Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

15. týždeň roku 2011

2011-04-11

Najhoršie scenáre regulácie UK finančného sektora sa nenaplnili - Nezávislá

komisia pre bankovníctvo ICB dnes zverejnila svoje predbežné závery po dlhom
štúdiu finančného sektora. Očakávalo sa, že banky budú obvinené z krízy a z
obrovského morálneho hazardu a report bude požadovať separáciu investičného
a retailového bankovníctva. Práve preto napríklad banka Barclays uvažovala, že
odíde z UK a svoje právne sídlo presunie do US, banka HSBC plánovala odchod do
Ázie. Nakoniec ale report nebol až taký tvrdý a takéto riešenia nenavrhol. Tvrdí
len, že má byť oveľa viac vymedzený rozdiel medzi týmito činnosťami a retailoví
klienti musia byť ochránení pred rizikami vyplývajúcimi z investičného
bankovníctva. Banka môže prijímať vklady ako aj robiť investičné bankovníctvo,
ale pod dvoma samostatnými pobočkami s tým, že každá musí mať vymedzenú
vlastnú kapitálovú primeranosť. Cieľom je ochrániť už avizovaných retailových
klientov... Samozrejme, že po vzore US report tvrdí, že žiadna banka nemôže byť
"too-big-to-fail" a zároveň volá po spoluúčasti súkromného sektora v prípade
potreby záchrany. Tento návrh je prospešný, nakoľko zachraňovanie určite nie je
spôsob, ako riešiť ďalšie krízy. Kompletný report po období určenom na
spripomienkovanie bude zverejnený v septembri. Z ostatných pravidiel, report
volá po vyššej minimálnej kapitálovej primeranosti bánk.

Disponibilné príjmy Britov sú najnižšie od roku 1921 - Ekonomický inštitút CEBR

dnes zverejnil veľmi zaujímavé štatistiky. Podľa nich totiž vysoká inflácia a nízke
mzdy spôsobujú, že disponibilné príjmy domácností sú najnižšie od roku 1921. Po
tom, čo minulý rok poklesli disponibilné príjmy o 0,8%, by mali tento rok klesnúť
až o 2%. Preto podľa inštitútu bude ekonomický rast veľmi slabý najbližšie dva až
tri roky.

Rozpočet zažehnaný, hlasovanie o limite federálneho dlhu ale trhy ešte len čaká -
V piatok sa demokrati a republikáni konečne dohodli na rozpočte a očakávaný
"government shutdown" sa neuskutočnil. Republikáni sa totiž uspokojili so škrtmi
výdavkov na tento fiškálny rok v objeme 38 mld. USD len dočasne. Oveľa viac by
ale mohli vybojovať v ďalšej skúške a to pri rozširovaní limitu pre federálny dlh.
Na strop dlhu by totiž US vláda mohla naraziť už v polovici mája. To, ako dôležité
je toto schválenie rozobral už minulý týždeň Geithner: "Nerozšírenie stropu pre
dlh by bolo katastrofou... otriaslo by základmi celého globálneho finančného
systému... dramaticky a trvalo by zvýšilo úrokové sadzby pre všetkých
Američanov... tisícky, ak nie stovky tisícok firiem by skolabovalo." Hovorca
snemovne reprezentantov za republikánov povedal, že nepríde k žiadnemu
zvýšeniu stropu pre dlh, pokiaľ nebude k nemu pripojený poriadny balík
znižovania výdavkov.
Islandské referendum v neprospech bánk - Islandskí voliči už po druhý krát
odmietli v referende vyplatenie pohľadávok britským a holandským vkladateľom,
ktorí si do islandských bánk uložili pred krízou vklady. Jedná sa o približne 5 mld.
USD. Celý spor teraz pôjde pred súd, kde sa bude snažiť UK a Holandsko
vysvetliť, prečo musia byť daňoví poplatníci zodpovední za kolaps súkromných
inštitúcií... Krajina sa dovtedy vystavuje riziku nie príliš priateľského
zaobchádzania zo strany týchto krajín ako aj zvýšení, ako aj obrovským
zadlžením, nakoľko spomínaných 5 mld. USD predstavuje približne 40% HDP
krajiny.

Výrok dňa: "Pokiaľ bolo úlohou QE2 a) zvýšiť úrokové sadzby; b) spomaliť
ekonomický rast; c) podporiť špekulácie; a za d) zhoršiť životný štandard
priemerných Američanov, tak potom malo QE 2 úspech. Tieto výsledky
reprezentujú efekt politiky FEDu na ekonomiku a to bez ohľadu na to, čo hovorí
FED." Hoisington Investment Management.

Čoho sa bojí Jim Rogers - V interview pre China Digital Times sa známy investor
Jim Rogers vyjadril, že jediná vec, o ktorú sa v Číne obáv, je voda. Čína má totiž
jeden z najväčších problémov s vodou zo všetkých krajín. Nedostatok ponuky
kvalitnej vody môže spôsobiť koniec čínskeho sna.

Goldman Sachs vyberá zisk zo stratégie CCCP - Analytici Goldman Sachs sa dnes
rozhodli vybrať zisk z dlhej pozícii na stratégii CCCP, ktorá bola nákupom koša
piatich komodít: Crude Oil, Copper, Cotton/Soybeans and Platinum (ropa, meď,
bavlna/sója a platina). Naďalej očakávajú rast týchto komodít, no vzhľadom na
príliš silný rast týchto komodít vyberajú zisk. Pomer riziko/výnos už na aktuálnych
úrovniach pre nich nie je atraktívny.

2011-04-12

Goldman Sachs na adresu ropy - Podľa analytikov Goldman Sachs už nie je

aktuálny vývoj naklonený rope a očakávajú počas najbližších mesiacov výraznú
korekciu. Cieľ pri rope brent majú na úrovni 105 USD!!! Ropa reaguje silným
poklesom o 1,28%/121,8 USD za barel. Dôvodom tohto "call-u" od analytika
Davida Greely-ho je, že zásoby ako aj nadbytočná kapacita na trhu je oveľa
vyššia než v júli 2008, no špekulačné dlhé pozície sú až štvornásobne vyššie.
Riziková prirážka v cene je aj tak až 10 USD a očakáva jej pokles. Špekulačnú
prémiu (na rope WTI) vidia v pásme 20-25 USD. Dodáva, že aktuálna situácia už
nefavorizuje dlhé pozície na rope.

Analytici skresávajú odhad rastu - Podľa JP Morgan skresá zverejnený deficit

obchodnej bilancie rast za 1Q o 0,5 pb... Ich odhad rastu je 2,5%, takže rast by
nakoniec mohol skončiť len s údajom 2%. Podobne odhady revidujú aj analytici
Goldman Sachs. Jan Hatzius, hlavný ekonóm, vidí priestor na slabší výsledok než
jeho aktuálny konsenzus na 2,5%, no nešpecifikoval aký.

Deutsche Bank na adresu QE - Zo všetkých strán stále počúvame, ako FED tlačí
doláre a aké extrémne inflačné tieto kroky sú. Analytici Dominic Konstam a Alex
Li ale upozorňujú, že multiplikačný efekt jednoducho v tomto prípade nefunguje.
Aj napriek zniekoľkonásobeniu bilancie FEDu totiž banky neposkytli žiadne nové
úvery a celkový objem bilancií bánk dokonca klesá kvôli deleveragingu. Banky
totiž zdroje z QE uložili v nadbytočných rezervách a neposkytli z nich nové úvery,
ktoré by inak boli pre ekonomiku inflačné. Prihlasujú sa tak k názoru, že QE je len
swap. QE sa ale blíži ku koncu a to môže predstavovať problém pre rizikové
aktíva: "Nebezpečenstvom pre investorov je, že si zamenili výsledok vyšších cien
aktív za efekt nadbytočnej likvidity a nehľadajú dôvod v "irrational exuberance",
teda iracionálnom optimizme (nakoľko celková likvidita definovaná objemom
bankových bilancií sa nezmenila), ale dôvod hľadajú práve v QE." Čo sa ale môže
stať? Analytici tvrdia, že investori im pripomínajú stádo jeleňov, ktorí pozerajú do
reflektorov FEDu a neuvedomujú si riziká. Ak FED zastaví QE, vzniká
pravdepodobnosť veľkého poklesu aktív. US dlhopisy by ale mali byť imúnne voči
tomuto výpredaju. Tie totiž nakúpil FED za "vytlačené" elektronické doláre, ktoré
nemajú žiadnu splatnosť.... S týmto názorom sa stotožňujem a načrtol som ho v
analýze FED ako strojca bublín. FED netlačí peniaze, ale vytláča investorov do
rizikovejších aktív tým, že drží úroky extrémne nízko... Určite neobhajujem túto
stratégiu, no nevidím v nej blízkosť hyperinflačného kolapsu. Japonsko ho stále
nemá a QE sa tam aplikuje už dekádu.

Templeton tiež videl bublinu - Nedávno som spomínal, že známy odborník na

bubliny Kindleberger videl na realitnom trhu v US znaky bubliny už v roku 2002.
Známy investor Sir John Templeton ale nezaostával a tiež upozorňoval na jednu z
hlavných bublín v US. V roku 2004 sa vyjadril pre magazín Forbes: "Mojou
najväčšou obavou je aktuálne US spotrebiteľ. Američania majú na svojich
pleciach príliš veľa dlhu. Očakávam pokles cien domov a rast defaultov." O rok
neskôr, už vo veku 92 rokov, sa opäť k tejto otázke: "Vidím množstvo ľudí, ktorí
majú viac dlhu než môžu splatiť. To predstavuje riziko nielen pre nich, ale aj pre
všetky spoločnosti, ktoré poskytujú úvery bez kolaterálu. Ak príde k týmto
defaultom, pravdepodobne uvidíme záchranné akcie, ktoré presunú dlh na
vládu." Templeton teda patril tiež k ľudom, ktorí videli bublinu a hlavne dokázali
určovať hlavné trendy. Templeton totiž zarobil aj veľké milióny na očakávaní
poklesu dot com bubliny.

2011-04-13

Daňové príjmy federálneho rozpočtu neprajú rekordným ziskom SP500 - Na

stránke MarketWatch sa včera objavil veľmi zaujímavý článok o tom že
výsledková sezóna by nemusela byť až taká dobrá. Autor Lee Adler totiž
pripomína, že US ministerstvo financií zverejňuje na týždennej báze výsledky tzv.
tax collection, teda objem zdrojov, ktorý vláda vybrala v korporátnych daniach.
Firmy platia totiž dane na základe toho, aké zisky očakávajú a nie až na konci
fiškálneho roka. Historicky bola korelácia medzi ziskom akcií SP500 a ročným
priemerom údajov o dani z príjmov vysoká. Aktuálne sú ale doterajšie daňové
príjmy v porovnaní s minulým rokom o 31% nižšie, zatiaľ čo analytici očakávajú
rast ziskov... Je síce pravda, že US firmy majú vďaka Obamovej reforme možnosť
odpísať si zdaní všetky investície počas tohto roka a zároveň firmy platia dane
hlavne mimo US, kde sú dane nižšie, no tento rozdiel je stále veľmi veľký.

Vtip dňa: Prídu do baru Nemec, Grék, Ír a Portugalec............................... A Nemec

platí!

Report o globálnej finančnej stabilite MMF - "Finančná stabilita sa posledných 6

mesiacov zlepšila kvôli silnejšej ekonomike... Nekompletné a neadekvátne kroky
nechali banky zraniteľné... Rozvinuté ekonomiky sa musia zamerať na očistenie
finančného sektora... Globálne banky čelia splatnosti 3,6 bilióna USD dlhu...
Banky musia znížiť páku a zvýšiť trhovú disciplínu... Zosilnenie bánk je potrebné
hlavne v Európe... Zraniteľnosť bilancií bánk vytvára riziká pre obnovu...
Monetárna politika je kvôli delevaragingu málo efektívna... Bilancie vlád sú vo
veľa krajinách pod tlakom... US a Japonsko potrebujú jasnejšie kroky vo fiškálnej
oblasti na zabezpečenie stability."

Bez komentára... "Fakt, že sme teraz tu a debatujeme o zvýšení limitu pre

federálny dlh Ameriky je znakom zlyhania vedenia tejto krajiny... Zvýšenie dlhu
nás oslabuje doma aj vonku. Vedenie znamená, že toto zadlžovanie zastavíme.
Miesto toho Washington presúva bremeno dnešných zlých rozhodnutí na plecia
našich detí a vnúčat. Amerika má problém s dlhom." Senátor Barrack Obama v
roku 2006.

Obama a jeho prejav - Obama dnes prišiel s návrhom redukcie deficitu o 4 bilióny
USD počas nasledujúcich 12 rokov. Súčasťou plánu je aj mechanizmus "Debt
Failsafe", ktorého úlohou je spustiť okamžitú redukciu istých výdavkov, ak do
roku 2014 sa projektovaný pomer dlhu k HDP nestabilizuje... Obama tak
pristupuje k situácii celkom dobre... Ponecháva stimuly v ekonomike s tým, že
definuje jasný plán, ako zabezpečiť, aby sa následne dlh stabilizoval... Osobne
hodnotím tieto kroky ako pozitívne.

2011-04-14

Goldman Sachs zavádzal klientov - Senátor Levin, ktorý už dva roky študoval, či
Goldman Sachs zavádzal klientov a porušoval zákon pri predaji cenných papierov
naviazaných na hypotekárny trh, včera zverejnil oficiálne výsledky svojho
výskumu. Podľa Levinovej správy banka porušila zákon a preto chce, aby
skutočnosti na ktoré poukázal, prešetril SEC ako aj ministerstvo spravodlivosti.
Ako spoluvinníka vidia nemeckú banku Deutsche Bank... Akcie Deutsche Bank
klesajú v Nemecku 2,3%, akcie Goldman Sachs v after hours poklesli o 1,01%...

AUDUSD - Pár AUDUSD patrí k inštrumentom, ktorý by všetci najradšej videli na

oveľa nižších úrovniach. Podľa HSBC je austrálsky dolár nadhodnotený oproti
svojmu náprotivku o cca 37% vo vyjadrení parity kúpnej sily. No miesto toho sa
pár pohybuje vysoko nad paritou a blízko maxím z roka 1983, kedy mena prešla
na floating. Za týmto rastom je v prvom rade pozitívny úrokový diferenciál a na
druhej strane aj očakávania investorov, že austrálska ekonomika bude
benefitovať z expanzie Číny a Austrália bude stále do krajiny draka vyvážať
komodity. Rast austrálskeho doláru je zatiaľ nezastaviteľný, podobne ako v roku
2008, no nad aussie by sa mohlo prehnať niekoľko tornád: rast sadzieb v USA,
spomalenie Číny, pokles cien komodít, nárast rizikovej averzie kvôli Európe atď...
Rizík je dosť, no FX trh býva väčšinou posledný, ktorý reaguje... Investori totiž
zbierajú drobné pred parným valcom. Popri tom ale môže veľmi rýchlo priletieť
nejaká šedá labuť, ktorá pošle AUDUSD prudko nadol... Špekulačný kapitál je totiž
na AUD obrovský. počet dlhých špekulačných pozícii na AUD je totiž vyšší než v
rokoch 2007 alebo 2008.

19. máj: IPO spoločnosti Glencore - Švajčiarsky komoditný obchodník Glencore

International AG naplánoval uvedenie svojich akcií na burzu na 19. mája. Emisia
akcií v objeme 11 mld. USD sa uskutoční v Londýne a Hong Kongu a mali by firmu
oceniť na cca. 60 mld. USD. Glencore patrí k jedným z najväčších komoditných
obchodníkov na svete. Minulý rok dosiahla firma zisk EBITDA za minulý roka na
úrovni 6,2 mld. USD a tržby mala 145 mld. USD. Zlé jazyky hovoria, že Goldman
prišiel so svojim odporúčaním na predaj komodít práve kvôli tomu, aby firme
sťažil získavanie kapitálu. To aj môže byť pravda, nakoľko je Goldman jedinou z
hlavných bánk, ktoré pri IPO nemajú žiadnu úlohu.

Nacionalizmus ako dôvod krízy eura - Známy analytik banky Societe Generale
Dylan Grice poznamenáva, že aktuálne vidíme len začiatok krízy Eurozóny a nie
jej koniec. História totiž poukazuje, že existuje silná závislosť medzi
ekonomickými krízami a rastom nacionalistických skupín. Grice už upozorňuje na
problém Nemecka a Fínska so záchranou ostatných krajín a očakáva, že počas
tejto dekády sa fiškálne problémy zhoršia a rovnako sa zvýšia aj ekonomické
problémy. Tie zároveň naštartujú aj tému, kto za to môže. Ako sa budú názory
polarizovať, budú nahrávať skupinám, ktoré sú extrémistické, protivládne a
protieurové. Tým sa otvára priestor pre obrovské politické napätie... Problémy ale
môžu prísť aj z iného konca: z neschopnosti vlád plniť svoje záväzky v sociálnej
oblasti resp. odpor ostatných skupín platiť stále viac.

Morgan Stanley očakáva kontrakciu multiples - Analytici Morgan Stanley stále

neupustili od svojho mierne medvedieho výhľadu na tento rok a stále očakávajú,
že market multiples (definované ako PE) začnú klesať. Dôvodom je očakávaný
slabý ekonomický rast ako aj pokles inflácie. Tím banky si myslí, že odhady
ziskov na prvý polrok sú reálne, ale na druhý polrok sú už veľmi nadhodnotené.
Zároveň, keď sa začne ukazovať, že projekcie ziskov sa nenaplnia, príde hneď aj
koniec QE2. Tým by mohli začať klesať market multiples, čo sa pri miernom raste
ziskov prejaví poklesom ceny.

Mať rezervnú menu prináša aj veľké náklady - Michael Pettis, odborník na

medzinárodné financie, zverejnil včera v denníku The Financial Times veľmi
zaujímavý článok o postavení doláru ako rezervnej meny. Pripomína, že obavy o
dolár a jeho postavenie sa objavujú každých 20-30 rokov v súvislosti s obrovským
deficitom bežného účtu. Podobne ako vtedy ale ani teraz neexistuje mena,
možno s výnimkou eura, ktorá by dokázala dolár nahradiť. A dokonca ani Európa
nechce mať rezervnú menu, nakoľko to je nákladné. Nákladom je potreba
rozhodnúť sa medzi rastúcou nezamestnanosťou alebo rastúcim dlhom.
Mechanizmus je pomerne jednoduchý. Ak ostatné krajiny chcú získavať doláre,
musí mať US ekonomika deficit bežného účtu, teda, ak ostatné krajiny chcú
získavať doláre, musí si najprv od nich US niečo kúpiť. Rast dopytu po tovaroch zo
zahraničia ale môže ísť len na vrub dvoch vecí: buď rast nezamestnanosti alebo
rast dlhu, ktorý bude financovať dodatočnú spotrebu. Ako vieme, US ekonomika
si vybrala druhý spôsob. A kríza, ktorá z toho prišla, je naozaj obrovská... Takže,
myslíte si že Čína prijme túto výzvu a bude chcieť rezervnú menu? Asi nie... A
Európa tiež nie. Dolár ostáva kráľom. V budúcnosti sa pre dobro globálneho
systému ale musí nerovnováha, ktorú tento jednopólový systém vytvára,
odstrániť.

2011-04-15

O gréckom defaulte sa nemôžeme baviť... hovoria európski ako aj zahraniční

politici, napríklad dnes ráno Strauss-Kahn z MMF. Podľa jeho názoru bude
schopné Grécko splatiť svoje záväzky, no ak dostane ďalšiu pomoc z Eurovalu...
Situácia sa tak opakuje. Krajina je solventná, len zlé trhy jej neveria. Preto jej
treba požičať viac. Teraz Grécko tiež splní svoje záväzky, len na to potrebuje pár
miliárd. Samozrejme od ostatných krajín, pretože tie zlé trhy, ktoré ho donútili
zobrať pomoc, mu stále neveria. Grécko má s nesplatením svojich záväzkov
veľmi dobrú skúsenosť, takže si netreba nasadzovať ružové okuliare a veriť, že
tento raz je to inak.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)