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ESTUDIO DE CASO
Un proyecto se va a realizar en un país donde no hay inflación. Requiere un monto de inversión de 18
millones: la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciables (intangibles).
inversión se efectúa en el periodo 0 (cero). La vida útil del proyecto tiene un periodo de ejecución de
años y los activos fijos depreciables no tiene valor de salvamento. La pérdida en la venta de los demá
activos, que alcanza a 60 millones, se cargará al último periodo.
La inversión se financia en un 60% con capital propio y el 40% restante con un préstamo. Este présta
72 millones se amortiza en cinco cuotas iguales de 14.4 millones cada una a partir del periodo 1. La t
interés sobre este crédito es del 10% anual vencida sobre saldos. Las ventas son de 150 millones por
gastos de operación sin incluir gastos financieros, ni depreciación, son de 80 millones por año.
Se requiere además un capital de trabajo de 20 millones al inicio de cada periodo, estos serán recupe
el último periodo. La tasa de impuesto sobre la renta es del 20% anual. La depreciación se realiza sob
100% del valor de adquisición de los activos depreciables, en un periodo de cinco años, la provisión p
depreciación se estima por el método lineal. Tasa minima requerida por el inversionista 15%.
Elaborar el flujo de caja para el proyecto puro y financiado.
CONCEPTO 0 1 2 3
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Paso 4: Buscar información correspondiente a gastos no desembolsables
Es importante recordar que los gastos no desembolsables, particularmente se corresponden a las pro
de capital para preveer la reposición de bienes en concepto de depreciación, al respecto:
...los activos fijos depreciables no tiene valor de salvamento VS. La pérdida en la venta de los demás
activos, que alcanza a 60 millones, se cargará al último periodo... yen el último parrafo leemos:...La
depreciación se realiza sobre el 100% del valor de adquisición de los activos depreciables, en un perio
cinco años, la provisión por depreciación se estima por el método lineal... También podemos leer:...m
inversión de 180 millones: la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciab
(intangibles).
De aqui surgen dos componentes para el flujo:
(1) Los activos fijos depreciables (90 millones) cuyo VS es cero, se depreciacian en cinco años.
(2) Los otros activos, el valor en libro VL de los activos no depreciables es de (90 millones), este valor
pretende recuperar en el último periodo del proyecto.
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
La venta de los otros activos ocacionan una pérdida de (60 millones), es decir, solamente se están
recuperando en concepto de venta (30 millones). Este tipo de venta esta sujeta a impuesto dado que
perfectamente se pudo vender mas caro del valor en libro (90 milones).
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Paso 5: Se determina la utilidad bruta (antes de aplicar impuesto) sumando los renglones
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Paso 6: Se aplica el impuesto correspondiente
La tasa de impuesto sobre la renta es del 20% anual.
Cuando el resultado del ejercicio (utilidad antes de impuesto) su valor es negativo, esto indica que el
esa en deficit o pérdida, por tanto no se le debe aplicar el impesto.
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
Utilidad depués de impuesto 0 41.6 41.6 41.6
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
Utilidad depués de impuesto 0 41.6 41.6 41.6
Ajuste Deprec activos fijos 18 18 18
Ajuste Valor libro otros activos
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
Utilidad depués de impuesto 0 41.6 41.6 41.6
Ajuste Deprec activos fijos 18 18 18
Ajuste Valor libro otros activos
Inversión Inicial -180
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
Utilidad depués de impuesto 0 41.6 41.6 41.6
Ajuste Deprec activos fijos 18 18 18
Ajuste Valor libro otros activos
Inversión Inicial -180
Capital de trabajo -20
Paso 11: Se totaliza cada periodo para generar el flujo de caja puro (del proyecto)
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Utilidad antes de impuesto 0 52 52 52
Impuesto anual 20% 0 -10.4 -10.4 -10.4
Utilidad depués de impuesto 0 41.6 41.6 41.6
Ajuste Deprec activos fijos 18 18 18
Ajuste Valor libro otros activos
Inversión Inicial -180
Capital de trabajo -20
Flujo de caja puro -200 59.6 59.6 59.6
CONCEPTO 0 1 2 3
Crédito (préstamo) saldo 72 57.6 43.2 28.8
Amortización del crédito 14.4 14.4 14.4
Gasto financiero (pago interés) 7.2 5.76 4.32
Valor cuota anual 21.6 20.16 18.72
Los datos resaltados en rojo son transferidos al flujo de caja del proyecto en los renglones correspond
generandose de esta forma el flujo de caja financiado
Paso 13: flujo de caja del proyecto con financiamiento (del inversionista)
CONCEPTO 0 1 2 3
Ventas Anuales 150 150 150
Gastos de operación anual -80 -80 -80
Depreciación activos fijos -18 -18 -18
Valor libro otros activos
Venta otros activos
Gasto financiero (pago interés) -7.2 -5.76 -4.32
Utilidad antes de impuesto 0 44.8 46.24 47.68
Impuesto anual 20% 0 -8.96 -9.25 -9.54
Utilidad depués de impuesto 0 35.84 36.99 38.14
Ajuste Deprec activos fijos 18 18 18
Ajuste Valor libro otros activos
Inversión Inicial -180
Financiamiento (Préstamo) 72
Amortización del crédito -14.4 -14.4 -14.4
Capital de trabajo -20
Flujo de caja financiado -128 39.44 40.59 41.74
4 5
4 5
150 150
4 5
150 150
-80 -80
se corresponden a las provisiones
, al respecto:
en la venta de los demás (otros)
mo parrafo leemos:...La
s depreciables, en un periodo de
ambién podemos leer:...monto de
para activos no depreciables
4 5
150 150
-80 -80
-18 -18
-90
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150 150
-80 -80
-18 -18
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30
los renglones
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150 150
-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
gativo, esto indica que el periodo
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150 150
-80 -80
-18 -18
-90
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52 -8
-10.4 0
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-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
-10.4 0
41.6 -8
4 5
150 150
-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
-10.4 0
41.6 -8
18 18
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4 5
150 150
-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
-10.4 0
41.6 -8
18 18
90
4 5
150 150
-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
-10.4 0
41.6 -8
18 18
90
20
yecto)
4 5
150 150
-80 -80
-18 -18
-90
30
52 -8
-10.4 0
41.6 -8
18 18
90
20
59.6 120
4 5
14.4 0
14.4 14.4
2.88 1.44
17.28 15.84
-14.4 -14.4
20
42.9 104.16
Financiado
C$ 128.00
C$ 72.00
15.00%
C$ 40.75
25.85%
10.85%