PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DE CHILE ESCUELA DE ADMINISTRACIN

Contabilidad y Toma de Decisiones (EAA213A) Ayudanta 2 Profesores: Marta Del Sante Cristian Ramrez Catherine Tornel Ayudantes: Atilio Aguilar Joaqun Canessa Andrs Cereceda Nicols Martorell Gonzalo Saffie Paulina Valdivieso Evelyn Von Bischhoffshausen

Tema I Minera La Aparecida posee un yacimiento de cobre en explotacin, llamado El Vistoso. Hoy debe tomarse la decisin de cuntas toneladas anuales producir este yacimiento durante los prximos 2 aos. Suponga que pasados los dos aos el yacimiento debe entregarse a un tercero, sin costo ni remuneracin alguna. La principal incgnita es el precio al cual se podr vender el mineral a fines de cada ao, puesto que slo se conoce al momento de hacer la venta (o sea, a fin de cada ao). Suponga neutralidad frente al riesgo, que todos los ingresos y pagos se realizan al final de cada ao, que la tasa de inters relevante es 0% durante los prximos dos aos y que el plan de produccin debe escogerse entre las siguientes alternativas: Produccin y costos segn plan Cantidad anual producida (millones de ton.) Costos variables de produccin (US$ / ton.) Costos fijos (millones de US$) Plan 1 0 $0 $150 * Plan 2 250 $0,84 $100 Plan 3 800 $1,20 $100

*: Plan 1 (Cerrar) implica incurrir en costos fijos por una sla vez.

Respecto a los diferentes escenarios del precio del cobre se cuenta con la siguiente informacin:

Precio del cobre y probabilidad segn estado de la economa mundial Precio del cobre (US$ / ton.) Probabilidades (primer ao t)

Recesin Mundial (Rt) $0,50 0,40

Crecimimiento Acelerado (At) $3,0 0,60

Suponga adems la siguiente matriz de probabilidades condicionales (trabaje las probabilidades redondeando al segundo decimal, por ejemplo 0.4244 0.42): P(Xt/Xt+1) Recesin en t+1 Acelerado en t+1 Recesin en t 0,61 0,22 Acelerado en t 0,39 0,78

a. Si una vez escogido el plan, ste debe mantenerse sin cambios por los 2 aos siguientes, determine el plan ptimo de produccin para los prximos dos aos y su valor presente. (Nota: debe encontrar las probabilidades de: RR, RA, AR y AA)

La decisin ptima es producir 800 toneladas y el valor econmico esperado es 960. (Aqu podran hacer el cuadro de la letra c, para entender como se llegan a las probabilidades AA, AR, RR, RA)

b. Dados los supuestos de (a), cul es el valor esperado de la informacin perfecta con respecto al estado de la economa para cada uno de los siguientes dos aos? De arriba se aprecia que slo ante la seal RR se cambiara la decisin a cerrar la mina. VEIP = 0.28x(-150)+(0.12+0.18)x680+0.42x2680 960 = 327.6 [Otra forma de verlo es que slo en el estado RR se cierra y el ahorro esperado neto es 0.28x(1320-150) = 327.6] c. Suponga ahora que el plan de produccin es anual, siendo independiente un ao del anterior. Cul es el mayor valor del yacimiento debido a esta nueva flexibilidad, comparado con (a)?

Como las decisiones son independientes, se pueden tomar un perodo a la vez. La nueva informacin a fines de t=1 es el estado que ocurri, y necesitamos saber P(AA/A), P(AR/A), etc. Las probabilidades revisadas son:

Las decisiones ptimas son:

Si hay Auge el primer ao, la decisin ptima es producir 800 tons para el segundo con un valor esperado de 1040. Si hay recesin el primer ao, el ptimo es producir 250, con un valor esperado de -91.25. Para el primer ao, la decisin ptima es:

La produccin ptima en t=0 es 800 ton, con un valor esperado de 540. El valor de la empresa ahora es 540+0.6x1040+0.4x-91.25 = 1127.5. El valor adicional dado por la flexibilidad es 167.5 d. A partir de los supuestos de (c), suponga ahora que existen "contratos futuros" que permiten fijar a comienzos de cada ao el precio que se recibir a fines de ese mismo ao. Suponga que el precio futuro es el precio esperado de fines del ao siguiente. Cul es ahora la estrategia ptima de produccin y cul es el valor del yacimiento?

En t=0 la decisin es la misma y el valor esperado del flujo de caja tambin. Luego del primer ao, si hay Auge a fines del mismo, la decisin ptima sigue siendo producir 800, pero el valor esperado es mayor sin fijar el precio futuro (funcin convexa). Si hay recesin a fines del primer ao, el ptimo sigue siendo producir 250, pero asegurando el precio futuro, lo que cambia prdidas esperadas de 91.25 por utilidades de 2.5 (funcin cncava).- La ganancia esperada (valor econmico adicional) es 0.4x(2.5+91.25) = 37.5 [Alt. 540+ 0.6 x (800 ton sin futuros = 1040)+0.4x(250 ton con futuros = 2.5) = 1165 > 1127.5].

Tema II Usted debe evaluar la posibilidad de asegurar su casa contra todo tipo de perjuicios. La casa y $200.000 12 son sus nicos bienes. Su funcin de utilidad es U w w , donde w es la riqueza al cabo de 1 ao. El valor de la casa en un ao ms depender de si sufre o no perjuicios. Existe un 10% de probabilidad de perjuicio. Si hay perjuicio, se pierde todo con probabilidad 0,35 (destruccin total), con probabilidad 0,45 los daos ascenderan a $500.000 y con probabilidad 0,2 a $1.000.000. Si no hay perjuicio, la casa mantiene su valor de $2.000.000. Usted puede invertir el efectivo al 10% anual. Los perjuicios ocurriran al final del periodo. a. Haga un rbol de decisin que permita ver si conviene o no contratar el seguro S.

(2.000.000 + 220.000)^1/2 = 1.489,966 No Contratar

= 0,9 = 0,35 = 0,1

(220.000)^1/2 = 469,041 (1.720.000)^1/2 = 1.311,4877

= 0,45
= 0,2

Contratar
= 0,9 = 0,1

(1.220.000)^1/2 = 1.104,536 (2.000.000 + (200.000 - S)*1,1)^1/2 (2.000.000 + (200.000 - S)*1,1)^1/2 (2.000.000 + (200.000 - S)*1,1)^1/2 (2.000.000 + (200.000 - S)*1,1)^1/2

= 0,35

= 0,45
= 0,2

b. Cunto es lo mximo que pagara por el seguro? Podemos encontrar la utilidad cuando no contrata el seguro, basndonos en el rbol de decisiones anterior. E(U(w)) = 0,9*1489,966 + 0,1*(0,35*469,041+0,45*1.311,4877+0,2*1.104,536) = 1.438,494 Igualamos a la utilidad con seguro y despejamos: (2.000.000 + (200.000 - S)*1,1)^1/2 = 1.438,494 S = 137.032,0368 c. Cunto es lo mnimo que cobrara la compaa de seguros si esta fuera neutral al riesgo? Lo mnimo que cobrara es aquello que la deja indiferente entre vender y no vender.

No Vende

$0

Vende
= 0,9 = 0,1

1,1 * S
= 0,35

1,1 * S - 2.000.000 1,1 * S - 500.000 1,1 * S - 1.000.000

= 0,45 = 0,2

0 = 0,9*1,1*S + 0,1*(0,35*(1,1S 2.000.000) + 0,45*(1,1S-500.000) + 0,2*(1,1S-1.000.000) S = 102.272,7273 d. Qu pasara si usted estima que los daos, en caso de haber destruccin parcial, son inferiores a las cifras mencionadas anteriormente ($500.000 a $1.000.000)? Suponga que la compaa mantiene las estimaciones antiguas. No se necesita hacer ningn clculo.

Tema III Un inversionista extranjero est decidido en invertir en Chile, producto de las buenas recomendaciones que ha escuchado. Sin embargo, l an no sabe en qu colocar su inversin. Por ese motivo lo contrata a usted para que lo ayude a optar entre las siguientes alternativas de inversin: 1. Bonos emitidos por el Banco Central, con una tasa de inters de 20% anual. 2. Invertir en una mina que no ha sido explotada, aunque no se sabe que podra ocurrir con la discusin del royalty. Para este proyecto se esperan los siguientes eventos posibles. S1: La inversin es muy exitosa y adems el royalty no es aprobado por lo que se obtiene una rentabilidad del 50% anual sobre la inversin. La probabilidad de que esto ocurra es de 0,6. S2: La inversin es tan exitosa como en el primer caso, sin embargo el royalty es aprobado, por lo que se estima un retorno de un 10% anual. La probabilidad de que esto ocurra es de 0,2. S3: Se comienza la inversin, pero la escasa calidad de la mina hace que el proyecto se termine por abandonar, con lo cual gran parte de lo invertido se pierde. Usted slo logra recuperar el 30% de la inversin realizada. El inversionista cuenta con US$ 1.000.000 como capital para invertir. Responda las siguientes preguntas: a. Si el inversionista es neutral al riesgo, Qu opcin le recomendara basndose nicamente en la informacin entregada hasta ahora? E (w, bono) = 1.000.000 * 1,2 = 1.200.000 E (w, mina) = 0,6*1,5*1.000.000 + 0,2*1,1*1.000.000 + 0,2*0,3*1.000.000 = 1.180.000 Por lo tanto, escojo bono.

b. Sobre la base de los datos entregados, Cunto estara dispuesto a pagar por un sistema de informacin perfecto respecto de los eventos posibles? (Asuma neutralidad frente al riesgo).

P(y/Si) S1 S2 S3 P(y)

y1 1 0 0 0,6

y2 0 1 0 0,2

y3 0 0 1 0,2

(Si) 0,6 0,2 0,2 1

Dado y1: E (w, bono) = 1.200.000 E (w, mina) = 1.500.000 Dado y2; E (w, bono) = 1.200.000 E (w, mina) = 1.100.000 Dado y3; E (w, bono) = 1.200.000 E (w, mina) = 300.000 Ey (w, yi) = 0,6*1.500.000 + 0,2*1.200.000 + 0,2*1.200.000 = 1.380.000 VEIP = 1.380.000 1.200.000 = 180.000 (que es igual a la disposicin a pagar)

c. Un grupo de analistas se dedica a hacer estudios acerca de la calidad de las minas chilenas y de la posibilidad de que el royalty se apruebe. Usted conoce las siguientes seales, en base a estudios similares realizados en el pas y en el extranjero. Y1: Estudio indica que la mina es rica en minerales y el royalty no se aprueba. Y2: Estudio indica que la mina es rica en minerales y el royalty es aprobado. Y3: Estudio indica escasez de minerales en la mina. Se conocen tambin las siguientes probabilidades: P(Y1|S1) = 0,7 ; P(Y1|S2) = 0,3 ; P(Y2|S3) = 0,4 P(Y2|S1) = 0,2 ; P(Y3|S2) = 0,2 ; P(Y3|S3) = 0,5 i. Cul es la probabilidad, en el estudio, de recibir la seal Y3 de que el proyecto ser un fracaso?

P(y/Si) S1 S2 S3 P(y)

y1 0,7 0,3 0,1 0,5

y2 0,2 0,5 0,4 0,3

y3 0,1 0,2 0,5 0,2

(Si) P(Si/y1) P(Si/y2) P(Si/y3) 0,6 0,84 0,41 0,3 0,2 0,12 0,33 0,2 0,2 0,04 0,26 0,5 1 1 1 1

ii.

Que inversin debera elegir en caso de recibir la seal Y2?

Dado y2: E(w,bono) = 1.200.000 E(w,mina) = 0,41*1.500.000 + 0,33*1.100.000 + 0,26*300.000 = 1.056.000 Por lo tanto elige el bono.

iii.

Cunto pagara por un estudio que le entregara esta informacin adicional? La comprara?

Dado y1 E(w,bono) = 1.200.000 E(w,mina) = 0,84*1.500.000 + 0,12*1.100.000 + 0,04*300.000 = 1.404.000 Dado y3 E(w,bono) = 1.200.000 E(w,mina) = 0,3*1.500.000 + 0,2*1.100.000 + 0,5*300.000 = 820.000 VEIM = (0,5*1.404.000 + 0,3*1.200.000 + 0,2*1.200.000) 1.200.000 = 102.000

iv.

Cunto estara dispuesto a pagar por este sistema de informacin, en caso que ante la seal Y1, se hubiera preferido como inversin el bono del Banco Central por sobre el proyecto? No es necesario hacer clculos para responder esta pregunta.
No tiene sentido pagar por una informacin que nos deja en la misma decisin. No se comprara. Tambin se puede demostrar matemticamente ya que la riqueza esperada con sistema de informacin sera igual a la riqueza esperada sin sistema de informacin si la decisin de inversin es la misma en ambas situaciones, por lo tanto el Valor Esperado de la Informacin Muestral sera cero.