QUN TR TI CHNH

Thc s: Nguyn Hu Th
Ging vin Khoa Qun tr Kinh doanh
i hc Kinh t Tp.HCM
Email: thonh@ask.edu.vn

Thng tin lp hc
S tit hc: 45 tit hoc 02 tn ch

i tng: Sinh vin

Thi gian hc: 10 bui

Mc tiu mn hc
Nm r cc khi nim v ti chnh;

Phn tch v nh gi tnh hnh hot ng ti chnh ca Doanh

nghip;
Hiu cc nguyn tc, cng c, phng php ra quyt nh
u t, huy ng vn;
Cung cp kin thc c bn cho cc mn hc Qun tr d n,

Th trng chng khon, v.v

Phng php ging bi

Tho lun v trao i hc vin

Bi ging;
Tnh hung;
Bi tp;
Tr li thc mc hc vin;

nh gi mn hc
im qu trnh 30% trong :

Tham d lp: 15%

Bi tp kim tra: 15%
im kim tra cui k: 70%

Ni dung:
Chng 1: Tng quan v Qun tr ti chnh
Chng 2: Phn tch bo co Ti chnh

Chng 3: Qun tr vn lu ng
Chng 4: Tin t c gi tr theo thi gian
Chng 5: nh gi chng khon

Chng 6: Ri ro v li nhun
Chng 7: Chi ph s dng vn
Chng 8: nh gi hiu qu u t
Chng 9: K hoch ngn lu
Chng 10: C cu vn Doanh nghip

Ti liu tham kho

Brealey, Myers and Marcus, Fundamentals of corporate finance.

International Edition, Mc.Graw Hill Inc. 1995.

Eugene F. Brigham, Fundamental of Financial management.
University of Florida, Sixth Edition.
Nguyn Minh Kiu, Ti chnh doanh nghip, NXB Thng k, nm
2013,
Nguyn Quang Thu, Qun tr ti chnh cn bn, NXB Kinh t
Tp.HCM, nm 2013, in ln th 6.
Nguyn Vn Thun, Qun tr ti chnh, NXB Thng K, nm 2012

CHNG 1:

TNG QUAN V TI CHNH

Ni dung
Cc khi nim

Tm quan trng ca Qun tr ti chnh

Cc loi hnh Doanh nghip
Mc tiu Doanh nghip
Cc quyt nh ti chnh trong doanh nghip

Khi nim
Ti chnh l g?

Qun tr ti chnh l g?
Qun tr ti chnh trong doanh nghip l g?

Tm quan trng ca Qun tr ti chnh

Ln k hoch ti chnh

D on doanh thu chi ph nh hng n li nhun

Quyt nh u t
Huy ng vn vay ngn hn, di hn.

Cc loi hnh Doanh nghip

Doanh nghip t nhn

Cng ty hp danh
Cng ty C phn
Cng ty TNHH 1TV 2 TV tr ln
Doanh nghip nh nc

Cc loi hnh Doanh nghip

So snh cc lai hnh doanh nghip:
Th tc thnh lp doanh nghip
Vn kinh doanh
Qun tr Cng ty
Hnh thc thu
Phn phi li nhun
Tng vn
Thi hn kinh doanh
v.v..

Mc tiu Doanh nghip

To ra gi tr

Ti a ha li nhun sau thu

Ti a ha li nhun trn c phn
Ti a ha th gi c phiu
S mu thun gia ch s hu v ngi iu hnh
Trch nhim x hi

Mc tiu ca cc ch th i vi Doanh nghip

i tng

Mc tiu

Ch s nh gi

Nh qun l

Li nhun, phc li doanh nghip, pht ROA, ROE, ROI, li nhun rng.
trin bn vng

Ch s hu

Ti a u t, pht trin bn vng

Li nhun, gi tr gia tng kinh t

(EVA), gi tr gia tng th trng
(MVA).

C ng

C tc

Tng li nhun c phiu, C tc, P/E,

gi tr th trng c phiu.

i tc thng mi

Quan h thng mi n nh

S n nh.

Th ch tn dng

Hon tr cc khon vay ng hn

Dng tin.

Ngi lao ng

Ni lm vic an ton, lng, c hi ngh

nghip

S n nh.

Nh nc

Thu

15

Cc quyt nh ti chnh ch yu ca doanh nghip

Ti tr

u t

Khc

Phn
phi
TN
16

Quyt nh u t
Quyt nh lin quan n phn ti sn trong bng cn i ti sn ca
doanh nghip
Quyt nh u t ti sn lu ng: tn qu, tn kho, chnh sch

bn chu.
Quyt nh u t ti sn c nh: mua sm, thay th, u t d
n.

Quyt nh c cu ti sn lu ng ti sn c nh: s dng n

by hot ng, im ha vn
L quyt nh quan trng nht v to ra gi tr cho doanh nghip
17

Quyt nh ti tr
Quyt nh lin quan n phn ngun vn trong bng cn i ti sn
ca doanh nghip
Quyt nh huy ng vn ngn hn: vay ngn hn tn dng

thng mi?; vay ngn hn ngn hng pht hnh tn phiu?

Quyt nh huy ng vn di hn: n di hn vn c phn?; vay
di hn ngn hng tri phiu cng ty?; vn c phn ph thng

vn c phn u i n di hn?
Quyt nh c cu n - vn ch s hu (n by ti chnh)
Quyt nh vay mua hay thu ti sn
18

Quyt nh phn phi li nhun

Quyt nh ny lin quan n chnh sch c tc ca cng ty
La chn gi li li nhun ti u t chia c tc
Cng ty nn theo ui chnh sch c tc no?

Chnh sch c tc tc ng nh th no n gi c phiu ca

cng ty trn th trng ti chnh?

19

Cc quyt nh khc
Sp nhp, thu tm cng ty
Phng nga ri ro ti chnh
Chnh sch tin lng

20

Phn bit chc nng ti chnh chc nng k ton trong

qun tr ti chnh k ton cng ty
Ti chnh

K ton

Hoch nh u t vn

K ton chi ph

Qun tr tin mt

Qun tr chi ph

Quan h giao dch vi NH

X l d liu

Qun tr khon phi thu

S k ton

Phn chia c tc

Bo co cho c quan nh nc

Phn tch v hoch nh ti chnh

Kim sot ni b

Quan h vi nh u t

Lp bo co ti chnh

Qun tr qu hu bng

Lp k hoch v cc d bo ti chnh

Qun tr bo him v ri ro
Phn tch v hoch nh thu
21

Hi v tr li

CHNG 2:

PHN TCH BO CO TI CHNH

Ni dung:
Nm r cc bo co ti chnh trong Doanh nghip:
Bo co kt qu kinh doanh
Bng cn i k ton
Bo co lu chuyn tin t
Thuyt minh bo co ti chnh

Phn tch bo co ti chnh

Phn tch cc t s ti chnh
Phn tch ti chnh DuPont

Lu khi phn tch bo co ti chnh

Khi nim

Bo co ti chnh phn nh tnh hnh ti chnh ca doanh

nghip bng cch tng hp v thuyt minh v tnh hnh

kinh t, ti chnh ca n v k ton.
Bo co ti chnh gm 4 bo co:

Bo co
kt qu
kinh doanh

bng
cn i
k ton

bng
lun chuyn
tin t

Thuyt minh
BCTC

Yu cu ca bo co ti chnh
Trung thc:
ng biu mu:
Chnh xc v thng nht s liu:
ng hn nh

Bo co kt qu kinh doanh
Phn nh tng qut tnh hnh thu nhp, chi ph v li nhun
ca doanh nghip trong mt k k ton, chi tit theo hot

ng kinh doanh chnh v cc hot ng khc;

Bo co kt qu kinh doanh c th nh gi:
Kt qu hot ng kinh doanh ca doanh nghip thng qua ch

tiu li (l)
Hot ng no gi vai tr quan trng trong vic to ra li
nhun ca doanh nghip.

Nng lc to ra ngun tin v cc khon tng ng tin ca

doanh nghip trong tng lai.

Bo co kt qu kinh doanh
1. Doanh thu

11. Thu nhp khc

2. Cc khon gim tr

12. Chi ph khc

3. Doanh thu thun

13. Li nhun khc

4. Gi vn hng bn

14. Li nhun k ton trc thu

5. Li gp

15. Thu thu nhp doanh nghip

6. Doanh thu hot ng ti chnh

7. Chi ph ti chnh
Trong : Chi ph li vay

16. Li nhun sau thu

8. Chi ph bn hng

9. Chi ph qun l
10.Li nhun t hot ng kinh
doanh

17. C tc u i
18. Li nhun dnh cho c ng
thng
19. C tc thng
20. Li nhun li

Bng cn i k tan
Bng cn i k ton l bng bo co tnh hnh ti sn v ngun
vn ca Doanh nghip mt thi im

Bng cn i k ton phn nh:

Gi tr ti sn hin c theo c cu ca ti sn;
C cu ngun vn hnh thnh cc ti sn ca DN ti mt thi
im nht nh.

C th nhn xt nh gi khi qut:

Tnh hnh ti chnh
Tnh hnh phn b ti sn
Tnh hnh phn b ngun vn

Tnh hnh qun l v s dng vn ca

doanh nghip ti thi im thnh lp

Bng cn i k ton
A. Ti sn ngn hn

A. N phi tr

Tin

+ N ngn hn

Cc khon phi thu

Cc khon phi tr

Tn kho

N tch ly

u t ngn hn

Vay ngn hn

TSNH khc

N ngn hn khc

B. Ti sn di hn

+ N di hn

TSC hu hnh

B. Vn ch s hu

TSC v hnh

Vn iu l

Bt ng sn u t

Thng d vn

u t di hn

Li nhun li

Tng Ti sn

Tng ngun vn

Mt s ng thc trong bng cn i k ton

Ngun vn:
Tng ngun vn = N phi tr + vn ch s hu
N phi tr = N ngn hn + N di hn
Vn ch s hu = Vn iu l + Thng d vn + Li nhun
cha phn phi sau khi chia c tc
Ti sn
Tng ti sn = Ti sn ngn hn + Ti sn di hn
Ti sn ngn hn = TSL+ u t ngn hn
Ti sn di hn = TSC (thun) + u t di hn

Nguyn tc c bn
Trng hp 1: Tng ti sn ny Gim ti sn khc
Nghip v k ton pht sinh ch nh hng n phn ti sn ca

bng cn i k ton
Loi ti sn ny tng ln th loi ti sn khc gim i tng
ng

Tng cng ti sn khng thay i nhng t trng cc khon

mc ti sn b nh hng bi nghip v k ton pht sinh th
thay i

Nguyn tc c bn
Trng hp 2: Tng ngun vn ny Gim ngun vn khc
Nghip v k ton pht sinh ch nh hng n phn ngun vn

ca bng cn i k ton
Loi ngun vn ny tng ln th loi ngun vn khc gim i
tng ng

Tng cng ngun vn khng thay i nhng t trng cc

khon mc ngun vn b nh hng bi nghip v k ton
pht sinh th thay i

Nguyn tc c bn
Trng hp 3: Tng ti sn ny Tng ngun vn tng ng
Nghip v k ton pht sinh nh hng c hai phn ti sn v

ngun vn ca bng cn i k ton

Nu lm ti sn tng ln th cng lm ngun vn tng ln
tng ng

Tng cng ti sn v tng cng ngun vn u tng ln, t

trng ca tt c cc khon mc ti sn v ngun vn u thay
i

Nguyn tc c bn

Trng hp 4: Gim ti sn ny Gim ngun vn tng ng

Nghip v k ton pht sinh nh hng c hai phn ti sn v

ngun vn ca bng cn i k ton
Nu lm ti sn gim th cng lm ngun vn gim xung

tng ng
Tng cng ti sn v tng cng ngun vn u gim xung, t
trng ca tt c cc khon mc ti sn v ngun vn u thay

i.

Bo co lu chuyn tin t
Phn nh vic hnh thnh ( dng tin thu vo) v s dng (dng
tin chi ra) lng tin pht sinh trong k bo co ca doanh

nghip
C th nh gi c
Kh nng to ra tin

S bin ng ti sn thun ca doanh nghip

Kh nng thanh ton ca doanh nghip
D on c lung tin trong k tip theo

Ni dung v kt cu Bo co lu chuyn tin t

Gm 3 phn nh sau:

Lu chuyn tin t hot ng kinh doanh

Lu chuyn tin t hot ng u t

Lu chuyn tin t hot ng ti chnh

Lu chuyn tin t hot ng kinh doanh

Phn nh ton b dng tin thu vo v chi ra lin quan trc

tip n hot ng kinh doanh ca doanh nghip.

C hai phng php xc nh lu chuyn tin t hot ng

kinh doanh:

Phng php gin tip

Phng php trc tip

Bng lu chuyn tin t - Phng php trc tip

Thu: Tin thu bn hng; tin thu t cc khon phi thu

thng mi

Chi: Tin tr cho ngi cung cp (tr ngay trong k v tin

tr cho khon n t k trc), tin thanh ton cho cng nhn

vin v tin lng v BHXH, v.v) v cc chi ph khc

bng tin (chi ph vn phng phm, cng tc ph, v.v)
Lu chuyn tin thun t hot ng kinh doanh = Thu - Chi

Bng lun chuyn tin t Phng php gin tip

C s: Phng trnh k ton

Tng ti sn = Tng ngun vn

Tng ti sn = N phi tr + Vn ch s hu

Ti sn ngn hn + Ti sn di hn = N phi tr + Vn ch s
hu

Tin v cc khon tng ng tin =

NPT + VCSH TS di hn KPT HTK TS ngn hn khc

Mt thay i trong N phi tr hay Vn ch s hu s lm Tin

v cc khon tng ng tin thay i cng chiu

Mt thay i trong khon Ti sn s lm Tin v cc khon

tng ng tin thay i ngc chiu

Lu chuyn tin t hot ng u t

Phn nh ton b dng tin thu vo v chi ra lin quan trc

tip n hot ng u t ca doanh nghip

Hot ng u t bao gm 2 phn:

u t c s vt cht k thut cho bn thn doanh nghip:
nh hot ng xy dng c bn, mua sm ti sn c nh.
u t vo cc n v khc di hnh thc gp vn lin
doanh, u t chng khon, cho vay, khng phn bit u
t ngn hn hay di hn.

Lu chuyn tin t hot ng u t

Thu: Cc khon thu do bn, thanh l ti sn c nh, thu hi

cc khon u t vo cc n v khc,..

Chi: Cc khon chi mua sm, xy dng ti sn c nh, chi

u t vo cc n v khc,

Lu chuyn tin thun t hot ng u t = Thu - Chi

Lu chuyn tin thun t hot ng ti chnh

Phn nh ton b dng tin thu vo v chi ra lin quan trc

tip n hot ng ti chnh ca doanh nghip

Hot ng ti chnh bao gm cc nghip v lm tng, gim

vn kinh doanh ca doanh nghip nh: ch doanh nghip
gp vn, vay vn (khng phn bit vay di hn hay vay ngn
hn), nhn vn lin doanh, pht hnh c phiu, tri phiu, tr
n vay, v.v.

Lu chuyn tin thun t hot ng ti chnh

Thu: Tin vay nhn c, tin thu c do nhn vn gp lin

doanh bng tin, do pht hnh c phiu, tri phiu, v.v..

Chi: Tin chi tr li cho cc bn gp vn, tr li c phiu, tri

phiu bng tin, thu li tin gi, v.v.

Lu chuyn thun t hot ng ti chnh = Thu Chi

Bng lu chuyn tin

Dng tin rng = Thu nhp rng + Chi ph khu hao

Thuyt minh Bo co ti chnh

M t v phn tch chi tit hn cc s liu c th hin trong
Bng cn i k ton, bo co Kt qu kinh doanh, bo co Lu
chuyn tin t v cc thng tin b sung khc
Cung cp thng tin
C s lp Bo co ti chnh
Chnh sch k ton c th c chn
Cc thng tin b sung cha c trnh by
trong cc bo co ti chnh khc.
Mi khon mc trong Bng cn i k ton, Bo co kt qu kinh
doanh, v Bo co lu chuyn tin t cn c nh du dn
n cc thng tin lin quan trong bn thuyt minh Bo co ti
chnh.

Mi quan h gia 4 bng bo co

Bng cn i k ton

Bng cn i k ton

01/01/200x

BCKQKD

31/12/200x

Tin v cc khon
tng ng tin

Nm 200x

Tin v cc khon
tng ng tin

Chi tit

Thuyt minh
Bo co ti
chnh
Chi tit

BCLCTT

Nm 200x

Chi tit

Phn Tch cc t s ti chnh

Nhm ch tiu kh nng thanh ton;

Nhm ch tiu qun l ti sn;

Nhm ch tiu qun l n;
Nhm ch tiu sinh li;
Nhm ch tiu gi th trng.

Phng php so snh

So snh tuyt i

So snh tng i
Bn trong
Bn ngoi

Nhm ch tiu kh nng thanh ton

T s thanh ton hin hnh:

=

Ti sn Ngn hn
-------------------------N ngn hn

TSNH Tn kho
---------------------N ngn hn

T s thanh ton nhanh:

Nhm ch tiu qun l ti sn

Vng quay tn kho

=
S ngy tn kho
=
K thu tin bnh qun

Doanh thu
------------------------Hng tn kho
S ngy trong nm
--------------------------S vng quay tn kho
Cc khon phi thu
--------------------------Doanh thu /360

Nhm ch tiu qun l ti sn

Vng quay ti sn c nh
=

Doanh thu
------------------------Ti sn c nh

Doanh thu
-------------------------Tng ti sn

Vng quay tng ti sn

Nhm ch tiu qun l n

T s n/tng ti sn

N phi tr
-------------------Tng Ti sn

T s thanh ton li vay

=
T s n/vn c phn
=

Li nhun trc thu li vay

------------------------------------tin li vay
N phi tr
---------------------Vn ch s hu

Nhm ch tiu kh nng sinh li

Li nhun trn doanh thu
Kh nng sinh li cn bn

Li nhun rng sau thu

-----------------------------------Doanh thu

Li nhun trc thu v li vay

= ------------------------------------Tng ti sn

T s li nhun trn tng ti sn

=

Li nhun rng sau thu

----------------------------------Tng ti sn

T s li nhun trn vn ch s hu
Li nhun rng sau thu
=
----------------------------------Vn ch s hu

Nhm ch tiu gi tr th trng

LN rng sau thu - Li ch C

thiu s
Li nhun mi c phiu = ---------------------------------------C phiu thng ang lu hnh

Gi tr s sch

Tng gi tr vn ch s hu
= ---------------------------------------C phiu thng ang lu hnh

Nhm ch tiu gi tr th trng

T s P/E

P/E

Gi th trng
---------------------------------Li nhun mi c phiu

T s P/B
P/B

Gi th trng
---------------------Gi tr s sch

Phn tch ti chnh DuPont

LNST
------VCSH

LNST
--------DTT

DTT
---------TTS

TTS
x ---------VCSH

TTS
ROE =
ROA x ------------------------TTS x (1 t s n)
ROA
ROE =
------------------------(1 t s n)
ROA = Li nhun trn Doanh thu x Vng quay ti sn
Li nhun trn Doanh thu (ROS) x Vng quay ti sn
ROE = --------------------------------------------------------------------(1 t s n)

Phn tch ti chnh DuPont

ROA nh hng bi Li nhun trn Doanh thu v Vng quay ti sn,

i khi 2 t s ny thay i ngc chiu nhng vn tc ng ROA

tng.
Theo Anh, Ch, Li nhun trn Doanh thu v Vng quay ti sn,

t s no quan trng hn?.

Mt s vn cn lu khi phn tch ti chnh

Doanh nghip a ngnh
Tnh thi vu
Phng php hch ton v khu hao
S liu s sch
Tnh minh bch ca bo co ti chnh

Hi v tr li

Chng: 3

QUN TR VN LU NG

CHNG 4

GI TR CA TIN T THEO THI GIAN

Mc tiu

Hiu r cch thc tnh li n, li kp

Xc nh chui tin t - cch tnh thi gi ca tin t
La chn cch thc huy ng vn ti u

63

Li n, Li kp
Khi nim, ngha;

Cng thc tnh li n, li kp;

Li sut thc, li sut danh ngha;
Bi tp.

64

Khi nim
Li tc:

i vi ngi cho vay hay nh u t vn, li tc l s tin tng

thm trn s vn u t ban u trong mt giai an thi gian
nht nh
i vi ngi i vay hay ngi s dng vn, li tc l s tin m
ngi i vay phi tr cho ngi cho vay (l ngi ch s hu)
c s dng vn trong mt thi gian nht nh.

65

Khi nim
Li sut n:
L tin li ch tnh trn s vn vay hoc vn gc ban u
trong sut thi gian vay ( hoc u t), hay tin li sau mi
k trong thi gian vay (hoc u t) khng c cng vo
vn gc sinh li cho k tip theo.
V d:
u t (vay) 1,000 $, trong 3 nm, li sut 1 nm 6%, th li

n ch xt n vn u t (vay) ban u 1,000 $ khng quan

tm tin li pht sinh hng nm c c t 6%/nm.
66

Cng thc tnh li n

V = V

+ V0 * i + V0 * i + + V0 * i

= V0 + n * V0 * i
= V0 * (1 + n * i)

67

Cng thc tnh li n

V0:

Vn (cho) vay ban u;

i:

li sut (cho) vay;

n:

Thi gian (cho) vay (s k);

I:

Li tc theo li n;

V:

Vn gc + li tc theo li n

68

Bi tp:
u t (vay) 1,000,000 ng, trong 4 nm, li sut 1 nm 10%, th li

n ch xt n vn u t (vay) ban u..

1. Xc nh tng s tin tch ly hng nm
2. Xc nh tin li hng nm
3. c c 2,800,000 ng sau 4 nm, th hin ti, bn phi gi
tin vo ngn hng l bao nhiu? Bit li sut 10% v tin li khng

nhp vo vn gc

69

Khi nim
Li kp:

Li kp l phng php tnh li m tin li sau mi k u t

c nhp vo vn gc tnh tin li cho k sau
Li kp phn nh gi tr tin t theo thi gian ca vn gc v
li tc pht sinh

70

Cng thc tnh li kp

V0:

Vn (cho) vay ban u;

i:

li sut (cho) vay;

n:

Thi gian (cho) vay (s k);

I:

Li tc theo li kp;

Vk:

Vn gc + li tc theo

Vk = V

Lu :

gi l tha s ca li sut

71

Bi tp:
u t (vay) 1,000,000 ng, trong 4 nm, li sut 1 nm 10%, tin

li nhp vo vn gc hng k.
1. Xc nh tng s tin tch ly hng nm
2. Xc nh tin li hng nm
3. c c 2,800,000 ng sau 4 nm, th hin ti, bn phi gi
tin vo ngn hng l bao nhiu? Bit li sut 10% v tin li nhp
vo vn gc hng k.

72

So snh gia li n v li kp
Theo li n ta c:

V = V

* (1 + n * i)

Theo li kp ta c:

Vk = V

* (1+i)n

73

So snh gia li n v li kp
Nu n = 1, ta c (1+n*i) = (1+i)n
V = Vk I = Ik => gi tr t c c li n v li kp s
bng nhau nu thi gian u t l 1 nm
Nu n > 1, ta c (1+n*i) < (1+i)n
V < Vk I < Ik => gi tr t c ca li n s thp hn
ca li kp nu thi gian u t trn 1 nm
Nu n < 1, ta c (1+n*i) > (1+i)n
V > Vk I > Ik => gi tr t c ca li n s cao hn
ca li kp nu thi gian u t di 1 nm

74

Bi tp
C A ang c mt s tin nhn ri 500,000 nh gi tit kim
ti ngn hng. hn ch ri ro, C chia s tin ra 2 phn
khc nhau. S tin th nht gi vo ngn hng X, s tin th
hai gi vo ngn hng Y. Cho bit tng tin li thu c trong
mt nm hai ngn hng l 58,500. Tuy nhin, nu thay li
sut ngn hng X bng li sut ngn hng Y v ngc li th
tng li thu c l 59,000.
Bit chnh lch li sut hai ngn hng l 0.5%, tin li
khng nhp vn.
Xc nh s tin C A gi vo mi ngn hng v li sut tin
gi mi ngn hng?

75

Khi nim
Li sut thc:

Bn c ngn hng cng b li sut huy ng li hng

thng 1%, vy li sut cui nm, bn nhn c l 12% ng
hay sai?

76

Khi nim
Li sut thc:

Li sut thc t (li sut hiu qu) l li sut m bn thc s

thu c t mt khon u t hoc phi tr cho mt khon
vay sau khi tnh n tc ng ca li sut ghp
ie l li sut thc
in l li sut danh ngha
n l s chu k gp li

77

Khi nim
Li sut thc:

Li sut thc ghp li theo qu (3 thng)

Lu : Nu li sut cng b hng nm tr li cui nm th li

sut thc hng k (di 1 nm) c tnh nh sau:

78

Khi nim
Li sut thc:

Bn c ngn hng huy ng li sut 12%/nm tr li cui

k, bn nhn 1%/thng ng hay sai?

79

Xy dng khi nim thi gi tin t

Bn bao gi nghe ni n thi gi tin t hay cha?

Nu c s la chn, bn s chn hnh thc no?
Nhn ngay 100,000,000 ng
Nhn sau 02 nm 100,000,000 ng
Nu cc yu t khc khng i? Ti sao?

80

Ti sao phi s dng thi gi tin t

ng tin nhng thi im khc nhau c gi tr khc nhau
do:
C hi s dng tin
Lm pht
Ri ro
Dng thi gi tin t :
Qui v gi tr tng ng
C th so snh vi nhau

81

Khi nim thi gi tin t c xy dng nh th no?

Thi gi tin t c xy dng da trn c s:
Li sut
Phng php tnh li
Thi gi tin t c c th ha bi hai khi nim c bn
Gi tr hin ti
Gi tr tng lai

82

ng dng m hnh chit khu dng tin

nh gi ti sn
Ti sn hu hnh
Ti sn ti chnh
Tri phiu
C phiu
Phn tch v ra quyt nh u t
D n
Thu ti chnh
La chn ngun ti tr ngn hn
Nn mua chu hay vay ngn hng
Nn vay ngn hng hay pht hnh tn phiu
83

Gi tr tng lai v gi tr hin ti ca mt s tin

Nm

Li sut
Gi tr
hin ti

FV1=
PV x (1+i)

FV2=
PV x (1+i)2

n-1

FVn-1=
PV x (1+i)n-1

FVn=
PV x (1+i)n

PV

Gi tr
tng lai

i = Li sut hng nm (%/nm)

n = S nm

PV = Gi tr hin ti
FV = Gi tr tng lai
84

Cng thc tnh gi tr tng lai v gi tr hin

ti ca mt s tin
Gi tr tng lai l gi tr mt thi im no trong tng lai ca mt

s tin hin ti da theo mt mc li sut bit. Cng thc:

FVn = PV * ( 1+i )n

Gi tr hin ti l gi tr quy v thi im hin ti ca mt s tin trong

tng lai da theo mt mc li sut bit. Cng tc:

PV = FVn/(1+i)n = FVn * (1+i)-n

85

Bi tp Tm FV, PV
Bn gi 100,000,000 ng vo ti khon nh k tr li hng
nm 5%. Bn s nhn v c bao nhiu sau 5 nm?
Gi s 5 nm ti bn mun c 100,000,000 ng, ngay by
gi bn phi gi bao nhiu vo ti khon tin gi nh k tr
li 10%?

86

Bi tp: Tm li sut

Gi s bn mua mt c phiu gi 100,000 ng s c tr

150,000 ng sau 5 nm.
Bn kim c li tc bao nhiu phn trm cho khon u t
ny?

87

Bi tp: Tm thi gian

Gi s bn bit mt chng khon s mang li li nhun 5%/nm
v bn phi b ra 100,000 ng mua chng khon ny.
Bn phi gi chng khon ny bao lu khi o hn bn c
c 120,000 ng?

88

Chui tin t
Khi nim:
Chui tin t l mt lat cc khan tin pht sinh nh k theo
nhng khang cch thi gian bng nhau
Mt chui tin t hnh thnh khi xc nh c:

S k pht sinh:

S tin pht sinh mi k (thu hoc chi):

Li sut tnh cho mi k:

di ca k l khang cch thi gian c nh gia hai k tr

(nm, qu, thng )
89

Chui tin t
Phn lai
Theo s tin pht sinh mi k:
Chui tin t c nh: s tin pht sinh trong mi k bng
nhau.
Chui tin t bin i: s tin pht sinh trong mi k khng
bng nhau.

90

Chui tin t
Phn lai
Nm 0

Nm 0

a1
1

a2
2

n-1

a3
3

an-1
n-1

an
n

a2
a1

an-1
a3

an
91

Chui tin t
Phn lai
Theo s k khan pht sinh mi k:
Chui tin t c thi hn: s k pht sinh l hu hn
Chui tin t khng k hn: s tin pht sinh l v hn
Theo phng thc pht sinh:
Chui pht sinh u k: s tin pht sinh u mi k
Chui pht sinh cui k: s tin pht sinh cui mi k

92

Biu din cc lai dng tin

Lai dng tin

Nm
1

n-1

Dng tin u CK

Dng tin u VH

Dng tin u K

Dng tin khng u

C0

C1

C2

C2

-C4

Cn

Cn

Dng tin tng qut

CF0

CF1

CF2

CF3

CF4

CFn-1

CFn

93

V d: cc lai dng tin

Lai dng tin
0

Nm
3
4

n-1

100

100

100

100

100

100

100

u CK

100

100

100

u VH

100

100

u u k

100

100

100

100

100

100

Khng u

- 1000

100

120

50

- 80

500

94

900

Gi tr tng lai ca dng tin u cui k

S tin Ti thi im T Gi tr tng lai thi im n

C

T=1

FVn = C(1+i)n-1

T=2

FVn = C(1+i)n-2

T=3

FVn = C(1+i)n-3

T=n1

FVn = C(1+i)n (n-1)= C(1+i)1

C
Tlai
= nca
tr tng

n-n
0
FV
=
C(1+i)
=
C((1+i)
n
tin u cui k (FVA ) chnh

Gi
dng
n
l tng gi tr tng lai ca tng khon tin C xy ra
tng thi im khc nhau
95

Gi tr tng lai ca dng tin u cui k

t:
C: Gi tr ca tng khon tin ca dng tin u cui k
n: s lng k hn
i: li sut
Cng thc tnh gi tr tng lai ca dng tin u:

n
n t
FVAn C (1 i)
t 1

(1

i)
1
n
FVAn C[(1 i) -1]/i C

96

Bi tp Gi tr tng lai ca dng tin u cui k

Mt nm sau khi sinh con gi, ch A ln k hoch hng nm vo

ngy sinh nht con mnh, ch A u trch ra 10 triu ng gi vo
ti khon tch ly tr li sut 12%/nm.
Hi n nm 18 tui, con gi ch A c c bao nhiu tin
trn ti khon?

97

Cch tnh Gi tr tng lai ca dng tin u cui k

S dng Excel
Chn fx, financial, FV, chn OK, nh vo rate, nper, pmt,
cui cng chn OK

98

Gi tr hin ti ca dng tin u cui k

S tin

thi im T

Gi tr hin ti

T=1

PV0 = C/(1+i)1

T=2

PV0 = C/(1+i)2

T=3

PV0 = C/(1+i)3

T=n1

PV0 = C/(1+i)n 1

T=n

PV0 = C/(1+i)n

Hin gi ca dng tin u cui k (PVA0) bng tng hin

gi ca tng khon tin tng thi im khc nhau.
99

Gi tr hin ti ca dng tin u cui k

t:
C: Gi tr ca tng khon tin ca dng tin u cui k
n: s lng k hn
i: li sut
Cng thc tnh gi tr tng lai ca dng tin u:

1
1
n
t
PVA0 C 1 /(1 i) C
n
i
i
(
1

i
)
t 1

(
1

i)
1
n
PVA0 C *[1 -1/(1 i) ]/i C
n
i
*
(1

i)

100

Bi tp Gi tr hin ti ca dng tin u cui k

Ch Nm chun b ngh hu. Cng ty tr tin hu tr cho ch theo

mt trong hai la chn:
(1) Ch s nhn hng thng 2 triu ng trong vng 10 nm, k

nhn tin u tin vo thng ti.

(2) Ch nhn ngay by gi mt s tin l 150 triu ng.
Nu ngn hng tr li 1%/thng cho s tin hu m ch Nm gi

vo
Theo bn ch Nm nn nhn tin hu theo phng n no?
101

Tm li sut
Nu bn bit:
Gi tr tng lai hoc hin gi ca dng tin t
Cc khon thu hoc chi qua cc k hn
S lng k hn
Bn c th gii phng trnh tm sut chit khu

Phng php tm sut chit khu bao gm:

Tra bng
Dng my tnh ti chnh
Dng Excel

102

Bi tp Tm li sut

Gi s 5 nm ti Ms. A cn 100 triu ng vo cui nm i du

lch nc ngoi. Hng nm c y gi 20 triu ng vo ti khon
tit kim.

Nu ngn hng tnh li kp hng nm, li sut c k vng l bao

nhiu c s tin nh hoch nh?

103

Cch tnh Tm li sut

Cch gii
Tra bng
S dng financial calculator
S dng Excel: Chn fx, financial, rate, chn OK, nh vo
nper, pmt, FV, cui cng chn OK,

104

Tm cc khan thu - chi qua cc thi k

Nu bn bit:
Gi tr tng lai hoc hin gi dng nin kim
Li sut, v S k hn li
Bn c th tm c khon thu hoc chi qua cc k hn
Cc phng php tm C bao gm:
Tra bng
S dng my tnh ti chnh
S dng Excel

105

Bi tp Tm khan thu chi qua cc k hn

Gi s 5 nm ti Ms. A cn c 100 triu ng vo cui nm i

du lch nc ngoi. Hi c y phi gi vo ti khon tit kim vo

cui mi nm bao nhiu c c s tin hoch nh nu ngn
hng tr li kp hng nm l 12% ?

106

Cch tnh Tm khan thu chi qua cc k hn

S dng Excel: Chn fx, financial, PMT, chn OK, nh vo

nper, rate, FV, cui cng chn OK

107

Dng tin u u k
Dng tin u u k dng tin m cc khon thu hoc chi xy
ra u mi k hn
Gi tr tng lai ca dng tin u u k (FVADn)
FVADn = FVAn(1+i)
Hin gi ca dng tin u u k (PVADn)
PVAD0 = PVAn(1+i)

108

Bi tp Gi tr tng lai ca dng tin u u k

Gi s bn cho thu nh vi gi 20 triu ng mt nm v k gi

ton b tin nhn c u mi nm vo ti khon tin gi tit kim
tr li kp hng nm 10%.

Hi bn s c bao nhiu tin vo cui nm th ba?

109

Cch tnh Gi tr tng lai ca dng tin u u k

Phng php s hc
FVAD3

= FVA3(1+i) =

= [20[(1+0,1)3 1]/0,1](1+0,1)
= 72,82 triu ng
S dng Excel
Chn fx, financial, FV, chn OK, nh vo rate = 0.1, nper = 3, pmt

= - 20, type = 1 cui cng chn OK

110

Bi tp Gi tr hin ti ca dng tin u u k

Gi s bn hoch nh hng nm s rt 20 triu ng vo u

nm trong vng 3 nm ti t ti khon tit kim tr li sut hng
nm 10%.

Hin ti by gi bn phi k gi bao nhiu vo ti khon

c th rt s tin nh hoch nh?

111

Cch tnh Gi tr hin ti ca dng tin u u k

Phng php s hc

PVAD0

= PVA0(1+i)
= {20[(1+0,1)3 -1]/0,1(1+0,1)3(1+0,1)

= 54,71 triu ng
S dng Excel
Chn fx, financial, PV, chn OK v nh vo rate = 0.1, nper = 3,
pmt = -20, type = 1 cui cng chn OK.

112

Dng tin u v hn
Dng tin v hn l dng tin u cui k c khon thu hoc
chi xy ra mi mi.
Dng tin u thng c:

1
1
n
t
PVAn C 1 /(1 i) C
n
t 1

i i(1 i)
Vi dng tin u v hn:

1
1 C
PVA C

i i(1 i) i
Hin gi dng tin u v hn c ng dng nh gi c
phiu u i
113

Dng tin khng u

Dng tin khng u Dng tin t c cc khon thu hoc chi

thay i t k hn ny sang k hn khc.
Hin gi:

PV PV (CFt )
t 1

Gi tr tng lai:

FVn FV (CFt )
t 1

114

Hi v tr li

CHNG 5

NH GI CHNG KHON

nh gi chng khon
Cc khi nim

nh gi tri phiu
nh gi c phiu
Xc nh gi c phiu cho ngy giao dch khng hng quyn
Trng thi cn bng ca gi c phiu trn th trng.
Ri ro v li nhun

Cc khi nim
Tri phiu l mt chng t c gi, mt cng c ca n di hn,

n quy nh ngi pht hnh tri phiu (pht hnh n) phi thanh
ton cho ngi gi tri phiu (tri ch) hng nm mt khon li
xc nh cho n khi tri phiu ht hn (o hn).
Tri phiu c thanh ton theo mnh gi khi n k o hn.

Tri phiu
c trng ca tri phiu:

Ngi pht hnh: Chnh ph, Cng ty (theo lut doanh nghip).
C thi hn xc nh;
Li c nh, khng ph thuc vo kt qu kinh doanh;
t ri ro (phi ri ro tri phiu chnh ph).
c thu hi vn gc bng mnh gi;
Khi gii th, tri ch c u tin thanh ton trc.

Phn loi tri phiu

Tri phiu chnh ph

Tri phiu Cng ty

Tri phiu chuyn i
Tri phiu khng chuyn i.
Tri phiu c iu kin mua li
v.v

nh gi tri phiu
nh gi tri phiu thng thng
- Xc nh mnh gi, li sut cung phiu, thi gian o hn

- Hin gi cc dng tin d kin thu c t tri phiu

Cng thc tng qut
n
P=

t = 1 t=1

C
(1+i)t

M
+

(1+i)n

121

nh gi tri phiu
Trong :
P:

Gi tri phiu

n:

S k

C:

Li cung phiu

M:

Mnh gi tri phiu

i:

Li sut chiu khu

t:

S k cho ti khi o hn

122

nh gi tri phiu
Tri phiu c mnh gi 1.000.000 ng, thi gian o hn 10
nm, li sut tri phiu l 10%.
a. Hy xc nh gi Tri phiu, bit li sut th trng vn (chit
khu) 12%.
b. Hy xc nh gi Tri phiu, bit li sut th trng vn (chit
khu) 10%.
c. Hy xc nh gi Tri phiu, bit li sut th trng vn (chit

khu) 8%
Nhn xt.

nh gi tri phiu
Tri phiu tr nh k nm nhiu ln th p dng sau:
Chia i cho s ln
Nhn n cho s ln
Chia C cho s ln

V d: tri phiu tr li nm 2 ln

nh gi tri phiu
nh gi tri phiu khng k hn
- Xc nh mnh gi, li sut cung phiu, thi gian o hn

- Hin cc dng tin d kin thu c t tri phiu

Cng thc tng qut
n
P=
t=1
t=1

C
(1+i)t

125

Tnh li sut tri phiu

S dng phng php th v loi:

Tnh li sut tri phiu bit Gi tri phiu trn th trng l

1,051,500 ng, li sut tri phiu 10%, k hn 5 nm, mnh gi
1,000,000 ng.

Tnh li sut tri phiu

S dng phng php th v loi:

i1 = 9% P0(9%) = 1,038,900
i2 = 8% P0(8%) = 1,079,900 ng
P0 = 1,051,500 ng
i2 + P0(8%)-P0(9%)/P0(8%)-P0
8% + (1,079,900 1,038,900)/(1,079,900 1.051,500) = 8,69%

C phiu
C phiu: chng ch hoc bt ton ghi s xc nhn cc quyn v

li ch hp php ca ngi s hu c phiu i vi ti sn hoc

vn ca t chc pht hnh.
C phiu thng
C phiu u i

C phiu thng
Phn loi c phiu thng:

C phiu thng l loi c phiu c thu nhp ph thuc vo

hot ng kinh doanh ca cng ty.
Blue chip (thng hng):
Growth (tng trng):
Income (thu nhp):
Cyclical (chu k):
Seasonal (theo ma):

C phiu u i
Phn loi c phiu u i:

C phiu u i l chng ch xc nhn quyn s hu trong mt

cng ty, ng thi cho php ngi nm gi loi c phiu ny
c hng mt s quyn li u tin hn so vi c ng ph
thng.
Ngi nm gi c phiu u i c gi l c ng u i ca
cng ty

C phiu u i
Phn loi c phiu i:

C phiu u i tch ly
C phiu u i khng tch ly
C phiu u i tham d
C phiu u i khng tham d

nh gi c phiu
Phng php chit khu dng tin

Phng php chit khu c tc

Phng php chit khu dng tin thun
Phng php so snh: P/E ; P/B

Phng php chit khu dng tin:

Phng php chit khu c tc
Gi tr thc ca c phiu l hin gi ca tt c cc dng tin nhn
c t c phiu trong tng lai
CF1
CF2
CFn
PV = --------- + ---------- + . + ---------(1+i)1
(1+i)2
(1+i)n

Phng php chit khu dng tin:

Li ch thu v t c phiu sau 01 nm:
+ C tc c chia l tin mt sau 01 nm (D1)
+ Gi c phiu sau 1 nm (P1)
+ t l chit khu r
D1
P1
PV = --------- + ---------(1+i)1
(1+i)1

Phng php chit khu dng tin:

Bn d on c phiu ACB s tr c tc 1,500 ng/c

phiu v gi c phiu sau 1 nm l 18,000 ng/CP. Nu bn

yu cu li sut chit khu l 8%/nm, bn s mua c phiu
ny gi bao nhiu?

Phng php chit khu dng tin:

T l c tc tng trng u n

Dt = D0 x (1 + g)t
D1
D0 x (1 + g)
PV = --------- = ---------- ---------(i-g)
(i-g)
D1: c tc d on nm sau
g: t l tng trng c tc
i: t l chit khu

Phng php chit khu dng tin:

Cng ty PLC va tr c tc 1,500 ng/c phiu, d kin tc
tng trng ca Cng ty mc n nh 10%. Xc nh
gi c phiu nu t l chit khu yu cu l 18%.

Cng ty ABC c chnh sch chi tr c tc c nh 2,500

ng/c phiu. Xc nh gi c phiu nu t l chit khu

yu cu l 10%.

Phng php chit khu dng tin:

T l c tc tng trng nhiu giai on
C phiu A va tr c tc 3,000 ng/c phiu, d kin c tc
ca Cng ty s tng 10% trong 3 nm ti v mc 6% n nh

cho nhng nm sau. Xc nh gi hin ti m Anh/Ch c th mua

nu li sut chit khu l 15%

Phng php chit khu dng tin:

Gi s Cng ty A c c tc 10%/nm, mc tng trng g =

8%/nm, sut sinh li vn ch s hu l 14%, gi c phiu

d kin bn ra sau 3 nm l 35,000 ng/c phiu.
Xc nh gi c phiu.

Phng php chit khu dng tin:

Phng php chit khu dng tin thun
Da trn gi tr hin ti ca cc dng tin trong tng lai
CF1
CF2
CFn
PV = CF0 + --------- + ---------- + . + ---------(1+i)1
(1+i)2
(1+i)n

Phng php da trn P/E ; P/B:

Phng php P/E

Da trn h s P/E ngnh hay cng ty cng c im tng

ng

Phng php P/B

Da trn h s P/B ngnh hay cng ty cng c im tng
ng (ch yu l cc cng ty thuc lnh vc ti chnh), khng

quan tm n thu nhp ca mi c phiu.

Tnh sut sinh li trn vn ch s hu theo m hnh

nh gi ti sn vn
Ki = Krf + (Km Krf) x i

Trong :
Ki sut sinh li k vng
Krf sut sinh li phi ri ro
Km sut sinh li k vng ca th trng
i h s bta ri ro ca chng khon I trn th trng chng

khon

Tnh sut sinh li trn vn ch s hu theo m hnh

nh gi ti sn vn
Ki = Krf + (Km Krf) x i

C phiu thng c h s ri ro l 1.2. Tri phiu kho bc c li

sut 8%, li sut bnh qun th trng l 11%. Tnh sut sinh li
ca c phiu A.
Ki = Krf + (Km Krf) x i = 8% + (11% - 8%) x 1.2 = 11.6%
Sut sinh li ca c phiu A l 11.6%

Trng thi cn bng ca gi c phiu trn th trng

Trng thi cn bng l iu kin trong sut sinh li k vng

ca c phiu bng ng sut sinh li yu cu ca nh u t, nh

vy gi c phiu s khng i.

Hi v tr li

CHNG 6

RI RO V LI NHUN

Ni dung
Khi nim

Sut sinh li k vng

Ri ro ca danh mc u t

Khi nim
Ri ro: l s bin ng tim n gia cc kt qu thu c trong

tng lai.
Trong u t cc loi ri ro sau cn lu :
Ri ro thanh khon
Ri ro th trng
Ri ro trong phm vi ca doanh nghip

Khi nim
Li nhun: l thu nhp c c t mt khon u t, thng

c biu th bng chnh lch gia thu nhp v gi tr khon u

t b ra

Sut sinh li k vng

Sut sinh li k vng: l tng gi tr ca cc kh nng sinh li vi
xc sut xut hin cc kh nng
Cng thc tnh sut sinh li k vng:
n

K = p1 k1 + p2 k2 + p3 k3 +.+ pn kn = pi x ki
Trong :

i=1

K: Sut sinh li k vng

Pi : xc sut phn phi cho bin c i

ki: gi tr kh nng khi bin c i xy ra
150

Phng sai v lch chun

Phng sai: l gi tr trung bnh ca lch bnh phng ca cc
gi tr kh nng so vi gi tr trung bnh ca kh nng .
lch chun: o lng phn tn hay sai bit gia li
nhun thc t so vi li nhun k vng

Cc bc tnh lch chun:

K = pi x ki
i=1

= (Ki K)2 Pi
i=1

(Ki K)2 Pi

i=1

151

H s bin thin
lch chun i khi cho chng ta nhng kt lun khng chnh
xc khi so snh ri ro ca hai d n nu nh chng rt khc nhau
v quy m

CV =
K

152

Ri ro danh mc u t
lch chun:
n

=
Wi Wj rij i j
i = 1 j= 1
vi ij = rij i j
lch chun danh mc u t 2 hng mc i v j:
= Wi2i2 + 2 WiWjij + Wj2j2
Trong :
: lch chun danh mc
ij: ng phng sai
Wi Wj: T trng ca hng mc i v j trong danh mc
i, j: lch chun hng mc i v j
rij h s tng quan k vng gia li nhun i v j
153

V d:
Ni dung

C phiu A

C phiu B

Li nhun k vng

16%

14%

lch chun

15%

12%

H s tng quan ca 2 chng khon l 0.4

Nh u t b tin vo 2 loi chng khon l nh nhau

Xc nh li nhun k vng v lch chun ca danh mc.

154

Hi v tr li

CHNG 7

CHI PH S DNG VN

Ni dung
Khi nim

Chi ph vn b phn
Chi ph vn trung bnh trng s
Chi ph vn bin t v quyt nh u t

Khi nim
Chi ph s dng vn l mt sut sinh li m cc nh u t trn th

trng i hi khi b vn vo doanh nghip

Chi ph vn trung bnh ca cng ty l trung bnh gia quyn ca tng
t sut li nhun trong nhng ngun ti tr

Chi ph vn bin t ca cng ty l chi ph vn trung bnh trn nhng

ng vn huy ng mi.
Chi ph s dng vn ca mi ngun ti tr l chi ph s dng vn

sau thu c tnh trn nn tng ca cc chi ph ti tr hin ti

Khi nim
Ngun vn ti tr di hn:

Vay di hn
Vn c phn u i
Vn ch s hu

Chi ph vn ca n di hn
Chi ph vn ca n di hn l t sut sinh li yu cu trn nhng
ti sn c ti tr di hn

Huy ng vn hnh thc ny, khng nh hng n EPS ca Cng

ty v l chi ph phi tr trc thu
+
n
P -C=
t=1

t=1

I
(1+kd)t

M
(1+kd)n

Trong :

P l tng gi bn tri phiu

C l tng chi ph pht hnh
160

Chi ph vn c phn thng

Chi ph s dng t li nhun gi li

Chi ph s dng vn c phn mi

Chi ph vn t li nhun gi li
Chi ph vn t li nhun gi li l t sut sinh li yu cu trn

nhng ti sn c u t t li nhun gi li.

Cng ty phi tr cho nh u t chi ph c hi nu nh nh u t
c nhn c tc v u t vo hot ng khc (gi s khng ri
ro)
Kr = K

Chi ph vn t c phn mi
D0 x (1 + g)
Ke =

P0 x (1 - F)

Trong : F l chi ph pht hnh

Chi ph pht hnh ph thuc vo:

Gi c phiu trn th trng

T l tng vn
Ri ro ca doanh nghip

v.v

+g

So snh chi ph t vic s dng ngun vn gi li v

pht hnh c phiu mi
Nhn thy thng thng Kr < Ke

Chi ph pht hnh lm gim s tin rng m doanh nghip

nhn c
Gim gi c phiu cho ngy giao dch khng hng quyn
T l thnh cng khi pht hnh
v.v

Tnh chi ph s dng vn ch s hu

M hnh chit khu c tc

M hnh CAPM

Chi ph vn trung bnh c t trng

WACC = Ws x Ks + We x Ke + Wd x Kd x (1 - T%)

Trong : Ws, We, Wd l t trng ca vn c phn u i, vn t

c v vn vay di hn
Ks, Ke, Kd l chi ph s dng vn tng ng
T % thu TNDN

V d:
Ngun vn

S tin

T trng(W)

Ga s dng %(r)

- Vay ngn hng

1,000

10%

6,1

- Tri phiu

1,500

15%

6,2

- C phiu u i

1,000

10%

10,0

- C phiu thng

5,500

55%

12,0

- Li li

1,000

10%

12,0

Tng Cng

10,000

100%

V d:
T bng s liu trn ta c
WACC = 10%*6,1%+15%*6,2%+10%*10%+55%*12%+10%*12% = 10,34 %

Nhn xt:

Cc nhn t nh hng n WACC

Chnh sch th trng

T l D/E
Mc ri ro huy ng vn
Chnh sch c tc

Chi ph vn bin t (MCC)

Quyt nh u t nn da theo tiu chun: sut sinh li ca d n phi

ln hn chi ph vn bin t
Ti mc huy ng vn m ngay sau MCC s tng gi l im gy
Xc nh im gy:

BPj = AFj/Wj
AFj l tng ngun ti tr j
Wj l t trng ngun ti tr trong tng vn

Chi ph vn bin t (MCC)

Cng ty A c thu nhp gi li l 300.000$( vi chi ph s dng vn

tng ng l 13,0%) , cng ty phi s dng thm ngun ti tr bng
vn c phn thng pht hnh mi c th gi nguyn cu trc ti
u ca mnh. Ngoi ra cng ty c kh nng vay n them ti a l
400.000$ vi chi ph s dng vn vay sau thu tng ng l 5,6% ,
vt trn mc ny th chi ph s dng vn vay sau thu tng ln l
8,4%. Nh vy ta thy c hai im gy : im gy th nht xut hin
khi 300.000$ thu nhp gi li vi chi ph s dng vn l 13% c
s dng ht v im gy th hai xut hin khi 400.000$ n vay di
hn vi chi ph s dng vn l rd=5,6% c s dng ht. cng ty
c cu trc vn mc tiu l 50% vn c phn, 10% c phn u i
v 40% n vay. Cc im gy nyc th c xc nh nh sau:

Chi ph vn bin t (MCC)

Khi dim gy c xc nh , chi ph s dng vn bnh qun wacc trn ton b
phm vi ngun ti tr mi gia cc im gy phi c tnh` ton . trc ht, mc
chi ph s dng vn bnh qun-wacc ca tng ngun ti tr mi gia im zero
v im gy th nht cn c xc nh. K tip chi ph s dng vn bnh qun ca
tan b ngun ti tr mi gia im gy th nht v im gy th hai cn c xc
nh v c nh th tip tc nu sau vn cn xut hin nhng im gy khc.
Trong phm vi tng ngun ti tr mi gia cc im gy , chc chn chi ph s
dng vn thnh phn s gia tng v dn n chi ph s dng vn bnh qun gia tng
ti mc cao hn so vi phm vi trc . Tt c nhng d liu ny s cng c s
dng chun b cho vic xc nh chi ph s dng vn bin t v n s l th

biu din mi lien quan gia WACC cc mc ca tng ngun ti tr mi

Chi ph s dng vn bnh qun theo tng mc quy m ngun ti tr mi ca
cng ty A

Chi ph vn bin t (MCC)

Quy m ca tng ngun ti tr t trng chi ph chi ph theo t trng
0$ n 600.000$
N vay
40% 5,6%
2,2%
C phn u i 10% 9,0%
0,9%
C phn thng 50% 13,0%
6,5%
WACC1 = MCC1 =
9,6%
T 600.000$
n 1.000.000$
n vay
40%
5,6%
2,2%
CP
10%
9,0%
0,9%
CPthng
50%
14,0%
7,0%
WACC = 9.8% (600 x 9.6% + 400 x 10.1%) MCC2 =
10,1%
T 1.000.000$ tr ln
n vay
40%
8,4%
3,4%
CP
10%
9,0%
0,9%
CPthng
50%
14,0%
7,0%
MCC3 =
11,3%

Chi ph vn bin t (MCC)

Bng trn tm tt qu trnh tnh ton chi ph s dng vn bnh qun ca cng ty A .
Ba quy m ca tng ngun ti tr mi to c bi hai im gy :600.000$ v
1.000.000$.
im gy 1: 300,000/0.5 = 600,000 $
im gy 2: 400,000/0.4 = 1,000,000 $

So snh chi ph trong ct th ba ng vi ba quy m khc nhau khi tng ngun ti

tr tng ln , chng ta c th thy rng chi ph pht sinh trong giai on th nht
( t 0$ n 600.000$) khng c g thay i nh trong phn v d trn tnh
tan . trong giai on th hai (600.000$ n 1.000.000$) ta thy chi ph s dng
vn c phn thng gia tng thm ln 14%. V trong giai on cui cng ta
thy chi ph s dng vn vay sau thu tng ln 8,4%.

Chi ph vn bin t (MCC)

11,5
11,0
10,5
10,0
9,5

MCC =11.3%
10.1 %
9.6%

9.8%

0
Tng ngun ti tr mi

Hi v tr li

CHNG 8

NH GI HIU QU S DNG VN

U T

Ni dung
Khi nim

Tng quan v u t di hn
Cc ch tiu s dng trong nh gi hiu qu v la chn d n
u t

Khi nim
D n l bt k n lc tm thi v c t chc nhm to ra mt

sn phm, dch v, quy trnh hay k hoch n nht

Hiu qu d n u t
+ Kinh t
+ X hi
+ Chnh tr

Tng quan v d n u t
Cu trc d n u t gm:

1. S cn thit ca d n
2. Gii thiu ch u t
3. C s php l

4. Gii thiu s lc d n
5. Nghin cu v phn tch th trng
6. Khi ton v u t v tn mc u t

7. B my t chc v nhn s

Tng quan v d n u t
8. Phn tch ti chnh

9. Bng cn i li/l (hiu qu ti chnh)

10. Ri ro d n u t
11. nh gi tc ng mi trng

12. v.v

Phn loi d n u t
D n c lp l d n m chp nhn hay loi b cng khng
nh hng n dng tin ca cc d n khc
D n loi tr l d n m chp nhn th cc d n khc b loi
b

D n ph thuc l d n m dng tin ph thuc vo cc d

n khc

Dng tin ca d n u t

Dng tin ra: k hiu du (-)

Bao gm: Chi ph u t rng hinh thnh ti sn c nh v ti

sn lu ng ban u
Dng tin vo: K hiu du (+)
Dng tin thun t
vn hnh d n

Dng tin thanh l

ti sn khi d n

kt thc

Dng tin ca d n u t

Dng tin thun t

vn hnh d n

= Thu nhp sau thu

Dng tin thanh l

ti sn khi d n
kt thc

Thanh l ti sn c

nh rng

Khu hao ti sn c
nh

Thanh l ti sn

+ (thu hi vn) lu
ng

Cc ch tiu nh gi hiu qu d n
Thi gian hon vn - PP

Hin gi tr rng NPV

Sut sinh li ni ti IRR
Sut sinh li ni ti c iu chnh - MIRR
Ch s sinh li - P/I

Ch tiu thi gian hon vn - PP

Thi gian hon vn ca d n l thi gian cn thit c th hon tr s

vn u t t li ch rng thu c ca d n
Thi gian hon vn khng chit khu
Thi gian hon vn = Nm trc khi hon vn + s cn n trong nm

S thu trong nm
Thi gian hon vn c chit khu l thi gian hon vn ca cc d n c
tnh n g tr ca tin t theo thi gian
1

=0

It
1+

+
=1

1+

=0

Cch tnh PP (#1)

0
-40 K (-b)

1
10 K
10 K

2
12 K
22 K

3 (a)

15 K
10 K (d) 7 K
37 K (c) 47 K
54 K

iu kin chp nhn PP

Gi s nh qun l a ra di thu hi vn mong i ca
d n l 3.5 nm
Liu d n c c chp nhn khng?

nh gi phng php PP
u im:
Nhc im:
D hiu v s dng
B qua yu t ga tr theo thi
Thng c p dng cho cc gian ca tin;
d n cn thu hi vn nhanh Khng xem xt n kt cu dng
D xc nh c thi gian tin d n;
cn thit thu hi li vn u Ch xem xt c li ch ngn
t
hn.

Cch tnh PP chit khu

-40 K

10 K

-40 K

8.9K

-40 K
-31.1K
Dng tin
chit
S vn
khu
(i=12%) cha thu

hi

2
12 K

3
15 K

4
10 K

9.6K

10.7K

6.4K

-21.5K

-10.8K

-4.4K

5
7K
4.0K
-0.4K

Phng php gi tr hin ti thun

NPV l gi tr hin ti ca dng tin thun ca d n (I)

tr i dng tin u t ra ban u ca d n (C).

I1
NPV =
(1+i)1

I2
(1+i)2

+...+

In
-C
(1+i)n

Tnh NPV

C.Ty A xc nh c t l li sut chit khu (i)

cho d n l 13%.

iu kin chp nhn NPV

D n c c chp nhn khng?

Nhn xt NPV

u im:
Nhn nhn c trc tip hiu
qu kinh t ca d n.
C tnh ti yu t gi tr theo
thi gian ca tin.
C xem xt n c cu ca
dng tin.

Nhc im:
Khng cho bit c kh
nng sinh li ca d n.
Kh xc nh c t l
chit khu tnh NPV ca
d n.

Phng php t sut sinh li ni b

IRR l t l chit khu l cn bng gi tr hin ti ca cc dng tin

thun trong tng lai t d n mang li (I) vi chi ph u t ban u
(dng tin ra ban u) ca d n (C).

C=

(1+IRR)1

I2
+

(1+IRR)2

+...+

I1

In
(1+IRR)n

Tm IRR theo phng php ni suy

Cng thc tng qut

Bc 1 : Chn i1 sao cho NPV1 > 0

Bc 2 : Chn i2 sao cho NPV2 < 0

NPV1 * (i2 i1)

IRR = i1 +

NPV1 + NPV2

Tm IRR theo phng php ni suy

IRR = i1 +

NPV1 (i2 i1)

NPV1 + NPV2

iu kin chp nhn IRR

Gi thit, nh qun l xc nh t l sinh li cn thit ca d
n l 13% .
D n ny c c chp nhn hay khng?

Nhn xt phng php IRR

u im:
Xem xt n yu t ga tr theo
thi gian ca tin
Ch n kt cu dng tin d
n
Phn nh tng th mc sinh li
ca d n

Nhc im:
Khng xem xt n quy m ca
d n
Kh la chn t l chit khu
lm tiu chun so snh
IRR khng tnh n vic s
dng dng tin c c qua cc
nm t d n vo mc ch ti
u t

Phng php ch s sinh li iu chnh - MIRR

Nhm khc phc nhng nhc im ca t sut sinh li ni b,

chng ta dng ch tiu t sut sinh li ni b c hiu chnh.
T sut sinh li ni b c hiu chnh l sut chit khu lm cho
hin gi ca d n (dng ngn lu ra) bng vi hin gi ca tng
gia tng lai ca dng ngn lu vo c tch ly theo mc chi
ph vn ca Cng ty.

Phng php ch s sinh li iu chnh - MIRR

COFt

t=0 (1+k)t

PV cost =

n-t

CIF
*
(1+k)
t
t=0

(1 + MIRR)n
TV
(1 + MIRR)n

Trong o:
COFt = ngn lu ra (s m), CIFt = ngn lu vo (tt ca l s dng)
k = chi ph vn ca d n
Xc nh MIRR theo s liu trn vi chi ph ti u t l 15%.

Phng php ch s sinh li

Ch s sinh li l t l gia gi tr hin ti ca cc khon thu (I) do

d n mang li vi gi tr hin ti ca cc khon vn u t ban u
(C), i l chi ph s dng vn.

I1
PI =
(1+i)1

I2
+
(1+i)2

In
+...+
(1+i)n

<< OR >>

PI = 1 + [ NPV / C ]

iu kin chp nhn PI

Khi PI > 1: D n c chp nhn

Khi PI = 1: Tu thuc vo tnh cht ca d n

Hi v tr li

CHNG 9

K HOCH NGN LU

Ni dung:

Cu trc bng bo co ngn lu ti chnh

Thm nh d n c vng i hot ng khng bng nhau

Cu trc bng bo co ngn lu (TIPV)

Bo co ngn lu l mt bng m t cc khon thc thu v

thc chi bng tin mt t hot ng sn xut kinh doanh, u
t va huy ng vn ca d n trong tng thi im c pht
sinh.
Bo co ngn lu thng cu trc thnh hai phn chnh:
Ngn lu vo
Ngn lu ra

Nguyn tc v quy c xy dng bo co ngn lu

Gi nh:

Nm bt u d n:

Nm kt thc d n:

Nm thanh l: (ty vo d n v ti sn u t)

Thi im pht sinh li ch v chi ph:

n v tin t:

Khu hao:

Thanh ton cc khon mua bn chu:

Phng php xc nh ngn lu ca d n

Theo phng php trc tip:

(Ngn lu rng)i = (Dng thu nhp)i (Dng chi ph)i
Theo phng php gin tip:
Ngn lu rng = Ngn lu t hot ng kinh doanh + Ngn lu
t u t

Nguyn tc v quy c xy dng bo co ngn lu

Nguyn tc c bn
Thc thu, thc chi
Ngoi l
Chi ph c hi ca cc ti sn hin hu
Chi ph chm ca cc khon chi trong qu kh
Lu
Trnh tnh trng

Phn b chi ph c nh
T l trt gi ca khon thu, chi ca nhng nm 1, 2 .n

Cu trc bng bo co ngn lu

Nm

1. Ngn lu vo

Tng ngn lu vo
2. Ngn lu ra

Tng ngn lu ra
3. Ngn lu rng trc thu
4. Thu thu nhp doanh nghip
5. Ngn lu rng sau thu

Khu hao
Mc ch:
Tnh chi ph khu hao hng nm a vo bng Bo
co thu nhp, t c nh hng n ngn lu rng ca
d n thng qua l chn thu ca khu hao
Tnh gi tr thanh l l mt hng mc ca ngn lu vo

Khu hao
Lu :
Khu hao khng phi l mt hng mc ca bo co ngn
lu, nhng c nh hng n ngn lu rng ca d n
thng qua l chn thu
Nu chi ph vn u t cc nm khc nhau th nn lp cc
lch khu hao ring

Bt u tnh khu hao khi no?

Khu hao
Lu :
Nu c lm pht th gi tr thanh l s c tnh bng gi
tr cn li theo s sch (*) c iu chnh ch s lm pht
trong nc (nm thanh l so vi nm u t)
Nu d n c u t cc ti sn v hnh th khu hao
c tnh bng gi tr u t/vng i d n (khng c
gi tr thanh l)
S nm khu hao thng phi tun theo quy nh ca nh
nc (thng t 45/2013/TT-BTC ngy 25/04/2013 ca
B ti chnh

Bo co ngn lu
Nm
1. Ngn lu vo

Doanh thu thun

Gi tr thanh l
2. Ngn lu ra
u t vn c nh
Chi ph hot ng
3. Ngn lu rng trc thu
4. Thu thu nhp doanh nghip
5. Ngn lu rng sau thu

S dng bo co ngn lu

Tnh ton cc tiu ch nh gi d n d trn ngn lu cha

chit khu
Vi sut chit khu ph hp, ta s tnh c cc tiu ch
nh gi d n da vo ngn lu chit khu.
Phn tch ri ro

Thm nh d n c vng i hot ng khng bng

nhau

i vi cc d n c vng i hot ng khng bng nhau

vic s dng ch tiu hin gia rng c phn b hn ch. Trong
trng hp ny, chng ta s dng hai phng php nh gia
Phng php thay th
Phng php dng thu nhp bng nhau

Phng php thay th

Khi so snh cc d n c vng i khng bng nhau, chng ta

phi iu chnh thi gian hot ng cc d n cho bng nhau,
bng cch tnh bi s chung nho nht gia cc thi gian hot
ng ca cc d n ang thm nh.

Phng php thay th

Cc bc thc hin:

Bc 1: Tnh NPV ca cc d n
Bc 2: Tnh bi s hcung nh nht cho tng gian hot ng
ca cc d n

Bc 3: Tnh NPV ca cc d n theo vng i bi s

chung nh nht
Bc 4: Chn d n theo kt qu tnh NPV. Chn d n no
c NPV max >0.

Phng php dng thu nhp bng nhau

Trong trng hp vng i chung ca thi gian hot ng ca

cc d n ang so snh l qu ln lm cho cc d n phi lp i

lp li nhiu ln, iu ny s khng thc t, khi o ngi ta s
s dng phng php dng thu nhp bng nhau
Nguyn tc: hiu chnh gia tr ca cc d n ang so snh da
vo dng ngn lu bng nhau va v hn ca mi d n

Phng php dng thu nhp bng nhau

Cc bc thc hin

Bc 1: Tnh NPV ca cc d n theo vng i ca cc d n

Bc 2: Chuyn i dng ngn lu gc thnh dng ngn lu
bng nhau theo NPV ca tng d n.

Bc 3: Tnh gi tr hiu chnh ca cc d n theo dng thu

nhp v hn.
Bc 4: Chn d n ti u khi c gi tr hiu chnh ln nht
c chn

Hi v tr li

CHNG 10

C CU VN DOANH NGHIP

Ni dung
Khi nim

Xc nh c cu vn ti u
Cp n cn nh ph v n cn ti chnh
L thuyt v c cu vn

Khi nim
C cu vn mc tiu l s phi hp gia cc ngun vn vay,

vn c phn u i v vn c phn thng trong k hoch huy

ng vn ca mt doanh nghip

Cc nhn t nh hng n quyt nh c cu vn

ca Doanh nghip
Ri ro kinh doanh

Thu thu nhp doanh nghip

Huy ng vn ngn hn v di hn

Cp n cn inh ph v n cn ti chnh
n cn nh ph (DOL) l t l (%) thay i li rng hay

EBIT khi doanh thu thay i (theo t l cho trc).

n cn ti chnh (DFL) l t l (%) thay i ca EPS so vi
EBIT

n cn nh ph v im ha vn
Xc nh Chi ph c nh v Chi ph bin i:
im ha vn xc nh:
Qhv = F/(p-v)
Trong :
Qhv l sn lng ha vn
F Chi ph c nh
P l gi bn sn phm
V l chi ph bin i cho m sn phm
Lu : khi nim chi ph c nh v chi ph bin i l tng i, Bi c th
doanh nghip ny n l chi ph bin i, nhng doanh nghip khc n l chi
ph c nh

n cn nh ph v im ha vn
Gi s rng mt doanh nghip c hai k hoch sn xut A v B
A: chi ph c nh 20,000 $, v = 1.5$/vsp, p = 2.0$/vsp
B: chi ph c nh 60,000 $, v = 1.0$/vsp, p = 2.0$/vsp
D tnh sn lng k hoch l 80,000 sn phm cho 2 d n

Xc nh im ha vn cho 2 d n? Nhn xt

Cng thc tnh DOL

DOL

EBIT/EBIT

DOL =

Q/Q

Cng thc tnh DOL theo Q

Q * (p v)

DOL =

Q * (p-v) F

Cng thc tnh DOL theo S

SV

DOL =

SV-F

Trong :
p: gi thnh mt n v sn phm

v: bin ph mt n v sn phm
F: Tng nh ph
S: doanh thu
Q: sn lng sn xut
Nhn xt: DOL l ch tiu dng o lng nh hng ca s

thay i doanh thu n li rng hay EBIT

Cng thc tnh DFL

DFL

EBIT

DFL =

DFL =

EBIT - I
EPS (%)
EBIT

Trong : I l li vay vn phi tr

Cp tng hp DOL v DFL

Cp tng hp (DTL) o mc tng hp ca n cn nh
ph v n cn ti chnh n s thay i ca S v EPS
Cng thc: DTL = DOL * DFL
Tnh theo sn lng:

Q * (p - v)
DTL = DOL * DFL =

Q * (p v) F I

Tnh theo doanh thu:

S-V
DTL = DOL * DFL =

SVF-I

Hi v tr li