Ing.

Jos Manuel Garca Pantigozo

SEMESTRE 2011 II calidadtotal@hotmail.com
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OBJETIVOS ESPECIFICOS DE APRENDIZAJE

al final de la clase el estudiante:

Identificarn esquemas de financiamiento en el Per (relacin deuda/capital en las empresas industriales). Identificarn el costo de oportunidad. Calcularn el costo de capital: costo de acciones, costo de crdito y costo del capital promedio ponderado.

FINANCIAMIENTO

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS
A CORTO PLAZO

Crdito de Proveedores Descuento Bancario de Letras Prstamo Bancario: Pagars

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: LETRA DE CAMBIO

La letra de cambio, es un documento mercantil que contiene una promesa u obligacin de pagar una determinada cantidad de dinero a una convenida fecha de vencimiento. Y constituye una orden escrita, mediante el cual una persona llamada Librador, manda a pagar a su orden o a la otra persona llamada Tomador o Beneficiario, una cantidad determinada, en una cierta fecha, a una tercera persona llamada Librado.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: LETRA DE CAMBIO

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: LETRA DE CAMBIO

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: LETRA DE CAMBIO

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: PAGARES

Obligacin por una cantidad que ha de pagarse a tiempo determinado. Documento en el que el emisor del mismo, registra la promesa incondicional de pago por parte del emisor o suscriptor, respecto a una determinada suma, con o sin intereses y en un plazo estipulado en el documento, a favor del beneficiario o tenedor.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: PAGARES

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: PAGARES

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A CORTO PLAZO: DIFERENCIA ENTRE LETRAS DE CAMBIO Y PAGARES

LETRA DE CAMBIO
Es un documento.

PAGARE
Es una promesa de pago hecha por escrito.

Es un documento legal Es un documento legal que se lleva a cabo entre comerciantes y entre comerciantes. una entidad bancaria o compaa de financiamiento.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS
A LARGO PLAZO
Prstamo de entidades financieras Emisin de Bonos Arrendamiento Financiero: LEASING Emisin de Acciones Preferentes Emisin de Acciones Comunes Utilidades Retenidas: Acciones Comunes

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: BONOS

El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institucin privada, empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin pueden ser emitidos por una institucin supranacional (Corporacin Andina de Fomento...), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son ttulos normalmente al portador y que suelen ser negociados en algn mercado o bolsa de valores.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: BONOS

El Leasing es una modalidad de financiamiento que provee bienes de capital a personas jurdicas y personas naturales. Consiste en un contrato de crediticio a partir de la adquisicin de un bien (tangible e identificable) por parte del Banco (a solicitud y conformidad del cliente) con el fin de otorgrselo en arrendamiento financiero a un plazo previamente acordado. En este plazo, el cliente (arrendatario) tendr el derecho de uso sobre el bien siempre que cumpla con el pago de las cuotas acordadas y otras consideraciones sobre el bien especificadas en el contrato.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: LEASING

Una vez cumplido el plazo del contrato y habiendo pagado todas las cuotas pactadas, el cliente podr ejercer opcin de compra previamente pactada. La reglamentacin y trato contable de las operaciones de arrendamiento financiero, se sujetan a una serie de disposiciones legales, detalladas en el Decreto Legislativo No. 299, en el Decreto Supremo No. 559- 84-EFC, de fecha 26/07/84, en la Ley No. 27394 de fecha 30/12/2000 y en el Decreto Legislativo No. 915 de fecha 12/04/2001.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: LEASING

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: LEASING

El Leasing es una modalidad de financiamiento que provee bienes de capital a personas jurdicas y personas naturales. Consiste en un contrato de crediticio a partir de la adquisicin de un bien (tangible e identificable) por parte del Banco (a solicitud y conformidad del cliente) con el fin de otorgrselo en arrendamiento financiero a un plazo previamente acordado. En este plazo, el cliente (arrendatario) tendr el derecho de uso sobre el bien siempre que cumpla con el pago de las cuotas acordadas y otras consideraciones sobre el bien especificadas en el contrato.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: LEASING

El Leasing es una modalidad de financiamiento que provee bienes de capital a personas jurdicas y personas naturales. Consiste en un contrato de crediticio a partir de la adquisicin de un bien (tangible e identificable) por parte del Banco (a solicitud y conformidad del cliente) con el fin de otorgrselo en arrendamiento financiero a un plazo previamente acordado. En este plazo, el cliente (arrendatario) tendr el derecho de uso sobre el bien siempre que cumpla con el pago de las cuotas acordadas y otras consideraciones sobre el bien especificadas en el contrato.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: LEASING

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: ACCIONES PREFERENTES

Los principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin y distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen despus de la de los acreedores de la empresa.

FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS A LARGO PLAZO: ACCIONES COMUNES

Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Capital Propio VS Capital Prestado

BALANCE DE UNA EMPRESA SIN DEUDA Si en un ejercicio la empresa gano como 20, entonces el rendimiento de su CAPITAL PROPIO es:

ACTIVO CAPITAL 100 100

r =20/100 = 20%
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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Capital Propio VS Capital Prestado

BALANCE DE UNA EMPRESA CON DEUDA Si en un ejercicio la empresa gano como 15, entonces el rendimiento de su CAPITAL PROPIO es:

PASIVO ACTIVO 90 100 CAPITAL 10

r =15/10 = 150%
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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Capital Propio VS Capital Prestado

RENTABILIDAD ECONOMICA: PROPIO 20% DEL CAPITAL

RENTABILIDAD FINANCIERA: PROPIO

150% DEL CAPITAL

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COSTO DE OPORTUNIDAD

EN ECONOMIAS SIN INFLACION O BAJA INFLACION

Si no hay inflacin en la economa, entonces, el rendimiento (r) exigido a cualquier alternativa de inversin varia entre: 10% y 15 % anual

Es tasa REAL

EN ECONOMIAS CON INFLACION

Si hay inflacin (Inf) en la economa, entonces, el rendimiento (r) exigido a cualquier alternativa de inversin debe ser reajustado.

1 + r=(1+r)(1+inf)
La tasa requerida de rendimiento (r)
deber compensar la perdida de poder adquisitivo de la moneda por efecto de la inflacin.

EN ECONOMIAS CON INFLACION

Ejemplo:
r = 12% (TASA REAL ANUAL) inf = 70% (TASA PROYECTADA DE INFLACION ANUAL) (r) = ?

1 + r=(1+0.12)(1+0.70)
(r) = 90.4% (Min)TR = 90.4 % Este ser el costo del capital del proyecto. Es decir, el mnimo rendimiento que el proyecto debe
generar.

EN ECONOMIAS CON INFLACION

En el caso que se tenga alguna otra alternativa de inversin que el ofrece un rendimiento de, por ejemplo 120% anual, entonces el anterior 90.4% deja de ser su (Min)TR. Ahora sera:

(Min)TR = 120%
Que se transforma en el costo de oportunidad
para evaluar algn otro proyecto. Esto es as porque ya se tiene la opcin de ganar el 120 %.

QU ES EL COSTO DE OPORTUNIDAD?
Es el resultado de la alternativa dejada de tomar, cambiado de signo.

Caractersticas:
es un costo imaginario,

no responde patrimonial

un

decrecimiento

sino a un crecimiento patrimonial que no se llevar a cabo por elegir otra alternativa.
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QU ES EL COSTO DE OPORTUNIDAD?
ALTERNATIVA REFERIDA: es la que estamos evaluando, a cuyo resultado restamos el costo de oportunidad. ALTERNATIVA DE REFERENCIA: es aquella cuyo resultado cambiado de signo configura el costo de oportunidad. De alguna manera indica el resultado al cual renunciamos por no elegir esta alternativa.

QU ES EL COSTO DE OPORTUNIDAD?
DEFINICIN AMPLIA: se toma como referencia una alternativa cualquiera. DEFINICIN RESTRINGIDA: se toma como referencia la alternativa asociada al resultado ptimo.
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EJEMPLO
Alternativa Materia prima Mano de obra Total de costos Ingreso por la venta Beneficio S1 - 40 - 70 - 110 200 90 S2 - 60 - 40 - 100 150 50
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EJEMPLO
Ingreso por la venta Costos: Materia Prima Mano de Obra Costo de Oportunidad Resultado Neto
En realidad se ganan 90. 40 ms que en la alternativa de referencia.
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200

- 40 - 70 - 50 ....... - 160 40

RESULTADO NETO DE COSTO DE OPORTUNIDAD

Resultado Neto de Costo de Oportunidad (RNCO): se obtiene de restar el costo de oportunidad a los resultados de una alternativa.
Alternativa referida (S1): . . . . . . . . . . . . . . . . .90

Alternativa de referencia (S2): . . . . . . . . . . . - 50

Resultado Neto de Costo de Oportunidad: . . .40
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COSTO DE CAPITAL

COSTO DE CAPITAL
Utilidad del Costo de Capital
El adecuado presupuesto de capital requiere una estimacin del costo de capital. La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto su valor en el mercado Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma en que se ve afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la empresa

COSTO DE CAPITAL
Algunas decisiones que dependen del costo de capital (adems del valor de la empresa ) son :
Decisiones sobre arrendamiento, o compra. Precio de mercado de las acciones comunes, Reembolso (recompra) de bonos, Poltica de capital de trabajo (aumento o disminucin), etc..

COSTO DE CAPITAL
Qu es el costo de capital? El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuya. Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

 Mnima Tasa de Retorno Si se asume que el mnimo rendimiento (Mn)TR que el proyecto debe generar es: (Min)TR = 40 % anual. Y en el caso que se presentara otra alternativa, 48 % anual, entonces el anterior 40 % deja de ser un (Min)TR, ahora sera: (Min)TR = 48 % anual que se transforma en el Costo de Oportunidad, entonces sabemos que la (Min)TR = 48 % para nuestro capital (aporte propio).

Costo de Capital Promedio Ponderado

Costo de Capital Promedio Ponderado

Tasa de Inters despus de Impuestos La (min)TR = 48 % sera la tasa que rendira el capital (aporte propio), si se invertira en otro proyecto pequeo. Ejemplo: Inters = (aporte propio) (min)TR = 344 206 x 0.48 = US $ 165 320/ao El prstamo por la entidad crediticia viene afectado por una tasa de inters activa de 23.88 % al ao, este es un % que recibe la entidad crediticia y que la empresa incluye dentro de sus costos antes de determinar el ingreso grabable.

 (ver GG). Entonces, es una tasa antes de impuestos y el costo de capital debe calcularse despus de impuestos. El nivel de la tasa impositiva en que se encuentra la empresa es de 35 % , el ajuste ser el siguiente: iD / T = iA / T ( 1 T) Donde: T = impuesto a la renta (35%)
D/ T = despus de impuestos A/ T = antes de impuestos

Costo de Capital Promedio Ponderado E. PP y utilidad neta, cuadro de

Numricamente: iD / T =

23.88 ( 1 0.35 ) = 15.52 %

Costo de Capital Promedio Ponderado Montos de Tasas de Inters

FUENTE MONTO(US $) TR(min)
Aporte propio Deuda TOTAL 344,206.00 834,968.00 1,179,174.00 48 23.88

INTERES(%)

Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP

FUENTE
Aporte propio Deuda TOTAL

MONTO PONDERACION COSTO (US $) PARCIAL

344,206.00 834,968.00 1,179,174.00 0.21 0.79 1 48 15.52

CCPP = (0.21)*(48) + (0.79)*(15.52) = 10.08 + 12.26 = 22.3408 %

GRACIAS