PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP HARGA

SAHAM DENGAN PERSISTENSI LABA SEBAGAI

VARIABEL INTERVENING

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Penyelesaian

Program Pendidikan Strata Satu
Jurusan Akuntansi

Oleh :

FARIS FASHIHUL LISAN

2007310491

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI PERBANAS

SURABAYA
2011
PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP HARGA SAHAM
DENGAN PERSISTENSI LABA SEBAGAI
VARIABEL INTERVENING

Diajukan oleh :

FARIS FASHIHUL LISAN

NIM : 2007.310.491

Skripsi ini telah dibimbing

dan dinyatakan siap diujikan

Dosen Pembimbing,
Tanggal : 24 Januari 2011

(Dra. Gunasti Hudiwinarsih Ak, M.Si)

ii
 SKRIPSI

PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP HARGA SAHAM

DENGAN PERSISTENSI LABA SEBAGAI
VARIABEL INTERVENING

Disusun oleh :

FARIS FASHIHUL LISAN

NIM : 2007.310.491

Dipertahankan di depan Tim Penguji

dan dinyatakan Lulus Ujian Skripsi
pada tanggal 11 Februari 2011

Tim Penguji

Ketua : (Prof. Dr. Drs. R. Wilopo, Ak., M.Si) ……………………...

Sekretaris : (Dra. Gunasti Hudiwinarsih, Ak., M.Si) ……………………...

Anggota : (Nurul Hasanah Uswati Dewi, SE., M.Si) ……………………..

iii
 PENGESAHAN SKRIPSI

Nama : Faris Fashihul Lisan

Tempat, Tanggal Lahir : Gresik, 6 April 1989

N.I.M : 2007.310.491

Jurusan : Akuntansi

Program Pendidikan : Strata 1

Konsentrasi : Akuntansi Keuangan

Judul : Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham

dengan Persistensi Laba Sebagai Variabel

Intervening

Disetujui dan diterima baik oleh :

Ketua Jurusan Akuntansi Dosen Pembimbing,

Tanggal :..................... Tanggal :.....................

(Supriyati, SE., M.Si., Ak) (Dra. Gunasti Hudiwinarsih Ak, M.Si

iv
 MOTTO

Antara otak, otot, hati, dan insting harus seimbang!

Jangan mengingat hal yang menyedihkan! Tidak baik buat

kesehatan

Dunia adalah petualangan yang bisa memanggilku tuk beraksi

kapan saja

Pujian mengingatkan akan suatu kemunduran!

Nikmati hidup seperti jalannya singa! Bergerak jika penting saja

dan bersikap sesuai tempatnya

v
 SKRIPSI INI DIPERSEMBAHKAN KEPADA . . .

My Super Awesome Thanks you to ALLAH SWT

My infinite thaks to Allah SWT that gave me blessing and benediction, so I can
goes through and finish my ultimate task in STIE Perbanas Surabaya.

My Biggest Thanks you for My Big Family

My mother and my sister that always cheer me up when i need some support, they
always show an optimistic to pass any resistance in my life. My mother and my
sister is a mot beautiful godsend that I ever have.

My Super Thanks to Amburadul.com

I am very thanks to my best group amburadul.com caused they was teach me how
to treat me the way that me deserve to be treated. I wish we can always playing
football.

My Incredible Thanks to Mugiwara Pirates and Ichigo Kurosaki

Maybe others says we are foolish dreamer, but we always believe that everythings
can happen in this world. Luffy, Zoro, Sanji, Usoop, Chooper, Nami, Robin,
Franky, Brook, and Ichigo, all of us have a hard past too. Well, I guess we're all
the same in that respect. Flowers of the friendship always blooms even in hell. I
can’t say more just ARIGATOOOOOOOOOOOOOOOO!!!

My Awesome Thanks to the Flying Dutchman Jorge Lorenzo 99#

You are my real inspiration. You show me how to not surrender and always keep
going no matter what. I wish we can keep speed up to reach our dream, goes
through our rival, and leading the way. Gracias!

vi
 KATA PENGANTAR

Puji Syukur kehadirat Allah SWT atas limpahan rahmatnya sehingga

penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “ Pengaruh Arus Kas Operasi

Terhadap Harga Saham dengan Persistensi Laba Sebagai Variabel

Intervening “.

Penulis dapat menyelesaikan dengan baik karena adanya bantuan dari

berbagai pihak dalam memecahkan masalah yang dihadapi selama proses

penulisan skripsi ini. Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan rasa

terima kasih kepada pihak – pihak yang selama ini memberikan bantuan dan

dukungan antara lain:

1. Dra. Gunasti Hudiwinarsih Ak, M.Si. sebagai Dosen Pembimbing yang

telah memberikan banyak saran dan arahan dalam penyusunan skripsi,

sehingga skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik dan lancar.

2. Prof. Dr. Drs. Psi. Hj. Tatik Suryani, M.M selaku Ketua Sekolah Tinggi

Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya.

3. Ibu Supriyati, SE., M.Si., Ak. selaku Ketua Jurusan Akuntansi Sekolah

Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya.

4. Ibu Triana Mayasari, SE., M.Si., Ak. selaku Dosen Wali yang telah

meluangkan waktu memberikan bimbingan, arahan, dan pengetahuan.

vii
 5. Bapak dan Ibu Dosen beserta Civitas Akademika STIE Perbanas Surabaya

dan Staff Perpustakaan STIE Perbanas Surabaya yang telah membantu

penyusunan skripsi ini.

Demikian skripsi ini dibuat, semoga dapat berguna bagi semua pihak pada

umumnya dan bagi para peneliti yang ingin meneliti objek yang sama pada

khususnya.

Februari 2011

Penulis

viii
 DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL……………………………………………………………….i
HALAMAN PERSETUJUAN SIAP UJI………………………………………… ii
HALAMAN LULUS UJIAN SKRIPSI………………………………………….. iii
HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI……………………………………….... iv
HALAMAN MOTTO...........…………………........................……………..…..... v
HALAMAN PERSEMBAHAN..............................................................................vi
KATA PENGANTAR………………………………………………..…………. vii
DAFTAR ISI.…………………………………………………………………….. ix
DAFTAR TABEL………………………………………………………………....xi
DAFTAR GAMBAR……………………………………………………………..xii
DAFTAR LAMPIRAN…………………………………………………………. xiii
ABSTRAK/RINGKASAN………………………………………………………xiv

BAB I PENDAHULUAN ................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang Masalah ............................................................................... 1
1.2 Perumusan Masalah ..................................................................................... 4
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 4
1.4 Manfaat Penelitian ....................................................................................... 5
1.5 Sistematika Penulisan ................................................................................... 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ........................................................................ 7

2.1 Penelitian Terdahulu .................................................................................... 7
2.2 Landasan Teori........................................................................................... 15
2.2.1 Saham ................................................................................................ 15
2.2.2 Harga Saham ...................................................................................... 17
2.2.3 Laporan Keuangan ............................................................................. 21
2.2.4 Laporan Arus Kas ............................................................................... 23
2.2.5 Laba Akuntansi .................................................................................. 26
2.2.6 Laba Kotor ......................................................................................... 28
2.2.7 Laba Operasi ...................................................................................... 29
2.2.8 Laba Bersih ........................................................................................ 29
2.2.9 Persistensi Laba .................................................................................. 30
2.2.10 Indeks Liquid 45 ............................................................................. 30
2.2.11 Hubungan Arus Kas Terhadap Masing-Masing Variabel ................. 31
1. Hubungan Arus Kas Operasi dan Persistensi Laba .................................. 31
2. Hubungan Arus Kas Operasi dan Harga Saham ..................................... 32
3. Hubungan Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham Melalui Persistensi
Laba ....................................................................................................... 33
2.3 Kerangka Pemikiran ................................................................................... 34
2.4 Hipotesis Penelitian .................................................................................... 35

BAB III METODE PENELITIAN .................................................................. 36

3.1 Rancangan Penelitian ................................................................................. 36
3.2 Batasan Penelitian ...................................................................................... 37

ix
3.3 Identifikasi Variabel ................................................................................... 37
3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel........................................... 37
3.5 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ................................... 39
3.6 Data dan Metode Pengumpulan Data .......................................................... 40
3.6.1 Jenis dan Sumber Data ....................................................................... 40
3.6.2 Metode Pengumpulan Data ................................................................. 40
3.7 Taknik Analisis Data .................................................................................. 40

BAB IV GAMBARAN SUBJEK PENELITIAN DAN ANALISIS DATA .... 49

4.1 Gambaran Subyek Penelitian ...................................................................... 49
4.2 Teknik Analisis Data .................................................................................. 51
4.2.1 Analisis Deskriptif .............................................................................. 51
4.2.2 Analisis Statistik ................................................................................. 59
4.3 Pembahasan ............................................................................................... 69
4.3.1 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham. ........................... 69
4.3.2 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham dengan Persistensi
Laba Sebagai Variabel Intervening ..................................................... 71

BAB V PENUTUP ........................................................................................... 73

5.1 Kesimpulan ................................................................................................ 73
5.2 Keterbatasan Penelitian .............................................................................. 74
5.3 Saran ................................................................................................... 75

x
 DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 2.1 : Format Dasar Laporan Arus Kas 26

Tabel 4.1 : Kriteria Pengambilan Sampel 49

Tabel 4.2 : Daftar Perusahaan Sampel 50

Tabel 4.3 : Tanggal Publikasi Laporan Keuangan 52

Tabel 4.4 : Hasil Perhitungan Harga Saham 53

Tabel 4.5 : Hasil Perhitungan Arus Kas Operasi 56

Tabel 4.6 : Hasil Perhitungan Persistensi Laba 58

Tabel 4.7 : Hasil Uji Normalitas Model Penelitian 60

Tabel 4.8 : Koefisien Determinasi Uji Hipotesis Persamaan Pertama 62

Tabel 4.9 : Koefisien Determinasi Uji Hipotesis Persamaan Kedua 63

Tabel 4.10 : Koefisien Determinasi Uji Hipotesis Persamaan Ketiga 63

Tabel 4.11 : Hasil Uji F Uji Hipotesis Persamaan Pertama 65

Tabel 4.12 : Hasil Uji F Uji Hipotesis Persamaan Kedua 65

Tabel 4.13 : Hasil Uji F Uji Hipotesis Persamaan Ketiga 66

Tabel 4.14 : Hasil Uji t Uji Hipotesis Persamaan Pertama 67

Tabel 4.15 : Hasil Uji t Uji Hipotesis Persamaan Kedua 67

Tabel 4.16 : Hasil Uji t Uji Hipotesis Persamaan Ketiga 68

xi
 DAFTAR GAMBAR

Halaman
Gambar 2.1 : Kerangka Pemikiran 35

Gambar 3.1 : Analisis Jalur Model 43

Gambar 3.2 : Kurva Normal Uji F 46

Gambar 3.3 : Kurva Normal Uji t 47

Gambar 4.1 : Hasil Analisis Jalur Model 69

xii
 DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 : Daftar Perusahaan Sampel

Lampiran 2 : Harga Saham Perusahaan LQ 45

Lampiran 3 : Arus Kas Operasi Perusahaan LQ 45

Lampiran 4 : Laba Operasi Perusahaan LQ 45

Lampiran 5 : Uji Regresi Persistensi Laba

Lampiran 6 : Uji Statistik Deskriptif

Lampiran 7 : Uji Normalitas

Lampiran 8 : Uji Regresi Persamaan Pertama

Lampiran 9 : Uji Regresi Persamaan Kedua

Lampiran 10 : Uji Regresi Persamaan Ketiga

xiii
 THE INFLUENCE OF OPERATING CASH FLOW ON STOCK
PRICE WITH EARNINGS PERSISTENCE AS
THE INTERVENING VARIABLE

ABSTRACT

This research is aimed to examine the positive influence of operating

cash flow on stock price with earnings persistence as the intervening variable.
Earnings persistence is measured using regression coefficient between
current earnings and next period earnings. This method is used since it is
appropriate with the condition in Indonesia. The earnings used is operating
income. Samples used in this research are LQ 45 companies listed in
Indonesian Stock Exchange. This research used secondary data collected
through financial report, Indonesian Capital Market Directory (ICMD), and
Bisnis Indonesia newspaper, for an observation period of 2005-2008. The
data are collected using purposive sampling method. The result of path
analysis shows that operating cash flow does not influence stock price with
earnings persistence as the intervening variable.

Keywords: Stock Price, Operating Cash Flow, and Earning Persistence

xiv
 BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Saat ini dunia telah mengakui bahwa pasar modal merupakan sarana yang

handal untuk mobilisasi dana. Apabila dikelola secara profesional, suatu negara

yang hanya mengandalkan Bank dan Lembaga Keuangan Bukan Bank (LKBB)

dalam menghimpun dana akan menemui kesulitan untuk mendapatkan sumber-

sumber pembiayaan proyek-proyeknya. Kedua lembaga tersebut diatas umumnya

hanya menyediakan pinjaman modal (Jangka Pendek dan Jangka Panjang).

Sedangkan pasar uang hanya menyediakan penyertaan. Pasar modal membantu

menyehatkan struktur permodalan perusahaan sekaligus memberi kesempatan

kepada investor untuk ikut serta dalam pemilikan dan pembagian laba (dividen)

serta mengharapkan capital gain.

Investor sangat berkepentingan terhadap perkembangan dan kondisi

keuangan perusahaan, atas dasar itulah para investor menganalisis kondisi

keuangan perusahaan yang akan atau telah menjadi obyek investasinya. Kondisi

keuangan perusahaan dapat diketahui dari laporan keuangan perusahaan yang

bersangkutan.

Pelaporan keuangan merupakan suatu bentuk pertanggung-jawaban

perusahaan terhadap berbagai pihak yang terkait dengan perusahaan selama

periode tertentu. Menurut Statement of Financial Accounting Concept (SAFC)

No. 1 ada dua tujuan dari laporan keuangan, yang pertama adalah memberikan

1
 2

informasi yang bermanfaat bagi investor, investor potensial, kreditur, dan pemakai

laporan keuangan lainnya untuk membuat keputusan investasi, kredit, dan

keputusan serupa lainnya. Tujuan yang kedua adalah memberikan informasi

tentang prospek arus kas untuk membantu investor dan kreditur dalam menilai

arus kas bersih perusahaan.

Untuk analisis investasi, informasi yang berkaitan dengan penerimaan dan

pengeluaran kas lebih sering digunakan oleh para analis keuangan, karena

informasi tersebut dapat mencerminkan likuiditas dari suatu perusahaan.

Informasi tersebut dapat ditemukan dalam laporan arus kas yang menjadi integral

dari laporan keuangan perusahaan publik. Tujuan utama dari laporan arus kas

adalah untuk memberikan informasi tentang penerimaan kas dan pengeluaran kas

perusahaan selama suatu periode. Tujuan lainnya adalah untuk menyediakan

informasi tentang kegiatan operasi, investasi, dan pembiayaan tersebut atas dasar

kas. Manfaat laporan arus kas ini telah dibuktikan oleh beberapa peneliti, salah

satunya adalah Bowen et al (1986) dalam Meythi (2006). Dalam penelitiaannya

dikatakan bahwa data arus kas mempunyai manfaat dalam beberapa konteks

keputusan, seperti : (1) memprediksi kesulitan keuangan, (2) menilai risiko,

ukuran, dan waktu keputusan pinjaman, (3) memprediksi peringkat (rating) kredit,

(4) menilai perusahaan, dan (5) memberikan informasi tambahan pada pasar

modal.

Data yang terdapat dalam laporan arus kas merupakan indikator keuangan

yang lebih baik dari akuntansi karena laporan arus kas relatif lebih mudah

diinterpretasikan dan relatif lebih sulit untuk dimanipulasi. Selain itu, laporan arus
 3

kas merupakan informasi yang dapat memberikan sinyal untuk menilai prospek

masa depan perusahaan yang akan dibeli melalui kepemilikan saham (pembelian

saham).

Saham merupakan bentuk modal penyertaan atau bukti posisi kepemilikan

dalam suatu entitas. Harga saham adalah nilai dari suatu saham yang terbentuk di

pasar surat berharga sebagai akibat dari penawaran dan permintaan yang ada.

Reaksi harga saham dapat ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari

sekuritas yang bersangkutan.

Penelitian mengenai arus kas terhadap harga saham antara lain dilakukan

oleh Changling Chen (2004), Ferry dan Erni (2005), San Susanto dan Erni (2006),

Kiagus Andi (2007), Nasir dan Ulfah (2008). Para peneliti tersebut berhasil

membuktikan adanya pengaruh arus kas terhadap harga saham, tetapi beberapa

peneliti lain seperti Ninna dan Suhairi (2006), dan Meythi (2006) tidak berhasil

mendapatkan bukti adanya pengaruh arus kas terhadap harga saham.

Kormedi dan Lipe (1987) dalam Meythi (2006) menguji hubungan antara

inovasi earnings dan persistensi laba dengan return saham. Hasil penelitiannya

menunjukkan bahwa koefisien respon laba berkorelasi posotif dengan persistensi

laba dan tidak menunjukkan sensitivitas yang berlebihan, sehingga besarnya

reaksi return saham perusahaan pada earnings harus dihubungkan dengan

pengaruh inovasi earnings pasa ekspektasi manfaat masa yang akan datang yang

didapatkan pemegang saham. Jadi dapat disimpulkan bahwa besarnya hubungan

antara return saham dan earnings tergantung pada pesistensi laba.

 4

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan

yang terdaftar dalam LQ 45 untuk periode penelitian tahun 2005 sampai 2008.

Alasan digunakan perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 sebagai sampel,

dikarenakan perusahaan LQ 45 adalah perusahaan yang memiliki likuiditas yang

tinggi, yang akan memberikan pengaruh yang kuat terhadap variabel persistensi

laba.

Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh beberapa peneliti

sebelumnya, peneliti bermaksud untuk menguji dan menentukan bukti empiris ada

pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai

variabel intervening.

1.2 Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah disusun diatas, maka perumusan

masalah yang diperoleh adalah :

1. Apakah ada pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham?

2. Apakah ada pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan

persistensi laba sebagai variabel intervening?

1.3 Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah diatas, maka tujuan yang ingin dicapai

adalah :

1. Untuk mengetahui apakah arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham

2. Untuk mengetahui apakah arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham

dengan persistensi laba sebagai variabel intervening.

 5

1.4 Manfaat Penelitian

1. Bagi Investor

Dapat digunakan sebagai acuan analisis saham yang akan diperjualbelikan

di bursa efek melalui analisis kandungan informasi yang mempengaruhi

harga saham sebelum pengambilan keputusan investasi, sehingga para

investor dapat melakukan portofolio investasinya dengan lebih baik.

2. Bagi Perusahaan

Dapat dijadikan masukan oleh perusahaan dalam mengelola kelangsungan

usahanya, dan dapat dijadikan salah satu pertimbangan dalam menarik calon

investor dalam jumlah yang lebih banyak.

3. Bagi Penulis

Dapat menerapkan ilmu yang dipelajari selama menjalani masa perkuliahan

di lembaga pendidikan STIE Perbanas yaitu untuk mewujudkan

keinginannya kelak untuk berinvestasi pada suatu perusahaan.

4. Bagi STIE Perbanas Surabaya

Hasil ini akan menambah koleksi perpustakaan dan dapat menjadi acuan

penelitian yang sama, sehingga penelitian yang dihasilkan akan menjadi

lebih baik.
 6

1.5 Sistematika Penulisan

Sistematika penulisan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

BAB I : PENDAHULUAN

Bab ini menguraikan latar belakang masalah, perumusan masalah,

tujuan penelitian, manfaat penelitian, serta sistematika penulisan.

BAB II : TINJAUAN PUSTAKA

Pada bab ini menguraikan tentang penelitian yang terdahulu,

landasan teori, kerangka pemikiran dan hipotesis penelitian.

BAB III : METODE PENELITIAN

Bab ini menjelaskan tentang populasi dan sampel, metode

pengumpulan data, dan metode analisis data.

BAB IV : GAMBARAN SUBYEK PENELITIAN DAN ANALISIS DATA

Bab ini menjelaskan garis besar tentang populasi dari penelitian

serta aspek-aspek dari sampel dan analisis dari hasil penelitian.

BAB V : PENUTUP

Bab ini menjelaskan kesimpulan penelitian yang berisikan jawaban

atas rumusan masalah dan pembuktian hipotesis, serta memberikan

saran berupa implikasi hasil penelitian baik bagi pihak-pihak yang

terkait maupun bagi pengembangan ilmu pengetahuan untuk

peneliti selanjutnya.
 BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Penelitian Terdahulu

Ada beberapa penelitian yang telah dilakukan berhubungan dengan topik

pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai

variabel intervening.

1. Mohammad Nasir dan Mariana Ulfah (2008), meneliti analisis pengaruh arus

kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel

intervening. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh kandungan

informasi arus kas operasi terhadap harga saham periode berikutnya dengan

persistensi laba sebagai variabel intervening. Koefisien laba diukur dengan

menggunakan koefisien regresi antara laba periode sekarang dan laba periode

mendatang. Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan perusahaan

LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada tahun 2000 sampai

dengan tahun 2005. Metode penelitian ini menggunakan metode regresi

berganda yang diperluas dengan path analysis untuk melihat pengaruh

variabel intervening. Laba yang digunakan adalah laba operasi. Pada

penelitian ini menunjukkan bahwa hasil pengujian hubungan langsung arus

kas operasi ke harga saham ditunjukkan dengan bahwa arus kas operasi

mempengaruhi harga saham namun tidak signifikan. Sedangkan hasil path

analysis menunjukkan bahwa arus kas operasi operasi berpengaruh dan

signifikan secara tidak langsung terhadap harga saham.

7
 8

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah penelitian sekarang

menggunakan arus kas operasi sebagai variabel independen, harga saham

sebagai variabel dependen, dan persistensi laba sebagai variabel intervening.

Persamaan kedua adalah pada pengujian hipotesis yang sama-sama

menggunakan metode regresi berganda dengan path analysis untuk melihat

pengaruh persistensi laba sebagai variabel intervening. Persamaan yang lain

adalah penelitian sekarang menggunakan perusahaan yang terdaftar dalam LQ

45. Perbedaan dengan penelitian terdahulu, bahwa penelitian sekarang

menggunakan perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 periode 2005 sampai

dengan 2008.

2. Kiagus Andi (2007), meneliti pengaruh interaksi laba dengan laporan arus kas

terhadap return saham. Penelitian ini menunjukkan bahwa interaksi laba

dengan arus kas pada aktivitas investasi dan pendanaan tidak menunjukkan

pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Sementara itu interaksi laba

dengan laporan arus kas dari aktivitas operasi menunjukkan pengaruh yang

signifikan terhadap return saham. Sehingga dari penelitian tersebut dapat

disimpulkan bahwa variabel laba berpengaruh secara signifikan terhadap

return saham. Variabel interaksi laba dengan arus kas operasi berpengaruh

signifikan terhadap return saham. Dengan uji beda rata-rata, penelitian ini

menyatakan bahwa arus kas memberikan abnormal return terhadap investor di

bursa saham yang ditunjukkan dengan adanya reaksi pasar pada saat informasi

dipublikasikan. Dengan demikian, publikasi arus kas ternyata cukup

 9

memberikan informasi yang relevan bagi investor yang memperoleh abnormal

return.

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah penelitian sekarang sama-sama

menguji pengaruh arus kas terhadap harga saham, dengan arus kas sebagai

variabel independen dan harga saham sebagai variabel dependen. Persamaan

kedua dengan penelitian terdahulu adalah teknik penarikan sampel yang

menggunakan teknik purposive sampling dengan sampel yang harus

memenuhi kriteria tertentu. Perbedaan antara penelitian sekarang dengan

penelitian terdahulu adalah penelitian terdahulu menggunakan laba sebagai

variabel independen sedangkan penelitian sekarang menggunakan persistensi

laba sebagai variabel intervening yang berpengaruh secara tidak langsung

pada variabel dependen (harga saham). Perbedaan yang kedua terletak pada

laporan keuangan yang digunakan, pada penelitian terdahulu laporan

keuangan yang digunakan adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur

yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada periode 2003 sampai 2005,

sedangkan pada penelitian sekarang menggunakan laporan keuangan

perusahaan yang terdaftar pada LQ 45 periode 2005 sampai 2008.

3. Ninna Daniati dan Suhairi (2006), meneliti pengaruh kandungan informasi

komponen laporan arus kas, laba kotor, dan size perusahaan terhadap expected

return saham. Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menemukan bukti

empiris mengenai apakah informasi laporan arus kas, laba kotor dan size

perusahaan berpengaruh positif terhadap expected return saham. Metode

 10

survei yang digunakan untuk mengamati riset tersebut adalah metode

purposive sampling. Sampel yang digunakan adalah perusahaan otomotif dan

perusahaan tekstil yang terdaftar dalam Bursa Efek Jakarta (BEJ). Hasil

penelitian ini menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan antara arus kas

dari aktivitas investasi terhadap expected return saham. Hasil yang signifikan

juga ditunjukkan pada pengaruh laba kotor terhadap expected return saham.

Begitu juga dengan size perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan

terhadap expected return saham. Sedangkan arus kas dari aktivitas operasi

tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap expected return saham.

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah bahwa penelitian sekarang

sama-sama menggunakan informasi laporan arus kas sebagai variabel

independen. Persamaan lain adalah metode yang digunakan pada penelitian ini

adalah metode regresi linier berganda dengan teknik purposive sampling.

Perbedaan dengan penelitian terdahulu bahwa penelitian sekarang hanya

terbatas pada penggunakan arus kas dari aktivitas operasi sebagai variabel

independen. Perbedaan lainnya adalah bahwa penelitian sekarang

menggunakan laporan perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 periode 2005

sampai 2008, sedangkan penelitian terdahulu menggunakan laporan

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) periode

1999 – 2004.

4. Meythi (2006), meneliti pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham

dengan persistensi laba sebagai variabel intervening. Penelitian ini bertujuan

 11

untuk menguji dan menemukan bukti empiris mengenai pengaruh positif arus

kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel

intervening. Sampel yang digunakan adalah seluruh perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada tahun 1999 sampai dengan tahun

2002. Pemilihan sampel penelitian dilakukan dengan menggunakan metode

regresi berganda yang diperluas dengan path analysis untuk melihat pengaruh

variabel intervening. Hubungan langsung dari arus kas operasi ke harga saham

ini tidak didukung oleh bukti empiris karena tidak signifikan. Sedangkan hasil

dari path analysis menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh arus kas operasi

terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel intervening.

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah menggunakan arus kas operasi

sebagai variabel independen, harga saham sebagai variabel dependen, dan

persistensi laba sebagai variabel intervening. Persamaan lain adalah pada

pengujian hipotesis yang sama-sama menggunakan metode regresi berganda

dengan path analysis untuk melihat pengaruh persistensi laba sebagai variabel

intervening. Perbedaan dengan penelitian terdahulu adalah bahwa penelitian

terdahulu menggunakan sampel semua perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Jakarta pada tahun 1999 sampai 2002, sedangkan pada

penelitian sekarang menggunakan perusahaan-perusahaan yang terdaftar

dalam LQ 45 untuk periode tahun 2005 sampai dengan 2008.

5. San Susanto dan Erni Ekawati (2006), meneliti relevansi nilai informasi laba

dan aliran kas terhadap harga saham dalam kaitannya dengan siklus hidup
 12

perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah

pengaruh informasi laba, aliran kas operasi, aliran kas investasi, aliran kas

pendanaan terhadap harga saham berbeda pada tahap siklus hidup perusahaan

yang berbeda. Hasil pengujian menunjukkan bahwa harga saham perusahaan

pada tahap start-up dipengaruhi oleh aliran kas investasi dan aliran kas

pendanaan. Laba dan aliran kas operasi tidak berhubungan dengan harga

saham. Pada fase kedua, hasil pengujian menunjukkan bahwa harga saham

perusahaan pada tahap growth di pengaruhi oleh laba , aliran kas operasi dan

aliran kas pendanaan. Aliran kas investasi tidak berhubungan harga saham

perusahaan. Pada fase ketiga, hasil pengujian terhadap perusahaan pada tahap

mature menemukan bukti bahwa harga saham dipengaruhi oleh laba, aliran

kas operasi, aliran kas investasi dan aliran kas pendanaan. Aliran kas invetasi

berhubungan negatif dengan harga saham, sedangkan laba, aliran kas operasi,

aliran kas pendanaan berhubungan positif. Pada fase keempat, hasil pengujian

menunjukkan bahwa harga saham perusahaan pada tahap decline dipengaruhi

oleh aliran kas operasi dan aliran kas pendanaan. Laba dan aliran kas investasi

tidak berhubungan dengan harga saham. Temuan ini menunjukkan bahwa

dalam menilai kinerja serta prospek masa depan perusahaan yang berada pada

di tahap decline, investor lebih menekan aliran kas operasi dan aliran kas

pendanaan.

Persamaan dengan penelitian terdahulu terletak pada komponen arus kas

operasi sebagai variabel independen dan harga saham sebagai variabel

dependen. Persamaan lain adalah penelitian terdahulu dan penelitian sekarang

 13

menggunakan metode regresi berganda dengan teknik purposive sampling

dimana sampel perusahaan yang dipilih di dasarkan pada kriteria yang telah

ditentukan. Perbedaan dengan penelitian terdahulu adalah penelitian sekarang

menggunakan sampel perusahaan yang terdaftar pada dalam LQ 45 pada

periode 2005 sampai 2008, sedangkan penelitian terdahulu menggunakan

sampel perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta pada tahun 1993

sampai 2003.

6. Ferry dan Erni Eka Wati (2005), meneliti mengenai pengaruh informasi laba,

total aliran kas, dan komponen aliran kas operasi, investasi, dan pendanaan

terhadap harga saham. Metode penelitian yang digunakan adalah model

regresi sederhana secara cross section (data yang dikumpulkan pada suatu

periode tertentu dan pada perusahaan yang berbeda di saat yang sama) dengan

mengambil sampel berupa laporan keuangan yang terdiri dari laporan laba-

rugi dan laporan arus kas yang telah diaudit oleh KAP untuk tahun buku per

31 Desember 1999-2002 pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ.

Hasil dari penelitian tersebut menyatakan bahwa arus kas dari aktivitas

operasi, investasi, dan pendanaan mempunyai hubungan yang signifikan

terhadap harga saham, serta laba akuntansi mempunyai kandungan informasi

terhadap harga saham.

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah penelitian sekarang sama-sama

menguji pengaruh arus kas terhadap harga saham, dengan arus kas sebagai

variabel independen dan harga saham sebagai variabel dependen.

 14

Perbedaannya adalah pada penelitian terdahulu meneliti laporan keuangan

perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek antara tahun

1999 sampai dengan tahun 2002, sedangkan penelitian sekarang menggunakan

laporan keuangan perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 untuk periode tahun

2005 sampai dengan tahun 2008. Perbedaan yang kedua adalah metode

penelitian yang digunakan oleh penelitian terdahulu adalah model regresi

sederhana, sedangkan pada penelitian sekarang metode yang digunakan adalah

motode regresi berganda.

7. Changling Chen (2004), meneliti mengenai earnings persistence and stock

price under- and overreaction. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk

mengetahui apakah pasca pengumuman abnormal return secara positif atau

secara negatif berhubungan dengan standardized seasonally differenced

quarterly earnings (SUE) ketika persistensi laba tinggi atau rendah, tujuan

yang kedua adalah untuk mengetahui apakah laba yang diharapkan tercermin

dalam harga saham yang lebih rendah atau lebih tinggi daripada harapan yang

ditentukan oleh persistensi laba ketika persistensi laba tinggi atau rendah,

tujuan yang ketiga adalah untuk mengetahui apakah sebuah strategi trading

dengan posisi long di saham perusahaan dengan SUE positif besar dan posisi

short di saham perusahaan dengan SUE negatif besar menghasilkan abnormal

return yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan persistensi laba relatif tinggi

dan untuk perusahaan dengan persistensi laba relatif rendah. Hasil dari

penelitian tersebut adalah bahwa persistensi laba berperan dalam memprediksi

 15

pasca pengumuman abnormal return dan menyediakan bukti bahwa hubungan

antara pasca pengumuman abnormal return dan perubahan laba tergantung

pada tingkat persistensi laba.

Persamaan dengan penelitian sekarang adalah sama-sama menguji pengaruh

persistensi laba terhadap harga saham. Perbedaannya adalah peneliti terdahulu

menggunakan sampel saham perusahaan yang terdaftar dalam AMEX, NYSE,

dan Nasdaq dengan periode penelitian antara tahun 1975 sampai 2001

sedangkan penelitian sekarang menggunakan sampel perusahaan yang

terdaftar dalam LQ 45 dengan periode penelitian dari tahun 2005 sampai 2008

2.2 Landasan Teori

2.2.1 Saham

Saham adalah surat bukti kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang

menerbitkan saham. Dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka investor

akan mempunyai hak kepemilikan terhadap pendapatan dan kekayaan

perusahaan, setelah dikurangi dengan semua pembayaran kewajiban perusahaan.

(Tandelilin, 2007:18)

Jenis-jenis saham :

1. Saham biasa

Saham biasa adalah sekuritas yang menunjukkan bahwa pemegang saham

biasa mempunyai hak kepemilikan atas aset perusahaan. Oleh karena itu,

pemegang saham biasa mempunyai hak suara (voting right) untuk memilih
 16

direktur ataupun maanajemen perusahaan dan ikut berperan dalam pengambilan

keputusan penting perusahaan dalam RUPS (Tandelilin 2007:18).

Saham biasa adalah bukti tanda kepemilikan atas suatu perusahaan. Dividen

yang diterima tidak tetap, tergantung pada RUPS. Pemilik saham biasa

mempunyai hak memilih (vote) dalam RUPS. Saham biasa merupakan jenis efek

yang paling sering digunakan oleh emiten untuk memperoleh dana dari

masyarakat dan juga merupakan jenis yang paling populer di pasar modal.

Karakteristik saham biasa adalah sebagai berikut :

a. Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan jika perusahaan emiten

dilikuidasi

b. Hak suara proporsional pada pemilihan direksi serta keputusan lain yang

ditetapkan pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

c. Adanya pembagian dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan

disetujui dalam RUPS

d. Hak memesan efek terlebih dahulu sebelum efek tersebut ditawarkan

kepada masyarakat.

2. Saham Preferen

Saham preferen (Preferen Stock) adalah saham yang akan menerima dividen

dalam jumlah yang tetap. Biasanya pemiliknya tidak mempunyai hak dalam

RUPS. Saham preferen menurut Tandelilin (2007:18) adalah saham yang

mempunyai kombinasi karakteristik gabungan dari obligasi maupun saham biasa,

karena saham preferen memberikan pendapatan yang tetap seperti halnya obligasi

dan juga mendapatkan hak kepemilikan seperti pada saham biasa.

 17

Saham preferen mempunyai karakteristik sebagai berikut:

a. Pembayaran dividen dalam jumlah yang tetap

b. Hak klaim terlebih dahulu jika dibandingkan dengan saham biasa dan

sesudah obligasi jika perusahaan emiten dilikuidasi

c. Dapat dikonversikan menjadi saham biasa

2.2.2 Harga Saham

Harga saham adalah nilai dari suatu saham yang terbentuk di pasar surat

berharga sebagai akibat dari penawaran dan permintaan yang ada. Menurut

Weston dan Brigham (2001), harga saham didefinisikan sebagai: ”The price at

which stock sells in the market.” Sedangkan, harga pasar saham adalah nilai pasar

sekuritas yang dapat diperoleh investor apabila investor menjual atau membeli

saham, yang ditentukan berdasarkan harga penutupan atau closing price di bursa

pada hari yang bersangkutan. Jadi harga penutupan atau closing price merupakan

harga saham terakhir kali pada saat berpindah tangan di akhir perdagangan.

Teori Random Walk menurut Mohamad Samsul (2006:269), harga saham

bergerak secara acak berarti bahwa fluktuasi harga saham tergantung pada

informasi baru yang akan diterima, tetapi informasi tersebut tidak diketahui kapan

akan diterimanya sehingga informasi baru dan harga saham itu disebut

unpredictable, istilah random walk merupakan istilah yang pertama kali muncul

dalam koresponden di Nature yang membahas mengenai bagaimana strategi yang

optimal untuk mencari orang mabuk yang ditinggalkan di tengah lapangan.

Caranya adalah dengan mulai mencari di tempat pertama kali orang mabuk itu
 18

ditempatkan sebab orang tersebut akan berjalan dengan arah yang tidak tertebak

dan acak.

Teori ini menyatakan bahwa perubahan harga suatu saham atau

keseluruhan pasar yang telah terjadi tidak dapat digunakan untuk memprediksi

gerakan di masa akan datang. Perubahan harga saham tidak tergantung satu sama

lain dan mempunyai distribusi probabilitas yang sama. Dengan kata lain, teori ini

menyatakan bahwa harga saham bergerak ke arah yang acak dan tidak dapat

diperkirakan. Jadi tidak mungkin seorang investor dapat memperoleh return

melebihi return pasar tanpa menanggung risiko lebih. Hal ini juga memberikan

arti bahwa selisih antara harga pada periode tertentu dengan harga pada periode

yang lainnya bersifat acak. Selisih tersebut merupakan price return saham, yang

dalam jangka waktu tertentu memenuhi persyaratan bahwa rata-ratanya adalah

nol. Artinya volatilitas saham tidak akan mempunyai trend yang signifikan dalam

jangka waktu yang cukup lama.

Analisa saham bertujuan untuk menaksir nilai intrinsik (intrinsic value)

suatu saham dan kemudian membandingkannya dengan harga pasar saham

tersebut pada saat ini (current market price). Sedangkan nilai intrinsik (NI)

menunjukkan present value arus kas yang diharapkan dari suatu saham. Pedoman

yang digunakan untuk menilai harga saham adalah :

a. Bila nilai intrinsik (NI) lebih besar dari harga pasar saat ini, maka saham

tersebut dinilai undervalued (harganya terlalu rendah), dan karenanya

layak dibeli atau ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.

 19

b. Bila nilai intrinsik (NI) lebih kecil dari harga pasar saat ini, maka saham

tersebut dinilai overvalued (harganya terlalu tinggi), dan karenanya layak

dijual.

c. Bila nilai intrinsik (NI) sama dengan harga pasar saat ini, maka saham

tersebut dinilai wajar harganya dan berada dalam kondisi keseimbangan.

Proses Terbentuknya Harga Saham adalah sebagai berikut :

Proses terbentuknya harga saham dapat dibedakan menjadi 3, yaitu :

a. Demand to Buy Schedule, investor yang hendak membeli saham akan

datang ke pasar saham. Biasanya mereka akan memakai jasa para broker

atau pialang saham. Investor dapat memilih saham mana yang akan dibeli

dan bisa menetapkan standar harga bagi investor itu sendiri.

b. Supply to sell schedule, investor juga dapat menjual saham ke pasar

saham. Investor tersebut dapat menetapkan pada harga berapa saham yang

mereka miliki akan dilepas ke pasaran. Biasanya harga yang tinggi akan

lebih disukai para investor.

c. Interaction of Schedule, pertemuan antara permintaan dan penawaran

menciptakan suatu titik temu yang biasa disebut sebagai titik ekuilibrium

harga. Pada awalnya perusahaan yang mengeluarkan saham akan

menetapkan harga awal untuk sahamnya. Saham tersebut kemudian akan

dijual ke pasar untuk diperdagangkan. Saat di pasaran, harga saham

tersebut akan berubah karena permintaan dari para investor. Ekspektasi

harga yang dimiliki oleh buyer akan mempengaruhi pergerakan harga

saham yang pada awalnya telah ditawarkan oleh pihak seller. Saat terjadi
 20

pertemuan harga yang ditawarkan oleh seller dan harga yang diminta oleh

buyer, maka akan tercipta harga keseimbangan pasar modal.

Menurut Weston dan Brigham ( 2001:26 ), faktor-faktor yang mempengaruhi

harga saham adalah :

1. Laba per lembar saham (Earning Per Share/EPS)

Seorang investor yang melakukan investasi pada perusahaan akan

menerima laba atas saham yang dimilikinya. Semakin tinggi laba per

lembar saham (EPS) yang diberikan perusahaan akan memberikan

pengembalian yang cukup baik. Ini akan mendorong investor untuk

melakukan investasi yang lebih besar lagi sehingga harga saham

perusahaan akan meningkat.

2. Tingkat Bunga

Tingkat bunga dapat mempengaruhi harga saham dengan cara :

a) Mempengaruhi persaingan di pasar modal antara saham dengan obligasi,

apabila suku bunga naik maka investor akan menjual sahamnya untuk

ditukarkan dengan obligasi. Hal ini akan menurunkan harga saham. Hal

sebaliknya juga akan terjadi apabila tingkat bunga mengalami penurunan.

b) Mempengaruhi laba perusahaan, hal ini terjadi karena bunga adalah biaya,

semakin tinggi suku bunga maka semakin rendah laba perusahaan. Suku

bunga juga mempengaruhi kegiatan ekonomi yang juga akan mempe-

ngaruhi laba perusahaan.

 21

3. Jumlah Kas Dividen yang Diberikan

Kebijakan pembagian dividen dapat dibagi menjadi dua, yaitu sebagian

dibagikan dalam bentuk dividen dan sebagian lagi disisihkan sebagai laba

ditahan. Sebagai salah satu faktor yang mempengaruhi harga saham, maka

peningkatan pembagian dividen merupakan salah satu cara untuk

meningkatkan kepercayaan dari pemegang saham karena jumlah kas

dividen yang besar adalah yang diinginkan oleh investor sehingga harga

saham naik.

4. Jumlah Laba yang Didapat Perusahaan

Pada umumnya, investor melakukan investasi pada perusahaan yang

mempunyai profit yang cukup baik karena menunjukan prospek yang

cerah sehingga investor tertarik untuk berinvestasi, yang nantinya akan

mempengaruhi harga saham perusahaan.

5. Tingkat Resiko dan Pengembalian

Apabila tingkat resiko dan proyeksi laba yang diharapkan perusahaan

meningkat maka akan mempengaruhi harga saham perusahaan. Biasanya

semakin tinggi resiko maka semakin tinggi pula tingkat pengembalian

saham yang diterima.

2.2.3 Laporan Keuangan

Laporan keuangan adalah hasil dari proses akuntansi yang disebut siklus

akuntansi. Laporan keuangan menunjukkan posisi sumber daya yang dimiliki oleh

perusahaan selama satu periode. Selain itu, laporan keuangan juga menunjukkan

kinerja keuangan perusahaan yang ditunjukkan dengan kemampuan perusahaan

 22

dalam menghasilkan pendapatan dan sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan.

Menurut Sofyan Syafri H (2007:138), tujuan laporan untuk lembaga yang mencari

laba adalah:

a. Laporan keuangan harus memberikan informasi yang berguna untuk

investor (baik yang sudah maupun yang potensial), kreditor, dan

pemakai lainnya dalam memutuskan secara rasional penggunaan

investasi, kredit, dan keputusan lainnya.

b. Laporan keuangan harus memberikan informasi untuk membantu

investor atau calon investor dan kreditor dan pemakai lainnya, untuk

menilai jumlah, waktu, dan prospek penerimaan kas (yang belum pasti)

dari dividen atau bunga dan juga penerimaan dari penjualan.

c. Laporan keuangan harus memberikan informasi tentang sumber-

sumber ekonomi perusahaan, klaim terhadap kekayaan itu (kewajiban

perusahaan untuk mentransfer sumber-sumber itu kepada lembaga lain

atau pemilik perusahaan), pengaruh transaksi, kejadian, dan keadaan

lain yang mempengaruhi sumber kekayaan dan klaim terhadap

kekayaan itu.

d. Laporan keuangan harus dapat memberikan informasi tentang prestasi

keuangan perusahaan selama satu periode.

e. Laporan keuangan harus memberikan informasi tentang bagaimana

perusahaan mendapatkan dan membelanjakan kas, tentang pinjaman

dan pengembaliannya, tentang transaksi yang mempengaruhi modal

termasuk dividen dan pembayaran lain.

 23

f. Laporan keuangan harus dapat memberikan informasi tentang

bagaimana manajemen perusahaan mempertanggungjawabkan

pengelolaannya kepada pemilik atas penggunaan sumber kekayaan

yang dipercayakan kepadanya.

g. Laporan keuangan harus dapat memberikan informasi yang berguna

bagi manejer dan direksi dalam proses pengambilan keputusan untuk

kepentingan pemilik perusahaan.

2.2.4 Laporan Arus Kas

Menurut Warren (2006:230), laporan arus kas (statement of cash flow)

melaporkan arus kas masuk dan arus kas keluar yang utama dari suatu perusahaan

selama satu periode. Laporan ini menyediakan informasi yang berguna mengenai

kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas dan operasi, mempertahankan

dan memperluas kapasitas operasinya, memenuhi kewajiban keuangannya dan

membayar dividen.

Laporan arus kas adalah salah satu laporan keuangan dasar yang berguna

bagi manajer dalam mengevaluasi operasi masa lalu dan dalam merencanakan

aktivitas investasi serta pendanaan di masa depan. Laporan arus kas juga berguna

bagi investor, kreditor, dan pihak-pihak lainnya dalam menilai potensi laba

perusahaan. Selain itu, laporan arus kas juga menyediakan dasar untuk menilai

kemampuan perusahaan membayar hutangnya yang jatuh tempo.

Laporan arus kas melaporkan arus kas melalui tiga jenis aktivitas, yaitu:

1. Arus kas dari aktivitas operasi (cash flow from operating activities) adalah

arus kas dari transaksi yang mempengaruhi laba bersih.

 24

Contoh arus kas masuk dari aktivitas operasi yaitu :

a. Penerimaan kas dari penagihan piutang pelanggan

b. Penerimaan dari bunga atau dividen yang dikumpulkan

Contoh arus kas keluar dari aktivitas operasi yaitu :

a. Pengeluaran kas untuk pembayaran gaji karyawan

b. Kas yang dibayarkan untuk pembelian barang dan jasa yang akan

dijual

c. Pengeluaran kas untuk pelunasan utang kepada pemasok

d. Bunga yang dibayar atas utang perusahaan

2. Arus kas dari aktivitas investasi (cash flow from investing activities)

adalah arus kas dari transaksi yang mempengaruhi investasi dalam aktiva

tidak lancar.

Contoh arus kas masuk dalam aktivitas investasi yaitu :

a. Penerimaan kas dari penjualan investasi surat berharga perusahaan

lain

b. Penagihan pinjaman jangka panjang

c. Penerimaan kas dari aktiva tetap

Contoh arus kas keluar dari aktivitas investasi yaitu :

a. Pengeluaran kas untuk pembelian surat berharga

b. Pemberian pinjaman pada pihak lain

3. Arus kas dari aktivitas pendanaan (cash flow from financing activities)

adalah arus kas dari transaksi yang mempengaruhi ekuitas dan utang

perusahaan. Aktivitas ini meliputi perolehan sumber daya dari pemilik dan
 25

komposisinya kepada mereka dengan pengembalian atas dan dari

investasinya, dan peminjaman uang dari kreditor serta pelunasannya.

Contoh arus kas masuk dari aktivitas pendanaan yaitu :

a. Penerimaan kas dari penerimaan surat berharga

Contoh arus kas keluar dari aktivitas pendanaan yaitu :

a. Pengeluaran kas untuk pembayaran dividen

b. Pegeluaran kas untuk pelunasan hutang jangka panjang atau obligasi

c. Pengeluaran kas untuk pembelian saham kembali (treasury stock)

Informasi untuk membuat laporan arus kas umumnya berasal dari neraca

komparatif, laporan laba-rugi periode berjalan, dan data transaksi terpilih.

Pembuatan laporan dari sumber-sumber ini melibatkan langkah-langkah berikut:

1. Penentuan kas yang disediakan oleh aktivitas atau digunakan dalam

operasi

2. Penentuan kas yang disediakan oleh atau digunakan dalam aktivitas

investasi dan pembiayaan.

3. Penentuan perubahan (kenaikan atau penurunan) kas selama periode

berjalan

4. Rekonsiliasi perubahan kas dengan saldo kas awal dan saldo kas akhir.

Laporan arus kas memiliki format dasar sebagai berikut :

 26

Tabel 2.1
Format Dasar Laporan Arus Kas

Laporan Arus Kas

Arus kas dari aktivitas operasi xxx

Arus kas dari aktivitas investasi xxx

Arus kas dari aktivitas pendanaan xxx

Kenaikan (penurunan) bersih kas xxx

Kas awal tahun xxx

Kas akhir tahun xxx

2.2.5 Laba Akuntansi

Dalam teori akuntansi Anis Chairiri dan Imam Ghozali (2001:300)

menyatakan laba sebagai pengukur kenaikan aktiva yang tergantung pada

ketepatan pengukuran pendapatan dan biaya. Konsep dasar dan penyajian laporan

keuangan (IAI, 2009) mengartikan laba adalah kenaikan manfaat selama suatu

periode akuntansi dalam bentuk pemasukan atau penambahan aktiva atau

penurunan kewajiban yang mengakibatkan kenaikan ekuitas yang tidak berasal

dari kontribusi distribusi modal. Laba akuntansi secara optimal didefinisikan

sebagai perbedaan antara pendapatan yang direalisasi yang timbul dari transaksi

periode tertentu diharapkan pada biaya-biaya yang dikeluarkan pada periode

tertentu. Laba akuntansi memiliki lima karekteristik menurut Anis Chairiri dan

Imam Ghozali (2001:302) yaitu :

 27

1. Laba akuntansi didasarkan pada transaksi aktual (accrual basis) terutama

yang berasal dari penjualan barang dan jasa

2. Laba akuntansi didasarkan pada postulat periodisasi

3. Laba akuntansi mengacu pada kinerja perusahaan selama satu periode

tertentu serta didasarkan pada prinsip pendapatan yang memerlukan

pemahaman khusus tentang definisi, pengukuran dan pengakuan

pendapatan.

4. Laba akuntansi memerlukan pengukuran tentang biaya dalam bentuk cost

histories

5. Dalam laba akuntansi diperlukan juga konsep penandingan (matching)

antara pendapatan dengan biaya yang relevan dan berkaitan dengan

pendapatan tersebut.

Menurut Anis Chairiri dan Imam Ghozali (2001:302), beberapa

keunggulan dan kelemahan laba akuntansi adalah

Keunggulan laba akuntansi :

1. Laba akuntansi masih bermanfaat untuk membantu pengambilan

keputusan ekonomi

2. Dapat diuji kebenarannya karena didasarkan pada transaksi atau fakta

aktual yang didukung bukti obyektif

3. Memenuhi kriteria konservatisme artinya laba akuntansi tidak mengakui

perubahan nilai tapi hanya mengakui laba yang direalisasi

4. Masih dipandang bermanfaat untuk tujuan pengendalian terutama

pertanggung jawaban manajemen.

 28

Kelemahan laba akuntansi :

1. Laba akuntansi gagal mengakui kenaikan nilai aktiva yang belum

direalisasi dalam suatu periode karena prisip biaya historis dan prinsip

realisasi

2. Laba akuntansi yang didasarkan pada prisip biaya historis mempersulit

perbandingan laporan keuangan karena adanya perbedaan metode

perhitungan cost dan metode alokasi

3. Laba akuntansi yang didasarkan pada prinsip realisasi, biaya historis dan

konservatisme dapat menghasilkan data yang menyesatkan dan tidak

relevan.

2.2.6 Laba Kotor

Laba kotor adalah selisih dari pendapatan dikurangi dengan harga pokok

penjualan. Harga pokok penjualan menurut Al. Haryono Jusup (2001:342) adalah

persediaan awal ditambah dengan harga pokok barang yang dibeli dikurangi

dengan persediaan akhir. Pada umumnya laba kotor dapat dicari dengan formula

sebagai berikut :

Penjualan Xxx

Retur penjualan Xxx

Potongan penjualan Xxx

Penjualan bersih xxx

Harga pokok penjualan xxx

Laba kotor xxx

 29

2.2.7 Laba Operasi

Laba operasi adalah selisih dari laba kotor dikurangi dengan biaya-biaya

operasi. Biaya operasi adalah biaya-biaya yang berhubungan dengan operasi

sehari-hari perusahaan (Winwin dan Ilham, 2006:143). Format dasar dari laba

operasi adalah sebagai berikut:

Laba kotor Xxx

Beban operasi Xxx

Laba operasi Xxx

2.2.8 Laba Bersih

Laba bersih menurut Mamduh dan Abdul Halim (2003:16) merupakan

selisih antara total pendapatan dikurangi dengan total biaya, dengan kata lain laba

bersih adalah selisih laba operasional dikurangi dengan biaya bunga dan pajak

penghasilan (PPh). Dengan demikian laba bersih adalah laba yang akan dibagikan

sebagian dalam bentuk dividen dan sisanya merupakan laba ditahan bagi

perusahaan yang bersangkutan. Pada umumnya format laba bersih adalah sebagai

berikut :

Laba operasi Xxx

Biaya bunga Xxx

Pajak penghasilan (PPh) Xxx

Laba bersih Xxx

 30

2.2.9 Persistensi Laba

Persistensi laba menurut Meythi, (2006) adalah properti laba yang

menjelaskan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan laba yang diperoleh

saat ini sampai masa mendatang. Persistensi laba sering digunakan sebagai

pertimbangan kualitas laba karena persistensi laba merupakan komponen dari

karakteristik kualitatif relevansi yaitu predictive value (Jonas dan Blanchet, 2000).

Penman (2001) menyatakan bahwa persistensi laba adalah laba akuntansi yang

diharapkan di masa mendatang (expected future earnings) yang tercermin pada

laba tahun berjalan (current earnings).

2.2.10 Indeks Liquid 45

Indeks liquid 45 atau sering disebut LQ 45 ini terdiri dari 45 saham yang

dipilih setelah melalui beberapa kriteria sehingga indeks ini terdiri dari saham-

saham yang mempunyai likuiditas yang tinggi dan juga mempertimbangkan

kapitalisasi pasar dari saham-saham tersebut (www.idx.co.id).

Untuk dapat masuk dalam indeks LQ 45 suatu saham harus memenuhi

kriteria sebagai berikut :

1) Masuk dalam top 60 terbesar dari total transaksi saham di pasar reguler (rata-

rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir)

2) Masuk dalam rangking yang didasarkan pada nilai kapitalisasi pasar (rata-rata

kapitalisasi pasar selama 12 bulan terakhir)

3) Telah tercatat di BEI sekurang-kurangnya 3 bulan

 31

4) Kondisi keuangan perusahaan, prospek pertumbuhan perusahaan, frekuensi

dan jumlah transaksi di pasar reguler.

BEI secara terus-menerus memantau perkembangan komponen saham

yang masuk dalam perhitungan indeks LQ 45. Penggantian saham akan dilakukan

setiap 6 bulan sekali, yaitu pada setiap awal bulan februari dan agustus apabila

ada saham yang tidak memnuhi kriteria, saham tersebut akan dikeluarkan dari

perhitungan indeks dan digantikan dengan saham yang memenuhi kriteria.

2.2.11 Hubungan Arus Kas Terhadap Masing-Masing Variabel

1. Hubungan Arus Kas Operasi dan Persistensi Laba

Finger (1994) dalam Meythi (2006) menguji kemampuan earnings dan

arus kas dalam memprediksi earnings dan arus kas masa depan, menemukan

bukti dalam jangka pendek (1 sampai 2 tahun ke depan), arus kas menyediakan

informasi yang lebih baik daripada earnings dalam menaksir arus kas

mendatang, sementara untuk jangka panjang (4-8 tahun), arus kas dan earnings

sama baiknya untuk memprediksi. Hasil ini tidak konsisten dengan asersi

FASB. Hasil dari multivariate model menunjukkan bahwa earnings menambah

informasi untuk menaksir arus kas mendatang, tetapi kinerjanya tidak lebih

baik dari arus kas.

Penelitian yang dilakukan Parawiyati dan Baridwan [1998] menguji

hubungan laba dan arus kas dalam memprediksi laba dan arus kas masa

mendatang. Populasi yang diteliti adalah laporan keuangan perusahaan go

public selama enam periode mulai tahun 1989-1994. Data penelitian yang
 32

digunakan adalah data sekunder dari Bapepam, dengan sampel laporan yang

diambil secara purposive random sampling sebesar 288 laporan keuangan dari

48 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Pengujian

hipotesis dilakukan dengan menguji variabel tanpa faktor deflator, dan menguji

variabel setelah dilakukan penyesuaian dengan faktor deflator. Dengan

menggunakan model regresi yang berbeda, hasil pengujiannya menunjukkan

sebaliknya yaitu laba merupakan prediktor yang lebih baik dari pada arus kas

dalam memprediksi laba dan arus kas.

2. Hubungan Arus Kas Operasi dan Harga Saham

Informasi laporan arus kas berguna untuk mengetahui kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas, serta memungkinkan

pemakai mengembangkan model untuk menilai dan membandingkan nilai

sekarang dari arus kas masa depan dari berbagai perusahaan. Livnat dan

Zarowin (1999) dalam Triyono dan Jogiyanto (2000) menyatakan bahwa

unexpected cash flow dan cash outflow dari aktivitas operasi dalam periode

tertentu akan mempengaruhi harga saham melalui pengaruhnya pada arus kas.

tetapi menurut Meythi (2006) yang menguji apakah data arus kas mempunyai

kandungan informasi dalam hubungannya dengan harga saham, menunjukkan

bahwa hasil penelitian mereka tidak berhasil menolak hipotesis nol, yang

berarti bahwa data arus kas tidak mempunyai kandungan informasi dalam

hubungannya dengan harga saham.

 33

3. Hubungan Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham Melalui Persistensi

Laba

Kormedi dan Lipe (1987) dalam Mohammad Nasir dan Mariana Ulfah

(2008) menguji hubungan antara inovasi earnings dan persistensi laba dengan

return saham. Hasilnya menunjukkan bahwa koefisien respon laba mempunyai

hubungan positif dengan persistensi laba, tetapi tidak menunjukkan sensitivitas

yang berlebihan, sehingga besarnya reaksi return saham perusahaan pada

earnings harus dihubungkan dengan pengaruh inovasi earnings pada

ekspektasi manfaat masa datang yang didapat oleh pemegang saham. Jadi

dapat disimpulkan bahwa besarnya hubungan antara return saham dan

earnings tergantung pada persistensi laba.

Triyono dan Hartono [2000] menguji kandungan laba dan informasi arus

kas yang dikelompokkan dalam arus kas dari aktivitas operasi, pendanaan, dan

investasi. Populasi yang digunakan adalah seluruh perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ), yang mempublikasikan laporan

keuangannya untuk tahun 1995 dan 1996. Perusahaan yang dijadikan sampel

adalah perusahaan-perusahaan yang sahamnya aktif diperdagangkan di bursa

saham. Teknik pengujian yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi

model linier dengan pendekatan levels dan return untuk mengetahui kandungan

informasi arus kas, komponen arus kas dan laba akuntansi terhadap harga atau

return saham. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa dengan model level,

total arus kas tidak mempunyai hubungan yang signifikan dengan harga saham,

tetapi pemisahan arus ke dalam komponen arus kas operasi, arus kas
 34

pendanaan, dan arus kas investasi menunjukkan adanya hubungan yang

signifikan dengan harga saham. Temuan lainnya adalah dengan menggunakan

model return, perubahan arus kas total, perubahan komponen arus kas, dan

perubahan laba akuntansi tidak mempunyai hubungan yang signifikan dengan

return saham.

2.3 Kerangka Pemikiran

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh arus kas operasi

terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel intervening. Dalam

kerangka penelitian dapat dijelaskan bahwa arus kas operasi dapat berpengaruh

langsung terhadap harga saham, tetapi dapat juga berpengaruh tidak langsung

terhadap harga saham yaitu dengan melalui variabel persistensi laba lebih dahulu

kemudian ke variabel harga saham.

Untuk menguji pengaruh variabel intervening digunakan metode analisis

jalur (path analysis). Analisis jalur merupakan perluasan dari analisis regresi linier

berganda, analisis jalur adalah penggunaan regresi untuk menaksir hubungan

kausalitas antar variabel berdasarkan teori (Imam Ghozali, 2006:174).

Kerangka penelitian yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah seperti

gambar berikut :
 35

Gambar 2.1
Kerangka Pemikiran

Persistensi
Laba

Arus Kas Harga

Operasi Saham

2.4 Hipotesis Penelitian

Berdasarkan pada perumusan masalah, tujuan penelitian dan landasan teori

maka hipotesis dari penelitian ini adalah

H1 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham.

H2 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham dengan persistensi laba

sebagai variabel intervening.

 BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Rancangan Penelitian

1. Berdasarkan Tujuan Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian lanjutan yang bertujuan untuk mengetahui

kebenaran dari penelitian yang dilakukan sebelumnya dan juga merupakan

Non Behavior Research di bidang keuangan. Penelitian ini bersifat eksplanatif

yang menjelaskan suatu permasalahan yang berkaitan dengan teori-teori yang

ada (Mudjarad Kuncoro, 2003)

2. Berdasarkan Karakteristik Masalah

Penelitian ini termasuk dalam kategori penelitian historis yang merupakan

penelitian terhadap masalah yang berkaitan dengan kejadian atau laporan

keuangan masa lalu suatu perusahaan. Tujuan penelitian historis adalah

melakukan rekonstruksi laporan keuangan masa lalu secara sistematik,

obyektif, dan akurat untuk menjelaskan laporan keuangan masa yang akan

datang.

3. Berdasarkan Jenis Data

Penelitian ini merupakan penelitian arsip dimana data diperoleh berdasarkan

dokumen arsip, buku, jurnal, atau catatan-catatan lain yang berasal dari

internal perusahaan itu sendiri maupun data eksternal yaitu publikasi data

yang diperoleh dari pihak lain. Penelitian ini juga merupakan penelitian yang

menggunakan metode kuantitatif yaitu penelitian yang menekankan pada

36
 37

pengujian teori-teori melalui pengukuran variabel-variabel penelitian dengan

angka dan melakukan analisis data dengan menggunakan prosedur statistik.

Jenis data yang digunakan adalah data sekunder melalui metode dokumentasi.

3.2 Batasan Penelitian

Ruang lingkup dalam penelitian ini hanya sebatas pada laporan arus kas

operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel intervening

pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 di BEI pada tahun 2005 sampai

2008.

3.3 Identifikasi Variabel

Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut:

1. Variabel tergantung (dependent variable) adalah :

HS = Harga saham

2. Variabel bebas (independent variable) adalah :

AKO = Arus kas operasi

3. Variabel Mediasi (intervening variable) adalah :

PL = Persistensi laba

3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

Untuk membatasi permasalahan dalam penelitian ini serta untuk

memudahkan dalam menganalisis data, maka berikut ini akan dijelaskan definisi

variabel operasional dan pengukurannya :

 38

1. Harga saham

Harga saham yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah harga saham

pada saat penutupan (closing price) pada periode pengamatan. Menurut

Weston dan Brigham (2001), harga penutupan atau closing price merupakan

harga saham terakhir kali pada saat berpindah tangan di akhir perdagangan.

Harga suatu saham pada hakikatnya ditentukan oleh kekuatan permintaan dan

penawaran terhadap saham yang bersangkutan. Kedua kekuatan itu sendiri

merupakan cerminan dari ekspektasi investor terhadap kinerja saham dimasa

yang akan datang. Harga saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah

harga saham pada saat penutupan pada tanggal pengumuman laporan

keuangan, yang ditransformasikan ke dalam angka t: -5, -4, -3, -2, -1, 0, 1, 2,

3, 4, 5. Penelitian periode jendela (event windows) lima hari sebelum dan lima

hari sesudah publikasi laporan keuangan (Dwi Susilo dkk, 2004). Kemudian

harga saham harian ini akan dirata-rata untuk menentukan besarnya harga

saham lima hari sebelum dan lima hari sesudah publikasi laporan keuangan.

2. Arus kas operasi

Arus kas operasi adalah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi terutama

diperoleh dari aktivitas penghasilan utama pendapatan perusahaan dan

aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas

pendanaan. Metode arus kas operasi yang digunakan adalah arus kas operasi

dibagi dengan jumlah lembar saham yang beredar.

Arus kas operasi per lembar saham = Arus kas operasi .

Jumlah lembar saham yang beredar
 39

3. Persistensi laba

Persistensi laba adalah properti laba yang menjelaskan kemampuan

perusahaan untuk mempertahankan jumlah laba yang diperoleh saat ini sampai

masa mendatang. Lipe (1990) dan Sloan (1996) menggunakan koefisien

regresi dari hasil regresi antara laba periode sekarang dengan periode yang

akan datang sebagai proksi persistensi laba karena sesuai dengan kondisi

indonesia (Chandrarin 2001) dalam Meythi (2006).

Earnings t+1 = α + β earnings t + Et+1

b adalah koefisien regresi sebagai proksi dari persistensi laba. Laba yang

digunakan dalam penelitian ini adalah laba operasi. Laba operasi memiliki

tingkat persistensi yang tinggi kerena merupakan pendapatan yang berasal dari

kegiatan utama perusahaan.

3.5 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan

secara konsisten terdaftar dalam LQ 45. Alasan penggunaan perusahaan yang

termasuk dalam LQ 45 adalah karena saham perusahaan tersebut aktif

diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia. Teknik yang digunakan untuk

pengambilan sampel pada penelitian ini adalah dengan menggunakan metode

purposive sampling yaitu teknik pemilihan sampel dengan menggunakan beberapa

kriteria tertentu dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representative

sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Adapun kriteria yang digunakan adalah

sebagai berikut :
 40

1. Saham-saham semua perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 secara berturut-

turut di Bursa Efek Indonesia, yaitu setiap 6 bulan sekali dan kemudian

mengambil perusahaan-perusahaan yang selama tahun 2005-2008 selalu

terdaftar dalam LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.

2. Saham-saham perusahaan terdaftar di BEI selama tahun 1996 sampai 2009

3. Laporan keuangan menggunakan mata uang rupiah

4. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan selama periode pengamatan.

3.6 Data dan Metode Pengumpulan Data

3.6.1 Jenis dan Sumber Data

Ditinjau dari sifatnya, jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

data kuantitatif. Sedangkan dilihat dari cara memperolehnya sumber data yang

dipergunakan merupakan data sekunder, yaitu data yang diperoleh dalam bentuk

jadi, tetapi dikumpulkan dan diolah oleh pihak lain, biasanya sudah dalam bentuk

publikasi, berupa data variabel bebas (independent) dan tergantung (dependent).

3.6.2 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data menggunakan metode dokumenter, yaitu teknik

pengumpulan data yang dilakukan dengan cara mempelajari catatan-catatan atau

dokumen yang ada pada perusahaan, yang meliputi laporan keuangan perusahaan

yang menjadi sampel selama periode penelitian.

3.7 Taknik Analisis Data

Teknik analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut:
 41

1. Mengumpulkan data-data laporan keuangan perusahaan sampel seperti laporan

laba-rugi dan laporan arus kas perusahaan sampel pada tahun 2005-2008

2. Melakukan identifikasi tanggal publikasi laporan keuangan

3. Melakukan proses perhitungan untuk mencari nilai bagi masing-masing

variabel baik variabel bebas (arus kas operasi), variabel tergantung (harga

saham).

4. Melakukan proses perhitungan untuk variabel persistensi laba

Perhitungan variabel persistensi laba diperoleh dari koefisien hasil uji regresi

linier laba periode sekarang dengan laba periode yang akan datang untuk

masing-masing perusahaan sampel per tahun. Laba yang digunakan dalam uji

regresi adalah laba operasi 10 tahun ke belakang.

5. Melakukan uji normalitas data

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi variabel

terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak

(Imam Ghozali, 2006:110). Model regresi yang baik memiliki distribusi data

normal atau mendekati normal. Untuk mengetahui hal tersebut dapat

menggunakan uji Kolmogorov Smirnov (K-S). Secara singkat, uji K-S

mencakup perhitungan distribusi frekuensi kumulatif yang akan terjadi di

bawah uji distribusi teoritisnya, serta dengan membandingkan dengan

distribusi frekuensi kumulatif hasil observasi uji K-S mengasumsikan bahwa

distribusi dari variabel yang kita amati adalah kontinyu seperti yang

ditunjukkan oleh distribusi frekuensi kumulatif

 42

Pengujian dilakukan dengan menentukan terlebih dahulu hipotesis

pengujiannya:

H0 : Data residual berdistribusi normal

Ha : Data residual tidak berdistribusi normal

Pengambilan keputusan :

a) Jika nilai probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak, yang berarti data residual

tidak berdistribusi normal

b) Jika nilai probabilitas ≥ 0,05 maka H0 diterima, yang berarti data residual

berdistribusi normal

Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas residual adalah dengan

melihat grafik histogram yang membandingkan antara data observasi dengan

data distribusi normal. Metode yang lebih handal adalah dengan melihat

normal probabability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari

distribusi normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan

mengikuti garis diagonalnya.

6. Merumuskan Hipotesis

Pembuktian hipotesis dapat dilakukan dengan melihat hasil t-value dan

berdasarkan nilai probabilitas dari F hitung dengan menggunakan level of

significance α sebesar 5% (0,05).

a. Perumusan Hipotesis

H1 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham.

H2 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham dengan

persistensi laba sebagai variabel intervening.

 43

Persamaan analisis regresi linier hipotesis yang pertama (H1) untuk menguji

perngaruh arus kas operasi terhadap harga saham adalah sebagai berikut :

HS = α + β1AKO + e1 ………………………………………….. (1)

Gambar 3.1
Analisis Jalur Model

PL
p2 p3

AKO HS
p1

Pengaruh langsung AKO ke HS = p1

Pengaruh tak langsung AKO ke PL ke HS = p2 x p3 .

Total pengaruh (korelasi AKO ke HS) = p1 + (p2 x p3)

Variabel persistensi laba dikatakan sebagai variabel intervening jika :

Nilai koefisien Standardized beta p2 x p3 > p1, dengan catatan nilai koefisien

standardized beta p2 dan p3 signifikan. Berikut ini adalah persamaan analisis

regresi linier berganda dengan path analysis untuk menguji hipotesis ke dua

(H2) pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba

sebagai variabel intervening ditunjukkan sebagai berikut :

PL = β1AKO + e1 …………………………………………………… (2)

HS = β1AKO + β2PL + e2 ……………………………………..……. (3)

Keterangan :

HS : Harga Saham
 44

AKO : Arus Kas Operasi

PL : Koefisien regresi sebagai proksi persistensi laba

β1-β2 : Koefisien variabel bebas

en : Kesalahan Residu

b. Uji Hipotesis

1) Analisis Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Imam

Ghozali, 2006:83). Koefisien determinasi adalah suatu pengujian yang

digunakan untuk menguji pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel

terikat secara bersama-sama. Besarnya koefisien determinasi dari 0 sampai

dengan 1. Semakin mendekati nol besarnya koefisien determinasi suatu

persamaan regresi, maka semakin kecil pengaruh variabel independen.

Sebaliknya, semakin mendekati satu, maka semakin besar pengaruh semua

variabel independen terhadap variabel dependen.

2) Uji F

Uji F dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen secara

bersama-sama atau simultan mempengaruhi variabel dependen (Imam

Ghozali, 2006: 127). Uji F dilakukan hanya untuk menguji suatu model

penelitian. Pengujian ini digunakan untuk melihat kelayakan model dan

tidak untuk menguji hipotesis penelitian. Langkah-langkahnya sebagai

berikut :
 45

a) Merumuskan formulasi atau uji hipotesis

H0 : β0 = β1 = β2 = β3 = 0, berarti bahwa variabel-variabel bebas secara

bersama-sama (simultan) mempunyai pengaruh yang tidak signifikan

terhadap variabel tidak bebas.

H1 : β0 ≠ β1 ≠ β2 ≠ β3 ≠ 0, berarti bahwa variabel-variabel secara

bersama-sama mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel

tidak bebas.

b) Menghitung F hitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

Rumus F hitung adalah sebagai berikut :

F hitung = R2 / k .
(1-R2) / n – k – 1

Dimana :

R2 : koefisien determinan

k : jumlah variabel independen

n : jumlah data

c) Menentukan level of significance α sebesar 5%

d) Menentukan daerah penerimaan dan penolakan H0 dalam grafik

Hasil uji F dapat dilihat pada gambar berikut ini :

 46

Gambar 3.2
Kurva Normal Uji F

Daerah penolakan H0

Daerah
Penerimaan H0

Ftab

e) Pengambilan keputusan pengujian model penelitian adalah :

a. Jika F hitung ≤ F tabel atau probabilitas ≥ 0,05 maka H0 diterima, yang

berarti bahwa variabel independen memiliki pengaruh yang tidak

signifikan terhadap variabel dependen. Dan model penelitian dikatakan

tidak fit.

b. Jika F hitung > F tabel atau probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak, yang

berarti bahwa variabel independen memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap variabel dependen, dan model penelitian ini dikatakan fit.

3) Uji – t

Uji t dilakukan untuk melihat signifikan pengaruh variabel-variabel bebas

secara persial (individu) terhadap variabel dependen (Imam Ghozali,

2006:128), langkah-langkahnya sebagai berikut :

a) Merumuskan formulasi atau uji hipotesis

 47

H0 = β1 = 0, berarti secara persial variabel-variabel bebas (independen)

mempunyai pengaruh yang tidak signifikan terhadap variabel dependen.

H0 = β1 ≠ 0, berarti secara persial variabel-variabel independen

mempunya pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

b) Menentukan level of significance α sebesar 5%

c) Menghitung statistik uji t dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

t hitung = b1 .
sb1

keterangan :

b1 : koefisien regresi

sb1 : standar deviasi estimasi

d) Menentukan daerah penerimaan dan penolakan H0 (sisi kanan) dalam

grafik

Gambar 3.3
Kurva Normal Uji t

Daerah Daerah Penerimaah H0

Penolakan H0

-t(α/2, n-k-1) t(α/2, n-k-1)

e) Kriteria pengambilan keputusan

Keputusan yang diambil dalam pengujian ini adalah berdasarkan kriteria

sebagai berikut :
 48

Jika signifikansi > 0,05 maka H0 diterima, dan jika sigifikansi < 0,05

maka H0 ditolak.

4) Analisis jalur model dan perhitungan pengaruh model

Analisis jalur model dilakukan dengan memasukkan nilai koefisien

Standardized beta sebagai nilai p1 p2 p3. Kemudian perhitungan

pengaruh langsung dan tidak langsung diperoleh dari analisis regresi

persamaan kedua dan ketiga.

7. Interpretasi dan Pembahasan

Interpretasi hasil pengujian dilakukan dengan membandingkan koefisien

determinasi (R2) dan signifikansi dari kedua model diatas, jika nilai R2 lebih

tinggi dan signifikan. Hal ini menunjukkan adanya prediktor yang lebih baik

dalam mempengaruhi harga saham.

Melakukan pembahasan untuk membandingkan hasil penelitian dengan teori-

teori terdahulu sehingga didapat suatu kesimpulan akhir dari penelitian yang

dilakukan.
 BAB IV

GAMBARAN SUBYEK PENELITITAN DAN ANALISIS DATA

4.1 Gambaran Subyek Penelitian

Penelitian ini mengambil perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 di

Bursa Efek Indonesia sebagai populasi untuk dijadikan obek penelitian. Periode

pengamatan yang digunakan penelitian ini yaitu tahun 2005 sampai 2008.

Pemilihan sampel ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive

sampling yaitu teknik pemilihan sampel dengan menggunakan beberapa kriteria

sebagai berikut :

1. Saham-saham semua perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 secara berturut-

turut di Bursa Efek Indonesia, yaitu setiap 6 bulan sekali selama tahun 2005-

2008.

2. Perusahaan yang tidak terdaftar di BEI tahun 1996 - 2009

3. Laporan keuangan perusahaan menggunakan mata uang rupiah

4. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan selama periode pengamatan.

Tabel 4.1
Kriteria Pengambilan Sampel

Kriteria Sampel Jumlah

Jumlah sampel awal perusahaan LQ 45 45
Perusahaan yang tidak masuk dalam LQ 45 berturut-turut
(19)
selama tahun 2005-2008
Perusahaan yang tidak terdaftar di BEI tahun 1996 - 2009 (7)
Laporan keuangan dengan mata uang selain rupiah (3)
Laporan Keuangan tidak lengkap (1)
Jumlah sampel akhir 15
Sumber: Hasil pengolahan data

49
 50

Setelah terkumpul 15 perusahaan, maka sampel kemudian didata untuk

kemudian diolah sebagai penelitian. Setelah data periode tahun 2005 sampai 2008

terkumpul, data-data tersebut digabungkan sehingga jumlah sampel menjadi 60,

untuk kemudian diuji dengan menggunakan pengujian regresi berganda yang

diperluas dengan path analysis untuk mengetahui pengaruh variabel intervening.

Berikut ini adalah nama-nama peusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian

ini :

Tabel 4.2
Daftar Perusahaan Sampel

NO Bidang Industri Nama Perusahaan Kode

1 Agriculture, Forestry and Astra Agro Lestari Tbk AALI
2 Fishing Bakrie Sumatra Plantations Tbk UNSP
3 Mining and Mining Services Aneka Tambang (Persero) Tbk ANTM
4 Food and Beverage Indofood Sukses Makmur Tbk INDF
5 Automotive and Allied Astra International Tbk ASII
6 Products United Tractors Tbk UNTR
7 Indosat Tbk ISAT
Telecommunication
8 Telekomunikasi Indonesia Tbk TLKM
9 Bank Danamon Indonesia BDMN
10 Banking Bank CIMB Niaga Tbk BNGA
11 Bank International Indonesia Tbk BNII
12 Holding and Other Bakrie and Brothers Tbk BNBR
Investment Companies
13 Pharmaceuticals Kalbe Farma Tbk KLBF
14 Cement Holcim Indonesia Tbk SMCB
15 Real Estate and Property Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA
Sumber: Indonesia Capital Market Directory, data diolah

Dalam penelitian ini data yang diambil dari tiap-tiap perusahaan sampel

adalah data harga saham penutupan lima hari sebelum dan lima hari sesudah

tanggal publikasi laporan keuangan perusahaan, arus kas operasi, jumlah lembar

saham yang beredar, dan laba operasi.

 51

4.2 Teknik Analisis Data

Pada analisis data akan dilakukan analisis terhadap variabel-variabel

penelitian baik secara deskriptif maupun statistik untuk menguji hipotesis

penelitian yang telah dirumuskan.

4.2.1 Analisis Deskriptif

Sebelum dilakukan pengujian hipotesis, penulis terlebih dahulu melakukan

analisis deskriptif terhadap variabel-variabel yang akan digunakan dalam

penelitian. Analisis deskriptif bertujuan untuk memberikan penjelasan mengenai

variabel dependen, variabel independen, dan variabel intervening selama periode

penelitian, dimana variabel penelitian yang digunakan adalah harga saham, arus

kas operasi dan persistensi laba. Hasil pengolahan data secara deskriptif

menunjukkan untuk seluruh variabel dan masing-masing perusahaan yang

menjadi sampel penelitian yang akan ditampilkan berdasarkan nilai minimum,

nilai maksimum, jumlah, dan nilai rata-rata selama periode penelitian.

1. Harga Saham

Harga saham pada penelitian ini menggunakan harga penutupan saham

yang diambil dari surat kabar Bisnis Indonesia, dimana data yang diambil adalah

harga saham harian pada periode lima hari sebelum dan lima hari sesudah tanggal

publikasi laporan keuangan. Kemudian untuk masing-masing data saham harian

tersebut diambil nilai rata-ratanya. Tujuan diambilnya lima hari sebelum dan lima

hari sesudah penerbitan laporan keuangan adalah untuk melihat reaksi pasar
 52

dengan diterbitkannya laporan keuangan dan menghindari terjadinya reaksi pasar

lain di luar informasi laporan keuangan.

Tabel 4.3
Tanggal Publikasi Laporan Keuangan

KODE 2005 2006 2007 2008

AALI 20 Februari 06 23 Januari 07 22 Februari 08 20 Februari 09
UNSP 20 Maret 06 16 Maret 07 24 Maret 08 29 Maret 09
ANTM 20 Maret 06 21 Maret 07 27 Februari 08 20 Maret 09
INDF 3 Maret 06 24 April 07 19 Maret 08 19 Maret 09
ASII 21 Maret 06 27 Februari 07 27 Februari 08 26 Februari 09
UNTR 17 Maret 06 22 Februari 07 22 Februari 08 31 Maret 09
ISAT 21 Februari 06 5 Maret 07 15 Februari 08 6 Februari 09
TLKM 8 Juni 06 24 Mei 07 22 Mei 08 11 Mei 09
BDMN 3 Februari 06 9 Februari 07 15 Februari 08 12 Maret 09
BNGA 30 Januari 06 19 April 07 21 Februari 08 16 Februari 09
BNII 17 Februari 06 23 Februari 07 15 Februari 08 5 Februari 09
BNBR 24 Maret 06 30 Maret 07 26 Maret 08 31 Maret 09
KLBF 17 Maret 06 16 Maret 07 19 Maret 08 16 Maret 09
SMCB 9 Maret 06 9 Februari 07 20 Februari 08 9 Februari 09
KIJA 10 Maret 06 28 Maret 07 27 Maret 08 22 April 09
Sumber : Idx.co.id, data diolah

Hasil perhitungan harga saham penutupan pada periode lima hari sebelum

dan lima hari sesudah tanggal publikasi laporan keuangan yang telah diambil nilai

rata-ratanya dari tahun 2005 sampai 2008 adalah sebagai berikut:

Dari tabel dibawah menunjukkan bahwa rata-rata harga saham untuk 15

perusahaan dari tahun ke tahun cenderung berfluktuasi. Rata-rata harga saham

tertinggi untuk seluruh perusahaan terjadi pada tahun 2007 yaitu sebesar 7131,19,

dengan harga saham tertinggi adalah PT Astra Agro Lestari Tbk sebesar

31081,82.
 53

Tabel 4.4

Hasil Perhitungan Harga Saham

HARGA SAHAM
Nama Perusahaan
2005 2006 2007 2008 Rata-rata
PT Astra Agro Lestari Tbk 6050.00 24327.27 31081.82 12400.00 18464.773
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 691.82 1070.91 1802.27 315.45 970.114
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 4313.64 10131.82 4050.00 1103.64 4899.773
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 831.82 1658.18 2331.82 912.73 1433.636
PT Astra International Tbk 10868.18 14218.18 27522.73 11063.64 15918.182
PT United Tractors Tbk 4115.91 7022.73 13359.09 6604.55 7775.568
PT Indosat Tbk 5309.09 5863.64 7209.09 5777.27 6039.773
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 7063.64 9577.27 8381.82 7486.36 8127.273
PT Bank Danamon Indonesia Tbk 4640.91 5822.73 7059.09 2493.18 5003.977
PT CIMB Niaga Tbk 417.73 850.91 760.91 420.00 612.386
PT Bank International Indonesia Tbk 154.09 207.64 331.82 330.91 256.114
PT Bakrie and Brothers Tbk 166.82 194.73 512.73 50.00 231.068
PT Kalbe Farma Tbk 1368.18 1206.36 972.73 625.45 1043.182
PT Holcim Tbk 640.00 665.45 1459.09 541.82 826.591
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 115.91 217.64 132.82 72.45 134.705
Sum 46747.73 83035.45 106967.82 50197.45 71737.114
Mean 3116.52 5535.70 7131.19 3346.50 4782.474
Min 115.91 194.73 132.82 50.00 134.705
Max 10868.18 24327.27 31081.82 12400.00 18464.773
Sumber: Bisnis Indonesia 2006-2009, data diolah, Lampiran 2
 54

Sedangkan rata-rata harga saham terendah terjadi pada tahun 2005 sebesar

3116,52 dengan rata-rata harga saham terendah adalah PT Kawasan Industri

Jababeka Tbk sebesar 115,91. Pada tahun 2008 rata-rata jumlah saham mengalami

penurunan yang sangat drastis sebesar 3346,50 dengan selisih dari tahun 2007

sebesar 3784,69, hal ini disebabkan oleh terjadinya krisis keuangan global yang

disebabkan oleh Amerika. Perusahaan yang paling drastis penurunannya adalah

PT Astra Agro Lestari Tbk yaitu sebesar 12400 dengan selisih sebesar 18681,82

dari tahun 2007. Sedangkan perusahaan yang dapat mempertahankan harga

sahamnya dengan baik dan tidak mengalami penurunan yang begitu drastis adalah

PT Bank International Indonesia Tbk yaitu sebesar 330,91 dengan selisih sebesar

0,91 dari tahun 2007.

Kemudian, untuk masing-masing perusahaan mulai tahun 2005 sampai

2008, rata-rata harga saham tertinggi diperoleh PT Astra Agro Lestari Tbk yaitu

sebesar 18464,773. Sedangkan rata-rata harga saham terendah diperoleh oleh PT

Kawasan Industri Jababeka Tbk yaitu sebesar 134,705. Dari ke lima belas

perusahaan tersebut yang memiliki harga saham diatas rata-rata 4782,474 terdapat

7 perusahaan yaitu sekitar 47% dari 15 perusahaan, diantaranya adalah PT Astra

Agro Lestari Tbk, PT Aneka Tambang (Persero) Tbk, PT Astra International Tbk,

PT United Tractors Tbk, PT Indosat Tbk, PT Telekomunikasi Indonesia Tbk, PT

Bank Danamon Indonesia Tbk, dan sisanya terdapat 8 perusahaan yang memiliki

rata-rata dibawah 4782,474.

 55

2. Arus Kas Operasi

Arus kas operasi adalah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi

perusahaan terutama yang diperoleh dari aktivitas penghasil utama pendapatan

perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan

pendanaan. Oleh para investor, arus kas operasi dapat dijadikan indikator yang

menentukan apakah dari kegiatan operasinya, sebuah perusahaan dapat

menghasilkan arus kas yang cukup untuk melakukan berbagai pembayaran,

memelihara kemampuan operasi perusahaan tanpa mengandalkan pendanaan dari

luar.

Arus kas operasi yang positif akan menimbulkan reaksi yang juga positif

dari pasar, karena dengan arus kas operasi yang meningkat, investor menilai

bahwa aktivitas operasi perusahaan mampu menghasilkan kas yang cukup untuk

melakukan berbagai pembayaran termasuk membayar sejumlah dividen kepada

para pemegang saham.

Dari tabel dibawah menunjukkan bahwa dari keseluruh perusahaan sampel

mulai periode 2005 sampai 2008 rata-rata arus kas operasi tertinggi terjadi pada

tahun 2008 yaitu sebesar 591.735, sedangkan rata-rata arus kas operasi terendah

terjadi pada tahun 2005 yaitu sebesar 352.601. Rata-rata arus kas operasi tertinggi

untuk masing-masing perusahaan diperoleh PT Indofood Sukses Makmur Tbk

yaitu sebesar 2053.755. Sedangkan, rata-rata arus kas operasi terendah untuk

masing-masing perusahaan diperoleh PT Telekomunikasi Indonesia Tbk yang

menghasilkan arus kas operasi negatif sebesar 66.875.

 56

Tabel 4.5
Hasil Perhitungan Arus Kas Operasi

ARUS KAS OPERASI

Nama Perusahaan
2005 2006 2007 2008 Rata-rata
PT Astra Agro Lestari Tbk 507.711 653.580 1648.783 1325.566 1033.910
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 414.455 1149.509 506.990 119.235 547.547
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 84.780 170.997 276.758 305.772 209.577
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 613.343 2209.611 2777.424 2614.642 2053.755
PT Astra International Tbk 367.747 569.423 932.027 1278.645 786.961
PT United Tractors Tbk 992.505 1043.374 1522.641 1198.628 1189.287
PT Indosat Tbk 2093.470 1324.166 1375.361 1206.166 1499.791
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk -214.494 315.856 -986.461 617.609 -66.872
PT Bank Danamon Indonesia Tbk 205.331 330.792 -7.263 -105.312 105.887
PT CIMB Niaga Tbk 50.865 -9.490 -88.123 -15.300 -15.512
PT Bank International Indonesia Tbk 3.106 6.587 24.061 14.060 11.953
PT Bakrie and Brothers Tbk 52.608 63.077 35.732 79.529 57.737
PT Kalbe Farma Tbk 27.870 59.093 112.812 153.152 88.232
PT Holcim Tbk 14.590 5.428 3.474 9.683 8.294
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 75.129 50.218 48.641 73.945 61.983
Sum 5289.016 7942.222 8182.859 8876.020 7572.529
Mean 352.601 529.481 545.524 591.735 504.835
Min -214.494 -9.490 -986.461 -105.312 -66.872
Max 2093.470 2209.611 2777.424 2614.642 2053.755
Sumber: idx.co.id, data diolah, Lampiran 3

Perusahaan yang memiliki arus kas operasi meningkat dari tahun 2005

sampai 2008 adalah PT Aneka Tambang (persero) Tbk, PT Astra International

Tbk, PT Kalbe Farma Tbk. Hal ini berarti perusahaan tersebut mampu

menghasilkan kas yang cukup untuk melakukan berbagai pembayaran termasuk

membayar sejumlah dividen kepada para pemegang saham. Sedangkan

perusahaan yang memiliki arus kas operasi paling buruk adalah PT CIMB Niaga

Tbk karena dari tahun 2006 sampai 2008 adalah PT CIMB Niaga memilki arus

kas yang negatif. Dari ke lima belas perusahaan tersebut yang memiliki arus kas
 57

operasi diatas rata-rata 504,835 terdapat 6 perusahaan yaitu sekitar 40% dari 15

perusahaan, diantaranya adalah PT Astra Agro Lestari Tbk, PT Bakrie Sumatra

Plantations Tbk, PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Astra International Tbk,

PT United Tractors Tbk, PT Indosat Tbk, dan sisanya terdapat 9 perusahaan yang

memiliki rata-rata dibawah 504,835.

3. Persistensi Laba

Laba dikatakan persisten jika perusahaan dapat mempertahankan laba dari

periode sekarang sampai periode yang akan datang. Laba yang digunakan dalam

penelitian ini adalah laba operasi. Dari tabel 4.6 menunjukkan bahwa persistensi

laba dari seluruh perusahaan sampel pada periode tahun 2005 sampai 2008

cenderung mengalami fluktuasi. Hal ini ditunjukkan oleh hasil koefisien dari uji

regresi antara laba operasi periode sekarang dengan laba operasi periode yang

akan datang yang bisa dilihat di lampiran 4. Dari tabel dibawah menunjukkan

bahwa dari keseluruhan perusahaan sampel mulai periode 2005 sampai 2008 rata-

rata persistensi laba terendah terjadi pada tahun 2006 yaitu sebesar 0,630. Hal ini

menunjukkan bahwa pada tahun 2006 perusahaan sampel memiliki persistensi

laba yang baik karena semakin kecil koefisien maka laba dianggap semakin

persisten artinya perusahaan dapat mempertahankan laba dari tahun ke tahun

dengan baik (Sloan, 1996). Sedangkan rata-rata persistensi laba tertinggi terjadi

pada tahun 2007 dan 2008 yaitu sebesar 0,916. Sedangkan untuk masing-masing

perusahaan rata-rata persistensi laba yang baik diperoleh PT Kawasan Industri

Jababeka Tbk yaitu sebesar -0,051.

 58

Tabel 4.6
Hasil Perhitungan Persistensi Laba

PERSISTENSI LABA
Nama Perusahaan Rata-
2005 2006 2007 2008 rata
PT Astra Agro Lestari Tbk 0.966 0.898 1.511 1.162 1.134
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 0.757 0.974 1.451 1.555 1.184
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 0.782 1.523 2.939 0.272 1.379
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 0.467 0.042 0.116 1.716 0.585
PT Astra International Tbk 1.286 0.704 0.78 1.238 1.002
PT United Tractors Tbk 0.583 0.345 0.915 1.705 0.887
PT Indosat Tbk 1.102 0.896 1.049 1.029 1.019
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 1.186 1.201 1.182 0.896 1.116
PT Bank Danamon Indonesia Tbk 0.124 0.148 0.256 0.356 0.221
PT CIMB Niaga Tbk 0.374 0.442 0.577 0.201 0.399
PT Bank International Indonesia Tbk -0.033 -0.018 0.166 0.045 0.040
PT Bakrie and Brothers Tbk 0.016 1.237 1.336 1.377 0.992
PT Kalbe Farma Tbk 1.349 0.998 0.954 0.904 1.051
PT Holcim Tbk 0.430 0.179 0.538 1.451 0.650
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 0.105 -0.124 -0.023 -0.161 -0.051
Sum 9.494 9.445 13.747 13.746 11.608
Mean 0.633 0.630 0.916 0.916 0.774
Min -0.033 -0.124 -0.023 -0.161 -0.051
Max 1.349 1.523 2.939 1.716 1.379
Sumber: idx.co.id dan ICMD 1996-2004, data diolah, Lampiran 5

Hal ini menunjukkan bahwa PT Kawasan Industri Jababeka mampu

mempertahankan laba operasinya dengan baik. Sedangkan perusahaan yang

memiliki persistensi laba yang paling buruk adalah PT Aneka Tambang Tbk yaitu

sebesar 1,379. Persistensi laba yang buruk tersebut dikarenakan PT Aneka

Tambang tidak mampu mempertahankan laba operasinya dengan baik. Dari ke

lima belas perusahaan tersebut yang memiliki persistensi laba dibawah rata-rata

0,774 terdapat 6 perusahaan yaitu sekitar 40% dari 15 perusahaan, diantaranya

adalah PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Bank Danamon Indonesia Tbk, PT

 59

CIMB Niaga Tbk, PT Bank International Indonesia Tbk, PT Holcim Tbk, PT

Kawasan Industri Jababeka Tbk, artinya ke enam perusahaan tersebut memiliki

kemampuan untuk mempertahankan laba operasinya dengan baik dan sisanya

terdapat 9 perusahaan yang memiliki rata-rata diatas 0,774, artinya perusahaan

tersebut kurang mampu dalam mempertahankan laba operasinya dari tahun ke

tahun.

4.2.2 Analisis Statistik

Berdasarkan perumusan masalah dan hipotesis penelitian sebagaimana

diuraikan pada bab sebelumnya, maka untuk membuktikan hipotesis pada

penelitian ini digunakan analisis regresi linier berganda dengan dengan path

analysis untuk menguji pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan

persistensi laba sebagai variabel intervening. Data yang digunakan dalam

penelitian ini mulai periode 2005 sampai 2008 total berjumlah 60 data.

Data sebanyak 60 perusahaan sampel digunakan dalam penelitian ini.

Sebelum melakukan analisis data dengan uji regresi linier berganda, dilakukan uji

normalitas data terhadap data penelitian. Uji normalitas yang digunakan dalam

penelitian ini adalah untuk menguji, mengetahui, dan memastikan bahwa data

berdistribusi normal.

1. Uji Normalitas Data

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel

pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Imam Ghozali, 2006:110).

Untuk menguji normalitas residual dapat digunakan uji statistik non-parametrik

 60

yang dilakukan dengan menggunakan alat uji One – Sampel Kolmogorov-Smirnov

Test. Apabila nilai probabilitas signifikan < 0.05 maka data residual berdistribusi

tidak normal. Apabila data residual berdistribusi tidak normal, maka langkah yang

dilakukan adalah dengan membuang data outlier (data yang menyimpang jauh

dari distribusi normal yang terbentuk) yaitu dengan mencari nilai standardize

untuk masing-masing variabel yang diuji. Jika sampel kurang dari 80 maka

standar skor dengan nilai ± 2,5 dinyatakan outlier.

Setelah dilakukan deteksi terhadap adanya data outlier, maka dalam

penelitian ini ditemukan adanya 6 data outlier. Berikut disajikan tabel yang

merupakan output dari uji normalitas setelah data outlier tersebut dibuang.

Tampak pada Tabel 4.7 dibawah bahwa besarnya nilai One – Sample

Kolmogorov-Smirnov Test adalah 1,234 dengan probabilitas 0,095 yang lebih

besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.

Tabel 4.7
Hasil Uji Normalitas Model Penelitian
One-Sampl e Kolmogorov-Smi rnov Test

Uns tandardiz
ed Residual
N 54
Normal Parametersa,b Mean .0000000
Std. Dev iation 3660.734130
Mos t Extreme Absolut e .168
Dif f erences Positiv e .168
Negativ e -. 145
Kolmogorov -Smirnov Z 1. 234
Asy mp. Sig. (2-t ailed) .095
a. Tes t dis tribution is Normal.
b. Calculated f rom data.

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 7, data diolah

 61

2. Uji Hipotesis Penelitian

Hipotesis penelitian pertama (H1) untuk menguji perngaruh arus kas operasi

terhadap harga saham melalui uji regresi linier dengan persamaan :

HS = α + β1AKO + e1 ……………………………………………..... (1)

Hipotesis penelitian ke dua (H2) dibuktikan dengan melakukan analisis regresi

berganda dengan path analysis dengan persamaan :

PL = β1AKO + e1 …………………………………………………… (2)

HS = β1AKO + β2PL + e2 ……………………………………..……. (3)

Formulasi hipotesis adalah :

H0.1 : Arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap harga saham

H1 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham

H0.2 : Arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap harga saham dengan

persistensi laba sebagai variabel intervening

H2 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham dengan persistensi

laba sebagai variabel intervening.

Kriteria penolakan atau penerimaan hipotesis adalah H1 dan H2 diterima jika p-

value atau signifikan < 0,05.

 62

a. Koefisien Determinasi

Tabel 4.8

Koefisien Determinasi
Uji Hipotesis Persamaan Pertama
Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .371a .138 .121 3805.844803
a. Predic tors : (Const ant), AKO

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 8, data diolah

Hasil uji R tabel 4.8 adalah 37,1% artinya hubungan variabel independen

memiliki korelasi yang cukup kuat (>25% - 50%). Nilai R Square sebesar

13,8% artinya variabel arus kas operasi dapat berpengaruh terhadap harga

saham sebesar 13,8% dan sisanya 86,2% dipengaruhi oleh variabel lain

ataupun model lain diluar variabel bebas yang diteliti. Tampilan output SPSS

pada tabel 4.8 menginformasikan besarnya adjusted R2 sebesar 12,1%. Hal ini

berarti 12,1% variasi harga saham yang dapat dijelaskan oleh variabel

independen arus kas operasi. Standard Error of Estimate (SEE) sebesar

3805,8448. Semakin kecil nilai SEE, maka semakin tepat model regresi dalam

memprediksi variabel dependen, yaitu harga saham.

 63

Tabel 4.9

Koefisien Determinasi
Uji Hipotesis Persamaan Kedua
Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .465a .216 .201 .490485
a. Predic tors : (Const ant), AKO

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 9, data diolah

Hasil uji R tabel 4.9 adalah 46,5% artinya hubungan variabel independen

memiliki korelasi yang cukup kuat (>25% - 50%). Nilai R Square sebesar

21,6% artinya variabel arus kas operasi dapat berpengaruh terhadap persistensi

laba sebesar 21,6% dan sisanya 78,4% dipengaruhi oleh variabel lain ataupun

model lain diluar variabel bebas yang diteliti. Tampilan output SPSS pada

tabel 4.9 menginformasikan besarnya adjusted R2 sebesar 20,1%. Hal ini

berarti 20,1% variasi persistensi laba yang dapat dijelaskan oleh variabel

independen arus kas operasi. Standard Error of Estimate (SEE) sebesar

0,4904. Semakin kecil nilai SEE, maka semakin tepat model regresi dalam

memprediksi variabel dependen, yaitu persistensi laba.

Tabel 4.10

Koefisien Determinasi
Uji Hipotesis Persamaan Ketiga
Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .432a .187 .155 3731.822983
a. Predic tors : (Const ant), PL, AKO

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 10, data diolah

 64

Hasil uji R tabel 4.10 adalah 43,2% artinya hubungan variabel independen

memiliki korelasi yang cukup kuat (>25% - 50%). Nilai R Square sebesar

18,7% artinya variabel arus kas operasi dan persistensi laba dapat berpengaruh

terhadap harga saham sebesar 18,7% dan sisanya 81,3% dipengaruhi oleh

variabel lain ataupun model lain diluar variabel bebas yang diteliti. Tampilan

output SPSS pada tabel 4.10 menginformasikan besarnya adjusted R2 sebesar

15,5%. Hal ini berarti 15,5% variasi harga saham yang dapat dijelaskan oleh

variabel independen arus kas operasi dan persistensi laba. Standard Error of

Estimate (SEE) sebesar 3731,823. Semakin kecil nilai SEE, maka semakin

tepat model regresi dalam memprediksi variabel dependen, yaitu harga saham.

b. Pengujian dengan Uji F

Uji F dilakukan hanya untuk menguji suatu model penelitian. Apabila nilai

probabilitas signifikan < 0,05, maka model penelitian yang digunakan

merupakan model yang baik (Model Fit) dan dapat memprediksi variabel

dependen. Berikut disajikan tabel dari hasil pengujian uji F.

Berdasarkan tabel 4.11, yang menguji pengaruh arus kas operasi terhadap

harga saham dapat diketahui bahwa nilai F hitung sebesar 8,305 dengan nilai

probabilitas signifikansi < 0,05 yaitu sebesar 0,006. Hal ini berarti model

penelitian yang digunakan merupakan model yang baik (Model Fit).

 65

Tabel 4.11

Hasil Uji F
Uji Hipotesis Persamaan Pertama
ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 1. 20E+08 1 120298993.1 8. 305 .006a
Res idual 7. 53E+08 52 14484454.66
Tot al 8. 73E+08 53
a. Predic tors : (Const ant ), AKO
b. Dependent Variable: HS

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 8, data diolah

Berdasarkan tabel 4.12, untuk persamaan kedua dapat diketahui bahwa

nilai F hitung sebesar 14,358 dengan nilai probabilitas signifikansi < 0,05

yaitu sebesar 0,000. Hal ini berarti model penelitian yang digunakan

merupakan model yang baik (Model Fit).

Tabel 4.12

Hasil Uji F
Uji Hipotesis Persamaan Kedua
ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 3. 454 1 3. 454 14. 358 .000a
Res idual 12. 510 52 .241
Tot al 15. 964 53
a. Predic tors : (Const ant ), AKO
b. Dependent Variable: PL

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 9, data diolah

Berdasarkan tabel 4.13, untuk persamaan ketiga dapat diketahui bahwa

nilai F hitung sebesar 5,861 dengan nilai probabilitas signifikansi < 0,05 yaitu
 66

sebesar 0,005. Hal ini berarti model penelitian yang digunakan merupakan

model yang baik (Model Fit).

Tabel 4.13

Hasil Uji F
Uji Hipotesis Persamaan Ketiga
ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 1. 63E+08 2 81619497.03 5. 861 .005a
Res idual 7. 10E+08 51 13926502.78
Tot al 8. 73E+08 53
a. Predic tors : (Const ant ), PL, AKO
b. Dependent Variable: HS

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 10, data diolah

c. Pengujian dengan Uji t

Uji t digunakan untuk melakukan pengujian terhadap hipotesis, yaitu

menguji secara individual adanya pengaruh masing-masing variabel

independen terhadap variabel dependen. Tabel 4.14 menunjukkan bahwa

variabel independen yaitu arus kas operasi (AKO) signifikan < 0,05 yaitu

sebesar 0,006 dengan koefisien regresi sebesar 2,366. Dengan demikian setiap

peningkatan arus kas operasi sebesar 1% akan mengakibatkan adanya

peningkatan pada harga saham sebesar 2,366 poin. Hal ini berarti bahwa arus

kas operasi berpengaruh terhadap harga saham, yang artinya H1 diterima

 67

Tabel 4.14

Hasil Uji t
Uji Hipotesis Persamaan Pertama
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2725.958 612.963 4. 447 .000
AKO 2. 366 .821 .371 2. 882 .006
a. Dependent Variable: HS

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 8, data diolah

Tampak pada tabel 4.15 bahwa variabel indenpenden arus kas operasi

signifikan < 0,05 yaitu sebesar 0,000. Nilai koefisien Standardize Beta 0,465

merupakan nilai path atau jalur p2.

Tabel 4.15

Hasil Uji t
Uji Hipotesis Persamaan Kedua
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) .556 .079 7. 042 .000
AKO .000 .000 .465 3. 789 .000
a. Dependent Variable: PL

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 9, data diolah

Tabel 4.16 menunjukkan bahwa variabel independen yaitu arus kas operasi

(AKO) signifikan < 0,05 yaitu sebesar 0,001. Hal ini berarti bahwa arus kas

operasi berpengaruh terhadap harga saham, dan persistensi laba berpengaruh

negatif dan tidak signifikan yaitu sebesar 0,085. Nilai koefisien Standardize
 68

Beta 0,488 merupakan nilai path atau jalur p1, sedangkan Nilai koefisien

Standardize Beta -0,250 merupakan nilai path atau jalur p3.

Tabel 4.16

Hasil Uji t
Uji Hipotesis Persamaan Ketiga
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3756.575 840.083 4. 472 .000
AKO 3. 109 .910 .488 3. 419 .001
PL -1852. 692 1055.099 -. 250 -1.756 .085
a. Dependent Variable: HS

Sumber: Hasil Output SPSS, Lampiran 10, data diolah

Besarnya p1, p2, p3 masing-masing adalah 0,488, 0,465, -0,250. Maka

dapat diperhitungkan p2 x p3 = 0,465 x (-0,250) = -0,11625. Variabel persistensi

laba dikatakan sebagai variabel intervening jika p2 x p3 > p1. Maka variabel

persistensi laba bukan merupakan variabel intervening karena -0,11625 < 0,488.

Besarnya pengaruh langsung arus kas operasi ke harga saham adalah 0,488,

sedangkan besarnya pengaruh tidak langsung arus kas operasi ke harga saham

adalah 0,488 + (0,465 x -0,250) = 0.372. Hasil analisis jalur model dan

perhitungan pengaruh variabel independen ke variabel dependen dapat dilihat

pada gambar 4.1. Pada gambar tersebut dijelaskan bahwa arus kas operasi (AKO)

berpengaruh signifikan pada persistensi laba (PL) dan harga saham (HS) yang

menunjukkan pengaruh sebesar 46,5% terhadap persistensi laba (PL) dan

pengaruh langsung terhadap harga saham (HS) sebesar 48,8%.

 69

Gambar 4.1
Hasil Analisis Jalur Model

PL
0,465 (Sig) -0,250 (Tidak Sig)

AKO HS
0,488 (Sig)

Oleh karena Persistensi laba (PL) tidak berpengaruh signifikan pada harga

saham (HS), maka persistensi laba bukan sebagai variabel intervening. Hal ini

berarti bahwa H2 ditolak atau H0.2 diterima bahwa arus kas operasi tidak

berpengaruh terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel

intervening.

4.3 Pembahasan

Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki pengaruh arus kas operasi

terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel intervening pada

perusahaan LQ 45, dan sampel yang digunakan sebanyak 54 perusahaan.

Berdasarkan analisis baik secara deskriptif maupun statistik didapat temuan

penting yang akan dibahas sesuai dengan rumusan masalah serta hipotesis

pengujian yang telah dibangun berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu

4.3.1 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham.

Arus kas operasi yang positif akan menunjukkan reaksi yang positif

terhadap pasar karena dengan arus kas operasi yang meningkat, investor menilai
 70

bahwa aktivitas operasi perusahaan mampu menghasilkan kas yang cukup untuk

melakukan berbagai pembayaran termasuk membayar sejumlah dividen kepada

para pemegang saham sehingga hal ini setidaknya akan menimbulkan reaksi

terhadap harga saham.

Pada penelitian ini berdasarkan regresi linier berganda uji t menunjukkan

hasil bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham. Hasil ini juga

diperkuat dengan data diskriptif yang menunjukkan pada tahun 2005 sampai 2008

rata-rata harga saham pertahun meningkat searah dengan meningkatnya arus kas

operasi. Hal ini dapat membuktikan bahwa untuk memprediksi harga saham suatu

perusahaan dapat dilihat dari arus kas operasi perusahaan tersebut yang

bersangkutan.

Hasil ini sejalan dengan penemuan San Susanto dan Erni Ekawati (2006),

dan Kiagus Andi (2007), yang menyatakan bahwa arus kas operasi berpengaruh

positif terhadap harga saham. Hal ini membuktikan bahwa pasar akan

menunjukkan reaksi pada saat publikasi laporan arus kas operasi. Hal ini

disebabkan laporan arus kas operasi mengandung informasi yang dapat

mempengaruhi kepercayaan investor dalam pengambilan keputusan investasi,

sehingga harga saham akan mengalami perubahan dengan adanya informasi arus

kas operasi.
 71

4.3.2 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham dengan

Persistensi Laba Sebagai Variabel Intervening

Arus kas operasi yang positif selain dapat memberikan reaksi terhadap

harga saham, arus kas operasi juga dinilai dapat memberikan cerminan bahwa

dengan arus kas operasi yang baik maka dapat dikatakan bahwa kinerja

perusahaan juga baik, jika kinerja perusahaan baik, maka seharusnya perusahaan

memiliki kemampuan untuk mempertahankan labanya dengan baik dan jika

perusahaan dapat mempertahankan labanya dengan baik maka akan ada lebih

banyak investor yang tertarik sehingga pada akhirnya dapat meningkatkan harga

saham perusahaan tersebut.

Hasil pengujian hipotesis ke dua menunjukkan bahwa arus kas operasi

berpengaruh positif terhadap harga saham. Arus kas operasi berpengaruh positif

terhadap persistensi laba. Persistensi laba tidak berpengaruh positif terhadap harga

saham. Arus kas operasi berpengaruh positif terhadap persistensi laba yang

mengisyaratkan bahwa semakin tinggi komponen arus kas maka akan

meningkatkan persistensi laba yang dimiliki oleh perusahaan. Selanjutnya

persistensi laba tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham,

terdapat beberapa kemungkinan untuk menjelaskan hal tersebut. Pertama, hal ini

membuktikan bahwa persistensi laba tidak memiliki muatan informasi yang

digunakan untuk menentukan harga saham. Kedua, pasar dalam hal ini investor

memang tidak membedakan informasi yang terkandung dalam laba, investor

hanya melihat laba secara keseluruhan. Ketiga, koefisien laba mempunyai

hubungan positif dengan persistensi laba, tetapi tidak menunjukkan sensitivitas

 72

yang berlebihan, sehingga besarnya reaksi harga saham perusahaan pada earnings

harus dihubungkan dengan pengaruh inovasi earnings pada ekspektasi manfaat

masa datang yang didapat oleh pemegang saham. Keempat, data deskriptif juga

menunjukkan bahwa persistensi laba pada tahun 2005 sampai 2008 tidak

menunjukkan pergerakan yang searah dengan harga saham, dimana pada tahun

2005 sampai 2007 harga saham cenderung naik, tetapi persistensi laba cenderung

menunjukkan hasil yang buruk. Hal ini menunjukkan bahwa untuk memprediksi

harga saham suatu perusahaan tidak dapat dilihat dari persistensi laba perusahaan

yang bersangkutan.

Maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis ke dua ditolak. Hasil penelitian

ini mendukung penelitian Meythi (2006), yang tidak dapat membuktikan

pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba sebagai

variabel intervening.
 BAB V

PENUTUP

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh arus kas operasi terhadap

harga saham dengan persistensi laba sebagai variabel intervening. Periode

pengamatan dalam penelitian ini adalah selama 4 tahun mulai dari tahun 2005

sampai dengan tahun 2008. Peneliti menggunakan data sekunder yang diperoleh

dari website BEI yaitu Idx.co.id, Indonesian Capital Market Directory (ICMD),

dan surat kabar Bisnis Indonesia. Sampel penelitian diambil secara purposive

sampling. Setelah dilakukan pembuangan outlier, jumlah sampel yang digunakan

dalam penelitian ini menjadi 54 perusahaan LQ 45, yang terdiri dari 10 jenis

industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari jumlah sampel awal sebanyak

60 perusahaan.

Pengujian pada penelitian ini menggunakan uji regresi linier untuk hipotesis

pertama, dan uji regresi linier berganda dengan path analysis untuk hipotesis

kedua. Melihat dari hasil analisis data dan pembahasan yang telah diungkapkan

sebelumnya pada bab IV, maka yang dapat disimpulkan dari hasil penelitian ini

antara lain :

73
 74

1. Hasil pengujian arus kas operasi terhadap harga saham pada perusahaan LQ

45 yang terdaftar di BEI selama 2005 sampai 2008 membuktikan bahwa arus

kas operasi berpengaruh terhadap harga saham.

2. Hasil pengujian arus kas operasi terhadap harga saham dengan persistensi laba

sebagai variabel intervening pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar di BEI

selama 2005 sampai 2008 membuktikan bahwa arus kas operasi berpengaruh

terhadap harga saham dan persistensi laba bukan merupakan variabel

intervening.

6.2 Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini mempunyai keterbatasan-keterbatasan yang mempengaruhi

hasil penelitian. Hasil yang lebih baik bagi peneliti selanjutnya diharapkan untuk

lebih mempertimbangkan keterbatasan yang ada dalam penelitian ini.

Keterbatasan dalam penelitian ini adalah :

1. Sampel penelitian ini berdasarkan non-random sampling pada perusahaan LQ

45.

2. Jumlah perusahaan yang menjadi sampel penelitian relatif sedikit hanya 15

perusahaan.

3. Jumlah tahun periode pengamatan yang hanya empat tahun. Ini menyebabkan

jumlah sampel penelitian hanya empat kali lipat dari perusahaan sampel yaitu

60.

4. Terdapat data outlier.

 75

6.3 Saran

Berdasarkan pada hasil penelitian, analisis dan pembahasan, kesimpulan yang

diambil dan keterbatasan penelitian, maka saran yang dapat diajukan oleh peneliti

untuk penelitian mendatang antara lain :

1. Sebaiknya, penelitian lebih lanjut dapat menggunakan sampel perusahaan

yang jumlahnya lebih banyak, misalnya perusahaan manufaktur yang go

public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Peneliti selanjutnya sebaiknya menggunakan periode pengamatan lebih dari

empat tahun, sehingga jumlah sampel yang diperoleh semakin banyak.

 DAFTAR RUJUKAN

Al Haryono, Yusup. 2001. Dasar-Dasar Akuntansi. Pernerbit VPP AMP YKPN :

Yogyakarta.
Anis, Chairiri., dan Imam, Ghozali. 2001. Teori Akuntansi. Badan Penerbit
Universitas Diponegoro: Semarang.
Changling, Chen. 2004. Earnings Persistence and Stock Price Under- and
Overreaction. Working Paper. Madison Wisconsin University.
Dwi Susilo. dkk. 2004. Dampak Publikasi Laporan Keuangan Terhadap Perilaku
Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Smart, Vol. 2 No. 2, Mei 2004 : 97-
110
FASB. 1987. Statement Accounting of Financial Concepts (SAFC) No. 1.
Ferry dan Erni Ekawati. 2005. Pengaruh Informasi Laba Akuntansi, Aliran Kas
dan Komponen Aliran Kas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan
Manufaktur di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol. 1 No.
2, Agustus 2005 : 79-93.
Imam, Ghozali. 2006. Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Badan
Penerbit Universitas Diponegoro : Semarang.
Ikatan Akuntansi Indonesia. 2009. Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat
: Jakarta.
Jonas, G., and J. Blanchet. (2000). Assessing Quality of Financial Reporting.
Accounting Horizons, Vol. 14, No.3, Hal:353-363
Kiagus Andi. 2007. Analisis Pengaruh Interaksi Laba dengan Laporan Arus Kas
Terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 12 No. 1,
Januari 2007.
Kieso, Donald E and Jerry J Waygandt. 2002. Intermediate Accounting. Jilid I,
Edisi Kesepuluh. Penerbit Erlangga : Jakarta.
Lipe, R.C. 1990. The Relation Between Stock Return, Accounting Earnings and
Alternative Information. The Accounting Review. pp. 49-71.

Mamduh, Hanafi dan Abdul, Halim. 2003. Analisis Laporan Keuangan.

Yogyakarta : UPP AMP YKPN.
Meythi. 2006. Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham dengan
Persistensi Laba Sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional
Akuntansi IX. Padang.
Mohamad Nasir dan Mariana Ulfah. 2008. Analisis Pengaruh Arus Kas Operasi
Terhadap Harga Saham dengan Persistensi Laba Sebagai Variabel
Intervening. Jurnal Maksi, Vol. 8 1 Januari 2008 : 74-85.

Mohamad, Samsul. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Erlangga:

Jakarta.
Mudjarad, Kuncoro. 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Erlangga :
Jakarta.
Ninna Daniati dan Suhairi. 2006. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen
Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected
Return Saham. Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang.
Parawiyati, dan Z. Baridwan. 1998. Kemampuan Laba dan Arus Kas dalam
Memprediksi Laba dan Arus Kas Perusahaan Go Publik di Indonesia.
Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 1 No.1 Januari. Pp. 1-11.
Penman, Stephen H. (2001). Financial Statement Analysis and Security Valuation.
Singapore:Mc Graw Hill.

San Susanto dan Erni Ekawati. 2006. Relevansi Nilai Informasi Laba dan Aliran
Kas Terhadap Harga Saham dalam Kaitannya dengan Siklus Hidup Perusahaan.
Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang.
Sloan, R.G. 1996. Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and
Cash Flows about Future Earnings? The Accounting Review 71. pp. 289-
315.
Sofyan Syafri, Harahap. 2007. Teori Akuntansi. PT Rajagrafindo Persada: Jakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2007. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi
Pertama. BPFE: Yogyakarta.
Triyono & Jogianto, H. 2000, “Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas,
Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga Saham”, Jurnal
Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 3, No. 1, Hal. 54-68.
Warren, Carl S., et al. 2006. Pengantar Akuntansi. Edisi 21. Salemba Empat :
Jakarta.
Weston and Brigham. 2001. Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham.
http://www.idonbiu.com/2009/05/faktor-faktor-yang-mempengaruhi-
harga.html. Diakses 3 April 2010.
Winwin, Yadiati,. dan Ilham, W. 2006. Pengantar Akuntansi. Kencana: Jakarta.
www.idx.co.id
Lampiran 1

Daftar Perusahaan Sampel

NO Bidang Industri Nama Perusahaan Kode

1 Agriculture, Forestry and Astra Agro Lestari Tbk AALI
2 Fishing Bakrie Sumatra Plantations Tbk UNSP
3 Mining and Mining Services Aneka Tambang (Persero) Tbk ANTM
4 Food and Beverage Indofood Sukses Makmur Tbk INDF
5 Automotive and Allied Astra International Tbk ASII
6 Products United Tractors Tbk UNTR
7 Indosat Tbk ISAT
Telecommunication
8 Telekomunikasi Indonesia Tbk TLKM
9 Bank Danamon Indonesia BDMN
10 Banking Bank CIMB Niaga Tbk BNGA
11 Bank International Indonesia Tbk BNII
12 Holding and Other Bakrie and Brothers Tbk BNBR
Investment Companies
13 Pharmaceuticals Kalbe Farma Tbk KLBF
14 Cement Holcim Indonesia Tbk SMCB
15 Real Estate and Property Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA
Lampiran 2

Harga Saham Perusahaan LQ 45

2005

KODE t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 Rata-rata
AALI 5900 6200 6300 6150 6150 5800 5850 5900 6000 6150 6150 6050
UNSP 650 660 650 680 720 730 730 690 700 700 700 691.82
ANTM 4300 4250 4250 4350 4300 4325 4300 4350 4325 4325 4375 4313.64
INDF 840 850 840 830 830 840 840 840 810 820 810 831.82
ASII 10000 10150 10550 11000 11400 11300 10800 10800 11200 10900 11450 10868.18
UNTR 4000 4100 4075 4025 4175 4225 4250 4250 4100 4100 3975 4115.91
ISAT 5450 5450 5500 5500 5500 5400 5150 5000 5000 5150 5300 5309.09
TLKM 7200 7500 7650 7250 7050 6750 7050 6950 6750 6750 6800 7063.64
BDMN 4575 4650 4650 4750 4725 4625 4650 4650 4550 4625 4600 4640.91
BNGA 410 410 420 425 425 420 415 420 415 415 420 417.73
BNII 155 155 155 155 155 155 155 155 155 150 150 154.09
BNBR 170 175 170 165 160 160 165 165 170 170 165 166.82
KLBF 1330 1380 1380 1380 1400 1400 1370 1360 1340 1350 1360 1368.18
SMCB 650 640 650 650 620 620 630 640 620 650 670 640
KIJA 115 120 120 115 115 120 110 110 115 115 120 115.91
 Harga Saham Perusahaan LQ 45

2006

KODE t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 Rata-rata
AALI 13400 13600 14200 13900 14400 14100 13950 13100 129950 13500 13500 24327.27
UNSP 1060 1060 1050 1040 1040 1040 1050 1110 1120 1100 1110 1070.91
ANTM 10300 10050 10650 10750 11300 11100 1150 11350 11700 11750 11350 10131.82
INDF 1670 1640 1660 1660 1630 1670 1700 1690 1640 1640 1640 1658.18
ASII 15100 14800 14950 14350 14000 13900 14050 13800 14000 13600 13850 14218.18
UNTR 6650 6800 6850 7100 7400 7300 7100 7100 7100 6950 6900 7022.73
ISAT 5900 5850 5900 5950 6050 5750 5700 5750 5850 5850 5950 5863.64
TLKM 9600 9600 9500 9400 9700 9700 9600 9650 9500 9550 9550 9577.27
BDMN 5900 5800 5800 5900 5750 5500 5600 5700 6000 6000 6100 5822.73
BNGA 830 840 840 820 840 840 880 870 870 860 870 850.91
BNII 225 215 215 220 215 210 205 200 195 193 191 207.64
BNBR 184 185 186 189 191 188 191 203 210 210 205 194.73
KLBF 1190 1200 1210 1180 1180 1180 1180 1210 1230 1260 1250 1206.36
SMCB 670 660 660 680 670 650 650 640 650 690 700 665.45
KIJA 197 202 210 210 215 220 230 220 225 235 230 217.64
 Harga Saham Perusahaan LQ 45

2007

KODE t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 Rata-rata
AALI 30200 20800 31700 31800 31850 32400 34000 33250 32350 31950 31600 31081.82
UNSP 2050 1925 1760 1730 1640 1660 1810 1810 1810 1850 1780 1802.27
ANTM 3975 4050 4150 4125 4000 4000 4075 4100 3975 4050 4050 4050.00
INDF 2650 2400 2375 2200 2225 2225 2225 2300 2325 2350 2375 2331.82
ASII 27500 27700 27900 27950 28150 27950 28250 27850 27150 26200 26150 27522.73
UNTR 13050 13100 13300 13250 13600 13550 13550 13500 13300 13500 13250 13359.09
ISAT 7000 7050 7050 7100 7300 7350 7250 7350 7300 7300 7250 7209.09
TLKM 8500 8500 8600 8600 8550 8650 8600 8300 8050 7900 7950 8381.82
BDMN 7000 6800 6750 6950 7150 7200 7250 7250 7150 7150 7000 7059.09
BNGA 770 790 760 770 740 760 750 750 750 760 770 760.91
BNII 345 345 345 340 340 325 330 330 310 320 320 331.82
BNBR 520 520 520 520 510 510 510 510 510 510 500 512.73
KLBF 950 970 990 950 950 970 980 970 990 990 990 972.73
SMCB 1490 1500 1490 1480 1450 1440 1450 1450 1460 1410 1430 1459.09
KIJA 134 129 132 140 136 136 138 136 130 128 122 132.82
 Harga Saham Perusahaan LQ 45

2008

KODE t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 Rata-rata
AALI 12300 12150 12200 12200 12100 12100 12300 12300 13000 12900 12850 12400.00
UNSP 300 315 320 315 315 325 310 310 315 325 320 315.45
ANTM 1080 1080 1070 1060 1070 1120 1140 1150 1120 1120 1130 1103.64
INDF 860 880 870 860 880 890 920 970 990 960 960 912.73
ASII 11100 10900 10950 10950 11350 11350 11300 10850 10800 11000 11150 11063.64
UNTR 6350 6450 6450 6850 6450 6750 6900 6950 6300 6650 6550 6604.55
ISAT 5650 5600 5650 5800 5800 5850 5850 5900 5850 5800 5800 5777.27
TLKM 7950 7700 7850 7750 7600 7400 7500 7250 7100 7050 7200 7486.36
BDMN 2525 2500 2500 2475 2500 2475 2500 2475 2450 2475 2550 2493.18
BNGA 420 420 420 410 425 415 415 425 435 425 410 420.00
BNII 370 340 340 325 325 330 335 320 320 320 315 330.91
BNBR 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50.00
KLBF 640 620 610 610 630 630 620 640 620 630 630 625.45
SMCB 540 500 520 530 550 540 550 540 530 550 610 541.82
KIJA 69 74 70 78 82 72 71 72 69 68 72 72.45
Lampiran 3

Arus Kas Operasi Perusahaan LQ 45

2005
Nama Perusahaan Jumlah Lembar
Arus Kas Operasi Saham
PT Astra Agro Lestari Tbk 799,515,000,000 1,574,745,000 507.71
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 175,125,565,000 2,331,000,000 75.13
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 790,652,690,000 1,907,691,950 414.46
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 800,678,000,000 9,444,189,000 84.78
PT Astra International Tbk 2,482,997,000,000 4,048,298,314 613.34
PT United Tractors Tbk 1,048,518,000,000 2,851,197,400 367.75
PT Indosat Tbk 5,316,032,000,000 5,356,174,500 992.51
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 21,102,180,000,000 10,079,999,640 2093.47
PT Bank Danamon Indonesia Tbk -1,041,978,000,000 4,857,852,780 -214.49
PT CIMB Niaga Tbk 1,602,452,000,000 7,804,237,149 205.33
PT Bank International Indonesia Tbk 2,434,685,000,000 47,865,856,231 50.86
PT Bakrie and Brothers Tbk 83,766,146,000 26,970,278,400 3.11
PT Kalbe Farma Tbk 534,289,366,670 10,156,014,422 52.61
PT Holcim Tbk 213,564,000,000 7,662,900,000 27.87
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 196,645,594,969 13,478,221,966 14.59

2006
Nama Perusahaan Jumlah Lembar
Arus Kas Operasi Saham
PT Astra Agro Lestari Tbk 1,029,222,000,000 1,574,745,000 653.58
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 117,057,265,000 2,331,000,000 50.22
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 2,192,909,624,000 1,907,691,950 1149.51
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 1,614,931,000,000 9,444,189,000 171.00
PT Astra International Tbk 8,945,292,000,000 4,048,355,314 2209.61
PT United Tractors Tbk 1,623,773,000,000 2,851,609,100 569.42
PT Indosat Tbk 5,669,623,000,000 5,433,933,500 1043.37
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 26,695,188,000,000 20,159,999,280 1324.17
PT Bank Danamon Indonesia Tbk 1,593,851,000,000 5,046,130,700 315.86
PT CIMB Niaga Tbk 3,990,697,000,000 12,064,059,316 330.79
PT Bank International Indonesia Tbk -457,847,000,000 48,247,150,231 -9.49
PT Bakrie and Brothers Tbk 177,643,391,000 26,970,278,400 6.59
PT Kalbe Farma Tbk 640,610,354,353 10,156,014,422 63.08
PT Holcim Tbk 452,822,000,000 7,662,900,000 59.09
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 74,807,364,903 13,780,872,551 5.43
 Arus Kas Operasi Perusahaan LQ 45

2007
Nama Perusahaan Jumlah Lembar
Arus Kas Operasi Saham
PT Astra Agro Lestari Tbk 2,596,413,000,000 1,574,745,000 1648.78
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 184,247,294,000 3,787,875,000 48.64
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 4,835,907,303,000 9,538,459,750 506.99
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 2,613,759,000,000 9,444,189,000 276.76
PT Astra International Tbk 11,244,000,000,000 4,048,355,314 2777.42
PT United Tractors Tbk 2,657,778,000,000 2,851,609,100 932.03
PT Indosat Tbk 8,273,929,000,000 5,433,933,500 1522.64
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 27,727,272,000,000 20,159,999,280 1375.36
PT Bank Danamon Indonesia Tbk -4,977,809,000,000 5,046,130,700 -986.46
PT CIMB Niaga Tbk -89,504,000,000 12,322,602,658 -7.26
PT Bank International Indonesia Tbk -4,288,372,000,000 48,663,702,731 -88.12
PT Bakrie and Brothers Tbk 648,925,963,000 26,970,278,400 24.06
PT Kalbe Farma Tbk 362,898,238,846 10,156,014,422 35.73
PT Holcim Tbk 864,468,000,000 7,662,900,000 112.81
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 47,872,613,252 13,780,872,551 3.47

2008
Nama Perusahaan Jumlah Lembar
Arus Kas Operasi Saham
PT Astra Agro Lestari Tbk 2,087,429,000,000 1,574,745,000 1325.57
PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk 280,102,486,000 3,787,996,935 73.94
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 1,137,316,193,000 9,538,459,750 119.23
PT Indofood Sukses Makmur Tbk 2,684,806,000,000 8,780,426,500 305.77
PT Astra International Tbk 10,585,000,000,000 4,048,355,314 2614.64
PT United Tractors Tbk 4,253,895,000,000 3,326,877,283 1278.64
PT Indosat Tbk 6,513,265,000,000 5,433,933,500 1198.63
PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 24,316,297,000,000 20,159,999,280 1206.17
PT Bank Danamon Indonesia Tbk 3,116,534,000,000 5,046,130,700 617.61
PT CIMB Niaga Tbk -2,520,629,000,000 23,934,863,660 -105.31
PT Bank International Indonesia Tbk -765,457,000,000 50,028,436,231 -15.30
PT Bakrie and Brothers Tbk 1,317,768,927,000 93,721,717,440 14.06
PT Kalbe Farma Tbk 807,700,535,344 10,156,014,422 79.53
PT Holcim Tbk 1,173,589,000,000 7,662,900,000 153.15
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk 133,444,082,822 13,780,872,551 9.68
Lampiran 4

Laba Operasi Perusahaan LQ 45

KODE 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

AALI 111,572,000,000 177,210,000,000 421,953,000,000 330,342,000,000 259,143,000,000 318,630,000,000 587,806,000,000
UNSP 51,718,000,000 57,457,000,000 144,230,000,000 37,401,000,000 39,793,000,000 50,480,000,000 69,825,000,000
ANTM 87,819,000,000 146,170,000,000 475,327,000,000 318,016,000,000 537,280,000,000 471,022,000,000 247,417,000,000
INDF 702,027,000,000 854,905,000,000 2,079,454,000,000 2,285,037,000,000 2,396,331,000,000 2,034,460,000,000 1,880,136,000,000
ASII 1,265,449,000,000 1,738,370,000,000 1,102,053,000,000 2,433,346,000,000 2,576,790,000,000 2,676,861,000,000 2,810,567,000,000
UNTR 159,521,000,000 352,980,000,000 1,076,808,000,000 771,206,000,000 939,513,000,000 933,840,000,000 683,950,000,000
ISAT 586,388,000,000 691,388,000,000 1,107,094,000,000 1,638,663,000,000 1,475,309,000,000 1,828,804,000,000 1,870,682,000,000
TLKM 2,149,062,000,000 2,526,403,000,000 2,599,722,000,000 2,943,463,000,000 3,741,234,000,000 7,615,700,000,000 9,130,215,000,000
BDMN 267,005,000,000 46,842,000,000 -27,805,658,000,000 -5,120,286,000,000 284,646,000,000 608,087,000,000 1,002,535,000,000
BNGA 132,921,000,000 68,519,000,000 -3,983,578,000,000 -5,795,599,000,000 57,130,000,000 21,593,000,000 22,905,000,000
BNII 376,119,000,000 358,857,000,000 -11,755,284,000,000 -2,234,515,000,000 89,753,000,000 -3,730,533,000,000 86,756,000,000
BNBR 252,507,000,000 111,923,000,000 163,217,000,000 40,938,000,000 36,252,000,000 61,416,000,000 57,767,000,000
KLBF 103,190,000,000 96,366,000,000 171,359,000,000 262,123,000,000 390,907,000,000 336,423,000,000 514,407,000,000
SMCB 189,081,000,000 184,032,000,000 -13,871,000,000 -36,880,000,000 -28,255,000,000 -156,796,000,000 -210,728,000,000
KIJA 192,460,000,000 94,902,000,000 4,007,000,000 379,000,000 22,695,000,000 64,845,000,000 96,233,000,000
 Laba Operasi Perusahaan LQ 45

KODE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

AALI 752,984,000,000 1,284,812,000,000 1,198,615,000,000 1,198,597,000,000 2,906,045,000,000 3,377,344,000,000 2,610,218,000,000
UNSP 95,514,000,000 200,813,000,000 227,875,000,000 292,157,861,000 488,471,203,000 759,696,914,000 470,323,022,000
ANTM 447,983,000,000 1,092,086,000,000 1,135,804,000,000 2,403,693,613,000 6,776,844,808,000 1,454,132,730,000 587,521,105,000
INDF 2,008,795,000,000 2,087,391,000,000 1,662,497,000,000 1,962,468,000,000 2,876,440,000,000 4,341,476,000,000 5,004,209,000,000
ASII 3,397,794,000,000 4,858,086,000,000 6,413,974,000,000 4,243,243,000,000 8,501,000,000,000 11,876,000,000,000 12,756,000,000,000
UNTR 639,688,000,000 1,192,316,000,000 1,710,398,000,000 1,337,118,000,000 2,397,187,000,000 4,158,663,000,000 5,168,744,000,000
ISAT 2,347,895,000,000 3,234,709,000,000 3,651,917,000,000 3,398,659,000,000 4,519,604,000,000 4,733,279,000,000 3,213,015,000,000
TLKM 11,975,939,000,000 13,927,067,000,000 17,170,750,000,000 21,593,241,000,000 26,472,708,000,000 22,307,475,000,000 22,603,141,000,000
BDMN 1,341,884,000,000 3,493,451,000,000 3,187,529,000,000 2,552,836,000,000 3,603,760,000,000 2,671,141,000,000 2,782,112,000,000
BNGA 336,641,000,000 633,359,000,000 726,621,000,000 1,931,023,000,000 2,109,467,000,000 1,324,443,000,000 2,209,962,000,000
BNII 275,563,000,000 810,053,000,000 896,240,000,000 668,226,000,000 247,734,000,000 411,534,000,000 37,030,000,000
BNBR -11,294,000,000 -70,620,000,000 222,941,148,000 611,084,939,000 862,142,299,000 1,251,012,457,000 701,985,113
KLBF 566,335,000,000 733,589,000,000 1,106,300,745,333 1,071,271,000,000 1,129,354,542,486 1,142,712,402,521 1,565,874,695,198
SMCB -13,795,000,000 -69,983,000,000 143,095,000,000 6,178,000,000 520,463,000,000 986,203,000,000 1,398,196,000,000
KIJA 54,448,000,000 222,000,000 142,848,061,245 51,890,761,381 67,356,959,946 107,160,119,951 46,825,226,425
Lampiran 5
Uji Regresi Persistensi Laba

2005

PT Astra Agro Lestari Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 4E+11 1. 2E+11 1. 099 .308
earnings t .966 .214 .863 4. 524 .003
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4. 0E+10 3. 9E+10 1. 022 .341
earnings t .757 .396 .585 1. 910 .098
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 1E+11 1. 7E+11 1. 237 .256
earning t .782 .333 .664 2. 349 .051
a. Dependent Variable: earning t +1

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 1E+12 4. 2E+11 2. 576 .037
earnings t .467 .219 .627 2. 130 .071
a. Dependent Variable: earning t +1
PT Astra International Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.5E+11 6. 0E+11 -. 256 .805
earnings t 1. 286 .219 .912 5. 875 .001
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT United Tractors Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4. 9E+11 3. 1E+11 1. 576 .159
earnings t .583 .379 .503 1. 539 .168
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indosat Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 7E+11 2. 5E+11 .698 .508
earnings t 1. 102 .136 .951 8. 101 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 0E+11 7. 1E+11 .706 .503
earnings t 1. 186 .093 .979 12. 715 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank Danamon Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2.2E+12 3. 6E+12 -. 605 .565
earnings t .124 .382 .122 .324 .755
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT CIMB Niaga Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -5.3E+11 8. 4E+11 -. 623 .553
earnings t .374 .358 .367 1. 044 .331
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank International Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.7E+12 1. 6E+12 -1.093 .311
earnings t -. 033 .381 -. 032 -. 086 .934
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie and Brothers Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 6. 7E+10 4. 0E+10 1. 664 .140
earnings t .016 .351 .017 .046 .965
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Kalbe Farma Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.2E+10 6. 8E+10 -. 172 .868
earnings t 1. 349 .167 .950 8. 083 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Holcim Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.5E+10 4. 0E+10 -. 375 .719
earnings t .430 .315 .458 1. 363 .215
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4. 7E+10 2. 5E+10 1. 865 .104
earnings t .105 .303 .130 .347 .739
a. Dependent Variable: earnings t +1

2006
PT Astra Agro Lestari Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 7E+11 1. 3E+11 1. 295 .236
earnings t .898 .190 .872 4. 716 .002
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 9E+10 4. 0E+10 .727 .491
earnings t .974 .322 .752 3. 023 .019
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -3.2E+10 2. 9E+11 -. 110 .915
earnings t 1. 523 .466 .777 3. 271 .014
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 0E+12 3. 5E+11 5. 608 .001
earnings t .042 .178 .088 .235 .821
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Astra International Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 2E+12 8. 7E+11 1. 377 .211
earnings t .704 .252 .726 2. 797 .027
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT United Tractors Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 7. 1E+11 3. 1E+11 2. 334 .052
earnings t .345 .308 .389 1. 118 .300
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indosat Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 1E+11 3. 0E+11 1. 695 .134
earnings t .896 .137 .927 6. 527 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 2E+11 7. 3E+11 .706 .503
earnings t 1. 201 .077 .986 15. 578 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank Danamon Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.9E+12 3. 6E+12 -. 523 .617
earnings t .148 .378 .146 .391 .707
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT CIMB Niaga Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2.8E+11 8. 8E+11 -. 324 .755
earnings t .442 .370 .412 1. 196 .271
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank International Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.7E+12 1. 6E+12 -1.056 .326
earnings t -. 018 .380 -. 018 -. 047 .964
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie and Brothers Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3. 9E+10 7. 8E+10 .502 .631
earnings t 1. 237 .729 .540 1. 697 .134
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Kalbe Farma Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 1E+11 8. 5E+10 1. 286 .239
earnings t .998 .154 .926 6. 468 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Holcim Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -3.8E+10 3. 6E+10 -1.078 .317
earnings t .179 .295 .224 .608 .562
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 5E+10 2. 6E+10 2. 156 .068
earnings t -. 124 .357 -. 130 -. 347 .739
a. Dependent Variable: earnings t +1

2007
PT Astra Agro Lestari Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -8.4E+10 3. 9E+11 -. 217 .834
earnings t 1. 511 .480 .766 3. 148 .016
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2.0E+10 4. 5E+10 -. 442 .672
earnings t 1. 451 .288 .886 5. 046 .001
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -8.4E+11 3. 4E+11 -2.435 .045
earnings t 2. 939 .336 .957 8. 735 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 9E+12 1. 3E+12 1. 490 .180
earnings t .116 .619 .071 .188 .856
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Astra International Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 6E+12 1. 5E+12 1. 049 .329
earnings t .780 .404 .589 1. 928 .095
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT United Tractors Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 3E+11 5. 7E+11 .413 .692
earnings t .915 .526 .550 1. 740 .125
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indosat Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 7E+11 4. 5E+11 .593 .572
earnings t 1. 049 .185 .907 5. 683 .001
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 8. 2E+11 7. 1E+11 1. 163 .283
earnings t 1. 182 .060 .991 19. 848 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank Danamon Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 8E+12 3. 3E+11 5. 446 .001
earnings t .256 .034 .942 7. 453 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT CIMB Niaga Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3. 9E+11 6. 7E+11 .587 .576
earnings t .577 .273 .625 2. 116 .072
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank International Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4.6E+10 5. 5E+11 -. 083 .936
earnings t .166 .132 .431 1. 263 .247
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Kalbe Farma Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 3E+11 9. 3E+10 1. 423 .198
earnings t .954 .143 .930 6. 678 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie and Brothers Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3. 6E+10 7. 2E+10 .500 .633
earnings t 1. 336 .318 .846 4. 196 .004
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Holcim Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4. 0E+10 8. 1E+10 .494 .637
earnings t .538 .777 .253 .692 .511
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 7E+10 2. 4E+10 2. 390 .048
earnings t -. 023 .356 -. 025 -. 066 .949
a. Dependent Variable: earnings t +1

2008
PT Astra Agro Lestari Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 8E+11 3. 1E+11 .577 .582
earnings t 1. 162 .248 .871 4. 686 .002
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.2E+10 2. 3E+10 -. 539 .607
earnings t 1. 555 .105 .984 14. 839 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 2E+12 8. 8E+11 1. 381 .210
earnings t .272 .355 .278 .765 .469
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.3E+12 1. 3E+12 -1.008 .347
earnings t 1. 716 .597 .736 2. 873 .024
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Astra International Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4. 8E+10 1. 6E+12 .031 .976
earnings t 1. 238 .336 .812 3. 679 .008
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT United Tractors Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4.5E+11 4. 8E+11 -. 957 .370
earnings t 1. 705 .367 .869 4. 651 .002
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Indosat Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2. 7E+11 4. 5E+11 .587 .575
earnings t 1. 029 .160 .925 6. 446 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3. 5E+12 1. 8E+12 1. 905 .098
earnings t .896 .124 .939 7. 251 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank Danamon Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 6E+12 3. 4E+11 4. 873 .002
earnings t .356 .120 .745 2. 959 .021
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT CIMB Niaga Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 7. 9E+11 2. 4E+11 3. 346 .012
earnings t .201 .109 .571 1. 842 .108
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bank International Indonesia Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1.3E+10 5. 2E+11 -. 025 .981
earnings t .045 .339 .050 .133 .898
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Kalbe Farma Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 6E+11 1. 1E+11 1. 552 .165
earnings t .904 .140 .926 6. 470 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Bakrie and Brothers Tbk

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5. 9E+10 6. 4E+10 .909 .394
earnings t 1. 377 .178 .946 7. 740 .000
a. Dependent Variable: earnings t +1

PT Holcim Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1. 1E+11 8. 2E+10 1. 299 .235
earnings t 1. 451 .404 .805 3. 595 .009
a. Dependent Variable: earnings t +1
PT Kawasan Industri Jababeka Tbk
Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 7. 6E+10 2. 5E+10 3. 076 .018
earnings t -. 161 .353 -. 170 -. 456 .662
a. Dependent Variable: earnings t +1
Lampiran 6

Uji Statistik Deskriptif

Statistik Deskriptif Harga Saham

Descriptives
Descriptive Statistics

N Minimum Max imum Sum Mean Std. Dev iation

HS 05 15 115.91 10868.18 46747.73 3116.5152 3250.15431
HS 06 15 194.73 24327.27 83035.45 5535.6970 6829.26347
HS 07 15 132.82 31081.82 106967. 82 7131.1879 9784.92680
HS 08 15 50. 00 12400.00 50197.45 3346.4970 4230.55150
Rat a-rata HS 15 134.705 18464.773 71737.114 4782.474 5785.288906
Valid N (listwise) 15

Statistik Deskriptif Arus Kas Operasi

Descriptives
Descriptive Statistics

N Minimum Max imum Sum Mean Std. Dev iation

AKO 05 15 -214.494 2093.470 5289.016 352.60110 570.156443
AKO 06 15 -9.490 2209.611 7942.222 529.48148 645.895442
AKO 07 15 -986.461 2777.424 8182.859 545.52394 940.321778
AKO 08 15 -105.312 2614.642 8876.020 591.73463 774.768481
Rat a-rata 15 -66.872 2053.755 7572.529 504.83529 661.270986
Valid N (listwise) 15

Statistik Deskriptif Persistensi Laba

Descriptives
Descriptive Statistics

N Minimum Max imum Sum Mean Std. Dev iation

PL 05 15 -. 033 1. 349 9. 494 .63293 .471605
PL 06 15 -. 124 1. 523 9. 445 .62967 .519630
PL 07 15 -. 023 2. 939 13. 747 .91647 .746190
PL 08 15 -. 161 1. 716 13. 746 .91640 .627081
Rat a-rata PL 15 -. 051 1. 379 11. 608 .77387 .442969
Valid N (listwise) 15
Lampiran 7

Uji Normalitas

Regression
Model Summaryb

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .432a .187 .155 3731.822983
a. Predic tors : (Const ant), PL, AKO
b. Dependent Variable: HS

b
Variables Entered/Removed

Variables Variables
Model Entered Remov ed Met hod
1 PL, AKOa . Enter
a. All request ed v ariables ent ered.
b. Dependent Variable: HS

ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 1. 63E+08 2 81619497.03 5. 861 .005a
Res idual 7. 10E+08 51 13926502.78
Tot al 8. 73E+08 53
a. Predic tors : (Const ant ), PL, AKO
b. Dependent Variable: HS

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3756.575 840.083 4. 472 .000
AKO 3. 109 .910 .488 3. 419 .001
PL -1852. 692 1055.099 -. 250 -1.756 .085
a. Dependent Variable: HS
 Residual s Statisticsa

Minimum Max imum Mean Std. Dev iation N

Predic ted Value 215.13574 9592.514 3670.822 1754.987470 54
Res idual -8679. 79 9330.307 .00000 3660.734130 54
Std. Predic ted Value -1.969 3. 374 .000 1. 000 54
Std. Residual -2.326 2. 500 .000 .981 54
a. Dependent Variable: HS

NPar Tests
One-Sampl e Kolmogorov-Smi rnov Test

Uns tandardiz
ed Residual
N 54
Normal Parametersa,b Mean .0000000
Std. Dev iation 3660.734130
Mos t Extreme Absolut e .168
Dif f erences Positiv e .168
Negativ e -. 145
Kolmogorov -Smirnov Z 1. 234
Asy mp. Sig. (2-t ailed) .095
a. Tes t dis tribution is Normal.
b. Calculated f rom data.
Lampiran 8

Uji Regresi Persamaan Pertama

b
Variables Entered/Removed

Variables Variables
Model Entered Remov ed Met hod
1 AKOa . Enter
a. All request ed v ariables ent ered.
b. Dependent Variable: HS

Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .371a .138 .121 3805.844803
a. Predic tors : (Const ant), AKO

ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 1. 20E+08 1 120298993.1 8. 305 .006a
Res idual 7. 53E+08 52 14484454.66
Tot al 8. 73E+08 53
a. Predic tors : (Const ant ), AKO
b. Dependent Variable: HS

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2725.958 612.963 4. 447 .000
AKO 2. 366 .821 .371 2. 882 .006
a. Dependent Variable: HS
Lampiran 9

Uji Regresi Persamaan Kedua

Regression
b
Variables Entered/Removed

Variables Variables
Model Entered Remov ed Met hod
1 AKOa . Enter
a. All request ed v ariables ent ered.
b. Dependent Variable: PL

Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .465a .216 .201 .490485
a. Predic tors : (Const ant), AKO

ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 3. 454 1 3. 454 14. 358 .000a
Res idual 12. 510 52 .241
Tot al 15. 964 53
a. Predic tors : (Const ant ), AKO
b. Dependent Variable: PL

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) .556 .079 7. 042 .000
AKO .000 .000 .465 3. 789 .000
a. Dependent Variable: PL
Lampiran 10

Uji Regresi Persamaan Ketiga

Regression
b
Variables Entered/Removed

Variables Variables
Model Entered Remov ed Met hod
1 PL, AKOa . Enter
a. All request ed v ariables ent ered.
b. Dependent Variable: HS

Model Summary

Adjust ed Std. Error of

Model R R Square R Square the Estimate
1 .432a .187 .155 3731.822983
a. Predic tors : (Const ant), PL, AKO

ANOVAb

Sum of
Model Squares df Mean Square F Sig.
1 Regress ion 1. 63E+08 2 81619497.03 5. 861 .005a
Res idual 7. 10E+08 51 13926502.78
Tot al 8. 73E+08 53
a. Predic tors : (Const ant ), PL, AKO
b. Dependent Variable: HS

Coeffici entsa

Uns tandardized Standardized

Coef f icients Coef f icients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3756.575 840.083 4. 472 .000
AKO 3. 109 .910 .488 3. 419 .001
PL -1852. 692 1055.099 -. 250 -1.756 .085
a. Dependent Variable: HS
 JADWAL PENULISAN SKRIPSI

KETERANGAN Bulan Sept Bulan Okt Bulan Nov Bulan Des Bulan Jan
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
Penulisan Pra-proposal
Presentasi Proposal
Pengumpulan Data
Analisis Data
Penulisan Laporan
Skripsi
Penyerahan Skripsi
 SURAT PERNYATAAN

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama : Faris Fashihul Lisan

Alamat : Jl KH. Syafi’I No 109 A Manyar Gresik
NIM : 2007.310.491
Jurusan : Akuntansi
Program studi : Strata 1

Dengan ini menyatakan bahwa Skripsi saya yang berjudul :

Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham dengan Persistensi

Laba Sebagai Variabel Intervening

adalah benar-benar merupakan karya saya sendiri dan bukan jiplakan (plagiat)
dari karya ilmiah orang lain serta bukan hasil dibuatkan oleh orang/pihak lain.
Apabila di kemudian hari ternyata Pernyataan Saya tersebut tidak benar, maka
bersedia menerima sanksi berupa pembatalan Skripsi beserta segala hal yang
terkait dengan skripsi tersebut.

Demikian Surat Pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya.

Surabaya, 24 Januari 2011

Yang menyatakan,

(Faris Fashihul Lisan)