INTRODUCCION Antes de entrar a definir que son los bonos, los tipos de bonos que existen y de plantear ejercicios,

hablemos un poco de las entidades que emiten estos bonos. Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el objeto de incrementar sus recursos externos, invitando a terceros a hacerles un prstamo colectivo a mediano plazo, a cambio de una rentabilidad en principio fija y susceptible de mejorarse a travs de sorteos, cuando tal sistema est previsto.

La emisin de Bonos efectuada por los Bancos representan ttulos valores que Incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo, redimible a mediano plazo, y a cambio de una remuneracin generalmente mayor a la de cualquier otro depsito bancario.

Constituye una modalidad tpica de los llamados ttulos valores seriales, que se emiten y expiden en forma masiva, representando el total de la suma mxima de endeudamiento previsto y utilizando las series de manera que cada una corresponda a valores homogneos de emisin. La modalidad del ttulo serial es explicable en esta materia porque lo Interesante de la emisin, en cuanto a la relacin contractual, radica en que la oferta se emite a favor de un nmero

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desconocido e indeterminado de posibles tomadores de los ttulos, de manera que la entidad emisora desconoce la suerte de su propuesta en endeudamiento.

1. DEFINICIN DE BONOS: Los bonos son ttulos-valores o activos financieros que son emitidos por empresas o gobiernos y colocados en los mercados financieros con la finalidad de captar recursos con los cuales financiaran sus planes de estabilidad o crecimiento. En el tipo ms tradicional de emisin de bonos, el tenedor de un bono se convierte en un acreedor del emisor y tiene derecho a exigir el pago peridico de los llamados cupones (intereses) y la devolucin del nominal del bono en la fecha de redencin (vencimiento) del mismo. Dado que en esta modalidad de financiamiento del emisor paga intereses, esta fuente de financiamiento del emisor paga intereses, esta fuente de financiamiento se considera va deuda. Es conveniente aclarar que el proceso de valoracin de bonos cuele utilizar dos tasas de inters. Una de ellas es la tasa del bono, que puede ser nominal o efectiva. A partir de esta se debe hallar la tasa efectiva con periodo de vigencia igual al del pago de cupones. Si multiplicamos la tasa as hallada por el nominal del bono obtendremos los cupones por pagar. La otra tasa es la que corresponde al inversionista y debe reflejar sus expectativas de ganancia sobre el bono; con esta tasa es que se realiza el proceso de actualizacin de los flujos futuros. Por lo tanto, si una persona realiza un desembolso D para comprar un bono recin emitido, de valor nominal N, pago de cupones (intereses) C por periodo
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(calculados aplicando la tasa efectiva del bonoi por el periodo al valor nominal del mismo) y con una fecha de redencin dentro de n perodos, entonces el flujo de caja de dicha operacin ser:

N C = i .N

0 D

Donde deber cumplirse: D = VA (de los n cupones C) + VA (del nominal N) El valor D lo podemos interpretar tambin como el mximo desembolso que estar dispuesto a realizar el inversionista, con la finalidad de obtener como mnimo una determinada tasa de rendimiento. En esta ltima es la que se deber utilizar como tasa de descuento para hallar los valores actuales anteriores. 2. CLASES DE BONOS: En la medida en que se va sofisticando el mercado financiero encontramos diferentes clases de bonos: Bonos corporativos: Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no financieras. Bonos subordinados: Son emitidos por instituciones del sistema bancario financiero. Se les denomina subordinados, debido a que los mismos se encuentran supeditados, en caso de incumplimiento, al pago previo de los depsitos de los ahorristas.

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Bonos de arrendamiento financiero: Son aquellos que tienen por objetivo el obtener recursos para operaciones de arrendamiento financiero. Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupn sino que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su valor nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la diferencia entre el menor valor que se paga y el valor nominal. Bonos convertibles en acciones: Son bonos que contienen una clausula por la cual es posible que en lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por acciones. Bonos estructurados: Estos bonos se caracterizan porque estn vinculados a un derivado. 3. CONTENIDO DE LOS BONOS Podemos sealar que los bonos deben contener, entre otros, las siguientes menciones: a. Sobre el Banco, como nombre, domicilio, capital, reservas, etc. b. Sobre la emisin, como cuanta, series, nmeros por sedes, valores, primas, tipo de inters, forma, lugar y plazo de amortizacin del capital y de los Intereses. c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales, como fecha y notara de la escritura pblica, inscripcin en los Registros Pblicos, Resolucin de la CONASEV aprobatoria. Los ttulos pueden estar sometidos a otra serie de requisitos e Incluso de naturaleza formal como puede ser tamao, utilizacin de papel de seguridad, insercin de cupones desprendibles para el cobro de intereses, etc. Tratndose de bonos emitidos en moneda nacional, su monto debe ser reajustado necesariamente, y la legislacin de la materia obliga a que se indique en el ttulo, que no pueden ser pagados antes de su vencimiento. 4. POR QU INVERTIR EN BONOS?

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Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al final( lo que le van a entregar al inversionista al final de la inversin), mucha gente invierte en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por intereses, adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensin u otra cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus objetivos. 4.1 Claves para escoger el Bono que ms le conviene Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de invertir en determinado tipo de bonos: su maduracin, contratos, pago de los intereses, calidad del crdito, la tasa de inters, precio, yield , tasas tributarias e impuestos, etc. Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de bono que puede colmar sus expectativas y el grado de inversin que se desea obtener de acuerdo con los objetivos buscados. 4.2 La tasa de inters: Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable ( unidos a un ndice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo para su pago tambin es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago ms comunes. (Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados a su vencimiento, en Colombia existe esta modalidad y la de pagar los intereses anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos con intereses vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y en la modalidad anticipada los intereses son pagados al principio). 4.3gMaduracin: La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser

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pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos. Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera: 1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos. 2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos. 3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante. 4.4 Bonos con contratos: Cuando la maduracin de un bono es una buena gua de cuanto tiempo el bono ser extraordinario para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida esperada del inversionista. En estos contrato se pueden efectuar las llamadas call provisions, en las cuales permiten al emisor reembolsar cierto dinero al principal del inversionista a una fecha determinada. Las operaciones de call para los bonos se usan cuando las tasas de inters han cado dramticamente desde su emisin (tambin son llamadas call risk). Antes de invertir en un bono pregunte si hay una call provision, y si la hay asegures de recibir el yield to call y el yield a la maduracin. Los bonos con provisiones de redencin por lo general tienen un mayor retorno anual que compensan el riesgo del bono a ser llamado prontamente. Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista exigirle al emisor recomprar el bono en una fecha determinada antes de la maduracin. Esto lo hacen los inversionistas cuando necesitan liquidez o cuando las tasas de inters han subido desde la emisin y reinvertirse a tasas ms altas. 4.5 Calidad del crdito: Se refiere al grado de inversin que tengan los bonos as como su calificacin para la inversin. Estas calificaciones van desde AAA (que es la mas alta) hasta BBB y as sucesivamente determinando la calidad del emisor. 4.6vPrecio: El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio muy
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cerca de su valor facial (al que sali al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters (recordemos que la relacin entre precio y tasas es inversa). 4.7wYield: La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield ordinario y yield de maduracin. El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo usted compro un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ( $ 80 ), el yield ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80) entonces el yield ordinario ser de 8.89 % ($ 80/$900). El yield de la maduracin, que es mas significativo, es el retorno total que se obtiene por tener el bono hasta su maduracin . permite comparar bonos con diferentes cupones y maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben desde la compra ms las ganancias o perdidas. 4.8 Tasas tributarias e impuestos. Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos presentan los intereses libres de impuestos y otros no. Un asesor financiero le puede mostrar los beneficios de cada bono, as como de las regulaciones existentes para cada caso. La relacin entre las tasas e inters y la inflacin. Como inversionista debe conocer como los precios de los bonos se conectan directamente con los ciclos econmicos y la inflacin. Como una regla general, el mercado de bonos y la economa en general se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que tener en cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en la inflacin, que encarece los costos de los bienes y servicios y conduce adems a un alza en las tasas de inters y repercute en el valor de los bonos. El alza en las

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tasas de inters presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el mercado de bonos reacciona negativamente 5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS A) VENTAJAS PARA LAS EMPRESA EMISORAS y Reduce el costo de financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es normalmente menor que el inters de los prestamos bancarios. y El emisor define la modalidad de pago, de acuerdo con su flujo de caja proyectada. Es un instrumento flexible, que puede ser hecho a la medida. y No se necesitan garantas: no es necesario ofrecer activos en garanta como en los prstamos bancarios. y Se obtiene una sola subvencin fiscal por el uso de acuerdo por parte del gobierno, al considerarse en el pago de los intereses costos financieros que se cargan en los estados financieros antes del clculo del impuesto. y y y Promueve las negociaciones con la banca. Puede ser destinada a la restructuracin de pasivos. Control en las decisiones de la empresa. Gerencia crecimiento econmico.

y Maximizar el valor de la empresa. y

B) VENTAJAS CON LOS INVERSIONISTAS y Mayor rentabilidad de la inversin. y Exoneracin del impuesto a la renta sobre intereses generados.

C) DESVENTAJAS PARA LAS COMPAAS y La compaa estar sujeta a mayor supervisin: CONASEV, inversionistas, clasificadoras de riesgo. y La duracin del proceso de emisin toma alrededor de 10 semanas. y Costos fijos de emisin.

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D) DESVENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS y y Ausencia de garantas reales (en algunos casos) . Marco legal o Ley general de sociedades o Ley del mercado de valores 6. TIPOS DE BONOS: Existen seis tipos de bonos brady cuyas caractersticas esenciales se repitan para cada pas: a. BONOS PAR  Intercambio al valor de los prstamos.  Madurez de 30 aos.  El cupn puede ser fijo hasta la fecha de maduracin o es posible que presenten variaciones de acuerdo a un calendario predeterminado.  El monto del principal es colaterizado por bonos cupn cero del tesoro de EE.UU.  El inters en la mayora de los casos es respaldo por fondos basados en instrumentos de corto plazo, con una alta calificacin por moody o estndar& pors. b. BONOS AL DESCUENTO  Son intercambios por prstamos a descuento del valor oficial.  El cupn es flotante basado en la tasa LIBOR mas una fraccin porcentual extra  El tiempo de maduracin es aproximadamente de 30 aos  El monto del principal es caracterizado por bonos cupn cero del tesoro de EEUU  El inters en la mayora de los casos es respaldados por fondos basados en instrumentos de corto plazo con una alta crediticia por Moody c. BONOS DE INTERES CAPITALIZADOS
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 Estos instrumentos ofrecen tasa de inters variables  El valor oficial crece a travs de la vida til del bono  Estos bonos no poseen colateral d. CANJE POR BONOS CON DESCUENTO  Los bonos con descuento se distinguen de los bonos ala par porque se intercambian por un monto mayor de deuda respecto de su valor nominal. Si cada dlar de deuda se intercambian por 60 centavos en este tipos de bonos entonces se habla de un descuento de 40 % . El uso de bonos con descuento es mas conveniente para el pas deudor que el de los bonos ala par , porque un dlar de nueva deuda en bonos reemplaza mas de una dlar en deuda antigua. EJERCICIOS: 1. Un inversionista desea comprar un bono de valor nominal S/. 15000 y con fecha de redencin a los 5 aos. Si el pago de cupones ser semestral y la TEA (tasa efectiva anual) del bono es 15%, hallar el mximo desembolso que este inversionista estar dispuesto a realizar por la compra de dicho bono si espera obtener un rendimiento mnimo de 20% anual por sus inversiones. Solucin: Primero hallamos el cupn semestral correspondiente: Tasa efectiva semestral = (1.15)1/2 1 = 0.072381 Cupn semestral = (0.072381) (15000) = 1085.72 Si D es el desembolso por hallar, entonces el flujo de caja de la operacin ser:

1085.72

1500 0
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10

D=? De acuerdo con lo definido anteriormente, D debe ser igual al valor actual del flujo de ingresos futuros que obtendr el inversionista; para resolver el problema, previamente debemos hallar la tasa semestral del inversionista: Tasa de rendimiento semestral = (1.20)1/2 1 = 0.095445 Por lo tanto, utilizando calculadora financiera: 1085.72 PMT; 10 n; 9.5445 i%; 15000 FV

PV = 12832.02 = D 2. Un inversionista ha adquirido un bono con las siguientes caractersticas: Valor nominal Tasa del bono : S/. 5000 : 10% pagaderos trimestralmente

Pago de cupones : Trimestral Redencin : A los 3 aos.

a) Si el inversionista espera obtener un rendimiento de 15% anual por sus inversiones, determinar el mximo desembolso D que estar dispuesto a realizar por cada bono. b) Si otro inversionista ha desembolsado S/. 4088.14 por cada bono, hallar el rendimiento trimestral que espera obtener como mnimo por sus inversiones. Solucin: a) En primer lugar hallamos el cupn que pagara el bono: Tasa efectiva del bono Cupn trimestral del bono = 2.5% trimestral = (0.025) (5000) = 125
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El flujo de caja de la operacin ser:

Para realizar la valoracin del bono necesitamos hallar el rendimiento trimestral mnimo que espera obtener el inversionista: Tasa de rendimiento trimestral = (1.15)1/4 1 = 0.035558 Con calculadora financiera: 125 PMT; 12 n; 3.5558 i%; 5000 FV

PV = 4491.54 (mximo desembolso) = D b) El flujo de caja de la operacin ser:

Con calculadora financiera: 125 PMT; 12 n; (-) 4088.14 PV; 5000 FV

I% = 4.5 (rendimiento trimestral mnimo) = D 3. Un inversionista adquiere el siguiente bono: Valor nominal : S/. N

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Tasa del bono Pago de cupones Redencin

: : :

15% pagaderos mensualmente Mensual A los 5 aos

Si este inversionista desembolso S/. 17805.08 por bono, esperando obtener una rentabilidad de 20% anual, hallar el valor nominal N del bono. Solucin: Tasa efectiva mensual del bono = 0.15/12 = 0.0125 Cupn mensual del bono = (0.0125) N Rendimiento mensual del inversionista = (1.2)1/12 1 = 0.01530947 Por lo tanto, el flujo de caja de la operacin es:

Por definicin: 17805.08 = VA del flujo de ingresos del bono; entonces, 17805.08 = N (factor de actualizacin) Hallando el factor de actualizacin: 0 CFj; 0.0125 NPV = 0.890254 Por lo tanto 17805.08 = N (0.890254)
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CFj; 59

Nj; 1.0125

CFj; 1.5309

i%

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N = 20000 4. Para el siguiente bono: Valor nominal Tasa del bono Pago de cupones Redencin : : : : S/. 10000 X% pagaderos bimestralmente Bimestral A los 5 aos

Si se sabe que un inversionista ha adquirido tales bonos a una cotizacin de 5% bajo la par, esperando obtener una rentabilidad de 17.6548% anual, hallar la tasa nominal anual X% del bono. Solucin: Hallando la rentabilidad bimestral que espera obtener el inversionista: Tasa de rendimiento bimestral = (1.176548)1/6 1 = 0.027468 El flujo de caja de la operacin ser:

Observemos que el desembolso que realiza el inversionista es S/.9500, pues esta adquiriendo el bono a una cotizacin de 5% bajo la par, lo cual debe ser entendido con un descuento del 5% sobre el nominal, dado que el valor nominal debe ser considerado como la par. Utilizando la calculadora financiera: 2.7468 i%; 30 n; (-) 9500 PV; 10000 FV
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PMT = 250 (cupn bimestral del bono) Por lo tanto, la tasa efectiva bimestral que paga el bono es: Tasa efectiva bimestral = 250/10000 = 0.02 En consecuencia, la tasa nominal anual X% del bono debe ser: X% = 6(2.5%) = 15% anual 5. El seor Torres espera obtener como rendimiento mnimo en sus inversiones una tasa de 10% anual 8tasa costo de oportunidad) y desea comprar un bono con las siguientes caractersticas: Valor nominal Tasa de inters Pago de cupones Redencin : : : : $ 3000 8% TEA Trimestral A los 5 aos

a) Cul es precio mximo que estar dispuesto a pagar por dicho bono? b) Si luego de un ao (despus de haber cobrado el cupn correspondiente) el seor Torres piensa vender el bono al seor Aguilar, quien desea obtener un rendimiento mnimo de 15% anual por sus inversiones, Cul es el mximo precio que podr cobrarle al seor Aguilar por dicho bono? Solucin: Cupn = 0.019427 (1500) = 29.14 a) TCOTORRES = 2.4114% trim.

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b) TCOAGUILAR = 3.5558%

6. Luis Garca ha adquirido bonos con las siguientes caractersticas: Valor nominal Tasa del bono Pago de cupones Redencin del bono : : : : US$ 12000 9% capit. Diariamente cada 50 das. A los 5 aos.

a) Si Luis espera obtener una rentabilidad de 12% TEA en esta inversin, Qu precio pago por cada bono? b) Si inmediatamente despus de cobrar el cupn numero 20, Luis vende el bono a Jos Abanto quien espera obtener una rentabilidad de 15% TEA por estos bonos, determine el precio que pago Jos Abanto por estos bonos. Solucin:
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a) Tasa efectiva para el bono en 50 das = 1.257687% entonces el cupn ser igual a: 12000*0.1257687 = 150.92 el cual ser pagado cada 50 das. Total de cupones = 36 (periodos de 50 das en los 5 aos) TCO de Luis para los 50 das = 1.586462% (con esta tasa se halla el valor actual de los 36 cupones y del nominal para hallar el precio). Resolviendo el precio ser igual a 10924.19

b) Numero de cupones que faltan por cobrar 16 TCO de Jos Abanto para los 50 das = 1.9601% (con esta tasa se halla el valor actual de los 16 cupones y del nominal para hallar el precio). Resolviendo el precio ser igual a 10851.88 7. Un inversionista compro por S/. 1097.73 un bono de valor nominal S/. 1000, que pagaba una tasa de 9.5& anual. Un bao mas tarde, despus de haber cobrado el cupn correspondiente, lo vende a otro inversionista que espera obtener por sus inversiones una tasa de 6.5% anual. Si el bono para cupones anuales y fue vendido faltando tres aos para su redencin Cul es la rentabilidad anual que obtuvo el primer inversionista en su operacin de compra-venta del bono? Solucin: En primer lugar, calculamos el precio P que paga el segundo inversionista; para ello consideramos el flujo de caja: 1000 95 0 P
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95 2

95 3

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Con calculadora cientfica: 95 PMT; 3 n; 6.5 i%; 1000 FV

PV = 1079.45 = P (dinero que recibe el primer inversionista) En consecuencia, el primer inversionista desembolso S/. 1097.73 para obtener luego de un ao: S/. 1079.45 + S/. 95 = S/. 1174.45; por lo tanto, la rentabilidad anual que obtuvo fue: Rentabilidad = 1174.45 1097.73 = 6.9890% anual 1097.73 8. El seor Black compro el da 01/07/2003, en el mercado primario, 20 bonos serie C de la segunda emisin de la empresa MERCE S.A. Las caractersticas de estos bonos son: Valor nominal Tasa de inters Pago de intereses Fecha de emisin Fecha de Redencin : : : : : S/. 10000 74.9% efectivo anual Trimestral 01/07/2003 01/07/2005

El 25 de abril de 2004decide negociarlos en la Bolsa de Valores de Lima. En ese mimo da, los bonos son comprados por el seor White, de modo tal que este obtendr una rentabilidad de 90.12% anual en esta operacin. Si en el precio que pactan los seores Black y White no se incluyen los intereses corridos y se sabe que la comisin SAB, la cuota a la BVL y el aporte a la CONASEV suman 2.95% (incluyendo el IGV correspondiente), hallar el precio pagado por cada bono y la TIR obtenida por el seor Black en esta operacin (asumir meses de 30 das). Solucin:

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En primer lugar calcularemos el desembolso (D) realizado por el seor White por la compra de los bonos deben ser equivalentes con la cantidad que desembolso por la compra de los mismos. En otras palabras, deben ser iguales en valor actual o valor futuro a la tasa de rentabilidad que el seor White desea por su inversin, es decir, a la tasa de 90.12% anual. Hallando algunos valores: Tasa trimestral = (1.749)1/4 1 = 0.15% Inters trimestral = 1000 (0.15) = 150 Tasa trimestral demandada por el seor White: I = (1.9012)1/4 1 = 17.42% trimestral Tasa por 65 das: I = (1.1742)65/90 1 = 0.1230 (12.30% por 65 das) El flujo de caja correspondiente a un bono ser: 65 das 90 das 150 150 150 150

1000 150

D Hallando equivalencia: D = VA (flujo de ingresos) D = 965.42

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Sin embargo, cabe mencionar que este desembolso debe incluir, adems del precio pactado, las comisiones y los intereses corridos a la fecha de la transaccin. Los intereses corridos por los 25 das se calculan utilizando el mtodo exponencial: Intereses = 1000 (1.15)25/90 1000 = 39.59 Por lo tanto, debe cumplirse la siguiente igualdad: 965.42 = 39.59 Inters P = 923.11 Por lo tanto, S/. 923.11 es el precio pactado por cada bono. Dado que la SAP cobra tanto al que vende como al que compra, es de esperar que el seor Black reciba una cantidad (C) diferente que el precio pactado: C = 923.11 (0.0025) 923.11 0.18 (0.0025) 923.11 + 39.59 C = 960 El flujo de caja para el seor Black ser: 960 + P Precio + (0.00295)P Comisiones + IGV

150

150

150

90 das 1000

25 das

Planteando equivalencia: i = 4.12% mensual

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Por lo tanto, la TIR que obtiene el seor Black es de 4.12% mensual. 9. El 30 de julio de 2002, la empresa Metales Arequipa S.A. (MASA) decidi adquirir, en el mercado primario de la Bolsa de Valores de Lima, bonos de 2 emisiones subordinadas emitidas por el Banco de Negocios de los Andes (bonos de la series A y B) esperando obtener el mismo rendimiento en ambas. En las dos emisiones, los bonos tenan un valor nominal de US$ 1000por bono y estaban sujetas a una tasa de inters de 12% nominal anual pagaderos trimestralmente. La fecha de redencin de la serie Aes a los 3 aos y la de la serie B un ao despus. La empresa MASA pago un precio de US$ 1047.23 por cada bono de la serie A. la comisin del agente de bolsa fue 0.40%, la cuota de la Bolsa de Valores fue de 0.04%, la contribucin a la CONASEV fue 0.08% y suma que se pago un IGV del 18%. Considere todos los meses de 30 das. a) Cul es la tasa de rendimiento anual esperado por MASA sobre ambos bonos? b) Cul fue el desembolso hecho por MASA por los bonos de la serie B? c) El da 12/11/2003 MASA vendi los bonos, a travs de una SAB, a un inversionista que tenia una tasa de rendimiento esperando del 10% anual, en qu porcentaje sobre (o bajo) la par se colocaron cada uno de los bonos? Solucin: a) Si el precio pagado fue US$ 1047.23, el desembolso D que considera a la suma de las comisiones mas el IGV sobre ellas ser: D = 1047.23 ((0.0052) (1.18) + 1 ) = 1053.66 De este modo el flujo de caja ser:

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1000 30 0 1053.66 Utilizando calculadora financiera: (-) 1053.66 CFj; 30 CFj; 11 Nj; 1030 CFj; 1 30 12

IRR = 2.4776% Por lo tanto, el rendimiento trimestral esperado de MASA por ambos bonos fue 2.4776% o, equivalente, 10.2848% anual. b) El desembolso D pagado por MASA por los bonos de la serie B debe ser: i = 2.4776% trim.

CFj; 30

CFj; 15

Nj; 1030

CFj; 2.4776

i%;

VPN = 1068.32 =D c) Para el bono de la serie A: i = 10% anual = 2.4114% trim. 1030 30 12d 5 78d 6 12

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Usando la calculadora financiera primero se actualiza al punto 5 y luego se lleva a valor futuro por 78 das: 0 CFj; 30 CFj; 6 Nj; 1030 CFj; 2.4114 i%;

VPN = 1037.50

D = 1037.50 (1.024114) 12/90 = 1040.80

Calculo de los intereses corridos por 12 das: 1000 ((1.03)12/90 1) = 3.95 De este modo deber cumplirse la siguiente igualdad: 1059.64 = P (1+ 0.0052 * 1.18) + 3.95 P = 1049.25

Por lo tanto, el inversionista compro los bonos de la serie B a una cotizacin de 4.925% sobre la par. d) Calculando el desembolso D: D = 1025.25 (1 + 0.0052 * 1.18) + 3.95 = 1031.54 La ecuacin de valor ser: 1031.50 = 30 (1 + i) 78/90 1 - (1/1 + i) 7 1 - (1/1 + i) + 1000 (1 + i) 618/90

Resolviendo y utilizando interpolacin se obtiene una tasa de: i = 2.56% trim. = 10.64% anual. 10. La compaa Telfonos Nacionales emiti bonos de $ 100 que vencen a la par el 1 de julio de 2012, con intereses del 10.4% anual pagaderos el primer da de los meses de enero, abril, julio y octubre de cada ao, es decir, cada trimestre Cunto deber pagarse por cada bono el 1 de octubre de 2007 si se pretenden rendimientos del 15% anual compuesto por trimestre? A cuanto ascienden las utilidades para el inversionista que los compra?
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MATEMATICA FINANCIERA I

a) Para encontrar el precio de compraventa C del bono, se reemplazan los siguientes valores en la ecuacin. M por 100, el valor de redencin. i por 0.15, la tasa de rendimiento anual. p por 4, porque los cupones y la frecuencia de conversin son trimestrales. i/p = 0.15/4 = 0.0375 por trimestre. R por 2.60, ya que R depende del valor nominal y de la tasa de inters r y R = 100(0.104/4) R = $2.60 El plazo en trimestres es np = 19, los que faltan para la redencin del bono, es decir, los trimestres que hay entre el 1 de octubre de 2007 y el 1 de julio de 2012, inclusive. El valor de compraventa de cada bono es, por lo tanto: C = 100(1 + 0.104/4)-19 + 2.60 1 (1.0375)-19 0.0375 C = 100(0.496850805) + 2.60 (13.41731187) C = 49.6850805 + 34.88501086 C = 84.57009135 C = $84.57 redondeando b) Para conocer la utilidad neta para el inversionista, es decir, los intereses, se reta el valor de compraventa del bono total que recibir despus por el bono y los 19 cupones. Utilidad = 100 + 19(2.60) 84.57 = $64.83 Bono cupones inversin utilidad

11. Obtenga la tasa de inters semestral con la que Petrleos de la Nacin emiti bonos con valor nominal de $100, si se adquieren con un

24

MATEMATICA FINANCIERA I

descuento total del 18%, 3 aos antes de su redencin. Suponga que se generan rendimientos del 21% anual capitalizable por semestre. Solucin: Entonces, al reemplazar en la ecuacin queda: 82 = 100(1 + 0.21/2) + R
-6

1 - (0.105)-6 0.105

82 = 54.93211643 + R (4.292179388) De donde: R = (82 54.93211643)/4.292179388 o

R = 6.306326258, es el valor de cada cupn semestral. Entonces redondeando R, la tasa de inters semestral es: 6.3063 = 100 (r/2) De donde: 6.3063 (2)/100 = r R = 0.126126 o 12.6126% anual, aproximadamente Note que r es menor que i, ya que se compraron con descuento. 12. Calcular la prima o descuento y las utilidades que genera para un inversionista cada bono que emiti la compaa Ferrocarriles de la Nacin, con valor nominal de $100. Suponga que se redimen a 117. El 7 de agosto de 2014, que pagan intereses del 13.9% en cupones que vencen el sptimo da de los meses de febrero y agosto de cada ao, que la tasa de rendimiento es del 12.5% compuesto por semestre y que se negocian el 7 de febrero de 2007. Solucin:
25

R =N(r/p)

MATEMATICA FINANCIERA I

El plazo es de 15 semestres, los que hay entre el 7 de febrero de 2007 y el 7 de agosto de 2014. El valor de cada cupn es: R = 100(0.139/2) R = 6.95 Porque se redimen a 117, el monto al final del plazo es: M = 100(1.17) El valor de compraventa es entonces: C = 117 (0.402778165) + 6.95 (9.555549357) C = 47.12504533 + 66.41106803 C = 113.5361134 C = $ 113.5361 El descuento es la diferencia entre este valor y el de redencin: Descuento = 117 - 113.5361 o $3.4639 o M = 117 R = N (r/p)

La utilidad para el inversionista por cada bono que compra es: U = 15(6.95) + 117 113.5361 U = $107.7139

13. Hallar el precio que debe pagarse el 10 de abril, por un bono de $500 que se cotiza a 92, si el valor del cupn es de $20 pagaderos el 1ro. De enero y el 1ro. de julio. Solucin:
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MATEMATICA FINANCIERA I

Valor de cotizacin = 500(0,92) = $460 Del 1ro. de enero al 10 de abril, han transcurrido 100 de los 180 das del periodo, o sea, k=5/9; aplicando la frmula (69), tenemos, P= 460 + 5/9 (20) = $471,11 14. Hallar el rendimiento de un bono de $1,000 al 18%, con cupones trimestrales, redimible a la par dentro de 5 aos si se cotizan a 92. Se supone en fecha de cupn. Solucin: P = C + (Fr Ci) P = 920; C=1,000 ;Fr=1000 = 45, n=5(4) = 20 trimestres

900=1000 + (45-1000i).

15. Un bono de $1000 al 6% anual convertible semestralmente, con vencimiento el 1ro. de julio, puede ser redimido a la par el 1ro. de julio de 1990 o en cualquier fecha posterior. Hallar el precio de compra en enero 1ro. de 1985 para que el rendimiento sea del 5%. Se escoge como fecha de redencin la ms cercana, o sea, el 1ro. de julio de 1990. Solucin: P= C+(Fr Ci) a n i C=1000; F=1000; r=0,03; i=0,025, n=11 P=1000+(30-25) a 11 0,025
27

MATEMATICA FINANCIERA I

P= 1000 + 5 (9,5142) = $1047,57 16. Cunto se puede pagar el 1ro. de julio de 1981 por un bono de $1000 al 8% nominal convertible semestralmente, redimible con premio del 5% el 1ro. de julio de 1995, para obtener un rendimiento del 14% efectivo anual? Solucin: P = C + (Fr-Ci) a n i C= 1050; Fr=1000(0,04) = 40, n028; i= - 1 = 0,0677

P=1050 + (1000(0,04) 1050(0,0677) a 28 0,0677 a 28 0,0677 = P= $664,19 17. Para un bono de $1000 con 27%, con cupones mensuales, hacer una tabla de liquidacin por das transcurridos. Operando con una calculadora con funcin Xy y memoria. Solucin: Inters mensual= = 0,0225 = 12,4114805

Cupn diario = 1000 (0,0225) = $22,50 Inters efectivo diario = (1,0225) -1 = 0,000742
28

MATEMATICA FINANCIERA I

Se lleva a memoria 1,000742 Da 1 1,000742 2 3 4 . . . 29 =1,021743 30 1,021743(MR) =1,022500 22,50 21,74 1,000742(MR)= 1,001485 1,001485(MR)= 1,002228 1,002228(MR)= 1,002971 As sucesivamente 2,97 2,23 1,40 Operaciones Intereses 0,74 $ (valor cupn)

Da

Tasa efectiva %

Valor cupn segn da

29

MATEMATICA FINANCIERA I

1 2 3 4 . . . 29 30

0,000742 0,001485 0,002228 0,002971 . . . 0,021743 0,022500

0,74 1,40 2,23 2,97 . . . 21,74 22,50

Completa los valores de los das 5 al 28 18. Un bono de $1000 al 6%, convertible semestralmente, es redimible al 105% de su valor nominal, opcionalmente, en abril 1ro. de 1990, con vencimiento en abril 1ro. del ao 2000. Hallar el valor en abril 1ro. de 1974, para que d un rendimiento del 8%. Se calcula el precio en ambas fechas, la opcional de redencin y la de vencimiento y se escoge el menor valor. Fecha abril 1ro. de 1990. Solucin: P = C + (Fr Ci) a n i C = 1000(1,05) = 1,050; Fr = 1000(0,03) = 30; i= 0,04; n = 16(2) = 32

30

MATEMATICA FINANCIERA I

P=1050 + (30 42)a 32 0,04 = 1050 12 (17,8735) = $835,52 Para la fecha de vencimiento abril 1ro. del 2000; n = 52

P = 1050 12 a 52 0,04 = 1050 12(21,7476) = $789,03 El comprador debe pagar el menor valor o sea $789,03 y as asegura, por lo menos, el rendimiento del 8% para su inversin. 19. Un bono de $1000 al 5% convertible semestralmente, es redimible a la par el 1ro. de enero de 1991. Es comprado el 1ro. de julio de 1988 por un inversionista que desea un rendimiento del 7%. Hacer el cuadro de acumulacin. Solucin: Calculamos el precio de compra: P = 1000 + (25-35)a 5 0,035 P = 1000 10(4,515) = $954,85
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MATEMATICA FINANCIERA I

Valor en libros a Periodo principio de periodo 1 2 3 4 5 954,85 963,27 971,98 981,00 990,34 33,42 33,71 34,02 34,34 34,66 25,00 25,00 25,00 25,00 25,00 8,42 8,71 9,02 9,34 9,66 Intereses sobre inversin Intereses del bono Acumulacin

Valor en libros a final de periodo 963,27 971,98 981,00 990,34 1000,00

20. Resolver el problema 7 por interpolacin utilizando los precios en la fecha de cupn ms prxima. Por el mtodo de los promedios se obtuvo el rendimiento 5,51%. Calculamos el precio de compra para j(2) = 6% y j(2) = 5% Solucin: El precio P1 en julio 1ro. de 1985, para el 55 de rendimiento, es: P1=C+(Fr Ci) a n i = 1000 + (25-25) a 38 0,025=$1000 Para el rendimiento del 6% se tiene el precio P2 P2= 1000 + (25-30) a 38 0,03=1000 5(22,4925) =$887,54 Interpolando entre P1 y P2 se tiene: 1000 887,5 4 112,5 4 correspon de a correspon de a es a 0,0 5 0,0 6 937,5 0 887,5 4 correspon de a correspon de a 49,96 es X=0, 06
32

X 0,06

-0,01 como

MATEMATICA FINANCIERA I

112,46 = 49,96 -0,01 x 0,06

x-0,06 =

= - 0,004442

21. Un bono de $1000 al 16% con fechas de cupn 1ro. de febrero y 1ro. de agosto, vence a la par el 1ro. de agosto del ao 2010, pero puede ser redimido desde el 1ro. de agosto del ao 2000. Hallar el precio de compra el 1ro. de agosto de 1984, para que d un rendimiento del 28% por lo menos, y hallar la utilidad del inversionista si el bono es redimido el 1ro. de agosto del ao 2005. Solucin: Puesto que el inters que paga el bono es menor que el rendimiento deseado, debe calcularse el precio en la ltima fecha de redencin que es, indudablemente, el ms bajo. P = C + (Fr C) a n i C = 1000; Fr = 1000(0,08) = 80; i= 0,14; n052 semestres.

P=1000 + (80 140) P = 1000 + (-60)(7,135008) P = $571,90

33

MATEMATICA FINANCIERA I

El 1ro. De agosto del ao 2005 el valor en libros es P=1000 + (80 140) P = 1000 60 (5,216116) P = 687,03 Puesto que el bono es redimido por $1000, la utilidad es de $312,97 22. Una compaa a emitido bonos para refinanciar su pasivo de corto plazo. el valor nominal de casa bono es de $y ofrece una TEA por cupn anual de % su fecha de redencin es de aos. La tasa del mercado es una TEA de % I = 15%(1000) =150 M =1000 Kb =15%

B0 = 150

1-(1+0,15)-15 0,15

+1000(1+0,15) -15

B0 =150(5,8474)+ 1000(0,1229) B0 = 877,1 +122,89 B0 = $ 999,98 =$ 1000

15

B0

$150

$150

$150 $150 $1150

34

MATEMATICA FINANCIERA I

23. Considerando los datos del ejemplo anterior, el costo de oportunidad de alternativas del mercado de similar riesgo (Kb) permanece constante a una TEA de 15% Cul debera ser el valor del bono un ao despus? B0 =150 1-(1+0,15) -14 0,15 B0 =150(5,7245)+ 1000(0,1413) B0 = $ 999,99 =$ 1000 +1000(1+0,15) -14

B 0 = VALOR DEL BONO HOY O VALOR DE COTIZACION I = IMPORTE DE INTERES GANADO CADA AO

M = VALOR NOMINAL PAR DE MADURACION DEL BONO Kb = TASA DE INTERES DEL MERCADO O COSTO DE OPORTUNIDAD DE ALTERNATIVAS DE SIMILAR RIESGO

24. Con los mismos datos del ejemplo anterior: La tasa de la economa cae un ao despus que los bonos fueron emitidos y como resultado Kb cae de 15 % a 10%. B0 =150 1-(1+0,10)-14 0,10 +1000(1+0,10) -14

35

MATEMATICA FINANCIERA I

B0 =150(7,3667)+ 1000(0,2633) B0 = $ 1368,33 DATOS 0 CF 150 CFJ 13MJ 1150 CFJ 10 i% NPV= 1368,33

25. Asumamos que la de inters del Mercado de alternativas de similar riesgo permanecen constantes a una TEA de 10 % para los prximos 13 aos Qu pasara con el precio de los bonos? Solucin:

B0 = 150

1-(1+0,15)-13 0,10

1000(1+0,10) -13

B0 = 150(7,1034)+ 1000(0,2897) B0 = $ 1355,16

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MATEMATICA FINANCIERA I

El valor del bono cayo en $1368,33 - $1355,16 =$13,17 26. Si usted compra el bono al precio de $1368,33 y lo vende un ao mas tarde, recibir $ 150 de ingresos por inters, pero perder $13,17 o un retorno total de $136.90. Inters o rentabilidad ganadas: $150/ $1368,33 =0,1096 =10,96 % Capital ganado: $13,17/ $1368,33=0,0096 =0,96 % CALCULO TASA DE INTERES DEL BONO Total tasa de retorno: $ 136,90 / $ 1368,33 =0,100 =10 % 27. Usted tiene un bono que se redime a 14 aos a una TEA de 15% de inters por cupn, al valor par de $1000. El precio del bono es $ 1368,31 Cul es la tasa de inters que usted ganara si mantuviera en su poder del bono hasta su maduracin o reduccin. Solucin: B0 =1368,31 = 150 (1+ Kb) 1 + 150 (1+ Kb) 2 + + 150 (1+ Kb) 14 + 1000 (1+ Kb) 14

$ 1368, 31 = 150

1-(1+ Kb)-14 Kb

+ 1000 (1+ kb) -14

28. Lo que tenemos que hallar es Kb Cuando no se cuenta con una calculadora financiera ni alguna formula de aproximacin, se tiene que hallar el valor tanteando .Se debe calcular con diferentes tasas de hasta el valor aproximado. Solucin: Iniciemos con 12%

37

MATEMATICA FINANCIERA I

$1368,33 =150

1- (1+ 0.12) 0.12

-14

+ $1000 (1+0,12)-14

$1368,33 = 150 (6,6262) +$ 1000(0,2046) $1368,33 =$ 1198,63 por lo tanto no es 12% Calculemos con 10%

$1368.33 = 150

1- (1+ 0.10)-14 0.10

$ 1000 (1+0,10)-14

$1368,33 = $1368.33 29. Un bono de minera santa Rita se cotiza hoy al 109,246 % de su valor nominal. Al bono le resta 6 aos y la rentabilidad al vencimiento 8% anual Cul debe ser el tipo el inters por cupn de esos bonos? El valor nominal del bono es $ 1000.

$ 1092,46 = x

1- (1+ 0.08)-6 0.08

$ 1000 (1,08)-6

X= $100 30. Se ha adquirido un bono a $ 948,46 que ofrece una TEA de 6% de inters por cupn , con una redencin de 3 aos a) Cul es la nueva rentabilidad al vencimiento del bono?

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MATEMATICA FINANCIERA I

-$948,46

$ 60

$ 60

$60 + $1000 1060

31. Compaas unidad emiti bonos por la suma de 2000000, aun valor nominal de $ 1000 cada uno ofrece un inters por cupn de una TEA de 7% y le queda cinco aos para su redencin. a) Cul es el inters por cupn que reciben los bonistas? I = 0,07 ($ 1000) =$7000 b) Si los intereses se pagan anualmente Cul es el precio del bono, si al tentativas de bonos de similar riesgo ofrecen una TEA de 9 %? B0 = $70 (1-(1+0,09) -5) 0,09 B0 =$272,28+ $ 649,983 B0=$922,21 + $ 1000 (1,09) -5

RENTABILIDAD DE UN BONO DE CUPON SEMESTRAL 32. Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que se adquiere por el nominal. Solucin: Cupn% Nominal Cupn 5% 100.00 5.00 TIR 10.25 efectivo anual

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MATEMATICA FINANCIERA I

semestre 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Flujo caja -100 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 105.00
Por ser un bono estndar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el cupn entre el nominal. o bien diciendo que la TIR coincide con el cupn expresado en porcentaje . Pero en este caso al ser semestral los flujos , la TIR es semestral .Finalmente hemos de anualizarla TIR semestral TIR 5% 10.25%

PRECIO DEUN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO 33. Determinar el precio de adquisicin de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que restan para su amortizacin 3 aos y 9 meses. El cupn es del 1,5% semestral. efectivo 3.40% anual efectivo 0.8394% trimestral 3 aos y 9 meses 15 Trimestres 1.50% semestral 1.50 semestrales 100.00 (*)

TIR TIR trimestral Tiempo Trimestres Cupn % Cupn Nominal

(*)El enunciado no da el nominal. Supondremos que es de 100 , as el precio se podr interpretar como un porcentaje del nominal.
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MATEMATICA FINANCIERA I

Precio = 99.45

Trimestre 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 semestres.

Flujos Caja -P 1.50 0.00 1.50 0.00 1.50 0.00 1.50 0.00 1.50 0.00 1.50 0.00 1.50 0.00 101.50

El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que promete el bono a futuro, descontados a su TIR .Ha sido necesario trabajar con periodicidad trimestral porque el tiempo ms pequeo entre dos flujos de caja es el trimestre. Concretamente, el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn. Adems para que el VAN funcione es imprescindible poner flujo de caja cero en los trimestres donde no se paga cupn. Si esas celdas se dejan vacas la formula no funciona bien. Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn es de un trimestre ya que la amortizacin del bono coincide con el pago del ltimo cupn, y contando los periodos hacia atrs en el tiempo llegamos a la conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2

PRIMA DE AMORTIZACION 34. Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nominal. El bono paga un cupn semestral del 6% nominal anual, venciendo el prximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de amortizacin de 10 . El nominal del bono es de 1.000 . Calcular la rentabilidad del bono. Solucin:
Cupn nominal % Cupn % Nominal Cupn Prima Amort. Precio % nominal 6% anual 3% semestral 1,000.00 30.00 semestral 10.00 100%

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MATEMATICA FINANCIERA I
Precio 1,000.00

TIR 6.7554 Efectivo anual efectivo semestral

TIR Semestral 3.32%

Semestre

Flujo Caja

0 1,000.00 1 30.00 2 30.00 3 1,040.00

NOMINAL DE BONO 35. Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P . Su nominal es N y vence dentro de 3 aos y 2 meses. El bono proporciona un cupn semestral del 8% nominal anual. El primer cupn por importe de 50 se cobrar dentro de p meses. Calcular N. Solucin:
Cupn nominal % m Cupn semestral % Cupn

Nominal

1250.00

8% nominal anual 2 numero de sub periodos contenidos en el periodo 4% 50

Cupn = cupn(%) x nominal Nominal 1250.00 DEUDA PERPETUA 36. Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perpetua con cupn anual del 3%, TIR del 10%, nominal de 1.000 y sabiendo que hoy cobrar el cupn.
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MATEMATICA FINANCIERA I

Solucin:
Cupn % Nominal Cupn TIR 3% anual 1,000.00 30.00 anuales 10%

Precio 330.00 El precio de un bono es el valor actual de los flujos de caja futuros descontados a su TIR.

Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 : : :

Prestacin -P

Contraprestacin 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 : : : 30

37. Una inversin ofrece rendir $3000 el primer ao, $ 4000 el segundo y $ 3000 el tercero. Hoy esos flujos esperados valen $ 9076.77 considerando una tasa de descuento del 5%. Solucin: La frmula para calcular el valor presente de una cantidad de dinero es:

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MATEMATICA FINANCIERA I

VP =

F (1 + r)T

Donde: F=Cantidad futura r = Tasa de descuento T = Tiempo El VP permite conocer el valor de diferentes pagos futuros.

VP =

$ 4000 $ 3000 + + (1 + 0.05) (1 + 0.05) 2 (1 + 0.05) 3

$ 3000

VP =$ 2857.14+$ 3628.12+$ 2591.51 VP =$ 9076.77 y Hablando de bonos, el valor presente permite conocer su precio considerando los diferentes pagos de intereses y del principal al vencimiento. La tasa de descuento es la tasa pagada por la alternativa de ahorro ms atractiva. 38. Se tiene un bono de $10,000 que paga el 5% anual y vence dentro de dos aos. Cunto se debera pagar por el bono si la tasa que ofrecen los depsitos bancarios es del 6%?. Los diferentes flujos del bono deben traerse al presente a la tasa del 6% como sigue Solucin:

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MATEMATICA FINANCIERA I

VP =

F (1 + r)T

$ 500 $ 500 $ 10000 VP = + + (1 + 0.06) (1 + 0.06) 2 (1 + 0.06) 2 VP =$ 471.70+$ 445+$ 8899.97 VP =$ 9816.67

39. El precio del bono debera ser como mximo: $ 9816.67. Un bono tiene un valor nominal o principal de $20,000 y paga intereses del 5%. La yieldto-maturity (YTM) es 4% y el vencimiento es dentro de cinco aos. El bono pagar su primer cupn de $1000 dentro un ao, $1000 dentro de dos aos, $1000 dentro de tres aos, $1000 dentro de cuatro aos, $1000 y $20,000 al final del quinto ao. A continuacin se calcula el valor presenta de cada uno de los pagos descontados al YTM de 4%: Solucin: $ 10000 1.04 $ 10000 1.04 2 $ 10000 1.04 3 $ 10000 1.04 4

= $ 961.54 = $ 924.56 = $ 888.99 = $ 854.80

45

MATEMATICA FINANCIERA I

$ 10000 1.04 5 $ 20000 1.04 5

= $ 812.93 = $ 16438.54

La duracin ser igual al promedio ponderado de los diferentes pagos: 1*$961.54 + 2*$924.56 + 3*$888.99 + 4*$854.80 + 5*$821.93 + 5*$16438.54 $961.54 + $924.56 + $888.99 + $854.80 + $821.93 + $16438.54

D=

D = 4.56 aos

Cupn que percibe el inversor 40. Don Andrs adquiere un bono en el mercado primario por 970. El bono es de 1.000 nominales y proporciona un cupn de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrs obtiene una rentabilidad del 4% efectivo anual durante los 4 aos por sus 970 , determinar el importe del cupn Solucin:
Precio Nominal Tiempo C/C Rentabilidad inversor Cupn 970.00 1,000.00 4 aos efectivo 2% anual 4% 32.70

Ao

Flujo Caja Flujos Caja 0 -970 - 970.00 1 C 32.70 2 C 32.70

V.F. C/C 34.70 34.02

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MATEMATICA FINANCIERA I
3 4 C 1000+C 32.70 1,032.70 33.35 1,032.70

Meses transcurridos 41. Doa Isabel adquiere un bono de deuda perpetua en el mercado secundario por 1.349,89. El bono paga un cupn semestral de 20 . La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses transcurren desde la compra hasta el cobro del primer cupn. Solucin:
Precio Cupn TIR TIR semestral TIR mensual Vencimiento 1,349.89 20 semestral 3% efectivo anual efectivo 1.4889% semestral 0.2466% efectivo mensual Perptua Semestre 0 1 2 3 4 5 : Flujos Caja 20 20 20 20 20 : 20+N

Valor Actual de la Renta Perpetua en t=1 semestres 1 Valor de la Renta 1 mes antes Valor de la Renta 2 meses 2 antes Valor de la Renta 3 meses 3 antes Valor de la Renta 4 meses 4 antes Valor de la Renta 5 meses 5 antes Valor de la Renta 6 meses 6 antes Valor de la Renta 7 meses 7 antes Valor de la Renta 8 meses 8 antes

1,363.26 1,359.91 1,356.56 1,353.22 1,349.89 1,346.57 1,343.26 1,339.95 1,336.66

0 1 2 3 4 5 6 7 8

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MATEMATICA FINANCIERA I

Precio de venta 42. Se compra un bono de nominal 1.000 en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922. El cupn semestral es del 5% nominal anual y el prximo pago se efectuar el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P, obtenindose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P. Solucin:
Nominal Fecha Compra Precio Fecha cobro 1er cupn Fecha Venta Rentabilidad obtenida % Cupn semestral nominal Cupn semestral % Cupn semestral 1,000.00 01/07/2004 922.00 01/01/2005 01/05/2005 5% efectivo anual 5% nominal anual efectivo 2.5% semestral 25.00

Fecha Flujo Caja Flujos de Caja 01/07/2004 - 922.00 922.00 01/01/2005 25.00 25.00 01/05/2005 +P 934.83

Cupn corrido: 43. Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio ex cupn del 105,874% (1058,74 ). Cupn del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada ao, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupn corrido, el precio de adquisicin del bono y su TIR. Solucin:
Fecha adquisicin Pex % Pex Nominal Cupn % 17-oct-04 105.874% 1,058.74 1,000.00 4.30%

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MATEMATICA FINANCIERA I
Cupn Pago cupn Vencimiento 43.00 15-jun 15-jun-07 efectivo 2.0066% anual 1,073.35 14.61

TIR Precio Cupn Corrido

N de das desde el ltimo cupn N de das del periodo de cupn Total das del periodo entre cupones

124 241 365

Fecha Flujos caja 15-jun-04 - 1,073.35 17-oct-04 15-jun-05 43.00 15-jun-06 43.00 15-jun-07 1,043.00

NDICE INTRODUCCIN 1. DEFINICIN DE BONOS 2. CLASES DE BONOS 3. CONTENIDO DE LOS BONOS 4. POR QU INVERTIR EN BONOS? 4.1 Claves para escoger el Bono que ms le conviene 4.2 La tasa de inters: 4.3gMaduracin: 4.4 Bonos con contratos: 4.5 Calidad del crdito: 4.6vPrecio: 4.7wYield: 4.8 Tasas tributarias e impuestos. 2 3 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8

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MATEMATICA FINANCIERA I

5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS A) Ventajas para las empresa emisoras B) Ventajas con los inversionistas C) Desventajas para las compaas D) Desventajas para los inversionistas 6. TIPOS DE BONOS: a. Bonos par b. Bonos al descuento c. Bonos de inters capitalizados d. Canje por bonos con descuento EJERCICIOS BIBLIOGRAFIA

8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 11 50

50