU TNG AN (TAC)
0,09
0,92
PETROLIMEX (PGC)
0,11
REE
0,22
0,37
DC HU GIANG (DHG)
0,54
0,474
DC NG THP
PHT TRIN NH T (TDH)
0,526
PHT TRIN NH BR-VT (HDC)
0,192
0,3
19

4.2. H S LN HOT
T NG
NG
LN HOT NG
HS LN H =
DOANH THU THUN
LN HOT NG = DTT GVHB CPBH - CPQLDH

4.3. H S LI RNG (Return on Sales ROS)
LI RNG
ROS =
DOANH THU THUN
- TH HIN KH NNG TO RA LN TRN DOANH THU

- BIU HIN T SUT LI NHUN BIN RNG --- > PHN NH
HIU QU S DNG CHI PH CA DOANH NGHIP
20
SO SNH H S LI GP, H S LI RNG

NGNH THU SN 2006
2006
DTT
GVHB
EAT
HS LN
GP
ABT
331,2
273
25,1
18%
7,6%
AGF
1190,9
1047,1
46,6
12%
3,9%
TS1
147,9
134,5
5,7
9%
3,9%
TS4
151,8
131,5
6,1
13%
4,0%
MPC
1352,5
1207,7
77,1
11%
5,7%
FMC
925,2
846,1
31,58
9%
3,4%
11
4,7
M CK
BQ NGNH
ROS
SO SNH H S LI GP, H S LI RNG

NGNH THU SN (9T /2007)
DTT
GVHB
EAT
HS LN
GP
ROS
ABT
293
241
30,2
17,7%
10,3%
77
ACL
379
306
41,7
19,3%
11,0%
75
AGF
869
751
38,2
13,6%
4,4%
68
SJ1
107
96
4,2
10,3%
3,9%
38
TS4
127
113
4,7
11,0%
3,7%
29,4
MPC
2.453
2.330
100,3
5,0%
4,1%
48
FMC
718
663
16,7
7,7%
2,3%
48
VHC
1.296
1.129
100,1
12,9%
7,7%
49
10%
5,4%
BNH QUN NGNH
Gi
CK
(1-2-08)
21

4.4. H S DNG TIN
TIN RNG T HKD
HS DNG TIN =
DOANH THU THUN
- TH HIN MQH GIA TIN THU C T HOT NG KINH

DOANH V DOANH S BH RNG (DTT)
- NH GI KH NNG CHUYN DOANH S BN HNG SANG
TIN => KH NNG TRANG TRI N, C TC, U T

4.5. HS LNR TRN TS (ROA Return on Asset)
--- > LNR to ra trn 1 ng ti sn s dng:
--- > nh gi HQ hot ng u t ca cng ty.
HS LNR TRN TS
(ROA)
ROA
IU CHNH
LN SAU THU (EAT)
Tng ti sn BQ
EAT + I (1 - T L THU)
Tng ti sn BQ
22

4.6. T SUT SINH LI TRN TS (ROA Return on Asset)
ROA =
LN SAU THU
DTT
DTT
Tng ti sn BQ
(2)
(1)
(1) H S LI RNG (ROS) T SUT LN BIN RNG

(2) HS VNG QUAY TNG TI SN, CHU AH CA:
- HS vng quay hng tn kho = GVHB/TN KHO
- HS vng quay khon phi thu = DT T/PT
- HS vng quay TSC = DTT/TSC

4.7. HS SINH LI TRN VN C PHN (ROE)
ROE =
LN sau thu (EAT)

Vn CSH BQ
o lng 1 ng vn c phn ca CSH em li bao nhiu ng

LN
ROE L ch tiu tng hp phn nh hiu qu s dng TS di
tc ng ca n by ti chnh (n cn n)
23

4.8. T SUT SINH LI TRN VN CSH (ROE)
ROE =
LN rng
DTT
DTT
Tng ti sn BQ
x
Tng ti sn BQ
(2)
(1)
Vn CSH BQ
(3)
(1) H S LI RNG (ROS)

(2) H S VNG QUAY TI SN.
(3) H S N BY TI CHNH
C TH TNG ROE BNG CON NG NO?
C RI RO KHNG?

4.8. T SUT SINH LI TRN VN CSH (ROE)
MI QUAN H GIA ROE V ROA
1
ROE = ROA x
1 - T s n
T s n =
N phi tr
Tng ngun vn
C TH TNG ROE BNG CCH:

(1) TNG ROA
(2) TNG T S N ---> Gn vi RR ti chnh
24
N BY TC V RI RO TC
z
RI RO T
TI CH
CHNH L
L RI RO BI
BIN NG
NG L
LI NHU
NHUN TR
TRN
VN C
C PH
PHN KT H
HP V
VI R
RI RO MT KH
KH NNG CHI
TR
TR PH
PHT SINH DO C
CNG TY S
S DNG N B
BY T
TI
CH
CHNH
S DNG N B
BY T
TI CH
CHNH == > CHI PH
PH TI CH
CHNH C
C
NH
NH GIA T
TNG == > X
XC SU
SUT M
MT KH
KH NNG CHI TR
TR
DI H
HN T
TNG == > GIA T
TNG R
RI RO
V D - NH GI KH NNG SINH LI
CNG TY DHG
TT
CH TIEU
ROA
EAT/DTT
DTT/TONG TS
ROE
EAT/DTT
6
7
2007
2006
2005
(+;-)06/05 (+;-)07/06
17,8% 22,45%
21,68%
+ 0.8%
10,02% 10,02%
10,00%
0,02%
1,78
2,24
2,17
0,07
31,9%
57,7%
48,8%
+8.92%
10,02%
10,0%
10,0%
0,02%
DTT/TONG TS
1,78
2,24
2,17
7,17
TONG TS /VON
CSH (1/1-ty so n)
1,79
2,57
2,25
+ 0,32
25
V D - SO SNH HS SINH LI CA CC NHTM

NIM YT 2005 - 2007
2007
ROA
2006
ROE
ROA
2005
ROE
ROA
ACB
2,7%
35,6%
1,47% 34,4%
STB
2,3%
18,3%
2,4% 19,7%
EAT 2007
TNG TS BQ 2007
VN CSH BQ 2007
ROE
1,5%
ROA 2007
30%
ROE 2007
ACB
1.769,5
66.012
4.970,5
2,7%
35,6%
STB
1.280
56.536,5
6.989
2,3%
18,3%

4.9. THU NHP CHO MI C PHIU THNG (EPS)
o lng HQ SD ti sn to ra LN cho c phiu thng
Li nhun rng - C tc u i
EPS =
SL c phiu thng ang lu hnh BQ
SL CP ANG LU HNH BQ = {(SL CP U K * S NGY T U K

N KHI KT THC T MUA/BN CPQ) + (S CP LU HNH SAU KHI
MUA BN CPQ * S NGY T K KT THC T MUA/BN CPQ CHO
N CK)} : TNG S NGY TRONG K
EPS iu chnh SD trong TH cng ty c PH cc loi CK chuyn i (xem
v d trang 105 106)
26
4. HS V KH NNG SINH LI
4.10. H S CHI TR C TC
HS CHI TR C TC =
C TC CHI TR CHO CP THNG

EPS
4.11. MC SINH LI C TC
MC SINH LI C TC =
C TC CHI TR CHI TR CP THNG

GI TH TRNG CA CP THNG
C. KH NNG TNG TRNG

NHN T QUYT NH S TNG TRNG:
(1) Gi tr nhng ngun lc c gi li v ti u t vo DN

Ti u t cng nhiu th tim nng tng trng cng ln
(2) T l LN thu c t cc ngun lc gi li (R0E)
27
C. KH NNG TNG TRNG
g =
RR * ROE
Trong :
g - T l tng trng tim nng
RR - T l thu nhp gi li
RR = 1 -
C TC CNG B CHIA CHO MI CP THNG

THU NHP TRN MI CP THNG (EPS)
CHUYN
THI GI TIN T
28
NOI DUNG
z
Mc tieu cua viec nghien cu thi gia tien te.
Cac loai lai.
Thi gia tien te.

Gia tr tng lai va gia tr hien tai mot so tien
Gia tr tng lai va gia tr hien tai mot dong tien
Thi gia tien te khi ghep lai nhieu lan trong nam
Cac ng dung ca thi gia tin t
1. Tai sao phai s dung thi gia tien te?

z
Thi gia tien te la g?

Tien te co gia tr theo thi gian, co ngha la mot
ong nhan c ngay hom nay co gia tr hn mot
ong nhan trong tng lai
Nguyen ly nay co tam quan trong rat ln en
quyet nh au t noi rieng va cac quyet nh tai

chnh noi chung
29

z
Tai sao tien te co gia tr theo thi gian:
Tien phai tao ra tien ln hn, co ngha la cac quyet nh tai

chnh phai at trong boi canh sinh li cua tien te
Tng lai luc nao cung bao ham mot y niem khong chac chan.
V the mot ong tien nhan trong tng lai khong the cung gia
tr vi mot ong nhan c ngay hom nay
Tien te se b mat sc mua trong ieu kien lam phat, do o mot
ong tien nhan trong tng lai bao gi cung co gia tr t hn

mot ong nhan ngay hom nay

z
z
z
Tong hp 3 nhan to noi tren the hien yeu to lai

suat trong quyet nh tai chnh
Thi gia tien te gan lien vi thi gian va lai suat
GHI NH:
ong tien nhng thi iem khac nhau co gia
tr khac nhau.
z
z
z
Qui ve gia tr tng ng.

Co the so sanh vi nhau.
Co the thc hien cac phep toan so hoc.
30
2. LAI SUAT
Ngi
cho vay
KY HIEU C BAN
So tien goc vay mn

Lai tra cho viec s dung tien
Ngi i
vay
Si Lai n tnh bang n v tien te

P0 So tien goc
S So ky han tnh lai
r
Lai suat cua moi ky han lai
n So nam
FVs Gia tr tng lai
PV0 Gia tr hien tai = hien gia = P0
2.1. CAC LOAI LAI SUAT

z
LAI SUAT PHAT BIEU (Nominal Interest Rate) - LS c

cong bo hay niem yet.
LAI SUAT HIEU LC (Effective Interest rate) - LS thc te
sau khi a ieu chnh LS phat bieu theo so lan ghep lai.
LAI SUAT CHIET KHAU - LS c s dung e xac nh
hien gia cua mot so tien d kien trong tng lai.
LAI SUAT THC - LS phan anh sc mua thc te t thu
nhap tien lai danh ngha tr i yeu to lam phat.
31
2.2. CACH TNH LAI

z
Lai n (Simple interest) - Lai tnh tren so tien goc

vay (cho vay).
Lai kep (Compound interest) - Lai tnh tren so tien
goc vay va so tien lai trc o nhap vao goc.
Lai co the c ghep nam, ban nien, ghep thang,
ghep ngay va khi so lan ghep lai ln en vo cung
th goi la lai lien tuc (continuously).
a. LAI N VA GIA TR TNG LAI

z
z
Si = P0 * (r) * (s)
V DU 1:
Ban gi 100 trieu vao tai khoan tiet kiem tra lai
n 6%/nam. Vao cuoi nam th nam ban se nhan
c so lai tch luy la:
Si = 100 * (0,06) * (5) = 30 trieu ong.

Gia tr tng lai so tien (FV) cua ban luc o la:
FV5 = 100 + (100)*(0,06)*(5) = 130 trieu ong
32
b. LAI KEP VA GIA TR TNG LAI

FV1 = Po (1 + r)
FV2 = FV1 (1 + r) = Po (1 + r) (1 + r) = P0 (1 + r)2
. . . . . .
FVs = Po ( 1+ r)s
FVs = Po (FVFr,s)
FVFr,S = (1 + r)s : Tha so gia tr tng lai mc r% cho s
ky han lai.
PV0 = P0 = FVs / (1+ r)s
PV0 = FVs (PVFr,s)
PVFr,s= 1 / (1+ r)s: Tha so gia tr hien tai mc r% cho
s ky han lai.
c. LAI KEP VA GIA TR HIEN TAI

FVs = Po ( 1+ r)s
FVs = Po (FVIFr,s)
SUY RA:
PV0 = P0 = FVs / (1+ r)s
PV0 = FVs (PVFrr,s)
PVFr,s= 1 / (1+ r)s: Tha so gia tr hien tai mc r%
cho s ky han lai
33
2.3. XAC NH LAI SUAT HIEU DUNG

Lai suat hieu dung (Effective interest rate):
CONG THC TONG QUAT:
re = (1 +
r m2
) - 1
m1
- re : LS hieu dung
- r : LS phat bieu (LS cong bo)

- m1: So thi oan ghep lai trong thi oan phat bieu LS
- m2: So thi oan ghep lai trong thi oan tnh LS hieu dung
a.
CHUYEN LAI SUAT DANH NGHA SANG LAI

SUAT HIEU DUNG
V DU 2:
Tnh LS hieu dung

cua mot khoan vay
vi LS 10%/nam:
Giai:
(a) Re = (1 + 10% / 2)2 1
= 10,25%
(b) Re = (1 + 10% / 4)4 1
= 10,38%
a. Ghep lai ban nien.

b. Ghep lai hang quy.
c.
Ghep
thang.
lai
hang
(c) Re = (1 + 10% / 12)12 1 = 10,47%

(d) Re = (1 + 10%/365)365 1 = 10,52%
d. Ghep lai moi ngay.
34
b.
CHUYEN LS HIEU DUNG THEO TNG THI OAN
V DU 3:
Tnh LS hieu dung cua
mot khoan vay vi LS
10%/nam. Ghep lai
hang thang
Giai:
(1) LS HD 6 thang:
re = (1 + 10%/12)6 - 1 =
(2) LS HD quy:
re = (1 + 10%/12)3 - 1 =
Hoi:
(1) LS HD 6 thang
(2) LS HD mot quy
(3) LS HD mot thang
(3) LS HD thang:
re = (1 + 10%/12)1 - 1 =
b. CHUYEN LS HIEU DUNG THEO TNG THI OAN

V du 4:
Giai:
LS hieu dung 1 nam:
= 6%/6 thang
= (1 + 0,06)2
Mot khoan vay vi LS 6%/6thang.

Hoi: LS HD 1 nam
r2 =
(1 + r1)m
r1: LS HD co thi oan ngan
-1
= 12,36%/nam
r2: LS HD co thi oan dai hn

m: So thi oan ngan trong thi oan dai
35
3. GIA TR TNG LAI, GIA TR HIEN TAI CUA MOT SO TIEN

z
GIA TR TNG LAI (FV - Future Value):

Gia tr mot thi iem nao o trong tng lai cua mot so
tien hien tai da theo mot mc LS a biet:
FVn = PVo(1+r)n = PVo(FVFr,n)
GIA TR HIEN TAI (PV - Present Value):

Gia tr qui ve thi iem hien tai cua mot so tien trong
tng lai da theo mot mc LS a biet:
PVo = FVn/(1+r)n = FVn(PVFr,n)
DONG TIEN TE (CASH FLOWS)

z
Dong tien te (CF)

La mot chuoi cac khoan chi hoac thu xay ra
qua mot so thi ky nhat nh.
z
Dong tien chi (outflow): mot chuoi cac khoan chi

chang han nh ky thac, chi ph, hay mot khoan
chi tra bat ky nao o.
Dong tien thu (inflow): mot chuoi cac khoan thu
nhap nh doanh thu ban hang, li tc au t,
nhan von vay
36
CAC LOAI DONG TIEN TE

z
Dong tien eu (dong nien kim - Annulty) dong tien eu
bao gom cac khoan bang nhau xay ra qua mot so thi ky
nhat nh
Dong nien kim au ky (Annulty due): xay ra au ky
Dong nien kim thng (Odinary annulty): xay ra cuoi ky
Dong nien kim vnh cu dong nien kim xay ra cuoi ky va

khong bao gi ket thuc.
Dong tien hon tap dong tien ma cac khoan thu hoac chi
thay oi t ky nay sang ky khac.
Bieu dien cac loai dong tien te

Thi gian
Lai
suat
Dong tien te
0
Dong tien eu
0
Dong tien hon tap
r%
CF
CF
CF
CF
100
100
100
100
r% 1
100
200
500
4
300
37
GIA TR TNG LAI CUA DONG TIEN CUOI KY

(Odinary annulty)
So tien
Thi iem
Gia tr tng lai thi iem n
CF
T=1
FV1 = CF (1+r)n-1
CF
T=2
FV2 = CF (1+r)n-2
CF
T=3
FV3 = CF (1+r)n-3
CF
T=n1
FVn-1 = CF (1+r)n (n-1)= CF(1+r)1
CF
T=n
FVn-n = CF (1+r)n-n
= CF (1+r)0
Gia tr tng lai cua dong nien kim chnh la tong gia tr tng lai cua
tng khoan tien CF xay ra tng thi iem khac nhau.
GIA TR TNG LAI CUA DONG TIEN CUOI KY

(Dong nien kim cuoi ky - Odinary annulty)
CF: Khoan thu (chi) qua cac thi
FVAn = CF (1 + r )n t ky
t =1
n: So lng ky han
FVFAr,n: Tha so gia tr tng lai

FVAn = CF (1 + r ) 1 / r
mc r% va n ky han
Cach xac nh gia tr tng lai:

z Phng phap so hoc
FVAn = CF(1+r)n -1 + CF(1+r)n - 2 + + CF(1+r)0
z Tra bang: FVAn = CF(FVFAr,n)
z S dung may tnh tai chnh
z S dung Excel
38
V DU 5:
Ban cho thue nha vi gia 20 trieu ong/nm va gi tat ca tien
thu c cuoi nam vao tai khoan tiet kiem hng lai
10%/nm. Ban se nhan c bao nhieu vao cuoi nam th ba
sau khi gi?
z Tra bang:
FVA3 = CF(FVFAr,n) = 20(FVFA10,3) = 20(3,310) = 66,2 tr.
z S dung may tnh tai chnh:
PMT = - 20, n = 3, r% = 10 => FV = 66,2 tr.
z
S dung Excel:
Chon fx, financial, FV, OK, rate = 0.1, nper = 3, pmt = - 20, cuoi
cung chon OK
HIEN GIA CUA DONG TIEN CUOI KY

(Odinary annulty)
So
tien
CF
thi iem T
Gia tr hien tai
T=1
PV0 = CF/(1+r)1
CF
T=2
PV0 = CF/(1+r)2
CF
T=3
PV0 = CF/(1+r)3
CF
CF
T=n1
PV0 = CF/(1+r)n 1
CF
T=n
PV0 = CF/(1+r)n
Hien gia cua dong nien kim bang tong hien gia cua
tng khoan tien tng thi iem khac nhau.
39
HIEN GIA CUA DONG TIEN CUOI KY
1
1
n
PVAn = CF 1 /(1 + r )t = CF
n
t =1
r r(1 + r )
Cach xac nh:
PVAn = CF(PVFAr,n)
z Phng phap so hoc
z Tra bang
z S dung may tnh
TC
S dung Excel
CF: khoan thu hoac chi

qua cac ky han
n: so lng ky han
PVFAr,n: tha so gia tr
hien tai mc r% va n
ky han
V du 6: Gia s ban hoach nh rut 20 tr. vao cuoi moi nam trong thi
ky 3 nam t tai khoan tiet kiem tra lai 10%/nm. Ban phai ky gi bao
nhieu vao tai khoan cua ban hien tai?
Phng phap so hoc
Tra bang
PVA3 = CF(PVFAr,n) = 20(PVFA10,3) = 20(2,487) = 49,74
S dung may tnh tai chnh
PMT = 20, n = 3, r% = 10 => PV = 49,74 .
S dung Excel
Chon fx, financial, PV, OK va anh vao rate = 0.1,
nper = 3, pmt = 20, cuoi cung chon OK
40
DONG NIEN KIM AU KY

(Annulty due)
Dong nien kim au ky
Dong nien kim ma cac

khoan thu hoac chi xay
ra au moi ky han
Gia tr tng lai cua dong nien kim au ky:

FVADn = CF(FVFAr,n)(1+ r)
Hien gia cua dong nien kim au ky:

PVADn
= CF(PVFAr,n-1) + CF
= CF(PVFAr,n-1 + 1)
Cach khac: PVADn
= CF(PVFAr,n)(1+ r)
V DU 7: Gia s ban cho thue nha vi gia 20 trieu ong mot nam va
ky gi toan bo tien nhan c au moi nam vao tai khoan tien gi
tiet kiem ghp lai hang nam 10%. Hoi ban se co bao nhieu tien vao
cuoi nam th ba?
Phng phap so hoc
FVA3 = 20(1+0,1) + 20(1+0,1)2 + 20(1+0,1)3
= 72,82 tr.
Tra bang
FVA3 = CF(FVFAr,n)(1+r) = 20(FVFA10,3)(1+0,1) = 20(3,10)(1,1)
= 72,82 tr.
BGN, PMT = - 20, n = 3, r% = 10 =>
FV = 72,82 tr.
S dung Excel
Chon fx, financial, FV, chon OK, anh vao rate = 0.1, nper = 3, pmt
= - 20, type = 1 cuoi cung chon OK
41
V DU 8: Gia s ban hoach nh hang nam se rut 20 trieu ong vao
au nam trong vong 3 nam ti t tai khoan tiet kiem tra LS 10%/nam.
Hien tai bay gi ban phai ky gi bao nhieu vao tai khoan e co the
rut so tien nh hoach nh?
Phng phap so hoc

PVAD3 = 20/(1+0,1) + 20/(1+0,1)2 + 20 = 54,71 tr.
Tra bang
PVAD3 = CF(PVFAr,n 1 +1) = 20(PVFA10,2 + 1) = 20(1,736 +1)
= 54,72 tr..
PVAD3 = CF(PVFA10,3)(1+r) = 20(2,4869)(1+0,1) = 54,71 tr..
PMT = 20, n = 3, r% = 10 => PV = 54,71 tr..
S dung Excel
Chon fx, financial, PV, chon OK, anh vao rate = 0,1, nper = 3, pmt =
20, type = 1 cuoi cung chon OK.
DONG NIEN KIM VNH CU

z
z
Dong nien kim vnh cu - Cac khoan thu, chi tiep

tuc mai mai
Nh lai, dong nien kim thng co:
1
1
n
PVAn = CF1/(1 + r)t = CF

n
t =1
r r(1 + r)
Vi dong nien kim vnh cu:
1
1 CF
PVA = CF
=
+
r
r
(
1
r
)
n kim vnh cu rc ng dung e nh
Hien gia dong nie
gia co phieu u ai.
42
DONG TIEN TE HON TAP

z
Dong tien te hon tap Dong tien te co cac khoan

thu hoac chi thay oi t ky
han nay sang ky han khac
Hien gia:
Gia tr tng lai:
CF (PVF )
PVMn =
r ,n
t =1
FVM n = CFt (FVFr ,n )

t =1
V DU 9: Gia s ban cho thue nha thi han 5 nam vi lch thanh toan nh
sau: 6.000.000 ng cho 2 nam au tien, 5.000.000 cho 2 nam tiep theo
va 4.000.000 cho nam cuoi cung. Gia tr tng lai thu nhap cua ban
nam th 5 la bao nhieu neu ban em toan bo so tien thu c gi NH vi
LS la 6% (ghp li hng nm)?
z
Tra bang (VT: 1000)
FV5
FV5
FV5
FV5
FV5
z
= 6000 (FVF6%,4)
= 6.000 (FVF6%,3)
= 5.000 (FVF6%,2)
= 5.000 (FVF6%,1)
= 4.000 (FVF6%,0)
= 6.000
= 6.000
= 5.000
= 5.000
= 4.000
(1,2625)
(1,1910)
(1,1236)
(1,0600)
(1,0000)
=
=
=
=
=
7.575
7.146
5.618
5.300
4.000
Tong cong = 29.639

S dung Excel
Chon fx, financial, NPV, anh vao rate = 0.06 dung chuot to
en e la chon dong tien te, chon OK, tnh gia tr tng lai
cua hien gia va tnh c.
43
V DU 10: Gia s ban cho thue nha trong thi han 5 nam vi lch
thanh toan nh sau: 6.000.000 2 nam au tien, 5.000.000 cho 2 nam
tiep theo va 4.000.000 cho nam cuoi. Hien gia thu nhap cua ban la
bao nhieu nu suat chiet khau la 6%?
Tra bang (VT: 1000)

PV0 = 6000 (PVF6%,1) = 6000 (0,943)
PV0 = 6000
PV0 = 5000
PV0 = 5000
PV0 = 4000
= 5.340
= 4.200
= 3.960
= 2.988
= 22.146
(PVF6%,2)
(PVF6%,3)
(PVF6%,4)
(PVF6%,5)
S dung Excel
=
=
=
=
6000 (0,890)
5000 (0,840)
5000 (0,792)
4000 (0,747)
Tong cong
5.658
Chon fx, financial, NPV, anh vao rate = 0.06 dung chuot to
en e la chon dong tien te, chon OK
4. NG DUNG C BAN CUA THI GIA TIEN TE
9 Xac nh mc tiet kiem thue t khau hao, t lai

vay,
9 Lap lch tra n,
9 anh gia d an au t thong qua ch tieu gia
tr hien tai rong (Net Present Value NPV),
9 nh gia chng khoan
44
La chan thue cua khau hao (Depreciation Taxshield)

la mc thue thu nhap ma doanh nghiep tiet kiem
c t mc khau hao tnh vao chi ph hoat ong
trong ky,
La chan thue
cua khau hao
Mc khau hao
thue suat
thue TNDN
e xac nh mc tiet kiem thue t KH khi ap dung cac PP khau hao

khac nhau th can quy cac gia tr la chan thue nay ve hien tai,,,
Doanh nghiep XYZ vay SCB 2.000 trieu ong vi lai

suat 12%/nam, tra goc va lai eu trong 5 nam. Xac
nh so tien tra cuoi moi nam va lap ke hoach tra
n cho khoan vay tren?
45
Gia tr hien tai rong la hieu so gia gia tr hien tai

(c tnh theo suat chiet khau r) cua dong thu
nhap (ky vong) ma d an se mang lai trong tng
lai so vi hien gia cua cac khoan tien bo ra cho d
an
NPV =
Hien gia cua dong

thu nhap ky vong
Hien gia cua

cac khoan chi ph
LA CHON D AN AU T:
y NPV > 0: chap nhan d an.
y NPV = 0: co the au t.
y NPV < 0: loai bo d an.
Trong rat nhieu trng hp, viec chap

nhan mot d an nay oi hoi phai loai
bo cac d an con lai. Khi ap dung
NPV e la chon cac d an loai tr
lan nhau, chung ta se chon d an
nao co NPV dng (NPV>0) cao
nhat.
46
Doanh nghiep BB co ke hoach mua mot day chuyen san xuat san pham
X vi gia 50.000 USD, co thi gian s dung la 10 nam va gia tr thanh
ly bang 0. D bao day chuyen nay se em lai khoan thu nhap hang
nam la 10.250 USD. Neu suat chiet khau c can c vao suat sinh li
mong muon cua chu s hu 15%/nam th doanh nghiep co nen au t
hay khong?
Mot trai phieu khong tra lai, menh gia

100.000, ao han sau 10 nam. Hoi:
Th gia cua trai phieu la bao nhieu neu
ty le sinh li can thiet cua trai phieu
la 12 %/nam?
47
CHUYN
LI NHUN V RI RO
Return and Rish

1. Mc sinh li bang so tuyet oi:
Tong mc sinh li oi vi khoan au t vao

chng khoan cua ban bang tong hai khoan co
tc (trai tc) va mc lai (lo) von:
Tong mc li = Co tc (trai tc) + Mc lai (lo)
von (P1- Po)
48
2. Mc sinh li tnh theo phan tram:

D V + ( P1 P0 )
Rt = 1 1
P0
3. Mc sinh li trong mot khoang thi gian:
__
R = (1 + R1 )(1 + R2 )....(1 + Rt ) 1
4. Thong ke mc sinh li ( Mc sinh li bnh quan
so hoc):
R=
( R1 + .... + Rn)
t
Rui ro trong au t chng khoan

z
Rui ro he thong
Rui ro khong he thong
49
anh gia rui ro va mc sinh li ky vong

Var = 2 = (Ri Eri)2/n
E(r) = Pi.Ri
Ri: Mc sinh li trong tng giai oan
Pi: Xac xuat cua tng giai oan
E(r): mc sinh li d tnh
CHUYN
NH GI C PHIU
50
Muc ch nh gia
z
z
z
z
z
Muc tieu cua viec nh gia doanh nghiep la xac nh

gia tr noi tai hay gia tr hp ly cua doanh nghiep e
phuc vu cho cac cong viec sau :
Mua ban.
Chia tach , sap nhap doanh nghiep
Co phan hoa
Phat hanh chng khoan lan au.
a ra cac quyet nh au t mua - ban nam gi
co phieu.
Cac quan iem ve gia tr doanh nghiep

z
Quan iem 1: Gia tr cua mot DN la tong gia tr

tat ca nhng tai san hu hnh va vo hnh thuoc s
hu cua DN o.
Quan iem 2: Gia tr cua DN la gia tr cua dong
LN ma DN o se tao ra trong tng lai.
Quan iem 3: Gia tr cua DN la gia tr da tren
c s so sanh vi gia tr cac DN tng t tren th
trng
51
CC PHNG PHP NH GI
Phng php nh gi theo ti sn
(Asset Valuation).
z Phng php nh gi da vo cc ch
s th trng ( Market Ratio Valuation )
z Phng php chit khu dng tin
(Discount Cash Flow Model )
z
Phng Php nh Gi Theo Ti Sn
Phng php nh gi theo ti sn l phng

php xc nh gi tr doanh nghip trn c s
nh gi gi tr thc t ton b ti sn hin c
ca doanh nghip ti thi im xc nh gi tr
doanh nghip.
52
Cc loi ti sn ca doanh nghip
Ti sn l hin vt
Ti sn bng tin gm tin mt, tin gi v cc giy t c
gi (tn phiu, tri phiu,...).
Cc khon n phi thu
Cc khon chi ph d dang
Gi tr ti sn k cc, k qu ngn hn v di hn.
Gi tr ti sn v hnh
Gi tr vn u t di hn ca doanh nghip ti cc
doanh nghip khc.
Gi tr li th kinh doanh
Gi tr quyn s dng t.
z
z
z
z
z
z
z
Cc chun mc k ton
nghi nhn ti sn v hnh.
xc nh ngun lc v hnh tha mn nh
ngha TSC v hnh cn phi xem xt cc yu
t:
z
z
z
Tnh c th xc nh c
Li ch kinh t trong tng lai
Kh nng kim sot
53
Xc nh gi tr li th kinh doanh
(Theo Ngh nh 187)
z
Li th kinh doanh ca doanh nghip gm: v

tr a l, gi tr thng hiu, tim nng pht
trin.
Gi tr li th kinh doanh ca doanh nghip
c xc nh trn c s t sut li nhun
sau thu trn gi tr vn nh nc ti doanh
nghip trc khi c phn ho v li sut tr
trc ca tri phiu Chnh ph di hn thi
im gn nht trc thi im xc nh gi tr
doanh nghip.
Xc nh gi tr li th kinh doanh
( Theo Ngh nh 187 )
Gi tr
li th
kinh
doanh
ca
doanh
nghip
Gi tr
phn
vn nh
nc
theo s k
ton ti
thi im
nh gi
T sut
li nhun
sau thu
trn vn nh
nc bnh qun
3 nm trc
thi im
xc nh
gi tr
doanh
nghip
Li sut
tri phiu
Chnh ph
c k hn 10
nm tr ln
ti thi im
gn nht vi
thi im
xc nh
gi tr
Doanh
nghip
54
Phng php chit khu dng ngn lu

z
z
Nguyn tc chung
Nguyn tc c bn ca ti chnh l gi tr ng n
hp l ca mt ti sn chnh bng gi tr hin ti ca
dng tin m ngi s hu ti sn k vng nhn
c trong sut i sng ca ti sn
Chung ta c lng dong tien ma doanh nghiep

se tao ra trong tng lai sau o dung mot suat
chiet khau thch hp the hien c mc rui ro
cua dong tien e quy dong tien nay ve hien tai.
Mo hnh tong quat:
CF1
CF2
CFn
CFt
+
+
...
+
=
(1+ ke)1 (1+ ke)2
(1+ ke)n t =1 (1+ ke)t
CFt la dong tien d kien doanh nghiep se tao ra trong nam

th t ( o co the la co tc c chi tra, tien thanh ly cac tai
san, ngan lu cua von chu s hu, ngan lu cua doanh
nghiep)
Ke : Suat chiet khau, the hien mc li nhuan ky vong cua
nha au t tng ng vi mc rui ro tng ng cua dong
tien CF.ng tren goc o doanh nghiep th ay chnh la chi
ph von.
55
Cc thng s u vo
ca m hnh DCF
z
z
Dng tin ca doanh nghip (C tc,

ngn lu vn ch s hu, ngn lu
doanh nghip)
Tc tng trng
Sut chit khu.
Cc m hnh chit khu dng ngn lu

M hnh chit khu dng c tc
(Dividend Discount Model DDM )
z M hnh chiu khu ngn lu vn ch s hu
(Free Cash Flow To Equity Discount Model FCFE
Valuation Model ).
z M hnh chit khu ngn lu doanh nghip (Free
Cash Flow To Firm Discount Model )
z
56
M hnh chit khu dng c tc

z
Trng hp nm gi c phiu trong mt

s nm
Trng hp nm gi c phiu v thi hn
(M hnh Gordon).
M hnh tng trng nhiu giai on
Trng hp nam gi co phieu

trong mot so nam
T
P (1 + k )
0
Dt
e
Dt : Co tc nam t
t =1
PT : Gia ban co phieu vao thi iem cuoi nam T.
PT
(1 + ke )T
V d :Co phieu A co co tc nam 1 la : 1.100 VND .

Co tc nam 2 la : 1.200 VND.
Co tc nam 3 la : 1350 VND.
Gia ban co phieu d tnh vao cuoi nam 3 la :
34.000 VND.
Suat chiet khau : 10%
57
M hnh GorDon
Mo hnh nay gia nh nha au t se nam gi co phieu trong thi
gian rat dai. Theo ly thuyet la vo han.
Dong co tc tang trng eu qua cac nam va co toc o tang
trng la g ( vi g < ke )
P0 =
D0 (1 + g)1
1
(1 + ke )
D0 (1 + g)2
2
(1 + ke )
+ ... +
D0 (1 + g)
(1 + ke )
D1
ke g
V du : D0 co tc c chia vao nam 0 la : 2 USD. Toc o tang

trng d kien la : 5%. T suat li nhuan yeu cau oi vi CP nay
la ke= 10%.
M hnh tng trng nhiu gian on
Sale
Stage 2
Expansion
Stage 1
Pioneering
Stage 3
Stabilization
Decline
Life Time
58
Mo hnh tang trng 3 giai oan

Toc o tang trng
gs
Giai oan 1
Giai oan 2
Ng
Giai oan 3
Nd
Thi gian
Mo hnh tang trng ba giai oan

z
Giai oan 1: La giai oan co toc o tang

trng cao do toc o tang trng thu thap
cao va t le chi tra co tc thap.
Hin gi giai on 1 ( V1 )
V1 =
t =1
D 0 . (1 + g ) t
(1 + k e ) t
59
Giai oan 2: La giai oan co toc o tang trng
giam dan do toc o tang thu nhap giam xuong va

t le chi tra co tc c nang len cao hn.
Hin gi giai on 2 ( V2 )
Nd
V2 =
t = Ng
Dt
+ 1
(1 + k e ) t
(1 + k e )
Ng

z
Giai oan 3: Toc o tang trng c duy tr mc thap

do toc o tang thu nhap a giam xuong va t le tra co tc
c duy tr mc tng oi cao.
Giai oan nay ta co the ap dung mo hnh Gordon.
D
V3 =
z
.1 + g
ke g s
(1 + k e ) N d
Gia chng khoan : P0 = V1 +V 2 +V 3
60
Xc nh toc o tang trng (g)

z
Toc o tang trng (g) c tnh t cac d lieu

qua kh bang cac phng phap thong ke.
Toc o tang trng g c xac nh t cac yeu
to c ban cua DN:
g = T le li nhuan gi lai (Retention Ratio)
* T suat LN tren von co phan (ROE)
Suat chiet khau (T suat li nhuan yeu cau)
T suat li nhuan yeu cau tnh theo cac yeu

to bu rui ro :
TS LN yeu cau = Lai suat an toan thc
+ Mc bu rui ro lam phat
+ Mc bu rui ro kinh doanh mc bu
rui ro tai chnh
+ mc bu rui ro th trng
+ mc bu rui ro thanh khoan.
61
Suat chiet khau (T suat li nhuan yeu cau)
T suat LN yeu cau tnh theo mo hnh CAPM :
R j = R f + ( Rm R f ) j
Rj : La t suat LN yeu cau( hay chi ph von co phan )
Rf : Lai suat khong rui ro.
Rm : T suat li nhuan cua th trng.
j: He so be ta cua chng khoan.

V du: Mot co phieu co co tc nam 2007 la
D0=1USD. Nhng d oan ve toc o tang trng
cua co phieu nay qua cac nam nh sau:
Giai oan 1: t 2008 2012 (5 nam) toc o tang
trng co tc la 20%/ nam.
Giai oan 2: t 2013 2020 ( nam). Toc o tang
trng giam dan 1%/ nam. en nam 2020 con 6%.
Giai oan 3: T nam 2021 tr ve sau. Toc o tang
trng on nh 5%.
Sut chit khu: 12%
62
Mo hnh chiet khau ngan lu von co phan
Cong thc tong quat :

N
P0 =
(1 + k
FCFE
t =1
t
t
e)
z Ngan lu rong von chu s hu (FCFE) =

9 Thu nhap sau thue
9 + Khau hao va cac khoan chi ph nhng khong chi tien
9 Thay oi TSC va au t dai han
9 Thay oi von lu ong rong ( VL thng xuyen)
9 Thay oi n dai han.
Suat chiet khau : V ngan lu nay la ngan lu sau cung con
lai cho co ong, chi ph von co phan k ( cost of equity c
dung lam suat chiet khau )
Mo hnh chiet khau ngan lu doanh nghiep

Cong thc tong quat :
P0 =
t =1
9
9
FCFFt
(1 + k e ) t
Ngan lu rong cua toan bo doanh nghiep ( FCFF) =

Thu nhap sau thue
+ Khau hao va cac khoan chi ph nhng khong chi tien
+ Chi ph lai vay
Thay oi TSC va au t dai han
Thay oi von lu ong rong ( VL thng xuyen)
Suat chiet khau : V ngan lu nay la ngan lu cua ca doanh nghiep nen
chi ph von bnh quan gia quyen ( WACC ) c dung lam suat chiet
khau :
WACC = % von vay * lai suat vay von bnh quan + % von chu s hu *
T suat li nhuan von chu s hu.
63
Market Ratio Valuation

Price to Earning ( P/E )
Price to Book Value ( P/B )
Price to Sales ( P/S )
C s tnh ton cc ch s th trng

z
9
9
9
So snh cc ch s th trng bnh qun

Bnh qun qua cc thi k ca cng ty
Bnh qun ca ngnh
Bnh qun ca th trng
64

z
Tnh ton da trn c s cc thng s:
Payout .ratio (1 + g )
P/E =
Ke g

z
P/B =
ROE Payout .ratio (1 + g )

Ke g
65

z
P/ S =
NetM argin Payout.ratio (1+ g)

Ke g
CHUYN
NH GI TRI PHIU
66
NH GI TRI PHIU THNG THNG
Cong thc tong quat:

P =
(1 + r )
t =1
Trong o :
P : gia TP
n : so nam con lai cho en khi ao han
C: lai coupon
r : lai suat chiet khau
F : menh gia
F
(1 + r )n
Tra lai nh ky 1 nam 1 lan
1 (1 + r ) n
n
P = C
+ F (1 + r )
r
Cong ty Thc pham N phat hanh TP lai suat 15%/nam,

menh gia 1 trieu ong, 15 nam ao han. Lai suat ang lu
hanh 10%/nam. Tra lai nh ky 1 nam 1 lan
Hay tnh hien gia cua trai phieu?
(P=1.380.320)
67
Tra lai nh ky 6 thang 1 lan
C 1 (1 + r / 2) 2 n
2 n
P=
+ F (1 + r / 2)
2
r/2
Cung theo v du tren nhng phng thc tra lai nh ky na

nam 1 lan .
(P=1.384.340)
NH GI TRI PHIU CHIT KHU

z
TP chiet khau (Zero coupon bonds) khong tra lai nh ky
P =
F
(1 + r ) n
V du :
Mot loai TP co thi han ao han la 20 nam nhng khong tra lai nh
ky ma ch tra von goc la 1.000.000 vao cuoi nam th 20. Neu hien
nay lai suat tren th trng la 10% th ngi mua TP phai tra bao
nhieu tien e mua TP nay?
(P=148.644)
68
NH GI TRI PHIU C LI SUT TH

NI
Lai suat nh ky cua mot TP tha noi thng c tai an
nh tren c s lai suat th trng cong them mot ty le
phan tram co nh. V the dong tien cua TP tha noi co the
chia lam 2 bo phan:
Phan th nhat la mot dong tien co lai suat tha noi nhan
c t lai suat th trng khong co phan chenh lech.
Dong tien nay bao gom ca khoan thanh toan menh gia vao
luc ao han. o la dong tien cua CK tham chieu.
* Phan th hai la mot dong tien a biet da tren khoan
chenh lech gia cac khoan thanh toan cua TP co lai suat
tha noi. Dong tien a biet nay c nh gia theo cac ky
thuat ve gia tr hien tai.
Gia cua TP tha noi lai suat la tong hai mc gia tren ay.
V du: Gia s ta co mot TP tha noi lai suat menh gia 1 trieu c
yet lai suat bang LIBOR 6 thang cong them 25 iem c ban.
Neu LIBOR tai thi iem tai nh au tien la 8,46% th so tien tra
lai 6 thang sau se tnh c theo ty le o cong vi 25 iem c ban:
1.000.000 x 8,46% + 1.000.000 x 0,25% = 42.300 + 2.500
2
Khoan 42.300 c coi la khoan nhan c t CK tham chieu.
Khoan 2.500 nhan c t khoan phu troi.
Neu LIBOR tai thi iem tai nh th hai la 8% th khoan lai sau
o 6 thang se la:
1.000.000 x 8,0% + 1.000.000 x 0,25% = 40.000 + 2.500
2
Khoan tien lai trong moi dong tien se gom 2 phan: phan lai tha
noi la phan thay oi theo tng 6 thang mot , va phan do khoan
phu troi la khong thay oi. Khi ao han, menh gia c hoan tra
ngoai khoan tien lai.
69
Bai tap
Gia s mot nha phat hanh ong y tra cao hn lai
suat LIBOR 6 thang mot khoan la 100 iem c ban
, trong 2 nam , 6 thang tra lai mot lan. Gia s lai
suat chiet khau hien hanh cua TP 2 nam la 8,5% .
Gia cua CK nay la bao nhieu?
z Bai giai
- TP co menh gia 100USD
- Chenh lech gia cong cu tha noi va cong cu tham
chieu la 50 iem (0,5% menh gia) cho moi ky ieu
chnh lai suat (6 thang).
Cac dong tien

Gia
+6 thang
+1 nam
+1,5 nam
+2 nam
Cong cu
tham
chieu
100
LIBOR
LIBOR
LIBOR
100 + LIBOR
Cong cu
nh gia
100 + D
LIBOR +0,5
LIBOR + 0,5
LIBOR + 0,5
100 + LIBOR
+ 0,5
Chenh
lech
0,5
0,5
0,5
0,5
Khoan phu troi 100 iem c ban moi nam tr thanh 50 iem c ban
(0,5%) hay 50 (n v tien te) tren 100 menh gia cho moi ky tai nh lai
suat . Dong tien cua cong cu can nh gia c nh gia chenh 0,5 vi
cong cu tham chieu cho moi ky 6 thang. V the gia cua cong cu tha noi
lai suat nay la 100 + D , trong o D chnh la gia tr hien tai cua cac
khoan thanh toan hang na nam 0,5% menh gia .
70
e at c mot ket qua tng oi chnh xac, ta

co the s dung lai suat th trng hien hanh cua
mot CK co lai suat co nh co cung thi han la 2
nam e lam ty le chiet khau. Neu lai suat th
trng hien hanh TP thi han 2 nam la 8,5% , ta se
tnh c D = 1,8.
D =
0,5
+
0,5
+
0,5
+
0,5
1 + 0,0425
(1 + 0,0425)2 (1 + 0,0425)3 (1 + 0,0425)4
= 1,8
Nh vay gia phai tra cho CK nay:

100 + 1,8 = 101,8
NH GI TRI PHIU CHUYN I

Gia tr chuyen oi c tnh bang cach nhan so
lng co phan cua pho thong se c nhan khi TP
c chuyen oi vi gia hien hanh cua CP pho thong
o. TP chuyen oi khong bao gi c ban vi gia
thap hn gia tr chuyen oi cua no, do hoat ong kinh
doanh hng chenh lech (arbitrage) ngan chan lam
cho ieu o khong xay ra.
Nh vay, TP chuyen oi co 2 gia tr toi thieu: gia tr
TP thong thng va gia tr chuyen oi. Gia tr chuyen
oi c xac nh bang gia tr cua CP pho thong cua
cong ty, ma TP co the oi thanh.
71
V du: Neu CP ang co gia 18.000VN/co phan,

cong ty co the quyet nh mc gia chuyen oi la
25.000VN e lam cho TP hap dan hn oi vi
ngi au t. He so chuyen oi, tc so co phan
pho thong nhan c cho moi TP, la 40
(1.000.000/25.000) bang menh gia cua TP chia cho
gia chuyen oi.
Gia tr chuyen oi bang so co phan co the nhan
c nhan vi gia th trng cua CP. Trong v du
tren, v gia th trng hien tai cua CP la
18.000VN nen gia tr chuyen oi cua TP la:
18.000 x 40 = 720.000VN
Khi gia th trng cua CP tang th gia tr cua TP

cung tang. Khi gia cua CP thap hn gia chuyen oi
(25.000) th gia tr cua TP thap hn menh gia cua
no. Khi gia CP cao hn gia chuyen oi th gia tr
cua TP ln hn menh gia.
Nh vay, ac tnh chuyen oi tao ra tiem nang thu
c li von khi gia CP tang len. Hn na, co mot
mc gia san ma gia cua TP chuyen oi se khong
giam xuong di mc o c, o la gia tr cua TP
thong thng (trong trng hp khong chuyen oi).
72
n v : nghn VN
He so chuyen oi
Gia TT cua CP
Gia tr chuyen oi
40
10
400
40
18
720
40
25
1.000=F
40
30
1.200
40
35
1.400
40
40
1.600
O LNG LI SUT TRI PHIU

z
Thc o li suat hien hanh (Current Yield)

Li suat hien hanh la ty le gia lai coupon hang nam vi
gia th trng.
CY = C/P
Thc o li suat ao han (Yield-to-Maturity)
Li suat ao han la mc lai suat se lam cho gia tr hien
tai cua cac dong tien ma ngi au t nhan c t TP
bang vi gia cua TP.
n
C
F
+
t
(1+ y)n
t =1 (1 + y )
P=
73
Thc o li suat chuoc lai (Yield-to-Call)

oi vi TP chuoc lai, dung thc o YTC e o lng
mc li tc nha au t nhan c neu cho cong ty chuoc
lai trc han vi gia chuoc lai FF
o la lai suat hoan von lam cho gia tr hien tai cua cac
dong tien tren TP c mua lai trc khi ao han bang
vi gia cua TP hien nay.
P=
t =1
C
F'
+
t
(1 + y ') (1 + y ')m
Thc o li suat chenh lech gia (Capital Gain Yield)
P1 P 0
CG
=
Total Yield = CY + CG
P0
Lai tren lai
Tong li tc tiem nang cua mot TP bang tong hai khoan la lai
coupon va lai cua lai , co the tnh c bang cach ap dung tnh gia
tr tng lai cua mot khoan tien te ong eu .
Lai coupon + Lai tren lai =
Cx
(1 + r )n
Tong so lai coupon c tnh bang cach nhan so ky tra lai vi lai
coupon bang nC .
Lai tren lai =
Cx
(1 + r )n 1 nC
r
74
Anh hng cua lai suat th trng en gia trai phieu
Trong cong thc nh gia trai phieu tren, chung ta thay gia trai
phieu phu thuoc vao s thay oi cua cac nhan to.
z F : menh gia trai phieu
z C: so tien lai coupon
z r : lai suat chiet khau
z n : so nam con lai cho en khi ao han
Trong o 2 yeu to F va C la khong thay oi trong suot thi gian TP lu
hanh . Trong khi 2 yeu to r va n thng xuyen thay oi theo thi
gian va tnh hnh bien ong lai suat tren th trng . Neu cho 2 bien
so nay thay oi chung ta se thay c s bien ong cua gia TP:
- Gia TP thay oi nghch chieu vi s thay oi cua lai suat th trng.
- Cang gan en ngay ao han gia TP cang tien gan en menh gia.
V du: Cong ty SSA phat hanh trai phieu menh gia

1.000.000, ky han 20 nam, lai suat danh nghia 10%, sau
5 nam lu hanh nha au t ban trai phieu.
* Trng hp 1: neu lai suat th trng (lai suat yeu cau
tren trai phieu) hien nay bang vi lai suat danh nghia th
gia trai phieu la:
1 (1 + 10 %) 15
15
P = 100 .000
+ 1 .000 .000 (1 + 10 %)
10 %
P = 1.000.000
z Trong trng hp nay, trai phieu c ban ung bang
menh gia.
75
* Trng hp 2: neu lai suat hien hanh tren th

trng tang len en 12% th gia trai phieu hien
nay la: 1 (1 + 12%) 15
P = 100.000
+ 1.000.000(1 + 12%) 15
12%
P = 863.790
z Trong trng hp nay, gia tr thc cua trai phieu
giam sut thap hn menh gia cua no.
* Trng hp 3: neu lai suat th trng giam ch con

8% th gia trai phieu hien nay la:
1 (1 + 8%)15
15
P = 100.000
+ 1.000.000(1 + 8%)
8%
P = 1.171.150
Trong trng hp nay gia tr thc cua trai phieu a
tang len cao hn menh gia cua no.
76
z
z
T viec phan tch 3 trng hp tren ta co nhan xet sau :

- Th nhat : khi lai suat tren th trng bang vi lai suat danh nghia cua trai
phieu th gia tr cua trai phieu bang vi menh gia cua no . Hay noi cach
khac, neu nha au t mua trai phieu vi gia ung bang menh gia th mc
li tc thc s c hng tren trai phieu bang vi lai suat danh nghia .
- Th hai : khi lai suat tren th trng cao hn lai suat danh nghia cua trai
phieu th gia tr cua trai phieu thap hn menh gia cua no . Hay noi cach
khac, neu nha au t mua trai phieu vi gia thap hn menh gia th mc li
tc thc s c hng tren trai phieu cao hn lai suat danh nghia .
- Th ba : khi lai suat tren th trng thap hn lai suat danh nghia cua trai
phieu th gia tr cua trai phieu cao hn menh gia cua no . Hay noi cach
khac, neu nha au t mua trai phieu vi gia cao hn menh gia th mc li
tc thc s c hng tren trai phieu thap hn lai suat danh nghia .
- Th t : th gia trai phieu tien gan en menh gia cua no khi thi gian tien
gan en ngay ao han .
Gia trai phieu
P = 1.171.150
r=8%
r=10%
P = 1.000.000
P = 863.790
r=12%
10
15
Thi han
77
THI GIAN O HN BNH QUN

(Duration)
Cong thc tnh gia TP khong kem theo quyen la chon :
P=
C
C
C
F
+
+ ... +
+
2
n
(1 + y ) (1 + y )
(1 + y )
(1 + y ) n
Trong o:
- P: gia TP
- C: lai coupon
- y: lai suat cho ti khi ao han, hay lai suat theo yeu cau
- n: so ky tra lai
- F: gia tr hoan tra khi ao han
e xac nh gan ung mc thay oi gia TP khi co mot

thay oi nho trong lai suat, ta lay ao ham bac nhat cua
gia (P) theo lai suat:
dP
1 1C
2C
nC
nF
=
+
+ ... +
+
dy
1 + y 1 + y
(1 + y ) 2
(1 + y ) n
(1 + y ) n
Chia ca 2 ve cho P, ta co mc thay oi gia tnh theo %, vi

mot thay oi nho trong lai suat:
dP
dy
1
P
1
1 + y
1C
2C
+
(1 + y )
1 + y
+ ... +
nC
(1 + y )
nF
(1 + y )
1
x
P
Phan ang thc trong ngoac chia cho P c goi la thi

gian ao han bnh quann Macaulay:
Macaulay Duration =
t =1
tC
nF
+
(1 + y ) t
(1 + y ) n
P
78
Thay vao cong thc tren:

dP 1
1
x
=
xMD
dy P
1+ y
dP
1
=
x MD x dy
P
1+ y
Moi quan he gia MD va tnh bien ong gia TP la:

% thay oi gia =
1
x He so Macaulay x % thay oi lai suat x 100
1+ y
Macaulay Duration
Modified Duration =
(1+y)
Do o:
% thay oi gia = - MD x % thay oi lai suat x 100
=> DollarDuration = - MD x Gia
79
Thi gian ao han bnh quan Macaulay cua TP coupon 10%,

ky han 5 nam ban theo menh gia.
Ky
(t)
Dong tien
Gia tr hien tai

cua 1$ ; 5%
PVCF1
t x PVCF1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$5
5
5
5
5
5
5
5
5
105
0,952380
0,907029
0,863837
0,822702
0,783526
0,746215
0,710681
0,676839
0,644608
0,613913
4,761904
4,535147
4,319187
4,113512
3,917630
3,731076
3,553406
3,384196
3,223044
64,460890
Tong:
4,7619
9,0703
12,9576
16,4540
19,5882
22,3865
24,8738
27,0736
29,0074
644,6089
810,7822
Ap dung cong thc tren ta co:

Macaulay D = 810,7822 = 4,05
(2 x 100)
ModD = MD = 4,05 = 3,857
1+y 1+0,05
Neu lai suat tang 50 iem c ban tng ng vi tang
0,5% th ty le tang gia la:
dP = -ModD x dy = -3,857 x 0,5% = -1,93%
P
Dollar D = -1,93% x 100 = -1,93$
80
V du: Mot TP 25 nam, 6%, ban vi gia 70,3570 e

co li suat 9% , Modified D cua TP nay la 10,62 .
Neu lai suat tang t 9% len 9,1%, tc la thay oi
+0,0010 (10 iem c ban), th thay oi gia tnh gan
ung s dung cong thc tren la:
dP = - ModD x dy = -10,62 (+0,0010) = -0,0106
P
tc ty le gia giam -1,06%
Thi gian ao han bnh quan ieu chnh co the c
hieu la thay oi gia tnh gan ung theo ty le % khi
lai suat thay oi iem c ban.
oi khi nha au t cung can biet bien ong gia cua TP tnh
bang tien, ch khong ch bang ty le phan tram. Mc thay
oi gia tnh theo ola cua TP khi lai suat thay oi 100
iem c ban, c goi la Dollar Duration.
Dollar Duration = - Modified D x dy x gia
Neu biet mc % thay oi gia va mc gia ban au, ta co
the tnh c thay oi gia tnh theo ola, vi ieu kien ty
le thay oi lai suat la nho.
Lai suat tang t 9% len 9,1% (tang 10 iem c ban)
Gia giam : -1,06%
Neu tnh theo gia ban la 70,357$ th gia giam la:
Dollar Duration = - Modified D x dy x gia
= - 1,06% x 70,357 = -0,74578
81
CHUYN
PHN TCH K THUT
PHAN TCH KY THUAT

Phan tch ky thuat la phng phap da vao cac
dien bien cua gia va khoi lng giao dch trong
qua kh e d oan xu the gia trong tng lai.
Cac nha phan tch ky thuat s dung cong thc
toan hoc va o th e xac nh xu the th trng
cua mot loai CP nao o, t o a ra quyet nh
thi iem thch hp e mua va ban.
82
I- Ly thuyet th trng hieu qua

Th trng hieu qua la th trng trong o gia ca cua
CK a phan anh tc thi tat ca cac thong tin hien
co tren th trng.
Theo mc o phan anh thong tin phan ra cac hnh
thai cua th trng hieu qua.
+ Hnh thai yeu (Weak form):
Gia ca cua CK a phan anh ay u va kp thi nhng
thong tin trong qua kh ve giao dch cua th trng
nh khoi lng giao dch, gia ca CK. Cac nha phan
tch s dung cac phng phap phan tch e phan
tch gia ca qua kh roi d oan cho gia tng lai.
+ Hnh thai trung bnh (Semi Strong form):

Gia ca cua CK a phan anh tat ca nhng thong tin
ngoai nhng thong tin trong qua kh, ma con la
nhng thong tin c ban cua Cty a c cong bo
ra cong chung.
+ Hnh thai manh (Strong form):
Gia cua CP a phan anh tat ca nhng thong tin can
thiet co lien quan en Cty, tham ch ca nhng
thong tin noi gian. Do o hnh thai nay co lien
quan en nhom cac nha au t ac biet co thong
tin noi gian.
83
II- Ch so gia chng khoan

Ch so gia CK la gia bnh quan co phieu tai mot
ngay nhat nh so vi ngay goc.
* Ch so gia bnh quan gian n
P1
I =
x I0
Trong o : I la ch so gia bnh quan

P1 la gia cua chng khoan i thi ky nghien cu
P0 la gia cua chng khoan i thi ky goc
* Ch so tong hp:
+ Phng phap Laspeyres:da tren lng co phieu
ky c s (ky goc) Q xP
IL =
xP0
x I0
Trong o : IL la ch so gia bnh quan Laspeyres

Q0 la khoi lng chng khoan (quyen so )
thi ky goc hoac c cau khoi lng thi ky goc
84
+ Phng phap Paascher : da tren lng co

phieu ky hien hanh
IP =
Q 1 xP 1
Q 1 xP 0
x I0
Trong o : Ip la ch so Paascher
Q la khoi lng ( quyen so ) thi ky bao
cao hoac c cau khoi lng thi ky bao cao .
* Ch so chng khoan Viet Nam
VNIndex =
Q 1 xP 1
Q 0 xP 0
x I0
Trong o : P1 la gia hien hanh chng khoan

Q1 la khoi lng co phieu ang lu
hanh
P0 la gia co phieu thi ky goc
Q0 la khoi lng chng khoan thi ky
goc
85
* Cach tnh ch so chng khoan VNIndex

V du : Ket qua phien giao dch au tien ngay 28/7/2000
Ten cong ty
Ten co
phieu
Gia thc
hien
So lng CP
niem yet
Gia th trng
C ien
lanh
REE
16.000
15.000.000
240.000.000.000
Cap VL VT
SAM
17.000
12.000.000
204.000.000.000
Tong
444.000.000.000
VNIndex = 444.000.000.000 x 100 = 100

444.000.000.000
Vao ngay 2/8 ket qua giao dch nh sau :
Ten cong ty
Ten co
phieu
Gia thc
hien
So lng CP
niem yet
Gia th trng
C ien
lanh
REE
16.600
15.000.000
249.000.000.000
Cap VL VT
SAM
17.500
12.000.000
210.000.000.000
Tong
459.000.000.000
VNIndex = 459.000.000.000 x 100 = 103,58

444.000.000.000
86
Vao ngay 4/8 ket qua giao dch nh sau :
Ten cong ty
Ten co phieu
Gia thc hien
So lng CP
niem yet
Gia th trng
C ien lanh
REE
16.900
15.000.000
253.500.000.000
Cap VL VT
SAM
17.800
12.000.000
213.600.000.000
Giay HP
HAP
16.000
1.008.000
16.128.000.000
Transimex
TMS
14.000
2.200.000
30.800.000.000
Tong
514.028.000.000
ieu chnh so chia mi d:
d = d0 x P(ree).Q(ree) + P(sam).Q(sam) + P(hap).Q(hap) + P(tms).Q(tms)

P(ree).Q(ree) + P(sam).Q(sam)
d = 444.000.000.000 x
514.028.000.000 = 488.607.219.010
467.100.000.000
VNIndex = 514.028.000.000 x 100 = 105,2
488.607.219.010
III- Ly thuyet DOW

z Ba xu the th trng: xu the dai han cua gia cac
CP c goi la xu the cap mot. Xu the nay bieu th
s i len, i xuong keo dai trong mot hoac vai
nam va ket qua la co s tang trng hoac giam
gia 20%. Tren ng dien bien xu the cap mot
xuat hien cac giai oan b ngat quang bi xu the
cap hai i ngc vi xu the cap mot, no la cac
phan ng hoac cac ieu chnh khi xu the cap mot
tang hoac giam qua mc trong mot giai oan nao
o. Xu the cap hai lai bao gom cac xu the cap ba,
thng la cac bien ong ngay nay qua ngay khac,
la xu the khong co vai tro quan trong oi vi th
trng.
87
* Xu the cap mot (Primary Trend):

o la xu the chung ve s i len hoac i xuong keo
dai trong mot hoac tham ch vai nam. Moi t gia
tang mi lai at mc cao hn t gia tang lan
trc va c moi t phan ng gia (reaction) van
mc cao hn t phan ng gia lan trc, nhng xu
the cap mot van la xu the tang gia. Xu the nay goi
la th trng con bo tot .
Ngc lai, moi t mi gia giam lai at mc thap
hn t gia giam lan trc va moi t tang gia
tiep theo khong u sc a mc gia tr ve mc
tang gia t trc th xu the cap mot la xu the
giam gia. Xu the nay goi la th trng con gau.
* Xu the cap hai (Secondary Reaction):

o la cac phan ng lam ngat quang qua trnh tang hoac giam
cua xu the cap mot. Chung la cac t giam hoac ieu chnh
trung gian xay ra tren th trng con bo tot hoac cac t tang
gia phan nghch hoac hoi phuc trung gian tren th trng con
gau. Thng th xu the nay keo dai t 3 tuan en vai thang.
Chung thng ao chieu gia tr khoang 1/3 en 2/3 oi vi cac
t tang (giam) lan trc trong qua trnh dien bien cua xu the
cap mot.
Nh vay ta co 2 tieu chuan e nhan biet xu the cap hai : bat ky
s dien bien gia ca i ngc lai vi xu the cap mot keo dai
trong 3 tuan va a en giam gia tren 1/3 cua t giam gia lan
trc trong xu the cap mot c coi la xu the cap hai .
88
* Xu the cap ba (Daily Fluctuation):

La cac dao ong ngan han giong nh nhng gn
song . ay la cac dao ong hang ngay cua gia
CK, khong quan trong.
Ly thuyet Down khuyen :
- Khi nhan biet dau hieu xuong gia , nen ban ra.
- Khi nhan biet dau hieu len gia, nen mua vao.
nh
72
Xu hng
70
dao ong
68
66
64
Ban
Xu hng
gia xuong
Xu hng
gia xuong
62
60
Mua
ay
ay
58
56
Mua
+
T1
+
T2
+
T3
+
T4
+
T5
+
T6
+
T7
+
T8
+
T9
+
T10
+
T11
+
T12
89
IV- Mot so dang thc o th
1- ng xu the
z
ng xu the c hnh thanh bang cach noi cac mc gia cao nhat hoac thap nhat cua
chng khoan trong mot khoan thi gian nhat nh . Goc nghieng cua ng noi nay se
65
phan- anh xu the gia len hoac xuong. Khi gia chng khoan vt ra ngoai ng xu the ,
cac nha phan tch ky thuat cho rang mot xu the mi co the se xuat hien.
NG XU THE
n v tnh : ngan VN
60
55
50
45
40
Thang 1
T2
T3
T4
T5
T6
2- iem ot pha (Breakout)
iem ot pha xuat hien khi gia cua chng khoan vt qua mc can tren
(thng la cao iem trc o) hoac xuong thap hn mc can di (thng
la iem ay trc o). iem ot pha c coi la dau hieu xu the se tiep
dien.
Trong hnh ve nay, tai thi iem au thang 5 gia chng khoan vt qua ng
xu the trc o. Khi o iem A c xac nh la iem ot pha va la iem
khi au cua mot xu the mi .
60
55
50
45
40
Thang 1
n v tnh : ngan VN
T2
T3
T4
T5
T6
90
3- Dang thc giao dch (Trading Pattern)

z Dang thc giao dch c hnh thanh bang cach ve mot ng noi cac
cao iem va mot ng noi cac iem ay cua gia chng khoan trong
mot khoang thi gian nhat nh. Hai ng ve song song nay se co xu
the doc len hoac doc xuong, cho biet dang thc giao dch dai han cua
chng khoan .
n v tnh : ngan VN
60
55
50
45
40
Thang 1
T2
T3
T4
T5
T6
4- Can di (Support Level)

Can di la mc gia ma tai o xu the giam gia cua chng khoan dng lai v
cau ln hn cung. Cac nha phan tch ky thuat xac nh can di la mc thap
nhat ma gia chng khoan a at ti tai mot thi iem nao o trong qua kh.
Khi gia cua mot chng khoan ang giam dan xuong can di, nha phan tch
ky thuat cho rang no ang "th can di" , nghia la gia chng khoan c ky
vong se tang tr lai khi at ti can di. neu gia chng khoan tiep tuc vt
qua can di, trien vong cua chng khoan o se b coi la rat tieu cc .
60
55
50
45
40
Thang 1
Can di
T2
T3
T4
T5
T6
91
Thong thng can di se hnh thanh sau

khi co phieu a trai qua mot t len gia
ang ke va bat au co dau hieu ban ra e
thu li. Cac nha phan tch ky thuat cho rang
tai mot mc gia nao o, nhng ngi au t
cha mua vao trong t len gia au tien va
ch i mot s ao chieu se bat au mua co
phieu . Khi gia at ti mc can di nay,
nhu cau oi vi co phieu se tang manh,
keo theo s gia tang ve gia va khoi lng
giao dch.
5- Can tren (Resistance Level)

z
Ngc vi can di, can tren la mc gia ma tai o ngi phan tch
ky thuat cho rang ngi au t se lien tuc ban ra. Ho cung cho
rang khi gia chng khoan vt qua can tren la dau hieu rat tch
cc v no bao hieu gia chng khoan se tiep tuc at ti mot cao
iem mi.
60
55
50
45
40
Thang 1
Can tren
T2
T3
T4
T5
T6
92
Can tren cua mot CP ang trong xu the tang gia,

o chnh la mc gia ma tai o phan ln ngi au
t eu cho ay la thi iem thch hp e ban ra
thu li.
Qua nhieu dien bien giao dch, cac nha phan tch
ky thuat nhan thay rang can tren luon to ra chac
chan hn can di. ieu nay c thc te ly giai
la tam ly ngi au t muon rut ra khoi th trng
luon manh hn tam ly muon tham gia vao th
trng , nghia la noi lo s b thua lo luon lan lt
mong muon kiem li.
6- u v vai (Head and shoulders)

Dng thc ny bo hiu s o chiu ca mt xu th.
Sau khi hnh thnh dng thc ny, nh phn tch k
thuat cho rng gi CK s tip tc gim. Ngc li,
dng thc ny nu ln ngc s l du hiu gi CK
s tip tc tng.
60
--
55
50
45
40
Thang 1
vai
T2
T3
T4
vai
T5
T6
93
7- ay kep (Double Bottom)

Khi dang thc nay hnh thanh , gia CK se khong xuong thap hn.
Tuy nhien, neu gia CK van tiep tuc giam, no se xuong ti mot
iem ay mi.
60
55
50
45
40
Thang 1
T2
T3
T4
T5
T6
Trong hnh ve, t thang 2 en thang 4 co 2 lan gia CP giam xuong mc

43,5 ngan VN nhng khong giam xuong thap hn. Trong trng hp
nay mc gia 43,5 ngan VN co the c coi la mc can di.
8- nh kep (Double Top)

Ngc vi ay kep, khi dang thc nay hnh thanh, gia CK se khong
tiep tuc tang cao hn.Tuy nhien, neu gia CK van tiep tuc tang, no se
at ti mot nh cao mi.
60
55
50
45
40
Thang 1
T2
T3
T4
T5
T6
Trong hnh ve , t thang 2 en thang 5 co 2 lan gia CP tang ti mc 55

ngan VN nhng khong tang cao hn. Trong trng hp nay, mc gia
55 ngan VN co the c coi la mc can tren.
94
9- ng trung bnh di ong

(Moving Average - MA)
z Bnh quan ong cuagia CK la mc gia bnh quan cua
CK trong mot khoang thi gian xac nh. No phan anh
xu the chung cua tng CP hoac th trng noi chung.
z ng bnh quan ong la mot ch bao xu the dai han va
xem xet cac mc gia hien tai trong moi tng quan vi
xu the nay e nhan ra cac dau hieu thay oi .
z * MA gian n (Simple MA) : ch so trung bnh gian n
c tnh bang cach cong (+) tat ca cac gia cua chng
khoan trong "n" khoang thi gian gan nhat roi sau o
chia (:) cho "n".
V du : Cong (+) gia ong ca cua mot chng

khoan trong 10 ngay gan nhat roi chia (:) cho
10. Ket qua thu c la gia trung bnh cua
chng khoan o trong 10 ngay gan nhat. Cong
viec tnh toan nay phai c thc hien cho tng
thi iem tren bieu o. Trong bieu o ben di
s dung ng MA ngan han la 10 ngay va lay
gia ong ca e tnh.
Cach tnh la tnh trung bnh d lieu gia, khi o
mot ng bang phang hn c tao ra giup xac
nh xu hng gia.
95
Khi MA la gia trung bnh cua mot chng khoan trong

vong 10 ngay gan nhat, no the hien s ong nhat cac ky
vong cua nha au t trong 10 ngay o. Neu gia chng
khoan cao hn mc trung bnh ong cua no, ieu nay co
nghia la ky vong hien tai cua cac nha au t (chnh la
gia ca hien tai cua chng khoan ) ln hn mc ky vong
trung bnh cua ho trong suot 10 ngay o, va cac nha au
t ang ngay cang co khuynh hng au c gia len oi
vi chng khoan o. Hay noi cach khac, gia chng
khoan cao hn MA o la tn hieu mua.
Ngc lai, neu gia ngay hom nay thap hn mc trung
bnh th ky vong hien tai o se thap hn ky vong trung
bnh trong 10 ngay. Chng khoan giam thap hn MA o
la tn hieu ban.
96
z
z
V du: Vao ngay 5/3/2007, gia m ca cua

VNM la 200 va gia ong ca la 202. Tuy nhien
gia tiep tuc dch chuyen xuong di ng MA
va ay la dau hieu ban.
Vao ngay 1/5/2007 th gia m ca cua VNM la
175 va gia ong ca la 175. Tai iem o ta thay
ng gia cua chng khoan cat ng MA 10
ngay va tiep tuc tang cao hn, o chnh la tn
hieu mua.
* Ket hp 2 ng MA:
+ ng MA ngan han la 10 ngay va ng nay la ng bam sat
vi ng gia nhay cam vi bien ong th trng
+ ng MA dai han la 25 ngay , ng nay ay gia nh la
ng au t dai han t nhay cam vi bien ong th trng.
MA ngan han hu dung khi xu hng th trng ao chieu lien
tuc. MA dai han hoat ong tot hn trong th trng co xu hng
c gi vng. Khi o neu MA ngan han cat len tren ng MA
dai han bao hieu xu hng tang o cung chnh la tn hieu mua .
Con neu MA ngan han cat xuong di ng MA dai han th o
bao hieu xu hng giam va o la tn hieu ban. Neu nh nhn
chung cach nhau qua xa th hay than trong v co xu hng gia se
ao chieu.
97
Theo hnh tren, vao ngay 14/3/2007 th ng

MA ngan han a cat xuong di ng MA dai
han bao hieu bat au mot xu hng gia xuong va
bien o cung kha nho nen d bao nhng ngay ti
se khong co hien tng ao chieu va v vay gia
se tiep tuc giam.
Cung theo hnh tren, vao ngay 8/5/2007 th
ng MA ngan han a cat len tren ng MA
dai han bao hieu bat au mot xu hng gia tang
va v bien o cung kha nho nen d bao nhng
ngay ti se khong co hien tng ao chieu va v
vay gia se tiep tuc tang nhe.
98
z
z
z
z
* Dai bang Bollinger :

at them 2 o lech chuan phia tren va phia di ng
MA 25 ngay se thay c mc gia phan tan xung quanh
gia tr trung bnh nh the nao, va gia ca se dao ong gia
2 dai bang nay.
Dai bang co the m rong hoac thu hep tuy thuoc vao s
bien ong cua ng MA 25 ngay. Thi ky bien ong gia
tang, khoang cach gia 2 dai bang se m rong ra. Thi ky
bien ong gia giam, khoang cach gia 2 dai bang se thu
hep lai.
Khi 2 dai bang xa nhau mot cach bat thng th tn hieu
xu hng hien tai sap ket thuc.
Khi 2 dai bang thu hep lai, tn hieu th trng bat au
hnh thanh mot xu hng mi.
99
Theo hnh tren, vao au thang 3/2007, ta thay dai

bang m rong mot cach bat thng nen no bao
hieu xu hng tang hien tai cua VNM sap ket
thuc va dai bang ngay cang hep lai nen se hnh
thanh mot xu hng gia giam.
V- Cac ch tieu phan tch ky thuat

1- Qui mo th trng
Qui mo th trng c dung e o lng sc manh cua mot th
trng ang thang tien hay suy giam.
TRIN: la ty so cua qui mo CP suy giam bnh quan so vi qui mo CP
thang tien bnh quan.
TRIN = So CK a tang gia : So CK a ha gia
So lng CP a tang : So lng CP a giam
V du: Co 800 loai CK a tang gia va 750 loai CK giam gia, trong
khi a tang 68 trieu CP va giam 56 trieu CP.
TRIN =
800 : 750 = 0,88
68T : 56 T
TRIN < 1 : Th trng len
TRIN > 1 : Th trng giam
100
2- o rong cua th trng

o rong cua th trng la ch bao ve so lng cac CP len
gia va so lng cac CP xuong gia trong moi ngay giao dch.
Ch bao nay giai thch nguyen nhan s oi hng cua cac
ch so CK.
V du : Tnh hnh giao dch cua cac CP niem yet nh sau:
Ngay
So CP len gia
802
917
703
512
633
So CP xuong gia
748
640
772
1.122
1.004
Hay xac nh o rong th trng. Ch bao nay cho thay dau

hieu tch cc hay tieu cc?
Giai:
Ngay
So CP len gia
802
917
703
512
633
So CP xuong gia
748
640
772
1.122
1.004
Chenh lech
54
277
-69
-610
-371
o rong luy ke
54
331
262
-348
-719
Trong v du nay, neu nhn vao ch bao th co the thay th

trng ang co xu hng xau i.
101
3- Tong khoi lng ban khong

Ban khong (short sales) la ban CP khi cha co quyen
s hu. Ngi ban khong d oan rang gia CP
trong tng lai se giam i, nen hien nay ho vay
chng khoan cua nha moi gii e giao cho ngi
mua, sau o, neu ung nh d oan, gia CP giam
i, en thi han mua CP e tra cho nha MG vi
gia thap hn, ho c hng chenh lech gia.
- Tong khoi lng ban khong tang len, theo d oan
cua ngi ban khong gia th trng se giam i.
- Mac khac, khi GD ban khong c tat toan, mc
cau phat sinh do viec mua CP se ay gia len.
4- Giao dch lo ln
Giao dch lo ln cua nha au t co to chc co tnh
chat dan dat th trng.
- Neu GD lo ln do ngi mua khi xng khien
cho gia th trng tang len.
- Neu GD lo ln do ngi ban khi xng se la
GD gia xuong
- Neu gia thc hien cua giao dch lo ln cao hn
cao hn gia cua giao dch trc o se c coi la
gia len ; neu thap hn se c coi la gia xuong.
102
CHUYN
QUN L DANH MC
U T
A- Th no l mt DMT
z
z
z
Mt danh mc u t l mt danh mc gm
cc chng khon m nh u t la chn
u t n c th:
T hai chng khon c chn u t
Tt c cc chng khon c giao dch trn
th trng nh c phiu, tri phiu, hay cc
giy t s hu bt ng sn... c chn
u t
103
Cc nh u t cc la tui khc nhau s

c nhu cu ring trong chnh sch la chn
danh mc u t v lin quan n ri ro.
Thng thng ngi gi a thch u t vo
nhng chng khon c an ton cao nh
tri phiu Chnh ph,
Cn gii tr li thch u t vo nhng
chng khon c ri ro cao nhng k vng
mc li tc cao.
Xy dng mt danh mc u t
I- Kt hp cc chng khon trong danh mc

u t
Hiu qa ca ngi u t l li sut t
c khi u t vo danh mc
Hiu qa c c s ph thuc vo cch kt
hp u t vo cc chng khon trong danh
mc u t ca bn
104
1-Li sut ca danh mc
u t c tnh cn
c vo quyn s u t
vo mi chng khon
v li sut c tnh ca
mi chng khon tnh
theo cng thc nh
sau:
rP = x J .rJ
J =1
E (rP ) = x J .E (rJ )
J =1
z
Xj quyn s u t vo z Rj li sut c tnh

chng khon j quyn
thanh toan lai + thay oi th gia
s chnh l t trng tin
rj =
ca nh u t dnh
th gia hien hanh
cho u t chng
thanh toan lai + giacuoi ky
rj =
1
khon
th gia hien hanh
z
Quyn s dng khi

t th mua chng khon
Quyn s m khi t
th bn khng CK
105
ngn ng
5
105
100
Li ca chng khon
Gi cui k
Th gi
li sut ca chng khon
10.0%
Li sut
5%
10%
Quyn s
XA XB
-1
2
-0.5 1.5
0
1
0.5 0.5
1
0
1.5 -0.5
2 -1
li sut danh mc u t
E(rp)
15.0%
12.5%
10.0%
7.5%
5.0%
2.5%
0.0%
106
2- Ri ro ca mt danh mc u t
z
l s bin thin v li sut ca danh
mc u t
z
Mc bin thin cng ln th ri ro cng
nhiu v ngc li
z
th hin tnh ton l ngi ta s tnh
lch tiu chun v li sut ca mt danh
mc u t
z
tnh lch tiu chun ca danh mc u t th

ngi ta da vo quyn s u t vo mi chng
khon v ma trn tng quan bin thin v li sut
ca cc chng khon trong danh mc u t theo
cch l ly mi tng quan bin thin trong cc
tng quan bin thin trn ma trn nhn vi quyn
s trn u cc ct ca ma trn ri sau nhn cho
cc quyn s pha bn tri cc hng trn ma trn
cui cng th cng tt c li l ta c kt qa .
107
Ma trn tng quan bin thin v li sut ca

3 chng khon A,B,C
c phiu
XA
XA
XB
XC
A
B
C
A cov(rA,rA) cov(rA,rB) cov(rA,rC)
XB
B cov(rB,rA) cov(rB,rB) cov(rB,rC)
XC
C cov(rC,rA) cov(rC,rB) cov(rC,rC)
Cng thc ri ro ca danh mc

u t vo 3 chng khon a,b,c
(r ) = [ x (r ) + x (r ) + x (r )
2
+ 2 x .x cov(r , r )
A
+ 2 x .x cov(r , r )
A
+ 2 x .x cov(r , r )]
B
1
2
108
cov(r ,r ) = (r
2
cov(r , r ) = hi[r E ( r )][r E (r )]

n
i =1
cov(r , r ) = (r ) (r )
A
=
A,B
A ,B
cov(r , r )
(r ) (r )
A
QS
0.2
0.3
CK
A
B
0.2 A
0.01 0.0160
0.3 B
0.0160
0.04
0.5 C
0.021
0.03
(rp ) =
0.04162
(rp)= 0.2040
0.5
C
0.021
0.03
0.09
109
Sau ay la mot v du e minh hoa nh sau:

Chng khoan
Lai suat au t E(r )
10%
30%
lch chun (r)
5%
40%
Vi quyn s u t vo XA t 2 sung -1 vi khong cch

gim l 0.5
V gi s h s tng quan A v B l bng 0
POWER
E(r )
(r )
SQRT
SUM
2
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
XB
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
B
0.1
0.05
E(rp)
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.3
0.4
(rp)
0.41231056
0.21360009
0.05
0.20155644
0.4
0.60052061
0.80156098
Ty trong tien au t vao d an A va B cung lai suat cua

danh muc va rui ro cua danh muc c the hien nh
trn
110
0.6
E(rp)
-0.1
0 0.1
0.41 0.21 0.05
0.2
TH
0.2
0.3
0.4
0.4
0.6
0.5
0.8
0.5
0.4
0.3
0.2
TH
0.1
0
-0.1 0
(rp)
0.2
0.4
0.6
0.8
-0.2
iem A co lai suat 50% va rui ro la

80.15% iem M co lai suat 10% rui ro 5%
con iem B co lai suat 10% va rui ro
41% theo hnh ve tren th au t t M
ti A tot hn t M ti B bi v cung mot
rui ro nh the nhng hng MA co lai
suat cao hn hng MB.
111
Mot trong nhng giai phap quan trong e

giam rui ro trong au t tai chnh la phai
ket hp au t vao nhieu chng khoan
trong mot danh muc au t cach lam nay
se cho phep phan tan rui ro va tm c
nhng danh muc au t vi rui ro la thap
nhat
z
Xy dng mt danh mc u t gm mt
chng khon khng ri ro v mt chng
khon c ri ro
Khi ng kt hp din t li sut ca
danh mc u t v ri ro ca danh mc
u t s l mt ng thng
112
V du e minh hoa
Chng khoan
Lai suat au t E(r )
8%
4%
6%
0%
lch chun (r )
113
th
E(rp)
E( rp ) Z (rp )
0.04
0
0.06 0.03
0.2
0.08 0.06
0.15
0.1 0.09
0.12
0.12
0.1
0.14 0.15
0.05
0.16 B0.18
0
0
th
A
(rp)
0.05
0.1
0.15
0.2
Ti B quyn s XA =0 , ti A quyn s XA=1

Ti C quyn s XA=2
z
u t chng khon th hin l phi thit lp cc

danh mc u t bng cch v tt c cc con
ng u t cho cc danh mc la chn vi mc
ch l ch r c
z
z
z
Li sut ca danh mc T
ri ro ca danh mc u t
T trng v tin vn u t vo mi chng khon
ngha trn nh l ngha ca vic thit k cc

ng bay ca my bay trn khng vn mt cch
khoa hc nht
114
E(rp)
(rp)
II -Truy tm cc danh mc u t hiu qa

xb
30%
U T TI U L
NG MZ
20%
8%
Z
xa
20%
15%
8%
4%
115
III- M hnh nh gi ti sn vn (CAPM)

z
Harry Markowitz l ngi a ra m hinh ny

vi hai ni dung ch cht nh sau :
z
a ra cng thc nh gi li sut ca mt chng

khon trn th trng
Sc p ca th trng vi gi cn bng ca
chng khon
M hnh nh gi ti sn vn
(CAPM)
z
Cng thc nh gi ti sn vn
E(rj)= rf + [ E(rM) rf ]j
E(rj) : Li sut c tnh ca chng khon j
rf : li sut chng khon khng ri ro
E(rM) :Li sut th trng vn
j : s o ri ro ca mt c phiu j
116
(CAPM)
j =
COV(r j , rM )
Z 2 (rM )
Z(rj ) JM
Z(rM )
(CAPM)
li sut chng khon khng c ri ro

li sut trn th trng vn
2
1
0.5
s A
E(rA)=
5%
16%
0
27%
16%
11%
5%
117
(CAPM)
lch chun ca li sut th trng 12%

lch chun ca li sut CK B
25%
0.8
H s tng quan BM
s =
1.67
(CAPM)
z
Sc p ca th trng vi gi cn bng
z
Mi loi c phiu u c mt v tr cn bng trong

mt phng E(r) v (r) . Nu mt c phiu t cn
bng v li sut th gi c phiu khng c sc p
phi ln xung. Khi li sut c nh gi sai qu
cao hoc qu thp th sc p mua bn s khin
gi ca n quay li v tr cn bng. C th coi y
l mt l thuyt quan trng m cc nh u t
cn phi hiu
118
(CAPM)
z
Mi quan h ca gi c phiu v li sut c

tnh nh sau :
E(r) =
E(co tc) + th gia cuoi ky

1
th gia au ky
(CAPM)
v d minh ho
$
C tc
5
7
3
Gi u k
100
107 93.3
Gi cui k
100
105
95
E(r )
0.05
Mt tin tt p a n nh gi c tc l $7 v gi cui k l $105 khi
E( r )
0.12
Nhng li st hp l ch c 5% vi sc p ca gi th n phi tr li
li sut cn bng l 5% , th gi s l 106,67$
E( r )
0.05
Mt tin xu lm thay i thu nhp c tnh c tc $3 gi cui k l $95
E( r )
-0.02
H s bn h gi c phiu ch cn $ 93.33 v li sut li tr li cn bng
E( r )
0.05
119
B- Qun l danh mc u t
z
Qun l danh mc u t l mt nghip v

quan trng trong kinh doanh chng khon, l
cng c hu hiu hn ch ri ro v ti a
ha li nhun cho nh u t.
1- V sao cn qun l danh mc u t?

z
Th nht, a dng ho danh mc u t l

nhu cu ca ngi u t, c trng hp gi
c ca mi chng khon c nh gi ng
nhng mi chng khon vn cha ng ri
ro v nhng ri ro ny c th san s thng
qua vic a dng ho danh mc u t.
120
Th hai, vic la chn danh mc u t phi

tnh n nh hng ca thu. Nh u t
phi chu mc thu cao thng khng mun
trong danh mc ca mnh c nhng chng
khon ging nh trong danh mc ca nhng
ngi chu thu thp.
Th ba, qun l danh mc u t l cn thit

v lin quan n la tui ca khch hng u
t.
2- Quy trnh qun l danh mc u t

Qun l danh mc u t l qu trnh lin tc v c
h thng gm 4 bc:
- Th nht, xc nh mc tiu u t. Trng tm ca
vic xc nh mc tiu l xc nh r mc ri ro
c th chp nhn c ca ch u t v mc
li nhun mong i tng thch vi mc ri ro
.
- Th hai, xy dng cc chin lc ph hp vi
mc tiu bao gm vic lp cc tiu chun v phn
b u t.
121
Th ba, gim st theo di nhng din bin

gi c tng i ca chng khon trn th
trng, c mc ri ro v li nhun mong
i.
- Th t, iu chnh danh mc u t ph
hp vi din bin ca th trng v mc tiu
ca ngi u t.
Qun l danh mc u t
3- Nh qun tr DMT c th l c nhn hay l
mt cng ty thay mt cho khch hng hay
nhng ngi y nhim cho h thc hin
nhng chc nng c bn sau:
z
Phn tch v xy dng danh mc u t cho

khch hng trn c s cn nhc gia li sut ca
danh mc v ri ro ca danh mc
iu chnh danh mc u t bng cch mua v
bn cc chng khon trong danh mc u tcho
ph hp vi iu kin thay i ca th trng
122
Qun l danh mc u t
4- Cc yu cu i vi nh qun l danh mc
u t:
z
kh nng em li li nhun trn mc trung bnh

ng vi mc ri ro
kh nng a dng ho danh mc ti a nhm loi
b cc ri ro khng h thng (ri ro h thng l
ri ro th trng ).Mt danh mc u t hon ho
phi m bo li sut ca danh mc bin ng
ging nh li sut danh mc th trng .
Qun l danh mc u t
5- Cc phng php qun l danh mc u t
chng khon
z
Phng php th ng : mua v gi cc chng

khon khng quan tm n bin ng ca li sut
th trng
z
Qun l danh mc tri phiu : t c ch s tng

t nh th trng , la chn ch s tri phiu mnh eo
ui . Thc hin bng cch mua tt c cc tri phiu
trong ch s chun hoc mua c chn lc hn ch
ri ro h thng.
123
Qun l danh mc u t
z
Qun l danh mc c phiu: y l chin

lc u t c phiu da theo mt ch s
chun no trn th trng v nm gi n
lu di: t yu cu ch s th trng, chn
mu u t, phng php lp trnh bc 2
(i hi trnh chuyn mn cao )
Qun l danh mc hn hp: Danh mc gm
c tri phiu v c phiu vi yu cu gi
mc ri ro tng ng vi danh mc th
trng
Qun l danh mc u t
z
Phng php qun l danh mc ch ng

z Mc tiu l xy dng mt danh mc u t
c li sut cao hn li sut th trng:
z Qun l danh mc tri phiu: thng qua
phng php nh l mua ngay tri phiu
c gi thp nhng c trin vng tng gi
trong tng lai hoc phng php d on
li sut.
124
Qun l danh mc u t hn hp c tri

phiu v c phiu: Cch ny nhm a
dng ho DMT trong khun kh ca ri
ro d kin.
Qun l danh mc c phiu: Phn tch cc
ngnh cc danh nghip c trin vng
nhng ang c nh gi thp i t
v bn i nhng c phiu ang c nh
gi cao hn so vi gi tr thc t.
CHC QU V THNH CNG

z
THNG TIN KHO HC

z
z
z
z
z
z
Chng trnh hc
Lch thi
Kt qu
LCH ST HCH CHNG CH HNH NGH

C CP NHT TRN TRANG WEB.
125

Baigiangphantich & Dautuchungkhoan PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Baigiangphantich & Dautuchungkhoan PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Phn tch v u t chng khon

CHNG TRNH O TO CHNG CH

HNH NGH CHNG KHON

KHO PHN TCH V

PHN TCH CNG TY

Phn tch v u t chng khon

1. PHN TCH NGNH KINH T

1. PHN TCH NGNH KINH T

Phn tch v u t chng khon

1. PHN TCH NGNH KINH T

1. PHN TCH NGNH KINH T

Phn tch v u t chng khon

2. PHN TCH CNG TY

H S KH NNG THANH TON

C. KH NNG TNG TRNG

Phn tch v u t chng khon

A. TI LIU PHN TCH

o K hoch ti chnh: KH doanh thu, KH li

A. TI LIU PHN TCH

CNG TY NO CUNG CP DCH V KIM TON

Phn tch v u t chng khon

A.1 BNG CN I K TON

A1. BNG CN I K TON

NHNG THAY I TRONG C CU TI SN

NHNG THAY I TRONG C CU NGUN VN

Phn tch v u t chng khon

A1. BNG CN I K TON

Tnh cht thi im ---> Khc phc th nao?

S khac nhau gia gia tr so sach (Book value)

CHO BIT KT QU KINH DOANH QUA CC CH TIU:

DOANH THU, THU NHP

LU NHNG THAY I TRONG C CU DOANH THU, CHI

Phn tch v u t chng khon

A2. BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

Tong li nhuan trc thue

Li nhuan sau thue TNDN

BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

1. DTT v bn hng v CCDV

4. Doanh thu hot ng ti chnh

7. Chi ph qun l doanh nghip

8. LN thun t hot ng kinh doanh

10. Tng LN k ton trc thu

11. Chi ph thu TNDN hin hnh

12. Chi ph thu TNDN hon li

Phn tch v u t chng khon

BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

1. DTT v bn hng v CCDV

10. LN T HOT NG TTC

T trng LNHT/C trong tng LN trc thu

11. Li nhun khc

T trng trong tng LN trc thu

12. Tng li nhun k ton trc thu

A2. BO CO KT QU HOT NG KINH DOANH

Phn tch v u t chng khon

DOANH THU CHI PH - LI NHUN

A3. BAO CAO LU CHUYEN TIEN TE

1- Hoat ong kinh doanh (Operating activities)

Phn tch v u t chng khon

A3. BO CO LU CHUYN TIN T

Tin bao gm tin ti qu, tin ang chuyn v cc

Tng ng tin: L cc khon u t ti chnh

Tin thun: L chnh lch gia tin vo tin ra, khng

Li nhun cao ti sao kh nng thanh