Molibdeno: Análisis de Mercado

28 DE OCTUBRE, 2005

Juan José Ponce H. jponce@bcp.com.pe

Gonzalo La Rosa M. glarosa@bcp.com.pe

INTRODUCCIÓN
Del 2001 a la fecha la cotización del Molibdeno ha incrementado su cotización en más de 1,200%, contribuyendo
considerablemente a engrosar las utilidades de diversas empresas mineras, tanto en el Perú como en el extranjero. El
molibdeno es un metal de transición de símbolo Mo, el cual es usado principalmente en el mercado de metales y de productos
químicos. En efecto, dentro del mercado de metales el óxido de molibdeno participa esencialmente en la producción de
acero pues contribuye a que este último incremente su resistencia disminuyendo la probabilidad de corrosión. De otro lado, el
molibdeno sirve como catalizador en la industria petrolera, donde es utilizado para eliminar el azufre (principal agente
contaminante) del petróleo crudo. Asimismo, el sulfuro de molibdeno es un componente importante en la industria de los
lubricantes, ya que contribuye a reducir el desgaste y la fricción.

MERCADO INTERNACIONAL
En el mercado mundial, el mayor volumen de molibdeno es comercializado en forma de óxido de grado técnico, proveniente del
proceso de tostado del molibdeno concentrado. De este modo, el óxido constituye la materia prima para la preparación de la
mayoría de los productos1 de molibdeno y puede ser agregado directamente al acero y a otras aleaciones metálicas. Por esa
razón, las compañías mineras optan por tostar el metal en instalaciones propias o en empresas de procesamiento independiente.
Durante el año 2004, el consumo global de molibdeno para uso final se distribuyó de la siguiente manera: 76% en la
industria del acero, 10% en catalizadores, 8% en metal puro, 2% en lubricantes y 4% en otros usos. En este esquema, la
alta demanda percibida en los últimos años se explica principalmente por el crecimiento industrial de China, India, Estados Unidos
y Europa. Además, dado que se trata de un activo que no cotiza en ninguna bolsa de metales, los precios del molibdeno son
fijados por las compañías productoras; durante el período Enero 05 - Julio 05, el precio promedio de este metal alcanzó los US$
33.3/lb. En cuanto a la producción mundial de molibdeno fino, en el año 2004 alcanzó las 165,722 TM, siendo Chile (28%) el
primer productor mundial de este metal. Respecto de las reservas mundiales, fuentes de la United States Geological Survey
(USGS) indicaron que éstas ascendieron a los 19 millones deTM, donde China (44%) concentra la mayor cantidad.
Producción mundial de Molibdeno por país
(toneladas métricas)
Reservas
Reservas
Resrvas Mundialesde
Mundiales
Mundiales de Molibdeno
deMolibdeno
Molibdeno
2000 2001 2002 2003 2004
Armenia 3,820 2,943 2,884 2,763 2,950 E E .U U . C h ile
Canadá 7,457 8,556 7,953 8,887 5,681
28% 13 %
Chile 33,639 33,492 29,467 33,375 41,883
China 28,800 28,200 29,300 31,000 29,000
O t ro s
Irán 1,600 1,500 1,400 1,400 1,500 10 %
Kazajastán 215 225 230 230 230
Kirgistan 250 250 250 250 250
México 6,886 5,518 3,428 3,524 3,730
C anadá
Mongolia 1,335 1,514 1,590 1,793 1,650
Perú 7,193 9,499 8,613 9,561 14246
5%
Rusia 2,400 2,600 2,900 2,900 2,900
EE.UU. 40,900 37,600 32,300 33,500 41,500 C h in a
Uzbekistán 500 500 500 500 500 44%
Total 134,995 132,397 120,815 129,683 146,020

Fuente: USGS - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP Fuente:USGS

Fuente: USGS - Elaboración:
- Elaboración: Servicio
Servicio de Análisis
de Análisis - BCP - BCP

El molibdeno es obtenido en minas primarias2 que producen cerca del 38% del total mundial y como subproducto en minas
cupríferas. De esa manera, el nivel de producción de cobre es un determinante principal en el comportamiento de los precios del
molibdeno. De ahí que a menor producción del metal rojo, menor oferta del molibdeno y, por consiguiente, mayor será su precio en
el mercado. Asimismo, a partir del 2001 se pudo observar un déficit en el mercado de molibdeno, debido a que la demanda por
éste se situó por encima de la oferta mundial, siendo los mayores demandantes: el sector automotriz, electrodomésticos,
construcción e infraestructura en general. De esta forma, la industria del acero (insumo importante en los sectores mencionados)
se ha visto perjudicada pues en los últimos años los costos de producción3, concretamente en el proceso de aleación, se han
incrementado notablemente.

1
Los productos provenientes del Óxido de Grado Técnico son: i) ferromolibdeno, ii) compuesto químico de molibdeno y iii) metal de molibdeno.
2
Es decir, que solo producen Molibdeno
3
Cabe señalar que los altos costos responden también al incremento en la cotización del petróleo.

1
Molibdeno: Análisis de Mercado
 Molibdeno vs Acero
Producción Mundial (Toneladas Métricas) 40 180
35
Molibdeno Cobre 30
160

2000 134,995 13,200,000 25

20
140

(US$ por Libra)

Molibdeno
120
2001 132,397 13,700,000 15
10
100
2002 120,815 13,600,000 5
0 80
2003 129,683 13,600,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005

2004 146,020 14,500,000 Precio Molibdeno IPP de Acero

Fuente:
Fuente: USGS
USGS - Elaboración:
- Elaboración: Servicio
Servicio de Análisis BCP de Análisis - BCP Fuente: Bloomberg - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP

MERCADO LOCAL

El Perú es el cuarto país productor de concentrado de molibdeno en el mundo; cuenta con dos compañías mineras dedicadas a la
extracción y producción de molibdeno: i) Southern Copper Corporation (75% de la producción local), firma que opera en los
departamentos de Tacna y Moquegua con sus unidades Toquepala y Cuajone, respectivamente, y ii) Compañía Minera Antamina
S.A. (25% de la producción local) la cual opera en el departamento de Ancash. Ambas firmas para el año 2004 alcanzaron una
producción conjunta de 14,246.33 TMF; es decir, 49% superior a la producción del 2003. Los niveles de ingresos para SCC y
Antamina en el 2004 producto de las ventas de molibdeno fueron aproximadamente US$ 360.0MM y US$ 122.0MM,
respectivamente. Por otro lado, las exportaciones de concentrado de molibdeno durante el período 2001 – 2004 tuvieron una
variación de +1,193.92% (siendo Chile, China y Holanda nuestros principales destinos). Hasta agosto 2005 SCC ha producido
7,455.0 TM de molibdeno, mientras que Antamina cerró al octavo mes del año con 3,766.0 TM. Ello les habría representado
ingresos por US$ 511.0 MM y US$ 288.0MM, respectivamente. Finalmente, es importante resaltar que las exportaciones de
Molibdeno hasta agosto (en valor) son superiores a las del mismo periodo del año anterior en 291.6% y a las totales 2004
en 98.16%.

Cuadro Comparativo de Exportaciones (US$ MM) Precio Promedio Mundial vs Producción Local
Año Molibdeno Productos Mineros Totales
40.00 6,000.00

Producción (TMF)
35.00
Precio (US$/lb.)

5,000.00
30.00
2001 30.39 3,205.30 7,025.70 25.00
4,000.00

20.00 3,000.00
2002 64.29 3,808.90 7,713.90 15.00
2,000.00
10.00

2003 94.25 4,689.90 9,090.70 5.00

0.00
1,000.00

0.00

2004 393.16 6,953.10 12,616.90

1T01

3T01

1T02

3T02

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

2005* 779.10 4,335.20 10,753.10 TM Precio

Fuente: ALADI, BCRP, MINEM - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP Fuente: Bloomberg, MINEM - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP
* Hasta Agosto 2005

NUEVOS PROYECTOS

Un incremento en los precios en general incentiva a que nuevos participantes entren al mercado; en ese sentido, se espera que
nuevas compañías mineras inviertan en esta industria generando un aumento en la oferta mundial y, por ende, una corrección en
los precios. En este esquema, la minera peruana Cerro Verde, cuarta productora de cobre en el Perú, comenzará a extraer
molibdeno el próximo año a través de su proyecto de expansión de sulfuros primarios y espera alcanzar unas 3,600 toneladas
anuales desde noviembre del 2006. Es importante destacar que el proyecto de Cerro Verde elevaría las reservas probadas de
molibdeno del Perú en más de 95,000 TM. Asimismo, el nuevo proyecto aumentará la producción actual de concentrados de cobre
en 2,400 TM/día e incrementará los costos operativos en un +134.0%. La inversión en este proyecto requerirá una suma de US$
850.0 MM, la que será financiada con un aumento de capital propio y una emisión de instrumentos de deuda, la cual llegaría a
los US$ 450.0 MM. Del mismo modo, Southern Perú se encuentra desarrollando el estudio de factibilidad del proyecto Los
Chancas, ubicado en Apurímac. Dicho depósito contiene altas leyes de cobre, además de Molibdeno y Oro.
Por otra parte, en Chile también existen diversos proyectos que incrementarán la oferta mundial de Molibdeno en el 2006. Así, la
minera Doña Inés de Cotahuasi comenzará a operar su planta de molibdeno en noviembre de este año, dos meses antes de lo
previsto inicialmente. Los ejecutivos de la empresa han anunciado que la planta, cuya inversión fue de US$ 38.0 MM, dará como

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Molibdeno: Análisis de Mercado
resultado 4,000 TM por año en un comienzo, lo cual se irá incrementando a medida que se mejoren las leyes de mineral.
Además, la mina La Escondida, propiedad de BHP Billiton planea invertir US$ 70.0MM en su planta procesadora de Molibdeno, la
cual producirá cerca de 4,000 TM por año. La empresa espera que antes de abril de 2006 se encuentren finalizados los estudios
de factibilidad del proyecto.
Finalmente, la compañía estadounidense Idaho General Mines Inc. (IGMI), acordó en el mes de octubre ejercer las operaciones
de un proyecto de extracción de molibdeno bajo arrendamiento para los próximos 304 años en el Monte Hope, propiedad de la
corporación Mt. Hope Mines Inc., en Nevada. En efecto, este monte es considerado uno de los yacimientos más ricos de
molibdeno en el mundo y se estima que dicho proyecto empiece la producción a partir del año 2009, generando un nivel de
producción promedio anual de 15,876 TM para lo primeros 5 años, con una ley de molibdeno de 0.118%; 14,062 TM para los
primeros 11 años, con un grado de 0.106%; y 9,979 TM a partir del año 12 en adelante, con un grado de 0.062%; ello
considerando un tiempo de vida para la mina de 53 años. Por lo tanto, se proyecta que en todo el período se produzca
603,285 TM en total. De otro lado, considerando un nivel de exportación promedio anual para los EE.UU. (2000-2004) de
37,160TM, el nuevo proyecto aumentará dichas exportaciones en más de 42.0%. Ello, bajo las condiciones actuales de mercado,
ubicaría a los Estados Unidos como el primer productor de molibdeno en el mundo. A continuación se presenta información
financiera del proyecto:

• Precio promedio estimado de US$ 7.0/lb. durante el período.

• Costo del capital: US$ 460MM, recuperable en 4 años.
• TIR de 19.1%.
• VPN de US$ 370 MM a una tasa de descuento de 8%.

¿QUÉ SE VIENE?

Dado el déficit de mercado registrado en los últimos años, a consecuencia de una fuerte demanda mundial, y a los altos precios
percibidos, es consecuente pensar en la entrada de nuevos agentes productores en los próximos años. Como ya se mencionó, se
vislumbran en el Perú y en el extranjero una serie de proyectos orientados a incrementar la oferta de molibdeno a nivel global,
algunos tienen como fecha de inicio el 2006 y otros se proyectan para los siguientes años. En ese sentido, se espera que el
crecimiento de la oferta genere un mercado más balanceado a partir del año 2006. Por otro lado, se estima que el ritmo de
crecimiento industrial observado en los países asiáticos, principalmente en China, continúe por la misma senda. Dado el
mencionado contexto, diversos analistas estiman un precio promedio del Molibdeno para el año 2005 entre US$ 30.0/lb. y
US$ 32.0/lb., mientras que para el año siguiente el precio del metal en análisis se ubicaría entre los US$ 18.0/lb. y los US$
22.0/lb. Cabe destacar que el precio de exportación observado en el Perú se encuentra rezagado 15% en promedio
respecto del promedio mundial, con ello tendríamos un precio promedio 2005 entre US$ 26.0/lb y US$27.2/lb, y para el
año 2006 observaríamos una cotización promedio entre US$ 15.0/lb y US$17/lb.

4
En principio IGMI operará por 30 años, y en la medida que mantenga activa las operaciones, lo hará hasta el final de la vida de la mina (53 años).

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 GERENTE DE DIVISION Javier Maggiolo (511) 313 2456
CONTROL INTERNO Rinaldo Chiarella (511) 313 2414
CREDIBOLSA SAB José Espósito (511) 313 2922
Control Interno Alejandra Agurto Anx.2923
Trading Eduardo Tirado Anx.2902
Ventas Renta Variable Christian Chocano - Rafael Isola (511) 313 2900
Ventas Renta Fija Luis Gordillo (511) 313 2902
CREDIFONDO SAF Piero Travezán (511) 313 2490
ADMIN. DE PATRIMONIOS Carlos Sotelo (511) 313 2159
Servicio al Cliente Rubén Bueno Anx.3085
MESA DE DISTRIBUCION Jorge Monsante (511) 313 2416
CAMBIOS André Figuerola (511) 313 2500
Trading Ricardo Villamonte (511) 313 2444
Forward Gonzalo Navarro Anx.3061
Arbitrajes - monedas Roger Schuler Anx.3063
TESORERIA André Figuerola (511) 313 2561
Carlos De La Puente (511) 313 2562
Jorge Siu Anx.3067
Mario Melzi (511) 313 2491
CREDITITULOS ST José Manuel Peschiera (511) 313 2182
Manuel Baca Anx.3091
CUSTODIA Y FIDEICOMISOS José Manuel Peschiera (511) 313 2182
Custodia Cesar Moreno (511) 313 2489
Fideicomisos Juana Cossío Anx.3090
Registro de Acciones Frida Izquierdo (511) 313 2478
ADMINISTRACION José Carlos Acosta (511) 313 2473
ASESORIA DE INVERSION
Ernesto Delgado (511) 313 2909
Gonzalo Morales (511) 313 2911
EJECUTIVOS DE INVERSION
LIMA Alan Tocre (Coordinador) (511) 313 2216
Ag Pardo Augusto Fajardo (511) 2425981 Ax 6252
Ag Rivera Navarrete Miguel Fernandez (511) 4428642 Ax 5564
Ag Rivera Navarrete Mónica Quiñones (511) 4428642 Ax 5293
Suc San Isidro Jorge Ramos M. (511) 4428642 Ax 5279
Suc San Isidro-Premium Daniel Guzmán (511) 4428642 Ax 5308
Suc Oficina Principal Lima Renzo Figallo H. (511) 4275600 Ax 4308
Ag Sede Central Alberto Robles (511) 3132000 Ax 2302
PROVINCIAS
Región Sur (Arequipa,Cuzco, Tacna) Pedro Miñan (054) 24 7225
Región Norte Sur Chico (Ica, Chincha, Huacho) Wilmer Villavicencio (511) 313 2000 Ax 3248
Región Centro Oriente (Huancayo,Pucallpa, Iquitos) Julio Rocha (065) 23 4238
Región Norte 1 (Trujillo, Chimbote, Cajamarca) Pietro Costta (044) 255719
Región Norte 2 (Tumbes, Piura, Chiclayo,Bagua) Carlos Ferrando (073) 323651
ANALISIS (511) 313 2000
Jefe de Análisis Claudia Cooper ccooper@bcp.com.pe Anx.3051
Macroeconomía - Internacional Sergio Mesía smesia@bcp.com.pe Anx.3053
Macroeconomía - Perú Juan Carlos Odar jodar@bcp.com.pe Anx.3054
Renta Variable - Carteras Rafael Hurtado rafaelhurtadon@bcp.com.pe Anx.3059
Minería y Eléctricas Juan José Ponce jponce@bcp.com.pe Anx.3052
Alimentos, Bebidas y Construcción Claudia Marsano cmarsano@bcp.com.pe Anx.3056
Renta Fija - Perú Pedro Cornejo pcornejo@bcp.com.pe Anx.3057
Asistentes Estefany Castillo ecastillo@bcp.com.pe Anx.3058
Gonzalo La Rosa glarosa@bcp.com.pe Anx.7360

Este reporte se ha preparado únicamente con fines informativos, y no pretende ser completo. Aún cuando se han realizado todos los esfuerzos necesarios para asegurar la confiabilidad del contenido, el Banco de Crédito del
Perú y Subsidiarias no se responsabilizan por ningún error o inexactitud que pudiera presentarse en este informe. Bajo ninguna circunstancia puede ser considerado este informe como una oferta de venta, o una solicitud de
oferta de compra de cualquier valor. El Banco de Crédito del Perú y Subsidiarias pueden tener posiciones y efectuar transacciones con valores mencionados y/o puede buscar hacer banca de inversión con ellas.

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