Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

21. týždeň roku 2011

2011-05-23

Situácia na trhu - Počas posledných dní začínajú všetci dávať ruky preč od
Grécka.... Nórsko mu ruší granty, MMF nie je spokojné s vývojom, ECB nedovolí
žiadnu reprofiláciu dlhu, čínske PMI skončilo horšie než posledný výsledok,
Taliansko má znížený výhľad ratingu... Táto situácia tak naznačuje, že obavy o
grécko budú najbližšie dni opäť v centre pozornosti. Obchodníci ale opäť
zastávajú názor predávať teraz a pýtať sa neskôr. Preto sme počas noci videli
výpredaj akcií ako aj komodít.

Grécka čierna diera - Čierna diera Eurozóny menom Grécko pokračuje v hltaní
kapitálu, no ten aj tak nepomáha odstrániť štrukturálne problémy krajiny a len
pláta staré diery. To už nebaví Nórsko, ktoré nechce grécku poskytovať pomoc v
rámci svojich programov, ktoré majú zjednodušiť prístup nórskych firiem na
grécky trh. Zároveň sa na trhu objavili správy, že misia MMF v Grécku zlyhala,
nakoľko krajina neplní záväzky, ktoré mala. Preto sa opäť objavili správy, že
Grécko by sa malo vrátiť k drachme. Tieto slová dokonca použil prezident
inštitútu IFO. Návratom k drachme by totiž krajina dokázala zabrániť obrovskému
rastu nezamestnanosti a rast by sa čoskoro vrátil. Sinn varoval, že interná
devalvácia, ktorá sa v krajine nútene presadzuje, by mohla viesť k občianskej
vojne. Aby toho nebolo málo, ECB pokračuje vo svojom presvedčení, že
reprofilácia Gréckeho dlhu povedie k tomu, že ECB nebude grécke dlhopisy
akceptovať ako kolaterál pre repooperácie, čo vlastne spôsobí nelikviditu a
následne insolventnosť väčšiny gréckych bánk. Aj vďaka nejasnej politickej
situácii sa ratingová agentúra Fitch v piatok rozhodla znížiť rating krajiny na B+ z
BB+, čím Grécko posunula y neinvestičného špekulatívneho stupňa na vysoko
špekulatívny. Agentúra zároveň varovala, že reprofiláciu dlhu by považovala za
"selektívny default". Grécka čierna diera ale nie je limitovaná len na Grécko...
Ratingová agentúra Standard and Poors v piatok znížila rating banky Credit
Agricole s odôvodnením, že drží príliš veľa gréckych dlhopisov. Takáto situácia by
čoskoro mohla zasiahnuť aj ostatné banky... Následne sa kríza presunie naspäť na
vlády, nakoľko tie možno budú musieť banky zachrániť. Celý kolotoč sa tak vracia
naspäť... To, že opäť prichádza, potvrdzuje aj víkendové zníženie výhľadu ratingu
Talianska na negatívny zo stabilného. Dôvodom je podľa agentúry slabý výhľad
rastu ako aj obavy o schopnosť vlády znížiť svoj dlh... To, že tieto obavy nie sú len
ilúziou, potvrdzujú aj štvrtkové slová predstaviteľov Medzinárodného menového
fondu, že kríza v Eurozóne by sa mohla presunúť aj na jadrové krajiny Eurozóny.

FED ako strážca - Blog newyorského FEDu s názvom Liberty Street Economics
priniesol zaujímavé plagáty FEDu z 20-tych rokov minulého storočia. Tie sú v
podstate reklamou na FED, nakoľko ten vznikol len v roku 1913 a nebol ešte
dobre známou inštitúciou. Na plagáte je obrovská priehrada, pod ktorou je
napísané: "Federálny rezervný systém je rezervoár zdrojov, ktoré sú okamžite
dostupné, pokiaľ nebezpečenstvo ohrozuje americký biznis." Aktuálne by sme
mohli tento obrázok použiť tiež, ale s iným textom: "FED poskytol bankám
obrovskú likviditu na podporu ekonomiky, ale tá išla len na špekulácie a reálnej
ekonomike vôbec nepomohla."

Deutsche bank na adresu gréckych dlhopisov - Podľa analytikov Deutsche Bank

by investori mali predávať grécke dlhopisy, nakoľko výnos na 10-ročných
gréckych dlhopisoch stále dostatočne nezahŕňa riziko, aké držitelia podstupujú....
Aktuálne dosahuje výnos na 10-ročných gréckych dlhopisoch 17%.

2011-05-24

Čínska ratingová agentúra znížila rating UK - Prvá čínska ratingová agentúra

Dagong Global Credit Rating dnes znížila rating UK ekonomiky na A+ z AA-.
Výhľad ostáva negatívny. Dôvodom je zhoršovanie schopnosti krajiny splácať
svoje dlhy. Rast HDP totiž v minulom roku dosiahol len 1,3%, zatiaľ čo deficit
predstavoval až 9,8% HDP.

V pomere k zlatu všetko klesá... aj dlh USA. Magazín The Atlantic ponúka
zaujímavý graf, ktorý vyjadruje hodnotu dlhu US v unciach zlata. Tým, že sa zlato
obchoduje na historických maximách, je hodnota dlhu b zlate približne 800
miliónov uncí zlata v porovnaní s 1800 miliónmi uncami zlata v roku 1999. US dlh
tak je v pomere k zlatu najnižší od roku 1992... Aspoň jeden pozitívny klesajúci
trend...

Dva deficity a dva opasky na utiahnutie - Keď sa naplno prejavili problémy

Islandu, finančný systém v krajine takmer skolaboval a z krajiny utiekol takmer
všetok kapitál. Islandská koruna masívne oslabila, čím dostala krajina
konkurenčnú výhodu: slabú menu, ktorú mohla použiť na zvýšenie exportu. Na
druhú stranu, krajina ostala odstavená od zahraničného financovania. Fiškálna
politika tak bola nútená k uťahovaniu opaskov a rovnako aj domácnosti, ktoré už
nemohli importovať drahé tovary.... Naproti tomu Grécko nemôže oslabiť svoju
menu a podporiť export. Musí ísť cestou bolestivej internej devalvácie, teda
znižovanie miezd a cien. Dlhopisový trh ale Grécko už rovnako odpísal ako Island
a zároveň aj tým, že krajina je nekonkurencieschopná pri vysokých cenách, rastie
nezamestnanosť a klesá životná úroveň.... Na prvý pohľad sa tieto dve
uťahovania opaskov zdajú ako rovnaké, ale nie je tomu tak... Každá krajina totiž
má dva deficity/prebytky. Jeden fiškálny a druhý bežného účtu obchodnej
bilancie. Ich vyrovnávanie ale nie je rovnako bolestivé... Predstavme si, že Grécko
opustí Eurozónu bez nadmerného odlevu vkladov v bankách. Krajina získala
kontrolu nad vlastnou menou a dokáže emitovať dlhopisy a stále sa zadlžovať.
Domácnosti totiž majú stále nejaké peniaze a budú ich musieť niekde umiestniť.
Preto Grécko nebude musieť mať stále vyrovnaný prebytkový fiškálny rozpočet.
Napríklad ani Island nemá stále prebytkový, ale deficitný rozpočet. Fiškálnym
rozpočtom dokáže krajina pomôcť ekonomike, pretože vládne výdavky zvyšujú
dopyt po práci. Uťahovanie opaskov ho znižuje. Preto je riešením druhý deficit:
bežný účet obchodnej bilancie. Ak krajina prejde z deficitného bežného účtu na
prebytkový resp. neutrálny, zníži sa tiež zadlženie krajiny, no v inom rozsahu.
Domácnosti už nebudú toľko spotrebúvať, ale naopak začnú vyrábať pre iné
krajiny. Zasiahnutá bude úloha domácností ako spotrebiteľov ale nie ako
zamestnancov a sporiteľov. Preto sa zdá byť zlatou cestou fiškálny deficit a
prebytkový bežný účet obchodnej bilancie.

Výhľad na akciový trh od JP Morgan - Tím banky JP Morgan očakáva pásmovité

obchodovanie na akciových trhoch najbližšie 1-2 mesiace na pozadí slabších
ekonomických dát, obáv o efekt konca QE 2, neistotu ohľadom dlhovej krízy v
Európe a obáv o reštrukturalizáciu gréckeho dlhu, strachu o utesňovanie menovej
politiky v Číne a spomalenia rastu v krajine. Ani tieto obavy ale nebudú také
veľké, aby zastavili strednodobý rastový trend na akciovom trhu. Radšej ale
najbližšiu dobu preferujeme defenzívne sektory a rozvinuté trhy oproti emerging
markets.

2011-05-25

Banky v US čelia obrovským stratám - Denník The Wall Street Journal informuje,
že podľa newyorského prokurátora čelí päť najväčších bánk v US žalobám s
potenciálnym odškodnením, ktoré by mohli byť banky nútené vyplatiť až v
objeme 17 mld. USD. Týkajú sa bleskových prepadov hypoték. Pôvodne sa banky
mali dohodnúť na mimosúdnom vyrovnaní, kde banky sľúbili kompenzovať
vlastníkov domov, ktorý boli neprávom vyvlastnený z fondov v objeme 5 mld.
USD. Ale podľa prokurátorov je to nedostatočná suma a preto chcú od bánk pre
vlastníkov domov viac. Ak sa banky mimosúdne nedohodnú a prípad sa bude
ďalej vyšetrovať, mohli by banky byť nútené vyplatiť až spomínaných 17 mld.
USD.

Finančnú krízu spôsobil run na repo trh - So zaujímavým zdôvodnením aktuálnej

finančnej krízy prišil dvaja analytici Minneapoliského FEDu. Podľa nich bol
dôvodom krízy run na repo trh, kde veritelia odmietli rolovať repo pôžičky veľkým
investičným bankám. Nastala tak situácia podobná klasickému runu na banky z
pred niekoľkých dekád.

Ak by bol Apple ohodnotený ako LinkedIn... bola by jeho trhová kapitalizácia 3

bilióny USD vs. aktuálna trhová kapitalizácia na úrovni 306 mld. USD. Údaje
vychádzajú z ohodnotenia LinkedIn na úrovni 41 násobku čistých príjmov za rok
2010. Pri podobnom multiple by mal Exxon Mobile trhovú kapitalizáciu až 19,8
bilióna USD. To je viac ako HDP USA...

Grécke dlhopisy ako výhodná kúpa - Agentúra Reuters dnes prináša zaujímavý
článok v ktorom píše, že niektoré banky vo veľkom nakupujú grécke dlhopisy. Tie
sa totiž dajú použiť pri repooperáciách s ECB v plnej sume. To znamená, že za 30-
ročný dlhopis v nominále 100 EUR, ktorý aktuálne na trhu stojí 45 EUR, dostane
banka od ECB likviditu v objeme 100 EUR...

Komisár EU Damanaki: "Členstvo Grécka v Eurozóne je ohrozené."... Asi doteraz

najtvrdšie vyjadrenie na adresu Grécka...

2011-05-27

Euro, ECB a Grécko - Na vojnovom poli menom Grécko nastávajú rapídne zmeny
takmer každým dňom. V stredu vystrašil trhy grécky eurokomisár Damanaki, že
členstvo grécka v eurozóne je ohrozené. Deň na to sa zas na trhu objavili slová
šéfa eurovalu Reglinga, že ázijské centrálne banky a fondy majú záujem o kúpu
dlhopisov periférnych krajín. Pár hodín na to boli ale komentáre dané na správnu
mieru, nakoľko ázijské subjekty majú záujem len o dlhopisy Eurovalu určené na
záchranu Írska resp. Portugalska a nie priamo o dlhopisy PIIGS, ktoré vnímajú ako
rizikové. Situácii ešte prihoršil Juncker, ktorý povedal, že MMF nemusí grécku
pustiť ďalšiu tranžu úveru a dokonca ani eurozóna nemusí "zatiahnuť" prípadný
rozdiel. Euro reagovalo opäť výpredajom, no následne analytici uviedli jeho
vyjadrenia do kontextu... Pravdepodobne sa totiž snaží takto zatlačiť na Grécko,
aby išlo cestou uťahovania opaskov, predajov aktív a založenia niektorých úverov
kolaterálom. Bez asistencie Grécka je totiž záchrana len vyhodenými peniazmi.
Pravde preto dnes v Grécku zasadá politická špička, aby sa nové plány austerity
čo najrýchlejšie presadili. Tvrdé vyjadrenia zo strany ECB o neakceptovaní
gréckych dlhopisov v repooperáciách po prípadnej reprofilácii sú pravdepodobne
rovnako výstražným prstom... Žiaľ, fiškálne projekcie Grécka sú tragické a
myslím si, že po roku 2013 je reprofilácia veľmi pravdepodobná a značnú
pravdepodobnosť má aj tvrdá reštrukturalizácia. Zatiaľ ale politici robia všetko
pre to, aby k tomuto variantu neprišlo. súčasťou stratégie sú aj takéto výhražky...

Ako veľmi zle je na tom Grécko - Konzultačná spoločnosť Simon Hunt sa vo svojej
prezentácii ku komoditám okrajovo venuje aj dlhovej kríze v Eurozóne.
Najzaujímavejším údajom z nej je tabuľka sledujúca pomer celkového dlhu
rizikových krajín Eurozóny k daňovým príjmom k roku 2010. Pri Írsku dosahuje
tento pomer 300%, pri Portugalsku až 344%. Extrémnym údaj ale ponúka Grécko
- 596%. To znamená, že celkový dlh je šesťnásobne vyšší než ročné daňové
príjmy. Naopak pri Španielsku dosahuje len 128%... Krajina Iberského polostrova
tak má verejné financie oproti ostatným krajinám PIGS v poriadku.

Rok 1979 a krátky default USA - Pomerne často počúvame, že US ekonomika plní
svoje záväzky a od konca 18. storočia ani raz nemusela vyhlásiť default. Blogger
Donald Marron ale pripomína default na niektoré pokladničné poukážky splatné
26. apríla 1979. Ich držiteľom (individuálnym investorom) ministerstvo financií
oznámilo, že nedokáže vyplatiť istinu a rovnako sa to stalo aj pri poukážkach
splatných 3. a 10.mája toho istého roku. Ministerstvo financií za oneskorené
vyplatenie istiny vinilo obrovský objem malých investorov pri tejto emisii,
neschopnosť kongresu zvýšiť limit pre dlh ako aj zlyhanie niektorých systémov...
Ak definujeme default ako jav, kedy veriteľ nezaplatí kupón alebo istinu včas
alebo v plnej výške, došlo v roku 1979 k defaultu. Nakoniec síce ministerstvo
všetky záväzky uhradilo, no škoda sa stala. Úrokové sadzby na pokladničných
poukážkach ostali vyššie o 60 bp po tejto udalosti ešte niekoľko mesiacov...
Takže ak náhodou nepríde k zvýšeniu limitu pre dlh do augusta, bude
pravdepodobne reakcia finančných trhov oveľa väčšia...

Goldman Sachs znižuje cieľ pre SP500 na tento rok - Analytický tím banky
Goldman Sachs včera znížil koncoročný cenový cieľ pre index SP500 na 1450
bodov z 1500 bodov. Cieľ sa tak vrátil na úrovne z decembra. Ten bol na level
1500 bodov zvýšený v januári. Viac ako tohto roku sa ale celý akciový report
týkal roku budúceho. Goldman očakáva, že zisky budú nižšie (104 USD vs. 106
USD) a zároveň čisté ziskové marže dosiahnu maximum v tomto roku. Rok po
tom, čo ISM dosiahne svoj vrchol, totiž zisky a príjmy rastú, no marže už nie.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)