Výber aktuálneho spravodajstva spoločnosti TRIM Broker, a.s.

22. týždeň roku 2011

2011-05-30

Nemecko v pasci - Na trhu sa objavujú stále nové a nové spôsoby, ako riešiť
grécky problém. Tým najnovším riešením je priama intervencia krajín Eurozóny
do Grécka v podobe asistencie pri výbere daní a pri privatizácii výmenou za
ďalšiu pôžičku. V Grécku sa tým pádom môžeme tešiť na ďalšie protesty a odpor
voči autoritám iných krajín. Pre Grécko je tak možno jednoduchšie ísť cestou
reštrukturalizácie dlhu, no ECB ako aj niektoré iné inštitúcie a politici túto
možnosť stále odmietajú... Napríklad ratingová agentúra Fitch tvrdí, že prípadná
reštrukturalizácia dlhu Grécka by bola pre nemecké banky zvládnuteľná. No nie
pre tzv. bad banks, teda zlé banky založené s cieľom sanovať problematické
banky. Tieto zlé banky bánk KfW, WestLB a Hypo Real Estate vlastnia spolu 17,2
mld. EUR gréckych dlhopisov. Podľa magazínu Der Spiegel to predstavuje takmer
70% z expozície celého nemeckého bankového sektora. Haircut o 50% na týchto
dlhopisoch preto znamená pre tieto banky stratu 8,6 mld. EUR, ktoré musia
zatiahnuť nemeckí daňoví poplatníci... Nemecko sa tak ocitlo v pasci. Ďalšia
záchrana krajiny bude aj tak nakoniec neúspešná a prípadná reštrukturalizácia
dlhu znamená pre Nemecko tiež straty. Preto možno už čoskoro zistíme, čo je pre
Nemecko skutočne lepšie. Posledné šumy totiž naznačujú, že Medzinárodný
menový fond nie je ochotný dať Grécku ďalšie peniaze a ak sa teda má krajina
zachrániť, kapitál musí ísť z vrecák krajín Eurozóny... "Win win" stratégia tak v
tomto prípade nefunguje... Len "lose-lose"

Tullett Prebon: Bez cesty späť - Britská analytická spoločnosť Tullett Prebon
nedávno pripravila veľmi zaujímavý, no zároveň pesimistický report o vývoji UK
ekonomiky. Z jeho záverov vyplýva: "Ako report ukázal, predchádzajúca závislosť
na výrazných úrovniach rastu dlhu spôsobila, že UK ekonomika sa ocitla v pasci
vysokého dlhu a nízkeho rastu. Pretože rast bol podporovaný len rastom dlhu, je
vzhľadom na dosiahnutie maximálneho potenciálu zadlženia výhľad pre ďalší rast
extrémne slabý. Kolaps súkromných úverov má pre ekonomiku vážne následky.
Šesť najväčších sektorov, ktoré tvoria až 58% ekonomiky (realitný sektor;
staviteľstvo; finančné služby; zdravotníctvo; školstvo; obrana a štátne výdavky)
totiž boli závislé na dlhu a bez jeho ďalšieho rastu je ekonomická expanzia len
ťažko predstaviteľná. UK ekonomika už poukazuje na znaky ekonomického
zhoršovania. Reálne príjmy klesajú a tento trend ešte zhoršujú rastúce ceny
potravín a energií. Zároveň, rast úrokových sadzieb bude ešte viac komplikovať
život domácnostiam. Preto plán vlády na znižovanie dlhu (austerity) nebude
fungovať. Preto je čas pripraviť sa na to najhoršie." ... UK ekonomika bola závislá
na dlhu, hlavne súkromnom dlhu, ktorý keď zlyhal, pomáhali ekonomike aspoň
fiškálne stimuly. Po ich odstránení ale je výhľad pre ďalší rast veľmi slabý. A bez
rastu bude obsluha existujúceho dlhu veľmi ťažká a preto je vyhnutie sa dlhovej
katastrofe nevyhnutné. Ekonomický rast odhadovaný vládou na úrovni 2,8% je
preto len ťažko predstaviteľný a analytik spoločnosti Tim Morgan očakáva rast
menej ako 1%.
2011-05-31

Grécko má problém s výberom vkladov - Grécky internetový magazín Protothema

píše, že počas štvrtku a piatku grécky vkladatelia, hlavne starší ľudia, vybrali z
bánk vklady až v objeme 1,5 mld. EUR. Celkovo za máj odišlo z bánk podľa
odhadov gréckych analytikov minimálne 4 mld. euro v porovnaní s 2 mld. EUR v
apríli. Dôvodom je obava, že grécka reprofilácia by mohla negatívne zasiahnuť aj
banky ako aj šumy, že krajina prejde na drachmu.

Trader roka: Goldman Sachs - Denník The Wall Street Journal dnes priniesol
zaujímavé správy o banke Goldman Sachs. Tá totiž dostala na začiatku roka 2008
od líbyjského fondu devízových rezerv na investovanie 1,3 mld. USD. V deviatich
obchodoch s opciami na akcie a jednom FX obchode ale traderi banky prerobili
krajine až 98% investovaného kapitálu. Výmenou za to ponúkla banka možnosť
Líbyi stať sa jedným z hlavných akcionárov banky.

2011-06-01

Belgicko-Viedenské riešenie pre Grécko - Menový eurokomisár Oli Rehn v noci pre
Bloomberg povedal, že spôsob, ako udržať Grécko solventné, je kombinácia
vysokých škrtov vládnych výdavkov, ktoré aplikovalo Belgicko v 90. rokoch a
Viedenská iniciatíva, použitá pri riešení problémov baltických krajín počas
aktuálnej krízy. Štáty sa dohodli s bankami, že banky budú dobrovoľne nakupovať
ďalšie dlhopisy, keď existujúce dlhopisy budú splatné. V podstate ide o formu
reprofilácie s tým, že bankám nevzniknú žiadne mark-to-market straty.

Názor dňa: "Od predstaviteľov ECB cez ministrov EU neexistuje jeden spoločný
názor o tom, čo bude treba na to, aby sa Grécko dostalo zo svojich problémov. V
skutočnosti to vyzerá presne ako situácia spred roka, keď sa každý behal dookola
ako sliepka bez hlavy a ubezpečoval, že tu nie je problém, až kým bol problém
taký veľký, že Grécko potrebovalo gigantickú záchranu, aby sa z trhu odstránil
panický strach. Počkajte, nie je to náhodou definícia bláznovstva? Robiť stále to
isté dokola a čakať iný výsledok?... Keď Grécko bude pokračovať v ceste
uťahovania opaskov, raz príde bod, kedy bude cena za zotrvanie v Eurozóne
vyššia než cena za jej opustenie. Vtedy grécko a jeho noví politickí vodcovia
zobudia, privoňajú si ku ku káve a rozhodnú sa, že je ľahšie mať vlastnú menu a v
rukách osud svojej ekonomiky než zažiť pomalú ekonomickú smrť pod topánkou
so značkou austerity... Euro, vo svojej aktuálnej forme, je odsúdené na zánik.
Myslím si, že ďalšou otázkou je, či pomalý, bolestivý rozpad Eurozóny je lepší ako
rýchly pád. Čas ukáže." Amy Buttell.
EU ako výberca daní v Grécku: návrat k občianskej vojne v USA - Komentátorka
finančných trhov Yves Smith na margo práv, že dohľad nad kontrolou daní v
Grécku má prevziať EU/MMF pripomína, že niečo podobné sa už stalo v USA po
občianskej vojne v polovici 19. storočia. Deflácia spôsobila, že hypotéky sa pre
farmárov stali veľmi ťažko splatiteľnými. Z veľa farmárov sa tak vlastne stali
otroci. Ich hypotéku totiž kúpili obchodníci, ktorí od farmárov kupovali ich obilie
za nízke ceny a zároveň nútili farmárov nakupovať len drahé tovary potrebné na
chod farmy od nich. Systém bol vytvorený tak, aby nikdy nemohli farmári splatiť
svoj dlh... Niečo podobné asi nechcú ani grécki občania a preto pravdepodobne
vidíme také obrovské protesty. Podľa gréckych prieskumov verejnej mienky
neverí vláde, parlamentu a politickým stranám približne 90% respondentov.
Obyvatelia sa nechcú stať otrokmi a preto zjavne protestujú proti takýmto
zásahom do ich suverenity... Škoda, že v obave o rast dlhu neprotestovali voči
rozšafným vládam už skôr.

JP Morgan: QE 3 nebude - Analytik banky JP Morgan Michael Ferolli si myslí, že

tretie kolo QE nie je v pláne. Dôvodom je, že inflácia a ani inflačné očakávania
nerastú a zároveň politický odpor voči ďalším monetárnym stimulom rastie.
Kongres vo veľkom kritizoval už druhé kolo QE, takže to tretie má podľa analytika
minimálnu pravdepodobnosť.

Výrok dňa: "Hladina vody klesla tak výrazne, že palivové články sú vystavené
vzduchu. Jadro sa taví." Paul Krugman na adresu Eurozóny.

2011-06-02

Spôsobí koniec QE paniku na trhu? Každá bublina má svoju mantru... Ceny

domov nikdy neklesajú. Technologické akcie sú drahé, lebo sú dobré. Striebro
musí ísť len hore, pretože JP Morgan je krátky. Komodity pôjdu do nebies, lebo
Bernanke chce zničiť dolár... Aj teraz vidíme na trhu niečo podobné. Terajšou
mantrou je, že Bernanke svojou politikou QE nedovolí akciám padnúť. Preto sa
traderi navážajú do pozícii, ktoré z tohto trendu profitujú: dlhé komodity a akcie a
krátky dolár. Kvôli tomu dosahuje korelácia medzi hlavnými skupinami aktív
najvyššie úrovne od kolapsu hedge fondu Long Term Capital Management. To
znamená, že všetci sa nakláňajú na jednu stranu lode, ktorá sa tým stáva
nestabilná. Ak sa všetci rozhodnú zrazu prejsť na druhú stranu, môže to spôsobiť
obrovskú volatilitu. Takýmto impulzom by mohol byť práve koniec QE a zistenie,
že Bernanke už ďalšie doláre do ekonomiky nenatlačí.

Grécko s ďalším znížením ratingu - Ratingu Grécka bol včera opäť znižený, tento
raz od ratingovej agentúry Moodys. Tá znížila rating krajiny o 3 stupne na úroveň
Caa1, teda do kategórie "výrazného rizika." Dôvodom je obava agentúry o
schopnosť Grécka stabilizovať svoju dlhovú pozíciu bez reštrukturalizácie dlhu v
reakcii na klesajúcu schopnosť vlády znižovať deficit, neisté vyhliadky rastu a
dlhodobá neschopnosť krajiny plniť stanovené kritériá fiškálnych škrtov. Preto je
podľa agentúry pravdepodobnosť defaultu približne 50%. S každým ďalším
znížením ratingu podľa agentúry klesá aj perspektíva získania istiny pre veriteľov.
Podľa iného reportu Moodys bude možno potrebný haircut až na úrovni 50%.

Štatistika dňa - Grécky rating bol agentúrou Moodys znížený o 12 stupňov behom
526 dní. V porovnaní so štandardným tempom znižovania ratingu je pri Grécku
agentúra 30 krát rýchlejšia.

Grécko ako Argentína - Uťahovanie opaskov, fiškálna konsolidácia a topánka

veriteľov na chrbátoch daňových poplatníkov... Takto vyzerala Argentína pred
svojím defaultom a tento vývoj pripomína Grécko. Počas tohto obdobia bol
ekonomický rast konštantne v kontrakcii... Nakoniec sa ale ekonomika rozhodla
pre default... Ekonomika si ale odžila svoje najhoršie už predtým a od roku 2002
zaznamenáva ekonomika silnú expanziu... Možno naozaj musí Grécko zvážiť
možnosť defaultu, nakoľko veritelia budú do nekonečna dusiť krajinu a budú
zabraňovať ekonomickému rastu. Krajina potrebuje rásť, potrebuje investície,
potrebuje úspory, ale nepotrebuje ďalší dlh... Možno je čas uplatniť riešenie krízy
podľa rakúskej ekonomickej školy: nerobiť absolútne nič.

2011-06-03

Nová záchrana Grécka - Včera sa na trhu objavili správy, že Grécko dostane od

Európy a Medzinárodného menového fondu ďalšiu pôžičku. Podľa neoficiálnych
vyjadrení by mal nový úver dosiahnuť viac ako 60 mld. EUR a mal by pokrývať
nedostatok zdrojov aj pre budúci rok ako aj pre rok 2013. Poskytnutie zdrojov
bude naviazané na sériu nových krokov uťahovania opaskov a rozšírenie
programu privatizácie nad plánovaných 50 mld. EUR (hovorí sa o 78 mld. EUR). Je
totiž jasné, že Grécko sa najbližšie roky na trhu financovať nedokáže. V šume
informačných agentúr sa objavili aj správy, že veritelia budú zdieľať isté straty,
no spôsobom, ktorý nebude považovaný za default... Dnes by mal byť zverejnený
report "troiky" ECB/EU/MMF o Grécku a pravdepodobne bude obsahovať len
detaily toho, či krajina získa ďalšiu tranžu pomoci. Širší report o stave verejných
financií a privatizácii bude zverejnený neskôr. Nakoľko ale včera bol znížený
rating krajiny agentúrou Moodys na úroveň porovnateľnú s Kubou, mali by byť
detaily záchrany zverejnené čo najskôr.

Moodys varuje USA - Ratingová agentúra Moodys včera varovala, že ak sa US

politici nedokážu dohodnúť na zvýšení stropu dlhu a následnom pláne na
dlhodobé znižovanie dlhu, bude musieť agentúra znížiť výhľad ratingu na
negatívny. Politické konflikty totiž zvyšujú možnosť krátkeho defaultu, pokiaľ
nebude strop pre dlh zvýšený. Zero Hedge to komentuje nasledovne: Pokiaľ
Amerika nezvýši svoj dlh na 120% HDP, bude existujúcemu dlhu na úrovni 100%
znížený rating... Agentúra ale samozrejme dodáva, že kongres musí prísť s
plánom redukcie dlhu.
Možností pre Grécko je veľmi málo - Stále počúvame o tom, že politici chcú nájsť
spôsob, ako Grécky dlh reprofilovať no bez toho, aby prišlo k formálnemu
defaultu a teda ratingu D pre Grécko... Ratingové agentúry ale posledné dva dni
do tohto osieho hniezda vo veľkom pichajú a tvrdia, že všetky snahy o dostanie
Grécka na finančné trhy "špinavou cestou" budú považovať za default... Všetky tri
agentúry zhodne tvrdia, že rating default (selective default) dajú Grécku vtedy,
ak príde k reprofilácii (natiahnutiu doby splatnosti), reštrukturalizácii (haircut na
dlhopisy- na ich istinu), skúpení dlhopisov z trhu, dobrovoľnej výmene dlhopisov
atď. Preto je asi default Grécka nevyhnutný... Uvidíme ale, na čo prídu špecialisti
v Brusseli, Frankfurte a Washingtone.

S&P: Ak Čína spomalí, komodity môžu klesnúť až o 75% - Agentúra Standard and
Poors vo svojom včerajšom reporte napísala, že prudké spomalenie čínsskeho
rastu by mohlo spôsobiť oproti aktuálnym úrovniam pokles komodít až o 75%.
Spúšťačom by mohli byť zmeny politík vlády ako aj problémy v bankovom
sektore. Napríklad cena medi by tak mohla poklesnúť z úrovne 4,1 USD na libru
do pásma 1,5 až 1,7 dolára za libru. Dôvodom až takéhoto poklesu je, že Čína
tvorí pri niektorých komoditách až 50% dopytu.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je

zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli.
Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií
alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie
tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania)
vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a
jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami
používania služieb Zóny obchodníka a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre
konkrétnu osobu, užívateľa alebo klienta Zóny obchodníka. Takéto všeobecné
odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými
nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného
tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto
všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom
nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný
prieskum je určený len jeho príjemcovi, ktorým je užívateľ alebo klient
využívajúci služby Zóny obchodníka po jeho predchádzajúcej registrácii do Zóny
obchodníka. Celé upozornenie
(http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)