Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

17. týždeň roku 2011

2011-04-26

Morgan Stanley už nevidí priestor pre ďalší rast energetického sektora - Analytici
Morgan Stanley včera zrevidovali rating energetického sektora smerom nadol, z
overweight na market weight. Dôvodom je, že po silnom raste už nie je potenciál
naklonený ďalšiemu rastu, očakávania zisku pre rok 2012 sú veľmi vysoké, sektor
sa obchoduje na úrovni 2,4 násobku book value vs. 1,5 násobku na jeseň a
zároveň chuť po aktívach ako ropa by mala poklesnúť po konci QE.

10 rokov a 10 zvýšení limitu pre dlh - Za posledných 10 rokov musel byť limit
federálneho dlhu pre US ekonomiku zvýšený 10 krát. K poslednému zvýšeniu
prišlo vo februári 2010 na 14,3 bilióna USD. Tento limit by ale mal byť dosiahnutý
už 16. mája. Otázkou je, ako ďalej. Republikáni nechcú ďalšie zadlžovanie, no
nenahrávajú ani redukcii výdavkov na obranu. Rokovania preto budú veľmi
pozorne sledované. Neplatí ale, že neschopnosť zadlžiť sa musí okamžite
znamenať default US.

Credit Suisse a pár mýtov o FEDe a USA - Report banky Credit Suisse s názvom
"It’s the end of QE as we know it, and I feel fine" pojednáva o viacerých mýtoch
ohľadom QE a US dlhu... Najzaujímavejšími sú nasledovné: 1. FED vlastní
bezprecedentný podiel US dlhopisov: jednou z obáv analytikov je, že FED má
aktuálne nakúpený rekordný podiel US dlhopisov z celkového objemu
emitovaných dlhopisov. Aktuálne ale FED vlastní len 14,1% zo všetkých US
dlhopisov. V roku 2003 vlastnil približne 18% dlhopisov a dokonca okolo roku
1975 až takmer 30% dlhopisov zo všetkých dlhopisov v obehu... a mýtus 7:
Amerika je v bankrote. To podľa Credi Suisse nie je pravda. Čistý majetok US
domácností predstavuje 57 biliónov USD, zatiaľ čo vládny dlh predstavuje
približne 12 biliónov USD. Koniec koncov, domácnosti sú zodpovedné za splatenie
tohto dlhu (tie budú zdaňované). Ak by prišlo k jeho zaplateniu, klesol by majetok
domácností na 45 biliónov USD, čo predstavuje cca. 303% HDP. To je v súlade s
historickým priemerom.

Frank východu: singapurský dolár - Analytik Chris Wood zo spoločnosti CLSA

poznamenáva, že švajčiarskym frankom ázijského regiónu sa stáva singapurský
dolár. Singapur sa totiž stáva postupne veľmocou v privátnom bankovníctve. Z
"Gnomes of Zurich" by sa čoskoro mohli stať "Gnomes of Singapore."... Okrem
toho, Monetárna autorita Singapuru stále udržuje kurz SGD na umelo nízkej
úrovni, takže mena má ďalší priestor na zhodnotenie. Pripomínam, že Sigapur má
prebytkový bežný účet obchodnej bilancie a dynamickú ekonomiku. Wood
dokonca favorizuje predaj CHFSGD ako jeden z top obchodov na tento rok.
Zemný plyn nie je až takou čistou alternatívou - Po kríze v japonskej jadrovej
elektrárni vo Fukušime začali výrazne rásť očakávania, že zemný plyn sa veľmi
rýchlo stane lacnou a zelenou alternatívou k uhliu a rope. Ako sa ale ukazuje,
spaľovanie zemného plynu produkuje menej CO2, no pri ťažbe zemného plynu
hydraulickou frakturáciou uniká do ovzdušia aj metán, ktorý je stonásobne
horším skleníkovým plynom než CO2. Ak sa teda spočíta, koľko skleníkových
plynov vygeneruje jedna uhoľná elektráreň a koľko zemný plyn vyťažený týmto
spôsobom, dostáva sa zemný plyn do jasnej nevýhody... Nevýhodou pri tejto
metóde zároveň je, že pri ťažbe sa používa zmes chemikálii, ktoré sú veľmi
toxické. Nedávno napríklad unikli tieto toxické látky do podzemných zásob pitnej
vody... Zdá sa tak, že získavanie energií z fosílnych palív nebude jednoduché.

Primárni díleri varujú pred nezvýšením dlhu US - Primárni díleri dnes poslali
otvorení list US ministrovi financií Geithnerovi v ktorom vraovali, že nezvýšenie
limitu dlhu pre US môže mať katastrofálne následky: 1. zahraniční investori by
mohli znížiť držbu US dlhopisov; 2. ratingové agentúry by mohli znížiť rating
krajiny; 3. mohol by sa zopakovať run na fondy peňažného trhu; 4. mohlo by sa
skomplikovať financovanie používajúce US dlhopisy (repo trh); 5. nárast
úrokových sadzieb, ktorý by zhoršil obnovu; a 6. investori by mohli konať oveľa
skôr, čím by negatívne ovplyvnili finančné trhy... Nakoľko primárni díleri na
emisiách dlhopisov pekne zarábajú, určite je ich varovanie kredibilné a v
najlepšom záujme občanov US...

2011-04-27

Názor na dnešné FOMC od Goldman Sachs - Analytici Goldman Sachs očakávajú,

že vzhľadom na značný politický odpor voči QE2 nie je pravdepodobné ohlásenie
QE3 a preto FED skončí s nákupmi v júni podľa očakávaní. Zároveň ani nie je
možnosť skoršieho skončenia QE, nakoľko tým by FOMC vyslalo signál, ktorý asi
vyslať takto skoro nechcú. Cestou najmenšieho odporu je preto skončiť s QE
načas. Čo sa týka reinvestovania kapitálu zo splatných cenných papierov,
očakáva GS jeho pokračovanie. Od začiatku druhého polroka by malo ísť cca o
20 mld. USD mesačne, čo nie je príliš veľký objem. Nakoľko aj zastavenie
reinvestovania by bolo signálom trhu, že normalizácia menovej politiky je bližšie,
očakáva GS pokračovanie reinvestovania (QE Lite).

2011-04-28

FOMC a Bernanke - Včerajšie zasadnutie FOMC skončilo bez prekvapení.

Vyjadrenia o ponechaní sadzieb na nízkej úrovni po dlhú dobu sa nestratili.
Hlavným bodom programu bola ale konferencia Bernankeho s novinármi. V
záujme vyššej transparentnosti sa FED rozhodol, že Bernanke bude štyri krát do
roka predstupovať pred novinárov s cieľom obhájenia aktuálneho rozhodnutia o
menovej politike. Na konferencii predstavil prezident FEDu aktuálne projekcie
ekonomického rastu, ktorá boli na tento rok znížené z 3,4-3,9% na 3,1-3,3%. V
reakcii aj na tieto slabé projekcie Bernanke povedal, že zatiaľ nie je v pláne
utesňovanie menovej politiky a celkovo boli jeho vyjadrenia skôr v smere
zachovania holubičieho status quo. Pre najbližšie obdobie je preferovanou
stratégiou reinvestovanie kapitálu zo splatných hypotekárnych cenných papierov
do nákupu US dlhopisov za účelom zabezpečenia, aby ostala bilancia FEDu
nezmenená. Dodal, že signálom utesnenia menovej politiky by bolo zastavenie
týchto reinvestícii. V otázke na nezamestnanosť povedal, že FOMC bude
zvažovať, či je je ďalšie QE vzhľadom na vysokú nezamestnanosť potrebné.
Upozornil totiž na duálny mandát FEDu a teda aj na to, že FED musí sledovať
okrem inflácie aj nezamestnanosť. Zároveň poznamenal, že nie je isté, či QE
dokáže vytvárať pracovné miesta bez rizika zvýšenia inflácie. Trefne poznamenal,
že dlhodobá miera nezamestnanosti sa nedá vyriešiť menovou politikou a tento
problém je za horizontom menovej politiky. Narážal tak na limity QE... Trh na
rozhodnutie FOMC reagoval výpredajom dolára, nárastom drahých kovov (zlato
na nových historických maximách) a nákupmi akcií (index SP500 na najvyššej
úrovni od 17. júna 2008, Nasdaq Composite je na najvyššej úrovni od 12.
decembra 2000). Celkovo bolo teda vystúpenie Bernankeho klasicky holubičie.

Rosenberg zahadzuje medvedí kabát - Akciový index SP500 včera oficiálne

vzrástol o 100% z uzatváracích miním z 9. marca 2009, ktoré boli na úrovni
676,53. Aj to určite prispelo k tomu, aby jeden z najväčších medveďov, David
Rosenberg zo spoločnosti Gluskin Sheff konečne otočil kabát a stal sa býkom.
Tvrdí, že svoj medvedí výhľad na ekonomiku nezmenil a nehádže uterák do ringu,
no dodáva, že akciový trh generuje z technického ako aj taktického hľadiska
nákupný signál. Rosenberg zároveň poznamenáva, že akciový trh sa hýbe nahor
a vytvára nové maximá za rastúceho objemu, čo znamená, že veľkí hráči začínajú
na trh opäť nalievať kapitál.

Bernankeho šach s Čínou - Andy Xie vo svojom najnovšom článku pre magazín
Caing píše, že budúcnosť je inflačná. Podobne ako sa svet nachádzal na prelome
rokov 2008/2009 v globálnej recesii, vidíme teraz záporné reálne úrokové miery
na globálnej úrovni. V takej dobe hľadajú investori alternatívu na investovanie a
tou sú komodity. Tie následne vytvárajú obrovský tlak na rast cien. profitujú z
toho hlavne bankári a preto tento systém nazýva ako "rodinkársky
kapitalizmus".... Spomína ale aj možnosť, že Bernanke hrá šach s Čínou. Tým, že
juan je fixovaný na dolár, vytvára slabá zelená bankovka obrovský inflačný tlak v
Číne. Ak začne PBOC plne bojovať s infláciou, dôjde k poklesu čínskeho HDP, teda
k tvrdému pristátiu. To sa prejaví poklesom komodít a poklesom inflácie v US.
Dolár bude slabší a komodity nižšie. Pre Bernankeho ako aj kongres vítaná
situácia... Rovnako ako aj pre bankárov, ktorým záporné reálne úrokové sadzby
vyhovujú.

2011-04-29
Sell in May and go away - Dnes je posledný aprílový obchodný deň. Preto je opäť
na mieste pripomenúť známe príslovie "Sell in May and go away". Historické
štatistiky podporujú tento názor. Ak by investor každý rok zainvestoval 1.
novembra a všetko predal 30. apríla, zarobil by ročne priemerne 7,4%. Ak by robil
opačné obchody, dosiahol by zisk len 0,4% ročne... Tento rok je ale predvolebný
a preto by sa akciám aj počas leta malo dariť.

US ekonomika s ratingom BBB - Ratingová agentúra Weiss Ratings včera začala

so zverejňovaním ratingov krajín. Na začiatok hodnotili 47 krajín. US ekonomika
skončila na 33. mieste s ratingom na úrovni totožnom s BBB u iných agentúr. To
je je úroveň rovnaká ako má Mexiko, Estónsko alebo Kolumbia. Dôvodom takto
nízkeho ratingu je, že ratingy ostatných agentúr nie sú voči investorom a
sporiteľom férové a nie sú kompenzovaný za riziká, ktoré preberajú. Najvyššie
ratingy dostali krajiny ako Čína a Thajsko.... Konkurenčná malá ratingová
agentúra Egan-Jones má rating USA na AAA, no s negatívnym výhľadom od
marca. Uznávajú totiž, že US ekonomika je extrémne silná, hostí väčšinu
kľúčových firiem a má vlastnú rezervnú menu.

Infláciu môže Čína krotiť už len revalváciou juanu - Analytici banky Societe
Generale dnes ponúkli vo svojej analýze niekoľko zaujímavých čísel aby ukázali,
že kvantitatívny prístup PBOC k utesňovaniu menovej politiky už dosiahol svoj
limit. Uvádzajú, že od roku 2004 až doteraz poklesol podiel FX rezerv
sterilizovaných operáciami na voľnom trhu a povinnými minimálnymi rezervami z
takmer 100% na 80%. Medzi tým ale vzrástla miera povinných minimálnych
rezerv zo 7%na 20,5%. Ekonomika ale aj tak potrebuje viac... (Ako funguje tento
proces? Ak čínsky exportér predá tovar firme v US, dostane za neho doláre. Tie
ale nedostane do Číny. PBOC od neho za fixný kurz kúpi doláre a dá mu juany.
Nakoľko ale ide o hotovosť, ktorá môže byť inflačná, PBOC ju sťahuje z trhu
uvedenými spôsobmi a to operáciami na voľnom trhu a povinnými minimálnymi
rezervami.)...Len za 1Q predstavoval objem likvidity, ktorý bol do ekonomiky
pridaný kvôli devízovým rezervám 40% nových peňazí (meraného širším
menovým agregátom). Ak by PBOC chcela sterilizovať 80% z nich, museli by
povinné minimálne rezervy vzrásť až na úroveň 32%. Takáto úroveň by ale už
mohla ohroziť finančný sektor... PBOC tak nemá už veľa možností. Zvyšovanie
úrokových sadzieb by mohlo spôsobiť kolaps úverovej bubliny a realitného trhu.
Podľa analytika Andyho Xie potrebuje PBOC zvýšiť úroky až o 300 bp, aby
zastavila infláciu... Preto si analytici Credit Suisse myslia, že najschodnejšou
cestou je revalvácia juanu, poprípade nový mechanizmus výmenného kurzu,
ktorý by dovolil postupné zhodnocovanie meny a zároveň by zabránil, aby sa
čínsky juan stal "one way bet" a trhy by začali špelulovať na to, že juan bude už
len posilňovať. Sporadický fixing smerom nahor ako aj nadol by to mohol vyriešiť.

Cieľ AUDUSD: 1,30 - Analytici Citigroup vo svojej analýze poukazujú na zaujímavú

štatistiku o Austrálii. Ekonomika exportuje v pomere k svojmu HDP do Číny viac,
než napríklad Francúzsko exportuje do Nemecka a Talianska spolu. Export krajiny
do Číny predstavuje až 5% HDP. S tým, ako bude juan posilňovať, podľa odhadov
derivátového trhu až na úroveň 6,0 USD/CNY z aktuálnej 6,49, mal by vďaka
silnému dopytu z Číny dosiahnuť AUDUSD pásmo 1,20-1,30... Austrálsky dolár na
31-ročných maximách oproti zelenej bankovke tak nemusí byť poslednou
stanicou aussie.
Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)