Professional Documents
Culture Documents
André Kostolany - A Pénz És A Tőzsde Csodavilága (1990, 192 Oldal)
André Kostolany - A Pénz És A Tőzsde Csodavilága (1990, 192 Oldal)
hu
ANDRÉ KOSTOLANY
A PÉNZ ÉS A TİZSDE
CSODAVILÁGA
Az eredeti mő címe:
Kostolany's Wunderland von Geld und Börse.
TARTALOM
Ullstcin Sachbuch
Fordította:
Kerényi László l;lıszó 15
5
Forrás: http://www.doksi.hu
6 7
Forrás: http://www.doksi.hu
SAULUSTÓL PAULUSIG
A PÉNZ ÉS A TİZSDE CSODAORSZÁGÁ BA N
A nyugati v i l á g nyugtalan 20-as évei 171
Amerika: a prosperitás paradicsoma Európa: a „honey moon" Átmenet a mába: párizsi tızsdekaland I9W/40 239
évei „J'ti deux amours, naon pays et Paris" - Az elsı napom A párizsiak tızsdepatriotizmusa „Istenem, mekkora tévedés!"
.) ,,templomban" Egy világ dılt bennem össze
Út a „minikapitalistává" váláshoz: befektetési alapban való Szabad világ: a devizaprofik játékkaszinója 321
érdekeltség 289 „..., de sajnos nagyon szorgalmasak is" Veszély a szabad
A tıke cs a munka movctségC Multinacionális vállalatok: Európa piacgazdálkodásban
mőhelyei
„Dávid" Kostolany a „Góliát" Dresdner Bank ellen 324
Ha a befektetési alap menedzsere nevet, akkor az ügyfelek Az aranymanipulációban vezet a Dresdner Bank Dr. Friderichs
sírnak 293 elsápadt - „Hallgatni ezüst, Schreiber pedig arany"
„Vagy úgy s/olt a bróker , az sem rossz!" - A varázsszó:
„teljesítmény"
„Marx mama csodálná az amerikaiakat" 328
Amit az európaiaknak tanácsolok „Papíron minden jónak
Tızsdei csalás vegyes konszernekkel 297 tőnik..."
Vakmerı konstrukciók A kártyavár összedıl
11
Forrás: http://www.doksi.hu
FÜGGELÉK
ELOSZO
15
Forrás: http://www.doksi.hu
Sokan örömöt lelnek abban, hogy gyorsan pénzt költsenek, Végül is tanácsaimat éveken keresztül a világ legkülönbö-
így aztán állandó kényszert éreznek, hogy egyre többet is zıbb kávéházaiban ingyen osztogattam az érdeklıdıknek.
keressenek. Remélhetıleg ez a könyv hasonló örömet fog okozni.
A rulettjátékos ellenben élvezi a nyerést. De már a máso- Természetesen vannak olyan emberek is, akik lemonda-
dik legnagyobb élvezet számára a vesztés, mert neki a nak az erkölcsi sikerrıl és az elismerésrıl, akik csak pénzük
hátborzongató izgalom a szórakozása, nem a pénz. Ezért gyarapításában lelik örömüket, hogy milyen okból és mi-
találhatók a milliomosok között szenvedélyes szerencsejáté- lyen eszközökkel, az számukra mindegy. A keresık e fajtája
kosok is, mindegy, hogy mekkora összeggel teszik próbára számára a pénz olyan, mint szomjas embernek a tengervíz.
szerencséjüket. Minél többet iszik a sós folyadékból, annál szomjasabb,
mint ahogyan ezt már Schopenhauer is mondta, de a végén
Az ı szórakozásuk a sors kihívása. Ismerek valakit, aki-
milliomosok lehetnek.
nek annyi pénze van, mint a pelyva, mégsem érvényesíti
A milliomos szó definíciója azonban nagyon kényes, mert
soha a menetjegyét a villamoson. Nem a megspórolt márka,
minden relatív. İ egy „gazdag milliomos" mondták egykor
hanem a kockázat izgatja, hogy az „ingyenes" utazást bün-
a bécsiek, „legalább 100 000 guldcnje van". f i z abban a/
tetés nélkül megússza-e. idıben még paradox sem volt, mert a milliomos szó nem
Furcsa módon, ha rájuk mosolyog a szerencse, a játéko- feltétlenül azt jelentette, hogy az illetınek ténylegesen egy-
sok a legnagyobb pöHcszkedık és hazudozók. A nyeréssel milliója van. „Milliomosnak" hívták és meg mindig annak
heneegnek, a vesztést elhallgatják. Minden egyes sikeres hívják azt a gazdag embert, akinek a/ i l l ı tisztelet kijár,
fogás után olyan diadalmasan néznek körül, mintha ık mint ahogy ıt „Rothschildnak" vagy „KrİZUSnak" hávják.
lennének a legnagyobb zsenik. A milliomos New Yorkban nem ugyanazt a fogalmat
A/ Intellektuelek és a mővészek a gyakorlati elınyök jelenti, mint a mai Budapesten. Ott is vannak milliomosok,
mellett örömöt lelnek a pénzkeresésben, mert az sikerük csak nem dollárjuk, hanem forintjuk van.
hivatalos igazolása. Vannak persze olyan festık, írók, zené- Végül is úgy vetıdik fel a kérdés: Kendelke/.ik-e az illetı
szek, akik gazdagnak születtek. Legnagyobb dolog számukra egymilliós tökével vagy olyan járadékkal, ami egy jelentıs
mégis az, ha képeikért, könyveikért vagy kompozíciójukért tıke hozamának felel meg? Aki a 19. szazadban Franciaor-
magas honoráriumot kapnak. Egyik régi barátom stró- szágban vagy Angliában egy embert milliomosnak neve-
manokkal vásároltatta felesége képeit, mert a hölgy abban zett, nem azt mondta, hogy mekkora a tıkéje, hanem hogy
lelte örömet, hogy mővészetével pénzt kereshetett. A leg- mennyi jövedelme van. Ha az ember már egy bizonyos
gazdagabb és legszebb nı is élvezettel veszi fel a honoráriu- jövedelem vagy tıke felett rendelkezik, újabb kérdés vetı-
mot a modellfotózásért, hiszen ez mégiscsak a legjobb bizo-
dik fel: mekkorák a kötelezettségei, terhei és igényei?
nyíték arra, hogy 8 valóban szép és kívánatos.
Ezért az én definícióm: Milliomos az, aki tıkéjének vagy
Kétségtelenül igaz, hogy honoráriumot kapni sokkal na-
jövedelmének köszönhetıen mindenkitıl függetlenül ki
gyobb öröm, mint pénzt keresni. Én magam is tapasztaltam
tudja elégíteni igényeit. Akinek nem kell dolgoznia, sem
ezt. Amikor évekkel ezelıtt kiadtam egy könyvet, ami
fınöke, sem ügyfelei elıtt hajlongania, és aki mindenkinek,
nagyon keresettnek bizonyult, nem az a tíz százalék írói
aki nincs ínyére, Goethe Götzét idézheti. Hz jelenti a legna-
honorárium okozta az örömömet, hanem a tízszeres összeg,
amit az olvasók hajlandóak voltak a gondolataimért áldozni.
16 17
Forrás: http://www.doksi.hu
gyobb luxust az életben. Az az ember, aki ilyen szuverén rú mentette meg, ami a fuvarrátákat ismét a magasba lendí-
módon tud élni, az az Lgsuri milliomos. tette. (Sıt meg vagyok gyızıdve arról, hogy Onassis és több
vájtfülő kollégája a bankoktól megvesztegetésekkel maga-
Biztos vagyok benne, hogy a legtöbb olvasóm a millio-
sabb hitelekhez jutottak, mint a hajóik állagának értéke.)
mosnak ezzel <i sajátos definíciójával nem ért egyet. Termé-
Az új látványos sikerek listája hosszú, nemcsak az ötletek
szetesen én sem voltam mindig ezen a nézeten, csak a magas
voltak helyesek és szerencsések, hanem a pénz utáni sóvár-
életkoromnak köszönhetıen és sok évtizedes élettapasztala- gás is nagy hajtóerınek bizonyult. Annak lesz pénze, aki
tom alapján j u t o t t a m erre a következtetésre. határtalan szenvedéllyel sóvárog utána. Úgy kell a pénz
A milliomosjelöltek türelmetlenek. Nem akarnak a nagy hipnózisa alá kerülnie, mint a kígyónak a bővölıjétıl. Sze-
pénzre évekig várni. Csak addig, míg fiatalok vagyunk rencsére is szüksége van természetesen. Az üzemgazdász és
- mondják , addig tudunk a milliókból profitálni, nem a hasonló pseudo-tudományok tanulmányozása és tanulása
akkor, amikor már a tolószékhez vagyunk bilincselve. Nem fölösleges.
a függetlenség .1 nagy cél, hanem ahogy Goethe mondja: Ki lenne jobb példa arra, hogy hogyan lehet valaki tanu-
„A szegénység a legnagyobb csapás, a gazdagság a legna- lás nélkül is milliomos, mint a „gazdag Grün":
gyobb érték". Nemcsak az anyagi luxust akarják élvezni, Mint szegény ember jelentkezett egy álláshirdetésre
hanem a pénz radioaktivitását is, tudniillik más szolgalelkő- templomszolgának Bécsben. Abban az idıben egy templom-
ségét. szolgának is tudnia kellett írni és olvasni. Mivel Grün
Némelyeknek a milliók hatalmat és státusszimbólumot is analfabéta volt, nem kapta meg az állást. Bánatában a kis
jelentenek. Barátokhoz, képmutatókhoz, bókokhoz juttat, vigaszdíjat, amit az utazásért kapott, arra használta, hogy
vonzza az élısködıket és az ellenség irigységét. Inkább ezer kivándoroljon Amerikába. Chicagóban üzleteket csinált. Az
irigyet, mint egyetlen sajnálkozót kívánnak. Irigységet pro- elsı kis megspórolt pénzébıl alapított egy vállalatot, ami
vokálni hozzátartozik a milliomosok nagy élvezeteihez. idıvel egyre nagyobb és nagyobb lett. Egy vegyeskonszern
Az elmúlt H) év tapasztalatai szerint három lehetıség van megvásárolta Grün nagyvállalatát, és a szerzıdés aláírása-
arra, hogy az ember rövid idı alatt milliomossá váljon: kor jött a meglepetés: Grün nem tudott aláírni. „Istenem
1. spekulációval (ingatlanokkal, értékpapírokkal, áruk - mondta a vevı ügyvédje , mi lett volna magából, ha írni
kal, vagy minden más eszközzel, amivel spekulálni lehet), és olvasni tudna!" - „Nagyon egyszerő: templomszolga".
2. egy gazdag házastárs megtalálásával, De azoknak, akik tudnak írni és olvasni, legyen ez a
i. szerencsés ötlettel a kereskedelemben vagy az iparban. könyv útikalauz a spekuláció országába, a pénz és a tızsde
Az ingatlannal való spekulációnál természetesen a perma- csodavilágába.
nens infláció volt a nagy fogás és egy lerombolt ország újra Aki ebbe a csodaországba lep, és csak a pénz körül forog
felépítése is. A kis kamatú hitelek hozták a sikert. De ilyen a gondolata, aki itt csak az anyagiakat bálványozza, annak
alkalmak nem ismétlıdnek meg mindennap. megpróbálom ebben a könyvben figyelmét egy másik világra
Hajókkal való kockázatos spekulációkkal vált Onassis a irányítani - még akkor is, ha ez részben csak odavetett kis
legjobban csodált milliomosok egyikévé. Az ı spekulációi szellemes megjegyzésekbıl á ll.
olyan vakmerıén épültek a csillagászati összegő hitelekre, Tapasztalataim szerint a tızsde olyan ajándék, amit ön-
hogy gyakran a tönk szélén állt, amikor a fuvarozási ráták magamnak csináltam, egyéni szabadságom egy része. Ennek
lecsökkentek. Az utolsó pillanatban gyakran egy kis hábo-
I1)
18
Forrás: http://www.doksi.hu
A TİZSDE AZ ELETEM
23
Forrás: http://www.doksi.hu
Spekuláltam már mindenféle értékpapírban, pénznemben, számok között ide-oda cikáznak, vesznek-adnak, vesznek-
es áruban, a/.onnalra és határidıre, a Wall Streeten, adnak...
Párizsban, Frankfurtban, Zürichben, Tokióban, Londonban, f Aztán vannak pénzemberek, akik sok milliós tranzakció-
kat visznek véghez. De a pénzember és a spekuláns fogal-
Buenos Airesben, Johannesburgban vagy Sanghajban.
mát ne keverjük össze!
Spekuláltam részvényekkel, államkölcsönökkel, beleértve a
A pénzember állandóan a feje búbjáig merül az általa
kommunista országokéit is, átváltható értékpapírokkal,
kezdeményezett üzletekben, biztosítja magának a többsé-
pénznemekkel tekintet nélkül arra, hogy stabilak vagy
get, fúziókat tervez, trösztöket épít fel, új iparokat karol fél,
„lebegtetve" voltak, a cipıtalpam bırével, szójababbal és és merı aktivitásból nagyon nyugtalan életmódot folytat.
mindennemő gabonával, gyapjúval és gyapottal, a gépko- Ha vállalatot alapít, a tızsdéhez fordul, hogy a szükséges
csim kerekei gumijával, tojásokkal, szalonnával, kávéval és tıkét megszerezze. Azon társaságok ellenırzését is a tızs-
kakaóval, amit en ugy szeretek: whiskyvel, a csokornyak- dén keresztül nyeri el, amelyeket uralni akar. Vertikális
kendım selymevei, mindennemő fémmel, függetlenül attól, trösztben egyesíti az egymást kiegészítı üzemeket vagy
hogy nemes vagy nem nemes fémek voltak. rafinált vegyestársaságokat állít össze. A c é l j a mindig egy
De szeretném hozzáfőzni, hogy nemcsak árfelhajtó vol- bizonyos tranzakció, de az adásvételei nagy mozgásokat
tam, mivel nemcsak arra spekuláltam, hogy az árak emel- okoznak, amelyek az egész tızsdére kihatnak.
kednek, hanem ugyanúgy arra is, hogy esnek. Röviden: A spekuláns passzív szemlélıje azoknak a mozgásoknak,
mindenhol spekuláltam attól függıen, hogyan alakult a melyeket nem ı okoz, de belılük profitálni akar. Milyen
piac, vagy ahogy a gazdasági és a politikai helyzet ezt fejedelmi foglalkozás! És úgy gondolkozik, mint Horatius:
megkövetelte, konjunktúrában és depresszióban, infláció- „Boldog az, aki az üzletektıl távol é l . " A közönséggel való
ban és deflációban, fel- és leértékelésekben és - mindent kapcsolat nélkül, anélkül, hogy „alantas" munkával bepisz-
túléltem. Mindent elıre meg kell sejteni, hogy minden kítaná a kezét, távol a kereskedelmi áruktól és poros raktá-
egyes szituációt hajszálpontosan meg lehessen ítélni. raktól, távol az üzletemberekkel es üzletkötıkkel folytatott
Egy diák egy tı/.sdes/.emináriumon feltette nekem azt a mindennapos vitáktól, a spekuláns teljes elmélyülésben
kérdést, hogy tanácsolnám-e a fiamnak, hogy spekuláns töpreng: beburkolózva szivarja füstjébe, kényelmesen ül
legyen. „Biztosan nem" - volt a válaszom. „Ha lenne fiam, hintaszékében, és gondolkodik, távol a világtól és annak
zenésznek kellene lennie. A másodiknak festınek, a harma- lármájától. Elérhetı közelségben tartja eszközeit, amelyek
diknak újságírónak vagy írónak. De a negyediknek-tettem a lehetı legegyszerőbbek: egy telefon, egy rádió és néhány
hozzá mindenképpen spekulánsnak kellene lenni, hogy újság. De ebben is rejlik egy titok: tud a sorok között
a másik harm.it eltartsa." olvasni.
„Homo spekuláns" a spekuláns mégiscsak egy különös Nincsenek alkalmazottai, sem fınöke, nem kell ide-oda
ember. Nem mindenki spekuláns, aki foglalkozásszerően a barátságosan köszöngetnie, nem kell ideges ügyfeleket elvi-
tızsdével foglalkozik. selnie, mint a bankárnak vagy egy közvetítınek. Senkit
A világon 100 200 ezer tızsdeügynök, befektetési ta- nem kell valamire rábeszélnie, ı úriember, aki maga fölött
nácsadó, portfóliómenedzser létezik, a tızsdék parkettjén és az ideje fölött szabadon rendelkezhet. Ezért nem megle-
vannak nagyhangú segédek, és milliónyian a földön, akik pı, hogy sok ember irigyli. Mégis vés/elvesen él, és meg
a tızsdei fogadást foglalkozás szintjére emelték, akik a
24
Forrás: http://www.doksi.hu
kell szoknia, hogy mini egy krokodil, nyitott szemmel zott. A „homo sapiens"-bıl „homo ludens"-t csinált, aki a
aludjon. tızsdét gyakran játékteremmé változtatja.
Szelleme soha nem nyugszik meg. Mint egy orgonajáté- Azonban ez a játékterem hatalmas szerephez jutott kapi-
kos, egyidejőleg több regisztert húz, különbözı klaviatúrá- talista rendszerünkben. Mert ennek alapja a részvénytársa-
kat és pedálokat mozgat: részvényeket, kötvényeket, pénz- ság, és a motorja a tızsdespekuláció. Spekuláció nélkül a
nemeket, nemesfémeket, nyersanyagokat stb., de mőveletei nagy társadalmi iparágak (vasút, gépkocsi, olaj, elektronika,
némelykor kiegészítik egymást. Az egyik kivédi a másik komputer és tucatnyi más) soha nem alakultak volna ki. Csak
kockázatát. Ennek a módszernek megszámlálhatatlan variá- egy spekulatív árfolyamnyereség és nem a kamathozam
ciója van. Majdhogy soha nem található két teljesen azonos reménye tudja az expanzióhoz szükséges pénzt a nagy és kis
eset. megtakarítók zsebébıl kicsalogatni. Ezeket a megspórolt
Mivel tranzakciói egy összefüggı rendszert alkotnak, egy pénzeket fogják aztán a tızsde segítségével a legkülön-
laikusnak veszélyes a tısgyökeres spekulánst egy ilyen bözıbb beruházási lehetıségeken keresztül a gazdaságban
akciójában követni. Ugyanis nem lehet olyan egyszerően elosztani. Egyszóval, a tızsde eszköz a befektetések befa-
megállapítani, hogy mi célból kezdeményezte és milyen gyasztására és mindenkori újra félhasználására, ha a befek-
mértékben egészíti ki egy másikat. Ami érthetetlennek tetınek a tıkéjére ismét szüksége van. így tölt be a tızsde-
vagy ésszerőtlennek tőnik, az a valóságban tökéletesen spekuláció (legalábbis a kapitalista gazdasági rendszerben)
felépített és egy elıre meghatározott rendszer szerint irá- lényeges funkciót. Akkor is, ha ezt spekulációs nyereség
nyított. miatt teszi, de a tızsdejátékos mégis a gazdaság rendelkezé-
Mielıtt valaki a tızsdespekulációt valóban megérti és sére bocsátja a tıkéjét.
valamelyest is elsajátítja, sok tanulópénzt kell fizetnie. Ez- A milliónyi játékosnak és parazitának az értékpapírtızs-
zel azt szeretném mondani, hogy a spekulációval nyert pénz déken tehát megvan a jogosultsága. Es ha nem léteznének,
ki kellene találni ıket. Minél több a parazita, annál na-
fájdalomdíj. Hlıször jönnek a fájdalmak, azután a pénz.
gyobb és likvidebb a piac, és annál jobban felfogják és
Gyakran megdöbbentıek azok az okok, amelyek megren-
csillapítják a megrázkódtatásokat, ugyanúgy a hossz-, mint
dítı eseményeket váltanak ki a pénzügyek világából. Sok-
a besszmozgásoknál is. Minden egyes árfolyamcsökkenés-
szor nincsenek közvetlenül egymással kapcsolatban, mint
nél jelentkeznek új vevık, és így védik a piacot egy brutális
például a szerelmi románcok, politikai becsvágy, személyes zuhanástól. És minden egyes árfolyam-emelkedésnél jelent-
hiúság. keznek új eladók, így fékezıen hatnak a hosszmozgásokra.
AZ ÖRDÖG MŐVE: HOMO LUDENS Egy nagy forgalmú piac mérsékeltebb mozgásokat jelez,
mint egy kisebb forgalmú, hasonlóan egy gépkocsimotor-
A rossz nyelvek szerint az ördög azért teremtette a tızsdét,
hoz, amely 16 hengerrel sokkal egyenletesebben megy,
hogv megmutassa az embereknek, hogy Istenhez hasonlóan
mint 4-gyel. Felfogják a sokkot.
tıle is tudnak a semmibıl valamit teremteni. Ez tévedés!
Spekuláció mindig volt. Története olyan régi, mint maga az
Nem az ördög t a l á l t a f e l a tızsdét. Spontán keletkezett, egy
emberiség, és párhuzamosan mozog vele. Spekulánsok <
fa al.itt, <iz utcasarkon vagy egy kávéházban, hogy aztán
már azelıtt voltak, mielıtt a tızsde világra jött volna. Ha a
egy palotába költözzön. Mindazonáltal az ördög beavatko-
spekuláció történetét egy mondatban akarnám összefog-
27
26
Forrás: http://www.doksi.hu
nyolítottak le i t l : táviratok a tengerentúlról, eladási és voltunk róla gyızıdve, hogy ı éppen olyan szomorú lesz,
vételi megrendelések özönlöttek el a várost és szokatlan mint mi. Mekkora meglepetés! Szemei ragyogtak, boldogan
nyüzsgést kölcsönöztek ezáltal. Ezek az óriásüzletek lehetı- és elégedetten mosolygott és kezeit dörzsölte, mintha éppen
séget kínáltak kisebb mértékő spekulációkra, amiknek min- egy jó csíny sikerült volna neki. Általában soha nem volt
denki rés/esc- l e i n t e t t , és ez volt az a valami, ami a magya- utálatos a gyerekekhez, még csak viccbıl sem. „Kedves
rok vidám mentalitásának igencsak megfelelt. fiaim, nézzétek csak, milyen egy nap, úgy esik, mintha
A gabonáról mindenki beszélt, és éppen úgy minden dézsából öntenek, a fociméi csel lemondták!"
másról, ami az árfolyamát befolyásolni tudta. A játék fı Az unokatestvéremnek és nekem g torkonion akadt a szó.
eleme az idıjárás volt, az ég színe, a túl erıs napsütés, ami Nincs meccs! És ı még egy szép napról merészeli beszélni.
a termést veszélyeztette, vagy az esı, ami javítaná. Ez érthetetlen volt számunkra. Még nagyobb kegyetlenség-
Az árfolyam úgy emelkedett vagy esett az idıjárás-jelen- gel folytatta: „Ez valóban remek, ez az esı pompás!" Hihe-
téstıl függıen, mint a levelibéka a létrája fokán. A városban tetlen. Aztán azt kiáltotta: „Ti a z t á n nem értetek semmit.
található számtalan kávéházteraszon, az utcasarkokon seré- Az esı szerencse! Holnap a zab esni fog a tızsden. Hetek
nyen néztek a felhık után, különösen ha a nyár túl száraz óta erre vártam."
volt. Mert ha nem esett az esı, a zabtermés veszélyben volt. A nagybácsinak igaza volt. A következı napon .i zab
Sıt a magas rangú katonák is aggódtak, mert akkoriban a árfolyama esett, a termés meg volt ment ve. Azok, akik
zabnak olyan szerep jutott, mint amilyet a benzin egy besszre spekuláltak, besöpörhették a vári nyereségei és «i
modern hadseregben játszik. A pillanatnyi meteorológiai hadsereg is megnyugodott mindez a mérkızés árán. Ez a
aggályokhoz új gond társult: a labdarúgás, amit a magyar kútba esett szórakozás a tızsde lelkén szárad, de még aznap
tizenegynek az osztrák nemzeti csapat ellen kellett megvív- megesküdtem, hogy adott idıben bosszút állok ezért.
nia. A sport becsületére ment ki a játék, amit mindenki El is kezdtem a játékot. A gyapot árfolyam Ingadozása
fontos személyes ügyének tekintett. Az oly nagyon várt miatt remegtem, mialatt New Orleans fölött az eget kémlel-
sporteseményeknek sikerült még ennek a forró nyárnak a tem. A gabonaaratás elıtt közép-nyugaton vizsgáltam a
bénító, rekkenı hıséget is legyıznie. szelet, mielıtt Chicagóban adtam vagy vettem volna.
Duplán voltam izgatott. Ez volt az elsı igazi meccsem, és Néhány évtizeddel a zabbal történt tapasztalatom után
ezenkívül erre az új szórakozásra kedvenc nagybátyám egyszerre megértettem, hogy a párizsi árutızsde miért tőnt
akart magával vinni. idırıl idıre úgy, mintha ellógni a/ idıt. ügy napon megfi-
A játék reggelen hanyatt-homlok ugrottam ki az ágyból, gyeltem, hogy nagy cukorgyárak meghatalmazottjai egy-
hogy az eget megvizsgáljam. De ó, az ég beborult! Rengeteg folytában ide-oda szaladgálnak. Sietve kiszaladtak, gond-
szürke felhıt hajtott az esıt hozó szél. A levegı nehéz volt terhelt arckifejezéssel szemügyre vették az eget, aztán gyor-
és már csaknem hallani lehetett a mennydörgést. Elkapott san újra visszatértek a szürke épületbe; valóban nı a répa
a nyugtalanság éppen úgy, mint az unokatestvéremet, aki az esı hatására, amibıl a cukrot csinálják. Kitisztult az ég,
szintén a sportünnepségre akart jönni. emelkedett a cukor árfolyama, néhány csıcsepp, és az árfo-
A helyzet egész délelıtt egyre csak rosszabbodott, és lyam esett.
ugyanilyen mértékben nıtt a csalódottságunk. A megbe- Párizs már régen, az I. világháború elıtt - es senki nem
szélt órában a nagybátyámmal mégis találkoztunk, és meg
12 33
Forrás: http://www.doksi.hu
tudja, mién .1 nemzetközi spekuláció legjelentısebb cél- hogy a koreai háború befejezésekor valamennyi nyers-
táblája az árutızsdén. anyagnál általános bessz lesz, különösen a csendes-óceáni
Szenvedélyes játék folyt a nagy inspirátorok karmesteri térségben. Tehát a termelıországok kopratermését a szállítás
pálcája a l a t t , akiknek a „belle époque" szép napjai köszön- meghatározott idıpontja elıtt akarta olcsón félvásárolni,
hetıek. Bz odáig fajult, hogy a kormánynak abban a pilla- vagyis olyan felvásárlási áron, ami számára jelentıs nyere-
natban kellett beavatkoznia, amikor a piac királyainak séget biztosított. Ez a bessz spekuláció klasszikus sémája.
egyike, az egyiptomi cukorgyárak igazgatója, Crosmer csıd- Aztán egy napon az történt, hogy az „Izabella" tájfun
be jutott. A tızsdekrachot követı éjjel a cukor 33-ról 16 csapást mért a Fülöp-szigetekre, a fı termelıországra, és a
frankra esett, ami a tranzakciókat ennél a szerfölött fontos hullámok néhány órán belül minden szép kalkulációnak
élelmiszernél teljesen szétzilálta, és a viszonyok újjárende- véget vetettek, hiszen majdnem az összes kopratermést
zését követelte meg. megsemmisítették. A mi svájci társaságunk nehéz helyzetbe
Mindig ugyanez a melódia - esı vagy napsütés. Ez került, amikor a megígért árut be akarta szerezni, hiszen azt
r
i százalékos hosszt jelent a cukornál, a gabonánál, minden nem tudta megvenni, ami gyakorlatilag már nem létezett.
nyersanyagnál, amit az idıjárási viszonyok befolyásolnak. A kopra hiánya az árat természetesen felhajtotta. Akiknek
raktári tartalékaik voltak, kedvük szerint diktálhatták az
...ÉS AZ IZABELLA TÁJFUN árakat, és a társaságnak engedelmeskednie k e l l e t t . A tranz
akció veszteséggel zárult, ami meghaladta a t í z m i l l i ó svájci
A termeszei néha meg brutálisabb módon avatkozik be, és frankot.
egy szimpla eseménybıl drámát csinál. Ilyenkor nem az
olyan rendkívüli eseményekre gondolok, mint a földrengé- „MA BIKA* VAGYOK, KEDVESEM"
sek vagy az árvizek, hanem a légköri folyamatokra, ame- Ez a közmondás azt juttatja eszembe, hogy meg kellene
lyek a Föld bizonyos területein majdnem mindennap felhív- magyaráznom azt a szólást, ami az angolszász tızsdéken
j á k magukra a figyelmet, és néha valódi financiális kataszt- kívül is meghonosodott, bár eredetileg ott keletkezett. Azo-
rófák forrásai. kat, akik besszre spekulálnak, „bearish"-nek vagy egysze-
Egyes svájci bankok még ma is emlékeznek egy menny- rően „bear"-nek, medvének nevezik. İ elad ma egy bizo-
dörgı pénzügyi csıdre az ötvenes évekbıl, amikor egy nyos összegért egy árut (vagy egy értékpapírt), ami még
finanszírozási társaságnak be kellett szüntetnie a fizetése- nincs is a tulajdonában és amit csak késıbb fog beszerezni.
ket, csak azért, mert a barométer esett. Saját vásárlását elhalasztja, mert azt hiszi, hogy az ár, amit
A következı történt: Az egyik egészen nagy nyersanyag- másnap fizetnie kell, alacsonyabb lesz a mainál. Noha itt
kereskedıi csoport egy sokszorosan félhasználható mezı- kissé sántít a közmondás arról az emberrıl, aki elıre ivott
gazdasági termeknél, a kopránál, a besszre spekulált. a medve bırére, még mielıtt elejtette volna, az értelme
A kopra szárított kókuszdióbél, olyan bolyhos habot ad, azonban ugyanaz marad: a „bearish"-tızsdés vadász módjá-
ami bizonyos szappanmárkák jó minıségét biztosítja; ezen- ra eladja azt, amit még le sem lıtt.
kívül a kopra a margarin fı alkotórésze. Ez a társaság a
holland „Unilever" trösztnek, legnagyobb ügyfelüknek,
rendkívül nagy mennyiségő koprát adott el. Arra számított, Hossz-spekuláns.
34 35
Forrás: http://www.doksi.hu
37
Forrás: http://www.doksi.hu
Néhány pénzügyi kaland után sikerült egy tekintélyes legnagyobb közgazdászát, akinek portréja alá a brit kor-
összegei összegyőjtenie. Hírneve és személyisége ösztönzı- mány a következı szöveget tette: „John Maynard Lord
leg hatott a római spekulációra. Már akkor mondta, hogy Keynes, akinek sikerült munka nélkül egy vagyont szerez-
a pénz a köztársaság Idegrendszere (centruma), és meg volt ni."
róla gyızıdve, hogy ■• spekuláció a vagyonképzés motorja.
NIMBUSZOMNAK KÖVETKEZMÉNYŐI VANNAK
E szerint is cselekedett. Naponta találkozott a Forumon a
római pénzarisztokratákkal és átutazó kereskedıkkel. Spe- Paul Gauguin legszebb képeit is tızsdei csıdjének köszön-
kulált löldbirtokokkal, építési tervekkel és az adóbérlık hetjük. A párizsi tızsdén szerencsétlen alkuszi és spekulán-
rászedésével, egy akkor nagyon kedvelt befektetéssel. Sze- si ügyletei nagy tartozásokkal terhelték, így Tahitiba kellett
nátorként könnyen jutott a római várostervezést érintı menekülnie.
belsı információkhoz, ami spekulációinál segítségére volt. Tızsdemegszállott hírességekkel is van személyes tapasz-
Sir ISOOC Newton, .i gravitáció törvénycinek halhatatlan talatom. Habár én tızsdés voltam, a húszas évek végén a
felfedezıje is próbálkozott tızsdei spekulációval. Minden- párizsi mővésznegyedben, a Montparnasse-on ütöttem fel
esetre balsikerrel, olyannyira, hogy késıbb megtiltotta, tanyámat. A Café Dómé sőrő dohányfüstjében gyakran
hogy a tızsde szót kiejtsek elıtte. találkoztam a nagy japán festıvel, Foujitával. A két szıke-
Voltairt órákon át csevegett barátnıjével értékpapírokról ség ellenére, akik kísérték, soha nem mulasztotta el elsıként
és pénzrıl, ı is spekulál! gabonában és ingatlanban. Aztán megkérdezni: „Na kedves Kostokám, mi újság a tızsdén?"
spekulatív valutaüzérként vált híressé. Az örökösödési há- Egy másik sarokban Ernest Hemingway abbahagyta irodal-
ború alatt Szászországban egy bankot alapítottak, aminek mi vitáját, hogy a Wall Street legutolsó híreit hallja.
bankjegykibocsátással kellett a háborút finanszíroznia. Hát még Fritz Kreisler, a nagy komponista és hegedőmő-
A háború után ezek a bankjegyek 40%-ot vesztettek érté- vész! Mélyen csodáltam ıt, mőveit és játékát, (ivakran
kükbıl. Nagy Frigyes azonban 100%-os beváltást követelt beszélgettem vele személyesen, és szívesen hallgattam volna
ezüsttallérban minden porosz tulajdonában található bank- a zenérıl és a zenészekrıl is. İ pedig bölcsességemért gyö-
jegyért. Voltaire fel vásároltatta ezeket a bankjegyeket, bı- tört, mert a legnagyobb problémája mindig az volt, hogy a
röndökben (már akkor!) Poroszországba csempésztette és piacon maradjon-e vagy mindenen túladjon-e? Bizonyára
onnan strómanjain keresztül Drezdától ezüsttallért köve- azt gondolta, hogy nekem a tızsdei disszonanciákra jobb
telt. fülem van, mint neki. Mindenesetre velem s/cm ben volt
Beaumarchais, Casanova, Balzac szenvedélyes tızsdejáté- egy rendkívül nagy elınye. A délelıtti tızsdei veszteséget
kosok voltak, Balzacnak nagyon sok pénzre volt szüksége az este újra „meg tudta keresni" hegedőjével.
életviteléhez. Ezért írt regényeket, elbeszéléseket, esszéket, Még ma is emlékezetes szamomra egy hosszú telefonbe-
röviden mindent, ami pénzt hozott. így lett spekuláns is és szélgetés jó barátommal, Kálmán Imrével, ı nemcsak a bécsi
gyakori vendég Rothschild bárónál, hogy tippekre tegyen operettvilág egyik legnagyobbja volt, hanem szenvedélye-
szert. Spinoza filozófus és a közgazdász Dávid Ricar-do sen érdekelték a tızsdei tranzakciók. E beszélgetéskor (az
tudományos tevékenységük mellett lelkes spekulánsok 50-es évek elején) feltette nekem mint pénzügyi tanácsadó-
voltak. jának a kérdést, hogy „befektetés szempontjából helyes
Hogy hagyhatnám ki a sorból Lord Keynest, századunk volna-e, ha százezer dollár értékő részvényeit eladná (a ni.ii
40 41
Forrás: http://www.doksi.hu
vásárlóerı szerint félmillió dollár lenne), mert Cartier-nál szágon is milyen jól informáltak a legújabb francia irodalom
alkalmi vétel kínálkozik, és feleségének, Verának egy bri- fejlıdésérıl. János barátom napokon át készült az irodalmi
liánst vásárolhatna. Nolens volens, igent kellett mondanom, eszmecserére. Sajnos nem került sor a tervezett szépirodal-
mert egy órával elıtte Vera felhívott Párizsból, és megkért mi beszélgetésre, mert díszvendégem kérdésekkel bombá-
(azzal az indokkal, hogy már mindegyik barátnıjének van zott az elektronikáról és az olaj értékérıl, az aranyárról és
egy különlegesen szép gyémántja, csak neki nincs), taná- pénzpiacról. Szegény János barátom szóhoz sem jutott.
csoljam férjének ezt a befektetést. (Vera érve nem is volt Szomorúan ült az asztalnál. A betervezett irodalmi ebéd
hamis.) Néhány nap múlva a győrő a szép Kálmán Vera kudarcba fulladt.
finom u j j á t ékesítette'. Beletörıdtem nimbuszomba. Ezért óva intek minden
Értelemszerően talán jobb lett volna az IBM- vagy a vendégszeretı hölgyet attól, hogy engem olyankor hívja-
XEROX-részvényeket megtartani. De természetesen felte- nak meg, amikor mővészt, írót vagy más széplelkőt fogad-
hetjük a kérdést, hogy az a kedvtelés, hogy egy olyan ritka nak. Már a jelenlétem is megmérgezi a légkört... Tehát
győrő tulajdonosai lehetünk, azt hordhatjuk, és az irigység- figyelem! Ez történik mindenkivel, aki tızsdésként profi
tıl megpukkadó barátnıknek mutogathatjuk, nem jelent-e hírében áll!
többet, mint egy tızsdei nyereség? Egyébként azt tapasztal-
tam, hogy egy férfi számára sokkal veszélytelenebb, ha
felesége vagy barátnıje ékszerekbe, szırmékbe stb. szerel-
mes, mintha egy bankszámlába. Mert az ékszereknek és a
szırméknek van határa, de egy bankszámlának soha.
A háború után az a nagy szerencse ért, hogy Svájcban
találkozhattam Richárd Strauss-szal, aki bálványom volt a
zenében es a barátja lehettem. Gyakran étkeztünk együtt
Verenahofban, Badenben, Zürich mellett, és mohón figyel-
tem, hogy elkaphassam a mester szavait a zenérıl. De hiába.
Csak a pénzrıl volt szó, felesége, Paulina mindent tudni
akart a tızsdérıl.
A tızsde jelensége izgatja az embereket. A következı
történet tipikusnak tőnik. H. János, budapestije barátom
gyakran volt vendégem a francia Riviérán. Nagy kultúrával
rendelkezı ember volt, különösen a francia irodalomban
volt jártas. Különleges örömet akartam szerezni neki, és
meghívtam barátomat és szomszédomat, a francia írót és
Goncourt-díjas M. C-t. Az utóbbi mőkritikus és a francia
irodalom professzora volt Amerikában. Tulajdonképpen a
francia elıtt magyar barátommal akartam dicsekedni, meg
akartam neki mutatni, hogy még a kommunista Magyaror-
42
Forrás: http://www.doksi.hu
A TİZSDE SZESZÉLYES LOGIKÁJA üzletágban csúcs-konjunktúrát hoz létre, amit egy lényege-
sen olcsóbb japán termelés gyorsan letör. Tehát ahhoz,
hogy hosszú évekre sikeresek legyünk, vízióinknak kell
lenni. Az elmúlt évtizedekben volt nem egy barátom, akik-
nek a technológiai területén olyan „jövendöléseik" voltak
(pl. az IBM-et és a XEROX-ot illetıen), hogy attól meg is
gazdagodtak. Itt-ott nekem is voltak ilyen látomásaim (a né-
met külföldi kölcsönökkel a háború után vagy néhánv
(j A tızsde logikus, de olyan speciális a logikája, aminek az elektronikai értékpapírral). De ezek i hosszú t á v ú tenden-
átlagember gondolkodásmódjához kevés köze van. ciák a tızsde ciklikus mozgásaival nincsenek összefüggésben.
Szeszélyes, mint egy szép asszony vagy az idıjárás. Ért Viszont vannak rövid távon játszó játékosok, akik egyik
hozzá, hogy ezer bővészmutatvánnyal csillogjon, hogy napról a másikra, egyik hétrıl a másikra akarnak árfolyam-
zsákmányát magához csalogassa, és abban a pillanatban, nyereséget csinálni. Számukra csak keveset ér a/, en elemzé-
amikor az ember a legkevésbé számít rá, hátat fordít neki. sem, mert az ingadozások rövid távon kiszámíthatatlanok
Javaslom: hagyjuk a kedélyállapotokat hidegen figyelmen és érthetetlenek. Mint már mondtam, a tızsde úgy viselke-
kívül, és mindenekelıtt ne keressünk semmire logikus ma- dik, mint az alkoholista. Ittasan teljesen meglepetésszerően
gyarázatot ! reagál, gyakran elsírja magát a jó hírek hallatán, és nevet
Hogy felfogjuk, a felfelé és a lefelé irányuló mozgások a rosszon. Nem beszélve arról, hogy a legtöbb tızsdés még
mechanizmusát kell megértenünk, hogyan keletkeznek, ho- azt sem tudja megítélni, hogy mely hírek jók és melyek
gyan alakulnak és hogyan végzıdnek? A tızsdelogika sze- rosszak.
rint tehát nem követelmény, hogy a jó részvények emelked- így csupán a középlejáratú ciklikus mozgásban való spe-
jenek, és a rosszak essenek, ugyanúgy az sem, hogy a kulálás marad mint érdekes küzdıtér, amelynél legalább a
tızsdei árfolyamoknak rossz gazdasági helyzetben esniük, befolyásoló faktorokat lehet tárgyilagosan eleme/ni és kéz-
jóban pedig emelkedniük „kell". De az évek hosszú során zelfogható érvekkel (helyesekkel vagy hamisakkal), vala-
természetesen emelkednek azoknak a kis vállalatoknak a mint elképzelésekkel rendelkezni.
részvényei, amelyek nagyok lettek (mint számos amerikai
vállalat értekpapírjai, amelyek állandóan növekedtek), és az
A KERESLET ÉS KÍNÁLAT POSZTULÁTUMA
olyan vállalatok értékpapírjai, amelyek fokozatosan romla-
nak, a mélybe fognak süllyedni. Néha egész üzletágak men- A tızsdei logikában csak egy követelmény van: kereslet és
nek tönkre új technikai fejlıdés miatt. kínálat. Még ma is élénken emlékszem legelsı, tızsdén
De ezek hosszú távú mozgások. Hogy elıre lássuk ıket, töltött napomra (a párizsi tızsdén történt). Egy idıs úr
nem kell hozzá jó tızsdésnek lenni, hanem futurológusnak, (valószínő az én mai korombeli) odajött hozzám: „Fiatalem-
sıt prófétának. Mert teljesen tökéletes szakismeret birtoká- ber még nem láttam önt itt. Kicsoda ön?" „Igen" — vála-
ban sem tehet elıre l á t n i , hogy egy egész szektor vagy szoltam —, „ma vagyok elıször a tızsdén, és X cégnél va-
vállalat honnan kap konkurenciát. így fordulhat elı pél- gyok gyakornok." — „Mivel az ön fınöke barátom, most
dául, hogy Amerikában egy ÚJ technológiai találmány egy valami rendkívül fontos dolgot tanítok meg önnek. Nézzen
44 45
Forrás: http://www.doksi.hu
körül, i t t minden egyetlen dologtól függ, attól, hogy több illetve eladni. Most azonban jön valaki, aki kényszer alatt
ostoba van-e, mint papír, vagy több papír, mint ostoba." áll (ez lehet pszichológiai, ha fél vagy mert pesszimista,
(Ismerısöm valószínőleg rossz tapasztalatokat szerzett, mert vagy anyagi kényszer, mert pl. szüksége van pénzre), és el
minden részvényvásárlót „ostobának" nevezett.) Ezt a taní- kell adnia, hangsúlyozom, hogy kell. „Ezért szenvednie
tást soha nem feledtem el: minden a kereslettıl és a kínálat- kell", meg kell elégednie azzal az árral, amit a legtöbbet
tól függ. Az én egész tızsdeelméletem erre épült, természe- kínáló vevı fizetni hajlandó, ami a mi esetünkben 90.
tesen hosszú évek személyes tapssztalataival alátámasztva. A tranzakció ezzel le van zárva, az árfolyam eszerint 90-nél
Ismerısöm szavait a következıképpen értelmezném: A áll 100 ellenében.
tendencia attól függ, hogy az eladóknak fontosabb és Az árfolyam-alakulás tehát attól függ, milyen kapcsolat-
sürgısebb-e papírjaikat értékesíteni, mint a vevıknek pén- ban állnak a limitált eladási és vásárlási megbízások az
zükkel papírokat vásárolni. Ha az értékpapír-tulajdonosok áriimit nélküliekkkel (ez a legjobb árfolyamot jelenti). Ha
pszichológiai vagy anyagi nyomás alatt kényszerülnek pa- például egy napon minden kínálat limit nélkül érkezik a
pírjaikat eladni, a pénztulajdonosok ezzel szemben ugyan tızsdére, és ezzel egy idıben a vevık megbízásaikat ala-
vásárolni akarnak, azonban nem állnak vásárlási kényszer csony árfolyamon határozzák meg, tızsdekrach keletkezik.
alatt, akkor az árfolyamok esnek. A tendencia elemzése Ellenkezı esetben, ha az eladók vonakodnak, és csak emel-
abból áll, hogy azokat a különbözı befolyásoló tényezıket kedı áraknál adnak eladási megbízásokat, míg a vevık
megítéljük, amelyek a keresletet és a kínálatot a jövıben egyidejőleg agresszíven alkudoznak, és mindenképpen vá-
meghatározzák. sárolni akarnak, ez azt jelenti, hogy nem határoznak meg
árlimitet a vásárlási ajánlatukért: ekkor tözsdeboom keletke-
zik.
HOGYAN KELETKEZIK EGY TİZSDEÁRFOLYAM?
Vevı és eladó, mindegyik a másik kényszerhelyzetébıl
Hogyan jön létre egyáltalán a tızsdei árfolyam? Vegyük a akar profitálni. Éppúgy, mint az uzsorás ékszerész, aki a
tızsdei tranzakció egy molekuláját nagyító alá! Egy X rész- szükségbe jutott vevıjének a gyémántgyőrőjéért a lehetı
vény 100-on áll. Egy potenciális vevı azt mondja: ez 100-on legalacsonyabb árat kínálja. Ugyanazért a kıért, amit egy
áll vagy gondolja, hogy 100-at ér —, tehát 90-ért akarom érdeklıdınek az egekig magasztalt volna ( t ő z , modern csi-
megvenni, ezért 80-at ajánlok. A másik oldalon az eladni szolás, hibátlan, nagy kereslet), most csak leértékelı jelzık-
akaró tömeg, l()()-on áll, tehát 110-ért akarom eladni, ezért kel illet, tőztelen, régimódi csiszolás, természetellenes szí-
12O-at kérek. Vagyis a részvény 80-nál elérte a keresleti nezés, kevésbé keresett). És: Ahogy az ékszerész a vevıt,
küszöböt és 120-nál a kínálatit. Ha a tızsdén csak egyetlen- aki belép a boltjába, „kitapogatja", ugyanúgy megpróbálja
egy molekula lenne, nem tudna egyetlen tranzakció sem a tızsdések két pártja (vevı és eladó) tekintettel esetleges
végbemenni. De a tızsde számtalan molekulából áll. Egy szándékaikra egymást „letapogatni".
másik pl. HS-ot kínál, ezzel szemben 115-öt kérnek. Egy Ezért van az, hogy a tızsdei napokon a tızsde nyitása
további kész rá, hogy 9O-et fizessen a részvényért, a másik elıtt közvetlenül az egészen nagy események után még
oldalon pedig az. eladó hajlandó 110-ért megszabadulni tıle. egyáltalán nem lehet megmondani, milyen lesz. a tendencia;
Egyelıre a vevık és az eladók ragaszkodnak a kínálati és mert lehetetlen - mint ahogy már elmagyaráztam megálla-
keresleti árakhoz, mert egyik sem kényszerül vásárolni, pítani, hogy hogyan fognak a tömegek az eseményekre
46 47
Forrás: http://www.doksi.hu
reagálni, és milyen megbízások érkeznek be az alkuszok- természetesen visszaesnek. I n n é k lı oka a magas kamat,
hoz. illetve a tıkepiac rossz likviditása. A pénz a tızsde oxigénje.
Most pedig tekintsük át egy papír tranzakcióit egy tızs- Likviditás nélkül a tızsde nem tud emelkedni. Hz olyan,
denap alatt, és annak okait! A eladja papírjait, mert a bank mint amikor a magyar cigányzenész azt mondja: „Nincs
a hitelt felmondta neki, amit ezekre a részvényekre vett fel. pénz, nincs zene." Pénz, l i kv i d i t á s a tızsde fı befolyásoló
Ennélfogva nem várhat, hanem a lehetı legkedvezıbb áron tényezıje.
el kell adnia ıket. H kereskedınek van egy esedékes váltója.
Az általa remélt meghosszabbítást nem adták meg. Ezért el T(ENDENCIA) - P(ÉNZ) + PÍSZICHOLÓGIA)
kell adnia a papírokat. C-nek jelzálog van a házán, ami
esedékessé válik. A bank ugyan hajlandó azt meghosszabbí- De a pénz egyedül még nem hozza mozgásba a piacot, ha
tani, de csak lényegesen magasabb kamattal. Ez nem éri a befektetık pszichológiája negatív. Egy további befolyáso-
meg. így C eladja részvényeit. D-t elkápráztatja a határidıre ló tényezı tehát a pszichológia. Ha mindkét tényezı, a pénz
lekötött pénzek és a fix kamatozású kötvények magas hoza- és a pszichológia is pozitív, akkor emelkednek az árfolya-
ma, és inkább eladja papírjait, hogy pénzét magasabb kama- mok. Ha mindkettı negatív, akkor esnek. Ha az egyik
tozással lekösse, t egy kis nyereséget ért el részvényeivel, tényezı pozitív, a másik negatív, a tendenciák semlegesítik
amit most biztosítani akar. F-nek van egy egészen szemé- egymást, ami azt jelenti, hogy egy színtelen, érdektelen,
lyes pénzkötelezettsége (lánya férjhez megy, és neki ki kell ingadozás nélküli tızsde alakul ki. Ezt „trading market"-
fizetnie a megígért hozományt). G-nek már egy kis vesztesé- nak nevezik, ami azoknak a tızsdejátékosoknak jelent ked-
get is el kellett tőrnie, és ennek most határt akar szabni. H vezı szituációt, akik a kis árfolyam-ingadozásokat ki tudják
el akar adni, mert meg van róla gyızıdve, hogy késıbb használni.
olcsóbban tudja visszavásárolni a papírokat. / csupán azért Ha valamelyik tényezı jelentéktelen túlsúlyba kerül,
ad el, mert az „általános" pesszimizmus megfertızte. enyhén emelkedı vagy enyhén süllyedı árfolyamokat ma-
A vevıoldalon K vásárol, mert nézete szerint a részvény nifesztálhat, aszerint, hogy melyik tényezı erısebb. Ha
túl alacsonyan áll, és hosszú távon biztosan emelkedni fog. aztán az egyik tényezı hirtelen megváltozik, és mindkettı
Egy további azért vásárol, mert házeladásból készpénzhez vagy pozitív vagy negatív lesz, akkor jön a nagy hossz vagy
jutott és azt most értékpapírokba akarja fektetni. A követ- bessz.
kezı pénzt örökölt és be akarja fektetni. Egy másik maga- Az árfolyamok emelkednek, ha nagy és k i s megtakarítók
sabb áron adta el a papírjait és most újra megveszi ıket, vásárolni akarnak és tudnak. Venni akarnak, meri a pénzügyi
mert rövid tavon emelkedésre s/.ámít. Aztán valakinek azért és gazdasági helyzetet optimistán í t é l i k meg, és venni tudnak,
kell vásárolnia, mert a nyugdíjpénztárban, amit ı kezel, túl mert elegendı pénz van a zsebükben, vagy a kasz-szájukban.
sok a készpénz és e/t be kell fektetnie. Ez a hossz-mozgás egész titka, még akkor is, ha minden
Az eladóoldalon a többség elsısorban anyagi, másodsor- fundamentális tény ez ellen szólna, még a hírek is a
ban pszichológiai nyomás alatt áll, tehát el kell adnia. A ve- gazdaság helyzetérıl.
vıoldalon a többség ugyan hajlandó vásárolni, azonban Ugyanaz a mechanizmus természetesen fordítva is kihat.
semmiképp nem á l l kényszer alatt, vagyis az esetleg kedve- A publikum pesszimista, a jövıt feketén látja, és kevés a
zıbb árakat kivárhatja, Hbben a szituációban az árfolyamok pénze, mert azt más szektorokba tudta befektetni, pl. ingat-
48 49
Forrás: http://www.doksi.hu
tanokba, takarékpénztárakba, magasabb kamatú kötvé- számát megsokszorozzák. Néhány cég a portfoliójából más
nyek be, és másrészt hitelekhez is nehezen lehet hozzájutni. társaságok részvényeit is eladja. Az eladók nyomást gyako-
Ha a fantázia és a pénz negatív, az árfolyamok a kínálat rolnak az árfolyamokra, és az azt követı árfolyamcsökkené-
nyomása alatt a mélybe zuhannak. sek rákényszerítik azokat, akik részvényeikre hiteleket vet-
Nézetem szerint az általános tızsdetendencia számára tek fel, hogy a papírjaikat eladják.
tehát nem az egyes részvények, hanem a fantázia és a pénz Ennek az a következménye, hogy részvények óriási
tényezıi sokkal döntıbbek, mint a fundamentális tények. mennyisége kerül a piacra, és éppen akkor, amikor a kor-
Sıt nagyon gyakran az árfolyam-alakulás ellentétes a funda- mánypolitika csökkenti a pénzmennyiséget. Mintha egy
tnentális iránnyal. Hiszen egy gazdasági eufória magasabb régi tızsdebarátom mondaná: több a részvény, mint a bo-
kamatokat hoz, rosszabb likviditást, mert a vállalatoknak lond.
minden rendelkezésre álló pénzre szükségük van saját be- Egy bizonyos idı után a gazdaság tempója lelassul, ezért
ruházásaik miatt. Emiatt aztán gyakran elıfordul, hogy egy a tıkeszükséglet is csekélyebb lesz, és mivel az új befekteté-
gazdasági recesszió és a kamatok csökkenése alatt a tızsde sek rentabilitása nincs garantálva, ott mellızik vagy ha-
emelkedik, habár a fundamentális tényezık, tehát a nyere- lasztják ıket. A bankhitel utáni kereslet is alábbhagy.
ség es osztalék, nem erre enged következtetni. Egy gazdasági A kötvénypiac feszültsége enyhül, és a társaságok, ame-
boom periódusában, amikor a kereskedelem és az ipar lyeknek friss tıkére van szükségük, jobb feltételek mellett,
virágzik, és <) rendelkezésre álló tıkét expanzióra használ- például kötvénykibocsátással szerzik ezt meg. Nem éri meg
ják, a hatóságok (jegybank, kormány) restriktív intézkedé- új részvényeket vagy átváltható kötvényeket kibocsátani,
sekhez folyamodnak, hogy a gazdaság túlfőtöttségét elke- mert nem áll a részvényesek érdekében a tıke hígítása.
rüljék. A leszámítolási kamatlábat megemelik és hitelmeg- Ugyanakkor a gazdasági válság sokakban félelmet kelt,
szorítasokat léptetnek életbe. A pénzmennyiséget csökken- hogy elveszítik állásukat vagy jövedelmüket. Ezért buzgón
t i k . A bankok megemelik a hitelkamatot, csökkentik vagy spórolnak. A fogyasztás csökken, és a takarékbetétek nı-
végsı esetben még a megígért hiteleket is törlik stb... nek. Mivel az infláció veszélyét bizonyos mértékben és
idıre kikapcsolták (a kereslet inflációfaktorára gondolok,
TİKIÍ RÖVID IDİN BELÜL nem pedig a. költséginflációra), ezért az illetékes szerv csök-
kentheti a kamatlábat és megkönnyítheti a hitelfelvételt. Ha
A cégeknek több lehetıségük van arra, hogy újabb tıkéhez a tıkefelhalmozás az ipari beruházási szükségletet túllépi,
jussanak. Tıkéjüket kötvények kibocsátásával tudják meg- akkor a megmaradt pénz a tızsdébe vándorol, hogy a már
növelni. A kötvénypiac ebben a szituációban azonban jegyzett értékpapírokba fektessék be.
gyakran már nem lelvevıképes, és a társaságok rá vannak A tızsde hasonló a használtautó-kereskedéshez. Ha a
kényszerítve, hogy tıkeszükségletüket átváltható kötvé- nagy autócégek mindig újabb és attraktívabb modelleket
nyek emissziójavai elégítsék ki . Azonban a nagy mennyiségő dobnak a piacra, és az autóügynökök különösen aktívak,
átváltható kötvény halálos konkurenciát jelent a rész- sıt a vevıknek árengedményt is adnak, vagy bizonyos
vénypiacnak. tartozékot díjtalanul adnak, olyankor esik a használt autók
Az átváltható kötvényeken kívül más társaságok egészen ára. Ezzel szemben ha az új autók szállítási ideje több hétre
egyszerően tıkeemelést eszközölnek, és így részvényeik vagy hónapra rúg, ezenkívül az új modellek kevésbé tőn-
50 51
Forrás: http://www.doksi.hu
nek vonzónak, és árengedményrıl szó sem lehet, akkor a mozgásban tartják! Elıbb-utóbb úgyis érvényre juttatják
használt autók piacán a kereslet nagy lesz és az árak a akaratukat, mert ık rendelkeznek az erısebb fegyverrel.
magasba szöknek. Korábban, mielıtt az említett inflációs problémák ilyen
A tızsdén jegyzett részvények a tıkepiac használt autói. akuttá váltak volna, az állam bizonyos biztonsággal tudta
Ha a piacot elárasztják új, érdekes értékpapírokkal (pl. irányítani a konjunktúrát. A mai infláció, amely már nem
átváltható kötvényekkel), akkor a tızsdén már jegyzett tiszta pénzprobléma, hanem szociális és mindenekelıtt pszi-
részvények árfolyamzuhanása elkerülhetetlen. De ha az új chológiai probléma, sokkal mélyebb elemzést szükségeltet-
kibocsátások a csökkenı kamatláb mellett egyre ritkábbak ne, olyat, amely túllépne ennek a könyvnek a terjedelmén.
lesznek, akkor a fölösleges pénz a tızsdére áramlik, ami az Itt szeretnék a sok közül két példát bemutatni, hogy
elıbbi hasonlattal élve a „használt autó" piacát jelenti. illusztráljam, hogyan forog a két kerék egymástól függetle-
A tıke gyakran nem a gazdasági válság mint olyan miatt nül. 1946 és 1949 között az Egyesült Allamokban a hadi-
szenved, hanem sokkal inkább az olyan intézkedések miatt, termelésrıl a békés célokat szolgáló termelésre való átállás
amelyekkel a kormány a túlfőtött konjunktúra ellen küzd. óriási ipari fellendüléshez vezetett. A nyereségek folyama-
Ennek következményeképpen a tızsde gyakran visszaesik tosan emelkedtek. Ezzel egy idıben a Wall Streeten a tızs-
a konjunktúra idejére, a gazdasági válság pedig a kormány dei árfolyamok mégis estek. A hadiiparról a békebelire való
intézkedéseit követıen csak késıbb jön. Éppily gyakran átállás minden rendelkezésre álló tıkét felszippantott, és
folyamodnak a kormányok intézkedésekhez, hogy felélén- nem maradt pénz értékpapírok vásárlására. A közönség
kítsék a konjunktúrát. Ezekbıl az intézkedésekbıl elıször félelemmel, szkeptikusan és bizalmatlanul szemlélte a háború
a tızsde profitál, az árfolyamok emelkednek, még mielıtt utáni évek gazdasági lehetıségeit. Ennek következmé-
a gazdaság a kormányintézkedésekre kedvezıen reagál. Ez nyeképpen befektetett tıkéjükért magasabb hozamot köve-
a tızsdén árfolyam-emelkedést okoz, ami a kívülállónak, teltek. Tehát mindkét tényezı, a pénz és a pszichológiai
aki ezt a mechanizmust nem ismeri, érthetetlennek és illogi- negatív volt.
kusnak tőnik. Az amerikai ipari átalakulás több szakaszban ment vég-
be. A békegazdaság elsı fellendülése után a stabilizáció
ÁLLAMI BEFOLYÁSOK periódusa következett. A gazdaság expanziója lelassult, a
Az állam jelentıs anyagi eszközökkel rendelkezik a kon- gazdaságnak kevesebb pénzre volt szüksége, a megtakarí-
junktúrapolitika befolyásolásához. A gazdaságirányítók tott tıke újra felhalmozódott. A be nem fektetett tıke a
kapcsolótábláján különbözı gombok találhatók: költségve- tızsde felé vette útját, az árfolyamok erısödni kezdtek.
tési, adó- és pénzpolitika, a diszkontláb emelése vagy csök- A pénz és a pszichológia tényezıi újra pozitívak lettek.
kentése, hitelmegszorítások vagy liberalizáló intézkedések. Németországban másként ment végbe ez a folyamat.
Ebben a kérdésben még kimerítıen állást fogok foglalni. A nagy újjáépítés periódusa az 1948-as pénzreformmal kez-
A nyugati vezetés eddig sajnos tehetetlen volt az ár- és dıdött. Akkoriban még kevés tıke á l l t a tızsde rendelkezé-
bérkérdésben, és ez újabban rendkívül komplikálttá tette sére, az értékpapírok a lassú árfolyam-emelkedés ellenére
az Infláció problémáját. Mindenesetre minden okos speku- sem mozdultak el a viszonylag alacsony árfolyamszintrıl,
lánsnak meg kellene jegyezni egy szabályt: soha ne szegül- habár a pszichológiai tényezı teljesen pozitív volt.
jünk e l l e n azoknak az irányelveknek, amelyek a rendszert Az ipari expanzió 1953 után óriási méreteket öltött.
52 53
Forrás: http://www.doksi.hu
A boom minden rendelkezésre álló tıkét felszívott, és a ség a jövıt optimistán értékeli, beletörıdik a rossz hírekbe,
tızsdének már nem jutott semmi. Az újságokból minden mert meg van gyızıdve róla, hogy az elıbb említett negatív
reggd azt a különös paradoxont állapíthattam meg, hogy a befolyások csak átmenetiek. A P ( = pszichológia) tényezı
társaságok kitőnı sikereket könyveltek el, az osztalékok ebben az esetben pozitív marad, minden rossz fundamentá-
növekedtek, de a részvények árfolyamai szakadatlanul lis hír ellenére.
csökkentek. Ez bebizonyosodott már drámai politikai eseményeknél
A nyugatnémet kormány ugyanis meghozta a szükséges is. Gyakran elıfordul, hogy egy társaság részvényei egy
intézkedéseket, hogy a boom periódusában elhárítsa az sztrájk ellenére sem esnek vissza, egyszerően azért, mert a
infláció veszélyét. A hitelmegszorítások a vállalatokat új közönség a sztrájkot veszélytelennek í tél i meg. Amikor
részvények és kötvények kibocsátására kényszerítették. 1939-ben kitört a háború, a párizsi tızsdén hónapokon át
A legnagyobb német vállalatok 8% fölötti kamatozású köt- hossz volt, mert az emberek az inflációtól való félelmükben
értékpapírokba menekítették pénzüket. A francia publi-
vényeket dobtak a piacra. Ez abban az idıben rendkívül
kum azt gondolta, hogy a részvények, vagyis a dologi
magas kamatláb volt. A tızsdét elárasztották értékpapírok-
értékek jobb befektetések, mint a francia készpénz. A rész-
kal, de - az általános optimizmus ellenére — nem volt elegen-
vényekrıl tehát optimistább véleményük volt, mint a fran-
dı tıke a megvásárlásukhoz.
cia pénzrıl.
A részvénypiac kilátástalannak tőnt. Amikor lelassult az
Ezenkívül sokan voltak azon a nézeten, hogy a háború
expanzió és csaknem stagnálás következett be, a Szövetségi
csak rövid ideig fog tartani. Azután pedig minden marad
Bank lazított a hitelpolitikáján, kinyitotta a pénzcsapot, ami
a régiben...
a tıkepiacot megfelelı módon ellátta.
Az például minden logikának ellentmond, hogy közönsé-
Ezzel az „oxigénlökettel" újra erıs lett a piac, és a papírok
ges svájci, angol vagy francia aranyérmék, melyek még csak
értéke olyan gyorsan emelkedett a magasba, hogy más ritkaságnak sem számítanak, 50-100%-kal aranyértékük
tızsdék ilyet még nem éltek át. Az évekig mesterségesen fölött állnak. Ennek ellenére a közönség kifizeti az árat,
alacsonyan tartott hosszpotenciál — fundamentális alapokon mert azt hiszi, hogy ott kell porosodni néhány darabnak a
nyugodva — az árfolyamok igazi robbanását okozta, mert a fiókjában. Itt szintén lélektani tényezırıl van szó különö-
pénz és pszichológiai tényezık egyidejőleg váltak pozitív- sen az utolsó háború óta —, melynek a józan gondolkodás-
vá. Ehhez csak pénz volt szükséges, mint már megállapítot- hoz köze nincs. Nem a háború vagy a béke ténye <iz abszolút
tam, a tızsde oxigénje. Mindig is ígv volt és így is marad, döntı a tızsdetendenciában, hanem a közönség lélektani
míg tızsdék lesznek. „Pénz, még egyszer pénz és mindenek- reakciója.
elıtt pénz." TrivulziÓS marsall híres szavait mottóként
minden tızsdekapu fölé be kellene vésni: „denari, denari
e poi denari".
Ezzel szemben a „pszichológia" faktor - alaposan szem-
ügyre véve - különbözı tényezık terméke, amelyek a
tızsdére hatást gyakorolnak. Tegyük fel, egy társaság nye-
reségét és osztalékát csökkentik, az adót felemelik stb.,
tehát csup.i negatív intézkedési vezetnek be. De ha a közön-
rr
>>
Forrás: http://www.doksi.hu
„A MATEMATIKA TÖRTE KI FRANCIAORSZÁG évvel ezelıtt John Law-nak címzett, miután szisztémájával
NYAKÁT" egész Franciaországot nyomorba döntötte:
Egy részvény «n nyereség arány megítélése (az USA-ban „Skócia híres fia nyugszik ott,
„price/earningfl ratio"-nak nevezik) tisztán a lélektantól ki páratlan jól számolgatott,
függ. Blıfordulhat, hogy a piac, illetve az elemzık egy és zseniális számtanával csıdbe
ugyanazon részvénynél L5 : l-hez való ár-nyereség arányt ment a franciákkal."
alacsonynak ítélik, mely ítélettel a papír alulértékeltté vá-
lik. Más alkalommal ugyanannál a részvénynél ezt az arányt
A FANTÁZIA IS HOZZÁTARTOZIK
túlértékeltnek tüntetik fel. Ezekbıl az ítéletekbıl azonban
nem vonható le semmilyen következtetés a további fejlı- Nem a matematika dönt az árfolyam-alakulásról, hanem a
désié nézve, mert az „alul-, illetve túlértékeltség" megállapí- várakozások. Sıt ha egészen pontosan szeretnénk meghatá-
tások nem aritmetikus axiómák, hanem relatív megítélések, rozni, akkor azt kell mondanunk, hogy a várakozások vára-
amelyek nagymértékben a pszichológiától függenek. Ezért kozásáról van szó; mert ha én ma 100-ért veszek egy rész-
kell mindig mosolyognom, ha megfigyelem, hogy elemzık vényt, azzal a szándékkal, hogy jövıre sokkal magasabb
százait hipnotizálta meg az árarány. Azoknak, akik a „price/ árfolyamon el tudom adni, egyidejőleg figyelembe kell ven-
earning! ratio"-t a tızsdeanalízis egyszeregyének tekintik, nem az azt követı év vásárlójának várakozását is. Egyszóval
sohasem lenne szabad IBM-, XEROX- és sok más részvényt ez várakozás a négyzeten, vagyis fantázia.
vásárolni, meri e számítás alapján ezek a részvények az A következı történettel illusztrálni szeretném, hogyan
adott pillanatban mindig túl magasan álltak. kalandozik a spekuláns fantáziája a jövıben. Közvetlenül a
A Wall Strcet-i szakemberek szerint ezekhez az értékpa- háború végén Olaszország egyedülálló helyzetben volt. Ma-
pírokhoz egyáltalán nem lenne szabad nyúlni, mert elvileg gát az országot alig érte közvetlenül háborús kár. A gyárak
a „price/earnings ratio" alapján nulla alatt kellene állniuk. legnagyobb része sértetlen maradt, de nyersanyaghiány
Sok érdekes tızsdei fogást csináltam már éppen az olyan miatt nem tudtak termelni. Nyersanyagot pedig nem tudtak
társaságok részvényeivel, amelyek abban a pillanatban, vásárolni, mert nem volt pénzük. Az Egyesült Államokkal
amikor megvettem ıket, veszteséggel dolgoztak. Ha aztán zseniálisan kiokoskodott szisztéma segítette ki Olaszorszá-
ezek a társaságok újra nyereséget érnek el (az angolban ezt got a zsákutcából. Bérmunkaszerzıdés alapján Amerika
„turn around situation"-nek = megfordul a helyzet-nek nyersanyagot szállított Itáliába: gyapjút, gyapotot, mősely-
nevezik), az árfolyamok hirtelen a magasba szöknek. Meg- met. Az olasz gyárakban történt feldolgozás után a készáru
gyızödesem szerint a tızsdén a matematikával nem lehet egy része fizetségképpen visszakerült az Egyesült Államok-
elırejutni. Az árfolyamokat nem lehet mérırúddal mérni, ba, míg a megmaradt hányadot a belföldi piacra dobták, sıt
a tızsdealakulást pedig matematikai számításokkal elıreje- más európai országba is exportáltak.
lezni. 1946-tól újra felvirágzott az olasz textilipar, és a milánói
I t t Idézek egy gúny versel, amit egy párizsi újság 260 tızsde is újjászületett, fokozatosan ismét helyreállt az a
szenvedélyes légkör, mely Milánót a háború elıtt Európa
egyik legaktívabb részvénypiacává tette, ahol a legintenzí-
56 57
Forrás: http://www.doksi.hu
vebben spekulállak. Bz az újjáéledés mégis többé-kevésbé „Jó" - mondta, és eltőnt a tömegben. Néhány perc múlva
csak a textilfeldolgocásn és -kereskedelemre korlátozódott, visszatért.
valamint a vele rokon iparágakra, amelyek direkt vagy „Isotta-Fraschini (I. F.) lenne az. A cég közvetlen a csıd
indirekt a textiliparral kapcsolatban álltak: áruházak, tex szélén áll. A név felelevenítette bennem azokat a háború
tilgépek és így tovább. elıtti hosszúra nyújtott gépkocsikat, amiken a filmcsillagok
és pénzemberek szívesen utaztak. I. F., a luxus kezdıbetői,
Amikor az Egyesült Államokból a kontinensre jöttem,
most tehát a pénzügyi nehézségekkel küszködı ipart jelen-
ahol Európát egy bizonyos pesszimizmussal ítélték meg,
tette?"
egészen meglepıdtem, mert a gyapotból, selyembıl és
„Biztos Ön benne?"
gyapjúból készült áruk egész özönével voltak ellátva a
Másodszor is eltőnt a sokadalomban.
dómközeli elegáns milánói boltok. Azonnal kedvem kereke-
„Igen, több mint biztos, az I. F. majdnem csıdben van."
dett a spekulálásra. Egyik barátomtól, egy milánói tızsde-
„Jó, akkor veszek egy pakettal."
ügynöktıl tanácsot kértem. Olyan arccal, mely sokat elárult hitetlenkedésérıl, végül
„Túl késı van már a beszálláshoz" - mondta. „A jó végrehajtotta a kb. 150 lírás árfolyamon álló vételi megbízá-
dolgok már túl magasra emelkedtek. Túl drágák ahhoz, somat.
hogy még érdemes lenne ıket megvenni. Azoknak, amelyek
Miután kielégítettem spekulációs kedvem, elhagytam a
még nem drágák, nincs is okuk arra, hogy emelkedjenek." tızsdét és néhány nap múlva a várost is. Hónapok teltek el,
Frissen jöttem az Egyesült Államokból, és még nem voltam míg újra Milánóba utaztam. Ügynököm azonnal felhívott:
elég bizalommal az európai viszonyokhoz. Barátomnak job- „Gratulálok barátom, ahhoz a kitőnı tipphez. Honnan vet-
ban kellett tudnia, mint nekem. Megelégedtem megállapítá- te?"
sával és kényszeredetten beletörıdtem abba, hogy ezt a
„kalácsot" nem kóstolhatom meg. „Csak azt ne mondja, hogy nem tudott semmirıl. Hihetet-
Néhány héttel késıbb felkeltette figyelmemet a „Neue len, Isotta 450-en áll. Bizonyára el akarja adni?"
Zürcher Zeitung" egyik cikke. A Kaiser Frazer nagy kali- „Semmi esetre!" Utasítottam, hogy vegyen még Isotta-
forniai autócég éppen szerzıdést kötött a torinói Fiattal, rész vény eket.
miszerint az olasz cégnek 100 ezer motort kell bérmunka- Ezúttal azonnal cselekedett. Megpróbálta meglepetését
szerzıdésben évente elıállítani. palástolni, és végrehajtotta a megbízást.
Ögy, mondtam magamban, szóval ez az eljárás a textil- Mivel engem is meglepett, hogy ezt a légbıl kapott ötletet
anyagok óta tehát iskolává vált. Mi következik most? Való- ilyen gyorsan siker koronázta, elkezdtem az árfolyammoz-
gásokat követni.
színőleg az autók. Néhány perc elég volt, hogy kieszeljem
a tervem. Ez a részvény egyedi eset volt. Egyedül emelkedett a
magasba, mert a többi részvény, beleértve a Fiatét is, csak-
Tızsdenyitáskor megkérdeztem ügynökömet: „Mondja,
nem változatlan maradt. A 150 lírás árfolyamon vásárolt
melyik a legrosszabb autórészvény?" „Bizonyára a
papírokat kb. 1500-on passzoltam el, miután idıközben
legjobbra gondol? A Fiat." „Nem, a legrosszabbra.
1900 lírára emelkedtek.
Nézzen utána, kérem. Engem valóban a legrosszabb
A csodát meg lehetett magyarázni. Az ötletem helyes
érdekel, akármilyen furcsának tőnik is ez Önnek."
59
58
Forrás: http://www.doksi.hu
60 61
Forrás: http://www.doksi.hu
lan. Ahhoz, hogy legalább 30 napra elıre lássunk, jósnak pénzükért alacsonyabb kamatot kapnak. Bzek a kötvények
kellene lennünk. Bár Léteznek bizonyos szimptómák, me- magasabb kamatozásúak, azonkívül hosszabb idıre bizto-
lyekkel a közönség pszichológiai reakciói felbecsülhetık. sítva van a befektetett pénz.
Erre majd késıbb visszatérek. Ez annál is inkább érvényes, mert a biztosabb pénzstabi-
litás kisebb kockázatot jelent. Évek óta úgy számítják a
A rövid lejáraiú hitelek kamatlába nagymértékben a
tıkebefektetéseknél a hosszú lejáratú kötvények kamatozá-
kormánypolitikától függ, attól, hogy milyen mértékben és sát, hogy a kötvények névleges kamatából az éves inflációs
milyen kamatláb mellett bocsásson a központi bank pénzt rátát levonják.
a piac rendelkezésére. Hz a kormány konjunktúrapolitikájá- 1971-ben például a dollárkötvényeknek kereken 9% volt
nak egyik fegyvere. a kamatuk. De az inflációs ráta meghaladta a 6%-Ot, így a
Mivel az elmúlt évtizedben a különbözı kormányok pénzbefektetı ebben az esetben csak 3%-os reálkamatozás-
különbözı konjunktúrapolitikát voltak kénytelenek alkal- sal számolhatott. Tehát az inflációs ráta különösen nagy
mazni, éppen ezért a legsúlyosabb komplikációk jöttek jelentıséggel bír a kötvénypiac alakulására.
létre. Például az Hgyesült Államok 1971 nyarán az olcsó Ha az inflációs ráta csökken, nı a kereslet a hosszú
pénz politikáját választotta, hogy a gazdaságot ismét moz- lejáratú kötvények iránt. Hz a kereslet még inkább felerısö-
gásba hozza és a munkanélküliséget megszüntesse. dik az úgynevezett kamatarbitrázs-üzletekkel. Hivatásos
Németország ellenben a stabilitás erdekében kénytelen pénzmenedzserek százai vásárolnak nagy kamatozású hosz-
volta drága pénz politikáját követni. Ennek következtében szú lejáratú kötvényeket, melyeket rövid lejáratú hitelekkel
milliárdnyi mennyiségő dollár kelt át az Atlanti-óceánon, finanszíroznak. Mindez emelkedı tendenciához vezetett a
hogy az USA-nál magasabb kamatot nyújtó Németország- kötvénypiacon és a hosszú lejáratú hitelek kamatai csök-
ban helyezzék el. Mindannyian ismerjük ma a következmé- kentek.
nyeket. Ugyanez a probléma tíz évvel késıbb eHenkezı Az elmúlt ötven év tapasztalata bizonyítja, hogy a rész-
irányban ismétlıdött meg. Reagan elnök megválasztása vénypiac 3—12 hónapos eltolódással a kötvények tendenciá-
után a rövid lejáratú hitelek kamatait az USA történetében ját követi. Számomra érvényes a tézis: Részvény hossz csak
példanélkülien magasra emelték, mert az új gazdaságpoliti- akkor lehetséges, ha a fix kamatozású értékpapírok már
ka elsıdleges célja az infláció leküzdése volt. korábban emelkedtek. Ha azonban a kötvénypiac zuhan,
néhány hónappal késıbb elkerülhetetlenül esni kezd a rész-
vénypiac is. Az idıtáv, melyben a részvénypiac a kötvény-
INFLÁCIÓ ÉS KÖTVÉNYPIAC
piachoz alkalmazkodik, a pszichológiai faktortól függ, azaz
Nos, most szeretnék visszatérni a kötvénypiacra. Ha attól, hogy meddig tart még az optimista vagv pesszimista
ugyanis sok pénzük van a bankoknak, és ezért a vállalkozó hullám, miközben már a pénz kamat faktor éreztette hatá-
ügyieleiknek könnyebben nyújtanak olcsó hiteleket, akkor sát. Ezt nevezem a ciklus utolsó fázisának. Mivel a pszicho-
sok társaság esik kísértésbe, hogy pénzszükségletét olcsó lógiai tényezıt nem lehet pontosan követni, én a hosszú
bankhitellel fedezze, ahelyett, hogy magas kamatlábú köt- lejáratú kamatláb alakulását tartom a tızsde döntı baromé-
vényt bocsátana k i . így csökken a kötvények kínálata. terének.
Másrészt sok tıkés hajlik arra, hogy hosszú lejáratú köt-
vényt vásároljon, ha a banknál a rövid határidıre lekötött
62 63
Forrás: http://www.doksi.hu
AZ ADÓ ÉS A PÉNZPOLITIKA HATÁSA szus elé terjesztett egy erre vonatkozó törvényt, ezzel egy
ideig csökkenteni tudta és alacsonyan tartani a kamatlába-
Ha a kormány a lakosság vásárlóerejét magasabb adókkal kat, és növelni a pénzmennyiséget. A tızsde sem örül a
szívja fel, akkor liberálisabb lehet a hitelpolitikában, így magas adóknak, de sokkal kevésbé veszélyesek, mint a
elkerülheti a kényszerintézkedéseket és engedélyezheti az magas kamatok.
alacsonyabb kamatokat. A tızsde számára ez a kedvezıbb A kormány pénz-, kamat- és hitelpolitikája nagyon pon-
helyzet. tosan követhetı. Igaz, nem is csinál belıle titkot. Johnson
Ha azonban a kormány nem akar politikai, szociális vagy elnöknél senki sem lehetett ıszintébb, amikor 1967 elején
más okokból kifolyólag magasabb adót kivetni, hanem in- elmagyarázta: „I will do everything in my power to reduce
kább a pénzmennyiséget csökkenti, hitelmegszorításokat interest rates".* Az Egyesült Államok elnökének ilyen meg-
vezet be és felemeli a kamatokat, ezenkívül megszünteti az jegyzésére egy tızsdésnek hanyatt-homlok a Wall Streetre
inflációs pszichózist és megbünteti azokat, akik az inflációra kellett rohannia. A hossz-mozgás, mely ezután jött, annál
spekulálnak, olyankor a tızsde számára a lehetı legveszé- viharosabb volt, minthogy a kongresszusnál már két éve
lyesebb helyzet áll elı. Autóra emlékeztet, mely meredek megrekedt az adóemelés.
lejtın gurul lefelé. Két módon lehet az autót lassítani: vagy Az emelkedı mozgást követı reakció, vagyis a bessz csak
visszakapcsolunk egy alacsonyabb sebességbe, mely az akkor éreztette hatását, amikor Nixon elnök új adminisztrá-
adópolitika megfelelıje, vagy fékezünk, ami restriktív ciója véghez tudta vinni különösen szigorú pénzpolitikáját.
pénzpolitikaval azonos. Ha a vezetı üresbe kapcsolja autóját Elméletem szerint elıre látható volt, hogy a Johnson-
és csak fékkel próbálja azt megállítani, akkor hamarosan eufória után újra nehéz idık jönnek a Wall Streetre. De az
csikorognak a fékek. Pont így csikorog a tızsde is, ha a összeomlás csak akkor következett be, amikor a pszicholó-
kormány hitelmegszorításokkal próbálja az inflációt megál- giai faktor negatív lett és annál hevesebben, mivel az elızı
lítani. spekulációs hullám túlságosan magas volt.
Nyolc évig szolgált az egyre növekvı pénzmennyiség
A 70-ES ÉVEK ESEMÉNYEI
(részben a vietnami háború következményeként, amit nem
Tisztán politikai okokból minden kormánynak könnyebb az adókból finanszíroztak) három óriásmotor főtıanyagául,
a pénzpolitikát irányítani, mert a döntések egyedül tıle melyek a Wall Streetet magas fordulatszámra hozták — az
függnek. ügynöki hálózat a maga százezer ügynökével a központi
Ezzel szemben az adó- és költségvetési intézkedésekhez motor; a befektetési alapok és a vegyes konszernek pedig
szükséges a parlament hozzájárulása, vagy Amerika eseté- a segédmotorok.
ben a kongresszusé, ahol a demagóg fontolgatások nagy A spekulációs mechanizmus a következıképpen mőkö-
szerepet játszanak. Míg egy adótörvény nagy nehezen végre dött: az ügynökök eladták a közönségnek a befektetési alap
hatályba lép, például az USA-ban évekig tart; mialatt a részjegyeit. A befektetési alap pénztáraiban levı pénzzel
kongresszusi képviselık összevissza vitatkoznak, a kúszó
infláció vágtatni kezd.
Amikor 1467 elején Johnson elnök adóemeléssel akarta az * „Mindent elkövetek ami hatalmamban áll, hogy a kamatlábak
Egyesült Államok Inflációját megfékezni, ezért a kongresz- csökkenjenek."
66 67
Forrás: http://www.doksi.hu
ugyanezek .1 brókerek vegyes társaságok részvényeit vették mellett egy második ok is nehéz helyzetbe hozta ıket.
meg, bogy magukba olvasszák ıket. A kongresszus egy új törvénye megtiltotta a vegyes kon-
A 100 ezer közvetítıbıl álló hadsereg megtette a magáét, szerneknek a fináncakrobatikus bővészmutatványokat (az
még idıben elhíresztelték az alap- és vegyeskonszern- adótrükköket).
operációk forró t i p | i j e i t . Szájról szájra terjedtek a tippek, A vegyes vállalatok árfolyam-összeomlása a befektetési
profik, potya/ok, egy napra spekulálók vetették rá magukat részjegyek árfolyamzuhanását vonta maga után.
a részvényekre, melyeknek árfolyama ırületes gyorsasággal A befektetési alapok portfoliójukból részvényeket adtak
emelkedett függılegesen egyre feljebb — mindez a végtelen el, mindegy volt, hogy melyiket és milyen áron, azért, hogy
pénzmennyiség segítségével. Nemcsak a hagyományos az esetleges részjegy-visszafizetésnél, amit ,1 közönség visz-
tızsdeközönséget fertızte meg ez a légkör, hanem a szakövetelhetett, készpénz legyen a kasszában.
nyugdíjpénztárakat, templomokat, egyetemeket, sıt a szak- Az általános huzavona folyamán 1 brókerek is nehézsé-
szervezeteket is, melyek az állandóan emelkedı árfolya- gekbe kerültek. A rendszer fıtengelye kezdett akadozni.
mokból mind profitálni akartak. Ezen intézmények eddigi Sok bróker nem tudta már kiadását fedezni, elvesztették
vagyonkezelıit elzavarták, helyükre új és fiatal menedzse- forgótıkéjüket, fel kellett mondaniuk személyzetüknek, sıt
reket ültettek, akik az iskolapadból egyenesen a Wall sok esetben saját cégüket is fel kellett számolni. Mindez
Streetre költöztek, hogy ott a milliárdokkal zsonglırködje- erısítette az általános elégedetlenséget, a publikum mélysé-
nek. A Wall Street gigantikus kaszinóvá vált, melyben a ges pesszimizmusba esett. A pszichológiai tényezı is hirte-
játékláz napról napra szenvedélyesebb és gátlástalanabb len negatívra változott. Körülbelül 9 hónapig tartott ez a
lett. folyamat.
Miután Nixon elnök átvette hivatalát, legfıbb kötelessé- Az amerikai kormány ezután radikálisan megváltoztatta
gének tartotta, hogy elejét vegye az inflációnak (mint nem politikáját, mivel a gazdasági likviditásválság következett
régen Reagan hivatalba lépésekor, 1981-ben). Mivel demok- be. A PENN-central csıdjének és néhány nagy iparvállalko-
ratikus kongresszussal volt dolga, egyetlen fegyvere a pénz- zás pénzügyi nehézségének hatására a kormány felülvizs-
politika, vagyis a kamatlábak emelése volt. Nixon elnök gálta pénzpolitikáját. Ezen változások befolyására viharos
nem titkolta szándékait, hamarosan hivatalba lépése után hossz tört ki a Wall Streeten, és a vesztesegek legnagyobb
bejelentette új pénzpolitikáját. Ez figyelmeztetés volt min- része kiegyenlítıdött a Dow Jones-indexen. De ez az eufó-
den tızsdés számára, hogy a Wall Streetre nagyon nehéz ria csak addig tartott, míg a kamatlábak újra nıni nem
idık jönnek. Két évvel azelıtt Johnson elnök éppígy keltette kezdtek.
fel megjegyzésével a közönség figyelmét, amikor a kamatlá- A különbözı elemzık a nemzetközi pénzügyi válságot és
bakat csökkentette. Nixon új gazdaságpolitikáját j elö lté k meg okként. Mind-
Johnson biztatása és Nixon figyelmeztetése egyértelmő emellett a kamatok erıs visszaesése isméi új impulzust adott
volt. A Féder,íl Keserve Board radikálisan korlátok közé a piacnak, az árfolyamok 197 5-ig emelkedtek, és a Dow-
szorította a pénztömegeket, a kamatlábak emelkedtek, a Jones-index történelmi csúcsérteket ( l( H) r > ) ert el.
hitelrestrikciók egyre szigorúbbak lettek és a kötvénypiac Mégsem volt elég meggyızı ez a fellendülés. A pénzügyi
jelentısege is csökkenni kezdett. Az elsı motorok, amelyek Szodomát és Gomorrát még nem számolták f e l , meg nem
kiestek, a vegyes konszernek voltak. A növekvı pénzhiány bőnhıdtek meg a vegyes konszernek gazdálkodásukért, a
68 69
Forrás: http://www.doksi.hu
70 71
Forrás: http://www.doksi.hu
I gy cinikus besszmozgásban az alacsony árfolyamok mély mondja, hogy ugyan elméletileg most kellene beszállnom,
pesszimizmust okoznak a harmadik fázisban, ami újra csak de a szituáció ezúttal mégis más. Csak késıbb derül ki, hogy
az ár.ik.it nyomja, és ilyenkor az árfolyamok hullanak, mint ezúttal is az anticiklus cselekvés l e t t volna a legjobb.
ısszel a Legyek. Az utolsó lázis bessz- és hosszhulláma Edzettnek, hővösnek, sıt cinikusnak kell lenni ahhoz, hogy
mindig addig t a r t , míg valamelyik irányból meg nem töri kivonjuk magunkat a tömeghisztéria hatása alól. De ez a
az ördögi kört egy pszichikus elektrosokk. Ha nem jön az siker feltétele. Ezért sikerül a tızsdén csak a kisebbségnek
elektrosokk, bár az ellenirány érvei már rendelkezésre áll- eredményesen spekulálni. A többség vesztes.
nak, akkor ez az utolsó, tisztán pszichológiai fázis lassan A spekulánsnak tehát bátornak, elkötelezettnek és bölcs-
kitombolja magát. Egy napon minden felismerhetı ok nél- nek kell lenni.
kül megfordul a piactendencia azon publikum és szakértık Természetesen felvetıdik most a kérdés, hogyan lehet
legnagyobb meglepetésére, akik nem voltak felkészülve rá. megállapítani, hogy most éppen melyik fázisban vagyunk.
Nos, megkezdıdik a ciklikus ellenmozgás (a mi esetünkben Ehhez nincs tankönyv, mint ahogy tökéletes spekuláció
a lefelé irányuló mozgásban a korrekció, az alkalmazkodás sincs. Nincs olyan módszer sem, amiben vakon meg lehetne
és a túlzás). Ez a tızsde örökös körforgása, mint ahogy a bízni. Ha olyan egyszerő lenne, akkor nem lennének többé
természetben is a dagályt az apály követi. bányászok a bányákban és favágók az erdıkben. Mindenki
a tızsdén keresné meg a megélhetésre valót. Csak az a nagy
A FÁZISOKBAN TÖRTÉNİ HELYES SPEKULÁCIÓRÓL tapasztalat létezik, amit kifinomult érzéknek hívunk. Még
a legtapasztaltabb, a minden hájjal megkent spekuláns is
Hogyan is viselkedjen a spekuláns ebben a három fázisban? tévedhet. Sıt gyakran tévednie is kell, hogy összegyőjtse
A harmadikban, tehát a bear markét (lanyha piac) túltelített a szükséges tapasztalatokat. Egy tızsdespekuláns, aki életé-
fázisában vásároljon, és akkor se ijedjen meg, ha az árak ben legalább kétszer nem ment tönkre, méltatlan erre az
továbbra is esnek. Mert már a budapesti gabonatızsdén is elnevezésre. Mindannyian egy sötét szobában vagyunk, de
megmondták az öreg tızsdések: „Akinek nincs búzája, bizonyosan jobban téjékozódik az, aki már évek óta ebben
amikor az visszaesik, annak akkor sem lesz, amikor emelke- a szobában tartózkodik, mint az, aki csak röviddel ezelıtt
dik." A fellendülés elsı fázisában vegyen még, mert a lépett be.
mélypont túlhaladott. A második fázisban tulajdonképpen
TAPASZTALATOK „RESZKETİ" ÉS
csak nézı legyen, csak passzívan figyelje a mozgást és
„SOKAT TAPASZTALT KEZŐEKKEL"
készüljön f e l lel kile g arra, hogy a harmadik fázis általános
eufóriájában kiszáll a piacból. Két fajtája van az értékpapír-tulajdonosoknak, spekulán-
Természetesen nagyon nehéz egy spekuláns számára a soknak és tızsdejátékosoknak. „Sokat tapasztaltaknak" és
bessz harmadik, túlzás fázisa ellen tenni, vagyis az általános „reszketı kezőeknek" nevezem ıket. A „sokat tapasztaltak-
konszenzus e l l e n cselekedni és vásárolni, amikor a kollé- nak" van pénzük, türelmük és jó gondolkodási készségük.
gák, a tömegtájékoztatási eszközök és a szakértık azt taná- Ez annyit jelent, hogy van saját tıkéjük, mindegy, hogy
csolják, hogy eladjunk (és vica versa). Sıt az is, aki ismeri mekkora, és nincs adósságuk. Ha az egyik például 10 000
ezt a teóriát és követné is, az utolsó pillanatban a tömegpszi- márka vagyonnal rendelkezik, ezzel szemben 5 000 márka
chózis nyomása alatt megváltoztatja véleményét, és azt értékben értékpapírja van, és nincs adóssága, akkor van
72 73
Forrás: http://www.doksi.hu
pénze. A türelmes embernek jó idegei vannak, és nem kezd szimptómák, utalások és bizonyos jelek, amik egyik vagy
el kapkodni minden kis eseményre. Hogy vannak jó gondo- másik szituációra következtetni engednek.
latai, úgy értem, hogy bár intellektuálisan helyesen vagy Amennyiben csökkenı árak mellett bizonyos ideig nagy
helytelenül cselekszik, a lényeg, hogy megfontoltan és kép- a forgalom, akkor az azt jelenti, hogy rengeteg részvény
zelıerı vei. kerül a „reszketı kezőek"-tıl a „sokat tapasztaltakéhoz.
A „reszketı kéz" az a fajta, akinek kevés pénze, kevés Sıt elérkezhet egy olyan pillanat is, amikor a „reszketı
türelme van és nincsenek jó gondolatai. Ez alatt azt értem, kezőek" kiárusítottak mindent és a részvények a „sokat
hogy a saját tıkéje kisebb, mint az adóssága. Még akkor tapasztaltak" „biztos" páncélszekrényeiben fekszenek.
sincs pénze, li.i bár 40 milliója van, de abból 30 millió A papírok csak késıbb, növekvı áraknál kerülnek elı errıl
adósság. Ha az illetınek nincs türelme, akkor az azt jelenti, a rejtekhelyrıl. Mert túlnyomórészt a „sokat tapasztaltak"
hogy gyengék az idegei, és nem érti, hogy a tızsde miért vásárolnak csökkenı áraknál, és ık még akkor sem esnek
nem automatikusan úgy reagál minden eseményre, ahogy pánikba, ha az árfolyamok tovább esnek, hiszen van pén-
az ı logikája szerint kellene. Nem tudja, hogy egy bizonyos zük, türelmük és jó gondolkodási készségük.
Tehát ha az egyre növekvı forgalom mellett az árak
idıbe beletelik, míg egy eseményre reagálnak, vagyis amíg
továbbra is esnek, akkor az annak a jele, hogy közelítünk
ezt a közönség meg nem érti, helyesen értelmezi és aszerint
ahhoz a szinthez, ahol a következı fellendülés kezdıdik.
cselekszik. Nem tudja, hogy egy eseményre a reakció bizo-
Gyakran indokolatlan mélységrıl van szó, amirıl egyedül
nyos idıt vesz igénybe, ami annyi, míg a publikum helye-
a közönség hisztériája és a részvénytulajdonosok általános
sen nem értelmez, helyesen interpretál és aszerint cselek-
kiárusítása tehet, melyrıl korábban beszéltem már, mint a
szik. Vagy nincs képzelıereje és nem a fejével gondolkodik,
csökkenés harmadik fázisáról.
hanem tisztán emocionálisán. Ha mások vesznek, ı is vesz,
Ilyen szituációban a „reszketı kezőek" elkótyavetyélik
ha eladnak, ı is elad. İ a tömeg része, és velük együtt
a legjobb és a Iegellenállóbb értékpapírjaikat, azokat is,
cselekszik. Különben: egy adósság nélküli milliomos is le-
amiket korábban tartalékként ırizgettek.
het „reszketı kező", ha nincs idegzete és elképzelése, vagyis
Amennyiben az árfolyamok egy ideig mégis esnek a kis
ha emocionálisán cselekszik.
forgalom mellett, úgy ez rossz perspektíva a piac számára.
Tehát a kérdésnek az a lényege, hogy milyen kézben
Mert ebben az esetben még a „reszketı kezőeknél" vannak
vannak a papírok. Ha a „sokat tapasztaltak" a tulajdonosai
a részvények, akik a piac felélénkülésére várnak, azonban
a részvények nagy részének, akkor a tızsde még akkor is további árfolyamzuhanásnál hirtelen, félelemtıl megszállva
képes robbanó fellendülésre, ha a hírek kedvezıtlenek. Ha túladnak a részvényeiken, sıt valósággal elherdálják azo-
viszont a „reszketı kezőeknél" van a papírok zöme, már az kat. Teljesen hamis számos elemzı és bróker azon vélemé-
elsı rossz hírnél bekövetkezhet a csıd. nye, hogy az árak visszaesésének nincs jelentısége kis
Az elsı esetet „keresleti" piacnak, a másodikat „kínálati" forgalom mellett. Fı érvük az, hogy a nagyközönség nem
piacnak nevezem. Az a mővészet, hogy tudjuk, milyen a ad el. De ez még nem jelent semmit, mert ebben az a lényeg,
piac, „keresleti"-e vagy „kínálati"? Egy rutinos tızsdésnek hogy a papírok még a „reszketı kezőeknél" vannak. Ha nem
ez a kisujjában van, akkor is, ha nem mindig tudja azt adnak el, az még korántsem jelenti azt, hogy már holnap,
szavakban kifejezni vagy definiálni. Természetesen vannak
74 75
Forrás: http://www.doksi.hu
egy hét vagy egy hónap múlva nem fogják áruba bocsátani A múlt tucatnyi példája támasztja alá ezt a teóriát. Paradox,
mégis le kell végül szögezni, hogy a kis forgalom növekvı
papirj.iik.it.
árak mellett utalás a tendencia folytatására, míg aztán egy
Hl nonbin .1 ptpirok szakadatlanul emelkednek az egyre ponton a hipnotizált közönség általánosan részvényvásár-
nagyobb forgalom mellett, akkor ez is nagyon rossz lásba kezd.
perspektíva a jövıre nézve. Minél nagyobb a forgalom, A nagyközönség pszichológiai nyomás alatt cselekszik.
annál sebezhetıbb .1 piac. A tızsde ugyanis a fellendülés A mélyponton néhány „sokat tapasztalt" kezében összpon
Úgynevezeti harmadik fázisába ér. Az elemzık és a brókerek tosulnak az értékpapírok, a csúcsponton pedig számos kis
azt állítják, hogy az árfolyam-emelkedések kedvezıek a kézben oszlanak meg az értékpapírok. Grafikusan egy meg-
nagy forgalom mellett. Teljesen hamis ez az álláspont! Úgy fordított piramissal ábrázolhatnánk.
vélekednek, hogy az a jó, ha a nagyközönség vásárol. Ez
igaz arra a napra, amelyen vesznek. De valóban olyan jó,
ha a nagyközönség, vagyis a „reszketı kezőek" vásárol-
nak? Mert vásárolni fognak a következı héten is? Nem áll-e
fenn annak a veszélye, hogy már a következı hónapban
újra a piacon les/.nek a papírok, hogy a „reszketı kezőek"
újra nem tartják részvényeiket? Valószínőleg igen... De
mikor a pi.ic k i s forgalommal növekszik, olyankor az rend-
kívül kedvezı. Ámbár az elemzık azt állítják, hogy ez a
piád helyzet semmitmondó.
Világos, mert a brókerek csak a nagy jutalékokban érde-
keltek, és ezért a k i s forgalmú piacot érdektelennek tartják.
De tény. hogy a papírok még mindig a „sokat tapasztaltak"
kezében vannak, és még nem mentek át a „reszketı
kezőekébe". Az araknak tovább kell emelkedniük, hogy a
„sok.it tapasztaltak" készen legyenek a „reszketı kezőek-
nek" eladni l papírokat.
A végeredmény: i nagy forgalom mellett emelkedı árfo-
lyamú piac kedvezıtlen, mert egy ponton a piac „kínálati-
vá" válik; a kis forgalom mellett emelkedı árfolyamú piac
kedvezı, de a kis forgalom mellett a csökkenı árak kedve-
zıtlenek, nagy forgalom mellett csökkenı árak kedvezıek,
mivel közeledik ahhoz a ponthoz, ahol „keresletivé" válik.
„Kínálati" a piac a fellendülés harmadik fázisában. De egy
gombostőszúrásra szétrobbanhat, mint egy léggömb.
„Keresleti" a piac a lefelé mozgás harmadik fázisának
végén is, ilyenkor robbanhat jó hírekre, vagy azok nélkül.
77
76
Forrás: http://www.doksi.hu
HITTÉTELEM
ÚT A SIKERHEZ:
ANTICIKLIKUS CSELEKVÉS „Nos — válaszoltam —, a tızsdelogika szerint mindez he-
lyes." Mert nem sok köze van a hétköznapi logikához.
Feltételezem, hogy ön részvényspekulációinál a mérlegre,
nyereség- és veszteségszámításokra, osztalékokra stb. tá-
maszkodik, nyersanyag-spekulációinál a terméshozam és a
fogyasztás statisztikáira, a kereskedelmi szerzıdésekre, a
Egy napon meglátogatott egyik régi barátom. Túl volt már bel- és külpolitikára, egyszóval spekulációi fundamentáli-
a spekuláció azon stádiumán, amikor az ember már csak san épülnek az objektív érvekre. Ebben a pillanatban való-
vagyonát akarja megırizni vagy egy kicsit gyarapítani. színőleg olyan periódusban vagyunk, amikor túl sokan
spekulálnak a hétköznapi logikára. Ezért lógott össze most
Nemcsak szenvedélyes, hanem kitőnı és tapasztalt tızsdés
minden ön ellen. Legyen egy kis türelemmel. A „logikának"
volt. Mégis nagyon nyugtalannak látszott.
nevezett értékpapír újra emelkedni fog és aztán újra minden
„Hogyan magyarázza meg a következı különös esetet?" -
logikusan rendezıdik, és minden spekulációjában igaza
kérdezett engem. »#Egy idı óta szokatlan jelenséget fedeztem
lesz.
fel részvény-, kötvény- és áruspekulációim körül. Jelen
pillanatban 10 olyan különbözı tızsdepozícióm van, ami 2x2=5-1
nem áll egymással semmilyen összefüggésben. Egy dél-afri-
ön ismeri hittételemet: kétszer kettı az öt mínusz egy.
kai aranybányával spekulálok hosszra, francia bankokkal Semmi sem egyszerő, sem a spekuláció, sem az élet. Egész
besszre, ónnal hosszra, zabbal besszre, végül kıolajrészvé- létünk ezen az igazságon nyugszik, a politika, mővészet, sıt
nyekkel hosszra és kakaóval besszre. a vallás is.
Vallja be, hogy ezeknek a spekulációs elkötelezettségek- Ezen azt értem, hogy a végén minden úgy lesz, ahogy
nek soha semmi közük nem volt egymáshoz! Mégis vagy lennie-kell. Kétszer kettı az négy, de csak a végeredmény-
minden kedvezı, vagy minden kedvezıtlen. Vagy emelke- ben. Ehhez a végeredményhez azonban nem egyenes úton,
dik minden, aminek esnie kellene, vagy minden esik, holott hanem kerülı úton jutunk. Alapvetıen így hangzik: Elıször
emelkednie kellene, vagy kedvezı esetben megtörténik, mindig másként lesz, és csak a végén lesz olyan, amilyennek
hogy minden emelkedik, aminek emelkednie kell és minden az ember várta, vagyis kétszer kettı öt (ez hamis) mínusz
esik, aminek esnie kell. Vagy minden jól megy, vagy min- egy (minden a legnagyobb rendben). Éppen ez az axióma
den rosszul. különbözteti meg a mővészetet a tudománytól, mert tudo-
Nos, most tudni szeretném, milyen kapcsolat áll fenn a mányos munkában nem lehet ilyen egyenletekkel számolni.
dél-afrikai bányák és a kakaó részvényei, a párizsi bankok Ott kétszer kettınek azonnal négynek kell lenni. Ha egy
és a winnipegi zab között. Kétségbe vonhatnánk a rációt. mérnök épít egy hidat, számításainak matematikailag eg-
Egyszer meg akar büntetni a sors, máskor meg kedvez. zaktnak kell lenni. Mert ha egy hidat a 2 x 2 = 5-1 képlet
Mostanában peches vagyok. Csak tudnám, milyen titokza- szerint építettek volna fel, már az ötnél összedılt volna,
tos erı az, ami egyszer jót akar, de mára már minden még mielıtt a négyhez érne.
vonalon összeesküdött ellenem?"
79
78
Forrás: http://www.doksi.hu
Is így dıl össze a spekuláns is (az ominózus 5-nél), ha inkább spekulációs kalandot keres. Egyszer az ezüst emel-
nincs elég Idegzete/ türelme és mindenekelıtt pénze, hogy kedésére spekulál, másnap egy valuta leértékelésére, aztán
kitartson, míg az elkerülhetetlen mínusz 1 meg nem érke- rögtön egy másik felértékelésére. Aztán spekulál áruval,
zik. Sajnos .1 spekulánsoknak nagyon gyakran, sıt legtöbb- részvényekkel, pénznemekkel, kamatokkal, mindennel,
ször nincs meg az elegendı idegzetük, türelmük és pénzük amivel spekulálni lehet. Ezt a forró vándortıkét éppúgy,
ahhoz, hogy kitartsanak. Knnek következtében bár igazuk mint a pénzét, olyan spekulációkra fordítja, amelyek a tiszta
van logikájukkal, mégsem tudnak már belıle profitálni. és egyszerő hétköznapi logikára, vagyis a fundamentális
Ha spekulációjuk valóban logikus, azaz helyes feltételek- tényekre épülnek, amelyeket a tömegtájékoztatás és a hiva-
bıl indulnak k i , akkor biztosan érvényesül. Mikor? Ez az talos szakértık terjesztenek, ön, kedves barátom, tehát nem
imponderábiliák kérdése. Ha a spekulációs építmény eleme az egyedüli, hanem spekulánsok tízezrei kíivetik óriási
megırzi érvényét, akkor csak idı kérdése. így szól az én mennyiségő pénzükkel ugyanazt az utat, amit ön, ugyan-
mondásom: A spekuláción keresett pénz fájdalomdíj. Ab- azokban a szektorokban: İk ugyanazokat az árukat és
ban | pillanatban, amikor a fejlıdést már nem értjük, akkor értékeket vették vagy mások ugyanúgy határidıre adtak el.
kell | helyzetet újra felülvizsgálni. Semmi sem olyan kelle- Így aztán azok a piacok, amelyeken Ön az emelkedı árfolya-
metlen, sot veszélyes, mint amikor nem sikerül a helyzet mokra spekulált, „kínálatiak" (overbought) és azok, amiken
diagnózisai és azok az okok a háttérben és megmagyarázat- a „csökkenı árakra", azok a „keresletiek" (oversold).
lanul maradnak, amelyek a logika ellen hatnak. A spekuláns Azt mondta nekem, hogy vannak olajrészvényei. Az
ilyenkor sötétben tapogatódzik, mint amikor az orvos nem utóbbi idıben a nemzetközi spekuláció is olajrészvényeket
tudja a diagnózist megállapítani. A tüneteket fel kell ismerni vásárolt, és most hosszra várnak. Abban a pillanatban,
és helyesen kell interpretálni. amikor a részvények alapvetı okok miatt elkezdenek emel-
kedni, sok spekuláns megelégszik egy viszonylag csekély
RUGALMAS MARADNI
haszonnal, és eladja részvényeit. Onnantól csak nagyon
kicsit vagy egyáltalán nem emelkednek az árfolyamok. Más
Ha a diagnózis (utólagos zavarra utal, akkor tartsunk ki, ne spekulánsok türelmetlenek lesznek, mert <i várva várt hossz
hagyjuk el magunkat! De ha alapvetı változások lépnek fel, nem jön, és ugyanúgy eladnak stb., s tb ., s t b . . .
háború vagy beké, fontos politikai, gazdasági vagy pénz- így történhet meg, hogy fundamentális okokat, amelyek-
ügyi döntések, kormányváltás stb., amivel nem lehetett re a spekulációt építették, technikai okok semlegesítik.
Számolni, azonnal le kell vonnunk a következtetéseket, és Aztán adódhatnak az olyan helyzetek, amikor a spekuláns
szükség esetén ki kell dobni a fedélzetrıl, ami tegnap még nem érti, hogy az érvényes érvek miért nem tükrözıdnek
kedves és drága volt. Vagyis a spekulánsnak mindig készen vissza az árfolyamokban. Annál kevésbé, mert a „forró
kell á l l n i arra, hogy gondolatait és terveit szigorú felülvizs- pénz" azt sem tudja, hogy mi jó a piacnak vagy mi rossz.
gálatnak vesse a la. Hajmeresztı néha, hogy milyen hamisak a befektetık in-
Az ön helyében a következıt mondanám : egy idı óta egy terpretációi. Az árfolyamok ritkán fejezik ki a reális értéket,
egész csomó tıke van forgalomban, az úgynevezett „forró inkább a kereslet és kínálat viszonylat tükrözıdik bennük.
pénz", sıt nagyon forró pénz, ami nem akarja, hogy úgy Mindegy, honnan jön a kínálat, ha jön, esnek az árfolya-
fektessék be, mint ahogy azt egy családapa tenné, sokkal mok. Ez a megállapítás éppúgy logikus, mint ahogy az is
80 81
Forrás: http://www.doksi.hu
logikus lenne, hogy az olajrészvények esetleges emelkedı séget. Gyengélkedı kötvények és csıd szélén álló társasá-
osztalékok mellett növekszenek. De a technikai okok logi- gok részvényei, akik közvetlenül a csıdeljárás megkezdése
kája ebben az esetben erısebb a fundamentális adottságok elıtt álltak, addig tartották magukat viszonylag magas árfo-
logikájánál, vagyis a vásárlások és eladások nem csak az lyamon, míg a mélybe nem zuhantak.
alapvetı megfontolásokból kötıdnek. A fait accompli jelenségének az árfolyam alakulásában
Ennélfogva az árfolyamok ingadoznak a kínálat és a különösen nagy a jelentısége. Tegyük fel, hogy háborús
kereslet hatására. Hrdekes lenne egy tızsdenap minden veszély áll fenn. Sok értékpapír-tulajdonos megválik érték-
adásvételi megbízását megvizsgálni olyan szempontból, papírjaitól. De az árfolyamok a hadüzenet napján minden
számítás ellenére a magasba lendülnek. A háború kitörése-
hogy mi volt a megbízások indítéka.
kor 1939-ben ez tipikus jelenség volt valamennyi tızsdén,
Téziseimet ad absurdum is le lehet vezetni. Tegyük fel,
Amerikában éppúgy, mint Európában. Mindez az elıbb
hogy egy érték arra a szintre emelkedik, amit a vevık
felsorolt technikai okok miatt történt.
vártak. Ezzel azonban veszélyzónába kerül. Ettıl a pillanat-
Ezzel szemben, ha a háború alatt az emberek azt hiszik,
tól kezdve árfolyamnak már nincs akkora vonzereje a spe- hogy a béke elérhetı közelségben van, akkor elkezdenek
kulációra. Csak keveset érdekel a vásárlás, és azok, akiknek értékpapírokat vásárolni, ami az árfolyamokat már a háború
már van ilyen papírja, megpróbálnak a várt és fellépı magas alatt a magasba hajtja. De a fegyverszünet aláírásakor köny-
árak mellett megszabadulni értékpapírjaiktól, hogy hasznu- nyen megtörténhet, hogy a várva várt hossz elmarad. Ellen-
kat realizálják. Tehát mindenki ugyanakkor akar ugyan- kezıleg: az árfolyamok esnek. Ilyen esetben is a „fait ac-
azon az ajtón kimenni. A bessz már itt van, habár a várt compli" jelenségérıl beszélünk.
események bekövetkeztek. Persze az is megtörténhet, hogy az ideges közönség még
Ugyanez a folyamat megy végbe fordított értelemben is. a háború alatt az értékpapírok nagy részén túlad, és ha
Vegyünk egy bármilyen értékpapírt, amelynek abszolút hirtelen mégis béke lesz, a tızsdei tendencia azonnal meg-
meggyızı okokból, pl. extrém esetben, mert a gazdaság fordul és az árfolyamok rakéta gyorsasággal emelkedni kez-
pénzügyi nehézségekkel küzd, esnie kell. Az árfolyam esik, denek. Tapasztalatom szerint a szenzációs és megrázó ese-
és megközelíti azt a szintet, amit logikusan el kellene érnie. ményeknek az a következménye, hogy a tızsdei tendencia
Aztán egy magasabb árfolyamon végül mégiscsak megáll, 180 fokos fordulatot vesz, vagyis a piac az emelkedı mozgás
anélkül, hogy tovább esne. Mindez hosszabb ideig is eltart, harmadik fázisában összeomlik, vagy a lefelé mozgás a
a ross/. tudósítások ellenére. harmadik fázisban robban.
A tızsdei zsargonban ezt falt accomplinek (befejezett Az egyik legérdekesebb példa erre a Buenos Aires-i tızs-
ténynek) nevezik. Azért következik be, mert sokan épp de. Amikor Jüan Perón visszatért Argentínába, az árfolya-
akkor adták el papírjaikat és azok a „sokat tapasztaltak" mok megállás nélkül estek és csak egy rendkívül mély
kezébe kerültek, akik már beletörıdnek a hanyatlásba. ponton álltak meg. A kormány élén már Perón özvegye, a
Ellenben a bessz-játékosok, akik már korábban nagyban szép Izabella állt (extáncosnı). A tızsdei helyzet teljesen
határidıre adtak el, most beteljesedettnek látják elvárásukat reménytelennek látszott, senki sem gondolt arra, hogy bár-
és biztosítani akarják nyereményüket. Vásárlásaik meg- milyen argentin értékpapírt vásároljon. De hol is voltak a
akadályozzák az árfolyam további esését, sıt növekedést részvények? İk a „sokat tapasztalt kezekben", valószínő-
okoznak. Több tucat esetben átéltem már ugyanezt a jelen-
83
82
Forrás: http://www.doksi.hu
leg a páncélszekrényekben pihentek, és egy jobb jövıre hogy az árfolyamok éveken át estek, míg a végén az egész
vártak, akkor is, ha ez még nem volt látható. És akkor jött piac összeomlott.
a nagy meglepetés: I katonai puccs és a szép Izabella letar- De térjünk vissza példánkhoz, 1939-hez, a háború kitöré-
tóztatása. Másnap a Buenos Aires-i tızsdét nem lehetett sének idejéhez. Ha a tızsde a háború kitörése elıtt hónapo-
kinyitni, mert olyan nagy mennyiségő vásárlási megbízást kon át emelkedett volna, akkor az ellenségeskedések meg-
kellett végrehajtani. Amikor végre 30 nappal késıbb a kezdésekor az egész tızsde összeomlással végzıdött volna.
tızsde megnyithatta kapuját, az értékpapírok száz-, késıbb A „fait accompli" jelensége helyett drámaian rossz hírekkel
kétszázszorosára emelkedtek. Ez iskolapélda arra, hogy mi kellett volna számolni. A háború és béke természetesen
minden történhet a tızsdén, ha az olyan nagy mértékben szélsıséges helyzetet teremt. A „fait accompli" jelenségét
van kiárusítva es nagy hirtelen rendkívül pozitív hírek megfigyelhetjük sok más politikai, gazdasági és pénzügyi
érkeznek. esemény alkalmával, miközben magasabb vagy alacso-
A pszichológiai tényezıt majdhogynem lehetetlen elıre nyabb osztalékra várunk. E megfigyelés annyiszor beigazo-
látni. Azonban megállapítható, hogy a közönség reakciójá- lódott, hogy már csaknem szabályként alkalmazom.
nak intenzivitása a jó, illetve rossz hírekre a piac technikai
állapotától ( „k í n á l a t i " vagy „keresleti") függ. Ha az érték- AZ ELVHŐSÉG KIFIZETİDIK
papírok „reszketı kezekben" vannak, akkor egy különösen
jó hírnek nincs már nagy jelentısége, ellenben egy rossz hír Összefoglalóan a következıket szeretném önöknek monda-
teljes zőrzavart okoz. Amikor a részvények nagyobb része ni: Az önök logikája a statisztikai, gazdasági, politikai és
a „sokat tapasztaltak" kezében van, akkor a jó hírek eufóri- egyéb tényezıkre, vagyis kizárólag az alapvetı elvekre
kus hangulatot, a rosszak pedig semmilyen reakciót nem támaszkodik. Mindezeket azonban a már említett technikai
váltanak ki . tényezık legyızik. Egyszóval: a fontolgatások túlságosan
Ebbıl a jelenségbıl arra lehet következtetni, hogy a piaci is tárgyilagosak voltak, és ezért nem féleltek meg a gyakor-
reakciók jelzésként is szolgálhatnak: ha a piac a rossz hírekre latban.
már nem reagál, akkor ebbıl arra következtethetünk, hogy Ezt a magyarázatot az általános tızsdei tendenciára is
a piac „keresleti", különösen nagy forgalom esetén. Amikor alkalmazhatjuk. Idırıl idıre csodálkozva kérdezik egymás
pedig már a jó hírekre nem reagál, akkor ez utalás arra, hogy tói az emberek, hogy a konjunktúra visszaesésekor miért
<' piac „kínálati". emelkednek a tızsdei árfolyamok, és miért csıkkennek a
Mi, tİZSdések, nagy érdeklıdéssel követtük az elsı em- csúcskonjunktúra periódusában. Erre az a magyarázat,
ber Holdra szállását. A látványos sikerő kaland után feszülten hogy a tızsde és a konjunktúra tendenciája bizonyos fokig
ügyeltük a tızsde reakcióját. Tagadhatatlan, hogy egy ilyen egymástól függ, és ugyanazoknak a törvényeknek v^n alá-
szenzációs siker a tudomány és a technológiai ipar számára vetve, de nem halad párhuzamosan.
új távlatokat nyit. De nem történt semmi. A piac erısen A pénz táplálja a tızsdét, mint a forrás a folyót. A tızsdei
„kínálati" volt, a „reszketı kezúek" tele voltak rész- tendencia megfelel annak az áramlásnak, ami a víz mennyi-
vényekkel, és a „sokat tapasztaltak" nem voltak hajlandók ségétıl függıen erısebb vagy gyengébb. Az a próbálkozás,
ilyen áraknál vásárolni. Ennek az lett a következménye, ami a tızsdei tendenciának ellenszegül, éppoly veszélyes,
mint árral szemben úszni. Ez nehéz, de az átütı sikerhez ez
84
Forrás: http://www.doksi.hu
az út vezet, vagyis anticiklikusan kell cselekedni. A nagy tolás nélkül. A számok az üzleti jelentésekben már nem
tızsdei mozgásoknál is mindig vannak részvények vagy jelentenek semmit, akárcsak a nyereség, mivel minden a
akár részvényfajták, amelyek a többiektıl leválnak és a múlté. De a tızsdén a jövıre játszanak. Egyedül a gyorsaság
saját útjukat járják. libben az esetben szívesen teszek kü- a fontos, ahogy az ipar felfelé ível. A 60-as években Ameri-
lönbséget a „részvénytızsde" és a „részvények tızsdéje" kában prominens tızsdeelemzık bizonyos elméleteket ál lí -
között. Az elsı alatt általában a tıkepiacot értem, az utóbbi tottak fel az ipar fejlıdése és az ennek megfelelı tızsdei
alatt azt a piacot, ahol a különbözı értékpapírokkal keres- árfolyam között. Ha egy társaság tiszta nyeresége X év óta
kednek, amelyekrıl speciális vélemény alakítható ki. Y százalékkal nı, akkor egy bizonyos Z tızsdeárfolyamot
A tızsdei árfolyamok csökkenésekor azok a részvények, lehet elıre kiszámítani, méghozzá a W koefficienssel. Ter-
amelyeknek bizonyos okok miatt emelkedniük kellene, mészetesen ez tisztán elmélet. Egész sereg elemzı követte
csak lassan emelkednek. Csak nagy nehézségek árán tudnak ezt az elméletet, amivel a legnagyobb kudarcot vallották,
felfelé ívelni. 1957-ben az Egyesült Államokban a kedvezıt- például a vegyes konszernekkel.
len konjunktúra idején meg lehetett figyelni, hogy a gyógy- Az eufória idején a jó játékos (de nem a hosszú távra
szeripari értékpapírok a teljesen szétzilált tızsde ellenére befektetı) néha-néha fékezze egy kissé a logikáját. Nemcsak
meg tudták tartani jó pozíciójukat, mivel különleges hely- okosnak, hanem elég bölcsnek is kell lennie, hogy a „tökfil-
zetben voltak. Ha az általános trend kedvezı lett volna, kó szerepét eljátssza". Kritikus elméjét egyszer kikapcsol-
akkor az árfolyamok bizonyára rakéta gyorsasággal emel- hatja, és engedheti, hogy az ár magával ragadja, sıt még
kedtek volna a magasba. tovább, mint ahogy az elemzık ezt elırejelezték, és mindad-
Ezzel szemben bizonyos ipari értékpapírok emelkedı dig, amíg a pénz és a pszichológia pozitív. De az adott
tendenciája hosszabb ideig tarthat, noha az illetı iparág pillanatban elég realistának kell lennie ahhoz, hogy kiszáll-
hanyatló tendenciát mutat, de a pénz elegendı mennyiség- jon a piacból, ha a tünetek a pénztényezıt negatívnak
ben áramlik. Ha a vállalatok hanyatlása egyidejőleg csökke- mutatják. Még akkor is, ha a különbözı elemzések csábító
nı tızsdei tendenciával találkozik, akkor elérkezett a rész- reakciószámokat mutatnak, és a fundamentális okok ellenére
vény menthetetlen katasztrófája. is.
Ha a fellendülésben levı iparágakat a hossz-mozgás is Mindez elsısorban az utolsó, azaz a túltelítés harmadik
támogatja és a rendelkezésre á l l ó tıke is elegendı, akkor - fázisára vonatkozik, amikor az optimizmus következtében
és az csak természetes - ezeknek a részvényeknek a rendkí- az árfolyamokat a magasba nyomták, és ha az árfolyamok
vüli emelkedését figyelhetjük meg a tızsdén. Ilyenkor az minden objektív ok nélkül ugrásszerően a magasba lendül-
eufória nem ismer határokat. Ezzel magyarázható a forradal- tek. Úgy néz ki, mintha csak a csillagos ég lenne a határ.
mi iparágak részvényeinek az óriási mértékő fellendülése, De a fák nem nınek az égig. Mert ha ebben az általános
ami 1959 elején kezdıdött és 1967—68-ban elsısorban a
eufória periódusában a pénzfaktor negatívvá válik, ki kell
számítógép és technológiai iparra gyakorolt hatást.
szállni a piacból, még akkor is, ha ebben a rózsás helyzetben
Olyankor, amikor minden pozitív jelenség egy irányba
ez nem könnyő. Az optimista számok és jövendölések nem
mutat, az árfolyamok elveszítik realitásukat. Jelentıség nél-
szabad, hogy befolyásolhassanak, mert az optimizmus hu-
küli csupasz számokká alakulnak át. Telefonszámokká vál-
szonnégy órán belül a legsötétebb pesszimizmusba csaphat
nak, amelyekkel zsonglırködnek, minden objektív megfon-
át. Úgymond a hátsó ajtón kell eltávozni a piacról, mint egy
86 87
Forrás: http://www.doksi.hu
férfi egy rossz hírő házból, hogy véletlenül se lássa senki, sze számos ellenérvet sorakoztattak fel: osztalék, az arany
mert mások optimizmusa újra visszahúzhat. Ehhez biztos további esélye, hiányzó alternatívák stb. Mint mindig, ami-
meggyızıdésre, karakterre és tréningre van szükség, hogy kor rózsásnak tőnik a látóhatár. Teljesen felesleges a közön-
saját elveit konzekvensen követhesse az ember. ség hangulata felıl érdeklıdni, mert az kiolvasható az árfo-
lyamokból. Ha azok magasan állnak, a közönség optimista.
PÁRBAJ DR. JEKILL ÉS MR. HYDE KÖZÖTT Néhány hónappal késıbb az aranybányák árfolyamai 60
százalékkal estek. A régi tızsdei bölcsesség konzekvens
Tapasztalataimból a következı epizód szolgáljon példaként. betartása teljes mértékben helyesnek bizonyult.
Jóllehet lelki okokból nem szimpatizálok az arannyal, és az
elmúlt évek aranymániáját és -hisztériáját jogtalan árdrágí-
tásnak és az évszázad legnagyobb csalásának tartom, mégis
profitálni akartam belıle. Lelkemben ugyanis állandóan Dr.
Jekill és Mr. Hyde párbajozik egymással. Az egyik elméleti
és etikai okokból lebeszél róla, a másik már elıre dörzsöli
a tenyerét a várható haszonra gondolva. Mégsem akartam
aranyat vásárolni, ámbár számítottam arra, hogy a csalás
még évekig tarthat ( i t t újfent Isaac Newtont kellene idéz-
nem). Ezért akartam ebben az üzletben, amin úgysem tud-
tam változtatni, a csalók oldalán állni, és aranybányapapí-
rokat vásároltam. Néhány évig egész szép osztalékot tudtam
besöpörni. A bányák ebbıl az aranymániából roppant nagy
haszonra tettek szert, magas osztalékot fizettek és az árfo-
lyamok hatszorosukra emelkedtek. E részvények 1980. no-
vember végén álmatlan éjszakát okoztak nekem München-
ben. Fejemben egymással szembekerültek az aranybánya-
piac pro és contra érvei és a dél-afrikai piac különbözı befo-
lyásoló tényezıi.
Egy régi spekulációs törvény azt parancsolja, hogyha egy
tızsdei kötelezettség miatt az ember nem tud aludni, akkor
azt azonnal fel kell számolni. Követtem ennek elıírásait, és
elhatároztam, hogy a következı tızsdei napon (egy hétfın)
mindent eladok. Számomra minden világos volt. „Ki kell
szállni." Döntésemrıl minden barátomat értesítettem a Szö-
vetségi Köztársaságban, akinek aranybányarészvények vá-
sárlását ajánlottiun. Másnap visszarepültem Párizsba és ot-
tani ismerıseimet is értesítettem elhatározásomról. İk per-
88 89
Forrás: http://www.doksi.hu
93
Forrás: http://www.doksi.hu
94
Forrás: http://www.doksi.hu
nak gondolatai, helyesek vagy helytelenek, de gondolatok. vezettetve mégis egy ügynök vagy a tızsde felé visz az
Ez már egy Lépés a „sokat tapasztaltak" felé. utam, akkor igyekszem magam távol tartani a zajos csıdü-
Ha | tızsdés emelkedı árfolyamra spekulál, és azok vala- lettıl - a fecsegést, a kommentárokat, sıt az árfolyam-inga-
milyen oknál fogva átmenetileg esnek, például az Egyesült dozásról szóló jelentéseket is figyelmen kívül hagyom. El-
Államok elnöke szívinfarktust kap (Eisenhower elnök 1955- határozásaimat legszívesebben a dolgozószobámba bezár-
ben szívinfarktust kapott), vagy földrengés van Dél-Ameri- kózva hozom meg, távol minden hisztériával telített légkör-
kában, akkor spekulációs elképzelését nem fogja azonnal tıl. Hogy egészen ıszinte legyek: legjobb döntéseimet zene-
halomra dönteni. Ezzel szemben a mai spekulánsnak min- hallgatás közben hozom. A gyakorlatban ez már gyakran
den szóbeszédre oda kell figyelnie, a leghalkabb sugdoló- beigazolódott. A legfontosabb, hogy az ember távol tartsa
zást is meg kell hallania, és minden inflációt azonnal ki kell magát az általános hangulattól. A piacról legtöbbször akkor
értékelnie. Bizonyos mértékő fordulékonysággal kell ren- kell kiszállni, amikor mindenki „fantasztikusan ujjong", és
delkeznie, hogy elképzelésein azonnal tudjon változtatni, beszállni, amint mindenki „halálosan szomorúnak" tőnik.
ha a helyzet e/t követeli. A húszas évek híres tızsdeelemzıje volt Major AngOi, aki-
A rövid távú játékos igen gyakran elıre elkészített táská- nek elmélete szerint acélrészvényeket kell eladni, ha az
nyi eladási megbízással megy a tızsdére. Ott azután észre- acéltermelés elérte a csúcspontját, és azokat vásárolni, ha a
veszi, hogy a szél egészen más irányból fúj, erre villámgyor- termelés elérte mélypontját. Ami az acélmővekre igaz, az a
san megváltoztatja eredeti tervét, és ahelyett, hogy eladna, gazdaság és az általános tızsdei tendencia kölcsönös viszo-
vásárol. İ taktikus, míg a spekuláns hosszú távú stratéga. nyára is alkalmazható. Költıien így lehetne ezt kifejezésre
A tızsdén a taktikai és stratégiai mőveletek között lényeges juttatni: ágyúdörgésnél vásárolni és hárfaszónál újra eladni.
a különbség. A tızsdérıl érkezı hírekre nem lehet adni. A legtöbb eset-
A tızsdespekuláns, hogy ne essen kísértésbe és ne változ- ben ugyanis a hírek alakítják az árfolyamokat, és nem az
tassa meg véleményét, jobb, ha nem is megy a tızsde árfolyamok a híreket. New Yorkban, Londonban és Párizs-
közelébe. Inkább válasszon kerülı utat, nehogy veszélybe ban ez ugyanígy van! A tızsdezárás után mindenki meg-
kerüljön, ahol a légkör megfertızheti, amely ugyanolyan próbálja az árfolyam-variációkat megmagyarázni mind-
szeszélyes, mint a tengerpart idıjárása. Vagy olyannyira ezeket olyan érvek segítségével, amelyekrıl kel órával ko-
határozottnak és biztosnak kell lennie a dolgában, hogy a rábban még nem is álmodott. Mindenki azt fogadja el, ami
másképp gondolkodók véleménye egyáltalában nem tudja neki a legjobban megfelel. A makacs hossz-játékos mindig
befolyásolni. talál okokat az emelkedı árfolyamokra, a bessz-játékos
ugyanígy a csökkenı árfolyamokra.
ÁGYÚDÖRGÉSNÉL VÁSÁROLNI, Sok a csapda és a kelepce, amitıl óvakodni k e l l : szóbe-
HÁRFASZÓNÁL ELADNI széd, megmásított vagy hamis hírek és - ami rendkívül
veszélyes - a helyes hírek téves értelmezése. Ebben a zőrza-
Ami engem i l l e t , majdnem teljesen leszoktam arról, hogy varban végre eljutunk oda, hogy semmit sem hiszünk.
felkeressem az ügynökök irodáját, különösen akkor, ha már Aztán jön az utolsó, az egyedüli helyes h í r : méghozzá az,
megszületett a dontesem. Ha a maradék kíváncsiságomtói hogy az összes elızı hír mégiscsak [gaz v o l t . . Hamis hírek
96 97
Forrás: http://www.doksi.hu
98 99
Forrás: http://www.doksi.hu
ez, mert felismerte a tendencia fordulatát. A bizonyos rész- igaza van. De biztos voltam benne, hogy a tızsdei butaság
vényekre szóló tippek megbízhatatlanok voltak. Ezt az nem ismer határokat.
epizódot csak azért említettem, hogy megmutassam, meny- Türelmetlenül vártam a másnapot, hogy újra kapcsolatot
nyire megbízhatatlanok még a legjobb forrásból származó teremtsek barátommal. „Maga gyáva, mert nem mert többet
tippek is. venni - szólt a kagylóból. Ma már 165-ön áll a St. Moritz-
papír." Tetszett, hogy megleckéztethetem a bankárt, noha
jó barátom volt. Szóról szóra megismételtem neki, amit
AZ ELEMZİ GONDOLKODIK - A TİZSDE IRÁNYÍT
Hereil elnök velem közölt és amit magam is megállapítot-
Sok évvel ezelıtt Izgatottan hívott fel Zürichbıl régi bará- tam. A vonal másik végérıl egy megszeppent hang szólalt
tom, Etnsi Gall, aki akkoriban a nagy Július Bár & Co. meg: „Most mit tegyünk? Újra el akar adni?"
Bankház elsı prokuristája és tızsdeügynöke volt. iMa ı a „Hogy mit tegyünk ? Vegyen még St. Moritz papírokat!"
Goldmanns Sachs Co. zürichi fınöke. Még mindig a ragyo- Hosszabb szünet következett, és szinte ereztem barátom
gó és százszázalékos tızsdeprofi és kedves kolléga, akinek csodálkozását. Majd folytattam: „Csak meg akartam önnek
sokat köszönhetek. A St. Moritz-papírok megvételét aján- mutatni, hogy mekkora jelentıséget tulajdonítok a mérleg-
lotta. „Miért?" „Mindegy, teljesen mindegy — volt a válasz. elemzésnek és a belsı információnak, még akkor is, ha
- Emelkedni fognak." A részvények árfolyama 40 frankkal magától az elnöktıl származik."
emelkedett. Az izgatott hang elárulta, hogy barátom meg Másnap a törzs vendéglım ben elmeséltem barátaimnak
van gyızıdve igazáról, de nem tudott rá magyarázatot adni. ezt az extravagáns lépést, ık is tanúsíthatják. Aztán sokáig
Kifinomult érzékő profi volt. Hittem neki, vox populi vox nem gondoltam az ügyre. Néhány hónappal késıbb a „New
dei,* és St. Moritz-papírokat vettem, 160 frankon álltak. York Times"-ban olvastam a St. Moritz-részvények alakulá-
Amikor leraktam a kagylót, hirtelen eszembe jutott, hogy sáról, amint éppen 1200-ról 1600-ra ugrottak. Felhívtam
a vállalat fınöke szintén egy régi barátom, akinek befekte- Zürichben barátomat és az összes St. Moritz-papíromat elad-
téseinél gyakran adtam tanácsot. Monsieur George Hereil tam.
volt a Dél-Aviation egykori elnöke, a Caravelle megalapító- Miután megbízásomat teljesítette, élcelıdve megkérdez-
ja, késıbb a SIMCA elnöke és a Chrysler alelnöke. tem tıle: „No, kedves barátom, jó volt a tippem ?" Megsér-
Információja lesújtó volt: „A zürichi tızsdén az ár telje- tıdve válaszolta: „Mi az, hogy Önnek? Nekem volt jó a
sen eltúlzott, a részvény belsı ára legfeljebb 40 frank, tippem!" (És igaza volt.)
azonkívül nincs kilátás osztalékra. Aki ilyen papírokat
vesz, az teljesen megırült, a részvényt ezen az áron eladni NEM TUDOMÁNY, HANEM MŐVÉSZET
és nem megvenni kell."
Az <i hevesség, amivel felvilágosításának hangsúlyt adott, Valamivel késıbb a St. Moritz-papírok még magasabbra
további fontolgatásokat váltott ki bennem. Magam is megál- emelkedtek, majd eltőntek a tızsdérıl, mert egy nagy angol
lapítottam, hogy az ár túlságosan is magas, az elnöknek vállalat, a Bowater vette meg ıket. Néhány évvel késıbb
errıl beszélgettem Hereil elnökkel, és szívbıl nevettünk az
eseten. De ez alkalommal már ı is tudta azt, amit akkor nem
* A nép S /. IVJ I s t e n szava. tudhatott: a Bowater-cég sötét fúziós terveit. Mérlegclcmzé-
100 101
Forrás: http://www.doksi.hu
102 103
Forrás: http://www.doksi.hu
tem szert, ami meg DM is hasznomra válik. Ez a színes világ Egyik este a szállodai boy kopogtatott az ajtómon és egy
eltőnt, mint .i tavaszi hó. De még ma is, amikor átmegyek a táviratot nyújtott át, amit én türelmetlenül feltéptem.
hotel haliján, a múlt szellemei életre kelnek. Az egyik A szöveg igazolta sok ezer Royal Dutch részvény vásárlási
sarokban az autókirályt, André Citroent látom - még a megbízás végrehajtását az egész világon (több millió gulde-
csıdbe menése- elıtt. Egy másik asztalnál Sir Henry Deter- nért).
ding, a Royal-Dutch-Shell konszern vezetıje ül. Közelében a Nem értettem, hogy mirıl van szó, míg a távirat címzésén
konkurencia ebédel: Mr. Walter C. Teagle, a Standard Oil Dr. Mannheimer nevét fel nem fedeztem. Ilyen tévedés még
elnöke. A pletyka szerint az olaj két nagyhatalmú ura ebben a hotelben is elıfordulhat. Az árnyékos oldalon volt
[Jamani sejk és a többiek elıdei) minden évben itt találkoz- a szobám, szemben a napos oldalon található Dr. Mannhei-
tak, hogy problémáikat megbeszéljék: árakat, piacokat, mer lakosztályával. Ma, néhány évtizeddel késıbb, még
o l a j a i . Pontosan úgy, ahogy ma az olajsejkek egy OPEC- mindig érzem a sokkot, amit akkor kaptam. Hirtelen be-
konferenciin. Kél lépésnyire tılük a világhírő festıt, Kees avattak az istenek titkaiba. Éppen néhány nappal korábban
van Dougeflt es Charlic Chaplint látom. Sohasem hiányzott a láttam Sir Henryt és Dr. Mannheimert, amint intenzíven
hazámbeli l)r. Árpád Plesch, a ragyogó spekuláns és az tárgyaltak egymással. Bizonyára valami egészen különlege-
arany köt vények legnagyobb szakembere. A másik oldalon set fıztek ki a Royal Dutch-ban, gondoltam. Az nyilvánvaló
mindig ugyanabban a fotelben ült gondolataiba elmélyedve volt.
Dr. FHtZ Mannheimer, korának legbefolyásosabb bankára, Csengettem a boynak és lezárva visszaadtam neki a táv-
egy SZÜleteti stuttgarti, az amszterdami Mendelssohn & Co. iratot, majd megpróbáltam összezavart gondolataimat ren-
bankház fınöke. Az elsı világháború után devizaügynök- dezni. Akkoriban bessz-spekuláns voltam. (Ennek köszön-
ként kezdte Amszterdamban, ahol a Deutsche Reichsbank hetıen tudtam a Palace Hotel vendége lenni.) Gazdasági és
képviselıjekent ténykedett, és az volt a feladata, hogy politikai okokból pesszimista voltam és hossz-tippekre nem
intervencióival a német birodalmi márka árfolyamát támo- nagyon voltam kapható. Azonkívül ez az idı bessz-perió-
gassa. Igen sikeres volt a tevékenysége, nem annyira a dus volt. De egy ilyen felvilágosítás, amiben a véletlen
Reichsbanknak, mint saját magának. Mert a birodalmi márka játszott közre, csak egyszer fordul elı az ember életében.
erteké nullára esett; de Dr. Mannheimer egy vagyont Egy ilyen tippet ki kell használni, fis így is tettem. Royal
Szerzett. A megkeresett milliókkal megalapította a berlini Dutch-részvényeket vásároltam, amelyek ettıl a pillanattól
Mendelssohn & Co. cég hollandiai fiókját és késıbb a fran- kezdve egyfolytában esni kezdtek - míg a vételi ár egyhar-
cia, valamint a belga kormány bankára lett. Az akkoriban madánál megálltak. Elveszítettem az összes pénzemet, amit
olyan fontos pénzügyi központ, Amszterdam koronázatlan ebbe a tippbe belefektettem.
királyaként imponált nekem a legjobban. Köpcös volt és Soha nem tudtam meg, hogy a két ember mit beszélt meg
arrogáns, aki tudatában van hatalmának jelentıségével. a szálloda termében. Csak annyit tudok, hogy Amszterdam-
A magándetektív szemével figyeltem ezt a szórakoztató ban a Mendelssohn-cég 1939 ıszén nagy botránnyal csıdbe
mősort, elemeztem a fellépı figurák gesztikulálásait, arcki- ment, és Dr. Mannheimer bankszámlája óriási veszteséggel
Fcjezéseiket, és szívesen hallgattam volna beszélgetéseiket. volt megterhelve. Tapasztalatomból mindenesetre két kö-
Egészen biztosan nem az idıjárásról beszéltek! vetkeztetést tudok levonni: nagy pénzember is lehet rossz
Bgy különös véletlen folytán kíváncsiságom kielégült.
104 10r>
Forrás: http://www.doksi.hu
spekuláns, és téli sport mellett is lehet tanulságos tapaszta- amíg jelt nem adnak., korai lenne a vásárlás. Közben persze
latokra szert tenni. maga a csoport vásárolt; a jel csak 300-nál érkezett. Ezekrıl
Egy régebbi jó barátom, Adrién Perquel, egyszer ebéd a belsı informátorokról mindenki saját maga alkosson véle-
közben mesélte, hogy nemrég érdekes beszélgetést folyta- ményt.
tott a Francaise de Petrole, az egyik legnagyobb olajtársaság A BETEG TANNENBAUM ÚR
elnökével, aki elmondta neki, hogy a társaság részvényei
10 000 frankos árfolyamon (régi frank) túl magasak. Ebben Hogy milyen jelentıségük lehet a tızsdei spekulációban a
az idıben nagyobb mennyiségő részvényem volt ezekbıl, pontos információknak, arra a következı vidám történet ad
és már türelmetlenül vártam a következı napot, hogy elad- útmutatást. A második világháború alatt történt New York-
jam valamennyit. Viccnek tőnik, de amint eladtam ıket, ban. Egy nap ismerıs hölgy hívott fel a brókerirodából.
rakéta gyorsasággal emelkedtek a magasba és néhány hónap Napokat és órákat töltött el ebben a tızsdeirodában abban
múlva elérték a 60 000-et. Ez egy bennfentes információ a reményben, hogy elcsíp egy jó tippet, ami aztán egy
nercbundában vagy karkötıben realizálódik. Évek óta tı-
volt.
lem is tippeket akart. Csodálkoztam, hogy most egészen
Természetesen vannak olyan esetek is, amikor a pénzem- másról van szó. Ellenkezıleg, forró tippjc volt számomra.
berek szándékosan félrevezetı információkat vagy vélemé- Felindultan mesélte nekem, hogy egy fantasztikus informá-
nyeket adnak. Iskolapéldaként szolgáljon a következı tör- ció birtokába jutott. Valamelyik elıkelı brókerirodában a
ténet. Fifth-Avenue-n véletlenül (szerintem inkább szándékosan)
Franciaországban egy L. nevő ismert pénzcsoport elnöke, aki két jelentıs pénzember beszélgetését hallgatta végig. Egy
több párizsi tızsdén jegyzett vállalatot ellenıriz, bizalmasan bizonyos Tannenbaum-részvényrıl volt szó, legalábbis a
közölte velem, hogy hosszú távon igen optimista a beszélgetésbıl azt vélte kihallani, hogy a vállalat túljutott
Hutchinson-részvények iránt. A társaságot újjászervezik, mélypontján, és a szakértı professzor C. szerint határozot-
friss tıkével látják el stb... De, tette hozzá, még nem kell tan javuló tendenciát mutat. A két úr nagy optimizmussal
vásárolnom, ı majd a megfelelı pillanatban megadja a jelt. néz az elkövetkezı hetek elé. A hölgy megkért, hogy vásá-
A párizsi tızsdén érdeklıdni kezdtem ügynökömnél, hogy roljak számára brókeremen keresztül ezekbıl a részvények-
mi történik ezzel a részvénnyel, ı a következı infor- bıl. A saját ügynökének (akinek az irodájában kihallgatta
mációval szolgált: A részvény az elmúlt idıben 250-rıl a beszélgetést) nem akart ilyen megbízást adni, mivel kelle-
60-ra csökkent, senki emberfia nem törıdik ezzel a papírral, metlen lett volna számára, ha Leleplezik e mi.itt az indiszkré-
csak egyetlen vásárló akadt a piacon, az L. csoport, aki ilyen ció miatt. Azonkívül azt akarta, hogy én is profitáljak a
mélyponton vásárolja fel ıket. belsı információból.
Furcsa, gondoltam magamban, hogy az érdekelt pénzem- Kész voltam a kívánságát teljesíteni, de hiába kutattam
ber olyan tanácsot ad, hogy egyelıre még ne vásároljam a „New York Times"-ban és a „Wall Street Journal"-ban a
ezeket a papírokat. Éppen emiatt, és tekintettel gazdag „TannenbaurrT'-részvény után. Végre bróker barátom se-
tapasztalatomra, azonnal vásárolni kezdtem az illetı részvé- gítségével nagynehezen megtaláltam a nem jegyzett részvé-
nyeket. Néhány nappal késıbb elkezdıdött a hossz-mozgás nyek katalógusában, de nem a Tannenbaum, hanem „Tan-
és 300-ra sıt 400-ra emelkedett, amikor egy másik társaság nenberg Company" volt a neve. A hadiiparnak gyártottak
felvásárolta ıket. Bennfentes információm pedig így szólt:
107
106
Forrás: http://www.doksi.hu
valamilyen alkatrészeket. Részvényeik árfolyama kb. 5 dol- a professzor optimizmusa ellenére a végén mégis meghalt.
lár körül állt, miután 50 dollárról fokozatosan lecsúsztak. Mivel ezt a jó, de téves információt nem használtam ki,
A vállalat nehézségekbe keveredett, és most elérkezett ah- rettenetesen mérges voltam. Ha sejtettem volna, hogy egy
hoz a ponthoz, amikor kijuthat a válságból, ahogy az isme- óriási félreértésrıl van szó, úgy bizonyára a hamis tippet
rıs hölgy gyanította. fogadtam volna el. Mert számomra minden tipp a priori
A spekulánsnak különösen érdekes az a helyzet, amikor hamis, ezért a hamis „hamis" tipp számomra helyes... Mí-
egy v a l l a l . i t a fordulat elıtt á l l és ez éppen ilyen helyzet nusszor mínusz pluszt eredményez.
volt, amirıl a pénzügyi szakértık beszéltek. Mindezekrıl
Informáltam Ismerısömet, aki ezek után meg volt gyızıdve
TÉVEDÉS KÖVETKEZMÉNYEK NÉLKÜL: AZ „OCIiANIC"
arról, hogy rosszul é r t e t t e a szót, és bizonyára a Tannen-
berg, és nem a Tannenbaum-cégrıl volt szó. Mire föl megis- Tulajdonképpen már elsı tızsdei tapasztalatomból meg kel-
mételte óhaját, es megbízási adott Tannenberg-részvények lett volna tanulnom, hogy tévedések gyakran anyagi siker
vásárlására. hez vezetnek.
Végrehajtottam a megbízást, de kételkedtem, hiszen már Ez az epizód még a latinfordítások idejébıl származik,
említettem, hogy idınként a legjobb belsı információkkal amikor még Budapesten gimnáziumba jártam. Bgész Európa
lehet a legbiztosabban tönkremenni, és én hajlok arra, hogy a vágtató infláció idejét élte. A hivatalok zárása után min-
az ellenkezıjét tegyem annak, amit brókerek ajánlanak. denki a tızsdei árfolyamokra vetette magát, es nem a sport-
Ezekbıl a rosszhírő részvényekbıl egyetlen egyet sem vásá- hírekre. Zürichben a korona napról napra veszített értéké-
roltam saját számlámra. Sajnos! Néhány hét leforgása alatt bıl. Ilyen légkörben a kósza hírek gomba módjára, gyakran
a papír 30 dollárral emelkedett. Majd megevett a méreg, mérges gomba módjára szaporodtak el. Minden elképzelhetı
miközben ismerısöm gyızedelmeskedett. Az új nercbunda információt suttogtak az emberek egymás fülébe. Min-
fedezve volt és ı ünnepi lakomára hívott meg. Szememre denkinek volt egy Barátja, akinek a fodrásza a bankigazgató
vetette, hogy nem követtem a biztos forrásból származó portásnénijén keresztül (vagy más hasonló biztos forrásból)
információit. Mit válaszolhattam rá? Vagy vannak az em- egészen pontosan tudta, hogy ezt vagy azt a papírt kellene
bernek elvei, vagy nincsenek. vásárolnia. Igencsak állhatatosnak kellett ahhoz lenni, hogy
Mégiscsak kíváncsi voltam, hogy tulajdonképpen mi ját- az ember ennek a zőrzavarnak ellenálljon. S ha mégis meg-
szódott le a Tannenbcrg Companyban ? És mit kellett hosz- gazdagodott, maga sem tudta, hogyan.
szas vizsgálódások után tapasztalnom? Egy „igazi" komé- Abban a kis körben, amelyik magát ünnepélyesen „Iro-
diát. Ismerısöm a beszélgetést helyesen értette. Valóban dalmi és zenei társaság"-nak nevezte, minket gyerekeket is
Tannenbaumról, nem pedig Tannenbergrıl volt szó, de nem elfogott a spekulációs láz. Ha történetesen tegnap klubtı-
kénkbıl ezt vagy azt a részvényt vásároltuk volna meg,
egy részvényrıl, hanem .Joscph L. Tannenbaum úrról, aki
akkor mára a háromszorosát értük volna el, gondoltuk
egy idıs úr volt, és súlyos beteg. Hetek óta élet-halál között
gyakran. Nem az ördögöt akartuk megkísérteni, és egy nap
lebegett. A suttogó beszélgetés egészségi állapotára vonat-
alatt milliókat nyerni, hanem csak a nagy Brockhaus encik-
kozott. İ volt az, aki túljutott a krízisen és ezt jósolta meg
lopédia legújabb kiadását megvenni.
professzor C.
Egy reggel apámat hallottam telefonálni, amint mondta,
Tannenbaum úr még néhány hónapig betegeskedett — és
109
108
Forrás: http://www.doksi.hu
110 111
Forrás: http://www.doksi.hu
lázgörbéje, egy a számos mőszer közül, amivel az elmúlt brókerek üzletének. Ide-oda zsonglırködnek, és közben
idık közép- os hosszú távú árfolyam-alakulását lehet meg- sok millió jutalékot fizetnek. Semmi jó véleményem nincs
ítélni. az ilyen teóriáról. Egy törvény azonban mindenkire érvé-
Nevetségesnek tartom azonban, ahogy a legtöbb „chart- nyes. A „chartisták" nem vehetik számításaikba az objektív
ista" a cikcakk mozgás görbéjét ki akarja használni és az politikai vagy gazdasági megfontolásokat* hanem s/igorúan
árfolyamtrendeket a jövıt illetıen elıre meghúzzák. Rajzuk elméletük szerint kell hogy cselekedjenek. Mert az árfo-
alapján elıre meghatározzák, hogy milyen árfolyamon vesz- lyam-alakulás már minden lényeges tényezı eredménye,
nek vagy adnak el. De ha én egy részvényt vásárolok, olyanoké is, amelyeket nem ismerünk, és amelyeket egy
sohasem tudom elıre, hogy milyen árfolyamon adom el meggyızıdéses „chartista" ne is ismerjen.
ıket, talán 50%-kal alacsonyabb, de az is lehet, hogy 300%- Az egész chart-filozófia végül is egy tételen nyugszik:
„Aki a jövıt akarja magának biztosítani, annak a múltat
kal magasabb árfolyamon. Sok száz tızsdejátékost ismer-
tisztelettel kell elfogadni" -, ahogy ezt <i francia filozófus,
tem, akik az árfolyamtrendek alakulásától függıen egyna-
Joseph Joubert mondta.
pos mőveleteket hajtottak végre. És egy sem volt közülük
sikeres. Ellenkezıleg, sokan már rövid idı után eltőntek a
tızsdérıl. Természetesen néhányuknak sikerülhet néha- AZ ÁRFOLYAMTREND SZABÁLYAI
néha e tendenciát kitalálni. A tızsdén csak két ló vesz részt a
futamban, fel vagy le. Sıt árfolyamtrendek nélkül is el Az árfolyamtrend két szabályát különös érdeklıdéssel fi-
lehet találni a tendenciát. A legnagyobb szerencsétlenség gyelem. Méghozzá egy bizonyos részvénynek vagy egy
egy megrögzött „chartista" számára, ha mindjárt szisztémája egész iparágnak az alakulását. Egy kórházi orvos is csak az
kezdetén nyer, mert akkor még makacsabb és megrögzöt- egyes betegek saját lázgörbéit figyeli egy betegszobában,
tebb lesz. hogy következtetéseket vonjon le belıle a beteg állapotát
illetıen, és nem a szobában fekvı összes beteg átlaghımér-
A NYERÉS ELİFORDULHAT, DE sékletét vizsgálja a betegséggel összefüggésben.
A VESZTÉS SZÜKSÉGSZERŐ Ha egy részvény árfolyamtrendje emelkedı tendenciát
Egyik barátomnak a kaszinó parkjában jelentették, hogy fia mutat, ámbár az átlagárfolyam-index csökkenıben van, az
a játékteremben rulettezik. „Ül vagy áll?" - hangzott a különösen jó jel, mivel a bennfentesek részvényrészesedé-
spontán kérdés. Ha á l l , akkor csak idınként játszik. Nyer- süket emelik. Fordított esetben (csökkenı diagram emelke-
het vagy veszíthet. Azonban ha ül, akkor szünet nélkül dı index mellett) arra következtethetek, hogy a bennfente-
játszik, valószínőleg valamilyen szisztémával, és egészen sek túl akarnak adni részvényeiken.
biztosan egy garas nélkül fogja elhagyni a kaszinót. Akár- A második chart-szabály, amire figyelek, az a kétszeri
csak bármelyik játéknál, legyen az rulett, lóverseny vagy emelkedés és a kétszeri visszaesés elmélete, valamint az M
akár Chart-szisztéma, hosszú távon mindig csak egy szabály és a W szabály. A kettıs emelkedés azt jelenti, hogy emelke-
létezik: nyerés elıfordul, de a vesztés szükségszerő. dı árfolyamoknál az utolsó csúcsárfolyamot az azt követı
Ma már minden brókercégnél vannak „chartisták", akik újra és újra túlhaladja. Ha ez a jelenség néhányszor megis-
a közönségei napi mőveleteikben „chartszerően" vezetik. métlıdik, akkor abból esetleg további emelkedésre követ-
Ez nem is csoda, mert ez a fajta ügyfél a leghasznosabb a keztethetünk. Amennyiben a diagram néhányszor M for-
112 113
Forrás: http://www.doksi.hu
mert a hírhedi Hunt-tcstvérek mindkettıben nagyban spe- pesszimista legyen. Éppúgy, mint néhány szilárd nap bessz-
kuláltak: Állítják, hogy ha az ezüst X ponttal emelkedik, periódusban mosolygó arcokat tud varázsolni.
akkor a szójának Y ponttal kell emelkednie. Ez a matemati- Ahelyett, hogy a fejemet törném a publikum lélektani
ka legtöbbször csıddel végzıdik. helyzetén, inkább személyes motivációimat követem, úgy
Mint már említettem, mindegy, hogy lottó, rulett vag^ mint a lottózó vagy a nézı az ügetın, ha valamelyik név
tızsde, ezeket az állítólag tudományosan játszókat - függet- megtetszik neki vagy bármely más okból kifolyólag.
lenül attól, hogy milyen eszközökkel teszik ezt — megszál- A tızsdés lehet babonás, mert ez pontosan a tudomány
lottaknak nevezem, ha maguk is hisznek benne és sarlatá- és a matematika fordítottja.
noknak, ha szisztémájukat pénzért árusítják. Legtöbbször
megszállott sarlatanok. Elveszett idınek tartom a velük való
vitát, mert érvelésük az okkultizmus területéhez tartozik.
A közönség elıtt rövid idıre sikeresek lehetnek, mert minél
valószínőtlenebbek az ígéretek, annál nagyobb számú a
közönség. „Lehet, hogy mégis van benne igazság."
Már megmutattam, hogyan kell a híreket és az eseménye-
ket értelmezni. Az USA szilárd pénzpolitikája tény, mely-
nek hatásait nem lehet figyelmen kívül hagyni. Gyakran
elıfordul, hogy egy országban megemelik a kamatlábakat
és a tızsde napokig nem reagál rá. Számos tızsdejátékos
azzal a megjegyzéssel hagyja magát félrevezetni, hogy az
eseményt már leszámítolták. Ez egyáltalán nem igaz. Magas
kamatláb és az azt követı pénzszőke kemény dolog, amely
független . i t t ól, hogy számítottak-c rá vagy sem, és hogy a
tızsde pozitívan vagy negatívan reagál rá.
A már korábban megemlített holdutazás nem volt elegen-
dı ok az árfolyamok emelkedésére, csak lélektani reakciót
tudott volna kiváltani. Mivel meglepı módon a reakció az
elsı napon kimaradt, így két nappal késıbb már érdektelen
volt a tızsde számára. A pszichológiai tényezık kérészéle-
tőek, és jaj annak, aki a lélektan alakulását megpróbálja
kitalálni. Ezzel szemben a pénzpolitika olyan megdönthe-
tetlen következmények sora, ami elég pontosan követhetı.
Még emelkedı árfolyamú piacon is, ahol minden ismérv
további emelkedésre utal, több napra, sıt hetekre visszaes-
het a tızsde. Ennyi már elegendı, hogy az optimistából
116 117
Forrás: http://www.doksi.hu
„INFORMÁCIÓ BE, INFORMÁCIÓ KI": A C: Elég, ha megnyomnak egy gombot, azonnal pontos
elemzésnek vetek alá minden tényezıt a több mint 10 000
TİZSDEI SZÁMÍTÓGÉPEKRİL részvény közül, amit bennem tároltak. Minden egyes papír
reakcióját ismerem bármely helyzetben, háborúban és bé-
kében, esıben és napsütésben, válság vagy csúcskonjunk-
túra idején. Emiatt tudom a további fejlıdést matematikai
pontossággal elırejelezni, feltéve, ha minden logikusan ala-
kul. •
Árfolyamtrend-elemzések mellett számítógépes elemzések S: A tızsdének saját logikája van. Maga a tızsdematema-
is léteznek. Újra és újra szörnyülködve kellett megállapíta- tika sem felel meg az iskolában tanultaknak. Kétszer kettı
nom, .imint <i legkülönbözıbb reklámirodák, portfólióme- a tızsdén ritkán négy. 2 x 2 = 5 — 1 vagy 2 x 2 = 3+1 a
nedzserek, azzal dicsekszenek, hogy munkájukat számító- tızsdei képlet.
géptıl kapott elırejelzések irányítják. Erre csak viccel tu- C: Én azonban azonnal meg tudom állapítani, melyik
dok válaszolni. Egy bizonyos hajó adatait betáplálom a részvénynek van ma a legjobb perspektívája a jövıt illetı-
számítógépbe. Hossza 36 méter, szélessége 7 méter, árboc- en.
magassága 5 méter, merülése 0,7 méter. Találja ki a számító- 5: Ma! De lehet azt tudni, hogy holnap milyen új ipar-
gép, hogy hány éves a kapitány. Ha megkapom a pontos ágak alakulnak ki? Ajánlottál volna hatvan évvel ezelıtt
választ, akkor meggyıztek. Addig azonban a fejemben levı olajipari részvényeket, ötven évvel ezelıtt repülıgéprész-
saját számítógépem biztosabbnak tőnik. Jól ki tudom szá- vényeket vagy német kötvényeket a háború végén? Meg
molni a kapitány életkorát, ugyan nem a hajó méretei alap- tudod elıre mondani, hogy valamelyik társaság egyik nap-
ján, hanem úgy, hogy pillantást vetek rá, néhány percig ról a másikra kemény konkurenciát kap? Azok a számítógé-
beszélek vele, miközben a kezét és a szemét figyelem. pek, amelyekbe minden adatot betápláltak és a Pennsylva-
nia Railroad és a New York Central R. R. fúziójának követ-
kezményeit kellett volna kiszámítaniuk, rés/vényenként
SZÁ MÍTÓGÉP-PÁRBESZÉD
két dollár nyereséget jeleztek. Az eredmény négy dollár
A rövid párbeszéd, amit véletlenül meghallottam, megvilá- veszteség lett részvényenként. Úgy gondolom, ehhez nem
gítja gondolkodási módomat. A C számítógép és S tızsde- kell kommentárt főzni. Vagy harminc évvel ezelıtt meg
spekuláns kö/.ott ez a beszélgetés folyt le: tudtad volna mondani, hogy mekkora jelentıséged lesz ma?
C. Egyenesen mindent tudok! Jövendıléseidet a múltból meríted, anélkül nem tudsz sem-
S: Semmit sem tudok, azonban majdnem mindent megér- mit és önállóan spekulálni sem, azonkívül nem tudsz új
tek és felismerem az összefüggéseket... dolgokat figyelembe venni.
C: Emlékezıtehetségem kitőnı, mindent megjegyzek: C: Minden hírt feljegyzek, semmilyen esemény nem ke-
éves jelentéseket, mérlegeket, árfolyamokat, osztalékokat rüli el a figyelmemet, minden újságot elejétıl a végéig
stb. elolvasok.
S: Tızsdeismeretem olyan, mint a kultúra: ami megma- S: De én a sorok között olvasok!
rad, amikor már minden részletet elfelejtettünk.
118 119
Forrás: http://www.doksi.hu
C: Fáradság nélkül és hibátlanul dolgozom, szorzók és" TANÁCSOM ÍGY HANGZIK: THINK! -
osztok és másodpercek alatt eredményt hozok. GONDOLKOZZ!
5: Kényelmesen ülök fotelemben, szivarom füstjébe bur-
kolózva kombinálok, álmodozom és közben sok minden Mi történne, ha minden tızsdejátékos szabad bejárást kapna
eszembe jut... a „csodamasinához"? Ha a gép elızı tapasztalatok alapján
abszolút biztonsággal tudná, hogyan reagálnak bizonyos
A TÚL SOK TUDÁS GYAKRAN KÁROS esetekben a tızsdei árfolyamok, aminek következtében
számtalan spekuláns ezekre az információkra építene, akkor
tibbıl a párbeszédbıl ki lehet venni, hogy a számítógép már eladásaikkal és vásárlásaikkal megváltoztatnák azt a
semmi esetre sem a spekuláns konkurense, hanem egy igen relációt, amire a számítógép támaszkodott. Ha mindenki
hasznos eszköz, de nem több és nem is kevesebb. Ha a ugyanarra a lóra tesz, senki sem nyer. Az elméletileg
spekuláns helyesen döntött, akkora helyesen programozott tévedhetetlen gép már az elırejelzéseivel megváltoztatná az
számitógépéhez fordulhat, amitıl helyes válaszokat remél- általa kiszámított fejlıdést. Nem tudom elégszer ismételni,
het. Nem elég minden adatot tudni, a spekuláció motorja a hogy a tızsdén ne végezzünk semmilyen tudományos analí-
fantázia marad, és legjobb segítıje az emberi megfontolás. zist, hanem egyszerően gondolkodjunk és fontoljuk meg,
A számítógép leitalálása elıtt az amerikai brókerek és ban- mit teszünk.
kok néhány részlegükben pénzügyi tanulmányokat készí- Mr. Watsont, az IBM elnökét és a modern számítógép
tettek, amit akkor 20 és 300 közötti alkalmazott végzett. Ma atyját valószínőleg lelkiismeret-furdalás gyötörte, hogy az
elég egy számítógép, ami gyorsabb és olcsóbb. embereket gépein keresztül a nem gondolkodásra csábítot-
Több évtizedes tapasztalatom során soha egyetlen sikeres ta. Ezért megparancsolta, hogy az IBM minden irodájában
tızsdei elırejelzést sem szereztem ezekbıl a pénzügyi tanul- a falakra és az asztalokra mindenhova írják ki: „Think!
mányokból. Nincs jövıjük. Anélkül, hogy cinikus lennék, (gondolkozz!) Tanácsom a tızsdéseknek is pont így hang-
újra hangsúlyozni szeretném, hogy a túlzott tudás is káros, zik: Think!
mert végül is nem engedi érvényre jutni a fantáziát.
Létezik ma néhány tucat olyan cég, amelyek számítógép
segítségével tanácsokat osztogatnak ügyfeleiknek, valószí-
nőleg lesznek közöttük jól és rosszul informáltak is. Miért?
Egészen egyszerően azért, mert az egyik cég számítógépét
tehetségesebb ember programozza és dolgozik vele, a má-
sikét viszont tehetségtelenebb. Tızsdei számítógépekre
ugyanaz érvényes, mint minden más számítógépre is: „Sze-
mét be, szemet k i."
120 121
Forrás: http://www.doksi.hu
BOOM ÉS KRACH: sem jut. Személyes sértésnek venné. Ha aztán valóban csıd
lesz, a spekuláns a pénzügyi kárt természetesen nagyon
SZÉTVÁLASZTHATATLAN FOGAT fájdalmasnak érzi. Úgy érzi, hogy a sors igazságtalanul bánt
vele — egyedül csak erre gondol. Alapjában véve a nyereség
nem több egy illúziónál, csak a veszteség reális. A háborúk
és békekötések mérföldkövek a történelem hosszú utcáján.
İk maguk a történelem, ık is viszik végbe és periódusokra
is osztják.
„Egyedül a fájdalom pozitív -, írja Schopenhauer. - A sze- A tızsde története a boom és katasztrófák sorozata.
rencse nem más, mint a fájdalom távolléte." A boom és a tızsdekrach szétválaszthatatlan fogat, egyik
Ez azt jelenti, hogy valamiféle tudattalanságban élünk. sem tud meglenni a másik nélkül. A prosperitás jegyében
Csak olyankor lépünk abból ki, ha fájdalmat érzünk. a boom fokozatosan fejlıdik. Végül fatális módon olyan
A „dolgok normális állásánál" tulajdonképpen boldognak ballon lesz belıle, amely egy tőszúrásra szétpukkadhat.
kellene lennünk. A tızsdetörténet törvényszerősége: nincs tızsdekrach és
Schopenhauernek a létrıl alkotott elképzelését általában durranás, amit ne boom elızött volna meg. És nincs olyan
teljes mértékben vonatkoztathatjuk a tızsdére. A speku- boom, amely nem tızsdekrachhal végzıdik.
lánsok számára az egyetlen pozitív dolog a fájdalom, a A tızsdekatasztrófa megjelölésére a franciák a német
veszteség, tehát a tızsde esetében a bessz vagy még inkább „krach" szót vették át, amit „krack"-nak ejtenek, és ami
a tızsdekrach. Ezt már megvilágítottam egy másik összefüg- ıket egy tükör széttörésére emlékezteti. Az angolok a csı-
gésben. döt „crash"-nek nevezik. Ilyenkor a derült égbıl jövı vil-
A tızsdén csak abban a pillanatban tudatosul a közvéle- lámcsapásra gondolunk, ami egy felhıcske mögül sem jelez-
mény, amikor a szél rossz irányból fúj. Az olyan fıcímek, te jövetelét. Valóban már a legkorábbi pénzügyi katasztró-
mint „ennyi és ennyi milliós tızsdei csıd" azt jelentik, hogy fák is a derült égbıl jöttek. Az okok között vulkánkitöré-
az óriásgép egy kereke meglazult. A tızsdekrach a speku- sek, földrengések és árvizek szerepeltek, melyek családok
lánsok számára egy rendkívül érezhetı realitás, annál is százait, néha ezreit tették tönkre.
inkább, mivel meglepetésszerően jön. A hossz finoman Késıbb az emberek bőnei miatt történtek az elsı pénz-
emelkedik, fokról fokra, anélkül, hogy észre lehetne venni. ügyi katasztrófák. Amikor a rablók a sivatagon átvonuló
Ezzel szemben a csıd hirtelen, isteni bosszú hevességével karavánt megtámadták, a kalózok hatalmukba kerítették a
jön. hajórakományt, és ennek következtében pénzemberek cso-
Ameddig a tızsdebarométer állandó, addig minden rend- portja csıdbe jutott, és a piacot helyébıl kifordította, akkor
ben van. Spekuláns úr elégedetten söpri be nyereségét, és a pénzügyi csıd tökéletes volt. De ez akkor is bekövetke-
hogy a tızsde jól áll, számára abszolút normálisnak tőnik, zett, amikor túl sok szállítmány érkezett egyszerre és a piac
úgyszólván a dolgok természetes rendjének. Hogy ez fordít- egyensúlyát a túlkínálat megzavarta. Egyesek azért imád-
va is megtörténhet, és ráadásul erıszakos módon, eszébe koztak, hogy az áruk biztonságosan a kikötıbe érjenek,
122 123
Forrás: http://www.doksi.hu
127
Forrás: http://www.doksi.hu
A válasz mindig ugyanaz volt: Amerika fog fizetni... Már kat, nem adták el a családi ékszereket és nem az utolsó
akkor is... fillérekbıl jegyeztek részvényeket vagy vettek adóslevele-
ket az IOS*-kibocsátásokból?
Amerika volt az Új-Spanyolország, az Új-Kasztília, az a
Akkor aztán... szétdurrant a léggömb. Miért? A spanyol
mesés kincseskamra, amit Spanyolországnak csak ki kellett
udvar eladósodása óriási összegőre emelkedett. Hogy az új
üríteni, hogy a világ leggazdagabb országává váljék. Szép kölcsönök kamatait kifizethessék, új pénzre volt szükségük
rögeszme volt ez, amelynek a hívık élvezettel adták át — és, hogy újabb pénzhez jussanak, újabb kötvényeket
magukat, és amely a királyi adósokat felbátorította, hogy kellett kibocsátaniuk! Vagyis ugyanaz volt a helyzet, mint
egyre több kölcsönt kérjenek. Abban reménykedtek, hogy ma.
a kara vei lek és gályák évrıl évre újra befutnak Cádiz kikö-
tıjébe, megrakodva smaragddal, topázzal és mindenfajta A „GRAND PARTI" ÖSSZEOMLÁSA
drágakıvel, amit vékaszámra hoztak fel az Újvilág bányái- A felépített kártyavár az 1557-es év ama napjáig állt, ame-
ból. lyen a Fuggerek képviselıje Madridban valószínőleg egy
A spekuláció eufóriájában a kölcsönkért pénz Franciaor- indiszkréció következtében megneszelt valamit. A jezsuita
szágba áramlott. A francia király pénzügyminisztere kedve- kardinális, a spanyol király gyóntatóatyja, á l l í t ó l a g meg-
zınek tartotta a pillanatot, hogy végrehajtsa azt a mővele- gyızte urát arról, hogy az Evangéliumnak ellentmond, ha
tet, amit ma újra „kényszerkonvertálásnak vagy a kötvé- az adósságok kamatoznak. A kardinális pletykás volt, a
nyek egységesítésének" neveznénk. Utasításokat adott, Fuggerek óvatosak. Elhatározták, hogy nem biztosítanak
hogy a „királyi adósságleveleket" egyetlen kötvénybe ol- újabb hiteleket. Ezt bennfentes információnak lehet nevez-
vasszák be, és a forgalomban található különbözı határidejő ni.
és kamatlábú nagyszámú adósságlevelek sorozatait egy Ugyanebben az idıben, Cádiz egyik fogadójában egy
olyan új kötvényre cseréljék ki, amely minden rajta kívülit éppen akkor behajózott tengerész mesélte, hogy mit látott
bekebelez. Bzt hívják „Le Grand Parti"-nak. Amerikában vagy inkább, hogy mit nem látott. Nem voltak
A kamatlábakat a régi kötvényhez viszonyítva erısen ott gyémánthegyek, drágaköveket magukkal sodró folyók.
megemelték. Ez évi 16%-ot tett ki az átlagos 12% helyett. De Ugyanakkor ismeretlen fajtájú furcsa gyümölcsöket talál-
ahhoz, hogy ebbıl a magasabb kamatlábból profitálni lehes- tak, ananászt, mangót, de semmi olyant, amiért igazán érde-
sen, kés/pénzben kellett az új kötvény 30%-át kifizetni, mes volt odahajózni. A szóbeszéd elterjedt, az éppen akkor
70%-át pedig a régi adóslevelekkel. Egyébként az utóbbi születıben levı újságoknak köszönhetıen, amelyek ugyan
évtizedekben elég gyakran vettek hasonló feltételeket ala- néha hathónapos késéssel, de elvitték a hírt Európa minden
pul, de természetesen más kamatrátákkal. zugába. Elkezdıdött a verseny a visszafizetésekért. A pá-
Hogy a „Nouveau Grand Parti" kötvényt jegyezhessék, nikba esett hitelezık benyújtották a számlát. Ma úgy mon-
.i nık eladták ékszereiket, az özvegyek lemondtak nyugdí- danánk, a cash flow negatívvá vált, úgy, mint ahogy ez az
jukról, az inasok befektették megtakarításaikat, és még a elmúlt években Gramacónál, az IOS-nél és más beruházási
török pasák (ık a mai olajsejkeknek felelnek meg) és a
kereskedık, strómanjaikon keresztül több mint 500 000
écuért (ezüsttallér) jegyeztettek Franciaországban. Talán az * IOS: Investors Overseas Services Ltd.
elmúlt években nem terhelték meg a megtakarítók birtoku-
129
128
Forrás: http://www.doksi.hu
130 131
Forrás: http://www.doksi.hu
lányának nászajándékként nem egy különösen szép gyé- VALAKI FELSIKÍTOTT: TŐZ! ÉS
mántot, hanem egy egészen ritka tulipánhagymát ajándé- MINDENKI KIROHANT
koz. Miután meghívta barátait, hogy megcsodálják a „drá-
gakövet", egy különös asztalt állíttatott föl. A hagymát a De aztán az 1637-es év következett, a tőszúrás, a végzetes
legszebb delfti tányérjában az asztal közepére rakta. Míg ı a robbanás. Az egyik gazdag eladó kénytelen volt megállapí-
kertben a vendégeivel társalgott, egy idegen, egy tengerész tani, hogy a neki leszállított mind a 350 tulipánfajta nagy
lépett a házba; még újonc volt a tulipánok iránti mennyiségben kapható a piacon, amivel a különlegesség
szerelemben. Éppen nekilátott egy hering és egy szelet varázsát elveszítette. Hirtelen a spekulánsok is felismerték
kenyér elfogyasztásához, amikor pillantása a hagymára a tulipáninflációt.
esett, és azt gondolta, hogy milyen jól illene hozzá. Már Nem hasonlót éltünk-e meg éppen a hetvenes években a
nyúlt is érte és egy harapással megette. A ház ura akkor tért Wall Streeten az amerikai konglomerátumokkal, a vegyes
vissza. Ah, késı volt, a nászajándékot a házasságkötés elıtt konszernekkel? A játékosok egyszerre felfedezték, hogy a
megették. Nem maradt az utókorra, hogy a jóember bánatába vegyes társaságok nem tudnak tovább „vegyülni". Ez jelen-
vagy inkább mérgébe halt-e bele, de ez utóbbi nagyon tette a tőszúrást a felfújt részvényárak számára.
valószínő A vége mindig ugyanaz. Egy spekuláns felordít: „Tőz!"
A tulipánhisztéria evekig tartott. Miután a polgárok meg- és mindenki a vészkijárat felé rohan. Mindenki azonnal
gazdagodtak, egyre magasabbra akartak emelkedni a társa- akar eladni, de már nincsenek vevık. így durrant ki a
dalmi ranglétrán a tulipán segítségével. A sznobok majmol- tulipánléggömb is, és a tulipánhagymák hirtelen csak any-
ták a hágai nemesek hóbortjait. Miközben kertjeikben tuli- nyit értek, mint a közönséges hagymák. A spekulánsok,
pánok pompáztak, az árak emelkedni kezdtek. A kereslet tegnap még milliomosok, ma már csak nincstelenek, „bús-
tovább nıtt, és olyan méreteket öltött, amit a hazai termıta- képő lovagok". Ez volt a tızsdekrach. A felfújt léggömb
laj már nem tudott kielégíteni. Lassan, de biztosan emelked- szétdurrant, összeomlást, bánatot és fájdalmat hagyott maga
tek az árak, különösen júliustól szeptemberig, amikor a után.
tulipánhagymákat eladták. A pénzemberek hamarosan A könnyelmő játék az „értéktelennel", a tulipánhagy-
megszimatolták az esélyt, és pénzüket hagymákba fektet- mákkal egyenesen egy nagy gazdasági booin végének, a
ték. A nagy forgalom mindenféle játékost odacsábított, akik prosperitás utolsó fázisának, és az emelkedı árfolyamok
eddig az amszterdami tızsdén részvényekkel foglalkoztak. harmadik fázisának a tünete, amikor csak úgy dıl a pénz.
Az utóbbi években hasonló alkalmakkor váltak a tızsdések És ez a jelenség mindig megismétlıdik.
hőtlenné, és vetették magukat az aranyra és ezüstre, hogy A hossz-mozgás kezdetben a klasszikus keretek között
ezzel csinálják meg szerencséjüket. marad, aztán átterjed a kérdéses értékpapírokra.
Ez a folyamat a középszerő papírok esztelen túlértékelé-
séhez vezet. Végül ez az emelkedés kiterjed nagyszámú
értéktelen, sıt az „antipapírokra" is.
A friss tıke beáramlása tönkre kellett hogy tegye a keres-
let és kínálat egyensúlyát. Mindenki keresni akart rajta és
hihetetlen árakat fizettek. Egész Európából jöttek szeren
132 133
Forrás: http://www.doksi.hu
vagy a rossz hírekre. Azok úgy jönnek, mintha puskából kanadai tızsdék hosszú idıre veszítettek dinamikájukból.
Lıtték volna ki ıket, percenként százan. A szomszédos ország, a Wall Street-i tızsdehossz ellenére,
A szállítási költségektıl függıen hol az egyik, hol a másik nem tudta az elveszített terepet visszanyerni. Hasonló okok
társaság részvényei emelkedtek vagy estek. A befutó hajó- másoknak is összeomlást hoztak a párizsi tızsdén; mesés
rakományok egyre értékesebbek voltak és még értékesebbre haszon lebegett a szemük elıtt a szaharai olajbányászat
megindulásával. Az algériai politikai események és az álla-
volt kilátás. A spekulánsok napról napra izgatottabbak
mosítások keresztülhúzták reményeiket.
lettek.
A 17. század közepe óta az amszterdami tızsde elképesz-
HAJÓTÖRÉS A JÓREMÉNYSÉG FOKÁNÁL
tıen hasonlít a modern tızsdére. Már akkoriban kötöttek
1688-ban a holland Kelet-indiai Társaságot katasztrófa érte, határidıs- és opciós ügyleteket. Léteztek likvidációs határ-
ami számunkra is különösen érdekes, mert ez volt az elsı idıs ügyletek*, kompenzációs árfolyamok, halasztási ún.
igazi részvényesıd. A társaság egy igen fontos rakományra report- és deportügyletek**, hossz-konzorciumok és bessz-
várt. Ennek reményében a részvények olyan rekordárfolya- szindikátusok. A határidıs ügyletek, minden részletükkel
mot értek el, amit már évtizedek óta nem. „Életre-halálra" és rafináltságukkal együtt az amszterdami tızsdén szület-
folyt a spekuláció a prompt és határidıs ügyletekkel. Elı- tek. Voltak alkuszok és összekötı tisztek a megbízók és a
ször mindenféle nyugtalanító hírek érkeztek. Súlyos hajó- vevık között, akik a szomszédos kávéházakban a tızsdei
kár következtében a flottának vissza kellett fordulnia a eredményekre vártak. Híresztelések, hamis riasztások és
Jóreménység fokától Batáviába. Néhány hajónak azonban mindenféle mesterkedések is voltak, hogy az árfolyamokat
sikerült eljutnia Hollandiába. De az áruk ellenértéke csak befolyásolhassák, és ez lehetıvé tette a jó stratégáknak,
35 tonna aranyat tett ki, pedig reménykedtek, hogy elérik hogy a hosszból és a besszbıl hasznot húzhassanak.
az 50 tonnát. Az üzlet tulajdonképpen nem volt rossz, de
a spekuláció miatt a helyzet pattanásig feszült. Ha egy „A ZŐRZAVAROK ZŐRZAVARA"
tızsdepapírnak magasabb osztalékra van kilátása, akkor a
spekulánsok erre a részvényre vetik magukat. Jóllehet az A Kelet-indiai Társaság részvényei szemetszúróan és állan-
osztalék olyan magas, mint ahogy arra számítottak, mégis dóan emelkedtek, annál is inkább, mivel egy hatalmas
eshet az árfolyam a „fait accompli" miatt. Ha pedig az konzorcium azokat hosszra manipulálta. Az a rossz hír,
osztalék nem éri el a várt szintet, akkor ez szikra lehet a hogy a hajók késve érkeznek vissza - ez a tulajdonképpen
puskaporos hordóban: határtalan bizalmatlanság váltja fel a veszélytelen, egyszerően kedvezıtlen hír - az általános
határtalan bizalmat...
Ugyanilyen okból kifolyólag jutottak ugyanerre a sorsra * A határidıs ügyletek felmondási napja.
a kanadai uránbányák az 50-es években. Az atomtudomány ** Ez két vételi ügy sajátos összetételéhıi áll. Az egyik fél egy
fejlıdése ellenére elmaradt a remélt profit, és nem is volt rá neki késıbbi idıpontban szállítandó árut elad promptárfolyamon.
kilátás, hogy egy nap ez megváltozna; a spekulánsok drá- A másik fél azokat megveszi határidıre. A két vétel közötti külön-
gán fizettek illúzióikért. A látványosan felhajtott uránbá- bözet képezi a nyereséget, mivel a terminárfolyam rendszerint
nyarészvények az 1957-es tızsdei összeomláskor értékük magasabb, mint a promptárfolyam. Ritkábhan fordított helyzet is
kilenctizedéi elveszítették. A seb olyan mély volt, hogy a elıfordulhat pl. áruszőke idején. - A fordító.
138 139
Forrás: http://www.doksi.hu
141
140
Forrás: http://www.doksi.hu
sági hatalom szervezett és szabályozott pénzpiac, vagyis A Royal Exchange tagjai e sikerek láttán felszólították az
tızsde nélkül. A Royal Bxchange-nek köszönhetıen a nagy elzavartakat, hogy térjenek vissza. De már késı volt. Ad-
tıkések pénzüket államkölcsönökbe fektethették, illetve digra már megalapították saját egyesületüket a „Stock Ex-
újra pénzzé válthatták, ha szükség volt rá. A Royal Ex- change" (értéktızsde) név alatt, és megszervezték az érték-
change megalapítása óta a londoni tızsde a végtelen biroda- papírpiacot. Saját pénzükön megvásárolták azt a területet,
lom kulcspontjává vált. Sıt nélküle ez a birodalom talán ahol száz évvel késıbb a „London Stock Exchange" épülete
létre sem jött volna. emelkedett a magasba. A siker irigységet szül. Pamfletek,
Nincs pénzügyi centrum paraziták, vagyis profi tızsdejá- gyalázkodó írások, karikatúrák jártak körbe, melyeken az
tékosok nélkül, hiszen a spekuláció úgy vonzza ıket, mint alkuszokat és spekulánsokat ragadozó madarakként ábrá-
a fény a pillangókat. Az angol államadósság emelkedése zolták, akik nyereségvágyból kihasználják az emberi nyo-
növelte az államkölcsönköt vények forgalmát, és mindenféle morúságot. Mindazonáltal valóban gyenge erkölcsök ural-
spekulánst vonzott magához. Kétségtelen, hogy éppen a kodtak, és sok volt a visszaélés. A nagy spekulánsok értet-
spekulánsok tették a kormánynak lehetıvé, hogy újabb tek a lapok összekuszálásához és a kicsik manipuláción
keresztüli kizsákmányolásához.
kötvényeket bocsássanak ki. A nagy pénzbefektetıkön, a
Sir Henry Furnese, az Angol Bank (Bank of l.ngland)
kereskedıkön kívül, akik indiai importtal foglalkoztak,
elnöke kitőnı hírhálózattal rendelkezett. Amint a legfris-
nagyszámú közvetítı kereskedı is volt, kis-spekulánsok és
sebb hír kitudódott, azt postagalambbal küldték el neki
alkuszok. Ezek az emberek fékevesztetten vetették magukat
megbízottai a kontinensrıl. Ha aztán venni akart, ügynökei
azokra az üzletekre, amelyekben amszterdami kollégáik oly
nagy komédiát csináltak a tızsdén. Homlokukat ráncolva
sikeresek voltak.
és titokzatos képpel mászkáltak ide-oda, mintha valamilyen
Az angol király 1666-ban hivatalosan engedélyt adott a
rossz hír birtokában lennének. Azáltal, hogy néhány eladási
zsidók letelepedésérc. Nagy számban sereglettek Hollandiá-
megbízást adtak ki, felhívták magukra a figyelmet. Tekin-
ból ide, hogy Londonban próbáljanak szerencsét. Útipogy-
tettel fınökük magas pozíciójára, a legkisebb mozdulatukra
gyászuk a tızsdetudomány minden rafinériáját tartalmazta.
is odafigyeltek. A pókerben ezt „blöff" nek h í v j á k , ami
Hamarosan iskolát csináltak a Royal Exchange-en.
tulajdonképpen tilos. A spekulánsok idegesen követték
A kereskedelem arisztokráciája lenézte az újonnan érke-
példájukat, és a nagyszámú eladás következtében az árak
zıket és angol követıiket. Ezek a „jövevények" olyan han-
süllyedtek. Ha sikerült a Sir terve, akkor alacsony árakon
gosan beszéltek, zavarták tiszteletreméltó tızsdepalotájuk
vásárolt. Már abban az idıben is felhasználták a hamis
csendjét, hogy ezért ki akarták ıket onnan őzni. így tör-
híreket. Anna királynı uralkodásának vége f e l é hirtelen az
tént, hogy a parlament törvényt hozott ellenük. Hogy a
a szóbeszéd járta, hogy meghalt a királynı. Lz általános
legalizált nehézségeket kikerüljék, az alkuszok, a tızsdei
pánikot váltott ki, a spekulánsok megkezdték az eladást, a
spekulánsok és hasonszırőek a Royal Exchange-bıl a szom-
reszketı kezekben levı államkölcsönpapírok árfolyamai a
szédos kávéházak vendégszeretıbb tájaira menekültek. Itt
mélybe zuhantak. Akkoriban, egy bizonyos Marissá Lopes,
virágzott az üzlet: egyre újabb társadalmi rétegek érdeklıd-
egy sokat tapasztalt amszterdami tızsdés néhány barátjával
t e k az értékpapírok i r á n t . A tranzakciók messze túlszár-
a legalacsonyabb árfolyamú papírokat mohón összeszedte.
nyalták a Royal Exchange forgalmát, mely a fejlıdésben
Másnap a királynı megint egészségesnek erezte magát,
visszaesett.
142 143
Forrás: http://www.doksi.hu
144
Forrás: http://www.doksi.hu
ben. Kedvüket lelték a részvényekben, melyeket régebben amivel ismételten félrevezették a hiszékenyeket. Erre igen-
vulgáris spekulációnak tartottak. Politikai, gazdasági és csak nagy szükség volt, mert a rabszolga-kereskedelem nem
egyéb okok miatt ez a hullám kisebb-nagyobb megszakítá- volt különösebben jövedelme/ı. A hajók gyomrában meg-
sokkal megismétlıdött, természetesen ma is érvényesen láncolva az „áru" csak nehezen viselte el az Atlanti-óceán
mindig is ismétlıdni fog. átszelését. Mire a hajók az Új Világ kikötıibe befutottak,
voltak veszteségek, és az „áru" rossz állapotban volt.
„FEKETE ELEFÁNTCSONT"
„A SPEKULÁLÁS MA DIVAT, EZT
Amikor az angol kormány 1711-ben a „Déltengeri Társa- TESZI A MINISZTER, A HAZAFI"
ság"-ot hivatalosan támogatta, ez elsısorban azért történt,
mert f i x kamatozású államkölcsönkötvényeken keresztül De ez alkalommal nem számítottak a csalódások. Az eufória
már nem tudott újabb pénzmennyiséghez jutni. (Pontosan túl nagy volt. A publikum spekulálni akart, és ez minden
úgy, ahogy ez az elmúlt évtizedekben megismétlıdött.) várakozást felülmúlt. A játékszenvedély bacilusa átterjedt
Oxford grófja, Harley kancellár áldásával a City tisztelt urai az angolokra, a hercegtıl egészen a koldusig. A „South Sea"
olyan kereskedelemre adták a fejüket, amely semmiképp részvényei fokozatosan növekedtek. 1720 májusában 500-
sem á l l t ellentétben a szellemileg magasan álló 18. század on álltak, júniusban 890-en, két nappal késıbb 940-en.
erkölcsi kódexével: a „fekete elefántcsont"-tal, vagyis a Aztán tovább emelkedtek 1100-ra, sıt 2000-re. Ez a példa
rabszolga-kereskedelemmel a dél-amerikai spanyol és por- másokat is megfertızött, és a „South Sea"-hez hasonlóan
tugál gyarmatokon. A vállalkozás tárgyát nem titkolták, és társaságok százai nıttek ki gomba módjára a földbıl. Lát-
a társaság részvényei a megtakarítókat jobban csábították, szatcégek alakultak, amelyek a legnevetségesebb üzletekkel
mint ıfelsége kormányának kötvényei. foglalkoztak: kezdve a lókereskedéssel, az ír parton a partra
A mi korunk valami jobbat talált ki, mint a „fekete sodort tárgyak begyőjtésével, az angol szigeteken a házak
elefántcsont": «i fekete aranyat, vagyis olajrészvényeket, tatarozásával, a perpetuum mobile kerekeinek elıállításá-
melyek a megtakarítókra éveken keresztül mágikus vonz- val, egészen olyan grandiózus vállalatokig, melyek az üzleti
erıvel hatottak, es amibıl egyes kormányok profitálni tud- tevékenység tárgyát egészen egyszerően elfelejtették meg-
tak, így a francia kormány számos olajtársaság alapítását adni.
támogatta a Szaharában. Ezáltal a tıkét a gazdaság vérkerin- Az emberek sorba álltak, hogy megvegyék ezeknek a
gésében tartotta, és meg tudta akadályozni, hogy azt devi- társaságoknak a részvényeit, amit szappanbuboréknak,
zába és külföldi értékpapírokba fektessék. Új államkölcsön- „Bubbles"-nak neveztek; ez egy nyugtalanító név, mely
köt vények kibocsátásával ezt nem tudta volna elérni. mindenesetre sejtetni engedte, hogy egy napon az egész szét
fog pukkanni.
A „South Sea Company" sok millió iont sterlingért adta
A következı versike megpróbálja az akkori hangulatot
el részvényeit. Majd a „Company" a befolyt milliókból
érzékeltetni:
áilamkölcsönkötvényeket vásárolt, amit a publikum már
nem t e t t volna meg. A vételár névérték alatt állt, noha a
papitokat névértékükön jegyezték be a könyvekbe, úgy,
hogy papíron eléggé jelentıs nyereséget könyveltek el,
146 147
Forrás: http://www.doksi.hu
148 [49
Forrás: http://www.doksi.hu
„ADJÁTOK NEKÜNK PÉNZETEKET, ÉS ami névértékük 36-szorosának felelt meg. Egész Európa
MI GAZDAGGÁ TESZÜNK BENNETEKET!" feszülten figyelte ezt az izgató színjátékot. Tudományos
értekezésekben tárgyalták Law szisztémáját, ami semmivé
Elméleti képességei mellett, mint pénzember Law kitőnı vált, mielıtt azt még végiggondolhatták. Elég lett volna egy
pszichológus is volt, aki értette, hogyan kell a haszon iránti ceruzát a kézbe venni és az osztalékot kiszámítani, vagy
igényt felkelteni. İ volt az elsı, aki értette, hogyan lehet feltenni azt a kérdést, hogy egyáltalán van-e kilátás oszta-
a semmibıl sikert csinálni, hogyan kell a népet megnyerni, lékra vagy éves nyereségre? (De ki vesz ceruzát a kezébe?
hogy nagy számban értékpapírokat jegyezzenek. Ezzel kap- A sokat tapasztaltak!)
csolatban nem állhatom meg, hogy ne gondoljak a 60-as
évek IOS jelszavára: „Adjátok nekünk pénzeteket, és mi PÁNIK A RUE QUINCAMPOIX-N
gazdaggá teszünk benneteket!"
Law lassan I c l l ő t ö t t e a spekulációt, míg az forráspontját Imitt-amott eladtak egy-egy papírt, és máris elkezdıdött a
el nem érte, és minden ellenırzéstıl függetlenítette magát. széthullás. Law-nak kétségbeesett igyekvésc ellenére sem
A Mississippi Társ.iság reklámaiban ezeknek a területeknek sikerül a pánikot feltartóztatnia. A részvények megállás
a gazdaságai igencsak vonzónak voltak feltüntetve: idilli- nélkül csúsztak lefelé. (Hosszt egy Rothschild is tud csinál ni,
kus tájakon arany- és ezüsthegyek. A színezett metszetek de egy besszt soha nem tud megállítani. Ez volt a bécsi
megmutatták, ahogv a jámbor bennszülött álma valóra vált: tızsde egyik jelszava.) 1720 októberében a 18 000 fontos
egy korty pálinkáért vagy három üveggyöngyért a vadak részvények árfolyam-emelkedése megállt, eladhatatlanná
egész aranyrögöt adtak. váltak és 40 fontra estek le. Még mindig egész nap sorba
Ez a mesterien irányított reklámkampány a tıke irányát álltak a Rue Quincampoix-n. Most azért, hogy visszakapják
Rue Quincampoix felé irányította. A társaság egyre több pénzüket. Az ujjongást drámai jelenetek váltották fel.
részvényt adott ki, a hossz reményét gondosan és állandóan „Mindenki, aki hat héttel ezelıtt gazdag volt, most sze-
táplálta. A Párizsba menı postakocsik helyeit, ahol Mon- gény lett. Law kifordította az államot, mini egy ruhakeres-
sieur Law részvényeit lehetett megvenni, már hónapokra kedı a kabátot" - írta Montesquieu megdöbbenve a bot-
elıre Lefoglalták. Egy púpos ember egy vagyont keresett ránytól.
azzal, hogy púpját íróasztalnak ajánlotta fel. Egyes udvar- John Law üres zsebekkel és megtörve hagyta el Párizst
hölgyek nem riadtak vissza a legszokatlanabb eszközöktıl az éj leple alatt, mert fennállt a veszély, hogy a tömeg
sem, hogy részvényekhez jussanak. Három héten belül meglincseli. Elhagyatottan, a legnagyobb szegénységben
300 000 részvényt dobtak piacra, ami pillanatok alatt elkelt, halt meg 1729-ben Velencében. Földi maradványait 100
még mielıtt a tinta megszáradt volna rajtuk. Nem pont évvel késıbb unokaöccse a velencei San Moise templomba
ugyanez tortént az. IOS- és más részvényekkel? helyeztette el, ahol még ma is egy sírban nyugszanak. Ha
Az osztalék, amit Law papírjai hozhattak volna, érdekte- ott tartózkodom, soha nem mulasztom el, hogy egy kis
len volt, mindenki csak árfolyamnyereséggel számolt, ami virágcsokrot rakjak a sírjára.
a kibocsátási ár hússzorosát is elérte. 1719 decemberében John Law biztosan nagystílő spekuláns és játékos volt,
megdılt a rekord. A részvények ára elérte a 18 000 fontot, de nem volt csaló. Barátja, a régens áldozatává vált, aki
150
Forrás: http://www.doksi.hu
egyre több pénzt követelt a költségvetéséhez. Ez a bank- meg az elsı mai tızsde, egy görög oszlopos templom ugyan-
jcgy-infláció t i p i k u s esett-, .miikor a kormány a jegybanktól olyan színben, mint Párizs öreg réztetıi, Brongniart építész
fedezetlen hiteleket követel. tervei alapján. A „South Sea Bubble" és a „Mississippi
Bernié Cornfeld és társai (IOS, Gramco stb.) sorsa eddig Társaság" gigantikus tızsdebotrányai mélyen az emléke/e
kevésbé volt drámai. Még m<i is luxus veszi ıket körül, és temben élnek. Hatásuk sokáig érzıdött. A spekulálás és a
Cornfeld úr néha egy-egy interjújában Hollywoodban azzal részvények elleni mély ellenszenv volt a következmény,
pöffeszkedik, hogy magánvagyonát még mindig 40—50 mil- ami több mint ötven évig tartott.
lió dollárra becsüli. Mindezt pedig a kisbefektetık kárán.
Meglepı, hogy áldozataival még a legkisebb közjáték sem
történt.
A befektetési alapok urainak szemtelenségét és a kis
megtakarítók butaságát úgy látszik, nem lehet túlbecsülni.
152 153
Forrás: http://www.doksi.hu
157
Forrás: http://www.doksi.hu
ehhez elég az a tény, hogy aranyról van szó. Sok vállalat FEKETE PÉNTEK 1869:
kizárólag tızsdei játékkal foglalkozott anélkül, hogy terme-
léssel foglalkozott volna. (Ma mindannyian a brókerek iro-
TİZSDEKATASZTRÓFA NEW YORKBAN
dáiban ülnének.)
A kaliforniai aranybányákból felhozott és az ausztrál
folyók homokjából kimosott arany útra kel a jegybankok
pincéibe, hogy ott Csipkerózsika-álmát aludja. Ez újabb
lehetıséget teremtett a spekulációnak, méreteit megnövelte
anélkül, hogy az emberiség gazdagságát aktívan gyarapítot- Éppen az arany okozta a tragikus New York-i tızsdekataszt-
ta volna. rófát 1869. szeptember 23-án, a híres fekete pénteken. Mint
mindén nyugtalan idıben, így az amerikai polgárháború
alatt is a papírpénzforgalom erısen felduzzadt, ami a dollár-
papírpénz, az ún. „greenback" bizonyos mértékő inflációját
okozta.
Jay Gould és elvbarátja, Jim Fisk vezetése alatt a Wall
Streeten szindikátust alapítottak, mellyel egy nagyszerő
tızsdei fogást készítettek elı. Mindkettejük lelkén már egy
sor rossz vasúti ügylet száradt, céljuk elérésében minden
eszközt felhasználtak — akár egy tırszúrást is. Mindenféle
megvesztegetési ajándékokkal, egészen az elnök sógoráig,
Ulysses Grant tábornokig, sikerült elérniük, hogy kitolják az
idıpontot, amikor az amerikai kormány aranyat doh a piac-
ra, hogy a dollárt támogassa. (Ezt a lehetıséget ma nem
tárgyalják meg mindig?)
Gould és Fisk elıször saját számlára vásárolt aranyat,
majd kb. tizenkét alkusznak utasítást adtak provokációs
vásárlásokra, hogy a sárga fém árát a magasba hajtsák.
Tekintettel az állandóan emelkedı árfolyamokra, mindenkit
elfogott a lelkesedés, hogy aranyat azonnalra és határidıre
vásároljanak, ezáltal a légkör aranyban hossz-pánikká, dol-
lárban bessz-pánikká változott. Ezt az aranyár körüli hisz-
tériát a dollárárfolyamhoz viszonyítva az elmúlt t í z évben
többször megéltük.
158 159
Forrás: http://www.doksi.hu
A TİZSDE PEARL
HARBOURJA
160 161
Forrás: http://www.doksi.hu
162 163
Forrás: http://www.doksi.hu
De az évszázad életképes erıi hamarosan felülkereked- tak a játékba, és német pénz öntötte el a piacot, amire már
tek. A sebek hamar begyógyultak, az idı nem állt meg. nem is volt szükség. A franciákat különösen elkapta az
A hírközlésben haladást értek el, gızhajók, vasutak, tenger aranyszenvedély, és milliókat fektettek spekulációba.
alatti kábelek szıttek egyre sőrőbb hálót az egész föld köré. A francia megtakarítók mindig szívesen bocsátották tıkéjü-
A Szuezi-csatornanak köszönhetıen a Kelet közelebb került ket ásványkincsek feltárásába, függetlenül attól, hogy azok
Európához. a witwatersrandi aranybányák Transvaalban, rézbányák
Rhodéziában és Spanyolországban, olajlelıhelyek az egész
SÁBA KIRÁLYNİJÉNEK KINCSESKAMRÁJA? világon, vagy esetleg uránbányák. Aranyról volt szó, amit
Franciaországban mindig is majdhogynem fétisként tisztel-
A 19. századnak, annak a századnak a végén, amikor oly sok tek. A legkülönbözıbb anekdotákat mesélték. A londoni
minden történt, azt hitték, hogy az aranyra vágyó emberi- bankár, Beit, Hamburgban élı anyjának egy k i s lepecsételt
ség álma megvalósul. Nem tudjuk ki fedezte fel Transvaal- csomagot küldött, amiben részvények voltak. A mellekelt
ban elsıkéin az aranybányákat, de azt képzelték, hogy Sába levélben leírta neki - a titoktartás esküje alatt —, hogy a
királynıjének kincseskamrájára leltek. Nagy volt az illúzió, részvények hamarosan tízszeresükre fognak emelkedni. De
és nagyok voltak a kezdeti nehézségek: hiány volt tanult semmilyen körülmények között sem volt szabad a csomagot
emberekbıl, magasak voltak a munkaeszközök árai, külö- felnyitnia mielıtt fia engedélyt adott rá. A bankár számolt
nösen a bányászatban annyira nélkülözhetetlen dinamité, a nıi kíváncsisággal és édesanyja jóindulatával, aki nem
szállítási nehézségek, a munkások lopásai stb. Az aranyásók bírt ellenállni és felnyitotta a csomagot, majd egy csésze tea
táborából hamarosan egy pompás város lett, Johannesburg, mellett „csak" a legjobb barátnıjének mesélte el a történe
melyet Cecil Rhodes a pénzügyek Gibraltárává akart tenni. tet, akinek pedig semmi sem volt fontosabb, mint hogy a
Az arany nem volt agyrém, valóban ott volt, csak ki kellett hírt a legjobb barátnıjének adja tovább... Szélsebesen ter-
bányászni, és létezése fellendülést váltott ki. Ismét ömlött jedt a tipp az egész városban, természetesen mindig a titok-
a pénz az angol tızsdérıl, noha nem olyan régen volt az az tartás esküje alatt. Néhány nappal késıbb Hamburg felvá-
idı, amikot a dél-amerikai értékpapírok miatti csalódás a sárolta Londonban azokat a részvényeket, melyeken Beit
hımérsékletet érezhetıen lehőtötte. Egy sor új társaságot bankár nem tudott túladni.
alapítottak, elkezdıdött a spekulációs körtánc - hipnotizál- 1895 nyarán ez a spekulációs ırület elérte csúcspontját.
va az aranytól, mint régen az alkimisták. Szempillantá'snyi Az árfolyamokat nem lehetett féken tartani. A „Coronation
idı alatt egy vagyonhoz jutottak. Egy egykori cirkuszi Syndicate" részvényei néhány hét alatt 10-rıl 2000 fontra
bohóc, Barney Barnato volt ennek az általános forrongásnak emelkedtek. Pedig nem is bányatársaságokról volt szó.
a karmestere. A publikum válogatás nélkül megvette a A „Coronation Sindicate" tevékenysége abból állt, hogy
közéjük szórt részvényeket. más vállalatokat talpra állítson és finanszírozzon. A finan-
Alighogy megalapítottak egy társaságot, máris tıkeeme- szírozási társaságok, akik ezt az egész kavarodást okozták,
lést hajtottak végre, es az új részjegyeket még nem jegyez- a legkevésbé sem voltak érdekeltek abban, hogy fenntart-
ték be teljesen, de mar a következı tıkeemelésre készülıd- sák a piacot. İk a papírjaikat már kihelyezték.
tek. Az 1867-ben alapított Limpopo Mining Company ha-
marosan százszámra talált utánzót. A németek bekapcsolód-
164 165
Forrás: http://www.doksi.hu
A FUVALLAT ELFUJTA AZ ALMOT lett volna arra, hogy a pénzpiacot sakkban tartsa. Minden
rendelkezésre álló pénzt felszippantott a spekuláció. Min-
A spekulációs építmény annyira düledezı állapotban volt, den kamatot megadtak, mert ameddig a hossz tartott, addig
hogy a legkisebb szellı is összedöntötte volna. Az alkalom befektetésének három-négyszeresét is besöpörhette a be-
nem volt feltőnı, a l i g tudta valaki, hogy hogyan is történt. fektetı. Ez a helyzet gátolta a gazdasági haladást, mert a
Mi volt az ok ? Talán egy társaság kiábrándító kutatási kereskedelem és ipar már nem rendelkezett a szükséges
eredményei, vagy egy másiknak a munkamegszakításai, tıkével, amit a Wall Street felszívott.
vagy talán politikai nehézségek? Alapjában véve mindegy, Amikor egy újságíró az öreg John Pierpont Morgant meg-
mert minden körülmények között megtörtént volna az ese- kérdezte, meddig fog tartani a hossz, ezt felelte: „Nem
mény, mivel a piac a felfelé mozgás harmadik fázisánál tudom, fiatalember, de ha az emberek felismerik, hogy nem
tartott. Tehát bármilyen esemény megadhatta a halálos csak pénzzel lehet évente 125%-ra spekulálni, akkor min-
döfést. A részvények értékük kilenctizedét elveszítették, és den össze fog dılni."
számtalan cég szőnt meg. Morgan válasza villámként csapott be. Az emberek, akik
De néhány társaságnak sikerült ezt az akadályt legyıznie. elızı este egyáltalán nem gondoltak a kamatokra, hogy
Ok kellemes meglepetéseket tartogattak részvényeseik szá- nekik mennyibe kerül a spekuláció, tollat vettek a kezükbe
mára. Már majd egy évszázada fizetnek rendszeresen tekin- és elkezdtek számolni. Mint mindig, most is egyszerre akart
télyes osztalékot, a lelıhelyeket kiaknázzák és további terü- mindenki ugyanazon az ajtón átmenni. Elıször a hitelre vett
leteket tárnak fel. részvényeket adták el az emberek. Aztán azok következtek,
Az aranyam] történı hisztérikus spekulációnak és az akiknek a részvényei jól fizetett pénztárszekrényekben fe-
inflációs várakozásnak is köszönhetıen itt-ott újra fellob- küdtek, majd azok jöttek, akik papírjaikon mindenáron túl
bant a spekuláció a dél-afrikai aranybányákkal. A 70-es akartak adni. Morgan ügyes manipulációinak köszönhetı,
években pedig hatalmas méreteket öltött. Mindenesetre a aki idıben pumpált pénzt a piacra, hogy a Wall Street nem
bányarészvén vek kel való spekuláció még mindig érdeke- ment teljesen tönkre.
sebb volt, mint a sárga fémmel. Az ezzel kapcsolatban Egyébként ennek a tızsdekrachnak fontos következmé-
történt kalandomat már elmeséltem. nye volt: a Federal Reserve System megalapítása. A jegy-
bankoknak ez a rendszere segítette azóta a kisebb krízisek
megszüntetését és az elsı világháború utáni átmeneti idı-
A FEDERAL RESERVE SYSTEM ALAPÍTÁSA szak áthidalását. Aztán a Wall Street története különösebb
A 19. század végén a gazdasági fejlıdés üteme Európában izgalom nélkül telt el egészen az 1929-es tragikus mérföld-
kissé lelassult. Az Egyesült Államokban azonban továbbra kıig.
is magas szinten maradt. Az egész országban fantasztikus
prosperitás uralkodott. Az óriási trösztök elkeseredett har-
cot vívtak egymással, és egy eszeveszett spekuláció izga-
lomban tartotta a Wall Streetet. „A piacot néhány gonoszte-
vı zavarja", mondotta Theodort Roosevelt elnök. Akkoriban
még nem létezett egy hatásos bankrendszer, amely alkalmas
166
Forrás: http://www.doksi.hu
SAULUSTOL PAULUSIG
Forrás: http://www.doksi.hu
A NYUGATI VILÁG
NYUGTALAN 20-AS ÉVEI
171
Forrás: http://www.doksi.hu
Whiteman pedig George Gershwin melódiáit adta elı, aki is. A nemzetközi piacok kasszasikernek számítottak, és
késıbb a „Rhapsody in Blue"-val az akkori idık legna- nekünk spekulánsoknak, akik optimisták voltunk Német-
gyobb zeneszerzıjévé vált. A szegény zsidó bevándorlók ország iránt, a legnagyobb sikert hozta. Egyébként a dollár-
gyereke a Fifth Avenue-i arisztokrácia fényes partijainak ral mindjárt amerikai mérnökök és technikusok is jöttek,
díszvendége lett. Jean Harlow uralta a Warner Brothers hogy a Ruhr melletti iparbáróknak segítsenek gyáraik és
filmjeit. Világoskék szemével, platina hajával, kecses moz- munkamódszereik amerikai példa szerinti modernizálásá-
dulataival Hollywood „glamour girl Nr. l"-e lett. Ez az ban.
alkoholtilalom és a „Spcakeasies" (ahol alkoholt ittak) heroi- Olaszország Mussolinivei élte át a „honey moon"-t. Noha
kus korszaka volt. A híres „Twenty One"-ban (a West 52. szabadságának egy részét elveszítette, de lerakták egy mo-
utca 21. számú ház) elragadtatva hallgatták Al Johnson és dern népgazdaság alapjait.
Eddie Cantor lemezeit, miközben teáscsészékbıl whiskyt Mágikus és megnyugtató szó világította meg a jövıt:
szürcsöltek. Az extravaganciák, a szép John Barrymore hó- béke. A Gustav Stresemann által aláírt Locarnói-szerzıdés,
dításai nyújtották a témát. A kábító show láthatatlan bábjá- majd a Briand-Kellog-paktum törvénytelennek nyilvánítot-
tékosai, a Wall Street professzionális pénzemberei (1970- ta a háborút. Aristide Briand szép baritonja retorikus lendü-
ben alapkezelıknek és konglomerátumi pénzembereknek lettel hirdette ezt az idealista politikát. Sıt az 1927-es Genfi
hívták ıket) meg a veszély keltés látszatától is óvakodtak. Konferencián arról volt szó, hogy csökkentik a vámtétele-
Calvin Coolidge elnök, utódja Herbert Hoover és Mellon ket. Ez az európai álom elıfutára volt, hogy harminc évvel
pénzügyminisztere, az amerikai kormány teljes tekintélyével késıbb a Közös Piaccal valósággá váljék.
kijelentették : semmi sem utal arra, hogy mindez egy napon Franciaországban sikerült Poincarénak sakkban tartani az
megszőnhetne. inflációt és stabilizálni a pénzt. Miután a frank árfolyamát
három éven át lebegtették és megtalálták reális értékét,
1929-ben de jure stabilizálták. Ennek köszönhetıen Fran-
EURÓPA: A „HONEY MOON" ÉVEI
ciaország újjáépítése csúcspontjához ért. A flexibilis valuta-
Európát is hasonló spekulációs roham fogta el. Nagy-Britan- árfolyam Franciaországban pozitív eredményeket hozott.
nia szociális, társadalmi nehézségeinek áthidalása után újra A gazdag polgárok kezüket dörzsölték, mikor elhagyták a
felélénkült. A hónapokig tartó sztrájkokat kiheverte és új tızsdét. A részvények és a kötvények jó befektetésnek
energiához jutott. A tızsde lassan, de biztosan kezdett bizonyultak. A stabil pénz, a pénzügyek helyzete Párizsba
fel virágozni. csalogatta a tıkéseket az egész világról. De ez a pénzfolyam
Németországban a boom elsısorban a külföldi tıkétıl egyeseket gazdaggá tett, másokat pedig szerencsétlenné.
függött. Hosszú idın keresztül Amerika évi 250 millió dol- A csatatereken legyızött Közép-Európa a frank-besszre spe-
lárt invesztált a német gazdaságba. Ez ma ötmillió dollárnak kulálással teljesen tönkretette magát.
felelne meg. A pénzfolyam a német tızsdét táplálta. Nem A bécsi, prágai vagy budapesti spekulánsok már megél-
egészen tíz évvel késıbb a kibocsátásuk után Dr. Schacht, ték saját pénznemeik összeomlását. Azt hitték, hogy ebbıl
a Reichsbank elnöke tagadta ezen államkölcsönök létezését, tanultak. A frank ellen játszottak. De számításuk végzetes-
de harminc évvel késıbb az NSZK Konrád Adenauer kancel- nek bizonyult. Poincaré 1926-ban megmentette a frankot;
lár ideje alatt mindent elismert, a ki nem fizetett kamatokat látványos gyızelem volt. A szigorú elnök kivívta a gyızel-
172
Forrás: http://www.doksi.hu
met, mert s i k e r ü l i neki <i frankba vetett bizalmat visszaállí- és másokkal a Rotonde és a Döme asztalainál vitatkozhas-
tani, melyhez a megfelelı muníciót az amerikai bankár, J. son.
P. Morgan szállította. Uncle Samnek már akkoriban is Fran- Az elegáns dámák Longchamp-ba és Auteuil-be kísértet-
ciaország hóna alá kellett nyúlnia. Sok köszönetet nem ték magukat, hogy a lóversenyeken megmutathassák ruhái-
mondott ezért - a mai napig. kat, amiket számukra Poiret tervezett. A híres szabó grand-
Ez a szerencsétlen frankspekuláció a bécsi, budapesti és seigneurként fogadta Boulogne-ban a jachtján a legjobb
prágai tızsdéknek megadta a kegyelemdöfést. Ugyanis az társaságbeli barátait, és mikor már hajnalodul kezdett, a
akkori Magyarországon és Ausztriában szegénység és mun- legújabb New Orleans-i dalokat játszotta nekik. A Champs
kanélküliség uralkodott. Élysées-n még nem volt filmszínház, de a boulevard-okon
sorba álltak az emberek, hogy Charlie Chaplin filmjein ke-
„J'AI DEUX AMOURS, MON PAYS ET PARIS" resztül megismerhessék Amerikát az „Aranyláz"-ból és a
Keletet a „Bagdadi tolvaj"-ból.
Ebben az idıben filozófiát és mővészettörténetet tanultam Az akkori regényekben a nép nyelvezetével ismerked-
a budapesti egyetemen. Akkoriban Magyarországon nem tek, és így felvértezve - mivel ez sikk volt a Pigalle
volt kilátás jobb jövıre. bárjaiban a nép közé keveredtek. Más estéken pedig, mi-
Apám ötlete, hogy egy idıre Párizsba küldjön, nem re- után a világ legnagyobb sztárjaival, Muurice Chcvalicr-va\
mélt lehetıség volt számomra, hogy a szomorúság eme együtt eldúdolták a legújabb kupiét a „Valentine"-t, a
birodalmából kimeneküljek. Maximhoz mentek szupéra. Vagy az urak a Weber-kávézó-
Párizs . ..„J'ai deux amours, mon pays et Paris" — két ban magukra maradtak, hogy a legújabb autómodellröl,
szerelmem van, a hazám és Párizs. Josephine Bakernek, az vagy az akkori idık legnagyobb musical-sztárjának, Cheva-
Antillák bájos lányának banán-nyakéke annak a dalnak a lier felfedezettjének és nagy szerelmének, Mistinguette
taktusára himbálódzott, amit hitvallásommá tettem. Jose- lábairól beszélgethessenek. Hétfın a napi hírekben j e l e n t e i
phine Baker halott, de az idıs hölgy nagy tiszteletnek ték az újságok, hogy André Citroen Deauville-ben bakkará-
örvendett szociális tevékenysége miatt. val bankot robbantott. (A gyárát is .1 bakkaraasztalnál ve-
Párizs szórakozási és ünnepélyeket jelentett, amit én is szítette el.) Az angolok Touquet pázsitját vették birtokba.
meg akartam Ismerni, Balzac hıséhez, Rastignachoz hason- Mint egy gyerek, aki a cukrászda kirakatüvegén laposra
lóan, aki egy szép este postakocsijából az Orient-expresszre nyomja az orrát, én is úgy bámultam ezt a lenyőgözı életet
szállt. Meg nem tudtam, hogy a t i l t o t t világ paradicsoma és mozgást.
kéznyújtásnyira van, és elérhetetlen is marad, ha nincs meg De hamarosan el kellett utaznom, és amikor a szomorú és
hozzá a kulcs, aminek segítségével beléphetünk: a pénz. nyomasztó Budapestre érkeztem, csak egy gondolatom volt:
Nem volt elég a zsebemben, távolról sem. A színjáték lenyő- ismét Párizsba utazni! Csakhogy addig is meg kellett talál-
gözı volt. De csak kívülrıl nézni nem volt elég. nom az útját és módját, hogy bekapcsolódhassak ebbe a
Teknısbékaszaruból kés/ült szemüveggel és fekete kócos játékba és profitálhassak belıle. Megértettem és ez meg-
hajjal jelent meg Foujita a Montparnasse-on, kedvenc mo- dönthetetlen bizonyosságként fészkelte be magát az agyam-
dellje, Kiki követte, hogy barátaival, Kislinggel, Vertés-vel ba -, hogy csak egy dolog szükséges: pénz.
Heves pszichés válságba estem. Visszatekintve meg tu-
174 175
Forrás: http://www.doksi.hu
dom állapítani, hogy milyen jelentıs volt ez a fordulópont netem. Csak egyetlen kívánságom volt: kezdhessek el spe-
az életemben. kulálni, mert ez volt és marad az egyetlen módszer a gyors
Bálványként imádtam a pénzt, szüntelenül erre gondol- pénzszerzéshez, sıt a milliomossá váláshoz is.
tam. Elıször csak eszköz volt a cél eléréséhez, aztán maga
a cél lett, és minden mást ennek rendeltem alá. Etikám, AZ ELSİ NAPOM A „TEMPLOMBAN"
értékrendszerem teljesen megváltozott. Semmi más nem
érdekelt, csak a pénz. Akkoriban egyszerően nem voltam Hamarosan elérkezett a nagy nap. Sohasem fogom elfelejte-
képes - hogy így fejezzem ki magam - ingyenes örömök ni a „templom"-ban, a párizsi tızsdén tett elsı látogatáso-
élvezésére. Bankjegyekkel teli pénzszekrényrıl, pénzeszsá- mat.
kokról álmodtam, melyeket szemügyre vehettem, megtapo- Akárcsak egy óriási játékkaszinóban, mindent a pénz
gathattam, ide-oda cipelhettem, mint Volpone a kincseit. uralt. Mindenütt jelen volt. Az embernek csupán egy meg-
A pénzhez való ilyen hozzáállás automatikusan egy bizo- felelı antennára volt szüksége, hogy elcsíphesse. Elsı tızs-
nyos tétlenséghez vezetett. Minek venni luxusautót, hogy- dei barátom szerint ez nem is nehéz; elegendı, mondta, ha
ha - amikor csak akarja az ember - megszerezheti, feltéve, értünk hozzá, miként kell rafináltán együtt sodródni a
hogy a zsebében elegendı pénz van? Ha azonban valakinek hossz húrjaival. S önbizalommal kell rendelkeznünk. „S a
csekk-könyve van, akkor máris az élet minden más élveze- hónap végén beszedi az ember a pénzt." (Párizsban mindig
tét is érzékeli, mintha már rendelkezne felette. Az egyik is volt határidıs kereskedelem, vagyis a veszteség- és nye-
oldalon nıtt a pénz értéke. A másikon ugyanilyen mérték- reségdifferenciákat mindig a hónap végén rendezték.)
ben minden leértékelıdött, még az úgynevezett igazi érté- İszintén szólva nem sokat értettem a „tohuvabohuból",
kek is, vagyis „all that money can buy" csak az számít, amit amiben több száz ember kavargott. Majd belesükctültem,
pénzért meg lehel kapni. annyira zúgtak a fülemben a számomra ismeretlen értékpa-
A pénzhez való ilyen viszonyom tipikus „felértékelı" pírok nevei. Az egyes csoportok között fiatalemberek cikáz-
gazdaságelmélethez vezetett. Ezt az undorítóan perverz be- tak. Kezükben a megbízóik kívánságait feltüntetı cédulák-
állítottságot az abszurdumig fokoztam, és eljutottam min- kal fel-alá rohangáltak az épületben. Lökdösıdtek, majd
den ertek globális megvetéséig, amit nem lehetett készpénz- különbözı irányba futottak.
ben kifejezni. Fiz volt a megfelelı talaj ahhoz, hogy „besz- Középen, a „ring" körül vagy hetven úriember álldogált.
szes" legyek. Télen-nyáron sötét öltözékben jelentek meg. İk voltak a
Készpénzben kifejezni az értékeket azt jelenti, hogy min- Compagnie des Angents de Change tagjai (vagyis hites alku-
dennek megszabjuk az árát. Mivel képzeletemben a pénz szok). Könyökükkel a pultra támaszkodtak, ami elválasztot-
értékét túlbecsültem, azért minden áru árát - a részvénye- ta ıket a nagyközönségtıl. Akárcsak a többiek, ık is ordí-
két is - magasnak találtam, és arra vártam, hogy a jövıben tottak ebben a pokoli zajban: „Adok, veszek!" Úgy tőnt,
esni fognak. az egész világ részt vesz ebben a kavargó játékban. Akad-
Csak besszre tudtam spekulálni, és ezt kívántam is: ha tak, akik a telefonfülkékhez rohantak, hogy leadják az elsı
Rockefeller veszít, mert papírjai esnek, és én - mivel bessz- eredményeket. Mások a szájuk elé tett kezük mögül suttog-
i e tettem - nyerek, ennek megfelelıen csökken a különbség tak, szinte fölfuvalkodtak fontosságuk tudatában. Mások
közte és köztem... Ez volt az én egyszerő, napi gondolatme- pedig lázasan számokat firkáltak kis fekete füzeteikbe.
176 177
Forrás: http://www.doksi.hu
Az általános idegesség engem egyáltalán nem kapott el. kiválasszam, mivel akarok spekulálni, s persze meg kellett
Minél mélyebbre hatoltam ebbe az új világba, annál inkább még tanulnom a bessz-spekuláció mechanizmusát. Az újonc
visszataszított ez a bencegı légkör. Mindenki azt állította, szemében oly bonyolultnak tőnı mechanizmus alapjában
tıle kaphatok a legjobb információk, dicsekedett, hogy véve roppant egyszerő.
minden tızsdei fogásnál nyer, az ı megbízói mindig el Maier spekuláns például úgy véli, hogy a „Légvárépítı
vannak látva jó tanácsokkal, egyedül ı ismeri a csalhatatla- Rt." vagy a „Hold-ingatlankezelı Rt." cégek részvényei
nul nyerı tippet és így tovább. Az ember azt hihette, itt esni fognak. Tegyük föl, hogy mindkét részvény 100-on áll.
csakis zsenik és próféták vannak jelen. Valamennyien ön- Maier úr túl magasnak tartja ezt az árfolyamot, és azt
elégülten számoltak be tapasztalataikról vagy sikereikrıl, és feltételezi, hogy az egyik vagy másik részvény esni fog.
minden második mondat ezekkel a szavakkal kezdıdött: Erre ma eladja a légvárrészvényeket 100 .is árfolyamon,
„De his/.en megmondtam!" noha még nincsenek a birtokában, és a megállapodás alap-
Ma ugyanígy van. Ha egy újonc a tızsdére kerül, teljesen ján a hónap végén le kell szállítania ıket. Néhány nappal
elkábul ettıl az atmoszférától. Nem mővészetrıl, politikáról késıbb e részvények 100-ról 80-ra esnek, likkor Maier
vagy mondjuk nıkrıl beszélgetnek, ahogy barátok között 80-ért megveszi ıket, szintén hataridıre, ami azt jelenti,
ez szokás. A beszélgetések kizárólag a pénz körül forognak, hogy neki is a hónap végén szállítják az értékpapírokat.
mennyit kellett vagy lehetett volna nyerni, ha a megfelelı A hónap ultimóján lebonyolítják a tranzakciókat. Maier
idıpontban vett vagy adott volna el az ember. Az embere- 80-as árfolyamon megkapja a részvényeket, amit aztán
ket kizárólag aszerint értékelik, hogy mennyivel rendelkez- 100-as árfolyamon azonnal elszállít. Ezzel húszszázalékos
nek és hogy .)/. egyik vagy másik ügynöknél megbízóként nyereséget vág zsebre.
számításba jönnek-e vagy sem. Szerencsére vagy talán Ezzel szemben a „Hold-ingatlankezelı részvények" sem-
sajnos gyorsan hozzászoktam ehhez a környezethez. miképp sem esnek, mivel az Apolló 11 sikeresen leszállt a
Még semmiféle tapasztalatom nem volt ezen a területen, Holdra, majd vissza a Földre, s e jó hír hallatán a részvények
de a józan ész azt diktálta, hogy mindez csak blöff lehet. 100-ról 140-re emelkedtek. Maier pánikba esik, úgy véli,
Az a logika, azok a magyarázatok, fontolgatások, amelyekre hogy a részvények, amelyek még nincsenek a birtokában,
ezeket a csodálatos spekulációkat alapozták, a szememben ám a hónap végén 100-as árfolyamon szállítania kell, esetleg
primitíveknek, gyermekdedeknek és teljes mértékben téve- még tovább emelkedhetnek. Tehát megveszi ıket 140-ért,
seknek tőntek. Bgyre inkább az a meggyızıdés lett úrrá szintén határidıre, és az ultimó, vagyis a hónap utolsó
rajtam, hogy ha mindezek az emberek hosszra spekulálnak, napján 40%-os veszteséggel zárja az üzletet.
akkor nekem poni az ellenkezıjét kell tennem, és csak azért
Tegyük föl, Maier meg van gyızıdve róla, hogy a rés/ve
is besszre kell játszanom.
nyék az Apolló dacára ismét esni fognak. Szól tehát ügynö-
Most mar nemcsak a reális értékeket néztem le, hanem
kének, hogy nem a hónap végén akar szállítani, hanem a
azokat az embereket is, akikkel a tızsdén találkoztam. El-
szállítás határidejét 30 nappal el szeretné halasztani. Ha
hagyva .i tızsdét, cselekvésre határoztam el magam. Besszen
addigra az értékpapír még mindig nem esett, újra meghosz-
feltétlenül nyerni lógok és ezenkívül megszerzem magam-
szabbíthatja a szállítási határidıt, és ezt mindig megismétel-
nak azt a kárörvendı elégtételt, hogy tanúja leszek, miként
heti, föltéve, hogy minden hónap utolsó napján kifizeti a
veszít majd a sok hencegı. Már csak az volt hátra, hogy
már fennálló, de talán csak átmeneti veszteséget. A hossz-
178 179
Forrás: http://www.doksi.hu
spekuláns elıbb vásárol, hogy késıbb eladhasson, míg a rulásához vezet; túl könnyen keressük meg a pénzt,
bessz-spekuláns elıször elad és késıbb vásárol. olyannyira, hogy egy bankjeggyel szivarunkat is meggyújt-
Bessz-spekulációk lehetségesek határidıs piaccal rendel- hatjuk. Ez a legmélyebb érzéseimet is sértette. Nekem, aki a
kezı tızsdéken. Kgyes európai tızsdéknek már van ilyen pénzt olyan nagyra értékeltem, meg kellett élnem, hogy
határidıs piaca, ahol a bessz-spekuláció engedélyezett. fidibuszként használták.
A New York-i tızsdének nincs határidıs piaca, és ez a Ez az abnormális helyzet elısegítette az értéktelen gyı-
bessz-spekulációt technikailag bonyolulttá teszi és akadá- zelmét az értékes fölött. A tızsdéstıl a legkisebb játékbar-
lyozza. Hány lehetıséget szalasztottak el néhány évvel ez- langig ugyanaz a hangulat volt érezhetı. Mindenkibıl lehe-
elıtt a Wall Streeten! De Párizsban, Milánóban, Amszter- tett király, csak még ma vennie és másnap eladnia kellett.
damban, Stockholmban, Zürichben vagy Brüsszelben Ez a dallam ismerıs volt számomra: a tulipánra, a Kelet-
ugyanolyan „könnyen" lehet besszre, mint hosszra speku- indiai Társaságra, a Rue Quincampoix-ra, a South Sea
lálni. Ma már New Yorkban is lehet besszre spekulálni, csak Bubble-ra emlékeztetett. Saját fülemmel ezt már Közép-
egy másik formában. Nagy mennyiségben kereskednek ott Európában hallottam. Ez meg kellett hogy nyugtasson;
eladási opciókkal. Ha valakinek eladási opciója van egy valami bőzlött a pénzügyek birodalmában...
részvényre, ami feljogosítja ıt három, hat, kilenc hónappal Érzéseimtıl és megfontolásaimtól irányítva, besszre
késıbb meghatározott áron történı szállításra (legtöbbször kezdtem el spekulálni, és határidıre eladtam egy egész
napi árfolyamon), akkor árfolyamesés esetén sokat nyerhet, rakás különbözı értékpapírt, abban a reményben, hogy
így New Yorkban 92 elmúlt években a hossz- és bessz- késıbb olcsóbban visszavásárolhatom ıket.
spekulációnak igen nagy piaca alakult ki.
A bessz-spekuláció általában sokkal kevésbé elterjedt,
mint ahogyan hinné .1/ ember. Száz spekuláns közül bizo-
nyára kilencven a hosszra, és csupán tíz a besszre játszó.
Bessz-spekulánsnak lenni már önmagában is szellemi elfaj-
zásnak számít, szinte a fájdalom utáni perverz sóvárgásnak
tekintik csakhogy itt mások kínjáról van szó.
Hosszú élettapasztalattal a hátam mögött, amivel akkor
még nem rendelkeztem, ma úgy vélem, hogy a szuperspe-
kuláló elleni érzelmi reakciómon kívül az egyszerő józan ész
is vezérelt. Mesterséges boom esetén még nem tudtam az
infláció diagnózisát megállapítani, de ösztönösen megérez-
tena .) veszélyt. Felismertem az egészségtelen helyzet tüne-
teit, ami megérett az összeomlásra. Meglehet, csupán a jó ízlés
lázadt fel bennem, a mértéktartás klasszikus érzéke lázado-
zott, látván a rossz ízlés tobzódását.
Egy meg nem fékezett pénzinfláció, ami végül is pénzhí-
gítástjelent, lényegében az értékek egyensúlyának a felbo-
180 181
Forrás: http://www.doksi.hu
182 183
Forrás: http://www.doksi.hu
Október 24-e: elıször még vihar elıtti csend uralkodik, nem lenne szükség. A részvényeknek fix ára lenne, amelye-
aztán kitör a szörnyő vihar. Azoknak az eladóknak a soka- ket számítógép segítségével ki lehetne számítani. Csakhogy
sága, akik nem találtak maguknak vevıket, elsöpörte a Wall nem ez a helyzet. Ezért is vallanak kudarcot mindazok a
Streetet szıröstül-bıröstül. Egy híres vendég, Winston kísérletek, amelyek megpróbálják, hogy számítógépek se-
Churchill véletlenül ott tartózkodott és a karzatról figyelte gítségével megjósoljanak egy tızsdei tendenciát vagy árfo-
a pánikba esett közönséget. Kiabálás töltötte be a Broad lyamot.
Streetet, a rendırség sem bírta az összecsıdült és felizgatott Egy részvény értékét millió ember becsüli és ítéli meg.
tömeget szétoszlatni. Egy vállalat jövıjérıl és kilátásairól minden embernek min-
Charles Mitchell, a National City Bank elnöke, a Wall dennap más és más a véleménye. Az ítéletet sok tényezı
Street egyik legbefolyásosabb játékosa, kalap és esernyı befolyásolja, a vevı jó vagy rossz hangulata, személyes
nélkül futólépésben igyekezett a Wall Street 23. szám alatti vagy családi problémái is szerepet játszanak vagy olyan is,
házba, J. P. Morgan hangszigetelt irodájába. Az iroda a hogy kipihent-e, vagy sem.
felhıkarcolók között, a világ legdrágább területén, egy Véleményem szerint azok az alapvetı tényezık döntıek
kétemeletes palotában volt. //. John Pierpont Morgan nyu- a tızsdei tendencia alakulására, melyeket „A tızsde szeszé-
godt volt, ziháló látogatójával ellentétben. Apjára gondolt, lyes logikája" címő fejezetben már megírtam.
I. John Pierpont Morganra, aki már 1907-ben megmentette Sıt, a bel- és külpolitika, a társadalmi fejlıdés, az állam-
a Wall Streetet a katasztrófától. S most, 22 évvel késıbb, férfiak fontos kijelentései, a kormányok döntései, a hírek
újra segítségért fordultak hozzájuk. végtelenül színes skálája, mind befolyásolja a tızsdei ten-
„Valaminek történnie kell, különben minden tönkre- denciát. Éppen ezekkel a problémákkal állt szemben az öt
megy", mondta Mitchell, a tızsde mindentudó bölcse reme- New York-i bankár, aki J. P. Morgan irodájában egy sebté-
gı hangon. ben összehívott konferenciára győlt össze. Nem volt szabad
„Hívjuk mindjárt össze a bankár-konferenciát!" — vála- több idıt elvesztegetniük. A pánikot (pszichológiai ténye-
szolta J. P. Morgan. Még senki sem volt tisztában a kataszt- zı) meg kellett akadályozni. A lehetı leggyorsabban gyógy-
rófa méreteivel. Másnap a Wall Street Journal még mindig írt kellett találni: pénzt. Egy röpke óra leforgása alatt kidol-
rövidlátóan és bizalomgerjesztıén tudósított: „A tızsde gozták a stratégiát. Ennek értelmében a bankárok kötele-
egészséges és természetes reakciójáról van szó. Bizonyos zettséget vállaltak, az akkori idıkben gigantikus összegnek
értékpapírok túl magasra emelkedtek, és szükség volt kor- számító 240 millió dolláros támogatási alap létrehozására,
rekcióra." Mindez mérhetetlen naivitásról árulkodott, ezt hogy vásárlásaikkal a Wall Streetet újra lábra állítsák. Ri-
nyíltan ki merem mondani. Mint mindig, most is a korrek- chárd Withney-t, a Stock Exchange alelnökét bízták meg a
cióval kezdıdött, majd mint már mondottam, a második, mentési munkálatok irányításával.
illetve harmadik fázis következett. Withney személyesen jelent meg a tızsde nagytermében
Kézenfekvı, hogy a részvények árfolyamai sohasem tük- és csengı hangon, hogy mindenki hallja, vásárlási megbízá-
rözik igazi értéküket. Vagy magasabban vagy alacsonyab- sokat adott olyan részvényekre, amelyeknek nevei egész
ban állnak, Egyáltalán van-e a részvényeknek objektíven nap el sem hangzottak: 1000 darab „Steel" részvényt vásá-
mérhetı értéke? Ha ez így lenne, akkor ki tudnánk számíta- rolt 205-ös árfolyamon, miután ez a papír 190-nél már nem
ni az iparvállalatok pontos értékét, és a tızsdére egyáltalán talált vevıre.
184 185
Forrás: http://www.doksi.hu
REMÉNYTELENSÉG EGY FÉKTELEN MÁMOR UTÁN gött. A legkisebb alkalmazott sem vonakodott, hogy túllépje
a költségvetését, mert úgy vélte, hogy tızsdei nyereségébıl
A segítség késın érkezett, és a transzfúzió sem volt elegen- ki tudja fizetni a törlesztéseket. Mindennek vége szakadt. A
dı. A határtalan optimizmus határtalan pesszimizmusba fogyasztókról átterjedt a válság a termelı ágazatokra. A
csapott át. A rákövetkezı napokban a kínálat nyomására az könnyő életrıl, a jó hangulatról szıtt elképzelések semmivé
árfolyamok zuhanni kezdtek és a csökkenı árfolyamok váltak. „Koldulni fogunk" - mondták az optimisták. „De
további eladásokat eredményeztek, akárcsak egy évvel ko- kitıl?" — kérdezték a pesszimisták.
rábban, amikor az emelkedı árak újabb és újabb megrende- Ezeknek a borús éveknek a hangulatát száz és száz fahu-
léseket hoztak magukkal. morú anekdota tükrözi. Egy Wall Street-i étterembe sietve
A Wall Street épületei éjjel is fényárban úsztak, nagy volt megy egy spekuláns, osztrigát, levest, marhaszeletet, süte-
a sürgés-forgás, mert az alkalmazottaknak az ügyfelek fede- ményt és kávét rendel. Nem tudja kivárni, amíg a pincér
zeti letétjeit kellett ellenırizniük. Az ügynökök sebtiben felnyitja az osztrigákat, gyorsan elrohan, hogy egy pillan-
körleveleket küldtek szét, melyekben garanciaként újabb tást vessen a szalagújságra (ticker tape).
összegeket követeltek. A táviratok egymást követték: „Kér- „Törölje az osztrigát!" ordítja be a vendéglıbe. Újra a
jük a fedezetek átutalását!". De a válaszborítékokban nem tickerre pillant — a bessz erısödik.
csekkek, hanem csak megbízások voltak: „Adják el!". „Törölje a levest is!"
A rendelkezésre álló pénz eltőnt. Ismét a ticker felé fordul...
1929. október 23-án újabb konferenciát tartottak, ezúttal „Törölje a marhaszeletet is!"
egy titkosat, a tızsde alagsorában. Be kellene zárni a tızs- így megy ez tovább, egészen a kávéig. Végül a nyomorba
dét? Már késı, nem használna semmit, állapították meg a jutott spekuláns ebéd helyett egy pohár vizet és aszpirint
bankárok le verten. A veszteségek szörnyőek voltak. Az kér a pincértıl...
értékpapírpiacot végzetes csapás érte, amely a gazdasági A gazdagság szimbólumai, a felhıkarcolók üresen álltak.
életet alapjaiban rázta meg. Az öngyilkosságok száma szüntelenül nıtt.
Hogy mentsék a menthetıt, megpróbáltak legalább sza- Ha egy angol egy New York-i hotel felsıbb emeletén
vakkal bizalmat önteni az emberekbe; a „prosperitás" cso- bérelt szobát, hogy jobban élvezhesse a kilátást, megkér-
dálatos idejét idézték fel bennük. Sajtókampánnyal, re- dezték tıle: „Aludni akar vagy kiugrani?"
ményt keltı hivatalos nyilatkozatokkal, nyugalomra való Az amerikaiak, akiknek jó és rossz idıkben gyengéjük
felszólítással — nem sikerült semmit sem elérni. A spekulán- volt a statisztika, nem mulasztották el számokban kifejezni
sok és a közönség elveszítették a fejüket és az idegsokkot a katasztrófa mértékét:
nem bírták legyızni. A szép beszédeknek lejárt az idejük. 123 884 sikeres spekuláns, aki azelıtt Cadillacen érkezett
Akárcsak korábban a féktelen mámor, ugyanúgy terjeut el a Wall Streetre, ezentúl kénytelen volt gyalogosan közle-
most a reménytelenség. Ez nemcsak sokk volt, hanem gyor- kedni.
san terjedı járvány is. Az óriási tızsdei veszteségek kísérı 173 937 nıs férfinak kellett szakítania szeretıjével és
jelenségeként a vásárlóerı egyre radikálisabb csökkenése feleségéhez visszatérnie, mert anyagilag többé nem enged-
lépett fel. A hitelre vásárolt lakások, autók, rádiók, hőtı- hette meg magának ezt a fényőzést.
szekrények sorsa elsısorban a Wall Street-i boomtól füg- A pénzverde 111835 248 nickelst (ötcenteseket) vert
186 187
Forrás: http://www.doksi.hu
azok számára, akik korábban nem utaztak földalattin, és İket a negyvenhét többi állam bankja követte. (Akkori-
ezentúl ezzel kellett közlekedniük. ban az amerikai zászlónak csak negyvennyolc csillaga volt.)
Szétesett a társadalmi hiearchia. A tegnapi milliomosok Az emberek azt kérdezték, mi lesz a Wall Streettel? Roose-
ma almát árulnak az utcasarkon. A bevándorlók mindenü- velt azonnal konferenciát hívott össze, a dollárt 40 százalék-
ket elveszítették - akcentusukon kívül. Egyik gyár a másik kal leértékelték, a Federal Reserve friss pénzt küldött a
után zárta be kapuit, és sok millió munkanélküli követelt bankokba, és azok hamarosan újra kinyitották pénztárai-
támogatást a tehetetlen kormánytól. A defláció megfojtással kat. Ez némi bizalmat öntött a közönségbe.
fenyegette az Egyesült Államokat. A legkisebb reménysu- De a dollár leértékelése csak egy intézkedés volt a New
gár sem volt látható a horizonton. Minden csıdbe ment. Deal sok intézkedése között.
A politikusoktól, a színház és a film embereitıl kezdve A pénztömeget fel akarták pumpálni, hogy a fojtogató
egészen a szuperjósokig mindannyian hiába igyekeztek a deflációs pszichózis ellen hassanak. Ezenkívül az olcsóbb
lidércnyomás végét megjövendölni. Még a színházakban is dollárnak javítania kellett az USA versenyképességén, mert
énekelték: „Jobb idık következnek, prosperitás közele- azon a két évvel azelıtti fontleértékelés sokat rontott.
dik." Egy új korszak kezdıdött. A gazdasági, pénzügyi és szo-
A szakadék mélységét leginkább a következı számokkal ciális reformok új struktúrát alakítottak ki az Egyesült
lehetne illusztrálni: Államokban, és egy igen beteg országot virágzó állammá
változtattak.
Részvényárfolyamok dollárban 1929 1932 Ez az ember, akit a Wall Street-i krízis tizennégy fáradsá-
gos éven át hatalmon tartott, díszhelyet vívott ki magának
Radio Corporation (villamos ipar) 115 3*/2 az amerikai történelemben.
New York Ccntrala (vasutak) 256 5
Chrysler (gépjármőipar) 135 5
AZ AMERIKAI TRAGÉDIA KIHATÁSA EURÓPÁRA
General Motors 92 4/2
General Electric (elektromos készülékek) 220 20 Mi történt ezalatt Európában? Az ottani helyzet ugyan
Montgomery Ward (áruház) 70 3 kevésbé volt drámai, de az elmúlt prosperitás évei alatt
United Steel (acélmővek) 375 22 komolyodni kezdett.
A Wall Street, a világspekuláció központja, az amerikai
ROOSEVELT, A MEGMENTİ spekulációs ırület következtében minden rendelkezésre
álló tıkét magába szívott. Ennek súlyos következményei
A legsúlyosabb válság kellıs közepén - az 1932-es novem- voltak az európai piacokra nézve. Az Atlanti-óceán túlpart-
beri választások során - a Gondviselés Franklin Delano ján lévı spekulánsok meg sem próbálták pénzüket Európá-
Rooseveltet választotta ki a Fehér Házba. Egyedül ı viselte a ban 7, 8 vagy akár 9 százalékos kamattal lekötni. Inkább
felelısséget a jövıért, a kontinens megmentéséért és a kapi- részvényeket vásároltak, amivel nem egészen tizenkét hó-
talista rendszerért. Amikor Roosevelt hivatalba lépett, a nap alatt a háromszorosát keresték. Európában a pénzszőke
pánik éppen akkor érte el tetıpontját. annál érezhetıbbé vált, minél jobban visszahúzódott az
Elsıként Michigan állam bankjai húzták le a redınyt. amerikai tıke a saját hazájába.
188 189
Forrás: http://www.doksi.hu
A dollárfolyam egyre lassabban folyt, majd teljesen el- írta: „Vonják be arannyal a madár szárnyait, és többé nem
apadt. Ez elsısorban azokat az országokat érintette, melyek- emelkedik a levegıbe."
nek ellenállóképessége különösen gyenge volt. Az európai A kormányoknak Közép-Európában is be kellett szüntet-
kereskedelem majdnem teljesen elveszítette legnagyobb ve- niük a kamatok fizetését, a kötvények törlesztését, és szigorú
vıjét. Az amerikai bankoknak nem volt pénzük, hogy devizaszabályokat vezettek be. Németországban és Ma-
Európát finanszírozzák, és így az amerikai közönségnek sem gyarországon 1931. július 14-én zártak a bankok, a káosz
volt pénze, hogy Európában vásárolhasson. Az a szólás, határtalan volt. 1928 óta, amióta a tıke visszafolyt a Wall
hogy „szolid, mint az angol bank" ezekben a szomorú Streetre, az európai tızsdék egyre jelentéktelenebbekké
években elveszítette jogosságát. A Threadneedle Street-i váltak. Európában a tızsdekrach után szemmel láthatólag
öreg hölgy, ahogy az angolok az angol bankot kedvesen romlottak az ügyletkötési lehetıségek. A közlekedıedé-
hívják, hagyományosan kevés aranytartalékkal rendelke- nyekre vonatkozó törvény lépett életbe. A besszre spekuláló
zett. Amikor a tıke kivándorlása elkezdıdött, Norman pozícióm (gyümölcsözni kezdett. Amikor nyereségemet össze-
Mantaigu, az Angol Bank elnöke személyesen kért segítsé- számoltam, elégedetten állapítottam meg, hogy a koncep-
get a francia banktól. De az Angol Bank kasszái lyukasab- cióm, amit már a párizsi tızsdén tett elsı látogatásom alkal-
bak voltak, mint a Danaidák hordói. A nemzetközi spekulá- mával kialakítottam, helyes volt.
ció a font sterling leértékelésére tett. (A világ minden tájáról A számokban kifejezett nyereségem nem volt különösen
összesereglett spekulánsok között ott volt Pierre Laval, az nagy. De tekintettel bosszúvágyamra, nıtt a jelentısége,
akkori francia miniszterelnök is.) Az angol kormány az mivel a tızsdén levı sok szamárral szemben ez bizonyíték
arany további eladásának megakadályozása érdekében em- volt. Kétszeresen kerestem, mivel a pénz vásárlóereje nıtt.
bargót hirdete t t . Már nem váltotta át aranyra a fontot, és Miközben inflációs idıszakban a pénz érteke csökken, dep-
a font ára esett a külföldi tızsdéken. A húzás bejött. A spe- ressziós idıkben a pénz annál is inkább számít, mert min-
kulánsok óriási nyereséget söpörtek be. denkinek kevesebb van belıle.
Az angolok is elégedettek voltak. Meg voltak gyızıdve, Az általános tızsdei bessz mellett biztosan a helyi francia
hogy nem a f o n t j u k , hanem az arany múlandó. MacDonald körülmények is kedveztek és talán a szimatom is, mivel
miniszterelnök meggyızıdéssel jelentette ki: „Amíg a font néhány katasztrofális következménnyel járó csıdöt helye-
20 shillinget ér, addig nem változik semmi az angol pénz- sen megláttam.
rendszerben." A Daily Mail nyolc hasábon vastag betős Végezetül szeretném még egyszer hangsúlyozni: Európá-
címmel hirdette: „Minden rendben, a font végre megszaba- ban a tızsdekrach messze nem volt olyan heves, mint a
dult az arany kötelékétıl." Wall Streeten, és nem is kísérte olyan pánik. Az európai
Ez volt az elsı lépés. Ettıl kezdve az aranyat teljesen tızsdék konzervatívabbak voltak, a vállalatok szolid bázis-
elválasztották a pénzügyi rendszertıl. Az arany közönséges ra támaszkodhattak.
áruvá vált. Amerikában is minden megtakarító, ha kedve Az egyik legszörnyőbb tızsdei felfordulás az Oustric-
szottyan hozzá, győjtheti trezorjában. Már itt szeretném csıd volt 1930 szeptemberében, közvetlenül utána a Devil-
hangsúlyozni: Remélhetıleg a világ egyszer megszabadul az der-csıd. E miatt a ket pénzügyi csıd miatt az egész párizsi
arany ostoba mítoszától. A Nobel-díjas hindu poétának, tızsde a mélybe zuhant. Mi ebbıl a tanulság és az ered-
Rabindranath Tagorénak igaza volt, amikor lírai hangon ezt mény?
190 191
Forrás: http://www.doksi.hu
A besszre spekulálók nyertek, és közöttük én is! Minden minden élvezetet, amirıl eddig csak álmodtam, megenged-
este mérleget készítettem, és kiszámoltam a nyereségemet. hettem magamnak. Elegáns hotelok és éttermek, autó libé-
Sokat nyertem, de csak más kárán és fájdalmán. Ha apám riás sofırrel, mindez nyitva állt elıttem, hiszen a pénztár-
vagy egy óvatosságra intı nagybácsi állt volna mellettem, cám tele volt, de - és most jön a nagy DE: A többiek nem
bizonyára azt tanácsolták volna, hogy a frissen szerzett voltak velem. A jó hangulat oda volt, a vidám kacagás
vagyonomat vonjam ki a játékból és óvadékképes befekte- elhalt, helyére elkeseredés és rossz hangulat lépett. Egyedül
tésekbe helyezzem. De messze voltam a családomtól. A siker voltam, csak magammal. Mindenhol árultak valamit, de már
bátorított, nyereségemet nem a takarékba, hanem további nem volt kedvem venni. Megértettem, hogy a pezsgı és
bessz-spekulációba fektettem. A játék izgatott, és az az kaviár nem nyújtanak élvezetet, ha a barátoknak csak egy
elégtétel, hogy mindenkivel szemben igazam van. csésze kávé jut. Nem mertem boldog lenni, és nem is lehet-
tem, rossznak éreztem magam, és az is voltam.
„RENDKÍVÜL FATÁLIS - JEGYEZTE MEG SCHLICH"
A siker mámorba ejtett. Nem is annyira a pénz, mint inkább
az, hogy elırejelzéseim igaznak bizonyultak. Kollégáim
meglátogattak. Valósággal prófétát láttak bennem, aki a
tızsde alakulását - az általános véleménnyel ellentétben -
helyesen ítélte meg. „De hogyan is történhetett ez?" -
kérdezték tılem. „Minden lehetséges a tızsdén, még az is,
ami logikus" - volt a válaszom. Számomra például az Oust-
ric- és Dcvilder-játékszindikátusok csıdje éppen annyira
logikus, sıt magától értetıdı, mint negyven évvel késıbb
az IOS, Gramco, Hunt stb. összeomlása. Az egyedüli, amin
csodálkoztam, hogy a többiek csodálkoznak.
Mivel megszereztem az anyagiakat, az élet kellemesebb
oldalát is élvezni akartam. Emellett felfedeztem egy kelle-
metlen dolgot is. Filozófiai racionalizmusom és tızsdei szi-
matom oda vezetett, hogy míg mások veszítettek, én sokat
kerestem. Wilhelm Busch egyik versikéje akkoriban gyak-
ran eszembe jutott: „Végzetes - Schlich ezt mondta, haha,
de nem számomra." Kívánságom teljesült, de a színjáték,
ami a szemem elıtt lejátszódott igen elszomorítóit.
Barátaim, kollégáim, mind, akiket szerettem, tönkremen-
tek. Vagy a pénzüket vagy az állásukat veszítették el a
válság során, és fogalmuk sem volt, hogy mit tartogat szá-
mukra a jövı. Ezzel szemben én most minden luxust és
192 193
Forrás: http://www.doksi.hu
194 195
Forrás: http://www.doksi.hu
194 195
Forrás: http://www.doksi.hu
ítélte meg ezeknek az országoknak a pénzügyi struktúráját Kreuger-kötvényeket venni. Kritikusnak találtam a helyze-
cs gazdasági jövıjét. Mérnök volt, gyáros, de semmi esetre tet. Nem voltak aggályaim, hogy besszre spekuláljak a svéd
sem tapasztalt bankár vagy spekuláns, mert különben nem gyufákkal. Az árfolyamok csökkenni kezdtek, de Kreuger
ment volna bele ilyen dologba. Mivel semmiféle ilyen kvali- nyilvánvalóan támogatta ıket, hogy elzálogosított papírjai-
tással nem rendelkezett, tragikusan végzıdött az eset. nak a hitelképességét megırizze a bankoknál és a tızsdei
Egy nap Németország, Románia, Magyarország és a többi ügynököknél. Párizsban a svéd bank, New Yorkban a Lee
adós ország leállították kamatfizetéseiket és törlesztéseiket. Higginson-bankház dolgozott Kreugernek, éber meghatal-
Ez a tény önmagában még nem okozta volna a Kreuger- mazottai állandóan vásároltak, hogy az árfolyamokat tart-
impérium összeomlását/ ha a kiadott kötvények valóban a sák.
közönség tulajdonába kerültek volna. Ebben az esetben a Valószínőleg állandó megbízásuk volt arra bizonyos ban-
kötvényfelvásárló elveszítette volna befektetését vagy an- koknál, hogy az 5,25 dolláros árat még abban az esetben is
nak egy részét, de a kibocsátó társaság az adósok fizetéskép- tartsák, ha ez nagy mennyiségő papírok felvásárlását jelen-
telensége miatt nem ment volna csıdbe. A Credit Lyonnais, ti. Ezzel magyaráztam a nagyszámú szombati eladásokat.
ami az orosz járadékpapírok elhelyezésérıl gondoskodott, Azon a délután, amikor Briand temetése miatt a Champs-
nem ment csıdbe, amikor a Szovjetunió megtagadta a cári Élysées-re mentem, egy titokzatos helyrıl két óra leforgása
Oroszország kötvényeinek az elismerését - noha a vevık alatt több millió kötvényt dobtak a piacra. Azon törtem a
elveszítettek pénzüket. A Rothschild bank sem dılt össze, fejem, hogy honnan érkezhettek ezek a megbízások?
amikor a nagy mennyiségő kötvények, melyeket a közön-
Természetesen nem tudhattam, hogy néhány házzal ar-
ségnél helyeztek el, bóvlinak bizonyultak.
rébb, az Avenue Victor Emmanuel harmadik emeleti laká-
De Kreuger nem rendelkezett bankpénztárak ezreivel, a
sán Ivar Kreuger holtteste feküdt. Amikor délután kinyitott
nagy hitelintézeteknek sem volt akkora hírnevük, mint a
a Wall Street-i tızsde, ı már halott volt. Ezt azonban a
Rothschildoknak. Nem tudta kihelyezni az összes kötvényt,
Kreuger érdekeit képviselı bankok sem tudták, mert külön-
így nagy részük eladatlan maradt. Ezeket a papírokat kü-
ben nem teljesítették volna kliensük vételi megbízását. Ivar
lönbözı bankoknál „nyugalomba", azaz fedezetként he-
Kreuger szombat délelıtt 11 órakor öngyilkos lett. Az idıel-
lyezte el. Cserébe rövid lejáratú hiteleket kapott, amiket
tolódást figyelembe véve a hírnek még tızsdenyitás elıtt
kelet-európai országoknak adott tovább.
Egy olyan elırelátó spekuláns számára, aki a pénzügyi kellett volna New Yorkba érnie. De csak szombat este vált
tranzakció részleteit szemügyre veszi, világos volt az ügy. ismertté.
Azonkívül megtudtam azt, hogy a hivatalos tızsdeügynö- Néhány személy azonban ismerte a titkot. Kreuger egyik
kök szövetségének szindikátusa titkos körlevélben felszólí- társa, aki egyben legjobb barátja is volt, ezenkívül titkárnıje
totta a szövetség hetven, közösen felelısséget vállaló tagját, és bejárónıje, aki takarítás közben felfedezte a szörnyő-
hogy korlátozzák azon Kreugcr-kötvények eladását, me- séget. Mindkét asszonyt hallgatásra kötelezték.
lyekre hitelfelvételt garantáltak. Kreuger társa ügyesen elérte a rendırségen, hogy az
Akkoriban az amerikai gazdasági válság csúcspontjához öngyilkosság hírét csak este adják közre. Azzal az indokkal
ért. Közép-Európában pedig semmi sem jelezte a politikai gyızte meg a hivatalnokokat, hogy ha világkatasztrófa kö-
helyzet javulását. Következésképp senki sem volt hajlandó vetkezne be, ık lennének a felelısek.
Végül az elhunyt rangja, hiszen a Becsületrend fıtisztje
196 197
Forrás: http://www.doksi.hu
volt, megkövetelte bizonyos dolgok figyelembevételét. jegyezni is alig lehetett ıket. Elkezdtem feltölteni készletei-
Ezenkívül Briand temetése miatt és mivel hétvége volt, a met. Masszív felvásárlások következtében szombaton né-
rendırségi hivatal csak kicsit volt elfoglalva. Meggyızıdé- hány amerikai bank felfüggesztette fizetéseit.
sük és jóhiszemőségükben, hogy ilyen módon megállíthat- A dolog annál is inkább sokkolt, mert én a világsajtóval
ják a történelem kerekét, a hivatalnokok is készek voltak ellentétben, nem tartottam Ivar Kreugert csalónak. Üzleté-
a titoktartásra. Ez vészterhes következményekkel járt. Mert nek alapgondolata tisztességes és korrekt volt, csak a politi-
kinek használt ez az „életfontosságú" tizenkét órás halasz- kai és gazdasági helyzet megítélésében tévedett, és a kedve-
tás? A történelem kerekét biztosan nem tudták megállítani. zıtlen körülmények áldozata lett. Amikor építménye om-
Ehelyett néhány spekuláns nagy mennyiségő kötvényt tu- lásnak indult, megpróbált mindenütt megkapaszkodni,
dott eladni és ebbıl profitálni. ahogy azt mindenki tette volna. Megpróbált kiutat találni,
A titoktartók között egy magas rangú rendırhivatalnok anélkül hogy figyelembe vette volna a választóvonalat a
is volt. Ebédre lányának vılegényét, Miké Wilson, amerikai legális és a már nem legális út között. Igaz, a közönség
újságírót látt.i vendégül. „Szenzációs hírem van az Ön szá- milliárdokat veszített, a felelısséget mégsem kellett volna
mára, biztosan fel tudja használni vagy esetleg hasznot tud teljes mértékben Kreuger törvényellenes eljárásának tulaj-
húzni belıle. De adja becsületszavát, hogy az est beköszönte donítani, hanem Közép-Európa politikai eseményeinek és
elıtt nem adja tovább! Képzelje, a svéd gyufakirály. Ivar pénzügyi helyzetének. Egy kis toleranciával figyelembe
Kreuger ma reggel öngyilkos lett a lakásán." vehetnénk az enyhítı körülményeket is.
A fiatalember becsületszavát adta. Mint lelkiismeretes Az újságíró másnap újra találkozott menyasszonyával.
újságíró, lapja archívumában anyagot győjtött a pénzember „Na, hasznosítani tudta a hírt?", kérdezte a lány apja.
életrajzához. Majd hazament, írt egy hosszú cikket, és még „Természetesen" - válaszolta a fiatalember —, újságunk
aznap este megtelefonált.1 szerkesztıségébe. igazgatója gratulált cikkemhez, mert r a j t a m keresztül elsı-
Másnap reggel minden újság lehozta a szenzációs hírt. ként jutott a hírhez." Is semmi mást nem kezdett a hírrel!
„Kreuger tıkés öngyilkossága!" Amikor fellapoztam a reg- A fiatalember drágán fizetett együgyőségéért. Nem kapta
geli újságot, sokkot kaptam. A hír villámcsapásként ért. meg a lány kezét, mert nem volt elég kemény a mindennapi
Egyszerre világossá vált elıttem az elızı napi felfordulás a élet harcaiban, vagy talán túl becsületes volt. Mások - talán
tızsdén. ugyanabból a forrásból - nyilvánvalóan jobban tudták
EGY BESSZRE SPEKULÁLÓ MEGTÉRÉSE értékesíteni a hírt. Olyannyira, hogy a New York-i tızsdén
bizottságot hoztak létre, melynek feladata a szombati töme-
Újra nyertem, de ez alkalommal egy emberélet árán. Mélyen ges eladás felderítése volt. Sohasem jutottak nyomra.
megrázott, és végleg meggyőlöltem a bessz-spekulációt. A Kreuger-dráma belsıleg megváltoztatott. limberibb és
Bgyenesen felelısnek éreztem magam Ivar Kreuger halálá- ennek megfelelıen egészségesebb szemszögbıl néztem a
ban. Meg nem tudtam, hogy Kreuger halála egész életfilozó- dolgokat, mely megszabadított a pesszimisták epés meg-
fia mat megváltoztatja. A sokk hossz-spekulánst csinált be- jegyzéseitıl. Megszabadultam valamennyi besszre szóló kö-
lılem, olyat, aki nem más fájdalmára spekulál. telezettségemtıl, és majdhogynem egyik napról a másikra
Hétfın reggel zuhanni kezdtek a Kreuger-értékpapírok, besszre spekuláló Saulusból hosszra spekuláló Paulus let-
tem.
198 199
Forrás: http://www.doksi.hu
200 201
Forrás: http://www.doksi.hu
202 203
Forrás: http://www.doksi.hu
A WILDENSTEIN-SAGA
Párizsban a Wildenstein-dinasztia is bebiztosította magát a A „Wildenstein-saga" 1870-ben kezdıdött, amikor a porosz
jövıre, de egészen más dimenzióban. hadsereg elfoglalta Elzászt. Nathan Wildenstein, aki Wil-
Minde/.l tulajdonkeppen egy bizonyos mőfaj iránti ra- denstein községbıl származik, áttelepül Franciaországba.
jongásuknak köszönhetik, amelyhez nem érzékeny fülre, Pályafutását szabóinasként kezdte. Fınökének ismerıse 200
hanem éles szemre van szükség. frankért egy képet adott el neki, amit a fiatal Nathan né-
Ilyen éles szemmel és jó szimattal rendelkezett Bölcs hány évvel késıbb, miután kiderült, hogy a festmény Bou-
Nathan Wildenstein, aki ráadásul kereskedı is volt. İ volt cher-tól származik, 20 000 frankért továbbadott. Az ilyen
annak a Wildenstein-dinasztiának a megalapítója Párizs- mértékő haszon izgatja a fantáziát és sejteti a képkereske-
ban, amely ma a világ külkereskedelmét irányítja. Nathan désben rejlı esélyeket.
Wildensteinnek volt egy alapgondolata, melyet a következı Nathan hamarosan nyitott egy kis üzletet a Rue Lafitte-
mondatban foglalt össze: „Merészség a vásárlásban, türelem on, nem messze a Rothschild-bankháztól. De nem pénz-
az eladásban; az idı nem játszik szerepet." Ez az alapelv ügyekkel foglalkozott, hanem kelmékkel, késıbb pedig
neki és utódainak (ma mái i negyedik generáció) olyan csak képekkel. A festményekkel foglalkozás jobban megfe-
óriási vagyont hozott, amivel a világ leggazdagabbjai közé lelt ízlésének, mint a szövetek rıffel való mérése. Jó ízlését
tartozik. Számokban is alig kifejezhetı; azonkívül nehezen látványos sikerei bizonyítják. Következı lépésben 1882-
lehet a festmények értékét pontosan megállapítani, az árve- ben egy 18. századbeli kastélyt vásárolt (57, rue de la
rezések alkalmával kifizetett összegek alapján milliárdok Boetie), mely még ma is a Wildenstein Alapítvány székhe-
lehetnek. lye.
A cég, vagyis a párizsi székhelyő Wildenstein Alapít- A századforduló idején Nathan Párizs öt legnagyobb
vány négy galériával rendelkezik, amelyeknek raktáruk is képkereskedıje közé tartozott. ízlésével és jó szimatával
van New Yorkban, Londonban, Buenos Airesben, Tokió- olyan képeket fedezett fel, melyek akkoriban még nem
ban. Ezekben a legendás kincseskamrákban található töb- voltak népszerőek: 18. századi francia mestereket. Wat-
bek között több mint ezer kép az impresszionistáktól, 500 teau-t, Boucher-t, Fragonard-t stb. Érezte, hogy ezek a
az olasz primitív és reneszánsz, spanyol, német holland festmények jobban illenek a francia palotákba és a francia
mővészektıl. Győjteményükben van például 30 Seurat bútorokhoz, mint a komor hangulatú holland vagy flamand
(mely a 150 létezı Seurat festmény 20 százaléka), 50 Cé- festmények. A festményeknek nagyobb fényük is volt, az
zanne, 60 Renoir, 60 Claude Monet, 3 El Greco, 5 Rubens, újgazdag polgárok, nagykereskedık és bankárok ilyen ké-
3 Tizian, sıt egy Leonardo da Vinci és több Rembrandt, mint peket kerestek. Sznobizmusuk miatt portrékat is vásárol-
204 205
Forrás: http://www.doksi.hu
nak, hogy lakásuk falait díszítsék. Ugyan nem mondják, de lenni (mint ahogy ez gyakran megtörténik), csak Wilden-
vendégeik hihetik, hogy az elegáns dámák és hölgyek a steinhez kell fordulnia, aki fél órán belül nemzetközi jelen-
család ısei. tıségő magánmúzeumot varázsol elı. Bemard Berenson, a
1917 elıtt Wildenstein rengeteg festményt adott el orosz század legnagyobb mővészettörténésze mondta egyszer:
győjtıknek. Érdekes módon, az orosz forradalom után Georges Wildenstein az igazi nagy képkereskedı, akik utá-
nagyszámban vissza is vásárolta azokat a mestermőveket, na jönnek, csak közvetítık.
amiket .1 szovjet kormány elkobzott és Nyugaton eladott. Ez az egyedi raktár a cég nagy erıssége. Látványos sike-
Nehéz ügy volt, azonban Wildenstein és mások közremőkö- rük titka három tényezı ötvözete:
désével a képek visszakapták méltó helyüket a nagy mú- 1. Wildensteinék tévedhetetlen ízlése, szimata, a képek
zeumok és győjtemények kiállítócsarnokaiban. rıl alkotott ítéletük és a képekre vonatkozó adatok össze
„A képkereskedelembcn az a különös és egyedi - magya- győjtése.
rázza a 60 éves Dániel Wildenstein-unoka —, hogy a világban 2. A nemzetközi szervezet: levelezık, ügynökök, és ha
egyre több a vevı, de a keresett áru, vagyis a képek, 100 kell kémek jelentik az egész világból, hogy hol bukkan fel
év óta ugyanazok." 1900-ban 2000 múzeum volt a földön, egy kép a piacon.
ma 40 000 a számuk. Azok a képek, melyeket a múzeumban 3. Óriási mennyiségő pénzlikviditás, hiszen Monsieur
állítottak ki, örökre elvesztek a kereskedelem számára. Az Wildenstein még ma is 10—20 millió nyugatnémet márkát
amerikai győjtık adóokok miatt múzeumoknak ajándékoz- tesz készpénzben az asztalra, amikor egy képet megvásárol.
zák képeiket, a következı generáció pedig újra kezdi a A legfontosabb az ízlés és az ítélet. Nem neveket vesz az
győjtést. (Európában más a helyzet - a győjtemények gene- ember, hanem mővet, vagyis egy szép képet, utána aztán
rációkon keresztül a családok tulajdonában maradnak.) Az puhatolózik, hogy ki festette. Hrre szolgál egy egyedi doku-
áru egyre ritkább, de nem Wildensteinéknél. Nathan filozó- mentáció is: 150 000 fénykép, 150 000 katalógus stb. (Wil-
fiája igaznak bizonyult: Türelem az eladásnál. Mindamellett densteinék megvettek és megvesznek minden könyvtárat,
nem ragaszkodnak görcsösen a képekhez. A raktárakat minden fényképgyőjteményt, amennyiben azok a kép azo-
mindig friss áruval kell feltölteni. A család a következı nosságának megállapítását segítik.) Perceken belül meg tud-
elvet vallja: „Egy kereskedınek nem szabad győjtınek ják állapítani a kép származását, hogy hány példány létezik
lennie." A győjtı beleszeret a győjteményébe, és többé nem belıle és hány kézen ment át stb.
akar tıle megválni. Ha nem adunk el, nem tudunk nyereséget A merész és gyors vásárláshoz készpénz/el kell rendel-
elkönyvelni, és ha nincs nyereség, akkor a raktárát sem kezni, mert Wildensteinék konkurenciáját nem más eladók,
tudjuk bıvíteni. hanem más vásárlók és különösen azok a kereskedık képe-
Amikor egyszer Nathan fiát, Georges Wildensteint meg- zik, akiknek fülébe jut, hogy Wildensteinék érdeklıdnek
kérdezték miért van ekkora raktára, egyszerő és logikus egy bizonyos kép iránt. ,,Mi a véleménye Georges-nak a
volt a válasza : „Egy cipıboltnak talán nincsenek mindenfé- képrıl?" kérdezték egy idıben a kis- és nagykereskedık,
le színő, modellő és fajta cipıi?" Valóban, a Wildenstein- mert azt a képet, amit Georges meg akart vásárolni, azt ık
cég mindenféle ízlést kielégítı áruval rendelkezik, múzeu- is szerették volna megszerezni. Hzek a kereskedık többet
mok, győjtık, még befektetık részére is. Ha egy multimil- vesznek a fülükkel, mint a szemükkel. Apjának köszönhe-
liomosnak hirtelen az az ötlete támad, hogy győjtı szeretne tıen Georges Wildensteinnek korán „kinyílt" a szeme, már
206 207
Forrás: http://www.doksi.hu
hétéves korában múzeumokba és kiállításokra vitte, és azt Gogh - »Fehér rózsá-i«. 100 000 dollárt kért érte, ami ma
kérdezte-tıle: „Szép ez a kép?" így nevelte Georges fiát. 2 millió nyugatnémet-márkának felel meg. »Igen válaszolt -,
Nathan nem tanult mővészettörténetet, mindent jó szimatá- mindjárt átküldım a fiamat, hogy megnézze a képet.« Meg-
nak köszönhetett. Utódai Georges, Dániel és fiai (négy gene- bízott, hogyha tetszik a kép, azonnal vegyem meg és fizes-
ráció) már tanultak mővészettörténetet, nem beszélve arról sem ki." Dánielnek tetszett a kép, de a dolognak volt egy
az ítélıképességrıl, amit már gyermekkorukban beléjük bökkenıje. Hirschland asszony már korábban elıvételi jo-
neveltek. Sıt Dániel Wildenstein szakértıként tagja a Szép- got biztosított Albert Lasker, kaliforniai milliomosnak, és
mővészeti Akadémiának, ami különösen megtisztelı egy még három nap volt a határidı lejártáig. A hölgy felhívta
„kereskedı" számára. Laskert, közölte vele, hogy Wildensteinék is érdeklıdnek
Wildenstein számára az eladás, vagyis hogy vevıt talál- a kép iránt, és mondja meg, hogy akar-e élni opciós jogával ?
jon, nem volt probléma. Ha egy kép mellé Wildensteinék Lasker azt válaszolta, hogy már nem érdekli a kép, és
számláját tették ki, akkor az két dolgot jelentett: a kép nyugodtan adja csak el a Wildenstein-galériának. Dániel az
minden tekintetben kifogástalan, ezenkívül azzal a presz- asztalra rakta a csekket, hóna alá kapta a „fehér rózsák"-at,
tízzsel rendelkezik, hogy megfelel Wildensteinék ízlésének. és mindjárt a családi galériába vitte. Másnap Lasker felhívta
Wildensteinék nem kereskednek olyan képekkel, amik nem Wildensteinéket Kaliforniából, és kérte ıket, hogy adják el
tetszenek nekik, mert „igaz ugyan, hogy Wildensteinék neki a Van Gogh-képet. Wildenstein egészen megrökönyö-
kereskedık - mondja Dániel , de elsısorban szakértık", dött, bocsánatot kért, amiért közvetítıi haszon nélkül nem
így történt, hogy egy napon Georges 250 Picassót adott el, adhatja el a képet, és 130 000 dollárt kért érte. „Oké" - volt
mert nem felelt meg ízlésének. Pedig a Wildenstein-galéria a kaliforniai válasza. Wildensteint igencsak furdalta a kí-
1914-tıl 1940-ig szerzıdésben állt Picassóval. Picasso a váncsiság, hogy mi lehet a Lasker-ügy háttere. Vevıje ha-
család közeli barátja volt, és néhányukról portrét is készí- marosan fényt derített a dologra: „Inkább W 000 dollárral
tett. A család nem tartotta nagyra az absztrakt képeket, így többet fizetek a képért, ha Ön garanciát vállal érte." Ugyanez
érdeklıdésük sem volt nagy e képek iránt. Az a szó, hogy a Van Gogh néhány évvel késıbb 12 millió márkáért kelt el
„nem érdekel", gyakran elhangzott Georges Wildenstein egy aukció alkalmával. Szinte minden képpel így van ez.
ajkáról, amikor egy képet kínáltak neki. De épp oly gyakran Abban a pillanatban, amikor egy kép Wildensteinék kezén
tiangzoti cl az is, amit ügynökének mondott: „Elmehet megy keresztül, akkor nem 30 százalékkal, hanem 100 és
egészen egymillióig." Néha kész volt minden árat megadni 200 százalékkal ér többet, mindig azzal a gondolattal:
egy képért. A pénz múlandó, a mővészet örök. İk a képkereskedık
A GYŐJTİK KÖREIBEN fejedelmei és a fejedelmek képkereskedıi. Tehát nem csoda,
hogy Wildensteinéknak nem okoz gondot az eladás, hiszen
Egy tipikus wildensteini történetet a harmadik generációs vevıik között fıként múzeumok, alapítványok, milliomo-
Dániel mesélt el: „A negyvenes évek elején történt New sok, bankok, sıt szakszervezetek is szerepelnek. Igen, szak-
Yorkban, amikor egy német hölgy, Hirschlandné - a híres szervezetek ! Például nyílt titok az, hogy a képpiacon az
esseni bankárcsaládból , aki akkoriban szintén New York- egyik legnagyobb vevı a brit vasúti dolgozók nyugdíjbiz-
ban élt, felhívta apámat és megkérdezte, hogy érdekli-e Van
208 209
Forrás: http://www.doksi.hu
tosítási intézete, amely évi 15 millió dollárt fektet eíso között a Prix de l'Arc de Triomphe-ot és a Prix de Diane-t,
osztályú képekbe. amely a lóverseny történetében egyedülálló teljesítmény.
A győjtık eme kóréhen igen sok figura sürög-forog. Természetes tehát, hogy Dániel Wildenstein csodálatos lo-
Néhány évvel ezelıtt az USA egyik legnagyobb győjtıje vas és fia pólójátékos.
Mr. Kress „Fivc-and-ten-cent-stores-milliomos" volt. Azt Egyébként a Wildenstein család generációk óta győjti a
hitte, hogy a képekkel való kereskedés ugyanolyan, mintha régi bútorokat, amiket két évvel ezelıtt egy tételben 70
háztartási cikkekkel vagy ingekkel kereskedne. Mindig millió nyugatnémet márkáért Akkram íj eh szaúd-arábiai
nagyban akart vásárolni: 20, 30 képet egyszerre, hogy milliomosnak adtak el.
árengedményt kapjon.
Ha Wildenstein szavatolta kérését, Kress azonnal vásá-
rolt. Paul Getty korának leggazdagabb milliomosa, képvá-
sárlásainál kicsinyesnek mutatkozott. Amikor Wildenstein-
hez ment, azt kérdezte: „Melyik a raktáron levı legolcsóbb
képe?"
A legnagyobb mai győjtı, és valószínőleg Wildenstein
legnagyobb ügyfele, Norton Simon amerikai élelmiszer- és
kozmctikaicikk-kereskedelmi vállalatokkal rendelkezı
multimilliomos. Wildenstein becslése alapján, Simon 15 év
alatt kb. 200 m i l l i ó nyugatnémet márkáért vásárolt képeket.
Wildenstein jelentıségét a képpiacon legjobban Rothschild
pénzvilági befolyásával lehetne összehasonlítani. A Roth-
schild-cégek fénykorának ma már vége, mialatt Wildenstei-
nék a mőalkotások piacát továbbra is korlátlanul uralják.
Mindkettınél nagv szerepel játszott a hagyomány is.
A vásárlók tudni akarják, hogy ki lesz ennek a cégnek az
örököse, amelytıl egy olyan különleges árut, mint a „mőal-
kotás", milliókért vesznek. Van még egy jelenség, ami
mindkét dinasztiára jellemzı: a lovak iránti szeretetük.
Wildenstein színei (sötétkéktıl világoskékig) a nagy ver-
senypályák legnépszerőbb színei közé tartoznak. A Wil-
denstein-versenyistálló ma 150 elsı osztályú lovat tart
edzésben, és 150 további ígéretes utánpótlással rendelke-
zik. 1975-ben megnyerték <i négy legnagyobb díjat, többek
210
Forrás: http://www.doksi.hu
TİZSDE ÉS
SZENVEDÉLY
Forrás: http://www.doksi.hu
MULO SZERELEM...
215
Forrás: http://www.doksi.hu
vények, devizák, nyersanyagok - ez volt az a világ, amely- mindenütt látni véli, kitartóan és kérdıen. Végül másodszor
ben élt, és önmagát szerencsésnek hitte. is megszólal a csengı. Ezen a napon mintha soha nem akart
Mint ahogy mondani szokás, a spekuláció megszállottja volna véget érni a tızsde. Talán látni fogja újra amikor
volt. Minden összefüggött ezzel, és a játék is erre ment ki. kimegy? Nem, már nem volt ott, még a létra sem... mintha
Ha borotválkozott, akkor „Gillette"-re gondolt, ha gépelt, mindezt csak álmodta volna. Az utcán kissé lassabban lép-
akkor „Remington"-ra, ha egy üdítıt rendelt, akkor a „Co- ked. Minden dolognak megvan az értelme. A kirakatok
ca-Colá"-ra. A mindennapi élet apró cikkei egyben a tızsdei divatbabáiban felismeri a szıke lányt. A fiatal lány moso-
értékpapírokat is képviselték: ingének pamutja, nyakken- lyában mintha gyémántok szikráznának, és a plakátokról
dıjének selyme, a cukor a kávéjában, minden nyersanyag, ugyanez a báj hívja egy utazásra.
amivel spekulálni lehet. A tavaszról nem tudott többet, Otthon cseng a telefon, de nem veszi fel a kagylót. A táv-
mint a hasonló nevő párizsi áruház (Au Printemps) árfolya- író zakatol, de ı meg sem mozdul, hogy megnézze. Ezen az
mairól, Monte-Carlóról csak a „Tengeri-fürdıtársaság Mo- estén kevesebb távirat hagyta el irodáját - és a beérkezıket
naco" részvényei jutottak eszébe. fel sem nyitotta. Nem törıdött a külföldi tızsdék záró
Egy nap a szokásosnál is nagyobb buzgalommal ment a árfolyamaival. New York, Chicago, Buenos Aires már nem
tızsdére. A rádió kedvezıtlen hírt közölt egy társaságról, léteztek számára. Éjszaka nem tudott aludni. Gondolatában
amelyiknél besszre spekulált. Neki ez jó hírt jelentett. Már lepergette életét, üres, mosoly nélküli éveket, kalandokban
elıre örült, nem is annyira a nyereségnek, mint inkább az gazdag, de csak spekulációs kalandokban, emberséges jelen
elégtételnek. Négy lépcsıt egyszerre átugorva igyekezett a nélkül. Reggelig mérleget készített, és arra az esztelenségre
tızsdébe, és már a fülében csengett a bessz muzsikája. jutott, hogy a nıt újra látni fogja, és akkor minden megvál-
Mozart vagy Bach zenéjét nem értékelte, de a hossz dúrját tozik. Úgy tőnt, mintha megállt volna az idı. Türelmetlen-
a bessz, molljától biztonsággal meg tudta különböztetni. sége megsokszorozódott, miközben a tızsdenyitás pillana-
tára várt.
A fiatal lány azonban nem volt ott. Csalódott volt. Kollé-
MONA LISA A TİZSDÉN gáinak feltőnt, hogy tızsdei pályafutása alatt elıször valami
„Mit keres a létra a folyosón? Nem akarom kihívni a sorsot, mással is foglalkozott, mint az árfolyamokkal. Idegesen,
inkább nem megyek el alatta. Elronthatnám vele a nagy szétszórtan távozott, amint a zárást jelzı csengı megszó-
lalt...
fellépésemet!"
Ott volt, apja páholyában! A nyitott ablakon keresztül
Hirtelen megrémült, mintha mellbe vágták volna. A lét-
látta, mint fésüli a tükör elıtt hosszú szıke haját. Egy
ráról egy szıke lány mosolygott le rá. A férfi csak áll és
pillanatra találkozott tekintetük - egy villanás, mintha csak
bámul, tetıtıl talpig végigméri a lányt. „De hát ez lehetet-
jelezni akarná: „Várj rám!" - és a lány válasza az lett volna:
len, nem hiszek a szememnek - gondolta -, talán csak nem
„Igen!"
rám mosolyog?" Majd eltőnt a tızsdeteremben. De a mo-
soly nem hagyta nyugodni. Alig vette észre a számára oly A hazafelé vezetı úton igazi dráma játszódott le benne.
kitőnı árfolyamokat, a keze is remegett egy kissé. Nem is Mire hazaért, megérett benne a döntés. Azonnal munkához
hallja kollégái gratulációit, a különös mosoly még mindig látott. Az élet kéznyújtásnyira ment el mellette, végre élni
ott lebeg a szeme elıtt. Egyszer balra, majd jobbra, aztán akart. Napokon keresztül táviratokat küldött, megbízásokat
216 217
Forrás: http://www.doksi.hu
adott, de ez alkalommal nem új spekulációk kezdeményezé- Olyan ember volt, aki saját ötletétıl felbuzdulva lelkesedé-
sére. Ellenkezıleg, minden kötelezettségét megszüntette, sével másokat is magával tudott ragadni.
bessz-pozícióit fedezte, hossz-kötelezettségeit eladta. Egy „Kérem, ne értsen félre - folytatta —, a bırök áralakulásá-
hét alatt minden ügyletéi megszüntette. Majd külföldre nak nincs köze a többi termékhez. A bır melléktermék, a
utazott, meglátogatta üzleti barátait, kiegyenlítette szám- bikákat nem a bırükért, hanem a húsukért tenyésztik.
láit, pénzt szedett be, számlákat szüntetett meg és zárt végre Általában a termelést akkor növelik, ha egy nyersanyag ára
le. emelkedik. Ez történt például a réznél. Amikor néhány
Utazásának utolsó estéjén végre kiegyenlítette számláját, évvel ezelıtt az árak emelkedni kezdtek, a rég bezárt rézbá-
csomagolt és megváltotta visszafelé a jegyét. Most fog elkez- nyákat újra üzembe helyezték. Akárcsak .1 kaucsuknál,
dıdni .1/ igaz élet gondolta. Pénzét a takarékpénztárba vagy röviddel ezelıtt a whiskyvel és ki tudja, hátha éppen
tenné, és többet nem gondolna a tızsdére. Még egyszer most lesz hasonló helyzet a nikkelnél.
elmenne a tızsdére, de csak azért, hogy megálljon a terem- De a bırrel egyáltalán nem ez a helyzet. Az arak az égig
ırnél. Kézen fogná a lányt és elmenne vele, és mint a emelkedhetnek — mert a hentesek nem vágnak addig állato-
mesékben boldogan élnének. Álmodott... „Végre, megtalál- kat, amíg a húsfogyasztás változatlan marad. Pedig <i húsfo-
tam Önt! Már egy hete próbálom Önt telefonon elérni!" gyasztás még csökken is. Egyre több borjúhúst esznek az
Egy régi barátja, ügynök és spekuláns véletlenül ugyan- emberek, és Amerikában egyre több sertéshúst, halat, szár-
azzal a vonattal utazott. nyasokat, nem beszélve a vegetáriánusok növekvı számá-
„Képzelje el kezdte a másik az évszázad spekulációját ról. Be fogja látni, hogy nincs sok kilátás a bırtermelés
fedeztem lel, egy egészen különleges dolgot." - „Nem érde- jelentıs növelésére.
S mit találunk a másik oldalon? A végtelenségig megnö-
kel, mert mar nem játszom a tızsdén."
vekedett fogyasztást. Mit csinálnak az oroszok azzal a devi-
„Megırült? Ez rossz vicc. Nem szabad idıt veszíteni.
zával, amit a tonnaszámra exportált kaviárért és a kamcsat-
Figyeljen, arról van szó, hogy ..." kai rákokért kapnak? Annyi bırt vásárolnak, amennyit
„Ne erılködjön! Már mondtam, hogy mindent feladok. csak kapnak.
Elegem van a spekulációból." Vegyünk példának egy katonát. Csizmája, annak talpa,
„De kérem, mindjárt látni fogja..." szíja, tölténytáskája mind bırbıl van. Van t é l i és nyári
Megpróbált ellenkezni, de a másikat nem lehetett leállíta- csizmája - és hány katona van a földön? Hány hadsereg
ni. létezik, amit tetıtıl talpig fel kell szerelni? Hány gazdasági-
„Bıröket kell vásárolni, nyersbıröket a New York-i tızs- lag elmaradt ország van, ahol az embereknek még nincs
dén. Holtbiztos t i p p . Az árfolyamok már most emelkedtek, cipıjük? S a 850 millió kínai?
és még emelkedni is lógnak. Az oroszok annyit vesznek, Most már csak nem állítja azt, hogy nincs igazam?"
amennyit csak kapni tudnak, mindent felvásárolnak. A vi- Érvek zúdultak rám, elıhozakodott a földrajzzal, a politi-
lág összes piacán, Argentínában, Kanadában megjelennek kával és felvonultatta, minden tézisével azt bizonyítva,
az ügynökeik. Áruhiányt okoznak, a cipıgyáraknak Né- hogy bıröket kell venni.
metországban bırhiány miatt be kell szüntetniük a terme- „Napjaink nemzetközi feszültségében, kedves barátom,
lést." Az ügynök saját szavaitól egyre jobban fellelkesedett.
218 219
Forrás: http://www.doksi.hu
bırökkel kell spekulálni. Amint a világban valahol puska- Nyugodtan leült az íróasztalához, és újra munkához lá-
poros a levegı, bırökre lesz szükség!" tott. Táviratok mentek ki, újra helyére került a távíró, és
„Nem is vonom kétségbe, igaza van, de még egyszer szorgalmasan zakatolt. A bırvásárlás óta naponta újra járt
megismétlem, visszavonulok az üzlettıl." a tızsdére. Szerencsésnek érezte magát, hogy nem szalasz-
„Jól van, nem akarom sürgetni, de ha meggondolná ma- tottá el a lehetıséget, és már a majdani nyereségét számítot-
gát, itt a telefonszámom..." ta ki. A megfigyelı páholy felé többé nem nézett, önmagá-
S ezekkel a szavakkal elváltunk. Barátunk szörnyő éjsza- tól félt. Ismét ı volt reggel az elsı, és este utolsóként ment
kát töltött el a hálókocsiban. Hajnalig forgolódott egyik el.
oldaláról a másikra, csizmákról, kínai bikákról, fejlıdésben S mi történt a bırökkel?
visszamaradt vegetáriánusokról, töltényekrıl, hentesekrıl, Dwight Eisenhower elnök meghivta Nyikita Hruscsov elnö-
akik csibéket vágtak, orosz csizmatalpakról álmodott, és köt az Egyesült Államokba. Ez volt a nyitány az enyhülés-
újra látta a szıke hajú lányt a létrán. hez vezetı úton. A békés egymás mellett élés és a leszerelés
volt a napirenden. A csizmákat és tölténytárakat megpró-
„MOST SERTÉSOLDALAST KELL VÁSÁROLNI!" bálták elfelejteni. S a bır ára zuhanni kezdett.
Barátom elveszítette befektetését, az összes vagyonát. így
Amikor útjáról visszatért, azonnal hazasietett. Lakása telje- történt, hogy a világ békés eseményei a befejezetlen románc
sen másképp nézett ki, mint különben. A falakat nem hısét megbüntették.
borították már statisztikák, árfolyamcédulák, a távíró sem Nekem is voltak veszteségeim. Én szintén nem tudtam
volt már a helyén, utazása elıtt mindent elszállítottak. ellenállni a „makulátlan" bizonyítási levezetésnek, a siker
Borotválkozáskor már nem gondolt a „Gillette"-részvé- csábításának. De nem érdemeltem meg a büntetést, mert azt
nyekre. öltözködéskor nem töprengett a gyapjúárfolyamo- már korábban megkaptam. Ilyen kudarccal végzıdtek az
kon, és nyakkendıjét anélkül kötötte meg, hogy a selyem- évszázad más spekulációi is.
jegyzésekre gondolt volna. Új élet kellett hogy kezdıdjön. Majd meglátjuk - gondoltam -, hogy az évszázad követ-
Elıször nézte meg magát igazán a tükörben. Néhány ráncot kezı spekulációja mit fog hozni.
és erıs kimerültséget állapított meg. Elmélkedett, és tükör- (Miután ezt az autentikus történetet megírtam, felolvas-
képével kezdett el beszélgetni. tam a barátomnak, aki modellként szolgált. Figyelmesen
„Megbolondultál, nem hagyhatsz mindent abba egyik hallgatott, fejbiccentéssel mutatta helyeslését, egy arcizma
napról a másikra! Ilyen könnyen nem bújhat ki az ember sem rándult és a végén sokatmondóan azt mondta: „Nagyon
a bırébıl, nem vetheti le, mint az ingét." érdekes, André. De mondok én önnek valamit: most sertés-
Anélkül, hogy teljesen tudatosult volna benne, hogy mit oldalast kell vásárolni!")
csinál, leemelte a telefont és ügynökének számát tárcsázta.
„Vásároljon minden lehetséges határidıre X mennyiségő
bırt!"
A megbízás óriási volt, és majdnem minden pénzét befek-
tette. Óvadékként a takarékpénztárban levı összes pénzét
letétbe kellett helyeznie.
220 221
Forrás: http://www.doksi.hu
222 223
Forrás: http://www.doksi.hu
Iára kezdte el a nyomozást. A nyakék nem hagyta el a A szállítás napján a besszre játszóknak el kellett fogad-
várost, csak egy másik nyakat ékesített: Budapest legcsino- niuk az ellenfél feltételeit, melyek igen költségesek voltak.
sabb primadonnájáét, akit gyengéd szálak főztek a szeretetre A férj gyızelme azonban kérészéletőnek bizonyult. İ és
méltó férjhez. bankja sokat veszítettek, mert elıvigyázatlanok voltak,
hiszen egy egyszerő „büntetıexpedíció" során túlságosan
A GYİZELMET ELFÚJTA A SZÉL! nagy összeget fizettek ki egy értékpapírért, ami az árának
csak a tizedét érte. S amikor nem sikerült nekik ezt a
A történet kiderült, és az egész város mulatott rajta. Ehhez roppant nagy mennyiségő „szalámi"-részvényt elpasszolni,
a gyızelemhez még az is hozzájött, hogy a férj elhatározta: pénztáraikat be kellett zárniuk. A „Harmadik" természete-
hőtlen feleségét megbünteti, aki mérgében és dühében elvi- sen a mérhetetlen nagy adósságai miatt került nehézségbe.
selhetetlenné vált. A becsületén esett csorbát meg kellett Ez a történet példa arra, hogy egy és ugyanazon tızsde-
bosszulnia, vetélytársát pedig megölnie. Ebbıl a célból akciónál a hossz- és bessz-spekuláns ugyanarra a sorsra jut:
sokkal biztosabb fegyvert választott, mint a párbajtırt vagy a csıdbe!
a pisztolyt. A tızsdemanipulációt választotta fegyverül... Az elmúlt évtizedek eseményei történetünk hıseit a szél-
Ellenfelének Achilles-sarka ugyanis a „szalámi" volt, mely- rózsa minden irányába szétszórták. Az ékszerész még éve-
nél nagyban besszre spekulált. Ilyen esetekben a bessz- kig árult nyakékeket New Yorkban a Madison Avenue-n
spekulánsok ellen a tızsdén gyakran alkalmazott stratégiát lévı boltjában. A nagyvonalú szeretıvel kereken 20 évvel
„corner"-nek nevezik. ezelıtt találkoztam Sáo Paulóban, és akkoriban még mindig
A határidıs ügyleteknél a hossz-spekulánsok vásárolnak, spekulált. A saját hibájából csıdbe ment bankár Párizsban
anélkül hogy a szállításokat azonnal átvennék. A bessz- öngyilkos lett és felesége Olaszországban halt meg. A pri-
spekulánsok eladnak, anélkül hogy azonnal szállítanának. madonna talán még Hollywoodban él: ı elveszítette hang-
Ha a hossz-spekulánsoknak sikerült több részvényt vásá- ját. S a nyakék? Elfújta a szel!
rolni hitelre, mint amennyi ténylegesen létezik, akkor a
bessz-spekulánsoknak kifogy a szusza, mert nem jöttek rá
idıben, hogy több papírt adtak el, mint amennyivel rendel-
keznek. A szállítás napján nem tudnak szállítani, és a hiány-
zó papírokat a minden hájjal megkent hosszra játszóktól
kell megvenniük, akik az árakat diktálják: ezt hívják „cor-
ner"-nek.
A megcsalt férj összeszedett minden rendelkezésére álló
„szalámit". Az árfolyamok 300-ról 1000-re, majd 2000-re és
végül 3000-re és még a fölé emelkedtek. Amikor már nem
lehetett részvényhez jutni, hitelezıihez fordult Németor-
szágba, hogy friss tıkéhez jusson és hogy vásárlásait foly-
tathassa.
224 225
Forrás: http://www.doksi.hu
MIT KELL TUDNIUK A NİKNEK A közgazdaságnak egy professzora sem adott markánsabb
definíciót a hosszról és a besszrıl, a konjunktúráról és a
TİZSDÉRİL? gazdasági válságról.
De van néhány tızsdés, akik árfolyamesésre, azaz besszre
spekulálnak. Tehát egy okos asszony tartson mindig bessz-
játékost szeretıként tartalékban. Akkor boldogulása örök
idıkre biztosított.
A tızsdeszerencse forgandó, mint a szélkakas, és a leg-
Természetesen a nık nem játszanak mindig ilyen fatális okosabb spekuláns sem tudja mindig, hogy mikor fordul.
szerepel a spekulációban, mint az elızı fejezet történeté- Jó, ha a nık tudják ezt, mivel a férfiak lelkiállapota az
ben. Olykor segítıkészen férjük vagy barátjuk oldalára árfolyamokkal párhuzamosan alakul. A nehéz idıkben te-
állhatnak. hát a hölgyeknek türelemmel kell lenniük, a bı esztendık
A hölgyek sokszor feltették nekem a kérdést, mit kell biztosan újra jönnek.
tudni a miknek a tızsdérıl? Tulajdonképpen nem sokat. A nık magatartása rendkívül fontos a tızsdejátékosok
A tızsde a férfiak harctere. Annál többet kell tudni a nınek számára. Hány spekuláns veszítette el türelmét és ezen a
azokról a férfiakról, akik a tızsdén játszanak. A férfiak pénzét is, csak azért, mert felesége nem volt megértı a
profitálnak a tızsdébıl, és a nık profitálnak a profitból. nehéz idıkben.
A tızsdések könnyen és könnyelmően adják ki a pénzt, - Nem könnyő egy spekuláns feleségének vagy szeretı-
mert a pénzkeresés némelykor (nem nagyon gyakran) köny- jének lenni. A tızsde ugyanis maga dönt a mindennapok
nyő, oly könnyő, hogy az embernek kedve támad szivarját hangulatáról. A szabadság, az új autó és a bunda gyakran
egy bankóval meggyújtani. Amikor a szerencse kedvez füstbe megy, mert az árfolyamok nem úgy alakultak, ahogy
valakinek, nem is gondolunk arra, hogy az ilyen pofonegy- azt reméltük volna.
szerően besöpört pénzösszeg gyakran csak kölcsönkért
pénz. Ugyanis a következı spekulációnál esetleg az egészet
A FÉRFI SZÍVÉT KÖNNYEN MEGNYERJÜK...
vissza kell fizetni.
A könnyen szerzett (de nem megkeresett) pénzt mi tızs- Az élet egy tızsdéssel más okból kifolyólag is megerıltetı.
dések nagyrészt mivel gavallérok vagyunk - nıkre adjuk A szenvedélyes spekuláns csak a tızsdérıl álmodozik és
k i . l l . i minden jól megy, ha az árfolyamok emelkednek és beszél. Ha a hölgyek figyelmesen hallgatnak vagy legalább-
az általános hosszból profitálunk, akkor a barátnıinknek is is ezt a látszatot keltik, amikor partnerük árfolyamokról,
jut belıle. De iihogy a szerencsekerék fordul és a bessz osztalékokról és az üzleti pletykákról beszél, akkor bizo-
érezteti hatását, és az árfolyamok esnek, úgy azt elıször a nyosak lehetnek abban, hogy megtalálták az életre szóló
feleségek szenvedik meg. Mi is tulajdonképpen a hossz és férfit.
.1 bessz? A legfrappánsabb választ egy öreg barátom adta, Vannak ugyan férfiak, akik egy megerıltetı üzleti nap
amikor kisfia le lte tt e neki ezt a kérdést. „A hossz fiacskám után inkább csak félfüllel hallgatják feleségük csevegését.
pezsgı, kaviár, autó és nık..., a bessz, édesem az egy pohár De nem úgy a tızsdések! İk érvelni akarnak, vitatkozni és
sor, egy pár v i r s l i , villamos és a te mamád." Azt hiszem a meggyızni, mintha nem is a feleségükkel, hanem egy ügyfe-
226 227
Forrás: http://www.doksi.hu
lükkel beszélnének. Ezért egy okos asszonynak kb. tudnia A TİZSDE „HİSEI'
kell, hogy milyen részvényekkel spekulál a férje. Mindig
örülni fog, ha azt a túrós tortát vagy italt találja az asztalon,
melynek részvényese is. De könnyen elveszti kedvét, ha a
felesége azt a tárgyat rakja elé, amivel rosszul spekulált.
BMW-t vagy Mercedest vásárol, attól függıen, hogy melyik
cég részvényese. Egy Volkswagen méltóságán aluli volna,
kivéve, ha nagyban spekulálna ezzel a részvénnyel.
A tızsdejátékos felesége vagy barátnıje reprezentációs A tızsde hısei nem minden esetben a pénzemberek és a
célokat is szolgál. Felesége ékszerein és ruházatán leolvasha- bankárok, néha királyok és politikusok is lehetnek. Né-
tó, hogy sikeres-e a tızsdén. Egy lenyőgözı elegáns asz- melykor azt hiszik, hogy részesei az istenek titkainak és
szony, aki drága ékszereket hord, növeli a tızsdés hitelét, gyakran elfelejtik a nagy M-et, a megfoghatatlant, és hogy
amit férje vagy barátja ügyfeleinél, kollégáinál vagy a ban- a legbiztosabb fogás gyakran az, amire nem számítunk.
károknál élvez. Úgymond ı sikerének inkarnációja. Azon- Nincs jobb példa erre, mint a kormányfı kellemetlen
ban a hölgyeknek nemcsak statisztaszerep jut. Olykor szük- kalandja. Azt hitte, hogy sikeresen fog spekulálni, de kol-
sége van a férfinak a nıi megérzésre. Mit használ az egész dusbotra jutott. A mai napig csak én ismerem a történetet.
pénzügyi tudomány és minden technikai ismeret, ha az Ezért aki akarja, kitalálhatja a cselekmény helyét és szerep-
isteni szikra, vagyis az inspiráció hiányzik? S ez fontos lıit; gondolom, elég könnyő.
döntéseknél gyakran a szeretett asszonytól származik.
A MINISZTERELNÖK
Valamelyik európai országban történt az 50-es évek elején.
A pénzügyi és politikai nehézségek a politikai stabilitás
hiányából fakadtak.
Olyan miniszterelnök került a hatalomra, aki az ország
egyik legbefolyásosabb családjából származott. Egy sor csa-
ládi vállalkozást, amely éppoly sikeres, mint amennyire
szolid volt, mondhatott a magáénak és állt az irányítása
alatt.
Talán nemzeti érdekbıl, vagy talán azért is, mert abból
vállalkozásai is profitálhattak volna, hazája valutájának
leértékelését óhajtotta, és titokban lépéseket is tett ez irány-
ba. Egy esetleges leértékelés híre makacsul terjedt a lakos-
ság körében, noha a helyzet i 1 ycr. intézkedést semmiképp
sem követelt meg vagy igazolt volna. A jól informáltak
229
228
Forrás: http://www.doksi.hu
230
Forrás: http://www.doksi.hu
Néhány évvel késıbb találkoztam az itt említett pénz- A világ e része nemzetiségek tarka egyvelegébıl, királysá-
ügyminiszterrel, akit kormányának egykori pénzügyi poli- gokból és különféle vallási csoportokból állt — és ezeknek
tikájára emlékeztettem. Elismerte, hogy a kormányfı való- egymás mellett kellett élniük. Mindazonáltal négy balkáni
ban leértékelni akart és ı ezt vétójával megakadályozta, állam szövetségre lépett egymással a közös ellenség, Török-
mert semmi ok nem volt erre a lépésre. A kormányfı balsi- ország ellen. Egy katonai egyezmény egyesítette a keresz-
kerő spekulációjára aztán már nem akart kitérni. tény országokat, Görögországot, Szerbiát, Montenegrót és
A politika és a tızsde egymással összefonódnak. így nem Bulgáriát az Oszmán Birodalom ellen. 1912 tavaszán puska-
is kell azon csodálkozni, hogy azok, akik politikai titkok porszagú volt a levegı. Montenegró egy kicsiny királyság
birtokába jutnak, ezt megpróbálják hasznosítani. Manapság az Adria partján, alig nagyobb egy német tartománynál. Az
például „kontaktemberek" százai ülnek Washingtonban, országot olyan uralkodó kormányozta, akinek a spekuláció
akiket cégük azért fizet, hogy valamelyik minisztériumból létkérdés volt. Államkasszája állandóan kongott az üresség-
vagy más állami hivatalból információkat szerezzenek. tıl. İ volt Nikita király.
Washingtonban a szalonokban különbözı társadalmi ren- Hogy kisebb kiadásaihoz zsebpénzhez jusson, ha nem is
dezvények során tızsdejátékosok százai hegyezik fülüket, elegáns, de legalábbis zseniális módszert alkalmazott. Két
hogy a legkisebb hírt is elcsípjék a hivatalnokok szájából. ország között postai klíringelszámolás volt, vagyis a nem-
Másnap reggel rohannak a legközelebbi tızsdeirodába, zetközi utalványokat tizenkét hónapon keresztül könyve-
hogy megjátsszak tippjüket. Rengeteg pletyka kering a lik, és csak az év végén számolnak el. Nikita király a világ
levegıben, de legtöbbször hamisak és félrevezetık. Ezért különbözı pontján tartózkodó strómanjainak montenegrói
írtam egy olyan fejezetet, aminek az a címe: „Informált - postautalványokat küldött. A külföldi posta kifizette az
tönkrement". utalványon feltüntetett összeget és Montenegró terhére el-
Ha pénzt akarunk keresni, minden trükk megengedett. könyvelte. Nikita strómanjai zsebre vágtak .1 pénzt. S csak
Ellenállhatatlan vágy hajtja az embert a nyereség felé. Mi amikor a számla Montenegró akkori fıvárosába, Cctinjébe
sem egyszerőbb, mint a spekuláció? Különösen akkor, ha érkezett, csak akkor derült ki, hogy a király nem tud
elég egy tollvonás ahhoz hogy megváltoztassuk a sors ala- fizetni, és moratóriumot kért. A cselfogás sikerült. Sıt, a
szigorú Ferenc József császárnak is nagyvonalúnak kellett
kulását? A cél szentesíti az eszközt. Valutamanipulációk,
mutatkoznia és a pénzügyi nehézségekbe jutott kollégája
kereskedelmi egyezmények, mindenféle rendeletek, nemzeti,
adósságát, aki az orosz cár protektorátusa alatt állt, a cs. és
sıt nemzetközi egyezmények, szalonkémkedés, szerelmi
kir. postánál törölte.
románcok és végül fegyveres konfliktusok, ha a cél érdeké-
Gyermekkoromban tucatnyi anekdotát meséltek Nikitá-
ben erre szükség van.
ról. Egy közülük különösen megragadta gyermeki fantáziá-
mat. Egy híres amerikai üzletember és multimilliomos be-
NIKITA KIRÁLY utazta a Balkánt és Montenegróba is eljutott. Nikita király
nagy lakomára hívta meg a vendéget. Az ünnepi lakoma
Közismert, hogy a spekuláció a háborúkból is profitál. De
befejeztével a király és vendége a palota erkélyére léptek,
ki tudja elképzelni, hogy egy spekuláció következménye
hogy fogadják az alattvalók hódolatát, akik a palota elıtti
háború lehetne?
téren győltek össze. A jelenet hatására (a királlyal egy
1912-ben .1 Balkánon a következı történet játszódott le.
52 23 5
Forrás: http://www.doksi.hu
erkélyen állni és a nép ünneplését fogadni) az amerikai a az általános leszámolásra. Miklós cár es a Francia Köztársa-
zsebébe nyúlt és aranypénzeket szórt a nép közé. Gyönyör- ság elnöke, Poincaré megvétózott minden határrendezési
ködött a színjátékban, majd a király felé fordult, hogy kísérletet a Balkánon, és ezzel elejét vették egy esetleges
fogadja elismerı mosolyát. Jobbra nézett, aztán balra, de a támadásnak a „Boszporusz beteg embere", Törökország
király eltőni az erkélyrıl. Egy idı után felfedezte a tömeg- ellen. Poincaré elnök személyesen kezeskedett a macedóniai
ben, amint ı is buzgón szedi a földrıl az aranypénzeket. Se reformok végrehajtásáért. Mindenki azt hitte, hogy a hábo-
non é verı, é ben trovató. (Ha nem is igaz, de jól ki van rú veszélye megszőnt. A tızsde hatalmas hosszal reagált.
találva.) Mindenesetre ez a kis történet jól tükrözi az akkori A király bankárai nem érezték jól magukat. Elıkelı ügy-
hangulatot. felük talán tévedett volna?
A nagy kiadások fedezésére a király más trükköt vett Poincaré elnök beavatkozása az árfolyamokat a magasba
igénybe. A tızsdén játszott. Bankárainak, a Reitzes testvé- hajtotta, és a bessz-spekulánsokra komoly vereséget mért.
reknek Bécsben és (). A. Rosenbergnek Párizs—London (tızs- Rosenberghez és Reitzeshez a következı tartalmú távirat
detanulóként a 30-as években személyesen ismertem ıket: érkezett: „Csak semmi pánik stop, folytassák az eladási
stop, Nikita." S a bankárok e szerini cselekedtek. Az egész
mindketten ügyfeleink voltak) „tippeket" adott a balkáni
vonalon eladtak, noha a király állítása ellenére, hogy a
titkos politikáról, hogy a világ tızsdéire való esetleges
balkáni háború mégis bekövetkezik, továbbra is nyugtala-
hatásokból közösen profitálhassanak.
nok voltak.
Bgy reggel 1912 szeptemberében Bécsben a Reitzes bank-
1912. október 18-án eldördült az elsı montenegrói ágyú-
házhoz beállított a király követe, Danüo herceg, Nikita fia.
lövés Skutarira, az Adriai-tenger közelében, a festıi Skuta-
(Lehár Ferenc „Vígözvegy" címő operett hısének képmása.)
ri-tó partján fekvı városkára. Montenegró a nagyhatalmak
Fontos hírt adott át (). A. Rosenbergnek Párizsban.
kategorikus döntéseit semmibe véve hadat üzent Törökor-
„Adjon el mindent, és kössön határidıs eladási ügylete-
szágnak. A szövetségi kötelezettségek értelmében Szerbia,
ket is írta a király. Közvetlenül a Törökország elleni
Görögország és Bulgária is belesodródott a háborúba. Az
háború elıtt állunk." Rosenberg és Reitzes mindenütt elad-
összes tızsdei árfolyam esni kezdett, az orosz, torok, szerb
tak, elıször a király, majd a saját és legjobb barátaik számlá-
és bolgár értékpapírok egyenesen a mélybe zuhantak. Niki
j ár a. A bécsi, frankfurti, párizsi és londoni tızsdéken határ-
ta, Rosenberg, Reitzes és társai óriási nyereséget söpörtek
idıre eladtak szerb, torok, bolgár es más járadékpapírokat be...
es egy egész sor értékpapírt. A kél bankár nagyban speku-
Feltehetjük a kérdést: El lehetett volna kerülni a balkáni
l á l t besszre orosz értékpapírokkal is, melyekkel élénk ke-
háborút, ha a montenegrói király nem játszott volna a
reskedelem folyt Párizs és Pétervár között.
tőzzel, hogy tızsdei nyereségét növelje? A történelem nem
Az események kezdetben igazolták Nikita információit,
tisztázta egyértelmően a kérdést. Mindeneseire igaz, hogy
Törökország összevonta csapatait a határokon, és a négy
70 éve nem publikálják a hírt, de az mégis szájról szájra
balkáni állam október l - j é n általános mozgósítást rendelt el.
terjed.
A tızsde hevesen, árfolyamzuhanással válaszolt.
Családomban különösen sok szó esett a történetrıl. Gyak-
Ezt a francia orosz szövetség követte. A szerzıdı felek
ran hallottam anyámat így szólni: „Ha a balkáni háború
megegyeztek egymással, hogy a Balkánon minden fegyve-
néhány héttel késıbb tört volna ki, akkor Oszkár nagybá-
rc-s konfliktust kerülnek. A helyzei csak 1914-ben érett meg
234 235
Forrás: http://www.doksi.hu
A PÁRIZSIAK TİZSDEPATRIOTIZMUSA
Egy nap ismét kedvenc borozómban, .) „Chez Pierre"-ben
a Gaillon téren - természetesen a legtávolabbi sarokban -
ültem, amikor egy társaság lépett a helyiségbe. Közöttük
239
Forrás: http://www.doksi.hu
volt egy bájos és elegáns hölgy, jó ismerısöm, akinek tızs- tanácsot. Tızsdetechnikai felvilágosításokkal szolgáltam, és
deügyekben gyakran álltam szolgálatára. ı esetenként politikai kulisszatitkokat tárt fel elıttem. Új-
Hirtelen megijedi cm, mert tudtam, hogy a hölgy szeret ságíróként a rádiónál is dolgozott, és ilyen emberektıl -
pletykálni, különösen a tızsdérıl, és ebben a környezetben gondoltam magamban - néha-néha politikai pletykát is meg
ez kellemetlen lett volna. Hiába próbáltam elrejtızni újsá- lehet tudni.
gom mögött, mert már észrevett és bekövetkezett az, amitıl A háború kitörése elıtti hetekben többször azt az infor-
féltem; sugárzó arccal kérdezte: „Na, kedves Andrém, hogy mációt hozta, hogy bizonyára nem fog sor kerülni a háború-
áll a tızsde, sokat keres? Milyen új tippeket ajánl? Gondol- ra, és hogy nem kell semmitıl sem tartani. Tehát vásárolni
ja, hogy a háború még sokáig fog tartani, és az árfolyamok kell. A Daladier-kormány le fog köszönni, és I'ierre Laval,
tovább fognak emelkedni?" Pont ez hiányzott. A legszíve- a következı miniszterelnök azonnal egyezséget köt a nácik-
sebben a föld alá süllyedtem volna. A helyiség az utolsó kal Danzigról (Gdrísk), és minden a legnagyobb rendben
székig foglalt volt, és már éreztem, amint minden szempár lesz. Már mindenki azt kérdezte „Danzigért meghalni?"
rámmered és hallani vélem amint mondják: „Ah ez is egy Ezt a mondatot a náci ügynökök terjesztették el.
olyan planqué (egy lógós, egy külföldi), aki jól keres, mi-
alati főink d fronton vérüket áldozzák."
„ISTENEM, MEKKORA TÉVEDÉS!"
De nem volt igazam! Úgy tőnt, csak nekem volt rossz a
lelkiismeretem. A franciák éppen pénzügyekben voltak a Tévedett. Kitört a háború. Aztán majd mindennap azzal a
legkevésbé érzékenyek. Háború vagy béke, mindenki a hírrel jött, hogy abban a pillanatban, amikor Hitler elintézi
lehetı legtöbbet akart keresni: gyárosok a maguk szállítá- a keleti frontot (a Lengyelország elleni villámháborúról volt
saival, a kereskedık a hirtelen konjunktúrával a front mö- szó), Laval átveszi a kormányzást Franciaországban stb., stb.
gött, s aki sem az egyik, sem a másik helyen nem nyert, az Csak türelem, tovább kell venni, mert a béke a küszöbön
a tızsdén próbálkozott. Ma már tudom, hogy a társaságot áll.
körülöttem a vendéglıben elsısorban az érdekelte, hogy ki Röviddel a háború kitörése elıtt néhányan azt gondolták,
ez a tızsdei szakember, aki megbújt a sarokban. Szívesen hogy ha éppen most, ezeknél az alacsony árfolyamoknál
hallgatták volna azokat a tippeket, melyekrıl a hölgy kér- vásárolnak, nem vállalnak kockázatot. Mert ha nem lesz
dezett. háború, akkor óriási hossznak lehetnek szemtanúi, vagy ha
Nem volt helye a rossz lelkiismeretemnek, mert mint mégis háború lesz, akkor minden mindegy, azonkívül ilyen
késıbb megtudtam, barátaim a kaszárnyákban és a fronton alacsony árfolyamoknál nem vállalnak nagy kockázatot.
buzgón játszottak tovább a tızsdén, és a tızsdei esemé- Istenem, mekkorát tévedtünk! Magam hosszabb idı óta
nyekrıl jobban voltak informálva, mint jómagam. Ha csak besszre spekuláltam a párizsi tızsdén. Az árfolyamok elı-
egy napra is szabadságot kaptak, egybıl Párizsba utaztak, ször csak lassan, késıbb valamivel gyorsabban estek, és már
és elsı útjuk a „templomba" vezetett. szép hasznot tudtam magamnak elkönyvelni. Bessz-speku-
A háború alatti tızsdérıl egy kellemetlen emlék maradt lációm természetesen határidıre szólt, amit hónapról hó-
meg bennem. Hosszabb idı óta ismertem Pecryt, a szimpati- napra meghosszabbítottam. Minden hónap elején, az ún.
kus és intelligens újságírót. Testvére bankár volt, de ı fizetési napon, besöpörtem a nyereséget, ami az árfolyam-
mégis mindig hozzám jött és tılem kért tızsdei ügyleteihez csökkenés következtében az elmúlt hónapokban keletke-
240 241
Forrás: http://www.doksi.hu
zett. A legközelebbi batáridı szeptember 6-a, amikor szin- Mindazoknak, akik vásároltak és jómagam, aki bessz-köte-
tén szép nyereségre számítottam. lezettségét kiegyenlítette, óriási szerencséje v o l t .
Az 1939. augusztus 24-i Ribbentrop-Molotov egyez- Azok is tévedtek, akik azt hitték, hogy a háború a világ
mény után meg voltam gyızıdve arról, hogy a háború végét jelenti, és mindegy, hogy rendelkeznek-e pénzzel
elkerülhetetlen. Szeptember 6-ig még 14 nap volt hátra, de vagy sem. Az elkövetkezı hónapokban és években éppen
nekem ez egy örökkévalóságnak tőnt. azok tudták menteni az életüket, akiknek pénzük volt, és
De nem veszítettem el a fejem, hanem azon gondolkod- akiknek nem volt, elpusztultak.
tam, hogyan hozhatnám rendbe dolgaimat. Ha kitör a hábo- Legjobban barátom, az újságíró tévedett, méghozzá meg-
rú, akkor a tızsdének befellegzett. Hiszen a tızsdét már bocsáthatatlanul. Heteken kereszt ül hajtogatta: Daladier le
elıbb bezárják. A bankoknak és a bankároknak a kormány fog köszönni, és Laval átveszi a hatalmat, majd békét köt
fizetési haladékot fog adni. így nemcsak, hogy határidıs Hitlerrel, tehát most venni kell. Lengyelországot már leró
ügyleteimet nem tudom lezárni, hanem letéteimet is befa- hanták, aztán következett a villámháború ,i Nyugat ellen,
gyasztják, melyekkel tızsdei ügyleteimet fedeztem. Gyor- elfoglalták Hollandiát, Belgium lelet te <i fegyvert. Nyugtalan
san határoztam. Legalább letéteimet kellett megmentenem. napok következtek, néhány hétig nem találkoztam bará-
Ahhoz, hogy leemelhessem az összeget, bessz-kötelezettsé- tommal. Egy nap azonban futólépésben, zihálva egyenesen
geimnek kellett eleget tennem. A dolgaimnak ez a túl korai a tızsdére jött hozzám. Félrehúzott, hogy senki se hallja mit
lezárása egyáltalán nem volt rám jellemzı, ugyanis biztos mond, és elégedetten suttogta a fülembe: „Kedves barátom,
voltam benne, hogy az árfolyamok még tovább fognak esni. most segítsen, mondja meg, hogy mit vegyek, mert az
Ilyen és hasonló megfontolások idıközben fölöslegessé elkövetkezı hosszból profitálni szeretnék!"
váltak. Már nem á l l t erdekemben, hogy további nyereséget
érjek el. Biztos voltam benne, hogy a tızsdét és a bankokat EGY VILÁG DİLT BENNEM ÖSSZE
bezárják. Meneküljön, aki csak tud! Miután bessz-kötele-
zettségeimet rendeztem, letéteimet átutaltam Amerikába. Hgészen izgatott lettem. „Talán H i t l e r h a l o t t " kérdeztem.
Apám szokta mondani: „Vannak emberek, akik bölcsen „Dehogy, épp ellenkezıleg, a nácik 50 km re vannak Párizs-
beszélnek és bután cselekednek, és vannak olyanok, akik tól, két nap múlva itt lesznek, a háborúnak gyakorlatilag
butaságot beszélnek és bölcsen cselekednek." Akkoriban vége, az árfolyamok a magasba fognak emelkedni. Mit
mi az utóbbiakhoz tartoztunk. Minden másképp történt, vásároljak...?"
mint számítottunk. Mit is válaszolhattam erre? Egy világ dılt bennem össze.
Tévesen í t é l t e m meg az eseményeket, de ennek ellenére A tızsdei alkalmazottak ide-oda mászkáltak, mintha mi sem
történt volna, de én tudtam, hogy holnapután a nácik és a
szerencsém volt. Kitört a háború, a tızsdét nem zárták be,
Gestapo Párizsban lesznek. Úgy éreztem, mintha valaki egy
sıt a határidıs ügyletek tovább folytak, senki sem kért
súlyos kalapáccsal fejbe vágott volna, minden forogni kez-
fizetési haladékot, még devizaellenırzést sem vezettek be.
dett körülöttem.
Szeptember 6-án Leemeltem a besszrol származó nyeresége-
met és á t u t a l t a m Amerikába. Ez volt a szerencsém, mert mi Barátom tovább gyötört, hogy milyen értékpapírokat
vegyen. Igen, számára minden a legnagyobb rendben volt.
is történt ? A/ árfolyamok ugrásszerően emelkedni kezdtek.
Hitler tőnt fel, és ebben minden benne volt. Csakhogy a
242 243
Forrás: http://www.doksi.hu
244 245
Forrás: http://www.doksi.hu
pénzügyeket különben sem lehet kedv szerint úgy irányíta- 1979 és 1981 között jóval a napi árfolyam fölött is vásárol-
ni, hogy .)/ árak teljesen stabilak maradjanak. Schmidt kan- tak aranyat, ezüstöt, mert az árut a svájciak azonnal szállí-
cellárnak teljesen igaza volt, amikor azt mondta: inkább tották. De talán biztosabb védelmet nyújtana Svájc egy
5%-os inflációt, mint 5%-os munkanélküliséget. világháború esetén mint az USA? Kétségbe vonom.
A kúszó inflációi a megfelelı pillanatban radikálisan meg S a régi kávédarálókat, szódásüvegeket kinek fogják el-
kell fékezni, akkor is, ha áldozatokat követel; mert az adni, ha tényleg kitörne egy világháború? Túl sok „forró"
inflációval úgy van, mint egy fürdıkád meleg vízzel, kelle- és céltalan pénzmennyiség található olyan kezekben, akik
mes benne ülni, de figyelni kell arra, hogy a víz ne legyen nem tudnak vele bánni, és végeredményben sem maguk-
túl forró. nak, sem másoknak nem használnak vele.
Az inflációval való pánikkeltést régen is és napjainkban A vége csak az lehet, hogy a legtöbb befektetı pénzét
is drámai módon eltúlozzák. Sokan emlékeznek a húszas értelmetlen befektetésekkel veszíti cl, es nem is az infláció-
évekre, de az akkori vágtató infláció egészen más volt. Az val. Pont úgy, ahogy Moliérc mondta: „A legtöbb beteg
államkassza üres volt, és a termelés a nullára csökkent. nem a betegségétıl hal meg, hanem <i gyógyszerektıl."
A bankóprés milliárdnyi márkával öntötte el a piacot. Árut
egyáltalán nem lehetett kapni, de annál hosszabbak voltak TÚL LEHET-E JÁRNI AZ INFLÁCIÓ ESZÉN?
a sorok a kenyérboltok elıtt. Senki sem csodálkozott azon,
hogy egyik napról a másikra a nadrág ára 10 000-rıl 30 000- Gyakran teszik fel nekem a kérdést, hogy inflációs idıkben
re emelkedett. A mai helyzettel ezt természetesen egyáltalán spóroljanak-e vagy sem? Alapjában véve a válaszom: igen!
nem lehet összehasonlítani. Elvileg kell spórolni, de hogyan? Ez itt a fı kérdés. Mivel
világmérető inflációról van szó, ami még a kommunista
országok határai elıtt sem á l l meg, a probléma súlyosabb,
II. HISZTÉRIA: RÉGISÉGEK mint valaha. A régi regionális inflációkat még ki lehetett
Manapság, ha a közönség csak gyanítja az infláció veszé- azáltal védeni, hogy más, esetleg a szomszédos ország valu-
lyét, akkor nem fogyasztási cikkekre vagy élelmiszerre veti tájára váltották át az emberek a pénzüket. Miközben a
magát, ami minden mennyiségben és minıségben kapható, német birodalmi márka értéke gyakorlatilag nullára csök-
hanem régi tárgyaiara. Az emberek minden pénzt megadnak kent, az óvatos németek stabil holland guldenre váltották
mőtárgyakért, régi lámpákért, kávédarálókért vagy szódás- pénzüket, a ravasz franciák pedig Svájcban helyezték el,
üvegekért, abból a meggondolásból, hogy régiek és egyre miközben frankjuk tönkrement, a dél-amerikaiak USA-
ritkábban lehet hozzájuk jutni. Mőkincsek és mőtárgyak dollárt győjtöttek, hogy kivédjék az állandó inflációt, az
győjtésében a/ok voltak szerencsés kezőek, akik nem pénz- Egyesült Államok polgárai anyagi értekekbe, például rész
ügyi megfontolásból, hanem kizárólag hobbiból csinálták. vényekbe és ingatlanokba menekítették pénzüket a máso-
Közvetlenül a második világháború elıtt és alatt nem ural- dik világháború alatt. Ezek most már mind „tempi passati".
kodott ilyen hisztéria, noha ma egy harmadik világháború Hogy dollár, svájci frank vagy nyugatnémet márka, mind
majdnem elképzelhetetlen. A vagyonuk elvesztése miatti ugyanazoknak a társadalmi és politikai feltételeknek és
félelmükben .íz embereknél a spekulációs láz elképzelhetet- kockázatnak vannak kitéve. Az egyedüli valuta, amit a
len méretekel ö l t ö t t és bizalmi válsághoz vezetett, mert megtakarítónak venni kell, az az „árindex". Mivel ez egye-
246 247
Forrás: http://www.doksi.hu
lıre még nem létezik, ezért mindenkinek saját magának kell Négy évvel ezelıtt pár órát töltöttem Milton Friedman
az árkövetı befektetését megtalálnia. Önhatalmúlag hang- professzorral, a liberális iskola kiváló amerikai közgazdá-
súlyozom, hogy „egyelıre", mert gondolom, végül több- szával. Kijelentette, hogy vannak eszközök, melyekkel az
éves keresgélés után a kötvényeknél fog kikötni az ember, inflációt meg lehetne állítani vagy legalábbis fékezni, de
melyek a létfenntartási költségekre indexáltak. „politikai" okok miatt lehetetlen megvalósítani. İ „politi-
Azt a kérdést is léi kell tenni: Meddig tart ez az ominózus kát" mond, én „demagógiái" okokat.
állapot? Van egyáltalán remény a megmenekülésre, és ha Ilyen feltételek mellett a bér-ár spirál tovább tarthat. De
igen, honnan jön? Az inflációnak statisztikai, politikai és minél jobban tudatosul a lakosságnál ez a megoldhatatlan
lélektani okai vannak. Mindhárom kölcsönös kapcsolatban állapot, annál jobban rabul ejti ıket az inflációs pszichózis,
áll egymással és circulus vitiosust képeznek. A statisztikai és ez a harmadik ok, a pszichológia enyhén szólva a legve-
okokat egy mondatban tudom a legjobban kifejezni, amit szélyesebb. Végeredmény? Nincs megoldás, mert az infláció
egy több mint száz évvel ezelıtt élt magyar költıtıl vettem a demokrácia ára.
át: „Túl sok az eszkimó és t ú l kevés a fóka." Százmilliókkal Hogyan tudja a kis és közepes megtakarító ezt az elemi
több afrikai, ázsiai és dél-amerikai fogyasztó, a keleti orszá- erejő katasztrófát elhárítani? Többféle lehetıség van, kö-
gok magasabb életszínvonala, a mesterségesen növelt fo- zöttük néhány, amit kerüljön.
gyasztás és a fejlett, ún. kapitalista országok pazarlása áll Semmi esetre se tartsa pénzét a szalmazsákban vagy a
szemben más országok, elsısorban a harmadik világ nem zsirószámlán, ahol nem kamatozik. Aki félénk vagy nem
eléggé fejlıdı termelésével. akar kockázatot vállalni (és bárminemő értéktárgyakba való
befektetéstıl is visszariad), az a bankok és takarékpénztá-
INFLÁCIÓ: A DEMOKRÁCIA ÁRA rak által nyújtott vagy több évre leköthetı, vagy magas és
fix kamatot biztosító betétet válassza. A magas kamatok
A népek további függetlenné válásával a diszkrepancia gyakran szemfényvesztésnek bizonyultak, a kamathozadé-
szemmel láthatólag növekszik. A modern technika segítsé- kok pedig gyakran alacsonyabbak voltak, mint az állandó
gével ezt csökkenteni lehetne, vagy akár áthidalni is, de inflációs ráta, és az adó levonása után a befektetés gyakorla-
ehhez a termelési kapacitást, ami gigászi beruházásokat tilag veszteséges volt. Ugyanezt a kritikát a fix kamatozású
követelne minden inflációs kihatással együtt, meg kellene értékpapíroknál is el lehetett mondani, amik ezenkívül ki
növelni. A beruházások idejére a fogyasztást radikálisan voltak téve az árfolyamváltozás kockázatának is, hiszen
csökkenteni kellene. S itt felmerül a politikai probléma. Hol még az óvadékképes kötvények, záloglevelek stb. is eshet-
van az a kormány, amely egy demokratikus parlamentnek nek, ha a tıkepiacon a kamatláb emelkedik.
felelısséggel tartozik, és ötévente új választások elé néz, s Természetesen spekulálni is lehet, azaz i pénzt azáltal
arra kész, hogy a szükséges intézkedéseket meghozza? Se- manipulálni, hogy a konjunktúra alakulásától függıen
hol ! A két-, négy- vagy ötévente megtartott választásokkal egyik szektorból a másikba lépünk. Ez persze a mi, vagyis
az ún. „szabad világ" állandó diktatúrában él, a demagógia a tapasztalt tızsdeprofik vadászterülete.
diktatúrájában. Mindegy, hogy konzervatív vagy baloldali
kormányok vannak a hatalmon, demagógiái okokból hosszú
távon nem valósíthatják meg a szükséges intézkedéseket.
248 249
Forrás: http://www.doksi.hu
MEGTAKARÍTÓK POKLA AZ ADÓSOK PARADICSOMA felfőti az inflációt. Ez így ördögi kör. A csatatérhez hasonló-
an az arany a zászló és a zene, ami mögött minden más
Egy biztos: néha merésznek kell lenni és a kamatokról nyersanyag menetel.
lemondani. Kamatokból még senki sem gazdagodott meg; Tény, hogy az arany ısidık óta hipnotikus vonzerıt
ez logikus is. Kapitalista rendszerünk nem osztogat ajándé- gyakorol az emberekre, mint ahogy ezt ezer és ezer idézet
kokat. Bgyszóval: az infláció a megtakarítók pokla és az és a mitológia is bizonyítja. Befektetésként csak a marginális
adósok paradicsoma. A húszas évek inflációja alatt a speku- értékek alá sorolnám be. Kapitalista rendszerünkben a be-
lánsok egész házsorokat és gyárakat vásároltak hitelre, amit fektetés értékét csak a hozadékával vagy a jövıbeni hozadé-
aztán a mellényzsebükbıl kifizettek az elértéktelenedett kával tudjuk mérni. Az arany, a drágakövek vagy a mőtár-
birodalmi márkával. Nem hiszem, hogy ezek az idık még gyak és győjtemények értékét csak a mindenkori piac,
egyszer visszatérnek; ilyen nyereségeket már kormányok vagyis a kínálat és a kereslet alapján lehet megítélni.
sem engedhetnek meg, de szerény mértékben ma is tud a A kínálatnak és a keresletnek kizárólag pszichológiai
megtakarító az eladósodásból profitálni. Tehát adósodjunk motivációi vannak. A mőalkotás ára az az összeg, amit a
el? A kérdés a következı: ki, hogyan és miért? A kérdést piacon a mőgyőjtı kereskedı vagy spekuláns hajlandó érte
már csak azért is fel kell tenni, mert vannak periódusok, fizetni. Ez a divattól is függ, amikor a mőtárgyakat nem
amelyekben a kormányok - ha csak átmenetileg is - olyan befektetési okokból, hanem kedvtelésbıl vásárolják, az
intézkedéseket hoznak, melyek kitörik az adósok nyakát. árak nagymértékben a divat befolyásától függnek. A mő-
Természetesen anyagi értékekkel is kell rendelkezni. Ez tárgy értéke, mely korábban csillagászati értékő volt, a
minden közepes és nagy megtakarítónak szól. De az anyagi töredékére eshet, ha a stílus vagy a mester elvesztette a
értékre a p o l i t i k a i , szociális és pszichológiai kockázat alatt közönség kegyeit. A divatot azok manipulálják, akiknek
egy nem létezı veszélyt ertek, amitıl a közönség fél, és valamilyen módon érdekük főzıdik hozzá. Ehhez azok a
ezáltal adott esetben, éppen akkor, amikor az ellenértékre tömegkommunikációs eszközök és aukciók is hozzájárul-
lenne szükség, nem tud megvalósítani bizonyos befekteté- nak, ahol a bennfentesek az árakat a magasba hajtják.
seket. Nem tagadhatjuk, az anyagi érték tulajdonosai az Minden mőtárgyra vonatkozik ez: bútorra, porcelánra,
elmúlt U) év a l a t t jelentıs tıkegyarapodást könyvelhettek bronztárgyakra és a legkülönbözıbb győjtött tárgyakra.
el, annál is inkább, mert nyereségük nem esett adózás alá Ugyanez történik az arannyal is, azzal a különbséggel, hogy
(leszámítva az USA-t, ahol minden tıkenyereség már hat az arany árát a legkönnyebb manipulálni. Háborúk, forra-
hónap után is bizonyos adózás alá esik). dalmak, polgárháború, pénzelértéktelenedés: mindezek
olyan érvek, amikkel az aggódó, a vagyonát féltı lakosság-
III. HISZTÉRIA: ARANY ban pánikot lehet kelteni.
A Magyar Nemzeti Bank fınöke, Fekete János úr egyszer
A már kimerítıen ismertetett inflációs hisztériához nagy- szellemesen megjegyezte, hogy a Földön 500 közgazdász az
mértékben hozzájárult az aranyár manipulálása is. Az arany arany ellen van; 3 milliárd pedig az aranyért. Csak azt
értékének különös tulajdonsága van, egyrészt az, hogy az felejtette el, hogy a hárommilliárd ember többsége könnyen
infláció következtében emelkedik, másrészt ha emelkedik manipulálható, eltekintve attól, hogy ,i legtöbbnek egy
- akkor is, ha mesterségesen manipulálják a magasba - dollárja sincs arra, hogy aranyat vegyen. Az aranylobby az
250
Forrás: http://www.doksi.hu
elmúlt években sokat manipulált: Dél-Afrika, a szovjet a legjobb befektetés. Ez a kis polémia engedtessék meg
kormány és néhány svájci és német pénzintézet szövetségé- nekem!
nek köszönhetıen magas hasznot húzott belıle. Errıl ké- De fordítsuk komolyra a szót: mondjuk ki nyugodtan,
sıbb még részletesen beszélek. hogy az arany bizonyos feltételek mellett és behatárolt kere-
Ismerem az aranyfanatikusok elméletét: „Az arany örök- tekben átmenetileg szükséges és jó befektetés lehel.
kc maradandó érték és így tovább." De a minıséget nem
lehet márkában és pfennigben kifejezni. A minıség „örök- GONDOLATOK AZ
ké" 100, 500 vagy 1000 dollárt ér unciánként? Száz dollár
ARANYSTANDARD-RENDSZERRİL
bizonyára éppúgy örökké lesz, mint 1000. Az aranynak
mint árunak nincs önköltségi értéke, ami azonban nem is Egészen más probléma az arany mint a valutarendszer alap-
lenne abszolút mérték. Elıször is a bányák különbözı minı- ja, az úgynevezett aranypénzrendszer. Az arany jelentı
sége miatt. Idıvel a költségek is változnak, de ez sem ségének elemzésekor és az aranykérdés összefoglaló kezelé-
garancia arra, hogy az eladási ár nem eshet, mint ahogy a sekor elengedhetetlen néhány dolog figyelembevétele.
harmincas években a különbözı nyersanyagoknál. Évek óta százezrek beszélnek az aranystandard-rendszerrıl,
Az arany milliók számára fétis, de nem az olyan magasan de 99%-uk (Reagan elnököt és de Gaulle tábornokot is
fejlett nemzetek számára, mint Amerika, Japán, Nagy- beleértve) nem tudja, hogy mirıl beszélnek.
Britannia stb., mert ezek a népek kisebb mértékben vesz- Az aranystandard-rendszernek nevezik azt a mechaniz
nek aranyat, akkor ez már nem fetisizmus, hanem abban must, amelynek a gazdaságban a kínálat és a kereslet egyen-
reménykednek, hogy magasabb áron fogják eladni. Mindig súlyban tartása a feladata — a nemzeti éppúgy, mint az
lesznek olyan aranytulajdonosok, akik a sárga fémet mé- államok közötti kereskedelemben —, hogy így szabályozza
lyen tisztelik, de bizonyos árnál azonnal eladják, mert nye- az egyes államok között a fizetési mérlegeket és ezáltal itt
reséget érhetnek el. rögzített valutaárfolyamokat érjenek el.
Tehát milyen legyen a megtakarító viszonya az aranyhoz, Hogyan mőködik ez a mechanizmus? Minden valuta
ha nem spekulálni akar vele és más befektetésekkel is értékét aranyban állapítják meg (például egy dollár X
rendelkezik? gramm arannyal egyenértékő), emellett pontosan elıírják,
Ezt egy rövid vadnyugati történettel szeretném illusztrál- hogy a mindenkori jegybanknak mennyi aranytartalékkal
ni. Egy amerikai kisváros tekintélyes polgárai mindennap kell rendelkeznie. Minden jegybank meghatározott áron
egy exkluzív klubban étkeztek, és szigorúan megtiltották, köteles aranyat venni vagy eladni. Ha például egy ország
hogy zavarják ıket, a kivétel csak árvíz, tőz vagy nyugati valutáját külföldön nagyobb mennyiségben kínálják, akkor
indiántámadás lehetett. az érintett jegybanknak arannyal kell ezt felvásárolnia. Egy
Ilyen esetekre jól felkészültek, mert a szekrényben vagy ilyen kínálat akkor lép fel, ha az ország kereskedelmi és
másutt eldugtak néhány aranypénzt. fizetési mérlege deficites. A kereskedelmi mérleg kiegyen-
Minden megtörténhet, például a „rézbırőek" még ma is súlyozására a kormánynak lépéseket kell tenni az infláció
jöhetnek. De most nem nyugatról, hanem inkább keletrıl. ellen; felemeli a kamatokat, ezáltal elısegíti a tıkeimportot
Ebben az esetben minden, ami elrejthetı, tehát az arany is is, korlátozza a hiteleket, csökkenti a kiadásait és növeli
bevételeit. Egyszóval radikális deflációs politikát léptet
252 253
Forrás: http://www.doksi.hu
életbe: a fogyasztók és a vállalatok zsebébıl kiveszi a pénzt, aranystandardot. A rendszer szabályai szerint pl.: az NSZK
még akkor is, ha ez munkanélküliséghez és fizetésképtelen- és Svájc nem követhetett volna néhány évvel ezelıtt inter-
séghez vezet, mindezt azért, hogy ne kelljen aranytartalé- venciós politikát, hogy kielégítsék a valutájuk iránti keres-
kaihoz n yú l n i. letet. Mindez megnövekedett tıke- vagy aranyimporthoz
Ha a helyzet megfordul, és a külkereskedelmi mérleg vezetett volna, és ezzel automatikusan fedezetlen pénz-
aktívumot mutat, akkor az illetı valuta iránt nı a kereslet, mennyiséget bocsátott volna ki, vagyis inflációt gerjesztett
és a jegybank aranyat vásárol valutájáért. Újra arany áram- volna. Mindkét ország számára fontosabb volt az infláció
lik az országba és csökkenteni lehet a kamatokat, és a elleni harc, mint aranytartalékuk gyarapítása; valutafelér-
hitelparitásokon is lehet lazítani. Ezt hívják aranystandard- tékeléssel és más intézkedésekkel válaszoltak. De ha fel- és
nak. S pont ezzel a rendszerrel akarják rendbe hozni az leértékelnek, ahelyett, hogy a rendszer vezényszavára hall-
állami pénzügyeket, „ahogy ezt Móricka elképzeli", mon- gatnának, úgy az egész mechanizmus gyakorlatilag fölösle-
dották volna Bécsben! gessé válik.
Papíron minden csodálatosan logikusnak tőnik, olyany- Legyünk ıszinték: egy valuta minısége nem aranyfede-
nyira, hogy a híres Jacques Rueff [de Gaulle tábornok pénz- zetétıl függ, hanem az állami pénzügyek irányításától, a
ügyi szakértıje, akinek „Aranystandard-úr" volt a gúnyne- gazdaság termelékenységétıl és a lakosság fegyelmezettségétıl.
ve) ezt a rendszert egyszer „korlátlan hatalmú uralkodó- Arany áramlik az országba, ha a valuta stabil és kiáramlik,
nak" nevezte, aki a „világgazdaság rendje fölött ırködik". ha az elveszíti stabilitását.
„De hol van .íz uralkodó hadserege?" kérdeztem Monsieur A Deutsche Bundesbank nulla aranyfedezettel kezdte
RuefftÖ] egy televíziós vitában, „amely a kormányt radiká- tevékenységét és ennek ellenére a márka néhány éven belül
lis deflációs politika végrehajtására kényszeríthetné?" a legerısebb valutává vált. Azonban a Banque de Irance
Rueff már 19 38-ban az egekig dicsérte az aranystandard- 1968-ban hatalmas aranytartalékkal rendelkezett (de Gaulle
rendszert a Sorbonne-on tartott elıadásán. Példaként Né- győjtötte össze), ami 14 napon belül elapadt a politikai
metországot hozta fel, és dicsérte a Brüning—Luther- válság következtében.
kormány deflációs politikáját, mert a világgazdasági válság Mindezektıl eltekintve gyakorlati okokból kifolyólag
ellenére növelni tudák aranytartalékukat. Mint tudjuk, sem lehetséges az aranystandard-rendszerhez való visszaté-
Brüning politikája olyannyira sikeres volt, hogy egy évvel rés. Ha az USA kormánya egy új, magas aranyárai állapítana
késıbb Adolf Hitler került hatalomra. meg, az aranylobby ezt pánikkeltéssel és hisztériával hama-
A tények egcsz.cn mást mutatnak, mint amit Rueff úr rosan túlszárnyalná, és az arany árát ismét fél kellene emel-
mond. Ritkán jut olyan demokratikusan választott kormány ni. Az aranystandard-rendszer nélkül az arany „közönsé-
a hatalomra, amelyik olyan politikát engedne meg magának, ges" áru marad, mint minden más fém, melynek árfolyama
amelyik a munkanélküliséget növeli, az életszínvonalat a szabadpiacon ingadozik, anélkül, hogy bármi köze lenne
csökkenti és még a vállalatokat is nehéz helyzetbejuttatja. a valutarendszerhez.
S ha egy kormány mégis merészelne ilyen politikát folytat- Különben az arany a baráti nemzetek egymás közötti
n i , akkor ehhez nincs szüksége az aranystandardra, az is viszonyában súlyos konfliktusokhoz is vezethet, mint
kérdéses, hogy segítségére lenne-e erıfeszítéseiben? ahogy Ottó von Bismarck megjegyezte, noha nem volt gaz-
Fordított helyzet ben sem követik a kormányok az dasági szakértı: „Az aranytartalék olyan mint egy takaró
255
254
Forrás: http://www.doksi.hu
256 257
Forrás: http://www.doksi.hu
Olasz líra: templomok, múzeumok és paloták. Róma, ami könnyen eltőnik, ha az irányítás csıdöt mond. Az
Velence, Firenze. aranystandardhoz való visszatérést csak a bolondok kíván-
Holland gulden: a gyarmattartó birodalom öröksége, ha- hatják, akik az aranyról mindent tudnak, de az összefüggé-
talmas kereskedelmi flottája, makacs megtakarítási készség seket nem értik meg.
és egy kevés földgáz. Azt a felfogást, hogy egy valuta értékét aranyfedezete
Norvég korona: északi-tengeri olaj és olajszállító flotta. határozza meg, olyan badarságnak tartom, hogy én minden
Osztrák schilling: beesi viccek és sok, hagyományra éhes közgazdász és szakértı gazdasági éleselméjőségét aszerint
amerikai, akik nosztalgiájukká] a császári és királyi idıket ítélném meg, hogy az aranystandard mellett vagy e l l e n
idézik lel. voksol.
Magyar- forint: a magyarok lurfangossága; a forintnak
van a viszonylag legmagasabb árfolyama a keleti blokk
devizái között, 15%-kal áll a hivatalos jegyzés alatt, a jegy-
bankvezetés zsenialis pénzügyi irányításának köszönhe-
tıen.
Rubel: a Szibériától való félelem, a diktatúra és sok arany
(mindez természetesen nem használ semmit, mert az ún.
szürke piacon a hivatalos árfolyam 20 százalékáért lehet
hozzájutni).
Izraeli font: a diaszpórából Izraelbe utalt adományok
(Izrael az egyedüli ország, amelynek legfontosabb adófizetıi
külföldön élnek).
Röviden mindezek a tulajdonságok, erények és adottsá-
gok határozzák meg egy ország valutájának rangját. Ha az
erények sokai nyomnak a latban, úgy a valuta erısödik, ha
csökkennek, akkor a valuta is veszít jelentıségébıl.
Hosszú távon nem az arany fedezet támogatja az ország
valutáját, hanem az arany a stabilabb valutával rendelkezı
országba beáramlik, és ahol az erények eltőnıfélben van-
nak vagy a bőnök túlsúlyba kerülnek, onnan kiáramlik.
Természetesen a sors alakulása is nagy szerepet játszik: az
olaj lelıhelyek felfedezése vagy kedvezı katonai-stratégiai
helyzet. A spekulánsok által felfőtött tömeghisztériának, a
manipulációinak és tömegtájékoztatási eszközöknek ugyan
nagy, de tulajdonképpen rövid távú a hatása az árfolya-
mokra.
A végén kiderül az igazság. Az aranyfedezet csak illúzió,
258 259
Forrás: http://www.doksi.hu
260 261
Forrás: http://www.doksi.hu
tató és hátborzongató történetet, az ún. Pinay nagynénirıl, a határok elmosódnak. Az átgondolt befektetés jó spekulá-
akinek nem kellett örökösödési adót fizetni. Ha valahol egy ció, és egy sikeres spekuláció jó befektetés. Gyakran hallani
gazdag idıs nagynéni haldoklóit, úgy egész vagyonát azon- pöffeszkedı tızsdéseket, hogy milyen jól spekuláltak, ami-
nal Pinay-járadékpapírra változtatták. „Ha érzed, hogy ha- kor egy részvényt 100-ért megvettek és 110-ért eladtak. De
mar itt a vég, úgy Pinay a mentség" hangzott a mondásom, ha ugyanezek a részvények 100-ról 60-ra zuhannak, és
amit néhány barátomnak költöttem. És ha bizonyos tızsdei ezeket veszteséggel nem akarják eladni, akkor állítják, hogy
napokon a Pinay-járadékpapírok forgalma meglepetéssze- hosszabb távra szóló befektetést tettek, és az átmeneti árfo-
rően emelkedett, akkor mindenki tudta, hogy valahol egy lyam nem érdekli ıket. Természetesen ezzel saját magukat
milliomos a végét járja. tévesztik meg. De emberi gyengéje mindegyikünknek van,
Különbözı tényezıket kell egyidejőleg elemezni és a különösen nekünk, spekulánsoknak.
világesemények menetébe illeszteni, pontosan figyelemmel
kell kísérni a kül- és belpolitikai fejlıdést, a gazdasági, AMIVEL SPEKULÁLNI LEHET
pénzügyi és kincstári helyzetet. Csak akkor vagyunk a szó
igazi értelmében vett spekulánsok. Mindennel lehet spekulálni. Mindenféle ingatlannal, csalá-
Véleményem szerint a spekuláció azzal az ösztönös szán- di házaktól kezdve egészen a még közmővesítésre váró
dékkal kezdıdik, amikor saját vagyonunk vásárlóerejét területekig, bármilyen nyersanyaggal, amirıl már részlete-
meg akarjuk ırizni. E szándék és ama szenvedély között, sen írtam. Nyersanyagok azoknak, akik a késıbbiekben
h°gv vagyont akarunk szerezni, csak graduális különbség ezeket a nyersanyagokat használják fel. A molnár vagyoná-
van. (Evés közben jön meg az étvágy.) Manapság mindenki nak egy részét gabonába fekteti, a csokoládégyáros kakaót
nolens volens spekulánssá válik. Spekulánsok vagyunk vagy cukrot vásárol, a textilgyáros gyapjúval vagy gyapot-
nyereség fölötti örömünkben és abból a sportból kifolyólag, tal rakja tele raktárát, az aranymőves arannyal és ezüsttel
amikor a józan ész által kiötlött prognózist megvalósulni látja el magát és így tovább.
látjuk. Ismertem egy francia parókakészítıt, aki az inflációs
Rengeteg ügynök és bankár tesz különbséget spekulációs idıben nıi hajat, vagyis (kínai) copfokat vásárolt, hogy így
és befektetési értékpapírok között. Ezt a megkülönböztetést védje magát a pénzelértéktelenedés ellen.
felületesnek és alapjában véve tévesnek tartom. A különb- A megtakarítók világa kétpártrendszerő demokráciára
ség nem a befektetett értékpapírok minıségében, hanem a hasonlít. Az egyik párt az ingatlanbarátoké, a másik a mobil
mennyiségében rejlik. Ha a nagy befektetı egy viszonylag értékek, vagyis az értékpapírok barátaié. Majdhogynem két
kétes bánya- vagy olajrészvényt minimális összegért szerez különbözı hitvallásról van szó, oly mélyek az elvi különb-
meg, akkor az nem spekuláció, hanem tudatos kockázatvál- ségek. Mindegyik fél találó érveket hoz fel, de a befektetési
laló befektetés. Ellenben ha egy kisember akkora összegért, formák hátrányairól keveset beszélnek.
mely anyagi lehetıségeit meghaladja, azaz hitelre a „legbiz-
tosabb" értékpapírokat (kötvényeket, ingatlanokat vagy
akármilyen óvadékképes értékpapírokat) vásárol, akkor
merész spekulációba kezd. Mindig szem elıtt kell tartani,
hogy a spekuláció vagy befektetés csak arányok kérdése és
262 263
Forrás: http://www.doksi.hu
266 267
Forrás: http://www.doksi.hu
tik a gyémántokat és értékelésük rendkívül nehéz. Vannak múzeumoknak. Még a Stradivari-csellója sem ért el olyan
smaragdok, melyeknek karátonként 100 dollár az értékük mértékő értéknövekedést, mint a három vonó. Mégsem
és olyanok, melyeknek értékét karátonként 10 000 dollárra ajánlanám kisbefektetıknek, hogy megtakarításaikért csel-
becsülik. Sokéves tapasztalatra van szüksége annak, aki ki lóvonókat vásároljanak.
akarja magát ismerni ezen a területen. Ellenben még ma is sajnálom, hogy nem éltem azzal az
Mindazonáltal egy férfit sem beszélnék le, hogy gyé- ajánlattal, amit a háború alatt Amerikában kínáltak. Gus-
mántgyőrőt vásároljon feleségének, mert az az öröm, ame- tav Mahler „Dal a földrıl" címő partitúrájának a kéziratát
lyet minden asszony érez, ha a győrőjét hordja és ismerısei- kínálták 9000 dollárért, ami akkoriban viszonylag nagyobb
nek mutogatja, bıven kárpótol az elveszített kamatokért. összeg volt, mint ma, de mégsem elérhetetlen. Egy szakem-
ber véleménye szerint azt a partitúrát ma 1 millió dollárért
BEFEKTETÉSEK: RÉGI PÉNZEK, BÉLYEGEK lehetne eladni. Közvetlenül a háború után szintén vásárol-
hattam volna egy kisebb Goethe-kéziratot, „Az Újságírók"-at
A régi pénzeknek és a bélyegeknek is vannak hívei. Azok a (egy epigramma), potom 200 dollárért, amit sajnos nem
szakemberek, akik győjtıként kezdték, mielıtt kereske- tettem meg. Még ma is sajnálom, hogy elszalasztottam ezt
dıkké váltak, hobbijuknak köszönhetıen tıkéjüket meg- az alkalmat. (A kéziratok mindig is a gyengéim voltak.
sokszorozták. Hgyik gyerekkori barátom, egy ismert numiz- Érezni lehet a kisugárzásukat, ha kezünkben tartjuk.) Per-
matikus, csak egy régi aranyérmét vitt magával, amikor sze a csalódás sem kizárt. Svájci ismerısöm szerzett egy
1937-ben el kellett menekülnie Bécsbıl. Ez az egy pénzda- Adenauer-kéziratot: az alkotmányra való felesküvést. Pénz-
rab biztosította életben maradását az emigráció hosszú évei szőkében el akarta adni és kérte, hogy szerezzek ajánlatokat
alatt Svájcban. Egy másik régi barátom (L. Varga), régi New Yorkból. Az ajánlatok olyan nevetségesen alacsonyak
orosz bélyegek mesés győjteményét mondhatja magáénak, voltak, hogy kínosan éreztem magam, amikor ilyen keserő
amit a szovjet kormány óriási áron akart tıle megvásárolni. meglepetést szereztem neki.
De ı, egy világhírő filatelista szakértı, egy katalógus kiadója Mindezek a tárgyak csak mőkedvelıknek jelentenek va-
és speciális ügyekben a francia postaügyi minisztérium lamit, semmi esetre sem lehet ıket standard-befektetésnek
tanácsadója nem adja el ıket, mert az ı élete a bélyegek tekinteni, minden elınyük ellenére sem pl. adómentesség
világa. (sem a tıkegyarapodás, sem a személyi jövedelem, sem az
Ugyanakkor tucatnyi megtakarítót ismerek, akik a régi örökösödés után nem kell adót fizetni), mobilitás stb. Leg-
pénzeket vagy a bélyegeket befektetésnek vásárolták és többször olyan tárgyak értek el hallatlan értéknövekedést,
bizonyára nem tudják az árut veszteség nélkül eladni. (Ez amelyeket nem befektetés céljából, hanem hobbiból vásá-
a jelenség minden területen megismétlıdik.) roltak.
A szomszédom, egy tıkés (egyben csellóvirtuóz) nemré-
gen mesélte, hogy összes befektetései közül százalékban VÉGÜL EGY JÓ TANÁCS
kifejezve három csellóvonó volt a legsikeresebb, amit a Legvégül a kisembernek és megtakarított filléreinek még
Beethoven-barát Francois Tourte készített. A vonókat, ami- egy olyan befektetést ajánlok, ami a legbiztosabb és a legne-
ket annak idején darabonként 500 dollárért vásárolt, bármi- mesebb -.gyermekei nevelése és iskolai képesítése. Ezek a jövı-
kor eladhatja darabonként 50 000 dollárért az érdeklıdı
270 271
Forrás: http://www.doksi.hu
272 273
Forrás: http://www.doksi.hu
AMERIKAI BANKOK
Mivel gyakran elıkelı bankoknál is együgyő alkalmazot-
takkal kerül szembe az ember, azért tanácsos óvatosnak
lenni. Az amerikai bankokkal az a tapasztalatom, hogy
diplomatikusabb, ha az ember butának tetteti magát. A túl
ravasz ügyfelet nem szeretik az amerikai bankok. Egyszer
egy kisebb ügyben reklamáltam egy amerikai nagybanknál:
néhány állampapír beváltására vártam, ami hosszú ideig
elhúzódott. Az igazgató válasza annyira gyerekes és naiv
volt, hogy legszívesebben a szemébe nevettem volna. De
összeszedtem magam és komoly arccal megjegyeztem: „Va-
lóban így van ez? Akkor várnom kell." A válasz akkor
megnyugtatóan csengett: „Igen megnézem, mit tehetek
Önért."
Ha X törvényre és Y paragrafusra hivatkoztam volna,
valószínő, nem igyekezett volna, hogy segítségemre legyen.
Mert ha az ember túl sokat tud, akkor egy amerikai bank-
menedzser szemében azonnal gyanússá válik. De így az
ügyet egy szempillantás alatt elintézték.
274 275
Forrás: http://www.doksi.hu
276 277
Forrás: http://www.doksi.hu
KI KIT VÉD MEG, ÉS KITİL? érdeklıdünk, de sohasem a bankszámlája állása iránt. Van-
nak barátaim a régi generációból, különösen franciák, akik
gazdagságukat már-már beteges hisztériával titkolják.
Gyakran az ember természetében van az, hogy valós pénz-
ügyi helyzetét csak bankárjával osztja akkor is, ha azok
illegálisak és büntetendık. Ezáltal a bankár, akárcsak a
gyóntató pap, legszigorúbb titoktartásra köteles. Már a 15.
században ajánlotta a tudós León Alberti: „A bankárnak
Igazán nyugodt idıket még ma sem élünk. Különösen nem ügyfelei pénzügyeit családja és különösen felesége elıtt kell
olyan nyugodt és kényelmes idıket, mint azt néhány meg- titokban tartani."
takarító szeretné. Néhányuk pl. amiatt nyugtalan, mert Ez ma is (legalábbis Európában) íratlan törvény a bankár
nem tudják, hogy tulajdonképpen mennyire védi ıket a és ügyfele között. A bankárnak mindent látnia, mindent
banktitok. hallania és mindenrıl hallgatnia kell. Tapasztalatból tud-
Mi is az a banktitok? Ki tart valamit titokban ki elıl? juk, hogy a legkisebb indiszkréció, már egy tévesen értel-
A bank titkolja az ügyfél bankszámláját annak üzleti bará- mezett szó az ügyfél számára a legnagyobb kárt, sıt össze-
tai, konkurensei vagy elsısorban az adóhivatal elıtt? Talán omlást jelenthet. (Itzhak Rabin izraeli miniszterelnök és
a bank titkolja kétes követeléseit és veszteségeit ügyfelei, pártja egy bankdiszkréció miatt bukott meg.)
részvényesei vagy a bankfelügyelıség elıtt? A „ki és mi- Sok embert csak merı kíváncsiságból érdekel barátainak
ért"-nek rengeteg változata lehetséges. Elsı pillantásra a pénzügyi helyzete. A bankszámla bizonyos körökben stá-
banktitok nem több, mint minden országban a szokásos tusszimbólum, és ezért a társadalmi hierarchiában nagy
szakmai titok. A gyáros a tervezett termék gyártási eljárását szerepet játszik. Az egyik azért akarja bankszámláját barátai
tartja titokban, a kereskedı piacát és ügyfeleinek listáját, elıtt titokban tartani, mert túl kicsi, a másik pedig az
a tızsdeügynök áldozatainak neveit, nehogy mások elve- adóhivatal elıtt, mert túl nagy. De a banktitkot nem szabad
gyék tıle, hogy a tervezett olajfúrások részesedését, vagy a titkos bankszámlával összetéveszteni: ez a két fogalom
határidıs árügylcteket hozzon nekik. E titok megsértése nem azonos. Svájcban pl. a banktitok törvényben védett,
illegális. Vannak szakácsok, akik saját specialitásuk recept- de névtelen számla nem létezik.
jét titokban tartják, de háziasszonyok is, akik semennyiért
sem árulnák el konyhai titkaikat — úgy, mint Jolesch nagy-
A SVÁJCI SZÁMOZOTT SZÁMLÁK
néni Friedrich Torberg egyik szórakoztató regényében, aki
a káposztás tészta titkát a sírba viszi. Szeretném végre fellebbenteni a fátylat egy hiedelemrıl: a
De a banktitok valami egészen sajátságos dolog, hasonló- svájci titkos számla csak reklámfogás, akkor is, ha nagyon
an a pap, az orvos, vagy az ügyvéd titkaihoz. A bankügylet jól hangzik.
az ókorban a templom varázslatában alakult ki, és ez az Ha az olvasó egy teljesen névtelen bankszámlát akar
eredet valami titokzatos és „szent" színezetet adott ennek nyitni, akkor azt Ausztriában kell hogy tegye, de Budapes-
a foglalkozásnak. Az ember a pénzügyeit sokkal diszkréteb- ten vagy Prágában is a banknak szigorúan tilos be- vagy
ben kezeli, mint az egészségét. Barátunk egészsége iránt kifizetéskor az ügyfél neve vagy a pénze eredete után
278 279
Forrás: http://www.doksi.hu
érdeklıdni. A Nyugat egyetlen országában sem létezik ez. fog, amíg Helvetiát Svájcnak hívják. Függetlenül a világ
A titkos svájci számozott számlák semmi esetre sem teljesen devizahelyzetétıl és a svájci frank árfolyam-alakulásától, a
névtelenek, de nem is lehetnek azok. Ezért: névtelen szá- svájci bankok meg fogják tartani népszerőségüket a világ
mozott számlákat nem, de banktitkot igen! A számozott összes befektetıjénél, mert ügyfeleiket úgy kezelik, mint a
számlához is tartozik egy név - a tulajdonosé -, mint min- szanatóriumok betegeiket.
den névvel ellátott számlához. Elınye csupán az, hogy a A második világháború után Walter Stucki svájci minisz-
tulajdonosok nevét csak korlátozott számú banki alkalma- ter, rendkívüli és meghatalmazott nagykövet Washington-
zott ismeri. Ez az ügyfelet jobban megvédi az indiszkréció- ban eljátszotta a modern Teli Vilmos szerepét, amikor a
tól. Vagyis ha egy számmal ellátott, név nélküli levél vagy svájci exportırök nyomása ellenére a legkeményebb ellen-
számlakivonat illetéktelen kezekbe kerül, ezzel a dokumen- állást tanúsította az amerikai követelésekkel szemben, hogy
tummal nem élhet vissza. azok ne nyerjenek betekintést az európai és amerikai szám-
Svájcban és Libanonban a banktitok alapvetıen garan- lákba. A svájciak nyakassága az USA-ban érthetetlen volt,
tált, mindennemő megsértése büntetendı, sıt börtönbünte- ahol minden banki alkalmazott minden egyes bankszámlá-
tést is kiszabhatnak titoksértésért, még akkor is, ha az ról felvilágosítást tud adni.
elkövetı nem a pénzintézethez tartozott. Az pedig már egyenesen paradoxon, hogy a világ legsza-
A banktitok ugyan minden, névvel ellátott vagy titkos badabb országában az adóhivatal ügynökei - T embereknek
számlára vonatkozik, mégis bizonyos esetekben korlátozás nevezik ıket - az adófizetık fölött kváziinkvizítori hata-
alá esik: bőnügyekkel, örökségi esetekben, csıd vagy adós- lommal rendelkezzenek.
ság behajtásakor feloldják. De még ezekben az esetekben is
svájci bírósági ítélet szükséges hozzá.
Kormányok, pénz- és adóhivatalok, devizahatóság stb. BANKINDISZKRÉCIÓ AMERIKÁBAN
számára minden felvilágosítást megtagadnak. Az adócsalás,
Amerikában a banktitok helyett egyenesen bankindiszkré-
a devizajogszabályok megsértése és hasonlóak Svájcban
ció létezik. Egyszerő telefonhívással a bank minden ügyfél
nem számítanak bőncselekménynek, vétségnek sem. Ezek- számlájáról felvilágosítást ad.
ben az esetekben a banktitok „parancsoló mód". Sok magánbankár és bróker még ügyfelei tranzakcióiról
Svájc menedékjogi törvénye történelmi. A Nantes-i edik- (nyereségek és veszteségek) is mesél, hogy tippjeikkel fel-
tum felfüggesztése után (1685) ezt a francia protestánsok vághasson. „Mr. Smith tippemmel ennyit és ennyit kere-
élvezték, 150 éven át a politikai menekülteket szívesen sett, Johns nem akart rám hallgatni, Adams túl korán adott
fogadták mindenhonnan - ///. Napóleontól Leninig. A svájci el."
alkotmány szerint a személyi szabadság és a magántulajdon
Az amerikaiak tipikus jellemvonása a dicsekvésre való
elválaszthatatlan, és mindkettı védelmet élvez. hajlamosságuk, ha nem tudnak a sajátjukkal, akkor hát
Különösen érzékenyek a svájciak az adóügyek vizsgálatá- ügyfeleik pénzével vágnak fel. Ismertem közvetítıket,
nál. Teli Vilmos nem az almának és íjának köszönhetıen lett akiknek indiszkréciójuk volt a legjobb reklámfogásuk, mert
a svájciak legendás hıse, hanem azért, mert felkelést veze- sokan csak azért lettek ügyfelük, hogy megtudják, ki mit
tett Habsburg Rudolf túlhajtott adókövetelései ellen. vett vagy adott el.
A banktitok - még számozott számlák nélkül is — létezni
280 281
Forrás: http://www.doksi.hu
282 283
Forrás: http://www.doksi.hu
284 28"5
Forrás: http://www.doksi.hu
288 289
Forrás: http://www.doksi.hu
szállítót vagy ügyfelet befolyásoljon, szférája alá vonjon. Mára nemzetközi kötelezettségek hálózzák be sőrőn a
Hogy az ügyfél ellenırzi-e a szállítót vagy a szállító az világot. Például növekvı százalékban vásárolnak német
ügyfelet, csakis tıkeerısségüktıl függ. megtakarítók francia társaságok részvényeibıl. Ugyanígy a
Századunk kezdetén a vertikális trösztök valóságos ipari francia tızsdepublikum is egyre több német társaság rész-
és pénzügyi birodalmakat képeztek a kapitalista rendszeren vényeit vásárolja meg. így egyszer eljöhet az a pillanat,
belül. Árakat és tarifákat tudtak diktálni és a közönséget és amikor egy francia cég részvényeinek nagy része német
a fogyasztókat kizsákmányolták. Egy idıben egy ország kezekben vagy egy német ipari cég francia részvényesek
urai és kizsákmányolói voltak. Mindez a múlté. Sok ország kezében lesz.
törvényei megnyirbálták a vertikális trösztök hatalmát és A két társaság egyidejőleg kicserélheti egymás között a
többé-kevésbé drákói ellenırzésnek vetették alá. szabadalmakat, gyártási eljárásokat, és egyezményeket köt-
het a termelés racionalizálásáról. Mindez a fogyasztók és a
A TİKE ÉS A MUNKA SZÖVETSÉGE részvényesek hasznára válik, és innen a két társaság jogilag
engedélyezett fuzionálásáig csak egy lépés választ el.
Semmi esetre sem szabad a trösztöt a befektetési alappal
összekeverni. A befektetési alap a második viágháború óta
MULTINACIONÁLIS VÁLLALATOK:
vált igen kedveltté. Ezen keresztül minden kisbefektetı
EURÓPA MŐHELYEI
részt vehet országa fejlesztésében. Elegendı a társaság egy-
két részvényét megvásárolni, hogy akár ilyen szerény esz- Éppenséggel nem akarom magam utópisztikus ideáknak és
közökkel is részese lehessen az ugrásszerő fejlıdésnek. elképzeléseknek átengedni. De tulajdonképpen miért nem
A legjobb eszközt látom benne a marxista propaganda ellen, képzelhetı el valamikor egy sem teljesen német, sem telje-
így minden polgár a minibefektetésen keresztül mini-kapi- sen francia kézben levı, vagyis multinacionális vállalat?
talistává válik és ezáltal a tıke és a munka szövetségre lép. A Ilyen módon egy egészen új formájú cég alakulna k i : az
kis részvénytulajdonosok képezik a kommunizmus elleni európai. így tekintve a dolgot Nyugat-Európa kilátásai a
legbiztosabb védıbástyát, mert ık valósítják meg a gyakor- jövıre nézve nem is olyan rosszak, ha a felelıs politikusok
latban a demokratikus és liberális kapitalizmust. A nyugati és ezeknek az országoknak a népei hisznek erejükben, hogy
kormányok jóindulatot mutatnak a befektetési alapok fejlı- a szabadságot és ennek feltételét, a szabad gazdasági rend-
dését illetıen. A társaságok tevékenysége már tényleg olyan szert megırzik, és ha ezt valóban akarják. Errıl még részle-
méreteket öltött, hogy a mai tızsdék bázisát képezi. Véle- tesen írok a „Túléli-e a csodaország?" címő fejezetben, de
ményem szerint a befektetési alapok és ebben az összefüg- már ebben az összefüggésben is hangsúlyozni szeretném:
gésben a tızsdék is a jövı Európájában továbbra is jelentıs ennek az a feltétele, hogy Európa nem a semleges árfolyam-
szerepet játszanak, akkor is, ha néhány országban bizonyos ban keresi boldogulását, ami a valóságban Moszkva akara-
vállalatokat államosítanak, mint most éppen Franciaország- tának való alávetést jelentené, mégpedig a rubelárfolyam
ban.* gazdasági diktatúráját, és nem egy olyan nyugat-európai
kormányban, amit Moszkva helytartói vezetnek.
De hogyan fognak a tızsdék az általam lehetségesnek
A nyolcvanas évek elején!
290 291
Forrás: http://www.doksi.hu
292 293
Forrás: http://www.doksi.hu
méghozzá szociális, politikai és gazdasági okokból. Már a ezeket a százmillióit közvetlenül a tızsdébe fektette volna
harmincas években foglalkoztam a Mutual Funds problé- (és évente többször), úgy sok millió jutalékot kereshetett
máival, amikor egy gyermekkori jó barátom, Imre de Vegh volna. A közvetlen befektetés helyett a milliókat inkább a
az akkori tızsde- és gazdasági válságban, mint a Mutual befektetési alap számlájára fektették be. A Wall Streeten
Funds egyik úttörıje lépett fel az USA-ban. Az ı befektetési nem ajándékoznak semmit. A Wall Streeten a brókereket
alapjai még ma is a legjobbak közé tartoznak. Amikor sok csak a forgalom, vagyis a jutalék érdekli. Ha a brókerek
évvel ezelıtt a kis megtakarítással rendelkezı barátaim, egymás között a tızsdérıl beszélnek, akkor elsı helyen a
akiknek vagyona saját értékpapírtárca kialakításához nem forgalom és csak a második helyen szerepel a tızsdei ten-
volt elegendı, tanácsaimat kérték, nyugodt szívvel Mutual dencia.
Fundsok megvásárlását ajánlottam. A következı történetet mesélik. Az ügyfél tanácsot kér
De 1967 óta annál kevésbé ajánlom ıket. Ez idı óta az brókerétıl. Amaz mindenáron US-Steel részvényeket akar
alapok alapítása mániává vált, ami a mai napig sok milliárd- eladni neki. Amikor befejezte mondókáját, az ügyfél megje-
ba került a megtakarítóknak kiváltképp az NSZK-ban. gyezte, hogy ı tulajdonképpen az US-Steel részvényeit
eladni akarja, és helyettük GM-részvényeket akar venni.
„Vagy úgy — szólt a bróker —, az sem rossz."
„VAGY ÚGY SZÓLT A BRÓKER -, Nem csoda, hogy Tsai úr szenzációs reklámsikere láttán
AZ SEM ROSSZ!" több száz merész kalandor, akik vért szagoltak, sok száz
Egy fiatal kínai lözsdés sikerei tızsdekalandorok ezreit befektetési alapot hozott létre, hogy milliárdnyi dollárt
csalogatta New Yorkba. Néhány évig a legnagyobb tızsde- minden szaktudás nélkül kezeljen. A fiataloknak az átlag-
zseninek számított Gerald Tsai a Wall Streeten, mert az életkor 25 év volt - ez igazi mámor volt, hogy majdnem
1963-mal kezdıdı emelkedı árfolyamú években a Fidelity korlátlan mennyiségő pénz fölött ellenırizetlenül és korlát-
befektetési alap számára jól „spekulált", vagy mondjuk lanul rendelkeznek, anélkül hogy a legkisebb számadást is
inkább, hogy jól „játszott". Sikerétıl felbuzdulva megalapí- kellene adniuk.
totta a saját tulajdonú Manhattan befektetési alapot. Kizáró-
lag menedzseri hírnevének köszönhetıen a publikum (az A VARÁZSSZÓ: „TELJESÍTMÉNY"
USA-ban) néhány nap leforgása alatt 420 millió dollárt
bízott rá. Azonkívül a Wall Street egyik legnagyobb cége Néhány év alatt Tsainak, a csodagyereknek sikerült a rábí-
felfújta hírnevét, amely nagy eladási hálózatának köszönhe- zott pénz 70 százalékát elveszíteni. A nagy tévedés, amely
tıen részjegyeit szintén jól tudta eladni. Ezáltal Gerald Tsai ıt és a tızsdei regrutákat a pusztulásba vitte, a tızsdesike-
ennek a cégnek a lekötelezettje lett, és majdnem biztosra rekhez elengedhetetlen új varázsszó volt: „teljesítmény".
veszem, hogy valamilyen formában kötelességének érezte, Gerald Tsai rövid karrierjébıl ezt a következtetést vonták
hogy évente ennél a cégnél a Manhattan befektetési alap le: venni, eladni, venni, eladni kell, minél gyakrabban,
számlájára bizonyos forgalmat bonyolítson le. Mert külön- annál jobb. Ráadásul a vad játékot nemegyszer olyan rész-
ben milyen érdek főzte volna a brókercéget ahhoz, hogy vényekkel játszották, amelyeknek volt reális növekedési
ügyfeleinek milliónyi dollárját Gerald Tsainak átengedje és esélye. Könnyelmően minden kicsi és ismeretlen társaság
a befektetıket hozzá kösse? Ha a brókercég ügyfeleinek részvénykibocsátásait felvásárolták, ezzel a majdhogynem
294 295
Forrás: http://www.doksi.hu
296 297
Forrás: http://www.doksi.hu
298 299
Forrás: http://www.doksi.hu
301
Forrás: http://www.doksi.hu
OFFSHORE ALAPOK/ MADE FOR tevékenységérıl. De alapjában véve sohasem támadta ıket.
Már maga ez a tény a leghatásosabb propagandának számí-
GERMANY tott. Ha a befektetési alapok eladásainak hangos és csaló
ígéreteire gondolunk és mai „sikereikkel" állítjuk szembe
ıket, akkor csak egy kérdést tudunk feltenni: Hogy történ-
hetett mindez? Hogyan fordulhatott elı, hogy a német
hatóságok ezt a csalást oly sokáig tétlenül figyelték? Kíván-
csian várjuk a választ arra, hogy az offshore alapok hogyan
De még a hiányos törvényalkotás sem tudta a befektetési tudtak Németországban ilyen hatalmas sikereket elérni,
alapok urainak étvágyát csillapítani. Az új, de gyenge meg- még akkor is, ha szabadon lehetett reklámozni ıket. Talán
kötéseket figyelmen kívül hagyták. Ehhez új trükköt talál- a Cornfeld & Co. urai zsenik voltak? Biztosan nem. Ez az
tak, az offshore alapokat. egész szerencsés konstellációnak volt köszönhetı. De biztos
Az offshore alapok olyan befektetési alapok, melyeket vagyok abban is, hogy Cornfeld nem volt csaló. Tapasztalat-
egzotikus országokban jegyeznek be, ahol nem állnak tör- lan, képzetlen, primitív volt, és egyáltalán nem volt fogalma
vényi ellenırzés alatt, és más szervek sem foglalkoznak a tızsdérıl; de a tızsde történetérıl sem volt halvány
velük. Ennek következtében vezetıiket sem lehet felelıs- elképzelése. Valóban azt hitte, hogy ı találta fel a spanyol-
ségre vonni, a „lopásnak" nem állja semmi útját! Hogy mi viaszt. Bizonyára azt sem tudta, hogy az amszterdami tızs-
a véleményem az offshore alapokról, azt itt nem akarom dén már a 17. században olyan vidáman spekuláltak, mint
taglalni. Elsısorban azért nem, mert az IOS-botrány óta a ma a Wall Streeten. Mivel az árfolyamok néhány éven át
német sajtó, sıt a képes folyóiratok is bıven írtak róla. szüntelenül emelkedtek, ezért azt a tézist állította fel, hogy
a tızsdei részvények évi 15 százalék hasznot hoznak, és ezt
AZ ÚJ MIDASZ KIRÁLY: BERNIÉ CORNFELD az óriási tévedést a közönséggel is elhitette.
Alkalmazottainak serege úgy nézett rá, mint egy szentre.
Sajnos túl késın jött a leleplezési kampány. Ugyanazok a Magánélete, az a luxus, amivel körülvette magát, nimbuszát
sajtóorgánumok éveken keresztül a legszebb színekben a fiatalok szemében csak emelte. Mindenki egy második
tüntették fel a befektetési alapok munkáját. Meg vagyok Cornfeld szeretett volna lenni. A kisemberek azt hitték, ha
róla gyızıdve, hogy a befektetések alapítóinak és mene- Cornfeld úr tevékenységével ilyen hatalmas vagyonra tu-
dzsereinek fényőzı és gazdag életérıl szóló részletes, színes dott szert tenni, akkor az nekik is sikerülni fog. De nem
riportok elısegítették, hogy ezernyi kisbefektetı bizalmat gondoltak arra, hogy Cornfeld az ı pénzükkel biztosította
szavazott ilyen kalandoroknak, és az új Midasz királynak, magának fényőzı életmódját. Hogy ezt a csalást átláthassák,
igazi nevén Bemard Cornfeldnek. A napi sajtó kimerítıen, nem is lett volna különösen nagy tızsdei tudásra szüksé-
objektíven és semlegesen írt az offshore befektetési ipar gük, ehhez elég lett volna némi élettapasztalat és emberis-
meret.
* Olyan bankok, illetve pénzintézetek, amelyek székhelyükön A hirtelen sikert azzal lehetett megmagyarázni, hogy az
területenkívüliséget élveznek, azaz ügyieleiket nem szabályozza egyik oldalon rövid idı alatt óriási mennyiségő megtakarí-
a fogadó ország jogrendje. A lordito. tott tıke halmozódott fel, a másik oldalon pedig hiányos,
302 303
Forrás: http://www.doksi.hu
és csak körvonalaiban létezı befektetési szabályozás volt nyugszik. Ami felelısségérzetüket illeti, gondolkodás nélkül
jelen. A kettı között hatalmas volt a diszkrepancia. De a legkeményebb kritikával tudom ıket elmarasztalni.
honnan is lehetett volna infrastruktúrát elıteremteni? Kisemberek sokaságát, akiknek tızsdérıl, spekulációról
A német lakosság 1930 óta nem vett részt a nemzetközi halvány gızük sem volt, meggyızték, hogy évente tizenöt
tıkeáramlásban. Honnan is vehetett volna Németország százalékos nyereséget söpörhetnek be. Ez a fajta tızsdefilo-
igazi befektetési szakembereket, különösen olyanokat, akik zófia optikai tévedésen alapul, terjesztésük egyszerően
a nemzetközi porondon is kiismerték magukat? bőn. A tızsdén lehet keresni, sokat keresni, sıt esetleg
Nem csoda tehát, ha a kis német megtakarító szerencsés- meggazdagodni, de veszíteni is lehet, méghozzá sokat, sıt
nek érezte magát, amikor egy úgynevezett „befektetési tönkre is lehet menni. De tızsdejátékkal sohasem lehet fix
tanácsadó" kopogtatott az ajtaján. Szívesen látták, még százalékos évenkénti bevételt biztosítani.
kávéval is megkínálták. Ami azután történt, az a pénzügyi Ugyancsak felelıtlen volt a házról házra járó állandó
történelem szomorú fejezetéhez tartozik. toborzás. Állandóan befektetési bizonylatokat adtak el, még
A Szövetségi Köztársaságon kívül semmilyen más civili- akkor is, amikor minden befektetési bankár csak likvid
zált országban nem lehetett ilyen mértékő törvénysértést eszközt vagy fix kamatozású értékpapírokat ajánlott ügyfe-
véghezvinni. Tehát az offshorc befektetési és ingatlankeze- leinek részvény helyett. A szegény ügyfélnek a befektetési
lıi alapok csak a német lakosság kifosztására szolgáltak. alapok papírjait kellett vásárolnia, csupán azért, mert rábe-
A következı címkét viselték: „Made for Germany". Rend- szélték. Vásárolt, mert a házalónak, aki az ajtaján kopogott,
kívül pesszimistán szemléltem ıket, és írásban és szóban sürgısen jutalékra volt szüksége.
figyelmeztetni próbáltam a megtakarítókat. És ha nekem A tapasztalatokról a következıket szeretném elmondani:
akkoriban sikerült akár csak egy megtakarítót is meggyız- Az alapok menedzserei maguk is hittek az évi tizenöt száza-
ni, hogy 1000 márkát se fektessen az alapok adósleveleibe, lékos értéknövekedésben és abban, hogy azt hogyan kell a
úgy missziómat sikeresnek könyvelhetem el. tızsdén megjátszani; ez is tapasztalatlanságukat bizonyítja.
Mivel tapasztalatlanok voltak, felelıtlenül is cselekedtek.
Nem is sejtették, hogy milyen csapdákat állít nekik a tızs-
TİZSDÉT ÉS RÉSZVÉNYEKET, IGEN! de.
OFFSHORE ALAPOKAT, NEM! Az alapok menedzserei vereségüket a tızsdére akarták
Miért is álltam pesszimistán e dolgokhoz? A befektetési fogni. Azt mondták, hogy ık nem felelısek abban, hogy az
alap vezetéséhez három feltételt kell teljesíteni: tisztesség, árfolyamok estek. Ez nagy tévedés. Elıször is a Dow—Jones-
felelısségérzet és tapasztalat. A tisztességrıl nem akarok túl index 1972 januárjában nem sokkal történelmi csúcsa alatt
sokat mesélni, mert addig, amíg valakirıl az ellenkezıjét be állt. Ha az alapok menedzserei a megtakarítók fillérjeit elsı
nem bizonyítják, tisztességesnek tartom. Bár az alapok me- osztályú papírokba fektették volna, úgy egyáltalán nem lett
nedzsereinek tisztességérıl megvan a saját véleményem. volna veszteség, a részjegyek tulajdonosai még nyereséget
Mivel nem tudok betekinteni könyveikbe, így objektív is besöpörhettek volna. De nagy mennyiségben érték nélkü-
ítéletet sem tudok mondani róluk. Pesszimista beállítottsá- li, csaló társaságok papírjait vásárolták meg, az ún. „letter
gom évtizedes tızsdei és emberekkel való tapasztalatomon stocks"-okat (ezek olyan részvények, amelyeknek csak egy
kis részét jegyzik hivatalosan és nagy részüket zárolják),
304 305
Forrás: http://www.doksi.hu
ezeket csalóan magas áron építik be mérlegeikbe. Felelısek akkor lehet megítélni, ha a tranzakciókat és a könyvelést
abban is, hogy a kisembereket vad tızsdespekulációkra hosszú éveken keresztül tanulmányozzák. Nemcsak azt kell
csábították, noha nekik elızıleg szerény, de biztos megél- tudni, hogy mennyit kerestek az alapok, hanem azt is, hogy
hetést biztosítottak a betétek, hitellevelek stb. Levelek szá- mibıl.
zait kapták kisbefektetıktıl, akik amiatt panaszkodtak, A menedzsereket mint emberi tényezıt az alapok megíté-
hogy a befektetési alapok miatt mára tragikus pénzügyi lésekor sajnos figyelmen kívül hagyják. Pedig ez igencsak
helyzetben vannak. Szerencsétlen módon az alapok érték- fontos lenne. „Mondd, hogy milyen vagy, és ne azt, hogy
papírjainak eladói maguk is hittek Cornfeld elméletében. ki vagy!", hangzik az én kérdésem. Az offshore alapok
A pénzügyi sajtó állandóan kommentálja és analizálja a csengı nevekkel dicsekedtek. (Hogy milyen hasznot hoztak
befektetési alapok fejlıdését. Jónak ítélik, ha többet emel- ezek a csengı nevek, azt ma szomorúsággal kell megállapíta-
kedik, mint a Dow—Jones-index, fordított esetben pedig ni!)
rossznak. Véleményem szerint ez a módszer hamis. Körülbe- Milyen tanulságot vonok le az alapok történetébıl ? Min-
lül úgy, mintha az élelmiszer minıségét a konyhafınök denkinek, még azoknak a kistıkéseknek is, akik elegendı
mővészetével akarnánk összehasonlítani. A Dow-Jones- pénzzel rendelkeznek ahhoz, hogy viszonylag széles válasz-
index ez esetben az élelmiszer minısége, az utóbbi az érték- tékú portfoliót építsenek fel, az értékpapír (részvények,
papír. De az alap kezelésének eredményét a konyhafınök átváltható kötvények stb.) marad a jó befektetés, amit ta-
sikerével kell összehasonlítanunk, aki többé-kevésbé ügye- pasztalt szakemberek segítségével választottak ki. A kis-
sen használja a rendelkezésére bocsátott élelmiszereket. Az megtakarítónak, akinek az eszközei nem elegendıek a be-
igazán ügyes szakács egy kis párizsi bisztróban adott körül- fektetések variálására, a befektetési alap egy lehetséges
mények között különösen ízletes ételt tud fızni, míg Ang- megoldás, de kizárólag olyanba szabad befektetni, amelye-
liában egy luxusétterem konyhamestere még a legjobb hozzá- ket európai nagybankok ellenıriznek.
valókkal sem tud élvezetes menüt készíteni. A konyhafınö-
köket sem lehet mindig egy kalap alá venni. Mindkettınek Mottóm:
alapvetıen más a feladata, alapvetıen más eszközök állnak tızsdét és részvényeket igen - offshore alapokat
rendelkezésükre és alapvetıen más árakkal dolgoznak. Egy azonban nem!
kínai szakácsot például nem lehet egy magyarral összeha-
sonlítani, így van ez a befektetési alapokkal is. Mindegyik-
nek más a célja és a jelleme. Nem minden alap alkalmas
mindenkinek, még akkor sem, ha vezetıik becsületesek és
felelısségérzettel, valamint tapasztalattal rendelkeznek.
Az alapokról szóló kommentárok sztereotip jellegőek: a
heti árváltoztatásokat veszik alapul (eltekintve attól, hogy
sok közöttük a fiktív és hamis). Az alapok szubsztanciájá-
nak vagy árfolyamának növekedése vagy csökkenése csak
annyit jelent, hogy csak a számokra és a mennyiségre kon-
centrálnak és a minıséget elhanyagolják. Az utóbbit csak
307
Forrás: http://www.doksi.hu
308 309
Forrás: http://www.doksi.hu
lünk, ha egy spekuláns egy idıben értékpapírt vásárol és egy, hogy fel, vagy le, a tızsdei nyereség minden esetben
egy másik árut határidıre elad, azaz egy árut megvásárol és biztosított. Az alapok menedzserei tudják a legjobban, ho-
egy másikkal besszre spekulál. gyan kell ezt csinálni.
Van olyan fedezeti mővelet is, ahol két hasonló jellegő Ezért köteleztem el magam a hedge alapok mellett.
cikk közötti árfolyam-differencia vagy túl nagy, vagy túl Ez annál is világosabb volt nekem, mert ezeket az alapve-
kicsi. Játékosok ezrei vannak, akiket a brókerek felajzottak, tı igazságokat akkoriban hónapokon keresztül hirdették az
akik ilyen „biztos" tranzakciókat mőveltek, mert az ügynö- újságok, és nem a balerina szájából hallottam elıször.
köknek ez különösen nyereséges üzlet. Kettıs ügyleteket is Természetesen lehet fedezeti tranzakciókkal pénzt keres-
végrehajthatnak, és ezáltal kétszer söprik be a jutalékot. ni. A világ különbözı tızsdéin végrehajtott fedezeti mőve-
Természetesen a vérbeli profik számára olyan hedge ügyle- leteinkrıl egész könyvet tudnék írni. Gyakran sürgıs volt,
tek is vannak, hogy az egyik kockázatát egy másik tranzak- hogy a kockázatot valamilyen más spekulációval biztosít-
cióval akarják fedezni. De ez is balul üthet ki. A brókerek sam. A fedezeti ügyleti mőveleteimben néha nyertem,
mindenesetre a hedge ügyletekben inkább csak a dupla gyakran veszítettem. Mindenesetre tapasztalatokban gazda-
jutalékukat látják. gabb lettem.
Már írtam a disznózsír kontra kukorica fedezeti ügyle-
„ÉS HA A TİZSDE ESIK, temrıl. Most egy hasonló értékpapír-tranzakciómról mesé-
AKKOR 75 LEHET KERESNI!" lek, ami a háború elıtti párizsi tızsdén játszódott le és
amelyben sok kollégám részt vett. A harmincas években
A fedezeti spekulációk kapcsán egy beszélgetés jutott az széles körő spekuláció folyt francia államkölcsön-papírok-
eszembe, amit egy bájos hölggyel folytattam, aki klasszikus- kal. Kis és nagy tızsdések intenzíven játszottak állampapí-
balett-táncosnı volt. Panaszkodott, hogy férjével, egy nem- rokkal. Az árfolyamok emelkedtek és estek, mint a részvé-
zetközileg ismert koreográfussal, egy ideje tızsdei vitába nyeknél. Különbözı sorozatú kölcsönpapírok voltak forga-
keveredett. Befektetési alapokról volt szó. A férj a hagyo- lomban. Három-, négy-, négy és fél százalékosak stb.
mányos befektetési alapok követıje, az asszony pedig a A tızsdejátékosok egyikrıl a másikra ugráltak, hogy kis
fedezeti ügyletekért lelkesedett. Kérdésemre, hogy honnan hasznot söpörjenek be. Kalkulációjuk egyszerő volt. Mivel
származik ez a lelkesedése, a hölgy rövid, de annál tanulsá- ugyanarról a kölcsönpapírról volt szó (ugyanaz az adós,
gosabb és meggyızıbb választ adott: „Tudja, a tızsde nem ugyanaz a valuta, ugyanazok a garanciák), csak ki kellett
emelkedik mindig, néha esik is, ahogy az utóbbi idıben számolni, hogy melyik sorozatú állt magasabban, vagy ala-
megfigyelhetı volt. De ha a tızsde esik, akkor is lehet csonyabban összehasonlítva a többivel. Hedge ügyletek
keresni." (Végre ezt a két fontos tızsdei axiómát egy baleri- paradicsoma volt ez: az alacsony sorozatút kellett megvenni
nától hallottam!) A hedge alapok besszre is spekulálnak, és a magasan jegyzettet határidıre eladni, vagyis „hedgel-
részvényeket határidıre adnak el, amikkel nem is rendel- ni".
keznek, amit majd a bessz alatt olcsóbban megvásárolhat- A harmincas évek végén egy különösen feltőnı konstel-
nak. Ha a tızsdén az árfolyamok emelkednek, akkor érték- láció alakult ki. A négy és fél százalékos kölcsönpapírok
papírjaikkal jutnak nyereséghez, és ha az árfolyamok es-
80-on álltak, a háromszázalékosok 70-en. Az utóbbi termé-
nek, akkor határidıs ügyleteikkel érnek el nyereséget. Mind-
szetesen túlságosan magasan állt az elsıhöz viszonyítva.
310 311
Forrás: http://www.doksi.hu
312 313
Forrás: http://www.doksi.hu
314 315
Forrás: http://www.doksi.hu
állítólagos garanciájukkal. Óva intek mindenkit a reklám új márka nyereség vagy veszteség keletkezhet. A veszteséges
módszerétıl, ami azt állítja, hogy az amerikai tızsdefelügye- szerzıdéseket a győjtıszámlán számolják el, a nyereséget a
let, az SEC ellenırzi kereskedelmét. Az SEC egyáltalán nem menedzser megtartja saját számláján. Sem a tızsdeelnökség,
illetékes a határidıs árutızsdei ügyletekben és ezért nincs sem a paragrafusok (de még a menedzser lelkiismerete sem)
is velük semmi dolga. tudja megakadályozni benne.
Természetesen az árutızsde intézményét éppoly kevéssé A tızsdezsargonban ezt „bársonyon való játék"-nak ne-
lehet kategorikusan elítélni, mint a játékkaszinókat. De a vezzük. A nyereség a játékosokat illeti, a veszteség az
hamiskártyásokat, a szerzıdéses ügyletkötések nem ıszinte ügyfeleké. Nem meglepı tehát, hogy naponta új határidıs
krupiéit és lelkiismeretlen reklámügynökök hadát ártalmat- áruügyi cégek bukkannak fel.
lanná kell tenni. Már az ifjabb Alexander Dumas is leírta: A „nagy üzlet
CSALÁS AZ NSZK-BAN a mások pénze". Ha valakit mégis elkap az az ellenállhatat-
lan vágy, hogy árukkal spekuláljon, forduljon a nagy ame-
Nem gyanúsítok a priori egyetlen határidıs áruügyleti al- rikai brókerek egyikéhez, de megbízásait saját ötletei és
kuszt, kereskedıt vagy hirdetıt sem azzal, hogy csaló. De döntései szerint maga adja ki. Végül is a rulettjátékosnak
a körülmények teljes ismeretében kijelentem, hogy ezekben is magának kell az asztalhoz ülnie, a pénzt nem bízhatja
az üzletekben gyakran az a részesedık egyetlen érdeke, másokra, hogy játsszanak vele.
hogy az ügyfél pénzét saját zsebükbe dugják. A határidıs A határidıs áruspekuláns ne kérjen tanácsot sem bróker-
árupiac aszerint, ahogy az NSZK-ban sok esetben lebonyo- tıl, sem annak alkalmazottjától, mert az elıbb említett szak-
lítják, lehet: emberek közül egyik sem tud többet, mint ı maga. A számí-
- teljes csalás, tógép-rendszerek, szakértık és „világbajnokok" csak le-
- félig csalás, gendák. Aztán a brókerek egyáltalán nem tudnak objektí-
- vagy bár „de jure" nem, hanem „de facto" csalás. ven jól informálni, mivel jutalékokból keresik meg pénzü-
Teljes csalás: a határidıs árucég elad pl. „vételi opciókat" ket, és a forgalmat akarják elısegíteni. A játékos csak a
olyan árura, amivel nem is rendelkezik. Ha aztán az ügyfél végén fedezi fel, hogy minden tıkéje a jutalékokra ment rá.
árnövekedésnek köszönhetıen azt hiszi, hogy nagy profitot Ezért azt tanácsolom a kívülállóknak, hogy el a kezekkel a
csinál, a cég nem tudja kötelezettségeit teljesíteni és bejelenti határidıs árukkal való játszadozástól, mert mint egy rulett-
fizetıképtelenségét. Ez is éppúgy csalás, mintha egy rıl a kaszinóban, 50 éves tapasztalat alapján én is megállapí-
játékkaszinó nem fizetné ki a nyert összeget. tom a szerzıdéses kereskedelemrıl: „Nyerni lehet, veszíte-
Félig csalás: a cég Londonban opciókat vásárol, de ügyfe- ni kell."
leinek 100-200%-kal magasabb áron adja el. Az ügyfelet így
átverik, mivel azok nem ismerik a tényleges árakat.
„De facto csalás": a cég felkínálja a győjtıszámlán való
részvételt és a határidıs árualapból való részesedést.
A győjtıszámla vagy árualap menedzsere pl. rögtön a tızs-
de napi nyitásakor vesz 10 szója-, 10 arany- és 10 platina-
szerzıdést. Ezeknél a cikkeknél tızsdezárásig kb. 30 000
316 317
Forrás: http://www.doksi.hu
321
Forrás: http://www.doksi.hu
lyam-differenciát használták ki. Féltıl egy egész százalékos VESZÉLY A SZABAD PIACGAZDÁLKODÁSBAN
nyereséget tudtak csinálni. De a mai telefonösszeköttetés
segítségével a legkisebb diszkrepancia azonnal kiegyenlítı- Kétségbe vonom, hogy a legtöbb embernek egyáltalában
dik. A térbeli árfolyam-differenciák helyett a devizakeres- volt-e valami fogalma arról, hogy mi is egy ország valutája.
kedı ma már az idıbeli árfolyam-differenciákból akar profi- Prognózisaik persze korlátozottak voltak. Ez ellen a butaság
tálni. ellen nem használtak már az olyan klasszikus rendelkezé-
És a fiatalemberek olyan felelıtlenül és minden megfon- sek, mint a magas kamatláb vagy pénzszőke. Végül a közön-
tolás nélkül zsonglırködnek összevissza, hogy míg az egyik ség már csaknem meg volt gyızıdve róla, hogy a dollár
kereskedı nemritkán 10-20 millió dollárt veszít, a másik valóban WC-papírrá vált.
ugyanabban a percben ugyanazt az összeget beseperi. Hogy ezért a „WC-papírért" még lehet valamit kapni,
A kérdésemre, hogy mi jöhet még, egy NSZK-nagybank mint pl. repülıgépet, számítógépet, technológiát, nyereség-
illetékes igazgatója azt válaszolta nekem: „Mi mindig meg- hozó vállalatot, ingatlanokat, uránt, gabonát vagy szenet,
adjuk a kereskedıknek a lehetıséget, hogy pár pfenniget az nem fontos, ha helyette arany lehet a páncélszekrényben
keressenek az árfolyamokon. Mindkét félnek sikerülhet, és mindennap megcsodálhatjuk. így fejlıdött tovább az
ezenkívül ezzel egy kicsit felfújjuk mérlegkimutatásunkat." európai mentalitás, amiért egy napon Európa gazdasága még
Néha sikerül a kereskedıknek pár pfenniget keresni, de bőnhıdni fog; a szabad piacgazdaság elvesztésével!
gyakran hoznak intézményüknek súlyos veszteséget is, Ez ellen a káosz ellen hatékony orvosság lenne egy „gen-
mint ahogy ezt az utóbbi idık példái is igazolják. De ez tlemen's agreement", ami a devizakereskedık teljhatalmát,
logikus is. A devizaszatócsok csaknem mindig ugyanabban a spekulatív dollártranzakciókat végérvényesen megszün-
az irányban kereskednek, eladásaikkal dollárárfolyam- teti. Attól eltekintve, hogy egy ország valutája nem válhat
zuhanást okoznak és provokálják a saját visszavásárlásai- a devizajátékosok focilabdájává, ez a játék mint már megál-
kat. Mivel a dollárt történelmi okokból és egy jól hangsze- lapítottam, különösen veszélyes. A devizaprofikat ez nem
relt kampánynak köszönhetıen érzékenyebbé tették (pl. zavarja. İk az intézményük számlájára dolgoznak. És valljuk
értelmetlen címszavakkal), a játék egyre mélyebbre hajtotta be, hogy a fiatal emberek számára felemelı érzés az, mikor
az árfolyamot, függetlenül attól, hogy ez gazdaságilag és a rulettasztalnál ülnek és más pénzével felelısség nélkül
objektíve megalapozott volt-e vagy sem. hazardírozhatnak.
A dollárárfolyamban minden pfennig visszaesése azonnal Sok multi- és bankintézmény mégis két év óta ezért
fıcímmé vált a tömegtájékoztatásban, ami aztán újra tömeg- veszít. Szívesen vetnék egy pillantást a könyvébe, hogy
hisztériát váltott ki. Mert a csökkenı árfolyam bizalmatlanná lássam, hány milliót veszítettek. Mivel ez az állapot valóban
tesz, és a bizalmatlanság további, félelembıl fakadó disznóólra emlékeztetett, újra egy gonosz viccet kellett
eladásokhoz vezet, az óriás cégeknél éppúgy, mint a közön- elıadnom: ,,mi a különbség egy kereskedı és egy tehén
ségnél. Mialatt a társaságok áruba bocsátották saját dollár- között? - Semmi! Mindkettı in de' Wics'n csinálja" (in
jaikat, a devizakereskedık kölcsönkért dollárokat dobtak Devisen = devizában, in den Wiesen = mezıkön).
a piacra. Nem gondolkodtak túl sokat. Csak azt látták, hogy
a szomszéd eladott, és aztán ı is eladott, mert a harmadik
is eladott.
322 323
Forrás: http://www.doksi.hu
DR. FRIDERICHS ELSAPADT zálódott. „Milyen rossz hírek? - szóltam ijedten. - A túszok
szabadon bocsátásáról beszéltek" (Iránban)!
Mivel meg voltam gyızıdve arról, hogy a Dresdner Bank Azt hiszem, ehhez a kommentárhoz nem kell további
volt ezeknek a manipulációknak a legerısebb motorja, új- kommentárt hozzáfőznöm.
ságcikkemben lelepleztem ezt a machinációt. Dr. Friderichs,
a Dresdner Bank elnökségének szóvivıje, annál jobban
szidott egy véletlen találkozásunk alkalmával, amikor több "HALLGATNI EZÜST, SCHREIBER PEDIG ARANY"
száz emberbıl álló közönség elıtt azt kérdeztem tıle, hogy Az óta a délután óta két és fél év telt el, és mik voltak a
egykori nyugatnémet gazdasági miniszterként erkölcsös- manipulációk következményei?
nek tartja-e, hogy az ı, vagyis az NSZK második legnagyobb Egy napon az aranypiac teljesen megfordult, az ár drá-
bankja, belemegy olyan manipulációkba, melyekkel két maian a mélybe zuhant. Az arab területen élı ügyfelek
pénzügyi bőnt is elkövet: szítja az inflációt, ezzel gyengíti milliókat veszítettek, ha nem milliárdokat, és ó! jaj! A bank
kapitalista rendszerünket, és minden dollárral magasabb agresszív reklámja ellenére már nem akartak aranyat vásá-
aranyárral a Szovjetuniónak százmilliónyi dollárt biztosít a rolni. A banknak valószínőleg nagy aranymennyiség ma-
fegyverkezéshez. így válik a bankja kénytelen-kelletlen radt a nyakán. Az egész német sajtó ezt híresztelte, és az
automatikusan a Szovjetunió ügynökévé. „Aranymephisto" Schreiber igazgatót egyik napról a másik-
Hallottam a közönséget morajlani; dr. Friderichs elsá- ra bocsátották el hivatalából.
padt, zavarba jött és mondta: nem cáfolja meg a hírt, de Az aranyláz idején dr. Friderichs így dicsekedett kollégá-
meghív egy vitára, de csak Schreiber arany igazgató (akit jának : „Hallgatni ezüst, Schreiber pedig arany!" Én is külö-
Aranymephistónak aposztrofáltam) és akkori fıszerkesztım nösen szimpatikus és intelligens embernek tartom, ma
jelenlétében. olyan pozícióban van — mint hallom -, ami jobban a haszná-
A vita 1979 végén zajlott le a bankban. A bank urainak ra válik: az aranybányaipar közvetlen közelében van Dél-
érvei az én hadjáratom ellen szóltak: szabadság a kereske- Afrikában.
delemben, szabadság a gazdaságban, a vállalkozásban stb. A legnagyobb ütést a Szovjetunió kapta, amely tulajdon-
régi nóta! Azzal érveltem, hogy az én szabadságomnak is képpen a világ legnagyobb aranyspekulánsa volt, és mivel
vannak határai. Mert, ha például a szérumgyáros betegséget több milliárd dollárral magas kamatra eladósodott, hogy
terjeszt el, hogy minél többet adjon el ellenanyagból, akkor aranyát visszatartsa, ahelyett hogy gabonaimportját kifizet-
az nem szabadság, hanem dzsungel. te volna. Éppen úgy cselekedett, mint a legkisebb közönsé-
A szabadság korántsem indokolja, hogy minden megen- ges aranyspekuláns, aki 5000 dolláros téttel 100 ezer dollá-
gedett, különösen, ha ez a nagyközönség érdekeit sérti. rért hitelre aranyat vásárol egy brókernél. Ebben a harcban
A vita órák hosszat tartott, addig míg el nem kezdtem valószínőleg én voltam a Dávid, de hogy a Dresdner Bank
Schreiber úrnál a napi árfolyam felıl érdeklıdni: „Kezdet- Góliát volt-e, azt csak a Dresdner Bank felelıs urai tudják
ben valamivel gyengébb volt - volt a válasz — a rossz hírek megítélni, egy pillantással a bank és minden fiókjának
miatt." Ezeket aztán megcáfolták és az árfolyam újra stabili- könyveibe. Én csak egyet tudok mondani az elemzésemrıl:
„Si non é verı, é ben trovato!"
326 327
Forrás: http://www.doksi.hu
330 331
Forrás: http://www.doksi.hu
„EZ CSAK AZ ELSİ CSAPÁS VOLT...' (épp ellenkezıleg), de feddhetetlen élető és lelkes hazafi.
A bel- és külföld pesszimizmusa egy szemvillanásnyi idı
alatt az ellenkezıjébe csapott át és az amszterdami, zürichi,
frankfurti és különösen a bécsi spekulánsok, akik a frank
biztos zuhanására tettek, mind csıdbe mentek.
A DOLLÁR A MÉLYPONTRÓL
Éveken át próbálták rövidlátó spekulánsok és az önmagu- Nem tudom megállni, hogy ne emlékezzek ezekre a napok-
kat szakértınek kikiáltók a dollárt lefelé mozgó trendbe ra, mert a dollárral ugyanez történt. Új ember vette át az
tuszkolni. A felületes megfigyelınek majdhogynem csoda: USA-ban a vezetést, és mint tudjuk a nemzetközi vélemény
Ronald Reagan hivatalba lépése óta, akit Európában messze egyik napról a másikra megváltozik. Ehhez még az is páro-
alábecsültek, az amerikai valuta újra megerısödött. sul, hogy keserő szájízzel gondolok a márkára. A márka
bizonyára nem fekszik a padlón és még elegendı erıvel
MINT HAJDANÁBAN FRANCIAORSZÁGBAN rendelkezik, de a másik oldalon a dollár sem lett egy darab
papír, ahogy azt a spekulánsok hada, politikusok és magu-
„Hogy áll a dollár? Merre fog menni?" Ezeket a kérdéseket kat szakértınek nevezık elıre vetítették. Minden esemény
ma mindenütt felteszik. Több, mint 60 éve ismerem ıket, jó volt nekik, ha csak dollárpánikot okozott, de sok ese-
elszórtan újra és újra feltőnnek. Nem csoda, hiszen az USA mény inkább a márkának és az európai valutáknak kedve-
a világgazdaság legnagyobb szállítója és ügyfele. Devizake- zett (pl. az olajáremelés).
reskedık, spekulánsok, sıt szakértık állnak megdöbbenve A spekulánsok, politikusok vagy devizakereskedık nem
az eredmény elıtt, mert ilyet még nem éltek meg: az anyagi- gondoltak az események mélyebb elemzésére. Nem láttak
lag és pszichológiailag megterhelt valuta néhány hét alatt tovább az orruknál. „A dollár esik és még tovább fog esni",
25 százalékkal emelkedett. szajkózták a tömegtájékoztatási eszközök, és nem fáradtak
Számomra sajnos (a korom miatt „sajnos") nem volt meg- bele, hogy a legkisebb kereskedı érveit is felhozzák, akik
lepetés. A húszas években szemtanúja voltam a francia ugyan maguk sem tudják, hogy tulajdonképpen mi is az a
frank Marne-i csatájának, és közben saját számlámra szemé- valuta.
lyes tapasztalatokra tettem szert. Akkoriban a frank értéke Az NSZK kormánya alacsony dollárárfolyamban volt ér-
pusztán arra a hírre, hogy Raymond Poincaré (a nagy német- dekelt és túlértékelte ennek jelentıségét, miközben az eljö-
győlölı) új kormányt alakít és pénzügyminiszter lesz, né- vendı amerikai kereskedelmi konkurenciát alábecsülte. En-
hány hét leforgása alatt 50, majd 100 százalékkal nıtt. nek a magatartásnak a következménye ma a Szövetségi
S mindez anélkül, hogy gazdaságilag bármi is megváltozott Köztársaság folyó fizetési mérleg deficitje és a munkanélkü-
volna. liség is. A politikusok elfelejtették, hogy egy irreálisan mély
Azonban a gazdag és gigantikus tartalékokkal rendelkezı dollárárfolyam gazdasági következményei legtöbbször csak
gyıztes állam hirtelen felébredt fásultságából és bizalmat két-három év múlva válnak érezhetıvé.
adott egy embernek, aki biztosan nem volt pénzügyi zseni Az csupán legenda, hogy mindenért a magas amerikai
332 333
Forrás: http://www.doksi.hu
kamatlábak felelısek. Bár a magas kamatláb volt az egyik hogy a harmadik fázist is elérjük. Mindenesetre ez különö-
ok. De a közbeesı idıben az NSZK-ban is emelkedtek a sen katasztrofális következményekkel járhatna a spekulán-
kamatlábak, míg az USA-ban estek. A dollár árfolyamára ez sok és a dolláradósok számára.
nem volt különösen negatív hatással. Akinek ma arról kell döntenie, hogy dollárt vásároljon
A technikai és fundamentális okok egészen máshol kere- vagy eladjon, minden politikai és gazdasági tényezıt figye-
sendık: kialakult a dollár keresleti piaca, hiszen az egész lembe kell vennie.
világ dollárban adósodott el. A magas kamatok és az ettıl
való félelem, hogy az árfolyama tovább emelkedhet, hirte-
len kisebb pánikot okozott a dollárban eladósodottak kö-
zött.
HOGYAN TOVÁBB?
Automatikusan felvetıdik a kérdés, hogyan tovább. A kér-
dés megválaszolásához egy tızsdei alapszabályt kell megis-
mételnem: minden tızsdei árfolyam-alakulás, mindegy,
hogy részvényrıl, nyersanyagról vagy devizáról van szó,
általában három fázisból áll. Az elsı a korrekció fázisa, ha
az árfolyam lélektani és technikai okok miatt túlságosan
mélyre zuhant. Valamilyen esemény szárnyat ad a fantáziá-
nak, ami robbanást eredményez, tehát felfelé ívelı korrek-
ció történik. Ezután jön a második fázis, amit én kísérı
fázisnak nevezek. Az árfolyam a gazdasági és politikai ese-
mények alakulásától és azok lélektani kihatásaitól függıen
hol az egyik, hol a másik irányba indul meg. Ha a fejlıdés
pozitív, úgy az optimizmus az árfolyamokat magasabbra
emeli, mint ahogy az jogos lenne. Mert az árfolyam sohasem
pontosan ott fog megállni, ahol kellene; vagy magasabb,
vagy alacsonyabb. Csak az elsı fázis korrigál minden hamis
árfolyamot. Ha a második fázis szintén kedvezıen alakul,
akkor az optimizmus a harmadik, a túltelítés fázisában, az
árfolyamokat még magasabbra hajtja, mint ahogy az egyál-
talán jogos lenne.
Az árfolyam további alakulása a kül- és belpolitikai,
gazdasági és szociális események függvénye.
Ha a második fázis kedvezıen alakul, akkor kétségtelen,
334 335
Forrás: http://www.doksi.hu
336 337
Forrás: http://www.doksi.hu
338 339
Forrás: http://www.doksi.hu
340 341
Forrás: http://www.doksi.hu
Elérkezett a pillanat, hogy leszüreteljék áldozatuk gyümöl- Ezek az erıfeszítések minden területre kiterjednek: atom-,
csét, az értéktelen rubelért megkapják Nyugat-Európa tech- nap- és tengeri energiára, széncseppíolyósításra, új földgáz-
nológiáját és mezıgazdasági termékeit. Mindent megkapa- és olajlelıhelyek feltárására a nyugati hemiszférában és min-
rintani anélkül, hogy konfrontációba keverednének az den elképzelhetı módszerre és eljárásra, valószínőleg sok
US A-val. olyanra is, amire ma még nem is gondolunk. Egész sor cég
specializálódott erre, melyeknek részvényeit a tızsdén
MIÉRT VAGYOK MÉGIS OPTIMISTA?
jegyzik.
A másik, a pozitív esély a fejlıdésre: E könyv olvasói Infláció ellen technológia a varázsszó. Csak automatizálás,
tudják, hogy évtizedek óta a nyugatnémet márkára teszek. racionalizálás és új tudományos módszerek tudják a gazda-
Ez logikus is volt. A dollár a második világháború óta ságban és a mezıgazdaságban is a termelékenységet növelni
túlértékelt, az azt követı években Korea, a Marshall-terv, és a jobb termelékenységnek köszönhetıen a béreket, de
Vietnam és a fejlıdı országoknak nyújtott segítség vagy nem a költségeket emelni. A negyedik világ munkavállalói-
jobban mondva - ajándék miatt még törékenyebbé vált. nak, szakszervezeteinek, valamint százmilliónyi új fogyasz-
A brutális leértékelésnek jönnie kellett, de mint mindig, tójának magasabb életszínvonalra van igénye és ennek nem
egy láncreakció indult meg, és a zuhanás mélyebb volt mint lehet ellenállni. Ezért a nagy feladat a bér ár spirál megtöré-
az jogos lett volna. se; és ez csak nagyobb termelékenység mellett lehetséges,
Politikai események nyomása alatt, sıt talán csak ilyen így a munkanélküliséget is csökkenteni lehet, mert a na-
események téves és hisztérikus interpretációja következté- gyobb vásárlóerı kielégítéséhez új vállalatok alapítására és
ben, a dollár természetesen visszaeshet. Olyan látványos új munkaerıre van szükség.
zuhanás, mint a 70-es években, teljességgel valószínőtlen. Biztos vagyok benne, hogy már ma több száz szabadalom
A kismegtakarítót ez nem kell hogy érdekelje; egészen más és technológiai csoda létezik, amit csak az elkövetkezı
stratégiát kell hogy folytasson. Gondolkodjon, készítsen években fognak nyilvánosságra hozni és értékesíteni. Mert
mérleget és fektessen be márkában, vagyis abban a valutá- a vietnami háború és a Watergate-botrány alatt, olyan idı-
ban, amelyikkel élnie kell. ben, amikor Amerika politikailag és lelkileg tehetetlen volt
Ha a politikai kockázatot kizárom, akkor nagy optimiz- (vagy tehetetlennek látszott), éjt nappallá téve dolgoztak a
mussal tekintek a 80-as évek elé. Meg vagyok gyızıdve laboratóriumokban a kutatók és tudósok, a mérnökök és
arról, hogy korunk két nagy problémáját az energiát és az feltalálók. Csak ma még nem ismerünk minden eredményt.
inflációt (amelyek némiképp egymással össze vannak kötve) Ahhoz a generációhoz tartozom, amelyik Amerika erıfeszí-
belátható idın belül megoldják. A Nyugatnak - és különö- téseit a második világháború alatt a helyszínen figyelhette
sen az USA-nak - e két probléma megoldására kell koncent- meg, ami a mai napig nagy hatást gyakorolt rám. Ha ez az
rálnia. Megismétlem: az energiakérdésben Amerikának tel- óriás, az USA mozgásba lendül, olyan dolgok valósulnak
jesen függetlenné kell válnia. Nem engedheti meg magának, meg, amelyek addig úgy tőntek, hogy a fantázia világába
hogy külpolitikáját a kis országok, csak azért, mert olajat tartoznak.
szállítanak, befolyásolják. Ha Amerika megoldja energia- Amerikát azonban ki kell hívni. A megalázások Irán
problémáját, akkor az érvényes az egész nyugati világra. részérıl, a túlzott, zsaroló szándékú olajáremelkedések és
342 343
Forrás: http://www.doksi.hu
347
Forrás: http://www.doksi.hu
TİZSDE-BAROMÉTEREM
Nekem is van egy tızsde-barométerem, de egészen másfajta.
Mások a tızsdét barométernek tekintik, én azonban egy
tızsdei barométerrel rendelkezem. így történt: John Pier-
350 351
Forrás: http://www.doksi.hu
352 353
Forrás: http://www.doksi.hu
vényt vásárolt. New Yorkban, Európában sıt Ausztráliában Ebbıl a történetbıl az Olvasó igen fontos következtetést
is. Elıször készpénzzel vásárolt, majd a még rendelkezésére vonhat le. Amerikai tızsdeelemzık figyelemmel kísérik,
álló pénzzel, végül pedig hitelre. Tızsdei kötelezettsége hogy milyen mértékő a New York-i tızsdén az úgynevezett
csúcspontján elkezdett számolni, és megállapította, hogy „Short-Position" vagyis a besszpozíció. „Short-position"
tızsdei papírjainak a különbözete egyik napról a másikra alatt értjük, hogy X részvényt határidıre eladnak. Ha ez a
a családi költségvetés ötszörösét tette ki. Azt is felfedezte, pozíció magas, akkor ezt emelkedı árfolyamnak tekintik
hogy az árfolyamok eshetnek. A tızsde egyre hevesebben (kedvezı szimptóma az árfolyam-alakulásra nézve), mert a
reagált, a különbségek egyre nagyobbak lettek, annyira, határidıre eladóknak ezeket a papírokat egy napon vissza
hogy ezeket az izgalmakat barátom idegei már nem viselték kell vásárolniuk. Tehát a jövıbeni vásárlók biztos rétegét
el. Egy szép napon ideg-összeroppanást kapott és gyógyin- képezik. Ezzel szemben az elemzık pesszimisták, ha a
tézetbe kellett szállítani. besszkötések viszonylag kisszámúak. Ennek megvan a jogo-
sultsága. Akárcsak az a megfigyelés is jogosult, hogy hány
megtakarító árusította ki portfolióját, noha megszokta,
HOGY NÉZNE KI A VILÁG BOLONDOK NÉLKÜL?
hogy értékpapírjaival éljen. Hiszen ık a legelsık és a legmo-
Felindult családja haditanácsot tartott. Elhatározták, hogy hóbb vásárlók, ha azt hiszik, hogy a piac megfordult és újra
véget vetnek a tızsdézésnek. Minden értékpapírt eladtak hossz-orientált. Az olyan nagy intézmények, mint a nyug-
és az egész vagyon most nem ingadozó részvényekben, díjbiztosítási intézetek, biztosítási társaságok stb. is ide-
hanem készpénzben a bankban feküdt. És mi történt ez- tartoznak, amelyeknek tulajdonképpen hosszú távú befek-
után? A hosszú hónapok alatt, amíg barátom gyógykúrának tetéseket kellene tenniük, de átmenetileg csak készpénzt
vetette alá magát, a tızsde csıdbe ment. vagy rövid távú befektetést, pénzpiaci papírokat akarnak
A világ tızsdéin 1962 tavaszán a legnagyobb árfolyamzu- birtokolni.
hanások mentek végbe. (A mai napig is érzem.) Amikor
barátom teljesen egészségesen elhagyta a kórházat, az árfo-
lyamok a legmélyebb ponton álltak. Nyugodt volt és mo-
solygott, mintha újjászületett volna. A kúra megmentette a
vagyonát. Tönkrement volna, ha a hitelre vásárolt papírjait
nem adják el. Az én lelkiismeretem is tiszta volt. Igaz, hogy
én bírtam rá a tızsdejátékra, de: ha vége jó, minden j ó . . .
Még soha nem volt ilyen vagyonos.
De mégsem olyan egyszerő, ha valakit egyszer elkap a
tızsdeláz. Ha vannak papírjai, reszket, hogy eshetnek — ha
nincsenek, akkor azért, mert emelkedhetnek. S amikor a
részvények a magasba emelkedtek, pánik fogta el, hogy
nem vehet részt idıben. Hiába figyelmeztettem, késı volt.
Függıségi viszonyba került. Ha nem lennének bolondok a
világon, akkor hogy nézne ki a világ... és a tızsde?
354 355
Forrás: http://www.doksi.hu
SZIVEM GYÖNGYSZEME:
A PÁRIZSI TİZSDE
356 357
Forrás: http://www.doksi.hu
Párizsban a tızsdei üzletek nem jól nevelt bankárok „ITT VANNAK A ZSANDÁROK"
kezében vannak, hanem 46 ügynökség (Agent-de Change)
kezében, amelyek átlagosan egyenként 40, többé-kevésbé A különbség akkor lesz különösen érezhetı, ha a kormány
forrófejő kereskedısegédet alkalmaznak, tehát minden is beszáll a tızsdébe. Németországban a tızsde a gazdaságtól
egyes értékpapírcsoportra egyet. Lármájuk a teljes káosz függ, Franciaországban épp ellenkezıleg. Ha a tızsdének jó
látszatát kelti. De a valóságban szigorú szervezettség ural- a hangulata, akkor a vállalatok új papírokat bocsáthatnak
kodik. ki és friss tıkét szerezhetnek beruházásaikhoz. A részvény-
EMLÉKEZÉS DAUMIER-RA ÉS ZOLÁRA vásárlók bizonyos adókedvezményben részesülnek, ezenkí-
vül a kormány mérsékelten támogatja is a részvényárfolya-
Tulajdonképpen minden majdnem ugyanúgy megy a tızs- mokat. „Itt vannak a zsandárok", mondják a profik, ha a
depalotában, ahogy zseniális rajzaiban Honoré Daumier kedvezıtlen hírek ellenére az árfolyamok nem csökkennek.
megmutatta és Émile Zola „A pénz" címő regényében leírta. Eltekintve bizonyos szindikátusok félrevezetı manipulá-
A mai és az akkori tızsde között kisebb a különbség, mint cióitól, a tranzakciók a párizsi tızsdén is teljesen korrektek,
jelenleg a párizsi és a német tızsdék között. Ennek oka a mint a Szövetségi Köztársaságban, azzal a különbséggel,
francia és a német befektetık jellemébıl következik. hogy a párizsi piac a határidıs ügyletek parazitáinak és
A hivatalos tızsdei spekulánsok nagyjátéka Párizsban az profi spekulánsok ezreinek köszönhetıen sokkal likvidebb.
olajtól az áruházi papírokig terjed. Hosszú évekig a dél-afri- A német nagyközönséget hosszú évekig nem lehetett tızs-
kai aranybányák voltak a kedvencek. A francia közönség dei spekulációra csábítani. Megspórolt pfennigjeiket in-
mindig is nyitott volt az olaj- és a bányakalandok elıtt. kább kétes, leírásokkal foglalkozó társaságokba és hason-
A határidıs ügyletek piaca az opciós, prémium- és stel- lókba fektetik be, hiába. Természetesen több lehetıség is
lázs üzletek (egyfajta opciós ügylet) széles palettájától a van a pénz elveszítésére. De a tızsdén ez romantikusabb.
vakmerı spekulációig terjed. Ezek a tranzakciók gigantikus Talán a német tızsdén az a zsidó elem hiányzik, ami a
pókerpartira emlékeztetnek, amelyben a két ellenfél — a pénzügyi spekuláció hajtóereje. Párizsban ezzel szemben -
hossz- és a besszpárt - egymást próbálja megfojtani. Úgyne- mint Londonban, a Wall Streeten és Johannesburgban - sok
vezett Corner-szindikátusok (amilyen néhány évvel ezelıtt Grün és Kohn van, mert nélkülük egy tızsde ritkán igazi
a Hunt-ezüstszerzıdés volt) állandóan napirenden vannak tızsde. Egyszóval: Párizs a tızsdét játékra használja, a
a határidıs és opciós ügyletek segítségével. Természetesen derék német évek óta csak befektetésre. Néha Frankfurtban
megtalálhatók a kis potyalesık ezrei is, közülük számtalan van dolgom, és ott azt gondolom: „Vive la difference!"
áldozat is kikerül. Szindikátusok tucatjai manipulálják ma- (Éljen a különbség!)
gasra az árfolyamokat, hogy aztán a közönséget, sıt még a
befektetési alapok naiv menedzsereit is rászedjék.
... ÉS MOST FRANCOIS MITTERRAND
De mit tesz az új francia kormány Franqois Mitterrand alatt?
Támogatni fogja a tızsdei árfolyamokat, akárcsak a szolid
Raymond Barre alatt? Alig hihetı. Inkább fordítva. Nem is
beszélve arról a veszélyes gazdaságpolitikáról, amitıl tarta-
358 359
Forrás: http://www.doksi.hu
ni kell. Ha ugyanis az új francia kormány betartja választási A KET TÁBORRA SZAKADT NÉP
ígéretét, akkor egy idı múlva be kell vallania a népnek: „A
kasszák üresek." A nehéz gazdasági helyzetért ez ideig A nép két táborra szakadt, akik győlölik egymást, mint a
mindenütt a szocialisták a felelısek. pestist. A győlölet közel áll a néphez, melynek nemzeti
Emlékszem, mintha tegnap történt volna: Hosszú évek tulajdonságaihoz az irigység is tartozik. Mert az óvilág
politikai és pénzügyi káosza után, amit radikális baloldali viszonylag magas jóléte mellett az irigységen kívül nincs
kormányok okoztak, Franciaországban 1926-ban új pénz- más okuk a sikerre a baloldali pártoknak és agitátoroknak,
ügyminiszter kapott helyet, Anatole de Monzie, egy rendkí- és nemcsak Franciaországban, hanem egész Európában.
vül briliáns férfi, akit késıbb személyesen is jól ismertem. Hogy szocializmus vagy liberális piacgazdaság, mindig
Elsı fellépését a parlamentben a következı szavakkal kezd- ugyanarra megy ki a játék: egy nagy torta, amit igazságtala-
te: „Messieurs, les caisses sönt vides." A kormány megbu- nul, vagy egy kicsi, amit igazságosan osztanak fel, de olyan
kott, a frank zuhant és a pánik olyan heves politikai reak- apró darabokra, amelyek lényegesen kisebbek, mint a nagy
ciót váltott ki a jobboldalnál, ami Franciaország tökéletes torta akár legkisebb adagja.
gyógyulásához vezetett, és a frank a gazdasági eufóriában Mitterrand elnök arra fog törekedni, hogy a gazdaságot
éveken át a világ legkeményebb valutája volt. felélénkítse, a fizetéseket, béreket és szociális kiadásokat
A gazdasági és pénzügyminiszter Jacques Delors, aki mér- növelje, hogy a vásárlóerıt támogassa. Mivel a stabilitás
sékelt és felelısségteljes professzor ugyan, de szocialista, a megırzése minden kormány elsı kötelessége, ezért játéktere
következı szavakkal kezdhette volna parlamenti fellépését: egyre szőkebb lesz. A választók, az elvtársak és a különösen
„Elvtársak, a kasszák tele vannak." Mert a Giscard-Barre- a kommunisták uralta szakszervezetek türelmetlenek, és
kormány teli kincstárat és óriási aranytartalékot hagyott követeléseikkel nem akarnak várni. A következmények
hátra a Banque de France-ban. Az „újak", ahogy ígérték, drámaiak lehetnek: egy fatális bér-ár spirál. A megtakarí-
elosztják a pénzt. A derék Raymond Barre demagógellenes tók tıkemenekítése és a külföldiek bizalmatlansága a pénz-
típus, minden nehézség ellenére győjtötte össze ezt a kin- elértéktelenedést meggyorsíthatná, és akkor még a Barre-tól
cset. De elkövette ugyanazt a hibát, mint elıtte sok más örökölt valutatartalékok sem lennének elegendık. Több
száz középvállalatot a csıd fenyegetne, annál is inkább,
jóakaratú politikus, professzor és álmodozó: a választók
mert a magas kamatok és a szociális terhek elviselhetetlenek
intelligenciájával és nem emóciójukkal és hiszékenységük-
lennének. Hogy ez hol és hogyan végzıdne, nem nehéz
kel számolt. A gazdasági helyzetet és a lakosság viszonylag
kitalálni. A „változás" túl szép szó erre. Ez veszélyes kísér-
magas életszínvonalát tekintve Giscard veresége nem volt
let, ami csak a szocialista teoretikusok fejében sikerülhet,
jogos. Csodát persze nem tudott tenni, de utódai sem.
de gyakorlatban még sohasem valósították meg. A sikerhez
A „váltást" szó propagandája kimondottan hatásos volt.
a lakosság vasfegyelmére és áldozatkészségére lenne szük-
Negatív tényezı volt Giscard királyi stílusa és a francia
ség, de melyik nép képes erre? A franciák biztosan nem.
nagypolgárság felfuvalkodottsága is, akit ı képviselt. Egé-
És így egy nap a pénzügyminiszternek ki kellene jelentenie:
szen biztos, hogy Európa legarrogánsabb és legegoistább „Messieurs, a kasszák üresek." A baloldali kísérleteket,
társadalmi osztálya. akárhol is próbálkoztak vele, csak egy mondattal tudom
* Uraim, a kincstár üres, szó szerint: a kasszák üresek. illusztrálni: „A baloldal jön, csıdöt csinál, aztán megy vagy
361
360
Forrás: http://www.doksi.hu
ELVILEG: REMÉNYSÉG
Mittcrrand elnök biztosan kiváló és felelısségtudattal ren-
delkezı, de idealista is. És ahogy vannak, akik naivan
beszélnek, de helyesen cselekszenek, úgy olyanok is van- Hogyan viselkedjünk azokkal a tızsdékkel szemben, ame-
nak, különösen politikusok, akik nagyon okosan beszélnek, lyekkel az európaiaknak kapcsolatuk van? A válasz nem
de abszolút tévesen cselekszenek. Reméljük, hogy Mitter- egyszerő, mert én csak személyes benyomásaimat tudom
rand-t nem emóció és ideológia vezeti, hanem éles intellek- visszaadni. Az, aki ezeknek az országoknak és tızsdéknek
tusa és realizmusa. Mindenesetre én így látom a problémát, a helyi körülményeit pontosan ismeri, jobb jellemzést tudna
mert az én szívem is a bal oldalon van, de fejem kifejezetten adni.
a jobb oldalon. A TOKIÓI TİZSDE
Hangsúlyozom, a „fejem" és nem a pénztárcám. Mert a
pénztárcám az Amerikai Egyesült Államokban van. Bár 30 évvel ezelıtt sikereim voltak a párizsi tızsdén, ma
már nem szívesen tevékenykednék ott. Akkoriban a speku-
láció ott a körülményekhez képest könnyő ügy volt. Az
ország újjáépítés elıtt állt, és nagy valószínőséggel várható
volt egy gazdasági eufória. Mindegy volt, melyik rész-
vényt, melyik csoportot vette meg az ember, mindegyik jó
volt. Mára radikálisan megváltozott a helyzet. Ahhoz, hogy
Tokióban sikeresen tudjunk mőködni, a helyi viszonyokról
éppúgy jól informáltnak kell lennünk, mint a Wall Street-i,
londoni, párizsi vagy frankfurti eseményekrıl.
De nemcsak a földrajzi távolság a szétválasztó, hanem az
ázsiai mentalitás is, ami egy európai ember számára nehezen
érthetı. Nem ismerem a japán vezetés beállítottságát a poli-
tikai, gazdasági és szociális problémákról. Nem ismerem az
ellenzék hozzáállását sem. Nem tudom, hogyan reagál érzel-
mileg a nagyközönség az eseményekre, és nem ismerem a
tızsdeprofik reakcióját sem. Ez körülbelül olyan, mint ha
egy pókerpartit négy teljesen ismeretlen partnerrel kellene
játszanom, akiknek pszichológiájáról és gondolkodásmódjá-
362 363
Forrás: http://www.doksi.hu
ról halvány fogalmam sincs. Ilyen körben egészen biztosan A TEL-AVIVI TİZSDE
nem akarnék játszani. Ez az én személyes véleményem, de
azt hiszem, hogy európai kollégáim többsége ugyanezt vall- Teljesen ismeretlen, de semmi esetre sem érdektelen a tel-
ja, mint én. Bár van számtalan japán bróker, aki Európában avivi tızsde. Néhány évvel ezelıtt alkalmam volt rá, hogy
rendezkedett be, és aki hazája viszonyairól tájékoztathatna, elmenjek oda, és igazán mély benyomást tett rám a tızsde
de én, mint azt idıközben már megtudták, nem adok a birodalma. Minden országnak olyan a tızsdéje, amilyet
brókerek véleményére. megérdemel, mert az a nemzet hő mása. Csak néhány napot
kell Izraelben eltölteni ahhoz, hogy meg tudjuk érteni,
A SYDNEYI TİZSDE hogy az, aki ebben az országban nem hisz a csodákban, nem
realista. Csoda az is, hogy a hatnapos háború kitörésekor a
A sydneyi tızsdén angolszász hagyományok uralkodnak, tızsdei árfolyamok egy jottányit sem estek - éppen ellenke-
amerikai a gazdasági koncepció és európaiak a fıszervezık. zıleg. A tızsdeidı alatt a bankároknak és a közvetítıknek
Ez nem az iskolásgyerekek piaca. Ugrásszerően növekvı néhányszor fedezékbe kellett menniük. Amikor visszame-
árak mellett könnyő vásárolni, de hogyan fogja az ember hettek a tızsdeterembe, az árfolyamok minden alkalommal
a papírokat újra eladni, az már más kérdés. Pár évvel ezelıtt emelkedtek néhány pontot. „Chuzpe" mondták néhányan.
néhány európai milliókat veszített Sydneyben. Tehát mint De nem, ez csak egy nép rendíthetetlen bizalma volt a
látják, itt is mindenkinek értenie kell a „mesterségéhez". sorsában.
A tel-avivi tızsde 30 évvel ezelıtt egy kis terembıl állt
A DÉL-AMERIKAI TİZSDÉK egy apró árfolyamtáblával. Néhány ember ült egy asztal
körül, akik inkább kanasztapartit játszók képét nyújtották,
A dél-amerikai tızsdék a világ tızsdéinek színfoltjai. Bue- mint részvénytızsdéét. Ma sok tagot számlálnak, fıleg ban-
nos Airesben hevesen játszanak, nagy zajjal, de a tızsde kokat és néhány tekintélyes közvetítıcéget - mind német
egész szervezetének ezért még tökéletesebbnek kellene len- eredetőek.
nie, ha egy európai vagy amerikai igényeihez viszonyítunk. A tızsdeterem két részbıl áll. Az egyik fix kamatozású
Ha valaki megbízást ad, talán néhány hét is eltelik, míg az értékpapíroknak, a másik részvényeknek. A kötvények
elismervényt megkapja. Tızsde dél-amerikai módra - soha- árfolyamlistája különösen tartalmas.
sem lehet elfelejteni. Mivel a zsidók ilyen sok megpróbáltatás után csak a több
Rio de Janeiro - kis tızsde egy nagy országban. A közön- mint biztos dolgokban hisznek - biztos határokban, biztos
ség itt sokkal inkább az ingatlanspekulációk iránt érdeklı- fegyverekben és biztos jövedelemben —, ezért itt az árin-
dik, amin különben az elmúlt években sokat kerestek, de dexhez kötött adóslevelek a legkedveltebbek.
sokat is vesztettek. Mindazonáltal a 70-es évek elején egy A részvénypiacon ma különbözı üzletágak társaságait
tapasztalt tızsdés számára a jegyzett kötvényeinek köszön- jegyzik a bankoktól a fa- és kálitársaságokon keresztül az
hetıen különbözı jövedelmezı lehetıségek voltak. Azt építkezési társaságokig. A tızsde fı ügyfelei a biztosítók,
mondják, Brazília a jövı országa. És ha ez a jövı a jelen lesz, szakszervezetek, nyugdíjbiztosítási intézetek, a Jewish
akkor Rio de Janeiro is eleven értékpapírtızsde lesz. Agency és néhány befektetési alap. Még a kibucok is érték-
papírokba fektetik megtakarított pénzüket.
364 365
Forrás: http://www.doksi.hu
366 367
Forrás: http://www.doksi.hu
dott. Az egész kép pillanatok alatt megváltozott, amikor Talán az olyan eseményekbıl vonja le a következtetéseit,
elkezdett beszélni. Kifejezési módja elıkelı volt, rendkívül amik egy józan embernek, közvetítınek vagy bankárnak
képzett és jó néhány nyelvet perfektül beszélt. nem tőnnek fel. Valóban kommunista földrıl, lomkamrájá-
„Tehát ön az, kedves gyermekem, aki a tızsdespekulá- ból befolyásolja a négy nemzetközi hivatásos spekuláns
ciókból erényt csinált. Látszólag ismeri a tızsdejáték minden tızsdemőveleteit.
csínját-bínját. Boldog lennék, ha hallhatnék és tanulhatnék Látogatásom óta azonban új munkamódszerrel dolgozik,
öntıl." közvetlen kapcsolattal. Bár küldtem neki Párizsból „böl-
Nem akartam hinni a fülemnek! Mit tudhatott az idıs, csességeimbıl" a távoli budapesti hegyekbe, ahonnan ı
látszatra teljesen vagyontalan nı — és ráadásul egy kommu- azonnal továbbküldte saját jövendöléseinek feltüntetve a
nista országban — a Dow—Jones-indexrıl, az árfolyam—nye- világ elıbb említett négy sarkába. Ennek az új módszernek
reség arányról, befektetési alapról vagy átváltható kötvé- a segítségével Barbara tanácsai biztosan szakszerőbbé vál-
nyekrıl? De bármennyire is komikusán hangzik, élvezet tak. De hogy jövendölései beigazolódtak-e, azt ma már nem
volt számomra tızsdeigazságokkal traktálni ıt. Csaknem két tudnám megmondani.
órán keresztül voltam nála, és kellemes volt benne egy ilyen
intelligens és érdeklıdı tanítványra lelni. A búcsúzáskor
megígértette velem, hogy kapcsolatban maradok vele és
idırıl idıre rábízom levélben a világ különbözı tızsde-
piacairól alkotott véleményemet.
368 369
Forrás: http://www.doksi.hu
AZ UTOLSÓ MOHIKANOK KIS KÖRE rátságosak és elegánsak voltak. Gondtalannak tőntek, noha
a szocialista állam nyugdíjbiztosítási intézete egész vagyo-
nukat elkobozta. Megjelenésükön kívül, szellemi frissessé-
gük, intelligenciájuk és jólinformáltságuk a világ dolgairól
elképesztett.
számlált, és további 300 érdeklıdıt és tagsággal nem ren- A TİZSDE: EGY BIRODALOM,
delkezıt, akik az elıtérben kitartóan követték az eseménye- AHOL - REMÉLEM A NAP
ket. Az azt követı deflációs periódusban a tagok száma
1400-ra csökkent. És most az „utolsó mohikánok" körében, SOHASEM NYUGSZIK LE
ebben a színes világban találtam magam. Csak nagy nehéz-
ségek árán tudtam valami kis anekdotát kicsalogatni belı-
lük. Tempi passati nem érdekelte ıket. Inkább tılem akar-
tak valami újat, szenzációsat megtudni. Kávéházuk ugyan
Budapesten található, de az ı világuk a Wall Street, London Idıközben egyre több tızsde mőködik a közlekedıedények
vagy Zürich. Elemzik a jegybanki mérlegeket, a nemzetközi törvénye szerint. Valaki valahol megnyom egy gombot - és
aranypiacot, Mitterrand elnök legújabb pénzügyi programját ötezer kilométerrel arrébb érezni lehet a hatást.
vagy az orosz gabonatermés befolyását Chicagóra. A kuvaiti emír valamilyen döntést hoz, és Torontóban
Büszke vagyok, hogy eme testülethez tartozom, és hogy emelkedni kezdenek az aranybányarészvények. Pénzügyi
ilyen társaim vannak. Mindegyikük külön-külön felért egy csıd pisztolylövéssel Párizsban - és a font sterling esik New
B. B.-vel. Egy gerontológus bizonyára igazat adna, hogy Yorkban. Az események átfogják az értékpapír- és valuta-
mindez az állandó szellemi torna eredménye. piacokat, árutızsdéket, sıt az egész pénzügyi világot.
De minden mögött a pénz utáni vágy áll. Ez elérhetı
intelligenciával, de egyszerően trükkökkel is, ötletekkel,
feltalálásokkal, titkos információkkal, vagy mások tudat-
lanságának és kényelmességének kihasználásával. Néha
egyetlen szóról, paragrafusról van szó. Ez a színes világ -
az én világom - sohasem áll meg, éjjel-nappal megállás
nélkül forog. A New York-i tızsde zárása után San Francis-
cóban kezdıdik a játék és utána máris Honoluluban. Ha a
Wall Streeten lekapcsolják a lámpákat, akkor a tokiói és a
hongkongi tızsdéken, a lezárt Kína tıszomszédságában
tülekedik a tömeg. Ezután következnek Bombay, Tel Aviv
tızsdéi, majd két órával késıbb Athén, egy órával rá Milá-
nó, aztán a frankfurti és a londoni tızsde. S ha Párizsban
a tızsdezárást jelzı csengı megszólal, akkor a százezer
amerikai bróker már újra a ticker elıtt áll és buzdítja ügyfe-
leit.
Ilyen a tızsde 24 órája, egy olyan birodalom, ahol az
ember jólétre és sikerre törekszik, de számomra vereségei-
vel is lenyőgözı távlatokat tükröz: egy birodalom, ahol -
remélem — soha nem megy le a nap.
372 373
Forrás: http://www.doksi.hu
MINDIG FELNI, DE
SOHASEM MEGIJEDNI:
ANDRÉ KOSTOLANY KIS
TİZSDEI EGYSZEREGYE
Az idızítés pénz.
377
Forrás: http://www.doksi.hu
A tızsdejátékos taktikus, a tızsdespekuláns stratéga. Ha az Semmi sem könnyebb, mint a közönségnek értékpapírokat
egyik a másik területére merészkedik, mindkettı sikertelen eladni, ha meg tudjuk mutatni, hogy azok milyen magasra
lesz. is emelkedtek már.
Az áfolyamtrendek olvasása tudomány, amely hiába keresi A spekuláció azzal az ösztönös szándékkal kezdıdik, hogy
azt, amit a tudás alkot. Nem kell mindent tudni (mérlegek, saját vagyonúnkat tartósan megırizzük.
osztalékok stb.), de mindent meg kell érteni.
A bróker szereti a játékost, de a lányát nem szeretné felesé-
Nem tudom, hogy mi lesz holnap, de tudom, hogy mi volt gül adni hozzá.
tegnap és ez már igen sok.
Azt mondták egyszer: Az ember az utolsó 10 ezer márkájá-
Aki a tızsdén a kicsit túlbecsüli, a nagyot nem érdemli. val veszíti el az eszét. Ma a megtakarító az elsı 10 000
márkájával veszíti el.
Ahogy Moltke a háborúról mondta, úgy a tızsdének is
szüksége van a négy G-re: pénz, gondolatok, türelem, sze- Hosszt csinálhat a Rothschild, de egy csıdöt soha nem tud
rencse (Geld, Gedanken, Geduld, Glück). megakadályozni.
Csak az tudja a tızsdei problémákat megérteni, aki már saját Spekulációval szerzett pénz fájdalompénz: elıször jönnek
tapasztalatokat szerzett ezen a területen. a fájdalmak és csak azután a pénz.
Tapasztalatok nélkül nehéz a tızsdén jó idegekkel rendel- A tendenciák elébe kell menni és nem utána szaladni. A
kezni.
tızsdelogika nem azonos a mindennapok logikájával.
A spekuláció már nem játék, hanem intézkedés a vagyon
védelmérıl. Akiknek nincsenek papírjaik, amikor azok esnek, akkor
sem lesznek, amikor emelkednek.
Hogyan lesz valaki spekuláns? Úgy, mint az ártatlan leány,
aki az emberiség legısibb foglalkozását választja. Kíváncsi- Nincs jó pénzügyminiszter, csak egy még annál is rosszabb.
ságból kezdi, kedvtelésbıl folytatja, és a végén pénzt is kér
érte. Ha két tızsdés találkozik, nem azt kérdezik, hogy van:
hanem hogy milyennek látja a piacot?
A politikában minden lehetséges, még annak az ellenkezıje
is. A tızsdén csak a veszteség pozitív, a haszon illúzió.
378 379
Forrás: http://www.doksi.hu
A tızsdeismeret az, ami megmarad, amikor már minden kora a veszteség. Ha egy befektetés helyességérıl meg va-
részletet elfelejtettünk: gyunk gyızıdve, akkor makacsnak, szívósnak és türelmes-
nek kell lennünk.
A tızsdespekuláció állandó rögtönzés.
A tızsdespekuláns sikereinek egyetlen tanúi az örökösei.
A tızsdejáték olyan, mint egy szkátparti: jó lapokkal többet
kell nyerni, mint rosszakkal veszíteni.
Egy megbízható tızsdés
A bessz-játékost megveti az Isten, mert más pénzére áhíto- A megbízható tızsdés örököseit teheti csalódottá, de ban-
zik. kárját soha.
Egy sikeres tranzakció után a besöpört profit gyakran csak Minden országnak olyan tızsdései vannak, amilyent megér-
kölcsönkért pénz. demel.
A tızsdeoptimizmus 24 órán belül a legsötétebb pesszimiz- Sok esetben tilos a tızsdésnek a visszatekintés (a régi árfo-
musba csaphat át. lyamokra), mint Lót feleségének a Bibliában.
Amit a tızsdén mindenki tud, az engem biztosan hidegen A spekuláció és a befektetés közötti különbség nem a minı-
ha
gy- ségben, hanem a mennyiségben van.
Miért megy jól a tapasztalt, felelısségtudattal rendelkezı Az adóoázisok befektetési alapjainak ugyanaz a címkéje:
befektetési szakembernek? Mert nincs konkurenciája. Made for Germany.
Sehol a világon nem található a tızsdén négyzetméteren- Nyerni lehet, veszíteni lehet, de visszanyerni: lehetetlen.
ként annyi ember, akik erısen szellemi képességeik fölött
élnek. Csak az tudja a tızsdeproblémákat megérteni, aki már saját
maga is szerzett tapasztalatokat.
Elıször a legtöbb dolog másként történik, és csak utána lesz
olyan, mint elvártuk: 2 x 2 = gyakran 5—1. A tızsdén minden lehetséges, még az is, ami logikus.
Nem elég, ha ötleteink vannak. Megvalósításuk sokkal fon- Spekulánsnak nyitott szemekkel kell aludnia, mint a kroko-
tosabb: ahhoz már merészség is kell. dilnak.
Értelmetlen, sıt egyenesen káros az árfolyamokat szakadat- Ha disznó, hát legyen kövér, ha már tızsde, akkor érje is
lanul követni, kiszámítani, mekkora a nyereség vagy mek- meg.
380 381
Forrás: http://www.doksi.hu
382
Forrás: http://www.doksi.hu
TIZ TILTÁS