&RQWURODGRU GH *UXSR  SDUD

*XD GHO
GH ,QWHUUXSWRUHV GH 7UDQVIHUHQFLD
8VXDULR 3URGXFWRV
$XWRP WLFD
6HULH 
DJXMHUR HQ OD SXHUWD
GHO JDELQHWH

LQGLFDGRU
PRQLWRU
GH FULVWDO
OTXLGR
GH  OQHDV

WHFOD GH
LQJUHVR \
JUDEDFLQ
GH DMXVWHV

1RWD &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO 2SHUDGRU GH HO

SURGXFWR GH VHULH  SDUD LQVWDODFLQ SUXHED
IXQFLRQDO VHFXHQFLD GH RSHUDFLQ \ SUREOHPDV

'HVFULSFLQ
/RV SURGXFWRV GH LQWHUUXSWRUHV GH WUDQVIHUHQFLD DXWRr
P WLFD VHULH  XWLOL]DQ HO FRQWURODGRU JUXSR  SDUD
GHWHFWDU PHGLU HO WLHPSR UHWDUGRUHWUDVR GH WLHPSR
\ FRQWURODU IXQFLRQHV (VWH PLFURSURFHVDGRU DYDQ]DGR
GHO FRQWURODGRU LQFOX\H XQ WDEOHUR LQWHJUDGR \ XQ
LQGLFDGRUPRQLWRU GH FULVWDO OTXLGR GH  OQHDV 7RGDV
ODV IXQFLRQHV GH PRQLWRUHR \ FRQWURO VH SXHGHQ OOHYDU D
FDER FRQ OD SXHUWD GH FXELHUWD FHUUDGD SDUD XQD PD\RU
FRQYHQLHQFLD GHO XVXDULR $GHPDV WRGRV ORV FDPELRV HQ
DMXVWHV GH YROWDMH H[FHSWR SDUD YROWDMH QRPLQDO \ GH
UHWUDVRV GH WLHPSR SXHGHQ OOHYDUVH D FDER SRU PHGLR GH
XQ VLVWHPD GH PHQV
7$%/$ '( &217(1,'26
VHFFLQrS JLQD

WHFODV
GH PHQ
L]T r GHUHFKD

WHFOD
GH HVFDSH
R UHWRUQR

'(6&5,3&,1
&RQWUROHV                              
$MXVWHV                                

WHFODV SDUD
DXPHQWDU R
GLVPLQXLU
YDORUHV

7DEOHUR \ PRQLWRU
(O LQWHUUXSWRU GHEH VHU LQVWDODGR SRU XQ HOHFWULFLVWD
FDOLILFDGR \ FRQ H[SHULHQFLD

6H XVD HQ HVWH PDQXDO FRPR DGYHUWHQFLD

FRQWUD YROWDMHV FDSDFHV GH FDXVDU FKRTXH
HO FWULFR FRQPRFLQ TXHPDGXUDV R OD PXHUWH


(VWD SDODEUD VH XVD HQ HO SUHVHQWH PDQXDO

SDUD DGYHUWLU GH SRVLEOH GDRV SHUVRQDOHV


(VWD SDODEUD VH XVD HQ HO SUHVHQWH PDQXDO

SDUD DGYHUWLU SRU SRVLEOHV GDRV DO HTXLSR
1RWD &RQVXOWDU ORV GLEXMRV GHO SHUILO \ FDEOHV TXH VH
VXPLQLVWUDQ FRQ ORV LQWHUUXSWRUHV GH WUDQVIHUHQFLD
VHULH  SDUD GHWDOOHV GH LQVWDODFLQ FRQH[LQHV
\ DFFHVRULRV

3
7

$-867(6
&RPR FDPELDU XQ DMXVWH                
9ROWDMH IUHFXHQFLD                     
5HWUDVRV GH WLHPSR                     
&DUDFWHUVWLFDV                         
*HQHUDO                               
(MHUFLWDGRU GH OD P TXLQD              
5HJLVWUR GH HYHQWRV                    
6HUYLFLR HVWDGVWLFDV  GLDJQVWLFRV      
23(5$1'2 ORV &21752/(6
(VWDGR GHO ,7$ \ IXHQWHV                 
0HQVDMHV HQ SDQWDOOD  VLJQLILFDGRV       
'(6&5,3&,1 GH 23(5$&,1
7UDQVLFLQ DELHUWD                       
7UDQVLFLQ FHUUDGD                      
7UDQVLFLQ GHPRUDGD                    
$31',&(
$FWXDGRUHV GHVOL]DQWHV ',3              $
%ORTXH GH SXHQWH GH YROWDMH             $
1',&(                       FRQWUDSRUWDGD

2:(5

(VSDxRO

(&+12/2*,(6 /3

 +DQRYHU 5RDG )ORUKDP 3DUN 1HZ -HUVH\  86$

ZZZDVFRFRP

 6



9LVWD

'HVFULSWLQ GHO FRQWURO

6HLV ERWRQHV SHUPLWHQ HO DFFHVR D WRGDV ODV IXQFLRQHV GH PRQLWRUHR \ DMXVWH 6H

XWLOL]DQ GRV QLYHOHV GH SDQWDOODV (O QLYHO GH HVWDGR VXPLQLVWUD LQIRUPDFLQ VREUH
HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD ,7$ (O QLYHO GH DMXVWHV SHUPLWH OD
FRQILJXUDFLQ GHO FRQWURODGRU (O DFFHVR D DOJXQRV DMXVWHV SXHGH UHTXHULU GH XQD
FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ r YHU OD S JLQD r \ HO DS QGLFH
$r
ODV GRV OQHDV VXSHULRUHV
PXHVWUDQ OD FDXVD GH
FXDOTXLHU DFFLQ

LQGLFDGRU GH
FULVWDO OTXLGR
GH  OQHDV

ODV GRV OQHDV LQIHULRUHV

PXHVWUDQ HO HVWDGR GH
VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD
(VF

(QWHU6DYH 6HWWLQJV

7UDQVIHU &RQWURO &HQWHU

ERWRQHV W FWLOHV
YHU GHEDMR

9LVWD GHO FRQWURODGRU \ GH WDEOHUR

)OHFKDV L]TXLHUGD r GHUHFKD

/RV ERWRQHV GH IOHFKDV L]TXLHUGD * \ GHUHFKD  0HQX 6FUROO 0HQ URO QDYHJDQ
D WUDY V GH ODV SDQWDOODV

$MXVWHV GH LQJUHVDU \ JUDEDU r (QWHU6DYH 6HWWLQJV

(QWHU6DYH 6HWWLQJV

(O ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV ,QJUHVDU*UDEDU (VFHQDV VH PXHYH GHVGH HO QLYHO

GH HVWDGR D ODV SDQWDOODV GH DMXVWH GH QLYHO 7DPEL Q VH XWLOL]D SDUD LQWURGXFLU XQ
QXHYR DMXVWH

)OHFKDV DUULED r DEDMR

/RV ERWRQHV GH IOHFKDV DUULED ? \ DEDMR + $XPHQWDU \ 'LVPLQXLU HO YDORU

PRGLILFDQ XQD HVFHQDFRQILJXUDFLQ SDU PHWUR GH HVWUXFWXUDFLQ PLHQWUDV
HVW Q HQ HO QLYHO GH HVFHQDVFRQILJXUDFLRQHV HQ OD SDQWDOOD

(VF

(VF

(O ERWQ (VF >HVFDSH@ QR WRPD HQ FXHQWD HO FDPELR \ UHJUHVD DO QLYHO LQLFLDO GH

HVWDGR

9LVWD



9LVXDOL]DFLQ GH DMXVWHV

/DV HVFHQDV GHO FRQWURODGRU SXHGHQ PRVWUDUVH \ FDPELDUVH GHVGH HO WDEOHUR

$OJXQDV HVFHQDV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD
RSFLQ
'HVGH HO HVWDWXV GHO ,7$ RSULPD HO ERWQ ,QJUHVDU*UDEDU (VFHQDV SDUD PRYHUVH
DO QLYHO GH (VFHQDV GH PHQV

(QWHU6DYH 6HWWLQJV

$-867(6

2SULPD HO ERWQ GH IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RFKR WWXORV GH LQIRUPDFLQ GH
SDU PHWUR PRVWUDGRV P V DGHODQWH 8QD GHVFULSFLQ GH FDGD HVFHQD VH
HQXPHUD P V DGHODQWH /RV PHQV GHWDOODGRV SDUD FDGD HVFHQD HVW Q HQ ODV
VLJXLHQWHV S JLQDV

0HQV GH  SDU PHWURV UHJUHVH DO SULPHU PHQ 

$-867(6

$-867(6

0HQX

9ROWDMH $FW ,QDFW

6FUROO

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

0HQX
6FUROO

9,67$
5HJLVWUR GH (YHQWRV

6FUROO

5HWDUG GH 7LHPSR

$-867(6
*HQHUDO

'LVSRVLWLYRV

$-867(6

0HQX
6FUROO

$-867(6

0HQX

(MHUFLWDGRU GH 0RWRU

6(59,&,2
0HQX

0HQX
6FUROO

6(59,&,2
0HQX

6FUROO

(VWDWLVWLFDV

6FUROO

)DEULFD

'LDJQRVWLFR

6HOHFLRQ GH 'LVSRV

$MXVWHV GH YROWDMH \ IUHFXHQFLD

YHU S JLQD r

$MXVWH GH UHWDUGR GH WLHPSR

YHU S JLQD r

$MXVWH GH GLVSRVLWLYRV

YHU S JLQD r

$MXVWHV JHQHUDOHV

YHU S JLQD r

$MXVWHV HQ HO SDQHO GH FRQWURO \ DFWLYDFLQ H LQDFWLYDFLQ GH YROWDMH \ IUHTXHQFLD

QRUPDO \ GH HPHUJHQFLD
7LHPSR GH UHWDUGR \ DMXVWHV SDUD WRGRV ORV WLHPSRV GH UHWDUGR HVWDQGDU
&RPSURPLVR D OD WUDQVIHUHQFLD UHSDUWR GH FDUJD URWDFLQ GH IDVH \ DMXVWHV GHO
PRQLWRU GH QJXOR GH IDVH
5HVWDEOHFLPLHQWR OHQJXDMH FRPXQLFDFLQ FDUJD GH GDWRV \ FRQWUDVHD

$MXVWHV GHO HMHUFLWDFLQ GHO PRWRU P TXLQD

YHU S JLQD r

)HFKD \ KRUD DFWXDO VLHWH SURJUDPDV GH HMHUFLFLR FDGD XQR FRQ VHLV SDU PHWURV 

9LVWD GHO UHJLVWUR GH HYHQWRV

YHU S JLQD r

OWLPRV  VXFHVRV  DFRQWHFLPLHQWRV HQ RUGHQ GH IHFKD \ KRUD VHLV WLSRV \ VLHWH

UD]RQHV VH UHJLVWUDQ

6HUYLFLR (VWDGVWLFDV  'LDJQVWLFRV

6HUYLFLR I EULFD VHOHFLQ GH GLVSRVLWLYRV
3DUD SHUVRQDO GH VHUYLFLR VRODPHQWH

YHU S JLQD r



$MXVWHV

&RPR &DPELDU 8Q $MXVWH

3DUD FDPELDU XQ DMXVWH GHO FRQWURODGRU &3

o 1DYHJDU D OD SDQWDOOD GH DMXVWHV TXH VH GHVHH FDPELDU YHU S JLQD r

w 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV SDUD GDU LQLFLR DO SULPHU FDPSR

SDUSDGHDQGR 6L HO FRQWURODGRU UHTXLHUH XQD FRQWUDVHD YHU DEDMR

p 2SULPD ORV ERWRQHV GH IOHFKDV DUULED ? \ DEDMR + SDUD FDPELDU ORV GJLWRV R
SDODEUDV IODVKHDQGR \ RSULPD (QWHU6DYH 6HWWLQJV SDUD PRYHUVH DO VLJXLHQWH
FDPSR

q 5HSWD HO SDVR p KDVWD TXH WRGRV ORV FDPSRV KD\DQ VLGR LQJUHVDGRV

,QGLFDFLyQ

6L HO FDPSR SDUSDGHD VLJQLILFD TXH HO &3 HVW HVSHUDQGR TXH DOJXQD LQIRUPDFLQ
VHD LQJUHVDGD
(O ERWQ (VF ILQDOL]DU OD VHVLQ GH HGLWDGR

&RQWUDVHD
(QWUH HQ
&RQWUDVHQD


6L GHVHD LQJUHVDU XQD FRQWUDVHD (QWUH OD &RQWUDVHQD GHEH LQJUHVDU OD

FODYH FRUUHFWD SULPHUR
2SULPD ORV ERWRQHV GH IOHFKDV DUULED ? \ DEDMR + SDUD FDPELDU HO GJLWR
FRQ IODVKHR HQ OD FRQWUDVHD 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV SDUD
PRYHUVH DO VLJXLHQWH GJLWR L]TXLHUGD D GHUHFKD &XDQGR OD FRQWUDVHD
FRUUHFWD DSDUHFH RSULPD QXHYDPHQWH HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV 
6L DSDUHFH XQD FRQWUDVHD HTXLYRFDGD &2175$6($ ,1&255(&7$
KD\ TXH UHJUHVDU DO SULPHU GJLWR FRQ IODVKHR < FXDQGR OD FRQWUDVHD
FRUUHFWD DSDUHFH SUHVLRQH OD WHFOD (QWHU6DYH 6HWWLQJV 
$KRUD SXHGH FDPELDU ORV DMXVWHV HQ OD SDQWDOOD VHOHFFLRQDGD

,QGLFDFLyQ

8QD YH] TXH OD FRQWUDVHD HV LQJUHVDGD VH PDQWHQGU GHVEORTXHDGD SRU

 PLQXWRV GHVSX V GH TXH OH OWLPR ERWQ VHD SUHVLRQDGD SDUD QR WHQHU TXH
VHJXLU LQJUHV QGROD 3DUD DKRUUDU WLHPSR SODQHH OOHYDU D FDER WRGRV ORV
DMXVWHV DO PLVPR WLHPSR

$MXVWHV



$MXVWHV GH 9ROWDMH \ )UHFXHQFLD

$ PHQRV TXH RWUD FRVD VH HVSHFLILTXH HQ HO SHGLGR ORV DMXVWHV GH IUHFXHQFLD \

YROWDMH GHO FRQWURODGRU YHQGU Q GHILQLGRV GH I EULFD D FLHUWRV YDORUHV 6L DOJQ
DMXVWH GHEH VHU FDPELDGR VLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SURFHGLPLHQWR GH OD SU[LPD
S JLQD $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU
WLHQH HVWD RSFLQ


&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR HQ GLFKRV DMXVWHV SXHGHQ DIHFWDU OD RSHUDFLQ

QRUPDO GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DXWRPDWLFD (VWH FDPELR SRGUD SHUPLWLU
TXH ORV FLUFXLWRV GH FDUJD VH PDQWHJDQ FRQHFWDGRV D XQD IXHQWH LQDGHFXDGD
'HVFULSFLQ

9ROWDMH
GH OD )XHQWH
1RUPDO

9ROWDMH GH
OD )XHQWH GH
(PHUJHQFLD

)UHFXHQFLD
GH OD )XHQWH
1RUPDO

)UHFXHQFLD GH
OD )XHQWH GH
(PHUJHQFLD

$MXVWHV

$MXVWHV GDGRV
 GHO QRPLQDO

5DQJR GH DMXVWH
LQFUHPHQWRV 

9LVXDOL]DFLQ HQ SDQWDOOD
YHU S JLQD VLJXLHQWH

LQDFWLYDFLQ

 

 D  

92/7$-( 1250$/
,QDFWLY

DFWLYDFLQ

 

 D  

92/7$-( 1250$/
$FWLYDF

GLVSDUR GH
VREUHYROWDMH

IXHUD

 D  

92/7$-( 1250$/
69 'LVSDUR

KDELOLWDU
GHVEDODQFHR

IXHUD

V R QR

92/7 1250$/ '(6%$/

$FWLYDGR

LQDFWLYDFLQ
GHVEDODQFHR

 

 D  

92/7 1250$/ '(6%$/

,QDFWLY

DFWLYDFLQ
GHVEDODQFHR

 

 D  

92/7 1250$/ '(6%$/

$FWLYDF

LQDFWLYDFLQ

 

 D  

92/7$-( '( (0(5*

,QDFWLY

DFWLYDFLQ

 

 D  

92/7$-( '( (0(5*

$FWLYDF

GLVSDUR GH
VREUHYROWDMH

IXHUD

 D  

92/7$-( '( (0(5*

69 'LVSDUR

KDELOLWDU
GHVEDODQFHR

IXHUD

V R QR

92/7 '( (0(5* '(6%$/

$FWLYDGR

LQDFWLYDFLQ
GHVEDODQFHR

 

 D  

92/7 '( (0(5* '(6%$/

,QDFWLY

DFWLYDFLQ
GHVEDODQFHR

 

 D  

92/7 '( (0(5* '(6%$/

$FWLYDF

LQDFWLYDFLQ

 

 D  

)5(&8(1&,$ 1250$/
,QDFWLY

DFWLYDFLQ

 

 D  

)5(&8(1&,$ 1250$/
$FWLYDF

GLVSDUR GH
VREUHIUHFXHQFLD

IXHUD

 D  

)5(&8(1&,$ 1250$/
6)'LVSDU

LQDFWLYDFLQ

 

 D  

)5(&8(1&,$ '( (0(5*

,QDFWLY

DFWLYDFLQ

 

 D  

)5(&8(1&,$ '( (0(5*

$FWLYDF

GLVSDUR GH
VREUHIUHFXHQFLD

IXHUD

 D  

)5(&8(1&,$ '( (0(5*

6)'LVSDU



$MXVWHV

$MXVWHV GH 9ROWDMH \ )UHFXHQFLD

/RV DMXVWHV GH YROWDMH \ IUHFXHQFLD GHO FRQWURODGRU DSDUHFHQ \ SXHGHQ VHU FDPELDGRV
GHVGH HO WDEOHUR 9HD OD WDEOD HQ OD S JLQD DQWHULRU $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU
GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ
o 'H FXDOTXLHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH
6HWWLQJV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH DMXVWHV

$-867(6
9ROWDMH $FW ,QDFW
)UHFXHQFLD $FW ,QDFW
w

$-867(6 '( &3

9ROW 9 )UHF +]
)DVH
1 ) ( )
,7$ 7LSR
76
p

92/7$-( 1250$/
,QDFWLY
 9
$FWLY
 9
6)'LVSDU
B
)5(&8(1&,$ 1250$/
,QDFWLY
 +]
$FWLY
 +]
6)'LVSDU
92/7 1250$/ '(6%$/
$FWLYDGR
12
,QDFWLY

$FWLYDF

B
92/7$-( '( (0(5*
,QDFWLY
 9
$FWLYDF
 9
69 'LVSDUR
B
)5(&8(1&,$ '( (0(5*
,QDFWLY
 +]
$FWLYDF
 +]
6)'LVSDU
B

w 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV SDUD PRYHUVH D ORV DMXVWHV YLVLEOHV GHO
SDQHO GH FRQWURO $-867(6 '( &3
p 'HVSX V RSULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU RWURV YROWDMHV \
IUHFXHQFLDV FRPR VH PXHVWUD DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD DMXVWH VH
PXHVWUD D FRQWLQXDFLQ

 0HQV GH 9ROWDMH \ )UHFXHQFLD

HO OWLPR PHQX SDVD D VHU HO SULPHUR
$MXVWH GHO &3 FRQWURODGRU

YHU S JLQD r

9ROWDMH 1RUPDO

YHU S JLQD r

)UHFXHQFLD 1RUPDO

YHU S JLQD r

'HVEDODQFH GHO 9ROWDMH 1RUPDO

YHU S JLQD r

9ROWDMH GH OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD

YHU S JLQD r

(VWD SDQWDOOD PXHVWUD OD FRQILJXUDFLQ E VLFD GHO FRQWURODGRU (VWRV DMXVWHV

HVW Q KHFKRV GHVGH I EULFD \ QR SXHGHQ FDPELDUVH GHVGH HO WDEOHUR
9ROWDMH QRPLQDO GH OD IXHQWH r IXHQWHV QRUPDO \ HPHUJHQFLD
)UHFXHQFLD QRPLQDO GH OD IXHQWH r  R  +]
'HWHFFLQ GH IXHQWHV QRUPDO \ HPHUJHQFLD r   IDVHV
7LSR GH LQWHUUXSWRU r DELHUWR FHUUDGR R GH WUDQVLFLQ UHWDUGDGD
(VWD SDQWDOOD PXHVWUD ORV DMXVWHV GH LQDFWLYDFLQ GH YROWDMH DFWLYDFLQ GH
YROWDMH \ VREUH YROWDMH SDUD OD IXHQWH QRUPDO ([SUHVDGD HQ SRUFHQWDMH GH
YROWDMH QRPLQDO \ YROWV UPV
(VWD SDQWDOOD PXHVWUD ORV DMXVWHV GH LQDFWLYDFLQ GH IUHFXHQFLD DFWLYDFLQ GH
IUHFXHQFLD \ VREUH IUHFXHQFLD SDUD OD IXHQWH QRUPDO ([SUHVDGRV HQ
SRUFHQWDMH GH OD IUHFXHQFLD QRPLQDO \ +]
(VWD LQGLFDFLQ DSDUHFH VRODPHQWH VL HO &3 VH DMXVWD SDUD GHWHFWDU  IDVHV HQ
QRUPDO &XDQGR VH DFWLYD HO &3 FRQVLGHUD OD IXHQWH QRUPDO FRPR LQDFHSWDEOH
VL HO GHVEDODQFH FDOFXODGR GHO YROWDMH HV PD\RU TXH OD FDGD HVSHFLILFDGD
(VWD LQGLFDFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV GH LQDFWLYDFLQ GH YROWDMH DFWLYDFLQ GH
YROWDMH \ VREUH YROWDMH SDUD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD ([SUHVDGD HQ SRUFHQWDMH
GHO YROWDMH QRPLQDO \ YROWV UPV

)UHFXHQFLD GH OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD

YHU S JLQD r

(VWD LQGLFDFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV GH LQDFWLYDFLQ GH IUHFXHQFLD DFWLYDFLQ

GH IUHFXHQFLD \ VREUH IUHFXHQFLD SDUD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD ([SUHVDGR
HQ SRUFHQWDMH GH OD IUHFXHQFLD QRPLQDO \ +]

'HVEDODQFH GH 9ROWDMH GH (PHUJ QR PRVWUDGR YHU S JLQD r

(VWD LQGLFDFLQ DSDUHFH VRODPHQWH VL HO &3 VH DMXVWD SDUD GHWHFWDU  IDVHV HQ

HPHUJHQFLD &XDQGR VH DFWLYD HO &3 FRQVLGHUD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
FRPR LQDFHSWDEOH VL HO GHVEDODQFH FDOFXODGR GHO YROWDMH HV PD\RU TXH OD
LQDFWLYDFLQ GH YROWDMH HVSHFLILFDGD

$MXVWHV



$MXVWHV GH 5HWDUGRV GH 7LHPSR

$ PHQRV TXH RWUD FRVD VH HVSHFLILTXH HQ HO SHGLGR ORV DMXVWHV GH UHWDUGR GH WLHPSR GHO FRQWURODGRU VH
GHILQHQ GHVGH I EULFD D FLHUWRV YDORUHV 6L DOJXQR GH HOORV GHELHUD VHU FDPELDGR VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH
OD SU[LPD S JLQD $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ


&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR HQ GLFKRV DMXVWHV SXHGHQ DIHFWDU OD RSHUDFLQ QRUPDO GHO ,7$
(VWH FDPELR SRGUD SHUPLWLU TXH ORV FLUFXLWRV GH FDUJD VH PDQWHJDQ FRQHFWDGRV D XQD IXHQWH LQDGHFXDGD

'LVSRVLWLYR

5HWDUGR GH 7LHPSR

$MXVWHV GH ) EULFD

5DQJR GH $MXVWH
LQFUHPHQWR GH  VHJ

9LVXDOL]DFLQ GH 3DQWDOOD
YHU SU[LPD S JLQD

& p

LQYDOLGD FDGDV PRPHQW QHDV

GH YROWDMH HQ 1RUPDO

 VHJXQGR

 D  VHJ YHU
35(&$8&,1 DEDMR

57 )DOOD 1RUPDO

)

LQYDOLGD FDGDV PRPHQW QHDV

GH YROWDMH HQ (PHUJHQFLD

 D  PLQ  VHJ

57 )DOOD GH (PHUJ

%

WUDQVIHUHQFLD D (PHUJHQFLD

 D  PLQ  VHJ

57 1!(

(

HQIULDPLHQWR GH PRWRU

 PLQXWRV

 D  PLQ  VHJ

57 (QIU0RWU

UHWUDQVIHUHQFLD D 1RUPDO
VL 1RUPDO IDOOD

 PLQXWRV

 D  PLQ  VHJ

57 (!1 VL
)DOOD 1RUP

UHWUDQVIHUHQFLD D 1RUPDO
VL HV SUXHED

 PLQXWRV

 D  PLQ  VHJ

57 (!1 VL
0RGR 3UXHED

) q

VHDO GH SUHWUDQVIHUHQFLD
GH 1RUPDO D (PHUJHQFLD

 D  PLQ  VHJ

57 1!( 6HQDO'H7UDQVI
3UH7UDQVI

0 q

VHDO GH SRVWWUDQVIHUHQFLD
GH 1RUPDO D (PHUJHQFLD

 D  PLQ  VHJ

57 1!( 6HQDO'H7UDQVI
3RVW7UDQVI

) 0

GHVYLDFLQ GH ) 0

VL 1RUPDO IDOOD

12

6, R 12

57 1!( 6HQDO'H7UDQVI
'HVY 6L)DOOD1RUP

* q

VHDO GH SUHWUDQVIHUHQFLD
GH (PHUJHQFLD D 1RUPDO

 D  PLQ  VHJ

57 (!1 6HQDO'H7UDQVI
3UH7UDQVI

1 q

VHDO GH SRVWWUDQVIHUHQFLD
GH (PHUJHQFLD D 1RUPDO

 D  PLQ  VHF

57 (!1 6HQDO'H7UDQVI
3RVW7UDQVI

* 1

GHVYLDFLQ GH * 1

VL (PHUJ IDOOD

12

6, R 12

57 (!1 6HQDO'H7UDQVI
'HVY 6L)DOOD(PUJ

HQ VLQFURQL]DFLQ

 VHJXQGRV

IDOOD GH VLQFURQL]DFLQ

 PLQXWRV

H[WHQFLRQ GH WLHPSR
SDUDOHOR

 VHJXQGR

WLHPSR GH WUDQVLFLQ
UHWDUGDGD

$

VRORo
$&76%

VRORw
$'76%

o
w
p
35(&$8&,1
q

 D  VHJXQGRV

LQFUHPHQWRV GH  VHJ

 D  PLQ  VHJ
 D  VHJ

LQFUHPHQWRV GH  VHJ

 D  PLQ  VHJ

57 GH 7&,7
6LQF0RQLWRU57
57 GH 7&,7
)DOOD36LQF57
57 GH 7&,7
([W3DUDOHOR57
57 GH 75,7
5HWG &DUJD 'HVFRQHFW

/RV UHWDUGDGRUHV GH WLHPSR QR DSDUHFHQ HQ OD SDQWDOOD D PHQRV TXH VH WHQJD XQ LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD GH WUDQVLFLQ FHUUDGD

$&76 R $&7%
(O UHWDUGR GH WLHPSR QR DSDUHFH HQ OD SDQWDOOD D PHQRV TXH VH WHQJD XQ LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD GH WUDQVLFLQ UHWDUGDGD $'76

R $'7%

(O DMXVWH HVW QGDUG HV KDVWD  VHJXQGRV WRWDO VDOLGD GH YROWDMH 3DUD UHWDUGDGRUHV GH WLHPSR DGLFLRQDOHV FRQWDFWH D $6&2 9HD


6L VH UHTXLHUHQ FRQWDFWRV GH VDOLGD FRQWDFWH D $6&2



1R FRORTXH HO 'LVSRVLWLYLR & 57 SRU P V GH  VHJ D PHQRV TXH XQD IXHQWH GH DOLPHQWDFLQ
H[WHUQD GH  9 FG VHD LQFOXLGD &RQW FWHVH FRQ $6&2 VL VH UHTXLUHUH P V ODUJR GH  VHJ



$MXVWHV

$MXVWHV GH 5HWDUGRV GH 7LHPSR

/RV DMXVWHV GH UHWDUGR GH WLHPSR 57 GHO FRQWURODGRU SXHGHQ VHU YLVWRV \

FDPELDGRV GHO WDEOHUR $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO
FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ
o 'H FXDOTXLHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH
6HWWLQJV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH DMXVWHV

w 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHO ODGR GHUHFKD  SDUD PRYHUVH D OD SDQWDOOD GH

DMXVWH GH ORV UHWDUGRV $-867(6 5HWDUG GH 7LHPSR
$-867(6

p 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV SDUD PRYHUVH DO SULPHU PHQ GH UHWDUGR

GH WLHPSR

9ROWDMH $FW ,QDFW

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

q 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV PHQV GH UHWDUGR GH
WLHPSR WDO FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD DMXVWH VH PXHVWUD D
FRQWLQXDFLQ

 0HQV GH 5HWDUGR GH 7LHPSR 57

(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR

$-867(6

5HWDUG GH 7LHPSR

'HVYLR 3XHQWH 57 HQ 2SHUDFLQ

YHU SDJQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH SXHQWHDUGHVYLDU DOJXQRV UHWDUGRV GH WLHPSR &XDQGR

GLFKD LQGLFDFLQ VH DMXVWD D 6 HO FRQWURODGRU SRGU SXHQWHDU GHVYLDU D FXDOTXLHUD
GH ORV UHWDUGRV GH WLHPSR
'LVSRVLWLYR & r 57 GH IDOOD PRPHQW QHD HQ OD IXHQWH 1RUPDO
'LVSRVLWLYR % r 57 GH WUDQVIHUHQFLD GH 1RUPDO D (PHUJHQFLD
'LVSRVLWLYR $ r 57 GH WUDQVIHUHQFLD GH (PHUJHQFLD D 1RUPDO

'HVYLR $FWXDOPHQWH
)XQFLRQDPLHQWR57
B

5HWDUGRV GH WLHPSR (VW QGDU 57

YHU SDJQD r

q
57)DOOD1RUP

PLQ

V
V

57 1!(

PLQ

57)DOOD(PUJ

PLQ

57 (QIU0RWU

PLQ

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV SDUD ORV VLJXLHQWHV UHWDUGRV GH WLHPSR HVW QGDU
'LVSRVLWLYR & r 57 GH IDOOD PRPHQW QHD GH OD IXHQWH 1RUPDO
'LVSRVLWLYR % r 57 GH WUDQVIHUHQFLD GH 1RUPDO D (PHUJHQFLD
'LVSRVLWLYR ) r 57 GH IDOOD PRPHQW QHD HQ OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD
'LVSRVLWLYR ( r 57 GH HQIULDPLHQWR GH OD P TXLQD

57 (!1 VL

)DOOD 1RUP

PLQ

0RGR 3UXHED

PLQ

57 1!( 6HQDO'H7UDQVI
'HVY 6L)DOOD1RUP
3UH7UDQVI

PLQ

3RVW7UDQVI

PLQ

57 (!1 6HQDO'H7UDQVI
'HVY 6L)DOOD(PUJ
3UH7UDQVI

PLQ

3RVW7UDQVI

PLQ

57 (!1 VL

YHU SDJQD r

57 1!( 6HDO GH 7UDQVIHUHQFLD

YHU SDJQD r

57 (!1 6HDO GH 7UDQVIHUHQFLD

YHU SDJQD r

57 GH 7&,7 QR PRVWUDGR
57 GH 75,7 QR PRVWUDGR

YHU SDJQD r

YHU SDJQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV SDUD HO GLVSRVLWLYR $ 57 GH UHWUDQVIHUHQFLD

D OD IXHQWH 1RUPDO +D\ GRV PRGRV
&DLGD GH OD IXHQWH QRUPDO r 57 GH UHWUDQVIHUHQFLD VL OD QRUPDO IDOOD
3UXHED GH WUDQVIHUHQFLD r 57 GH UHWUDQVIHUHQFLD VL VROR HV XQD SUXHED
(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV SDUD ORV UHWDUGRV GH WLHPSR XVDGRV SDUD
VHDOHV H[WHUQDV GHO HTXLSR DQWHV \ GHVSX V GH OD WUDQVIHUHQFLD QRUPDO D
HPHUJHQFLD
'LVSRVLWLYR ) r 6HDO GH UHWDUGR GH WLHPSR HQ SUHrWUDQVIHUHQFLD
'LVSRVLWLYR 0 r 6HDO GH UHWDUGR GH WLHPSR HQ SRVWrWUDQVIHUHQFLD
(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ORV DMXVWHV SDUD ORV UHWDUGRV GH WLHPSR XVDGRV SDUD
VHDOHV H[WHUQDV GHO HTXLSR DQWHV \ GHVSX V GH OD UHWUDQVIHUHQFLD GH HPHUJHQFLD
D QRUPDO
'LVSRVLWLYR * r 6HDO GH UHWDUGR GH WLHPSR HQ SUHrWUDQVIHUHQFLD
'LVSRVLWLYR 1 r 6HDO GH UHWDUGR GH WLHPSR HQ SRVWrWUDQVIHUHQFLD

$MXVWHV



&DUDFWHULVWLFDV GH ORV $MXVWHV

$ PHQRV TXH RWUD FRVD VH HVSHFLILTXH HQ HO SHGLGR ORV DMXVWHV GH ODV FDUDFWHUVWLFDV
GHO FRQWURODGRU VH GHILQHQ GHVGH I EULFD D FLHUWRV YDORUHV 6L XQ DMXVWH GHEH VHU
FDPELDGR VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD SU[LPD S JLQD $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ
UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ


&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR HQ GLFKRV DMXVWHV SXHGH DIHFWDU OD

RSHUDFLQ QRUPDO GHO ,7$ (VWH FDPELR SRGUD SHUPLWLU TXH ORV
FLUFXLWRV GH FDUJD VH PDQWHQJDQ FRQHFWDGRV D XQD IXHQWH LQDGHFXDGD
'LVSRVLWLYR

$MXVWHV 3UHr
GHWHUPLQDGRV

5DQJR GH $MXVWH

9LVXDOL]DFLQ HQ 3DQWDOOD
YHU SU[LPD S JLQD

FRPSURPLVR D WUDQVIHULU

12

6, R 12

&RPSURPS7UDQVI'HVS
57 1RUPDO )DOOD

GLUHFFLQ GH GHUUDPH GH FDUJD

GH (

GH 1 R (

'(6&21(&7$5 &$5*$
'LUHFFLRQ

GHUUDPH GH FDUJD HQ IDVH

12

6, R 12

'(6&21(&7$5 &$5*$
(Q)DVH

GHUUDPH GH FDUJD GH
UHWDUGDGRU GH WLHPSR HQ IDVH

 VHJXQGR

GHUUDPH GH FDUJD DLVOD

OD FDUJD FXDQGR OD IXHQWH IDOOD

6,

6, R 12

'(6&21(&7$5 &$5*$
$LV&DUJD3)X)DOOD

GHUUDPH GH FDUJD DLVOD

OD FDUJD HQ SUXHED 

12

6, R 12

'(6&21(&7$5 &$5*$
$LV&DUJD33UXHE

HO PRQLWRU GH URWDFLQ GH IDVH DFWLYD

12

6, R 12

527$&,21 '( )$6(6

021,725
$FWLYDGR

UHIHUHQFLD GHO PRQLWRU

GH URWDFLQ GH IDVH

$%&

$%& R &%$

527$&,21 '( )$6(6

021,725
5HIHUHQFLD

PRQLWRU HQ IDVH SHUPLWH

12

6, R 12

(1r)$6(
021,725
$FWLYDGR

PRQLWRU HQ IDVH GH
UHWDUGDGRU GH WLHPSR

 VHJXQGR

IDOOD SDUD VLQFURQL]DU

GHVYLR DXWRP WLFR o

12

6, R 12

7&,7 '(69'(69 &$5*$

)DO36LQF$XWR'HVY

&7 PRGR GH GHVYLDFLQ o

DELHUWR

RSHQ WUDQVLWLRQ RU
GHOD\HG WUDQVLWLRQ

7&,7 '(69'(69 &$5*$

&7 %\SDVV ;IHU

UHWDUGDGRU GH WLHPSR
GH WUDQVIHUHQFLD GHPRUDGD o

 VHJXQGRV

 D  VHJXQGRV

7&,7 '(69'(69 &$5*$

'7 'HOD\

 D  VHJXQGRV
LQFUHPHQWRV GH  VHJ

 D  VHJXQGRV
LQFUHPHQWRV GH  VHJ

LQFUHPHQWRV GH  VHJ

'(6&21(&7$5 &$5*$
57

(1r)$6(
021,725
5HW GH 7LHPSR

o (VWDV FDUDFWHUVWLFDV QR DSDUHFHQ HQ ODV SDQWDOODV D PHQRV TXH VH WHQJD XQ LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD GH WUDQVLFLQ
FHUUDGD $&76 R $&7%



$MXVWHV

(VFHQDV GH 'LVSRVLWLYRV

/RV FDUDFWHUVWLFDV GH ORV DMXVWHV GHO FRQWURODGRU &3 SXHGHQ VHU YLVWDV \ FDPELD
GDV GHVGH HO WDEOHUR $OJXQDV HVFHQDV SXHGHQ UHTXHULU TXH XQD FRQWUDVHD VL HO
FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ
o 'HVGH FXDOTXLHU GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HW
WLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH HVFHQDV

w 2SULPD HO ERWQ GH IOHFKD GHUHFKD  SDUD PRYHUVH D OD SDQWDOOD GH DMXVWHV GH

ORV UHWDUGRV GH WLHPSR $-867(6 5HWDUG GH 7LHPSR
p 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH
DMXVWH GH GLVSRVLWLYRV $-867(6 'LVSRVLWLYRV

$-867(6
9ROWDMH $FW ,QDFW

q 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV SDUD PRYHUVH

DO SULPHU PHQ GH 'LVSRVLWLYRV

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

wp

r 8VWHG SXHGH RSULPLU HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU HO RWUR PHQ GH
GLVSRVLWLYRV FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD HVFHQD VH PXHVWUD P V
DGHODQWH
$-867(6

 0HQV GH 'LVSRVLWLYRV
(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR
&RPSURP S 7UDQVIHUHQFLD 'HVSX V 57 1RUPDO )DOOD YHU S r

'LVSRVLWLYRV

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD HO FRPSURPLVR SDUD WUDQVIHULU (VWR DIHFWD OD VXFHVLQ GH

WUDQVIHUHQFLD FRPR VH LQGLFD D FRQWLQXDFLQ
6L r 6L OD IXHQWH 1RUPDO IDOOD HO &3 FRQWLQD FRQ OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD D
HPHUJHQFLD DQ FXDQGR OD IXHQWH QRUPDO UHJUHVD DQWHV TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VHD
DFHSWDGD
1R r 6L OD IXHQWH 1RUPDO IDOOD HO &3 DQXOD OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD
DQ FXDQGR OD IXHQWH QRUPDO UHJUHVD DQWHV TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VHD DFHSWDGD

&RPSURP S 7UDQVI'HVS
57 1RUPDO )DOOD

'HVFRQHFWDU GHUUDPH &DUJD

r
'(6&21(&7$5 &$5*$
'LUHFFLRQ
(Q)DVH

57

'(6&21(&7$5 &$5*$
$LV&DUJD3)X)DOOD

VL

$LV&DUJD33UXHE

QR

527$&,21 '( )$6(6

021,725
$FWLYDGR
5HIHUHQFLD

(1 )$6(
021,725
$FWLYDGR
5HW GH 7LHPSR

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD OD FRQGLFLQ GH  SDU PHWURV GH GHUUDPH GH FDUJD

'LUHFFLRQ r GHVGH OD IXHQWH (PHUJHQFLD R GHVGH OD IXHQWH 1RUPDO
(Q)DVH r 6L VLJQLILFD UHWDUGR GH WUDQVIHUHQFLD KDVWD TXH ODV IXHQWHV HVW Q HQ IDVH
57 r  VHJXQGRV UHWDUGDGRU GH WLHPSR GH IDEULFD

2SFLRQHV GH 'HVFRQHFWDU UHSDUWR GH &DUJD

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ DSDUHFH VROR SDUD $&76 $&7% $'76 R $'7% (VWR
GHWHUPLQD OD SRVLFLRQ GHO LQWHUUXSWRU GHVSX V GH OD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD UHSDUWLGD
$LV&DUJD3)X)DOOD r 6L VLJQLILFD TXH HO &3 GHVFRQHFWD OD FDUJD GH OD IXHQWH TXH QR
UHSDUWH FDUJD VL HVWD IDOOD
$LV&DUJD33UXHE r 6L VLJQLILFD &3 DLVODU OD FDUJD VL OD 3UXHED  HVW DFWLYD

0RQLWRU GH 5RWDFLQ GH )DVHV

YHU S JLQD r

0RQLWRU (Qr)DVH

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD OD FRQGLFLQ GHO PRQLWRU GH URWDFLQ GH IDVH \ OD GHVHDGD

URWDFLQ GH IDVH GH UHIHUHQFLD 6OR DSDUHFH VL DPEDV IXHQWHV HVWDQ SURJUDPDGDV SDUD
GHWHFWDU  IDVHV
$FWLYDGR r 6L VLJQLILFD TXH URWDFLQ GH IDVH VH FRQVLGHUD FRPR SDUWH GH ORV FULWHULRV
GH DFHSWDELOLGDG GH IXHQWH SDUD FDGD IXHQWH 6L OD URWDFLQ GH IDVH GH OD IXHQWH QR
FRUUHVSRQGH D OD URWDFLQ GH IDVH GH UHIHUHQFLD HVD IXHQWH HV FRQVLGHUDGD
LQDFHSWDEOH 6L OD URWDFLQ GH IDVH GH ODV GRV IXHQWHV HV GLIHUHQWH OD FDUJD VH
WUDQVIHULU D OD IXHQWH FRQ OD URWDFLQ GH IDVH GH UHIHUHQFLD
5HIHUHQFLD r RUGHQ GH URWDFLQ GH IDVH $%& R &%$ $%& HV GH IDEULFD
(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD OD FRQGLFLQ GH PRQLWRU HQrIDVH \ UHWDUGDGRU GH WLHPSR HQ
IDVH
$FWLYDGR r 6L VLJQLILFD TXH WUDQVIHUHQFLD HQ IDVH VH LQLFLD FXDQGR FXDOTXLHU GH HVWDV
FRQGLFLRQHV VRQ VDWLVIHFKDV 6HDO GH 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD 'LVS  IXHQWH FRQHFWr
DGD IDOOD UHWUDQVIHUHQFLD D DFHSWDEOH 1RUPDO RFXUUH IXHQWH GH (PHUJHQFLD DFHSWDEOH
5HWDUGDGRU GH 7LHPSR r  VHJXQGRV HV OD FRQILJXUDFLQ GH IDEULFD

$MXVWHV



/DV $MXVWHV *HQHUDOHV

$ PHQRV TXH GH RWUD PDQHUD VH HVSHFLILTXH HQ HO SHGLGR ORV DMXVWH JHQHUDOHV GHO
FRQWURODGRU VH GHILQHQ GHVGH I EULFD D FLHUWRV YDORUHV 6L XQ DMXVWH GHEH FDPELDUVH
VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD SU[LPD S JLQD $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH
XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ


&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR WLQWR HQ GLFKRV DMXVWHV SXHGH DIHFWDU

OD RSHUDFLQ QRUPDO GHO ,7$ (VWH FDPELR SRGUD SHUPLWLU TXH ORV
FLUFXLWRV GH FDUJD VH PDQWHQJDQ FRQHFWDGRV D XQD IXHQWH LQDGHFXDGD
$MXVWH
GH ) EULFD

5DQJR GH $MXVWH

3DQWDOOD GH 9LVXDOL]DFLQ
YHQ SU[LPD S JLQD

,GLRPD

,1*/(6

,1*/(6
,1*/(6 (8
$/(0$1
)5$1&(6 &1'
(63$12/
32578*8(6

0HQX GH ,GLRPDV
(63$12/

YHORFLGDG GH WUDQVPLVLQ HQ EDXGLRV

GH FRPXQLFDFLQ HQ VHULH



IXHUD
[ 
N

&20081,&$&,21
(1 6(5,(
9HORFLG %DXGV

GLUHFFLQ GH FRPXQLFDFLRQHV HQ VHULH

 D 

&20081,&$&,21
(1 6(5,(
'LUHFFLRQ

5HJLVWUR GH HYHQWRV DFWLYDGR

12

6, R 12

5(*,6752 '( (9(1726

$FWLYDGR

FRQWUDVHD



 FDUDFWHUHV
OHWUDV R QPHURV

&DPELDU
&RQWUDVHQD

3DU PHWURV



$MXVWHV

/DV (VFHQDV *HQHUDOHV

(O FRQWURODGRU &3 OD HVFHQD GH JHQHUDO SXHGH PRVWUDUVH \ FDPELDGD GHVGH HO

NH\SDG $OJXQDV HVFHQDV SXHGHQ UHTXHULU TXH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU
VH HVWDEOH]FD SDUD XQR
o 'H FXDOTXLHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HW
WLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH DMXVWHV

o
$-867(6

w 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD PRYHUVH D OD SDQWDOOD GH DMXVWH

GH ORV UHWDUGRV GH WLHPSR $-867(6 5HWDUG GH 7LHPSRV

9ROWDMH $FW ,QDFW

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

p 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH

DMXVWH GH GLVSRVLWLYRV $-867(6 'LVSRVLWLYRV

w pq

q 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH

DMXVWHV JHQHUDOHV $-867(6 *HQHUDO
$-867(6
*HQHUDO

r
5HJUHVDU D $MXVWHV
GH )DEULFD
5HSRVLF (MHUFLWDGRU
3URJUDPDV

r 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH

DO SULPHU PHQ *HQHUDO
s 8VWHG SXHGH RSULPLU HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV PHQV
JHQHUDOHV WDO FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD DMXVWH VH PXHVWUD P V
DGHODQWH

 0HQV *HQHUDOHV
(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR
5HJUHVDU D $MXVWHV GH )DEULFD

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PLWDG VXSHULRU SHUPLWH DO XVXDULR UHFDOLEUDU OD PD\RUD GH

ORV YDORUHV GHO FRQWURODGRU D VXV YDORUHV GH I EULFD

s
0HQX GH ,GLRPDV
(63$12/

&20081,&$&,21
(1 6(5,(
9HORFLG %DXGV
'LUHFFLRQ

5(*,6752 '( (9(1726

$FWLYLGR
'HVSHMDU5HJLVWUR

&DPELDU
&RQWUDVHQD


5HSRVLF 5HDMXVWDU&DOLEUDU (MHUFLWDGRU 3URJUDPDV YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PLWDG LQIHULRU WDPEL Q SHUPLWH TXH HO XVXDULR UHFDOLEUH UXWLQDV
GHO PRWRU HMHUFLWDGRU GH SODQWD 6L VLJQLILFD UHFDOLEUDU 1R VLJQLILFD QR UHFDOLEUDU

0HQ GH ,GLRPDV

YHU S JLQD r

&RPPXQLFDFLQ HQ 6HULH

YHU S JLQD r

5HJLVWUR GH (YHQWRV

YHU S JLQD r

&DPELDU OD &RQWUDVHD

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD HO LGLRPD HQ TXH ORV PHQVDMHV VHU Q PRVWUDGRV

(O LGLRPD LQJO V HV HO HVW QGDU
(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH DO XVXDULR FDOLEUDU ODV FRPXQLFDFLRQHV SXHUWR GHO
FRQWURODGRU
9HORFLGDG %DXGV r IXHUD  [ R  N
[ VHOHFFLRQD  \ HO *UXSR    &3 SURWRFROR
'LUHFFLQ r SXHGH VHU DMXVWDGD GHVGH  D 
(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH DO XVXDULR DFWLYDU HO UHJLVWUR GH HYHQWRV GHO
FRQWURODGRU \ SDUD ERUUDU HO UHJLVWUR GH HYHQWRV
$FWLYDGR r 6L VLJQLILFD FRPHQ]DU HO UHJLVWUR GH HYHQWRV
1R VLJQLILFD DSDJDUOR
'HVSHMDU%RUUDU HO 5HJLVWUR r 6L VLJQLILFD ERUUDU HO UHJLVWUR GH HYHQWRV
1R VLJQLILFD JUDEDUOR
(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH DO XVXDULR FDPELDU OD FRQWUDVHD GHO FRQWURODGRU

$MXVWHV



(VFHQDV GH (MHUFLWDGRU GH 3ODQWD

$ PHQRV TXH GH RWUD PDQHUD VH HVSHFLILTXH HQ HO SHGLGR ODV HVFHQDV GHO HMHUFLWDGRU
GH SODQWD GHO FRQWURODGRU VH GHILQHQ GHVGH I EULFD D FLHUWRV YDORUHV 6L XQD HVFHQD
GHEH FDPELDUVH VLJD HO SURFHGLPLHQWR GH OD SU[LPD S JLQD $OJXQDV HVFHQDV SXHGHQ
UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ


&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR HQ GLFKDV HVFHQDV SXHGH DIHFWDU OD

RSHUDFLQ QRUPDO GHO ,7$ (VWH FDPELR SRGUD SHUPLWLU TXH ORV FLUFXLWRV GH
FDUJD VH PDQWHQJDQ FRQHFWDGRV XQD IXHQWH LQDGHFXDGD
9DORUHV
GH IDEULFD

5DQJR GH $MXVWH

3DQWDOOD GH 9LVXDOL]DFLQ
YHQ SU[LPD S JLQD

PHV

(1(

(1( )(% 0$5

$%5 0$< -81 -8/
$*2 6(3 2&7
129 ',&

)(&+$+25$ $&78$/
)HFKD

GD

 D 

)(&+$+25$ $&78$/
)HFKD

DR

 D 

)(&+$+25$ $&78$/
)HFKD

KRUD

 D 

)(&+$+25$ $&78$/
+RUD

PLQXWR

 D 

)(&+$+25$ $&78$/
+RUD

HMHUFLWDGRU GH SODQWD DFWLYDGR

3 D 3

12

6, R 12

3 (-(5&,7$'25 02725
$FWLY

HMHUFLWDGRU GH SODQWD WUDQVILHUH OD FDUJD

3 D 3

12

6, R 12

3 (-(5&,7$'25 02725
F&DUJD

KRUD GH FRPHQ]DU HO HQFHQGLGR GHO

HMHUFLWDGRU GH SODQWD 3 D 3

 D 

3 (-(5&,7$'25 02725
(QFQG
K

PLQXWR GH FRPHQ]DU HO HQFHQGLGR GHO

HMHUFLWDGRU GH SODQWD 3 D 3

 D 

3 (-(5&,7$'25 02725
(QFQG
PLQ

VHPDQD TXH FRUUH HO HMHUFLWDGRU

GH SODQWD 3 D 3

72'2

72'2 683/
    R 

GD TXH FRUUH HO HMHUFLWDGRU GH SODQWD

3 D 3

'20

'20 /81 0$5

0,( -8( 9,( 6$%

GXUDFLQ GH KRUDV GHO HMHUFLWDGRU

GH SODQWD 3 D 3

 D 

3 (-(5&,7$'25 02725
7LHPSR 2SHU
K

GXUDFLQ GH PLQXWRV GHO HMHUFLWDGRU

GH SODQWD 3 D 3

 D 

3 (-(5&,7$'25 02725
7LHPSR 2SHU
PLQ

(O 3DU PHWUR

3DUD HO DR  HQWUDU 



$MXVWHV

$MXVWHV GH (MHUFLWDGRU GH 3ODQWD

(O DMXVWHV GHO HMHUFLWDGRU GH SODQWD GHO FRQWURODGRU &3 SXHGHQ VHU YLVWR \
FDPELDGRV GHO WDEOHUR $OJXQRV DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO
FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ
o 'H FXDOTXLHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HW
WLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH $-867(6

w 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD PRYHUVH DO PHQV GH DMXVWHV GH

UHWDUGRV GH WLHPSR $-867(6 5HWDUG GH 7LHPSR
p 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH
DMXVWH GH GLVSRVLWLYRV $-867(6 'LVSRVLWLYRV

$-867(6

9ROWDMH $FW ,QDFW

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

wp
qr

q 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH

DMXVWHV GH JHQHUDOHV $-867(6 *HQHUDO
r 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH
DMXVWHV GHO HMHUFLWDGRU GH PRWRU $-867(6 (MHUFLWDGRU GH 0RWRU

$-867(6

(MHUFLWDGRU GH 0RWRU

s 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD DMXVWHV SDUD PRYHUVH DO

SULPHU YH] PHQ GHO (MHUFLWDGRU GH 0RWRU
t 8VWHG SXHGH RSULPLU HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV PHQV
GH HMHUFLWDGRU GH SODQWD WDO FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD HVFHQD
VH PXHVWUD P V DGHODQWH

s
)(&+$  +25$ $&78$/

)HFKD
+RUD

 0HQV GH (MHUFLWDGRU GH 3ODQWD

(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR
)HFKD  +RUD $FWXDO

YHU S JLQD r

(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH DO XVXDULR FDPELDU HO WLHPSR \ IHFKD GHO

FRQWURODGRU

t
3 (-(5&,7$'25 02725
$FWLY
(QFQG

F&DUJD
K

7LHPSR 2SHU

PLQ

FRQ &DUJD r 6L
r 1R

(QFQG

WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D (PHUJHQFLD

QR WUDQVIHUHQFLD

(QFHQGLGR r FXDQGR OD UXWLQD HQFLHQGH HO JHQHUDGRU

r WLHPSR KRUD PLQXWR
r VHPDQD WRGR VXSO     R 
r GD GH OD VHPDQD
'20 /81 0$5 0,( -8( 9,( 6$%

3 (-(5&,7$'25 02725
F&DUJD
K

7LHPSR 2SHU

(VWDV YLVXDOL]DFLRQHV 3 D 3 SHUPLWHQ DO XVXDULR DMXVWDUFDOLEUDU ODV VLHWH

UXWLQDV LQGHSHQGLHQWHV GHO HMHUFLWDGRU GH SODQWD GHO FRQWURODGRU &DGD UXWLQD
IXQFLRQD GH OD PLVPD PDQHUD 6HLV SDU PHWURV QHFHVLWDQ VHU FRQILJXUDGRV
SDUD FDGD UXWLQD 3 3 3 3 3 3 3 r QR WRGRV WLHQHQ TXH VHU XVDGRV
$FWLYDGR r 6L DFWLYD OD UXWLQD 1R DSDJD

&RORTXH ORV
VLHWH UXWLQDV
LQGHSHQGLHQWHr
PHQWH GHO
HMHUFLWDGRU GH
SODQWD VL HV
GHVHDUR

$FWLY

3r (MHUFLWDGRU GH 0RWRU

YHU S JLQD r

PLQ

7LHPSR >GH@ 2SHU>DFLQ@ r GXUDFLQ ORQJLWXG GH WLHPSR

TXH HO JHQHUDGRU FRUUHU 

$MXVWHV



9LVXDOL]DFLRQ GHO 5HJLVWUR GH (YHQWRV

(O UHJLVWUR GH HYHQWRV GHO FRQWURODGRU SXHGH VHU YLVWD GHVGH HO WDEOHUR $OJXQRV
DMXVWHV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU WLHQH HVWD RSFLQ
o 'H FXDOTXLHU GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HW
WLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH DMXVWHV

o
$-867(6

w 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD PRYHUVH D OD PHQV GH DMXVWHV GH

ORV UHWDUGRV GH WLHPSR $-867(6 5HWDUG GH 7LHPSR

9ROWDMH $FW ,QDFW

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

p 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH

DMXVWHV GH GLVSRVLWLYRV $-867(6 'LVSRVLWLYRV

9,67$
5HJLVWUR GH (YHQWRV

q 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH

DMXVWHV JHQHUDOHV $-867(6 *HQHUDO
r 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH
DMXVWHV GHO HMHUFLWDGRU GH PRWRU $-867(6 (MHUFLWDGRU GH 0RWRU
s 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  QXHYDPHQWH SDUD PRYHUVH DO PHQ GH
9,67$ 5HJLVWUR GH (YHQWRV
t 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH D
OD YLVXDOL]DFLQ GHO UHJLVWUR GH HYHQWRV


1R(YHQWRV5HJLVWUDGRV

1R(YHQWRV5HJLVWUDGRV

u 8VWHG SXHGH RSULPLU HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV HYHQWRV
UHJLVWUDGRV 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD HVFHQD VH PXHVWUD P V DGHODQWH

/RV (YHQWRV 5HJLVWUDGRV

'HVSOD]DU 
SDUD PRVWUDU
ORV OWLPRV
 HYHQWRV
UHJLVWUDGRV


1R(YHQWRV5HJLVWUDGRV

1R(YHQWRV5HJLVWUDGRV

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ORV XOWLPRV  HYHQWRV UHJLVWUDGRV &DGD

H[KLELFLQ GH HYHQWRV PXHVWUD HO QPHUR GH HYHQWRV  HV HO P V UHFLHQWH 
HV HO P V DQWLJXR OD KRUD \ IHFKD GHO HYHQWR WLSR GH HYHQWR \ OD UD]RQ GHO
PLVPR VL DSOLFD

7LSRV GH (YHQWRV

6HLV GH WLSRV GH HYHQWRV VH UHJLVWUDQ (OORV VRQ

$UUDQTXH GH OD SODQWD
3DUR GH OD SODQWD
7UDQVIHUHQFLD GH 1RUPDO D (PHUJHQFLD
7UDQVIHUHQFLD GH (PHUJHQFLD D 1RUPDO
&DPELR HQ OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD GH LQDFHSWDEOH D DFHSWDEOH
&DPELR HQ OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD GH DFHSWDEOH D LQDFHSWDEOH

5D]RQHV GH (YHQWRV

6LHWH UD]RQHV SDUD HYHQWRV VH UHJLVWUDQ (OORV VRQ

3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD 'LVSRVLWR 
3UXHED 'LVSRVLWR 
)DOOD GH IXHQWH 1RUPDO
(MHUFLWDGRU GH SODQWD
7UDQVIHUHQFLD PDQXDO
'HUUDPH GH FDUJD
&RPXQLFDFLRQHV HQ VHULH



$MXVWHV

6HUYLFLR r (VWDGVWLFDV  'LDJQVWLFRV

(O FRQWURODGRU GH VHUYLFLR GH HVWDGVWLFDV  GLDJQVWLFRV SXHGH VHU YLVWH GHVGH HO

WDEOHUR $OJXQDV HVFHQDV SXHGHQ UHTXHULU GH XQD FRQWUDVHD VL HO FRQWURODGRU
WLHQH HVWD RSFLQ
o 'H FXDOTXLHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV GH HVWDGR RSULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HW
WLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV SDUD PRYHUVH DO QLYHO GH PHQV GH HVFHQDV

wpqrst 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  VHLV YHFHV SDUD PRYHUVH DO

PHQV GH 6(59,&,2

$-867(6

9ROWDMH $FW ,QDFW

)UHFXHQFLD $FW ,QDFW

wpq
rst

RSUPD  UHJXOD

u 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV SDUD PRYHUVH D

OD SULPHU PHQ GH 6(59,&,2
v 8VWHG SXHGH RSULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV PHQV
GH VHUYLFLR WDO FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD HVFHQD VH PXHVWUD
P V DGHODQWH

6(59,&,2

(VWDGLVWLFDV
'LDJQRVWLFR

 0HQV GH 6HUYLFLR
(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR

u
(67$',67,&$6 '( ,7$
7UDQVI7RWDO ,7$
7UDQVI7RW)DOOD)
'DLV (QHUJL]DGR

v
(67$',67,&$6 )8(17(6
7LHPS1'V

PLQ

7LHPS('V

PLQ

(VWDGLVWLFDV GHO ,7$

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD HO QPHUR WRWDO GH WUDQVIHUHQFLD HO QPHUR WRWDO

GH WUDQVIHUHQFLD GHELGR D IUDFDVRV GH IXHQWH \ HO QPHUR WRWDO GH GDV TXH HO
,7$ VH KD HQHUJL]DGR GHVGH TXH HO FRQWURODGRU KD VLGR LQVWDODGR (VWRV
YDORUHV QR SXHGHQ UHFDOLEUDUVH

(VWDGLVWLFDV )XHQWHV

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD HO WLHPSR WRWDO TXH ODV IXHQWHV GH QRUPDO \

HPHUJHQFLD KDQ VLGR DFHSWDEOHV GHVGH OD LQVWDODFLQ GHO FRQWURODGRU (VWRV
YDORUHV QR SXHGHQ UHFDOLEUDUVH

9 'DWRV GH 6HUYLFLR ,QVSHFFLRQH 6HUYLFLR GH 'DWRV

(VWD YLVXDOL]DFLQ HV VROR SDUD HO SHUVRQDO GH VHUYLFLR

9 '$726 '( 6(59,&,2

'LUHFFLRQ
'DWRV

&20081,&$&,21
(1 6(5,(

3UXHED GH /D]R

&RPPXQLFDFLRQ HQ 6HULH

(VWD YLVXDOL]DFLQ SHUPLWH DO XVXDULR SUREDU ODV FRPXQLFDFLRQHV HQ VHULH GH

SXHUWR GHO FRQWURODGRU 3DUD GHVHPSHDU OD SUXHED ODV OQHDV GH WUDQVPLVLQ
GH ODV FRPXQLFDFLRQHV HQ VHULH GH SXHUWR VRQ FRQHFWDGDV D ODV OQHDV GH UHFLER
SDUD TXH ODV VHDOHV HQYLDGDV SRU HO FRQWURODGRU VHDQ WDPEL Q UHFLELGDV SRU
HO SDQHO GH FRQWURO /D SUXHED HV DFWLYDGD DO RSULPLU HO ERWQ (QWHU6DYH
6HWWLQJV (QWUD$KRUUD (VFHQDV PLHQWUDV VH REVHUYD HVWD YLVXDOL]DFLQ 6L
HO FRQWURODGRU UHFLEH OD PLVPD LQIRUPDFLQ TXH HQYL OD SUXHED SDVD GH RWUD
PDQHUD IUDFDVD

,2 6WDWXV (VWDGR GH HQWUDGDrVDOLGD QR PRVWUDGD

352*5$0$6 '( &3

(VWDV YLVXDOL]DFLQHV PXHVWUDQ HO HVWDGR GH OQHD GH HQWUDGDrVDOLGD GHO

FRQWURODGRU

9HUVLRQ
)HFKD

3URJUDPDV GH &3

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD OD YHUVLQ GHO VRIWZDUH FDUJDGR \ OD IHFKD GH VX

FLUFXODFLQ

$MXVWHV



6HUYLFLR r 'LVSRVLWLYRV 6HOHFFLRQDEOHV GH ) EULFD

/RV GLVSRVLWLYRV GH I EULFD VHOHFFLRQDEOHV GHO FRQWURODGRU SXHGHQ VHU YLVWRV GHVGH ORV
FRQWUROHV GH OD PHPEUDQD (VWRV DMXVWHV GH I EULFD QR GHEHU Q VHU FDPELDGRV SRU HO
FOLHQWH QR SXHGHQ VHU FDPELDGRV VLQ LQWURGXFLU OD FRQWUDVHD GH I EULFD

1250$/ 2.

o 'HVGH OD LQGLFDFLQ GH HVWDGR GHO ,7$ 1250$/ 2. RSULPD HO ERWQ (QWHU

6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH DO QLYHO LQIHULRU GH PHQV
o

$-867(6
9ROWDMH $FW ,QDFW
)UHFXHQFLD $FW ,QDFW
wpq
rstu

SUHVLRQH
 YHFHV

6(59,&,2
)DEULFD
6HOHFLRQ GH 'LVSRV

wpqrstu 2SULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GH HO ODGR GHUHFKD  VLHWH YHFHV

SDUD PRYHUVH DO PHQ GH 6(59,&,2
v 2SULPD HO ERWQ (QWHU6DYH 6HWWLQJV (QWUD$KRUUD $MXVWHV SDUD PRYHUVH
KDFLD DEDMR DO SULPHU PHQ GH VHUYLFLR GLVSRVLWLYRV VHOHFFLRQDEOHV GH I EULFD
6(59,&,2 )DEULFD 6HOHFLRQ GH 'LVSRV
8VWHG SXHGH RSULPD HO ERWQ GH OD IOHFKD GHUHFKD  SDUD YHU ORV RWURV PHQV
GH VHUYLFLR WDO FRPR VH YH DEDMR 8QD H[SOLFDFLQ GH FDGD HVFHQD VH PXHVWUD
P V DGHODQWH

 0HQV GH $WHQGHU
(O OWLPR PHQ UHJUHVD DO SULPHUR
,QIRUPDFLRQ GHO ,7$

,1)250$&,21 '( ,7$

,7$

358(%$ 2 02'2 0$18$/

(175$'$
2SHUDFLRQ 3UXHED
2SHUDFLRQ 0DQXDO
02'2 '( 5(75$16)(5
(175$'$
57 'HVYLR
5H ;IHU 0DQXDO

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD HO WDPDR GHO DPSHUDMH VL HO LQWHUUXSWRU HV GH

GHVYLDFLQ R QRrGHVYLDFLQ \ FXDOTXLHU QRPEUH R GHVFULSFLQ TXH VH KD
DVLJQDGR PHGLDQWH ODV FRPXQLFDFLRQHV HQ VHULH GH SXHUWR

3UXHED R 0RGR 0DQXDO (QWUDGD

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD OD HVFHQD GHO 'LVSRVLWLYR = DSRUWH (VWH DSRUWH
SXHGH XVDUVH SDUD 'LVSRVLWLYR  R = 6 VLJQLILFD DFWLYR QR VLJQLILFD QR XVDGR
3UXHEH GH 2SHUDFLQ r 'LVSRVLWLYR 
2SHUDFLQ 0DQXDO r 'LVSRVLWLYR =
(VWD FDUDFWHULVWLFD QR HVWD GLVSRQLEOH SDUD RSHUDFLQ DXWRP WLFD

0RGR GH 5HWUDQVIHU (QWUDGD

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD ODV HVFHQDV SDUD 'LVSRVLWLYR %  & DSRUWHV (VWH
DSRUWH SXHGH XVDUVH SDUD 'LVSRVLWLYR % R & 6 VLJQLILFD DFWLYR QLQJXQRV PHGLRV
QR XVDGRV
57 GH 'HVYLDFLQ r 'LVSRVLWLYR %
5HWUDQVIHU 0DQXDO r 'LVSRVLWLYR &
(VWRV GLVSRVLWLYRV VRQ WSLFDPHQWH DMXVWDGRV D 6 FRQ OD FDUDFWHUVWLFD LQKLELGD
LQYDOLGDGD FRQ FDEOHR H[WHUQR GH I EULFD (VWRV 'LVSRVLWLYR QR HVW Q GLVSRQLEOHV
SDUD HO XVR GHO FOLHQWH

7UDQVIHUHQFLD D 1RUPDO ,QKLELGR \ (PHUJHQFLD QR PRVWUDGR

75$16)(5 $ 1250$/
,1+,%,'2
$FWLYDGR

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD VL OD HQWUDGD GHO 'LVSRVLWLYR $ HV DFWLYDGD VL

R GHVDFWLYDGD QR $VL PLVPR OD SU[LPD H[KLELFLQ 7UDQVIHUHQFLD D (PHUJ
PXHVWUD VL OD HQWUDGD GH 'LVSRVLWLYR % HV DFWLYDGD VL R GHVDFWLYDGD QR

&DOLEUDFLQ GH ) EULFD QR PRVWUDGD

(VWD YLVXDOL]DFLQ HV SDUD OD FDOLEUDFLQ GH I EULFD VRODPHQWH \ GHEH VHU XVDGD

SRU HO SHUVRQDO GH I EULFD VRODPHQWH

7HPS &DOLEU
,7$ 7LHPSR5HSRV
&7 3DUDOHOR 57
&7 'LI 9 HQ6LQFU

PV
PV


2WUR

(VWD YLVXDOL]DFLQ PXHVWUD GLYHUVRV SDU PHWURV TXH GHEHQ VHU DFFHVDGRV SRU
HO SHUVRQDO GH I EULFD VRODPHQWH



2SHUDU ORV &RQWUROHV

,QIRUPDFLQ GH &RQGLFLQ

(O SDQHO GH FRQWURO SURYHH OD FRQGLFLQ GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

DXWRP WLFD ,7$ \ GH DPERV ODV QRUPDO \ IXHQWHV GH HPHUJHQFLD (VWD
LQIRUPDFLQ HVW DO QLYHO GH FRQGLFLQ GH WRGDV ODV SDQWDOODV \ QLQJXQD FRQWUDVHD
VH UHTXLHUH TXH ORV LQVSHFFLRQH
8VWHG SXHGH RSUPD HO ERWRQ GH OD IOHFKD GHUHFKR  SDUD YHU OD FRQGLFLQ GH OD
)XHQWH 1RUPDO R RSUPD HO ERWRQ GH OD IOHFKD L]TXLHUGD * SDUD YHU OD FRQGLFLQ
GH OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD ORV PHQV HQOD]DQ GRUVR
1250$/ 2.

)8(17( '( (0(5*

)8(17( 1250$/

/D &RQGLFLQ GHO ,7$

,QFOLQD

(O &RQGLFLQ GHO ,7$ HV OD H[KLELFLQ SULPDULD 0XHVWUD OD FRQGLFLQ DFWXDO GHO

,7$ /D FRQGLFLQ GH VXFHVLQ GH WUDVODGR \ FRUUHU ODV GHPRUDV GH WLHPSR VH
PXHVWUDQ 3DUD LQSKDVH R FHUUDGR  WUDQVLFLQ WUDQVILHUH OD UHODFLQ GH IDVHV
HQWUH ODV IXHQWHV VH PXHVWUD WDPEL Q
(O ,7$ OD H[KLELFLQ GH &RQGLFLQ SXHGH GLUHFWDPHQWH DOFDQ]DUVH GHVGH
GRQGHTXLHUD HQ HO PHQ HVWUXFWXUDGD SRU RSUPD HO ERWRQ (VF WUHV GH YHFHV

/D &RQGLFLQ GH )XHQWH GH 1RUPDO

/D H[KLELFLQ GH &RQGLFLQ GH )XHQWH GH 1RUPDO PXHVWUD HO YROWDMH UPV GH FDGD

GH ODV IDVHV OD IUHFXHQFLD GH IXHQWH HQ HO +] \ OD URWDFLQ GH IDVH 6L SHUPLWLGR
HO GHVHTXLOLEULR GH YROWDMH WDPEL Q VH PRVWUDU 

/D &RQGLFLQ GH )XHQWH GH (PHUJHQFLD

/D H[KLELFLQ GH &RQGLFLQ GH )XHQWH GH (PHUJHQFLD PXHVWUD HO YROWDMH UPV GH

FDGD GH ODV IDVHV OD IUHFXHQFLD GH IXHQWH HQ HO +] \ OD URWDFLQ GH IDVH 6L
SHUPLWLGR HO GHVHTXLOLEULR GH YROWDMH WDPEL Q VH PRVWUDU 

/D $FFHSWDELOLGDG GH )XHQWH

(O &3 FRQVLGHUD XQD IXHQWH LQDFHSWDEOH VL FXDOTXLHU GH HVWDV FRQGLFLRQHV VRQ FLHUWDV
: &XDOTXLHU YROWDMH GH IDVH GH OD IXHQWH HV PHQRV GHO DEDQGRQR GH YROWDMH HVFHQD
:

&XDOTXLHU YROWDMH GH IDVH HVW PD\RU GHO YLDMH GH YROWDMH TXH HVFHQD SDUD P V
GH  VHF

(O )UHFXHQFLD GH OD IXHQWH HV PHQRV GHO DEDQGRQR GH IUHFXHQFLD HVFHQD

(O )UHFXHQFLD HVW PD\RU GHO YLDMH GH IUHFXHQFLD TXH HVFHQD SDUD P V GH  VHF

/D URWDFLQ GH IDVH QR HTXLSDUD HVSHFLILFD URWDFLQ GH IDVH QLFD VL SHUPLWLGD

(O GHVHTXLOLEULR GH IDVH HVW PD\RU GHO DEDQGRQR GH GHVHTXLOLEULR FRORFDQGR

(O &3 FRQVLGHUD XQD IXHQWH DFHSWDEOH QXHYDPHQWH FXDQGR WRGDV HVWDV FRQGLFLRQHV VRQ FLHUWDV
: &DGD IDVH GH YROWDMH HVW PD\RU GH OD UHFRJLGD GH YROWDMH HVFHQD
:

&DGD IDVH GH YROWDMH HV PHQRV GHO YROWDMH GH YLDMH TXH HVFHQD SRU P V GH  GH
QRP

/D IUHFXHQFLD GH OD IXHQWH HVW PD\RU GH OD UHFRJLGD GH IUHFXHQFLD HVFHQD

/D )UHFXHQFLD HV PHQRV GHO YLDMH GH IUHFXHQFLD TXH HVFHQD SRU P V GH  GH QRP

)DVH OD URWDFLQ HTXLSDUD OD URWDFLQ HVSHFLILFDGD GH IDVH QLFD VL SHUPLWLGD

(O GHVHTXLOLEULR GH IDVH HV PHQRV GH OD UHFRJLGD GH GHVHTXLOLEULR HVFHQD

2SHUDU ORV &RQWUROHV



0XHVWUH 0HQVDMHV \ VX 6LJQLILFDGR

/RV PHQVDMHV VLJXLHQWHV HQ OD RUGHQ DOIDE WLFD SXHGHQ DSDUHFHU VREUH HO &3 GH H[KLELFLQ

0XHVWUH 0HQVDMH

(O VLJQLILFDQGR R ([SOLFDFLQ

5HIHULU $

,7$ %/248($'2 

8QD FRQGLFLQ GH HUURU KD RFXUULGR \ HO SDQHO GH

FRQWURO KD FHUUDGR IXHUD WRGRV ORV LQWHQWRV
DGLFLRQDOHV GH WUDQVIHULU OD FDUJD 2SUPD HO
EXWRQ $ODUP 5HVHW SDUD DFODUDU HVWH PHQVDMH

0DQXDO GHO
2SHUDGRU
GHO ,7$

)8(17( '( (0(5*

/D H[KLELFLQ GH FRQGLFLQ GH HPHUJHQFLD

PXHVWUD ORV YROWDMHV GH HPHUJHQFLD HO YROWDMH
GHVHTXLOLEUD VL SHUPLWLGR \ IUHFXHQFLD

S JLQD r

(-(5&,7$5 02725 &21 &$5*$

(O HMHUFLWDGRU FRUUH HO PRWRU r HO JHQHUDGRU

FRORF FRQ OD FDUJD HO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD WUDQVILHUH OD FDUJD DO JHQHUDGRU

S JLQD
r r

(-(5&,7$5 02725 6,1 &$5*$

(O HMHUFLWDGRU FRUUH HO PRWRU r HO JHQHUDGRU

FRORF VLQ OD FDUJD HO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
QR WUDQVILHUH OD FDUJD DO JHQHUDGRU

S JLQD
r r

(QWUH HQ &RQWUDVHQD

8QD FRQWUDVHD VH UHTXLHUH TXH SURFHGD

DGLFLRQDO HQ HO SURFHVR GH FDPELR (QWUH HQ OD
FRQWUDVHD FRUUHFWD SDUD FRQWLQXDU R RSUPD HO
ERWRQ (VF SDUD DFODUDU HVWH PHQVDMH

S JLQD
r r

)$//$ '( 6,1&521,=$5 $/$50$

(O IUDFDVR SDUD VLQFURQL]DU OD GHPRUD GH WLHPSR

WLHQH YHQFLGR (VWH DODUPD RFXUUH FXDQGR ODV
IXHQWHV IUDFDVDQ SDUD VLQFURQL]DU GHQWUR GH HO
WLHPSR HVSHFLILFDGR 2SUPD HO ERWRQ $ODUP
5HVHW SDUD DFODUDU HVWH PHQVDMH $&76 $&7%

S JLQD
r r

&DUJD 'HVFRQHFWDGD

/D FDUJD VH GHVFRQHFWD $'76 $'7%

S JLQD
r r

&DUJD (Q (PHUJHQFLD

/D FDUJD VH FRQHFWD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD

&DUJD (Q 1RUPDO

/D FDUJD VH FRQHFWD D OD IXHQWH QRUPDO

'(6&21(&7( &$5*$
'(6'( ) '( (0(5*

/D FDUJD GHUUDP OD VHDO HV DFWLYD \ OD FDUJD KD

VLGR WLQJODGR GHVGH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD

S JLQD r

'(6&21(&7( &$5*$
'(6'( ) 1250$/

/D FDUJD GHUUDP OD VHDO HV DFWLYD \ OD FDUJD KD

VLGR WLQJODGR GHVGH OD IXHQWH QRUPDO

S JLQD r

)$//$ 1250$/

/D IXHQWH QRUPDO QR HV DFHSWDEOH

S JLQD r

1250$/ 2.

/D IXHQWH QRUPDO HV DFHSWDEOH

S JLQD r

)8(17( 1250$/

/D H[KLELFLQ QRUPDO GH FRQGLFLQ PXHVWUD ORV

YROWDMHV QRUPDOHV GH IXHQWH HO YROWDMH
GHVHTXLOLEUD VL SHUPLWLGR \ IUHFXHQFLD

S JLQD r

35(1'(5 ,1+,%,'2 SHUPDQHFHVREUH

(O SDQHO GH FRQWURO LQKLEH HO WUDQIHULU

57 (PHUJ!1RUPDO

/D HPHUJHQFLD D QRUPDO WLHPSR GH WUDQVIHULU GH

FDUJD OD GHPRUD HO 'LVSRVLWLYR $ FRUUH /D
FDQWLGDG GHO SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH PXHVWUD

S JLQD r

57 (QIULR GHO 0RWRU

(O HQIULDPLHQWR GHO PRWRUrJHQHUDGRU GH FRQMXQWR

GHVFDUJ OD GHPRUD GH WLHPSR HO 'LVSRVLWLYR (
FRUUH /D FDQWLGDG GHO SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH
PXHVWUD

S JLQD r

57 'HVFRQHFWDU &DUJD

/D FDUJD GHVFRQHFWD OD GHPRUD GH WLHPSR FRUUH

/D FDQWLGDG GHO SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH
PXHVWUD $'76 $'7%

FRQWLQXDGR VREUH SU[LPD S JLQD

WHOHIRQHH
$6,

S JLQD
r r



2SHUDU ORV &RQWUROHV

0XHVWUH 0HQVDMHV \ VX 6LJQLILFDGR FRQWLQXDFLQ

/RV PHQVDMHV VLJXLHQWHV HQ OD RUGHQ DOIDE WLFD SXHGHQ DSDUHFHU VREUH HO &3 GH H[KLELFLQ

0XHVWUH 0HQVDMH

(O VLJQLILFDQGR R ([SOLFDFLQ

5HIHULU $

57 )DOOD 1RUPDO

(O QRUPDO WLHPSR GH IUDFDVR GH IXHQWH OD GHPRUD

HO 'LVSRVLWLYR & FRUUH /D FDQWLGDG GHO
SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH PXHVWUD

S JLQD r

57 1RUPDO!(PHUJ

/D QRUPDO D OD HPHUJHQFLD FDUJD OD GHPRUD GH

WLHPSR GH WUDQVIHUHQFLD HO 'LVSRVLWLYR % FRUUH
/D FDQWLGDG GHO SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH
PXHVWUD

S JLQD r

57 3RVW 7UDQVIHU

(O SRVWrWUDQVILHUH OD GHPRUD GH WLHPSR

HO 'LVSRVLWLYRV 0 R 1 FRUUH /D FDQWLGDG GHO
SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH PXHVWUD

S JLQD r

57 $QWHV 7UDQVIHU

(O SUHrWUDQVILHUH OD GHPRUD GH WLHPSR

HO 'LVSRVLWLYRV ) R * FRUUH /D FDQWLGDG GHO
SHUPDQHFHU GH WLHPSR VH PXHVWUD

S JLQD r

02'2 '( 358(%$

&2081,&$& (1 6(5,(

8QD SUXHED VH KD LQLFLDGD SRU PHGLR GH ODV

FRPXQLFDFLRQHV FRQVHFXWLYDV SXHUWR

S JLQD r

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 

(O 'LVSRVLWLYR  GH FLUFXLWR GH SUXHED HV DFWLYR

HO 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD >7UDQVIHU 7HVW@

0DQXDO GHO
2SHUDGRU
GHO ,7$

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 

(O 'LVSRVLWLYR  GH FLUFXLWR GH SUXHED HV DFWLYR

OD SUXHED UHPRWD

S JLQD r

7UDQVIHU D (PHUJ ,QKLELGR

&DUJXH WUDQIHUHQFLD D OD HPHUJHQFLD VH LQKLEH

7UDQVIHU D 1RUPDO ,QKLELGR

(O WUDQIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO VH

LQKLEH

(VSHUDQGR S (PHUJ 'LVSRQLEOH

(O SDQHO GH FRQWURO HVSHUD SDUD OD IXHQWH GH

HPHUJHQFLD SDUD OOHJDU D VHU DFHSWDEOH SDUD TXH
SRGHU FRQWLQXDU HQ OD VXFHVLQ GH WUDQVIHUHQFLD

S JLQD r

(VSHUDQGR (Q)DVH

(O SDQHO GH FRQWURO HVSHUD SDUD ODV IXHQWHV SDUD

HQWUDU OD IDVH SDUD TXH SRGHU KDFHU XQD HQ OD
IDVH FDUJDU WUDVODGR /D IUHFXHQFLD \ QJXOR GH
IDVH OD GLIHUHQFLD VH PXHVWUDQ WDPEL Q (VWH
PHQVDMH VH PRVWUDU KDVWD TXH ODV IXHQWHV HQWUH
IDVH $76 $7%

S JLQD
r r

(VSHUDQGR (Qr6LQF

(O SDQHO GH FRQWURO HVSHUD SDUD ODV IXHQWHV SDUD

YHQLU HQ VLQFURQLVPR SDUD TXH SRGHU KDFH XQD
FHUFDQD r WUDQVLFLQ GH FDUJD WUDQVILHUH /RV WUHV
GH SDU PHWURV UHTXHULGRV TXH OD VLQFURQL]DFLQ
 QJXOR GH IDVH IUHFXHQFLD GLIHUHQFLD \ YROWDMH OD
GLIHUHQFLD VH PXHVWUDQ WDPEL Q 6L ODV IXHQWHV
QR WLHQHQ OD PLVPD URWDFLQ HVWR WDPEL Q VH
PRVWUDU  $&76 $&7%

S JLQD
r r

&2175$6(1$ ,1&255(&7

8QD FRQWUDVHD LQFRUUHFWD VH KD HQWUDGD HQ

$/$50$ ;7' 3$5$/(/2

/D GHPRUD H[WHQGLGD GH WLHPSR SDUDOHOR WLHQH

YHQFLGR TXH LQGLFD TXH ODV IXHQWHV VH KDQ
LJXDODGD SDUD P V ODUJD TXH HO WLHPSR SDUDOHOR
H[WHQGLGR HVSHFLILFDGR 2SUPD HO ERWRQ
$ODUP 5HVHW SDUD DFODUDU HVWH PHQVDMH
$&76 $&7%

S JLQD r

S JLQD
r r

/D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ 

7UDQVLFLQr$ELHUWD rSRVLFLQHV 7UDQVIHUHQFLD $XWRPDWLFD $76$7%

7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD D OD )XHQWH GH (PHUJHQF\
)$//$ 1250$/

/D VHFXHQFLD SDUD WUDQVIHULU FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VH LQLFLD DXWRP WLFDPHQWH

FXDQGR HO SDQHO GH FRQWURO GHWHFWD XQ IUDFDVR QRUPDO GH IXHQWH R XQ WUDVODGR SUXHED VHDO
)UDFDVR GH )XHQWH 1RUPDO /D IXHQWH 1RUPDO VH FRQVLGHUD LQDFHSWDEOH FXDQGR
FXDOTXLHU XQR GH VHLV GH YROWDMH IUHFXHQFLD R IDVH ODV FRQGLFLRQHV GH URWDFLQ RFXUUHQ YH
S JLQD r

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
(VSHUDQGR S (PHUJ
'LVSRQLEOH

7UDQVILHUD 6HDO GH 3UXHED 3UXHEH OD VHDO GH WUDQVODGR SXHGH HVWDU GHVGH HO &RQWURO
GH 7UDQVILHUD 7UDQVIHU &RQWURO FDPELDGD 'LVSRVLWLYLR  HO PRWRU r HO JHQHUDGRU
HMHUFLWDGRU FURQRPHWUD 'LVSRVLWLYLR & R SRU PHGLR GH HO SXHUWR FRQVHFXWLYR
'LVSRVLWLYLR $ &XDQGR XVDQGR HO LQWHUUXSWRU GH &RQWURO GH 7UDQVILHUD 7UDQVIHU
&RQWURO  GHEH WHQHU OXJDU HQ HO 7UDVODGR 3UREDU 7UDQVIHU 7HVW XELFDU KDVWD TXH OD IXHQWH
GH HPHUJHQFLD OOHJXH D VHU GLVSRQLEOH GHQWUR GH  VHJXQGRV
(O SDQHO GH FRQWURO FRPLHQ]D OD VXFHVLQ GH WUDVODGR GH FDUJD SRU GHrHQHUJL]DQGR HO UHO
6( GH UHHPSOD]R \ FRPHQ]DQGR HO 'LVSRVLWLYLR & GHPRUD GH WLHPSR (O 'LVSRVLWLYLR &
OD GHPRUD GH WLHPSR VREUH HO PRWRU FRPHQ]DQGR LPSLGH PROHVWLD TXH FRPLHQ]D GHO PRWRU
r JHQHUDGRU GH FRQMXQWR \ FDUJD WUDQVILHUH D OD HPHUJHQFLD GHELGR D IUDFDVRV
PRPHQW QHRV GH OD IXHQWH QRUPDO 6L OD IXHQWH QRUPDO VH UHVWDXUD HO YROWDMH GHYXHOYH
DUULED HO DEDQGRQR LQGLFD PLHQWUDV 'LVSRVLWLYLR & OD GHPRUD GH WLHPSR FRUUH HO UHO 6(
GH UHHPSOD]R HV UHrHQHUJL]DGD \ OD VXFHVLQ GH WUDQVIHULU VH WHUPLQD 3DUD HO WUDQVIHULU
SUREDU HO 'LVSRVLWLYLR & OD GHPRUD GH WLHPSR HV E\SDVVHG
(O 0RWRU &RPLHQ]D 6HDO &XDQGR HO 'LVSRVLWLYLR & GHPRUD GH WLHPSR WHUPLQD HO
SDQHO GH FRQWURO GHrHQHUJL]D HO UHO 15 GH UHHPSOD]R TXH VHDOL]D HO PRWRU r JHQHUDGRU
SDUD FRPHQ]DU (O SDQHO GH FRQWURO FRQWUROD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVSHUD SDUD OR OOHJDU
D VHU DFHSWDEOH &RPQPHQWH VREUH  VHJXQGRV WUDQVFXUULU GHVGH HO DEDQGRQR GHO UHO
15 GH UHHPSOD]R D OD DFHSWDFLQ GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD (VWH LQWHUYDOR RFXUUH
SRUTXH HO PRWRU r HO JHQHUDGRU GHEH DUUDQFDU FRPHQ]DU \ FRUUHU SXQWRV GH UHFRJLGD KDVWD
QRPLQDO 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HV GLVSRQLEOH LQPHGLDWDPHQWH HO SDQHO GH FRQWURO
DFHSWDU OR WDQ SURQWR FRPR HO UHO 15 GH UHHPSOD]R EDMD IXHUD

)HDWXUH )
)$//$ 1250$/

57 $QWHV 7UDQVIHU
BB PLQ BB V

)$//$ 1250$/

&DUJD HQ (PHUJHQFLD

)$//$ 1250$/

57 3RVW 7UDQVIHU
BB PLQ BB V

)HDWXUH 0

&XDQGR OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJD D VHU DFHSWDEOH HO SDQHO GH FRQWURO FRPLHQ]D HO

'LVSRVLWLYLR % HO WLHPSR GHPRUD VREUH HO WUDQVILHUD D OD HPHUJHQFLD VL GHVHDGD (O
'LVSRVLWLYLR % OD GHPRUD GH WLHPSR SHUPLWH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD SDUD HVWDELOL]DU
DQWHV GHO WUDVODGR GH FDUJD 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD IUDFDVD PLHQWUDV 'LVSRVLWLYLR %
OD GHPRUD GH WLHPSR FRUUH HO SDQHO GH FRQWURO QXHYDPHQWH HVSHUD SDUD OD IXHQWH GH
HPHUJHQFLD SDUD OOHJDU D VHU DFHSWDEOH QXHYDPHQWH \ UHFRPHQ]D 'LVSRVLWLYLR %
$ OD FRQFOXVLQ GHO 'LVSRVLWLYLR % GHPRUD GH WLHPSR HO SDQHO GH FRQWURO HVW OLVWR
WUDQVIHULU OD FDUJD D OD HPHUJHQFLD 6L SHUPLWLGR 'LVSRVLWLYLR ) OD GHPRUD GH WLHPSR
FRUUHU FRQ DQWHULRULGDG DO WUDVODGR \ HO 'LVSRVLWLYLR  UHQGLPLHQWR VHU DFWLYR PLHQWUDV
HO WLHPSR GHPRUD FRUULGDV 7DPEL Q VL HO 'LVSRVLWLYLR  LQSKDVH HO PRQLWRU FRQWRO SDUD
FDUJDV PRWRUDV VH SHUPLWH HO SDQHO GH FRQWURO LQKLELU HO WUDQVILHUD KDVWD TXH ODV IXHQWHV
HVWDU HQ OD IDVH PRGR GH 3UXHED QLFD
7UDQVILHUD GH &DUJD 3DUD WUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HO SDQHO GH
FRQWURO HQHUJL]D HO UHO (5 GH UHHPSOD]R /D ERELQD 76 GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
FDPELD HQHUJL]D \ WRGR ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROD DX[LOLDUHV UHYLHUWH SRVLFLQ
(O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DKRUD DEDVWHFH OD FDUJD GHVGH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
6L SHUPLWLGR 'LVSRVLWLYLR 0 OD GHPRUD GH WLHPSR FRUUHU GHVSX V GHO WUDQVODGR \ HO
'LVSRVLWLYLR  UHQGLPLHQWR VHU DFWLYR PLHQWUDV HO WLHPSR GHPRUD FRUULGDV

 /D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ

7UDQVLFLQr$ELHUWD rSRVLFLRQHV 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD FRQWLQXDFLQ

5HWUDQVIHUHQFLD GH &DUJD D OD )XHQWH 1RUPDO 5HG
1250$/ 2.

&DUJD (Q (PHUJHQFLD

/D VHFXHQFLD SDUD OD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO FRPLHQ]D DXWRP WLFD

PHQWH FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD XQD IXHQWH QRUPDO UHVWDXUDGD R XQD VHDO GH SUXHED
GH WUDQVIHUHQFLD
5HVWDXUDFLQ GH OD )XHQWH 1RUPDO /D IXHQWH 1RUPDO VH FRQVLGHUD DFHSWDEOH
QXHYDPHQWH FXDQGR WRGDV ODV FRQGLFLRQHV YROWDMH GH VHLV IUHFXHQFLD R URWDFLQ GH IDVH
RFXUUHQ YHD S JLQD r

1250$/ 2.

57 (PHUJ!1RUPDO
BBPLQ BBV

1250$/ 2.

57 (QIULR GHO 0RWRU

BBPLQ BBV

1250$/ 2.

&DUJD (Q 1RUPDO

&DQFHOH 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD (O UHWLUR GH OD VHDO GH SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD

SXHGH VHU SRU PHGLR GHO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO
'LVSRVLWLYR  HO UHORM GHO PRWRUrJHQHUDGRU HMHUFLWDGRU 'LVSRVLWLYR & R D WUDY V GHO
SXHUWR GH VHULH 'LVSRVLWLYR $ &XDQGR XVH HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD
7UDQVIHU &RQWURO HVWH GHEH VHU OLEHUDGR GH OD SRVLFLQ SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU
7HVW
(O FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VHFXHQFLD GH UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD DO DFWLYDU HO 'LVSRVLWLYR
$ UHWDUGR GH WLHPSR (O 'LVSRVLWLYLR $ UHWDUGR GH WLHPSR HQ UHWUDQVIHUHQFLD D OD
IXHQWH QRUPDO SHUPLWH TXH OD IXHQWH QRUPDO VH HVWDELOLFH 6L OD IXHQWH QRUPDO IDOOD
PLHQWUDV HO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR HVW FRUULHQGR HO FRQWURODGRU HVSHUD TXH
OD IXHQWH QRUPDO VHD DFHSWDEOH QXHYDPHQWH \ UHDFWLYD HO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH
WLHPSR 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD IDOOD PLHQWUDV HO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR
HVW FRUULHQGR HO FRQWURODGRU VREUH SDVD HO UHWDUGR GH WLHPSR SDUD UHWUDQVIHUHQFLD GH
FDUJD LQPHGLDWD
$ OD FRQFOXVLQ GHO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HVW OLVWR SDUD OD
WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO 6L HO 'LVSRVLWLYR  PRQLWRU GH FRQWURO HQ IDVH
HV DFWLYDGR HO FRQWURODGRU LQKLELU OD WUDQVIHUHQFLD KDVWD TXH ODV IXHQWHV HVW Q HQ IDVH
5HWUDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD UHWUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO HO FRQWURODGRU
GHrHQHUJL]D HO UHO GH UHHPSOD]R (5 \ HQHUJL]D HO UHO 6( /D ERELQD 76 GHO LQWHUUXSWRU
GH WUDQVIHUHQFLD HQHUJL]D \ WRGRV ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROHV \ DX[LOLDUHV
UHYHUVDQ SRVLFLQ (O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DKRUD SURYHH OD FDUJD GH OD IXHQWH
QRUPDO QXHYDPHQWH
(QIULDPHQWR \ 3DUDGD GHO 0RWRUr*HQHUDGRU 'HVSX V GH OD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD
D OD IXHQWH QRUPDO HO FRQWURODGRU DFWLYDFRPLHQ]D HO 'LVSRVLWLYR ( UHWDUGR GH WLHPSR
(O 'LVSRVLWLYR ( UHWDUGR WLHPSR SURYHH XQ SHULRGR GH HQIULDPLHQWR VLQ FDUJD SDUD HO
PRWRUrJHQHUDGRU $O ILQDO GHO UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO 15 \
VHDOD DO PRWRUrJHQHUDGRU SDUD TXH SDUH

/D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ



7UDQVLFLQr&HUUDGD 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD $&76 $&7%

(O $&76 \ $&7% SURYHHQ WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GH WUDQVLFLQ FHUUDGD KDFH
FRQWDFWRrDQWHV GHrURPSHU FRQWDFWR R DELHUWD URPSH FRQWDFWRrDQWHV GHrKDFHU FRQWDFWR
GHSHQGLHQGR GH OD FRQGLFLQ GH DPEDV /D OJLFD GH FRQWURO DXWRP WLFDPHQWH GHWHUPLQD
VL OD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GHEH VHU GH WUDQVLFLQ DELHUWD R FHUUDGD 6L DPEDV IXHQWHV VRQ
DFHSWDEOHV WDO FRPR HQ OD SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD R FXDQGR VH WUDQVILHUH D OD IXHQWH
QRUPDO WUDQVIHUHQFLD GH WUDQVLFLQ FHUUDGD RFXUUH VLQ LQWHUUXSFLQ GH FDUJDV HO FWULFDV
6L QLQJXQD GH ODV IXHQWHV HVW SUHVHQWH FXDQGR OD QRUPDO IUDFDVD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD
GH WUDQVLFLQ DELHUWD RFXUUH HQ HO PRGR URPSH FRQWDFWRrDQWHV GH KDFHU FRQWDFWR

7UDQVLFLQr$ELHUWD 7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD D OD )XHQWH GH

(PHUJHQFLD GHELGR DO )UDFDVR GH )XHQWH 1RUPDO
/D VHFXHQFLD SDUD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GH WUDQVLQ DELHUWD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
FRPLHQ]D DXWRP WLFDPHQWH FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD XQD IXHQWH QRUPDO LQDFHSWDEOH
/D IXHQWH 1RUPDO VH FRQVLGHUD LQDFHSWDEOH FXDQGR FXDOTXLHUD GH ODV FRQGLFLRQHV
DQRUPDOHV GH YROWDMH IUHFXHQFLD R URWDFLQ GH IDVH RFXUUHQ YH S JLQD r
)$//$ 1250$/

(O )UDFDVR GH OD IXHQWH 1RUPDO 8QD FRQGLFLQ GH EDMR GH YROWDMH HQ FXDOTXLHU IDVH GH OD

IXHQWH QRUPDO VLJQLILFD TXH HO YROWDMH KD FDGR SRU GHEDMR GHO SXQWR SUHILMDGR
(O FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GHrHQHUJL]DQGR ORV UHO V 6(
\ 6( \ FRPHQ]DQGR HO 'LVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR (O 'LVSRVLWLYR & UHWDUGR GH
WLHPSR DO FRPLHQ]R GHO PRWRU SUHYLHQH PROHVWLDV GHO PRWRUrJHQHUDGRU \ WUDQVIHUHQFLD GH
FDUJD D HPHUJHQFLD GHELGR D IUDFDVRV PRPHQW QHRV GH OD IXHQWH QRUPDO 6L OD IXHQWH QRUPDO
VH UHVWDXUD HO YROWDMH UHJUHVD DUULED GHO SXQWR GH LQDFWLYDFLQ PLHQWUDV TXH HO 'LVSRVLWLYR
& UHWDUGR GH WLHPSR FRUUH ORV UHO V 6( \ 6( VRQ UHrHQHUJL]DGRV \ OD WUDQVIHUHQFLD WHUPLQD
3DUD SUXHEDV GH WUDQVIHUHQFLD HO 'LVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR HV LJQRUDGR
6HDO GH &RPLHQ]R GHO 0RWRU &XDQGR HO 'LVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR WHUPLQD
HO FRQWURODGRU GHrHQHUJL]D HO UHO 15 HO FXDO VHDOD  LQGFD DO PRWRUrJHQHUDGRU D
FRPHQ]DU (O FRQWURODGRU FRQWUROD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVSHUDQGR D TXH OOHJXH D VHU
DFHSWDEOH $PERV YROWDMH \ IUHFXHQFLD GHEHQ DOFDQ]DU ORV YDORUHV SUHILMDGRV DQWHV GH TXH
OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VHD DFHSWDGD 8VXDOPHQWH  VHJXQGRV WUDQVFXUUHQ GHVGH OD
LQDFWLYDFLQ GHO UHO 15 KDVWD OD DFHSWDFLQ GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD (VWH LQW UYDOR
RFXUUH SRUTXH HO PRWRUrJHQHUDGRU GHEH DUUDQFDU FRPHQ]DU \ FRUUHU KDVWD DOFDQ]DU ORV
SXQWRV GH DFWLYDFLQ QRPLQDO 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVW GLVSRQLEOH LQPHGLDWDPHQWH
HO FRQWURODGRU OD DFHSWDU WDQ SURQWR FRPR HO UHO 15 HVW LQDFWLYDGR
&XDQGR OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJD D VHU DFHSWDEOH HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO
'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR GH WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD VL HV GHVHDGD 6L OD
IXHQWH GH HPHUJHQFLD IUDFDVD PLHQWUDV HO 'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR HVW
FRUULHQGR HO FRQWURODGRU QXHYDPHQWH HVSHUD TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJDU D VHU
DFHSWDEOH \ UHFRPLHQ]D HO 'LVSRVLWLYR %

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
&DUJD (Q (PHUJHQFLD

$ OD FRQFOXVLQ GHO 'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HVW OLVWR SDUD
WUDQVIHULU OD FDUJD D HPHUJHQFLD 6L HV SHUPLWLGR HO 'LVSRVLWLYR ) UHWDUGR GH WLHPSR
FRUUHU DQWHV GH OD WUDQVIHUHQFLD \ HO 'LVSRVLWLYR ) HVWDU DFWLYR PLHQWUDV HO UHWDUGR GH
WLHPSR FRUUH
7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD WUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HO FRQWURODGRU
HQHUJL]D HO UHO (5 /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 VH HQHUJL]D \ WRGRV ORV
FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROHV DX[LOLDUHV GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 UHYHUVDQ
SRVLFLQ SDUD GHVFRQHFWDU OD IXHQWH 1RUPDO (QWRQFHV HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO (5
/D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( VH HQHUJL]D \ WRGRV ODV FRQWDFWRV &(
SULQFLSDOHV FRQWUROHV DX[LOLDUHV GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( UHYHUVDQ SRVLFLQ SDUD
FRQHFWDU D (PHUJHQFLD (O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD DKRUD DEDVWHFH OD FDUJD GHVGH OD
IXHQWH GH HPHUJHQFLD 6L HV SHUPLWLGR HO 'LVSRVLWLYR 0 UHWDUGR GH WLHPSR FRUUHU
GHVSX V GH OD WUDQVIHUHQFLD \ HO 'LVSRVLWLYR 0 HVWDU DFWLYR PLHQWUDV HO UHWDUGR GH WLHPSR
FRUUH

 /D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ

7UDQVLFLQr&HUUDGD ,QWHUUXSWRUHV GH 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD FRQWLQXDFLQ

7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD GH 7UDQVLFLQ &HUUDGD D OD )XHQWH GH
(PHUJHQFLD GHELGR D 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD
/D VHFXHQFLD SDUD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GH WUDQVLFLQ FHUUDGD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
FRPLHQ]D DXWRP WLFDPHQWH FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD XQD VHDO GH SXHED GH
WUDQVIHUHQFLD
02'2 '( 358(%$
&,5&8,72 358(%$ 
(VSHUDQGR S (PHUJ
'LVSRQLEOH

6HDO GH 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD /D VHDO GH SUXHED GH WUDQVILHUD SXHGH VHU SRU

PHGLR GHO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD >7UDQVIHU &RQWURO@ 'LVSRVLWLYR  HO
UHORM GHO HMHUFLWDGRU GH SODQWD 'LVSRVLWLYR & R SRU PHGLR GHO SXHUWR GH VHULH
'LVSRVLWLYR $ &XDQGR XVH HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD >7UDQVIHU
&RQWURO@ HVWH GHEH VHU PDQWHQLGR HQ OD SRVLFLQ SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD >7UDQVIHU 7HVW@
KDVWD TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJXH D HVWDU GLVSRQLEOH GHQWUR GH  VHJXQGRV (O
FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD DO GHrHQHUJL]DU ORV UHO V 6( 6( \ 15
(O 'LVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR HV LJQRUDGR GXUDQWH OD SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD
6HDO GH &RPLHQ]R GHO 0RWRU &XDQGR HO UHO 15 VH GHrHQHUJL]D VHDOD DO
PRWRUrJHQHUDGRU SDUD FRPHQ]DU (O FRQWURODGRU FRQWUROD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVSHUD D
TXH OOHJXH D VHU DFHSWDEOH $PERV HO YROWDMH \ OD IUHFXHQFLD GHEHQ DOFDQ]DU ORV YDORUHV
SUHILMDGRV DQWHV TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VHD DFHSWDGD 8VXDOPHQWH  VHJXQGRV
WUDQVFXUUHQ GHVGH OD LQDFWLYDFLQ GHO UHO 15 KDVWD OD DFHSWDFLQ GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
(VWH LQWHUYDOR RFXUUH SRUTXH HO PRWRUrJHQHUDGRU GHEH DUUDQFDU FRPHQ]DU \ FRUUHU KDVWD
DOFDQ]DU ORV SXQWRV GH DFWLYDFLQ QRPLQDO 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVW GLVSRQLEOH
LQPHGLDWDPHQWH HO FRQWURODGRU OD DFHSWDU WDQ SURQWR FRPR HO UHO 15 HVW LQDFWLYDGR
&XDQGR OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJD D VHU DFHSWDEOH HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO
'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR GH WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD VL HV GHVHDGD 6L OD
IXHQWH GH HPHUJHQFLD IUDFDVD PLHQWUDV HO 'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR HVW
FRUULHQGR HO FRQWURODGRU QXHYDPHQWH HVSHUD TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHTXH D VHU
DFHSWDEOH \ QXHYDPHQWH UHFRPLHQ]D HO 'LVSRVLWLYR %

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
&DUJD (Q (PHUJHQFLD

$ OD FRQFOXVLQ GHO 'LVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO UHWDUGR GH

WLHPSR GH VLQFURQL]DFLQ TXH SHUPLWH TXH DPEDV IXHQWHV VH HVWDELOL]HQ 'HVSX V GHO UHWDUGR
GH WLHPSR GH VLQFURQL]DFLQ HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VLQFURQL]DFLQ GHO PRQLWRU 7UHV
FULWHULRV GHEHQ VHU UHXQLGRV SDUD TXH ODV IXHQWHV VHDQ FRQVLGHUDGDV HQ VLQFURQL]DFLQ /D
GLIHUHQFLD GH IDVH HQWUH ODV IXHQWHV GHEH VHU PHQRV GH  JUDGRV OD GLIHUHQFLD GH IUHFXHQFLD
GHEH VHU PHQRV GH  +] \ OD GLIHUHQFLD GH YROWDMH GHEH VHU PHQRV GH  (VWRV SDU PHWURV
VH PXHVWUDQ (O FRQWURODGRU HVSHUD TXH ODV IXHQWHV OOHJXHQ D HVWDU HQrVLQFURQL]DFLQ $ OD YH]
HO UHWDUGR GH WLHPSR GH IUDFDVR D VLQFURQL]DU HVW FRUULHQGR 6L HO WLHPSR GH IUDFDVR D
VLQFURQL]DU H[FHGH HO WLHPSR VHOHFFLRQDGR SRU HO XVXDULR HO IUDFDVR D VLQFURQL]DU VH DFWLYD \
SHUPDQHFH DFWLYR KDVWD TXH VH UHFDOLEUH SRU PHGLR GH OD DODUPD UHFDOLEUDGD (O FRQWURODGRU
FRQWLQD OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD DQ GHVSX V TXH OD DODUPD GHO IUDFDVR D VLQFURQL]DU
OOHJD D HVWDU DFWLYD &XDQGR ODV IXHQWHV OOHJDQ D HVWDU HQrVLQFURQL]DFLQ HO FRQWURODGRU HVW
OLVWR SDUD WUDQVIHULU OD FDUJD D HPHUJHQFLD
7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD WUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HO
FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO (5 /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( VH
HQHUJL]D \ WRGRV ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROHV DX[LOLDUHV GHO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD &( UHYHUVDQ SRVLFLQ /D FDUJD VH FRQHFWD D DPEDV IXHQWHV OD 1RUPDO \ GH
(PHUJHQFLD (O UHWDUGR GH WLHPSR SDUDOHOR H[WHQGLGR FRPLHQ]D \ HO FRQWURODGRU HQHUJL]D
HO UHO (5 /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 VH HQHUJL]D \ WRGR ORV FRQWDFWRV
SULQFLSDOHV FRQWURO DX[LOLDUHV GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 VH UHYHUVDQ SDUD
GHVFRQHFWDU OD IXHQWH 1RUPDO /D FDUJD HVW DKRUD FRQHFWDGD D OD IXHQWH GH (PHUJHQFLD
6L ODV IXHQWHV HVW Q HQ SDUDOHOR SRU P V WLHPSR TXH HO H[WHQGLGR HO FRQWURODGRU DFWLYD XQ
UHQGLPLHQWR SDUDOHOR H[WHQGLGR 7DPEL Q GHrHQHUJL]D ORV UHO V (5 \ (5 HQHUJL]D ORV
UHO V 6( \ 6( \ EORTXHD RSHUDFLRQHV DGLFLRQDOHV (VWD FRQGLFLQ GH EORTXHR VH UHFDOLEUD
SRU PHGLR GH OD DODUPD UHFDOLEUDGD

/D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ



7UDQVLFLQr&HUUDGD ,QWHUUXSWRUHV GH 7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD FRQWLQXDFLQ

5HWUDQVIHUHQFLD GH &DUJD GH 7UDQVLFLQ &HUUDGD D 1RUPDO
/D VHFXHQFLD SDUD OD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO FRPLHQ]D
DXWRP WLFDPHQWH FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD XQD IXHQWH QRUPDO UHVWDXUDGD R XQD VHDO
GH WUDQVIHUHQFLD GH SUXHED DQXODGD  FDQFHODGD

&DUJD (Q (PHUJHQFLD

5HVWDXUDFLQ GH OD )XHQWH 1RUPDO /D IXHQWH 1RUPDO VH FRQVLGHUD DFHSWDEOH

QXHYDPHQWH FXDQGR WRGDV ODV VHLV FRQGLFLRQHV GH YROWDMH IUHFXHQFLD R URWDFLQ GH IDVH
RFXUUHQ YHD OD S JLQD r

1250$/ 2.

$QXODFLQ GH OD 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD (O UHWLUR GH OD VHDO GH 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD

SXHGH VHU SRU PHGLR GHO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO 'LVSRVLWLYR  HO UHORM
GHO HMHUFLWDGRU GH SODQWD 'LVSRVLWLYR & R SRU PHGLR GHO SXHUWR GH VHULH 'LVSRVLWLYR $
&XDQGR XVH HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO HVWH GHEH OLEHUDGR
GH OD SRVLFLQ GH SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU 7HVW

1250$/ 2.

7' (PHUJ!1RUPDO
BBPLQ BBV

1250$/ 2.

7' (QJLQH &RROGRZQ

BBPLQ BBV

1250$/ 2.

/RDG RQ 1RUPDO

(O FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VHFXHQFLD GH UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD DO DFWLYDU HO 'LVSRVLWLYR

$ UHWDUGR GH WLHPSR (O 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR GH UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO
SHUPLWH TXH OD IXHQWH QRUPDO VH HVWDELOL]H 6L OD IXHQWH QRUPDO IUDFDVD PLHQWUDV HO
'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR FRUUH HO FRQWURODGRU HVSHUD QXHYDPHQWH SDUD TXH OD
IXHQWH QRUPDO QXHYDPHQWH OOHJXH D VHU DFHSWDEOH \ UHFRPLHQ]D HO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR
GH WLHPSR 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD IUDFDVD PLHQWUDV HO 'LVSRVLWLYR $ FRUUH HO
FRQWURODGRU VREUHSDVD HO UHWDUGR GH WLHPSR SDUD XQD LQPHGLDWD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD
3DUD VREUHSDVDU HO UHWDUGR GH WLHPSR 'LVSRVLWLYR $ FDPELH HO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD
7UDQVIHU &RQWURO D OD SRVLFLQ GH VREUHSDVDU GH UHWUDQVIHUFLD 5HWUDQVIHU 'HOD\ %\SDVV
$ OD FRQFOXVLQ GHO 'LVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO UHWDUGR
GH WLHPSR GH VLQFURQL]DFLQ HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VLQFURQL]DFLQ GHO PRQLWRU \ HO
UHWDUGR GH WLHPSR GH IUDFDVR SDUD VLQFURQL]DU &XDQGR ODV IXHQWHV HVW Q HQ VLQFURQL]DFLQ
HO FRQWURODGRU HVW OLVWR SDUD WUDQVIHULU OD FDUJD D QRUPDO
5HWUDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD WUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO HO FRQWURODGRU
GHrHQHUJL]D ORV UHO V (5 \ (5 \ HQHUJL]D HO UHO 6( /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD &1 HQHUJL]D \ WRGRV ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROHV \ DX[LOLDUHV GHO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 UHYHUVDQ SRVLFLQ SDUD FRQHFWDU OD IXHQWH QRUPDO /D
FDUJD HVW FRQHFWDGD DKRUD D DPERV IXHQWHV (O UHWDUGR GH WLHPSR SDUDOHOR H[WHQGLGR
FRPLHQ]D \ HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO 6( /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
&( HQHUJL]D \ WRGRV ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV FRQWUROHV \ DX[LOLDUHV GHO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD &( UHYHUVDQ SRVLFLQ SDUD GHVFRQHFWDU OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD (O
LQWHUUXSWRU HVW DKRUD DEDVWHFLHQGR OD FDUJD QXHYDPHQWH GHVGH OD IXHQWH QRUPDO 6L ODV
IXHQWHV HVW Q HQ SDUDOHOR SRU P V WLHPSR TXH HO H[WHQGLGR HO FRQWURODGRU DFWLYD XQ
UHQGLPLHQWR SDUDOHOR H[WHQGLGR 7DPEL Q GHrHQHUJL]D ORV UHO V 6( \ 6( HQHUJL]D HO ORV
UHO V (5 \ (5 \ EORTXHD RSHUDFLRQHV DGLFLRQDOHV (VW FRQGLFLQ GH EORTXHR VH UHFDOLEUD
SRU PHGLR GH OD DODUPD UHFDOLEUDGD
(QIULDPLHQWR \ SDUDGD GHO 0RWRU 'HVSX V GH OD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH
QRUPDO HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO UHWDUGR GH WLHPSR 'LVSRVLWLYR ( (O GLVSRVLWLYR (
UHWDUGR GH WLHPSR SURYHH XQ SHURGR GH HQIULDPLHQWR VLQ FDUJD SDUD HO PRWRUrJHQHUDGRU
$O ILQDO GHO UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO 15 \ HO PRWRUrJHQHUDGRU
HV VHDODGR D SDUDU

7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD GH 7UDQVLFLQ &HUUDGD \ 'HVYLDGD

8QD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD GH WUDQVLFLQ FHUUDGD TXH HVW SHQGLHQWH SXHGH VHU GHVYLDGD
XVDQGR HO ERWQ 7UDQVLFLQ &HUUDGD 'HVYLDGD &ORVHG 7UDQVLWLRQ %\SDVV 'HSHQGLHQGR
GH OD FRQILJXUDFLQ GHO FRQWURODGRU OD VHFXHQFLD GH GHVYLDFLQ GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD
GH WUDQVLFLRQ FHUUDGD UHVXOWDU HQ XQD WUDQVIHUHQFLD DELHUWD R GHPRUDGD

 /D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ

7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD GH 7UDQVLFLQ 'HPRUDGD $'76 $'7%

7UDQVIHUHQFLD GH FDUJD D (PHUJHQFLD
)$//$ 1250$/

/D VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD FRPLHQ]D DXWRP WLFD

PHQWH FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD XQ IUDFDVR GH OD IXHQWH QRUPDO R XQD VHDO GH SUXHED
GH WUDQVIHUHQFLD
)UDFDVR GH OD IXHQWH 1RUPDO /D IXHQWH 1RUPDO HV FRQVLGHUDGD LQDFHSWDEOH FXDQGR FXDOr
TXLHU GH ODV VHLV FRQGLFLRQHV GH YROWDMH IUHFXHQFLD R URWDFLQ GH IDVH RFXUUHQ YHU S JLQD r

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
(VSHUDQGR S (PHUJ
'LVSRQLEOH

6HDO GH 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD /D VHDO GH SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD SXHGH VHU SRU

PHGLR GHO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO GLVSRVLWLYR  HO UHORM GH HMHUFLWDGRU
GH SODQWD 'LVSRVLWLYR & R SRU PHGLR GHO SXHUWR GH VHULH GLVSRVLWLYR $ &XDQGR XVH
HO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO HVWH GHEH VHU PDQWHQLGR HQ OD SRVLFLQ
3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU 7HVW KDVWD TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVW GLVSRQLEOH
GHQWUR GH  VHJXQGRV
(O FRQWURODGR FRPLHQ]D OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD DO GHrHQHUJL]DU ORV UHO V 6(
\ 6( \ DFWLYDU HO UHWDUGR GH WLHPSR GLVSRVLWLYR & (O GLVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR
SDUD SUHQGHU HO PRWRU SUHYLHQH SUREOHPDV GHELGR DO FRPLHQ]R GHO PRWRUrJHQHUDGRU \
WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D HPHUJHQFLD GHELGR D IUDFDVRV PRPHQWDULRV GH OD IXHQWH QRUPDO
6L OD IXHQWH QRUPDO HV UHVWDXUDGD HO YROWDMH UHJUHVD DUULED GHO SXQWR GH LQDFWLYDFLQ
PLHQWUDV HO GLVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR HVW FRUULHQGR ORV UHO V 6( \ 6( VRQ
UHrHQHUJL]DGRV \ OD VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD VH WHUPLQD 3DUD SUXHED GH WUDQVIHUHQFLD
HO GLVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR HV VREUHSDVDGR  GHVYLDGR
6HDO GH &RPHQ]DU HO 0RWRU &XDQGR HO GLVSRVLWLYR & UHWDUGR GH WLHPSR WHUPLQD HO
FRQWURODGRU GHrHQHUJL]D HO UHO 15 TXH VHDOD DO PRWRUrJHQHUDGRU D FRPHQ]DU (O
FRQWURODGRU PRQLWRUHD OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVSHUDQGR TXH HVW GLVSRQLEOH $PERV
YROWDMH \ OD IUHFXHQFLD GHEHQ DOFDQ]DU ORV YDORUHV SUHILMDGRV DQWHV GH TXH OD IXHQWH GH
HPHUJHQFLD VHD DFHSWDGD 8VXDOPHQWH KD\ XQ ODSVR GH  VHJXQGRV GHVGH OD LQDFWLYDFLQ
GHO UHO 15 D OD DFHSWDFLQ GH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD (VWH LQW UYDOR RFXUUH SRUTXH HO
PRWRUrJHQHUDGRU GHEH DUUDQFDU FRPHQ]DU \ FRUUHU KDVWD DOFDQ]DU ORV SXQWRV GH
DFWLYDFLQ QRPLQDO 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HVW GLVSRQLEOH LQPHGLDWDPHQWH HO
FRQWURODGRU OD DFHSWDU WDQ SURQWR FRPR HO UHO 15 HVW LQDFWLYDGR

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
57 'HVFRQHFWDU &DUJD
BBPLQ BBV

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
&DUJD (Q (PHUJHQFLD

&XDQGR OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD OOHJD D VHU DFHSWDEOH HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO

GLVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR GH WUDQVIHUHQFLD D HPHUJHQFLD VL HV GHVHDGD (O
GLVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR SHUPLWH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD VH HVWDELOLFH DQWHV GH
WUDQVIHULU OD FDUJD 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD IUDFDVD PLHQWUDV HO GLVSRVLWLYR % UHWDUGR
GH WLHPSR HVW FRUULHQGR HO FRQWURODGRU QXHYDPHQWH HVSHUD TXH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
OOHJXH D VHU DFHSWDEOH \ UHFRPLHQ]D HO GLVSRVLWLYR %
$ ILQDO GLVSRVLWLYR % UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HVW OLVWR WUDQVIHULU OD FDUJD D
HPHUJHQFLD
7UDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD WUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD HQ HO PRGR
WUDQVLFLQrGHPRUDGD HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO (5 SULPHUR /D ERELQD GHO
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 HQHUJL]D \ DEUH ORV FRQWDFWRV GHO LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD &1 /D FDUJD HV GHVFRQHFWDGD GHVGH DPEDV IXHQWHV (O UHWDUGR GH WLHPSR
GH GHVFRQHFWDU OD FDUJD FRPLHQ]D &XDQGR HVWH UHWDUGR GH WLHPSR WHUPLQD HO FRQWURODGRU
HQHUJL]D HO UHO (5 (O ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( HQHUJL]D \ FLHUUD ORV
FRQWDFWRV SULQFLSDOHV GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( (O LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
DKRUD DEDVWHFH DO FDUJD GHVGH OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD

/D 'HVFULSFLyQ GH 2SHUDFLyQ



7UDQVIHUHQFLD $XWRP WLFD GH 7UDQVLFLQ 'HPRUDGD FRQWLQXDFLQ

5HWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D 1RUPDO
1250$/ 2.

&DUJD (Q (PHUJHQFLD

1250$/ 2.

57 (PHUJ!1RUPDO
BBPLQ BBV

02'2 '( 358(%$

&,5&8,72 358(%$ 
57 'HVFRQHFWDU &DUJD
BBPLQ BBV

1250$/ 2.

57 (QIULR GHO 0RWRU

BBPLQ BBV

1250$/ 2.

&DUJD (Q 1RUPDO

/D VHFXHQFLD GH WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO FRPLHQ]D DXWRP WLFDPHQWH

FXDQGR HO FRQWURODGRU GHWHFWD OD UHVWDXUDFLQ GH OD IXHQWH QRUPDO R XQD VHDO GH SUXHED
GH WUDQVIHUHQFLD FDQFHODGD
5HVWDXUDFLQ GH OD IXHQWH 1RUPDO /D IXHQWH 1RUPDO VH FRQVLGHUDGD DFHSWDEOH
QXHYDPHQWH FXDQGR WRGDV ODV VHLV FRQGLFLRQHV GH YROWDMH IUHFXHQFLD R URWDFLQ GH IDVH
RFXUUHQ YHU S JLQD r
&DQFHODU OD 3UXHED GH 7UDQVIHUHQFLD /D UHWLUR GH OD VHDO GH WUDQVIHUHQFLD SXHGH VHU
SRU PHGLR GHO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO 'LVSRVLWLYR  HO UHORM GHO
HMHUFLWDGRU GH SODQWD 'LVSRVLWLYR & R SRU PHGLR GHO SXHUWR GH VHULH 'LVSRVLWLYR $
&XDQGR XVH HO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO HVWH GHEH VHU OLEHUDGR GH OD
SRVLFLQ GH WUDQVIHUHQFLD GH SUXHED 7UDQVIHU 7HVW
(O FRQWURODGRU FRPLHQ]D OD VHFXHQFLD GH UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD DO DFWLYDU HO GLVSRVLWLYR
$ UHWDUGR GH WLHPSR (O GLVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR SDUD UHWUDQVIHUHQFLD D QRUPDO
SHUPLWH TXH OD IXHQWH QRUPDO VH HVWDELOLFH 6L OD IXHQWH QRUPDO IUDFDVD PLHQWUDV HO
GLVSRVLWLYR $ HVW FRUULHQGR HO FRQWURODGRU HVSHUD TXH OD IXHQWH QRUPDO VHD QXHYDPHQWH
DFHSWDEOH \ UHFRPLHQ]D HO GLVSRVLWLYR $ UHWDUGR GH WLHPSR 6L OD IXHQWH GH HPHUJHQFLD
IUDFDVD PLHQWUDV HO GLVSRVLWLYR $ HVW FRUULHQGR HO FRQWURODGRU VREUHSDVD HO UHWDUGR GH
WLHPSR SDUD WUDQVIHUHQFLD GH FDUJD LQPHGLDWD 3DUD VREUHSDVDU HO GLVSRVLWLYR $ UHWDUGR
GH WLHPSR UHJUHVH HO FRQWURO GH WUDQVIHUHQFLD 7UDQVIHU &RQWURO D OD SRVLFLQ GH
VREUHSDVDU GHO UHWDUGR GH WLHPSR GH UHWUDQVIHUHQFLD 5HWUDQVIHU 'HOD\ %\SDVV
$ OD FRQFOXVLQ GHO $VSHFWR $ UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HVW OLVWR WUDQVIHULU OD
FDUJD D QRUPDO
5HWUDQVIHUHQFLD GH &DUJD 3DUD UHWUDQVIHULU OD FDUJD D OD IXHQWH QRUPDO HQ HO PRGR GH
WUDQVLFLQ GHPRUDGD HO FRQWURODGRU GHrHQHUJL]D ORV UHO V (5 \ (5 \ HQHUJL]D HO UHO 6(
/D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( HQHUJL]D \ DEUH ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV
GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &( /D FDUJD VH GHVFRQHFWD GH DPEDV IXHQWHV (O UHWDUGR
GH WLHPSR GH GHVFRQHFWDU OD FDUJD FRPLHQ]D &XDQGR HVWH UHWDUGR GH WLHPSR WHUPLQD HO
FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO (5 /D ERELQD GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 HQHUJL]D
\ FLHUUD ORV FRQWDFWRV SULQFLSDOHV GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD &1 (O LQWHUUXSWRU GH
WUDQVIHUHQFLD HVW DKRUD DEDVWHFLHQGR OD FDUJD GHVGH OD IXHQWH QRUPDO QXHYDPHQWH
(QIULDPLHQWR \ 3DUDGD GHO 0RWRU 'HVSX V GH OD UHWUDQVIHUHQFLD GH FDUJD D OD IXHQWH
QRUPDO HO FRQWURODGRU FRPLHQ]D HO UHWDUGR GH WLHPSR 'LVSRVLWLYR ( (O 'LVSRVLWLYR (
UHWDUGR GH WLHPSR SURYHH XQ SHURGR GH HQIULDPLHQWR VLQ FDUJD SDUD HO PRWRUrJHQHUDGRU
$O ILQDO GHO UHWDUGR GH WLHPSR HO FRQWURODGRU HQHUJL]D HO UHO 15 \ HO PRWRUrJHQHUDGRU
HV VHDODGR D SDUDU

$

$SpQGLFH

5HWLUR GH OD FXELHUWD  SRUWDGD

GHO &RQWURODGRU
9ROWDMH SHOLJURVR FDSD] GH FDXVDU FKRTXH
TXHPDGXUDV R OD PXHUWH HV FRQHFWDGR DO
&RQWURODGRU 'HrHQHUJL]H WRGDV ODV
SRWHQFLDV DQWHV GH TXLWDU OD SRUWDGD

(O &RQWURODGRU GHO *UXSR  HV XVDGR SDUD VHQWLU UHJXODU

HO WLHPSR \ ODV IXQFLRQHV GH FRQWURO FRQ LQWHUUXSWRUHV GH
WUDQVIHUHQFLD DXWRP WLFD 6HULH  (VWH DS QGLFH
PXHVWUD ODV FRQILJXUDFLRQHV GHO FRQWURODGRU GH DFWXDGRU
GHO LQWHUUXSWRU ',3 \ ODV FRQILJXUDFLRQHV GHO EORTXH GH
VDOWDU SDUD DFWLYDU YROWDMH IUHFXHQFLD IDVHV \ WLSR GH
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD XVDGR DELHUWR FHUUDGR
WUDQVLFLQ GHPRUDGD (VWRV FRQWUROHV VRODPHQWH GHEHQ
VHU XVDGRV SRU W FQLFRV HQWUHQDGRV GHVGH $6&2
6HUYLFHV ,QF

EDVH FRQ SODFDV GH FLUFXLWR \

FRQWUROHV GH PHPEUDQD

FXEUD FRQ HO EROVLOOR SDUD

HO PDQXDO \ GLEXMRV

RSULPD SLFDSRUWHV
DPERV ODGRV

)LJXUD $r &XEUD SLFDSRUWHV GH DOLYLR

$FWXDGRUHV GHO LQWHUUXSWRUH ',3

YHU S JLQD $r

%ORTXHV GH 6DOWDU 9ROWDMH

YHU S JLQD $r

&XDOTXLHU FDPELR LQGLVFULPLQDGR HQ HO LQWHUUXSWRU

',3 \ EORTXH GH VDOWDGRUHV SXHGH GDDU HO
FRQWURODGRU \  X RFDVLRQDU XQ ,7$ LQRSHUDWLYR

$SpQGLFH

$FWXDGRUHV GH ,QWHUUXSWRU ',3

$

(O LQWHUUXSWRU ',3 HQ HO FRQWURODGRU GH *UXSR  HVW

ORFDOL]DGR HQ HO ODGR GHUHFKR D WUDY V GH XQD DSHUWXUD
HQ OD EDVH /RV VLJXLHQWHV WDEOHURV PXHVWUDQ OR TXH
FDGD DFWXDGRU KDFH

7LSR GH ,QWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD

/RV DFWXDGRUHV  \  GHO LQWHUUXSWRU ',3 VHOHFFLRQDQ
HO WLSR GH LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD TXH VH XVD FRQ
HO FRQWURODGRU WUDQVLFLQrDELHUWD WUDQVLFLQrFHUUDGD
R WUDQVLFLQrGHPRUDGD 9HU HO WDEOHUR $

LQWHUUXSWRU ',3
 DFWXDGRUHV
ODGR GHUHFKR
GHO FRQWURODGRU

7DEOHUR $ 7LSR GH LQWHUUXSWRU GH 7UDQVIHUHQFLD

r ',3 DFWXDGRUHV  \ 
WUDQVLFLQ
DELHUWD
R

         

DFWXDGRU
GH ',3

WUDQVLFLQ
FHUUDGD

WUDQVLFLQ
GHPRUDGR



3DUD WUDQVLFLQrDELHUWD DPERV DFWXDGRUHV  \  GHEHQ HVWDU HQ OD
PLVPD SRVLFLQ DPERV GHUHFKR R DPERV L]TXLHUGD

3DUD HYLWDU HO GDR SHUPDQHQWH DO FRQWURODGRU GH

*UXSR  \  R GHVDELOLWDUOR DVHJUHVH GH TXH ODV
FRQILJXUDFLRQHV FRQFXHUGHQ FRQ HO WLSR GH
LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

6HOHFFLQ GH 9ROWDMH 1RPLQDO GH )XHQWH

/RV DFWXDGRUHV    \  GHO LQWHUUXSWRU ',3
VHOHFFLRQDQ HO YROWDMH GH DSRUWH DO FRQWURODGRU 9HD HO
WDEOHUR %


3DUD HYLWDU GDR SHUPDQHQWH DO FRQWURODGRU GH

*UXSR  DVHJUHVH GH TXH ODV FRQILJXUDFLRQHV
GH YROWDMH FRQFXHUGHQ FRQ HO YROWDMH GH VLVWHPD
GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

)LJXUD $r /RFDOL]DFLQ GHO LQWHUUXSWRU ',3

7DEOHUR % 9ROWDMH 1RPLQDO GH $SRUWH r $FWXDGRUHV ',3    \ 
DFWXDGRU
GH LQWHUr
LQWHU
UXSWRU
',3





9ROWDMH D &RQWURODGRU
































$

$SpQGLFH
)UHFXHQFLD GH )XHQWHV

$SRUWH GH 'DWRV GH &LHUUD

(O DFWXDGRU  GHO LQWHUUXSWRU ',3 VHOHFFLRQD  R 

+] IUHFXHQFLD GH IXHQWH 9HD HO WDEOHUR &

(O FRQWURODGRU GH *UXSR  WLHQH XQ DSRUWH H[WHUQR SDUD

XQ FRQWDFWR VHFR TXH VL VH FLHUUD SUHYLHQH FDPELRV
GHVGH HO WHFODGR (O DFWXDGRU  GHO LQWHUUXSWRU ',3
VHOHFFLRQD V R QR SDUD HO DSRUWH H[WHUQR WDO FRPR XQ
LQWHUUXSWRU FODYH 3RQHU HO DFWXDGRU  GHO LQWHUUXSWRU
',3 HQ OD SRVLFLQ 6 SHUPLWH TXH HO FRQWURODGRU
UHVSRQGD DO DSRUWH H[WHUQR 9HD HO WDEOHUR )

7DEOHUR & )UHFXHQFLD GH )XHQWH

DFWXDGRU GH
LQWHUUXSWRU ',3


 +]

',3 DFWXDGRU 
 +]

)DVHV GH )XHQWHV GH 1RUPDO \ (PHUJHQFLD

/RV DFWXDGRUV  \  GHO LQWHUUXSWRU ',3 VHOHFFLRQDU 
IDVH R  IDVH SDUD ODV IXHQWHV GH 1RUPDO \ (PHUJHQFLD
9HD ORV WDEOHURV ' \ (
7DEOHUR ' )DVHV GH )XHQWH 1RUPDOr',3 DFWXDGRU 
DFWXDGRU GH
LQWHUUXSWRU ',3


 )DVH

 )DVHV

/D PXGDQ]D GHO DFWXDGRU  GHO LQWHUUXSWRU ',3 D OD

SRVLFLQ 6 SHUPLWLU TXH XQD QXHYD FRQWUDVHD VH
DSRUWH PLHQWUDV HO DSRUWH H[WHUQR HVWH DELHUWR 8QD
YH] TXH OD QXHYD FRQWUDVHD KD VLGR HQWUDGD UHJUHVH
DO DFWXDGRU  GHO LQWHUUXSWRU ',3 D OD SRVLFLQ 1R
9HD HO WDEOHUR )
7DEOHUR ) $SRUWH GH &LHUUH

7DEOHUR ( )DVHV GH )XHQWH (PHUJHQFLDr',3 DFWXDGRU 

DFWXDGRU GH
LQWHUUXSWRU ',3


/D &RQWUDVHD SHUGLGD X 2OYLGDGD

 )DVH

 )DVHV

DFWXDGRU GH
LQWHUUXSWRU ',3


DFWXDGRU GH ',3 

6L

1R

$SpQGLFH

%ORTXHV GH 6DOWDGRU GH 9ROWDMH



3DUD SUHYHQLU GDR SHUPDQHQWH DO FRQWURODGRU GH

*UXSR  DVHJUHVH GH TXH ODV FRQILJXUDFLRQHV
GH YROWDMH FRQFXHUGHQ FRQ HO YROWDMH GH VLVWHPD
GHO LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD

$

2FKR EORTXHV VDOWDGRU HQ HO FRQWURODGRU GH *UXSR  VH

DUUHJODQ HQ XQD GH GRV PDQHUDV SDUD TXH OD IXHQWH GH
DOLPHQWDFLQ UHXQD ORV UHTXLVLWRV GH ORV  GLIHUHQWHV
DSRUWHV GH YROWDMH PRVWUDGRV HQ HO WDEOHUR % HQ OD
S JLQD $r (VWRV VDOWDGRUHV HVW Q ORFDOL]DGRV HQ HO
ODGR GHUHFKR FHUFD GHO FDEOH 9HD ODV )LJXUDV $r \
$r
1RWD 7DPEL Q YHD OD S JLQD $r
SDUD 6HOHFFLQ GH 9ROWDMH GH
)XHQWH 1RPLQDO
FRQILJXUDFLRQHV GH DFWXDGRUHV GH
LQWHUUXSWRU ',3

EORTXHV VDOWDGRUHV
YHD OD )LJXUD $r

)LJXUD $r /RFDOL]DFLQ GH ORV EORTXHV VDOWDGRUHV

(O YROWDMH QRPLQDO

 9
      
&RORTXH VDOWDGRUHV +25,=217$/0(17(

(O YROWDMH QRPLQDO

 9
        
&RORTXH VDOWDGRUHV 9(57,&$/0(17(

)LJXUD $r $UUHJORV SDUD VDOWDGRUHV GH IXHQWH GH DOLPHQWDFLQ

1',&(

$
DELHUWD
WUDQVLFLQr GH WUDQVIHUHQFLD r
DMXVWHV
&3 r
GLVSRVLWLYRV r r r
HMHUFLWDFLQ GHO PRWRU
r r r
JHQHUDOH r r r
UHWDUGR GH WLHPSR r r r
YLVXDOL]DFLQ r
DMXVWHV GH I EULFD r r r r
r
UHSRVLF r

%
EDXGV YHORFLGDG r r
EORTXHV GH VDOWDGRU GH YROWDJH $r

&
FDPELDU OD FRQWUDVHD r r
FHUUDGD
WUDQVLFLQr GH WUDQVIHUHQFLD r
FRPSURPLVR D WUDQVIHULU r r
FRPXQLFDFLQ r r
FRQWDVHD
FDPELDU r r
FLHUUD $r
HQWUH r
LQFRUUHFWD r
ROYLGDGD $r
&3 DMXVWHV YHD DMXVWHV
FXELHUWD GHO FRQWURODGRU $r

'
'HFUHDVH 9DOXH ERWQ r
UHSRVLF r
GHPRUDGD
WUDQVLFLQr GH WUDQVIHUHQFLD r
GHUUDPH GH FDUJD r r
GHVEDODQFH GHO YROWDMH r r
GHVFULSFLQ GHO FRQWURO r
GHVFULSFLQ GH RSHUDFLQ
WUDQVLFLQrDELHUWD r
WUDQVLFLQrFHUUDGD r
WUDQVLFLQrGHPRUDGD r
',3 DFWXDGRUV GH LQWHUUXSWRU
DSRUWH GH GDWRV GH FLHUUD $r

IUHFXHQFLD GH IXHQWHV $r

YROWDMH QRPLQDO GH DSRUWH $r
IDVHV GH IXHQWHV $r
WLSR GH LQWHUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
$r
GLUHFFLQ r r
'LVSRVLWLYRV
& r r r
) r r
% r r r
( r r r
$ r r r
 r r r
% r
& r
= r
& r r r
 r r r r
) r r r
0 r r r
* r r
1 r r
$ r
% r
$ r r r

(
HMHUFLWDGRU GH SODQWD r r r
(QWHU6DYH 6HWWLQJV ERWQ r
(VF HVFDSH ERWQ r

)
IDOOD SDUD VLQFURQL]DU$&76%QLFD
GHVYLR DXWRP WLFR r
UHWDUGR GH WLHPSR r r r
IDVHV $r
IOHFKDV r WHFODV r
IUHFXHQFLD DMXVWHV r r $r

*
JHQHUDOHV DMXVWHV r r r

0
0HQX 6FUROO ERWQV r
PRGR GH SUXHED r
PRQLWRU GH URWDFLQ GH IDVH r r
PRQLWRU HQ IDVH r r

5
UDQJR GH DMXVWH r r r r
r
UHJLVWUR GH HYHQWRV r r r

6
VHULH FRPXQLFDFLQ HQ r r
VHUYLFLR r r

7
UHWDUGR GH WLHUPSR
& r r r
) r r
% r r r
( r r r
$ r r r
& r r r
 r r r r
) r r r
0 r r r
* r r
1 r r
&7 UHWDUGR GH WLHPSR GH WUDQVIHU
HQFLD GHPRUDGD r r
HQ IDVH PRQLWRU r r
WLSR GH LQWHUUUXSWRU GH WUDQVIHUHQFLD
$r
WUDQVLFLQrDELHUWD GH WUDQVIHUHQFLD
r
WUDQVLFLQrFHUUDGD GH WUDQVIHUHQFLD
r
WUDQVLFLQrGHPRUDGD GH WUDQVIHUHQ
FLD r

9
YLVXDOL]DFLRQ GHO UHJLVWUR GH HYHQWRV
r
YROWDMH GHVEDODQFH GHO r r

YROWDMH ',3 DFWXDGRUV GH

LQWHUUXSWRUHV $r

LGLRPD r r

YROWDMH EORTXHV GH VDOWDGRU GH $r

,QFUHDVH 9DOXH ERWQ r

YROWDMH DMXVWHV r r