JB Fund News WD

Fund News
NOVEMBER 2004 - MAJ 2005
Havets
kræfter
Jagten på alternative energiformer
NOVEMBER 2004
Jyske Invest Fund News er kontaktblad til

investorer i Jyske Invest Internationals Historien om Ruslands
afdelinger. Jyske Invest Fund News
rigeste mand – Mikhail
udgives to gange årligt i 12.800
eksemplarer på dansk, engelsk og tysk. Khodorkovskij.
REDAKTION
Michael Kjærsgaard (ansv. red.)
Christian Tveen Hansen, Brian
Andersen og Maria Skyum
6
Christensen.
Redaktionen er afsluttet den 5.
november 2004. Talmateriale til grafer
og lignende er opdateret frem til den
30. september 2004. De i bladet
angivne data er uden ansvar for Jyske
Invest.
LAYOUT
Lisbeth Eilenberger
UDGIVER
Jyske Invest, tlf. +45 89 22 22 64.
Henvendelse vedr. bladets artikler
bedes rettet til Christian Tveen
Hansen, Jyske Invest, Vestergade 8-16,
8600 Silkeborg, tlf. +45 89 22 28 84,
telefax +45 89 22 24 89, e-mail:
jyskeinvest@jyskeinvest.dk.
Eftertryk tilladt med kildeangivelse.
KURSINFORMATION
De kan få oplysninger om kursen på
investeringsbeviserne i Jyske Invest
International gennem Jyske Bank
Private Banking og via Internettet:
www.jbpb.com
GRAFISK PRODUKTION OG TRYK

Stibo Graphic A/S.
DISTRIBUTION
Bladet sendes til alle investorer i Jyske
Invest International. ARTIKLER HVER GANG FRA VORES
AFMELDING AF
VERDEN
4 Tanker vi brint på 3 Leder
MARKEDSFØRINGSMATERIALE
Ønsker De fremover ikke at modtage
bilen om 20 år 14 Stort og småt 16 Vi anbefaler
markedsføringsmateriale om nye 6 To mænds kamp 15 Nyt fra 20 31 gode investe-
produkter, kan De henvende Dem i presser olieprisen Jyske Invest ringsmuligheder
Jyske Bank Private Banking og
op
framelde det. 51 Her finder De Jyske
9 Jagten på havets Bank Private Bank- AFDELINGS -
FORSIDEFOTO kræfter NYT
H.C. Fotografi
ing
12 Lægen kan snart
24 Kommentarer, af-
Jyske Invest Fund News fås i alle Jyske skræddersy din be-
kast, værdiudvik-
Bank Private Banking-afdelinger samt handling
ved henvendelse til Jyske Invest. ling, m.m.
2
Høje oliepriser
og positive afkast
Aldrig har vi oplevet så høje oliepriser som i år. Prisen er steget med over
50%. Normalt vil det være en meget negativ historie for både obligations-
og aktiemarkederne, fordi konsekvensen er voksende inflation og stigende
energiomkostninger.
Vi må også konstatere, at det har haft en negativ indflydelse på finansmar-

kederne. Men den gode historie er, at der alligevel er positive afkast i 27 af
Jyske Invests i alt 31 afdelinger i år.
Positive afkast i alle obligationsafdelinger

Jyske Invest har 10 forskellige afdelinger med obligationer. I alle afdelin-
gerne er der et positivt afkast i 2004.
Vi forventer, at obligationsrenten vil stige lidt i den kommende tid og for-
15
Vidste De, at der i hele verden er venter derfor kun moderate afkast på obligationerne.
investeret for 10.000 mia. euro Danske aktier klarer sig formidabelt
i investeringsforeninger. Også aktieafdelingerne har givet overvejende positive afkast i år. Højest har
stigningerne været på det danske aktiemarked (KAX-indekset) med ca. 20%.
Danske aktier har over en længere periode klaret sig formidabelt godt i in-
ternational sammenhæng på grund af en sund dansk økonomi. I en del år
har der været overskud på statsfi nanserne og betalingsbalancen – noget som
kun få andre lande kan bryste sig af.
Også de nye aktiemarkeder har klaret sig godt, specielt Latinamerika og

Østeuropa. Rusland har haft gavn af de kraftigt stigende oliepriser, selvom
affæren omkring Yukos har været dyr. Asien ligger ligeledes højere, men
kinesiske aktier har dog været ramt af kursfald efter de kolossale stigninger
i 2003.
Vi forventer fortsat pæne aktiemarkeder i den kommende tid og anbefaler

derfor fortsat at overvægte de nye aktiemarkeder, fordi de er billige i for-
hold til andre markeder.
Stor interesse for indiske aktier

Prisen på olie er eksploderet, Vi åbnede i juni den nye afdeling J.I. India Equity Fund. Et overraskende in-
så nu sættes jagten ind på disk valg gjorde, at vi kunne købe indiske aktier meget billigt. Siden er kur-
sen steget med næsten 25%. Der var meget stor interesse blandt vores inve-
alternative former for energi.
storer for at købe den nye afdeling, som er en af de første af slagsen i Europa.
3
TEMA: ENERGI
Tanker vi brint på bilen om 20 år?
Prisen på en tønde olie er Oliepriserne har givet dybe pande-

eksploderet, og det sætter tryk rynker hos alverdens statsledere. Det
er verdens vigtigste energiressource, ”Der bruges hvert år
på jagten efter alternative og prisen er mere end fordoblet de
energiformer seneste tre år. Det giver højere om- omkring to milliarder US-
kostninger i industrien og lavere kø-
T EK ST: BR I A N A N DER SE N bekraft hos forbrugerne. 60% af olien
i USA er importeret. Præsident Ge-
dollars på forskning i
Hen over sommeren blev store fire- orge Bush er opsat på at fjerne den
hjulstrækkere solgt som slagtilbud i amerikanske befolknings afhængig- fusionsenergi - svarende
USA med rabatter og finansieret til hed af olien fra Mellemøsten. Han
0% i rente over fem år. Hver anden har fremsat et forslag om at bruge til prisen for verdens
solgte bil i landet er en tørstig fire- over en milliard US-dollars til ud-
hjulstrækker, men konstant stigende vikling af en teknologi, der gør det
benzinpriser har lagt en dæmper på muligt at udskifte hele landets bil-
energiforbrug i få timer”
salget. park med biler, som kører på brint.
Nogle bud på fremtidens energi

Ved at få atomer fra vand til at fusionere ved
100 millioner grader celsius frigives varme,
som fx kan bruges til at producere el eller
brint. Der er forsket i fusionsenergi i 50 år,
og nu sætter en række lande fuld fart under
kedlerne på forskningen. Håbet er, at de om
10 år har bevist, at fusionsenergi kan udnyt-
tes i praksis. Men der kommer til at gå flere
De bedste resultater med fusionsenergi er indtil årtier, før solens energi kan levere en væ - Toyotas bud på fremtidens brintbil.
videre opnået i JET-anlægget i England. sentlig del af verdens energibehov.
Solens energikilde Vand i udstødningen

Fusionsenergi kan blive en hovedhjørnesten Der findes intet renere end brint, og det
i den fremtidige energiforsyning. Fidusen er eneste affaldsprodukt fra en brintbil er vand.
at efterligne den proces, som sker i solen. Samtidig er brint universets mest udbredte
4
Den amerikanske energiminister har lavet
en aftale med de kinesiske værter for OL i
2008 i Beijing, om at alle køretøjer fra
busser til VIP-biler kører på brint.
Modkandidaten til præsidentpo-

sten, John Kerry, går endnu læn-
”Om 20 år vil olien stadig være her som en af energikilderne”
gere. I alt vil han bruge 30 milliar-
der US-dollars over de næste 10 år bruges der hvert år store milliard- Om 20 år vil olien stadig være her
på at udvikle nye former for energi beløb på at forske i ny energi. For som en af energikilderne. Men
og en ny generation af biler. Han eksempel vil EU, Japan, Kina, Ko- sandsynligvis er den ikke så domi-
taler om det som ”Amerikas næste rea, USA og Rusland prøve på at nerende, og vi har langt flere stren-
store bølge af opfindelser”. efterligne solens forbrænding i fusi- ge at spille på i den energiforsy-
onsreaktorer. Brændstoffet er deute- ning, som i bund og grund er be-
Og amerikanerne mener det. For rium, som findes i vand. Hvis det tingelsen for en moderne og indu-
eksempel har den amerikanske lykkes, har verden en uudtømmelig strialiseret verden.
energiminister lavet en aftale med og miljøvenlig energikilde. Der
de kinesiske værter for OL i 2008 i bruges hvert år omkring to milliar- I krystalkuglen flimrer der ord som
Beijing, om at alle køretøjer fra bus- der US-dollars på forskning i fusi- brint, bølgekraft, biodiesel, vind-
ser til VIP-biler kører på brint. Det onsenergi - svarende til prisen for kraft, solceller, geotermisk energi
skal være brint-teknologiens folke- verdens energiforbrug i få timer. og fusionsenergi.
lige internationale gennembrud.
Mange taler ligefrem om, at vi er
på vej ind i et brint-samfund.
�� Prisen i cents pr. gallon blyfri benzin
Miljøtruslen ��
Ud over en uholdbar afhængighed
af olie har verdens regeringsledere ��
��
også truende forureningskatastrofer
��
at tænke på. To milliarder menne-
sker er i dag uden adgang til strøm. ��
��
Den dag de køber sig et køleskab
og en bil, eskalerer forureningen til ��
voldsomme dimensioner. Derfor ��
grundstof og kan udvindes af vand. Mange dergrunden, hvis vi får udviklet teknikken til
ser derfor brint som fremtidens primære det. Længst fremme er vindmøllerne, som er
brændstof i transportsektoren. tæt på at være så effektive, at de kan kon-
kurrere med olie uden at få tilskud fra rege -
Der er en række problemer, som skal løses ringernes støtteordninger. Solceller leverer
først. Bilparken skal udskiftes og der skal el uden at genere miljøet og er derfor i ri-
opbygges et distributionsnet, så bilerne kan vende udvikling, men de er stadig så dyre, at
hente frisk brint på tankstationerne. Hvis gennembruddet lader vente på sig. Anlæg,
brinten produceres ved hjælp af fusions- Danmark har den internationale førertrøje in- der kan omsætte bølgernes kraft i verdens-
energi, vindmøller eller bølgekraft, vil der denfor vindmøller. havene til el, spås en stor fremtid, men tek-
være vundet meget på miljøområdet. nikken er ikke færdigudviklet.
Naturens energi
Der kan hentes masser af energi ud af vin-
den, bølgerne, solstrålerne og varmen i un-
5
TEMA: ENERGI
To mænds kamp presser olieprisen op
En børshandler giver sit bud på olie-

børsen i London.
Ruslands rigeste mand fængslet i Moskva. Mikhail Khodorkovskijs ankomst til ret-
ten i Moskva.
Ruslands rigeste mand er sigtet for skattesnyd og bedrageri. Fra nul til milliarder
Mikhail Khodorkovskij var en af
Måske er det Putins forsøg på at kontrollere oligarkerne. dem, der samlede sig ufattelige rig-
domme i kølvandet på Sovjetunio-
T EK ST: BR I A N A N DER SE N sale for tiden. Og det ligger på læ- nens politiske og økonomiske sam-
berne af topledere som Bush og menbrud. Allerede som 24-årig
Dette er historien om en dreng, Chirac. havde han 5.000 ansatte.
som startede sit liv i betonslum i
1963. Han kom i top 20 blandt ver- På oliebørserne ved alle, hvem han I 1995 fik han via et røverkøb 45%
dens rigeste mænd med en formue er. Det anspændte forhold mellem af olieselskabet Yukos for under
på over 6 milliarder euro. Hvis han præsident Putin og Mikhail Kho- 300 millioner euro. I dag vurderer
ikke lige var blevet født i Sovjet- dorkovskij har nemlig direkte be- flere vestlige analytikere selskabet
unionen, ville han være et symbol tydning for prisen på en tønde olie. til at være 25 milliarder euro værd.
på opfyldelsen af den amerikanske Ligesom situationen i Irak og trus-
drøm. I dag er han fængslet i en len om terror også har. Oligarkerne, som Ruslands øverste
sag om skatteunddragelse og bedra- erhvervsledere kaldes, har tjent
geri for milliarder. Yukos er en gigant på oliemarkedet styrtende på blakkede forretnings-
og står for 2% af verdensproduktio- metoder. Det var ikke altid til at
Navnet er Mikhail Khodorkovskij. nen. Selskabet producerer lige så finde ud af, om metoderne var lov-
Det runger jævnligt i russiske rets- meget olie som hele Mexico. lige, fordi Rusland befandt sig i et
6
Platon Lebedev forlader retten i Moskva. Putin udtaler, at hans regering ikke har nogen interesse i, at Yukos går konkurs.
juridisk og økonomisk tomrum ef- Khodorkovskijs højre hånd og part- aktiemarked mandagen efter. Bør-
ter kommunismen. ner, Platon Lebedev, anholdt. Og i serne røg på en rutsjetur og faldt
oktober kom turen til Ruslands ri- 10% på en dag. Det var det største
De nyrige russere fik blandt andet geste mand, som blev udsat for en fald i seks år.
lov til at købe landets olieboringer hårdhændet anholdelse en week-
for småpenge. Iagttagere mener, at end, da han mellemlandede et sted Magtdemonstration?
den lave pris skyldtes, at oligarker- i Sibirien med sin private jet. At det Officielt skyldes anholdelserne, at
ne som modydelse lovede at lade ikke var hvem som helst, de russi- Yukos og toplederne sigtes for be-
være med at blande sig i politik. ske sikkerhedsfolk havde sat bag lås drageri og skatteunddragelse for op
og slå, kunne ses på det russiske i mod 8 milliarder euro. En del
Og det var her, at Mikhail Kho- analytikere mener, at den uofficielle
dorkovskij tilsyneladende lavede en historie er, at det er Putins måde at
skæbnesvanger fodfejl. Han be- ”Yukos er en gigant på fortælle oligarkerne, hvem der har
gyndte at støtte to partier i den rus- magten. Budskabet er, at de skal
siske opposition og kritiserede Pu- oliemarkedet rette ind til højre og bruge deres
tins politik på et møde mellem oli- milliarder til gavn for staten og
garkerne og Putin i februar 2003. samfundet, hvis de vil undgå
og står for 2% af Kremls vrede.
Anholdelsen
Fem måneder senere blev Mikhail verdensproduktionen” Siden anholdelsen af den 41-årige
7
TEMA: ENERGI
milliardær har myndighederne ”Bush appellerer til Putin

langsomt strammet grebet omkring
Yukos. Domstolene har indefrosset
selskabets kapital i bankerne, og om at løse problemet
firmaet er blevet pålagt at betale
den første rate på knap 3 milliarder omkring Yukos for at
euro i skattegæld. De russiske jern-
baner har desuden krævet, at fir- stabilisere oliemarkedet”
maet på forhånd betaler for den
daglige transport af 400.000 tønder
råolie til Kina. - Ifølge Washington Post har USA’s
præsident Bush appelleret til Putin
Tæt på kollaps om at løse problemet omkring Yukos
Det betyder, at Yukos er meget tæt for at stabilisere oliemarkedet. Også
på en konkurs, fordi det kniber med de europæiske kolleger, franske Chi-
kontanter til den daglige drift. Dag rac og tyske Schröder, har diskuteret
for dag svirrer rygterne om en snar- emnet med Ruslands leder.
lig kollaps, og det giver nervøse
Yukos-tilhængere demonstrerer foran trækninger rundt om hos alverdens Kun tiden kan vise, om Yukos over-
retten i Moskva. statsledere og på oliebørserne. lever.
Vi har reduceret i Yukos

A F P ORT E FØ LJ E M A NAGE R nomiske og politiske indflydelse mødet med den kinesiske minister-
JAN NELLEMANN reduceret. Men Putin og myndighe- præsident Wen Jiabao.
derne balancerer på en knivsæg.
I sommer solgte vi i J.I. Eastern Eu- Hvis Putin rammer de små investo- Putin har udtalt, at han ikke ønsker
ropean Equity Fund over halvdelen af rer i Yukos, kan det øge usikkerhe- at se Yukos gå konkurs. De seneste
vores aktier i Yukos på grund af den om ejendomsretten i Rusland. udtalelser fra præsidenten tyder på,
den tilspidsede situation. I øjeblik- Det kan få udenlandske investorer at han i stedet gerne vil have Yukos
ket udgør Yukos ca. 2% af afdelin- til at holde igen med at tilføre Rus- opsplittet i mindre enheder.
gen. Vi har nu en markant mindre land penge og stoppe den økonomi-
andel af Yukos aktier, end der er i ske vækst, så myndighederne vil
det indeks, vi måler afdelingen op prøve at finde en anden løsning.
imod. Det sker for at reducere risi-
koen, men vi har beholdt nogle af Det første offer i en krig er som of-
aktierne, fordi vi tror på, at det ikke test sandheden. Det gælder også i
går helt så galt, som markedet fryg- den ”politiske” krig mellem Kreml
ter. og Yukos. Det er for eksempel
svært at vurdere, om Yukos har
Der er ingen tvivl om, at myndig- stoppet store leverancer af olie til
hederne med præsident Putin i Kina, fordi selskabet er tæt på kon-
spidsen gerne ser den fængslede kurs, eller om det reelt er et forsøg Porteføljemanager
storaktionær Khordorkovskijs øko- på at lægge pres på Putin op til Jan Nellemann
8
Jagten på havets kræfter
To tredjedele af verden er dækket af hav. Det rummer uanede i takt med, at alverdens magthavere
er begyndt at spejde efter alterna-
mængder af energi, hvis havets frådende bølger kan fanges og
tive energiteknologier i en erken-
tappes for energi. Eksperter vurderer, at bølgekraft kan blive en af delse af, at olieressourcerne ikke er
fremtidens vigtige energikilder. uudtømmelige, og at verdens ener-
giforbrug vil stige voldsomt i de
kommende år, især som følge af
”Mens jeg stod og så på dem, kunne jeg ikke lade være med at tænke fremad på den tid, væksten i Kina og Indien.
da mine tusind-tons jernbøjer vil garnere Jyllands vestkyst og – vel fortøjede – ligge og
Det er lande som England, Japan og
vugge derude i brændingen og malke den for dens kraftindhold” Danmark, der ligger fremme i
Henrik Pontoppidan front med udviklingen af an-
læg, der kan udnytte bølger til
strøm, og fagfolk er enige om,
at der er et gigantisk energipo-
T EK ST: G OR M RUGE Vesterhavets bølger for energi, tentiale i havenes skummende
mens han står og betragter et ma- bølger.
Drømmen om at kunne udnytte de leri med Vesterhavet på.
enorme energimængder fra havets Vurderingerne af hvor store res-
frådende bølger er langt fra ny. I Det var imidlertid først efter ener- sourcer, der ligger og skvulper
bogen ”Lykke-Per” skrevet i slut- gikrisen i 1973, at der kom gang i rundt ude i verdenshavene
ningen af 1800-tallet af Danmarks udviklingen af bølgekraftanlæg, og svinger meget, og estimaterne
store nobelpris-forfatter, Henrik det er først i de seneste godt fem år, går på, at lige fra 10 og helt
Pontoppidan, drømmer hovedper- at udviklingen inden for bølgekraft op til 50% af verdens elfor-
sonen om, hvordan han kan tappe for alvor har rykket sig. Det er sket brug kan blive dækket af bølgekraft.
9
TEMA: ENERGI
til det fuldstørrelse bølgekraftan-

læg, som folkene bag projektet hå-
ber at kunne gøre til virkelighed
inden længe. De arbejder i øjeblik-
ket på at rejse den fornødne kapital.
En Wave Dragon i fuld størrelse be-
liggende i Vesterhavet vil kunne
producere fire megawatt, hvilket er
det dobbelte af, hvad de største
havvindmøller i dag leverer af
strøm.
”Regeringslederne rundt i
verden, er simpelthen
nødt til at sikre sig
alternative energikilder”
På linie med vindmølle-indu-

Forsker Jens Peter Kofoed ser store muligheder i at bruge bølger som energikilde. strien
Civilingeniør Erik Friis-Madsen er
opfinderen, der i 1987 fik idéen til at
Den dyre olie - Forsyningssikkerhed er et andet bygge Wave Dragon. Han peger på,
Jens Peter Kofoed er civilingeniør vigtigt aspekt. Regeringslederne at bølgekraft-industrien inden for
og forsker på Aalborg Universitet, rundt i verden, er simpelthen nødt en overskuelig årrække kan blive en
Laboratoriet for Hydraulik & Hav- til at sikre sig alternative energikil- industri på linie med den succesrige
nebygning i Danmark, og han ser der, fordi det politiske klima er, danske vindmølle-industri.
store muligheder i at bruge bølger som det er, mange af de steder, hvor
som energikilde. olien findes – for eksempel hele - I en årrække har det været vind-
Kaukasus, siger Jens Peter Kofoed. møllerne, der er løbet med pengene,
- I takt med at de fossile brændstof- så det er ikke så underligt, at bølge-
fer bliver dyrere og dyrere, så vil vi Havets Drage kraft er langt bagefter. Men hvis der
få brug for alt den vedvarende Jens Peter Kofoed har i en årrække er nogle fremsynede mennesker, der
energi, vi kan få fat i. Hele forsy- beskæftiget sig indgående med bøl- er villige til at poste nogle penge i
ningsbilledet vil i fremtiden blive et gekraft, og i de store laboratorier på bølgekraft, så tror jeg, at man efter
markant andet og langt mere de- Aalborg Universitet har han forsøgt en kort udviklingsperiode kan få en
centralt billede, end det vi ser i dag. at optimere energiudnyttelsen på rigtig god forretning ud af det.
verdens første netforbundne bølge- Tænk på de mageløse energimæng-
Forskeren vurderer, at forsyningskil- kraftanlæg. der der findes ude i verdens have,
derne inden længe vil være en bred siger Erik Friis-Madsen.
palet af både de konventionelle Wave Dragon er en prototype, der i
brændstoffer men i langt højre grad dag ligger og flyder rundt i Nissum Fordele i forhold til vindmøller
også nye vedvarende energikilder, Bredning i Vestjylland. Anlægget er Det er meget nærliggende at sam-
hvor bølgekraft kan få en vigtig rolle. bygget i en skala på 1:41⁄2 i forhold menligne bølgekraft med den suc-
10
Wave Dragons opfinder Erik Friis-Hansen
tror på, at bølgekraft-industrien kan vok-
se frem som en industri på linie med den
succesrige danske vindmølle-industri.
cesrige vindkraft, som har placeret fattende sagkundskab, der allerede ”I marts 2003 blev
Danmark på den vedvarende ener- eksisterer i offshore-branchen.
gis grønne verdenskort.
Jens Peter Kofoed tror på, at fuld-
skrivebordsskitser og
Jens Peter Kofoed fra Aalborg Uni- størrelse bølgekraftanlæg inden for
versitet forklarer, at bølgekraft har en overskuelig årrække vil se da- bølgedrømme til
oplagte fordele, hvis man sammen- gens lys.
ligner med vindkraft. virkelighed, da en Wave
- Startomkostningerne er temmelig
- Mange brokker sig over vindmøl- høje, men hvis der findes villige
lers visuelle forurening, hvorimod investorer, så tror jeg, at der alle-
Dragon-prototype blev
et bølgekraftanlæg ikke fylder me- rede inden for de næste to til tre år
get i horisonten og dermed ikke ge- vil skyde en håndfuld deciderede søsat i Nissum Bredning i
nerer nogen. Det er også langt nem- produktionsanlæg frem. Og om 10
mere at forudsige bølgeenergien, år vil vi have mindre farme af bøl- Vestjylland”
der er mere jævn og spredt over gekraftanlæg rundt omkring i ha-
længere tid end vindenergi, hvilket vene.
er en kæmpe fordel, når man skal Karret er udstyret med en skråning
drive en elforsyning. Sådan virker Wave Dragon på ydersiden, og når bølgerne ram-
Solen skinner ikke lige meget alle mer Wave Dragon, løber de op ad
Jens Peter Kofoed påpeger, at udfor- steder og naturens måde, at udligne skråningen og videre op i karret.
dringen ved bølgekraft er at holde de temperaturforskelle der opstår, Derefter bliver havvandet ledt gen-
omkostningerne nede, når anlæggene er at skabe vind. Vind der pisker nem nogle turbiner – og havets bøl-
skal bygges. Man er nødt til at have gang i havoverfladen og skaber bøl- geskvulp kan nu blive til strøm i
noget isenkram, der kan holde til det ger. Wave Dragon er et flydende stikkontakten.
enorme pres, som havet udsætter det bølgekraftanlæg baseret på over-
for på de vindblæste og barske ste- skyl. Det vil sige, at Wave Dragon På verdensplan findes cirka 1.000
der, hvor anlæggene skal ligge. Her er konstrueret med et stort flyden- patenter, som vedrører bølgekraft.
er man nødt til at trække på den om- de kar på over 5.000 kubikmeter.
Historien bag
Erik Friis-Madsen blev inspireret
til at bygge et bølgekraftanlæg helt
tilbage i 1987, da han betragtede
bølger, der skyllede op ad strand-
bredden.
- Jeg tænkte, man måtte kunne lave

en løsning, á la når bølger overskyl-
ler et koralrev og løber ud igen af
lagunens hul, løsningen var bare at
sætte en turbine ind i det hul, for-
tæller opfinderen.
I marts 2003 blev skrivebordsskitser

og bølgedrømme til virkelighed, da
en Wave Dragon-prototype blev sø-
sat i Nissum Bredning i Vestjylland.
Anlægget har kørt lige siden.
I fuld størrelse vil Wave Dragon kunne producere fire megawatt. Det er det dobbelte af På www.wavedragon.net er der fle-
hvad de største havvindmøller leverer. re oplysninger om projektet.
11
Lægen kan snart skræddersy din behandling
Om 20 år vil der være en tredjedel flere mennesker over 60 år i Det er ikke et fatamorgana - forskere er langt med en pille mod
Nord- og Vesteuropa. overvægt.
Forskernes indblik i menneskets gener og proteiner vokser så dehagl” mod sygdommen, vil frem-
tidens medicin være meget mere
hurtigt, at vi er godt på vej til at kunne skræddersy behandlingen målrettet. Forskerne gør store lan-
til den enkelte. Det vil forlænge levetiden. Den hastige udvikling på devindinger, og i fremtiden vil man
sundhedsområdet kan også gøre livet sjovere for de investorer, f.eks. forstå kræftsygdommene så
godt, at man kan dræbe kræftcel-
som rammer de rigtige aktier.
lerne uden at skade de raske celler.
A F A N E T T E VON BE NZON
”Ud over nye lægemidler vil lægerne
Bjarne Gier sidder på en guldgrube! ”Desuden stiger den globale vel- få langt bedre værktøjer til at stille
Han er porteføljemanager på J.I stand samlet set, og uanset om det en optimal diagnose for patienten.
Biotech/HealthCare Equity Fund. er rige eller fattige lande, så vil de Faktisk kan patienten allerede nu få
bruge en større og større andel af en pille med et indbygget mikrosko-
Afdelingen hviler solidt på nogle af indkomsten på sundhed, når vel- pisk kamera, så lægerne kan optage
verdens megatrends: Vi bliver flere standen stiger. Tidligere ulande har billeder af patientens tarme. Og med
og flere ældre, vi bliver rigere og et stort behov for at nå op på ve- den nye nanoteknologi vil der kom-
rigere, vi spiser os syge og vores stens sundhedsniveau, og derfor vil me langt større revolutioner i fremti-
vidensbase vokser i forrygende fart. der altid være behov for medicin – den”, mener Bjarne Gier. ”Forskernes
og medicinalaktier,” forklarer han. indblik i menneskets gener og pro-
”Om 20 år vil der være en tredje- teiner vokser så hurtigt, at vi er godt
del flere mennesker over 60 år i Skræddersyet behandling på vej til at kunne kortlægge patien-
Nord- og Vesteuropa. Det vil be- Vi står også foran en helt ny måde tens genetiske profil, så behandlin-
tyde et stigende behov for medi- at behandle sygdomme på. Hvor gen kan skræddersys til den enkel-
cin”. lægemidler i dag ”skyder med spre- te,” tilføjer han.
12
En anden meget spændende forsk- risiko for at få hjertekarsygdomme.
ningsgren er stamceller. Biotechsel- Det er ikke et fatamorgana: ”John Kerry har lovet
skaberne forsker på højtryk, og må-
ske bliver det muligt at udvikle nye ”Lægemiddelet testes nu i den sid- lavere medicinpriser til
organer ud fra patientens egne ste fase før godkendelse. Når et
stamceller. Det er ikke ren utopi, at middel er nået dertil, er det loven-
en syg nyre i fremtiden kan erstat- de”, fortæller porteføljemanageren. amerikanerne, og han vil
tes med en ny, som er vokset ud fra
ens egne celler, siger Bjarne Gier. Biotech kan give jackpot samtidig også stoppe
Medicinalaktierne ligger normalt i
Når man lægger det hele sammen, den dyrere ende – men fordi så
sektorens brug af
så får mange af vores børn og bør- mange patenter er udløbet, og me-
nebørn muligheden for at blive 100 dicinalvirksomhederne har måtte se
år. deres medicin kopieret og solgt til reklamer”
billigere priser, så har medicinalak-
Det er også en interessant udvik- tierne de seneste år været en lidt
ling for investorer. Mulighederne kedelig investering.
synes uden overgrænse, fordi den der jævnligt leverer banebrydende
stigende vækst i folkerige lande Aktuelt har usikkerheden op til det forskning. Det er i denne sektor,
som Kina og Indien vil betyde gi- amerikanske præsidentvalg været man forventer jackpot. Hvis – når -
gantiske markeder for medicin og en anden årsag til, at medicinalak- et selskab finder et nyt middel mod
sundhed. tierne har været presset. John Kerry demens, Parkinsons syge osv. så
har lovet lavere medicinpriser til bliver virksomhedens aktier guld
Pille mod overvægt amerikanerne, og han vil samtidig værd.
Bjarne Gier følger tæt, hvad selska- også stoppe sektorens brug af re-
berne forsker i, og hvor langt de er klamer. Bjerge af penge
fremme. På trapperne er for eksem- Men forskningen koster bjerge af
pel kræftmedicin, som forlænger ”Aktierne ventes at stige igen. Me- penge, og hver gang et middel bli-
livet for de, der bliver ramt af bl.a. dicinalaktierne har historisk næsten ver forkastet, styrtdykker biotech-
tarmkræft. Der er også godt nyt til altid gjort det bedre end det gene- selskabets aktier. Der skal meget til
alle diabetikerne: En inhalator, som relle aktiemarked, når renten og for at få et præparat godkendt i
sukkersygeramte kan bruge i stedet væksten opfører sig, som det er til- dag, og det kræver meget vedhol-
for at skulle sprøjte insulinen ind. fældet nu. Samtidig er Biotech-sek- dende investorer, som kan risikere
Inhalatoren er så langt fremme, at toren ved at blive mere moden. Det at miste kæmpemæssige summer
selskaberne bag har sendt en an- er de færreste sektorer, der kan på præparater, der ikke indfrier for-
søgning om godkendelse af pro- fremvise så eksplosive vækstrater, ventningerne.
duktet. Der er også en lovende pille som biotech kan”, vurderer Bjarne
på vej fra andre selskaber. Gier. Så for at få opturene med og nedtu-
rene minimeret, har Jyske Invest
Måske kan vi også droppe slanke- Der er fire biotech-virksomheder samlet biotech- og medicinalakti-
kuren, der er en pille på vej mod på børsen i Danmark, men ude i erne i denne aktieafdeling, som
overvægt. Patienterne taber ca. 9 kg den store verden findes flere hun- Bjarne Gier sidder på. Man kan kal-
om året i gennemsnit ved en ny 20 drede børsnoterede biotech selska- de det en pakkeinvestering i Sund-
mg.-pille, og de får en meget lavere ber, såsom Amgen og Genentech, hed.
”Medicinalaktierne har historisk næsten altid gjort det
bedre end det generelle aktiemarked”
13
STORT &
småt
Månedsleje på 41.500
euro
Hongkong nærmer sig tidligere ti-
ders storhed. Før den finansielle
krise i Asien i 1997, var det rasende
dyrt at leje en bolig i byen, men kri-
sen betød seks års nedtur for bolig-
priserne. Nu er de stærkt på vej til-
bage. En udlejer i byen kræver godt
41.500 euro om måneden for at ud-
levere nøglerne til lejligheder på
638 m 2.
26.500 euro for en fodbold Concorde kontorstol

David Beckhams vildskud over målet i kvartfinalen ved europamester- Nu kan De købe en kontorstol lavet
skabet 2004 i Portugal blev et symbol på Englands nedtur. af verdens hurtigste sæder fra de
skrottede Concorde-fly. Det britiske
Nu er vildskuddet blevet til guld for den 25-årige spanier Pablo Carral, firma MGR Foamtex har købt 500
som sad på stadion, da Beckham floppede. Han greb bolden og satte den sæder, som restaureres og udstyres
senere til salg på auktionsstedet www.ebay.com. Undervejs kom der use- med hjul. Prisen er ca. 8.000 euro
riøse bud helt op til 10 millioner euro, men det lykkedes Pablo at sælge pr. sæde. Det lyder måske dyrt, men
bolden for 26.500 euro. det var ikke mere end det en retur-
billet med Concorden over Atlanten
kostede.
I hvert fly var sæde ”1A” det mest

Væddemål på aktier eksklusive, og de har lagt komfort
til flyture for dronning Elisabeth,
Mange chefer belønnes med aktier, hvis det Michael Jackson, Madonna og an-
går godt med firmaet. Hos den engelske tøj- dre kendisser. Fem styk af dem sæl-
kæde Next er flere af cheferne og medarbej- ges for ca. 16.000 euro stykket.
derne gået et skridt videre.
Stolene kan vise sig at være en rig-
De har fået en bookmaker til at tage et vædde- tig god investering, og hvis De er
mål på, om Next-aktien vil overstige 20£ i værdi interesseret, så tjek
i de tre måneder op til den 28. juli 2008. Det sva- www.concordeseats.com.
rer til en stigning på 33%. I alt har gamblerne
sat knap 4 millioner euro på højkant. Den admi-
nistrerende direktør Simon Wolfson har alene
skudt knap 660 tusinde euro i væddemålet.
Hvis aktien kommer helt op over 24,50£ i perioden kan de få pengene

fem gange igen. Og samtidig får de en pæn gevinst som investorer i fir-
maet.
14
Nyt fra Jyske Invest
Pæn start for ny

afdeling
I juni måned introducerede vi J.I.
India Equity Fund, som i dag har en
formue på cirka 17 millioner euro.
Kursen ligger på 124,10 og det sva-
rer til et afkast siden start på
24,10%*.
De kan læse mere om afdelingens

afkast og porteføljemanagerens for-
ventninger til fremtiden på side 41.
* Alle tal er pr. 5. oktober 2004
Vidste De... Investeringer pr.

indbygger
I hele verden er der investeret Danmark 11.000 euro
10.000 milliarder euro i investe- England 7.500 euro
ringsforeninger. Amerikanerne lig- Frankrig 17.800 euro
ger i top og investerer tre gange så Holland* 5.500 euro
Hvor kan De følge
meget pr. indbygger som europæ- Norge 4.200 euro kurserne?
erne. Sverige 8.600 euro
Tyskland 10.200 euro De kan klikke ind på
www.jbpb.com og vælge Jyske In-
Europa* 6.800 euro vest Int. under Genveje. Tryk på Jy-
ske Invest Int. kurser i højre side
USA 20.000 euro for at se kurserne.
Tallene er afrundende og fra De har også mulighed for at følge

marts 2004 kurserne på vores afdelinger på
www.morningstarfonds.de eller
* Ultimo 2003 www.morningstar.co.uk. De skal
blot taste j.i. i søgefeltet.
Kilde: ICI, FEFSI
15
Fokus på oliepriserne
Dyr olie smører de nye
aktiemarkeder. Aktierne i
Latinamerika, Asien og
Østeuropa er attraktive, men
den gule lampe er tændt for
deres obligationer.
T EK ST: BR I A N A N DER SE N
Prisen på en tønde olie har passeret

de 50 US-dollars og er historisk
høj. Men hvorfor er den det? Afde-
lingsdirektør i Jyske Invest Bjarne
Staael fortæller, at der er flere fak-
torer, som spiller ind.
- Den globale økonomiske vækst

har været stor i år. Det giver øget
behov for olie. Den urolige situa-
tion i en række olieproducerende
lande i Mellemøsten, specielt i Irak,
har skabt usikkerhed om størrelsen
af den fremtidige olieproduktion.
Det har også fået olieprisen til at
stige. Herudover er der en del spe- Der skrues op for oliehanerne i Irak.
kulation i oliemarkedet. De store
prisstigninger har tiltrukket mange
investorer, der ikke køber olie for at virksomheder bruger olie i produk- Køb eksotisk
forbruge den. De køber olie i for- tionen af varer. Samtidig er prisen Hvad så med aktiemarkederne –
ventning om at kunne sælge den på andre råvarer som metaller, kul påvirker oliepriserne dem? Vinder-
med gevinst efter kort tid. og naturgas også steget, og det gi- ne af olieprisstigningerne er pri-
ver en forsinket regning til forbru- mært eksportørerne af olien. En
Hvad betyder de høje oliepriser? - I gerne, som snart vil blive sendt vi- stor del af olien kommer fra lande i
første omgang betyder de høje olie- dere fra virksomhederne. Det vil Latinamerika, Østeuropa og Mel-
priser selvfølgelig, at det bliver bremse væksten og forbruget i de lemøsten, som har tjent masser af
dyrere at hælde benzin på bilen. I industrialiserede lande, og handels- penge og har reduceret deres gæld.
anden omgang bliver andre underskuddene vil stige. Man kan sige, at der finder et om-
produkter også dyrere, fordi mange fordelingsspil sted. Der flyttes nog-
”Den globale økonomiske vækst har været stor i år.
Det giver øget behov for olie”

Afdelingsdirektør
Bjarne Staael
De investeringsafdelinger, som er omtalt i denne publikation er ikke nødvendigvis passende for alle investorer. Hvis De er i tvivl, anbefaler vi, at De kontakter
16 Deres investeringsrådgiver.
Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Kursen på og afkastet af en investering kan falde såvel som stige, og markeds-
Shell-stationen fyldes op
med en ny levering.
”Vinderne af olieprisstigningerne er primært
eksportørerne af olien. En stor del af olien kommer fra
lande i Latinamerika, Østeuropa og Mellemøsten, som
har tjent masser af penge og har reduceret deres gæld”
Russiske oliearbejdere i gang

med arbejdet.
Derfor anbefaler jeg investorerne at - På de nye obligationsmarkeder er
have en forholdsvis stor andel af der tjent gode penge, men vi tror,
formuen placeret i de nye aktiemar- det har toppet for nu. Landene har
keder. En andel i aktieporteføljen brugt nogle af indtægterne fra olien
på 20% vil være fornuftigt for de til at betale af på deres gæld. Det
fleste investorer. Der vil formentlig har betydet, at de er mere sikre pa-
stadig være stigninger at hente. pirer og kan låne penge billigere.
Merrenten for at låne penge ud til
Pas på med lange obligationer landene via obligationer er derfor
Hvad så med obligationerne – hvor- historisk lav - kun 4%. Gennem de
dan påvirker oliepriserne renteud- sidste 10 år har merrenten gennem-
viklingen? snitligt været på 7-8%, siger Bjarne
Der forbruges og tankes på bilen. Staael og fortsætter.
- For de traditionelle obligationer
tror jeg, at olieprisstigningen vil Vi har derfor tændt den gule lampe
le penge fra den rige del af verden forstærke tendensen til, at renterne og opfordrer ikke længere til at
til udviklingslandene. Det er en af vil stige. Obligationer med lange købe ekstra ind af højrenteobliga-
grundene til, at det bedste sted at løbetider er mest følsomme over for tioner, men jeg anbefaler dog stadig
placere pengene lige er nu i de nye renten, og der kan blive et tab på at at have en andel på 20% af obligati-
aktiemarkeder i Østeuropa, Asien ligge inde med lange obligationer. onsporteføljen.
og Latinamerika, siger Bjarne
Staael. - Ud over de stigende oliepriser pla-
ges mange lande af store statsun- ��
- Godt nok er prisen for aktier på derskud med USA i førertrøjen. Der
��
de nye markeder steget 85% siden er brugt mange penge på at sætte
foråret 2003, men de er stadig bil- skub i økonomien. Det betyder, at ��
lige i forhold til aktierne på de landene låner penge som aldrig før ��
etablerede markeder. I de rige lande ved at udstede statsobligationer i ��
koster det 16 US-dollars at købe 1 lange baner. Og det historisk store ��
US-dollars overskud i et aktiesel- udbud kan være med til at presse
��
skab. På de nye aktiemarkeder ko- renten op. Kombineret med sideef-
�
ster 1 US-dollars overskud kun 10 fekterne af den høje oliepris, kan
��
US-dollars. Der er altså en pæn ra- det give et tab på især obligationer
bat stadigvæk, påpeger Bjarne med lang restløbetid, som vi anbe- ��
Staael. faler at sælge. ��
som valutakursudsving (på emerging markets i særdeleshed) kan påvirke investeringen i såvel opad- som nedadgående retning. Investorer kan
ikke altid være sikre på at få hele det investerede beløb tilbage. Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta end Deres basisvaluta,
17
skal De være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
Vi anbefaler…
Traditionelle Højrente -
Aktier
obligationer obligationer
Efter en markant fremgang i virk- De markante prisstigninger på Efter en rentestigning midt på året
somhedernes indtjening i 2003 og olie og andre råvarer har, sammen er kurserne på højrenteobligationer
2004, forventer vi, at væksten i ind- med lidt lavere global økonomisk steget pænt de seneste måneder.
tjeningen vil falde i 2005. Samtidigt vækst, fået renten på langtløbende Forskellen mellem statsobligations-
forventer vi, at obligationsrenterne obligationer til at falde de seneste renten og renten på højrenteobliga-
vil stige. Det vil reducere stignings- måneder. Det er udsigten til lidt tioner er faldet til et historisk set
potentialet på de globale aktiemar- lavere økonomisk vækst, der har lavt niveau. Mer-renten er dog sta-
keder. Modsat er den aktuelle pris- fået renten til at falde. En stigende dig cirka 4,2% p.a.
fastsættelse på aktiemarkederne inflation og historisk store udste-
ikke specielt høj i historisk per- delser af nye statsobligationer vil Selvom mer-renten er relativt lav er
spektiv. Vi forventer et afkast på de dog efter vores opfattelse inde- risikoen på højrenteobligationer
globale aktiemarkeder på 5-10% i bære en væsentlig risiko for, at også blevet reduceret.
løbet af det kommende år. obligationsrenterne vil stige de
kommende måneder. Vi anbefaler derfor stadig en neu-
tral vægt i porteføljen. Hvis mer-
Etablerede aktiemarkeder
Vi anbefaler derfor en undervægt renten falder til under 4% p.a. vil
USA på traditionelle obligationer. vi anbefale en undervægt af høj-
renteobligationer.
Europa USA
Japan Europa Nye obligationsmarkeder
Japan Virksomhedsobligationer
Nye aktiemarkeder
Latinamerika Renterne på virksomhedsobligatio-

”Samtidigt forventer vi, at ner er faldet til det laveste niveau i
Fjernøsten 10 år. Risikoen for rentestigning på
virksomhedsobligationer anser vi
Østeuropa obligationsrenterne vil derfor for at være større end på nye
obligationsmarkeder.
Vi forventer, at den økonomiske stige. Det vil reducere
vækst på de nye aktiemarkeder vil Renterne er også faldet på de nye
være mere end dobbelt så høj som i obligationsmarkeder. Det modsva-
stigningspotentialet på
de etablerede lande i 2005. Vi for- res dog i vid udstrækning af, at
venter, at virksomhedernes indtje- kreditværdigheden blandt udste-
ning vil stige pænt i kølvandet på de globale derne på de nye obligationsmarke-
den høje økonomiske vækst. Rela- der er blevet tilsvarende forbedret.
tivt høje olie- og råvarepriser vil aktiemarkeder”
også gavne de nye aktiemarkeder. Vi anbefaler derfor investorerne at
overvægte de nye obligationsmar-
!
Prisfastsættelsen på de nye aktie- keder i forhold til virksomhedsobli-
markeder er fortsat mere attraktiv gationer.
end på de etablerede landes aktie- Se vores aktuelle anbefaling
markeder. på www.jbpb.com
De investeringsafdelinger, som er omtalt i denne publikation er ikke nødvendigvis passende for alle investorer. Hvis De er i tvivl, anbefaler vi, at De kontakter Deres investeringsrådgiver.
18 Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Kursen på og afkastet af en investering kan falde såvel som stige, og markeds- som valutakursudsving
(på emerging markets i særdeleshed) kan påvirke investeringen i såvel opad- som nedadgående retning. Investorer kan ikke altid være sikre på at få hele det investerede beløb tilbage.
Mange veje til investeringsmålet
Aktuel investering Historiske afkast
�
KORTFRISTET
��
Kontanter ��
��
��
��
��
��
�
��
Som det fremgår, anbefaler vi en ��
��
undervægt af traditionelle obliga- ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
tioner og en neutralvægt af både
aktier og højrenteobligationer i
��
porteføljen. Kontantrenten er ikke ��
��
DÆMPET
særlig høj, men med udsigt til ��
��
kursfald på obligationer forventer ��
�
vi, at afkastet på kontantplacerin- ��
��
ger vil blive højere end på obligati- ��
onsinvesteringer. ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
Som konsekvens heraf anbefaler vi ��
�
p.t. investorerne at overvægte kon- ��

��
S TA B I L
tanter i porteføljen. ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
”Mer-renten er dog
BALANCERET
��
��
��
stadig cirka 4,2% p.a” ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
Sådan læser De ��
�
DYNAM ISK
��
anbefalingerne ��
��
��
��
��
��
Hver måned laver Jyske Invest ��
idealporteføljer af aktier, obligationer og ��
valuta. Hver aktivklasse, hvert land og ��
��
region vurderes og tildeles en karakter. ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
Dobbelt overvægt: Markant højere

��
forventet afkast end resten af ��
��
��
idealporteføljen ��
VÆ K S T
��
��
Overvægt: Højere forventet afkast ��
end resten af idealporteføljen ��
��
��
Neutralvægt: Forventet afkast på ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
linie med afkastet i idealporteføljen
��
Undervægt: Lavere forventet afkast ��
H Ø J VÆ K S T
��
end resten af idealporteføljen ��
��
��
Dobbelt undervægt: Markant �
lavere forventet afkast end resten af ��
��
idealporteføljen ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta end Deres basis-

Pr. 30.09.04
valuta, skal De være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan på- Lagkagerne viser vores aktuelle anbefalinger, og graferne viser hvordan strategierne 19
virke investeringens værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt. har udviklet sig siden 1990.
31 gode investeringsmuligheder
1 2
Afkast i afregningsvaluta
Anbefalet
Afdelingens navn Afregningsvaluta investerings-
Seneste 3 år
horisont (pr. 30.09.04) 2004
2003 (pr. 30.09.04)
(Akkumuleret)
Obligationer
Lande
J.I. Danish Bond Fund Danske kroner (DKK) min. 3 år 16,77% 3,81% 3,56%
J.I. Swedish Bond Fund Svenske kroner (SEK) min. 3 år 17,16% 4,30% 4,26%
J.I. British Bond Fund Britiske Pund (GBP) min. 3 år 15,26% 1,87% 2,69%
J.I. Dollar Bond Fund US-dollars (USD) min. 3 år 14,77% 1,69% 1,99%
Internationale
J.I. International Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år 6,97% -0,51% 3,47%
J.I. Euroland Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år 14,64% 3,43% 3,75%
J.I. European Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år 14,02% 2,68% 3,99%
J.I. Emerging Markets Bond Fund US-dollars (USD) min. 3 år 55,31% 24,13% 7,28%
J.I. Euro Emerging Markets Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år 33,33% 14,81% 7,25%
J.I. Corporate Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år * 15,60% 5,58%
* Har ikke eksisteret i hele perioden. ** inkl. spread
20
Få en forklaring
1 Anbefalet investeringshori-
sont
En lang anbefalet horisont er ensbe-
tydende med en investering med
store kortsigtede afkastudsving,
men til gengæld et forventet højere
afkast på lang sigt. En kort anbefa-
3 Stabilitetsmål 4 5 let investeringshorisont er ensbety-
Bedste og dårligste afkast i en Prisfastsættelse Længste dende med en afdeling, som giver
1-års periode siden 1988 Læs
tabsperiode
mere på
et stabilt afkast.
1 års periode Deres salg Deres køb (1988-2004)
side
Dårligste Bedste – fradrag fra – tillæg til år
2 Afkastet
(%) (%) indre værdi indre værdi
Viser afkast i 2004 (ultimo septem-
ber) samt i 2003 og seneste 3 år. Be-
regningerne er foretaget med ud-
–30 –15 0 15 30 45 60 gangspunkt i den indre værdi for
den enkelte afdeling.
-0,05% 1,05% 1,5 24
-0,10% 1,10% 1,5 25 3 Stabilitetsmålet

Viser det bedste og det dårligste
-0,10% 1,10% 1,4 26 afkast i en et-års periode målt siden
-0,10% 1,10% 1,2 27
1988. Stabilitetssmålet kan give
Dem et fingerpeg om, hvilken ri-
siko De skal være villig til at løbe,
når De vælger investering.
–30 –15 0 15 30 45 60
-0,15% 1,15% 1,8 28 4 Prisen

Priserne fastsættes med udgangs-
-0,10% 1,10% 1,5 29
punkt i den indre værdi med et til-
-0,15% 1,15% 1,6 30 læg (ved Deres køb) og et fradrag
(ved Deres salg). Priserne stilles
-0,60% ** 1,85% ** 1,9 31 dagligt - følg dem på www.jbpb.com.
-0,65% ** 1,90% ** 2,0 32 Tillæg og fradrag kan ændres uden
varsel.
-0,15% 2,60% ** 2,0 33
5 Længste tabsperiode
Dette tal viser den længste periode,
hvor en investering er blevet min-
dre værd. Perioden slutter, hvor for-
muen igen har opnået niveauet fra
før tabsperiodens begyndelse. Be-
regningsperioden er 1988-30.9.2004.
Til beregningerne af stabilitetsmål
og ”længste tabsperiode” er brugt
en afkastudvikling (benchmark),
som kan sammenlignes med afkast-
udviklingen på de forskellige afde-
linger.
Afkast er beregnet af den indre

værdi med geninvestering af ud-
bytte.
21
31 gode investeringsmuligheder
1 2
Afkast i afregningsvaluta
Anbefalet
Afdelingens navn Afregningsvaluta investerings-
Seneste 3 år
horisont (pr. 30.09.04) 2004
2003 (pr. 30.09.04)
(Akkumuleret)
Aktier
Lande
J.I. Danish Equity Fund Danske kroner (DKK) min. 4 år 27,75% 28,83% 19,45%
J.I. Swedish Equity Fund Svenske kroner (SEK) min. 4 år 9,83% 34,43% 10,78%
J.I. German Equity Fund Euro (EUR) min. 4 år -11,25% 34,09% -1,90%
J.I. British Equity Fund Britiske Pund (GBP) min. 4 år -2,38% 16,50% 2,96%
J.I. Japanese Equity Fund Japanske yen (JPY) min. 5 år 0,36% 17,42% 3,82%
J.I. US Equity Fund US-dollars (USD) min. 4 år 3,38% 25,17% 0,22%
J.I. Chinese Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år * * -6,19%
J.I. India Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år * * 18,94% *
Internationale/regionale
J.I. International Equity Fund US-dollars (USD) min. 4 år 9,88% 31,42% 1,22%
J.I. Emerging Markets Equity Fund US-dollars (USD) min. 4 år 94,03% 58,18% 6,16%
J.I. European Equity Fund Euro (EUR) min. 4 år -13,99% 14,37% 4,24%
J.I. Far East Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år 85,70% 50,53% 5,14%
J.I. Latin American Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år 73,14% 66,10% 12,31%
J.I. Eastern European Equity Fund Euro (EUR) min. 5 år 109,39% 34,83% 19,06%
Branche
J.I. IT Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år 13,10% 50,69% -8,92%
J.I. Biotech/HealthCare Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år 2,44% 32,87% -2,19%
J.I. Telecom Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år 0,58% 27,86% 2,55%
Forklaring til 1 2 3 4 5 findes på side 21.
22
3 Stabilitetsmål
Bedste og dårligste afkast i en
4
Prisfastsættelse
5
Også mulig-
Længste
1-års periode siden 1988
1 års periode Deres salg Deres køb

tabsperiode
(1988-2004)
Læs
mere på hed for
side
Dårligste
(%)
Bedste
(%)
– fradrag fra
indre værdi
– tillæg til
indre værdi
år
formuepleje
–80 –40 0 40 80 120 160 En anden mulighed for investering
er via vores fire formueplejeafdelin-
-0,20% 1,90% 3,7 ** 34 ger:
-0,20% 1,90% 4,6 ** 35
 J.I. Portfolio Stable Fund
-0,50% 2,10% 4,5 ** 36  J.I. Portfolio Balanced Fund
-0,50% 2,60% 4,8 ** 37
 J.I. Portfolio Growth Fund
 J.I. Portfolio Aggressive
-0,50% 2,10% 14,8 ** 38 Growth Fund
-0,50% 2,10% 4,1 ** 39
Hvem henvender afdelingerne
-0,80% 3,40% 7,1 ** 40 sig til?
Formuepleje er en mulighed for
-1,00% 3,60% 5,4 41
alle, der ønsker at investere på mi-
nimum tre års sigt, og enten ikke
har tid eller lyst til dagligt at følge
–80 –40 0 40 80 120 160 med på verdens kapitalmarkeder.
-0,50% 2,10% 4,5 ** 42
Sådan investerer vi.
-1,00% 3,60% 6,6 43 Vi investerer i en global portefølje
af værdipapirer, som konstant over-
-0,50% 2,30% 4,4 ** 44
våges og korrigeres afhængigt af,
-1,00% 3,50% 7,6 ** 45 hvordan vi vurderer fremtidsudsig-
terne på verdens markeder. Formå-
-0,80% 3,40% 6,4 46 let er at opnå så højt et afkast som
-0,80% 3,40% 3,4 47 muligt i forhold til den på forhånd
definerede risiko i de fire afdelin-
ger.
–80 –40 0 40 80 120 160
Hvilken investering passer til
-0,50% 2,10% 4,5 ** 48 Dem?
Rådgivning om valg af den rigtige
-0,50% 2,10% 4,0 ** 49
investering tager udgangspunkt i
-0,60% 2,20% 4,5 ** 50 Deres individuelle investeringspro-
fil. Kontakt eventuelt Deres rådgi-
* Har ikke eksisteret i hele perioden. ver i Jyske Bank Private Banking og
få klarlagt hvilken af afdelingerne,
** Tabsperiode endnu ikke slut.
der passer Dem bedst. De kan også
bestille specialbrochuren om for-
muepleje. Adresser og telefonnum-
re finder De på side 51.
23
Porteføljemanager
Lars Elgaard
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Danish ��
��
Bond Fund
Kurs mod stigende renter
Siden sidst er af midlertidig karakter, og at til-

 Afdelingens afkast har i perioden liden til den økonomiske vækst bli-
fra april til oktober været 1,0%, hvil- ver genoprettet.
ket er 0,5 %-point under markedsaf-
kastet. Det lavere afkast skyldes en  Vi forventer først en officiel rente-
forsigtig strategi med en stor andel forhøjelse i Europa i 1. halvdel af ��
af kortere løbende obligationer, hvor 2005, men obligationsmarkedet tager
afkastet har været forholdsvis lavt. formentlig forskud på forhøjelsen STØRSTE BEHOLDNINGER
allerede i 2004.
4,000% Realkr. Danm. 10.s.st. 2008 14,95%
 I USA har centralbanken i flere om-
4,000% Nykredit 90D 2008 11,21%
gange forhøjet den korte rente. For-  Vi vil derfor fortsætte den forsigtige
6,000% Dansk Statslån st. 2011 9,93%
højelserne har kun i begrænset om- strategi, så afdelingen ikke bliver så
fang smittet af på det danske mar- hårdt ramt ved rentestigninger. 4,000% Dansk Statslån st. 2008 8,63%
ked, hvor renterne er tæt på at være 4,000% BRFkredit 321.s.RTL 2007 6,34%
uforandrede.  Ved et uændret renteniveau vil af-

kastet det næste år blive 3,9%. Stiger
VÆ R D I U D V I K L I N G
Forventninger renten 1 %-point bliver afkastet ��
 De stigende oliepriser har dæmpet 0,8%, mens et rentefald på 1 %-
forventningerne til den økonomiske point giver et afkast på 6,5%. ��
vækst. Vi forventer, at stigningerne
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad DKK 100 er blevet til.

�� Værdiudvikling er på basis af indre værdi.
Investerer i danske obligationer med høj kre- ��
��
ditværdighed. �� Indre
�� værdi 17 5 ,14 i D K K pr. 30.9.04
��
Investeringshorisont
��
 Vi anbefaler mindst 1 år ��
�
��
� AFKAST
 1-3 år – mellemstore afkastudsving ��
DKK USD EUR
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på danske obliga- Afkast i 2004, 30 sept. 3,56% 2,03% 3,63%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen tioner i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 3,81% 24,54% 3,50%
på Deres investeringsbevis. 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 5,64% 6,41% 5,66%
Målsætningen på mellemlangt sigt er et af- De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe- Aktuel rente 3,88%
kast, der mindst ligger på niveau med det gen- riode var 23,42%. I den dårligste 3-års periode
Aktuel varighed 3,31*
nemsnitlige markedsafkast på danske obliga- var afkastet 10,38%, mens den bedste 5-års-
tioner målt ved J.P. Morgans indeks for danske periode gav et afkast på 78,06%.
* Varigheden udtrykker obligationernes kursføl-
statsobligationer. Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
Etableret i marts 1994. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
ene bliver acceptable for Dem. værdien af obligationerne med 3,31%.
Afregningsvaluta er danske kroner (DKK).
Beregningerne er baseret på et markedsafkast Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Minimumsindskud er DKK 30.000. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
afkastet på afdelingen. Som benchmark er
Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
brugt J.P. Morgans indeks for danske statsob-
end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
ligationer. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
24 Ajourført pr. 30. september 2004. Find flere detaljer om afdelingen på www.jbpb.com
Porteføljemanager
Thomas Brund
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Swedish ��
��
Bond Fund
Centralbanken sænker renten for sidste gang
Siden sidst  Vi betragter dog Sverige som et rela-

 Afdelingens afkast har i de seneste tivt attraktivt investeringsland for
6 måneder været 0,8%, hvilket er 0,4 obligationer i øjeblikket i forhold til
%-point mindre end markedet. eksempelvis Euroland.
 Centralbanken har sænket renten,  På sigt vil det internationale op- ��
formentlig for sidste gang, så den sving også slå igennem i Sverige, og
toneangivende rente er på niveau det vil have en negativ effekt på STØRSTE BEHOLDNINGER
med Eurolands 2%. Rentenedsættel- specielt de lange svenske renter.
3,500% Swedish Government 2006 21,42%
sen sker med baggrund i en solid
indenlandsk økonomi med lav infla-  Vi fastholder en lavere følsomhed
tion, men en generel svag global overfor rentestigninger i afdelingen
økonomi. 5,250% Swedish Government 2011 11,12%
 Ved et uændret renteniveau vil af- 5,500% Statens Bostadsfinansier 2008 8,96%
Forventninger kastet det kommende år blive 4,8%.

 Den svenske centralbanks beslutnin- Stiger renten 1 %-point bliver afka-
ger samt udviklingen i primært den stet 1,2%, mens et rentefald på 1 %- ��
globale økonomi bliver retningsgi- point giver et afkast på 8,5%.
vende for, hvad henholdsvis de kor- ��
te og lange svenske obligationer skal
i den kommende periode. ��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad SEK 100 er blevet til.

Investerer i svenske obligationer med høj kre- ��
��
�� værdi 210 , 21 i S E K pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
SEK USD EUR
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på svenske obli- Afkast i 2004, 30 sept. 4,26% 3,04% 4,65%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen gationer i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt Afkast i 2003 4,30% 27,14% 5,66%
på Deres investeringsbevis. siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 7,91% 8,28% 8,02%
kast, der mindst ligger på niveau med det gen- riode var 27,14%. I den dårligste 3-års-periode
nemsnitlige markedsafkast på svenske obliga- var afkastet 7,97%, mens den bedste 5-års-
tioner målt ved J.P. Morgans indeks for svenske periode gav et afkast på 92,26%.
Etableret i december 1994. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er svenske (SEK).
Minimumsindskud er SEK 30.000. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
brugt J.P. Morgans indeks for svenske statsob-
Ajourført pr. 30. september 2004. Find flere detaljer om afdelingen på www.jbpb.com 25
Porteføljemanager
Thomas Brund
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. British ��
��
Bond Fund
Den engelske centralbank øger tempoet
Siden sidst og mellemlange obligationer, mens

 Afdelingens afkast har i de seneste udviklingen i primært den ameri-
6 måneder været 1,7%, hvilket er 0,3 kanske økonomi bliver retningsgi-
%-point lavere end markedet. vende for, hvad de langtløbende en-
gelske obligationer skal i den kom-
 Efter et forår og en sommer med sti- mende periode. ��
gende centralbankrenter er det en-
delig lykkedes Bank of England at  Vi overvægter derfor korte og mel- STØRSTE BEHOLDNINGER
dæmpe prisstigningerne på fast lemlange obligationer, idet vi ikke
10,500% Republic of Italy 2014 25,55%
ejendom en smule. Den engelske tror, at centralbanken hæver renten
5,625% KFW International Finance 2009 23,49%
forbruger har det dog fortsat godt så meget, som markedet forventer.
5,625% European Investment Bank 2032 16,03%
og England nyder p.t. godt af pæn
økonomisk vækst og lav arbejdsløs-  Afdelingen har samlet set samme 5,250% Nordic Investment Bank 2019 13,06%
hed. renterisiko som sammenlignings- 5,000% UK Treasury Gilt 2012 12,62%
grundlaget.
Forventninger
 Vi forventer, at Bank of England  Ved et uændret renteniveau vil af- ��
maksimalt hæver renten én gang kastet det kommende år blive 6,1%.
mere i denne omgang. Dermed bli- Stiger renten 1 %-point bliver afka- ��
ver det centralbanken, der kommer stet -0,9%, mens et rentefald på 1 %-
til at bestemme tempoet i de korte point giver et afkast på 13,7%. ��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad GBP 100 er blevet til.

Investerer i britiske obligationer med høj kre- ��
��
�� værdi 191, 2 3 i G B P pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
GBP USD EUR
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på britiske obliga- Afkast i 2004, 30 sept. 2,69% 3,81% 5,43%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen tioner i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 1,87% 13,30% –5,84%
på Deres investeringsbevis. 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 6,26% 8,16% 7,08%
kast, der mindst ligger på niveau med det gen- riode var 27,15%. I den dårligste 3-års-periode
nemsnitlige markedsafkast på britiske obliga- var afkastet 10,45%, mens den bedste 5-års-
tioner målt ved J.P. Morgans indeks for britiske periode gav et afkast på 100,27%.
Etableret i februar 1994. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er britiske pund (GBP).
Minimumsindskud er GBP 3.000. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
brugt J.P. Morgans indeks for britiske statsob-
Porteføljemanager
Thomas Brund
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Dollar ��
��
Bond Fund
Fokus på økonomien og centralbanken
Siden sidst ling i den amerikanske økonomi. Vi

 Afdelingens afkast har i de seneste forventer, at vi vil se flere rentestig-
6 måneder været 0,2%, hvilket er 0,1 ninger på langtløbende obligationer.
%-point højere end markedsafka-
stet.  Obligationsmarkedets forventning
til renteforhøjelserne fra centralban- ��
 Obligationsmarkedet og centralban- kens side er på linie med vores for-
ken har været åbenlyst uenige om ventninger. STØRSTE BEHOLDNINGER
udsigterne for amerikansk økonomi.
1,500% US Treasury N/B 2005 18,87%
Centralbanken har en mere positiv  Vi fastholder en lavere risiko end
6,000% Republic of Italy 2011 17,29%
forventning til økonomien og valgte sammenligningsgrundlaget med
4,000% European Investment Bank 2005 14,61%
på den baggrund at hæve renten baggrund i vores forventninger om
med 0,75 %-point sommeren over til stigende lange renter. 6,875% Republic of Italy 2023 10,88%
1,75%. 4,750% KFW International Finance 2007 9,48%
 Ved et uændret renteniveau vil af-

Forventninger kastet det kommende år blive 4,1%.
 Obligationsmarkedet har fortsat, ef- Stiger renten 1 %-point bliver afka- ��
ter vores mening, for lave forvent- stet -0,5%, mens et rentefald på 1 %-
ninger til den økonomiske udvik- point giver et afkast på 9,2%. ��
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad USD 100 er blevet til.

Investerer i amerikanske obligationer med ��
��
høj kreditværdighed. �� Indre
�� værdi 1 6 6 , 7 7 i U S D pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på USA obligatio- Afkast i 2004, 30 sept. 1,99% 3,59%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen ner i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 1,69% –15,48%
på Deres investeringsbevis. 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 6,08% 6,02%
kast, der mindst ligger på niveau med det gen- riode var 17,34%. I den dårligste 3-års-perio-
nemsnitlige markedsafkast på amerikanske de var afkastet 12,72%, mens den bedste 5-
obligationer målt ved J.P. Morgans indeks for års-periode gav et afkast på 72,51%.
amerikanske statsobligationer. Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
Etableret i februar 1996. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er US-dollar (USD).
Minimumsindskud er USD 5.000. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
brugt J.P. Morgans indeks for amerikanske
statsobligationer. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Porteføljemanager
Thomas Brund
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. International ��
��
Bond Fund
��
��
��
Den amerikanske centralbank hæver renten
Siden sidst forventer, at vi vil se flere rentestig-

 Afdelingens afkast har i de seneste ninger i langtløbende obligationer.
6 måneder været 0,5%, hvilket er
0,6%-point mindre end markedet.  Obligationsmarkedets forventning
til renteforhøjelserne fra den ameri-
 Obligationsmarkedet på den ene kanske og europæiske centralbanks ��
side og den amerikanske og euro- side er på linie med vores forvent-
pæiske centralbank på den anden ninger. STØRSTE BEHOLDNINGER
side har været åbenlyst uenige om
2,000% World Bank 2008 10,05%
udsigterne for den globale økonomi.  Vi fastholder en lavere risiko end
5,750% Allgemeine Hypobank 2008 6,48%
Den amerikanske valgte hen over sammenligningsgrundlaget med
5,750% Hypo Real Estate Bank 2010 5,36%
sommeren at hæve renten med 0,75 baggrund i vores forventninger om
%-point på baggrund af positive stigende lange renter, specielt i Ja- 5,900% Republic of Hellenic 2022 5,35%
forventninger til økonomien. pan og USA. 1,500% US Treasury 2005 4,37%
Forventninger  Ved et uændret renteniveau vil af-

 Obligationsmarkedet har fortsat, ef- kastet det kommende år blive 4,6%. ��
ter vores mening, for lave forvent- Stiger renten 1 %-point bliver afka-
ninger til den økonomiske udvik- stet -0,1%, mens et rentefald på 1 %- ��
ling i den amerikanske økonomi. Vi point giver et afkast på 9,7%
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad EUR 100 er blevet til.

Investerer globalt i obligationer med høj kre- ��
��
�� værdi 30,53 i EUR pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
EUR USD
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på en global por- Afkast i 2004, 30 sept. 3,47% 1,88%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen tefølje af obligationer i perioder af 1 år, 3 år og Afkast i 2003 –0,80% 19,36%
på Deres investeringsbevis. 5 år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 6,77% 6,81%
nemsnitlige markedsafkast på globale obliga- de var afkastet 3,25%, mens den bedste 5-
tioner målt ved J.P. Morgans indeks for globale års-periode gav et afkast på 88,60%.
Etableret i april 1991. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er euro (EUR).
Minimumsindskud er EUR 5.000. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
brugt J.P. Morgans indeks for en global inve-
stering i statsobligationer. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Porteføljemanager
Lars Elgaard
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Euroland ��
��
Bond Fund
Siden sidst ske vækst. Vi forventer, at stignin-

 Afdelingens afkast har i perioden gerne er af midlertidig karakter, og
fra april til oktober været 1,3%, hvil- at tilliden til økonomisk vækst bli-
ket er 0,5 %-point under markedsaf- ver genoprettet.
kastet. Det lavere afkast skyldes en
forsigtig strategi med en stor andel  Vi forventer først en officiel rente- ��
af kortere løbende obligationer, hvor forhøjelse i Europa i 1. halvdel af
afkastet har været forholdsvis lavt. 2005, men obligationsmarkedet tager STØRSTE BEHOLDNINGER
formentlig forskud på forhøjelsen
 Den amerikanske centralbank be- allerede i 2004.
4,000% Republic of Deutschland 2009 11,62%
gyndte i juni at forhøje de korte ren-
6,250% Bundesrepubl. Deutschland 2030 8,62%
ter og har i alt forhøjet med 0,75 %.  Vi vil derfor fortsætte den forsigtige
Forhøjelserne har kun i begrænset strategi, så afdelingen ikke bliver så 6,750% European Investment Bank 2007 7,81%
omfang smittet af på euro-marke- hårdt ramt ved rentestigninger. 5,750% Hypo Real Estate Bank 2010 7,73%
det, hvor renterne kun er marginalt

højere.  Ved et uændret renteniveau vil af-
kastet det næste år blive 4,4%. Stiger ��
Forventninger renten 1 %-point bliver afkastet
 De stigende oliepriser har dæmpet 0,1%, mens et rentefald på 1 %-point ��
på forventningerne til den økonomi- giver et afkast på 9,0%.
��
��
��

Investerer i obligationer udstedt i euro med ��
��
høj kreditværdighed. �� Indre
�� værdi 94,56 i EUR pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
EUR USD
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på europæiske Afkast i 2004, 30 sept. 3,75% 2,15%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen euroland-obligationer i perioder af 1 år, 3 år Afkast i 2003 3,43% 24,45%
på Deres investeringsbevis. og 5 år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 5,80% 6,59%
nemsnitlige markedsafkast på obligationer de var afkastet 9,71%, mens den bedste 5-års-
udstedt i euro målt ved J.P. Morgans indeks for periode gav et afkast på 62,86%.
statsobligationer udstedt i euro. Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
Etableret i juli 1999. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er euro (EUR).
brugt J.P. Morgans indeks for statsobligatio-
ner udstedt i euro. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Porteføljemanagere
Lars Elgaard (tv) og Thomas Brund (th)
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. European ��
��
Bond Fund
Siden sidst vækst. Vi forventer, at stigningerne

 Afdelingens afkast har i perioden er af midlertidig karakter, og at til-
fra april til oktober været 1,0 %, liden til den økonomiske vækst bli-
hvilket er 0,5 %-point under mar- ver genoprettet.
kedsafkastet. Det lavere afkast skyl-
des en forsigtig strategi med en stor  Vi forventer først en officiel rente- ��
andel af kortere løbende obligatio- forhøjelse i Europa i 1. halvdel af
ner, hvor afkastet har været for- 2005, men obligationsmarkedet tager STØRSTE BEHOLDNINGER
holdsvis lavt. formentlig forskud på forhøjelsen
allerede i 2004.
5,750% Hypo Real Estate Bank 2010 10,74%
 Den amerikanske og den engelske
4,000% Republic of Deutschland 2009 8,34%
centralbank har siden april forhøjet  Vi vil derfor fortsætte den forsigtige
de korte renter med 0,75%. Forhøjel- strategi, så afdelingen ikke bliver så 0,000% European Investment Bank 2006 8,15%
serne har kun i begrænset omfang hårdt ramt ved rentestigninger. 6,250% Bundesrepubl. Deutschland 2030 6,31%
smittet af på euro-markedet, hvor

renterne kun er marginalt højere.  Ved et uændret renteniveau vil af-
kastet det næste år blive 4,5%. Stiger ��
Forventninger renten 1 %-point bliver afkastet
 De stigende oliepriser har dæmpet 0,7%, mens et rentefald på 1 %-point ��
forventningerne til den økonomiske giver et afkast på 8,6%.
��
��
��

Investerer i obligationer udstedt i europæiske ��
��
valutaer med høj kreditværdighed. �� Indre
�� værdi 30,60 i EUR pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
EUR USD
��
 Over 3 år – små afkastudsving Figuren viser afkastudsving på europæiske Afkast i 2004, 30 sept. 3,99% 2,39%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen obligationer i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, Afkast i 2003 2,68% 23,19%
på Deres investeringsbevis. målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 7,52% 8,05%
nemsnitlige markedsafkast på europæiske ob- de var afkastet 5,16%, mens den bedste 5-års-
ligationer målt ved J.P. Morgans indeks for periode gav et afkast på 72,97%.
europæiske statsobligationer. Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
Etableret i april 1993. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Afregningsvaluta er euro(EUR).
brugt J.P. Morgans indeks for europæiske
statsobligationer. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Porteføljemanager
Phillip Blackwood
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Emerging Markets ��
��
Bond Fund
��
Høje oliepriser støtter emerging markets
Siden sidst Forventninger

 De nye markeder har udviklet sig  Vi forventer, at Tyrkiet vil påbegyn-
sig positivt, da den økonomiske de forhandling om optagelse i EU i
vækst fortsat har været høj, og olie- 2005 – dette vil være positivt for vo-
priserne er steget. Afdelingen har i res beholdning af tyrkiske obligatio-
det sidste halve år givet et afkast på ner. ��
3,4%, hvilket er 0,6 %-point højere
end markedsafkastet. Årsagen er  Vi forventer stærk efterspørgsel ef- STØRSTE BEHOLDNINGER
afdelingens overvægt af latinameri- ter emerging market-obligationer, så
7,500% United Mexican States 2033 12,18%
kanske og tyrkiske obligationer. længe renten på amerikanske obli-
5,000% Russian Federation 2030 5,98%
gationer forbliver lav. Hvis de ame-
11,750% Republic of Colombia 2020 5,62%
 Olieprisen steg til over USD 50 pr. rikanske obligationsrenter begynder
tønde i september. Dette har under- at stige, er afdelingen dog godt pol- 11,875% Republic of Turkey 2030 5,52%
støttet lande som Rusland, Venezu- stret. 14,500% Republic of Brazil 2009 4,94%
ela, Ecuador, Mexico og Indonesien.

 Ved uændret renteniveau vil afka-
 På trods af højere rentesatser hos stet det kommende år blive cirka ��
nationalbankerne har den faldende 7,8%. Falder renten derimod med 1
obligationsrente i USA understøttet %-point, bliver afkastet cirka 12%. ��
kurserne på de nye markeder. En rentestigning på 1 %-point vil
betyde, at afkastet bliver cirka 3,5%. ��
��
��

Investerer globalt i obligationer på verdens ��
��
nye markeder udstedt i US-dollar eller dollar- �� Indre
�� værdi 2 2 8 , 6 0 i U S D pr. 30.9.04
relaterede valutaer. ��
��
Investeringshorisont ��
 Vi anbefaler mindst 3 år
�
��
� AFKAST
��
USD EUR
 1-3 år – store afkastudsving ��
Figuren viser afkastudsving på obligationer Afkast i 2004, 30 sept. 7,28% 8,96%

 Over 3 år – mellemstore afkastudsving fra nye markeder i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, Afkast i 2003 24,13% 3,17%
 Over 5 år – små afkastudsving målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 12,14% 12,43%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe- Aktuel rente 7,75%
på Deres investeringsbevis. riode var 46,94%. I den dårligste 3-års-perio-
de var afkastet 11,77%, mens den bedste 5-
Målsætningen på langt sigt er et afkast, der års-periode gav et afkast på 152,18%.
mindst ligger på niveau med det gennemsnit- * Varigheden udtrykker obligationernes kursføl-
lige markedsafkast på obligationer fra nye Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
markeder målt ved J.P. Morgans EMBI Global tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
Diversified. ene bliver acceptable for Dem. værdien af obligationerne med 4,77%.
Etableret i juni 1992. Beregningerne er baseret på et markedsafkast Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
(benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). afkastet på afdelingen. Som benchmark er
Minimumsindskud er USD 5.000. brugt J.P. Morgan EMBI Global Diversified for
en global investering i obligationer på nye ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
markeder. værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
Porteføljemanager
Phillip Blackwood
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Euro Emerging ��
��
Markets Bond Fund

��
Tyrkiet er kommet tættere på medlemskab af EU

 De nye markeder har udviklet sig  Vi forventer, at Tyrkiet vil påbegyn-
positivt, da den økonomiske vækst de forhandling om optagelse i EU i
fortsat har været høj, og oliepriserne 2005 – dette vil være positivt for vo-
er steget. Afdelingen har det sidste res beholdning af tyrkiske obligatio-
halve år givet et afkast på 3,5%, ner. ��
hvilket er 0,7 %-point lavere end
markedsafkastet. Det lave afkast  Vi forventer stærk efterspørgsel ef- STØRSTE BEHOLDNINGER
skyldes, at afdelingen har under- ter emerging markets-obligationer,
4,500% Hungarian Government Bond 2014 7,74%
vægtet mange af de nye EU-lande. så længe renten på amerikanske ob-
11,500% Republic of Columbia 2011 6,46%
ligationer forbliver lav. Hvis de glo-
6,750% Republic of Croatia 2011 5,94%
 Olieprisen steg til over 50 US-dol- bale obligationsrenter begynder at
lars pr. tønde i september. Dette har stige, er afdelingen dog godt pol- 5,500% Polish Government 2012 5,22%
understøttet lande som Rusland, Ve- stret. 11,500% Republic of Turkey 2012 4,89%
nezuela, Ecuador, Mexico og Indone-

sien.  Ved et uændret renteniveau vil af-
kastet det kommende år blive cirka ��
 Den 1. maj fik EU ti nye medlem- 6,3%. Falder renten derimod med 1
mer. Dette er kommet vor behold- %-point, bliver afkastet cirka 9%. En ��
ning af polske og ungarske obliga- rentestigning på 1 %-point giver et
tioner til gode. afkast på cirka 4,6%. ��
��
��

Investerer globalt i obligationer udstedt i fle- ��
��
re valutaer, dog min. 2/3 i EUR på verdens nye �� Indre
�� værdi 15 2 , 0 0 i E U R pr. 30.9.04
markeder. Der investeres i obligationer med en ��
vis kreditrisiko. ��
��
Investeringshorisont �
��
� AFKAST
��
EUR USD
Figuren viser afkastudsving på en global inve- Afkast i 2004, 30 sept. 7,25% 5,60%
 1-3 år – store afkastudsving
stering i obligationer fra nye markeder i perio- Afkast i 2003 14,81% 38,14%
 Over 3 år – mellemstore afkastudsving der af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1994 til sep- Afkast siden start p.a. 9,46% 41,13%
 Over 5 år – små afkastudsving tember 2004.
Aktuel rente 5,74%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe-
de var afkastet 19,62%, mens den bedste 5-
Målsætningen på langt sigt er et afkast, der års-periode gav et afkast på 234,58%. * Varigheden udtrykker obligationernes kursføl-
mindst ligger på niveau med det gennemsnit- somhed ved et procentpoints ændring i renten.
lige markedsafkast for investeringer i EUR-ob- Grafen giver Dem et fingerpeg om, hvilken Hvis renten falder med et procentpoint, øges
ligationer fra nye markeder, og obligationer i tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- værdien af obligationerne med 2,69%.
lokale østeuropæiske valutaer målt ved index ene bliver acceptable for Dem.
fra J.P. Morgan. Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Beregningerne er baseret på et markedsafkast givende for fremtidige afkast.
Etableret i februar 2000. (benchmark), som er sammenligneligt med
Afregningsvaluta er euro (EUR). end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
brugt J.P. Morgan EURO EMBI Global Diversi- ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Minimumsindskud er EUR 5.000. fied og J.P. Morgan ELMI+. værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
Porteføljemanager
Thomas Brund
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Corporate ��
��
��
��
Bond Fund
��
��
Fortsat positiv stemning
Siden sidst fokus på aktionærernes behov og

 Afdelingens afkast har i de seneste ønsker, som vil medføre en igen
6 måneder været 3,2%, hvilket er 0,4 øget gældssætning eller andre obli-
%-point mindre end markedet. gationsfjendtlige tiltag.
 Siden midten af maj har markedet  Vi forventer stadig, at kreditkvalite- ��

for virksomhedsobligationer udvik- ten vil forbedres som følge af ad-
let sig meget gunstigt i forhold til gangen til refinansiering på relativt STØRSTE BEHOLDNINGER
markedet for statsobligationer. lave renteniveauer og som følge af
6,250% Telecom Italia 2012 2,61%
de tiltag, der er sat i gang for at for-
7,250% Gazinvest Luxembourg SA 2008 1,76%
Forventninger bedre lønsomhed og gældssituation.
9,750% EMI Group 2008 1,63%
 Vi forventer ikke længere, at virk-
somhedsobligationer med lav kre-  Ved et uændret renteniveau vil af- 7,375% Ford Motor Credit 2011 1,47%
ditværdighed vil klare sig markant kastet det kommende år blive 7,6%. 7,625% Sprint Capital Corp 2011 1,44%
bedre end kreditter med høj kredit- Stiger renten 1 %-point bliver afka-
værdighed. Dette skyldes, at vi bl.a. stet 3,7%, mens et rentefald på 1 %-
forventer, at der vil komme større point giver et afkast på 11,4%. ��
��
��
��
��

Afdelingen der er registreret i Schweiz under ��
��
navnet J.I. High Yield Corporate Bond Fund, in- �� Indre
�� værdi 117, 9 3 i E U R pr. 30.9.04
vesterer i globale virksomhedsobligationer. ��
��
�
��
� AFKAST
��
EUR USD
Figuren viser afkastudsving på globale virk- Afkast i 2004, 30 sept. 5,58% 3,95%
 Over 3 år – mellemstore afkastudsving somhedsobligationer i perioder af 1 år, 3 år og Afkast i 2003 15,60% 39,09%
 Over 5 år – små afkastudsving 5 år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 6,54% 48,53%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe- Aktuel rente 6,80%
de var afkastet -0,60%, mens den bedste 5-
Målsætningen på langt sigt er et afkast, der års-periode gav et afkast på 156,00%.
mindst ligger på niveau med det gennemsnit- * Varigheden udtrykker obligationernes kursføl-
lige markedsafkast på globale virksomhedsob- Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken somhed ved et procentpoints ændring i renten.
ligationer målt ved index fra Merril Lynch. Ob- tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- Hvis renten falder med et procentpoint, øges
ligationer udstedt i andre valutaer end EUR va- ene bliver acceptable for Dem. værdien af obligationerne med 3,10%.
lutakurssikres til EUR. Beregningerne er baseret på et markedsafkast Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Etableret i november 2001. (benchmark), som er sammenligneligt med givende for fremtidige afkast.
Afregningsvaluta er euro (EUR). brugt 25% Merrill Lynch Global High Grade Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Minimumsindskud er EUR 5.000. Index, 25% Merrill Lynch Euro High Yield Index ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
og 50% Merrill Lynch Global High Yield Index. værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
Porteføljemanager
Henrik Jackerott
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Danish ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
Stigende kurser – høreapparater, transport og banker steg mest

 På baggrund af en række gode halv-  Vi forventer, at aktiemarkederne vil
årsresultater er det danske aktie- udvikle sig positivt dog i et mere
marked steget i det seneste halve år moderat tempo. Det danske marked
og har klaret sig langt bedre end de har outperformet de fleste andre
fleste andre aktiemarkeder. Høreap- markeder i den seneste periode. Vi ��
paratproducenterne, DSV og de sto- er blevet mere forsigtige og fokuse-
re banker har klaret sig bedst, mens rer mere på lavt prissatte selskaber STØRSTE BEHOLDNINGER
Lundbeck, TDC og Vestas klarede som Group 4 Securicor, TDC og
Danske Bank 9,56%
sig dårligst blandt KFX selskaberne. Danske Bank.
Novo Nordisk B 8,83%
TDC 7,97%
 Afdelingen har givet et afkast i pe-  De fleste selskaber har i løbet af pe-
rioden fra april til september på rioden opjusteret deres forventnin- A.P. Møller – Mærsk B 4,79%
10,08%, hvilket er 1,17 %-point over ger til 2004, hvorfor det danske ak- A.P. Møller – Mærsk A 4,61%
markedsafkastet. tiemarked, trods stigningerne, fort-

sat er attraktivt prisfastsat.
��
��
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad DKK 100 er blevet til.

Investerer bredt i danske aktier. Investeringen ��
��
spredes på mange forskellige brancher. �� Indre
�� værdi 17 2 , 4 4 i D K K pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
DKK USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på danske aktier i Afkast i 2004, 30 sept. 19,45% 17,69% 19,53%
 Over 10 år – små afkastudsving perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1988 Afkast i 2003 28,83% 54,56% 28,46%
til september 2004. Afkast siden start p.a. 7,73% 9,04% 7,69%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen
på Deres investeringsbevis. De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe-
riode var 66,27%. I den dårligste 3-års-perio- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Målsætningen er at give det samme afkast de var afkastet -30,08%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
som de 250 toneangivende danske selskaber i års-periode gav et afkast på 189,97%.
KAXCAP-indekset (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Etableret i juni 1997. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er danske kroner (DKK). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er DKK 30.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

(benchmark), som er sammenligneligt med
brugt KAXCAP-indekset (inkl. udbytte) for 250
toneangivende selskaber i Danmark.
Porteføljemanager
Morten Borg
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Swedish ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
Sverige igen blandt de bedste!

 I perioden fra april til september  Udsigterne er fornuftige, men vores
gav afdelingen et afkast på 3,7%. optimisme er dog en smule beher-
Det er på niveau med det svenske sket. Økonomien og virksomheder-
markedsafkast. Svenske aktier kla- ne er i god form. Stigende renter og
rede sig bedre end resten af Europa, en fortsat høj oliepris vil dog kunne ��
der i gennemsnit gav et afkast på dæmpe potentialet.
0% i perioden (målt i svenske kro- STØRSTE BEHOLDNINGER
ner).  Sammenlignet med resten af Europa
Ericsson B 9,71%
har Sverige en betydelig andel af
Nordea 7,00%
 Bankerne Nordea, Foreningsspar- selskaber, hvor afhængigheden af
TeliaSonera 6,81%
banken og Svenska Handelsbanken den økonomiske udvikling er stor.
var blandt de bedste med kursstig- Det øger risikoen for, at Sverige kla- Hennes & Mauritz B 6,14%
ninger på 10-15%. Værre gik det for rer sig dårligere end gennemsnittet, Volvo B 4,50%
Electrolux og AstraZeneca, der beg- hvis økonomien skuffer. Omvendt

ge faldt 14%. forventer vi, at de svenske aktier
klarer sig bedre end et europæisk ��
gennemsnit, når pilen peger opad.
��
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad SEK 100 er blevet til.

Investerer bredt i svenske aktier. Investerin- ��
��
gen spredes på mange forskellige brancher. �� Indre
�� værdi 13 1 , 9 7 i S E K pr. 30.9.04
��
��

�
��
� AFKAST
SEK USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på svenske aktier i Afkast i 2004, 30 sept. 10,78% 9,49% 11,20%
til september 2004. Afkast siden start p.a. 3,87% 4,78% 3,48%
riode var 101,61%. I den dårligste 3-års-pe- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Målsætningen er at give det samme afkast, riode var afkastet -62,24%, mens den bedste givende for fremtidige afkast.
som de 300 toneangivende svenske selskaber i 5-års-periode gav et afkast på 389,47%.
SAX-indekset (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Afregningsvaluta er svenske kroner (SEK). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er SEK 30.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

brugt SAX-indekset (inkl. udbytte) for 300 to-
neangivende selskaber i Sverige.
Porteføljemanager
Morten Borg
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. German ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
��
Stilhed før stormen?
Siden sidst var i fremgang. Omvendt, når stem-

 Målt på kursudviklingen har det ty- ningen var dårlig. Trods et forelø-
ske aktiemarked været usædvanlig bigt meget stille 2004 forventer vi, at
stille i år. Fra april til september gav tyske aktier også fremover vil være
afdelingen et afkast på 0,2% sam- kendetegnet ved store udsving.
menlignet med et markedsafkast på ��
0,6%.  Flere forhold afgør, om retningen
bliver op eller ned i de kommende STØRSTE BEHOLDNINGER
Forventninger 6-12 måneder: Vil tysk økonomi
Siemens 9,44%
 Historisk har de tyske aktier udvist komme ud af sit dødvande? Vil
E.ON. 8,13%
store udsving sammenlignet med væksten i andre lande og regioner
Deutsche Telekom 7,14%
mange andre europæiske aktier. År- kunne opretholdes? Er de lave ren-
sagen er, at Tyskland har en betyde- ter holdbare? Vil den høje oliepris Deutsche Bank 7,01%
lig andel af selskaber, hvor afhæn- bremse væksten? Kan virksomhe- S.A.P. 5,42%
gigheden af den økonomiske udvik- dernes indtjening vokse i 2005?

ling er stor. Effekten har været, at de
tyske aktier ofte har klaret sig eks-  Vi er optimistiske, men risikoen er ��
tra godt, når verdens aktiemarkeder stor!
��
��
��
��

Investerer bredt i tyske aktier. Investeringen ��
��
spredes på mange forskellige brancher. �� Indre
�� værdi 49, 83 i EUR pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
EUR USD
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på tyske aktier i Afkast i 2004, 30 sept. –1,90% –3,41%
 Over 10 år – små afkastudsving perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1988 Afkast i 2003 34,09% 61,34%
til september 2004. Afkast siden start p.a. –0,34% 0,74%
Målsætningen er at give det samme afkast, de var afkastet -65,80%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
som de 100 toneangivende tyske selskaber i års-periode gav et afkast på 260,09%.
DAX 100-indekset (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Etableret i februar 1997. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er euro (EUR). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er EUR 5.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

brugt DAX 100-indekset (inkl. udbytte) for 100
toneangivende selskaber i Tyskland.
Porteføljemanager
Morten Borg
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. British ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
��
Støt og rolig!
Siden sidst ning. Andelen af aktier inden for

 De britiske aktier steg støt og roligt sundhedspleje, konsumentvarer, fi-
fra april til september. Afdelingen nans og telekommunikation er for-
gav et afkast på 5,6% sammenlignet holdsvis høj. Til gengæld er andelen
med et markedsafkast på 5,8%. af IT- og industriaktier væsentligt
lavere. Effekten er, at de britiske ak- ��
 Stemningen var god, og hverken tier har svært ved at følge med de
renteforhøjelser fra Bank of England øvrige europæiske markeder, når STØRSTE BEHOLDNINGER
eller en rekordhøj oliepris kunne humøret er højt. Omvendt falder de
BP Amoco 9,81%
forhindre stigende aktiekurser. For britiske aktier ofte en anelse mindre,
HSBC Holding (GBP) 8,60%
olieselskaberne var det selvsagt en når stemningen er dårlig.
Vodafone Group 7,49%
fordel med den stigende oliepris. BP
og Shell steg 15%.  Vi forventer, at det britiske marked GlaxoSmithKline 6,32%
vil vise en let positiv trend også i de Royal Bank of Scotland 4,61%
Forventninger kommende 6-12 måneder. Trods for-

 Sammenlignet med resten af Europa skelle i sektorsammensætningen
har det britiske aktiemarked en for- forventer vi ikke, at afkastet vil af- ��
holdsvis defensiv sektorsammensæt- vige væsentligt fra resten af Europa.
��
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad GBP 100 er blevet til.

Investerer bredt i britiske aktier. Investerin- ��
��
�� værdi 85, 81 i G B P pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
GBP USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på britiske aktier i Afkast i 2004, 30 sept. 2,96% 4,08% 5,70%
til september 2004. Afkast siden start p.a. –3,04% 5,09% –7,98%
som de 100 toneangivende britiske selskaber i års-periode gav et afkast på 153,44%.
FTSE 100-indekset (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Etableret i oktober 1999. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er britiske pund (GBP). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er GBP 3.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

brugt FTSE 100-indekset (inkl. udbytte) for
100 toneangivende selskaber i Storbritannien.
Porteføljemanager
John Christensen
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Japanese ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
��
Fokus på reformer

 Afdelingen faldt med 6,6 % i perio-  De svage økonomiske nøgletal og de
den fra april til september, hvilket høje oliepriser betyder, at investo-
er lidt mere end faldet på 5,7 % i Ja- rerne sandsynligvis vil være afven-
pan generelt. Efter en god start på tende på kort sigt. Derfor vil fokus
året har de seneste seks måneder være rettet mod udviklingen i disse ��
været præget af tvivl om holdbarhe- faktorer såvel som mod premiermi-
den af det japanske opsving. nister Koizumi’s evne til at gennem- STØRSTE BEHOLDNINGER
føre de ønskede reformer.
Toyota Motor 5,81%
 De positive takter inden for bank-
Mitsubishi Tokyo Finance Group 2,17%
sektoren har ikke været nok til at  Vi ser frem til, at bekymringer om
Honda Motor 2,17%
fastholde optimismen. Det skyldes høje oliepriser, politiske diskussio-
skuffende økonomiske nøgletal og ner og svage økonomiske nøgletal Takeda Pharmaceutical 2,11%
tvivl om, hvorvidt det skal lykkes atter bliver skubbet i baggrunden. Canon 1,95%
premierminister Koizumi at gen- Når investorerne får præsenteret

nemføre de nødvendige reformer. virksomhedernes regnskaber, vur-
Hertil kommer, at de stigende olie- derer vi, at optimismen vender til- ��
priser rammer Japan hårdt. bage.
��
��
��
��
PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad JPY 100 er blevet til.

Investerer bredt i japanske aktier. Investerin- ��
��
�� værdi 6 7, 8 0 i J P Y pr. 30.9.04
��
��
 Vi anbefaler mindst 5 år � �
��
��
�� AFKAST
JPY USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på japanske ak- Afkast i 2004, 30 sept. 3,82% 0,95% 2,53%
 Over 10 år – små afkastudsving tier i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 17,42% 30,01% 8,05%
1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. –5,17% –4,93% –6,11%
som de ca. 400 toneangivende japanske sel- års-periode gav et afkast på 45,56%.
skaber i indekset MSCI Japan (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Afregningsvaluta er japanske yen (JPY). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er JPY 500.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

brugt MSCI Japan (inkl. udbytte) for 400 tone-
angivende selskaber i Japan.
Porteføljemanager
Mads Kaiser
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. US ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
��
Fremgangen bremset af stigende oliepris

 I perioden fra primo april til ultimo  Vi har et optimistisk syn på marke-
september har afdelingen givet et det. Flere ting kan virke stimule-
afkast på -1,3% – markedet gav rende i tiden fremover: Olieprisfald,
-0,48%. en afklaring af præsidentvalget og
bedre regnskaber for 3. kvartal. ��
 Det økonomiske opsving har bidt
sig fast, men gode regnskaber har  Vi ser det økonomiske opsving som STØRSTE BEHOLDNINGER
ikke kunnet drive aktierne yderli- intakt – omend væksten i resten af
General Electric Comp. 3,70%
gere op. Sammen med skuffende be- 2004 og i 2005 ikke bliver så høj som
Exxon Mobil Corp. 3,50%
skæftigelsestal har især voldsomme i de senenste kvartaler. Væsentligste
Citigroup 2,58%
stigninger i olieprisen lagt en dæm- drivkraft for økonomien bliver sti-
per på aktiemarkedet. Beskeden le- gende investeringer fra virksomhe- Microsoft 2,56%
dig produktionskapacitet samt uro i derne og fremgang i beskæftigelsen. Pfizer 2,51%
blandt andet Irak og Rusland har

sammen med et næsten synkront
globalt opsving presset prisen på ��
det sorte guld i vejret.
��
��
��
��

Investerer bredt i amerikanske aktier. Investe- ��
��
ringen spredes på mange forskellige brancher. �� Indre
�� værdi 84,44 i USD pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på amerikanske Afkast i 2004, 30 sept. 0,22% 1,78%
 Over 10 år – små afkastudsving aktier i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 25,17% 4,02%
1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. –3,02% –15,94%
Målsætningen er at give det samme afkast, de var afkastet –41,54%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
som de ca. 400 toneangivende amerikanske års-periode gav et afkast på 251,12%.
selskaber i indekset MSCI USA (inkl. udbytte). Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Etableret i marts 1999. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er USD 5.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

brugt MSCI USA (inkl. udbytte) for 400 tone-
angivende selskaber i USA.
Porteføljemanager
Allan Christensen
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Chinese ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
Aktiemarkedets frygt for overophedning aftager
Siden sidst sektorer er stoppet, er et signal om,

 Afdelingen er faldet med 9% i perio- at de ser økonomiske opstramninger
den april til september 2004, hvilket som tilstrækkelige.
er 2,6 %-point bedre end markedsaf-
kastet.  Jian Zemin er trådt tilbage fra sin
stilling som øverstbefalende for mi- ��
 Stor nervøsitet i markedet for over- litæret, hvilket gør Hu Jintao til den
ophedning af den kinesiske økono- ubestridte leder af Kina. STØRSTE BEHOLDNINGER
mi har givet store kursudsving. I
China Petroleum & Chemical 7,42%
september var jeg i Kina og det har Forventninger
Petrochina 5,96%
ikke ændret min holdning om, at  Markedets frygt for overophedning
China Mobile 5,28%
der ikke er tale om overophedning aftager og kan derfor give yderligere
af hverken økonomi eller aktiemar- kursstigninger. China Telecom Corp. 4,44%
ked. Cosco Pacific 4,21%
 Fortsat høj økonomisk vækst kombi-

 Meddelelse fra regeringen om, at neret med stigende råvarepriser gør,
kun et meget lille antal investerings- at vi forventer at opretholde en over- ��
projekter i såkaldte overophedede vægt indenfor materialesektoren.
��
��
��
��

Investerer bredt i kinesiske aktier. Investerin- ��
��
�� værdi 12 1 , 74 i U S D pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på kinesiske ak- Afkast i 2004, 30 sept. –6,19% –4,72%
 Over 10 år – små afkastudsving tier i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003* 34,09% 61,34%
1988 til september 2004.
* Etableret i oktober 2003.
riode var 131,90%. I den dårligste 3-års-pe-
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var afkastet -51,92%, mens den bedste
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
5-års-periode gav et afkast på 202,78%. givende for fremtidige afkast.
for kinesiske aktier målt ved CLSA China World
Index (inkl. udbytte). Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Etableret i oktober 2003. ene bliver acceptable for Dem. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er US-dollars (USD). Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Minimumsindskud er USD 5.000. (benchmark), som er sammenligneligt med
brugt CLSA China World Index (inkl. udbytte).
Porteføljemanager
Allan Christensen
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. India ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
Positiv kursudvikling siden lanceringen i juni
Siden sidst gen, som er meget afhængige af

 Der har været store kursstigninger i nedbørsmængderne.
Indien siden lanceringen 21. juni.
Afdelingen har givet et afkast på Forventninger
19%, hvilket er godt 3 %-point bed-  Høj inflation og frygt for stigende
re end markedsafkastet. budgetunderskud giver risiko for ��
stigende renter. Kombineret med ri-
 Det indiske marked er steget kraf- sikoen for lavere forbrug på grund STØRSTE BEHOLDNINGER
tigt idet frygten for en opbremsning af lavere regnmængder gør det, at
Infosys Technologies 9,45%
i reformerne efter regeringsskiftet der i porteføljen vil være stor fokus
Reliance Industries 9,42%
har vist sig ubegrundede. på aktier, som nyder godt at det glo-
Oil and Natural Gas Corp. 6,33%
bale opsving, samt på aktier der ny-
 Udviklingen i råvarepriserne har der godt at de stigende investeringer Satyam Computer Services 6,08%
givet store kursgevinster for mate- i landet. Hindalco Industries 4,28%
rialeaktierne.
 Vi forventer at opretholde en over-
 Regntiden har givet lavere regn- vægt indenfor materiale-, kapital- ��
mængder end normalt. Det kan på- gode- og softwareselskaber.
virke forbruget hos landbefolknin- ��
��
��
��

Investerer i en række selskaber hjemmehø- ��
��
rende i Indien udstedt i US-dollars. �� Indre
�� værdi 11 8 , 9 4 i U S D pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på indiske aktier i Afkast i 2004, 30 sept.* 18,94%
 Over 10 år – små afkastudsving perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1988

til september 2004.
* Etableret i juni 2004.
riode var 127,25%. I den dårligste 3-års-pe-
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var afkastet -49,41%, mens den bedste
kast, som mindst er på niveau med det gen- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
5-års-periode gav et afkast på 128,21%. givende for fremtidige afkast.
nemsnitlige afkast på indiske aktier målt ved
MSCI 10/40 India (inkl. udbytte). Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
tidshorisont der skal til, for at afkastudsving- end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Etableret i juni 2004. ene bliver acceptable for Dem. ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
Afregningsvaluta er US-dollars (USD). Beregningerne er baseret på et markedsafkast
brugt MSCI 10/40 India (inkl. udbytte).
Porteføljemanager
Flemming Larsen
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. International ��
��
Equity Fund
��
��
��
��
��
��
Stigende oliepriser og renter bremser aktieopturen
Siden sidst Perioden fra november til februar er

 En stigning i oliepriserne til det hø- traditionelt stærk på de globale ak-
jeste niveau i mere end 20 år og tre tiemarkeder, og det kan vi se igen i
renteforhøjelser fra den amerikan- år. Den kommende positive periode
ske centralbank bremsede aktieop- kræver en behersket udvikling i for-
turen i løbet af sommeren. I perio- brugerpriser, så renten forbliver på ��
den fra april til september er afde- et lavt niveau, og at olieprisen ikke
lingen faldet 1%. fortsætter sin himmelflugt. STØRSTE BEHOLDNINGER
Exxon Mobil Corp. 2,21%
Forventninger  Vi foretrækker japanske og europæi-
Microsoft 2,20%
 De globale aktiemarkeder har de se- ske aktier frem for amerikanske. Ja-
Pfizer 2,14%
neste måneder skuet nervøst frem panske aktier er billige og efter 15
mod 2005. Vi vurderer, at det økono- års nedtur tror vi endelig, at der er Citigroup 2,01%
miske opsving fortsætter og forven- lys forude. Vi har investeret ca. 15% Vodafone 1,98%
ter positive afkast på aktiemarke- af afdelingens midler i Japan.

derne de kommende 12 måneder.
��
��
��
��
��

Investerer bredt i aktier på verdens etablere- ��
��
de aktiemarkeder. Investeringen spredes på �� Indre
�� værdi 14 6 , 2 1 i U S D pr. 30.9.04
mange forskellige brancher og lande. ��
��
�
��
� AFKAST
��
USD EUR
Figuren viser afkastudsving på global aktiein- Afkast i 2004, 30 sept. 1,22% 2,81%
 4-10 år – mellemstore afkastudsving vestering i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt Afkast i 2003 31,42% 9,22%
 Over 10 år – små afkastudsving siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 3,58% 2,64%
på Deres investeringsbevis. riode var 44,36%. I den dårligste 3-års-perio- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
de var afkastet -45,63%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
Målsætningen er på langt sigt at give et af- års-periode gav et afkast på 142,15%.
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
for aktier på verdens etablerede aktiemarke- Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
ændringer i valutakursen kan påvirke investeringens
der målt ved MSCI Developed World (inkl. ud- tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
bytte). ene bliver acceptable for Dem.
Etableret i december 1993. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

Afregningsvaluta er US-dollar (USD). afkastet på afdelingen. Som benchmark er
Minimumsindskud er USD 5.000. brugt MSCI Developed World (inkl. udbytte)
for en global aktieinvestering på de etable-
rede markeder.
Porteføljemanager
Søren Nemec
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Emerging Markets ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
Optimismen intakt trods kursfald

 Afdelingen er faldet med 3,6% i pe-  Vi forventer fortsat, at afdelingen vil
rioden, hvilket er 1,32 %-point dårli- klare sig bedre end de etablerede
gere end markedsafkastet. markeder i USA og Europa.
 Frygten for en overophedning af  Vi er fortsat positive overfor udvik- ��

den kinesiske økonomi samt frygten lingen i Fjernøsten. Væksten i ver-
for kraftigt stigende renter i USA densøkonomien er fortsat høj, og STØRSTE BEHOLDNINGER
sendte markederne til tælling i april frygten for en overophedning i Kina
Samsung Electronics-PFD 6,94%
og maj. Frygten har indtil videre er gjort værre end den er.
Anglo American 4,30%
vist sig ubegrundet, og markederne
Petroleo Brasileiro Pref. 2,33%
er steget pænt henover sommeren.  Optagelsen af 10 nye medlemslande
i EU pr. 1. maj 2004 vil sikre en fort- Taiwan Semiconductor 1,78%
 De store markeder i Korea og Tai- sat kapitaltilstrømning til marke- Intl. Trading Investment B 1,58%
wan har i perioden været blandt de derne.

dårligste aktiemarkeder. I Østeuropa
har aktiemarkedet i Rusland skuffet  Latinamerika oplever for tiden et ��
som følge af affæren omkring olie- ganske fornuftigt konjunkturop-
selskabet Yukos. sving drevet af bl.a. den globale ��
vækst, lave renter og høje råvarepri-
ser. Det vil virke stimulerende på ��
aktiemarkederne.
��
��

Investerer i aktier udstedt i lokalvalutaerne ��
��
og/eller US-dollar på verdens nye markeder. �� Indre
�� værdi 101, 51 i U S D pr. 30.9.04
Investeringen spredes på mange forskellige ��
brancher og lande. ��
��
Investeringshorisont �
��
� AFKAST
��
USD EUR
Figuren viser afkastudsving på global aktiein- Afkast i 2004, 30 sept. 6,16% 7,82%
 1-4 år – store afkastudsving
vestering på nye markeder i perioder af 1 år, 3 Afkast i 2003 58,18% 31,47%
 4-10 år – mellemstore afkastudsving år og 5 år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 0,14% –0,63%
 Over 10 år – små afkastudsving De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe-
Afkastet fremkommer som ændring i kursen riode var 81,66%. I den dårligste 3-års-perio- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
på Deres investeringsbevis. de var afkastet -41,81%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
års-periode gav et afkast på 373,92%.
Målsætningen er på langt sigt at give et af- Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
for aktier på verdens nye markeder målt ved tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
MSCI Emerging Markets World Free (inkl. ud- ene bliver acceptable for Dem.
bytte). Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Etableret i marts 1994. (benchmark), som er sammenligneligt med
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). brugt MSCI Emerging Markets World Free
Minimumsindskud er USD 5.000. (inkl. udbytte) for en global investering i aktier
på verdens nye markeder.
Porteføljemanager
Morten Borg
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. European ��
��
��
��
Equity Fund
��
��
��
��
En dans på stedet!
Siden sidst  Der er grund til optimisme – men

 De europæiske aktier flyttede sig med måde! Problemet er, at den
ikke meget fra april til september. gunstige situation næppe er holdbar.
Positive og negative nyheder opve- Det ligger i kortene, at renten er på
jede hinanden, og alt i alt lignede vej op. Indtjeningsudsigterne er sta-
det en dans på stedet! Afdelingen dig gode, men selve væksten må gi- ��
gav et afkast på 2,1% i perioden vetvis finde et lavere gear. På sam-
– på niveau med markedsafkastet. me måde er det svært at se økono- STØRSTE BEHOLDNINGER
mien accelerere nævneværdigt.
BP Amoco 3,74%
Forventninger
 Det går godt i øjeblikket! Virksom-  Vores aktiesammensætningen af-
GlaxoSmithKline 3,10%
hedernes indtjening vokser solidt. spejler den forsigtige optimisme.
Renten er stadig historisk lav. Øko- Blandt vores foretrukne aktier er Novartis Reg. 2,81%
nomien er kommet godt op i fart. Adidas-Salomon og GlaxoSmith- Total Fina B 2,80%
Hertil kommer, at prisen på euro- Kline.

pæiske aktier er lav sammenlignet
med såvel amerikanske aktier som ��
det historiske europæiske niveau.
��
��
��
��

Investerer i aktier på Europas etablerede ak- ��
��
tiemarkeder. Investeringen spredes på mange �� Indre
�� værdi 7 7, 8 0 i E U R pr. 30.9.04
forskellige brancher og lande. ��
��
�
��
� AFKAST
��
EUR USD
Figuren viser afkastudsving på europæiske Afkast i 2004, 30 sept. 4,24% 2,64%

 4-10 år – mellemstore afkastudsving aktier i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden Afkast i 2003 14,37% 37,62%
 Over 10 år – små afkastudsving 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. –3,92% –5,75%
på Deres investeringsbevis. riode var 72,26%. I den dårligste 3-års-perio- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
de var afkastet -55,44%, mens den bedste 5- givende for fremtidige afkast.
Målsætningen er på langt sigt at give et af- års-periode gav et afkast på 331,00%.
for Europas etablerede aktiemarkeder målt Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
ved MSCI Europe (inkl. udbytte)som indehol- tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
der ca. 500 af de toneangivende selskaber i ene bliver acceptable for Dem.
Europa. Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Etableret i juni 1998. (benchmark), som er sammenligneligt med
Afregningsvaluta er euro (EUR). brugt MSCI Europe (inkl. udbytte) for en inve-
Minimumsindskud er EUR 5.000. stering i europæiske aktier.
Porteføljemanager
Allan Christensen
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Far East ��
��
��
��
Equity Fund
��
Udviklingen i Kina har været afgørende for kursudviklingen
Siden sidst toppet og tre amerikanske rentestig-

 Der har været store kursudsving i ninger kombineret med udviklingen
Fjernøsten i perioden fra april til i Kina var de primære årsager til
september. Afdelingen har givet et den dårlige kursudvikling.
negativt afkast på 3,85%, hvilket er
på niveau med markedsafkastet. Forventninger ��
 Vi er fortsat positive overfor udvik-
 Frygten for en overophedning af lingen i Fjernøsten. Væksten i ver- STØRSTE BEHOLDNINGER
den kinesiske økonomi har påvirket densøkonomien er fortsat høj og
Samsung Electronics-PFD 5,72%
kursudviklingen i hele regionen. frygten for overophedning i Kina er
Cheung Kong Holding 3,30%
Markedets frygt er dog aftagende, gjort værre end den er. Dette kombi-
Samsung Electronics Comp. 3,27%
og vi ser fortsat hverken en overop- neret med en attraktiv værdifastsæt-
hedning af den kinesiske økonomi telse gør, at vi forventer en positiv Sun Hung Kai Properties 3,24%
eller aktiemarkedet. kursudvikling. LG Electronics-PFD 2,71%
 Korea og Taiwan var i perioden de

dårligste aktiemarkeder. Forventnin- ��
ger om at den globale vækst havde
��
��
��
��

Investerer i Fjernøsten aktier ekskl. Japan ud- ��
��
stedt i lokalvaluta og/eller US-dollar. �� Indre
�� værdi 2 2 5 , 6 4 i U S D pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på en aktieinve- Afkast i 2004, 30 sept. 5,14% 6,79%
 Over 10 år – små afkastudsving stering i Fjernøsten i perioder af 1 år, 3 år og 5 Afkast i 2003 50,53% 25,11%
år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 13,79% 11,44%
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var afkastet -60,71%, mens den bedste givende for fremtidige afkast.
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast 5-års-periode gav et afkast på 300,72%.
for Fjernøstens aktiemarkeder målt ved MSCI Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
Asia ex. Japan (inkl. udbytte). Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
Etableret i juni 1998. værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
ene bliver acceptable for Dem.
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). Beregningerne er baseret på et markedsafkast
brugt MSCI AC Pacific Free ex. Japan (inkl. ud-
bytte).
Porteføljemanager
Jan Nellemann
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Latin American ��
��
Equity Fund
��
��
Fortsat udsigt til kursstigninger

 Afdelingen er i perioden fra april til  Vi tror, at regionen fortsat vil nyde
oktober steget med 6,5%, hvilket godt af det igangværende globale
dog er 1,1 %-point dårligere end opsving og de stigende råvarepriser.
markedsafkastet. Det dårligere af-
kast skyldes vores undervægt i de  De indenlandske konjunkturopsving ��
mindre lande som Peru, Colombia ser endelig ud til at være blevet gen-
og Venezuela. nemført, hvilket vil understøtte den STØRSTE BEHOLDNINGER
allerede positive økonomiske udvik-
Comp. Vale Do Rio Doce ADR 9,09%
 De foreløbige resultater af de brasi- ling i regionen.
Petroleo Brasileiro Pref. 8,39%
lianske lokalvalg ser ud til at give
America Movil ADR 8,30%
øget støtte til den siddende koaliti-  Vi forventer derfor, at regionen vil
onsregering og den førte økonomi- klare sig bedre end de etablerede Telefonos De Mexico ADR 6,43%
ske politik. aktiemarkeder på 6-12 måneders Cemex 4,23%
sigt.
 Høj oliepris giver mindre under-
skud på betalingsbalancen i Mexico. ��
Regeringens 2005 budgetforslag ba-
ner vejen for overskud på betalings- ��
balancen i 2006 som planlagt.
��
��
��

Investerer i aktier i Latinamerika udstedt i lo- ��
��
kalvaluta og/eller USD. Investeringen spredes �� Indre
�� værdi 14 8 , 2 5 i U S D pr. 30.9.04
på mange forskellige brancher og lande. ��
��
�
��
� AFKAST
��
USD EUR
Figuren viser afkastudsving på en aktieinve- Afkast i 2004, 30 sept. 12,31% 14,07%

 4-10 år – mellemstore afkastudsving stering i Latinamerika i perioder af 1 år, 3 år Afkast i 2003 66,10% 38,04%
 Over 10 år – små afkastudsving og 5 år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 7,40% –6,90%
på Deres investeringsbevis. riode var 154,57%. I den dårligste 3-års-pe- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
riode var afkastet -41,23%, mens den bedste givende for fremtidige afkast.
Målsætningen er på langt sigt at give et af- 5-års-periode gav et afkast på 710,16%.
for det latinamerikanske aktiemarked målt ved Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
MSCI Emerging Markets Latin America Free tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
(inkl. udbytte)som indeholder ca. 120 af de to- ene bliver acceptable for Dem.
neangivende selskaber i Latinamerika. Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Etableret i marts 1999. (benchmark), som er sammenligneligt med
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). brugt MSCI Emerging Markets Latin America
Minimumsindskud er USD 5.000. Free (inkl. udbytte).
Porteføljemanager
Jan Nellemann
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Eastern European ��
��
Equity Fund
��
Yukos og olie fortsat i fokus
Siden sidst tive udvikling i Ruslands økonomi,

 Afdelingen har givet et negativt af- sætter ratificeringen af Kyoto-afta-
kast på 4,1% i perioden fra april til len yderligere fokus på Ruslands øn-
oktober, hvilket er 2,1 %-point dårli- ske om at blive optaget i WTO.
gere end markedet. De primære år-
sager er, at Rusland er faldet mere  Polen, Tjekkiet og Ungarn slås fort- ��
end ventet, mens Ungarn har klaret sat med store budget -og betalings-
sig markant bedre end ventet. balanceunderskud på trods af en STØRSTE BEHOLDNINGER
vedblivende stærk økonomisk vækst.
Lukoil Oil Co-Spons ADR 9,68%
 Olien har igen været i fokus i Rus- Der vil fortsat være fokus på udvik-
Surgutneftegaz JSC Spon. ADR 7,51%
land. Olieprisen fortsætter med at lingen i disse lande, da de på sigt
JSC MMC Norilsk Nickel ADR 6,23%
påvirke den russiske økonomi posi- skal leve op til konvergenskravene i
tivt. Yukos-sagen har i perioder haft Maastricht-traktaten, før de kan op- Polski Koncern Naftowy GDR 5,32%
en negativ indflydelse på markedet, tages i euroen. Gedeon Richter 5,04%
mens en stigende interesse fra inter-

nationale olie -og gasselskaber har  Vi venter, at konvergensprocessen
påvirket markedet positivt. mod euroen vil sikre, at den nuvæ- ��
rende prisfastsættelse af disse mar-
Forventninger keder gradvist vil nærme sig de tra- ��
 Mens de høje olie- og råvarepriser ditionelt højere niveauer i de mere
vedbliver at støtte den allerede posi- etablerede markeder. ��
��
��

Investerer i aktier i Østeuropa udstedt i lokal- ��
��
valuta og/eller US-Dollar. �� Indre
�� værdi 243,09 i EUR pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
EUR USD
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på en aktieinve- Afkast i 2004, 30 sept. 19,06% 17,22%
 Over 10 år – små afkastudsving stering i Østeuropa i perioder af 1 år, 3 år og 5 Afkast i 2003 34,83% 62,23%
år, målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. 17,48% 35,54%
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var afkastet -49,33%, mens den bedste givende for fremtidige afkast.
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast 5-års-periode gav et afkast på 248,47%.
for det østeuropæiske aktiemarked målt ved Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
MSCI Eastern Europe 10/40 Index (inkl. udbyt- Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
te) som indeholder ca. 40 af de toneangivende tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
selskaber i Østeuropa. ene bliver acceptable for Dem.
Etableret i marts 1999. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

Afregningsvaluta er euro (EUR). afkastet på afdelingen. Som benchmark er
Minimumsindskud er EUR 5.000. brugt MSCI Eastern Europe 10/40 Index (inkl.
udbytte).
Porteføljemanager
Henrik Jackerott
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. IT ��
��
Equity Fund
��
��
Faldende kurser pga. frygt for lavere IT-vækst i 2005
Siden sidst Lavere prisfastsættelse samt større

 I perioden fra april til oktober er fokus på fusioner og opkøb kan dri-
afdelingen faldet med 10,65%, hvil- ve markedet i positiv retning.
ket er 0,25 %-point over markedsaf-
kastet.  Software industrien ser også ud til
at øge omsætningen efter lang tids ��
 IT selskaberne er blevet ramt af tilbagegang, hvilket øger interessen
kursfald hen over sommeren pga. af for dette område. Også salget af mo- STØRSTE BEHOLDNINGER
frygt for lavere vækstrater. biltelefoner forventes at stige pænt i
Microsoft 9,03%
2004 og 2005.
IBM 7,20%
 Specielt semiconductor selskaberne
Intel Corp. 6,22%
og en række mindre softwareselska-  Mange selskaber viser nu pæn ind-
ber er faldet meget tilbage, mens tjeningsfremgang, men for at få kur- Cisco Systems 6,02%
store selskaber som Qualcomm, Mi- serne til at stige markant kræver det Dell Inc. 4,34%
crosoft og Peoplesoft er steget i pe- øget vækst i omsætningen.

rioden.
��
Forventninger
 Efter den seneste tids kursfald for- ��
venter vi, at IT-aktierne kursmæs-
sigt vil udvikle sig mere positive. ��
��
��

Investerer i IT-aktier på verdens etablerede ��
��
aktiemarkeder. Der investeres med fokus på �� Indre
�� værdi 30,07 i USD pr. 30.9.04
store markedsledende selskaber. ��
��
�
��
� AFKAST
��
USD EUR
Figuren viser afkastudsving på en global inve- Afkast i 2004, 30 sept. –8,92% –7,50%
 4-10 år – mellemstore afkastudsving stering i IT-aktier i perioder af 1 år, 3 år og 5 år, Afkast i 2003 50,69% 25,23%
 Over 10 år – små afkastudsving målt siden 1988 til september 2004. Afkast siden start p.a. –23,19% –39,99%
på Deres investeringsbevis. riode var 137,60%. I den dårligste 3-års-pe- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
riode var afkastet -76,91%, mens den bedste givende for fremtidige afkast.
Målsætningen er på langt sigt, at give et af- 5-års-periode gav et afkast på 550,48%.
kast der ligger over det gennemsnitlige afkast Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta
for IT aktier målt ved MSCI AC Free Information Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Technology (inkl. udbytte) som indeholder tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
240 toneangivende IT-virksomheder fordelt ene bliver acceptable for Dem.
på mere end 25 lande. Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Etableret i marts 2000. (benchmark) på en global aktieinvestering i
IT-aktier. Som benchmark er brugt MSCI AC
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). Free Information Technology (inkl. udbytte).
Minimumsindskud er USD 5.000.
Porteføljemanager
Bjarne Gier
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Biotech/HealthCare ��
��
Equity Fund
��
Valgkamp skaber usikkerhed – og investeringsmuligheder
Siden sidst  Det lysner igen for medicinalselska-

 Den lidt triste stemning på aktie- berne fordi, selskaberne ikke læn-
markedet har også sat sit præg på gere har så mange patentudløb.
BiotechHealthcare. Afdelingen er Samtidig har medicinalaktierne næ-
faldet 3,8%, hvilket dog er 0,2 %- sten altid gjort det bedre end det
point bedre end sektorafkastet. generelle aktiemarked, når renten ��
og væksten opfører sig, som det er
 Omdrejningspunktet for sektoren tilfældet nu. STØRSTE BEHOLDNINGER
har været valgkampen forud for det
Amgen 8,53%
amerikanske præsidentvalg. Samti-  Generelt har selskaberne inden for
Pfizer 7,66%
dig har det givet nogen usikkerhed i medicinal og bioteknologi fortsat et
Biogen Idec Inc. 4,57%
sektoren at de sundhedsmyndighe- betydeligt potentiale. Behovet for
der, der skal godkende nye læge- nye lægemidler er stort, og med en Johnson & Johnson 3,83%
midler i USA, aktuelt mangler sin stigende ældrebefolkning er de GlaxoSmithKline 3,35%
øverste leder. langsigtede vækstudsigter lovende.
Forventninger ��
 Vi vurderer, at medicinalselskaberne
er billige i øjeblikket. Biovail er et ��
eksempel på et selskab, som vi fin-
der alt for billig. ��
��
��

Investerer globalt i bioteknologi- og medici- ��
��
nalvirksomheder. �� Indre
�� værdi 71,97 i US D pr. 30.9.04
��
��

�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på en global inve- Afkast i 2004, 30 sept. –2,19% –0,66%
 Over 10 år – små afkastudsving stering i bioteknologi- og medicinalaktier i Afkast i 2003 32,87% 10,42%
perioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1988 Afkast siden start p.a. –8,01% –37,80%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen til september 2004.
på Deres investeringsbevis.
De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var 82,14%. I den dårligste 3-års-perio- givende for fremtidige afkast.
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast de var afkastet -41,55%, mens den bedste 5-
for bioteknologi- og medicinalaktier målt ved års-periode gav et afkast på 514,69%.
MSCI AC World Free Health Care samt Nasdaq end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Biotech Index (inkl. udbytte) som hver især Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken
vægter med 50%. tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
ene bliver acceptable for Dem.
Etableret i oktober 2000.
Beregningerne er baseret på et markedsafkast
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). (benchmark) på en global aktieinvestering i
Minimumsindskud er USD 5.000. biotek- og medicinalaktier. Som benchmark
er brugt MSCI AC World Free Health Care og
Nasdaq Biotech Index (inkl. udbytte).
Porteføljemanager
Morten Borg
FORMUEFORDELING
��
��
J.I. Telecom ��
Equity Fund
Vækst søges!
Siden sidst sandsynligt, at teleselskaberne snart

 Teleaktierne flyttede sig ikke meget vil øge investeringerne – i nye tek-
i perioden fra april til september. nologier eller via opkøb af andre
Afdelingen gav et afkast på -0,9% teleselskaber. Vi ser en vis risiko for,
mod et markedsafkast på -0,2%. at teleselskaberne igen fristes til at
Forskellen skyldes kursfald i enkelte bruge pengene i en indbyrdes kamp ��
af vores foretrukne teleaktier i om den vækst, der i virkeligheden
Fjernøsten og Latinamerika. ikke er der! STØRSTE BEHOLDNINGER
Verizon Communications 9,55%
Forventninger  De kommende 6-12 måneder forven-
 Teleselskaberne har gjort det rigtige. ter vi, at teleaktierne vil klare sig på
SBC Communications 8,35%
Omkostningerne er blevet tilpasset, niveau med gennemsnittet. Vi fore-
og indtjeningen har kunnet øges trækker teleaktier i nye markeder og Telefonica 7,39%
trods skuffende salgstal. Der er teleaktier inden for mobiltelefoni, BellSouth Corp. 4,17%
plads til flere omkostningsbesparel- hvor vækstpotentialet er mere at-

ser, men den manglende salgsvækst traktivt – trods alt!
er et problem! I takt med at gælden ��
er blevet nedbragt, er det derfor
��
��
��
��

Investerer globalt i aktier i selskaber inden for ��
��
teleservice. �� Indre
�� værdi 7 7, 6 9 i U S D pr. 30.9.04
��
��
�
��
� AFKAST
USD EUR
��
 4-10 år – mellemstore afkastudsving Figuren viser afkastudsving på en global inve- Afkast i 2004, 30 sept. 2,55% 4,15%
 Over 10 år – små afkastudsving stering i teleaktier inden for teleservice, i pe- Afkast i 2003 27,86% 6,26%
rioder af 1 år, 3 år og 5 år, målt siden 1988 til Afkast siden start p.a. –6,75% –30,81%
Afkastet fremkommer som ændring i kursen september 2004.
på Deres investeringsbevis.
De kan fx se, at afkastet i den bedste 1-års-pe- Tidligere afkast skal ikke anses for at være retnings-
Målsætningen er på langt sigt at give et af- riode var 56,39%. I den dårligste 3-års-perio- givende for fremtidige afkast.
kast, der ligger over det gennemsnitlige afkast de var afkastet -71,71%, mens den bedste 5-
for teleoperatører målt ved MSCI 10/40 Tele- års-periode gav et afkast på 269,07%.
com Services (inkl. udbytte). end Deres basisvaluta, skal De være opmærksom på, at
Grafen kan give Dem et fingerpeg om, hvilken
Etableret i februar 2001. værdi, kurs og afkast negativt såvel som positivt.
tidshorisont der skal til, for at afkastudsving-
Afregningsvaluta er US-dollar (USD). ene bliver acceptable for Dem.
Minimumsindskud er USD 5.000. Beregningerne er baseret på et markedsafkast

(benchmark) på en global aktieinvestering i
teleaktier. Som benchmark er brugt MSCI 10/
40 Telecom Services (inkl. udbytte).
Her finder De www.jbpb.com
Jyske Bank Private Banking
Jyske Bank A/S – afdelinger: Yderligere kundeinformation:
Jyske Invest International er omfattet af EU’s direktiv
KØBENHAVN vedrørende investeringsforeninger (UCITS) og under-
Jyske Bank lagt det danske Finanstilsyn, som sikrer, at formuen
Vesterbrogade 9, DK-1780 København V forvaltes i overensstemmelse med de gældende regler
Tlf. +45 33 78 78 78 • Fax +45 33 78 78 33 i Danmark og EU. Bestemmelserne i den danske lov
SWIFT: JYBADKKK stiller krav om risikospredning og forbyder foreningen
E-mail: pbc@jyskebank.dk at optage lån til investeringer. Dette kontrolleres af
såvel Finanstilsynet som de uafhængige revisorer, som
vælges af medlemmerne. Jyske Invest-afdelingerne
LONDON
er godkendt i United Kingdom (UK) i henhold til §
Jyske Bank
264 i den britiske lov om finansielle ydelser, Financial
10-12, Alie Street, GB-London E1 8DE
Services and Markets Act 2000.
Tlf. +44 (0)20 7264 7700 • Fax +44 (0)20 7264 7717
SWIFT: JYBAGB2L Denne publikation er godkendt af Jyske Bank A/S,
E-mail: jyskebank@jyskebank.co.uk Danmark, som er underlagt det danske Finanstilsyn
og omfattet af FSA’s regler for særlig investeringsvirk-
HAMBURG somhed i UK. Hvis De er hjemmehørende i UK, bedes
Jyske Bank De bemærke, at investeringerne foretages af en uden-
Ballindamm 13, Postfach 103323, D-20023 Hamburg landsk investeringsvirksomhed og ikke er dækket af de
Tlf. +49 40 30 95 10 50 • Fax +49 40 30 95 10 60 regler, der gælder for beskyttelse af investorer i UK samt
SWIFT: JYBADEHH at der kan blive tale om annulleringsret, såfremt De er
E-mail: jyskebank@jyskebank.de blevet rådgivet af en UK-adviser. De vil i så fald have 14
dage til at annullere ordren regnet fra den dag, hvor
De modtager Deres ordrebekræftelse. Jyske Bank A/S,
FUENGIROLA London Branch kan kontaktes for eventuel yderligere
Jyske Bank information.
Avda. Clemente, Diaz Ruiz 6, local 10,
E-29640 Fuengirola (Málaga) Jyske Bank (Gibraltar) Limited er autoriseret af Financial
Tlf. +34 952 460 112 • Fax +34 952 460 162 Services Commission, Licensnr. FSC 001 00B.
E-mail: spain@jyskebank.dk
Markedsføringen af investeringsbeviser er anmeldt til
Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,
AABENRAA Berlin, i henhold til § 15C AuslInvestmG.
Jyske Bank
Jyske Invest er ikke registreret hos SEC i USA.
Madevej 45, DK-6200 Aabenraa
Tlf. +45 73 32 50 58 Markedsføringen af Jyske Invest foretages primært af
Fax +45 73 32 50 59 Jyske Bank A/S.
E-mail: pbaa@jyskebank.dk
Jyske Bank Private Banking er et forretningsområde
under Jyske Kapitalforvaltning, en forretningsenhed i
CANNES Jyske Bank A/S.
Jyske Bank (France)
53 Rue d’Antibes, F-06400 Cannes Oplysningerne i denne publikation skal ikke opfattes
Tlf. +33 (0) 4 9339 3900 som et tilbud til personer i retskredse, hvor det er i
Fax +33 (0) 9339 3902 strid med gældende love at fremsætte tilbud om køb
E-mail: info@jyskebank.fr og salg af sådanne investeringsafdelinger – disse kan
fx ikke tilbydes personer bosiddende i USA. Hvorvidt
det er muligt for Dem at benytte Dem af de produkter
og serviceydelser, som er omtalt i denne publikation,
Jyske Bank A/S – datterbanker: afhænger af det land, hvor De normalt er bosiddende.
De investeringsafdelinger, som er omtalt i denne publi-
ZÜRICH
kation er ikke nødvendigvis passende for alle investorer.
Jyske Bank (Schweiz) Hvis De er i tvivl, anbefaler vi, at De kontakter Deres
Wasserwerkstrasse 12, Postfach, CH-8035 Zürich
investeringsrådgiver.
Tlf. +41 1 368 7373 • Fax +41 1 368 7379
SWIFT: JYBACHZZ Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgi-
E-mail: jyskebank@jyskebank.ch vende for fremtidige afkast. Kursen på og afkastet af en
investering kan falde såvel som stige, og markeds- som
GIBRALTAR valutakursudsving (på emerging markets i særdeles-
hed) kan påvirke investeringen i såvel opad- som ned-
Jyske Bank (Gibraltar) Limited
adgående retning. Investorer kan ikke altid være sikre
76, Main Street, P.O. Box 143, Gibraltar
Tlf. +350 72782 • Fax +350 76782 på at få hele det investerede beløb tilbage. Såfremt en
SWIFT: JYBAGIGI investering er denomineret i en anden valuta end Deres
E-mail: jyskebank@jyskebank.ltd.gi basisvaluta, skal De være opmærksom på, at ændringer
i valutakursen kan påvirke investeringens værdi, kurs og
afkast negativt såvel som positivt.
WARSZAWA
Jyske Polska Sp. z o.o. Renter og udbytter modtaget af Jyske Invest kan være
ul. Królewska 16, PL-00-103 Warszawa genstand for ikke-refunderbar udbytte-/renteskat i
Tlf. +48 22 538 6996 udbetalingslandet.
Fax +48 22 538 6997
Der tages forbehold for ændringer i markedsforhold,
E-mail: info@jbpb.pl
priser, kurser og rentesatser samt eventuelle trykfejl.
De er altid velkommen hos Deres Jyske Bank Private Banking-rådgiver,

hvis De ønsker information om Deres investering.
51
Japanske aktier er attraktive
efter flere års nedtur
Det er igen tid til at se lyst på aktiemarkedet i ”Solens Rige”
De kan via Deres rådgiver få tilsendt et produktark med begrundelser for, hvorfor vi mener,
at De med fordel kan lade J.I. Japanese Equity Fund indgå som en del af Deres aktieportefølje.
Klik ind på jbpb.com og find vores aktuelle anbefaling eller

kontakt Deres rådgiver i Jyske Bank Private Banking.
1009/02.04

JB Fund News WD

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

JB Fund News WD

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Fund News

NOVEMBER 2004 - MAJ 2005

Jyske Invest Fund News er kontaktblad til

GRAFISK PRODUKTION OG TRYK

Vi må også konstatere, at det har haft en negativ indflydelse på finansmar-

Positive afkast i alle obligationsafdelinger

Vi forventer, at obligationsrenten vil stige lidt i den kommende tid og for-

Også de nye aktiemarkeder har klaret sig godt, specielt Latinamerika og

Vi forventer fortsat pæne aktiemarkeder i den kommende tid og anbefaler

Stor interesse for indiske aktier

Tanker vi brint på bilen om 20 år?

Prisen på en tønde olie er Oliepriserne har givet dybe pande-

Nogle bud på fremtidens energi

Solens energikilde Vand i udstødningen

Modkandidaten til præsidentpo-

To mænds kamp presser olieprisen op

En børshandler giver sit bud på olie-

milliardær har myndighederne ”Bush appellerer til Putin

Vi har reduceret i Yukos

til det fuldstørrelse bølgekraftan-

nødt til at sikre sig

På linie med vindmølle-indu-

- Jeg tænkte, man måtte kunne lave

I marts 2003 blev skrivebordsskitser

”Medicinalaktierne har historisk næsten altid gjort det

bedre end det generelle aktiemarked”

26.500 euro for en fodbold Concorde kontorstol

I hvert fly var sæde ”1A” det mest

Hvis aktien kommer helt op over 24,50£ i perioden kan de få pengene

Pæn start for ny

De kan læse mere om afdelingens

* Alle tal er pr. 5. oktober 2004

Vidste De... Investeringer pr.

Tallene er afrundende og fra De har også mulighed for at følge

Prisen på en tønde olie har passeret

- Den globale økonomiske vækst

”Den globale økonomiske vækst har været stor i år.

Det giver øget behov for olie”

”Vinderne af olieprisstigningerne er primært

eksportørerne af olien. En stor del af olien kommer fra

lande i Latinamerika, Østeuropa og Mellemøsten, som

har tjent masser af penge og har reduceret deres gæld”

Russiske oliearbejdere i gang

Latinamerika Renterne på virksomhedsobligatio-

p.t. investorerne at overvægte kon- ����������������� ������������ ��

Dobbelt overvægt: Markant højere

linie med afkastet i idealporteføljen

Såfremt en investering er denomineret i en anden valuta end Deres basis-

J.I. Corporate Bond Fund Euro (EUR) min. 3 år * 15,60% 5,58%

* Har ikke eksisteret i hele perioden. ** inkl. spread

-0,10% 1,10% 1,5 25 3 Stabilitetsmålet

-0,15% 1,15% 1,8 28 4 Prisen

Afkast er beregnet af den indre

J.I. US Equity Fund US-dollars (USD) min. 4 år 3,38% 25,17% 0,22%

J.I. Chinese Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år * * -6,19%

J.I. India Equity Fund US-dollars (USD) min. 5 år * * 18,94% *

Forklaring til 1 2 3 4 5 findes på side 21.

1 års periode Deres salg Deres køb

Siden sidst er af midlertidig karakter, og at til-

uforandrede.  Ved et uændret renteniveau vil af-

PROFIL S TA B I L I T E T S M Å L Figuren viser, hvad DKK 100 er blevet til.

Siden sidst  Vi betragter dog Sverige som et rela-

Forventninger kastet det kommende år blive 4,8%.

p.t. investorerne at overvægte kon- ��

 Siden midten af maj har markedet  Vi forventer stadig, at kreditkvalite- ��

 Vi anbefaler mindst 4 år ��