Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 24.

tde roku 2011

2011-06-13

Boj o Grcko - Postoj voi Grcku bol pri prvej zchrane minul rok plne in ako teraz. Vtedy chceli politici odkopn plechovku s nzvom grcky problm o najalej, no u o rok na u natrafili. Medzitm sce museli vyriei aj problmy menom rsko a Portugalsko, ale to je in tma. Teraz je op medzi politikmi najvyou prioritou rieenie grckeho problmu. U ale neexistuje medzi politikmi jednota. Konene si toti zanaj uvedomova, e Grcko sa ned zachraova donekonena a je treba s cestou participcie skromnho sektora, teda bnk. Tm ale bolo pred rokom prisben, e do roku 2013 sa o svoje peniaze nemusia b. A teraz ich politici chc presvedi na dobrovon reprofilciu, resp. mkk retrukturalizciu. Akokovek sa ale politici snaia, poda ratingovch agentr ostane takto krok vdy len defaultom. Toho sa boj ECB, ktor dr obrovsk objem dlhopisov a musela by by zachrnen vldami jednotlivch krajn. Najv podiel na ECB m Nemecko, no z nemeckch bnk vlastnia najviac grckych dlhopisov prve zl banky znrodnench bnk... Preto sa Nemecko tak i tak nsledkom nevyhne a rovnak to je pravdepodobne aj v prpadoch ostatnch krajn. Grcko m v rmci podmienok pomoci dosiahnu najviu zmenu z primrneho deficitu na primrny prebytok ak kedy v Eurpe bola dosiahnut. Aj s privatizciou ako aj s inmi zdrojmi ale nebud zdroje na takto obrat dostaton. Sila grckej ekonomiky toti kles a v 1Q dosiahla ron miera kontrakcie HDP 5,5%. Grcke CDS preto prvom reaguj rastom na nov rekordn maxim. Extern zchrana toti dostala Grcko do ovea horej situcie, ne by inak bolo. Preto je mono na ase naozaj hovori o monosti grckeho defaultu a regultori by mali urobi zaov testy pre banky, ktor otestuj aj nsledky defaultu Grcka a nie odmieta takto monos, aj ke jej pravdepodobnos kadm dom rastie... Odmietanie politikom naozaj ide. Vetci si pamtme sled udalost... Krajina (sta nahradi Grckom, Portugalskom alebo rskom) je siln... Krajina nepotrebuje pomoc... Krajina mono bude potrebova pomoc. Krajina potrebuje pomoc... Teraz problm zskania pomoci nahrdza termn default... Zatia sa ale tka len Grcka. Portugalsko ako aj rsko zatia s od tejto udalosti aleko. Stle ale existuje monos, e sa problmy presun alej... Rieenm tak je alia pomoc, default alebo opustenie Eurozny, dokonca jej pln rozpad... Alebo fiklna nia, ktor sprav z Eurozny Spojen tty Eurpske. Friedman tak mal zjavne pravdu. Eurozna nemus prei svoju prv vnu krzu.

Boj o QE - FED ostva naalej najvm veriteom USA (ako jeden subjekt) a nahradil nu. V ase, ke FED skon s QE, bude vlastni 16% vetkch dlhopisov vs. 12%, ktor vlastn na. al rast tohto podielu je ale mlo pravdepodobn. Dvod? QE nepomohlo relnej ekonomike, len pomohlo Wall Street pri pekulovan a vytvoren z brz globlne kasno. Ekonomick rast v USA dokonca spomalil po inicicii QE2, pracovn trh je stle slab a poda poradenskej spolonosti McKinsey bude trva do roku 2020, aby sa zamestnanos vrtila na rovne spred krzy. Ak efekt tak malo QE? iadny a preto nie je dvod v om pokraova. Preto skr rokov sadzby ostan dlhodobo nzke, aby domcnosti

mohli splca svoje dlhy. V tom pokrauj poda poslednch dt Flow of Funds u 12. kvartl v rade za sebou. Dopad ich deleveragingu na ekonomiku vyrovnva federlna vlda svojim zadlenm, no aj t u stoj pred limitom v podobe stropu pre svoj dlh. V auguste sa rozhodne, i uvidme ed labu v podobe defaultu USA alebo nie. Vek trojku ratingovch agentr ale u predbehla nska agentra Dagong Global. T povedala, e Spojen tty u defaultli na svoj dlh a to tm, e dovolili prudk oslabenie dolra oproti ostatnm menm... QE tento trend urite zvilo, nakoko presakujca likvidita bola pouit prve na pekulovanie na trhoch... Pri tejto tme je ale kov poznamena, e USA je na rozdiel od Grcka vydavateom a nie pouvateom meny a preto na svoj dlh neme konvennm spsobom nikdy defaultn. Jedine z politickch dvodov, ktor s teraz v mdich stle rozoberan.

Hackersk toky s rastovm trendom - V poslednej dobe zanaj prudko rs hackersk toky na rzne firmy a intitcie. Cieom hackerov, ktor sa snaia zska prstup k citlivm dtam, u boli firmy ako Citigroup, Epsilon, LastPass, Nasdaq, Sony, Google, RSA, Lockheed Martin, L-3 Communications a teraz naprklad aj Medzinrodn menov fond. Konkrtne za tmto tokom stla poda zkulisnch informcii konkrtna krajina... USA sa zana vyhra, e aj hackersk tok me by povaovan za vojensk invziu, ak je roben priamo istou krajinou. V kyberpriestore tak mono zana zri studen vojna...

Island, Lotysko a Dubaj a ich emisie dlhopisov - Tieto tri krajiny stli na zaiatku tzv. "sovereign" krzy, teda krzy ttnych dlhov. Vetky tri sa ale nakoniec s touto situciou popasovali a plnuj resp. u absolvovali emisiu dlhopisov. Island zskal na trhu 1 mld. USD v prvej emisii od roku 2008, Lotysko zskalo v emisii 10-ronch dolrovch dlhopisov 500 mil. USD a nakoniec Dubaj plnuje od kolapsu spolonosti Dubai World u druh emisiu... Vnos na islandskch dlhopisoch bol 4,993%, vnos na lotyskch dlhopisoch bol 5,491%. Tieto vnosy s porovnaten s vnosmi panielskych dlhopisov. Je zaujmav, e tmto krajinm sa podarilo vrti na trh, no problmov krajiny zo skupiny PIIGS maj dvere na finann trhy zatvoren. Tieto tri krajiny sa toti vyhli defaultu a dokzali efektvne retrukturalizova svoje dlhy. Mono malo touto cestou s hne aj Grcko a nenecha sa zachraova pomocou pribline v objeme 50% HDP.

Island ide proti prdu - Island svojim rozhodnutm nezachrni banky a necha ich v podstate zbankrotova ako US nechali zbankrotova banku Lehman Brothers, poctil sce recesiu v maximlnej monej miere, no situcia sa postupne zana dostva do normlu a krajina chce sksi emitova dlhopisy denominovan v dolroch. Najvou sprvou poslednch dn ale je, e bval premir Haarde bol obvinen z nedbalosti za jeho lohu pri kolapse finannho sektora... Km v US a ani na starom kontinente nebol za krzu nikto obvinen a ani odsden, ide Island ovea lepou cestou.

2011-06-14

Nzor da: "Franczi a Nemci nevidia Grkov ako ich spoluobanov, rovnako ani Portugalcov a panielov. Pokia sa to zmen, euro je odsden na znik. MMF a ECB stle na Grcko, Portugalsko a panielsko tlaia, aby pristpili k uahovaniu opaskov a masvnej privatizcii, ktor len prehbia ich dlh, zvia ich nezamestnanos a predia recesiu. Neoklasick ekonmia je znovu ekonomick a politick samovrada. Stratgia ECB pre tieto krajiny je "obnovi konkurencieschopnos" znenm miezd na rove Bangladu. To ale len vytvor al odpor, masov protesty a rast anarchie v mnohch krajinch. Kto toti bude v roku 2013 splca dlhy, ak pomer dlhu k HDP dosiahne 250% HDP, nezamestnanos bude vysok, ekonomika stle v recesii a vetky ostrovy predan Nemecku?" CKMichaelson.

Vrok da: "Predstavme si, e Strauss-Kahn, nebol odsden za znsilnenie chynej, ale za jej vyhladovanie na smr, spolu s jej demi, rodimi a tisckami inch ud. To toti robil MMF nevinnm udom stle dookola poas jeho dlhej a ohavnej histrie." Johann Hari.

2011-06-15

Ako vemi sa mus Bernanke snai - Minul tde sa v dennku The Wall Street Journal objavil zaujmav lnok, ktor sleduje to, o koko mus kad US domcnos zni svoj dlh, aby sa pomer dlhu k majetku dostal na rovne z 90. rokov... Je to 26 172 USD, resp. v kumulovanom objeme mus deleveraging prebehn na alch 2,9 bilinoch dolrov. Druhm spsobom je ale zvenie hodnoty majetku domcnost. Na to, aby sa pomer dlhu k majetku vrtil z rovne 18,4% na 14,4%, mus majetok domcnost vzrs o 20 bilinov z aktulnej rovne 72 bilinov USD, o predstavuje v percentulnom vyjadren rast o 30%. Ceny nehnutenost by sa museli vrti na rovne spred bubliny a akcie dokonca vzrs na nov historick maxim... A prve o to sa Bernanke svojou menovou politikou snail... Udriava ceny aktv vyie, ne by skutone mali by. Problmom tejto stratgie ale je, e vytvra len nominlne a nie relne bohatstvo. A na tom neme zdrav ekonomika st... Dfajme, e sa Bernanke pou a nebude z relnej ekonomiky vytvra kasno Wall Street a zachraova banky na kor relnej ekonomiky.

2011-06-16

rsko a haircuty - rsky minister financi Noonan poda informcii v loklnych dennkoch vyhral zo strany MMF podporu pre haircut aj na senior dlhopisoch rskych bnk, o znamen, e "znan" straty zaznamenaj dritelia dlhopisov, za ktor sa predtm rska vlda zaruila. Tto sprva ale nie je prekvapenm,

nakoko o haircutoch a znan strt skromnm sektorom sa hovorilo u dlho. stupkom zo strany politikov je aj to, e haircuty sa bud tka len nezabezpeench dlhopisov bnk Anglo Irish Bank a Irish Nationwide Building Society a nie aj hlavnch kovch bnk Bank of Ireland Plc a Allied Irish Banks Plc... V riziku tak je len 3,81 mld. EUR... ECB je stle proti takmuto kroku, no myslm e nakoniec ECB "povol" pod tlakom z rska.

ECB a jej vhraky - len ECB Wellink dnes povedal, e celkov objem pomoci v dlhovej krze by mal by zdvojnsoben na 1,5 bilina EUR, ak bud politici trva na participcii skromnho sektora na zchrane Grcka. Pomoc toti nsledne bude potrebova aj rsko a Portugalsko, samozrejme aj Grcko... Take ECB jasne komunikuje svoj postoj. Stle vid obrovsk rizik v akejkovek reprofilcii resp. retrukturalizcii a ak, e krza sa nsledne okamite presunie aj na ostatn rizikov krajiny. Preto treba by v tom prpade pripraven na to, e pomoc bude potrebova aj niekto in.

Rieenie grckeho problmu poda Goldman Sachs - Analytik Francesco Garzarelli z Goldman Sachs si mysl, e rieenm problmu Grcka je vytvori nov entitu (podobn EFSF), ktor by skpila z trhu cenn papiere obchodovan so znanm diskontom. bankm by tak vznikli mark to market straty, ktor by sa rovnali haircutu a Grcko by zvyn zdroje mohlo poui na redukciu svojho dlhu... Otzkou ale je, ako sa na to pozr ratingov agentry. Tento krok by toti mohli bra ako default.

SocGen: Libra bude alej kolabova - Poda analytikov banky Societe Generale bude libra pokraova v poklese. Dvodom je slab rast ekonomiky dokumentovan vsledkami ako PMI vrobnho sektora... Sadzby tento rok zven nebud... A nakoniec QE je v krajine stle monosou.

2011-06-17

Grcka ed labu - Zmena grckej vldy trhy prli nenadchla. Papandreoua ale ak ovea via vzva a tou je hlasovanie o dvere v parlamente. Aktulne m v parlamente koalcia prevahu len o tyri hlasy, no poda grckych mdi a 10 poslancov zvauje monos vyhlsi premirovi nedveru. Tm by v grcku padla "nov" vlda a v krajine by museli by predasn voby. Nikto ale nebude mc potom schvli nov krty vdavkov a pomoc bude ohrozen. MMF vera povedal, e stoj za Grckom, no to mus robi dleit kroky uahovania opaskov. Neden hlasovanie by tak mohlo pribli default Grcka... Otvorenie trhu v nedeu veer tak bude vemi volatiln.

o si predstavi pod Viedenskou iniciatvou - Viedensk iniciatva predstavovala pomerne irok pomoc pre Bosnu a Hercegovinu, Maarsko, Lotysko, Rumunsko

a Srbsko. V rmci nej sa zahranin banky, ktor vlastnili podiely v loklnych bankch zaviazali, e bud podporova tieto intitcie a nepoksia sa z krajiny "utiec" a zobra bankm kapitl. Vmenou za to subjekty ako MMF a EBRD poskytli krajinm pomoc. Sasou bolo aj rozhodnutie rolova dlhopisy... Na Grcko to meme aplikova nasledovne. Predstavme si, e Grcko m tento rok splatn emisie dlhopisov, ktor boli vydan ako 3,5 a 10 ron. Grcko za pomoci MMF a EU tieto dlhopisy vyplat, no si investormi sa dohodne, aby za vhodnch podmienok pre Grcko a nie za trhov sadzby, ktor s v okol 20%, odkpili nov dlhopisy so splatnosou 8, 10 a 15 rokov, teda s o 5 rokov dlhou splatnosou. Prechod bude dobrovon a postupn. Grcko toti neme teraz z trhu kpi cenn papiere, ktor s pod parom (obchoduj sa s diskontom) a emitova nov dlhopisy na pare. To by sa rovnalo defaultu, pretoe investori boli okradnut. Jedinm rieenm je preto dobrovon participcia dlnkov, ktorm nevznikaj straty. Takto me Grcko zska bez toho aby ilo na trh pribline 3040 mld. EUR.

o si predstavi pod Viedenskou iniciatvou II - Ratingov agentry prve komentuj, i by znili rating Grcka v prpade uplatnenia Viedenskej iniciatvy: Moodys: Ak to bude dobrovon, nepovaujeme to za default. Je ale ak predstavi si, ako v sasnej dobe na toto banky pristpia. Pravdepodobnej je teda default... S&P: Jedin o je dleit je, i bude iniciatva dobrovon alebo nie. Ak bude rollover pri niej sadzbe ne je na trhu, budeme to povaova za default... Fitch: Aj kde banky pristpia na dobrovon vmenu dlhu, no za nich sadzieb ako s na trhu, pjde o default..... Ratingov agentry sa tak vyjadruj jasne: bez trhovch sadzieb pri novej emisii prde k defaultu. Take grcke banky nsledne skolabuj, nakoko bez likvidity zo strany ECB, ktor neakceptuje cenn papiere v defaultue a ani pod ratingom BBB (pre Grcko plat vnimka) sa nebud mc refinancova... Take situcia sa ani teraz nezlepuje... Mono prve preto sa rozhodnutie o novej pomoci odsva na jl.

Grcky default je rizikom aj pre US banky - Na zaujmav skutonos ohadom grckeho defaultu upozoruje Banka pre medzinrodn ztovanie BIS. Poda jej tatistk toti US banky predvali eurpskym bankm CDS na grcky dlh. To znamen, e v prpade defaultu, ak medzitm banka nezatvorila svoju pozciu, hrozia US bankm straty a 41 mld. USD.

Preo prila pomoc dnes? Na tto otzku poskytuje zaujmav odpove David Mackie z JP Morgan. Pre Grcko je toti najvm rizikom Grcko samotn. Ak premir neustoj najbliie dni, bud vyhlsen predasn voby, v ktorch radiklnejie strany asi zskaj znan spech a mu poadova menej tvrd podmienky pomoci. To sa nebude pi MMF, ktor nsledne me odmietnu aliu pomoc. Prve preto asi politici prili s oznmenm pomoci dnes (trh prekvapili sumou 150 mld. EUR, aj ke t obsahuje participciu bnk v objeme 30-40 mld. EUR, take slo je len optick klam), aby grckym politikom dokzali, e Papandreou je dobr "vodca."

panielsko a efekt snehovej gule - Vzhadom na vysok nezamestnanos, obrovsk deficit obchodnej bilancie a problematick realitn sektor dosiahne

panielsko poda analytikov dlhodob rast na rovni okolo 3% rone, resp. relny rast na rovni 1%. Tento daj ale prevyuje nominlne rokov sadzby na panielskych dlhopisoch. To znamen, e dlh krajiny bude kontantne narasta a dlhodobo sa situcia v panielsku bude tie zhorova. To je efekt snehovej gule, ktor aktulne postihuje vetky krajiny PIIGS.

Nov zombie genercia - Znmy analytik Morgan Stanley Stephen Roach varuje, e US ekonomika sa stva zombie ekonomikou Dvodom je tatistika, e rast US spotreby je najslab od 2. svetovej vojny a me to by aj horie. A 70% HDP US ekonomiky toti tvor domca spotreba. V pomere k korportnym vdavkom ako ich podielu na HDP poas maxm bubliny v Japonsku to je 3,5 nsobne viac. US ekonomiku tak ak straten dekda... Na podobn vvoj upozoruje aj bval minister prce za Clintona Robert Reich. Za poslednch 30 rokov sa HDP US ekonomiky zdvojnsobilo, no relne mzdy sa v podstate nezmenili. Z bohatch sa stali bohat, no stredn vrstva musela snahu o lep ivot kompenzova dlhom. Ten ale treba zni a preto zabudnime na siln rast US ekonomiky poas najblich rokov.

alie QE: Opercia twist

Kvantitatvne uvoovanie (QE) vyvolalo na trhu obrovsk diskusiu a t nezasiahla len Wall Street, ale aj Main Street. Vina analytikov ako aj bench ud si stle mysl, e nkupy aktv vekho rozsahu, ako sa po novom QE hovor, predstavuj tlaenie peaz a inflciu, ba dokonca hyperinflcia ns ak u vemi skoro. US sa prirovnva k Zimbabwe a Weimarskej republike.

Voi QE sa zanaj stava aj politici a preto rastie pravdepodobnos, e alie QE by bolo tvrdo kritizovan a to u nielen nou a ostatnmi emerging ekonomikami, ale aj Kongresom a domcnosami.

Preto stoj Bernanke pred vekou lohou, o spravi pre podporu relnej ekonomiky (doteraz pre u nespravil v podstate ni) a o spravi pre finann trhy.

V poslednej dobe sa zana hovori o tom, e FOMC by miesto oznmenia alieho QE v nejakom objeme, naprklad 500 mld. USD, mohlo prs priamo s cielenm konkrtnych rokov na konkrtnej splatnosti federlnych dlhopisov. Nakoko kad vie, e FED m svoj arzenl elektronickch peaz neobmedzen, nikto nebude pochybova o tom, e svoj cie dosiahne. A to mono aj bez jedinho nkupu dlhopisov.

Podobn stratgiu u FED oznmil. Bola pouit v 60. rokoch na stimulciu US ekonomiky, ale prli spen nebola. Podobne neuspel FED ani teraz, kedy v podstate uplatuje tto stratgiu a to tak, e cieli sadzbu Fed funds stanovenm sadzby roenia nadbytonch rezerv bnk.

Tto stratgia ale nepomohla v tom, aby sa obnovil rast verov. Bernanke si toti mysl, e banky s pri verovej aktivite limitovan rezervami a naliatie dodatonch rezerv do bankovho sektora pome v raste verov. Takto ale banky nefunguj. Tie poiaj akmukovek klientovi, ktor spa ich podmienky bonity a a nsledne zskavaj rezervy. Aktulne ale v USA nie je dostatok klientov, ktor si chc poia (domcnosti pokrauj v zniovan dlhu dvansty kvartl za sebou) a zrove aj banky ponkaj vysok sadzby na very, nakoko je pravdepodobnos nesplatenia pri aktulnej vysokej nezamestnanosti v USA.

Je to ako na trhu, kde od obchodnka nikto nechce kpi jeho luxusn tovar, nakoko kupuj zkladn potraviny vzhadom na zl situciu. Preto sa obchodnk rozhodne, e rozri sortiment, no tm sa situcia pre zkaznkov nijak nemen. Jeho tovar stle nechc. Bernanke to ale nechce pochopi a stle tla na trh nov rezervy.

Opercia twist, ako sa stanoveniu stropu pre sadzby hovor, by rovnako ako QE vyvolala odpor ny, no US vlda by sa zbavila rizika prudkho rastu sadzieb v prpade obv o rozpoet. Zrove by nzke sadzby stimulovali akciov trh ako aj dlhopisov trh, ktor by bol spokojn s vyjadreniami o ponechan rokovch sadzieb fixovanch po dlh obdobie. Zelen bankovka by oslabila, nakoko trh by prestal pota s vymi sadzbami, o by na druh stranu pomohlo US ekonomike.

Tmto urite neobhajujem tto stratgiu, no Bernanke stle rob vetko pre to, aby pomohol Wall Street a zvil majetok domcnost rastom akci. Preto je stanovenie stropu pre sadzby zaujmavm rieenm, no urite nie sprvnym rieenm. Nzkymi sadzbami s domcnosti okrdan a zrove problmom je dlh samotn a preto nie je dvod podporova domcnosti v zadlovan, ale naopak oddlovan.

To ia menotvorcovia nechpu a stle preferuj alie zadlovanie a vytvraj len alie problmy do budcnosti.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)