irket Raporu

Deniz Portfy

05.12.2005
Reuters: MIGRS.IS

H e d e f P i y a s a D e e r i ; 1,350 mn USD

TUT

MIGROS
30

35,000
30,000

23

* Perakende sektrnde byk market zincirleri pazar paylarn

devaml artrmalarna ramen; kk marketlerin ve geleneksel
bakkallarn pazar pay %65'ler seviyesindedir. Migros, Carrefour,
Tansa, Bim, Kipa, Metro firmalar sektrn temel oyunculardr.

25,000
20,000

15

15,000
10,000

5,000

0
100
400
600
90
12 0
-0
0
301
601
90
12 1
-0
1
302
602
80
11 2
-0
2
203
503
80
11 3
-0
3
204
504
80
10 4
-0
4
105
405
705

Hisse Fiyat USc

Fiyat TL
MKB 100 TL
TL/USD
Yksek Son 1 Yl TL
Dk Son 1 Yl TL

MKB-100 USc

14.40
38,824
1.35
14.60
8.77

Hisse Adedi (mn)

P. Deeri (mn USD)

USD
USD

10.65
28,727

USD
USD

10.80
6.49

1,467
48.8%

H.A.P.D. (mn USD)

Hedef Deer (mn USD)
Prim Oran

716
1,350
8.68%

* irket'in yurtdnda bata Rusya olmak zere; Kazakistan,

Azerbaycan, Makedonya gibi lkelerde alveri merkezleri ve
perakende sat maazalar vardr.
* irket Rusya'da faaliyet gsteren Ramenka maazalarnda Enka ile
%50-%50 ortaktr, Kazakistan ve Azerbaycanda ise ounluk
hissesine sahiptir. Rusya ve Kazakistan pazarlar olduka hzl
gelimeleri sebebiyle nemlidir. Favk marj Rusya iin %10,
Kazakistan iin %16 civarndadr.
* Migros 2005/09 dneminde 1.357 milyar USD konsolide sat geliri
elde etmitir. Bu geen yl ayn dneme ait konsolide sat gelirinin %
26 zerindedir.

3 Aylk

6 Aylk

12 Aylk

TL Getiri

26.3%

34.6%

57.1%

USD Getiri

23.9%

35.4%

63.9%

Gnlk Ort. l. Hacm.

* AB katlm srecinde ve katlm sonrasnda byk perakendecilerin

pazar paylarn artrmalar beklenmektedir.
* Migros arlkl olarak bir gda perakendecisi konumundadr. 2005 ilk
yars itibariyle yurtii satlarn %78,1'i Migros, %16,8'si ok
maazalarndan elde edilmitir.

138

Halka Aklk

* Byk perakende zincirleri mal tedarik maliyetleri konusundaki

avantajlarn kullanarak daha ucuza sat yapabilmekte; bu sayede
mteri portfylerini srekli artrmaktadrlar.

542,809 lot

milyon USD

2005/09

1,357.2

SATI GELRLER

307.8

BRT ESAS FAALYET KARI/ZARARI

NET ESAS FAALYET KARI/ZARARI

41.7

NET DNEM KARI/ZARARI

25.9
490.6

Z SERMAYE

P/E

P/S

P/B

Carrefour S.A.

15.20

0.37

4.00

Tesco PLC

15.80

0.67

2.44

Sysco Corporation

22.80

0.67

6.27

Ortalama

17.93

0.57

4.24

Migros

27.17

0.74

2.99

Ortaklk Yaps
Ko Holding

51.1

Dier

48.9

TOPLAM
Ahmet Yamur Emirolu AhmetYagmur.Emiroglu@denizportfoy.com

Dahili: 5076 Tel: (212) 336 50 76 Faks: (212) 211 84 02

* irketin brt kar marj %23 dzeyindedir. 2004/09 dnemine gre

deiim gzlenmemektedir.
* irket 26 milyon USD net dnem kar aklamtr. irketin net
dnem karndaki bu dn ardnda artan personel, datm giderleri
ve azalan negatif erefiye itfa primi ile kur farkndan kazanlan
gelirlerin etkisi olmutur. Bylece geen yln ayn dneminde %3 olan
net kar marj bu dnem %2 olarak gereklemitir. Favk marj
2004/09 ve 2005/09 dnemlerinde %6'dr.
* Ramenka tarafndan 2005-2007 arasnda Rusya'da yaplmas
planlanm yatrm tutar 400 milyon USD'dir. Bu bymeyle birlikte
yurtd kaynakl sat gelirlerinde nemli art bekliyoruz.
* Migros-Tansa entegrasyonuyla 2005 sonunda yaklak 476.000 m2
sat alan, 730 maaza ve 2.6 milyar USD bykle ulalmas
beklenmektedir. Hedeflenen ciro ise 3.8 milyar dolar dzeyindedir.
* Gima'nn Carrefour, Kipa'nn Tesco tarafndan satn alnmasndan
sonra geride kalan byk oyuncu WalMart'n byyen Trkiye
pazarna girebilmesi iin iki seenei vardr. lk seenek WalMart'n
sfrdan kendi zincir maazalarn kurmasdr. kinci seenek ise
Migros-Tansa gibi pazar paynda lider bir oyuncuyla ibirliine
gitmesidir.
* irket iin belirlediimiz piyasa hedef deeri 1.35 milyar USD olup
irket primli ilem grmektedir. Ancak Tansala birlemenin
yarataca sinerji nedeniyle irkete olan ilgi devam etmektedir.

100.0

irket Raporu
05.12.2005

Deniz Portfy
BLANO (USD)
AKTF
DNEN VARLIKLAR
Hazr Deerler

2004/9
309,145,265

2005/9
553,926,003

PASF

2004/9

KISA VADEL YKMLLKLER

101,068,677

257,744,495

Finansal Borlar

Menkul Kymetler

87,681,472

114,927,708

Uzun Vadeli Finansal Borlarn Ksa Vadeli Ksmlar

Ksa Vadeli Ticari Alacaklar

19,869,451

25,644,695

likili Taraflardan Alacaklar

3,406,985

Dier Ksa Vadeli Alacaklar

1,175,750

417,439

82,590,984

120,613,183

Stoklar

16,758,930

31,171,498

DURAN VARLIKLAR

Dier Dnen Varlklar

481,275,393

723,197,153

Krediler ve Avanslar

Ticari Borlar

14,449,470

Alnan Avanslar

Bor ve Gider Karlklar

2,632,906

Dier Ksa Vadeli Borlar

UZUN VADEL YKMLLKLER
Finansal Borlar

0
120,857

Finansal Kiralama Alacaklar

Ertelenen Vergi Ykmll

Dier Uzun Vadeli Alacaklar

Dier Uzun Vadeli Borlar

1,804,501

120,728,850

Yatrm Amal Gayrimenkuller

Maddi Duran Varlklar
Maddi Olmayan Duran Varlklar

66,993,847

348,040,335

4,043,894

Ticari Borlar
Bor ve Gider Karlklar

4,141,380

5,533,477

25,001,854

23,622,016

403,592,120

490,599,095

38,634,269

102,098,317

Sermaye Yedekleri

147,242,530

Kar Yedekleri

17,186,179
25,807,815

Z SERMAYE
Sermaye

466,404,709

534,043,894

2,100,266

3,082,969

Net Dnem Kar

Dnem Zarar (-)

11,017,759

25,525,321

Gemi Yl Karlar

198,264,254

Ortaklklarnn Duran Varlklar indeki Pay

GELR TABLOSU (USD)

35,032,995
382,619,560

37,533,180

Satlmaya Hazr Finansal Varlklar

TOPLAM AKTFLER

41,687,631
94,893,495

Ertelenen Vergi Varlklar

Dier Duran Varlklar

27,183,213
314,036,480

2,162,082

2,291,837

(1,141,189)

22,535,327

220,484,776

Uzun Vadeli Ticari Alacaklar

Pozitif/Negatif erefiye

395,760,362

likili Taraflara Borlar

Faktoring alacaklar (net)

Finansal Duran Varlklar

2005/9

285,420,894

790,420,658

1,277,123,156

01.01.200430.09.2004

01.01.200530.09.2005

Yabanc Para evrim Farklar

(16,467,817)

Birikmi Karlar/Zararlar
TOPLAM PASFLER

FNANSAL ANALZ

283,870,951

790,420,658

1,277,123,156

2004/9

2005/9

1.40

1,253,409,548

1,357,177,561

Cari Oran

1.08

SATILARIN MALYET (-)

970,694,124

1,049,362,046

Likidite Oran

1.44

2.05

BRT ESAS FAALYET KARI/ZARARI

282,715,424

307,815,515

Brt Kar Marj

23%

23%

FAALYET GDERLER (-)

SATI GELRLER

237,166,903

266,153,901

Faaliyet Kar Marj

4%

3%

NET ESAS FAALYET KARI/ZARARI

45,548,522

41,661,614

Net Kar Marj

3%

2%

DER FAALYETLERDEN GELR VE KARLAR

34,970,582

29,856,920

FAVOK Marj

6%

6%

3,582,334

2,704,189

FNANSMAN GDERLER (-)

25,899,307

29,409,817

FAALYET KARI VEYA ZARARI

51,037,462

39,404,528

TRAKLERDEN GELR/GDER

(1,237,060)

DER FAALYETLERDEN ZARARLAR VE GDERLER (-)

NET PARASAL POZSYON KARI / ZARARI

6,042,303

(366,014)
0

ANA ORTAKLIK DII KAR/ZARAR

(1,689,879)

(1,756,421)

VERG NCES KAR/ZARAR

54,152,826

37,282,094

DENECEK VERG VE YASAL YKMLLKLER (-)

20,175,765

11,388,093

AZINLIK PAYI

NET DNEM KARI/ZARARI

33,977,061

25,894,000

AMORTSMAN GDERLER , TFA VE TKENME PAYLAR

28,921,865

36,029,510

CAR DNEMDE DURAN VARLIK HAREKETLER

38,004,189

84,115,515

Yllk Ciroda %10 Art [USD] :

180,957,008

NAKIT
DONGU; 48

ALACAK
TAHSIL; 6
STOK
TUTMA; 35

BORC
ODEME; 90

Yllk Ciroda %10 Artn Bu Nakit Dngs ile Ek Fon htiyac [USD] :

(23,800,533)

2005 Deniz Portfy Ynetimi A.. Burada yer alan yatrm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatrm danmanl kapsamnda deidir. Yatrm danmanl hizmeti; arac
kurumlar, portfy ynetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mteri arasnda imzalanacak yatrm danmanl szlemesi erevesinde
sunulmaktadr.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,yorum ve tavsiyede bulunanlarn kiisel grlerine dayanmaktadr. Bu grler mali durumunuz ile risk vegetiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanlarak yatrm karar verilmesi beklentilerinize uygun sonular dourmayabilir.

Ahmet Yamur Emirolu

Deniz Portfy Aratrma