Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

14. týždeň roku 2011

2011-04-05

Goldman Sachs: FED sadzby nezvýši do roku 2013 - Podľa ekonómov Goldman
Sachs nepristúpi k zvyšovaniu úrokových sadzieb až do roku 2013, čo je výrazne
dlhší časový horizont, než očakáva trh ako aj väčšina analytikov. Dôvodom týchto
očakávaní je, že republikáni v snemovni reprezentantov plánujú prijať škrty
vládnych výdavkov v objeme 4 bilióny USD pre nasledujúcu dekádu. Uťahovanie
opaskov vo fiškálnej oblasti bude volať po uvoľnenej menovej politike a FED preto
bude váhať so zvýšením sadzieb.

Japonský jen bude ďalej posilňovať - Hlavný menový stratég banky JP Morgan
Tohru Sasaki si myslí, že japonský jenu bude naďalej posilňovať. Uvádza na to päť
dôvodov: 1. Blížiaca sa vlna redukcie rizika zo strany japonských investorov: S
tým, ako bude pokračovať zhoršovanie situácie v Japonku, budú domáci investori
pokračovať v sťahovaní aktív zo zahraničia, čo bude podporovať rast jenu; 2.
Možnosť korekcie na akciových trhoch: Efekt zemetrasenia sa na ekonomickom
raste ešte v plnej miere neprejavil. Preto očakávajú druhú vlnu korekcie
akciového trhu; 3. Očakávania stiahnutia likvidity zo strany FEDu sú prehnané. Ak
akcie poklesnú a zhorší sa aj rast, FED určite nebude pokračovať v QE; 4. Dôvody
posledného oslabenia jenu boli len predaje jenu špekulatívnymi investormi. Tieto
pozície môžu byť veľmi rýchlo vystopované; 5. Hladina 80 nie je čiarou v piesku.
Predstavitelia vlády nemajú problém so silným jenom, pokiaľ jeho sila nemá
prudký charakter.

Výrok dňa - Wayne Gretzky raz povedal: "Korčuľujte tam, kam puk mieri a nie
tam, kde už bol." Pre traderov platí tento výrok rovnako ako pre hokejistov.
Najlepšie príležitosti často vznikajú tam, kde nie sú až také známe...

Riziká pre rok 2011 nie sú riziká roka 2010 - David Rosenbeg v jednom zo svojich
posledných voľne dostupných newslettrov veľmi pekne zhrnul to, čo sa
považovalo za najväčšie riziká roka 2010 a porovnal to s aktuálnymi top rizikami
na trhu. Minulý rok to bola dlhová kríza v Európe; koniec QE1; midterm voľby v
US; a otázka rozšírenia daňových stimulov v US. Tento rok je rizík oveľa viac:
kríza v krajinách MENA; jadrová kríza v Japonsku; Európa a jej dlhová tragédia;
rast inflácie; utesňovanie menovej politiky; koniec QE2; a čoskoré narazenie na
limit dlhu US federálnej vlády.

Niall Ferguson a šesť smrtiacich aplikácii Západu - Dlhodobé trendy prechodu

politickej a ekonomickej moci sú v histórii dobre známe, no najviac tieto trendy
asi sleduje profesor na Harvarde Niall Ferguson. Ten nedávno poskytol interview
pre reláciu WealthTrack. V nej poskytol pomerne veľa zaujímavých vyjadrení:
Posledných 500 rokov dominujú krajiny starej Európy (a US) globálnemu
ekonomickému dianiu. Situácia sa ale začala meniť pred pár dekádami, kedy
začal príspevok US a Európy ku globálnemu HDP klesať. Musíme si uvedomiť, že
tento vývoj nie je nezvyčajný. Ak by sme sa pozreli 600 rokov späť v čase zistíme,
že bolo nie veľmi pravdepodobné, že malé kráľovstvá v Západnej Európe budú v
budúcnosti svetové veľmoci. Oveľa viac by vás zaujala Čína za dynastie Ming a
rastúci vplyv Ottomanovej ríše než zapáchajúci Londýn a konfliktná kontinentálna
Európa. Tieto krajiny nevyzerali ako svetoví lídri. Aj tak ale patrilo nasledujúcich
500 rokov Európe, kedy HDP v Číne v podstate dlhé roky nerástlo a aj ostatné
orientálne impériá príliš nerástli. A posledné storočie sa zas presunula
dominantná ekonomická sila na kolóniu v Amerike, ktorá sa stala najväčšou
ekonomikou sveta. Prečo? To je dôležitá otázka. Podľa Fergusona, ktorý
pripomína, že HDP v Číne bolo v roku 1600 na osobu rovnaké ako v US, no teraz
je 30 násobne nižšie, stojí za týmto pokrokom niekoľko faktorom. Prvým je
konkurencia... Pri pohľade späť zistíme, že rozdrobenie Európy v podstate
pomohlo konkurencieschopnosti. Mestá bojovali o najlepších remeselníkov, o
najlepšie dane atď. Zo snahy o zvíťazenie nad konkurenciou nakoniec vznikol
kapitalizmus a nakoniec demokracia. Druhým dôvodom bol vedecko-technický
pokrok. Ten mal opäť lepšiu možnosť v Európe, nakoľko napríklad v moslimskom
impériu nebolo možné riešiť pohyby hviezd a planét, nakoľko tie boli božou vôľou.
Miesto toho ale Galileo v Európe nakoniec uspel so svojou teóriou. To dalo
priestor pre ďalšie skúmanie a napríklad vďaka skúmaniu fyziky mal Západ oveľa
lepšie zbrane než iné krajiny. Číslo tri je súkromné vlastníctvo a moc zákona.
Možnosť niečo vlastniť je silnou zbraňou. Štvrtým dôvodom je moderná medicína.
Tá zvýšila vek dožitia a vlastne pomohla vytvoriť spotrebiteľskú spoločnosť, top
„aplikáciu“ západu číslo päť. Na jej pozadí prebehla priemyselná revolúcia. Tá len
uspokojovala dopyt domácností. Posledným dôvodom je pracovná disciplína.
Západ zvykol pracovať viac a vďaka tomu mohla ekonomika expandovať... Teraz
sa ale tento vývoj začína meniť v prospech iných krajín, hlavne Číny. Rast US a
Európy bol totiž ťahaný dlhom, čo nemôže trvať večne. Vedúcu pozíciu z rúk
Európy prebrala US ekonomika, kedy v podstate „stiahla“ týchto šesť aplikácii.
Problém je len vo vlastníckych právach, ktoré v Číne zatiaľ poriadne nefungujú.
Ostatné veci ale prebrali veľmi dobre. Vedecko-technický pokrok v krajine
funguje, pracovný čas je oveľa dlhí než v Európe a rovnako aj vzdelanie ľudí.
Ferguson ale upozorňuje na to, že aj v Číne by mohla vznikať bublina, nakoľko
rast úverov v krajine je naozaj obrovský. Upozorňuje aj na to, že rast komodít je
prisilný a ak by mal odporučiť nejaký obchod, odporučil by predávať komodity.

Credit Suisse varuje pred európskymi akciami - Analytici Credit Suisse si myslia,
že zvýšenie sadzieb ECB je politickou chybou a očakávajú, že sa kvôli zvýšeniu
sadzieb opäť vráti dlhová kríza. Preto odporúčajú klientom držať sa od
európskych akcií, hlavne akcií bánk.

Morgan Stanley odporúča nakupovať írske dlhopisy - Podľa analytikov Morgan

Stanley sú írske stress testy dôveryhodné a vidia príležitosť v nákupe dlhodobých
írskych dlhopisov. Vidia priestor na nákup teraz a dokúpenie pri poklesoch, ktoré
by mohli vyvolať ďalšie zníženia ratingov.

Morgan Stanley: Na európske trhy prichádza ťažké obdobie - Európsky akciový

stratég banky Morgan Stanley Ronan Carr píše: "Začiatok utesňovania menovej
politiky poukazuje na viac defenzívny prístup k akciovému trhu. Myslíme si, že
trhy by sa mohli začať orientovať na pritvrdzovanie politík centrálnymi bankami v
najbližších týždňoch ako aj na koniec QE FEDu. Tieto faktory kombinované s
dosahovaním maxím pri vedúcich indikátoroch, tlaky na marže firiem a dopad
inflácie na rast, nahrávajú názorom, že sa pre akcie prichádza ťažké obdobie a
blíži sa čas na rotáciu z cyklických na defenzívne sektory.

Pár štatistík k US trhu práce - Výsledok NFP za marec bol dobrý. Pri takejto miere
rastu zamestnanosti bude ale US ekonomika potrebovať osem rokov na to, aby sa
zamestnanosť dostala na úroveň plnej zamestnanosti. Stratené miesta totiž
ekonomika získa za približne 34 mesiacov, no ďalšie roky bude trvať vytvorenie
miest, ktorých potreba vznika kvôli prirodzenému rastu populácie... NFP takže
neboli až také dobré. Okrem NFP ale bol zverejnený aj údaj o raste miezd. Tie
rástli pomalšie než inflácia, takže v podstate Američania evidujú pokles ich
príjmov... Ešte zaujímavejšie štatistiky sú ale o štruktúre zamestnanosti. Aktuálne
je v US zamestnaných dvojnásobne viac ľudí v štátnej a verejnej správe než v
celom výrobnom sektore (22,5 mil. vs. 11,5 mil.). V roku 1960 to bolo opačne: 15
mil. ľudí vo výrobnom sektore vs. 8,7 mil. ľudí vo verejnom sektore... US
ekonomika sa tak zmenila z "nation of makers" na "nation of takers."

QE strieda QT - Analytici banky Morgan Stanley Manoj Pradhan a Patryk Drozdzik

pripomínajú, že aj keď sa QE v US ešte len blíži ku koncu, kvantitatívne
utesňovanie Quantitative Tightening (QT) už beží v emerging markets v plnom
prúde. Dvojrýchlostná obnova ekonomiky a skoré ukončenie ultra uvoľnených
menových politík zo strany emerging markets spôsobilo, že sa nadbytočná
likvidita začala nalievať práve do týchto trhov a znížila medzibankové sadzby.
Tým sa schopnosť centrálnych bánk meniť nastavenie úrokových sadzieb znížila a
zároveň urýchlila ekonomický rast a obavy o prehriatie ekonomík. V reakcii na
prílev kapitálu a obavy o infláciu pristúpila väčšina ekonomík EM ku QT. Centrálne
banky v Číne, Indii, Brazílii, Rusku a Turecku už svojimi dostupnými nástrojmi
uskutočňujú QT (zvýšenie povinných minimálnych rezerv, limity na nové úvery,
zabránenie prílevu špekulatívneho kapitálu, znižovanie depozitných sadzieb atď.).
QT ale nie je dokonalým nástrojom, rovnako ako QE. Preto analytici Morgan
Stanley upozorňujú, že nastavenie úrokových sadzieb a vplyv na FX kurzy bude
musieť byť kľúčový a nahradiť mechanizmy, ktoré fungujú cez bankový sektor a
nie priamo ovplyvňovaním trhu.

2011-04-06

Prevádzkovatelia jadrových elektrární investujú do obnoviteľných zdrojov -

Spoločnosť PricewaterhouseCoopers vo svojom reporte o energetike upozorňuje
na zaujímavý trend. Spoločnosti, ktoré prevádzkujú jadrové elektrárne, totiž
posledné roky skupujú aktíva naviazané na obnoviteľné energie ako napríklad
veterné elektrárne, solárne elektrárne a vodné elektrárne. Počas minulého roka
prebehlo viac takýchto operácii než v minulom roku, no ich objem bol menší.
Vzhľadom na nehodu v elektrárni Fukušima by tento rok mohol byť tento trend
ešte silnejší.

Striebro a akcie ťažiarskych spoločností - Spoločnosť BMO Capital Markets

zverejnila na začiatku týždňa obsiahly report o striebre v ktorom píše, že
ponukovo-dopytové fundamenty ostanú striebru naklonené minimálne do roku
2012 a potenciálne až do roku 2015. Následne s tým, ako nabehnú nové projekty
na ťažbu, bude trh so striebrom opäť v prebytku. Dovtedy ale vidia zaujímavé
príležitosť v takmer každej spoločnosti, ktorá sa venuje ťažbe striebra.
Preferované akcie sú PAAS.Nasdaq a SLW.NYSE z veľkých spoločností, menší
producenti FR.TSX a SSRI.Nasdaq a nakoniec junior spoločnosti THO.TSX a
BCM.TSXV.

Výhľad JP Morgan na trh - Analytici z JP Morgan Global Asset Alocation tímu si

stále myslia, že aktuálny pullback akcií je len korekcia v rastovom trende a
naďalej preferujú akcie. Podľa ich názoru sa výhľad posúva opäť v prospech trhov
emerging markets a odporúčajú nakúpiť akcie EM oproti akciám rozvinutých
krajín DM. Očakávaný silný pokles japonskej ekonomiky po zemetrasení bude
zhoršovať štatistiky DM a naopak priať EM.

Čínske akcie s vyšším ratingom od Macquarie - Nedávne zvýšenie ratingu pre

čínske akcie od Goldman Sachs dnes nasledovala austrálska spoločnosť
Macquarie Securities. Tá zvýšila rating na market-weight z underweight.
Dôvodom je, že zvýšenie sadzieb PBOC približuje koniec série utesňovania
menovej politiky. Akciám by malo pomôcť aj to, že posledné mesiace mali čínske
akcie nízku výkonnosť s porovnaní s ostatnými trhmi a zároveň sú veľkí
inštitucionálni investori "underweight" čínske akcie.

Opčný trh očakáva jastrabiu ECB - Analytická spoločnosť Lombard Street

Research poznamenáva, že pomer put/call opcií na 2-ročné nemecké dlhopisy
schatz je najvyšší od roku 2006, zatiaľ čo pomer pri 5-ročných dlhopisoch bobl
nerastie... Znamená to, že opční obchodníci očakávajú oveľa vyšší pokles
dlhopisov s kratšou dobou splatnosti (a teda rast výnosu) než pri dlhopisoch s
dlhšou dobou splatnosti. Očakávajú tak veľmi jastrabiu ECB a pokračovanie rastu
výnosov na nemeckých dlhopisoch...

2011-04-07

Portugalsko ide grécko-írskou cestou - Včera večer požiadal bývalý portugalský

Premiér Socrates oficiálne o pomoc pre krajinu. Dôvodom bola emisia
pokladničných poukážok, ktorá prebehla pri rekordnom výnose. Okrem toho sa
objavujú aj šumy, že Portugalsko má síce dostatok hotovosti na vyplatenie
dlhopisov platných v apríli (4,3 mld. EUR), no nemá dostatok hotovosti na
vyplatenie dlhopisov splatných v júni v objeme 4,9 mld. EUR. Medzinárodný
menový fond po tomto kroku povedal, že je pripravený poskytnúť krajine
asistenciu. Podľa analytikov by krajina mala požiadať o pomoc v objeme 75-80
mld. EUR po tom, čo Írsko získalo 85 mld. EUR a Grécko 110 mld. EUR.
Podmienky pomoci sa pravdepodobne budú prejednávať na zasadnutí ministrov
financií EU, ktorý začne dnes v Maďarsku. Krajina tak bude čerpať pomoc po prvý
krát od roku 1983, aj keď posledné mesiace jej predstavitelia aktívne odmietali,
že krajina bude potrebovať pomoc. Obchodníci ale očakávali presný opak a spred
medzi výnosmi portugalských a nemeckých dlhopisov dosiahol nové maximá od
vzniku Eurozóny na úrovni 544 bp. Nakoľko Portugalsko práve nemá vládu, bude
sa pomoc riešiť podľa Credit Agricole prekleňovacím úverom, pokiaľ nepríde
parlamentným voľbám v polovici júna.

Kam sa podeli medvede? Včera bol zverejnený výsledok pravidelného prieskumu

sentimentu malých investorov AAII. Počet obchodníkov, ktorí očakávajú korekciu
poklesol z 23,1% na 15,7%, teda pokles bol o 32%. V histórii tohto prieskumu
siahajúceho do roku 1975 zaznamenal medvedí sentiment pokles na týždennej
báze o viac ako 30% len celkovo 17 krát... Že by signál pullbacku?

2011-04-08

Rozpočtové provizórium v USA už v sobotu? Americkí kongresmani majú

posledné dva dni na to, aby sa dohodli na rozpočte do konca tohto fiškálneho
roka. Ak sa im dnes nepodarí rozpočet schváliť, začnú Spojené štáty od zajtra
fungovať v rozpočtovom provizóriu. To by znamenalo, že sa služby vlády a
verejného sektora obmedzia na minimum a pozastavia sa všetky investičné
projekty. Podľa viacerých analytikov by pritom takýto krok mohol znamenať
ohrozenie pre ekonomickú obnovu, pretože by znížil dôveru v ekonomiku.
Posledné rozpočtové provizórium pritom nastalo v roku 1996, kedy bolo okrem
iného pozastavené vyplácanie prebytkov z daní či priznávanie nových dôchodkov.
Taktiež mnohí štátni zamestnanci (múzeá, národné parky, a pod.) budú musieť
zostať doma bez nároku na honorár. Americké akciové trhy preto budú čakať na
správy o dohode, ktoré by mohli poslať akcie nahor. Naopak, prípadná nedohoda
by mohla spustiť ďalšiu korekciu na trhoch.

PIMCO je krátky na americké dlhopisy - ZeroHedge prišiel so šokujúcou

informáciou - najväčší svetový dlhopisový fond je krátky na americké dlhopisy.
3% zo svojej bilancie využíva na stávku na ďalší pokles amerických dlhopisov,
ktoré sa mimochodom nadchádzajú na dôležitých suportných úrovniach. Až 31%
aktív má uložených v hotovosti. Za minulý mesiac PIMCO predával všetko, čo sa
týkalo amerických dlhopisov. Naposledy tak spravil počas finančnej krízy v roku
2008. Dôvod je pravdepodobne jediný možný - Bill Gross je presvedčený, že Fed
bude aj naďalej monetizovať americký dlh.
Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)