Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

19. týždeň roku 2011

2011-05-09

EU získava čas pre banky - Grécko stále nie je z najhoršieho vonku... Podľa
trhových šumov požiadalo Grécko partnerov pri prekleňovacom úvere o
rozšírenie doby, v ktorej sa musí deficit rozpočtu dostať pod 3% minimálne o 2
roky, znovu rozšíriť dobu, do ktorej sa má splatiť úver v objeme 100 mld. EUR a
Grécko zároveň aj žiada, aby bol vytvorený fond, ktorý by nakupoval grécke
dlhopisy, nakoľko trh drží krajinu v šachu... Opäť ďalšie ústupky... Grécko si už
vydobilo zníženie sadzieb ako aj odklad splátky úveru, no zjavne to nestačí... EU
ale asi dochádza trpezlivosť a preto podľa trhových šumov chce, aby krajina za
pôžičky poskytla kolaterál v podobe aktív alebo príjmov z predaja aktív. Cieľom
týchto stratégií je ale len získať čas... Podobne to bolo aj počas krízy v Latinskej
Amerike. Default problematických krajín sa odkladal niekoľko rokov, aby banky
získali dostatok kapitálu a uniesli straty z reštrukturalizácie dlhu... Možno nás
čaká niečo podobné. Vyhodenie Grécka z Eurozóny ale zatiaľ nevidím ako reálne
z hľadiska vôle politikov. Eurozóna je totiž politický projekt a politici majú voči
zlyhaniam averziu.

Írske najhoršie rozhodnutie - Írsko smeruje k bankrotu, píše pre Irish Times
profesor dublinskej univerzity Morgan Kelly. A čo je horšie, pre Írsko by to mohla
byť katastrofa, nakoľko krajina stavia na svojej reputácii pokojného miesta na
podnikanie. Pôvodom ekonomických problémov je september 2008, kedy sa
vtedajší minister financií Brian Lenihan rozhodol zagarantovať dlhopisy bánk a
celkovo celý bankový sektor. Svoje rozhodnutie nezrušil ani potom, čo bolo jasné,
že straty bánk krajina nedokáže sama utiahnuť. Vtedy asi bolo lepšie priznať si
zlé rozhodnutie a dohodnúť sa s držiteľmi dlhopisov, aby vymenili dlhopisy za
akcie a rekapitalizovali banky. Podporoval ho v tom aj guvernér centrálnej banky
Patrick Honohan. Ten tiež veril, že "Írsko je exportom riadený kolos a nie dlhom
riadená Ponziho schéma." Po tom, čo sa zistilo, že Írsko vypláca z peňazí
daňových poplatníkov resp. zo zdrojov z repooperácii s ECB, veriteľov dlhopisov,
bolo každému jasné, že krajina bude potrebovať pomoc. Tú aj dostala. Pokiaľ
bude situácia vo finančnom sektore problematická, je možnosť ďalšej pomoci
stále vysoká... Podobne ako pri Grécku.

Analytici pomáhajú odraze ropy - Júnový kontrakt ropy CLM1 dnes rastie už o 3%.
Dôvodom je korekcia silných strát z minulého týždňa ako aj býčie vyjadrenia
analytikov viacerých bánk... Podľa Goldman Sachs vytvára posledný pokles
komodít priestor na odraz, aj keď sú krátkodobo skôr medvedí na komodity...
Podľa Morgan Stanley by bol predaj komodít predčasný. Barclays dodáva, že ešte
nenastal zlomový bod a analytici JP Morgan zvýšili odhad pre ropu na tento ako aj
budúci rok... Ropa tak má po minulotýždňovom prepade, kedy čierne zlato
klesalo päť dní, priestor na odraz vyššie.
Výrok dňa: "QE nevytvorilo hodnotu (bohatstvo), len zvýšilo ohodnotenie." John
Hussman.

Štatistika dňa - Energetické spoločnosti z indexu SP500 (41 US firiem) zarobili od

roku 2006 481,1 mld. USD, čo je viac ako HDP Argentíny.

2011-05-10

Ako môžu banky účtovným trikom zabudnúť na grécku reštrukturalizáciu -

Nakoľko v roku 2013 dosiahne 160% HDP a pravdepodobnosť jeho splatenia bude
len veľmi nízka, je predĺženie doby splatnosti dlhopisov bez zníženia istiny jednou
z najpravdepodobnejších riešení. Analytici JP Morgan ale poznamenávajú, že
banky by touto dobrovoľnou reštrukturalizáciou nemuseli byť zasiahnuté... Ide o
podobnú taktiku, akú banky volili pri stress testoch bankového sektora. Dlhopisy,
ktorých by sa týkal pokles hodnoty, prehodnotili na "držané do splatnosti" (held-
to-maturity) z "k dispozícii na predaj" (available-for-sale). Tým by banky nemali z
držby týchto cenných papierov žiadne straty... Ako je to spojené s
reštrukturalizáciou? JP Morgan poznamenáva, že ak bol nejaký cenný papier od
začiatku klasifikovaný ako HTM, preceňuje sa jeho hodnota stále s ohľadom na
výnos, ktorý bol na trhu v čase emisie dlhopisu a nie s aktuálnym výnosom v
dobe precenenia. Ak bude Grécko vyplácať kupóny na cenné papiere a
zdvojnásobí splatnosť dlhopisu, ceny takéhoto cenného papiera sa to dotkne len
minimálne. Takýto trik sa ale týka len cenných papierov, ktoré boli od začiatku
kategorizované ako HTM a nie tých cenných papierov, ktoré boli
prekategorizované z AFS... JP Morgan má takéto dáta len pre Grécko a nie pre
celú Eurozónu, no podľa dát banky mali grécke banky 85% gréckych dlhopisov
ako HTM a z nich 30% bolo niekedy AFS. To znamená, že reštrukturalizácia sa
nedotkne cca 60% gréckych dlhopisov, ktoré banky držia.

Prečo sa trhy boja o Portugalsko - Analytici Morgan Stanley sa pýtajú, prečo sa

trhy boja o Portugalsko, ak bol deficit rozpočtu počas minulého roka 9,1% HDP
(najnižší z krajín PIIGS) a pomer dlhu k HDP dosiahol len 90% HDP, čo je
porovnateľné s Francúzsko... Odpoveďou sú slabé prognózy ekonomického rastu
na nasledujúce roky. Portugalská ekonomika totiž neprešla žiadnymi
štrukturálnymi reformami a táto ekonomika dosahuje len minimálny rast HDP.
HDP rástlo od vstupu do Eurozóny len 1% ročne, čo bol najslabší rast po
Taliansku. Zároveň, väčšiemu deficitu zabránil predaj podielu v telekomunikačnej
spoločnosti Portugal Telecom a vďaka iným jednorazovým úpravám... Portugalsko
bude musieť svoje štrukturálne problémy riešiť a to poklesom miezd, resp. ich
stagnáciou, zvýšením svojho exportu mimo Eurozónu (Portugalsko patrí ku
krajinám EZ ktoré najviac exportujú v rámci Eurozóny), odstránením regulácii
trhu (krajina má jeden z najviac regulovaných trhov). Pokiaľ Portugalsko neprejde
týmito reformami, trhy príliš neveria v schopnosť krajiny splácať svoj dlh.
2011-05-11

Inflačný report BoE: Stagflácia - Inflačný report BoE zverejnil veľmi zaujímavé
projekcie pre UK ekonomiku na tento rok. Podľa nich by mal rast dosiahnuť len
1,7% vs. pôvodných 2,6%. Tento rast bol už znížený z 3,2%. Inflácia by naopak
mala dosiahnuť 4-5% a klesnúť k úrovni 2% až v roku 2013... BoE očakáva pokles
inflácie už od roku 2007, takže nič nové pod slnkom. Tieto čísla hovoria jasne: UK
ekonomika je v stagflácii... Vysoké importné ceny a naopak deleveraging a
uťahovanie opaskov spolu vytvárajú obraz stagflácie.

Deutsche Bank zvyšuje odhad ziskov SP500 - Po Credit Suisse a Bank of America
Merrill Lynch zvyšuje odhady pre zisky indexu SP500 aj nemecká Deutsche Bank.
Tento rok by zisky mali dosiahnuť 99 USD oproti pôvodnému odhadu 96; na rok
2012 bol odhad zvýšený na 106 USD zo 102 USD.

2011-05-12

Goldman Sachs s ratingom sell - Najstratovejším sektorom v SP500 je dnes

finančný. Dôvod je pomerne netradičný rating na ešte netradičnejšej
spoločnosti... Dick Bove zo spoločnosti Rochdale Securities totiž dnes znížil rating
Goldman Sachs (-3,29%) na predaj z neutral a znížil cenový cieľ na 120 USD zo
163 USD. Dôvodom je očakávanie kriminálneho vyšetrovania spoločnosti po tom,
čo senátor Levin zverejnil svoju negatívnu správu o taktikách banky. Táto správa
má potenciál zasiahnuť celý finančný sektor... Do pozornosti sa banka dostáva aj
po ďalšom negatívnom článku v magazíne Rolling Stones, kde autor Matt Taibbi
píše: "Neboli vrahovia, ani nič podobné; len ukradli viac peňazí než si ktokoľvek
dokáže predstaviť, a to od vlastných klientov behom pár okamihov. Ale potom išli
ešte ďalej. Prišli do Washingtonu, prisahali pred kongresom a o tom všetkom
klamali."

2011-05-13

Ekonomika v zajatí špekulatívneho kasína - Podľa posledných údajov je objem

špekulatívnych pozícii na rope ako aj ďalších komoditách rekordne vysoký a
podobne je na tom aj objem marží pri maržových akciových účtoch. Trh je tak
preliaty likviditou a pripomína "finančnú pyramídu." Trefne túto situáciu popísal
investičný manažér jednej z menších investičných bánk: "Ak je táto finančná
pyramída naozaj pravdou, tak potom sú ceny len jednoduchou reflexiou páky a
nie infláciou peňazí. Centrálne banky tento efekt podporujú svojimi zásahmi a
vyvolávajú na trhu nerovnováhu, ktorá dovoľuje cene vzrásť zo 40 USD na 150
USD a následne opäť prepadnúť na 50 USD pred rastom na 130 USD za barel.
Papierové zisky menia stavy na účtoch, ale reálna ekonomika tým nie je
teoreticky zasiahnutá s výnimkou toho, že sa stáva zajatcom tohto kasína
rapídne sa meniacich cien. Takže ekonomika je negatívne ovplyvnená týmto
kasínom. ktoré nevytvára žiadne čisté bohatstvo a celkovo je každý na tom v
konečnom dôsledku horšie."

Sell in May and go away - Známy výrok "Sell in May and go away", ako ukazujú
štatistiky Bank of America Merrill Lynch, neplatí len pri akciách ale aj pri zlate.
Od roku 2001, kedy má banka dáta, došlo v období od apríla po začiatok augusta
vždy k nejakej korekcii zlata, ktorej rozsah bol od 3 do 33%. Doba trvania týchto
korekcií/pullbackov bola v priemere 56 dní. priemerný pokles bol 9,7%... Korekcia
na zlate, ktorá začala 29. apríla dosiahla 5,7% a trvala len 6 dní, no ak sa má
naplniť štatistika, mali by sme vidieť ďalší pokles žltého kovu.

Proti poklesu akcií sa Goldman Sachs hedžuje na FX trhu - Analytici Goldman

Sachs si myslia, že aktuálne je čas skôr na neutrálny prístup na akciový trh a
preto vidia priestor na hedžing dlhých pozícii. Ako najatraktívnejší trh na tieto
zabezpečovacie operácie im príde forex a preto vytvorili portfólio FX obchodov,
ktoré je krátke na AUD, SEK a CAD a naopak dlhé na USD, IDR, CHF, BRL, JPY a
GBP.

BCG: Výroba sa z Číny vráti do US - Podľa poradenskej spoločnosti Boston

Consulting Group sa do piatich rokov začne presúvať výroba z Číny do US.
Dôvodom je rast mzdových nákladov v Číne o približne 17% ročne a rastúci kurz
juanu. Naproti tomu sú v US mzdové náklady stále nízke a v porovnaní s
ostatnými rozvinutými krajinami sa stanú mzdy ešte nižšie. V tejto dobe bude
výroba v Číne len o 10-15% lacnejšia v porovnaní s US.

Grécky dlh bude vyšší - Európska komisia dnes revidovala odhady rastu krajín
Eurozóny, no zároveň sa pozrela aj na dlhové pomery krajín. Podľa komisie
dosiahne v roku 2012 pomer dlhu k HDP v Grécku 166% a nie 156% ako pôvodne
komisia očakávala a pri Portugalsku to bude 107% a nie 92%. Maastrichtské
kritériá sú tak už len pre učebnice...

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)